Completo

FINANZAS INTERNACIONALES
Objetivos de la materia:
• Definir el estudio de las Finanzas Internacionales.
• Apreciar la importancia del conocimiento de las Finanzas Internacionales.
• Analizar y comprender las siguientes cuestiones relevantes en el ámbito de la economía
internacional:
I) Conocer el PIB del Paraguay, por lado de la producción y del gasto.
II) Conocer la Balanza de Pagos, su estructura y principales componentes.
III) Posición de Inversión Internacional Neta.
IV) Los factores determinantes del tipo de cambio nominal y real en el corto y largo plazo.
V) El papel de la política monetaria y fiscal en la determinación de la balanza por cuenta corriente, la
renta y el tipo de cambio nominal.
VI) Gestión de Portafolios de Divisas (Carry Trade).
VII) Administración eficiente de Portafolios de Inversión Internacionales.
Introducción
Microeconomía
Estudia la utilización óptima de los escasos recursos productivos desde la perspectiva individual de las empresas y
consumidores.
Macroeconomía
Estudia como se determinan los niveles generales de empleo, producción y crecimiento a nivel nacional e internacional.
El análisis macroeconómico enfatiza cuatro aspectos de la vida económica:
- Desempleo, estudia sus causales y medidas para disminuirlo. Asegurar el pleno empleo en los países abiertos al
comercio internacional.
- Ahorro: La tasa de ahorro mundial determina la rapidez con lo que puede crecer el stock mundial de capital
productivo.
- Desbalances comerciales: estudia los desajustes en las importaciones/exportaciones de los países.
- Dinero y nivel de precios: Estabilidad de precios es un objetivo importante de la política macroeconómica mundial.
Economia Internacional:
Estudia las relaciones económicas entre países con base en el análisis del comercio
internacional y las finanzas internacionales.
Tiene dos grandes ramas:
- El Comercio Internacional: transacciones reales de la economía internacional (implica un

movimiento físico de bienes o un compromiso tangible de recursos económicos).
- Finanzas Internacionales: Se ocupa del aspecto monetario y financiero de la economía

internacional.
La Contabilidad Nacional y la Balanza de Pagos
Son herramientas esenciales para estudiar la macroeconomía de economías abiertas e

interdependientes.
- Contabilidad Nacional : Registra todos los gastos que contribuyen a la formación de la

renta y la producción de un país.
- Balanza de Pagos : Posibilita el seguimiento del nivel de endeudamiento de un país con

el resto del mundo y la evolución de las exportaciones e importaciones de sus sectores
industriales competitivos.
La Contabilidad Nacional
Medición de la Producción
• Producto Nacional Bruto (PNB): Es el valor de todos los bienes y servicios finales producidos por los factores de
producción de un país (nacionales) y vendidos en el mercado en un periodo determinado de tiempo.
El PNB es igual al PIB más los ingresos netos de la renta de los factores procedentes del resto del mundo, se incluyen
los productos realizados por ciudadanos o empresas nacionales dentro y fuera del país, se excluyen los productos o
servicios extranjeros realizados dentro del país.
• Producto Interno Bruto (PIB): Es el valor de todos los bienes y servicios finales producidos dentro del territorio de un
país y vendidos en el mercado en un periodo determinado de tiempo. Es la medida de producción básica de un país.
- Enfoque de la Oferta de Bienes y Servicios / Produccción / Sectores económicos.
- Enfoque de la Demanda de Bienes y Servicios / Tipo de Gasto.

La Contabilidad Nacional
• El PIB por el lado del gasto, es calculado mediante la suma del valor de mercado de todos
los gastos destinados a:
• Consumo (C): El valor consumido por residentes privados del país.
• Inversión (I): El valor destinado por empresas privadas para adquirir nuevas plantas y equipos para
producción futura.
• Compras del Gobierno (G): El valor utilizado por el gobierno.
• Balanza Comercial o Exportaciones Netas (XN): El valor de las exportaciones netas de bienes y
servicios.
• Ecuación del PIB para una Economía Abierta

•Es la suma de los gastos internos destinados a bienes y servicios producidos en un país.
•Y = C + I + G + EX – IM
donde: Y es PIB ; C es consumo ; I es inversion ; G es compras del gobierno; EX es
exportaciones ; M es importaciones.
• Análisis y ejercicios
• Anexo Estadístico BCP
• Ejercicios PIB del lado de la Producción: Estructura (cuadro 1) sectores más relevantes y vulnerables;
Sectores con mayor crecimiento, variación interanual (cuadro 6);
(2020/2021/últimos 5 años).
• Ejercicios PIB del lado del Gasto: Estructura (cuadro 7) componentes más relevantes; Componentes con
mayor crecimiento, variación interanual;
(2020/2021/últimos 5 años).
• Elaborar un resumen individual.
• Impacto en el PIB de las variaciones de los componentes del gasto.
• Reporte Revisión Trimestral PIB
• Análisis y comentarios a los Sectores económicos y Componentes del PIB del (2020/2021).
• Indicador Mensual de la Actividad Económica del Paraguay (IMAEP) (cuadro 9).
• Estimador Cifras de Negocios (ECN) (cuadro 10a)
• https://www.bcp.gov.py/analisis-coyuntural-i360
Balanza de Pagos – Concepto
• La Balanza de pagos de un país registra las transacciones financieras realizadas

por el país con el resto del mundo en un período determinado (normalmente
un año), por ende registra los egresos e ingresos de divisas procedentes del
exterior.
• La contabilidad de la Balanza de Pagos mide las variaciones del nivel de

endeudamiento exterior de un país, así como la evolución de las exportaciones
e importaciones de sus sectores industriales.
• Informa sobre la posición internacional del país y lo ayuda a formular políticas

