COMITÉ RIESGO

CAMBIARIO
Enero de 2019
RESUMEN DEL VIEW
¿Qué esperamos del dólar?
Escenario base: Con el spot a 3281 el view a un mes esta
sujeto a que se estabilice el petróleo estamos en el rango
3160 – 3290.

Riesgo al view: Una ruptura del petróleo a la baja nos puede

mandar a buscar el nivel de 3300+

Diciembre 21 de 2018
RESUMEN DEL VIEW
¿Qué esperamos del dólar para el próximo mes?

Escenario base: Con el spot a 3147 estamos un rango en la

zona de 3130-3240, la parte baja de este rango se considera
una zona para acumular.

Riesgo al view: Una ruptura de 3240+ al alza nos puede mandar a

buscar el nivel 3300

Noviembre 12 de
GRAFICA USD/COP
Inversionista emocional vs Promedios DCA

DCA diseñado para controlar la parte emocional mientras se hace una gestión activa sobre el pesado
discrecional.
UPDATE MONETIZACIONES SEGUNDO SEMESTRE
USD 11MM MONETIZADOS A 3051 VS TRM PROMEDIO DE 3030

3,300.00 • En el segundo semestre se

3,250.00 monetizaron USD
11,07mm
3,200.00 CREO QUE ESTA SE VA
3,150.00 • La TRM promedio fue de
3,100.00 3038
3,050.00
• La tasa de monetización
3,000.00 promedio fue de 3051
2,950.00
• Se generaron eficiencias
2,900.00
de COP 233mm
2,850.00

2,800.00
• Pendiente data 1er
8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8
01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01 01
8 8 8 8 8 8 8
/2 1/2 7/2 5/2 1/2 7/2 4/2 0/2 3/2 0/2 6/2 3/2 9/2 5/2 1/2 7/2 1/2 7/2 3/2 0/2 7/2 3/2 9/2 2/2 9/2 6/2 3/2 9/2 5/2 1/2 7/2 1/2
8
semestre
5
6/
1
6/
2
6/
2 7/ 7/1 7/1 7/2 7/3 8/ 8/1 8/1 8/2 8/2 9/ 9/1 9/1 9/2 9/2 10/ 0/1 0/1 0/2 0/2 11/ 11/ 1/1 1/2 1/2 12/ 2/1 2/1 2/2
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

TRM Monetizacion Promedio TRM Promedio Monetizacion

UPDATE FLUJOS ESPERADOS
USD 900K POR MES, 540K CASTIGADOS AL 60%

TOTAL INGRESOS
Ene ro Fe bre ro Ma rzo Abril Ma yo
PROYECTADOS
2019 $9,250,552,418
ACTUALIZAR
$9,292,286,357 $9,334,020,295 $9,375,754,234 $9,417,488,173
2019 USD $928,035 $920,784 $913,533 $906,282 $899,031
2019 C a stig a d o s $556,821 $552,470 $548,120 $543,769 $539,419
To ta l $5,459,444 To ta l C a stig a d o $2,740,599

• Se han ejecutado 600,000 en forwards con una perdida en mark to market de 68mm

• Esto ha sido en la parte inferior de la policita (20% de porcentaje de cobertura), con lo cual sobre el
80% restante de los dólares se han generado mayores ingresos

• Se tiene además un collar de USD 100,000 tasa piso 3000, tasa techo 3257 con vencimiento en abril
(después de flujo de impuestos)
DETALLE COLLAR
USD 100,000 tasa piso 3000, tasa techo 3257 con vencimiento
en abril (después de flujo de impuestos)
Número de Strips a cotizar 2
Cotización Generada: 23/10/2018 09:15 AM
TASA DE CAMBIO SPOT
Spot Cerrado Compra 3,108.00

BANCOLOMBIA Collar 1
Nominal (USD) 100,000.00
Fecha de Vencimiento Fri 08-Mar-19
Plazo al Vencimiento (días) 136
Amplitud Corredor 225.20
Tasa Piso 3,000.00
Tasa Techo
Valor de la Estructura (COP/USD)
3,257.45
0.00
SE VA
Valor de la Estructura (COP) 0

