9.inversiones, Costos y Evaluación de Proyectos UTN - Rev2020

Uso Personal
Inversiones, Costos y Evaluación

de Proyectos
UTN – Integración V
Revisión 2020
Ing. Enrique Troncoso

Uso Personal
1. Alcance de la Evaluación de Proyectos de

Inversión
Objetivos:
• Comprender el concepto de Inversión. Aprender a determinar la cuantía de
la Inversión desde el punto de vista de un Ing. Químico. Diferentes
métodos.
• Identificar y calcular los costos más relevantes de un proyecto aislado (no

dentro de una empresa en marcha).
• Comprender los fundamentos de la evaluación de Proyectos de Inversión
• Aprender y aplicar la técnica de elaboración de Flujos de Fondo de

proyectos de inversión.
• Desarrollar en forma conceptual el “criterio” de evaluación y su aplicación

específica para el caso de proyectos.
• Comprender la relación entre riego y rentabilidad, y las bases de cálculo

del rendimiento requerido para un proyecto.
Uso Personal
Programa del Curso
1. El valor del dinero en el tiempo

2. Alcance de la Evaluación de Proyectos de Inversión
3. Proyectos en empresas nuevas vs. Proyectos en empresas en
marcha.
4. Etapas de un Proyecto
5. Cómo construir el flujo de caja
6. Cálculo y Análisis de la viabilidad económica
7. Costos
8. Inversiones
9. Ingresos del proyecto
10. Costo del capital
Uso Personal
Reglas….
• Celulares en modo vibración

• Curso compacto, por lo tanto circunscripto a las ideas centrales de cada
tema … pero preguntamos…..el debate y las dudas nos enriquecen a todos.
• La participación se hace levantando la mano. No opinamos ni preguntamos
sin levantar la mano.
Es mucho en poco tiempo…!

Uso Personal
The miracle device
• Características técnicas “modelo Y”:

– Cero consumo energético y cero consumo de insumos.
– Cero gasto de operación
– Capacidad de imprimir 1.000 USD/día
– Billetes idénticos a los originales
– Número de serie igual para todos los billetes
Se subasta. ¿Cuánto pagaría Usted? Modelo Y

Uso Personal
The miracle device
• Características técnicas “modelo Z”:

– Cero consumo energético y cero consumo de insumos.
– Cero gasto de operación
– Capacidad de imprimir 1.000 USD/día (en billetes de cualquier divisa).
– Billetes idénticos a los originales
– Capacidad de imprimir cada billete con un N° de serie distinto
Se subasta. ¿Cuánto pagaría Usted? Modelo Z

Uso Personal
Programa del Curso

marcha.
7. Costos
8. Inversiones
Uso Personal
• ¿Qué prefiere, 100.000 USD hoy o dentro de un año?

Uso Personal
Cn
C0
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
• El dinero de hoy, puesto a interés (o mejor expresado

“invertido”) se incrementa…!!
• Los períodos pueden ser días, meses, años..etc. En general, en
evaluación de proyectos se usan períodos anuales.
Uso Personal
Cn
C0
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
C1 = C0 . (1 + r)
C2 = C1 . (1 + r)
C2 = C0 . (1 + r)2
Cn = C0 . (1 + r)n
r = tasa de capitalización
Uso Personal
Cn
C0
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
C1 = C0 . (1 + r)
C2 = C1 . (1 + r)
C2 = C0 . (1 + r)2
Cn = C0 . (1 + r)n C0 = Cn / (1 + r)n
r = tasa de capitalización r = tasa de descuento
Uso Personal
Cn
C0
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
C1 = C0 . (1 + r)
C2 = C1 . (1 + r)
C2 = C0 . (1 + r)2
Cn = C0 . (1 + r)n C0 = Cn / (1 + r)n
r = tasa de capitalización r = tasa de descuento
NOTA: Las tasas de capitalización o descuento deben ser coherentes con la duración de los períodos elegida.
Uso Personal
• Valuación de un flujo de fondos futuro
VP
VFn
VFi
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
i=n
VP = Σ VFi / (1 + r)i
i=1
r = tasa de descuento
Uso Personal
• Valuación de la “conveniencia” una inversión “I”
VP
VFn
Resultante VFi
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
Si VP > I => conviene
I
Uso Personal
VP
VFn
VFi
VAN t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..

VAN = VP - I (que es esto?)
I
VAN = Σ VFi / (1 + r)i - I
Uso Personal
VP La “r” que hace que VAN = 0 se llama TIR
VFn
VFi
VAN t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..

I
VAN = Σ VFi / (1 + r)i - I
Uso Personal
Programa del Curso

marcha.
7. Costos
8. Inversiones
Uso Personal

Inversión
• Asignación estratégica de activos

– Procesos de decidir las inversiones de capital de LARGO PLAZO
– La valuación de una empresa se realiza sobre el valor presente de los
flujo de fondos futuros (que son modificados por las inversiones en el
caso de una empresa en marcha)
– Las inversiones pasadas limitan las inversiones futuras
– El valor del paquete accionario de una empresa debería aumentar en
un monto igual al VAN del proyecto de inversión
Uso Personal

Inversión
• Visión de Modelo:
– La EPI es una técnica que permite, a través de la generación de un
modelo matemático (técnico-económico-financiero), estimar la
conveniencia o no de realizar un determinado Proyecto de Inversión
Conocim. Conocim. Ingeniería

Técnicos Técnico- Económica
(el proceso) económicos (la técnica de EPI)
(el negocio)
$
Parámetro de
entrada (Inversión, Parámetro de salida
costos, nivel de (VAN, TIR, etc.)
producción y sus t
relaciones, etc.)
MO DELO MATEMÁTIC O
Uso Personal

Inversión
• Metodología de la Evaluación
Formulación Evaluación
(TIR, VAN, etc)

de Entrada
Variables
Variables
de Salida
MODELO
MATEMÁTICO
Optimización
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ahorro de energía 32.5 tnFOE/día (GN 9 meses por año) 422 526 545 545 605 605 605 605 605 605
Ahorro de energía 32.5 tnFOE/día (FO 3 meses por año) 392 392 392 392 392 392 392 392 392 392
Marginal por mayor procesamiento 0 473 1237 1778 1985 543 754 1670 1989 754
Ahorro de energía por paro de Calderas I 130 141 143 143 143 143 143 143 143 143
MODELO Mayor consumo energético soplantes (500 Kw) 147 147 147 147 147 147 147 147 147 147
Mantenimiento (3% anual ds/coste de equipos) 56 56 56 56 56 56 56 56 56 56
Amortización 391 391 391 391 391 391 391 391 391 391
MATEMÁTICO Beneficios antes de impuestos
Impuestos a las Ganancias

350
123
939
329
1724
603
2265
793
2532
886
1090
382
1301
455
2217
776
2536
888
1301
455
Ajuste por gastos no desembolsables 391 391 391 391 391 391 391 391 391 391
(y todos los cálculos ocultos) Inversión

Flujo Neto de Fondos
3907
-3907 618 1001 1511 1863 2037 1099 1236 1832 2039 1236
TIR 32%
VAN $3,503
Uso Personal

Inversión
(TIR, VAN, etc)

de Entrada
Variables
Variables
de Salida
MODELO
MATEMÁTICO
Optimización
PARTE MÁS COMPLEJA

Uso Personal

Inversión
(TIR, VAN, etc)

de Entrada
Variables
Variables
de Salida
MODELO
MATEMÁTICO
Optimización
Herramienta para comprender y

PARTE MÁS COMPLEJA optimizar el proyecto…!
Uso Personal

Inversión
• Imposibilidad de la predicción perfecta
– Imposibilidad de predecir precios y demandas de productos y materias
primas (extrema dependencia de condiciones políticas nacionales e
internacionales).
– Mercado de activos físicos es imperfecto
– Condiciones macroeconómicas: Inflación, tipo de cambio
– Largo Plazo
– Cisne Negro….
MODELO SIMPLE QUE AYUDA

A ENTENDER Y A ACERCAR
UNA PREDICCIÓN DE LOS
POSIBLES RESULTADOS
FUTUROS
Uso Personal
Programa del Curso

marcha.
5. Como construir el flujo de caja
7. Costos
8. Inversiones
Uso Personal
3. Proyectos en Empresas Nuevas, vs. Proyectos en

Empresas en Marcha
• Particularidades
Proyecto Nuevo Proyecto de Empresa en Marcha

* Solo los costos relevantes
* Todos los costos (incrementales)
* Todos los ingresos * Solo los beneficios incrementales
* Mayor Complejidad para el análisis
(variada tipología: reemplazo,
* Mayor simplicidad en el análisis outsorcing, modernización, etc.)
* Mayor complejidad para el
tratamiento tributario
* Simplicidad para determinar la * Dificultad para discriminar entre
Inversión Inversión y Costos de Mantenimiento
Uso Personal
3. Proyectos en Empresas Nuevas, vs. Proyectos en

Empresas en Marcha
• Particularidades
Proyecto Nuevo Proyecto de Empresa en Marcha

