COSTO DE

TEMA 4

CAPITAL
ING. DANIELA ALBA
OBJETIVOS DEL TEMA

• Dar una descripción de las fuentes de capital y la manera en como

las empresas generan capital.

• Estimar el Costo de Capital para cada fuente de financiamiento.

• Estimar el Costo de Capital Promedio Ponderado.
• Utilizar el modelo “Weighted Average Cost of Capital” (WACC)

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INTRODUCCIÓN
• Los gerentes financieros deben
analizar muchos factores para
determinar la aceptación o rechazo
de proyectos, y si este agregará
valor a la empresa, de esos muchos
factores uno importante es el
costo de capital.

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INTRODUCCIÓN

• El capital se define como los fondos que utiliza la empresa, y

estos provienen en general de acreedores y propietarios.
Todo el capital generado tiene un costo puesto que los
proveedores de capital exigen una compensación por los
fondos proporcionados.

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INTRODUCCIÓN

• Las empresas generan capital mediante préstamos (emisión

de bonos, o créditos bancarios) o mediante la emisión de
acciones preferenciales u ordinarias, como los proveedores
de capital exigen retornos, se debe en consecuencia
establecer el costo de capital de cada proveedor.

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INTRODUCCIÓN

• Elcosto de capital es indispensable en la evaluación de

nuevos proyectos de inversión, en la valorización de
empresas en marcha, en la medición de la actuación de la
empresa para optimizar su estructura de capital.

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COSTO DE CAPITAL

• Si una empresa obtiene sus fondos mediante una mezcla de

diferentes fuentes para lograr o mantener una determinada
estructura financiera, entonces el costo de capital será el
costo promedio ponderado de cada fuente.

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COSTO DE CAPITAL

• Si una empresa obtiene sus fondos mediante una mezcla de

diferentes fuentes para lograr o mantener una determinada
estructura financiera, entonces el costo de capital será el
costo promedio ponderado de cada fuente.

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COSTO DE CAPITAL

• Si una empresa obtiene sus fondos mediante una mezcla de

diferentes fuentes para lograr o mantener una determinada
estructura financiera, entonces el costo de capital será el
costo promedio ponderado de cada fuente.

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COSTO DE CAPITAL

• Si usted pide prestado algún dinero de dos amigos (a dos

costos diferentes), añade algo de su propio dinero con la
expectativa de al menos cierto rendimiento mínimo, y busca
una inversión.

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COSTO DE CAPITAL
• ¿Cuál es el rendimiento mínimo que compensará las expectativas
de rendimiento de todos los proveedores de capital?

Costo Anual Proporción del Costo Anual

Proveedores Capital Costo
Rendimiento funcionamiento Rendimiento
de Capital Invertido Ponderado
Inversionista total Inversionista
Mario 2.000,00 5% 20% 1,00% 100,00
Mayte 3.000,00 10% 30% 3,00% 300,00
Usted 5.000,00 15% 50% 7,50% 750,00
Total 10.000,00 11,50% 1.150,00

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COSTO DE CAPITAL
• El capital es un factor necesario para la producción y, al igual
que cualquier otro factor, tiene un costo. El costo de cada
componente se conoce como el costo componente de ese
tipo específico de capital; por ejemplo: si una empresa
pudiera solicitar fondos de préstamo al 10%, el costo
componente de sus deudas seria del 10% antes de
impuestos.

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COSTO DE LAS FUENTES ESPECÍFICAS DE
FINANCIAMIENTO

• Costo de la Deuda.
• Costo de acciones preferentes.
• Costo de acciones ordinarias.

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COSTO DE LA DEUDA
• Es el costo para la empresa de obtener una financiación por
deuda.

• Suponga que SOBOCE emite bonos con costos antes de

impuestos de 10% puesto que los intereses pagados sobre
los bonos o los préstamos bancarios son gastos deducibles
de impuestos para una empresa del costo de la deuda
después de impuestos será:

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COSTO DE LA DEUDA
• Es el costo para la empresa de obtener una financiación por
deuda.

• Suponga que SOBOCE emite bonos con costos antes de

impuestos de 10% puesto que los intereses pagados sobre
los bonos o los préstamos bancarios son gastos deducibles
de impuestos para una empresa del costo de la deuda
después de impuestos será:

  𝑑 ∗ ( 1 − 𝑇 𝑥 )=10 % ( 1− 0,25 )= 7,5 %

𝐾

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COSTO DE ACCIONES PREFERENTES

• El costo a utilizar las acciones preferentes de la empresa es

el mínimo retorno que los inversionistas exigen sobre las
nuevas acciones preferenciales de la empresa, para ello se
debe considerar ( si corresponde ) los costos de emitir
nuevos títulos valores, conocido como costo flotante.

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COSTO DE ACCIONES PREFERENTES

• La fórmula es la siguiente:
  = 𝐷𝑖𝑣 𝑝
𝐾 𝑝
( 𝑃 𝑝 − 𝐹)
Kp= Retorno esperado.

Divp= Monto del dividendo esperado en acciones preferidas.

Pp= Precio actual de las acciones preferidas.

F= Costo flotante por acción.

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COSTO DE ACCIONES PREFERENTES
Ejemplo, se tienen los siguientes datos de SOBOCE:

• Dividendos anuales $5

• Precio Acción preferente $45

• Costo Flotante $3

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COSTO DE ACCIONES ORDINARIAS

• El costo de las acciones ordinarias, corresponde a la tasa de

rendimiento requerida sobre los fondos proporcionados por
los actuales accionistas ordinarios.

