ANALISIS MACROECONMICO DE LA ECONOMA CHILENA

Introduccin
Mucho se dice acerca de las ventajas y desventajas de los tipos de cambio existentes en muestro
mercado y por lo mismo podemos encontrar voces a favor y en contra de de cada una de las opciones
mencionadas.
Sin embargo, muy pocas veces podemos analizar el tema para poder llegar a fondo en las verdaderas
incidencias que conlleva a un pas utilizar un tipo u otro de cambio, pues la verdad no nos informamos a
fondo acerca del tema y por lo mismo slo lo vemos aplicado al hecho de favorecer o no las
exportaciones, importaciones y, a lo ms, de la efectividad en las polticas econmicas que tanto el
!anco "entral como el gobierno intentan implementar en la nacin.
#ues bien, en este anlisis nos enfocaremos ms a fondo en el tema, para poder entender y aclarar
algunos conceptos que no los relacionbamos con el tema, como son la tasa de in$acin, el desempleo,
el equilibrio en la cuenta corriente y otras variables que no pensamos que nos iban a afectar.
%ste anlisis est enfocado directamente al caso "hileno, sobre todo a visualizar los efectos que ha
tenido la implementacin de ambos sistemas cambiarios en el pas, sus ventajas o desventajas como las
consecuencias que trajeron consigo en la economa al llevarlas a la prctica en conjunto con otras
polticas, como son, la #oltica &iscal y la #oltica Monetaria, las cuales obviamente in$uyen en todos
nosotros de manera interna, pero tambi'n de manera externa, sobre todo ahora que estamos frente a un
mundo globalizado ,tambi'n en mbito econmico.
Resea
"omenzaremos dando a conocer los hechos ms importantes que ha vivido nuestra economa en las
(ltimas d'cadas. %s as como es imposible no se)alar lo ocurrido durante el a)o *+,-, pues esta crisis,
posiblemente ha sido el shoc. ms importante que ha sufrido la economa "hilena desde la depresin de
los a)os *+/0. #ues, aunque se haban realizado importantes cambios estructurales, los que incluan la
apertura comercial y parcialmente la 1nanciera, fue esta crisis la que cambi de1nitivamente la ptica
de las autoridades, y en general la de todos los agentes econmicos respecto del manejo de las polticas
econmicas.
%ntre las causas externas de la crisis de *+,- se puede destacar la recesin internacional que contrajo
de manera apreciable 2-034 los t'rminos de intercambio para "hile, el aumento de las tasas de inter's
internacionales, y la crisis de con1anza de la banca internacional tras la declaracin de moratoria de
M'xico en octubre de *+,-. Si bien estos elementos podran gatillar una recesin en cualquier pas en
desarrollo, es necesario reconocer que parte sustancial de la crisis se debi a problemas internos de
manejo de poltica econmica. 5e hecho, "hile haba entrado en recesin cerca de 6 meses antes del
comienzo de la crisis7 a principios de *+,- el ritmo de actividad econmica se detuvo y la entrada de
capitales, que haba 1nanciado niveles record de d'1cit de cuenta corriente, ces completamente. 8a
extraordinaria apreciacin del 9": en el perodo de tipo de cambio 1jo 2*+;,<,*4 redujo fuertemente la
rentabilidad de exportaciones y aliment un prolongado boom de importaciones. %l 1nanciamiento
externo de dichos d'1cit, mayoritariamente con pr'stamos al sector privado contrados a tasas de
inter's $otantes y sin una adecuada evaluacin del riesgo, elev la deuda externa a cerca de =S>-0
billones en *+,* 2?03 del #@!4. Atro elemento de importancia en este perodo pre<crisis es la
mantencin de una alta tasa de inter's real7 en *+,* la tasa anualizada de depsitos alcanz a -,3. 8a
crisis de balanza de pagos de *+,- implic tanto el 1n de la poltica de tipo de cambio 1jo como de la
opinin que una devaluacin nominal resultara ine1ciente, como proponan quienes estaban a favor de
este enfoque monetario, por cuanto 'sta se traducira en (ltimo t'rmino en una aceleracin de la
in$acin. %ntre *+,- y *+,/ las autoridades impusieron una serie de medidas <incluyendo una
devaluacin nominal de ms de ?03< a 1n de aliviar la difcil situacin externa del pas, contenerlas
importaciones, expandir las exportaciones y hacer frente al creciente costo de servir la cuantiosa deuda
externa contrada durante el perodo *+;,<*+,*. Bdems de la devaluacin, se reintrodujo los controles
cambiarios 2cuota de divisas4, y se permiti un aumento en el nivel y la dispersin de los aranceles,
llevando la tarifa mxima a /?3. B pesar que el efecto de la crisis econmica sobre los sectores