monetarias, fiscales y comerciales.
• Las fuentes de fondos para un país, como las exportaciones o los ingresos por
préstamos e inversiones, se registran en datos positivos. La utilización de
fondos, como las importaciones o la inversión en países extranjeros, se
registran como datos negativos.
• Cuando se incluyen todos los componentes de la balanza de pagos, el total debe sumar
cero, sin posibilidad de que exista un superávit o déficit. Por ejemplo, si un país está
importando más de lo que exporta, su balanza comercial (exportaciones menos
importaciones) estará en déficit, pero la falta de fondos en esta cuenta será
contrarrestada por otras vías, como los fondos obtenidos a través de la inversión
extranjera, la disminución de las reservas del banco central o la obtención de préstamos
de otros países.
• Si bien la cuenta de la balanza de pagos en general siempre tiene que estar en equilibrio
cuando todos los tipos de pagos son incluidos, es posible que existan desequilibrios en las
cuentas individuales que forman la balanza de pagos, como la cuenta corriente, la cuenta
de capital o la financiera excluyendo la cuenta de la variación de reservas del banco
central, o la suma de las tres.
• Un desequilibrio en la última suma puede resultar en un país superavitario que acumule
riqueza, mientras que una nación deficitaria puede devenir progresivamente endeudada.
El término "balance de pagos" a menudo se refiere a esta suma: se dice que existe
superávit de la balanza de pagos (equivalentemente, la balanza de pagos es positiva) por
un determinado importe si las fuentes de fondos (como las exportaciones de bienes y
bonos vendidos) exceden el uso de esos fondos (como el pago por bienes importados y el
pago por la compra de bonos extranjeros) por ese importe. Se dice que hay un déficit de
la balanza de pagos (la balanza de pagos es negativa) si ocurre el fenómeno inverso.
La balanza de pagos consiste principalmente en tres cuentas:

•Cuenta Corriente (CC)
•Cuenta de Capital y Financiera (CK)
•Cuenta de Reservas (R)
❖Una transacción es contabilizada como crédito (+) cuando ingresan dólares desde el exterior,
con lo cual aumenta la oferta de divisas en el mercado cambiario, fortaleciendo la moneda local.
❖Una transacción es contabilizada como débito (–) cuando conduce a un pago a los extranjeros,
las divisas salen aumentan la demanda de divisas y la oferta monetaria nacional contribuyendo a
su debilitamiento.
Significado de los saldos de la Balanza de Pagos
Saldo de bienes y servicios, es la diferencia de exportación y la importación de las
correspondientes balanzas comercial y de servicios. La tercerización de algunas economías
hace que sea necesario recurrir a este indicador.
Saldo de cuenta corriente, es la diferencia de ingresos y pagos de la balanza comercial, de
servicios, de renta, y de transferencias corrientes. Expresa si un país ha gastado o no más de
lo que su capacidad de renta le permite, por lo que tiene que acudir bien a préstamos o a
reducciones de activos en el exterior.
Cuando un país compra más de lo que vende tiene que financiar la diferencia con préstamos;
por el contrario, si vende más de lo que compra, puede prestar a otros con el excedente
generado. Este principio es una característica de la balanza comercial.Por este motivo, si
existe un déficit en la balanza por cuenta corriente y en la de capital, tendremos que tener un
superávit en la balanza financiera.
El Banco central reduce sus reservas de divisas cuando la balanza de pagos presenta un
déficit. Lo contrario sucede cuando ésta presenta un superávit.
Significado de los saldos de la Balanza de Pagos
La Balanza de Pagos, si bien está equilibrada a nivel agregado, no tiene por que estarlo a nivel
interno. Pueden existir y de hecho existen desequilibrios entre las diferentes cuentas que
afectan directamente a la economía de un país.
Los saldos de los distintos componentes de la balanza de pagos aportan información acerca
de la situación de un país con respecto al exterior, con objeto de proporcionar una
fundamentación a su política económica.
Con este objeto, se toman determinadas partes de la balanza de pagos con contenido
económico para interpretar su saldo, algunos de los más utilizados son:
Saldo comercial, la diferencia de valor entre las importaciones y exportaciones de bienes, nos
dice hasta qué punto las exportaciones financian las importaciones.
Balanza de Pagos (superávits/déficits de divisas) y su impacto en el TC
• Determina la oferta y la demanda de divisas y tiende una idea acerca de los
movimientos futuros del tipo de cambio.
• Si la oferta de divisas (USD) es mayor a la demanda, se produce una

apreciación del guaraní (es decir la cotización del dólar baja), en cambio si la
demanda de dólares es mayor a la oferta, se genera automáticamente una
depreciación del guaraní (es decir la cotización del dólar sube).
Déficit en la Balanza de Pagos
En condiciones normales un déficit en la balanza de pagos es financiado con una

reducción de las reservas internacionales.
Cuando éstas se agotan y el país pierde acceso a los mercados internacionales

de capital, el déficit en la balanza de pagos se convierte en una crisis de la
balanza de pagos.
Un ataque especulativo contra la moneda nacional aunado a la fuga de capitales

pueden convertir el peligro de una crisis en la balanza de pagos en una crisis
real.
Cuenta Corriente – Desequilibrios Globales
¿Por qué se producen las crisis económicas?
La mala suerte, la falta de políticas apropiadas o una combinación de ambos factores

pueden hacer que un país tenga problemas de balanza de pagos, es decir, se encuentre en
una situación en la que no puede obtener suficiente financiamiento en condiciones
asequibles para hacer frente a sus obligaciones de pagos internacionales. En el peor de los
casos, esas dificultades pueden precipitar una crisis. El país puede verse obligado a
depreciar rápidamente su moneda, con lo cual aumentará el costo de los bienes y el capital
internacionales, y la economía nacional podría sufrir graves perturbaciones. Estos
problemas también pueden propagarse a otros países.
Las causas de las crisis son variadas y complejas, y pueden obedecer a factores tanto internos como externos.
Entre los factores internos cabe señalar la aplicación de políticas fiscales y monetarias inadecuadas, que puede
conducir a grandes desequilibrios económicos (como grandes déficits fiscales o en cuenta corriente y altos
niveles de deuda externa o pública); un tipo de cambio fijo de nivel inadecuado, que puede erosionar la
competitividad y dar lugar a déficits en cuenta corriente persistentes y a la pérdida de reservas oficiales, y un
sistema financiero débil, que puede crear ciclos de auge y caída de la economía. La inestabilidad política o la
debilidad de las instituciones, o ambas cosas, pueden producir crisis al exacerbar las vulnerabilidades
económicas.
Entre los factores externos cabe mencionar los shocks, desde desastres naturales hasta fuertes vaivenes de los
precios de las materias primas. Estos factores son una causa común de crisis, especialmente en países de bajo
ingreso que tienen una limitada capacidad para prepararse y hacer frente a estos shocks y que dependen de un
número reducido de productos de exportación. Además, en una economía cada vez más globalizada, los cambios
bruscos en la confianza de los mercados pueden originar volatilidad en los flujos de capital. Incluso los países con
fundamentos económicos sólidos pueden verse gravemente afectados por los efectos de las crisis y políticas
económicas en otros países. La pandemia de COVID-19 es otro ejemplo de shock externo que afecta a países de
todo el mundo.
Independientemente de que tengan un origen interno o externo, las crisis pueden adoptar
muchas formas: surgen problemas de balanza de pagos cuando un país no puede pagar sus
importaciones esenciales o hacer frente a los reembolsos de su deuda externa; las crisis
financieras estallan debido a la insolvencia o la iliquidez de las instituciones financieras, y las
crisis fiscales ocurren como resultado de déficits fiscales y niveles de deuda excesivos. A
menudo, los países que recurren al FMI enfrentan más de un tipo de crisis, ya que los
problemas de un sector se extienden al resto de la economía. Por lo general, las crisis
provocan una fuerte desaceleración del crecimiento, un aumento del desempleo, una
reducción de los ingresos y una agudización de la incertidumbre, lo cual desencadena una
profunda recesión. En los casos de crisis graves, es posible que no pueda evitarse el
incumplimiento o la reestructuración de la deuda soberana..
¿Cómo ayudan los préstamos del FMI?