Reporte Collar Collar 1

Usted compra opciones
PUT por US$100,000 con
Strike de $3,000.00 a una
PASO 1
prima de $46.86 por cada
USD y un plazo de 136
días
Usted vende opciones
CALL por US$100,000 con
Strike de $3,225.20 a una
PASO 2
prima de $-46.85 por cada
USD y un plazo de 136
días
METODOLOGÍA DE ANÁLISIS
Mapa mental combinando señales fundamentales
de análisis técnico y modelos de valoración
Señal 1: View Señal 2: View Señal 3: View Señal
Fundamental de Valoración Técnico Combinada
• Análisis • Regresión • Análisis técnico • Score de -100% a
maroeconómico multivariada (vs. • Patrones de 100% por señal
• Economías tasas de interés y continuación y • 100% Muy alcista
desarolladas y otros activos) terminación de • -100% Muy bajista
emergentes • Sensibilidad a tendencias • La señal
• Materias primas y variables de • Soportes y combinada
situación mercado resistencias corresponde a un
geopolítica • Determinación de promedio de las 3
valor razonable de primeras
la tasa de cambio

-100% 0 100%
USD Muy bajista Bajista Neutral Alcista Muy AlcistaUSD
$2.500 $3.500

El view de mercado utiliza un sistema de calificación por semáforos, con esto se calcula un promedio de las 3
señales y se establece una señal final
METODOLOGÍA DE ANÁLISIS
View del USD Arreglar para exportador

-100% 0 100%
Muy bajista Bajista Neutral Alcista Muy Alcista

USD USD
$2.500 $3.500

Cercano al límite inferior Cercano al límite

30% 70%
de la política superior de la política

La señal determina qué tan cerca de los límites de la política se debería ubicar la empresa
 COMPORTAMIENTO GENERAL USD
El modelo combinado arroja una señal alcista (+30%)
View Fundamental
• Crecimiento mundial cae y empieza a
generar mayor preocupación.
• El petróleo sigue cayendo impulsado
por el bajo crecimiento mundial y el
exceso de oferta.
• Las acciones mundiales caen debido
a los temores de crecimiento.
Actualizar todo
View de Valoración View Técnico
• Precio objetivo de la regresión • Techo en el 3290, debe fluctuar
multivariada $3341 en el rango 3160-3290.
• El futuros de petróleo están
• Lo más probable es que suba a
impulsando el resultado del modelo.
3290, de romper puede
llevarnos a 3400.
• Sesgo alcista.

Alcista Alcista Bajista

• +30% • +40% • +20%

Score combinado: +30%

-100% 0 100%
Muy bajista Bajista Neutral Alcista Muy Alcista
RESUMEN FUNDAMENTAL
Score: +30%
Mundo Caída en el
crecimiento global.
Tregua en la guerra
comercial.
COP hacia
arriba

DXY debilitándose un poco frente

USD/Desarrollados
a lo ocurrido en el G-20 pero
mantiene su tendencia alcista.
Euro estabilizándose luego
de su fuerte devaluación.
COP
Neutral

La bolsa cae frente al

USA/FED temor del crecimiento
global.
FED mostrándose menos agresiva
con la subida de tasas.
COP
Neutral

China al borde
China/Emergentes de la
contracción.
Flujos hacia emergentes
aumentando.
Emergentes
mejorando.
COP
Neutral

A pesar de los recortes de la Impulsado por el temor del

Petróleo OPEP el precio del crudo sigue
cayendo.
crecimiento global y el exceso de
oferta.
COP hacia
arriba

El PMI cae por Tenedores de TES Ley de financiamiento COP

Colombia cuarta vez
consecutiva.
extranjeros con
posibles incentivos.
modificada y con un buen
proceso de aprobación.
hacia
arriba