productivos fue importante en t'rminos del aumento en quiebras y desempleo, sin lugar a dudas fue el
colapso 1nanciero el elemento que dej mayores secuelas en la economa. 8a quiebra generalizada de la
banca <la cual se encontraba sobre endeudada y cargada con un portafolio de activos de dudosa
recuperabilidad implic un costoso rescate por parte del !anco "entral. 8a combinacin de compresin
de consumo e ingresos, cada de la riqueza 1nanciera de los ahorrantes, y aumento del desempleo
desat una fuerte ola de protestas y demandas por proteccin y tratamiento preferencial. Si bien el
gobierno debi ceder en parte frente a las presiones sociales, el modelo de economa de mercado no fue
jams cuestionado por las autoridades y las medidas de emergencia fueron, desde un principio,
declaradas transitorias. %llo evit el desmantelamiento de las reformas de los a)os setenta, manteniendo
las bases para una posterior recuperacin7 no obstante, durante el perodo *+,/<,C la conduccin
econmica result errtica en la medida que las autoridades carecan de una propuesta consistente de
desarrollo econmico. Do fue sino hasta 1nes de *+,? que el gobierno present una estrategia basada
en el desarrollo del sector exportador 2en particular el sector no<cobre4, a trav's de un tipo de cambio
real alto y un conjunto de incentivos tributarios.
Anlisis del Tea
%l contar con un r'gimen cambiario adecuado es fundamental para la estabilidad econmica y el
crecimiento de una economa. "hile ha abandonado recientemente su poltica de bandas para adoptar un
tipo de cambio libre, proceso que ya haba comenzado tiempo antes, en forma gradual, con el ensanche
de la banda cambiaria y la des<regulacin de las operaciones en moneda extranjera.
5esde una perspectiva histrica podemos observar que las economas tanto desarrolladas como
emergentes han ido paulatinamente modi1cando sus sistemas de tipo de cambio, proceso que se inicia
con el abandono del sistema !retton Eoods de tipo de cambio 1jo, durante los primeros a)os de la
d'cada del ;0, en donde el valor de la moneda local estaba anclada al valor del dlar o en otras
instancias a una canasta de monedas de sus principales socios comerciales. %ste proceso contin(a con la
implementacin de un r'gimen intermedio donde al tipo de cambio se le permite $uctuar entre los
lmites superiores e inferiores de una banda de $otacin de precios. %n el otro extremo, tenemos un tipo
de cambio libre donde su valor, en principio, estara determinado por las fuerzas del mercado de la oferta
y la demanda. 8a evidencia emprica con1rma esta trayectoria hacia una $exibilizacin del tipo de
cambio, a modo de ejemplo en *+;? el ,;3 de los pases en vas de desarrollo tenan un tipo de cambio
que se poda de1nir como 1jo, proporcin que cay bajo el ?03 durante *++6. %sta tendencia ha
continuado en los (ltimos a)os producto de la crisis 1nanciera de la regin asitica.
%xisten consideraciones tericas y practicas que in$uyen en la adopcin del r'gimen cambiario. 5esde la
perspectiva de una economa peque)a y abierta al comercio pero con algunas restricciones al
movimiento de capitales, la 1jacin del tipo de cambio se consideraba como una estrategia para bajar la
in$acin domestica, ya que por una parte permita limitar la emisin monetaria del !anco "entral, donde
de hecho un aumento del circulante simplemente se vera re$ejado en un deterioro de las reservas
internacionales del pas. #or otra parte, por la ley de un solo precio, la in$acin dom'stica debera
converger a la internacional. 8a adopcin de bandas cambiarias, como un r'gimen intermedio entre tipo
de cambio 1jo y libre, permite un mayor grado de $exibilidad pero acotado dentro de los limites
establecidos. Sin embargo, podemos argumentar que bajo un escenario de globalizacin de los $ujos de
capitales, el tipo de cambio 1jo no solamente se hace insostenible para aquellas economas abiertas al
comercio y a los capitales, sino que tambi'n ampli1ca, con distintos grados, la transmisin de estos
shoc.s adversos para nuestras economas. %sto (ltimo reclama un grado de $exibilidad del r'gimen
cambiario, el cual obviamente no es posible con un cambio 1jo o en el caso de bandas cambiarias donde
el valor del dlar se pega a una de las bandas con cambios signi1cativos en la posicin patrimonial del
!anco "entral. %sto ha quedado de mani1esto con la coyuntura que ha exhibido la economa chilena en
los (ltimos a)os.
