Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario1

Aspectos principales
Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios (MULC) de las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes arrojaron un excedente de US$ 4.481 millones en el segundo trimestre del ao, acumulando un saldo favorable de unos US$ 7.500 millones en el primer semestre de 2012. El resultado trimestral casi triplica el excedente registrado en el mismo perodo de 2011 y representa el segundo mximo histrico desde la vigencia del MULC, slo por debajo del rcord alcanzado en el segundo trimestre de 2007. El comportamiento del mercado de cambios, adems de reflejar cuestiones estacionales por la venta externa de la mayor parte de la cosecha gruesa, mostr los efectos de las medidas cambiarias que se vienen aplicando desde fines del mes de octubre de 2011. En el segundo trimestre, estas medidas fueron complementadas con otra serie de modificaciones normativas: a) la reduccin del plazo mximo para el ingreso de divisas provenientes de las exportaciones de bienes que se fue flexibilizando de acuerdo a las realidades especficas de cada exportador; b) el establecimiento de un plazo mximo de hasta 15 das hbiles para la concertacin de cambio a partir de la fecha de cobro de las exportaciones de bienes, tambin aplicable a los cobros que se encontraban pendientes de liquidacin que implic una oferta adicional en el mercado de cambios del orden de los US$ 1.000 millones; c) la aplicacin de mayores restricciones a la demanda de moneda extranjera sin destino especfico; y d) la intensificacin de distintos tipos de controles como en los casos de operaciones entre vinculadas y pagos a los llamados parasos fiscales por determinados conceptos. Las fuentes de fondos del mercado de cambios durante el segundo trimestre del ao estuvieron dadas bsicamente por el supervit de las transferencias por mercancas y los ingresos por inversiones directas de no residentes. Por el lado de los egresos, se destacaron la demanda de activos externos por parte de residentesque muestra una desaceleracin importante a partir de las medidas establecidas para la compra de moneda extranjera, los pagos netos en concepto de servicios principalmente por los gastos por turismo y viajes en el exterior, y la cancelacin neta de prstamos otorgados por entidades financieras locales como consecuencia de la disminucin de los depsitos locales en moneda extranjera que fueron parcialmente reemplazados por nuevas lneas de financiacin en moneda local. En el marco de la poltica de flotacin administrada del tipo de cambio y de acumulacin prudencial de reservas internacionales, el Banco Central efectu compras netas en el mercado de cambios por aproximadamente US$ 3.800 millones en el trimestre. Por el lado de las aplicaciones de las reservas, se destacaron los pagos netos de servicios de capital e intereses de deuda en moneda extranjera del sector pblico y BCRA por aproximadamente US$ 2.000 millones (lo que suma un total de pagos netos en el primer semestre del ao por unos US$ 3.400 millones), y el retiro de tenencias en moneda extranjera de las entidades en el BCRA y otros movimientos netos por unos US$ 2.500 millones. Este retiro de fondos de las entidades obedeci a la cobertura de la disminucin de depsitos locales en moneda extranjera por

En la pgina web del Banco Central (www.bcra.gov.ar) se pueden consultar las Principales diferencias entre el balance de pagos y el balance cambiario (disponible en la seccin Estadsticas e Indicadores, subseccin Cambiarias / Mercado de cambios).

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aproximadamente US$ 3.200 millones. En consecuencia, las reservas internacionales del BCRA disminuyeron US$ 943 millones en el trimestre. Las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario resultaron en un supervit de US$ 5.333 millones. El aumento en unos US$ 1.400 millones respecto al segundo trimestre de 2011, obedeci bsicamente a las modificaciones normativas en las exigencias de capitales mnimos para la distribucin de utilidades de las entidades financieras, a los cambios de poltica de distribucin de dividendos de la principal empresa del pas al pasar a estar controlada por el Estado Nacional y a los menores giros de utilidades y dividendos, producto de una mayor administracin de los pagos. Los cobros de exportaciones de bienes totalizaron US$ 22.569 millones, mostrando una cada de 1% con relacin al valor del segundo trimestre del ao anterior. El sector oleaginosos y cereales tuvo ingresos por US$ 9.693 millones (cada interanual de 10%, por la disminucin de los saldos exportables ante la cada en la produccin domstica como consecuencia de la sequa), mientras que el resto de los sectores registr liquidaciones por US$ 12.876 millones, con una suba interanual de 7%. Esta suba se explica bsicamente por la incidencia de la modificacin normativa al establecerse un plazo mximo desde la fecha de efectivo cobro de exportaciones de bienes para la concertacin de la operacin de cambio. Por su parte, los pagos de importaciones de bienes a travs del MULC alcanzaron los US$ 15.573 millones, mostrando una cada interanual de 3%. Las distintas empresas vinculadas al sector energtico, registraron pagos de importaciones por US$ 2.552 millones, lo que implica una suba de 39% respecto a los pagos del mismo trimestre de 2011. Al igual que en el mismo perodo del ao anterior, los pagos por importaciones vinculados al complejo energtico estuvieron por debajo de las importaciones de combustibles y lubricantes, principalmente gas natural licuado, fuel oil y gas, que rondaron los US$ 3.500 millones, subiendo de forma interanual 25%. La cuenta capital y financiera cambiaria result deficitaria en US$ 6.032 millones, lo que implic una suba en el dficit de aproximadamente US$ 2.300 millones respecto al del mismo trimestre de 2011. El dficit de esta cuenta reflej bsicamente, y en partes equivalentes, el resultado de las operaciones cambiarias por capitales del Sector Privado no Financiero (SPNF) y el efecto sobre los activos de reservas internacionales de los retiros de las entidades financieras de depsitos en el Banco Central. El dficit observado en la cuenta capital y financiera del SPNF de US$ 2.449 millones obedeci principalmente a las compras netas de activos externos de libre disponibilidad por unos US$ 2.000 millones y a los pagos netos de prstamos financieros por unos US$ 1.400 millones, producto de la demanda de moneda extranjera para la cancelacin neta de crditos locales en moneda extranjera. Estos egresos fueron en parte compensados por los ingresos netos por inversiones extranjeras directas por unos US$ 1.100 millones. Los ingresos por inversiones directas de no residentes, que incluyen tanto los aportes de capital como la compra de empresas locales, volvieron a mostrar un nivel entre los mximos histricos, continuando con la tendencia ascendente iniciada a fines de 2009 y reflejando una suba interanual de 33%.

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I) Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios I) a. Las operaciones cambiarias de las entidades autorizadas con clientes y la variacin de reservas internacionales del BCRA
Las operaciones de compra y venta de moneda extranjera en el Mercado nico y Libre de Cambios (MULC) de las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes, arrojaron un excedente de US$ 4.481 millones en el segundo trimestre del ao 2012, acumulando un saldo favorable de unos US$ 7.500 millones en el primer semestre del ao. El resultado trimestral casi triplica el excedente registrado en el mismo perodo de 2011 y represent el segundo mximo histrico desde la vigencia del MULC, slo por debajo del rcord alcanzado en el segundo trimestre de 2007.
Evolucin trimestral del resultado del MULC
- En millones de dlares 8.000

6.000

5.745 4.424 4.481 3.999 3.309 2.885 2.140 1.640 346 2.583 1.726 427 3.068

4.000
2.286 2.460 2.429 1.934 1.087 646 1.467

3.457 3.284

3.876 3.816 3.368 2.972 2.217

2.000

1.814 1.353 888

1.984 921

0
-543 -171 -743 -347 -85

-2.000
-2.319 -2.171 -3.311

-4.000

-3.613

-6.000
III 02 III 03 III 04 III 05 III 06 II 02 III 07 II 03 III 08 II 04 III 09 II 05 III 10 II 06 IV 02 IV 03 IV 04 IV 05 III 11 II 07 I 03 II 08 I 04 II 09 I 05 II 10 I 06 II 11 I 07 IV 06 IV 07 IV 08 IV 09 IV 10 IV 11 II 12 I 08 I 09 I 10 I 11 I 12