Neto COP ligeramente

alcista
RESUMEN VIEW FUNDAMENTAL
Score +30%
Se ñal Rating Come ntario Hace 1 me s
Economía Mundial 50% Compra Crecimiento global se mantiene cayendo 25%
USD/ De s arrollados 25% Neutral DXY cede un poco, pero mantiene la tendencia alcista 25%
Bolsa 50% Compra Caidas fuertes ante temores de crecimiento. 25%
USA
Te s oros y FED 25% Neutral FED menos agresiva con aumentos de tasas. 50%
Pe trole o 50% Compra Fuertes caidas ante preocuapciòn en la demanda y exceso de oferta. -25%
Commoditie
Eme rge nte s 25% Neutral La situación mejora gracias a ingreso de flujos 50%
sy
China 25% Neutral Posibilidad de entrar en periodo de contracción 50%
e me rge nte s
Flujos de dine ro -25% Neutral Aumentan con respecto al mes anterior 25%
Economía 50% Compra Cae el PMI y continua la incertidumbre con la Ley de Financimiento 50%
Colombia
Tas as 25% Neutral Aumenta el diferencial con USA 25%
Prome dio 30% Compra Vie w mode radame nte alcis ta 30%
RESUMEN VALORACIÓN: MODELO ORION
Score 40%

Valor de la Moneda: 3281 VS Valor Fundamental 3341

Variable 1 β1 Variables β2 Variable β3 Valor de Equilibrio

Valor Actual VS Valor de Equilibrio

Score: +50%

-100% 0 100%
Muy bajista Bajista Neutral Alcista Muy Alcista
El modelo estima un valor de 3085 mientras que el valor actual es de 3152, por ende la moneda está cara y
tiene potencial a la baja.
RESUMEN VALORACIÓN: MODELO ORION
Correlaciones que se ajustan con el tiempo

 El petróleo junto con el índice

del dólar están impulsando el
resultado del modelo
Hoy Hace 1 mes
Valor Valor Absoluto Ranking Valor Valor Absoluto Ranking
Futuros del
-0,75 0,75 1 -0,39 0,39 3
petróleo
Índice del
0,53 0,53 2 0,71 0,71 1
dólar
Bonos
-0,06 0,06 5 -0,45 0,45 2
emergentes
Otros
-0,25 0,25 3 -0,12 0,12 6
commodities
Índices
bursátiles
0,04 0,04 6 -0,38 0,38 4
internacionale
s
Tasas US corto
0,11 0,11 4 -0,32 0,32 5
plazo

Las correlaciones son cambiantes en el tiempo, actualmente el DXY y el petróleo están

impulsando el resultado del modelo.
RESUMEN ANALISIS TÉCNICO
En corrección: target 3160-3290 alista Score: 20%

NIVELES CLAVE
 De seguir subiendo el próximo
techo está en 3.290
 De caer el soporte está
marcado en 3.160.

 El escenario base es que suba

buscando el 3290 y de romper al
alza se podría llevar al siguiente
máximo 3400.

Hacer tecnico  El escenario alternativo

/Riesgo al view, es que baje y
rompa el 3160, si llegase a pasar
nos llevaría a niveles de 3140.

Se espera que siga la tendencia hasta 3290.

RESUMEN FUNDAMENTAL
Score: +30%
Mundo Caída en el
crecimiento global.
Desconfianza en el
mercado accionario.
COP hacia
arriba

DXY debilitándose un poco frente

USD/Desarrollados
a lo ocurrido en el G-20 pero
mantiene su tendencia alcista.
Euro estabilizándose luego
de su fuerte devaluación.
COP
Neutral

La bolsa cae frente al

USA/FED temor del crecimiento
global.
FED mostrándose menos agresiva
con la subida de tasas.
COP
Neutral

China al borde
China/Emergentes de la
contracción.
Flujos hacia emergentes
aumentando.
Emergentes
mejorando.
COP
Neutral

A pesar de los recortes de la Impulsado por el temor del

Petróleo OPEP el precio del crudo sigue
cayendo.
crecimiento global y el exceso de
oferta.
COP hacia
arriba

El PMI cae por Tenedores de TES Ley de financiamiento COP

Colombia cuarta vez
consecutiva.
extranjeros con
posibles incentivos.
modificada y con un buen
proceso de aprobación.
hacia
arriba

Neto COP ligeramente

alcista
CRECIMIENTO GLOBAL
Producción global cayendo
EVOLUCIÓN ÍNDICES MANUFACTUREROS PMI GLOBAL

Fuente: JP Morgan

 El crecimiento de la economía mundial en diciembre siguió su caída, llegando a niveles similares a los
registrados en el tercer trimestre del 2016.

