El Valor Esperado en la Toma de Decisiones Juan Planas Rivarola En cuantas oportunidades nos hemos preparado con entusiasmo, invertido

dinero para realizar un viaje y sin embargo, muchas veces, nos sorprende en el camino un clima inesperado a pesar de que se pronostic un valor de temperatura o precipitacin pluvial diferente. Entonces viene a la mente la pregunta qu pas?, dnde estuvo el error? y concluimos que el informe meteorolgico estuvo equivocado o dudamos de la competencia de las personas encargadas en emitirlo. De igual manera, cuando visitamos un casino, estamos pensando en la incertidumbre, en las probabilidades que tenemos de ganar o perder en uno u otro juego, y junto con la apuesta que realizamos nos preguntamos si podremos ganarle a la casa. En estas dos situaciones est inmerso el concepto del valor esperado. Es propsito de este ensayo explicar el significado del trmino valor esperado, cmo el entendimiento de su significado puede ayudarnos en la toma de nuestras decisiones, as como tambin los riesgos que pudieran alcanzarse por considerar en nuestras decisiones slo el resultado del valor esperado obtenido. Se evita el desarrollo matemtico que pudiera requerirse al referirnos al valor esperado. Como nos mencion Panteleeva, V. en su libro Fundamentos de Probabilidad y Estadstica: El valor esperado representa el valor promedio que se espera suceda, al repetir el experimento, en forma independiente, una gran cantidad de veces (p. 171). Con esta definicin, podemos entender porque a pesar del informe meteorolgico que indica un estado de clima para un da en particular nos sorprende un clima diferente. En nuestro caso, los informes meteorolgicos se sustentan en el valor esperado de ocurrencia de un evento, por ejemplo que llueva o que no llueva en una temporada determinada del ao en una ciudad, valor estimado, para este caso, considerando entre otras variables, el promedio de das con

lluvia que hayan ocurrido en esa ciudad, para ese periodo, evaluados en un estudio de varios aos. De esta manera, los informes nos proporcionan un valor esperado de la condicin del clima bajo el supuesto de una probabilidad de ocurrencia histrica. En el caso del juego en el casino, la respuesta se encuentra en la probabilidad de ganar y de perder en el juego. Nuevamente, el valor esperado nos permite dar la respuesta como en muchos otros juegos de azar. Y, cmo calculamos el valor esperado?, mediante la multiplicacin de las probabilidades de ganar por la ganancia que obtendramos y restando de las probabilidades de perder multiplicadas por la prdida que tendramos (el dinero que apostamos, en este caso), (WordPress, La Ventaja del Casino, 2010, 12 de mayo). Sin embargo, como dijo Haigh, J. (2004), ser un experto en probabilidad puede no bastar para tomar decisiones acertadas. A veces, lo nico que se consigue saber es en qu nos hemos equivocado. (p.2). As, el resultado esperado no es necesariamente cierto pero es altamente probable (Cachanosky, J. C. 2000, p.1). En la vida cotidiana de las personas se toman decisiones todos los das. Elegimos una alternativa de un nmero de opciones propuestas considerando, muchas veces, el impacto econmico que nuestra decisin pudiera ocasionar. Se evalan las ganancias o prdidas de cada alternativa y las probabilidades de ocurrencia de cada una de ellas. Muchas de estas alternativas tienen un grado de incertidumbre, reconocida en la probabilidad de ocurrencia que hemos asignado al evento y, por ello, el riesgo adoptado para esa alternativa es mayor. Como nos dijo Levin, R. I., y Rubin, D. S. (2004), con el clculo del valor esperado podemos llegar a una conclusin para elegir la mejor opcin combinando las probabilidades de que una variable aleatoria asuma ciertos valores con las ganancias o prdidas monetarias que se dan cuando efectivamente toma estos valores (p.187). As, con el valor esperado nos encontramos en mejor posicin para tomar una decisin en condiciones de riesgo.