"on el anuncio de Septiembre donde el !anco "entral decide abandonar la banda cambiaria y con ello la
salida del instituto emisor del mercado cambiario, "hile pasa a integrar la larga lista de pases donde el
valor del tipo de cambio esta determinado por los oferentes y demandantes de divisas. Sin embargo vale
la pena preguntarse si las condiciones actuales de la economa chilena permiten que el tipo de cambio
funcione libremente y en forma estable.
8a primera condicin para ello es que exista varios oferentes y demandantes de divisas, tanto empresas
comerciales as como tambi'n instituciones 1nancieras, entre ellas bancos, fondos de pensiones,
aseguradoras entre otras, de tal manera que ninguna de ellas puede en forma individual afectar el precio
de la divisa. %s evidente que el tama)o de los participantes con relacin al tama)o del mercado es
fundamental. %sto ha quedado demostrado durante los episodios de inestabilidad del tipo de cambio
durante la crisis asitica, especialmente la devaluacin de !rasil en Septiembre de *++, donde, de
acuerdo a las opiniones de las autoridades monetarias, algunas instituciones 1nancieras estaban
determinando el precio de la divisa por razones especulativas.
=n segundo punto importante a considerar es la importancia de los mercados de derivados y futuros en
un r'gimen de cambio libre donde su rol es el de internalizar riesgos que entre otros pueden provenir de
las $uctuaciones del precio del dlar. %n este sentido la literatura econmica reconoce la importancia de
la estabilidad del tipo cambio en el desarrollo del comercio exterior, por lo que la ausencia de un
mercado futuro amplio y profundo puede llevar a una volatilidad excesiva del valor del dlar actual y a la
necesidad del ente emisor de atenuar estas $uctuaciones. %s evidente que el mercado de futuros y
derivados en "hile esta a(n en proceso de profundizacin por lo que esta medida debera acelerar su
pronto desarrollo.
&inalmente, los $ujos de capitales se han hecho ms abultados pero tambi'n ms voltiles como
resultado del proceso de globalizacin, lo que bajo un tipo de cambio libre se vera re$ejado
inmediatamente su incidencia en el valor nominal de la divisa. Si bien es cierto que un tipo de cambio
libre suaviza la llegada de capitales, tambi'n aumentara su variabilidad. 8os mercados de futuros
pueden suavizar este efecto en la volatilidad del valor spot del tipo de cambio de tal forma de evitar la
incertidumbre con respecto a futuras intervenciones del instituto emisor.
%s claro que la presencia del "entral, como comprador y vendedor en el mercado cambiario chileno, va
seguir siendo fundamental en las instancias de1nidas por la coyuntura de tal forma de evitar
$uctuaciones signi1cativas en esta variable mas all de lo que indican los fundamentos y que
comprometan la estabilidad de la economa y la credibilidad de la poltica monetaria. 8a necesidad de
profundizacin y ampliacin de los instrumentos de derivados 1nancieros y futuros son fundamentales
para el buen funcionamiento de un r'gimen cambiario libre en un mundo globalizado.
Bhora, analizaremos algo que ya hemos durante el semestre, que son los anlisis tericos de cada uno
de los 9ipos de cambio, pero que sin lugar a dudas es necesario realizar, porque tienen directa relacin
con las polticas implementadas por el gobierno en ambos tipos cambiarios.
Mucho se critica el accionar, tanto del gobierno como del Fnstituto emisor durante el r'gimen de tipo de
cambio 1jo, porque se da a entender en muchos artculos que los problemas que generaron esta crisis de
*+,- fue un mal manejo en las polticas econmicas del momento, es por esto que queremos dejar en
claro cuando, de manera terica, es preferible utilizar una poltica 1scal o una monetaria.
Con Ti!o de Ca"io #i$oG
%l aumento del @asto #(blico produce un desplazamiento de la FS hacia la derecha, lo que lleva a una
tendencia a aumentar la tasa de inter's. %sto a su vez produce una tendencia al ingreso de dlares
2aumento de la oferta de dlares4 que son vendidos al !anco "entral al precio o1cial, el que al
comprarlos aumenta la oferta de dinero y produce un desplazamiento de la 8M hacia la derecha. %ste
desplazamiento se mantiene hasta que la nueva 8M intercepta a nueva FS sobre la cueva de balanza de
pagos 2donde i H iI4.
