Dossier de Ejercicios-3

Tema 13
Dirección y Gestión Económica Financiera
Dossier de ejercicios
Índice
Ideas clave 4
13.1. ¿Cómo estudiar este tema? 4
13.2. A vista de pájaro - Práctica 1 16
13.4. Sumérgete en la liquidez - Práctica 3 32
13.5. Sumérgete en la liquidez – Práctica 4 46
13.6. Las comparaciones son odiosas pero necesarias
- Practica 5 52
© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)
13.7. Cambiar para mejorar - Práctica 6 65

13.8. Trabajando en grupo - Práctica 7 79
13.11 Trabajando en grupo - Práctica 10 100
13.12. Bibliografía 118
Tema 13. Ideas Clave
3
Ideas clave
13.1. ¿Cómo estudiar este tema?
Bienvenido al dossier de ejercicios de Dirección y Gestión Económica Financiera. No

tengas prisa y úsalos como píldoras de refuerzo cuando realmente estés preparado, así
te servirán para confirmar que has asimilado correctamente los conocimientos y eres
capaz de ponerlos en práctica.
P
onemos a tu disposición una serie de ejercicios que te ayudaran a
consolidar tus conocimientos del área mediante un entrenamiento práctico
que permita el crecimiento de tus habilidades analíticas, interpretativas y
de toma de decisión.
Cada uno de los siguientes ejercicios está asociado a uno o varios temas que se
abordan en las ideas clave de esta asignatura, de modo que el avance en el estudio
del material te facilitará la ejecución y una mejor comprensión de los mismos.
Entre los distintos ejercicios, eminentemente prácticos, que se proponen aquí

terminarás de aprender a:
• Leer e interpretar los estados financieros.

• Analizar el ciclo de explotación.
• Elaborar y analizar el Estado de flujo de efectivo.
• Emitir diagnósticos fundados en análisis de ratios.
• Análisis comparativo de estados financieros.

• Introducir modificaciones en los estados financieros.
• Trabajar con Estados Financieros Consolidados
4
Tema 13.Ideas clave
Los apartados de los que consta este tema son:
 A vista de pájaro – Práctica 1 – Balance.

 A vista de pájaro – Práctica 2 – Cuenta de Resultados.
 Sumérgete en la liquidez – Práctica 3 – Cash Flow.
 Sumérgete en la liquidez – Práctica 4 – Estado de Flujos de Efectivo.
 Las comparaciones son odiosas pero necesarias – Practica 5 – Ratios y análisis
comparativo.
 Cambiar para mejorar – Práctica 6 – Estudio de los efectos financieros de las
propuestas de mejora.
 Trabajando en Grupo – Práctica 7 – Quién controla consolida.
 Trabajando en Grupo – Práctica 8 – Métodos de consolidación.
 Trabajando en Grupo – Práctica 9 – Fondo de comercio de consolidación.
 Trabajando en Grupo – Práctica 10 – Cuentas consolidadas.
5
Tema 13.Ideas clave
13.2. A vista de pájaro - Práctica 1 - Balance:
C
on este ejercicio aprenderás a configurar de manera sencilla y ágil cualquier
análisis previo del balance. A continuación te mostramos el balance de cierre
de los tres últimos ejercicios de una compañía del sector de la educación para
que identifiques sus principales variaciones, detectes las interdependencias más
relevantes y valores su situación actual.
BALANCE (miles €)
ACTIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
ACTIVO NO CORRIENTE 78.900,00 86.100,00 141.990,00
Inmovilizado 118.950,00 141.990,00 221.770,00
Amortizaciones -40.050,00 -55.890,00 -79.780,00
ACTIVO CORRIENTE 126.800,00 108.800,00 138.100,21
Existencias 9.000,00 10.800,00 21.000,00
Clientes 51.700,00 93.700,00 115.300,00
Tesorería 66.100,00 4.300,00 1.800,21
TOTAL ACTIVO 205.700,00 194.900,00 280.090,21
PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

PATRIMONIO NETO 24.237,00 26.600,21 28.138,27
Capital 300,00 300,00 300,00
Reservas 21.600,00 23.600,00 26.300,21
Beneficios del ejercicio 2.337,00 2.700,21 1.538,06
PASIVO NO CORRIENTE 19.000,00 45.039,79 89.016,83
Entidades de crédito L/p 18.900,00 38.700,00 56.000,00
Otros acreedores a L/p 100,00 6.339,79 33.016,83
PASIVO CORRIENTE 162.463,00 123.260,00 162.935,11
Entidades de crédito C/p 151.400,00 111.000,00 152.230,00
Proveedores 7.129,67 10.666,67 5.205,11
Otros acreedores no comerciales 3.933,33 1.593,33 5.500,00
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 205.700,00 194.900,00 280.090,21
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Tema 13.Ideas clave
A la vista del balance, identifica los puntos fuertes y débiles de su estructura económico
financiera y contesta a las siguientes cuestiones:
a) Recursos propios: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
Explica tu respuesta, identifica posibles riesgos asociados y propón acciones de mejora
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Calcula la autonomía financiera.
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Tema 13.Ideas clave
b) Estructura de deuda: Fortaleza / Debilidad (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Calcula el peso y evolución de los principales
elementos del pasivo.
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Tema 13.Ideas clave
c) Estructura económica: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Calcula el peso de las principales masas
patrimoniales del activo.
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Tema 13.Ideas clave
d) Fondo de Maniobra: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: ¿El FM de esta empresa es positivo o negativo?
¿Lo has calculado?
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Tema 13.Ideas clave
SOLUCIONARIO PRÁCTICA 1 – A VISTA DE PAJARO - BALANCE
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Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.2.a: Este es el primer punto débil con el que nos encontramos. Si
confrontamos el Patrimonio neto con la cifra de balance general (Total Activo = PN +
Pasivo) observamos que la autonomía financiera es muy reducida, pues representa
menos del 35% y se sitúa concretamente entorno al 12% de media en los últimos tres
años. Esta circunstancia a su vez es indicadora de sobreendeudamiento y de elevada
dependencia de los recursos ajenos. De modo que la debilidad se traduce en dos riesgos
esenciales:
- Mayor riesgo de insolvencia e incluso posible quiebra futura.
- Se pone en riesgo la propia dirección de la empresa, pudiendo quedar las
decisiones estratégicas en manos de los acreedores.
INDICADORES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

Autonomía Financiera 0,12 0,14 0,10
Acciones recomendadas
Ampliación de Capital social.
Reducción o eliminación de dividendos.
Incremento de autofinanciación por enriquecimiento.
12
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.2.b: Ya hemos visto que el grado de cobertura (autonomía financiera) es
débil, de modo que en la otra cara de la moneda vamos a verificar que el endeudamiento
es elevado, de hecho representa de media más de 7 veces el PN, lo cual es también una
debilidad. Además, si observamos la distribución de esta deuda, observamos que existe
una mayor proporción de deuda a corto plazo que a largo plazo. De modo que no solo
nos enfrentamos a una situación de elevado endeudamiento sino que también tenemos
una mala la calidad de deuda, que si bien experimenta una cierta mejoría no parece
estructuralmente suficiente. De nuevo nos encontramos con riesgo de dependencia de
acreedores y de sobreendeudamiento, veremos más adelante si la empresa es capaz de
generar nuevos recursos para garantizar su capacidad de devolución de la deuda.

Peso Patrimonio Neto 12% 14% 10%
Peso Pasivo No corriente 9% 23% 32%
Peso Pasivo Corriente 79% 63% 58%
Reducción de endeudamiento.
Reestructuración de deuda.
Disminución de las NOF (ver tema Gestión financiera a corto plazo)
13
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.2.c: En el caso que se presenta, la empresa está experimentando un
crecimiento importante de sus activos fijos y por tanto presupone que se encuentran en
un ciclo de expansión y crecimiento. Para determinar si la estructura actual es una
fortaleza o una debilidad se exige previamente ver el efecto que tiene sobre los
resultados obtenidos. Verificar el impacto por tanto es esencial, lo haremos más adelante
con ayuda de la cuenta de resultados. No obstante, considerando la situación patrimonial
y de endeudamiento que ya hemos observado se aconseja considerar en este caso como
una debilidad que aflora un posible riesgo de sobreinversión en activos fijos, que
conllevaría la existencia inversiones ociosas o que no sean capaces de generar o
deterioren la rentabilidad de la empresa, cuestión asociada a su vez al coste de
oportunidad. En cualquier caso sería conveniente identificar cada uno de los activos fijos
incorporados y analizar su contribución a la utilidad de la explotación.