* Solo los costos relevantes
* Todos los costos (incrementales)
* Todos los ingresos * Solo los beneficios incrementales
* Mayor Complejidad para el análisis
(variada tipología: reemplazo,
* Mayor simplicidad en el análisis outsorcing, modernización, etc.)
* Mayor complejidad para el
tratamiento tributario
* Simplicidad para determinar la * Dificultad para discriminar entre
Inversión Inversión y Costos de Mantenimiento
Tesis
Uso Personal
3. Proyectos en Empresas en Marcha
• Tipos de Proyectos
– Dependientes
– Independientes
– Mutuamente Excluyentes
– Ampliación
– Outsorcing
– Internalización
– Cambio de Tecnología
Uso Personal
Programa del Curso

marcha.
7. Costos
8. Inversiones
Uso Personal
– Generación de la Idea
– Análisis de Viabilidad:
• Técnica
Util.Antes Im puestos.x(1 IG)x0,85
• Económica  Inversión
Tasa _ descuento
• Legal
– Análisis de Rentabilidad
– Decisiones sobre la Inversión
– Ejecución y Puesta en Marcha
Uso Personal
– Generación de la Idea
– Análisis de Viabilidad:
• Técnica
• Económica Proceso Iterativo
• Legal
– Análisis de Rentabilidad
– Decisiones sobre la Inversión
– Ejecución y Puesta en Marcha
Uso Personal
Viabilidad Económica
• Metodología FEL (Front End Loading)

– Mayor estudio
• Mayor definición técnica
• Mayor certeza sobre costos, tiempos y performance del proyecto
Incertidumbre
Grado de
sobre la
desarrollo de la Alcance Técnico FEL Tipo de costeo utilizado
estimación del
Ingeniería
costo
Definición del proceso.
Balances groseros de Materia y Definición
Ing. Conceptual FEL 1 Costos de Plantas similares y escalado. +/- 30-50%
Energía. Process Flow
Diagram.
del Tema
Definición del Proceso,
balances de Materia y Energía,
Ing. Básica FEL 2 Método Factorial o similar. +/- 30
P&IDs, Hojas de datos de
equipos e instrumentos,, etc.
Ing. Básica más: lay Out, Costeo de equipos ppales. mediante Tesis
Ofertas técnico-económicas de presupuestos de proveedores.
Ing. Básica Instalación, piping, instrumentación,
equipos principales, Lista de FEL 3 +/- 10-15%
Extendida
equipos eléctricos, listado de servicios auxiliares, etc., mediante
líneas, etc. algún método como el Factorial.
Corresponde a los planos de Costeo en detalle de cada equipo,
Ing. de Detalle construcción cañería, instrumento, etc. +/- 5%
Uso Personal
Programa del Curso

marcha.
7. Costos
8. Inversiones
Uso Personal
5. Cómo construir el flujo de caja (FC)
• Horizonte de evaluación
• Estructura General del FC
• Consideraciones Impositivas
VFn
VFi
t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..
I
Uso Personal
• Flujo de Caja
– El término “Caja”, hace referencia a la “caja registradora” del proyecto.
Esto es, el dinero que efectivamente se espera que ingrese o egrese de
esta “caja” imaginaria que representa al proyecto.
– El término “Flujo” hace referencia a los movimientos de dinero de la

“caja” a una serie de momentos de tiempo, en general años.
Uso Personal
• Horizonte de evaluación
– Cuántos períodos (años) debemos considerar en nuestro “Flujo”?
– Ideal igual a la vida útil real del proyecto, del activo o del sistema que
origina el estudio
– El ciclo de vida real en general hace imposible confiar en las
proyecciones más allá de cierto plazo (las proyecciones difícilmente se
hacen a más de 5 años).
– Mientras más lejano está un monto en el futuro, menos vale en el
presente.
– Convención no escrita que hace que la mayoría de los evaluadores usen
un período de evaluación de 10 años. Cada período es de un año (la
tasa de descuento debe estar en términos anuales…!!!)
Uso Personal

• Estructura General:
Medir la rentabilidad el Proyecto

Depende del tipo de Medir la rentabilidad del Capital propio
Información que se desee
Otras…
Cada proyecto es un mundo. Por ello, es conveniente construir el

Flujo de Fondo en cada caso, observando las particularidades del
proyecto, en lugar de usar planillas estandarizadas.
Uso Personal

– Trazar frontera ficticia alrededor del proyecto y contabilizar todo el dinero que
atraviesa la misma en todas sus especies (productos, energía, materias primas,
etc.)
– “Armar” el Flujo de Caja según la estructura típica (consideraciones impositivas
y de Ingeniería Económica).-
Balance de
dinero que Consideraciones
PROYECTO entra y sale
del proyecto
+ Impositivas = FCF
Uso Personal

– Trazar frontera ficticia alrededor del proyecto y contabilizar todo el dinero que
atraviesa la misma en todas sus especies (productos, energía, materias primas,
etc.)
– “Armar” el Flujo de Caja según la estructura típica (consideraciones impositivas
y de Ingeniería Económica).-
Estructura Típica del FCF

Mnto. 0 Mnto. 1 Mnto. 2 Mnto. 3
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuestos
- Impuesto a las Ganancias
= Utilidad despues de impuestos
+ Ajuste por Gastos no desembolsables
+/- Costos y Beneficios no afectos a impuestos
= Flujo Neto de Fondos (Free Cash Flow)
Uso Personal

Los Ingresos y egresos afectos a impuestos: Ingresos por venta de productos y subproductos,
costos de materias primas, energía, costos de mantenimiento, intereses de un crédito (cuando se trate
del flujo de Caja del Inversionista), etc.
Uso Personal

Gastos no desembolsables: depreciación de activos físicos y el valor contable o valor de libro de

los activos que se venden (este último no será el caso en la mayoría de las Tesis). Tener presente que
no todos los Activos se deprecian de la misma manera y que hay activos que si bien forman parte de
la inversión, no se deprecian (ej. el TERRENO). Deben considerarse los siguientes períodos
mínimos de depreciación
Inmuebles: 50 años
Instalaciones de Proceso: 15 años
Vehículos: 5 años
Uso Personal

Impuesto a las Ganancias: 35% sobre la utilidad antes de impuestos.

Ajuste por gastos no desembolsables: Dado que no representan salidas reales de dinero de la caja
de la empresa, deben sumarse los gastos no desembolsables descontados a los fines del impuesto a
las ganancias. Si este ajuste no se efectúa, habría “sobrante de caja”.
Uso Personal

Costos y Beneficios no afectos a impuestos: Aquellos movimientos de caja que NO modifican la

riqueza de la empresa. Ej. Inversiones, Capital de Trabajo, Valor Residual (o de Desecho) del
Proyecto, Crédito y Amortización de un crédito (cuando se trate del flujo de Caja del Inversionista)
y venta de activos a valor de libros.
Uso Personal

• Consideraciones Impositivas especiales:
– Venta de Activos: En el caso de que el activo tenga un valor de libros inferior
al precio de venta, se deberá pagar el impuesto a las ganancias sobre la
diferencia. En el caso contrario, se generará un crédito fiscal igual a la alícuota
del impuesto sobre la diferencia.
– Valor Residual del Proyecto: Es un beneficio que no implica un movimiento
de caja, sino que es un artificio para considerar el supuesto ingreso por venta
del proyecto en marcha (concepto económico del valor de desecho). Por lo
expuesto, no constituye un beneficio medible como excedente de caja y por lo
tanto no están sujetos a impuestos.
– Pérdidas contables: Muchas veces la implementación de un proyecto genera
pérdidas contables durante los primeros períodos. Esto es en realidad una
disminución de la ganancia neta de la empresa cuando se evalúa en el contexto
de la misma (para una Empresa en Marcha donde se realizará el proyecto), y se
considera en el Flujo de caja como un impuesto con signo positivo (es un ahorro
de impuesto). En el caso de que la empresa no tuviera ganancias netas
superiores a las pérdidas contables, estos ahorro de impuestos podrían guardarse
para años siguientes como un crédito fiscal.
Uso Personal

• Flujo de Caja para medir la rentabilidad el Proyecto:
– No considera fuentes de financiamiento
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos por ventas del producto A 1500 1500 1500 1500 1800 1800 1800 1800 1800 1800
Ingresos por ventas del subproducto B 200 200 200 200 240 240 240 240 240 240
Costos Variables -774 -774 -774 -774 -929 -929 -929 -929 -929 -929
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Gastos no Desembolsables (depreciación) -167 -167 -167 -167 -167 -144 -144 -144 -144 -144
Utilidad antes de impuestos 460 460 460 460 645 668 668 668 668 668
Impuesto a las ganancias -161 -161 -161 -161 -226 -234 -234 -234 -234 -234
Utilidad despues de impuestos 299 299 299 299 419 434 434 434 434 434
Ajuste por Gastos no desembolsables 167 167 167 167 167 144 144 144 144 144
Capital de Trabajo -179 179
Valor residual del proyecto 2411
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Uso Personal

