11 - 1

¿Debemos
construir esta
planta?
 11 - 2
A qué llamamos presupuestos
de capital?

 Presupuesto; plan detallado de entradas y

salidas proyetados durante un período
futuro.
 Capital; se refiere a los activos empleados
para la producción.
 Pres. de Capital es el proceso que se sigue
para planear y evaluar proyectos y decidir
cuales son aceptables y deberian ser
adoptados.
 11 - 3
A qué llamamos presupuestos
de capital?

 Análisis de adiciones potenciales de activo

fijo. (Ej. Propiedades, maquinarias para
nuevos productos, etc)
 Decisiones de largo plazo; involucran
grandes inversiones.
 Son muy importantes para el crecimiento
de la empresa y su competitividad.
 Factores: Pronóstico de ventas esperadas.
Financiamiento.
 11 - 4
Decisiones de Reemplazo vs
Decisiones de Expansión
Decisiones de Reemplazo:
Decisión sobre compra de activos de
capital para reemplazar a los activos
existentes (desgastados, dañados u
obsoletos), a efecto de mantener o
mejorar las operaciones actuales
(eficiencia).
Decisiones de Expansión:
Decisión sobre proyectos nuevos
para incrementar operaciones
actuales (mayor producción).
 11 - 5
Proyectos Mutuamente Excluyentes
vs Proyectos Independientes

Proyectos Mutuamente Excluyentes:

Un conjunto de proyectos donde solo
uno puede ser aceptado. Por restricción
de capital o incompatibilidad.
Ej. Una carretera con o sin asfalto.

Proyectos Independientes:
Proyectos cuyos flujos de efectivo no
se ven afectados por la aceptación o
rechazo de otros proyectos.
 11 - 7
Proyectos Mutuamente Excluyentes
vs Proyectos Independientes

Los proyectos independientes pueden ser:

Proyectos Complementarios
Proyectos cuya rentabilidad conjunta es mayor
que la suma de las rentabs. separadas.
Ej. Cultivo de flores y crianza de abejas.
Proyectos Sustitutos
Proyectos cuyos rendimiento conjunta es
menor que la suma de rentbs. separadas.
Ej. Una clínica y una discoteca al lado.
 11 - 8

Proyectos Regulares vs Irregulares

Proyecto con flujos de caja regular:

Costo (FE negativo) seguido por una
serie de flujos de caja positivos.
Cambio de signo solo una vez.
Proyecto con flujos de caja irregular:
Dos o más cambios de signos.
El mas común: Costos (FE negativo),
luego una serie de FE positivos, y
finalmente FE negativo por el costo de
cerrar el proyecto.
 11 - 9

Proyectos Regulares vs Irregulares

Entrada (+) o Salida (-) en cada año:

0 1 2 3 4 5 R IRR
- + + + + + R
- + + + + - IRR
- - - + + + R
- + + - + - IRR
 11 - 10
Tasa Mínima Atractiva de
Rendimiento (TMAR)

Tasa de referencia sobre la cual

basarse para hacer inversiones.
Varía de acuerdo al tipo de
inversionista.
Varía de acuerdo al grado de riesgo
del proyecto evaluado.
 11 - 11
Tasa Mínima Atractiva de
Rendimiento (TMAR)
 Esta tasa depende de si es proyecto es
financiado con Capital Propio o con Deuda.
 Si se financia con Capital Propio, la tasa
que se usa es el Costo de Oportunidad del
Capital (COK) que se define como la tasa
que rinde otro proyecto similar.
 Si se financia con Deuda, la tasa a usar
sería la tasa del préstamo.
 Si se financia de manera mixta se usa una
tasa promedio ponderada (WACC=Weighted
Average Cost of Capital).
 11 - 12

Reglas de
Decisión para
Presupuestos de
Capital
 11 - 13

Proyecto L vs Proyecto S

FE’s estimados:

0 1 2 3

Proyecto L -100 10 60 80
Proyecto S -100 70 50 20
 11 - 14

1. Período de Recuperación (PR)

Es el número de años
requeridos para recuperar los
costos de un proyecto.
 11 - 15

Período de Recuperación para

el Proyecto L

0 1 2 2.4 3

FEt -100 10 60 80
Acumulado -100 -90 -30 0 50

PaybackL = 2 + 30/80 = 2.375 años

 11 - 16

Período de Recuperación para

el Proyecto S

0 1 1.6 2 3

FEt -100 70 50 20

Acumulado -100 -30 0 20 40

PaybackS = 1 + 30/50 = 1.6 años

 11 - 17

Ventajas del Período de Recuperación:

1. Provee una indicación del grado de
riesgo y liquidez del proyecto.
2. Fácil de calcular y entender.

Desventajas:
1. Ignora el valor del dinero en el tiempo.
2. Ignora los FEs que ocurren después
del Período de Recuperación .
 11 - 20

2. Valor Actual Neto

(VAN)

-Es uno de los indicadores de rentabilidad

más utilizado en la evaluación de proyectos
de inversión.

-El procedimiento de cálculo consiste en

actualizar al momento cero (hoy), todos los
flujos netos de caja generados por el
proyecto menos la inversión inicial.
 11 - 21

Valor Actual Neto

(VAN)

- Mide en moneda de hoy, cuánto más rico

es el inversionista si realiza el proyecto en
vez de invertir su dinero en otra actividad
que tiene como rentabilidad la tasa de
descuento.
 11 - 22

¿Qué tasa de descuento usar?

-NO ES FACIL DETERMINARLA, EXISTEN

DIFERENTES FACTORES Y OPINIONES.

-La tasa con que se descuenta el VAN es

referencial y representa el costo de
oportunidad del capital (COK) para CADA
INVERSIONISTA.

-Puede ser una tasa prederminada, usando

una Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento
(TMAR).
 11 - 23

La tasa de descuento

-Su cálculo varia dependiendo de

quien efectúa la evaluación.
-Un inversionista A puede tener una
TMAR de 10%, mientras que la del
Inversionista B puede ser 5%.
- Así se obtendrán diferentes VAN
dependiendo del inversionista.
 11 - 24

La tasa de descuento

- Su cálculo varia dependiendo si un

proyecto es financiado con capital
propio, con capital prestado (deberá
pagar al menos la tasa de interés que
cobra el banco) o con capital mixto
(WACC).
 11 - 25

La tasa de descuento

-La tasa también depende del tipo de flujos

que queremos.
-Existen Flujos Económicos y Flujos
Financieros que se descuentan a tasas
diferentes.
-Este tema de suma importancia, su lógica
la revisaremos más profundamente en la
próxima clase.
 11 - 26

Interpretación del VAN

a) VAN > 0. Si el VAN es mayor a cero es

recomendable realizar la inversión. Un valor
positivo indica que se obtendrá una ganancia
respecto a la alternativa que representa el costo
de oportunidad.
b) VAN = 0. Si el VAN es igual a cero, para el
inversionista es indiferente realizar la inversión
en el proyecto u optar por la otra alternativa.
c) VAN < 0. Si el VAN menor a cero, el proyecto
no resultará mejor que la alternativa de costo
de oportunidad, por lo que se debe rechazar.
 11 - 27
Cuál es el VAN del proyecto L?
La tasa del Costo de Oportunidad es 10%

0 1 2 3
10%

-100.00 10 60 80

9.09
49.59
60.11
18.79 = VANL VANS = $19.98
 11 - 28

Racionalidad del Método VAN

VAN = VP Entradas – VP Costos

= Ganancia Neta

Aceptar proyecto si VAN > 0.

Elegir proyectos mutuamente

excluyentes sobre la base del
proyecto con mayor VAN.
 11 - 29

Usando el método VAN, cuál

proyecto(s) debería ser aceptado?

