Politica Monetaria

La Política Monetaria
CURSO: POLÍTICA ECONÓMICA

PROFESOR: MARCO A. PLAZA VIDAURRE
FUENTE:
1) “POLÍTICA ECONÓMICA”, FERNÁNDEZ
2) “MACROECONOMÍA”, BLANCHARD
3) “MACROECONOMIA AVANZADA”,
ARGANDOÑA
JUNIO 23
Marco A. Plaza Vidaurre

¿Deben intervenir las autoridades en la
economía?
2
 En la actualidad, existe incertidumbre sobre la

eficacia de la política macroeconómica en general
 En principio la política macroeconómica debe tener

como objetivo evitar recesiones prolongadas, frenar
expansiones y evitar la inflación
 No existe el ajuste perfecto

3
 Friedman planteó que la política económica activa

empeora las cosas, dada la existencia de los retardos
 Modigliani, consideró que SÍ se podía hacer ajustes
 Hoy en día se acepta que existe la incertidumbre en

la política económica y por tanto éstas no son tan
activas como antiguamente

4
 La efectividad en una política económica no

solamente se relaciona con el presente, sino con lo
probables impactos en el futuro
 Hace décadas la macroeconomía se veía más como

una máquina, y se utilizaban métodos de control
óptimo

5
 Supongamos que la autoridad monetaria define que

la inflación será cero; luego los agentes económicos
esperan que la inflación, , sea cero.
e
   e   (u  un )
  0   (u  un )
   (u  un )
 Existirá equilibrio en el mercado de trabajo

6
 Cuando la economía se encuentra con una tasa de

desempleo efectiva igual que la tasa de desempleo
natural, entonces, la inflación efectiva es “cero”,
 Supongamos que la autoridad monetaria decide

disminuir la tasa de desempleo en 1% en relación a la
tasa de desempleo natural

7
 Asumiendo que el parámetro “α” es igual que “1” y siendo

la inflación esperada, igual que cero,  e  0%
 Esto significa que:

   (u  un )
1%  (u  un )
un  u  1%
 La tasa de desempleo efectiva es menor en 1% a la tasa de
desempleo natural y esto ocasiona que la inflación
efectiva sea de 1%

8
 Al ser la inflación esperada diferente que la efectiva, entonces,

los agentes esperan que la inflación sea igual que 1%,   1% ,
e
luego:
     (u  un )
e
  1%  (1%)
  2%
 La autoridad monetaria fracasa en querer mantener la

inflación en 1% dado su objetivo de disminuir la tasa de
desempleo en 1%; finalmente la inflación efectiva aumenta a
2%

9
 La mejor política es que la autoridad monetaria se

comprometa a cumplir con sus objetivos
inicialmente propuestos
 Esto significa a no intervenir para disminuir la tasa

de desempleo por debajo de su nivel natural
 Y renunciar a variar la política económica anunciada

10
 Para no caer en la INCOHERENCIA TEMPORAL:
 1) que la autoridad monetaria sea independiente

 2) incentivos de largo plazo a funcionarios
 3) que el directorio sea conservador

La elaboración de la política monetaria: un
enfoque tradicional
11
 La autoridad monetaria define una tasa de

crecimiento de la oferta de dinero en base a una tasa
de inflación.
 Tenemos la ecuación cuantitativa en cambios

porcentuales:
mv  p  y

12
 Asumiendo que:
 Inflación objetivo = 2%
 Tasa de crecimiento potencial del PBI = 6%
 Tasa de crecimiento de la velocidad del dinero = 0%
m  v  inf lación _ objetivo  tcpbi _ potencial

m  2%  6%
m  8%
13
 En el corto plazo no existe una relación exacta entre

variación de la oferta de dinero e inflación
 Esta relación SÍ existe en el mediano y largo plazo
 Esto sucede porque la demanda de dinero no es estable
 Desde los años 90 se ha revisado la política monetaria

concentrándose más en la inflación que en la oferta de
dinero

14
 Sabemos que:
   t 1   (u  un )
 Si el objetivo es:
*
 Luego
 *   *  (u  un )
u  un

15
 La tasa de desempleo efectiva es igual que la tasa de

desempleo natural
 Las variaciones en la tasa de desempleo efectiva

respecto a la natural crearán diferencias entre la tasa
de inflación objetivo y la efectiva
 Luego la autoridad monetaria interviene variando la

tasa de interés

Fijación del tipo de interés siguiendo una REGLA
16
 La inflación no es controlada directamente por el

banco central
 Tenemos la regla de Taylor (según texto de Blanchard)
it  i *  a( t   *)  b(ut  un )
a0
b0
 * significa objetivo