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Consideraciones:
En el 5° período ocurre un incremento de la producción y, consecuentemente, de los ingresos y costos variables.
Los costos fijos no cambian.
En el 6° período se reduce la depreciación como consecuencia de haber depreciado completamente un vehículo
al 5° período.
El capital de trabajo se recupera completamente en el período 10°.
El valor residual fue calculado según el criterio económico.
Uso Personal

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Consideraciones:
Simplificar: A los efectos de simplificar la lectura, conviene manejarse en unidades de Miles de
$Ar, sin decimales y con pocos items. Es conveniente realizar un desagregado adecuado de
ingresos y egresos, de manera que sea fácilmente comprensible, pero que no llegue a “ensuciar”
el flujo de caja dificultando su lectura. Se sugiere que no hayan más de 5 ó 6 líneas en este
concepto
Uso Personal

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Consideraciones:
Vincular: Los valores de cada celda del Flujo no son número aislados, sino que se encuentran
vinculados con los valores del análisis técnico de ingeniería y el análisis de los mercados. Debe
constituir un único modelo matemático, de manera tal que si se cambia un valor cualquiera del
análisis o del diseño técnico, nivel de producción, etc., se refleje automáticamente este cambio en
el Flujo de Caja.
Uso Personal

• Flujo de Caja para medir la rentabilidad del Capital Propio (Accionistas):
– Considera fuentes de financiamiento
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Intereses del crédito -128 -109 -88 -63 -34
Inversión -2500
Préstamo 800
Amortización del préstamo -116 -135 -157 -182 -211
FCF -1879 266 259 252 243 353 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 20,4%
VAN: 632
Período 1 2 3 4 5
Amortización Método Francés Interés -128 -109 -88 -63 -34
Monto: 800 k$Ar Amortización -116 -135 -157 -182 -211
Interés: 16% anual Saldo -684 -549 -392 -211 0
Amortización: a 5 años Cuota -244 -244 -244 -244 -244
Uso Personal

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
Préstamo 800
FCF -1879 266 259 252 243 353 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 20,4%
VAN: 632
Nótese en el ejemplo que:

− El monto Real a invertir por los inversionistas es de 2.679 – 800= 1.879 k$.
− Los intereses del crédito son un costo deducible del impuesto a las Ganancias, por tanto se paga menos impuesto
a las ganancias.
− La TIR y el VAN mejoraron para el inversionista. Si se lo piensa es lógico: el inversionista está tomando crédito
al 16% anual para invertirlo en un proyecto que le rinde 18,9% anual (TIR del proyecto). Además invierte menos
dinero propio. Este efecto se denomina “Apalancamiento Financiero”. Cuál es la desventaja?
− Pregúntese que ocurre si la tasa de interés del crédito es igual a la TIR del proyecto. Hay cambios? Por qué?
Uso Personal

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Gastos no Desembolsables (depreciación)
Utilidad antes de impuestos
-167
332
-167
350
-167
372
-167
397
-167
611
-144
668
-144
668
-144
668
-144
668
-144
668
Estamos diciendo
Impuesto a las ganancias
Utilidad despues de impuestos
-116
216
-123
228
-130
242
-139
258
-214
397
-234
434
-234
434
-234
434
-234
434
-234
434
la verdad?
Inversión -2500
Préstamo 800
FCF -1879 266 259 252 243 353 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 20,4%
VAN: 632
Nótese en el ejemplo que:

− El monto Real a invertir por los inversionistas es de 2.679 – 800= 1.879 k$.
− Los intereses del crédito son un costo deducible del impuesto a las Ganancias, por tanto se paga menos impuesto
a las ganancias.
− La TIR y el VAN mejoraron para el inversionista. Si se lo piensa es lógico: el inversionista está tomando crédito
al 16% anual para invertirlo en un proyecto que le rinde 18,9% anual (TIR del proyecto). Además invierte
menos dinero propio. Este efecto se denomina “Apalancamiento Financiero”. Cuál es la desventaja?
− Pregúntese que ocurre si la tasa de interés del crédito es igual a la TIR del proyecto. Hay cambios? Por qué?
Uso Personal
Programa del Curso

marcha.
7. Costos
8. Inversiones
Uso Personal
6. Cálculo y Análisis de la Viabilidad Económica
• VAN
• TIR
• Período de Recuperación de la Inversión
• Análisis del Punto de Equilibrio (discusión)
• Análisis de sensibilidad
• Comparación de Proyectos. Problema de
racionamiento del Capital.
Uso Personal
La rentabilidad de un proyecto se puede medir de varias formas

distintas: en unidades monetarias, en porcentaje, o en “el tiempo
de recuperación de la inversión”, entre otros.
En general se basan en el concepto del “valor del dinero en el
tiempo”, que considera que siempre existe un costo asociado a
los recursos que se utilizan en el proyecto, ya sea de oportunidad
si se trata de dinero propio, o financiero, si se debe recurrir a un
préstamo.
Uso Personal

VAN (NPV en Inglés):
– Es el método más conocido, mejor y más generalmente aceptado
por los evaluadores de proyecto. Mide la rentabilidad del proyecto
en valores monetarios que exceden a la rentabilidad requerida
después de recuperar toda la inversión.
– Calcula el valor actual de todos los flujos futuros de caja
proyectados a partir del primer período de operación, y le resta la
inversión total expresada en el momento cero.
– Si el resultado es mayor que cero, mostrará cuanto se gana con el
proyecto después de recuperar la inversión y “pagar” una tasa de
interés al mismo de “r”, que no es otra tasa que el retorno
requerido.
– El VAN es un buen parámetro para comparar proyectos con niveles
de riesgo diferentes.
– No mide la eficiencia del uso de los recursos.
– Cual es el criterio de decisión con el VAN?
Uso Personal
• Valuación de la “conveniencia” de una inversión “I”
VP
VFn
VFi
VAN t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..

I
VAN = Σ VFi / (1 + r)i - I
Uso Personal
TIR (IRR en Inglés):

– Es un criterio muy utilizado por su fácil interpretación. Mide la
rentabilidad de un proyecto en términos de tasa de rentabilidad, suponiendo
que todos los flujos positivos de dinero son reinvertidos en el proyecto a la
misma tasa.
– Matemáticamente, se define como aquella tasa que hace cero el VAN del
proyecto.
– Se calcula por métodos numéricos (ecuación implícita en “r”)
– Debe tenerse cuidado si existen cambios de signo en el flujo neto de
fondos, ya que existirán tantas TIR distintas como cambios de signo en el
FCF (¿cuándo se produce esto? – Regla de Descartes)
– La TIR es una medida relativa, y por lo tanto permite conocer de alguna
manera la eficiencia del proyecto en el uso de los recursos.
– la TIR NO es un parámetro adecuado para comparar proyectos de diferente
nivel de riesgo. Por qué?
– Cual es el criterio de decisión con la TIR?
Uso Personal
VP La “r” que hace que VAN = 0 se llama TIR
VFn
VFi
VAN t
0 1 2 3 .. i .. n .. .. .. ..

I
VAN = Σ VFi / (1 + r)i - I
Uso Personal

Período de recuperación simple de la inversión:
– Algunos autores no lo reconocen como una medida de rentabilidad sino de
exposición al riesgo. Otros ni siquiera esto.
– Tiene por objeto medir en cuanto tiempo se recupera la inversión, excluyendo el
costo (rentabilidad requerida) del capital involucrado.
– Es de fácil comprensión para la Gerencia.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
FCF simple acumulado -2679 -2214 -1748 -1283 -817 -232 346 924 1501 2079 5247
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Uso Personal
Análisis del Punto de Equilibrio:

– El Punto de Equilibrio es aquel punto de actividad en el cual los
ingresos totales son exactamente equivalentes a los costos totales
asociados con la venta o creación de un producto. Es decir, es aquel
punto de actividad en el cual no existe utilidad, ni pérdida.
– Requiere determinar el CVU (costo variable unitario) y el IU
(Ingreso Unitario)
– Este análisis sólo contempla dentro de la expresión “Costos
Totales” a los Costos Fijos y Costos Variables.
– No contempla otros costos tales como “depreciación” y “costo del
capital”
– No tiene sentido en Evaluación de Proyectos
– Se utiliza como método de decisión para empresas en marcha
Uso Personal

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos por ventas del subproducto B
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Es el mismo FCF que usamos en el ejemplo del Flujo de Fondos del

Proyecto.
La única diferencia es que el producto B se ha integrado en el producto A con
un valor que no modifica el Ingreso con el Nivel de Producción.
Supone que el producto tiene un precio de venta de 1 K$.
Uso Personal

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
CF + CVU * Q = IU * Q
Q = CF / (IU – CVU)
Uso Personal

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
No tiene en cuenta:
• El costo del Capital (tasa de descuento)
• Los impuestos, depreciaciones, recuperación de la Inversión, etc.
Recordemos que el VAN mide la rentabilidad del proyecto en valores monetarios que exceden a la rentabilidad
requerida, después de recuperar toda la inversión.
Análisis de Sensibilidad a la Producción: Varío Q hasta que VAN = 0

Uso Personal

Análisis del Punto de Equilibrio vs. Análisis de sensibilidad a la Producción:
Uso Personal