 Si los proyectos S and L son

mutuamente excluyentes,
aceptar S porque VANs > VANL .
 Si S y L son independientes,
aceptar ambos porque; VAN > 0.
 11 - 30
Ventajas del VAN:
1. Considera el VDT al homogenizar todos
los valores trayéndolos a valor presente.
3. Determina el rendimiento para cada tipo
de inversionista. (con difer CO)
2. Método más usado y más completo.
Desventajas del VAN:
1. No es recomendable para evaluar
alternativas con diferentes tiempos de
vida, pues se estaría favoreciendo al
proyecto con mayor tiempo de vida al
actualizar mayor cantidad de flujos.
 11 - 31

3.Razón Beneficio Costo (RBC)

La Razón beneficio costo es un resultado que se
obtiene como el cociente entre el Valor Actual de
los Beneficios (VAB) y el Valor Actual de los
Costos (VAC).
El criterio de decisión, en este caso, consiste en
que un proyecto es conveniente en la medida en
que su RBC es mayor que 1, o sea, si el Valor
Actual de los Beneficios es mayor que el Valor
Actual de los Costos
 11 - 32

Razón Beneficio Costo (RBC)

Proy L = Beneficio =118.79 = 1.19 veces

Inversión 100 1

Por cada sol invertido se recupera S/. 1.19

Recomendación: El proyecto es
conveniente dado que su RBC>1
 11 - 33

Desventaja:

1. No considera la magnitud de los

flujos.
 11 - 34

4.Tasa Interna de Retorno (TIR)

Se define como la tasa efectiva promedio

por período que gana el capital invertido
en un proyecto en todo el plazo de la
inversión, “rendimiento del capital
invertido”.
 11 - 35

TIR vs VAN

TIR: RENTABILIDAD DEL PROYECTO

No varía, independientemente del
inversionista.

VAN: Rentabilidad del INVERSIONISTA.

Varia dependiendo de su COK.
 11 - 36

5.Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de retorno (TIR o IRR) es la

tasa de descuento que hace que VAN = 0.

VP ingresos FE = VP costos FE

0 1 2 3

FE0 FE1 FE2 FE3

Costos Ingresos
La tasa interna de rendimiento (TIR)
La ganancia anual que tiene cada inversionista se puede
expresar como una tasa de rendimiento o de ganancia
anual llamada tasa interna de rendimiento. En la
ecuación se observa que, dado que la tasa de interés,
que en este caso es la TMAR, es fijada por el
inversionista, conforme ésta aumenta el VPN se vuelve
más pequeño, hasta que en determinado valor se
convierte en cero, y es precisamente en ese punto
donde se encuentra la TIR.
DEFINICIÓN I
TIR es la tasa de descuento que hace el VPN = 0.
 PROBLEMA #1:
Una Maquina tiene un costo inicial de $ 1100 y una vida útil de 6 años, al cabo de los cuales su valor de salvamento es de
$.100 . Los costos de operación y mantenimiento son de $. 30 al año y se espera que los ingresos por el aprovechamiento de
la maquina asciendan a $ 300 al año ¿Cuál es la TIR de este proyecto de inversión si el costo de capital es de 10% anual?
0 1 2 3 4 5 6
DATOS: AÑO
Ci = 1100 I
-1100
n = 6 años VS 100
Vs = 100 (valor residual) INGRESOS 300 300 3 00 300 300 30
Cop = $30 /año . 0
EGRESOS -30 -30 -30 -30 -30 -30
Ingresos = 300 $/año
r = 10 % (costo de capital) FLUJO -1100 270 270 270 270 270 27
0
TIR = ?
NOTA: VAN 
270