Franco, L., Olmedo, E. & Valderas, J.M., en el artculo Introduccin al Concepto del Valor Esperado nos indicaron que los primeros estudios sobre el valor esperado se iniciaron en el ao 1657, con Huygens (en su obra Libellus de Ratiotiniis in Ludo Aleae, de 1657) y fue Bernouilli, quien, en el ao 1713, introdujo el concepto de frecuencia y la asignacin de un valor a priori de los porcentajes de veces en que se ganaba o se perda. La aplicacin de este enfoque nos llev a la expresin hoy conocida como: xi P (X= xi), (Franco, L. et al, 2). Por lo indicado, para calcular el valor esperado requerimos evaluar las probabilidades de los distintos resultados posibles con cierto nivel de certeza y tratndose de que la probabilidad se determina a travs de una frecuencia, nos acercaremos al nivel de certeza conforme la frecuencia provenga de un nmero suficientemente grande de veces (Mandelbrot, B., 1996). Como nos dijo Haigh, J. (2004), cuanto mayor sea el nivel de certeza de un acontecimiento, mayor ser la probabilidad que se le asocia (p.4). Es decir: nos acercaremos a estos valores, en la vida real, a medida que pase el tiempo. Dentro del marco conceptual en la toma de decisiones, Ritzman, L. P. y Krajewski, L. J. (2000), indicaron que el valor esperado est considerado como criterio de decisin en condiciones de certeza, riesgo e incertidumbre, mientras Cachanosky, J. C. (2000), nos dijo que es la dispersin de la informacin, que se traduce en acontecimientos futuros inciertos, la que da origen a la posibilidad de la ganancia empresarial que consiste en anticipar mejor que otros las condiciones futuras (p22). As podemos ver la importancia del conocimiento en la aplicacin del valor esperado en la toma de decisiones. Levin, R. I., & Rubin, D. S. (2004) nos ense como el uso del valor esperado nos ayuda en la toma de decisiones con un simple ejemplo cotidiano relacionado con un negocio de venta minorista en donde nos muestra el anlisis que realiza un comerciante de frutas para calcular la posible prdida esperada en su negocio bajo determinados supuestos. En este ejercicio se establecen dos criterios para el anlisis del problema: las prdidas por

obsolescencia del producto y las prdidas de oportunidad en la venta al no disponer del producto para su venta. Esta situacin coloca al propietario del negocio en el dilema de escoger un nivel adecuado de inventario de manera tal que disponga producto para la venta pero que a su vez ste no se malogre en sus almacenes por tener excesivo inventario. En este caso, el valor esperado se emplea para calcular el inventario que debe tener el propietario del negocio para minimizar sus prdidas, objetivo deseado. De igual manera podemos emplear el valor esperado para encontrar el inventario ptimo para maximizar sus ganancias. Para aplicar el concepto del valor esperado se establece una tabla de prdidas condicionales partiendo del costo de un cajn de fruta y del precio de venta del mismo. El valor esperado permite calcular el almacenamiento ptimo como aquel que minimiza las prdidas esperadas. En la mayora de los casos de toma de decisiones, los administradores en realidad intentan evaluar el valor de la informacin que les permitir tomar mejores decisiones (Levin, R. I., & Rubin, D. S., 2004, p.762). De la misma manera, mediante el valor esperado podemos evaluar el mximo costo que estamos dispuestos a pagar por obtener informacin perfecta: aquella situacin en la que disponemos de toda la informacin relevante para la toma de decisin. El concepto del valor esperado tiene una limitante para aquellas personas que prefieren evitar el riesgo. Para ellos, el concepto de la utilidad esperada es el criterio de decisin y se adopta este si se espera obtener resultados ms seguros que nos proporcionen, en la mayora de las veces, ganancias. Para graficar el concepto, muchas personas decidirn por aceptar un riesgo si saben que ganarn en la decisin. Si tenemos la oportunidad de ganar un monto significativo de dinero con una baja probabilidad de ocurrencia y nos ofrecen un monto mucho menor, con menor riesgo, optaremos por este ltimo, aun cuando el valor esperado en la primera opcin sea superior a la recompensa del primer ofrecimiento. Para este grupo de personas, la aversin al riesgo es el comportamiento caracterstico que los lleva a tomar este

