Banco Central de Reserva del Perú

(BCRP)

MACROECONOMIA

CAP IV.- EL BCRP Y LA POLITICA

MONETARIA

2023
 Banco Central de Reserva del Perú
(BCRP).

Fue creado el 9 de marzo de 1922, e inició sus
actividades el 4 de abril de ese mismo año.
Posteriormente el 28 de abril de 1931, fue
transformado en Banco Central de Reserva del
Perú (BCRP), tomando en cuenta las
recomendaciones de la Misión del profesor
Edwin Kemmerer, quien señaló que la principal
función del Banco debía ser mantener el valor de
la moneda.
La Constitución Política del Perú (1993) en su
artículo 84 establece dos aspectos
fundamentales sobre la política monetaria: la
autonomía del Banco en el marco de su Ley
Orgánica (Ley 26123) y su finalidad única de
preservar la estabilidad monetaria.
 
ORGANIGRA 
MA GENERAL
DEL BANCO
CENTRAL DE
RESERVA DEL
PERU
 ¿En qué consiste la autonomía del
BCRP?

 Para que el BCRP pueda
cumplir con su finalidad
es necesario que sea
autónomo. Es decir, es
indispensable garantizar
que las decisiones del
Banco Central de Reserva
del Perú se orienten a
cumplir el mandato
constitucional de
preservar la estabilidad
monetaria sin desvíos en
la atención de dicho
mandato constitucional.
La autonomía del Banco Central es una
condición necesaria para el manejo
monetario basado en un criterio
técnico. La experiencia internacional


muestra que los países con bancos
centrales autónomos tienen bajas tasas
de inflación y mayores tasas de
crecimiento económico. Para garantizar
la autonomía del Banco Central, la Ley
Orgánica prohíbe al BCRP financiar al
sector público y establecer tipos de
cambio múltiples, entre otros.

La estabilidad monetaria es el principal

aporte que el Banco Central puede
hacer a la economía del país pues se
reduce la incertidumbre y se genera
confianza en el valor presente y futuro
de la moneda, elemento imprescindible
para estimular el ahorro, atraer
inversiones productivas y así promover
un crecimiento sostenido de la
economía.
 1.1. LAS FUNCIONES DEL BANCO
CENTRAL DE RESERVA DEÑ PERÚ SON:


*Regular la moneda y el
crédito del sistema
financiero.

*Informar sobre las *Administrar las

finanzas nacionales. reservas internacionales.

Fuente: El Banco Central de Reserva

*Emitir billetes y
monedas. 6
 1.2. LA POLITICA MONETARIA: DISEÑO E
IMPLEMENTACIÓN


*A partir de enero de 2002, la política
monetaria del BCRP se conduce bajo un
esquema de Metas Explícitas de Inflación
(inflation targeting), con el cual se busca anclar
las expectativas inflacionarias del público
mediante el anuncio de una meta de
inflación. 

A partir de 2007, la
meta de inflación se
redujo a 2,0 por
Hasta el año 2006, la
ciento,
meta de inflación era
manteniéndose el
2,5 por ciento anual,
margen de tolerancia,
con una tolerancia Metas Explícitas de
de un punto
máxima de desvío de Inflación
porcentual hacia
un punto porcentual
arriba (inflación
hacia arriba y hacia
máxima de 3,0 por
abajo.
ciento) y hacia abajo
(inflación mínima de 7
1,0 por ciento).
1.2. LA POLITICA MONETARIA: DISEÑO E
IMPLEMENTACIÓN


* El BCRP toma decisiones de política monetaria mediante el uso de la
tasa de interés de referencia del mercado interbancario en moneda
nacional como su instrumento operativo. Dependiendo de las condiciones
de la economía (presiones inflacionarias o deflacionarias), el BCRP modifica
la tasa de interés de referencia (hacia arriba o hacia abajo) de manera
preventiva, anticipada, para mantener la inflación en el nivel meta.