%l efecto 1nal es un aumento considerable de la demanda agregada desde d Q* a d Q-.
"omo es tradicional en este anlisis, el efecto 1nal depender de la forma y posicin de la curva de
oferta agregada 2.eynesiana extrema, solo cambio de producto7 clsica, solo cambio de precios7
.eynesiana, cambio de precios y cantidad4.
9ambi'n queremos dejar en claro que no todo es tan bueno como lo hacemos ver en este anlisis, pues
si bien aumento la demanda agregada y se ve una expansin en la produccin el efecto es un
empeoramiento de nuestra balanza comercial, porque para lograr este efecto tuve que perder reservas.
Bs nos podemos dar cuenta que al mismo tiempo la implementacin de una poltica Monetaria es nula y
no cumple ning(n rol, pues si la utilizamos slo perderamos reservas en igual medida que el aumento en
la masa monetaria.
%sto es lo que ocurri en "hile durante el r'gimen de tipo de cambio 1jo, pues una mala implementacin
de las polticas econmicas llev a perder reservas que eran sumamente importantes para el pas.
Sumado a esto "hile no pudo ajustarse a los shoc.s ocurridos en el exterior y qued muy vulnerable al
ataque de pases con acceso a capitales externos
Ac %odeos &er el Anlisis 'r(co de una %ol)tica #iscal E*!ansi+a con Ti!o de Ca"io #i$o,
Con Ti!o de Ca"io #le*i"leG
%l aumento del @asto #(blico produce un desplazamiento de la FS hacia la derecha, lo que lleva a una
tendencia a aumentar la tasa de inter's. %sto a su vez produce una tendencia al ingreso de dlares
2aumento de la oferta de dlares4. B diferencia del caso anterior, el !anco "entral no interviene en el
mercado de divisas, por lo que el aumento de la oferta se traduce en una baja del tipo de cambio
nominal y por tanto del tipo de cambio.
8a cada del tipo de cambio real incentiva las importaciones y desincentiva las exportaciones,
traduci'ndose en una balanza comercial ms de1citaria. %sto lleva a una disminucin de la FS, en un
efecto que se mantiene hasta que ha desaparecido completamente el aumento inicial de la FS. %sto lleva
a un croJding out total de en que el aumento del gasto de gobierno KdesplazaK totalmente a las
exportaciones netas. Solo se ha conseguido cambiar la composicin de la demanda agregada, pero no su
posicin.
Ac %odeos &er el Anlisis 'r(co de una %ol)tica #iscal E*!ansi+a con Ti!o de Ca"io
#le*i"le,
8uego de enfocarnos en los modelos tericos de anlisis nos referiremos directamente a 8as
consecuencias que se produjeron en "hile por la utilizacin de ambos sistemas cambiarios.
%n nuestra rese)a nos dimos cuenta de una serie de hechos ocurridos en la d'cada de los L,0 que
signi1co el termin del tipo de cambio 1jo en nuestro pas, pero la pregunta es si realmente la
implementacin de un sistema u otro tiene directa relacin con las consecuencias o el camino que tome
la economa de un pas.
!ueno, como hemos visto en el marco terico, el hecho de utilizar un sistema cambiario signi1ca que el
gobierno y el !anco "entral se deben adecuar a este hecho al momento de implementar polticas
econmicas, porque como nos pudimos dar cuenta la e1ciencia de estas esta ligada al tipo de cambio a
utilizar.
%l hecho que "hile haya utilizado un tipo de cambio &ijo durante mucho tiempo nos llev a un caos
enorme, que obviamente se vio mas afectado por la situacin econmica internacional. #ero no es
necesario realizar un gran estudio para poder ver que la poca credibilidad existente en el actuar
generaba consecuencias atroces.
%n *+,*, el a)o antes que se rompiera la burbuja y estallara la crisis, "hile tena un supervit 1scal
equivalente a -,?3 del #F! pero tambi'n tena un inmenso d'1cit en la cuenta corriente de la balanza de
pagos equivalente a *C 3 del #F!. %ste d'1cit de la cuenta corriente se vea favorecido por una
combinacin de factores incluyendo la apreciacin real del peso, impulsada por una in$acin persistente
en el contexto de un sistema de tipo de cambio 1jo, tasas de inter's dom'sticas muy altas y grandes
entradas de capital de corto plazo. 8os niveles de deuda externa, que en *+,* se consideraron
sostenibles siendo de C6 3 del #F!, saltaron a ,63 del #F! en *+,/, en gran parte debido a la
devaluacin del peso chileno. %l costo de ajustar los gastos dom'sticos en el contexto de una economa
que en esa 'poca era relativamente cerrada, fue horrorosoG el #F! cay un */ 3 en "hile en *+,- y un /
3 adicional en *+,/, el desempleo salt a ms de /03 de la fuerza laboral y tom ms de una d'cada
volver a los niveles del #F! per cpita que existan antes de la crisis.