Los préstamos del FMI tienen por objeto dar a los países un respiro para que puedan
implementar políticas de ajuste y reformas que restablecerán las condiciones necesarias
para promover un crecimiento vigoroso y sostenible, el empleo y la inversión social. Estas
políticas variarán según las circunstancias de cada país, incluidas las causas de los
problemas.
Por ejemplo, un país que enfrenta una caída súbita del precio de un producto clave de
exportación quizá necesite simplemente asistencia financiera para capear el temporal hasta
que se recuperen los precios y para ayudar a atenuar el dolor de lo que, en otras
circunstancias, sería un ajuste brusco y radical. Un país que registra una fuga de capitales
tendrá que hacer frente a los problemas que provocaron la pérdida de confianza de los
inversionistas: quizá las tasas de interés sean demasiado bajas, o el país registre un
abultado déficit presupuestario y un volumen de deuda que crece demasiado rápido, o el
sistema bancario nacional es ineficiente y no está suficientemente regulado.
https://www.imf.org/es/About/Factsheets/IMF-Lending
¿Cómo ayudan los préstamos del FMI en Pandemia?
https://www.imf.org/es/Topics/imf-and-covid19
Solución a las crisis de deuda externa.
Algunos problemas de balanza de pagos se presentan porque los países acumulan cargas de
deuda insostenibles, que no pueden reembolsarse con ninguna serie de políticas factibles.
En esas circunstancias, el país y sus acreedores deben reestructurar la deuda, lo que puede
entrañar, por ejemplo, una mayor flexibilidad en las condiciones de reembolso, como la
prórroga de los plazos de vencimiento o, en los casos más graves, una reducción del valor
nominal de la deuda
https://www.imf.org/es/Publications/WEO/Issues/2021/03/23/world-economic-outlook-ap
ril-2021
A nivel global Estados Unidos es un país más deficitario, mientras que China es un país
más superavitario. En el siguiente gráfico se presentan algunos datos del comercio entre
EEUU y China
https://www.dw.com/es/el-futuro-de-la-guerra-comercial-del-lado-de-ee-uu-o-de-china/a-52013784
Cuenta Corriente - Estructura
La balanza por cuenta corriente estará dividida en dos secciones. La primera es conocida como balanza visible y la
compone íntegramente la balanza comercial. La segunda sección se llama balanza invisible y está compuesta por la
balanza de servicios, rentas y por la balanza de transferencias.
Cuenta Corriente – Concepto
• Balanza por Cuenta Corriente.
En esta balanza aparecen recogidas las transacciones de bienes, servicios y

transferencias corrientes.
•Comercial. Recoge los ingresos y pagos generados por los movimientos de mercancías. Son
ingresos las exportaciones y pagos las importaciones.
•Servicios. Además de mercancías, los países compran y venden servicios. Las actividades que
lleva consigo el pago a cambio de un servicio constituyen las importaciones de servicios. Las
exportaciones de servicios están formadas por cualquier actividad donde se recibe un
ingreso por la prestación de un servicio. En el caso de la economía paraguaya, dentro de esta
balanza se incluyen transportes, vajes, seguros, construcción, comunicaciones, aplicaciones
informáticas, etc.
Cuenta Corriente – Concepto
• Balanza por Cuenta Corriente.
En esta balanza aparecen recogidas las transacciones de bienes, servicios y
transferencias corrientes.
•Rentas.
Incluye los ingresos o los pagos por la utilización de un factor de producción. Pueden ser de
tres tipos: rentas de la propiedad industrial (por explotación de patentes, marcas, derechos
de autor,…), rentas del trabajo (salarios por trabajos realizados para una empresa
extranjera) y rentas de inversión (intereses de préstamos, dividendos, alquileres de
inmuebles,…).
•Transferencias corrientes.
Son pagos unilaterales de dinero, sin recibir nada a cambio. Las remesas enviadas por los
ciudadanos de otros países y las donaciones estatales son las partidas más representativas.
Cuenta de Capital
• Balanza por Cuenta de Capital.
Se ocupa de las transferencias de capital y de la adquisición o enajenación de activos no
financieros y no producidos.
Adquisición o enajenación (venta) de activos no financieros.
Como por ejemplo la tierra, los recursos del subsuelo o la compraventa de activos intangibles
(patentes, marcas,…). Los activos financieros, como acciones o similares, se contabilizan en la
balanza por cuenta financiera.
Transferencias de capital.
Se refiere a las transacciones de capital unilaterales, es decir, sin entregar o recibir nada a
cambio, como son por ejemplo la condonación de deudas de acreedores o los fondos de
ayuda recibidos para el desarrollo regional o de cohesión. La diferencia entre las
transferencias corrientes y las de capital es su destino: las primeras no tienen un destino
específico mientras que las segundas se consignan para la adquisición de bienes de inversión,
infraestructuras principalmente.
Cuenta Financiera
• Balanza por Cuenta Financiera. Contabiliza las inversiones y las variaciones de

reservas.
Inversión Directa:
Cuando el inversor pretende mantener una presencia estable en la empresa
invertida, participando en la gestión y en la dirección de la misma. También incluye
la inversión en inmuebles.
Inversión de Cartera:
Son las transacciones en valores negociables, excluidas las que se clasifican como
inversión directa. Los valores negociables comprenden las acciones, títulos de
deuda pública, instrumentos del mercado monetario e instrumentos financieros
derivados como las opciones.
Otras inversiones: préstamos ligados a operaciones comerciales y financieras, etc.