• Al ser los dividendos la expresión de los rendimientos, y si

sabemos que estos no son fijos, su calculo es mas difícil,
además se liquidan después de pagar a los acreedores y
accionistas preferenciales.

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COSTO DE ACCIONES ORDINARIAS
• Las empresas pueden retener utilidades pero no olvidemos
que esto tiene un costo. Se podría pensar que el costo de
capital de las utilidades retenidas es el mismo que el costo
de capital de financiarse mediante la colocación de nuevas
acciones, pero el costo de estas últimas es mayor, los costos
relacionados con la emisión y con la colocación de los títulos
pueden ser elevados, porque incluyen honorarios a
empresas calificadoras de riesgo, gastos de impresión de
títulos y folletos, comisiones a la bolsa, etc.

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COSTO DE ACCIONES ORDINARIAS

En conclusión podemos decir que existen dos tipos de

financiación del capital contable interno (Ks):

• Utilidades retenidas: Fondos de Capital contables

internamente generados dentro de la firma.

• Emisión de nuevas acciones: Capital externo.

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COSTO DE ACCIONES ORDINARIAS

Y tenemos dos métodos para determinar el costo de las

acciones ordinarias:
a) La corporación puede pagar dividendos regulares o un
dividendo de liquidación en algún momento en el futuro.
b) Para las empresas que no pagan dividendos regulares o
cuando el enfoque de mercado para riesgo es mas
apropiado, se puede utilizar el CAPM.

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COSTO DE ACCIONES ORDINARIAS

Supuestos del modelo:

 Se supone que el mercado en el que los inversionistas

realizan transacciones en valores es altamente eficiente.

 Se supone que los inversionistas prefieren obtener mayores

rendimientos. Al mismo tiempo, se muestran reacios al
riesgo, prefiriendo el menor riesgo (con respecto al mayor).

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WACC – COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL

El coste promedio ponderado del capital (WACC, por sus siglas

en inglés) es una tasa de descuento cuyo objetivo es
descontar los flujos de caja futuros cuando se trata de analizar
un proyecto de inversión. Asimismo, representa el nivel de
rentabilidad que se exige para un determinado nivel de riesgo,
un factor muy importante en las finanzas empresariales.

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WACC – COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL

El WACC se toma en cuenta cuando el financiamiento de un

proyecto se impulsa comprometiendo capital de la compañía y
recursos a través del endeudamiento. En este caso, la tasa de
descuento para la inversión se conseguirá por medio de un
promedio ponderado, entre el COK (costo de oportunidad del
capital) y una tasa de interés fijada por la deuda.

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WACC – COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL

Cada empresa tiene una estructura optima de capital, la cual

se define como aquella mezcla de deudas, acciones
preferentes y capital contable común que minimice el costo
de capital promedio ponderado y que maximice del precio de
sus acciones.

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WACC – COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL

Por lo tanto, una empresa racional y cuya meta sea la

maximización de su valor establecerá una estructura optima
de capital y posteriormente obtendrá capital nuevo en una
forma tal que la estructura real de su capital se mantenga a su
nivel fijado como meta a lo largo del tiempo.

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 WACC – COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL

Kd= Tasa de interes sobre la deuda nueva de la empresa.

Kd(1-Tx)= Costo componente de la deuda después de impuestos, donde Tx es la
tasa fiscal marginal de la empresa.
Kp= Costo componente de las acciones preferentes .
•Ks=  Costo componente de utilidades retenidas.
Ke= Costo componente del capital contable externo obtenido mediante la
emisión de nuevas acciones comunes.
Wd+Wp+Ws= 100% son los pesos que se usan para las deudas, las acciones
preferentes y el capital contable.
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WACC – COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL

Por lo tanto, una empresa racional y cuya meta sea la

maximización de su valor establecerá una estructura optima
de capital y posteriormente obtendrá capital nuevo en una
forma tal que la estructura real de su capital se mantenga a su
nivel fijado como meta a lo largo del tiempo.

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CONSIDERACIONES ADICIONALES AL
MODELO WACC

Respecto de la deuda
Como señalamos previamente el costo de la deuda a utilizar
en el modelo WACC, es un costo de la deuda después de
impuestos, pero este costo se mide con la rentabilidad sobre
la deuda emitida por la empresa, no por el tipo de interés de
esa deuda, sobre todo lo relacionado a emisión de bonos.

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CONSIDERACIONES ADICIONALES AL
MODELO WACC
Respecto de la deuda
El Modelo WACC utiliza en la medición del costo de la deuda
valores de mercado mas que valores contables. Si la empresa
no emite bonos el costo de la deuda se mide por la tasa de
interés al que la empresa podía pedir prestados recursos a un
banco.

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CONSIDERACIONES ADICIONALES AL
MODELO WACC

Respecto de la deuda
Por lo general, la deuda es mas barata que el capital, en parte
debido a que significa menor riesgo para el inversionista y en
parte debido a que el interés suele ser deducible de
impuestos..
Por ello, utilizar deuda en lugar de capital debiera disminuir el
costo global del capital para la compañía.

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CONSIDERACIONES ADICIONALES AL
MODELO WACC

Respecto de los recursos propios

La rentabilidad requerida por los recursos propios en el
modelo WACC, se estima (generalmente) mediante el CAPM.
El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) se mide
como en el caso de la deuda, a valor de mercado, no a valor de
los libros.

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GRACIAS