270

270

270

270

270
1100  131,9
a) Cuando el VAN es ( +) : 1 0,1 1 0,12 1 0.13 1  0,14 1  0,15 1 0,16
El TIR debe ser mayor que su “r”
b ) Cuando el VAN es ( - ) :
El TIR debe ser menor que su “r” r 10 % 11% 12% 13% 14%
VAN 131,9 42,24 10,07 39,16 -50,05
LUEGO INTERPOLANDO:

10% 131,9 0,1 – TIR = 131,9 - 0

Tir 0 0,1 – 0,14 131,9 – (- 50, 05)

14% -50,05 TIR = 7,1 %

EJERCICIO 2
Al hacer el análisis de un proyecto se ha encontrado que la tasa de descuento es igual al 12%. Los ingresos y egresos estimados
se dan en la tabla. Calcular el VAN, el TIR y decidir si se invierte o no mediante un análisis de estos indicadores.
SOLUCIÓN :

PROYECTO A
VAN = 23740.66 > 0 luego el Proyecto es rentable

ANÁLISIS DEL TIR

luego
r VA
N
12% 23749,6
INTERPOLANDO 6
TIR 0
0,12 - 0.4 = 23740,66 – (- 9359,05)
40% 0.12 – TIR - 23740,66 – 0
9359,0
TIR = 32.08% > 12% luego el proyecto es rentable
5

FLUJO NETO DEL PROYECTO A

PERIODO: 0 1 2 3 4 5
FLUJO - 50000 18000 19500 22000 22000 2200
0
PROYECTO B
r= 12%
VAN = -1318.12 < 0 Proyecto no rentable
luego interpolando se tiene:
TIR = 10.98% < 12% Proyecto no rentable

PROYECTO C
r= 12%
VAN = 2269.25 > 0 Proyecto rentable
luego interpolando se tiene:
TIR = 13,82 > 12% Proyecto rentable

FLUJO NETO DEL PROYECTO B

PERIODO: 0 1 2 3 4 5
FLUJO - 50000 12000 12800 14500 14500 14500

FLUJO NETO DEL PROYECTO C

PERIODO: 0 1 2 3 4 5
FLUJO - 50000 14500 14500 14500 14500 1450
0
 Desventajas en el uso de la TIR como método de análisis

Por la forma en que se calculan, tanto la TIR como

el VPN suponen implícitamente que todas las
ganancias anuales (los FNE) se reinvierten
totalmente en la propia empresa, lo cual es falso.
Esta práctica podría darse en algunos años, pero
no en todos. En un año cualquiera en que se
repartan dividendos, una práctica común en las
empresas, ya no es posible alcanzar la TIR predicha
en el cálculo. Precisamente, el nombre de tasa
interna de rendimiento viene de la consideración de
que es un rendimiento generado sólo por la
reinversión interna de todas las ganancias que se
hace en la empresa.
La fórmula para calcular la TIR es un polinomio de
EJEMPLO Una persona tiene dos alternativas de inversión, ambas de $15000.
Sin embargo, la primera ofrece un pago de $5500 al final a cada uno de los
próximos cuatro años; por otra parte, la segunda alternativa ofrece un pago
único de $27500 al final de los cuatro años. Si la TMAR = 15%, decida cuál
alternativa debe seleccionarse.

SOLUCIÓN Como no se pide un método de análisis específico, se utilizan

ambos métodos de análisis para las dos alternativas:
VPNA = -15000 + 5500(P/A, 15%,4) = $702.5
VPNB = -15000 + 27400(P/F, 15%,4) = $724.5 Seleccione B
TIRA = 15000 + 5500(P/A, i, 4) TIRA = 17.29% Seleccione A
TIRB = 15000 + 27500(P/F, i, 4) TIRB = 16.36%
Los métodos VPN y TIR nos dan resultados ¡distintos! No se olvide que de
dos alternativas, hay que elegir aquella con mayor ganancia en cualquier
sentido, es decir, se elige la de mayor VPN o la de mayor TIR.
 11 - 37

Cuál es el TIR del proyecto L?