"uando nos referimos que nuestra economa era cerrada nos referimos a la MSustitucin de las
importacionesN que realiz "hile al cerrar las fronteras a las importaciones a trav's de aranceles
exageradamente altos y cuotas restrictivas. !ueno, los resultados los vemos un poco en lo que pas el
a)o *+,-, comentado en el prrafo anterior, pues las empresas "hilenas crecieron bajo un alero
proteccionista en donde el estado los cuidaba de cualquier perturbacin que ocurriera en el mercado, lo
que obviamente los dejaba ms vulnerables a crisis externas, pues no pudieron resistir la competencia
cuando el pas abri sus fronteras.
#or cierto, no podemos dejar de lado que estas repercusiones dejaron a muchas empresas en la quiebra,
lo que increment de manera considerable la tasa de desempleo a causa de la poca competitividad de
las empresas nacionales, como lo decamos anteriormente.
5e esta manera podemos decir que a causa de una inconsistencia en la #oltica &iscal utilizada durante
este periodo la economa, en donde se caracteriz por un fuerte gasto p(blico, hizo que se perdieran los
efectos contra<cclicos que pudiera haber estado implementando para superar la crisis, por ejemplo, el
hecho de aumentar el gasto 1scal sin un control exacto, no hace otra cosa que generar in$acin,
generando mayor descon1anza en las acciones que asume el ente regulador pues no existe informacin
real acerca de los precios, generando ine1ciencia en el mercado, lo que causa menor inversin y
crecimiento, cifras que podemos corroborar con los datos del #F! anteriormente comentados.
8a importancia que genera la in$acin la podemos ver en el resultado despu's de esta crisis, en donde el
!anco "entral se concentr en mantenerlo a niveles aceptables, para luego 2como lo podemos ver hoy4
llegar a niveles de pases desarrollados, esto porque una alta tasa de in$acin genera mas pobreza en el
pas, los precios reales son muy altos para una poblacin en donde la clase mas necesitada no tiene los
recursos para adquirirlos y adems ve que cada vez esta en una peor situacin.
Acurrida la crisis de *+,-, se tomaron medidas drsticas para revertir esta situacin, comenzando por la
implantacin del tipo de "ambio $exible.
La Nueva Etapa en la Economa Chilena.
8uego de una etapa de reestructuraciones dentro del pas, "hile adopt una poltica cambiaria libre, pero
con ciertas restricciones, como son las bandas de precios.
%l Sistema de !andas de #recios 2S!#4 fue creado en *+,? y est determinado en la 8ey DO *,.?-?,
teniendo como 1nalidad evitar que productos bsicos y altamente sensibles para el normal desarrollo de
la vida nacional, como el trigo, los aceites y el az(car, sufran los efectos de las distorsiones externas.
%st dise)ada para predecir precios futuros de estos productos, para lo cual se establece mediante
decretos del Ministerio de Pacienda un piso y un techo, considerando que la agricultura est sujeta a
ciclos de tiempo prolongados y a factores climticos impredecibles.
Bhora bien, como en todo proceso 1jado a largo plazo, esta implementacin de un nuevo sistema
cambiario en nuestro pas fue pasando por distintas etapas en las que se notaba cada vez ms una
madurez en quienes estaban a cargo de plani1car e implementar las polticas econmicas.
Pacemos esta salvedad, simplemente por el hecho que analizaremos el tipo de cambio $exible que
utiliza "hile de manera actual, acotando los puntos importantes en la evolucin de ella.
%n nuestro pas, la adopcin de un r'gimen cambiario de $otacin tiene adems una serie de ventajas
desde la perspectiva de la formulacin de las polticas del !anco "entral en la actual coyuntura
caracterizada en lo esencial por la convergencia de la in$acin a niveles comparables a los de economas
desarrolladas.
%n primer lugar, permite simpli1car los objetivos de la poltica monetaria <la cual se concentra con ms
nitidez en sus objetivos in$acionarios< e incorporar una formulacin de las metas de in$acin adecuada a
la necesidad de reconocer la presencia de shoc.s nominales y reales que pueden desviar
transitoriamente a la economa de su trayectoria de largo plazo. Bmbas medidas le dan mayor
credibilidad al manejo de la poltica monetaria e, indirectamente, mayor estabilidad macroeconmica al
pas. %l establecimiento de una meta rango para la in$acin permite ponderar de modo diferente
aquellos eventos que pueden afectar a la in$acin en el corto plazo pero no su tendencia de mediano y
largo plazo, permitiendo un grado de $exibilidad en la de1nicin del horizonte de convergencia de la
in$acin hacia el centro del rango.