 Esto lleva a una disminución en las perspectivas de crecimiento mundial para el 2019, y efectos
negativos en la demanda global.
MUNDO
Desconfianza mercado accionario
 El índice VIX que mide la
volatilidad de las acciones que
integran el S&P500 registro en
diciembre un incremento.

 La volatilidad en el fin e inicio de

un nuevo año ayudo a reducir el
índice del “miedo” VIX.

 Dada la reducción de expectativas

de ingresos de Apple se espera
que el VIX incremente.

En conclusión los inversionistas siguen con miedo a invertir en el mercado accionario.

RESUMEN FUNDAMENTAL
Score: +30%
Mundo Caída en el
crecimiento global.
Tregua en la guerra
comercial.
COP hacia
arriba

DXY debilitándose un poco frente

USD/Desarrollados
a lo ocurrido en el G-20 pero
mantiene su tendencia alcista.
Euro estabilizándose luego
de su fuerte devaluación.
COP
Neutral

La bolsa cae frente al

USA/FED temor del crecimiento
global.
FED mostrándose menos agresiva
con la subida de tasas.
COP
Neutral

China al borde
China/Emergentes de la
contracción.
Flujos hacia emergentes
aumentando.
Emergentes
mejorando.
COP
Neutral

A pesar de los recortes de la Impulsado por el temor del

Petróleo OPEP el precio del crudo sigue
cayendo.
crecimiento global y el exceso de
oferta.
COP hacia
arriba

El PMI cae por Tenedores de TES Ley de financiamiento COP

Colombia cuarta vez
consecutiva.
extranjeros con
posibles incentivos.
modificada y con un buen
proceso de aprobación.
hacia
arriba

Neto COP ligeramente

alcista
USD vs DESARROLLADOS
DXY lateral
INDICE DEL DÓLAR - DXY

Las diferencias en el gobierno Estadunidense y el Brexit han llevado al DXY a lateralizarse.

USD vs DESARROLLADOS
Euro estabilizándose
EURO/USD

El Euro se mantiene estable pero esta en espera de la reacción a una desaceleración económica y
de la decisión del Brexit.
USD vs DESARROLLADOS
PMI ZonaEuro
PMI ZONA EURO

El Euro se acerca al nivel de cincuenta que determina si una economía es expansionista (encima de
50) o contractiva (debajo de 50).
USD vs DESARROLLADOS
JPY y Apple

El Yen japonés se fortalece respecto al dólar.

USD vs DESARROLLADOS
JPY Fortaleciendose
Yen Japones/USD

El Yen japonés se fortalece respecto al dólar.

RESUMEN FUNDAMENTAL
Score: +30%
Mundo Caída en el
crecimiento global.
Tregua en la guerra
comercial.
COP hacia
arriba

DXY debilitándose un poco frente

USD/Desarrollados
a lo ocurrido en el G-20 pero
mantiene su tendencia alcista.
Euro estabilizándose luego
de su fuerte devaluación.
COP
Neutral

La bolsa cae por

USA/FED desconfianza en el
mercado.
FED mostrándose menos agresiva
con la subida de tasas.
COP
Neutral

China al borde
China/Emergentes de la
contracción.
Flujos hacia emergentes
aumentando.
Emergentes
mejorando.
COP
Neutral

A pesar de los recortes de la Impulsado por el temor del

Petróleo OPEP el precio del crudo sigue
cayendo.
crecimiento global y el exceso de
oferta.
COP hacia
arriba

El PMI cae por Tenedores de TES Ley de financiamiento COP

Colombia cuarta vez
consecutiva.
extranjeros con
posibles incentivos.
modificada y con un buen
proceso de aprobación.
hacia
arriba

Neto COP ligeramente

alcista
ESTADOS UNIDOS
S&P 500 fuertes caídas.
GRAFICA DE SPY

Fuente: Investing

Luego de una semana de recuperación el SPY sufre por la falta de confianza.

