Comentario

Económico

Bajo ahorro y poca inversión:

Ciclos viciosos
en la economía colombiana
Febrero 29 de 2024
Equipo de Investigaciones • El ahorro de los hogares en Colombia es históricamente bajo,
un fenómeno que se traduce en baja inversión en el país.
• La pandemia no generó un cambio estructural en el nivel de
Presidente de ANIF ahorro o consumo de los hogares, en el 2023 hemos visto un
José Ignacio López G.
regreso a la tendencia histórica.
Vicepresidente de ANIF • La inversión tuvo un comportamiento deficiente en el 2023.
Luz Magdalena Salas B. Vimos una mayor sensibilidad a la subida de tasas de interés
comparado con otros países de la región.
Investigador Jefe de ANIF
Camila Ciurlo A.

Investigadores La economía colombiana se caracteriza por altos niveles de consumo y bajo

Laura Llano C.
Fabián Suárez N.
María Camila Carvajal P.
Ana María Castiblanco L.
María Camila Oliveros M.
Pablo Montealegre M.
Asistentes de Investigación
Laura Castaño O.
Sofía Vega A.
El contenido de este Comentario
Económico expresa la opinión
Miles de millones de pesos
ahorro. Hay un ciclo vicioso en el que los hogares no ahorran, la inversión es
baja y el crecimiento del aparato productivo se estanca ante esta realidad.
Durante la pandemia, se observó un incremento en el ahorro de los hogares
(el nivel más alto en los últimos años) producto de los confinamientos gene-
ralizados. En el 2021, con la reapertura y pasado lo peor de la emergencia
sanitaria, el consumo impulsó la economía, los hogares gastaron ese exceso
de ahorro y consumieron más de lo normal. Así, el ahorro bruto de la econo-
mía se redujo a sus niveles mínimos (Ver Gráfica 1).
Gráfica 1. Ahorro bruto y Consumo de los hogares
(Miles de Millones y Variación anual)
30.000 40

25,3 28,227,3 30
de ANIF y no representa 25.000 25,2
la postura del patrocinador. 20.000 18,2 15,4 20
13,7 10
15.000
0
%

10.000 7.225 6.419 -10

5.000 -20
1.365
0 -30
-5.000 -2.739 -40
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ahorro bruto hogares Consumo de hogares

Fuente: cálculos ANIF con base en DANE.

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 Comentario Económico Pág. 2

Ahora bien, durante el 2023 observamos una disminución del consumo como re-
sultado de la inflación y la política monetaria restrictiva del Banco de la República.
El ahorro se recuperó un poco frente a los años postpandemia, pero no se obser-
vó un cambio estructural en el ahorro de la economía, pues regresó a sus niveles
prepandemia. Incluso, queda claro que las altas tasas de interés no llevaron a un
aumento significativo en el ahorro de los hogares.

Cuando el consumo es alto, el ahorro es pequeño y, por lo tanto, la inversión do-

méstica también es baja. La inversión total, extranjera y doméstica, genera forma-
ción bruta de capital y expande la capacidad productiva del país. Colombia debe
buscar un aumento en su nivel de ahorro, que permita la reducción en los costos de
financiamiento y el desarrollo del mercado de capitales. En el 2023, el crecimiento
del PIB fue de 0,6%, la inversión, por su parte, cayó 8,9% a lo largo del año. Una
explicación de este mal desempeño puede estar en nuestra sensibilidad a las tasas
de interés, que cuando aumentan no solo desincentivan las decisiones de consu-
mo de los hogares, también afectan las decisiones de inversión de las empresas.

En la Gráfica 2, se presentan las tasas de interés reales contra la variación anual de la

inversión para Colombia y otros países de la región. La línea roja representa la pendiente
de las observaciones para Colombia, desde el inicio de subida de tasas en el cuarto tri-
mestre del 2021. Se evidencia un mayor castigo a la inversión ante el aumento en tasas
en Colombia que en otros países, pues Colombia tiene las caídas más grandes en inver-
sión, sin tener las tasas reales más restrictivas. Es decir, la sensibilidad de la inversión
a las tasas de interés es alta en Colombia, pero, la comparación con otros países de la
región lleva a pensar que existen otros factores internos que han castigado la inversión.

En ese sentido, ante un escenario de política monetaria restrictiva, el país debe te-
ner una política fiscal coherente y enfocada en impulsar el gasto de los hogares en
bienes duraderos y la inversión local en maquinaria y equipo. Lo que hoy perdamos
en inversión va a comprometer lo que podamos crecer mañana.

Gráfica 2. Inversión y tasas de interés países de la región

(Cifras trimestrales de variación % anual de la inversión y tasas de interés reales)
30
Tasa de variación % anual de la inversión (FBKF)

Mexico 3T23

20 Mexico 2T23
Chile 4T21
Colombia 3T22 México 1T23
Colombia 1T22 Colombia 4T21
10 Colombia 2T22 Colombia 4T22
México 4T22
México 1T22 México 2T22
Chile 2T22 Chile 1T22
México 3T22 Brasil 3T22
Perú BrasilMéxico 4T21 Brasil 4T22
Perú 2T22 3T22 4T21 Perú 4T22 Brasil 2T22 Brasil 1T23
0 Chile 3T22 Perú 1T22 Colombia 1T23 Brasil 2T23
Perú 4T21 Chile 4T22 Chile 2T23
Chile 1T23 Brasil 1T22
Perú 2T23 Perú 3T23 Brasil 3T23
Colombia 2T23
-10 Perú 1T23 Chile 3T23
Colombia 3T23
Colombia 4T23

-20
-4,0 - 4,0 8,0
Tasas de interés reales (nominales descontando inflación)

Fuente: cálculos ANIF con base cifras de la OCDE, Oficinas de Estadísticas de diferentes países y DANE.

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