Cuenta Capital y Financiera - Componentes
Cuenta Financiera – Ingreso de Divisas
• Préstamos solicitados por los bancos o empresas locales en el

extranjero.
• Venta de bonos en moneda extranjera por el gobierno o las empresas

locales.
• Depósitos de los extranjeros en los bancos locales.

Cuenta Financiera – Egreso de Divisas
• Amortizaciones de la deuda por parte de los bancos y empresas

locales.
• Venta de bonos o acciones locales por los extranjeros.
• Retiro de los depósitos de los bancos locales por parte de los

extranjeros.
Flujo de Capital a mercados emergentes
MSCI Emerging Markets Index es un índice de renta variable representativo de

los mercados grandes y medianos de 23 países emergentes.
https://es.investing.com/indices/msci-emerging-markets https://es.investing.com/etfs/ipath-dj-ubs-commodity-index-tr
Flujo de Capital a mercados emergentes
https://es.investing.com/news/economy/argentina-deja-de-ser-mercado-emergente-y-desciende-a-categoria-standalone-21
31943
https://www.msci.com/documents/10199/c0db0a48-01f2-4ba9-ad01-226fd5678111
PY- Bonds
https://markets.businessinsider.com/bonds/paraguay-_republikdl-bonds_201626_regs-bond-2026-usp75744ad7
La inversión extranjera directa mundial recuperará algo de terreno perdido, la incertidumbre persiste
https://unctad.org/es/news/la-inversion-extranjera-directa-mundial-recuperara-algo-de-terreno-perdido-la-incertidumbr
e
Cuenta Reservas Internacionales
• El país debe contar con un monto de reservas suficiente que asegure

los medios de pago externos (divisas internacionales) para todos los
intercambios que sean necesarios entre el país y el exterior.
• La cuenta de reservas oficiales del Paraguay incluyen las tenencias

de oro, derechos especiales de giro, divisas de libre disposición,
Posición de reserva en el FMI y otros activos.
DEG: El Derecho Especial de Giro (DEG) nace en 1969 es una especie de divisa creada y utilizada por el Fondo
Monetario Internacional (FMI) para que funcione como activo de reserva y como unidad de cuenta.
Los tenedores de Derechos Especiales de Giro (DEGs) pueden cambiarlos por divisas como euro, dólar u otras
monedas fuertes a través de dos mecanismos: i) por intercambio voluntario entre los países miembros o, ii)
cuando el Fondo designa a un país con grandes reservas de DEGs para que le compre a otro miembro que
necesite efectivo.
https://www.xe.com/es/currencycharts/?from=XDR&to=USD&view=5Y
Ventajas y desventajas de mantener Reservas Internacionales altas

Ventajas Desventajas
• Ayudan a mantener la estabilidad del poder adquisitivo de • Pueden contribuir a la sobrevaluación de la moneda.
la moneda local, compensando permanentemente la
Balanza de Pagos proveyendo los dólares que la economía
precisa.
• Sirven para cortar picos especulativos en el Mercado de • Algunos analistas sostienen que parte de estos fondos
divisas local y así mantener el tipo de cambio en un margen podrían ser destinados a otros programas del gobierno.
prudente.
• Ayuda a mentener estable el Tipo de Cambio y la Inflación
• Generan intereses por sus colocaciones.
• Reducen Riesgo país, mejorando el acceso a los mercados

de capitales y bajando las primas de riesgo.
• Para aumentar el nivel de las reservas, el banco central compra las divisas en
el mercado y al mismo tiempo inyecta guaraníes en la economía.
• Esto puede ser incompatible con el objetivo de mantener bajo el nivel de

inflación. Para que los precios no suban, el banco central tiene que esterilizar
sus compras de divisas vendiendo Letras de Regulación en el mercado abierto.
• La venta de LRM’s toma el exceso de oferta monetaria del mercado, pero

obliga al BCP a pagar los intereses sobre esas LRM’s.
Cuenta Reservas
Internacionales
El PIB, como producto, se mide como el valor a precios de mercado de todos los productos
finales (bienes y servicios) de una economía en un año. Por esto el valor de la producción
(Q) es igual al ingreso (Y).
El gasto es la suma de cuatro componentes de la DA: el consumo privado, la inversión, el

gasto del gobierno y el saldo de la cuenta corriente.
• La cuenta corriente también puede ser interpretada como la diferencia
entre la producción y el gasto interno (la absorción interna).
• Un superávit en la cuenta corriente significa que el país produce más de lo

que gasta. Un déficit en la cuenta corriente en cambio significa que el país
gasta más de lo que produce. Esto inevitablemente aumenta la deuda
externa neta. El país complementa su ahorro interno con el ahorro externo
para financiar su inversión y/o el consumo.
• déficit en la cuenta corriente = superávit en la cuenta de capital = ahorro

externo
• Si el ahorro interno se mantiene constante, un déficit en la cuenta corriente

permite aumentar la inversión y acelerar el crecimiento económico.
• Si el ahorro interno baja en la misma proporción en que sube el déficit en la

cuenta corriente, el ahorro externo financia un mayor consumo sin ningún
efecto sobre la inversión y el crecimiento económico.
• Para aumentar la inversión es necesario fomentar el ahorro interno.
• El ahorro externo debe servir sólo como un complemento y no como un

sustituto del ahorro interno.
Condiciones para que el ahorro externo contribuya al desarrollo del país:
• El déficit en la cuenta corriente (si hubiere) no debe rebasar 3% del PIB.
• Más de la mitad de ese déficit debe ser financiado con la inversión extranjera
directa.
• El ahorro externo no debe sustituir sino complementar el interno. Esto

significa que las medidas orientadas a atraer el capital extranjero deben ir
acompañadas de estímulos al ahorro interno.
• Los recursos provenientes del exterior deben ser invertidos en proyectos

productivos, preferentemente en el sector exportador.
Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional Neta
• Ejercicios Balanza de Pagos: Variación interanual, sectores con mayor crecimiento; Estructura,
sectores más relevantes (2019/2020/últimos 5 años).
• Ejercicios Balanza Comercial (Impor/Expor): Variación interanual; Estructura, productos de

importación/exportación más relevantes (2019/2020/últimos 5 años).
• Ejercicios Posición de Inversión Internacional Neta (activos de reserva): Ubicación, Variación

interanual (2019/2020/últimos 5 años).
• Elaborar una síntesis de lo observado.