Adicionalmente al comportamiento estacional caracterstico explicado en la venta externa de la mayor parte de la cosecha gruesa, el resultado del mercado de cambios reflej los efectos de las medidas que se aplican desde fines del mes de octubre de 20112. En este contexto, en el segundo trimestre se dispuso la reduccin del plazo mximo para el ingreso de divisas provenientes de las exportaciones de bienes, la obligacin de liquidacin por el mercado de cambios en casos de cobros con anterioridad al vencimiento y mayores controles sobre la demanda de moneda extranjera para atesoramiento (sin destino especfico). Las fuentes de fondos del mercado de cambios del segundo trimestre de 2012 se explicaron bsicamente por el supervit de las transferencias por mercancas y los ingresos por inversiones directas de no residentes. Por el lado de los egresos, se destacaron la demanda de activos externos por parte de residentes (aunque con la desaceleracin observada a partir de las medidas establecidas para la compra de moneda extranjera), los pagos netos en concepto de servicios por los mayores gastos por turismo y viajes, y la cancelacin neta de prstamos locales de las entidades financieras fondeados en los depsitos locales en moneda extranjera.

2 El paquete de medidas adoptadas a fines del mes de octubre de 2011 incluy mayores controles sobre la compra de moneda extranjera de libre disponibilidad, la eliminacin de las excepciones a la obligacin de ingreso de cobros de exportaciones que tenan los sectores petrolero y minero, la implementacin de una administracin de pagos al exterior, bsicamente por utilidades y dividendos, importaciones y algunos conceptos de servicios, conjuntamente con un mayor control de las compras de bienes al exterior.

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En el marco de la poltica de flotacin administrada del tipo de cambio y de acumulacin prudencial de reservas internacionales, el Banco Central efectu compras netas en el mercado de cambios por aproximadamente US$ 3.800 millones en el trimestre. Por el lado de las aplicaciones de las reservas, se destacaron los pagos netos de servicios de capital e intereses de deuda en moneda extranjera del sector pblico y BCRA por aproximadamente US$ 2.000 millones (lo que suma un total de pagos netos en el primer semestre del ao por unos US$ 3.400 millones), y el retiro de tenencias en moneda extranjera de las entidades en el BCRA y otros movimientos netos por unos US$ 2.500 millones. Este retiro de fondos de las entidades obedeci a la devolucin de los depsitos locales en moneda extranjera que en el trimestre totaliz unos US$ 3.200 millones. En consecuencia, las reservas internacionales del BCRA disminuyeron US$ 943 millones en el segundo trimestre, totalizando un stock de US$ 46.348 millones al 30 de junio de 2012, nivel similar al cierre de diciembre de 2011 y que representa el 64% de la deuda externa pblica.
Reservas internacionales del BCRA En millones de dlares, a fin de mes Excluyendo ttulos pblicos nacionales
60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000

46.348

Pago FMI: US$ 9.530 millones

14.913
15.000 10.000 5.000 0
D-99 M-00 J-00 S-00 D-00 M-01 J-01 S-01 D-01 M-02 J-02 S-02 D-02 M-03 J-03 S-03 D-03 M-04 J-04 S-04 D-04 M-05 J-05 S-05 D-05 M-06 J-06 S-06 D-06 M-07 J-07 S-07 D-07 M-08 J-08 S-08 D-08 M-09 J-09 S-09 D-09 M-10 J-10 S-10 D-10 M-11 J-11 S-11 D-11 M-12 J-11

9.404

La atencin de vencimientos en moneda extranjera del Gobierno Nacional con organismos internacionales y tenedores privados con afectacin de reservas internacionales del Banco Central, totaliz unos US$ 2.200 millones en el primer semestre del ao. Estas operaciones representaron pagos por unos US$ 9.500 millones en el ao 2011 y US$ 6.400 millones en el ao 2010. En total, entonces, para el perodo 2010 junio de 2012 se han utilizado reservas internacionales por unos US$ 18.100 millones para la cancelacin de deuda del Gobierno Nacional con el sector privado y organismos internacionales, que sumadas al pago al FMI de principios de 2006, ascienden a unos US$ 27.600 millones.

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I) b. Volmenes operados en el Mercado nico y Libre de Cambios

El volumen operado en el MULC en el segundo trimestre de 2012 totaliz US$ 83.865 millones3, reflejando una cada interanual de 22%. El volumen promedio diario negociado se ubic en US$ 1.450 millones.
Volumen trimestral operado en el mercado cambiario - En millones de dlares 120.000

Volumen total operado en el MULC

110.000 100.000 90.000

113.869 107.836 98.629

120.000

-22%
110.000 100.000 90.000 80.000 70.000

Volumen operado entre entidades y clientes a travs del MULC Volumen operado entre entidades Volumen operado entre entidades y el BCRA
81.768

83.865 77.578

80.000 70.000 60.000

56.314 50.976

60.000 50.000

50.000

40.420
40.000 30.000 20.000 10.000 0
IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012

40.000 30.000 20.000 10.000 0

El descenso interanual en los volmenes operados en el mercado cambiario estuvo explicado principalmente por la disminucin en la intermediacin entre las entidades autorizadas y en la operatoria entre las entidades autorizadas y sus clientes, en el marco de las medidas cambiarias que se vienen aplicando desde el ltimo trimestre del ao 2011, principalmente aquellas vinculadas a la formacin de activos externos de libre disponibilidad (atesoramiento). El volumen negociado entre las entidades financieras y cambiarias, que totaliz en el perodo US$ 17.078 millones, represent una cada de 44% respecto a igual perodo del ao anterior, observndose el declive en todos los tipos de entidad. En cuanto a la distribucin de lo operado entre entidades, la banca privada extranjera y la nacional continuaron concentrando el 93% del total de las operaciones del trimestre, quedando el resto en manos de la banca pblica y de las casas y agencias de cambio.
Participacin en los volmenes operados entre entidades por tipo de entidad
- 2do. Trimestre 2012 Compras US$ 17.078 millones
5% 3% 43%

Ventas US$ 17.078 millones

6% 1% 45%

49%

48%

Banca Privada Extranjera

Banca Privada Nacional

Banca Pblica

Casas y Agencias de Cambios

Por su parte, las operaciones de las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes acumularon US$ 57.621 millones en el perodo, mostrando una cada de 18% respecto al mismo trimestre del ao anterior. Al igual que lo observado en trimestres anteriores, la operatoria con clientes se centraliz en un reducido grupo

Incluye el volumen operado por las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes, entre entidades autorizadas y entre stas y el BCRA.