tipo de decisiones (Lind, D. A., Marchal, W. G., y Wathen, S. A., 2005). En las personas para las que el riesgo les es indiferente, tanto el valor esperado como la utilidad esperada terminan en resultados equivalentes. Zegarra, L. (2014, 12 de abril) nos dijo que el concepto del valor esperado es equivalente al promedio, donde se espera que ocurra si los eventos se repiten muchas veces. Pero, si se va a invertir en un proyecto en donde existen dos posibles escenarios de ocurrencia el valor esperado podra ser que tenga una probabilidad cero de que ocurra. Por ejemplo, si en un proyecto existe 50% de probabilidad de ganar 10% y 50% de probabilidad de ganar 20%, el promedio o valor esperado sera 15%. Sin embargo, la probabilidad de ganar 15% es cero. No es posible ganar 15%, pues los dos nicos escenarios posibles tienen una ganancia del 10% o una ganancia del 20%. En este caso, hay dos escenarios en un proyecto y el resultado del valor esperado por si solo resulta poco satisfactorio para la toma de decisin, pero cuando existen numerosas posibilidades, el termino valor esperado tiene que ver con lo que es ms probable que ocurra si stos se repiten en un nmero suficiente de veces. Como nos dijo Zegarra, L. (2014, 12 de abril), en la comparacin de proyectos, el calcular el valor esperado, tiene mayor utilidad. Permitir escoger entre uno de los proyectos. Si hay dos proyectos, cada uno con numerosos escenarios con diferentes posibilidades de ganar, entonces, una manera de compararlos es con el clculo del valor esperado, eligiendo el de mayor valor. Sin embargo, el conocimiento slo del valor esperado resulta insuficiente. Si se comparan dos proyectos, el primero donde existe 50% de probabilidad de ganar 15% y 50% de probabilidad de ganar 25% y cuyo valor esperado es 20%. Y, un segundo proyecto, con el mismo valor esperado, donde existe 50% de probabilidad de ganar 5% y 50% de probabilidad de ganar 35%, Cul proyecto elegiramos? Aqu, interviene el concepto del riesgo. Aquellas personas con menor aversin al riesgo escogeran el segundo proyecto donde tenemos la posibilidad de ganar 35%. En el primer

caso, hay menos variabilidad que en el segundo proyecto. En el segundo proyecto hay ms riesgo, la volatilidad es ms grande. En trminos estadsticos los valores se encuentran ms dispersos en el segundo proyecto que en el primer proyecto. En el primer proyecto, el valor esperado se parece ms a lo que va a ocurrir. El valor esperado es un indicador ms confiable de lo que vaya a pasar. En proyectos cuyo riesgo son parecidos la mejor opcin resulta aquel cuya valor esperado sea mayor. Sin embargo, los riesgos de considerar slo el valor esperado en la decisin para elegir la viabilidad de un proyecto tambin fue resaltada por Heimlich, E. (2009) cuando nos indic que en un ambiente de mayor incertidumbre, el valor esperado es un mal predictor de los flujos de caja futuros (p.3) por la volatilidad de los precios de las materias primas. Por lo dicho anteriormente, en proyectos con riesgos diferentes, el promedio o valor esperado es importante pero no es suficiente. La desviacin estndar tambin es importante y necesaria. Nos indica que tan voltil son los posibles resultados. La desviacin estndar nos acerca al concepto de riesgo. Si slo nos fijamos en el promedio, entonces se escoger aquel proyecto cuyo valor esperado fuera mayor. Pero cuando se revisan los datos y se observa la dispersin de los datos ms detenidamente, la decisin podra cambiar. Por ello, siempre es importante hacer un anlisis de riesgo del grado de dispersin (Zegarra, L. 2014, 12 de abril). Zegarra, L. (2014, 12 de abril) nos dijo que conocer el valor esperado no significa que se pueda estar seguro de que se vaya a ganar esa cantidad. Si hacemos una estimacin del VAN promedio de un proyecto y sale positivo, este valor puede ocultar muchas cosas, como la posibilidad de que exista, dentro de los escenarios un VAN negativo. Ense como esta limitacin puede eliminarse por medio de la simulacin de escenarios que, adicional a la determinacin del valor esperado nos permitir hallar otros estadsticos importantes como la

