Análisis Financiero

Flujo de efectivo y planeación financiera

Objetivos
• Comprender los procedimientos de depreciación fiscal y el
efecto de la depreciación en los flujos de efectivo de la
empresa.
• Analizar el estado de los flujos de efectivo, el flujo de
efectivo operativo y el flujo de efectivo libre de la
empresa.
• Entender el proceso de planeación financiera, incluyendo
los planes financieros a largo plazo (estratégicos) y los
planes financieros a corto plazo (operativos).
Objetivos
• Examinar el proceso de la planeación de efectivo, así como
la elaboración, la evaluación y el uso del presupuesto de
caja.
• Explicar los procedimientos simplificados que se usan para
elaborar y evaluar el estado de resultados pro forma y el
balance general pro forma.
• Evaluar los métodos simplificados para la elaboración de
los estados financieros pro forma y los usos comunes de
los estados pro forma.
Análisis del flujo de efectivo de la empresa
• El efectivo, la parte vital de la empresa, es el ingrediente
principal en cualquier modelo de valuación financiera.
• Desde una perspectiva contable, el flujo de efectivo se
resume en el estado de flujos de efectivo de una empresa.
• Desde una perspectiva financiera, las empresas a menudo
se enfocan en el flujo de efectivo operativo (que se utiliza
en la toma de decisiones de la gerencia) y en el flujo de
efectivo libre (que es monitoreado de cerca por los
participantes en el mercado de capitales).
 Depreciación
• Depreciación es la parte de los costos de los activos fijos
que se deduce de los ingresos anuales a través del tiempo.
• La depreciación para efectos fiscales se determina usando
el sistema modificado de recuperación acelerada de
costos (MACRS, por las siglas de modified accelerated
cost recovery system).
• Existen varios métodos de depreciación para efectos de
información financiera.
Depreciación: Valor y vida depreciables
• De acuerdo con los procedimientos básicos del MACRS, el valor
depreciable de un activo es su costo total, incluyendo los costos
de instalación.
• No se requiere hacer ningún ajuste para el valor residual esperado.
• Para efectos fiscales, la vida depreciable de un activo se
determina por su periodo de recuperación adecuado según el
MACRS.
• En las tablas 4.1 y 4.2, que aparecen a continuación, se muestran
los porcentajes y las clases de propiedad según el MACRS.
Tabla 4.1 Primeras cuatro clases de propiedad según el
MACRS
 Tabla 4.2
Porcentajes de
depreciación
redondeados, por
año de
recuperación,
usando el MACRS
para las primeras
cuatro clases de
propiedad
 Depreciación: Un ejemplo
Baker Corporation adquirió una nueva máquina a un costo
de $38,000, con costos de instalación de $2,000. Cuando la
máquina se retire de servicio, Baker espera venderla como
chatarra y recibir $1,000 por ella.
¿Cuál es el valor depreciable de la máquina?
• Sin importar su valor residual esperado, el valor depreciable de
la máquina es de $40,000: costo de $38,000 + costo de
instalación de $2,000.
 Depreciación: Calculando el primer año:
40000*20/100=8000
Un ejemplo
Baker Corporation adquirió, a un costo instalado de $40,000, una
máquina con un periodo de recuperación de cinco años. Usando los
porcentajes aplicables, la depreciación de cada año es la siguiente :
Desarrollo del estado de flujos de
•efectivo
El estado de flujos de efectivo resume el flujo de efectivo de la
empresa durante un periodo específico.
• Los flujos de efectivo de la empresa se dividen en:
• Flujos operativos: Entradas y salidas de efectivo relacionadas
directamente con la producción y venta de los bienes y servicios
de la empresa.
• Flujos de inversión: Flujos de efectivo relacionados con la
compra y venta de activos fijos, y con inversiones patrimoniales
en otras empresas.
• Flujos de financiamiento: Flujos de efectivo que resultan de las
transacciones de financiamiento con deuda y capital; incluyen
contraer y reembolsar deudas, la entrada de efectivo por la venta
de acciones, y las salidas de efectivo para pagar dividendos en
efectivo o volver a comprar acciones.
Tabla 4.3 Entradas y salidas de
efectivo
Tabla 4.4 Estado
de resultados de
Baker
Corporation (en
miles de $) del
año 2012
Tabla 4.5a Balances generales de Baker Corporation (en miles
de $)
Tabla 4.5b Balances generales de Baker
Corporation (en miles de $)
• Tabla 4.6 Estado
de flujos de
efectivo de Baker
Corporation (en
miles de $) del año
que finaliza el 31
de diciembre de
2012
Interpretación del estado de flujos de
efectivo
• El estado de flujos de efectivo une la información
de los balances generales de principio y fin de
periodo, después de considerar el desempeño de la
empresa durante el periodo mediante el estado de
ingresos.
• El incremento (o decremento) neto de efectivo y
los valores negociables debe ser equivalente a la
diferencia entre el efectivo y los valores
negociables en los balances generales de principio
y fin de año.
 Flujo de efectivo operativo
• El flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa es el
flujo de efectivo que esta genera con sus operaciones
normales, es decir, al fabricar y vender su producción de
bienes y servicios.
• El FEO se puede calcular de la siguiente manera:
UONDI = UAII  (1 – I) (4.1)
FEO = UONDI + Depreciación (4.2)
FEO = [UAII  (1 – I)] + Depreciación (4.3)
 Flujo de efectivo operativo
(cont.)
• Al sustituir los valores del estado de
resultados de Baker Corporation, obtenemos:

FEO = [$370  (1 – .40)] + $100 = $322

• Por lo tanto, concluimos que las operaciones

de Baker generan flujos de efectivo positivos.
 Flujo de efectivo libre
• El flujo de efectivo libre (FEL) de la empresa representa el monto del
flujo de efectivo que está disponible para los inversionistas (acreedores
y propietarios) después de que la empresa satisface todas sus
necesidades operativas y paga sus inversiones en activos fijos netos
(IAFN) y activos corrientes (IACN).

• Donde:
 Flujo de efectivo libre (cont.)
• En el caso de Baker Corporation, tenemos:
IAFN = [($1,200 – $1,000) + $100] = $300

IACN = [($2,000 – $1,900) - ($800 - $700)] = $0

FEL = $322 – $300 – $0 = $22

• Así, la empresa generó un flujo de efectivo adecuado para

cubrir todos sus costos operativos e inversiones, y tuvo un
flujo de efectivo libre disponible para pagar a sus
inversionistas.
 El proceso de planeación financiera
• El proceso de planeación financiera inicia con planes
financieros a largo plazo o estratégicos, los cuales, a la
vez, dirigen la formulación de planes y presupuestos a
corto plazo u operativos.
• Dos aspectos clave del proceso de planeación
financiera son la planeación de efectivo y la
planeación de utilidades.
• La planeación de efectivo implica la elaboración del
presupuesto de caja de la empresa.
• La planeación de utilidades implica la elaboración
de estados pro forma.
 El proceso de planeación financiera:
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
• Los planes financieros a largo plazo (estratégicos)
establecen las acciones financieras planeadas de una
empresa y el efecto anticipado de esas acciones
durante periodos que van de 2 a 10 años.
• Las empresas que están sujetas a un alto grado de
incertidumbre operativa, ciclos de producción
relativamente cortos, o a ambas situaciones,
acostumbran usar horizontes de planeación más cortos.
• Estos planes forman parte de una estrategia integral
que, junto con los planes de producción y marketing,
conducen a la empresa hacia metas estratégicas.
 El proceso de planeación financiera:
Planes financieros a largo plazo
(estratégicos)
• Los planes financieros a largo plazo consideran
diversas actividades financieras como:
• Desembolsos propuestos en activos fijos
• Actividades de investigación y desarrollo
• Acciones de marketing y desarrollo de productos
• Estructura de capital
• Fuentes importantes de financiamiento
• Estos planes reciben el apoyo de una serie de
presupuestos anuales y de utilidades.
 El proceso de planeación financiera:
Planes financieros de corto plazo
• Los planes financieros a corto plazo (operativos)
(operativos)
especifican acciones financieras a corto plazo y el
efecto anticipado de esas acciones.
• Las entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y
datos operativos y financieros.
• Las salidas clave incluyen presupuestos operativos, el
presupuesto de caja y los estados financieros pro
forma.
• En la siguiente diapositiva se describe este proceso de
manera gráfica.
 Figura 4.1
Planeación financiera a corto plazo
 El proceso de planeación financiera:
Planes financieros de corto plazo
• Como se indica en la (operativos)
figura anterior, la planeación financiera
a corto plazo inicia con el pronóstico de las ventas.
• A partir del pronóstico de ventas, se desarrollan planes de
producción que toman en cuenta los plazos de entrega e
incluyen el cálculo de las materias primas requeridas.
• Con los planes de producción, la empresa puede calcular las
necesidades de mano de obra directa, los gastos generales de
la fábrica y los gastos operativos.
• A partir de esta información, se elabora el estado de
resultados pro forma y el presupuesto de caja, lo que,
finalmente, lleva al desarrollo del balance general pro forma.
 Ejemplo de finanzas
personales
Primer paso: Establezca sus metas.
• A corto plazo (1 año)
• A mediano plazo (de 2 a 5 años)
• A largo plazo (6 años o más)
• Cada meta debe definirse con claridad y tener un
carácter prioritario, además de considerar una fecha de
cumplimiento y un costo estimado.