La Regla de Taylor
17
it  i * a( t   *)  b(ut  un )
 Si la inflación efectiva es igual que la inflación

objetivo, y la tasa de desempleo efectiva es igual que
la natural, entonces, la tasa de interés efectiva es
igual que la tasa de interés objetivo

La Regla de Taylor
18
it  i * a( t   *)  b(ut  un )
 Si la inflación efectiva es mayor que la inflación objetivo,

entonces la tasa de desempleo efectiva es menor que la
natural
 el banco central debe subir la tasa de interés por encima
del objetivo; luego el desempleo aumentará y la inflación
disminuirá, y la tasa de interés efectiva debe disminuir
hasta el valor de la tasa de interés objetivo

La Regla de Taylor
19
it  i * a( t   *)  b(ut  un )
 Cuanto mayor es el coeficiente “a”, más subirá el

banco central la tasa de interés en respuesta a la
inflación
 Según Taylor, el coeficiente “a” debe ser mayor que 1
 Si bien es cierto que el banco central influye en la
tasa de interés nominal, lo que realmente interesa es
la tasa de interés real

La Regla de Taylor
20
it  i * a( t   *)  b(ut  un )
 La tasa de interés debe aumentar más que la

inflación para que tenga efecto en la economía
 El coeficiente “b” refleja cuanto le preocupa al banco
central el desempleo respecto a la inflación

La formación de la liquidez
21
 Se asume una economía con bancos comerciales que

reciben depósitos de sus clientes
 Esos bancos retienen parte de estos depósitos de
manera voluntaria y obligatoria, denominados
“reservas”
 La parte voluntaria se utiliza para atender clientes e
imprevistos
 La parte obligatoria es depositada en una cuenta
corriente en el banco central

22
 El banco central emite moneda nacional

 La economía no está dolarizada
 Las personas tienen cierta preferencia por el
circulante, es decir, retienen efectivo y el resto de su
riqueza monetaria la depositan en los bancos
comerciales
 Se asume cuentas corrientes en los bancos
comerciales con fines de simplificación

23
 La liquidez total del sistema financiero será la suma

del circulante “C” y la suma de los depósitos “D”
M  C  D...(1)
 La base monetaria B o dinero de alto poder es la
suma del circulante “C” y las reservas bancarias “R”
B  C  R...(2)

24
 La preferencia de las personas respecto al circulante

se mide con el siguiente coeficiente:
C
c  .....(3)
D
 El coeficiente de reservas “r” es el valor de las

reservas entre la suma de los depósitos:
R
r  .....(4)
D

25
 De (3) y (4) obtenemos:
C  c.D.....(5)
R  r.D.....(6)
 Dividiendo (1) entre (2)
M CD
 ......(7)
B CR

26
 Reemplazando (5) y (6) en (7)
M c.D  D
 ......(8)
B c.D  r.D
 Simplificando:
M (1  c).D 1  c
  ......(9)
B (r  c).D r  c

27
 Despejando la liquidez total “M”
1 c 
M  B. .......(10)
r  c
 En (10) obtenemos el multiplicador monetario “m”
que multiplica la base monetaria “B”
1 c 
M  B.   B.m.......(11)
r  c

Otro método para estimar el multiplicador
28
 Este método considera la preferencia por el

circulante en relación a la liquidez total “M”, en vez
de la suma de depósitos “D”
 El coeficiente de la preferencia por la liquidez se

define luego de la siguiente manera:
C
c .....(12)
M

29
Despejando C:
C  c.M .....(13)
Reemplazando en (1)
M  c.M  D......(14)
Despejando D
D  (1  c).M ......(15)

30
 En la ecuación (2)
B  C  R...(2)
 Reemplazamos (13) y (6)
B  c.M  r.D...(16)

31
 Reemplazamos (15) en (16)
B  c.M  r.(1  c).M ...(17)
 simplificando:
B  c  r.(1  c).M ......(18)
 Obtenemos otro modelo de multiplicador monetario