desviacin estndar y probabilidades de ocurrencia en diferentes escenarios, constituyendo as una herramienta adicional para la toma de decisin en la evaluacin de proyectos. La tcnica ms habitual de evaluacin de proyectos, que busca estimar el valor presente de una inversin a travs del clculo de flujos descontados de caja, funciona bien en un ambiente donde la incertidumbre est relativamente acotada, cuando los precios futuros posibles se concentran suficientemente alrededor de un valor esperado y los mrgenes son sustanciales. El ajuste por riesgo se realiza, en este marco, recurriendo a una tasa de descuento que incorpora una medida del riesgo sistemtico de la inversin y el valor de tiempo del dinero. En un ambiente de mayor incertidumbre, el valor esperado es un mal predictor de los flujos de caja futuros2 (y no existe uno mejor), y el riesgo de los diferentes proyectos no se puede resumir en una nica tasa de descuentos. Ajustar la tasa de descuento a las peculiaridades de un proyecto es una tarea difcil, tanto tericamente como en la prctica. En conclusin, el valor esperado es un clculo importante a realizar en la toma de decisiones al querer seleccionar un proyecto entre varios. Sin embargo no es el nico ya que significar el dejar de ver escenarios donde existe la posibilidad de perder dinero. Herramientas complementarias, como la simulacin, ayudan a minimizar estos riesgos.

Referencias Cachanosky, J. C. (2000). Las Decisiones Empresariales y las Predicciones en Economa. SEADE. Franco, L., Olmedo, E. & Valderas, J.M., Introduccin al Concepto del Valor Esperado. Recuperado de: http://www.google.com/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&ved=0CCkQF jAA&url=http%3A%2F%2Fpersonal.us.es%2Folmedo%2FEl%2520concepto%2520de %2520Valor%2520Esperado.pdf&ei=xkRHU6jqOObj0QGM34G4AQ&usg=AFQjCNH NIBHEsw0whlOMdaUi9n055cJKRg Haigh, J. (2004). Matemticas y Juegos de Azar. Ciencia hoy: Asociacin Ciencia Hoy, 14(83), 64-66. Heimlich, E. (2009). Incorporacin del Riesgo a la Evaluacin de Proyectos Mineros Recuperado de: http://www.google.com.pe/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=3&ved=0CD QQFjAC&url=http%3A%2F%2Fwww.cochilco.cl%2Fdescargas%2Festudios%2Ftemati co%2Feconomico%2Fincorporacion_de_riesgo_evaluacion_proyectos.pdf&ei=6VlLU_CI8iT0AH7qoHABQ&usg=AFQjCNG1h8N0M-SpYCVmduIFoWslJ1mQJQ Levin, R. I., & Rubin, D. S. (2004). Estadstica para Administracin y Economa. Pearson Educacin. Lind, D. A., Marchal, W. G., & Wathen, S. A. (2005). Estadstica aplicada a los negocios y a la economa. McGraw-Hill. Mandelbrot, B. (1996). Del azar benigno al azar salvaje. Investigacin y ciencia, 243, 14-20. Panteleeva, O. V. Fundamentos de Probabilidad y Estadstica. UAEM. Ritzman, L. P. & Krajewski, L. J. (2000). Administracin de Operaciones Estrategia y Anlisis. Editorial Pearson Educacin SA de CV, Mxico.

WordPress (2010, 12 de mayo). Re: La Ventaja del Casino. Recuperado de http://juegosazarcasino.wordpress.com/tag/ventaja-de-la-casa/ Zegarra, L. (2014, 12 de abril). Simulaciones. Sesin: teora de decisiones. Clases de: Herramientas para la toma de decisiones gerenciales, OPE-620. MBA Gerencial Internacional LXXX 2 ciclo para CENTRUM Catlica, Lima, Per.