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de entidades. De las 123 entidades autorizadas con operaciones en el perodo, las primeras diez (8% del total de entidades) concentraron el 80% del volumen operado con clientes. En cuanto a la distribucin de la operatoria con clientes por tipo de entidad, la banca privada extranjera concentr el 63% del total operado, ms que duplicando la participacin de la banca privada nacional que reuni el 26%, quedando el resto distribuido entre la banca pblica y las casas y agencias de cambio, con el 10% y el 1%, respectivamente.
Volumen operado con clientes en el MULC por tipo de entidad
En millones de dlares, cantidad de entidades, participacin en el total - Total Segundo Trimestre 2012: US$ 57.621 millones 70

Casas y Agencias de Cambio

60

529
50

Banca Privada Nacionales

Cantidad de entidades

40

14.857
30

Banca Privada Extranjeros

20

Banca Pblica

36.344

10

5.891

0 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70%

Participacin en el total

En lo que se refiere a la distribucin del volumen por monedas, el dlar estadounidense continu concentrando la mayora de las operaciones. En las entidades financieras se verific que el 95% del total operado con clientes se concentr en dlares estadounidenses, el 4% en euros y el 1% restante en otras 49 diferentes monedas. En cambio, en las casas y agencias de cambio, la participacin de la moneda estadounidense disminuye al 81% del total, subiendo las participaciones de euros y reales a 12% y el 5%, respectivamente.
Participacin en los volumenes operados entre entidades y clientes por moneda - 2do. Trimestre 2012 Entidades Financieras US$ 57.093 millones
Otras monedas (49) Euros 1% 4% Euros 12%

Casas y Agencias de Cambio US$ 529 millones

Otras monedas (23) 2%

Reales 5%

Dlares estadounidenses 95%

Dlares estadouni denses 81%

Por ltimo, las operaciones del Banco Central con entidades autorizadas concentraron un 11% del total negociado en el MULC, nivel que represent un aumento de cuatro puntos porcentuales en trminos interanuales.

II) El balance cambiario4

En el segundo trimestre de 2012, las operaciones de la cuenta corriente del balance cambiario resultaron en un supervit de US$ 5.333 millones. El aumento en unos US$ 1.400 millones respecto al segundo trimestre de 2011, obedeci bsicamente a los menores giros de utilidades y dividendos.

Comprende las operaciones realizadas a travs del MULC y el Banco Central.

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Por su parte, la cuenta capital y financiera cambiaria result deficitaria en US$ 6.032 millones, lo que implic una suba del saldo negativo de aproximadamente US$ 2.300 millones respecto al dficit del mismo trimestre de 2011, explicado principalmente por el retiro de depsitos locales en moneda extranjera.

I) a. La cuenta corriente cambiaria

El supervit acumulado de la cuenta corriente del balance cambiario de los ltimos cuatro trimestres totaliz US$ 6.573 millones, monto que represent un 1,5% del PIB del perodo, evidenciando una recuperacin respecto a las relaciones observadas en los ltimos dos trimestres.

II) a.1. Transferencias por mercancas

Durante el segundo trimestre de 2012, las transferencias netas por mercancas alcanzaron un supervit de US$ 6.996 millones, lo que implic un aumento de unos US$ 100 millones respecto al resultado registrado en el mismo trimestre de 2011.
Transferencias por mercancas En millones de dlares
25.000 22.500 20.000 17.500

Mercancas Balance comercial FOB Cobros de exportaciones Pagos de importaciones

22.569

15.573
15.000 12.500 10.000 7.500 5.000 2.500 0
I T II T III T IV T I T II T III T IV T I T II T III T IV T I T II T III T IV T I T II T III T IV T I T II T III T IV T I T II T III T IV T I T II T III T IV T I T II T III T IV 03 03 03 03 04 04 04 04 05 05 05 05 06 06 06 06 07 07 07 07 08 08 08 08 09 09 09 09 10 10 10 10 11 I T II T 12 11 11 T11 12

6.996

Estos ingresos netos a travs del mercado de cambios fueron superiores en unos US$ 1.900 millones al balance comercial en trminos FOB del trimestre, que rond los US$ 5.100 millones. En primer lugar, los cobros de exportaciones a travs del mercado de cambios superaron en el trimestre al valor de los embarques por unos US$ 1.200 millones. Este efecto se explica principalmente por los ingresos extraordinarios de divisas del mes de mayo, a partir de la regulacin establecida que fij el plazo mximo de 15 das hbiles desde la fecha de cobro, para la negociacin de las divisas en el mercado de cambios, tambin aplicable a los cobros que se encontraban pendientes de liquidacin5. Asimismo, contribuyeron a la diferencia de un mayor saldo cambiario por mercancas respecto al saldo FOB del Indec, el registro de pagos de importaciones por debajo del valor de las oficializaciones de los despachos de importacin registrados en la Aduana en unos US$ 700 millones.

Comunicacin A 5300 del 26 de abril de 2012.

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Intercambio comercial argentino de bienes Segundo trimestre de 2012, en millones de dlares

INDEC

21.364 2.145 5.068 19.219

Embarques de petrleo y minera

Balance Cambiario

22.569 Cobros de los sectores petrolero y minero 3.142

6.996 19.427

-16.296

-15.573

Balance comercial FOB

Exportaciones FOB

Importaciones FOB

Transferencias por mercancas

Cobros de exportaciones

Pagos de importaciones

II) a.1.1. Los cobros de exportaciones de bienes

En el segundo trimestre de 2012, los ingresos en concepto de cobros de exportaciones de bienes totalizaron US$ 22.569 millones, mostrando una cada de 1% con relacin al valor del segundo trimestre del ao anterior. El sector de oleaginosos, aceites y cereales registr ingresos por cobros de exportaciones de US$ 9.693 millones (cada interanual de 10%), en tanto que los embarques del sector del perodo alcanzaron US$ 9.968 millones (baja interanual de 7%)6. La diferencia de US$ 275 millones entre embarques y cobros continu compensando el exceso de cobros sobre embarques del ao 2010 por aproximadamente US$ 2.200 millones, en parte contrarestado en el ao 2011 (US$ 1.300 millones).
Oleaginosas y Cereales Exportaciones de bienes y cobros de exportaciones de bienes En miles de millones de dlares y variacin interanual
Cobros de exportaciones de bienes Exportaciones de bienes
29% 39% 21% 10,8 10,7 26% 20% 31% -10% -7%

9,7

9,7 10,0

8,9

9,3
88% 67%

8,5

7,7

7,5
74% 36%

74%

33% 5%

19% 12%

7,0 6,0 6,4

6,7

6,8

6,1 35%
-3% -19%

5,6 5,3

4,1 3,5

I T 10

II T 10

III T 10

IV T 10

I T 11

II T 11

III T 11

IV T 11

I T 12

II T 12

La cada de los cobros del segundo trimestre con respecto a los del mismo trimestre del ao anterior estuvo en lnea con la disminucin del 4% que mostraron las ventas externas del sector7 como consecuencia de la disminucin de los saldos exportables ante la cada en la produccin domstica afectada por la sequa8,

Los embarques que se consideran son, bsicamente, las exportaciones de cereales, semillas y frutos oleaginosos, grasas y aceites, residuos y desperdicios de la industria alimenticia y biodiesel. 7 Las ventas externas se estiman sobre la base de las Declaraciones Juradas de Venta al Exterior (ROE Verde) ms las exportaciones de biodiesel atribuibles al sector. 8 Sobre la base de las estimaciones del Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca de julio de 2012 la produccin de soja, maz y trigo cayeron 9, 2 y 3 millones de toneladas, respectivamente, en la campaa 2011/12 frente a la del ao anterior. En el caso de soja y maz los cultivos fueron afectados por condiciones climticas adversas durante el verano (ausencia de lluvias suficientes y temperaturas elevadas) y parte del otoo (como consecuencia del anegamiento de ciertas reas que imposibilitarion su recoleccin). En el caso del trigo, la cada en la produccin se explica por una reversin de los rendimientos obtenidos a valores ms cercanos a la media de las ltimas campaas, luego de los notables rindes alcanzados en la campaa anterior.

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implicando una cada de 10% en las cantidades vendidas9. En cambio, los precios implcitos mostraron un aumento de 6%.