Los Tipos de Cambio y el Mercado de Divisas
• Tipo de Cambio: Es el precio de una moneda en función de otra.
• Las variaciones de los tipos de cambio reciben el nombre de apreciaciones o depreciaciones.
• Si se consideran constantes los demás factores, la depreciación de la moneda de un país,

abarata sus productos para los extranjeros y encarece los precios de los productos
importados para los residentes, en tanto que la apreciación de la moneda de un país
encarece sus productos para los extranjeros y abarata los prodcutos importados para los
residentes, pero le hace perder competitividad en los mercados internacionales.
• Agentes del Mercado de Divisas: Banco Central del Paraguay, Bancos comerciales,
Financieras, Empresas Multinacionales, Empresas no Bancarias (Importadores, cooperativas,
aseguradoras, mutuales, Instituciones estatales como Itaipú, Petropar, etc.)
• Tipo de Cambio nominal: Es el precio de una moneda en función de otra en valores

nominales.
• Tipo de cambio real: es el precio relativo de los bienes entre diferentes países. Se
define usualmente como la relación entre el poder de compra de una divisa en
relación a otra divisa. El poder de compra de una divisa es la cantidad de bienes
que pueden ser comprados con una unidad de esa divisa.
• Ver material de revision de la metodología de cálculo del tipo de cambio real, Banco
Central del Paraguay (2016).
• Ejercicios Tipo de Cambio Nominal: Hallar la tasa de interanual (apreciación/depreciación de las

divisas: USD-Euros. A$, BR$), (2020/2016/últimos 5 años).
• Ejercicios Tipo de cambio Real: Hallar la tasa de interanual (apreciación/depreciación de las divisas:
USD-Euros. A$, BR$), (2020/2016/últimos 5 años).

Los tipos de cambio y el mercado de

divisas: un enfoque de activos
✔ El tipo de cambio (E) es el precio de una moneda en términos de
otra moneda.
✔ Los tipos de cambio son importantes por que permiten

expresar los precios de diferentes países en términos
comparables.
✔ Son uno de los precios más relevantes de la economía abierta.
49
Los tipos de cambio y los precios relativos

✔Permiten a los particulares poder establecer el precio relativo
de los bienes y servicios aunque sus precios vengan expresados
en diferentes unidades monetarias.
✔ Ejercicio: el tipo de cambio es de 7.000 guaraníes por dólar, un

buzo hecho en Py cuesta Gs. 420,000 y un vaquero
estadounidense U$S 30 → ¿cuál es el precio de un vaquero en
términos de buzos?
50
Los tipos de cambio y los precios relativos

✔Una depreciación del guaraní con respecto al dólar tiene lugar
cuando aumenta del tipo de cambio medido como cantidad de
guaraníes por dólar.
✔ Dado todo lo demás, una depreciación de la moneda de un

país incrementa el precio relativo de sus importaciones y reduce
el precio relativo de sus exportaciones.
✔Ejercicio: ¿qué ocurre en el caso de una apreciación de la

moneda doméstica?
51
Ejercicio: analice los efectos de cambios en E

Tipo de cambio del guaraní respecto al dólar y
precio relativo de los buzos de Paraguay y los
jeans estadounidenses
Tipo de cambio 7000 7175 7350 7525
(cantidad de guaraníes por dólar)
Precio relativo 0,5 0,51 0,525 0,53
(cantidad de buzos por jeans)
Nota: cálculos realizados suponiendo que el precio de los buzos es de Gs. 420,000 y el precio de los jeans es de
U$S 30.
Buzo: Gs. 420,000/7000: 60USD – Jeans: USD 30/Buzo: USD 60. 30/60,00: 0,50
Buzo: Gs. 420,000/7175: 58,5 USD – Jeans: USD 30/Buzo: USD 58,5. 30/58,50: 0,51
52
El mercado de divisas
✔ Los agentes que intervienen:
▪ Bancos comerciales: representan la mayor parte de

la actividad en el mercado de divisas.
▪ Las multinacionales: ingresos y pagos en diferentes
monedas.
▪ Instituciones financieras no bancarias: inversores
institucionales, etc.
▪ Los bancos centrales: el volumen puede no ser muy
elevado pero el impacto es importante (expectativas)
53
Arbitraje
✔ La integración de los centros financieros impide que
aparezcan diferencias significativas entre el precio de una
moneda en diferentes mercados.
✔ Arbitraje(de monedas): proceso por el cual se compra

moneda a un precio “barato” y se vende posteriormente a un
precio más elevado en otro mercado. Esta operación es libre de
riesgo.
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Arbitraje
✔ Ejemplo:
Paraguay Argentina
Un dólar = Gs. 7,000 Un dólar = $A 96,54
Un Peso argentino = Gs. 70 Un Guaraní = 0,014 $A
Analice que ocurriría si un agente compra U$S 10.000 en Buenos Aires y los
vende en Asunción.
En Bs. Aires: $A 96,54*10,000= 965,400 $A
En Py: U$ 10,000 * 7,000 = 70,000,000
Convertir a $A: 70,000,000/70: 1,000,000
Finalmente, $A 1,000,000-965,400 = $A 34.600 de ganancia.
55
Arbitraje
✔ De manera que no exista arbitraje, el tipo de cambio del peso
argentino con respecto al dólar (en Argentina) queda fijado de la misma
manera que podríamos calcular dicho tipo de cambio en Paraguay, es
decir:
56
Los tipos de cambio al contado y a plazo

✔ Cuando dos partes acuerdan cambiar depósitos interbancarios y
materializar el acuerdo de forma inmediata, estamos ante una
operación al contado TC contado.
✔ Algunas
veces se especifica la “fecha valor” a 30, 90 o 180 días, por
ejemplo TC a plazo
✔ En una operación a plazo dos partes pueden acordar el 13/10

intercambiar U$S 10.000 a Gs. 7.100 el 30/11. En este caso el TC a
plazo sería de Gs 7.100 por dólar.
57
Algunos instrumentos
Swaps de divisas: venta al contado de una moneda combinada con
una recompra a futuro de la misma. Se ahorran los costos de realizar
dos transacciones realizando una sola.
Los mercados de futuros: contratos por los que una cantidad de

divisas determinada será entregada en una fecha futura dada. Se
pueden vender en el mercado.
Opciones: da a su propietario el derecho a comprar (call) o vender