0 1 2 3
TIR = ?
-100.00 10 60 80
PV1
PV2
PV3
0 = VAN

TIRL = 18.13%. TIRS = 23.56%.

 11 - 38

Racionalidad del Método TIR

Si TIR > TMAR;

Luego, la tasa de retorno del
proyecto es mayor que la mínima
exigida.

Criterio de aceptación:
Si TIR>TMAR, aceptar el proyecto.
Si TIR<TMAR, rechazar el proyecto.
 11 - 39
Usando el método TIR, cuál
proyecto(s) debería ser
aceptado?

 Si S y L son independientes, aceptar

ambos. TIRs>TMAR = 10%.
 Si S y L son mutuamente
excluyentes, aceptar S porque
TIRS > TIRL .
 11 - 40
Ventajas de la TIR:
1. Determina una tasa única sobre el
rendimiento del proyecto.
2. Método usado frecuentemente.

Desventajas de la TIR:
1. Asume que los flujos generados se pueden
reinvertir a la tasa TIR.
2. No aplica para proyectos irregulares que
tienen mas de un cambio de signo. Tasa
múltiple.
Con 2 cambios de signo, se obtienen 2 TIR.
 11 - 41

Desventajas de la TIR:

3. Igual resultado para flujos de signos opuestos.

Ej. - 100 +10 +60 +80 TIR= 18.13%; VAN= $19
Ej. + 100 -10 -60 -80 TIR= 18.13%;VAN=($19)

4. Puede brindar resultados contradictorios con

VAN en el caso de proyectos mutuamente
excluyentes.
 11 - 42

Qué pasa si tenemos proyectos

mutuamente excluyentes con
Vidas Utiles diferentes ?

Se pueden comparar?

SI SE PUEDE siempre y cuando se

puedan repetir y el tiempo sea
comparable.
 11 - 43

Proyectos con Vidas Diferentes

X y Z son mutuamente excluyentes y
pueden ser repetidos. k = 10%. Cuál es
mejor?
Año F Efect esperado
Proyecto Proyecto Z
X
0 ($100,000) ($100,000)
1 60,000 33,500
2 60,000 33,500
3 -- 33,500
 11 - 44

X Z
FE 0 -100,000 -100,000
FE 1 60,000 33,500
Nj 2 4
i 10 10
VAN 4,132 6,190

VANz > VANx. Es Z mejor?

 11 - 45

Método para comparar proyectos

con diferente duración
Mínimo común múltiplo o
Cadena de Reemplazo
 11 - 46

Note que el Proyecto X podría ser

repetido después de 2 años para
generar una tasa adicional de
utilidades.
Use cadena de reemplazo para
calcular VANx extendido para una
vida común.
Desde que X tiene una vida de 2-años
y Z tiene una vida de 4-años, el
MINIMO COMUN MULTIPLO es de 4
años.
 11 - 47

0 1 2 3 4
10%

-100,000 33,500 33,500 33,500 33,500

VANZ = $6,190

X: 0 1 2 3 4
10%

-100,000 60,000 60,000 60,000 60,000

-100,000
-40,000
VANX = $7,547
 11 - 53

Si el costo de repetir X en dos

años crece a $ 105,000, cuál
proyecto sería mejor?
0 1 2 3 4
10%

-100,000 60,000 60,000 60,000 60,000

-105,000
-45,000

VANX = 3,415 < VANz = 6,190.

