Finanzas Internacionales

Maestría en Admón. Financiera

Notas de Clase No. 3
Universidad de San Carlos de Guatemala
 Balanza De Pagos
• La Balanza de Pagos mide las transacciones económicas internacionales
entre los residentes de un país y los residentes extranjeros.

• La balanza de pagos incluye información como: exportaciones,

importaciones, flujos de capital tanto de entrada como de salida.

• La balanza de pagos se dividen en dos grandes rubros: Cuenta corriente y

Cuenta Capital.

• La cuenta corriente esta definida como la diferencia entre las exportaciones

y las importaciones.
 Importancia de la Balanza de Pagos
 • La Balanza de Pagos es un indicador importante de la presión sobre el tipo
de cambio (tanto nominal como real) de un país. El tipo de cambio nominal
determina el comportamiento de la cuenta capital, mientras que el tipo de
cambio real determina el comportamiento de la cuenta corriente.

• El tipo de cambio real se puede definir como

• Donde se tiene que S es el tipo de cambio nominal expresado en quetzales /

dólares, y es el tipo de cambio real, el cual es un índice.
• La Balanza de Pagos es un indicador importante de la presión sobre el tipo
de cambio (tanto nominal como real) de un país. El tipo de cambio nominal
determina el comportamiento de la cuenta capital, mientras que el tipo de
cambio real determina el comportamiento de la cuenta corriente.

• La Balanza de Pagos ayuda a pronosticar el potencial del mercado de un país,

especialmente a corto plazo. Si una país tiene un déficit en la cuenta
corriente, entonces podría devaluar su moneda con el fin de incrementar las
exportaciones y disminuir sus importaciones. Aunque esto depende de las
relaciones comerciales que tenga entre sus principales socios comerciales.

• Recordando nuestra clase anterior, una devaluación de la moneda, implica

un incremento del ratio quetzales sobre dólares, mientras que una
apreciación de la moneda, implicaría una disminución del ratio quetzales
sobre dólares.
• Entonces, los especuladores esperan que el valor de la moneda (tipo de
cambio) disminuya al momento de entregar la misma. Por lo cual, estarían
obteniendo una ganancia cambiaria.

• Un ejemplo de una balanza de pagos genérica se muestra en el libro de texto

en la siguiente diapositiva.

• Algo muy importante son las reservas internacionales de un país, las cuales
pueden utilizarse en Guatemala para crisis como el Covid 19.
• La balanza de pagos es un estado de flujos de efectivo. Dos tipos de
transacciones dominan la balanza de pagos: intercambio de activos reales e
intercambio de activos financieros.

• Intercambio de activos reales: Intercambio de bienes (por ejemplo,

automóviles, computadoras) y servicios (por ejemplo, servicios bancarios,
de viajes) por otros bienes y servicios o por dinero

• Intercambio de activos financieros: intercambio de títulos de crédito

(acciones, bonos, prestamos y compras o ventas de compañías= por otros
títulos de crédito o dinero.
 Cuentas de la Balanza de Pagos
Cuenta Corriente
• La cuenta corriente incluye todas las transacciones económicas
internacionales con flujos de ingresos o pagos que ocurren dentro del año, el
periodo corriente. Se puede dividir en:

1. Comercio de bienes: Las exportaciones e importaciones de bienes.

2. Comercio de servicios: Las exportaciones e importaciones de servicios.

3. Ingreso: Ingreso corriente asociado con inversiones que se realizaron en

períodos anteriores. Por ejemplo, dividendos, de una empresa
subsidiaria en un país extranjero.
 4. Transferencias Corrientes: Cualquier transferencia entre países que sea de una

una vía (un regalo o donación). Para Guatemala, las remesas, se consideran
también Corrientes.
• En la cuenta corriente, la balanza comercial, la diferencia entre las exportaciones
y las importaciones, es el rubro en el cual se realiza mayor investigación
económica. De hecho, esta cuenta también es parte de la ecuación contable en
economía que vamos a ver más adelante.

• En el caso de Guatemala, las remesas familiares también son fundamentales.

Existe aún estudios en los cuales se trata de determinar si las remesas familiares
tienen un impacto positivo o negativo en el crecimiento económico. Lo que es
seguro es que éstas tienen un impacto positivo en el desarrollo económico.
• Las exportaciones de un país esta en función del tipo de cambio nominal, de los
ingresos del país extranjero al cual se vende los bienes y servicios, la inflación
doméstica, y la inflación extranjera.