(put) una cantidad determinada de divisas a un precio especificado,
en cualquier momento dentro del período de tiempo considerado
en el contrato.
58
La demanda de activos en divisas
✔ Los determinantes de la demanda de depósitos bancarios son los

mismos que cualquier otra clase de activos.
✔Fundamental: el valor futuro de dichos depósitos, que depende

de la tasa de interés y del tipo de cambio.
59
La tasa de rentabilidad de
un activo cualquiera:
Ejemplo: supongamos que se adquiere una pintura como forma de
ahorro. La tasa de rentabilidad de la inversión en esa pintura es el
incremento porcentual del valor en un período determinado.
Supongamos: el precio inicial es de 2000 unidades monetarias. En

el transcurso de un año el autor fallece y el nuevo valor de la
pintura es de 2500 unidades monetarias.
Ejercicio: ¿Cuál es la rentabilidad anual de esta inversión?
60
La tasa de rentabilidad de un activo

cualquiera:
✔La tasa de rentabilidad es clave para la decisión de inversión en
uno u otro activo.
✔ Problema: no se conoce el valor futuro de las variables que

determinan la rentabilidad → la decisión se basa en una tasa de
rentabilidad esperada.
✔La tasa de rentabilidad esperada de un activo es la diferencia

porcentual entre el valor futuro esperado y el actual.
61
El riesgo y la liquidez
✔Existen otros factores diferentes de la tasa de rentabilidad que
afectan la decisión de inversión, e incluso pueden llevar a preferir
un activo con menor rentabilidad:
Riesgo: es el factor de variabilidad que aporta a su riqueza.
Liquidez: es la facilidad con que el activo puede ser vendido o

intercambiado por otros bienes.
62
La demanda de activos en divisas

✔ Los potenciales ahorristas necesitan dos tipos de información
para tomar su decisión de inversión:
✔ La tasa de interés otorgada por el depósito, que me da el cambio

de valor de la inversión en términos de la moneda en que está
denominado el depósito. Información conocida.
✔La variación del tipo de cambio relevante durante el período de

referencia, que me da el cambio de valor de la moneda en que
está denominado el depósito. Información no conocida a priori.
63
El Dinero, los Tipos de interés y los Tipos de Cambio.
Objetivos
• Describir y analizar los mercados monetarios nacionales en los que se determinan los
tipos de interés.
• Explicar cómo afectan los tipos de interés y la política monetaria al mercado de divisas.
• Construir un modelo económico que relacione los tipos de cambio, con los tipos de
interés y otras variables macroeconómicas importantes, como la tasa de inflación y el
nivel de producción.
Política Monetaria
• Las variaciones monetarias influyen sobre el tipo de cambio, ya que modifican tanto los
tipos de interés como las expectativas acerca de los tipos de cambio futuros.
• Que es el dinero?
o Son medios de pago ampliamente aceptados, pues su característica principal para el

intercambio es su liquidez.
El Dinero y sus características
• El dinero como medio de cambio
o La función principal del dinero es servir como medio de cambio; como medio de pago.
o El dinero elimina los enormes costes de búsqueda intrínsecos al sistema de trueque.
• El dinero como unidad de cuenta
o El dinero constituye una medida de valor ampliamente reconocida. Los tipos de cambio nos
permiten transformar en unidades comparables los precios expresados en dinero de los
diferentes países.
• El dinero como reserva de valor
o Ya que se puede utlizar el dinero para transferir poder adquisitivo presente hacia el futuro, es
posible considerarlo también como un activo o como una reserva de valor.
¿Cómo se determina la oferta monetaria?
• La oferta monetaria de una economía cualquiera está controlada por su banco central.
• Cuando hablamos de la oferta monetaria usando los modelos de Krugman et al. estos autores se
refieren al agregado monetario que la Reserva Federal denomina M1.
• En Py, M1 es la suma total de efectivo y de depósitos en cuenta corriente que poseen los
particulares y las empresas.
• El Banco Central del Paraguay (BCP), banco emisor, regula directamente la cantidad de
efectivo existente.
o Los procedimientos para controlar la oferta monetaria son complejos, por el

momento supondremos que el BC establece simplemente el volumen deseado de la
oferta monetaria.
o La oferta monetaria debe ser igual a la demanda de dinero para que exista un
equilibrio.
• Cuadro Nro. 22, variación interanual de M1.
• Elaborar una síntesis de lo observado. (actividad economica vs circulante).

El Dinero,
los Tipos de interés
y los Tipos de Cambio.
https://www.5dias.com.py/2019/01/se-desacelera-ofert
a-de-dinero-circulante/ - prettyPhoto
Demanda agregada de dinero
“La demanda agregada de dinero es la suma de todas las demandas individuales de dinero de una
economía.”
• Tres factores principales determinan la demanda agregada de dinero:
1- El tipo de interés. Un aumento en el tipo de interés se traduce en una reducción de la demanda de

dinero de todos los particulares. Si todo lo demás permanece constante, la demanda agregada de
dinero disminuye cuando los tipos de interés aumentan.
2- El nivel de precios de una economía es el precio en términos de dinero de una amplia cesta de bienes y
servicios de referencia. Si el nivel de precios sube, los particulares y empresas deben gastar más dinero
para adquirir la misma cesta de bienes y servicios. Para mantener el nivel de liquidez anterior a la
subida de precios tendrán que mantener una cantidad de dinero más elevada.
3- La renta nacional real. Cuando el PNB de una economía aumenta se está vendiendo un mayor número
de bienes y servicios. Dado el nivel de precios, un aumento del valor real de las transacciones
incrementará la demanda de dinero.
• La demanda agregada de dinero (Md) se puede expresar de la siguiente forma:
Md = P x L(R,Y)
• donde:
• P = nivel de precios
• Y = ingreso (renta nacional real)
• R = el <po de interés en activos no monetarios
• L(R,Y) = demanda agregada real de activos monetarios
“El valor de L(R,Y) disminuye cuando R aumenta, y aumenta conforme Y crece.”
“La demanda agregada real de activos monetarios es una función del nivel de ingreso nacional
(renta nacional real) y el tipo de interés en activos no monetarios.”
• La demanda agregada de dinero es proporcional al nivel de precios:
“Si todos los precios se duplican pero el tipo de interés y la renta real de todos los agentes
permanecen constantes, la cantidad de dinero media que cada individuo necesitará para efectuar
sus transacciones diarias simplemente se duplicará, lo cual también sucederá con la cantidad de
dinero que cada individuo desee mantener.”
por ejemplo:
• Si los particulares desean mantener $1000 en efectivo, con un nivel de precios de $100 por
canasta de productos, el valor real de su dinero sería equivalente a 1000/100 por canasta = 10
canastas.
• Si el nivel de precios se duplicase a $200 por canasta, el poder adquisitivo de los $1000 en efectivo
se vería reducido a la mitad, ya que ahora equivaldría sólo a 5 canastas 1000/200 = 5.
Modelo del mercado monetario
El equilibrio en el mercado de dinero:
Si Ms es la oferta monetaria, la condición de

