FINANZAS II

UNIDAD 2: DECISIÓN DE INVERSIÓN

INTRODUCCIÓN AL COSTO DE CAPITAL

DOCENTE: Mg. C.P.C. Sara Mónica Aroco Cerdán

Capitulo XI Gitman y Zutter: Principios de la Administración Financiera
 OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

-Entender los conceptos básicos y las fuentes del

capital relacionadas con su costo.
-Explicar el significado del costo marginal de capital.
-Determinar el costo de la deuda a largo plazo, y
explicar por qué el costo de la deuda después de
impuestos es el costo relevante de la deuda.
-Determinar el costo de las acciones preferentes.
-Calcular el costo de capital de las acciones comunes,
y convertirlo en el costo de las ganancias retenidas y el
costo de nuevas emisiones de acciones comunes.
-Calcular el costo de capital promedio ponderado
(CCPP) y analizar los esquemas alternativos de
ponderación.
 ASPECTOS GENERALES

OBJETIVO DE LA EMPRESA MAXIMIZAR LA RIQUEZA GERENTES FINANCIEROS

DE LOS ACCIONISTAS

Invirtiendo en PROYECTOS que

AGREGAN VALOR A LA EMPRESA

¿ QUÉ ES EL COSTO DE CAPITAL?

 Es el costo del financiamiento de una

compañía,
 Es decir la tasa mínima de rendimiento
que debe ganar un proyecto para
incrementar el valor de la empresa.
 Refleja la totalidad de las fuentes de costo general del capital
financiamiento
 ANALIZAMOS
Una empresa tiene en este momento una
oportunidad de invertir. Suponga los
siguiente los datos para un proyecto de
inversión:
Mejor proyecto disponible hoy:
Costo = S/. 100, 000
Vida = 20 años
Rendimiento esperado = 7%
Fuente de financiamiento menos costosa
Deuda = 6%
Luego de un tiempo, se ha propuesto
un nuevo proyecto, con la siguiente
información:
Costo = S/. 100 000
Vida = 20 años
Rendimiento esperado = 12%
Fuente de financiamiento = 14%
 FUENTES DE CAPITAL A LARGO PLAZO
Las fuentes disponibles de fondos a largo plazo para una empresa, son importantes porque suministran el
financiamiento necesario para apoyar las actividades de elaboración del presupuesto de capital, es
decir, el proceso de evaluación y selección de inversiones a largo plazo.

Existen 4 fuentes básicas de capital a largo plazo: deuda a largo plazo, acciones preferentes, acciones
comunes y ganancias retenidas.
01 COSTO DE
DEUDA A
LARGO PLAZO
Kd – Ki
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO

Es el costo del financiamiento asociado con los

nuevos fondos recaudados con préstamos a
largo plazo.

LOS FONDOS SUELEN RECAUDARSE CON LA VENTA DE BONOS CORPORATIVOS

Son los fondos que la empresa recibe como producto de

INGRESOS
la venta de un bono.
NETOS
Cuando una empresa realiza la venta de bonos, incurre en
ciertos gastos, denominados COSTOS DE FLOTACIÓN

1. Los costos de colocación, retribución que obtienen

los bancos de inversión por la venta del valor.
2. Los costos administrativos, gastos del emisor,
como los legales, contables y de impresión.
COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO

COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS

El costo de la deuda antes de impuestos, kd, es simplemente la tasa de

rendimiento que la empresa debe pagar por nuevos créditos.
Kd, puede ser calculada por cualquiera de los siguientes métodos:

1. COTIZACIÓN
2. CÁLCULO
3. APROXIMACIÓN
 COSTO DE LA DEUDA ANTES DE IMPUESTOS
Este método determina el costo
de la deuda antes de impuestos
calculando el RAV generado por
los flujos de efectivo del bono.
Desde el punto de vista del
El precio de mercado de los
emisor, este valor es el costo al
bonos, refleja la tasa de
vencimiento de los flujos de
rendimiento requerido por
efectivo relacionados con la
el mercado, por lo que este
deuda.
valor puede ser utilizado
como el costo de la deuda Se calcula el
TASA (nper;pago;va;vf) Rendimiento al
antes de impuestos.
vencimiento generado
https://es.tradingview.com/mark por el flujo de efectivo
ets/bonds/prices-americas/ de los flujos de los
bonos.