La demanda y oferta de base monetaria del
Banco32Central
 A nivel economía existe una demanda total de dinero
y una oferta total de dinero
 Al considerar el sistema bancario, entonces la

demanda de dinero es la demanda de liquidez total
de la economía.
 Esta demanda de dinero se divide en dos

componentes:

33
 1.- Las personas y empresas demanda efectivo para

sus transacciones
 Esta es la demanda por “circulante”
 2.-Las personas y empresas requieren depositar

dinero en los bancos comerciales
 Esta es la demanda por “depósitos”

34
 Entonces la demanda total de dinero está compuesta

por la demanda de circulante (efectivo) y la demanda
por depósitos
 La demanda de circulante se define la siguiente

manera:
CU d  cM d
 Que es una proporción “c” de la demanda total de
dinero Md

35
 Los bancos comerciales requieren reservas para

atender a sus clientes, y también como precaución,
por tanto, los bancos tienen una “demanda por
reservas”
 Esta “demanda por reservas” es una demanda

derivada de la demanda por depósitos
 Por tanto, si las personas y empresas demanda más

depósitos, la demanda de reservas aumentará, y
viceversa

36
 La demanda de reservas de los bancos comerciales

es:
R d   .D
 Que es una proporción “θ” de los depósitos, “D”;

 luego la demanda de reservas de los bancos será:
R d   .(1  c) M d
 La demanda de reservas, Rd , depende de la demanda
de depósitos, D.

37
 Luego, la demanda de base monetaria del banco

central será:
H d  c.M d   .(1  c) M d
 Simplificando:
H d  c   .(1  c).M d

38
 Teniendo que la demanda total de dinero o de

liquidez es:
M  Y .L(i)
d
 Y reemplazando en la demanda de base monetaria:
H d  c   .(1  c).Y .L(i)
 Donde la demanda de base monetaria es una

proporción de la demanda total de dinero

39
 Existirá un equilibrio entre la demanda y oferta de

base monetaria:
Ho  Hd
H o  c   .(1  c).Y .L(i)
 El término entre corchetes es menor que la unidad.

Mercado de dinero del banco central
40
Oferta de base
monetaria
Tasa de
interés
Mercado de
Dinero del
Banco Central
Demanda de base monetaria=
CUd+Rd
Cantidad de dinero del

Banco Central

Equilibrio en el mercado de oferta total de dinero
y demanda total de dinero
41
 La oferta de dinero del banco central se multiplica a

través de los depósitos y préstamos que realizan los
bancos comerciales
 Por tanto se tendrá una oferta total de dinero y una

demanda total de dinero
M M
o d

42
 De l equilibrio de la oferta y demanda de dinero del banco

central obtenemos:
1
o
H .  Y .L(i)
c   .(1  c)
 El miembro de la izquierda es la oferta de base monetaria
multiplicada por el multiplicador monetario, que es la liquidez
de la economía (efectivo más depósitos)
 El miembro de la derecha es la demanda total de dinero o de

liquidez (demanda por efectivo y demanda por depósitos)

43
 Luego, la oferta total de dinero es la oferta de dinero del

banco central, “Ho”, multiplicada por el multiplicador
monetario, “m”
 La demanda total de dinero, “Md” depende de la renta,

“Y” y de la tasa de interés, “i”, representada en la función
“L”
H .m  Y .L(i)
o
 Donde la tasa de interés ajusta el mercado de dinero total

44
Oferta total de
dinero = m. Ho
Tasa de
interés
Mercado de
dinero
Demanda total de dinero = Y.L(i)
Cantidad de dinero o
liquidez