Peso activos fijos 38% 44% 51%
Acciones recomendadas:
Identificación de activos fijos incorporados.
Verificar impacto en resultados.
Revisión del proyecto de expansión.
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Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.2.d: El fondo de maniobra de esta empresa es negativo, de modo que no
se están destinando recursos permanentes a la financiación de los activos corrientes y se
están destinando recursos de financiación exigibles en el corto plazo para financiar el
inmovilizado de la empresa. Aun cuando existen circunstancias que pudieran justificar
esta situación de desequilibrio patrimonial, en principio no representa una estructura
adecuada y recomendable, debiendo identificarse como debilidad de la empresa. En
este caso concreto, en el que ya hemos visto que se mantiene un patrimonio neto débil
y existe riesgo de sobreendeudamiento, identificamos conjuntamente a través del FM
una situación de liquidez general deteriorada que pone en riesgo la capacidad de
devolución de la deuda comprometida a corto plazo. Por otro lado, el fondo de maniobra
negativo puede derivarse igualmente de la existencia de políticas de crédito comercial
flexible o ineficiencias en la gestión de cobro de la cartera comercial, vinculando esta
circunstancia con el riesgo de crédito comercial y por tanto de impago de nuestros
deudores.
INDICADORES (miles €) AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

Fondo de Maniobra -35.663 -14.460 -24.835
Ampliación de capitales permanentes.
Optimización del ciclo de explotación.
Establecimiento de política de crédito comercial más estricta.
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Tema 13.Ideas clave
13.3. A vista de pájaro - Práctica 2 – Cuenta de
resultados
E
n este ejercicio reforzarás tu capacidad para realizar un análisis previo de la
cuenta de resultados y de sus principales correlaciones con la información de
balance. A continuación te mostramos los resultados de cierre de los tres
últimos años de la misma compañía que hemos visto en la práctica anterior para que
identifiques sus principales variaciones, detectes las interdependencias más relevantes y
continúes valorando su situación actual.
CUENTA DE RESULTADOS (miles €)

EJERCICIOS AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Ventas 360.400,00 358.000,00 484.000,00
CMV 15.916,00 19.840,00 25.130,00
Margen Bruto 344.484,00 338.160,00 458.870,00
Gastos de personal 163.300,00 157.094,60 207.364,87
Servicios exteriores 130.640,00 125.675,68 165.891,90
Otros gastos 32.660,00 31.418,92 48.272,97
OPEX 326.600,00 314.189,20 421.529,74
EBITDA 17.884,00 23.970,80 37.340,26
Amortizaciones 11.250,00 15.840,00 23.890,00
BAII (EBIT ) 6.634,00 8.130,80 13.450,26
Ingresos financieros 3.000,00 2.900,00 3.090,00
Gastos financieros 6.518,00 7.430,52 14.489,51
Resultado Financiero -3.518,00 -4.530,52 -11.399,51
BAI (EBT) 3.116,00 3.600,28 2.050,75
Impuesto sobre beneficios -779,00 -900,07 -512,69
Resultado Neto 2.337,00 2.700,21 1.538,06
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Tema 13.Ideas clave
a) Volumen de negocio: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Calcula la evolución relativa de las ventas en
el año 2 y 3.
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Tema 13.Ideas clave
b) Margen Bruto: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Calcula el margen bruto.
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Tema 13.Ideas clave
c) OPEX: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: ¿Los OPEX son costes fijos o variables? Calcula
su peso respecto de las ventas.
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Tema 13.Ideas clave
d) EBITDA: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Relaciona el peso de esta magnitud respecto
de las ventas y comprueba su evolución.
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Tema 13.Ideas clave
e) Margen neto de explotación: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: ¿Sabes cuánto representa el BAII respecto del
volumen de negocio?
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Tema 13.Ideas clave
f) Resultado Financiero: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Calcula el coste de la deuda bancaria en los
últimos tres años y analiza la evolución del apalancamiento financiero
22
Tema 13.Ideas clave
g) Resultado Neto: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Calcula la ROE y su evolución en los último tres
años.
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Tema 13.Ideas clave
SOLUCIONARIO PRÁCTICA 2 – A VISTA DE PAJARO – CUENTA DE
RESULTADOS
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Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.3.a: Las ventas de esta compañía muestran dos fases claramente
diferenciadas, en el año 2 se observa estancamiento de los ingresos ordinarios del
negocio con una leve diminución de los mismos, y sin embargo en el año 3 se observa un
elevadísimo crecimiento. En el año 2 las ventas disminuyen en un 0.67% y en el año 3 su
crecimiento es del 35,20%. Sin duda la expansión por la que han apostado está dando
sus frutos, existiendo una justificada correlación entre el crecimiento de la inversión y el
volumen de negocio que representa una clara fortaleza de esta compañía que
demuestra su capacidad para absorber una mayor cuota de mercado. El riesgo o reto al
que se enfrentan con dicho crecimiento es el de convertir el aumento del negocio en un
verdadero crecimiento de la rentabilidad. Crecer en cifra de facturación supondrá para
una empresa de servicios como ésta un más que probable crecimiento de los costes
estructurales; debemos por tanto verificar si serán capaces de mantener una cierta
proporcionalidad o si por el contrario se dispararán. La empresa se enfrenta al riesgo de
morir de éxito. Así mismo, el incremento de las ventas puede poner en riesgo la eficiencia
operativa si conlleva una disminución de la rotación de nuestros activos.
Contener costes de venta y costes operativos
Revisar política de financiación a clientes para contener el riesgo comercial.
Vigilar eficiencia operativa
25
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.3.b: Sin duda el margen bruto de esta empresa es una de sus más
destacadas fortalezas, pues el coste de las mercancías vendidas es muy pequeño, en
torno al 5%, dejando un margen bruto del 95%. No obstante, habrá que verificar si tras
semejante fortaleza no se esconde una gran debilidad, pues el coste de las ventas es un
coste variable y asegura por tanto el mantenimiento de una cierta proporcionalidad
respecto de las ventas, mientras que si el crecimiento se funda en un incremento de la
capacidad estructural, como es el caso, los costes fijos podrían crecer de forma más que
proporcional. El riesgo asociado a esta situación de apalancamiento operativo, pues los
costes fijos van a ser muy superiores a los costes variables, es el de inactividad de la
empresa: toda venta realizada una vez alcanzado el punto de equilibrio incrementará el
beneficio de la empresa de forma más que proporcional, pero también las pérdidas serán
mucho más elevadas que en una empresa con menor apalancamiento operativo si no
alcanzan el break-even.
Analizar con detalle el punto de equilibrio.
Emprender acciones que reduzcan el umbral de rentabilidad.
Estudiar posibles cambios en la estructura de costes: convirtiendo fijos en variables.
26
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.3.c: Los costes operativos, con carácter general, no guardan una relación
proporcional con la ventas y por tanto su naturaleza es de coste fijo o permanente. A
pesar del incremento de la capacidad productiva de esta compañía estos costes se han
contenido e incluso reducido un poco respecto al volumen de negocio, pasando de
representar un 90% de las ventas en el año 1 a un 87% en el año 3. En este sentido, y
respondiendo a la cuestión planteada en la respuesta 2.a, la compañía ha sido capaz de
mantener un cierta proporcionalidad entre estos costes y las ventas, esta es la buena
noticia. No obstante, considerando el alto grado de apalancamiento operativo debe
considerarse una debilidad de la empresa pues las ventas aún se encuentran bastante
próximas al punto de equilibrio. El riesgo de generar pérdidas ante una eventual
disminución de ventas sigue siendo elevado.
Incremento de ventas mediante ampliación de cuota de mercado, diversificación de
producto/servicios, campañas de marketing, incremento de precios.
Reconversión de costes fijos en variables.
Contención de costes fijos.
27
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.3.d: El EBITDA de esta compañía crece de modo más que proporcional a
cómo lo hacen la ventas así que lo tildaremos de fortaleza. La empresa está siendo capaz
de hacer crecer su beneficio operativo más rápido de lo que lo están haciendo los
ingresos, en el último año crece en torno al 55% frente a un crecimiento en venta del
35% aprox. En cualquier caso, sería bueno comparar esta magnitud con la que arroja la
media del sector para afinar completamente el análisis y verificar si su ritmo de
crecimiento se consolida. No se aprecian riesgos especiales asociados.
Comparación sectorial.
Vigilar consolidación del crecimiento.
28
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.3.e: El Margen neto de explotación nos muestra la capacidad de la
empresa para generar beneficios sin considerar el efecto de la gestión financiera ni el
efecto de la política fiscal que afecta directamente al rendimiento financiero de la
compañía. De modo que se trata de valorar el peso y evolución que tiene la utilidad de
la actividad ordinaria antes de intereses e impuestos (BAII / Ventas). Al igual que veíamos
al analizar el EBITDA, este margen está creciendo más rápido que las ventas y por tanto
podemos estimar a priori que su evolución es adecuada, sin embargo a expensas de una
comparativa sectorial su peso relativo es bastante pequeño y por tanto una debilidad de
la empresa, representando en el último y mejor año tan solo un 2,78% de las ventas.
Cuando el margen neto de explotación es tan pequeño, la empresa debe asegurar una
elevada eficiencia operativa para ofrecer una rentabilidad que justifique el riesgo de la
inversión, tendremos que verificar y asegurar el ritmo de rotación de sus activos.
Asegurar rotación elevada: optimización de procesos de explotación.
Vigilar consolidación del crecimiento del este margen.
Comparativa sectorial.
29
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.3.f: El resultado financiero de la compañía es negativo a pesar de que
obtienen importantes ingresos de naturaleza financiera que compensan parcialmente
los gastos procedentes del elevado grado de endeudamiento que ya habíamos advertido
al analizar el balance. De modo que debemos señalar, en este caso, tanto la fortaleza
para gestionar adecuadamente sus excedentes, recursos de efectivo disponibles, y/o
activos financieros como la debilidad que supone el incremento paulatino del coste de
la deuda, no solo en términos absolutos sino también relativos, que llegan casi a
duplicarse en los tres últimos años. Si relacionamos el gasto financiero con la deuda
exigible por entidades de crédito, tanto a corto como a largo plazo, observamos que en
el año 1 representaba el 3,83% mientras que en el año 3 asciende hasta el 6,96%. Si no
fuera por la capacidad que tienen para generar ingresos financieros, los gastos
absorberían la práctica totalidad del margen neto de explotación. De cualquier modo, el
elevado endeudamiento y el crecimiento continuado de su coste reduce el efecto
leverage de la deuda y evidencia un mayor riesgo de default

