Proyectos de Inversión

Roberto Campos T, PhD

El presupuesto de capital incluye

1. Generar propuestas de proyectos de inversión congruentes con los

objetivos estratégicos de la empresa.
2. Estimar los flujos de efectivo operativos incrementales después de
impuestos para los proyectos de inversión.
3. Evaluar los flujos de efectivo incrementales.
4. Seleccionar proyectos con base en un criterio de aceptación que
maximiza el valor.
5. Revaluar continuamente los proyectos de inversión implementados y
realizar auditorías posterio- res para los proyectos terminados
Generación de Propuestas de Proyectos de Inversión

1. Nuevos productos o expansión de productos existentes.

2. Remplazo de equipo o edificios.
3. Investigación y desarrollo.
4. Exploración.
5. Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o el
control de contaminación).
Estimación de los flujos de efectivos operativos
incrementales despues de impuestos de los proyectos
• Los flujos de efectivo deben determinarse después de impuestos.
• El egreso para la inversión inicial, al igual que la tasa de descuento
apropiada, se expresará en cifras después de impuestos.
• Por lo tanto, todos los flujos pronosticados deben establecerse en una
base equivalente después de impuestos.
Base incremental
1. La información debe presentarse según una base incremental, de
manera que podamos analizar sólo la diferencia entre los flujos de
efectivo de la empresa con y sin el proyecto.

2. Por ejemplo, si una empresa contempla un nuevo producto que

posiblemente competirá con otros existentes, no es apropiado
expresar los flujos de efectivo en términos de las ventas totales
estimadas del nuevo producto.
1. Estimaciones de flujo de efectivo con base en las ventas
incrementales
Costos Hundidos
• Los costos hundidos deben ignorarse. Nuestra preocupación está en
los costos y beneficios incrementales.
• Los costos pasados irrecuperables son irrelevantes y no deben entrar
en el proceso de decisión
Costos Relevantes
• Si tenemos la asignación de espacio en la planta para un proyecto y
este espacio se está usando para algo más, su costo de oportunidad
debe incluirse en la evaluación del proyecto.

• Si un edificio por ahora en desuso que se necesita para el proyecto se

puede vender en $300,000, esa cantidad (neta sin impuestos) debería
tratarse como si fuera un gasto en efectivo al inicio del proyecto.

• Así, al derivar flujos de efectivo, debemos considerar cualquier costo de

oportunidad apropiado.
De la Inversión
• Cuando una inversión de capital contiene un componente de activo corriente, este
componente (neto con respecto a cualquier cambio espontáneo en pasivos
corrientes) se maneja como parte de la inversión de capital y no como una decisión
de capital de trabajo separada.

• Por ejemplo, con la aceptación de un nuevo proyecto a veces es necesario

mantener efectivo, cuentas por cobrar o inventarios adicionales.

• Esta inversión en capital de trabajo debe manejarse como flujo de efectivo de salida
en el momento en que ocurre. Al final de la vida de un proyecto, se supone que la
inversión de capital de trabajo regresa en la forma de flujo de entrada adicional.
De la Inflación
• Al estimar los flujos de efectivo, debe tomarse en cuenta la inflación
anticipada.

• Con frecuencia existe una tendencia a suponer erróneamente que los

niveles de precios se mantendrán sin cambio durante la vida de un
proyecto.

• Si la tasa de rendimiento requerida para aceptar un proyecto incluye un

suplemento por la inflación (como es usual), entonces los flujos de
efectivo estimados también deben reflejar la inflación
De la Inflación
• La inflación ejerce influencia tanto en los salarios esperados como en
los costos de materiales, al igual que sucede con los flujos de efectivo
de salida.
Cálculo de flujos de efectivo incrementales

• Ahora tenemos la tarea de identificar los componentes específicos

que determinan los flujos de efectivo relevantes de un proyecto.
1. Flujo de salida inicial: la inversión de efectivo neta inicial.
2. Flujos de efectivo netos incrementales intermedios: esos flujos de
efectivo que ocurren después de la inversión inicial, pero que no
incluyen el flujo de efectivo al final del periodo.
3. Flujo de efectivo neto incremental anual terminal: el flujo de efectivo
neto final del periodo. (Este flujo de efectivo del periodo se resalta
porque con frecuencia ocurre un conjunto particular de flujos de
efectivo a la terminación del proyecto).