• Las importaciones de un país están en función del tipo de cambio nominal, del
ingreso doméstico, la inflación doméstica, y la inflación extranjera.
Cuenta Financiera
• Ésta mide las transacciones económicas internacionales de los activos
financieros.

• La cuenta financiera consta de tres componentes: inversión extranjera directa,

inversión en portafolio y otras inversiones en activos.

• La inversión directa, es menos volátil que la inversión en portafolio, puesto que

dicha inversión es a largo plazo, y muchas veces focalizada en tecnología e
infraestructura. En tiempos de crisis financiera, la inversión extranjera directa es
más difícil de ser retirada, puesto que no es fácilmente convertible en efectivo.

• La inversión directa, se registra como positiva cuando ingresa a un país, es una

entrada de capital, y se registra como negativa cuando sale de un país, es una
salida de capital.
• Los determinantes de la inversión directa son el tipo de cambio nominal, la tasa
de interés del país donde se invierte, la estabilidad política, y el riesgo cambiario.

• La inversión en portafolio, es el saldo neto de capital que fluye hacia y desde un

país, pero no alcanza el umbral de propiedad del 10% de la inversión directa. Por
ejemplo, compra de acciones de una empresa extranjera se define como
inversión en portafolio.

• La inversión en portafolio, es el capital invertido en actividades que están

meramente motivadas por la utilidad (rendimiento), en lugar de las realizadas
para controlar o administrar la inversión.
• En el caso de Estados Unidos, existe una relación inversa entre la cuenta
corriente y la cuenta capital.

• El déficit en la cuenta corriente, explicado principalmente por una apreciación en

el dólar respecto de la mayoría de las otras monedas, es considerado sostenible
debido al superávit en la cuenta capital, explicado principalmente debido a la
confiabilidad del dólar como moneda de intercambio y la solvencia de la Reserva
Federal de los Estados Unidos.

• Por lo cual existe una relación inversa en las dos cuentas.

 Cuenta Reservas Internacionales
• Registra las reservas totales que mantienen las autoridades monetarias oficiales
dentro de un país. Generalmente están compuestas de las principales monedas
utilizadas en el comercio internacional y las transacciones financieras (las
llamadas divisas fuertes, como el dólar estadounidense, el euro europeo, oro,
entre otros)

• En un régimen de tipo de cambio fijo, las reservas internacionales son utilizadas

por el banco central para evitar la depreciación de la moneda (perdida del poder
adquisitivo o la apreciación de la misma (aumento del poder adquisitivo de la
moneda).

• Cuando el banco central quiere defender la moneda de su depreciación,

entonces vende dólares e inyecta quetzales en el mercado interno. Con esto, las
reservas internacionales disminuyen y aumenta la inflación interna.
• Cuando el banco central quiere defender la moneda de su apreciación, entonces
compra dólares y retira quetzales en el mercado interno. Con esto, las reservas
internacionales aumentan y la inflación disminuye.

• En un régimen de tipo de cambio flexible, el banco central no interviene en el

mercado cambiario. Por lo cual, las reservas internacionales son independientes
del diferencial cambiario de ese país.

• Como vimos en la clase anterior, una depreciación de la moneda ayudaría a

reducir el déficit en la cuenta corriente, pero podría disminuir la entrada de
capitales al país por la pérdida de poder adquisitivo de la moneda.

• En el caso de una apreciación, se incrementa el déficit en la cuenta corriente, y

además existe una mayor atracción de inversión extranjera.
 Interacción de la balanza de pagos con las variables
macroeconómicas fundamentales

• La balanza de pagos interacciona con ciertas variables macroeconómicas como el

producto interno bruto, tipo de cambio, tasas de interés, y tasas de inflación.

• La cuenta corriente de un país esta en función de los ingresos internos, los

ingresos del país extranjero, el tipo de cambio nominal, la tasa de inflación
doméstica, y la tasa de inflación extranjera.

• La cuenta capital de un país esta en función de las tasas de interés, del tipo de
cambio nominal, de la inflación interna, y de factores institucionales.
 La Balanza de Pagos y el Producto Interno Bruto
 • La identidad contable en la teoría keynesiana define el producto interno bruto
como

• Entonces, podríamos estimar la trayectoria del producto interno bruto en

función de la balanza comercial (exportaciones – importaciones). Un superávit
en la balanza comercial incrementaría el PIB de un país, mientras que un déficit
en la balanza comercial disminuiría el PIB.
• Un incremento en la inversión extranjera directa incrementaría el PIB, mientras
que una disminución en la misma generaría una caída en el PIB.

