Ministerio de Haciend

a
Chile

F u n cio n a m i e nto,re g u lació n

y r i e s go s as o ciad o s a
la s
denominadas criptomonedas.

.
Valparaíso, 14 de mayo de 201
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 MINISTERIO DE HACIENDA . GOBIERNO DE CHILE

Agenda:
I. Contexto.

II. Funcionamiento general de las criptomonedas.

III. Plataformas de criptomonedas,

riesgos involucrados y regulación.

IV. Precios de criptomonedas y estabilidad financiera.

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Contexto de las criptomonedas.

• Son representaciones digitales de valor y pretenden servir como dinero virtual.

• Bitcoin es la más conocida, pero existen más de 1500 otras criptomonedas.

• Creciente en estos activos, hoy su capitalización de mercado es

interés
aproximadamente US$ 400.000 millones.

Porcentaje de la capitalización de mercado total Evolución de la capitalización de mercado de

por criptomoneda. las criptomonedas.
(US$ mm)
Otras 29% 800.000
700.000 Bitcoins
IOTA 1%
600.000
Litecoin 2% Otras Criptomonedas
500.000
Bitcoin Cash 6% Bitcoin 38% 400.000
Ripple 8% 300.000
200.000
Ethereum 16% 100.000
0
ene.-17 abr.-17 jul.-17 oct.-17 ene.-18 abr.-18
3
Fuente: coinmetrics.io. Al 26-04-2017 Fuente: coindance. Al 26-04-2017.
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Agenda:
I. Contexto.

II. Funcionamiento general de las criptomonedas.

III. Plataformas de criptomonedas,

riesgos involucrados y regulación.

IV. Precios de criptomonedas y estabilidad financiera.

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Transacciones con criptomonedas.

• Permiten realizar transacciones de manera anónima.

• Las transacciones se validan cuando ingresan en el Blockchain.

• La principal característica del BlockChain es que este es descentralizado y funciona

con un sistema de acuerdo entre participantes para verificar transacciones.

• Es muy difícil modificar las transacciones ya ingresadas. Esto permite

realizar transacciones y su respectivo registro sin un intermediario.

Bloque N-2 Bloque N-1 Bloque N

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Mineros (1/2)
• Participantes que entregan poder de procesamiento computacional para confirmar
las transacciones de un bloque.

• Tienen dos incentivos económicos para participar en el sistema:

 Nuevas criptomonedas: Expanden la base monetaria de manera predecible.

 Comisiones de transacción.

• Los ingresos mineros por transacción son altos.

Base monetaria estimada de Bitcoin. Ingresos de mineros por transacción verificada.
25.000.000 US$
140
20.000.000 120
100
15.000.000
80
60
10.000.000
40
5.000.000 20
0
0
2020

2023
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2021

2022

2024

6
Fuente: BitCoin.it Fuente: Blockchain.info, Al 27-04-2018
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Mineros (2/2)
• Existe capacidad de procesamiento limitada. Esto produce problemas de congestión.

• Comisiones de intermediación y tiempo promedio de confirmación altos.

• Problema de escalabilidad como potencial impedimento para la adopción de Bitcoin

como un medio de pago efectivo.

Comisiones de transacción promedio para Tiempo promedio para confirmar una

confirmar una transacción con BTC en el plazo transacción en BTC.
45
40 de 1/2 hora. (horas, promedio movil 7 días)
40
35 (USD/transacción)
35
30
30
25
25
20
20
15 15
10 10
5 5
0 0
ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sept.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18 ene.-17 mar.- may.-17 jul.-17 sept.-17 nov.-17 ene.-18
m7ar.-18
17
Fuente: bitcoinfees.info. Al 25-01-2017. Fuente: blockchain.info. Al 27-04-2018
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Diagrama simplificado de los participantes

del sistema de Bitcoins.
Bien,
servicio o
2. Usuario B
dinero.

Confirma
transacción

3. Mineros.
1. Usuario A

4. Plataformas de
intermediación.

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II. Funcionamiento general de las criptomonedas.

III. Plataformas de criptomonedas,

riesgos involucrados y regulación.

IV. Precios de criptomonedas y estabilidad financiera.

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Plataformas de intercambio.
• Permite que los usuarios eviten los costos y tiempos de transacción que involucra
realizar las transacciones en el blockchain.

• Las plataformas típicamente utilizan cuentas centralizadas, se hace un pozo con las
criptomonedas de todos sus usuarios.

Volumen diario de transacciones en

30.000 plataformas de intercambio de criptomonedas.
(us$ mm, promedio móvil a 30 días - principales
25.000 criptomonedas)
Bitcoin
20.000
Ethereum
15.000
Ripple

10.000 Bitcoin Cash

5.000

0
ene.-17 mar.-17 may.-17 jul.-17 sept.-17 nov.-17 ene.-18 mar.-18

Fuente: coindance. 10
Datos al 27-04-2018,
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Algunos riesgos de las plataformas.

1. Riesgos de seguridad, incluyendo robos.

2. Exposición a fraudes.

3. Carácter internacional de las plataformas disminuye posibilidades de recuperar recursos

luego de problemas de seguridad o fraudes.