Ahora elegir Z.
 11 - 54

Nota: el ejemplo previo asume que una

vez que se inicia el Proyecto X, este
tiene que ser repetido.
Si Ud. tiene la opción de repetir el
proyecto, Ud. lo haría si el costo fuera
$ 100,000, pero no lo haría si el costo
fuera $ 105,000.
Si no se pudiera repetir el proyecto X,
sería mejor elegir el proyecto Z.
También existen casos en los que
abandonar el proyecto o descontinuarlo
es mas rentable que mantenerlo.
54
 11 - 58

Ejercicios
1. El proyecto “Siluet 40” tiene un
costo de $ 52,125 y sus flujos de
entrada esperados son $ 12,000
en los próximos 8 años. Calcular
el PR y VAN, si TMAR es 12%.
 11 - 59

Ejercicios
2. La división donde Ud. trabaja
está considerando 2 proyectos
de inversión, cada uno de los
cuales requiere una inversión
inicial de $ 15 millones.
Calcular los VAN de los proyectos
asumiendo que la tasa de
descuento es 15%?
 11 - 60

Ejercicios
2. Los beneficios futuros estimados
son:
Año Proyecto A Proyecto B
1 $ 5,000,000 $ 20,000,000

2 $ 10,000,000 $ 10,000,000

3 $ 20,000,000 $ 6,000,000
 11 - 61

Ejercicios
3. ETERNIT una empresa fabricante de armamento,
invirtió $ 1500 millones en la compra de un
equipo para producir un cañon laser de largo
alcance. El primer año las ganancias netas por la
venta del novedoso producto fueron $ 800
millones, pero estas ganancias fueron
disminuyendo en $ 100 millones anuales hasta
hacerse cero en el noveno año. Ante la nula
demanda del cañon por el advenimiento de la
paz, se decidió vender el equipo en $ 300
millones al final del 10mo año.
Si la TMAR de la empresa es del 12% anual. Cuánto
es el VAN de la inversión?
 11 - 62

Ejercicios
4.1. La alternativa A demanda una inversión
inicial de S/. 50,000 y un retorno de
S/. 60,000 luego de un año.
La alternativa B demanda una inversión
inicial de S/. 60,000 y un retorno de
S/. 70,800 luego de un año.
Utilizando el criterio de la TIR, determine la
mejor alternativa.
 11 - 63

Ejercicios
4.2 La alternativa A demanda una inversión
inicial de S/. 50,000 y un retorno de
S/. 35,000 para año 1 y 2.
La alternativa B demanda una inversión
inicial de S/. 60,000 y un retorno de
S/. 40,000 para año 1 y 2.
Utilizando el criterio de la TIR, determine
la mejor alternativa.
 11 - 64

Ejercicios
5. Un proyecto de inversión tiene el siguiente flujo
de caja:
0 1 2 3 4
$ -50,000 20,000 30,000 35,000 X

a) Determine el valor de X si se sabe que la TIR

anual del proyecto es 30%.
b) Si un inversionista tiene una tasa de costo de
oportunidad de 10% anual para los dos primeros
años y 15% anual para los dos siguientes,
determine con el valor de X hallado en la parte a)
el VAN para dicho inversionista.
 11 - 65

Ejercicios
1. 4.34 $ 7489.
2. O
3. $ 1,223.9
4. 4.1. TIR A 20% TIR B 18%
5. a) x= $ 2,665
b) $ 19,793.31
 11 - 66

Contradicciones entre el VAN y

la TIR
 11 - 67
Si los proyectos A y B son
mutumente excluyentes.
Qué proyecto debería ser aceptado?

Año 0 1 2 3 VAN al TIR TVR

10%
Proy -1000 800 500 100 $215.6 26.0% 17.4%
A
Proy -1000 100 500 1000 $255.4 20.4% 18.7%
B
 11 - 68
• En un contexto de racionamiento
de capitales, por el criterio del VAN
elegimos “A” pero el criterio de la
TIR nos dice que el mejor es “B”,
generándose una contradicción
entre el VAN y la TIR.
• La razón es la diferente tasa de
reinversión de fondos. La TIR
supone reinversión a la misma TIR.
• Proy A tiene mayor TIR porque el
mayor flujo se da en el Año 1, y se
reinvierte a TIR.
 11 - 69