Coste de la deuda 3,83% 4,96% 6,96%

Apalancamiento financiero 3,99 3,24 1,52
Renegociación de costes de deuda: centralización (Cash Pooling) o descentralización
(diversificación de proveedores financieros).
30
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.3.g: Como consecuencia del elevado y continuo crecimiento del coste de
la deuda, a diferencia del crecimiento paulatino que experimenta en su resultado
operativo, el rendimiento neto obtenido por esta empresa es cada vez menor. Se revela
por tanto como una debilidad de la empresa. No obstante, para evaluar el resultado neto
de la compañía con la perspectiva adecuada, debemos relacionarlo con los Recursos
Propios, pues si bien el peso que representa el beneficio neto respecto de las ventas
puede ser aparentemente ínfimo, lo importante, en última instancia, es que ofrezca
utilidad suficiente como para retribuir el esfuerzo y los riesgos que están soportando los
socios. Si calculamos la ROE observaremos una drástica disminución entre el año 1
(10,67%) y el año 3 (5,78%). Esta situación pone en riesgo la subsistencia propia de la
compañía. En la actualidad la empresa está generando mayor rentabilidad financiera
(más de un 7%) a las entidades de crédito que la ofrecida a los socios; siendo estos
últimos quienes responden en último término de los riesgos de inversión que está
asumiendo la explotación, quizá se cansen de mantener esta inversión.
Mejora del resultado financiero: incremento de ingresos y reducción de gastos.
Adopción de medidas que reduzcan el gasto fiscal.
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Tema 13.Ideas clave
13.4. Sumérgete en la liquidez - Práctica 3 – Cash
Flow
L
a liquidez es para la empresa como la sangre en el cuerpo humano. Por muy
buena que sea la estructura, esquelética y muscular, no se mantendrá en pie
si no se generan nuevos recursos de efectivo que sostengan la explotación
con vida. Conocer la situación de liquidez y la forma en la que la empresa genera
nuevos recursos, resulta decisivo para poder adoptar las medidas que sean
convenientes. Por este motivo debemos sumergirnos en el estudio exhaustivo del
cash flow.
Realiza los siguientes ejercicios que te ayudaran a conocer con detalle la realidad de
la liquidez que atraviesa la empresa con la que estamos trabajando. Sírvete para ello
del balance y la cuenta de resultados que aparecen a continuación (son los mismos
con los que venimos trabajando en las anteriores prácticas):
BALANCE (miles €)
Inmovilizado 118.950,00 141.990,00 221.770,00
Amortizaciones -40.050,00 -55.890,00 -79.780,00
Existencias 9.000,00 10.800,00 21.000,00
Clientes 51.700,00 93.700,00 115.300,00
Tesorería 66.100,00 4.300,00 1.800,21
TOTAL ACTIVO 205.700,00 194.900,00 280.090,21

PATRIMONIO NETO 24.237,00 26.600,21 28.138,27
Capital 300,00 300,00 300,00
Reservas 21.600,00 23.600,00 26.300,21

Proveedores 7.129,67 10.666,67 5.205,11
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
NETO 205.700,00 194.900,00 280.090,21
32
Tema 13.Ideas clave
Ventas 360.400,00 358.000,00 484.000,00
CMV 15.916,00 19.840,00 25.130,00
Margen Bruto 344.484,00 338.160,00 458.870,00
Otros gastos 32.660,00 31.418,92 48.272,97
OPEX 326.600,00 314.189,20 421.529,74
EBITDA 17.884,00 23.970,80 37.340,26
Amortizaciones 11.250,00 15.840,00 23.890,00
BAII (EBIT ) 6.634,00 8.130,80 13.450,26
BAI (EBT) 3.116,00 3.600,28 2.050,75
Resultado Neto 2.337,00 2.700,21 1.538,06
a) Liquidez general: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)

y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Calcula el peso que representan los activos
corrientes respecto de las obligaciones comprometidas en el corto plazo.
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Tema 13.Ideas clave
b) Liquidez estricta: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Calcula el peso que representan los activos
corrientes respecto de las obligaciones comprometidas en el corto plazo.
34
Tema 13.Ideas clave
c) Disponibilidad: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Calcula el peso que representa la partida de
tesorería respecto de las obligaciones comprometidas en el corto plazo y contrasta esta
realidad con el PMP.
35
Tema 13.Ideas clave
d) Cash Flow Económico: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
y/o corrección si fuera pertinente. PISTA: Suma al Beneficio neto las amortizaciones,
deterioros y provisione si las hubiere.
36
Tema 13.Ideas clave
e) Cash Flow Bruto: Explica lo que indica esta magnitud y calcula la generación de Cash
Flow Bruto que se observa en los tres últimos años de la empresa objeto de estudio.
37
Tema 13.Ideas clave
f) Free Cash Flow: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)
Explica tu respuesta considerando que la tesorería necesaria de esta empresa es de
27.620 miles €, identifica posibles riesgos asociados y propón acciones de mejora y/o
corrección si fuera pertinente. PISTA: Cash Flow Bruto +- Variación de las NOF - CAPEX.
38
Tema 13.Ideas clave
SOLUCIONARIO PRÁCTICA 3 – SUMÉRGETE EN LA LIQUIDEZ – CASH
FLOW
39
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.4.a: La liquidez general es una debilidad en esta compañía porque la
totalidad de los activos corrientes no alcanzan a cubrir la totalidad de las obligaciones
que tienen un vencimiento inferior a un año. Aunque podría estar justificada esta
situación con una elevada rotación de activos y concretamente con un periodo medio
de cobro inferior al periodo medio de pago, como es el caso de esta empresa, el
riesgo de liquidez desde el punto de vista puramente económico resulta evidente
para esta empresa, especialmente si consideramos que la elevada deuda con
entidades de crédito a corto plazo no hace intuir la existencia de unas NOF más
negativas o al menos tan negativas como el fondo de maniobra.
LIQUIDEZ AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