equilibrio en el mercado monetario es
Ms = Md
• Después de dividir ambos miembros de esta igualdad por el nivel de precios, podemos expresar la
condición de equilibrio del mercado de dinero en términos de la demanda de dinero agregada real como:
Ms/P = L(R,Y)
• Dados el nivel de precios, P, y el nivel de producción, Y, el tipo de interés de equilibrio es aquél al que la
demanda de dinero agregada real es igual a la oferta de dinero real.
Relación entre el dinero, el tipo de interés y el tipo de cambio
• Ahora analizaremos cómo el incremento en la oferta monetaria de un país provoca que

su moneda se deprecie en el mercado de divisas, mientras que una reducción en la
oferta monetaria causa que su moneda se aprecie.
• Seguiremos considerando en el modelo que el nivel de precios y el nivel de producción

real (PNB) están dados y por esta razón el análisis es a corto plazo
Oferta monetaria y el Tipo de cambio a corto plazo.
• Desarrollando el proceso de la figura anterior al revés, se puede apreciar que una

reducción de la oferta monetaria de un país se traduce en una apreciación de su
moneda en el mercado de divisas.
Concluimos que:
• “un incremento de la oferta monetaria de un país se traduce en una depreciación de su
moneda en el mercado de divisas.”
El dinero, el nivel de precios y el Tipo de cambio a largo plazo
Hasta el momento nuestro análisis ha sido tomando en cuenta el equilibrio de las diferentes variables en el
corto plazo.
• El equilibrio a largo plazo de una economía es la posición que ésta finalmente alcanzaría si no se produjeran
nuevos desajustes económicos a lo largo del proceso de ajuste hacia el pleno empleo.
• Se puede pensar en el equilibrio a largo plazo como el equilibrio que se mantendría, una vez que los salarios
y los precios hayan tenido tiempo suficiente para ajustarse a sus niveles de equilbrio de mercado.
• Una variación de la oferta monetaria no tiene efectos sobre los valores a largo plazo del tipo de interés o de
la producción real.
• Un aumento de la oferta monetaria de un país tiene el mismo efecto a largo plazo que una reforma
monetaria. ¿Por qué?
El nivel del producción con pleno empleo viene determinado por la cantidad disponible de trabajo y
capital, por lo que a largo plazo, la producción real no depende de la oferta monetaria.
Carry Trade
El carry trade es una estrategia de trading que consiste en pedir prestado (financiarse) a
un bajo tipo de interés y usar esa financiación para invertir en activos que den un mayor
tipo de interés.
Esta estrategia se ha llevado a cabo tradicionalmente en el mercado de divisas. La idea es

que el inversor se financia en una divisa con un tipo de interés bajo para posteriormente
invertir ese dinero en otra divisa con un mayor tipo de interés. El objetivo es comprar
activos financieros que den una mayor rentabilidad que el coste de financiación.
Básicamente el carry trade consiste en comprar una divisa y, al mismo tiempo, vender otra
divisa.
Simulador de Carry Trade
El objetivo del simulador es obtener el resultado de carry trade o bicicleta financiera al comprar con una moneda fuerte
(por ejemplo dólares) una moneda más débil (por ejemplo guaraníes), invertirla en un instrumento financiero (por
ejemplo Certificados de Depósitos de Ahorro en guaraníes) y una vez finalizado el plazo del CDA, volver a comprar los
dólares.
Instrucciones Cuadro 1 Cuadro 2
1) Definir monto a invertir en USD. 1) Completar tasa de interes en USD
2) Completar cotizacion referencial BCP 2) Calcular rendimiento total en USD

cierre del día.
3) Completar tasa de interés en Gs. 3) Calcular resultado del Carry Trade.
para cada uno de los tramos.
4) Calcular rendimiento en Gs. 4) Calcular % del Carry Trade.
5) Calcular Tasa anual de depreciación 5) Cargar tasas de CD’s de USA
del G.
6) Calcular cotización G/USD futura 6) Recalcular resultado y % del Carry
para cada uno de los tramos. Trade.
• Carry Trade

Purchasing Power Parity
Paridad del Poder Adquisitivo – PPA (Purchasing Power Parity – PPP)
Esta teoría relaciona el tipo de cambio con la inflación.
PRINCIPIO BÁSICO: la misma canasta de bienes y servicios (no uno sólo)

debería ser vendida al mismo precio en los distintos países.
Diferentes tasas de inflación en dos economías distintas, implicará que el tipo de

cambio entre las monedas de ambos países se modifique de forma tal de reflejar
esta pérdida relativa del poder adquisitivo.
https://knoema.com/atlas/Paraguay/topics/Economy/Inflation-and-Prices/Purchasing-power
-parity
Por ejemplo, si una botella de vino cuesta USD 10 en USA, debería costar lo mismo
en Francia, si el precio en euros fuera convertido a dólares. De lo contrario,
existirían posibilidades de arbitraje.
El índice Big Mac (preparado por la revista The Economist), se calcula tomando el
precio de la hamburguesa Big Mac elaborada por Mc Donald’s en cada país (es
producida en más de 100).
Comparando el precio de Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) del Big Mac en
un país, con el tipo de cambio actual en dicho país, se puede determinar si la
moneda se encuentra sobre o subvaluada según este standard.
https://marketdata.com.py/educacion/economia-facil/el-indice-de-big-mac-y-su-capacidad-d
e-revelar-el-poder-de-compra-en-distintos-paises-36887/
89
Índice Big Mac
Un Big Mac en Chile en Marzo ’99 costaba $ 1.250. Dividiendo este precio por el
precio en USA (u$s 2,43), se obtiene el tipo de cambio según la PPA:
$ 1.250 = $ 514,40 / u$s $ 1.250 = $ 480,77 / u$s
El TC ese día era:
u$s 2,43 u$s 2,60
Según esta medición, el peso se $ 514,40 – $ 480,77 = + 6,99%