• Por ejemplo, la meta a mediano plazo de un estudiante
universitario en 2012 podría incluir la obtención de un
grado de maestría a un costo de $40,000 en 2014, y su
meta a largo plazo podría ser comprar un condominio a
un costo de $125,000 en 2018.
Planeación de efectivo: Presupuestos de caja
• El presupuesto de caja (pronóstico de caja) es el
estado de las entradas y salidas de efectivo planeadas
de la empresa que se usa para calcular sus
requerimientos de efectivo a corto plazo.
• Por lo general, el presupuesto de caja se diseña para
cubrir un periodo de un año, dividido en intervalos
más pequeños.
• Cuanto más estacionales e inciertos son los flujos de
efectivo de una empresa, mayor será el número de
intervalos.
Planeación de efectivo: Presupuestos de caja
(cont.)
• Un pronóstico de ventas es una predicción de las ventas de la
empresa durante cierto periodo, con base en datos internos y
externos.
• El pronóstico de ventas se usa como base para calcular los flujos de
efectivo mensuales generados por los ingresos de ventas proyectadas
y los desembolsos relacionados con la producción, el inventario y
las ventas.
• El pronóstico de ventas se basa en un análisis de datos externos,
internos o una combinación de ambos.
• Un pronóstico externo se basa en las relaciones observadas
entre las ventas de la empresa y ciertos indicadores económicos
externos clave.
• Los pronósticos internos se basan en un consenso de
pronósticos de ventas obtenidos a través de los canales propios
de ventas de la empresa.
Tabla 4.7 Formato general del presupuesto de caja
 Planeación de efectivo: Presupuestos de
caja
Ejemplo:unCoulson
Coulson Industries, contratistaIndustries
de la industria de la
defensa, desarrolla un presupuesto de caja para octubre,
noviembre y diciembre. Las ventas de Coulson en agosto y
septiembre fueron de $100,000 y $200,000,
respectivamente. Se pronosticaron ventas de $400,000,
$300,000 y $200,000 para octubre, noviembre y diciembre,
respectivamente. Según lo registrado, el 20% de las ventas
de la empresa fueron en efectivo, el 50% generó cuentas por
cobrar recaudadas después de un mes, y el 30% restante
produjo cuentas por cobrar recaudadas después de dos
meses. En diciembre la empresa recibirá un dividendo de
$30,000 de las acciones que posee en una subsidiaria.
Tabla 4.8 Programa de entradas de efectivo proyectadas
para Coulson Industries (en miles de $)
 Planeación de efectivo: Presupuestos de
caja
Coulson IndustriesCoulson
Ejemplo: reunió los siguientes (cont.)
Industries datos que se
requieren para la elaboración del programa de
desembolsos en efectivo. Las compras de la empresa
representan el 70% de las ventas. De este monto, el 10%
se paga en efectivo, el 70% se paga en el mes siguiente
al de compra, y el 20% restante se paga 2 meses después
de la compra. La compañía también gastará efectivo en
pagos de renta, sueldos y salarios, impuestos, activos
fijos, intereses, dividendos y una parte del principal de
sus préstamos. A continuación se presenta el programa
de desembolsos de efectivo resultante.
 Tabla 4.9 Programa de desembolsos de efectivo
proyectados para Coulson Industries (en miles de $)
 Planeación de efectivo: Presupuestos de caja
Ejemplo: Coulson Industries (cont.)
El presupuesto de caja para Coulson Industries se puede
obtener al combinar el presupuesto de entradas con el de
desembolsos. A fines de septiembre, el balance de
efectivo de Coulson fue de $50,000, sus cuentas por
pagar fueron $0, y el balance de sus valores negociables
fue de $0. La compañía desea mantener, como reserva
para necesidades inesperadas, un saldo de efectivo
mínimo de $25,000. Como resultado, la empresa tendrá
un saldo en efectivo excedente en octubre, y un déficit
de efectivo en noviembre y diciembre. El presupuesto
de caja resultante es el siguiente.
Tabla 4.10 Presupuesto de caja de Coulson
Industries (en miles de $)
 Evaluación del presupuesto de caja
• El presupuesto de caja indica si se espera un faltante o un
excedente de caja en los meses que abarca el pronóstico.