Afectada por las condiciones climticas, la produccin del sector en la campaa 2011/12 rondara las 89 millones de toneladas, mostrando un descenso de 14% con respecto al rcord histrico de la campaa anterior. Por el lado de los precios internacionales, las cotizaciones de los principales cereales de inters en nuestro pas (maz y trigo) durante el segundo trimestre mostraron, en promedio, cadas significativas (alrededor de 20%) con respecto al mismo perodo del ao previo. Las mismas estuvieron asociadas con la recuperacin de la produccin mundial, en el caso del trigo, y el sostenido crecimiento de la produccin, en el caso del maz. La soja, por su parte, mostr un aumento promedio de 7% interanual durante el segundo trimestre al mismo tiempo que las expectativas de produccin de Sudamrica eran ajustadas hacia abajo10. Durante el mes de julio, los precios de los tres cultivos experimentaron significativas subas a medida que las estimaciones respecto al estado de la cosecha en los Estados Unidos fueron mostrando empeoramientos.

La estructura de las modalidades de cobros de exportaciones continu manteniendo el comportamiento observado a partir del ltimo trimestre de 2010, cuando una proporcin significativa de los cobros comenz a ingresarse con anticipacin a la fecha de embarque. Los ingresos anticipados ms las prefinanciaciones otorgadas por bancos locales o del exterior, representaron alrededor de 60% de los cobros totales en el segundo trimestre. Al mismo tiempo, las ventas externas con plazo de embarque ms largo siguieron representando una

10

La cada en las ventas externas de porotos de Soja, por casi 2 millones de toneladas, impuls la contraccin de las cantidades vendidas. De acuerdo con las proyecciones del Departamento de Agricultura de Estados Unidos del mes de junio de 2012 las producciones mundiales de trigo y maz aumentaran en 43 millones (7% de variacin interanual) y 44 millones (5% de variacin interanual.) de toneladas en el ao comercial 2011/12 con respecto al perodo previo, en tanto la produccin de soja caera 29 millones de toneladas (-11%).

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proporcin significativa de las ventas totales y mostraron un aumento de 5 puntos porcentuales con respecto al segundo trimestre de 201111.

El resto de los sectores registr liquidaciones por cobros de exportaciones de bienes por US$ 12.876 millones, lo que represent una suba de 7% respecto al total del mismo trimestre del ao anterior y de unos US$ 1.000 millones respecto al nivel del primer trimestre del ao. Este incremento tendra explicacin, principalmente, en la citada modificacin normativa en cuanto al establecimiento de un plazo mximo a partir de la fecha de cobro, para la liquidacin de cobros de exportaciones.
Cobros de exportaciones de bienes Resto de los sectores En millones de dlares
3.500

II trim 11: 12042

3.000

III trim 11: 12014

-6% 5% 77%

2.500

IV trim 11: 12853 I trim 12: 11853

12%

2.000

II trim 12: 12876

2% Variacin Interanual 7%

1.500

1.000

16%

-1% -18% 2%

500

0
Ind. Automotriz Alim., Bebidas y Tabaco Petrleo Ind. Qum., Caucho y Plstico Minera Metales Comunes Agricultura, Ganadera y Otras Act. Prim. Ind. Textil y Curtidos Comercio

En lnea con las cadas interanuales observadas en las estadsticas de ventas externas de vehculos terminados para transporte de personas y autopartes, principalmente por las menores compras desde Brasil, que no llegan a ser compensadas por la suba en las ventas de automviles para transporte de mercancas, la industria automotriz registr ingresos por cobros de exportaciones de bienes en el segundo trimestre del ao por un total de US$ 2.460 millones, mostrando una cada interanual de 6%. El sector de alimentos, bebidas y tabaco fue el tercero en importancia en liquidaciones de divisas en el trimestre por cobros de exportaciones, con un total de US$ 2.350 millones y una suba interanual de 5%. El sector petrleo registr cobros de exportaciones por US$ 1.959 millones en el segundo trimestre, mostrando una suba interanual de 77%. Estos ingresos en el mercado de cambios superaron en unos US$ 450 millones a

11

Las ventas externas por plazo de embarque se estiman sobre la base de las Declaraciones Juradas de Venta al Exterios (ROE Verde 45, 180 y 365 das). Estas tres modalidades establecen los plazos mximos para el embarque de la mercadera al exterior. En el segundo trimestre de 2011 los ROE a 180 y 365 das representaron alrededor de 57% de las ventas totales, mientras en el mismo trimestre de 2012 alcanzaron 62% de las ventas externas.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 10

las exportaciones del sector en el perodo, que rondaron los US$ 1.500 millones y subieron 16% interanual. Por su parte, las empresas del sector minero ingresaron cobros de exportaciones por US$ 1.184 millones (suba interanual de 2%), por encima de las exportaciones del sector de US$ 650 millones en el perodo que registraron una baja interanual de 44%12. Cabe recordar que a fines de octubre de 2011, se estableci la obligatoriedad de ingreso y negociacin en el mercado de cambios de los cobros de exportaciones de ambos sectores13.
Petrleo y Minera Cobros de exportaciones MULC y exportaciones de bienes En millones de dlares
3.000

Petrleo - Exportaciones Minera - Exportaciones

2.500

Petrleo - Cobros de exportaciones MULC Minera - Cobros de exportaciones MULC

2.000

1.500

1.000

500

0
I T 08 II T 08 III T 08 IV T 08 I T 09 II T 09 III T 09 IV T 09 I T 10 II T 10 III T 10 IV T 10 I T 11 II T 11 III T 11 IV T11 I T 12 II T 12

Por su parte, la industria qumica, caucho y plstico registr cobros de exportaciones por US$ 1.431 millones, con una suba interanual de 12%. En el segundo trimestre del ao las nuevas prefinanciaciones de exportaciones otorgadas por bancos locales totalizaron US$ 2.123 millones, nivel que mostr un cada de 21% con respecto al mximo histrico registrado en el mismo perodo del ao anterior (US$ 2.686 millones). En cuanto a la distribucin de estos crditos locales por tipo de entidad, se observ una participacin relativamente uniforme, siendo la banca pblica la que ms particip con el 38% del total, seguida por la banca privada nacional y la banca privada extranjera, que centralizaron el 34% y el 28%, respectivamente. En un contexto de disminucin de los depsitos en moneda extranjera del sistema financiero local, la contraccin de las financiaciones locales en moneda extranjera se registr simultneamente con una aceleracin en el crecimiento de los crditos locales en moneda domstica. Continuando con la estructura observada en perodos anteriores, las empresas exportadoras de aceites, oleaginosos y cereales recibieron ms de la mitad del financiamiento bruto de este tipo, con US$ 1.233 millones. Los sectores que le siguieron en importancia fueron los correspondientes a alimentos, bebidas y tabaco con unos US$ 350 millones y petrleo con US$ 114 millones. Estos tres sectores canalizaron el 80% del total de prefinanciaciones de exportaciones otorgadas en el perodo por bancos locales.