* La transparencia de la política monetaria es una condición necesaria

para fortalecer la credibilidad en el BCRP, y de esa manera, mejorar su
efectividad. Por ello, las decisiones de política monetaria son explicadas al
público en general y a los analistas especializados mediante la difusión de la
Nota Informativa, exposiciones y la publicación trimestral del Reporte de
Inflación. Toda esta información se publica en el portal de internet del
Banco Central

Fuente: El Banco Central de Reserva

8
1.2. LA POLITICA MONETARIA: DISEÑO E
IMPLEMENTACIÓN
* El control de la inflación ha
contribuido a recuperar la confianza en
la moneda nacional como medio de
cambio y depósito de valor. En los
últimos años la economía peruana se
ha desdolarizado, reduciendo su
vulnerabilidad ante la eventualidad de
choques externos negativos.
El Esquema de Metas
Explícitas de Inflación
*El BCRP tiene una meta explícita
de inflación de 2 por ciento con
una tolerancia de un punto
porcentual hacia arriba (hasta un
máximo de 3 por ciento) y hacia
abajo (hasta un mínimo de 1 por
ciento). El objetivo es que, medida
por la variación 12 meses del
Índice de Precios al Consumidor
(IPC) de Lima Metropolitana, se
encuentre alrededor de la meta del 9
2 por ciento.
 2. ¿Qué ES LA INFLACIÓN?


Se denomina inflación al incremento general
y sostenido de los precios. Este incremento
se calcula en función de una canasta básica de
consumo, y a través de una encuesta mensual,
que involucra miles de precios de cientos de
productos, se determina que precios han
subido y cuales han bajado.

10
¿Cómo hace el Banco Central de Reserva del Perú para controlar la inflación?

Acción 1
• El BCRP estudia las condiciones del mercado, como evolucionan los precios y el


crecimiento de la economía entre otros factores, para determinar como podría
verse afectada la inflación en el futuro.

Acción 2
• El Directorio del BCRP determina el valor de la tasa de interés de referencia,
que afectará la tasa interbancaria que es la tasa de interés que se cobran en los
bancos entre sí.

Acción 3
• La nueva tasa interbancaria afectará a las tasas de interés de créditos y depósitos
del mercado, al tipo de cambio, y a los niveles de liquidez y crédito.

Acción 4
• Las variables antes mencionadas afectarán las decisiones de
consumo, ahorro e inversión de las personas y empresas, las cuales
afectarán al nivel de precios en el mercado y la inflación.

11
 CASO 1: ¿Qué pasa si se prevé que suba la inflación?
Se
observa
 Tipo de
Demanda
interna
cambio Consumo
que la Tasa de
Tasa de e
inflación interés de
interés inversión
puede referencia
subir en Liquidez
el futuro INFLACI
y crédito ÓN
El directorio del BCRP
decide elevar la tasa de El tipo de cambio Mayores de interés
interés de referencia, lo tiende a disminuir, se hace que las personas
que hará que la tasa de elevan las tasas de deseen prestarse menos
interés interbancaria interés de mercado y se y ahorrar más, y por lo
(que es a la que se reduce la liquidez y el tanto consuman menos.
prestan los bancos crédito. Si las personas
entre si) aumente. consumen menos, los
precios tienden a
disminuir.

12
Las funciones del Banco Central de Reserva del Perú son:

Regular la moneda y el crédito del

sistema financiero

Emitir billetes y monedas

Informar sobre las finanzas

nacionales.

Administrar las reservas

internacionales
 ¿Quién es la máxima autoridad
institucional del BCRP?


El Directorio es la máxima autoridad institucional. Le corresponde determinar las
políticas a seguir para la consecución de la finalidad del Banco y es responsable de la
dirección general de las actividades de éste. El Directorio está compuesto por 7
miembros.

Julio Velarde Luis Miguel José Elmer Cuba Javier Rafael Rey Gustavo
Flores Palomino Chlimper Escobal Rey Yamada
Bonilla
Bustinza
(Presidente del Ackerman D’Angelo Fukusaki
Directorio) (Vicepresiden
te)

 Los Poderes Ejecutivo y Legislativo designan cada uno a tres miembros del Directorio. El Presidente
del Directorio es designado por el Poder Ejecutivo y ratificado por la Comisión Permanente del
Congreso.
 ¿Cuál es la meta del BCRP?


 La meta de inflación anual del BCRP contempla un rango
entre 1% y 3%. El rango fijado para la meta de inflación
permite a la economía desenvolverse sin presiones
inflacionarias o deflacionarias, de manera consistente con la
estabilidad monetaria y es similar al de otros bancos centrales
con monedas estables.
 De esta manera, los precios continuaron impulsados por choques de oferta global (mayor precio de los alimentos
con alto contenido importado y combustibles) y la depreciación del sol.