ESTADOS UNIDOS
Trump VS Congreso

 Se cierra el gobierno de EEUU luego de la

discrepancia entre Trump y el congreso por el
dinero para el muro fronterizo.

 Se genera incertidumbre en el presupuesto de

Estados Unidos para 2019.

Trump no aceptara un presupuesto que no incluya el capital para el muro.

ESTADOS UNIDOS-RESERVA FEDERAL
Aumento de tasa en +25pb
 Fed aumentó en diciembre la tasa de interés en
+25pb, ubicándola en el rango de 2.50%. La
institución anuncio dos aumentos en tasa para
2019.
FED
 El mercado espera que la tasa se mantenga estable
hasta octubre de 2019, solo el 13,7% esperan que
se de un incremento.
 La probabilidad de dos o tres aumentos es del 0%

FED anuncio que se dará solo dos aumentos de tasa para el 2019, el mercado no cree que se den.
RESUMEN FUNDAMENTAL
Score: +30%
Mundo Caída en el
crecimiento global.
Tregua en la guerra
comercial.
COP hacia
arriba

DXY debilitándose un poco frente

USD/Desarrollados
a lo ocurrido en el G-20 pero
mantiene su tendencia alcista.
Euro estabilizándose luego
de su fuerte devaluación.
COP
Neutral

La bolsa cae frente al

USA/FED temor del crecimiento
global.
FED mostrándose menos agresiva
con la subida de tasas.
COP
Neutral

China al borde
China/Emergentes de la
contracción.
Flujos hacia emergentes
aumentando.
Emergentes
mejorando.
COP
Neutral

A pesar de los recortes de la Impulsado por el temor del

Petróleo OPEP el precio del crudo sigue
cayendo.
crecimiento global y el exceso de
oferta.
COP hacia
arriba

El PMI cae por Tenedores de TES Ley de financiamiento COP

Colombia cuarta vez
consecutiva.
extranjeros con
posibles incentivos.
modificada y con un buen
proceso de aprobación.
hacia
arriba

Neto COP ligeramente

alcista
 ACTUALIZAR Y
CHINA DECIR QUE ESTA

Crecimiento cayendo PAILA

CRECIMIENTO INDUSTRIAL CHINO (PMI)

 China cae a 49,4 en Diciembre, quedando
debajo de la línea que divide una economía
en expansión o contracción.

 La tregua comercial con Estados Unidos no

ayudo a la economía china en su primer
mes de los tres acordados.

 La desaceleración de China afecta laos

ingresos de Apple.

Fuente: Bloomberg

Esto es preocupante dado que China entro en un periodo de contracción.

CHINA
Yuan
GRAFICA DE USD/CNY

Fuente: Investing

Con la tregua de la guerra comercial el Yuan se ubico en un rango menor, sin tener grandes
cambios desde esta.
CHINA
Capitales saliendo
SALIDAS NETAS DE CAPITAL

SI ENCUENTRA ALGO LO METE

Las salidas netas de capital de China superaron los $ 26 mil millones, el más alto desde
diciembre de 2016, mientras que las salidas netas de otros ME fueron muy modestas con solo $
0,6 mil millones.
RESUMEN FUNDAMENTAL
Score: +30%
Mundo Caída en el
crecimiento global.
Tregua en la guerra
comercial.
COP hacia
arriba

DXY debilitándose un poco frente

USD/Desarrollados
a lo ocurrido en el G-20 pero
mantiene su tendencia alcista.
Euro estabilizándose luego
de su fuerte devaluación.
COP
Neutral

La bolsa cae frente al

USA/FED temor del crecimiento
global.
FED mostrándose menos agresiva
con la subida de tasas.
COP
Neutral

China al borde
China/Emergentes de la
contracción.
Flujos hacia emergentes
aumentando.
Emergentes
mejorando.
COP
Neutral

A pesar de los recortes de la Impulsado por el temor del

Petróleo OPEP el precio del crudo sigue
cayendo.
crecimiento global y el exceso de
oferta.
COP hacia
arriba