%n segundo lugar, se acord intervenir en el mercado cambiario slo en casos excepcionales e informar
sobre tales decisiones, lo que aumenta de manera sustancial la credibilidad en las polticas monetarias y
permiten una administracin ms e1ciente de potenciales turbulencias externas.
%n tercer t'rmino, la $exibilizacin del manejo cambiario permite sentar las bases para continuar
explorando un desarrollo posterior de la poltica monetaria sobre la base de instrumentos nominales y,
en t'rminos ms generales, una mayor nominalizacin de la economa.
&inalmente, el sistema de $otacin cambiaria que se ha dise)ado se bene1cia del hecho que en "hile
exista un esquema institucional que facilita su operacin, sobre la base de un !anco "entral autnomo y
enfocado hacia la preservacin de la estabilidad macroeconmica.
Si nos damos cuenta, en los puntos reci'n mencionados se nos dice enfticamente que buscamos
establecer un control de nuestra in$acin y la implementacin de un ejecutivo que pueda tomar
decisiones correctas y acertadas frente a los escenarios que se nos presentan. Bhora el porque el !anco
"entral 1j como objetivo primordial el mantener una in$acin baja, simplemente por el hecho que
mantenerla a niveles bajos mejora el contenido de informacin de los precios, contribuyendo a mejorar la
e1ciencia, promover la inversin y fomentar el crecimiento. 9odo lo anterior, porque estn directamente
relacionados con una correcta implementacin de la #oltica Monetaria < :ecordemos que con tipo de
"ambio &lexible slo podemos hacer uso e1ciente de la #oltica Monetaria.<
5entro de las ventajas de utilizar un tipo de cambio $exible en nuestro pas podemos destacar el hecho
de que cuando este tipo de sistema cambiario est acompa)ado de una buena poltica Monetaria, que
sea creble por los agentes econmicos, se crean espacios para realizar una #oltica Monetaria contra<
cclica, facilitando el ajuste del tipo de cambio real frente a los Shoc.s que requieran devaluacin.
Bl igual que nosotros, se preguntarn como hacemos para mantener Mel cable a tierraN y conseguir esta
baja en los niveles in$acionarios. !ueno, tenemos - opcionesG
"ontrolar el crecimiento de un agregado monetario correlacionado con la in$acin.
Fn$uir en las expectativas de in$acin a trav's de un compromiso creble de la autoridad
monetaria con un objetivo de in$acinG %l Abjetivo de Metas de Fn$acin.
8as opciones anteriores son igual de buenas en teora, sin embargo el hecho de encontrar un agregado
monetario correlacionado con la Fn$acin de ha hecho muy difcil, pues por los avances tecnolgicos, en
donde el dinero no se tranza slo en papel ha cambiado la de1nicin de dinero, por lo que los bancos
centrales estn abandonando esta opcin.
8a segunda opcin ha ido ganando adeptos por los motivos antes mencionados, pues en este modelo el
banco central ajusta su tasa de inter's con el objetivo de lograr que la in$acin alcance su meta. %n
general la in$acin en promedio tiene que mantenerse cercana al punto medio del rango meta. Bunque
hay circunstancias en las que puede salirse un poco de estos valores, sin necesidad de alejarse en forma
extrema de este valor.
Pabamos dicho que junto con la implementacin de mantener la in$acin a niveles bajos lo tenamos
que ajustar a #olticas Monetarias efectivas y e1cientes.
"omo nos podemos dar cuenta estamos abordando el tema de #oltica Monetaria y se puede llegar a
pensar que perdimos el rumbo del tema, sin embargo, contrario a lo que se piensa este tema est en
directa relacin con el tema abordado, puesto que como en el caso de un sistema cambiario 1jo, slo
podamos enfocarnos a la poltica 1scal, pues la monetaria era de nulo efecto, en este caso con tipo de
cambio $exible sucede lo contrario, nos podemos abocar a una poltica monetaria e1ciente que nos
ayude a alcanzar las metas planteadas que hacen efectivo este sistema cambiario.