• El excedente de $22,000 de octubre debería invertirse en

valores negociables. Los déficit de noviembre y diciembre
necesitan financiarse.
 Ejemplo de finanzas personales
• Como los individuos solo reciben una cantidad finita
de ingreso (efectivo de entrada) durante un periodo
determinado, necesitan hacer presupuestos para
asegurarse de que puedan cubrir sus gastos (efectivo
de salida) durante el periodo.
 Cómo enfrentar la incertidumbre del
presupuesto de caja
• Una forma de enfrentar la incertidumbre del presupuesto
de caja es elaborar varios presupuestos de caja, con base
en tres pronósticos: pesimista, el más probable y optimista.
• A partir de estos niveles de flujo de efectivo, el gerente
financiero determina el monto del financiamiento
necesario para cubrir la situación más adversa.
• Este método también nos da una idea del riesgo de las
diferentes alternativas.
• En la siguiente diapositiva se muestra un ejemplo de este
tipo de “análisis de sensibilidad” para Coulson Industries.
 Tabla 4.11 Análisis de sensibilidad del
presupuesto de caja de Coulson Industries (en
miles de $)
Planeación de las utilidades: Estados financieros pro
forma
• Los estados financieros pro forma son estados de
resultados y balances generales proyectados o
pronosticados.
• Las entradas que se requieren para elaborar los estados pro
forma son:
• Los estados financieros del año anterior
• El pronóstico de ventas del año siguiente
• Suposiciones clave sobre diversos factores
• La empresa que consideraremos con la finalidad de ilustrar
los métodos simplificados para la elaboración de los
estados pro forma es Vectra Manufacturing.
Tabla 4.12 Estado
de resultados de
Vectra
Manufacturing
para el año que
finaliza el 31 de
diciembre de 2012
 Tabla 4.13 Balance general de Vectra
Manufacturing al 31 de diciembre de 2012
Tabla 4.14 Pronóstico de ventas de
Vectra Manufacturing para 2013