Liquidez general 0,78 0,88 0,85
Incremento de recursos permanentes igualando FM y NOF
Reducción de las NOF mejorando la eficiencia de los procesos de explotación.
40
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.4.b: La liquidez estricta o Acid Test nos muestra la capacidad de pago
teórica, siempre desde una perspectiva estructural y no realmente funcional, que
tiene la empresa para atender los compromisos a corto plazo. Lo idóneo es tener
asegurado con la suma del disponible y el realizable el 100% de la deuda a corto, pero
esta empresa muestra los siguientes resultados al realizar esta prueba:

Liquidez estricta 0,73 0,80 0,72
Disminución de endeudamiento a corto plazo: reestructuración de deuda ( no
financiar activos no corrientes con deuda a corto plazo) y negociación de pronto
pago a proveedores.
Aplicación de políticas de crédito comercial más estrictas.
Incremento del colchón de tesorería.
41
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.4.c: La disponibilidad de la empresa no debe ser ni mayor ni menor a
la estrictamente necesaria para atender los compromisos más inmediatos, de modo
que debe ser gestionada diariamente por el departamento de tesorería de la
empresa, responsable de garantizar que la liquidez sea suficiente para atender los
vencimiento de cada día. En todo caso, y aun sin perjuicio de las bondades de la
tendencia a la tesorería cero, es evidente el significativo deterioro que ha
experimentado el disponible de esta empresa en los últimos años. Y aunque
desconocemos si sufren tensiones de tesorería, el riesgo de que se materialice esta
situación es elevado. No obstante, los ingresos financieros de la cuenta de resultados,
junto a la existencia de financiación a largo con deuda a corto plazo nos hacen pensar
que este no es realmente el mayor problema de la compañía, pero no debemos
olvidar que los acreedores financieros pueden cerrar el grifo del crédito en cualquier
momento y tal concentración de deuda a corto plazo junto a un disponible nulo no
auguran nada bueno ante semejante eventualidad. Sin duda se trata de una
debilidad.

Disponibilidad 0,41 0,03 0,01
Aseguramiento de la tesorería necesaria.
Implementación de Cash Pooling operativo.
42
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.4.d: Esta magnitud nos indica con un simple cálculo la capacidad que,
desde un punto de vista estrictamente económico contable, la empresa tiene de
generar nuevos recursos de efectivo. El problema reside en que ambas magnitudes
extraídas de la cuenta de resultados dan por supuesto que todo lo que se ingresa se
cobra, conforme a la aplicación del principio de devengo, cuando la realidad de la
corriente monetaria puede ser bien distinta. Además tampoco tiene en consideración
el nivel de consumo de estos nuevos recursos de efectivo que tiene la explotación.
De modo que la lectura de esta magnitud nos expone a una cierta distorsión en la
interpretación de la verdadera situación de liquidez de la empresa y debemos tomar
este indicador con cierta cautela y prudencia. Si bien es cierto que nos sirve al menos
para realizar una primera aproximación a la capacidad de generación económica de
la empresa no aconsejamos apreciarla por sí misma y a priori ni como una fortaleza
ni como debilidad.

Cash Flow Económico 13.587 18.540 25.428
En este caso, se observa que la capacidad para generar nuevos recursos y su

evolución a lo largo del tiempo es muy positiva. Si bien los resultados de la empresa
en términos netos son muy limitados y no proporcionan una gran capacidad de
autofinanciación por enriquecimiento, la autofinanciación por mantenimiento es
elevada y permite recuperar a buen ritmo (ritmo medio superior al 10% anual ->
amortización / Inmovilizado bruto) el coste de la inversión realizada en nuevos
activos no corrientes; en este único sentido y sin perjuicio de los matices expuestos
anteriormente podría identificarse como fortaleza.
Verificar la inexistencia de deterioros de la cartera comercial.

Contrastar con el estado de flujos de efectivo.
43
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.4.e: Esta magnitud resulta de restar al resultado operativo (EBITDA) el
gasto fiscal como consecuencia del impuesto sobre beneficios. De modo que no
tenemos en cuenta el efecto sobre el resultado que tiene la gestión financiera de la
empresa pero sí el coste impositivo sobre la renta generada, para conocer así el
beneficio operativo una vez deducida la carga fiscal. Esta magnitud adolece de los
mismos inconvenientes y riesgos que hemos asociado a la medida del Cash Flow
Económico, aunque se trata de una medida previa necesaria para calcular el Free
Cash Flow.

Cash Flow Bruto 17.105 23.071 36.828
44
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.4.f: Calcular el Free Cash Flow es sencillo siempre que tengamos claros
las siguientes magnitudes: cash Flow Bruto, NOF y CAPEX. Si aún no lo has estudiado,
deja este ejercicio para cuando lo tengas claro. Si ya lo tienes claro comprenderás
que solo podemos calcular este indicador para el año 2 y 3. Siendo su resultado el
siguiente:
Free Cash Flow -42.572 -76.306
El cálculo anterior se ha realizado sabiendo que la variación de la NOF o cambios en

el capital corriente arrojan los siguientes resultados (ACO incluye tesorería necesaria
por 27.620 miles € tal como se especifica en el enunciado):
NOF 77.257 119.860 153.215
Nunca es adecuado arrojar un FCF negativo, como es el caso de esta empresa. Aun
cuando pudiera estar justificado por el ciclo de expansión y crecimiento por el que
están pasando, denota que en la actualidad la empresa no es capaz de generar
nuevos recursos de efectivo suficientes como para hacer frente a la devolución de la
deuda. Y además no se trata de una mera eventualidad, en el año 3 la situación es
más comprometida aun que en el año 2. A pesar de la aparente capacidad de
generación de nuevos recursos de efectivo que se mostraba en el estudio previo de
cash flow que hemos realizado, el crecimiento de las NOF junto a las fuertes
inversiones en activos fijos conlleva un consumo de recursos muy superior al que la
empresa genera. De modo que volvemos a encontrarnos con riesgo de default:
probable incapacidad de pago de la deuda.
Ampliación de capital.
Venta de activos improductivos o no imprescindibles para la normal actividad.

Reducción de costes sin afección de la calidad del servicio.
45
Tema 13.Ideas clave
13.5. Sumérgete en la liquidez - Práctica 4 – EFE
c
omo colofón al exhaustivo estudio de la liquidez que estamos afrontando debes
elaborar el EFE de esta empresa que está siendo objeto de estudio con los datos
de balance y cuenta de resultados facilitados en las prácticas anteriores. Este es
el mejor camino para conocer con detalle el origen de los recursos de efectivo, su
consumo y concreta aplicación dentro de la empresa.
a) EFE: Elabora este estado financiero siguiendo el método indirecto para los flujos de
efectivo con origen en las operaciones ordinarias de la explotación y aplicando el método
directo para los flujos de efectivo con origen en las actividades de inversión y de
financiación. Una vez elaborado este estado financiero, explica brevemente las
cuestiones más significativas que se desprenden de su lectura y relaciona con el análisis
elaborado hasta el momento, concluyendo y proponiendo las acciones de mejora que
consideres pertinente.
EFE AÑO 2 AÑO 3 MODIF.