4. Inexistencia de reglas de negociación adecuadas.

5. Las plataformas podrían ser utilizadas para delitos como lavado de activos o
financiamiento del terrorismo.

Episodios de ataques a plataformas de intermediación.

Nombre de la plataforma Monto Comprometido País
Bitcoinica (2012) US$ 460.000 Estados Unidos

Bitfloor (2012) US$ 250.000 Estados Unidos

Mt. Gox (2014) US$ 350 millones Japón

Bitfinex (2016) US$ 77 millones Estados Unidos

Coincheck (2018) US$ 535 millones Japón

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Regulaciones sobre plataformas de

las intermediación.
Estado legal de las plataformas. Muestra de países que han
adoptado esta aproximación.
Plataformas son Ilegales China, Islandia, Bangladesh, Marruecos.

Plataformas deben cumplir con requisitos de Japón, Filipinas, Singapur (en discusión),
mitigación de riesgos o solvencia. EE.UU (en discusión), México.

Plataformas deben registrarse y enviar Australia ,Canadá, UE (anuncio), Italia,

información para la prevención de Lavado de Japón, México, Filipinas, Singapur, Suiza,
Activos y Financiamiento del Terrorismo. EE.UU.

Plataformas no están reguladas Noruega, Brasil, Nueva Zelanda, Israel,

India, Chile, entre otros.

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Plataformas operando en Chile.

Nombre Criptomonedas Monto diario

disponibles. promedio.
($MM - ene a mar
‘18)

Bitcoin, Bitcoin Cash, Volumen diario de transacción en plataformas de

Ethereum, LiteCoin,
OrionX Ripple, DASH, $ 275 millones 4.000
criptomonedas en Chile.
Chaucha, Luka. ($MM) Bitcoin
Ethereum
3.000
Bitcoin, Bitcoin Cash, Chaucha
Buda.com Ethereum. $ 277 millones
2.000 Luka
Otras

CryptoMKT Ethereum. $ 130 millones 1.000

0
nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18 may.-18
Chilebit.net Bitcoin. $ 4 millones

Volumen diario promedio entre el 01-01-2018 y 31-03-2018.

Fuente: Orionx, Buda.com, CryptoMKT, Chilebit.net.
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Agenda:
I. Contexto.

II. Funcionamiento general de las criptomonedas.

III. Plataformas de criptomonedas,

riesgos involucrados y regulación.

IV. Dinámica de precios y estabilidad financiera.

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Riesgos asociados a la dinámica de precios.

• Posibilidad de formación de una burbuja especulativa.

• Niveles muy altos de volatilidad.

Aumentos de precios de Bitcoin en relación a Volatilidad a 360 días.

otros episodios de aumentos de preicos.
BTC/USD
Nasdaq (98' - 00')
20 CLP/USD
Precio final/ Precio inicial

Bolsa China (05' - 07')

15 Oro
Volatilidad Inversa (16' - 18')
10 Plata
BitCoins (16' - a la fecha)
Petróleo WTI
5
ipsa
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 0% 20% 40% 60% 80% 100%
Meses desde inicio del episodio de aumento de precios 15
Fuente: Bloomberg. Datos al 30-04-2018. Fuente: Bloomberg. Datos al 30-04-2018.
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Criptomonedas y estabilidad financiera.

• Hoy no representarían una amenaza para la estabilidad financiera debido a:

(i) La capitalización de mercado de las criptomonedas es aún relativamente baja

(i) Existe poca relación entre las criptomonedas y el mercado financiero

regulado.

(iii) Hoy presentan poca adaptabilidad como medio de pago efectivo.

Capitalización de mercado de las Posiciones abiertas en futuros de BitCoin.

criptomonedas en relación a otros activos. 20.000 180
30.000 En BTC En millones de US$ (ed)
(miles de millones de US$) 160
24.807
25.000 15.000 140
120
20.000
100
10.000
15.000 80

10.000 7.987 60
5.000 40
5.000 3.643
380 896 20
227
0 0 0
IPSA Cripto USD M1 Oro* S&P 500 dic.-17 ene.-18 feb.-18 mar.-18 abr.-18
monedas Apple 16
Futuros de Bitcoin transados en Chicago Board Option Exchange (CBOE) y Chicago Mercantile
Datos al 30-04-2018. *: valor aproximado. Exchange( CME)
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Objetivos de Regulación y Política para Chile

• El Ministerio de Hacienda tiene entre sus objetivos principales el impulso de la
competencia y la innovación en los mercados financieros.

• Las llamadas “Fintech”, de las cuales las criptomonedas representan solo una de las
categorías existentes, sin duda constituyen una gran oportunidad para potenciar la
competencia y la innovación. Sin embargo, también pueden representar riesgos para
los mercados financieros y la economía.

• El camino para aprovechar su potencial, permitiendo su desarrollo, pero mitigando

también sus riesgos, es regular este tipo de negocios. Es por ello, que el Ministerio
de Hacienda, en conjunto con las otras autoridades financieras que conforman el
Comité de Estabilidad Financiera, trabajarán en una regulación para Fintech, la cual
no solo incluirá un marco para criptomonedas, sino también para crowdfunding y
otros tipos de Fintech.

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