El PMI cae por Tenedores de TES Ley de financiamiento COP

Colombia cuarta vez
consecutiva.
extranjeros con
posibles incentivos.
modificada y con un buen
proceso de aprobación.
hacia
arriba

Neto COP ligeramente

alcista
PAISES EMERGENTES
Acciones, Deuda y Divisas
ETF CEW - Divisas Emergentes ETF EEM – Acciones Emergentes

ETF EMB- Deuda Emergentes

PAISES EMERGENTES
Flujos aumentan BUSCAR EN TWITTER
FLUJOS HACIA EMERGENTES

 Los flujos de portafolio a emergentes saltaron a USD34mM en noviembre (USD 12 mM a acciones, y USD22 a
bonos), recuperándose de la caída de octubre (-USD 27 mM).

 Este resultado a sido impulsado por un mayor apetito por la deuda de EM y las acciones chinas.
PAISES EMERGENTES
Devaluaciones fuertes
POSICIONAMIENTO HACE UN MES POSICIONAMIENTO HOY

El peso colombiano recupera terreno reevaluándose 0,09%.

RESUMEN FUNDAMENTAL
Score: +30%
Mundo Caída en el
crecimiento global.
Tregua en la guerra
comercial.
COP hacia
arriba

DXY debilitándose un poco frente

USD/Desarrollados
a lo ocurrido en el G-20 pero
mantiene su tendencia alcista.
Euro estabilizándose luego
de su fuerte devaluación.
COP
Neutral

La bolsa cae frente al

USA/FED temor del crecimiento
global.
FED mostrándose menos agresiva
con la subida de tasas.
COP
Neutral

China al borde
China/Emergentes de la
contracción.
Flujos hacia emergentes
aumentando.
Emergentes
mejorando.
COP
Neutral

A pesar de los recortes de la Impulsado por el temor del

Petróleo OPEP el precio del crudo sigue
cayendo.
crecimiento global y el exceso de
oferta.
COP hacia
arriba

El PMI cae por Tenedores de TES Ley de financiamiento COP

Colombia cuarta vez
consecutiva.
extranjeros con
posibles incentivos.
modificada y con un buen
proceso de aprobación.
hacia
arriba

Neto COP ligeramente

alcista
PETRÓLEO
Continua su tendencia
PRECIO DEL PETRÓLEO

Formo una base debido al acuerdo de la OPEP, pero debe esperar la reacción a la disminución de
las expectativas de crecimiento mundial.
 PETRÓLEO
Inventarios al alza
INVETARIOS DE PETROLEO EN EE.UU

 Los inventarios de petróleo en Estados

Unidos han dejado de crecer.

 Este estacionamiento en los inventarios

debería aumentar el peso Colombia; sin
embargo, la desaceleración económica
puede reducir la demanda y reducir el
precio del petróleo.

Fuente: EIA

Los inventarios de petróleo dejaron de crecer en diciembre.

PETRÓLEO
Reunión de la OPEP

 La OPEP y países que no perecen a la

misma acordaron recortar 1.2M de
barriles diarios, acuerdo que entra en
vigencia en Enero de 2019 y que será
firmado en abril.

Fuente: EIA

Se espera que la producción de enero sea decreciente.

 PETRÓLEO
Proyección del Precio del Petróleo
PROYECCIÓN DE PRECIO WTI
 El mercado en general espera una corrección del
precio de la referencia WTI en el primer cuartil
de 2019.

 La Administración de Información Energética de

EE.UU espera que el WTI termine con un precio
promedio de 54 dpb y el Brent en 61 dpb en el
2019.