INFLACIÓN
(variación porcentual últimos 12 meses)


10.0

9.0 8.9

8.0

7.0 Inflación Total

6.0 Alimentos y Energía

5.7
5.0 Sin Alimentos y Energía

4.0

3.0
2.9

2.0

1.0

Mar.-21
Dic.-20

0.0

Abr.-21
Abr.-20
Mar.-20

May.-20

Ago.-20

May.-21

Ago.-21
Nov.-20

Nov.-21
Jul.-20

Jul.-21
Feb.-21
Ene.-21
Oct.-20

Oct.-21
Ene.-20

Jun.-20

Jun.-21
Feb.-20

Set.-20

Set.-21
Fuente: BCRP. 48

 ¿Qué es la tasa de interés
interbancaria?

 La tasa de interés interbancaria es aquella
que se cobra por las operaciones de
préstamos entre bancos. Estas operaciones
son de muy corto plazo, generalmente a un
día, y sirven para que la liquidez fluya
transitoriamente entre bancos. Dado el
dinamismo de los pagos de alto valor a
través de la banca (compensaciones de
cheques y otras transacciones del público),
es común que el tamaño de los mercados
interbancarios sea relativamente grande.
¿Cómo hace el BCRP para que la tasa de interés interbancaria se sitúe en
el nivel de referencia que fija el Directorio?


 El BCRP realiza operaciones de mercado abierto para
inducir que la tasa de interés interbancaria se sitúe en
el nivel de la tasa de interés de referencia. Con estas
operaciones se modifica la oferta de fondos líquidos
en el mercado interbancario, inyectando o
esterilizando liquidez según se observen presiones
al alza o a la baja respecto al nivel de la tasa de
interés de referencia.
 Las operaciones de mercado
abierto son:
De inyección

 Se dan cuando existe escasez de
fondos líquidos en el mercado
monetario para evitar presiones al alza
sobre la tasa de interés interbancaria
por encima de la tasa de interés de
referencia. Para inyectar liquidez, el
Banco Central otorga fondos líquidos a
las entidades financieras a cambio de
títulos valores.
 Además, el BCRP puede comprar, con
compromiso de recompra, cartera de
créditos representada en títulos
valores a las empresas del sistema
financiero.
  Se efectúan cuando existe exceso de
De esterilización fondos líquidos en el mercado interbancario
para evitar presiones a la baja sobre la tasa
de interés interbancaria por debajo de la

 tasa de interés de referencia.

 Para retirar liquidez e inducir a la tasa de
interés hacia arriba, el Banco Central
realiza colocaciones primarias de valores
emitidos por el BCRP entre las entidades
participantes compuesta por entidades
financieras y de seguros, AFP y fondos
mutuos, entre otras.
 Las entidades financieras le entregan
fondos líquidos al Banco Central (se
esteriliza el exceso de liquidez) a cambio
de que éste les dé títulos valores que pagan
una tasa de interés. Estos valores son
negociados en el mercado secundario.
 
La meta de
Operaciones inflación
Tasa de interés
de mercado intercambiaría contempla un
abierto rango entre
1% y 3%
¿Qué son las facilidades de ventanilla que
otorga el BCRP a las entidades financieras?

Son operaciones que una entidad financiera puede realizar con el Banco
Central si, al finalizar las operaciones del día en el mercado
interbancario, requiere fondos líquidos o tiene un excedente de los
mismos.
Las cuales son:

De inyección

 Se dan cuando una entidad

financiera requiere fondos
líquidos y no los pudo
conseguir en el mercado
interbancario en las
condiciones que deseaba.
 El BCRP le puede proporcionar los fondos que la

entidad financiera demanda a través de repos
directas, swaps de moneda extranjera directa o
créditos de regulación monetaria (CRM), valores del
Tesoro Público, moneda extranjera o valores privados
de buena calificación crediticia.
 Por estas operaciones, el BCRP le cobra a la entidad
financiera una tasa de interés superior a la de
referencia incentivando a las entidades financieras a
buscar financiamiento, primero, en el mercado
interbancario y, en última instancia, en el Banco
Central. Además, el BCRP puede comprar con
compromiso de recompra cartera de créditos
representada en títulos valores a las empresas del
sistema financiero.
De esterilización  Se dan cuando una entidad
financiera dispone de un excedente
de fondos líquidos que no pudo


colocar en el mercado interbancario
en las condiciones que deseaba.
 El BCRP puede retirar este
excedente de liquidez permitiéndole
a la entidad financiera realizar un
depósito overnight (por un día útil)
en el Banco Central. Por esta
operación, la entidad financiera
obtiene del BCRP una tasa de interés
inferior a la de referencia y a la que
obtendría en el mercado
interbancario si pudiese colocar
estos fondos.
 Por lo tanto, dado que:

 El Banco Central realiza sus operaciones de
mercado abierto buscando que la tasa de interés
interbancaria se ubique en el nivel de
referencia,
 El costo de oportunidad para una entidad
financiera de transar fondos líquidos en el
mercado interbancario es acudir a las
facilidades de ventanilla, y que
 La tasa de interés de referencia es menor que la
tasa de interés de las operaciones de ventanilla
de inyección, y mayor que la de esterilización.
 Se concluye que:

 La entidad financiera preferirá transar en el mercado
interbancario, en el cual podría conseguir o colocar
fondos líquidos a una tasa de interés más conveniente.
 La tasa de interés de referencia para el mercado
interbancario se encuentra dentro del corredor
formado por la tasa de interés de las operaciones
repos directas y CRM y la de depósitos overnight.
 ¿Cómo se relaciona la tasa de interés
interbancaria con las tasas de interés
para ahorros y préstamos?

 Las tasas de interés para
ahorros y préstamos
vigentes en la economía son
determinadas en el mercado
financiero y no por el Banco
Central. Sin embargo, éste
puede inducir cambios en
las tasas de interés por ser
el principal oferente de
fondos líquidos.
 En los demás mercados, en donde se transan
activos menos líquidos y más riesgosos, la
importancia de factores ajenos a la política

monetaria en la determinación de las tasas de
interés es mayor, aunque el Banco Central, a
través de su influencia sobre la tasa de interés
de más corto plazo, puede inducir cambios
graduales en las tasas de interés para
operaciones con plazos mayores ya que esta
última sirve como referencia para la formación
de las primeras.
 El efecto que el BCRP consigue sobre las tasas
de interés relevantes para las decisiones de
gasto de los consumidores e inversionistas es
más potente en la medida que la tasa de inflación
es baja y estable.
 ¿Es inefectiva la política monetaria
cuando existe una alta dolarización?

NIVEL • Existe amplio consenso en la literatura económica en
torno a que en el largo plazo el dinero es neutral -esto es

TEÓRICO
que no afecta el nivel de producto ni otras variables
reales-, y que la inflación es un fenómeno monetario.

NIVEL • La evidencia internacional confirma una correlación

positiva de largo plazo entre la tasa de crecimiento de la
EMPÍRICO liquidez y la tasa de inflación.
 De otro modo, bajo un esquema que
estableciera exógenamente el crecimiento
de la oferta de dinero, un aumento

 deliberado de ésta por encima de la

demanda de dinero, con el consecuente
incremento que se registraría en los
agregados monetarios, sí generaría
inflación de forma consistente con la
teoría cuantitativa del dinero.

En el caso peruano, si se analiza a partir

del año 2000 no existe una estrecha
relación entre el crecimiento de los
agregados monetarios con la evolución de
la inflación. Una posible explicación de
esto es que la oferta de dinero, bajo un
esquema de metas explícitas de inflación y
con una meta operativa de tasas de interés,
se acomoda a la demanda de dinero. 
 Tipo de cambio

El tipo de cambio es el precio de una unidad de
moneda extranjera expresado en términos de la
moneda local.
Se clasifica en:

Tipo de cambio nominal

Encontramos dos Tipos de Cambio Nominal: tipo comprador y tipo

vendedor, dado que las entidades financieras obtienen una ganancia por
intermediar en el juego de la oferta y la demanda de moneda extranjera.
La diferencia entre ambas tasas, es lo que se conoce como "spread".
Al igual que sucede con los bienes y servicios, el "precio" de una unidad
de moneda extranjera, o sea el Tipo de Cambio, varía en el tiempo.
Cuando aumenta, se dice que hay una depreciación de la moneda local
(frente a la moneda extranjera a la cual la estemos comparando), ya que
debo pagar más unidades de moneda local por cada unidad de moneda
extranjera. Cuando el Tipo de Cambio disminuye, se dice que hay una
apreciación de la moneda local.
 Tipo de cambio real