Comparación de Proyectos:
– “Cuando se comparan proyecto alternativos, se debe recurrir a una
medición conjunta de eficacia y eficiencia”.
?
Proyecto A Proyecto B
TIR 48% 22%
VAN 10 M U$S 2000 M U$S
– El análisis de la TIR nos muestra que el proyecto A es más

eficiente en el uso del dinero, pero la ganancia de dinero real que
aporta es muy baja. El proyecto B es menos eficiente, pero vamos
por dos millones de dólares...!!!. Pregúntese dónde reside la trampa.
Uso Personal

Comparación de Proyectos:
– “Cuando se comparan proyecto alternativos, se debe recurrir a una
medición conjunta de eficacia y eficiencia HACER SIEMPRE A
TRAVÉS DEL VAN”; recuerde que la TIR no considera los riesgos
diferentes de ambos proyectos:
Proyecto A Proyecto B
TIR 48% 22%
VAN 10 M U$S 2000 M U$S
– El análisis de la TIR nos muestra que el proyecto A es más

eficiente en el uso del dinero, pero la ganancia de dinero real que
aporta es muy baja. El proyecto B es menos eficiente, pero vamos
por dos millones de dólares...!!!. Pregúntese dónde reside la trampa.
Uso Personal
Problema de racionamiento de capital

Proyecto Inversión TIR VAN
A 1000 19,90% 307
B 300 28,60% 155
C 1500 16,40% 367
D 800 12,80% 76
E 1600 17,40% 360
F 2200 12,30% 152
G 400 18,60% 133
Límite de Capital: 3300

Uso Personal
Problema de racionamiento de capital Ordenados por TIR

A 1000 19,90% 307
B 300 28,60% 155 B 300 28,60% 155
C 1500 16,40% 367 A 1000 19,90% 307
D 800 12,80% 76 G 400 18,60% 133
E 1600 17,40% 360 E 1600 17,40% 360
F 2200 12,30% 152 Proy. = riesgo C 1500 16,40% 367
G 400 18,60% 133 D 800 12,80% 76
F 2200 12,30% 152
Capital: 3300
VAN total máximo: 955
Uso Personal
Problema de racionamiento de capital Ordenados por TIR

A 1000 19,90% 307
B 300 28,60% 155 B 300 28,60% 155
C 1500 16,40% 367 A 1000 19,90% 307
D 800 12,80% 76 G 400 18,60% 133
E 1600 17,40% 360 E 1600 17,40% 360
F 2200 12,30% 152 Proy. = riesgo C 1500 16,40% 367
G 400 18,60% 133 D 800 12,80% 76
F 2200 12,30% 152
Capital: 3300
Proy. ≠ riesgo
Con Solver (maximizar VAN)

"a" "b" "c" "a.c" "b.c"
Proyecto Inversión TIR VAN Variable Inversión VAN
A 1000 19,90% 307 1 1000 307
B 300 28,60% 155 1 300 155 Variando celdas “c”
C 1500 16,40% 367 1 1500 367
D 800 12,80% 76 0 0 0
E 1600 17,40% 360 0 0 0
Restricciones:
F 2200 12,30% 152 0 0 0 Celdas “c” = binary
G 400 18,60% 133 1 400 133
3200 962
Capital: 3200
Uso Personal
Ordenados por IVAN (cuando tienen riesgos distintos)

Problema de racionamiento de capital
Proyecto Inversión TIR VAN Proyecto Inversión TIR VAN IVAN
A 1000 19,90% 307 B 300 28,60% 155 52%
B 300 28,60% 155
G 400 18,60% 133 33%
C 1500 16,40% 367
A 1000 19,90% 307 31%
D 800 12,80% 76
E 1600 17,40% 360 Proy. ≠ riesgo C
E
1500
1600
16,40%
17,40%
367
360
24%
23%
F 2200 12,30% 152
G 400 18,60% 133 D 800 12,80% 76 10%
F 2200 12,30% 152 7%
Capital: 3200
Proy. ≠ riesgo
Con Solver (maximizar VAN)

"a" "b" "c" "a.c" "b.c"
Proyecto Inversión TIR VAN Variable Inversión VAN
A 1000 19,90% 307 1 1000 307
B 300 28,60% 155 1 300 155 Variando celdas “c”
C 1500 16,40% 367 1 1500 367
D 800 12,80% 76 0 0 0
E 1600 17,40% 360 0 0 0
Restricciones:
F 2200 12,30% 152 0 0 0 Celdas “c” = binary
G 400 18,60% 133 1 400 133
3200 962
Capital: 3200
Uso Personal
Programa del Curso

marcha.
7. Costos
8. Inversiones
Uso Personal
7. Costos
• Costos relevantes
• Discusión de Costos: Microeconomía de la Empresa
• Costo hundido
• Estándares
Uso Personal
7. Costos
• Costos relevantes
– Reducción en dinero que implica optar por una opción particular del negocio,
antes de calcular el beneficio que ella aporta.
– Involucra todos los costos que son consecuencia del proyecto (costos de
operación, costos de oportunidad e inversiones).
– En un proyecto de empresa nueva todos los costos son relevantes (excepto los
costos hundidos).
– En un proyecto de empresa en operación, solo los costos diferenciales son

relevantes, (para determinarlos debe conocerse un poco de microeconomía de
la empresa).
– Los ahorro de costos son considerados ingresos en los proyectos de empresas

en marcha
– No obstante que la Inversión se engloba en general como un costo, tiene un

tratamiento diferente desde el punto de vista impositivo y de determinación de
su cuantía, por lo tanto será tratado en un capítulo aparte.
Curva de costos para una empresa
Us o Personal
7. Costos
800
(microeconomía de la empresa) C. Fijo ($)
600
C. Variable ($)
400 C. Total ($)
200
0
0 5 10 15
Nota: en el análisis del punto de equilibrio se

consideraron que los CV son lineales. Se trata
de un caso particular simplificado.
Costos Fijos = cte. (para un determinado rango de producción)

Costos Variables = f (Q producción)
Costos Totales = CF + CV
¿Son éstos costos relevantes para la toma de decisión de Inversión?
Podría interesarnos conocer los costos unitarios para compararlos con los precios
de venta unitarios….
Us o Personal
7. Costos
(microeconomía de la empresa) 800
C. Fijo ($)
600
C. Variable ($)
400 C. Total ($)
200
Las curvas de costos medios variables (CMV) y 0
medios totales (CMT) presentan siempre un 0 5 10 15
mínimo debido a que en la zona a la izquierda

Costos medios
del mínimo existen rendimientos crecientes de
escala (se optimiza el uso de recursos), mientras 140
120
que a la derecha los rendimientos son 100 CV Medio ($/u).
decrecientes. El uso más eficiente de los 80 CT Medio ($/u)
60
recursos productivos, desde el punto de vista 40
técnico, se lleva a cabo en la zona del mínimo 20

0
de la curva de CMT, sin embargo no es el punto 0 5 10 15
donde la empresa maximiza sus beneficios.
Costo Variable medio = CV/Q

También llamados Costos Unitarios
Costo Total medio = (CF + CV)/Q
¿Debería operar la empresa a CV Medio min ó a CT Medio mín? ¿o en otro

punto de operación?

Us o Personal
7. Costos
C. Fijo ($)
600
C. Variable ($)
400 C. Total ($)
200
0
0 5 10 15
Costos medios
140
120
100 CV Medio ($/u).
80 CT Medio ($/u)
60
40
20
0
0 5 10 15
Costos medios y Costo Marginal
140
120
100 CV Medio ($/u).
80 CT Medio ($/u)
60 Cto. Mg. (%/u)
40
20
0
0 5 10 15
Costos Marginal = dCT/dQ = dCV/dQ

Representa el costo de producir una unidad adicional
Us o Personal
7. Costos
C. Fijo ($)
600
C. Variable ($)
400 C. Total ($)
200
0
0 5 10 15
Costos medios
140
120
100 CV Medio ($/u).
80 CT Medio ($/u)
60
40
20
0
0 5 10 15
140
120
100 CV Medio ($/u).
80 CT Medio ($/u)
60 Cto. Mg. (%/u)
40
20
0
0 5 10 15
Punto de Producción (Ing. Mg = Cto. Mg)

La empresa maximiza beneficios a un nivel de
140
producción Q tal que CMg = Ing. Mg 120
100
80 Cto. Mg. (%/u)
60 Ingr. Mg. ($/u)

La curva de CMg. por encima de la curva de 40
20
CT medio, es la curva de oferta de la empresa. 0
0 5 10 15
Uso Personal
7. Costos
(microeconomía de la empresa)
La forma más correcta de medir costos 800

C. Fijo ($)
relevantes es a través del delta de los costos 600

C. Variable ($)
400 C. Total ($)
totales (o variables). 200
0
0 5 10 15
Costos medios
140
Costos contables típicos. 120
100 CV Medio ($/u).
NO sirven para medir la rentabilidad de 80 CT Medio ($/u)
60
inversiones en proyectos de empresas en 40
20
marcha… 0
0 5 10 15
140
120
Los costos marginales son aceptables para 100 CV Medio ($/u).
80 CT Medio ($/u)
medir la rentabilidad “en cierto entorno”. 60