Dos podemos llegar a preguntar porque en tiempos anteriores no se implement este sistema cambiario
con anterioridad, la respuesta es simple. Do tenamos en ese entonces la madurez, como pas, en
relacin a su actuar macroeconmico necesarios para su implementacin, adems sumamos el hecho
que en aquel entonces existan muchos mas pases con tipo de cambio &ijo. %s as como hoy en da nos
podemos cali1car de la siguiente manera para decir que estamos realizando el trabajo necesario.
"hile cuenta con una serie de fortalezas que permiten mirar con tranquilidad el futuro desempe)o del
mercado cambiario. %n primer lugar, cuenta con un sector 1nanciero sano y con la con1anza de los
inversionistas internacionales que han mantenido la clasi1cacin de riesgo del pas durante toda la crisis
externa. %n segundo lugar, y a pesar de la proyeccin de d'1cit 1scal para el presente a)o
primordialmente como resultado de la fuerte cada de los ingresos p(blicos, la administracin del %stado
mantiene todava una reputacin de consistencia y austeridad en el manejo del gasto. %n tercer lugar, el
pas cuenta con importantes reservas internacionales que permiten enfrentar perodos de restricciones
de liquidez externa con mucha tranquilidad. %s posible que en el corto plazo el tipo de cambio real sufra
movimientos transitorios y que 'stos tengan efectos reales sobre los sectores productivos a trav's del
mercado cambiario. Sin embargo, no se desprende de all que se deba inhibir dichos shoc.s. #or el
contrario, y aunque parezca paradjico, es preferible que el mercado cambiario sea muy $exible, pues
ello ayuda al ajuste de los distintos sectores. "uando los shoc.s son visualizados como permanentes,
mientras ms rpido se ajuste la economa, mayores son sus posibilidades de bene1ciarse de dicho
shoc. 2cuando es positivo4 o de reducir el costo de ajuste 2cuando son negativos4. #or el contrario si los
shoc.s son transitorios, un mercado cambiario ms lquido permite una mayor absorcin del mismo y
asla al sector productivo de los efectos nocivos.
Bhora, nos podemos preguntar en que aporta en hecho de querer tener ndices bajos de in$acin. 8a
respuesta a esto la podemos ver en los puntos que vamos a describir a continuacin, pero lo que nos
tiene que quedar muy claro, es le hecho que si podemos implementar una serie de medidas anexas que
tal vez no podamos a la primera relacionarla con el tipo de cambio $exible, es precisamente gracias a
este sistema cambiario, pues nos permite aumentar el crecimiento de muestra economa, aumentando el
ingreso de las personas, los niveles de empleo y los salarios, entre otros bene1cios. %sto porque a trav's
de estas #olticas Monetarias se promueve el crecimiento, lo que genera un ambiente propicio para el
empleo, la inversin y las mejoras en la productividad 2ligado a la innovacin4. Bhora tenemos que dejar
muy en claro algo que ocurra de manera contraria con el tipo de cambio 1jo, que es el hecho que
mantengamos baja la in$acin regula de manerazas exitosa la igualdad de condiciones entre las distintas
clases sociales, porque permite estar informado y controlado con respecto a la variacin que pueden
experimentar los precios de los productos dentro de un periodo de tiempo determinado.
9odo lo anterior lo podemos conformar a trav's de las medidas que se 1ja el !anco "entral, dentro de las
cuales tenemosG
%l !anco "entral, de acuerdo con el Ministerio de Pacienda, ha introducido un concepto de meta
de in$acin de largo plazo en un rango de - a C3, centrado en /3 anual. "omo se se)alara, ello
obliga al compromiso de las autoridades para alcanzar dicha meta, reduce las expectativas de
los agentes sobre desviaciones de corto plazo en los objetivos de la poltica monetaria, y exige
una responsabilidad p(blica, tanto al !anco "entral como al Ministerio de Pacienda, respecto de
la obtencin de dicho objetivo.
%l actual nivel de in$acin est prcticamente en el objetivo de largo plazo y, por lo tanto, la
inercia in$acionaria que se produce por los numerosos mecanismos de indexacin de la
economa no debiese empujar, por si mismo, hacia mayores niveles de in$acin.
%n este sentido, el mercado cambiario libre permite crear las condiciones para que dicho
traspaso de los shoc.s externos sea cada vez menor. %n efecto, los mismos agentes econmicos
encontrarn que es rentable tratar de suavizar los efectos de los shoc.s cambiarios utilizando y
desarrollando instrumentos de cobertura. Fgualmente, el desarrollo de contratos de mayor plazo
se ver bene1ciado por la estabilidad macroeconmica induciendo, a su vez, menores niveles
de traspaso a precios de cambios en la paridad cambiaria.
