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No siempre refleja movimientos de caja, esto se debe a los proyectos que no produzcan un
ingreso financiero posible.
El Cash Flow debe incluir todos los costos y beneficios asociados al proyecto (ya sea que se
produzcan en etapa de construcción, en la de operaciones o finalización de este) bajo la forma
de valores residuales y/o costos de liquidación y cierre.
¿Qué gastos deben ser tratados como inversiones y por lo tanto capitalizados y luego
amortizados a través de varios periodos?
En la valuación de inventarios, ¿se deben comparar los costos variables o los costos totales de
producción?
Todos estos problemas se solucionan al utilizar el flujo de caja, ya que un ingreso o egreso de
caja es un evento objetivo y claramente definido que no da lugar a interpretaciones diversas.
Tipos de Cash-Flow
El resultado de usar uno u otro procedimiento será siempre el mismo, sin embargo, conviene
trabajar siempre que se pueda con cash Flow absolutos debido a dos razones principales:
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Unidad 11 – FINANCIAMIENTO, RENTABILIDAD Y AMORTIZACION DE PROYECTOS
Los costos y beneficios deben estar abiertos según el periodo en que son percibidos. Para la
evaluación macroeconómica deben estar separados los bienes y servicios que se
comercializan internacionalmente de los que se comercializan en el mercado local. Deben
separarse los pagos que van a proveedores, de los que van al gobierno.
Tratamiento de intereses
Cuando se analiza desde la visión del dueño o de la repartición publica, deben incluirse como
ingreso a los prestamos que permiten la financiación. La cancelación más los intereses será
un egreso del proyecto.
Amortizaciones
Capital de trabajo
Para operar el proyecto se necesita contar con recursos para financiar las cuentas a cobrar,
los inventarios y un saldo mínimo de dinero en caja y bancos. Parte de estos recursos se
financian con créditos de proveedores. La diferencia, ósea el capital de trabajo, constituye
un egreso del proyecto. Si la necesidad de capital de trabajo disminuye, se convertirá en un
ingreso. Conviene tratar cada ítem de forma separada en el cash Flow.
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Unidad 11 – FINANCIAMIENTO, RENTABILIDAD Y AMORTIZACION DE PROYECTOS
Valores de recupero
Al final del proyecto hay bienes que tienen cierto valor y deben considerarse como ingreso.
Se utilizará el más alto entre precio de venta como chatarra y precio de venta como
instalación funcionando.
El problema de la inflación
La inflación es uno de los puntos clave que no siempre se tiene en cuenta y que impacta sobre
la performance del proyecto de diversas maneras, y que, si se ignora, puede poner en peligro el
resultado de la evaluación.
Se argumenta a veces que como no es posible acertar la tasa de inflación que regirá durante la
vida del proyecto, es conveniente trabajar con monedas fuertes (como el dólar).
No se puede saber la tasa de inflación a 20 años con cierto grado de exactitud, pero es acertado
poner alguna inflación que trabajar con precios constantes, es decir, tomando inflación 0; que
no existe en ninguna parte del mundo.
Se realiza para ello un análisis de sensibilidad, tomamos varias tasas de inflación para ver la
reacción del proyecto influida por esta. Podemos quedarnos tranquilos si vemos que no cambia
significativamente, caso contrario se deberá analizar como disminuirla.
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Unidad 11 – FINANCIAMIENTO, RENTABILIDAD Y AMORTIZACION DE PROYECTOS
Proyectos interdependientes
Son proyectos que se asocian, pero que fueron concebidos de manera separada y que tiene
puntos en común, o un proyecto de gran envergadura, donde se puede identificar varios
subproyectos destinados a satisfacer propósitos distintos.
Se debe tener cuidado al analizar esto, porque puede ocurrir el caso de proyectos atractivos que
se descartan por estar dentro de proyectos poco interesantes, o que dentro de proyectos
rentables haya proyectos poco atractivos.
Por lo tanto, el proyecto y cada segmento deben agregar mas beneficios que lo que se agrega
por el lado de costos. Es conveniente por ello analizar cada una de las partes por separado y las
combinaciones posibles hasta encontrar la alternativa de mayor valor presente neto.