40
Cto. Mg. (%/u)
20
0
0 5 10 15
Tema visto en ECONOMÍA

Uso Personal
7. Costos
Algunos conceptos especiales:
• Costos de Oportunidad:
Beneficios dejados de percibir cuando se abandona la opción de usar los
recursos en otra oportunidad de negocio de la empresa de igual riesgo
que la del proyecto bajo análisis. Son costos relevantes. Algunos costos
se explicitan (ej. sueldo del dueño del negocio), otros se consideran en
forma implícita (costo de oportunidad de las inversiones ¿cómo se
consideran?).
• Costos hundidos (sunk costs):

Corresponden a una obligación de pago asumida antes de tomar la
decisión de realizar el proyecto. No son costos relevantes. No deben
considerarse, ya que se realice o no el proyecto, el pago debe realizarse.
Uso Personal
7. Costos
• Costos hundidos (sunk costs): La Pitonisa

–Valor del ticket: 10 $
–Premios instantáneos desde nada ó 20 a 1000 $
–Costo de la adivinación: 50 $
Uso Personal
7. Costos
• Costos hundidos (sunk costs): La Pitonisa

–Valor del ticket: 10 $
–Premios instantáneos desde 20 a 1000 $
–Costo de la adivinación: 50 $
–Único premio disponible: 30 $
• ¿ Cual es la decisión racional luego de haber pagado los 50 $

a la pitonisa?
• ¿Se considera en la decisión racional el monto invertido en la
predicción de la Pitonisa?
Uso Personal
7. Costos
• Costos Fijos:
Son aquellos costos que NO varían con el nivel de producción. En otras
palabras: Los costos fijos son aquellos costos que la empresa debe pagar
independientemente de su nivel de operación, es decir, produzca o no produzca
debe pagarlos.
Ejemplos: Salarios del personal, EE para las oficinas de administración, contrato

de seguridad patrimonial (si lo hubiere), alquiler de oficinas y/o terrenos, EPP,
Ropa, etc.
No existe un método de cálculo más la búsqueda de información de mercado

sumado al sentido común del evaluador.
Para el caso particular del personal, debe considerarse el salario según categoría
y/o gremio y también tener en cuenta:
– Carga Social Patronal
– Previsión SAC
– Previsión por vacaciones
– Previsión por despidos
Uso Personal
7. Costos
• Costos Variables:
Son aquellos costos que varían con el nivel de producción.
En general: Materias primas, insumos, energía.
El costeo de cada uno debe hacerse a valor de mercado, considerando el

volumen estimado de consumo (en el caso de materias primas e insumos) y el
cuadro tarifario que le aplica al tipo de industria (para EE, Gas, Agua, etc.).
SIEMPRE debe vincularse en el flujo de fondos los Costos Variables y el

Ingreso por ventas con el análisis técnico: Balance de Materia y Energía.
Materias Primas e Insumos

Proyecto Productos
Energía, agua, etc.
Uso Personal
7. Costos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544

Proyecto Productos
Uso Personal
7. Costos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544

Proyecto Productos
Uso Personal
7. Costos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544

Proyecto Productos
Uso Personal
Programa del Curso

marcha.
7. Costos
8. Inversiones
Uso Personal
8. Inversiones
• Inversión:
Por definición, una inversión es la aplicación de un capital en un
determinado negocio o proyecto, con el objetivo de obtener un beneficio
a futuro.
Se deben considerar Inversiones a todos los costos en que debe incurrirse
para adquirir activos físicos y no físicos a propósito del proyecto.
Ejemplos de activos no físicos son: estudios técnicos, de mercado,
económicos, posicionamiento de una imagen de marca, etc. (*)
No representan una modificación de la riqueza de la empresa, sino un
cambio de especie de esta riqueza (cambio dinero por máquinas y
equipos).
A diferencia de los costos, no son deducibles de impuestos en el año en
que se producen, sino en forma diferida a través del ítem de
“Depreciación”.
(*) NOTA: Aquellos estudios en que se ha incurrido previo al análisis de
rentabilidad se consideran costos hundidos, y no integran el rubro inversiones.
Uso Personal
8. Inversiones
• Inversiones:
A las inversiones las dividiremos en los siguientes ítems:
1. Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares
2. Terreno e Instalaciones Civiles
3. Capital de Trabajo
4. Intangibles
5. Contingencias
• TCO: Total Cost of Ownership (tema extra)

Uso Personal
8. Inversiones
1. Inversiones: Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares

A continuación se indican los métodos de estimación de la inversión en
activos de proceso. Se incluyen los Servicios Auxiliares y costos de
instalación (que en general contemplan Ingeniería, piping, estructuras,
instrumentación, sistemas de control, etc.).
Los métodos sugeridos presentan diferentes grados de incertidumbre en
cuanto a los valores que se determinan. No es uno mejor que el otro, sino
que se utilizan conforme al grado de desarrollo de la Ing. que se haya
alcanzado al momento de evaluar el proyecto (que como se indicó es un
proceso iterativo, por lo cual no es infrecuente utilizar más de un método
a lo largo del análisis).
Más allá de los métodos sugeridos, el alumno puede proponer otros
métodos, siempre y cuando estén debidamente referenciados y se ajusten
al propósito de la Tesis.
Uso Personal
8. Inversiones
• Como el sentido común lo indica, la calidad de la estimación de los costos de la
instalación, acompaña al grado de desarrollo técnico. Existe una metodología
ampliamente usada en la industria, denominada “Front End Loading” (FEL), que
define hitos denominados FEL 1, FEL 2 y FEL 3. Estos hitos involucran distintos
niveles de desarrollo de la ingeniería y presentan estadísticamente diferentes
niveles de incertidumbre sobre el presupuesto de la obra. Existen otras
metodologías similares a la FEL que se basan en el mismo esquema conceptual.
Tesis
Uso Personal
8. Inversiones
1. Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
• MÉTODO 1 – Costos de Mercado. Cotización

Se debe tratar de conseguir, en la medida de lo posible, cotizaciones de fabricantes de equipos. El costo
que se obtendrá es sólo del equipo, restando el costo de instalación, piping, instrumentación, etc., los
cuales se pueden estimar haciendo uso del método 3.
En todos los casos se debe contar con documentación de referencia (publicación del fabricante,
presupuesto escrito, email, etc.). No serán aceptables cotizaciones obtenidas verbalmente.
MÉTODO 2 - Costos de Mercado. Escalado

Lo que se pretende es encontrar algún valor real, publicado o presupuestado, del costo de un equipo
similar pero de diferente tamaño.
El escalado se realiza mediante la aplicación de la fórmula de Williams:
Px(B) = Px (A) . (Capac. B / Capac. A)^0.6
Nota: en algunos textos, el exponente de la fórmula de Williams puede encontrarse como 0,66, otros 0,7,
0,8 y hasta 0,9. Cualquiera de los exponentes es una aproximación razonable. A los fines del desarrollo de
la Tesis adoptaremos el exponente 0,6.
Tener presente, que al igual que en el método 1, el costo que se obtendrá es sólo el del equipo en cuestión,
faltando los costos de instalación, piping, instrumentación, etc; los cuales se pueden estimar haciendo uso
del método 3.
Uso Personal
8. Inversiones
• MÉTODO 3 - Método Factorial

El método factorial permite determinar en forma sencilla y con una aceptable aproximación el costo de
equipos de proceso, incluyendo sus costos de instalación, piping, instrumentación, el de los servicios
auxiliares si no fuera posible estimar el costo éstos últimos mediante los métodos 1 y 2, etc.
Para el desarrollo del método, referirse al Capítulo 6, del Libro CHEMICAL ENGINEERING DESING
de Gavin Towler y Ray Sinnott (copia a entregar por la cátedra en PDF). En particular leer los puntos
6.3.3 a 6.3.7.
Recordar que los costos de instalación propuestos por el método factorial son “vestidos”, es decir que
comprenden además de la instalación de los equipos en la planta, todas las cañerías, instrumentos,
sistemas de control, estructuras y soportería, etc., necesarias para la operación del proceso. Los factores
pueden aplicarse o no según se desee y/o convenga en cada caso, siempre teniendo en consideración que
aquello que no sea contemplado por un factor, deberá costearse de otra manera.
El método factorial permite determinar el costo de la instalación vestida ISBL (Inside Battery Limits) y
agregar los OSBL (en general Servicios Auxiliares). Para esto último parte de la premisa de que nuestra
“planta” está dentro de un complejo industrial integrado donde los servicios auxiliares son comunes (ej.
Red de vapor, agua de enfriamiento, agua de incendio, aire de instrumentos, sistema de efluentes, etc.).
Para los propósitos de la Tesis, no se considera de esta manera, sino que los “servicios auxiliares” tienen
el mismo tratamiento que los equipos de proceso.
Uso Personal
7. Inversiones
Instalaciones de Proceso y Servicios Auxiliares – MÉTODOS
Lang (1948) & Hand (1958)