• Adicional a lo anterior, un incremento en el consumo, generaría un incremento

en el producto interno bruto. El incremento en los ingresos de una nación
generaría un incremento en el consumo y la inversión lo cual nuevamente
incrementaría el PIB. A esto se le conoce como el multiplicador del gasto.

• Sin embargo, aunque un incremento en el consumo y la inversión, generan un

incremento en el PIB, únicamente un incremente en la inversión genera un
crecimiento económico sostenido.
• En el caso de Guatemala, las remesas internacionales incrementan el consumo y
la inversión. El incremento de la inversión derivado de las remesas
internacionales genera crecimiento económico.

La Balanza de Pagos y el tipo de cambio

• La balanza de pagos se puede escribir en una ecuación como

 ( 𝑋 − 𝑀 ) + ( 𝐶𝐼 − 𝐶𝑂 ) + ( 𝐹𝐼 − 𝐹 0 ) + 𝐹𝑋𝐵= 𝐵𝑃

• Donde se tiene que X = exportaciones, M = importaciones, CI = entrada de flujos

de capital, CO = salida de flujos de capital, FI = entrada de flujos financieros, CI =
salida de flujos financieros, FXB = saldo reservas internacionales, y BP = balanza
de pagos.
• Además, saldo en cuenta corriente = (X – M), saldo en cuenta capital = (CI – CO),
saldo cuenta financiera = (FI – FO).

• En un régimen de tipo de cambio fijo, el saldo de la balanza de pagos en teoría

debería de ser igual a cero, puesto que el banco central tiene que defender la
moneda para evitar que esta se aprecie o deprecie, por lo cual las reservas
internacionales son utilizadas para el efecto.

• En un régimen de tipo de cambio flexible, el banco central no interviene en el

mercado de divisas, por lo cual se supone que el tipo de cambio actúa como un
estabilizados automático, reduciendo los déficits o superávits en la balanza de
pagos, y haciendo en teoría que esta sea igual a cero. Sin embargo, esto solo
ocurre en el supuesto que no existen imperfecciones en el mercado cambiario.
 La Balanza de Pagos y las tasas de interés
• Generalmente, un país que ofrece tasas de interés bajas hace que los flujos de
capital salgan del mismo hacia el extranjero. Mientras que si las tasas de interés
son altas, esto atrae capital extranjera dentro del país.

• Sin embargo, no siempre aplica. En el caso de Estados Unidos, aunque la Reserva

Federal baje las tasas de interés de los bonos, debido a la seguridad que ofrece la
reserva federal y el mayor desarrollo tecnológico.

La Balanza de Pagos y la tasa de inflación

• Si la tasa de inflación externa, del país del cual se compran los bienes
(importaciones) aumenta, esto genera inflación importada, lo cual hace que la
inflación doméstica aumente.
 La Balanza Comercial y el tipo de cambio
• Las variaciones en el tipo de cambio, no tienen un impacto inmediato en la
balanza comercial, debido a los convenios comerciales establecidos, entre otras
cosas. La curva J puede ayudarnos a comprender mejor la relación entre la
balanza comercial y el tipo de cambio.

Trayectoria de Ajuste de la curva J

• Existen tres etapas en el proceso de ajuste de la balanza comercial ante un
cambio en el tipo de cambio. 1) el periodo de contratación de divisas, 2) el
periodo de transferencia, y 3) el periodo de ajuste de cantidad.
• En la primera etapa, debido a los contratos firmados a un tipo de cambio
determinado, las exportaciones no disminuyen, pero debido a la perdida de
poder adquisitivo de la moneda, los precios internos suben lo cual hace que se
importe mas, y esto genera un mayor déficit en la balanza comercial.

• En la segunda etapa, existe un ajuste de precios, debido a la devaluación de la

moneda, por lo cual, el déficit de la balanza de pagos empieza a reducirse.

• En la tercera etapa, existe un ajuste de cantidad de bienes transados. Por lo cual

una devaluación de la moneda incrementara los bienes vendidos a la país
extranjeros, lo cual hace que aumenten las exportaciones, y una disminución en
la compra de los bienes del extranjero, una disminución en las importaciones, lo
cual hace que existe un superávit en la balanza comercial en el largo plazo.