Es el precio de los bienes en un país extranjero, en
relación con el precio de los bienes en el mercado
local, ambos llevados a una misma moneda. De esta
simple definición, se desprende que este ratio no
tiene unidades ya que se cancelan, y que su valor
dependerá de los valores base que se tomaron para
los índices de precios (se utiliza en general el Índice
de Precios al Consumidor = IPC). Por lo tanto, no
tiene sentido hablar del Tipo de Cambio Real si no es
en comparación con un determinado año, o de su
evolución a lo largo del tiempo.
TCR país1,país2 = TCNpaís1,país2 × IPCpaís2 / IPCpaís1
El TCR mide, entonces, el poder
adquisitivo de la moneda extranjera
en el mercado local. Escribimos en la


ecuación anterior los subíndices en
TCR y TCN simplemente para
recordar que el TCR se puede
calcular para cualquier par de
monedas y no solamente para el que
más conocemos en el país, que es el
del Peso contra el Dólar
estadounidense. La variación puede
deberse a una apreciación o
depreciación de la moneda local
(variación en el tipo de cambio
nominal), o a efectos inflacionarios o
deflacionarios, en el mercado local
y/o en el extranjero.
 ¿Qué tipo de dolarización está presente en
nuestra economía?

 la dolarización financiera es una
En el Perú, la
respuesta a las experiencias pasadas en
las que se registraron altas y volátiles dolarización
tasas de inflación, que desvalorizaban es de
la moneda nacional. Dada la ausencia naturaleza
de instrumentos financieros que financiera.
permitieran cubrir el riesgo de
inflación, se incrementó la preferencia
por la moneda extranjera como
depósito de valor
 ¿Un crecimiento de la liquidez se traduce
necesariamente en mayor inflación?

 Si bien es cierto que la moneda
nacional ha sido parcialmente
desplazada como depósito de valor,
cumple con sus funciones de medio de
pago y unidad de cuenta.
 Esto se refleja en el pago de
remuneraciones y en las transacciones
de bienes y servicios con mayor
importancia en la canasta del
Por lo tanto, la dolarización de
consumidor promedio, en las que la
moneda nacional es la más empleada. pagos es relativamente menos
importante, con lo que la moneda
local cumple su función de medio
de pago. En el mismo sentido, los
precios de la mayoría de bienes y
servicios están expresados en soles
y no están indizados al dólar.
¿Qué riesgos ocasiona la dolarización
financiera a la economía?

Genera dos tipos de
DESCALCE DE descalce en el balance de
MONEDA los agentes económicos de
moneda y de plazos

Genera un riesgo cambiario.

Las familias y empresas no
financieras tienen ingresos en
moneda local.
Sin embargo, sus deudas
con el sistema financiero
están denominadas
principalmente en moneda
extranjera.
  Reducir la dolarización
financiera

Medidas del
BCRP
Restricción de liquidez
en moneda extranjera.
Programa de desdolarización del
crédito

• Implica una recomposición de las
carteras de créditos por parte de las
entidades financieras, incrementado los
créditos en soles y reduciendo los
créditos en dólares.
• Para sostener esta recomposición y un
mayor dinamismo del crédito en soles,
las entidades financieras requieren
fuentes de financiamiento en soles.
• Si bien los ahorros en soles son la
principal fuente de fondeo del crédito en
el sistema financiero, debido a la alta
volatilidad del tipo de cambio, el
dinamismo de los depósitos en soles
 RESERVAS INTERNACIONALES
NETAS (RIN)

 El saldo de activos y pasivos internacionales de un país.
 En el Perú éstas son manejadas por el Banco Central de Reserva del Perú
(BCRP).
 Contribuyen a la estabilización económica y financiera del país de forma
que garantizan una reserva disponible de divisas para enfrentar posibles
shocks externos temporales o un eventual retiro masivo de depósitos en
moneda extranjera del sistema financiero.
 Objetivo primordial garantizar la liquidez de divisas internacionales; y,
luego, maximizar el rendimiento de las mismas.
 Las RIN están compuestas por: tenencias en oro y plata, billetes y monedas
extranjeros, depósitos y certificados de depósito de divisas por períodos no
mayores a 90 días, títulos emitidos por organismos internacionales,
aceptaciones bancarias especiales no mayores a 90 días, entre otros.
 REQUERIMIENTO DE
ENCAJE