Uso Personal
7. Inversiones
X factores de: Costo

Costo • Material X fact. de
ajustado de
base • Tiempo
los equipos “vestido”
equipos • Localiz
Costo X factores de: CF (Capital Fijo)

planta • OS
• D+E
= Costo final de
ISBL • X la planta
B = 3 a 5 veces A
Uso Personal
7. Inversiones
X factores de: Costo

Costo • Material X fact. de
ajustado de
base • Tiempo
los equipos “vestido”
equipos • Localiz
Costo X factores de: CF (Capital Fijo)

planta • OS
• D+E
= Costo final de
ISBL • X la planta
B = 3 a 5 veces A No usaremos
Uso Personal
8. Inversiones
1) Se determina el costo básico del equipo (Ce) en función de datos obtenidos del diseño
básico del mismo. La ecuación a aplicar es
Ce = a + b. Sn
Siendo a, b y n coeficientes tabulados en función del tipo de equipo y S un parámetro

fundamental del diseño básico del equipo en cuestión.
Uso Personal
8. Inversiones
2) Se calcula el costo ISBL (Inside Battery Limits) mediante la ecuación:
Siendo:
– Ce,i,CS el costo básico del equipo “i” en Acero al Carbono, determinado en el paso 1)
– fp un factor que considera el costo del piping asociado al equipo
– fm un factor que considera el tipo de material, cuando el equipo es de una aleación distinta del acero al
carbono.
– fer un factor que considera el costo de instalación (erección) del equipo en la planta
– fel un factor que considera el costo de los trabajos eléctricos asociados al equipo (alimentación de EE,
iluminación del sitio, etc.)
– fi un factor que considera la instrumentación y sistema de control asociado al equipo
– fc un factor que considera el trabajo de ingeniería civil para la instalación del equipo (bases, fundaciones, etc.)
– fs un factor que considera estructuras y edificios asociados (no considera edificios de oficina, laboratorio, etc.,
solamente la nave industrial). Tener presente que si la nave industrial ha sido estimada mediante el costo por
m2 como se indica en el apartado de “Instalaciones Civiles”, este factor debe considerarse igual a “cero”.
– fl un factor que considera Revestimientos (aislación, etc.) y pintura
Uso Personal
8. Inversiones
3) Se determina el costo de OSBL, ingenierías y contingencias. Este paso no se hará,

puesto que:
a) Como hemos mencionado, los OSBL (Servicios Auxiliares), no serán tratados por el método
factorial en el caso de la Tesis, a menos que expresamente se acuerde con la cátedra en casos
especiales.
b) Los costos de Ingeniería se determinarán según se indica más adelante (en Intangibles)
c) Las contingencias serán calculadas más adelante como un % total sobre el costo final de la
instalación.
4) Se corrige el costo obtenido según un índice que contempla la actualización por tiempo.
5) Se corrige el costo de acuerdo a la localización geográfica (tomar Brasil como mejor
aproximación).
Nota: Puede parecer difícil, pero es sencillo. Hay que leer el material del libro..!
Uso Personal
8. Inversiones
Consideraciones adicionales
• Es posible combinar métodos. Por ejemplo, puede encontrarse el costo de un

equipo similar y escalarse mediante el Método 2, para luego determinar su costo de
instalación mediante los factores del método 3.
Uso Personal
8. Inversiones
2. Terreno e Instalaciones Civiles
Terreno:
• Buscar Referencias de mercado en las inmediaciones de la locación elegida.
• Tener presente que servicios como disponibilidad de Agua, EE, Gas Natural, etc.,
encarecen el valor del terreno, pero en caso de no encontrarse en las proximidades,
deberá estimarse el costo de suministro de los mismos, de ser requeridos por el
proyecto.
Instalaciones Civiles:
• Para las instalaciones Civiles (ej. oficinas, laboratorios, naves industriales, etc.)
que normalmente no representan o no deberían representar un costo significativo
dentro de la inversión total del proyecto, se sugiere recurrir a valores publicados
por Cámaras de la Construcción, Publicaciones especializadas, Colegios de
Arquitectos, etc. El valor por m2 de una construcción típica que más se asemeje al
que deseamos estimar será una opción aceptable.
• Para otras instalaciones civiles tales como playas de maniobras, movimiento de
camiones, piletas de hormigón de sistemas de efluentes, etc., también pueden
costearse mediante valores publicados por m2.
Uso Personal
8. Inversiones
3. Capital de Trabajo
La determinación del Capital de Trabajo es uno de los rubros más difíciles de

estimar en la evaluación de un proyecto. Existen varios métodos alternativos,
siendo cada uno más apropiado dependiendo de las circunstancias del
proyecto bajo evaluación. En general, se requiere de un análisis
pormenorizado de los flujos de caja mensuales.
A los fines prácticos, se sugiere simplificar la determinación de este ítem a los

costos totales de 2 ó 3 meses de operación (costos fijos + costos variables).
No obstante, el alumno puede recurrir a métodos más exactos si así lo desea;
en tal caso se sugiere como bibliografía el libro “Evaluación de proyectos de
inversión en la empresa” de Nassir Sapag Chain, Ed. Prentice Hall.
Tener presente que el Capital de Trabajo, tiene un tratamiento particular

dentro del Flujo de Fondos del Proyecto, que es convenientemente tratado en
el capítulo correspondiente.
Uso Personal
8. Inversiones

– No considera fuentes de financiamiento
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Costos Fijos -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300 -300
Inversión -2500
FCF -2679 465 465 465 465 586 578 578 578 578 3168
Td: 15,0%
TIR: 18,9%
VAN: 544
Uso Personal
8. Inversiones
4. Intangibles
Se consideran activos intangibles a los siguientes:
a) Ingeniería (Básica y de Detalle)
b) Evaluación del Proyecto
c) Conformación de la sociedad e inscripción de la empresa.
d) Gestión del Proyecto
e) Costos de Instalación
f) Adquisición de licencias tecnológicas
g) Campañas publicitarias para posicionar el producto
h) Etc.
a) Se adoptará el 8% del valor de la Inversión en Instalaciones (equipos fijos, servicios

auxiliares, instalaciones civiles, etc.)… está bien esto ???
b) Qué opina la clase ???

c) Se definirá el tipo de sociedad y se averiguarán los costos de conformación de la misma.
d) + e) Estarán contemplados dentro de los costos de “Las Instalaciones Proceso y Servicios

Auxiliares”, según se define en el punto correspondiente. No se incluirá como intangible, ya que
se habrá contabilizado en el rubro antedicho. Son intangibles que se vuelven tangibles.
f) y g) No se considerarán a menos que el proyecto lo demande. Consultar de ser necesario.

Uso Personal
8. Inversiones
5. Contingencias
Finalizados todos los cálculos de 1 a 4, se agregará un porcentaje adicional
sobre el total obtenido como valor adicional para imprevistos. Este valor
estará entre un 10 y un 20%. Queda a criterio del alumno elegir este
porcentaje, el cual deberá justificar razonablemente.
TCO: Total Cost of Ownership:

El costo total de propiedad es un método de cálculo diseñado para ayudar a
los usuarios y a los gestores empresariales a determinar los costos directos e
indirectos, así como los beneficios, relacionados con la compra de equipos.
El TCO ofrece un resumen final que refleja no sólo el costo de la compra sino
aspectos del uso y mantenimiento.
Se determinan a través de un Flujo de Caja de costos (sin ingresos, resto
igual), siendo relevantes los costos de operación, además del valor de compra.
Uso Personal
Programa del Curso

marcha.
7. Costos
8. Inversiones
Uso Personal
9. Ingresos del Proyecto
• Ingresos por venta

• Ahorro de costos
• Venta de activos
• Valor Residual del proyecto.
Uso Personal

• Constituyen la cara visible del valor creado por el
proyecto.
Ventas de Productos
Ventas de sub productos y residuos ¿?
Con Ingreso de Caja Ventas de Activos
Ahorro de energía
Ahorro de catalizadores, químicos, etc.
Valor de desecho del proyecto

Sin Ingreso de Caja
Recuperación del Capital de Trabajo
Uso Personal
• Valor de desecho (o Valor Residual):

– Normalmente, los proyectos se evalúan sobre un horizonte de tiempo inferior a
la vida útil real del proyecto.
– Al final del período de evaluación, generalmente el proyecto continúa en
operación (generando beneficios), por cuanto posee un valor real que debe
considerarse. Este valor se denomina valor de desecho del proyecto.
Método Contable:
Considera el valor de Opiniones…!
libros de los activos
Uso Personal

Método Contable:
Considera el valor de Aproximación muy grosera. No recomendable
Método Comercial: Opiniones…

Considera el valor de
mercado de los activos
Uso Personal

Método Contable:
Considera el valor de Aproximación muy grosera. No recomendable
Método Comercial: Depende de que los activos

Considera el valor de tengan Px de mercado
mercado de los activos
Método Económico:
Considera la capacidad Método Técnicamente
de crear valor del recomendable
proyecto.
Uso Personal
• Valor de desecho: Método Económico

– Es el único método que precia la capacidad de creación de valor del
proyecto
FCn  D
VDe 
r
donde,
VDe: Valor de desecho económico