encontraba sobrevaluado un 7%: $ 480,77
El índice Big Mac es de cierta manera engañoso, dado que en el precio del producto
también se incluyen impuestos locales, recupero de la inversión inmobiliaria y el
costo de ciertos servicios locales, que difieren mundialmente y no son bienes
transables.
La versión Relativa de la PPA (la comentada antes es la Absoluta), establece que el
tipo de cambio entre la moneda local y cualquier moneda extranjera se ajustará
de forma tal de reflejar los cambios en el nivel de precios de dos países.
Tasa de Paridad del
Tipo de Cambio Spot en el Tasa de inflación Poder Adquisitivo
momento “t” (m. local x m. doméstica (período 0-t)
extranjera)
et = (1 + id)t et = e0 x (1 + id)t
Tipo de Cambio al principio e0 (1 + if)t (1 + if)t
del período (m. local x m. Tasa de inflación del otro
extranjera) país (período 0-t)
Por ejemplo, si la inflación en USA es del 5% y en Japón del 1%, entonces la

cotización del yen en dólares debería subir aproximadamente 4% para equilibrar el
precio en dólares en ambos países.
Por ejemplo, si la inflación en USA es del 5% y en Suiza del 3%, y el tipo de cambio
spot es SFr 1 = u$s 0,75, entonces la tasa de Paridad del Poder Adquisitivo para el
franco suizo en tres años será:
Si se espera que PPA se mantenga, u$s 0,7945 SFr e3 = 0,75 x (1,05)3 = u$s 0,7945
es la mejor estimación del tipo de cambio spot para
el franco suizo en tres años (1,03)3
La PPA es utilizada por los ejecutivos en finanzas para estimar los tipos de cambios
futuros para propósitos que van desde decidir la moneda en la cual emitir deuda a
largo plazo hasta determinar en qué país instalar una planta.

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FINANZAS INTERNACIONALES

El análisis macroeconómico enfatiza cuatro aspectos de la vida económica:

Tiene dos grandes ramas:

- El Comercio Internacional: transacciones reales de la economía internacional (implica un

- Finanzas Internacionales: Se ocupa del aspecto monetario y financiero de la economía

Son herramientas esenciales para estudiar la macroeconomía de economías abiertas e

- Contabilidad Nacional : Registra todos los gastos que contribuyen a la formación de la

- Balanza de Pagos : Posibilita el seguimiento del nivel de endeudamiento de un país con

- Enfoque de la Oferta de Bienes y Servicios / Produccción / Sectores económicos.

- Enfoque de la Demanda de Bienes y Servicios / Tipo de Gasto.

• Ecuación del PIB para una Economía Abierta

• Anexo Estadístico BCP

• Impacto en el PIB de las variaciones de los componentes del gasto.

• Reporte Revisión Trimestral PIB

• La Balanza de pagos de un país registra las transacciones financieras realizadas

• La contabilidad de la Balanza de Pagos mide las variaciones del nivel de

• Informa sobre la posición internacional del país y lo ayuda a formular políticas

La balanza de pagos consiste principalmente en tres cuentas:

•Cuenta de Capital y Financiera (CK)

•Cuenta de Reservas (R)

• Si la oferta de divisas (USD) es mayor a la demanda, se produce una

En condiciones normales un déficit en la balanza de pagos es financiado con una

Cuando éstas se agotan y el país pierde acceso a los mercados internacionales

Un ataque especulativo contra la moneda nacional aunado a la fuga de capitales

¿Por qué se producen las crisis económicas?

La mala suerte, la falta de políticas apropiadas o una combinación de ambos factores

¿Por qué se producen las crisis económicas?

¿Cómo ayudan los préstamos del FMI?

¿Cómo ayudan los préstamos del FMI en Pandemia?

Solución a las crisis de deuda externa.

En esta balanza aparecen recogidas las transacciones de bienes, servicios y

• Balanza por Cuenta Financiera. Contabiliza las inversiones y las variaciones de

Otras inversiones: préstamos ligados a operaciones comerciales y financieras, etc.

• Préstamos solicitados por los bancos o empresas locales en el

• Venta de bonos en moneda extranjera por el gobierno o las empresas

• Depósitos de los extranjeros en los bancos locales.

• Amortizaciones de la deuda por parte de los bancos y empresas

• Venta de bonos o acciones locales por los extranjeros.

• Retiro de los depósitos de los bancos locales por parte de los

MSCI Emerging Markets Index es un índice de renta variable representativo de

• El país debe contar con un monto de reservas suficiente que asegure

• La cuenta de reservas oficiales del Paraguay incluyen las tenencias

Ventajas y desventajas de mantener Reservas Internacionales altas

• Reducen Riesgo país, mejorando el acceso a los mercados

• Esto puede ser incompatible con el objetivo de mantener bajo el nivel de

• La venta de LRM’s toma el exceso de oferta monetaria del mercado, pero

El gasto es la suma de cuatro componentes de la DA: el consumo privado, la inversión, el

• Un superávit en la cuenta corriente significa que el país produce más de lo

• déficit en la cuenta corriente = superávit en la cuenta de capital = ahorro

• Si el ahorro interno se mantiene constante, un déficit en la cuenta corriente

• Si el ahorro interno baja en la misma proporción en que sube el déficit en la

• Para aumentar la inversión es necesario fomentar el ahorro interno.

• El ahorro externo debe servir sólo como un complemento y no como un

Condiciones para que el ahorro externo contribuya al desarrollo del país:

• El déficit en la cuenta corriente (si hubiere) no debe rebasar 3% del PIB.

• El ahorro externo no debe sustituir sino complementar el interno. Esto

• Los recursos provenientes del exterior deben ser invertidos en proyectos

• Anexo Estadístico BCP

• Ejercicios Balanza Comercial (Impor/Expor): Variación interanual; Estructura, productos de

• Ejercicios Posición de Inversión Internacional Neta (activos de reserva): Ubicación, Variación

• Elaborar una síntesis de lo observado.

• Tipo de Cambio: Es el precio de una moneda en función de otra.