Análisis
45
 El Banco Central define la tasa de reservas

obligatorias
 Variando esta tasa, afecta la cantidad de reservas que

poseen los bancos, que respaldan los depósitos en los
bancos
 La demanda de dinero del Banco Central será

modificada, dada la variación de reservas de los
bancos comerciales
46
 Por ejemplo, si el Banco Central aumenta la tasa de

reservas obligatorias, entonces, los bancos tendrán
una mayor cantidad de reservas totales, las que
incluyen las reservas voluntarias
 El multiplicador monetario disminuye al ser mayor

la proporción de reservas frente a la liquidez

47
 La oferta de base monetaria, o la base monetaria se

mantiene pero se contrae la liquidez elevando la tasa
de interés.
 Por otro lado, los bancos comerciales tienen menos

disponibilidad de dinero para efectuar préstamos, lo
que reduce la oferta de préstamos
 Si las personas prefieren tener más efectivo,

entonces aumenta el coeficiente de la preferencia por
el circulante

48
 Luego, el multiplicador monetario se hace menor, lo

que ocasiona que la oferta de base monetaria o la
base monetaria se multiplique en menor cantidad
 La oferta total de dinero disminuye
 Los bancos tendrán menos dinero para prestar y la

oferta de crédito se contrae

49
 El FED tiene varios instrumentos para variar la base

monetaria e influir en la tasa de interés
 Otorga préstamos denominados “descuentos”
ofreciendo una tasa de interés
 Cuando el FED disminuye la tasa de interés de
descuento, los mercados financieros interpretan
como una señal de una política monetaria expansiva
 Y de que en el futuro disminuirán las tasas de interés
 El FED compra y vende bonos del tesoro para variar
la base monetaria, utilizando las letras del tesoro
El mercado de Fondos Federales
50
 En los EEUU existe un mercado de reservas,

consistente en las reservas que poseen los bancos
comerciales
 Por tanto se tiene una demanda de reservas y una

oferta de reservas y en este mercado se fija una tasa
de interés denominada “los tipos de los fondos
federales”, que sería equivalente en el Perú como la
“tasa de interés interbancaria”

51
 Partiendo del equilibrio entre la oferta y demanda

de base monetaria del banco central:
H  CU  R
d d
 Despejamos la demanda de reservas:
H  CU d  R d
 En el lado izquierdo de la ecuación tenemos la

oferta de reservas, y en el lado derecho de la
ecuación se tiene la demanda de reservas
52
 Podemos analizar el mercado de dinero, desde la

perspectiva de la oferta y demanda de base
monetaria, o considerando la oferta y demanda de
reservas.
 En los EEUU se tiene el mercado de fondos federales
donde se fija el tipo de los fondos federales
 Algunos bancos tendrán exceso de reservas, y otros
déficit, así se forma el mercado de los fondos
federales.
 Estos son de los bancos, y no son de la FED.

53
BANCO CENTRAL
1. BONOS 1. RESERVAS
2. EFECTIVO
BANCO COMERCIAL
1. RESERVAS 1. DEPÓSITOS
2. PRÉSTAMOS
3. BONOS

Sobre la INEFICACIA de la política monetaria
54
 La proposición de invariabilidad afirma que la parte

predecible de la oferta de dinero NO debería afectar
a la renta ni al empleo, ni a ninguna otra variable
real, aun considerando el corto plazo
 Solamente los cambios no anticipados en la cantidad

de dinero pueden tener efectos reales, mientras que
el nivel de precios e inflación SÍ se verán afectados
por la parte anticipada y NO anticipada
 *Fuente: MACROECONOMIA AVANZADA (ARGANDOÑA, TOMO 1)

55
 La función de oferta agregada a la Lucas:


yt  y   ( pt  Et 1 pt )  ut ...(1)
 También los precios se puede expresarse en cambios

porcentuales:
 . .
y  y   ( pt  p )  ut ....(1.1)
e
t

56
 La demanda agregada es explicada por la siguiente

ecuación:
pt  mt  yt  vt ...(2)
 Aplicando expectativas
Et 1 pt  Et 1mt  Et 1 yt  Et 1vt ...(3)