BAI
AJUSTES RESULTADO
Amortización del inmovilizado (+)
Ingresos/ Gatos financieros (+/-)
CAMBIOS CAPITAL CORRIENTE
Existencias (+/-)
Deudores y otras c/ a cobrar (+/-)
Acreedores y otras c/ a pagar (+/-)
OTROS FLUJOS EXPLOTACIÓN
Cobro/ Pagos de intereses (+/-)
Cobros (Pagos ) por IS
FEAE
Pagos por inversiones (-)
Cobros por desinversiones (+)
FEAI
Instrumentos de pasivo financiero
Pagos por dividendos
FEAF
AUMENTO/ DISMINUCIÓN CAJA
Caja inicial
Caja Final
46
Tema 13.Ideas clave
Realiza la práctica del EFE en este espacio:
47
Tema 13.Ideas clave
Continúa la práctica del EFE en este espacio:
48
Tema 13.Ideas clave
SOLUCIONARIO PRÁCTICA 4 – SUMÉRGETE EN LA LIQUIDEZ – EFE
49
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.5.a: Elaborar el estado de flujos de efectivo exige ser metódico y tener
en cuenta las variaciones contablemente registradas de un año a otro, así como
cualquier otra información extracontable que tenga incidencia en los cobros y los
pagos de la empresa. En este caso no tenemos más información que la estrictamente
contable, de modo que tan solo debemos registrar las variaciones considerando que
en aplicación del método indirecto y dentro de los cambios en el capital corriente las
variaciones se anotan como ajustes sobre el resultado con signo contrario al de la
variación, tal y como se explica con detalle en el tema 3 de las ideas clave.
EFE ( miles €) AÑO 2 AÑO 3

BAI 3.600,28 2.050,75
AJUSTES RESULTADO 20.370,52 35.289,51
Amortización del inmovilizado (+) 15.840,00 23.890,00
Ingresos/ Gatos financieros (+/-) 4.530,52 11.399,51
CAMBIOS CAPITAL CORRIENTE -42.603,00 -33.354,89
Existencias (+/-) -1.800,00 -10.200,00
Deudores y otras c/ a cobrar (+/-) -42.000,00 -21.600,00
Acreedores y otras c/ a pagar (+/-) 1.197,00 -1.554,89
OTROS FLUJOS EXPLOTACIÓN -5.430,59 -11.912,20
Cobro/ Pagos de intereses (+/-) -4.530,52 -11.399,51
Cobros (Pagos ) por IS -900,07 -512,69
FEAE -24.062,79 -7.926,83
Pagos por inversiones (-) -23.040,00 -79.780,00
Cobros por desinversiones (+) 0,00 1,00
FEAI -23.040,00 -79.779,00
Instrumentos de pasivo financiero -14.360,21 85.207,04
Pagos por dividendos -337,00 0,00
FEAF -14.697,21 85.207,04
AUMENTO/ DISMINUCIÓN CAJA -61.800,00 -2.498,79
Caja inicial 66.100,00 4.300,00
Caja Final 4.300,00 1.801,21
A la vista del EFE correspondiente a los años 2 y 3 debemos destacar la existencia de

flujos negativos de efectivo con origen en las actividades de explotación. Esta

empresa no está siendo capaz de generar nuevos recursos suficientes ni siquiera para
atender las actuales necesidades de capital corriente que consumen las operaciones
ordinarias. Esta es una debilidad manifiesta que debe ser corregida con la mayor
urgencia posible. Además, en ambos ejercicios la inversión en activos no corrientes
50
Tema 13.Ideas clave
(CAPEX) ha ido en aumento, como corresponde a la expansión que están abordando,
y si bien a cierre del ejercicio 1 cerraban con un disponible en tesorería de 66
millones, consumen en tan solo un ejercicio casi 62 millones. En el año 3, ya con una
tesorería muy degradada se ven obligados a incorporar nueva deuda negociada por
importe neto de 85 millones con un consumo de neto de caja de casi 2.5 millones. El
endeudamiento de la empresa, como hemos podido ver en los análisis precedentes,
se encuentra completamente al límite y las NOF de la empresa crecen más que los
recursos de efectivo que se generan con la explotación. Esta empresa no tiene
capacidad para continuar creciendo la inversión y de hecho debe valorar con urgencia
la desinversión, la reestructuración y reducción de deuda, la ampliación de márgenes,
la suspensión de cualquier pago de dividendo y de cualquier otro gasto superfluo que
no contribuya a la calidad y al incremento de las ventas, para poder así evitar una
más que probable suspensión de pagos que es el riesgo más evidente al que se están
exponiendo.
51
Tema 13.Ideas clave
13.6. Las comparaciones son odiosas pero
necesarias – Práctica 5 – Ratios y análisis
comparativo.
A
unque podemos tenerlo ya muy claro, siempre es recomendable, si no
imprescindible, obtener una perspectiva de análisis que no se limite a
mirar internamente sino que permita advertir la situación en la que se
encuentran los demás. Al fin y al cabo, la empresa no desarrolla su actividad en
soledad sino en medio de un mercado, afecto por diversos y variopintos factores de
carácter exógeno que determinan su realidad. Un marco en el que vamos a encontrar
empresas similares con las que se establece además una relación de competencia. Ya
sea porque nuestro análisis interno sea muy desfavorable o todo lo contrario,
comparar nos va a permitir terminar de calibrar el resultado de nuestro análisis, su
interpretación y diagnóstico, ya sea para ratificar nuestras conclusiones, para
corregirlas o para matizarlas. A continuación recordamos los datos de balance cuenta
de resultados:
BALANCE (miles €)
Inmovilizado 118.950,00 141.990,00 221.770,00
Amortizaciones -40.050,00 -55.890,00 -79.780,00
Existencias 9.000,00 10.800,00 21.000,00
Clientes 51.700,00 93.700,00 115.300,00
Tesorería 66.100,00 4.300,00 1.800,21
TOTAL ACTIVO 205.700,00 194.900,00 280.090,21

PATRIMONIO NETO 24.237,00 26.600,21 28.138,27
Capital 300,00 300,00 300,00
Reservas 21.600,00 23.600,00 26.300,21

Proveedores 7.129,67 10.666,67 5.205,11
NETO 205.700,00 194.900,00 280.090,21
52
Tema 13.Ideas clave
Ventas 360.400,00 358.000,00 484.000,00
CMV 15.916,00 19.840,00 25.130,00
Margen Bruto 344.484,00 338.160,00 458.870,00
Otros gastos 32.660,00 31.418,92 48.272,97
OPEX 326.600,00 314.189,20 421.529,74
EBITDA 17.884,00 23.970,80 37.340,26
Amortizaciones 11.250,00 15.840,00 23.890,00
BAII (EBIT ) 6.634,00 8.130,80 13.450,26
BAI (EBT) 3.116,00 3.600,28 2.050,75
Resultado Neto 2.337,00 2.700,21 1.538,06
53
Tema 13.Ideas clave
a) Ratios y comparativa: Calcula las siguientes ratios y remata tu análisis comparando
la evolución de la empresa con los resultados de las mismas razones que con carácter
medio se muestran a nivel sectorial:
RATIOS
LIQUIDEZ AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 Media Sector
Liquidez general 1,33
Liquidez estricta 1,08
Disponibilidad 0,19
ENDEUDAMIENTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 Media Sector
Utilización Deuda (Apalancamiento) 0,65
Autonomía Financiera 0,35
Endeudamiento 3,28
Calidad deuda 0,57
Capacidad económica devolución deuda 0,86
Carga Financiera 0,005
RENTABILIDAD AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 Media Sector
ROA 4,00%
ROE 7,00%
Margen Explotación 4,44%
ROTACIONES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 Media Sector
Rotación Activo 0,90
Rotación ANC 2,34
Rotación AC 1,96
PMV 30
PMC 150
PMP 90
PMM 90
54
Tema 13.Ideas clave
Realiza la práctica del Ratios y análisis comparativo en este espacio:
55
Tema 13.Ideas clave
Continúa la práctica del Ratios y análisis comparativo en este espacio:
56
Tema 13.Ideas clave
b) Otros indicadores de interés: no siempre es posible tener toda la información
necesaria o ideal para realizar un análisis, en este caso no tenemos datos de otros
indicadores sectoriales que los ya analizados, pero resulta conveniente continuar
estudiando otros indicadores relevantes de la empresa objeto de estudio. A
continuación cumplimenta la siguiente tabla e incorpora a tu informe las reflexiones
pertinentes orientadas a culminar la analítica:
INDICADORES
ESTRUCTURA BALANCE AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Peso Patrimonio Neto
Peso Pasivo No corriente
Peso Pasivo Corriente
Autonomía Financiera
Peso activos fijos
EXPLOTACIÓN AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
NOF
Fondo de Maniobra
NRN
ENDEUDAMIENTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Apalancamiento financiero
Cobertura de gastos financieros
Coste de la deuda
RENTABILIDAD Y MÁRGENES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Dupont (ROA x apalancamiento fin.)
Margen Bruto
EBITDA
NOPAT (BAII - impuestos)
Cash Flow Económico
Cash Flow Bruto
Free Cash Flow
RCSD
57
Tema 13.Ideas clave
Realiza la práctica de otro indicadores de interés en este espacio:
58
Tema 13.Ideas clave
Continúa la práctica de otro indicadores de interés en este espacio:
59
Tema 13.Ideas clave
SOLUCIONARIO PRÁCTICA 5 – LAS COMPARACIONES SON ODIOSAS
PERO NECESARIAS – RATIOS Y ANALISIS COPARATIVO
60
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.6.a: En el caso que nos ocupa y considerando el análisis previo
realizado hasta este punto, solo podemos confirmar y ratificar cuanto hemos
expuesto ya con algunos matices.
RATIOS
Media
LIQUIDEZ AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 Sector
Liquidez general 0,78 0,88 0,85 1,33
Liquidez estricta 0,73 0,80 0,72 1,08
Disponibilidad 0,41 0,03 0,01 0,19
Media
ENDEUDAMIENTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 Sector
Utilización Deuda (Apalancamiento) 0,88 0,86 0,90 0,65
Autonomía Financiera 0,12 0,14 0,10 0,35
Endeudamiento 7,49 6,33 8,95 3,28
Calidad deuda 0,90 0,73 0,65 0,57
Capacidad económica devolución deuda 0,07 0,11 0,10 0,86
Carga Financiera 0,018 0,021 0,030 0,005
Media
RENTABILIDAD AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 Sector
ROA 3,23% 4,17% 4,80% 4,00%
ROE 10,67% 11,30% 5,78% 7,00%
Margen Explotación 1,84% 2,27% 2,78% 4,44%
Media
ROTACIONES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 Sector
Rotación Activo 1,75 1,84 1,73 0,90
Rotación ANC 4,57 4,16 3,41 2,34
Rotación AC 2,84 3,29 3,50 1,96
PMV 204 196 301 30
PMC 43 78 71 150
PMP 133 194 75 90
PMM 113 80 297 90
Fortalezas:
Eficiencia operativa -> su elevada rotación de activos mantiene la rentabilidad
económica por encima de la media del sector. No era así en el año 1 pero tras
emprender la expansión y crecimiento va camino de obtener un entero de diferencia.