La baja en las exportaciones de minera obedecera a la postergacin transitoria de operaciones a la espera de adecuacin de los nuevos plazos de liquidacin de los cobros de exportaciones, a partir de la reduccin dispuesta para las exportaciones del sector. Hasta el 26.10.11, las exportaciones de hidrocarburos estuvieron exentas de la obligacin de ingreso y liquidacin de las divisas de exportacin por el 70% del valor de sus embarques segn Decreto 2703/2002, mientras que la exencin para el sector minero alcanzaba a la totalidad del valor de las exportaciones de establecimientos con estabilidad cambiaria en los trminos de los Decretos 417/2003 y 753/2004. A partir de esa fecha, por el Decreto 1722/2011 se estableci la obligatoriedad de ingreso y negociacin en el mercado de cambios de los cobros de exportaciones de ambos sectores.
13

12

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 11

Prefinanciaciones otorgadas por bancos locales en moneda extranjera En millones de dlares

Banca Pblica Banca Privada Nacional Banca Privada Extranjera
1.937 1.836 1.813 1.777 1.765 1.625 1.706 1.594 624 568 1.451 1.555 1.317 1.314 1.051
321 289 729 628 551 630 614 855 657 884 614 776 468 394 367 464 487 460 296 396 356 470 436 449 586 407 744 794 593 471 444 636 436 470 613 719 573 381 475 404 447 437 547

2do. Trimestre 2012: US$ 2.123 millones

2.686 2.440 1.991 2.137 800 2.082 1.878 530 1.824 1.486 458 506 1.457
422 369 580 539 636 559 668 717 635 803 634 593

2.117
747 738

2.346 2.123
717 801

Alimentos, Bebidas y Tabaco 17% Oleaginosos y Cerealeros 58% Petrleo 5% Ind. Qumica 3%

1.304

441
I T06

679 519 588

971 889 786 833

1.0841.059 711

Ind. Textil y
1.036 605

Resto
III T06 III T07 III T08 III T09 III T10 III T11 IV T06 IV T07 IV T08 IV T09 IV T10 IV T11 II T 12 II T07 II T08 II T09 II T10 II T11 II T06 I T07 I T08 I T09 I T10 I T11 I T12

Curtidos Metales 3% Agric. y Comunes y Elab. Ganadera 3% 3%

8%

Por su parte, las financiaciones locales otorgadas post-embarque acumularon US$ 115 millones en el trimestre, nivel que representa un descenso de US$ 90 millones con respecto al del mismo perodo del ao previo. El otorgamiento de este tipo de financiacin comercial estuvo destinado principalmente al sector exportador de aceites, oleaginosos y cereales (30%), a la industria alimenticia (21%) y a la industria qumica (13%). En conjunto, el total de nuevas financiaciones locales a exportadores alcanz unos US$ 2.240 millones en el trimestre, equivalentes al 10% del total de los cobros por mercancas en el trimestre.

II) a.1.2. Los pagos por importaciones de bienes

En el segundo trimestre de 2012, los pagos de importaciones de bienes a travs del MULC alcanzaron los US$ 15.573 millones, mostrando una cada interanual de 3%. A diferencia de lo observado en el primer trimestre, los pagos a travs del mercado del segundo trimestre estuvieron unos US$ 700 millones por debajo de las importaciones FOB del perodo (que totalizaron US$ 16.300 millones, con cada interanual de 10%), por lo que cabra esperar cierto aumento en la deuda del sector importador argentino, principalmente del sector energtico.

Alrededor del 95% de los pagos de importaciones cursados a travs del mercado de cambios se registraron con posterioridad a la fecha de embarque de la mercadera, mostrando una suba de 6 puntos porcentuales respecto a la relacin observada en el segundo trimestre de 2011. La cada relativa de los pagos anticipados en el total de pagos, se explica por el comportamiento de las compras de bienes al exterior y, en parte, tambin por los cambios normativos de fines del mes de enero (Comunicacin A 5274), que establecieron que para poder efectuar pagos anticipados de importaciones de bienes, es necesario no registrar demoras en la oficializacin de despachos de importacin asociados a pagos anticipados realizados previamente.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 12

En la desagregacin de los pagos por sector se pudieron observar comportamientos diversos.

Pagos de importaciones de bienes En millones de dlares
5.000 4.500

-5%
4.000

II trim 11: 15987 III trim 11: 18459

3.500

IV trim 11: 16338

3.000 2.500 2.000 1.500

0%

96%

I trim 12: 14939 II trim 12: 15573

0% -19% 2% Variacin Interanual -3%

1.000

1%
500 0
Ind. Automotriz Ind. Qum., Caucho y Plstico Petrleo Maquinarias y Equipos Comercio Metales Comunes Alimentos, Bebidas y Tabaco

-53%

18% -59%

Electricidad

Oleaginosos y Comunicaciones Cerealeros

La industria automotriz, que es el principal sector importador de la economa argentina, registr pagos de importaciones de bienes por US$ 4.018 millones en el trimestre. La cada interanual de 5% se encuentra en lnea con las cadas observadas en las estadsticas del comercio regional de autopartes y de vehculos terminados. Teniendo en cuenta los cobros de exportaciones del sector, el dficit de divisas por mercancas de la industria automotriz totaliz US$ 1.557 millones, cayendo unos US$ 60 millones respecto al resultado neto del mismo trimestre de 2011 y unos US$ 380 millones respecto al del trimestre anterior.
Industria automotriz Transferencias por mercancas En millones de dlares
6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 -1.000 -2.000 -3.000 -4.000 -5.000 -6.000
yy

6.000

Cobros de exportaciones Pagos de importaciones Transferencias netas por mercancas

5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 -1.000 -2.000 -3.000 -4.000 -5.000 -6.000

III 09

III 10

III 11

III 08

III 07

III 06

II 09

II 10

II 11

III 05

II 08

III 04

II 07

III 03

II 06

II 05

II 04

II 03

Por su parte, las distintas empresas vinculadas al sector energtico14 registraron pagos de importaciones por US$ 2.552 millones, lo que implica una suba de 39% respecto a los pagos del mismo trimestre de 2011. Al igual que en el mismo perodo del ao anterior, estos pagos estuvieron por debajo de las importaciones de combustibles y lubricantes, principalmente gas natural licuado, fuel oil y gas, que rondaron los US$ 3.500 millones, subiendo de forma interanual 25%.

14

Incluye las empresas del sector electricidad, petrleo y gas.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 13

IV 03

IV 04

IV 05

IV 06

IV 07

IV 08

IV 09

IV 10

IV 11

II 12

I 03

I 04

I 05

I 06

I 07

I 08

I 09

I 10

I 11

I 12

Importaciones de Combustibles y Lubricantes (INDEC) y Pagos de importaciones de Energa (MULC) En millones de dlares
3.498 3.218

Importaciones de Combustibles y Lubricantes FOB Pagos de importaciones de sectores Petrleo, Electricidad y Gas

2.796

2.861 2.552 2.348 2.213

1.832 1.672 1.500 1.372 1.054 979 793 828 511 333 508 591 1.068 1.031 878 1.462 1.297 1.105

1.755

1.279

413

I T 09

II T 09

III T 09

IV T 09

I T 10

II T 10

III T 10

IV T 10

I T 11

II T 11

III T 11

IV T 11

I T 12

II T 12

La industria qumica, caucho y plstico, y el sector maquinarias y equipos mostraron pagos de importaciones por US$ 2.316 millones y US$ 1.440 millones, respectivamente, con variaciones interanuales nulas. Por su parte, el sector comercio registr pagos por US$ 1.239 millones, lo que represent una cada de 19% interanual. Por ltimo, cabe destacar que en el trimestre bajo anlisis se registraron aproximadamente 1.700 operaciones de unas 190 empresas a travs del sistema de pagos en moneda local (SML) por importaciones desde Brasil por el equivalente a US$ 280 millones, mostrando un incremento de 12% con respecto a los valores registrados en el mismo perodo del ao 201115.