57
 Resolviendo:
Et 1 pt  Et 1mt  Et 1 yt ...(4)

Et 1 pt  Et 1mt  y

 Donde y es la renta de pleno empleo

58
 
yt  y   (mt  yt  vt  ( Et 1mt  y ))  ut ...(5)
 Despejando:

  1
yt  y  (mt  Et 1mt )  vt  ut ...(6)
1  1  1 

59
 Se asume una regla monetaria de la autoridad

monetaria:
mt  g 0  g1 yt 1  et ...(7)
 Aplicando expectativas a (7)
Et 1mt  g 0  g1 yt 1...(8)

60

 1
yt  y  (et  vt )  ut ...(9)
1  1 
 La política monetaria sistemática NO influye en la
renta
 La política monetaria es INEFICAZ
 Para cualquier regla monetaria la política monetaria
es INEFICAZ

61
 Para el caso de los precios, reemplazamos (7) y (9) en

(2) y simplificando obtenemos:

1
pt  g 0  g1 yt 1  y  .(et  vt  ut )...(10)
1 
Componente
predecible de la
regla monetaria
 Lo que demuestra que la parte predecible de la regla

monetaria afecta a los precios

62
FIN DE LA EXPOSICIÓN

Politica Monetaria

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Politica Monetaria

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

La Política Monetaria

CURSO: POLÍTICA ECONÓMICA

Marco A. Plaza Vidaurre

 En la actualidad, existe incertidumbre sobre la

 En principio la política macroeconómica debe tener

 No existe el ajuste perfecto

Marco A. Plaza Vidaurre

 Friedman planteó que la política económica activa

 Modigliani, consideró que SÍ se podía hacer ajustes

 Hoy en día se acepta que existe la incertidumbre en

Marco A. Plaza Vidaurre

 La efectividad en una política económica no

 Hace décadas la macroeconomía se veía más como

Marco A. Plaza Vidaurre

 Supongamos que la autoridad monetaria define que

 Existirá equilibrio en el mercado de trabajo

Marco A. Plaza Vidaurre

 Cuando la economía se encuentra con una tasa de

 Supongamos que la autoridad monetaria decide

Marco A. Plaza Vidaurre

 Asumiendo que el parámetro “α” es igual que “1” y siendo

 Esto significa que:

Marco A. Plaza Vidaurre

 Al ser la inflación esperada diferente que la efectiva, entonces,

 La autoridad monetaria fracasa en querer mantener la

Marco A. Plaza Vidaurre

 La mejor política es que la autoridad monetaria se

 Esto significa a no intervenir para disminuir la tasa

 Y renunciar a variar la política económica anunciada

Marco A. Plaza Vidaurre

 Para no caer en la INCOHERENCIA TEMPORAL:

 1) que la autoridad monetaria sea independiente

Marco A. Plaza Vidaurre

 La autoridad monetaria define una tasa de

 Tenemos la ecuación cuantitativa en cambios

Marco A. Plaza Vidaurre

m  v  inf lación _ objetivo  tcpbi _ potencial

 En el corto plazo no existe una relación exacta entre

 Esta relación SÍ existe en el mediano y largo plazo

 Esto sucede porque la demanda de dinero no es estable

 Desde los años 90 se ha revisado la política monetaria

Marco A. Plaza Vidaurre

Marco A. Plaza Vidaurre

 La tasa de desempleo efectiva es igual que la tasa de

 Las variaciones en la tasa de desempleo efectiva

 Luego la autoridad monetaria interviene variando la

Marco A. Plaza Vidaurre

 La inflación no es controlada directamente por el

Marco A. Plaza Vidaurre

 Si la inflación efectiva es igual que la inflación

Marco A. Plaza Vidaurre

 Si la inflación efectiva es mayor que la inflación objetivo,

Marco A. Plaza Vidaurre

 Cuanto mayor es el coeficiente “a”, más subirá el

Marco A. Plaza Vidaurre

 La tasa de interés debe aumentar más que la

Marco A. Plaza Vidaurre

 Se asume una economía con bancos comerciales que

Marco A. Plaza Vidaurre

 El banco central emite moneda nacional

Marco A. Plaza Vidaurre

 La liquidez total del sistema financiero será la suma

Marco A. Plaza Vidaurre