5ejaremos en claro que si el !anco "entral 1ja objetivos paralelos a mantener bajos ndices de in$acin,
no signi1ca que este (ltimo se deje de lado, pues vamos a ser en'rgicos en se)alar que el se)alado
ndice es prioridad para el "entral.
8a mayor libertad cambiaria abre oportunidades en cuanto provee de un mecanismo expedito de
absorcin de eventuales turbulencias externas con el que no contamos mayormente en el pasado
reciente. #ero es un mecanismo que, junto a sus bene1cios, tambi'n plantea desafos. %l sector privado
debe ir crecientemente incorporando en sus decisiones un grado mayor de volatilidad cambiaria,
especialmente en el corto plazo, lo cual representa un riesgo a cubrir adecuadamente a trav's del uso de
instrumentos de mercado. Bsimismo, se debe asumir que la mayor parte de las veces las $uctuaciones
cambiarias son ms bien transitorias y que al !anco "entral no le cabe ning(n rol en conseguir una
tendencia determinada para esta variable, porque simplemente no est capacitado para hacerlo
sustentablemente. 8a trayectoria del tipo de cambio nominal ser considerada en las decisiones de
poltica monetaria que se tomen como un indicador ms de las condiciones que in$uyen sobre el
comportamiento de la in$acin. Do obstante, la nueva modalidad de metas de in$acin y la reduccin
esperable en el traspaso de los cambios en el tipo de cambio a la in$acin dom'stica matizan
ciertamente la ponderacin de esa trayectoria en las decisiones de poltica monetaria. %sto es lo que se
puede esperar en una economa que avanza hacia su madurez macroeconmica luego de alcanzar tasas
de in$acin comparables a las de los pases industriales.
Conclusiones
5entro de la bibliografa utilizada encontramos que existan distintas opiniones con respecto a los
sistemas cambiarios, sin embargo a modo contrario de lo que dicen algunos autores, me he podido dar
cuenta que el sistema cambiario a utilizar por un pas debe estar acorde a su estructura, capacidad,
situacin econmica y poltico<social del momento, sin dejar de lado un factor muy importante nombrado
innumerables veces, el que se re1ere a la con1anza del instituto encargado de aplicar estar polticas, sea
quien sea.
Bhora bien, al momento de implementar una poltica cambiaria el pas debe estar conciente de lo que
est haciendo, pues in$uirn de manera considerable sus actos en el crecimiento del pas, tasas de
empleoQdesempleo, in$acin, ingreso de las personas, etc.
%s decir, mientras el pas no este completamente informado de lo que puede o no hacer en los distintos
tipos cambiarios el resultado va a ser un caos en ambos casos.
#or otro lado, slo analizando el caso "hileno y las consecuencias de la aplicacin de ambas polticas, no
hay dudas que me quedo con un 9ipo de "ambio &lexible, pues el manejo responsable de las variables
econmicas respaldan cualquier decisin que tome el !anco "entral, instituto autnomo que tomo el
control de las polticas Monetarias.
Si nos enfocamos al crecimiento re$ejado por "hile, la correcta implementacin de las #olticas
Monetarias, los ndices in$acionarios y varios ms nos dicen que en las condiciones actuales, en donde
los efectos globales se hacen cada vez mas presentes y donde las crisis pueden llegar de forma tan
rpida, el sistema actual trata de controlar todas esas posibles crisis.
Bhora bien, ya nos decidimos por que tipo de cambio es el que vamos a seleccionar, sin embargo, que
tan $exible ser el tipo de cambio tambi'n est directamente relacionado con los puntos vistos
anteriormente. #ues en el caso "hileno, no re$ejamos una libertad absoluta en el sistema libre
implementado, ya que desde el comienzo existan las bandas, hace muy pocos a)os cuestionadas por la
AM".
8os que estn a favor de la implementacin de un tipo de cambio totalmente 1jo, en donde slo esperan
que las imperfecciones que se crean se limpien con la evolucin del mismo mercado.
Ro por mi parte, estoy de acuerdo a cabalidad acerca de las ventajas que trae el sistema cambiario
$exible, pero no dejara que el mercado lo regulara totalmente, creo en el poder de un ente regulador
que implementar alguna medida contra<cclica en el momento preciso en que ocurran los hechos.
Bunque no descarto el hecho que a largo plazo, bajo condiciones ms favorables, se pueda utilizar un
tipo de cambio totalmente libre que sea regulado por el mercado, con cero intervencin del !anco
"entral.