 La Administración de Información Energética de

EE.UU espera que enero se de una caida en el
precio por un aumento fuerte en los inventarios.
Fuente: www.eia.gov

En general el mercado espera una disminución en el precio que se mantendrá hasta el primer
trimestre del 2019.
RESUMEN FUNDAMENTAL
Score: +30%
Mundo Caída en el
crecimiento global.
Tregua en la guerra
comercial.
COP hacia
arriba

DXY debilitándose un poco frente

USD/Desarrollados
a lo ocurrido en el G-20 pero
mantiene su tendencia alcista.
Euro estabilizándose luego
de su fuerte devaluación.
COP
Neutral

La bolsa cae frente al

USA/FED temor del crecimiento
global.
FED mostrándose menos agresiva
con la subida de tasas.
COP
Neutral

China al borde
China/Emergentes de la
contracción.
Flujos hacia emergentes
aumentando.
Emergentes
mejorando.
COP
Neutral

A pesar de los recortes de la Impulsado por el temor del

Petróleo OPEP el precio del crudo sigue
cayendo.
crecimiento global y el exceso de
oferta.
COP hacia
arriba

El PMI cae por Tenedores de TES Ley de financiamiento COP

Colombia cuarta vez
consecutiva.
extranjeros con
posibles incentivos.
modificada y con un buen
proceso de aprobación.
hacia
arriba

Neto COP ligeramente

alcista
ECONOMÍA COLOMBIANA
Comportamiento de la Tasa de Cambio
EXPECTATIVAS DE LA TASA DE CAMBIO
La tasa de cambio cerró en septiembre en
$3.080 con una depreciación mensual de
1,4%. En noviembre alcanzo valor $3.202

ACTUALIZAR
La proyección de tasa de cambio para los
próximos tres meses se encuentra dentro de
un rango entre $3.090 y $3.200.

Para el cierre de 2018, se espera que el

dólar se encuentre entre $3.150 y $3.200.

Fuente: Fedesarrollo

Acorde con las expectativas de los analistas se espera que el dólar se encuentre en un rango entre $3.150 y
$3.200 para lo que resta del año 2018.
ECONOMÍA COLOMBIANA
Inflación cae levemente
 La inflación anual en noviembre se ubicó
em 3,27%, por debajo del pronóstico que era
3,34%.
ACTUALIZAR

 Las expectativas sobre inflación para el

cierre del año aumentaron levemente
colocándolas en el rango 3,30% a 3,36%

 La inflación sigue dentro del rango meta del

Banco de la República.

La inflación se mantiene aún dentro del rango meta del BanRep; sin embargo, hay que mantenerse
alertas a posibles presiones inflacionarias con la ley de financiamiento.
ECONOMÍA COLOMBIANA
PMI Manufacturero

 El PMI se ubico en 51,6 puntos en Noviembre

señalando una pequeña disminución frente a
los 52,0 puntos que reporto en Octubre. ACTAULIZAR

 El crecimiento más lento de la producción

observado en noviembre se vio afectado por la
debilidad de las ventas y la escasez de
insumos en manos de algunos industriales.

Fuente: Davivienda

El índice manufacturero PMI cae por cuarto mes consecutivo. Colombia queda muy cerca del
umbral de contracción.
ECONOMÍA COLOMBIANA
Tenedores de TES
Tenedores de TES
 Los tenedores de TES
internacionales se mantienen en suHablar de de lo que dijo jj banrep
solida posición.

 El apetito por los TES puede

aumentar si la ley de
financiamiento baja los impuestos a
los tenedores extranjeros de TES
del 14% al 5%.

Si se le bajan los impuestos a los tenedores extranjeros, estos se mantendrán aquí por un buen
tiempo.
ECONOMÍA COLOMBIANA
BanRep-Fondo de ahorro y estabilización
GRAFICA DE USD/COP

Decir que aun falta una subasta

para enero. Que tiene lsas
mismas condiciones

 El BanRep volvió a subastar opciones en la vía de acumular reservas. Se muestra que este hecho hace
que la media móvil 20 se comporte como soporte.

 Por otro lado, el FAE va a empezar a monetizar lo que crea un fuerte presión a la baja del
USD/COP
ECONOMÍA COLOMBIANA
Ley de Financiamiento
 La ley de financiamiento en su versión original
generaba un impacto significativo en los precios
ante la ampliación del IVA.

 Sin embargo, con la expulsión de ese ajuste y

otras modificaciones se espera una Actualizar
inflación y decir que se una otra
controlada.