II) a.2. Servicios

En el segundo trimestre de 2012, las operaciones registradas en concepto de servicios totalizaron egresos netos por US$ 447 millones. Este resultado se explic por egresos netos por turismo y viajes y pasajes por unos US$ 940 millones y por fletes, seguros y otros servicios por unos US$ 400 millones. Esta salida neta de fondos fue en parte compensada por los ingresos netos por servicios empresariales, profesionales y tcnicos por alrededor de US$ 900 millones.

15

Por otro lado, se cursaron cobros de exportaciones por este sistema por un total equivalente a US$ 2 millones en el perodo. Las operaciones de exportaciones por el SML no se incluyen en el concepto de cobros de exportaciones del balance cambiario.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 14

El aumento en la demanda neta por unos US$ 220 millones respecto al resultado registrado en el mismo trimestre del ao anterior, obedeci a los mayores egresos por turismo y viajes y pasajes, en lnea con las estadsticas observadas para las salidas de residentes al exterior16, en las que continu destacndose el aumento interanual de las visitas al resto de los pases de Amrica Latina. Al respecto, cabe aclarar que en los registros de esta serie, no se incluyen las compras de billetes en moneda extranjera que efectuaron los viajeros, las cuales son incluidas en el concepto demanda de activos externos de residentes (ver seccin II.b.1)17. En cuanto a los giros al exterior por servicios empresariales, profesionales y tcnicos, regalas y otros servicios, se observ una cada, en parte como consecuencia de la implementacin de un mayor control sobre las operaciones entre empresas vinculadas y pagos a los llamados parasos fiscales por una serie de conceptos, que pasaron a estar sujetos a la conformidad previa para el acceso al mercado de cambios18.

II) a.3. Rentas

En el segundo trimestre de 2012, las operaciones por rentas resultaron en una salida neta de divisas por US$ 1.337 millones frente a los US$ 2.900 millones registrados en igual perodo anterior. La reduccin se explica por la administracin de pagos, y adicionalmente, por los efectos derivados de las mayores exigencias de capitalizacin de entidades financieras19 y de los cambios de poltica en materia de pagos de dividendos de la principal empresa del pas al pasar a estar controlada por el Estado Nacional.
Rentas
En millones de dlares 2011 I Trim Rentas Intereses Ingresos Egresos Pagos al Fondo Monetario Internacional Pagos a otros Org. Int. y otros bilaterales Otros pagos del Gobierno Nacional Otros pagos de intereses Utilidades y Dividendos y otras rentas Ingresos Egresos -1.013 -685 108 793 3 111 384 296 -327 34 361 II Trim -2.915 -1.283 321 1.604 4 110 1.002 488 -1.633 29 1.662 III Trim -1.976 -705 64 770 5 108 286 371 -1.271 45 1.316 IV Trim -4.493 -3.328 198 3.526 3 118 2.863 542 -1.166 20 1.186 Total -10.397 -6.001 692 6.693 14 447 4.536 1.696 -4.397 128 4.525 I Trim -892 -868 164 1.032 1 117 499 414 -24 28 53 2012 II Trim -1.337 -1.343 286 1.629 1 120 870 638 7 14 8 Total -2.229 -2.211 450 2.661 2 237 1.370 1.052 -18 43 60

Los pagos brutos de intereses con acceso al mercado de cambios sumaron US$ 1.629 millones, nivel similar al del mismo trimestre del ao anterior.

16 17 18

Encuesta de Turismo Internacional, Ministerio de Turismo INDEC. A partir de la Comuniccin A 5318 del 6 de julio de 2012, la compra de billetes para turismo y viajes se pas a registrarse bajo este concepto. Comunicacin A 5.295. 19 Ver Comunicacin A 5273 del 27 de enero de 2012.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 15

Flujos por intereses del Balance Cambiario En millones de dlares

II Trim 2011 II Trim 2012

Sector privado Sector pblico y BCRA

1.604 312

1.629

1.283

450

1.343

306

447

1.292 321 6 316 977 286 3 283

1.180 896

Ingresos

Pagos

Pagos netos

Ingresos

Pagos

Pagos netos

En el Sector pblico y BCRA se pagaron intereses brutos en el trimestre por US$ 1.180 millones, explicados bsicamente por los pagos de servicios de ttulos de deuda del Gobierno Nacional y de gobiernos locales. El sector privado debi atender vencimientos de intereses con el exterior durante el segundo trimestre de 2012 por US$ 468 millones, de los cuales el 85% fue cubierto con pagos efectuados a travs del MULC. El aumento del porcentaje de vencimientos de intereses que fue cubierto con acceso al MULC se encuentra en lnea con las medidas adoptadas respecto a la eliminacin de las excepciones a la obligacin de ingreso de cobros de exportaciones que tenan los sectores petrolero y minero y los mayores controles para la demanda de divisas de libre disponibilidad. Entre los principales sectores que accedieron al MULC para el pago de intereses se destacaron el sector petrleo (US$ 83 millones), seguido en orden de importancia por el sector financiero (US$ 52 millones), alimentos, bebidas y tabaco (US$ 33 millones) y electricidad (US$ 31 millones).

Por su parte, los giros de utilidades y dividendos realizados con acceso al MULC totalizaron slo US$ 2 millones en el segundo trimestre de 2012. En el mismo trimestre de 2011, los giros de utilidades y dividendos a travs del mercado de cambios haban totalizado US$ 1.655 millones.

II) b. La cuenta capital y financiera cambiaria

La cuenta capital y financiera del balance cambiario del segundo trimestre de 2012 totaliz un resultado negativo de US$ 6.032 millones, explicado por el dficit de todas las lneas que componen la cuenta. El sector privado no financiero (SPNF) registr un dficit por US$ 2.449 millones, en el sector pblico y BCRA por US$ 790 millones, el sector financiero por US$ 195 millones y el concepto otros movimientos netos por US$ 2.599 millones. En estos movimientos netos influyeron principalmente en el perodo los retiros de encajes
Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 16

depositados en las cuentas de las entidades financieras en el Banco Central por unos US$ 1.700 millones, que junto con la cancelacin neta de crditos locales en moneda extranjera por unos US$ 1.500 millones, cubrieron el retiro neto de depsitos locales por aproximadamente US$ 3.200 millones. Tambin repercuti el retiro de fondos de las entidades en el Banco Central por la disminucin de fondos de terceros pendientes de concertacin por unos US$ 1.000 millones como consecuencia del cambio normativo que estableci un plazo mximo para efectuar la concertacin en el MULC de los cobros de exportaciones a partir de la fecha de cobro.
Cuenta de capital y financiera cambiaria
En millones de dlares

2011

2012

I Trim II Trim III Trim IV Trim Total I Trim II Trim Total Cuenta capital y financiera cambiaria -2.706 -3.695 Sector Financiero Sector Privado No Financiero Sector Pblico y BCRA Otros movimientos netos -156 -1.867 578 -1.261 391 -4.870 690 95 -3.773 159 -7.192 3.696 -435 -337 482 -1.932 2.636 -1.523 -10.510 -1.634 -6.032 -7.666 876 -15.861 7.600 -3.125 -100 -499 -479 -556 -195 -2.449 -790 -2.599 -295 -2.948 -1.269 -3.155

II) b.1. La cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero
El dficit observado en la cuenta capital y financiera del SPNF del segundo trimestre de 2012 obedeci a las compras netas de activos externos de libre disponibilidad por unos US$ 2.000 millones y a los pagos netos de prstamos financieros por unos US$ 1.400 millones, producto de la demanda de moneda extranjera para la cancelacin neta de crditos locales en moneda extranjera. Estos egresos fueron en parte compensados por los ingresos netos por inversiones extranjeras directas por unos US$ 1.100 millones.
Cuenta capital y financiera del SPNF En millones de dlares
I Trim 2011 II Trim 2011 III Trim 2011 IV Trim 2011 I Trim 2012 II Trim 2012

Inversiones de No Res. Activos externos especficos

Prstamos financieros Ttulos valores

Activos externos libre disp. Total

1.273 639

25 -103
-1.867

800 587

806 558 1 -131

1.121 80 -112 349

1.043

998 253

665

1.070 82

-143
-1.932

-143 -499 -2.271

-183 -1.370 -2.048

-2.449

-3.701
-4.870

-4.303

-6.126
-7.192

-8.524

Por su parte, el aumento del dficit respecto al primer trimestre del ao se explic bsicamente por la reversin en los flujos netos por prstamos financieros.