Periodo medio de cobro -> cobran en la mitad de tiempo que la media del sector.
Aunque anteriormente habíamos advertido como medida de acción recomendada el
endurecimiento de las políticas de crédito comercial, a la vista de lo datos medios
sectoriales es posible que no existe mucho margen de actuación por esta vía.
61
Tema 13.Ideas clave
Debilidades:
A la vista de los datos medios del sector solo podemos confirmar nuevamente todas
y cada una de las debilidades que hemos identificado en los informes precedentes.
Siendo las más destacables las siguientes:
Liquidez insuficiente -> la liquidez tanto general como estricta que muestra la media
del sector supera la unidad y sin embargo la empresa analizada se mantiene muy por
debajo en todos sus estadios.
Recursos propios insuficientes -> la autonomía financiera media con la que se opera
en este sector es del 35% y como vimos ya anteriormente el caso de estudio no
alcanza durante de los tres últimos años ni siquiera el 15%.
Elevado endeudamiento -> el endeudamiento de la empresa que estamos
analizando casi llega a triplicar el endeudamiento medio del sector.
Mala calidad de la deuda -> aunque ha mejorado en los últimos años continúa
concentrándose la deuda a corto plazo por encima del 57% que se extrae como media
del sector.
Escasa capacidad de devolución -> frente a una capacidad de devolución que
muestran los datos medios sectoriales del 86%, no podemos estimar que nuestra
empresa pueda atender el pago de la deuda a un ritmo mayor al 10%. Considerando
la concentración de deuda a corto plazo que sostiene, tenemos aquí una bomba de
relojería.
Asunción de costes financieros elevados -> la carga financiera media del sector es
del cinco por mil, mientras que la de nuestra empresa ha llegado a representar el 3%
de las ventas.
Rentabilidad Financiera -> con el retorno financiero en los últimos tres años la
evolución ha sido inversa a la del ROA y han pasado de ofrecer una utilidad a los
socios por encima de la media del sector a obtener un ROE inferior en más de un
entero respecto de lo que ofrecen con carácter medio las empresas con las que
compiten.
62
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.6.b: La estructura de balance ya la habíamos comentado pero conviene
mostrar al menos estos datos para ilustrar el reducido peso del neto patrimonial en
la estructura financiera de esta empresa y su notable degradación en el último año;
el elevado endeudamiento junto a la concentración de deuda en el corto plazo,
indicadora de su mala calidad aun a pesar de la paulatina mejoría que viene
experimentando. Por su parte y en cuanto a la estructura económica el crecimiento
se concentra en los activos fijos. Nos encontramos ante una empresa de servicios que
concentraba su inversión en el ciclo corto de explotación, que representaba el 62%
en el año 1, y que tras acometer un proceso de expansión ha reducido a menos de la
mitad el peso de sus activos corrientes. Se recomienda una revisión completa del
proyecto de inversión con objeto de verificar su cumplimiento y/o desviaciones para
adoptar las medidas de corrección pertinentes.
INDICADORES
ESTRUCTURA BALANCE AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
EXPLOTACIÓN AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
NOF 77.257 119.860 153.215
NRN 112.920 134.320 178.050
ENDEUDAMIENTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Cobertura de gastos financieros 1,89 1,79 1,18
RENTABILIDAD Y MÁRGENES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3
Dupont (ROA x apalancamiento fin.) 12,86% 13,53% 7,29%
Margen Bruto 96% 94% 95%
EBITDA 5% 7% 8%
NOPAT (BAII - impuestos) 5.855 7.231 12.938

Cash Flow Bruto 17.105 23.071 36.828
RCSD 0,11 0,20 0,22
63
Tema 13.Ideas clave
En cuanto a los principales indicadores que nos ayudan a desentrañar las necesidades
de capital generadas por las operaciones corrientes de la explotación, se advierte que
a pesar de la disminución de los pesos relativos del activo corriente, a la expansión
acometida le acompaña un continuado crecimiento de las necesidades operativas de
fondos que alcanzan en el año 3 los 153 millones de €, más del doble que en el primer
año de estudio. A esta situación debemos sumar, como ya habíamos comentado en
informes precedentes, que operan con un Fondo de Maniobra negativo, elevando así
las necesidades de recursos negociados en el último año de estudio hasta casi 180
millones €. Si bien, esta situación justifica la realidad de endeudamiento de la
empresa, han llevado la explotación a un punto de práctica insostenibilidad, y ello a
pesar del buen comportamiento de las ventas, de la elevada rotación de activos y de
los márgenes operativos. Evidencia de que han puesto el motor de la explotación al
máximo pero no pueden sostener el incremento de capacidades que han abordado
(para quien sirva el ejemplo: están a un paso de gripar el motor). El efecto
apalancamiento financiero se reduce en más de la mitad, la cobertura de gastos
financieros se acerca mucho a la unidad, pero solo gracias a los ingresos financieros
pues de lo contrario ya sería negativa. La deuda y su coste están absorbiendo a esta
empresa, que si fuera una estrella y su generación de nuevos recursos la luz, veríamos
claramente cómo está siendo absorbida por un agujero negro. La empresa no genera
flujos de caja libres, de hecho como ya vimos son cada vez más negativos y la ratio de
servicio de cobertura de la deuda está muy lejos de la unidad, manifestando una vez
más la ínfima capacidad de devolución de la deuda que tiene esta compañía.
64
Tema 13.Ideas clave
13.7. Cambiar para mejorar – Práctica 6 – Estudio
de los efectos financieros de las propuestas de
mejora
N
ingún análisis por bueno que sea tendrá demasiado sentido si no somos
capaces de complementarlo con una adecuada batería de medidas de
mejora. Observar un problema y no ser capaz de ofrecer una solución
puede ser aún más frustrante que no ver el problema. Pues la ingenuidad que
acompaña a la ignorancia al menos facilita una falsa sensación de seguridad y
tranquilidad, aun cuando estemos al borde del abismo. Pero una vez que hemos
detectado el peligro no podemos cerrar los ojos, solo queda un camino: encontrar la
solución. Para esto, necesitamos elegir las medidas precisas que consideramos más
adecuadas y probar los efectos específicos que tendrán sobre nuestra estructura
patrimonial, económica, financiera y de resultados.
Los siguientes ejercicios podrán en juego tu capacidad para encontrar soluciones

precisas y bien argumentadas.
65
Tema 13.Ideas clave
a) Medias urgentes: Calcula la ampliación de capital mínima imprescindible para que
la explotación sea sostenible considerando que además vamos a realizar una
reestructuración de la deuda para adecuar su nivel al que mantienen las empresas
con las que compite. Adicionalmente debes argumentar su cálculo y modificar el
balance incorporando estas medidas para ilustrar sus efectos. PISTA: Identifica el
punto en el que la ampliación y la reestructuración de la deuda sean suficientes como
para que los RNC resultantes cubran las nuevas NRN. Recuerda que la
reestructuración de deuda debe situar la calidad de la deuda en los mismos niveles
que la media del sector.
BALANCE (miles €)
ACTIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF.
Inmovilizado 118.950,00 141.990,00 221.770,00
Amortizaciones -40.050,00 -55.890,00 -79.780,00
Existencias 9.000,00 10.800,00 21.000,00
Clientes 51.700,00 93.700,00 115.300,00
Tesorería 66.100,00 4.300,00 1.800,21
TOTAL ACTIVO 205.700,00 194.900,00 280.090,21
PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF.