- Las contradicciones entre los resultados

del VAN y de la TIR cuando hay proyectos
mutuamente excluyentes pueden aparecer
en las siguientes circunstancias:

1. Diferente escala de inversión.

2. Diferente distribución del flujo de fondos.
3. Diferente vida útil.
4. Por el uso de diferentes tasas de Costo
Oport (COK).
 11 - 70

- Para eliminar esta contradicción y comprobar

que el criterio VAN es correcto, se puede
calcular la Tasa Verdadera de Retorno (TVR).
- La tasa verdadera de retorno (TVR) considera
también la rentabilidad del dinero que se
retira del proyecto (COK), dando así una
medida de la rentabilidad promedio total del
inversionista.
- Para mayor información recomiendo leer:
“Evaluación Privada de Proyectos” 2da Ed.
Cap. VI Arlette Beltrán. Univ. Pacífico.
 11 - 71

Contradicciones VAN y TIR

1.Diferente escala de inversión.

0 1 2 VAN al
3 10% TIR TVR

Proy. C ,000) 200 2,500 300 976 23.89%

( 2,
3
Proy. D ,800) 500 1,000 500 608 25.25%
( 1,
1

* Se asume que el inversionista tiene 3,000 de capital.

 11 - 72

Contradicciones VAN y TIR

2. Diferente distribución de flujos a

lo largo de vida útil.
0 1 2 VAN al
3 10% TIR TVR
Proy. 500 300 6 23.89%
C (3,000) 200 2 9
2, , 7
Proy. - - 500 1,132 22.39%
E (3,000) 5
Si no se pudiera reinvertir
, Proy C a la TIR,
lo hariamos al COK y TVR = 20.83%
 11 - 73

Contradicciones VAN y TIR

3. Diferente vida útil.

0 1 2 VAN al
3 10% TIR TVR

Proy. 000 - 736 61.80%

H (1,000) 1,000
1,
Proy. - - 636 80.00%
F (1,000) 1,800
 11 - 74

Contradicciones VAN y TIR

4. Por el uso de diferente

tasas de Costo Oport (COK)
en proyectos mutuamente
excluyentes
 11 - 75

CONCLUSIONES
 11 - 76
CONCLUSIONES SOBRE
CRITERIOS DE DECISION

a) Para evaluar proyectos es necesario utilizar

diferentes indicadores de rentabilidad.
b) Cuando los criterios derivan en diferentes
resultados, el criterio dominante es el VAN.
c) El VAN es un criterio técnicamente correcto
para decidir sobre la conveniencia de un
proyecto tanto de términos absolutos como
relativos.
Esto lo convierte en el criterio más
recomendable para la toma de decisiones.
 11 - 77
CONCLUSIONES SOBRE
CRITERIOS DE DECISION

d) En el análisis de proyectos individuales, el VAE, el

CAUE y la RBC son criterios consistentes con el
VAN, lo cual los hace tan recomendables como
este último.
e) La TIR no es un criterio totalmente recomendable,
por todas las razones/desventajas expuestas.
f) Una alternativa a la TIR es la tasa verdadera de
retorno (TVR), que considera también la
rentabilidad del dinero que se retira del proyecto y
se reinvierte al COK, dando así una medida de la
rentabilidad total.
 11 - 78
CONCLUSIONES SOBRE
CRITERIOS DE DECISION

g) En las decisiones de proyectos de inversión, NO

solo se deben tomar en cuenta aspectos
cuantitativos de corto plazo, sino también de
largo plazo, así como aspectos cualitativos, tales
como los éticos, sociales, ambientales, entre
otros.
 11 - 79

MATERIAL COMPLEMENTARIO
 11 - 80

Contradicciones VAN y TIR

Por eluso de diferente

tasas de Costo Oport (COK)
en proyectos mutuamente
excluyentes
 11 - 81
Si L y S fueran proyectos independientes
regulares:
 VAN y TIR siempre resultan en la misma
decisión de aceptación o rechazo.