 Fitch mantiene sin cambios la calificación del

país, pero hizo énfasis en la preocupación de la
situación fiscal más allá de 2020.

Fitch considera que la ley de financiamiento no reduce las preocupaciones fiscales del país más
allá del 2020
RESUMEN VIEW FUNDAMENTAL
Score +30%
Se ñal Rating Come ntario Hace 1 me s
Economía Mundial 50% Compra Crecimiento global se mantiene cayendo 25%
USD/ De s arrollados 25% Neutral DXY cede un poco, pero mantiene la tendencia alcista 25%
Bolsa 50% Compra Caidas fuertes ante temores de crecimiento. 25%
USA
Te s oros y FED 25% Neutral FED menos agresiva con aumentos de tasas. 50%
Pe trole o 50% Compra Fuertes caidas ante preocuapciòn en la demanda y exceso de oferta. -25%
Commoditie
Eme rge nte s 25% Neutral La situación mejora gracias a ingreso de flujos 50%
sy
China 25% Neutral Posibilidad de entrar en periodo de contracción 50%
e me rge nte s
Flujos de dine ro -25% Neutral Aumentan con respecto al mes anterior 25%
Economía 50% Compra Cae el PMI y continua la incertidumbre con la Ley de Financimiento 50%
Colombia
Tas as 25% Neutral Aumenta el diferencial con USA 25%
Prome dio 30% Compra Vie w mode radame nte alcis ta 30%
RESUMEN FUNDAMENTAL
Score: +30%
Mundo Caída en el
crecimiento global.
Tregua en la guerra
comercial.
COP hacia
arriba

DXY debilitándose un poco frente

USD/Desarrollados
a lo ocurrido en el G-20 pero
mantiene su tendencia alcista.
Euro estabilizándose luego
de su fuerte devaluación.
COP
Neutral

La bolsa cae frente al

USA/FED temor del crecimiento
global.
FED mostrándose menos agresiva
con la subida de tasas.
COP
Neutral

China al borde
China/Emergentes de la
contracción.
Flujos hacia emergentes
aumentando.
Emergentes
mejorando.
COP
Neutral

A pesar de los recortes de la Impulsado por el temor del

Petróleo OPEP el precio del crudo sigue
cayendo.
crecimiento global y el exceso de
oferta.
COP hacia
arriba

El PMI cae por Tenedores de TES Ley de financiamiento COP

Colombia cuarta vez
consecutiva.
extranjeros con
posibles incentivos.
modificada y con un buen
proceso de aprobación.
hacia
arriba

Neto COP ligeramente

alcista
APENDICE 1
Septiembre de 2018
ECONOMÍA COLOMBIANA
Coberturas de Riesgos
Cobertura de los Diferentes Tipos de Riesgo

 Los inversionistas disminuyeron su

interés en coberturas al riesgo cambiario
con respecto al mes anterior.

 Los inversionistas mostraron más interés

en cubrirse frente al riesgo de tasas de
interés en agosto respecto al mes anterior.
ECONOMÍA COLOMBIANA
Crecimiento económico – Expectativas al baja
Crecimiento Económico Trimestral
 En el tercer trimestre del año, la
economía colombiana creció 2,7%,
0,1 pps por encima del pronóstico de
la EOF del mes de octubre.

 En noviembre, los analistas revisaron

a la baja su pronóstico de crecimiento
para el cuarto trimestre del año de
2,9% a 2,8%

Se bajan las expectativas de crecimiento.

ECONOMÍA COLOMBIANA
Tasa de Referencia Inalterada

 En noviembre, el Emisor no decidirá sobre la

tasa de interés de política y para el cierre de
2018 el 86,1% de los analistas considera que
se mantendrá en 4,25%.

 Para noviembre de 2019, el 50% de los

analistas espera que un incremento de 50
pbs, 31% prevé un incremento de 75 pbs,
mientras que 11% espera un aumento de 100
pbs.

El Banco de la República dejó inalteradas las tasas de interés en línea con lo esperado por el mercado.
Analistas estiman que no habrán cambios hasta el 2019.
TASAS DE INTERÉS
Internacionales
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