FCn: Flujo de caja de un año normal (puede tomarse como valor “normal” el
promedio de los últimos 3 años).
D: Depreciación promedio de los últimos 3 años
r: Tasa de descuento
NOTA: El valor de desecho así calculado puede tener un valor NOMINAL

superior incluso al monto de la inversión original.
Uso Personal
Programa del Curso

marcha.
7. Costos
8. Inversiones
Uso Personal
10. Costo del Capital
• Rendimiento requerido vs. Rendimiento esperado

• Intercambio compensatorio riesgo-rendimiento
• Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM)
• El retorno requerido a la empresa vs. El retorno
requerido al proyecto
Uso Personal
El Rendimiento Esperado:
• Es aquel que el inversor realmente espera ganar si la inversión se lleva a cabo. Al
rendimiento esperado de un proyecto se le llama TIR.
• Hemos visto que un proyecto es rentable si la TIR > Tasa descuento (a igual
riesgo).
• Hemos dicho que: VAN = 0 es aceptable (el proyecto en cuestión es exactamente
igual de rentable que un proyecto alternativo de idéntico nivel de riesgo y que
“paga” a todos los factores de producción.
• En otras palabras, evaluar un Proyecto = comparar contra otro alternativo de
igual riesgo.
El Rendimiento Requerido (rr): LA SEGUNDA MITAD DEL PROBLEMA:

• ¿Contra qué comparamos?
• ¿Cómo determinamos el Rendimiento Requerido (rr) o Tasa de descuento (cómo lo
habíamos llamado hasta ahora)?
• ¿Cómo medimos el riesgo y cómo lo asociamos al rr?
Uso Personal

• Rendimiento Requerido (rr) vs. Rendimiento Esperado (re)
– Rendimiento Requerido:
• El rendimiento requerido es el rendimiento mínimo que un inversionista debe
esperar ganar para estar dispuesto a realizar la inversión. El rr está relacionado con
las decisiones financieras de los inversores, puesto que el inversionista debe ganar
al menos ese rendimiento para estar dispuesto a proporcionar el financiamiento.
• Debemos analizar el mercado financiero….!!!...puesto que allí se encuentran las
Fuentes de Financiamiento de la Empresa.
• Es un costo de oportunidad. Si una compañía invierte dinero en un proyecto, cede
la oportunidad para invertir en otros activos, esencialmente comparables desde el
punto de vista financiero.
En un mercado perfecto Rend. Requerido = Rend. Esperado

Pero, nosotros no evaluamos proyectos en un mercado perfecto...!!!
Uso Personal

• Fuentes de financiamiento de la empresa
Deuda (D)
Activos
Patrimonio
Neto (PN)
(accionistas)
Uso Personal

Los que prestan a la empresa requieren

Deuda (D)
una rentabilidad “rd”
Activos
Patrimonio
Los accionistas requieren una “ra”
Neto (PN)
(accionistas)
El proyecto con financiamiento requiere
una tasa de descuento compuesta “rr”
rr = rd .0,65. D/(D+PN) + ra . PN/(D+PN)
WACC (Weighted Average Cost of Capital)

Uso Personal

PREMISA: EL INVERSOR ES RACIONAL
A igual nivel de exposición al riesgo Alternativa más rentable
A igualdad de rentabilidad esperada Alternativa menos riesg..
rr = f (riesgo)
Uso Personal

Los datos siguientes fueron extraídos de una serie histórica de casi 70
años (1926-1994):
¿Por qué un inversor racional estaría dispuesto a invertir en Bonos

corporativos, si le resulta más rentable hacerlo en Acciones?
Porque tienen menos riesgo…!!!!
Fuente: Principles of Corporate Finance, Richard A. Miller & Stewart C. Myers - 1996
Uso Personal
Riesgo según la Real Academia Española:
• Del it. risico o rischio, y este del ár. clás. rizq, lo que depara la
providencia.
• Contingencia o proximidad de un daño o perjuicio.
– Lo que depara la providencia es incierto, sin embargo podemos tener

alguna idea si analizamos la historia.
– ¿Cómo podemos estimar lo que nos depara la providencia en los

retornos de una inversión? ¿Nos alcanza sólo con el retorno medio?
• “Variab. relativa del retorno esperado” Desv. Std “σ”

Uso Personal
Intercambio compensatorio riesgo-rendimiento
Portafolios…!!! Riesgo σ
Premio por Riesgo: Rentabilidad adicional exigida por el accionista para

compensar el riesgo σ
Uso Personal
Intercambio compensatorio riesgo-rendimiento
rr = f (riesgo σ)
Uso Personal

– Harry Markowitz y el nacimiento de la teoría del Portafolio:
• En el gráfico siguiente se observan algunos de los muchos títulos (equis “x”) que es
posible encontrar en el mercado.
Retorno esperado (r), %

ra ≠ f (riesgo σ)…???
%
,)
r(
o
d
a
re
p
se
o
n
ro
te
R
Desv. Std. , %
Uso Personal

• En el gráfico siguiente se observan algunos de los muchos títulos (equis “x”) que es
posible encontrar en el mercado.
• La superficie sombreada representa la infinidad de portafolios que pueden obtenerse a
partir de la combinación de acciones individuales (DIVERSIFICACIÓN).
• No todos los portafolios son eficientes. Sólo aquellos que se encuentran sobre la
frontera roja
%
,)
r( Título
o
d
a
re
p
se
o
n
Portafolio
ro
te
R
Desv. Std. , %
Uso Personal

• Supongamos que podemos invertir a la tasa libre de riesgo (de hecho podemos
comprar letras del tesoro USA).
• Habrá un portafolio eficiente que sea óptimo (aquel que permita la mejor rentabilidad
para cada nivel de riesgo, POE: Portafolio Óptimo Eficiente)
POE
rr = f (riesgo σ)
Rf
rr = rf + k σ
Desv. Std. , %
Uso Personal

• La frontera eficiente se determina a través de un algoritmo de programación
cuadrática (similar al Solver, pero de grado 2), conocido como algoritmo de
Markowitz. El segmento determinado entre la tasa libre de riesgo y el POE,
representa la “línea de inversión” de un inversor racional.
• La administración financiera que debe realizar un inversor racional es
sencilla: solo debe encontrar el nivel de riesgo con el cual se siente cómodo
(algunos bancos de inversión realizan test de aversión al riesgo a sus
clientes), y luego adquirir una proporción definida por la ley de la palanca
inversa de por ejemplo letras del estado americano y del portafolio POE.
• Pero, ¿que aspecto tiene el POE? Si tuviéramos que construir el POE
querríamos incluir en la cartera acciones subvaluadas, pero en un mercado de
alta competencia, es improbable el monopolio de las buenas ideas. Bajo este
punto de vista el POE es el mercado mismo...!!!
• Esta es la razón por la cual muchos profesionales invierten en portafolios
indexados al mercado (copian el movimiento de los índices de algún
mercado ej. el Dow Jones, S&P500, Merval, BOVESPA, etc.) y por qué
muchos otros mantienen portafolios bien diversificados
Uso Personal

– Cada nivel de riesgo σ tiene una y solo una rentabilidad requerida

congruente con el mismo. Esta relación riesgo-rendimiento de carácter
biunívoco está fijada por la “conciencia del mercado”
– Cada inversor elegirá exponer su capital al nivel de riesgo con el cual
se sienta cómodo.
– Variables que condicionan el grado de tolerancia al riesgo:
• la personalidad del inversionista (su grado íntimo de aversión al riesgo)
• el horizonte de tiempo de la inversión,
• la disponibilidad de recursos físicos o financieros,
• e incluso, la edad de quien decide: normalmente, los inversionistas
jóvenes toman más riesgo justamente por trabajar con horizontes de
tiempo más largos.
http://www.gruposantander.es/garantia_activa2.swf

Uso Personal
Uso Personal

Uso Personal

Uso Personal

• Determinación del Retorno Requerido (ra) para una acción en
solitario: CAPM
• Hemos desarrollado una teoría que muestra como se comporta un
inversor racional utilizando el concepto de riesgo de un portafolio (σ).
Sin embargo, nos interesa conocer la relación riesgo-rendimiento de una
acción en solitario, pero no tiene sentido evaluar el riesgo de una acción
en solitario (σ), porque hemos visto que a los inversores les conviene
diversificar, y al hacerlo eliminan parte del riesgo.
ra ≠ f (σ)
• Una medida más adecuada del riesgo de un título en solitario es el riesgo
relativo al mercado, o riesgo de mercado como se le conoce.
• La diversificación puede eliminar parte del riesgo singular, pero no
puede eliminar el riesgo de mercado de la acción; como vimos, Harry
Markowitz nos enseñó que la cartera diversificada óptima es el mismo
mercado, pero no es un portafolio libre de riesgo..!!!
Uso Personal
• ¿Qué ocurre si vemos una acción en solitario?
Efecto de la diversificación
Desv. std. (x10 = %)
10
8
6
4
2
Riesgo no diversificable
0
0 4 8 12 16
N° de acciones diferentes (portafolio ó cartera)
El riesgo no diversificable también se conoce como riesgo del mercado. Pues el máximo
N° de acciones (en general instrumentos financieros que se comercian en el mercado) es
el que contiene el mercado.
Uso Personal