CÁLCULO DEL
COSTO
COTIZACIÓN
DE MERCADO
APROXIMACIÓN
AL COSTO
COSTO DE LA DEUDA DESPUÉS DE IMPUESTOS

A diferencia de los pagos de dividendos a los tenedores de capital, los pagos

de interés a los tenedores de bonos son deducibles de impuestos
para la empresa, de modo que los gastos por intereses sobre la deuda reducen
el ingreso gravable de la empresa y, por lo tanto, sus pasivos fiscales.

Para calcular el costo neto de la deuda de la empresa, se deben tomar en

cuenta los ahorros fiscales generados por la deuda y obtener el costo de la
deuda a largo plazo después de impuestos.
02 COSTO DE
ACCIONES
PREFERENTES
Kp
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
 COSTO DE ACCIONES
PREFERENTES

Las acciones preferentes representan un tipo especial de

participación patrimonial en una empresa.

Ofrece a sus propietarios los siguientes beneficios

Los accionistas preferentes reciben dividendos antes

que un accionista común.

Ante una liquidación de sociedad, son los primeros

accionistas que pueden recibir parte de los activos.
 COSTO DE ACCIONES PREFERENTES
El costo de las acciones preferentes,
se obtiene de la razón entre el
dividendo de las acciones Costo de
preferentes y los ingresos netos de las acciones = Kp
la empresa obtenidos por la venta de preferentes
acciones preferentes
Los dividendos a ser Dividendo
distribuidos a los Los ingresos netos, representan la anual = Dp
accionistas, se pueden cantidad de dinero que recibirá
establecer como una suma menos cualquier costo de flotación. Ingresos
de dinero específica o netos
como un porcentaje anual. obtenidos de = Np
la venta de
las acciones
CÁLCULO DE LAS
ACCIONES
PREFERENTES
DIVIDENDOS
DE ACCIONES
PREFERENTES
FORMULA
03 COSTO DE
ACCIONES
COMUNES
Ks
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
 COSTO DE ACCIONES
COMUNES
Es el rendimiento requerido de las acciones
comunes por los accionistas del mercado.

FORMAS DE FINANCIAMIENTO
1. Ganancias retenidas
2. Nuevas emisiones de acciones comunes.

Modelo de valuación de crecimiento constante o

Modelo Gordon

P0 =valor de las acciones comunes

D1 = dividendo esperado por acción al final del año 1
ks = rendimiento requerido de acciones comunes
g =tasa de crecimiento constante de los dividendos
Modelo de fijación de precios de
activos de capital - CAPM
Buscando un nuevo activo, ya que tiene diversificada
su inversión

Costo de oportunidad

Tu Empresa

Banco

Mercado

INVERTIR

GANANCIA

NO INVERTIR
04 COSTO DE
GANANCIAS
RETENIDAS
Kr
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
 COSTO DE GANANCIAS RETENIDAS

El costo de las utilidades retenidas es la tasa de rendimiento

requerida por los accionistas sobre las acciones comunes de una
empresa y se les asigna un costo de capital por los costos de
oportunidad (al ser retenidas la empresa debe ganar por lo
menos el rendimiento que los accionistas ganarían con
inversiones alternativas).
05 COSTO DE
NUEVAS
ACCIONES
COMUNES
Kn
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
 COSTO DE NUEVAS ACCIONES COMUNES

El costo de una nueva emisión de acciones comunes, kn, se

determina calculando el costo de las acciones comunes, neto de
costos de infravaloración y flotación relacionados.

Infravaloradas es la diferencia entre el precio de mercado y el precio de la acción,

el cual es el precio pagado por los inversionistas del mercado
primario

D1 = dividendo esperado por acción al final del año 1

Nn = Ingresos menos costos de infravaloración y flotación
kn = rendimiento requerido de nuevas acciones comunes
g =tasa de crecimiento constante de los dividendos
06 COSTO DE CAPITAL
PROMEDIO
PONDERADO

C.C.P.P
FUENTE DE CAPITAL A LARGO PLAZO
 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

Refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo

plazo; se calcula ponderando el costo de cada tipo específico de
capital de acuerdo con su proporción en la estructura de capital
de la compañía.

wi = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura

de capital
wp = proporción de acciones preferentes en la estructura
de capital
ws = proporción de capital en acciones comunes en la
estructura de capital
wi + wp + ws = 1.0
Gracias