VAN ($)
k < TIR k > TIR
y VAN > 0 y VAN < 0.
Aceptar. Rechazar.

k (%)
TIR L = 18%
 11 - 82
Si L y S fueran proyectos independientes
regulares:
 VAN y TIR siempre resultan en la misma
decisión de aceptación o rechazo.

VAN ($)
k < TIR k > TIR
y VAN > 0 y VAN < 0.
Aceptar. Rechazar.

k (%)
TIR s = 23.6%
 11 - 83

Proy Mutuamente Excluyentes

Si los proyectos L y S fuesen
mutumente excluyentes.
Qué proyecto debería ser aceptado?
 Si los proyectos L y S fuesen 11 - 84

mutumente excluyentes. Qué proyecto

debería ser aceptado con COK 10%?

Año 0 1 2 3 VAN al TIR

10%

Proy L -100 10 60 80 $ 19 18.13%

$
Proy S -100 70 50 20 $ 20 23.56%
$

 Con un COK 10%, Aceptar S, ya que domina

a L en VAN y TIR.
 Si los proyectos L y S son mutument1e1 - 85
excluyentes. Qué proyecto debería ser
aceptado con COK 5%?

Año 0 1 2 3 VAN al TIR

5%
Proy L -100 10 60 80 $ 33 18.13%
$
Proy S -100 70 50 20 $ 29 23.56%
$

 Con un COK 5%, aceptar L por VAN

pero S por TIR.
 11 - 86
VAN y TIR discrepan en proyectos
mutuamente excluyentes:

VAN k < 8.7: VANL> VANS , TIRS > TIRL

CONFLICTO
k > 8.7: VANS> VANL , TIRS > TIRL
L NO HAY CONFLICTO

S TIRS

8.7%
%
TIRL
 11 - 87

Por qué surge ésta discrepancia?

- Justamente por el uso de diferentes

tasas de Costo Oport (COK).
- Aqui, el mismo inversionista evalúa
proyectos con sus diferentes COK.
- Para determinar el punto de cruce se
preparan perfiles.
1. Un estudio de factibilidad arrojó las siguientes cifras: inversión inicial $940000; beneficio
neto el primer año, $105000 con incremento de $25000 en cada uno de los años siguientes;
valor de salvamento $150000 al final del año 5. La inversión se plantea para un periodo de
cinco años. Si la TMAR considerada es de 6% anual, determínese la conveniencia
económica de hacer la inversión por medio de la TIR.
2. Una persona invierte $8464 a cambio de recibir $3 000 al final del año 1, $3 500 al final del
año 3, $4000 al final del año 4 y $5 000 al final del año 5. ¿Cuál es la tasa de interés que
recibirá por su inversión?
3. Una persona invirtió $3 150 en un negocio que le produjo ganancias de $500 cada fin de
año, de los años 1 a 6. Al final del año 7 su ganancia fue de $400, al final del año 8 la
ganancia fue de $300 y al final del año 9 la ganancia fue de $200, momento en que decidió
retirarse del negocio. Al final del año 9 también vendió todo lo que quedaba del negocio en
$80. Determine la tasa de ganancia anual que obtuvo esta persona por la inversión que
realizó durante nueve años.
4. Para la compra de un automóvil existen dos planes: el primer plan es comprarlo de
contado a un precio de $125000. El segundo plan consiste en dar un enganche de 30% del
valor del auto, pagar 24 mensualidades de $5073.32 cada una, además del pago de dos
anualidades de $10 000 cada una, la primera al final del mes 12 y la segunda al final del
mes 24. Si se compra el auto a plazos, ¿cuál es la tasa de interés efectiva anual que se
cobra por financiamiento?
5. Dos alternativas mutuamente exclusivas, cada una con vida útil de ocho años presentan
los siguientes pronósticos de flujo de efectivo. Encuentre la TIR de cada alternativa