APAL ANCAMIENTO

FINANCIERO Y
POLÍTICA DE
ESTRUCTURA DE
CAPITAL
 STEPHEN
1.El financiamiento con deuda es más
barato.
2.La relación a deuda capital determina
su estructura de capital.
 APALANCAMIENTO
• DECISIONES EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
1. Si compro bono: se incrementa la relación de deuda a
capital.
2. Se emite acciones (se disminuye el dinero y se paga deuda)
disminuye la razón deuda a capital.
3. La estructura de capital tiene implicancias en el valor de la
empresa y su costo de capital. (Ko) (Ki)
4. Las inversiones no tienen injerencia en la estructura de
capital.
 DILEMA DE LA ESTRUCTURA DE
CAPITAL
• Elección de estrategias para maximizar el valor de
una acción.
• La restructuración no cambiará el valor de los
activos.
• Los cambios en el valor de la empresa, en relación
a su estructura de capital deben maximizar el VPN-
 ESTRUCTURA DE CAPITAL COSTO
DE CAPITAL
• El CPPC expresa el promedio del capital de los
costos del capital y la deuda.
• El valor de la empresa se ve maximizado
cuando el CPPC es minimizado.
 EFECTO DEL APALANCAMIENTO
FINANCIERO
• Se refiere al grado que una empresa depende de las
deudas.
• El impacto del apalancamiento financiero en
términos de sus efectos sobre los UPA y del RSC.
• Amplifica las ganancias o perdidas para los
accionistas.
SOLICITUD DE PRÉSTAMO CORPORATIVO
Y APALANCAMIENTO FINANCIERO
• Los accionistas pueden ajustar la cantidad de
apalancamiento financiero solicitando fondos en
préstamo.
• El uso de prestamos personales para alterar el
apalancamiento recibe el nombre de apalancamiento
casero.
ESTRUCTURA DE CAPITAL Y COSTO DE
CAPITAL ACCIONARIO
• No hay nada especial en los prestamos corporativos
pueden solicitar o prestarlos por su cuenta.
• Este se basa en el famoso argumento de dos
premios nobel Franco Modigliani y Merton Miller.
• La proposición I indica que el valor de la empresa es
independiente de su estructura de capital.
 PROPOSICIÓN I DE MODIGLIANI Y
MILLER: MODELO DEL PASTEL
• Imaginar dos empresas que son idénticas en el lado izquierdo del
balance general.
• Sus lados derechos son diferentes, porque se financian de manera
distinta.

ACCIONES BONOS
40% 40%
BONOS
60%
ACCIONES
60%
 PROPOSICIÓN COSTO DEL CAPITAL
ACCIONARIO Y APALANCAMIENTO
FINANCIERO II M&M
• Indica que el costo de capital accionario depende de tres
factores:
• La tasa requerida de rendimiento sobre los activos de la
empresa.
• El costo de la deuda de la empresa.
• La razón de deuda a capital accionario de la empresa.
 MERTON MILLER ACERCA DE LA
ESTRUCTURA DE CAPITAL
• El valor total de mercado de todos los valores emitidos
por una empresa estaría para generar utilidades.
• M&M pone de relieve el papel de los valores como
instrumentos entre el grupo de sus proveedores de
capital.
• Afirma que tendrá más pedazos de pizza, pero no más
pizza.
RIESGOS DE NEGOCIO Y FINANCIERO
Riesgo operativo: riesgo del capital accionario que
proviene de la naturaleza de las actividades en
operación de la empresa.

Riesgo financiero: riesgo del capital que proviene

de la política financiera, es decir de su estructura de
capital.
PROPOSICIONES I Y II DE M&M CON
IMPUESTOS CORPORATIVOS
• Los intereses pagados sobre la deuda son
deducibles para propósitos fiscales.
• Dejar de cumplir las obligaciones derivadas de
la deuda puede conducir a la bancarrota.
PROTECCIÓN FISCAL DERIVADA
DE LOS INTERESES
• Los flujos de efectivo provenientes de U y L no son
los mismos.
• Calcular el flujo de fectivo para los accionistas y
tenedores de bono.
• El hecho de que los intereses sean deducibles,
genera un ahorro fiscal.
 IMPUESTOS Y PROPOSICIÓN
DE I DE M&M
• El valor total de la empresa aumenta a medida que
se incrementa la deuda total.
• Esto se debe a la protección fiscal de los intereses.
• Esta es la base de la proposición I de M&M con
impuestos.
IMPUESTOS, CPPC Y PROPOSICIÓN II
• El CPPC es de:
CPPC= (N/V) x Re + (D/V) x Rd x (1- Tc)

El costo de capital contable es:

Re= Ru + (Ru+ Rd) x (D/A) x(1 - Tc)
El costo de capital de una empresa aumenta, depende mas
del financiamiento por medio de deudas.
 COSTOS DERIVADOS DE LA
QUIEBRA
• A medida que incrementa la razón deuda también
incrementa la posibilidad de que la empresa sea
incapaz de pagar a los tenedores de bono.
• Una empresa cae en quiebra cuando el valor de sus
activos es igual al valor de sus deuda.
 COSTOS DIRECTOS DE LA
QUIEBRA
• Las quiebras son para los abogados lo que la sangre
para los tiburones.
• Los gastos legales y administrativos asociados con
los procedimientos de quiebra, costos directos de la
quiebra.
• Estos costos son un punto en contra del
financiamiento con deuda.
 COSTOS INDIRECTOS DE LA
QUIEBRA
• Los costos de evitar una petición de quiebra, reciben
el nombre de costos indirectos.
• Costos de las dificultades financieras, costos
directos o indirectos asociados con el hecho de caer
en quiebra o de experimentar dificultades
financieras.
 ESTRUCTURA OPTIMA DEL
CAPITAL
• TEORÍA ESTÁTICA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
• Afirma que la empresa solicitará fondos en préstamo hasta
el punto en que el beneficio fiscal proveniente de un dólar
extra en la deuda sea exactamente igual al costo que
resulta del incremento de la probabilidad de dificultades
financieras.