PATRIMONIO NETO 24.237,00 26.600,21 28.138,27
Capital 300,00 300,00 300,00
Reservas 21.600,00 23.600,00 26.300,21
Proveedores 7.129,67 10.666,67 5.205,11
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 205.700,00 194.900,00 280.090,21
66
Tema 13.Ideas clave
Utiliza este espacio para argumentar a solución propuesta:
67
Tema 13.Ideas clave
b) Verifica los efectos: a continuación cumplimenta las tablas de ratios e indicadores
para revisar los efectos de la ampliación de capital y la reestructuración de deuda han
generado a nivel patrimonial, económico y financiero, en el balance:
RATIOS
LIQUIDEZ AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF Media Sector
Liquidez general 1,33
Liquidez estricta 1,08
Disponibilidad 0,19
ENDEUDAMIENTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF Media Sector
Utilización Deuda (Apalancamiento) 0,65
Autonomía Financiera 0,35
Endeudamiento 3,28
Calidad deuda 0,57
Capacidad económica devolución deuda 0,86
Carga Financiera 0,005
RENTABILIDAD AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF Media Sector
ROA 4,00%
ROE 7,00%
Margen Explotación 4,44%
ROTACIONES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF Media Sector
Rotación Activo 0,90
Rotación ANC 2,34
Rotación AC 1,96
PMV 30
PMC 150
PMP 90
PMM 90
Comenta los efectos más destacados:

68
Tema 13.Ideas clave
Continúa la práctica en este espacio:
69
Tema 13.Ideas clave
INDICADORES
ESTRUCTURA BALANCE AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF.
Peso activos fijos
EXPLOTACIÓN
NOF
Fondo de Maniobra
NRN
ENDEUDAMIENTO
Coste de la deuda
RENTABILIDAD Y MÁRGENES
Margen Bruto
EBITDA
NOPAT (BAII - impuestos)
Cash Flow Bruto
Free Cash Flow
RCSD

70
Tema 13.Ideas clave
c) EFE modificado: Incorpora en el EFE los cambios que sean pertinentes para
reconocer las acciones correctivas.

BAI
AJUSTES RESULTADO
Amortización del inmovilizado (+)
Ingresos/ Gatos financieros (+/-)
CAMBIOS CAPITAL CORRIENTE
Existencias (+/-)
Deudores y otras c/ a cobrar (+/-)
Acreedores y otras c/ a pagar (+/-)
OTROS FLUJOS EXPLOTACIÓN
Cobro/ Pagos de intereses (+/-)
Cobros (Pagos ) por IS
FEAE
Pagos por inversiones (-)
Cobros por desinversiones (+)
FEAI
Instrumentos de pasivo financiero
Pagos por dividendos
FEAF
AUMENTO/ DISMINUCIÓN CAJA
Caja inicial
Caja Final

71
Tema 13.Ideas clave
SOLUCIONARIO PRÁCTICA 6 – CAMBIAR PARA MEJORAR– ESTUDIO DE
LOS EFECTOS FINANCIEROS DE LAS PROPUESTAS DE MEJORA
72
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.7.a: El problema que nos plantea este ejercicio invita a ser metódicos
para encontrar la incógnita planteada con la información disponible: cuánto capital
sería el mínimo que debemos ampliar para que el Fondo de maniobra (FM), el
resultante tras la reestructuración de la deuda, sumado a los Recursos negociados a
corto plazo (RNC), los resultantes de la reestructuración cubran las NOF. Es muy
importante comprender, antes de comenzar con ningún tipo de cálculo, que la
variable NOF no será la misma que al cierre del año 3 pues la reclasificación de deuda
que actualmente es exigible a corto plazo en el largo plazo va a incrementar los
capitales permanentes (Recursos Propios + PNC) y por ende obtendremos ya en esta
primera instancia un mayor y mejor fondo de maniobra. De modo que podemos
proceder de la siguiente manera:
• En primer lugar reestructuramos la deuda equiparando su calidad a la

media del sector: el pasivo corriente no debe ser por tanto superior al
57%, representando en nuestra empresa actualmente el 65%.
Operando: si el total pasivo a cierre del último ejercicio suma 251.951,94

miles €, el máximo admisible de la deuda a corto plazo considerando
nuestros objetivos será el 57% -> 251.951,94 x 57% = 143.612,61
• Actualmente la deuda a corto plazo es de 162.935,11 miles € y la

diferencia respecto del máximo que debe representar en esta caso es de
19.322,50 miles €. Este es el importe mínimo que debemos renegociar
con nuestras entidades de crédito para novar su plazo de exigibilidad,
pasando de corto a largo plazo.
• Esos 19,3 millones aprox. estarán a su vez incrementando los recursos

permanentes de la empresa y ampliando en la misma medida el fondo de

maniobra. Previo a la reestructuración el FM era negativo por 24,8
millones aprox.; de modo que ya sabemos que tras la renegociación y
reclasificación de la deuda el FM continuará siendo negativo pero por 5,5
millones €.
73
Tema 13.Ideas clave
• Ahora que conocemos el efecto exacto que la reestructuración de deuda
tiene sobre el FM, podemos estimar el importe mínimo de ampliación de
Capital necesario para cubrir las NOF, que ascienden a cierre del último
año a 153,2 millones. Sabemos que estas necesidades de capital que
generan las operaciones corrientes van a estar cubiertas por la suma del
FM (-5.5 millones) y las necesidades de recursos negociados (NRN), que
si bien ascendían a cierre hasta los 178 millones, habrán disminuido en la
misma cantidad con la que se ha incrementado el FM. De modo que las
nuevas NRN son equivalentes a 158,7 millones. Y al mismo tiempo hemos
de considerar las nuevas NRN deben estar suficientemente cubiertas por
los recursos negociados a corto plazo (RNC) para que no incurrir en los
indeseables recursos forzados. De modo que la ampliación de capital
mínima para equilibrar estas variables y cubrir con suficiencia las NOF
será igual a la diferencia existente entre las nuevas NRN y los nuevos RNC
tras la reestructuración de Deuda.
Operando:
RNC (antes de la reestructuración) = 152.230
RNC nuevos = 152.230 -19.32250 = 132.907,50
Nuevas NRN = 158.727,29
Ampliación Capital mínima necesaria = Nuevas NRN – RNC nuevos
• Así que ya tenemos la cifra mágica buscada, ese importe mínimo en el

que debemos ampliar el capital social para salvar la difícil situación
descrita -> 25.819,79 miles €.
Aunque la explicación anterior facilita una mejor comprensión de las variables que
determinan el importe de la ampliación de capital que debemos realizar, podríamos
también, en este caso y puesto que conocemos con exactitud la Tesorería necesaria
para asegurar el normal funcionamiento de la explotación, haber optado por un
camino de cálculo mucho más sencillo y ágil aunque no tan clarificador:
74
Tema 13.Ideas clave
• Bastaría con restar a la tesorería necesaria la ya existente para conocer la
mima cifra buscada. Operando: 27.620 – 1800,21 = 25.819,79
A continuación corresponde incorporar al balance las modificaciones propuestas

para ilustrar y analizar los efectos de estas acciones:
BALANCE (miles €)
ACTIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF.
ACTIVO NO CORRIENTE 78.900,00 86.100,00 141.990,00 141.990,00
Inmovilizado 118.950,00 141.990,00 221.770,00 221.770,00
Amortizaciones -40.050,00 -55.890,00 -79.780,00 -79.780,00
ACTIVO CORRIENTE 126.800,00 108.800,00 138.100,21 163.920,00
Existencias 9.000,00 10.800,00 21.000,00 21.000,00
Clientes 51.700,00 93.700,00 115.300,00 115.300,00
Tesorería 66.100,00 4.300,00 1.800,21 27.620,00
TOTAL ACTIVO 205.700,00 194.900,00 280.090,21 305.910,00
PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF.