Demanda de activos externos a travs del MULC del sector privado no financiero
La demanda neta de activos externos de libre disponibilidad de residentes se redujo a US$ 2.048 millones en el segundo trimestre de 2012, y estuvo canalizada en la compra neta de billetes en moneda extranjera por US$ 2.167 millones. Esta demanda incluye las compras de billetes para hacer frente a gastos de turismo y viajes de

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 17

residentes en el exterior. En cambio, las repatriaciones netas de fondos del exterior de residentes implicaron un ingreso neto de US$ 119 millones.
Formacin neta de activos externos del Sector Privado No Financiero
En millones de dlares

Formacin neta de activos privados de libre disponibilidad Otros activos externos netos -497 -1.112 1.809 1.137 1.337 1.321 2.834 3.217 2.039 9.411 1.349 1.380 738 187 3.654 880 707 484 395 2.465 825 1.352 1.484 392 4.052 -206 -119 -325

Compras netas de activos que deben ser aplicados a fines normativamente preestablecidos Egresos 559 942 765 738 3.004 490 1.192 700 782 3.163 502 724 404 155 1.784 44 870 421 608 1.943 196 556 643 969 2.365 225 1 226 Ingresos 254 457 332 745 1.787 353 964 896 1.018 3.231 532 955 299 389 2.175 57 819 352 599 1.826 221 557 723 2.013 3.514 890 83 973 Total 306 485 433 -7 1.217 137 228 -196 -236 -67 -30 -232 105 -234 -391 -13 51 70 9 117 -25 -1 -80 -1.043 -1.150 -665 -82 -747

TOTAL

Billetes neto I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre TOTAL I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre TOTAL I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre TOTAL I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre TOTAL I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre TOTAL I Trimestre II Trimestre TOTAL 193 882 2.999 2.245 6.318 816 5.312 2.780 4.846 13.754 4.357 4.370 2.140 -7 10.860 2.977 2.081 1.934 1.836 8.828 2.877 4.774 7.039 3.911 18.602 2.478 2.167 4.645

Total -305 -230 4.808 3.381 7.655 2.136 8.146 5.997 6.886 23.165 5.706 5.750 2.878 180 14.514 3.857 2.787 2.418 2.231 11.293 3.701 6.126 8.524 4.303 22.654 2.271 2.048 4.319

1 256 5.242 3.374 8.872 2.273 8.374 5.802 6.649 23.098 5.676 5.519 2.983 -54 14.123 3.844 2.838 2.487 2.240 11.410 3.676 6.125 8.443 3.260 21.504 1.606 1.966 3.572

Por su parte, los flujos por activos externos con destinos especficos registraron un ingreso neto de US$ 82 millones en el trimestre, explicado por las repatriaciones de las inversiones en el exterior de entidades aseguradoras, en el marco de lo dispuesto mediante la Resolucin N 36.162/2011 de la Superintendencia de Seguros de la Nacin, por aproximadamente US$ 35 millones y la venta de billetes en moneda extranjera por parte de empresas locales para efectuar pagos de importaciones por unos US$ 50 millones.

Flujos cambiarios por la operatoria de compra venta de ttulos valores

En el segundo trimestre de 2012, se registraron egresos netos de moneda extranjera por US$ 183 millones por la operatoria de compra-venta de ttulos valores con acceso al mercado local de cambios de las entidades financieras 20, nivel algo superior al registrado en los ltimos perodos. Cabe sealar que a partir de 15 de junio de 2012, se limit la posibilidad de acceso al MULC por esta operatoria, excepto que sea por operaciones calzadas con el BCRA o en el marco de un programa de adecuacin de la cartera de la entidad a regulaciones de este Banco Central21.

20 21

Estas operaciones se cursan en el marco del mecanismo implementado por la Comunicacin A 5086 y complementarias. Ver Comunicacin A 5314 del 14 de junio de 2012.

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 18

Operaciones con ttulos valores del Balance Cambiario En millones de dlares

5.000

4.000

3.000

Venta de ttulos valores Compra de ttulos valores Venta neta de ttulos valores

2.000

1.000

340

131 -155 -131 -136 -258

68

249

62 -118 -14 -5 -103 -131 -112 -143 -143 -183

-1.000

-382 -1.009

-394

-2.000

-1.561

-3.000
I T 07 II T 07 III T 07 IV T 07 I T 08 II T 08 III T 08 IV T 08 I T 09 II T 09 III T 09 IV T 09 I T 10 II T 10 III T 10 IV T 10 I T 11 II T 11 III T 11 IV T 11 I T 12 II T 12

Flujos por prstamos financieros

En el segundo trimestre de 2012, las operaciones por prstamos financieros a travs del MULC del sector privado no financiero (SPNF) resultaron en cancelaciones netas por US$ 1.370 millones, como consecuencia de la demanda neta de moneda extranjera para la cancelacin de prstamos locales otorgados por las entidades financieras. Las operaciones de financiamiento financiero con el exterior implicaron una oferta neta de US$ 218 millones. La contraccin en estas financiaciones locales en moneda extranjera se dio en un contexto de reduccin de los depsitos locales en moneda extranjera y se observ simultneamente con un crecimiento de los crditos locales en moneda domstica.
Prstamos financieros y lneas de crdito Sector Privado No Financiero En millones de dlares
4.000
Desembolsos Cancelaciones Ingresos netos

3.000

2.000
871 271 173 1.184 322 312 531 521 763 1.273 806 587 349 253

1.000
523 126

719

197

0
-17 -407 -10

-1.000
-1.370

-2.000
IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T III T IV T IT II T 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012

Las inversiones directas de no residentes22

Los ingresos netos en concepto de inversiones directas de no residentes en el sector privado no financiero totalizaron US$ 1.099 millones en el segundo trimestre de 2012, explicado por nuevos desembolsos por US$ 1.129 millones, en parte compensados por repatriaciones por US$ 30 millones. Los ingresos brutos a travs del mercado de cambios por inversiones directas de no residentes, que incluyen tanto los aportes de capital como la compra de empresas locales, volvieron a mostrar un nivel entre los

22

En la seccin Estadsticas e Indicadores, subseccin Inversiones Directas de la pgina web de este Banco Central se encuentra disponible un informe detallado sobre las inversiones directas de no residentes en empresas locales.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 19

mximos histricos, continuando con la tendencia ascendente iniciada a fines de 2009 y reflejando una suba interanual de 33%.
Inversin extranjera directa Sector Privado No Financiero En millones de dlares
1.500
2005: 1.439 2006: 1.458 2007: 2.301 2008: 3.427 2009: 1.838 2010: 2.121 2011: 3.239

