Administración del

capital de Trabajo
Es la inversión de
una empresa en
activos y el
financiamiento con
pasivos de corto
plazo.

Está formado por el

total de activos a
corto plazo y el pasivo
a corto plazo
 Se define como los recursos destinados a cubrir el
costo de operación diaria,
es decir, la herramienta necesaria
para poder operar.

Puede concebirse como la proporción de los activos

corrientes de la empresa financiados mediante fondos
a corto plazo. (Pasivo a largo plazo y/o Capital contable).
 CICLO DE CAPITAL DE TRABAJO
Se incrementan las cuentas Compra o Se incrementa el inventario
por pagar Producción de
Inventario

Se reduce el inventario

Se vende el
Inventario

Se incrementan
2a. En efectivo 2b a crédito las cuentas por
cobrar

Se reducen las
cuentas por 3a Se pagan 3b Se pagan los
pagar las cuentas Gastos de
Se reducen las
por pagar operación
cuentas por cobrar
Y los impuestos

4 Se cobran los
cuentas
Por cobrar
5 El ciclo
Se Reduce Se Incrementa Se Reduce comienza de
nuevo
CAJA
Un gerente financiero se
dedica una buena parte de su
tiempo a la administración
del capital de trabajo, pues
sabe que la meta de la
administración del capital
de trabajo es maximizar
el valor de la empresa, es
decir implica la
administración eficiente de
los activos corrientes y los
pasivos de corto plazo.
 Implica la administración del activo a corto
plazo y pasivo a corto plazo y se define como el
resultado de
la diferencia entre los activos a corto plazo
y los pasivos a corto plazo.

Activos a corto plazo Pasivos a corto plazo

Efectivo y equivalentes de efectivo.
Inversiones temporales (instrumentos
financieros).

Cuentas por cobrar.

Inventarios: Materia prima,

proceso y terminado.
Proveedores.

Cuentas por pagar.

Impuestos por pagar.

Créditos < o = a un año.

Se refiere al manejo eficiente de
los activos corrientes y de los pasivos
corrientes. Representa el ciclo
financiero a corto plazo de la empresa.
Son decisiones básicas encaminadas al eficiente
manejo de los recursos, el nivel deseado de inversión
en ellos ( Activos corriente) y la forma de cómo
deberán ser financiados (Pasivos a corto plazo).

Nivel de inversión apropiado.

Forma de como serán financiados.

Política relajada, a mayor capital de
trabajo, menor riesgo de ser técnicamente
insolvente.

Política restringida, a menor capital de

trabajo, mayor riesgo de ser
técnicamente insolvente.

Política moderada.(riesgo equilibrado)

 PCP
AC 30%
50%

Política
relajada
Mantenimiento de saldos fuertes de efectivo e
inversiones temporales.

Concesión de términos de crédito liberales, lo

que da como resultado un alto nivel de cuentas
por cobrar.

Fuertes inversiones en inventarios.

 AC PCP
30% 50%

Política
restrictiva
(insolvencia
técnica)
Mantener saldos bajos de efectivo y no realizar
inversiones en valores temporales.

Restringir crédito, lo que da como resultado un

mínimo nivel de cuentas por cobrar. (Ser más
selectivo).

Hacer inversiones pequeñas en

inventarios, trabajar con los mínimos.
 AC PCP
50% 50%

Política
moderada
Entre sus funciones
principales está la
administración del capital
de trabajo:

Efectivo, políticas de
crédito y cobranzas, niveles
de inventarios así como de
pasivos de corto plazo que
permitan optimizar el uso
de los recursos financieros.
 ESTRUCTURA DE CAPITAL DE
TRABAJO
Cuando una empresa quiebra debe soportar:
 Costos directos:
 Gastos legales y administrativos
 Costos indirectos:
 Se incurren en otros gastos o sacrifican ingresos.
 Las actividades productivas se desorganizan.
 Se pierden ventas.
 Se compra en condiciones menos ventajosas por
dificultades en el pago o por las exigencias de los
proveedores.
 Se interrumpen programas potencialmente
beneficiosos con el fin de contener gastos.
La estructura de capital en la realidad:

Hay varias teorías para explicar cómo se define

la estructura de capital en el mundo real.
Las más conocidas son:
1,-Teoría del intercambio entre patrimonio y
deuda
2,- Teoría de la jerarquización financiera o de
3,- Teoría y Costos de Agencia
4,-Teoría de Costos de quiebra implícito
1,-Teoría del intercambio entre patrimonio y
deuda:
Reconoce que hay ventajas y desventajas
al financiarse con deuda. Por un lado, los
ahorros en impuestos o escudos fiscales
por el otro, los costos de quiebra o de
dificultades financieras. Ambos aumentan a
medida que la firma se endeuda. El efecto
neto sería que existirá un punto donde los
costos marginales igualan a los beneficios
marginales y allí surge un óptimo nivel de
endeudamiento.
2,- Teoría de la jerarquización financiera:
En esta teoría se supone que las firmas
priorizan sus fuentes de financiación, de
acuerdo con la ley del menor esfuerzo.
Primero se recurre a la generación interna de
fondos, después a deuda y por último al
patrimonio. Esta teoría fue planteada por
Myers y Majluf en 1984. Se supone que la
gerencia tiene información privilegiada y que
cuando emiten acciones los inversionistas
suponen que la gerencia sabe que la firma
está sobrevaluada y por lo tanto, al comprar,
van a tratar de ofrecer un menor precio por
las acciones.
3,-Qué es un costo de agencia?
Surge cuando un agente (un gerente) actúa en
nombre del accionista. En el fondo lo que ocurre
es que se presentan conflictos de intereses
entre los socios y la gerencia. Los accionistas
esperan que la gerencia maximice su riqueza y
la gerencia puede estar interesada en crecer la
firma, de manera que se maximice su poder,
prestigio o riqueza. Es decir, se presenta
cuando los intereses de socios y gerentes no
están alineados. Por esta razón se recurre a
veces a incentivos basados en resultados tales
participación en las utilidades netas, opciones
sobre acciones
Problemas identificados por la Teoría de la
agencia
Según esta teoría hay tres clases de
costos de agencia que pueden explicar la
estructura de capital.

1,-El efecto de sustitución de activos

2,-Problema de falta de inversión
3,- El problema del Flujo de caja
1,-El efecto de sustitución de activos.
A medida que el endeudamiento
aumenta hay un incentivo para
emprender proyectos más riesgosos.

Esto se debe a que si el proyecto es

bueno, el accionista se lleva los
beneficios (mayor valor, VPN positivo).
Si fracasa, los tenedores de deuda
asumen las pérdidas, junto con los
dueños.
2,-Problema de falta de inversión
Un problema de agencia, donde una empresa se
niega a invertir en activos de bajo riesgo, con el fin
de maximizar su riqueza a costa de los tenedores de
deuda. Los proyectos de bajo riesgo ofrecen más
seguridad para los tenedores de deuda de la
empresa, ya que con un flujo constante de dinero,
pero moderado, se puede pagar al dueño de la
deuda. Un flujo de caja seguro no genera un exceso
de rentabilidad para el accionista. Como resultado, el
proyecto se rechaza, a pesar de aumentar el valor
general de la empresa. Por el otro lado, se puede
dar el caso contrario: los Accionistas no invierten lo
suficiente por no participar en proyectos de bajo
riesgo..
Esto es similar el problema de la sustitución
de activos, donde los accionistas cambian
inversiones o proyectos de bajo riesgo por
otros de alto riesgo. Ambos casos se
incrementará el valor del accionista a costa de
los tenedores de deuda. Como los proyectos
de alto riesgo tienen grandes ganancias, los
accionistas se benefician de mayores
ingresos, mientras los tenedores de deuda
requieren sólo una porción fija del flujo de
caja. El problema se produce porque los
tenedores de deuda no son compensados por
el riesgo adicional.
3,-El problema del Flujo de caja libre.
A menos que el flujo de caja libre se distribuya a los
inversionistas, la administración tiene un incentivo para
destruir valor en la empresa a través de generación de
esquemas que aumenten el poder y prestigio del gerente y
aprovechar ventajas etc. Un endeudamiento creciente
impone una disciplina financiera en la gestión. Los
accionistas sólo ganan por la distribución del flujo de caja.
Esto tiene que ver con una costumbre inadecuada.

Cuando se valoran los flujos de caja algunos autores usan

lo que han llamado “dividendos potenciales”. Estos son los
montos que la firma tiene en inversiones temporales que se
consideran “como si” se repartieran, generando una
enorme contradicción porque se tratan como flujos de caja,
4,-Teoría de Costos de quiebra implícitos
Mientras que la teoría del intercambio entre patrimonio y
deuda, deja las cosas "a solas" con el fin de llegar a un
óptimo, la propuesta de descontar con el costo del
patrimonio apalancado, que, es normativa y prescriptiva.
Sabemos que al descontar se obtiene un óptimo, y se le
puede decir a la gerencia que hay un óptimo y puede tomar
decisiones para llegar a ese nivel óptimo de
apalancamiento. No se deja a la "mano invisible" para
manejar los costos de estrés financiero y de quiebra que
aparecen como si se tratara de algo mágico. La teoría del
intercambio entre patrimonio y deuda no le dice a la
gerencia lo que debe hacer, pero dice, que hay algunos
costos teóricos que pueden aparecer y luego obtendrá un
óptimo: ¡Bingo! ¿Cómo? No se sabe.