 Se define como las reservas de activos líquidos que los
intermediarios financieros deben mantener para fines de
regulación monetaria por disposición del Banco Central.
 El BCRP establece que las entidades financieras
mantengan como fondos de encaje un porcentaje de sus
obligaciones tanto en moneda nacional como extranjera.
 Estos fondos de encaje pueden constituirse bajo la forma
de efectivo, que se encuentra en las bóvedas de las
entidades financieras, y como depósitos en cuenta
corriente en el Banco Central.
 Los cambios en la tasa de encaje que establece el BCRP
tienen por objetivo contribuir a una evolución ordenada
de la liquidez y del crédito. Para ello, el BCRP eleva las
tasas de encaje en periodos de mayor abundancia de
fuentes de expansión del crédito.
¿Por qué realiza el BCRP operaciones
cambiarias?

COMPRAS
MONEDA MERCADO MESA DE
efectúa en el a través
BCRP EXTRANJERA CAMBIARIO NEGOCIACIONES
VENTAS
Y
con
el

¿Cuál es su finalidad? TESORO PÚBLICO

Evitar una excesiva volatilidad del tipo de cambio y

para proveer al Tesoro Público los fondos que requiere
para atender los pagos de deuda externa.
Al evitar fluctuaciones bruscas del tipo de cambio, se
reduce los efectos negativos sobre la actividad
económica del descalce de monedas asociado a la
dolarización financiera.
 ¿Aumenta el Banco Central de
Reserva la volatilidad cambiaria?

la volatilidad es una medida de la frecuencia e intensidad de los
cambios del precio de un activo o de un tipo definido como la
desviación estándar de dicho cambio en un horizonte temporal
específico.

No, por el contrario, el Banco Central de Reserva interviene en el

mercado cambiario para reducir la excesiva volatilidad del tipo de
cambio, que puede causar un deterioro en los balances de los
agentes económicos con descalce de monedas al afectar su liquidez
y solvencia.
 ¿La intervención cambiaria
busca fijar el tipo de cambio?

Flexibilidad cambiaria: Un Tipo de
cambio flexible o tipo de cambio
flotante es un tipo de régimen
cambiario en el que el valor de la
moneda es fijado por el mercado sin
intervención de las autoridades
monetarias.
El tipo de cambio fijo: Es
un tipo de cambio en el cual
el gobierno de un país
establece el valor de su
moneda nacional asociando
el valor con el de la moneda
de otro país.

No, la intervención cambiaria sólo busca reducir la volatilidad del tipo de

cambio y no fijarlo o afectar su tendencia, la cual depende de los
fundamentos de la economía.
El BCRP busca reducir las volatilidades extremas en el tipo de cambio
mediante compras de moneda extranjera en Mesa de Negociaciones y
elevaciones de los requerimientos de encaje.
 El BCRP ha intervenido en el mercado cambiario comprando o vendiendo
moneda extranjera en periodos posteriores de apreciación o depreciación del
sol, respectivamente. Siempre con el objetivo de reducir las volatilidades
extremas en el tipo de cambio. Así, en el periodo entre los años 2010 y 2013, el
BCRP ha realizado compras netas por US$ 25 684 millones, entre los años
2014 y 2015 ha realizado ventas netas por US$ 12 272 millones y entre los
años 2016 y 2017 ha realizado compras netas por US$ 6 032 millones.
Finalmente, entre enero de 2018 y setiembre de 2019 el BCRP compró US$ 589
millones.
 CONCLUSIONES

 El Banco Central es el principal ente regulador de la economía
peruana.
 Mantiene estable los precios en el país e impide así que la
inflación se desborde.
 Además, al mantener una baja tasa de inflación, el BCRP crea
las condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento
de las actividades económicas.
 Evitan que la moneda pierda su valor con alzas generalizadas
y continuas de los precios de los bienes y servicios.
 Garantiza o contribuye a que exista pleno empleo en la
economía.
 El BCRP es de vital importancia para mantener una política
económica estable y bien planificada.