• Determinación del Retorno Requerido para una acción en solitario:
CAPM
• El coeficiente de correlación de cada acción del mercado con el resto
(o mejor dicho con el portafolio del mercado excluida esa acción
particular), juega un papel importantísimo al determinar el riesgo de
mercado de la acción, ya que define de que manera se correlaciona el
movimiento del mercado con el de nuestra acción. Una acción que
presentara una correlación perfectamente inversa con la cartera del
mercado sería extremadamente valiosa, porque permitiría anular
totalmente el riesgo del portafolio. Desgraciadamente tal joya no existe.
• El riesgo de mercado de la acción permite conocer cuán sensible es la
acción a los movimientos del mercado y de que manera contribuirá a
reducir la volatilidad del portafolio si la acción fuera incluida.
• El riesgo de mercado (o la sensibilidad de una acción respecto al
mercado) se mide a través de un coeficiente denominado , que no es
otra cosa que la pendiente de la recta de regresión lineal entre el retorno
real de la acción y el del mercado.
Uso Personal

• Determinación del Retorno Requerido: CAPM
i 
Cov(i, m) y Cov(i, m)    
(i,m) i m
Var(m)
Uso Personal

i 
Cov(i, m) y Cov(i, m)    
(i,m) i m
Var(m)
donde: “i” es la acción bajo estudio y “m” es el mercado

Cov(i,m): es la covarianza de “i” con “m”,
(i,m): es el coeficiente de correlación entre el título “i” y el mercado “m”
i : es la desviación estándar de los retornos del título “i” (riesgo singular de i)
m : es la desviación estándar del mercado “m” (riesgo singular del mercado)
Acciones con  superiores a 1 tienden a amplificar los movimientos del mercado, mientras
que acciones con  inferiores a 1 tienden a amortiguar las oscilaciones de éste.
¿Existirán acciones con  negativos?

Uso Personal

El β de Exxon Mobil (XOM) es de 1.1 al 09-12-14 en el Nasdaq. Esto

significa que cuando el mercado sube un 1%, las acciones de XOM suben en
promedio un 1.1 % (idem a la baja).
Uso Personal
BP BP
REP Repsol YPF
El servicio más reconocido de
TOT TOTAL determinación de β, es el “Beta Book” de
XOM Exxon Mobil Merril Lynch
YPF YPF
Fuente: http://smartmoney.com/dynamiccompare/index
Uso Personal

• Hemos definido adecuadamente el riesgo relevante de un título en solitario: su
riesgo de mercado o β.
• La tasa libre de riesgo corresponde a la rentabilidad de las letras del tesoro
americano, que poseen renta fija (su renta no varía con las fluctuaciones del
mercado), por tanto su β = 0
• El β del mercado es uno.
%
,)
r(
o
d
a POE (mercado)
POE (mercado)
re
p
se RmRm
o
n
ro
te
R
Rf
0.0 1.0 

Uso Personal

• ¿Que sucede cuando el  es diferente a 0 ó 1?
%
,)
r(
o
d
a POE (mercado)
re
p
se RmRm
o
n
ro
te
R
Rf
0.0 1.0 

Uso Personal

• La respuesta se conoce como modelo de valuación de activos de capital (CAPM en
Inglés).
%
r),
(
o
ad POE (mercado)
POE (mercado)
er
esp Rm
Rm
ra ≠ f (riesgo σ) o
rn
Reto
ra = f (riesgo β) Rf
ri  rf   i (rm  rf )
0.0 1.0 
Uso Personal

• El mensaje del modelo es simple y sorprendente: En un mercado competitivo, el
premio por riesgo de una acción en solitario varía en forma proporcional al . Esto
implica que todas los títulos deben caer sobre la línea graficada. A esta línea se la
denomina “Línea de mercado de los títulos”
• El modelo nos dice en otras palabras que el precio de una acción (y el costo del
capital para el Patrimonio Neto la empresa) depende fundamentalmente de la
capacidad de la empresa para crear un flujo de fondos que se mueva en forma lo
más desacompasada posible con el mercado.
• En una economía distinta de las centrales, la fórmula debe correg con el riesgo país:
ra = rf + β (rm-rf) + rp
• El riesgo país es la diferencia de tasa que paga un país por obtener dinero del
mercado en condiciones equiv. a USA, Alemania, Japón, Suiza, etc.
Uso Personal

Deuda
El retorno requerido que calculamos….....
Activos
Patrimonio ¿ a qué corresponde?
Neto
(accionistas)
ra = rf + β (rm-rf) + rp
Uso Personal

Los que prestan a la empresa requieren

una rentabilidad “rd”
Deuda
Los accionistas requieren una “ra”
Activos
Patrimonio ra = rf + β (rm-rf) + rp
Neto
(accionistas)
Esto es lo que nos dice el

mercado…..!!!!
rr = rd . 0,65. D/(D+PN) + ra . PN/(D+PN)
Uso Personal

• El retorno requerido del Proyecto
– El retorno requerido a la empresa vs. retorno requerido al proyecto
• Para determinar el retorno requerido del proyecto deberíamos anticipar su β: es
decir su desviación estándar y coeficiente de correlación respecto del mercado. La
primera parte se puede realizar con mayor o menor grado de dificultad según
veremos cuando estudiemos la metodología de Simulación de Montecarlo.
• Lo que no podemos hacer es determinar por anticipado de que manera se
correlacionarán los retornos del proyecto con los del mercado. Sin embargo, en los
proyectos de empresas en marcha, es razonable esperar que el coeficiente de
correlación del retorno del proyecto con el del mercado sea próximo al coeficiente
de correlación de la empresa con el mercado, a menos que se trate de un proyecto
totalmente distinto a la actvidad de la empresa.
• Es por ello, que lo mejor que podemos hacer es asumir como rendimiento requerido
al proyecto el rendimiento requerido a los activos de la empresa. En otras palabras,
tomar el rendimiento que el mercado le exige a nuestra empresa (WACC) como
rendimiento requerido del proyecto.
• Muchas empresas mantienen más de una tasa de corte (rendimiento requerido), de
acuerdo al tipo de proyecto y país.

9.inversiones, Costos y Evaluación de Proyectos UTN - Rev2020

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Uso Personal

Inversiones, Costos y Evaluación

Ing. Enrique Troncoso

1. Alcance de la Evaluación de Proyectos de

• Identificar y calcular los costos más relevantes de un proyecto aislado (no

• Comprender los fundamentos de la evaluación de Proyectos de Inversión

• Aprender y aplicar la técnica de elaboración de Flujos de Fondo de

• Desarrollar en forma conceptual el “criterio” de evaluación y su aplicación

• Comprender la relación entre riego y rentabilidad, y las bases de cálculo

Programa del Curso

1. El valor del dinero en el tiempo

• Celulares en modo vibración

Es mucho en poco tiempo…!

The miracle device

• Características técnicas “modelo Y”:

Se subasta. ¿Cuánto pagaría Usted? Modelo Y

The miracle device

• Características técnicas “modelo Z”:

Se subasta. ¿Cuánto pagaría Usted? Modelo Z

Programa del Curso

1. El valor del dinero en el tiempo

1. El valor del dinero en el tiempo

• ¿Qué prefiere, 100.000 USD hoy o dentro de un año?

1. El valor del dinero en el tiempo

• El dinero de hoy, puesto a interés (o mejor expresado

1. El valor del dinero en el tiempo

1. El valor del dinero en el tiempo

1. El valor del dinero en el tiempo

1. El valor del dinero en el tiempo

• Valuación de un flujo de fondos futuro

1. El valor del dinero en el tiempo

• Valuación de la “conveniencia” una inversión “I”

Si VP > I => conviene

1. El valor del dinero en el tiempo

• Valuación de la “conveniencia” una inversión “I”

Si VP > I => conviene

1. El valor del dinero en el tiempo

• Valuación de la “conveniencia” una inversión “I”

VP La “r” que hace que VAN = 0 se llama TIR

Si VP > I => conviene

Programa del Curso

1. El valor del dinero en el tiempo

2. Alcance de la Evaluación de Proyectos de

• Asignación estratégica de activos

2. Alcance de la Evaluación de Proyectos de

Conocim. Conocim. Ingeniería

2. Alcance de la Evaluación de Proyectos de

(TIR, VAN, etc)

MATEMÁTICO Beneficios antes de impuestos

Impuestos a las Ganancias

(y todos los cálculos ocultos) Inversión

2. Alcance de la Evaluación de Proyectos de

(TIR, VAN, etc)

PARTE MÁS COMPLEJA

2. Alcance de la Evaluación de Proyectos de

(TIR, VAN, etc)

Herramienta para comprender y

2. Alcance de la Evaluación de Proyectos de

MODELO SIMPLE QUE AYUDA

Programa del Curso

1. El valor del dinero en el tiempo

3. Proyectos en Empresas Nuevas, vs. Proyectos en