1.216

1.245 1.129 1.042 880 769 616 658 530 483 686 698 634 785

1.200

900

805

834 845 768

Egresos
600
421 344 243 286 288 551

Ingresos
562 468 487 489

447

381 195 16 23
II T III T IV T IT

300

140 8 8
II T

165 73

207 130 54 29 51

189 100 24 30
III T IV T IT II T

10 35
III T IV T

7
IT

3
II T

9
III T

4
IV T

4
IT

8
II T

21
III T

74 9
IV T

9
IT

14
II T III T IV T IT

0
IT II T III T IV T IT II T 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012

Con respecto al destino de los desembolsos por inversiones extranjeras directas, se destacaron los dirigidos al sector minera (US$ 478 millones) y, en menor medida, a la industria qumica (US$ 127 millones), alimentos, bebidas y tabaco (US$ 87 millones) y seguros (US$ 81 millones).
Mercado nico y Libre de Cambios Ingresos brutos de inversin extranjera directa Sector privado no financiero 2do. Trimestre 2012: US$ 1.129 millones
Ind. Qumica, Caucho y Plstico US$ 127 mill

Alimentos, Bebidas y Tabaco US$ 87 mill

Seguros US$ 81 mill

Comercio US$ 67 mill

Petrleo US$ 57 mill Mineria US$ 478 mill Ind. Automotriz US$ 45 mill Ind. Textil y Curtidos US$ 28 mill Resto US$ 160 mill

II) b.2. La cuenta capital y financiera cambiaria del Sector Financiero

En el segundo trimestre del ao, las operaciones financieras y de capital del sector financiero resultaron en egresos netos por unos US$ 195 millones, explicados principalmente por el aumento de las tenencias lquidas de las entidades que conforman la Posicin General de Cambios (PGC).

La Posicin General de Cambios y a Trmino en moneda extranjera

A fines de junio de 2012, las entidades financieras registraron un stock de activos externos lquidos que componen la PGC de aproximadamente US$ 2.000 millones, nivel equivalente al 56% del lmite establecido por la normativa vigente (unos US$ 3.600 millones), implicando un aumento de unos US$ 250 millones respecto al trimestre anterior. Aproximadamente el 50% de la PGC de las entidades est compuesta por billetes en moneda extranjera, los cuales son utilizados por las entidades bsicamente para atender las necesidades del mercado de cambios y los movimientos de los depsitos locales en moneda extranjera.

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 20

Posicin General de Cambios de las entidades financieras

En millones de dlares
Entidades financieras

4.000 3.600 3.200 2.800 2.400 2.000 1.600 1.200 800 400 0

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Tenencia de billetes de las entidades financieras y cambiarias

Al 30-06-12

Casas de Ent Pblicas 23% Cambio 2%

Ent Ent Privadas Nacionales 28% Extranjeras 47%

Mar-10

Jun-10

Sep-10

Dic-10

Mar-11

Jun-11

Sep-11

Dic-11

Mar-12

Jun-12

Billetes Fondos de terceros en corresponsala pendientes de concertacin no aplicados Divisas Propias Ratio sobre lmite normativo (eje derecho) Lmite Normativo

Respecto a los fondos de terceros recibidos por las entidades en sus cuentas de corresponsala que se encuentran pendientes de concertacin23, a partir de las disposiciones establecidas con relacin a los nuevos plazos dispuestos para la negociacin de cobros de exportaciones en el mercado local de cambios, se redujeron en unos US$ 1.170 millones en el trimestre, totalizando un stock de unos US$ 970 millones a fines de junio. De este monto, el 59% se encontraba aplicado a la atencin del mercado o en operaciones con el Banco Central24, mientras que alrededor de US$ 400 millones permanecan sin aplicar en cuentas de corresponsala de las entidades en el exterior. Las entidades resultaron en demandantes netos en el mercado local de cambios por unos US$ 700 millones en el trimestre debido principalmente a las liquidaciones extraordinarias de cobros de exportaciones como consecuencia de la citada modificacin normativa, por lo que las entidades pasaron a cubrir parte de estos fondos en cuentas de corresponsala y en caja, con fondos propios en lugar de utilizar los fondos de terceros por transferencias pendientes de liquidacin en el mercado local de cambios. En lo que se refiere a las operaciones a trmino de moneda extranjera en los mercados locales25, el conjunto de las entidades finalizaron el trimestre con una posicin comprada neta de unos US$ 1.900 millones, implicando una disminucin de alrededor de US$ 400 millones en el segundo trimestre de 2012 y una disminucin de unos US$ 1.050 millones con respecto al cierre de 2011, en un contexto de tendencia ascendente en las tasas de inters implcitas en estas operaciones. Con respecto a la desagregacin por tipo de entidad, se observ, un comportamiento similar entre las entidades extranjeras y nacionales, que concertaron ventas netas por unos US$ 135 millones y US$ 260 millones, respectivamente.

23 24

Transferencias recibidas en las cuentas de corresponsala pendientes de concertacin por parte de los beneficiarios de las mismas. Los usos de aplicacin normativamente previstos son: la atencin del mercado local de cambios, pases pasivos en moneda extranjera con el BCRA y depsitos en moneda extranjera en el BCRA. 25 Esta informacin surge del sistema informativo implementado a travs de la Comunicacin A 4196 y complementarias

Las operaciones en el Mercado nico y Libre de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 21

Operaciones a Trmino en Moneda Extranjera del Sistema Financiero.

En millones de dlares

Stock a fin de cada trimestre

2.341 1.654 2.216 1.491 1.662 Entidades Extranjeras 1.019 1.335 1.160

2.964 2.942

Variacin II trimestre 2012

Entidades Nacionales

2.283
C 1.888 O M N P D R A D D A

EXTRANJEROS

NACIONALES

Total

762 547 412432 18 -159 -43 -77 -102 -35 -202-231 173 229 256

134 67

-50 -226 -301

V E N D I D A

-66 -135 -194 -269 -260

-462

-395

I - 05 III - 05 I - 06 III - 06 I - 07 III - 07 I - 08 III - 08 I - 09 III - 09 I - 10 III - 10 I - 11 III - 11 I - 12 Mercados institucionalizados Forwards Total

Prstamos financieros e inversiones directas de no residentes Las operaciones por endeudamiento externo del sector financiero resultaron en egresos netos de fondos por US$ 24 millones en el trimestre. Esta salida neta de fondos corresponde a las cancelaciones de prstamos financieros, compensado en gran parte por la concertacin de lneas de crdito del exterior por parte del conjunto de entidades locales. Por otra parte, se registraron aportes de inversin directa por unos US$ 75 millones.

II) b.3. La cuenta capital y financiera cambiaria del Sector Pblico y BCRA
En el segundo trimestre de 2012, la cuenta capital y financiera cambiaria del sector pblico y del BCRA totaliz un dficit de US$ 790 millones. Las cancelaciones netas de deuda del Gobierno Nacional y el Banco Central por unos US$ 1.200 millones, fueron parcialmente compensadas por el cambio de cartera de depsitos locales en moneda extranjera por tenencias en moneda local de organismos oficiales por aproximadamente US$ 400 millones.
Cuenta de capital y financiera cambiaria del Sector Pblico y BCRA En millones de dlares
3.696 2.132 969 427 889 1.492 1.366 1.469 1.410 1.207 1.317 1.141 690 365 578 2.636

-1.238 -1.178 -1.406

-792

-481 -1.287

-327

-587 -2.191

-762 -1.726

-479

-790

+3.703 -2.854

+1.869

-52

-981

+7.597

-8.505
-9.029
I 05 II 05 III 05 IV 05 I 06 II 06 III 06 IV 06 I 07 II 07 III 07 IV 07 I 08 II 08 III 08 IV 08 I 09 II 09 III 09 IV 09 I 10 II 10 III 10 IV 10 I 11 II 11 III 11 IV 11 I 12 II 12

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