PATRIMONIO NETO 24.237,00 26.600,21 28.138,27 53.958,06
Capital 300,00 300,00 300,00 26.119,79
Reservas 21.600,00 23.600,00 26.300,21 26.300,21
Beneficios del ejercicio 2.337,00 2.700,21 1.538,06 1.538,06
PASIVO NO CORRIENTE 19.000,00 45.039,79 89.016,83 108.339,33
Entidades de crédito L/p 18.900,00 38.700,00 56.000,00 75.322,50
Otros acreedores a L/p 100,00 6.339,79 33.016,83 33.016,83
PASIVO CORRIENTE 162.463,00 123.260,00 162.935,11 143.612,61
Entidades de crédito C/p 151.400,00 111.000,00 152.230,00 132.907,50
Proveedores 7.129,67 10.666,67 5.205,11 5.205,11
Otros acreedores no comerciales 3.933,33 1.593,33 5.500,00 5.500,00
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 205.700,00 194.900,00 280.090,21 305.910,00
75
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.7.b: Se sombrean en negrita los cambios detectados: únicamente
aquellos que establecen relaciones con elementos de balance:
RATIOS
LIQUIDEZ AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF Media Sector
Liquidez general 0,78 0,88 0,85 1,14 1,33
Liquidez estricta 0,73 0,80 0,72 1,00 1,08
Disponibilidad 0,41 0,03 0,01 0,19 0,19
ENDEUDAMIENTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF Media Sector
Utilización Deuda (Apalancamiento) 0,88 0,86 0,90 0,82 0,65
Autonomía Financiera 0,12 0,14 0,10 0,18 0,35
Endeudamiento 7,49 6,33 8,95 4,67 3,28
Calidad deuda 0,90 0,73 0,65 0,57 0,57
Capacidad económica devolución deuda 0,07 0,11 0,10 0,10 0,86
Carga Financiera 0,018 0,021 0,030 0,03 0,005
RENTABILIDAD AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF Media Sector
ROA 3,23% 4,17% 4,80% 4,40% 4,00%
ROE 10,67% 11,30% 5,78% 2,93% 7,00%
Margen Explotación 1,84% 2,27% 2,78% 2,78% 4,44%
ROTACIONES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF Media Sector
Rotación Activo 1,75 1,84 1,73 1,58 0,90
Rotación ANC 4,57 4,16 3,41 3,41 2,34
Rotación AC 2,84 3,29 3,50 2,95 1,96
PMV 204 196 301 301 30
PMC 43 78 71 71 150
PMP 133 194 75 75 90
PMM 113 80 297 297 90
INDICADORES
ESTRUCTURA BALANCE AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF.
Peso Patrimonio Neto 12% 14% 10% 18%
Peso Pasivo No corriente 9% 23% 32% 35%
Peso Pasivo Corriente 79% 63% 58% 47%
Autonomía Financiera 0,12 0,14 0,10 0,18
Peso activos fijos 38% 44% 51% 46%
EXPLOTACIÓN AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
NOF 77.257 119.860 153.215 153.215

Fondo de Maniobra -35.663 -14.460 -24.835 20.307
NRN 112.920 134.320 178.050 132.907
ENDEUDAMIENTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
Apalancamiento financiero 3,99 3,24 1,52 0,86
Cobertura de gastos financieros 1,89 1,79 1,18 1,18
Coste de la deuda 3,83% 4,96% 6,96% 6,96%
76
Tema 13.Ideas clave
RENTABILIDAD Y MÁRGENES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
Dupont (ROA x apalancamiento fin.) 12,86% 13,53% 7,29% 3,46%
Margen Bruto 96% 94% 95% 95%
EBITDA 5% 7% 8% 8%
NOPAT (BAII - impuestos) 5.855 7.231 12.938 12.938
Cash Flow Económico 13.587 18.540 25.428 25.428
Cash Flow Bruto 17.105 23.071 36.828 36.828
RCSD 0,11 0,20 0,22 0,25
Lo efectos más destacados se concentran como es lógico en la sustancial mejora de

situación de liquidez; la reducción del peso de endeudamiento; el incremento de la
autonomía financiera, que no obstante sigue muy por debajo de los parámetros
deseables (habrá que pensar en hacer frente a futuras ampliaciones de capital); y la
normalización de la calidad de la deuda, al menos dentro de los límites medios del
sector. Al mismo tiempo podemos observar algunos efectos negativos como la
disminución de la rotación de activos corrientes y por ende de la rentabilidad
económica de la compañía, que sin embargo se mantiene por encima de la ROA
media obtenida por las empresas con las que compite. Y sin duda tendrá un efecto
de dilución de la ROE. En cualquier caso, y puesto que no hemos proyectado los
efectos que estas mejoras estructurales tendrán sobre la cuenta de pérdidas y
ganancias, habrá que esperar a ver su traducción sobre la realidad de los resultados.
En cualquier caso, es lógico que no todos los efectos sean positivos pero habremos
salvado de una más que probable suspensión de pagos a la empresa objeto de
nuestro análisis. Adicionalmente sería conveniente, como ya se había apuntado,
apoyar estas medidas con otras como la desinversión sobre activos no
imprescindibles.
77
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.7.c: En realidad el único cambio que debemos incorporar al EFE
deviene de la ampliación de capital que afecta a los FEAF incrementando estos en
dicha cantidad que se incorpora al neto patrimonial. Se subraya en verde para su
rápida detección. El resto del EFE no se ve alterado pues la reestructuración de la
deuda no altera los flujos.

BAI 3.600,28 2.050,75 2.050,75
AJUSTES RESULTADO 20.370,52 35.289,51 35.289,51
Amortización del inmovilizado (+) 15.840,00 23.890,00 23.890,00
Ingresos/ Gatos financieros (+/-) 4.530,52 11.399,51 11.399,51
CAMBIOS CAPITAL CORRIENTE -42.603,00 -33.354,89 -33.354,89
Existencias (+/-) -1.800,00 -10.200,00 -10.200,00
Deudores y otras c/ a cobrar (+/-) -42.000,00 -21.600,00 -21.600,00
Acreedores y otras c/ a pagar (+/-) 1.197,00 -1.554,89 -1.554,89
OTROS FLUJOS EXPLOTACIÓN -5.430,59 -11.912,20 -11.912,20
Cobro/ Pagos de intereses (+/-) -4.530,52 -11.399,51 -11.399,51
Cobros (Pagos ) por IS -900,07 -512,69 -512,69
FEAE -24.062,79 -7.926,83 -7.926,83
Pagos por inversiones (-) -23.040,00 -79.780,00 -79.780,00
Cobros por desinversiones (+) 0,00 0,00 0,00
FEAI -23.040,00 -79.780,00 -79.780,00
Instrumentos de pasivo financiero -14.360,21 85.207,04 111.026,83
Pagos por dividendos -337,00 0,00 0,00
FEAF -14.697,21 85.207,04 111.026,83
AUMENTO/ DISMINUCIÓN CAJA -61.800,00 -2.499,79 23.320,00
Caja inicial 66.100,00 4.300,00 4.300,00
Caja Final 4.300,00 1.800,21 27.620,00
El impacto último que tiene la ampliación de capital es el aumento neto de la caja,

que si bien venia reconociendo disminuciones paulatinas que consumían los recursos
previos existentes, sumaría a la empresa dicha acción un aumento neto de 23,3
millones que junto a la caja inicial del último ejercicio elevaría el disponible hasta el
umbral identificado como tesorería necesaria.
78
Tema 13.Ideas clave
13.8. Trabajando en grupo – Práctica 7 – Quien
controla consolida
L
A NIIF 10 establece los criterios y principios que armonizan con carácter
internacional la elaboración de estados financieros consolidados que debe
presentar una sociedad que controle a otra u otras empresas subsidiarias.
Con carácter general, por tanto, quien controla consolida ( sin perjuicio de las
posibles excepciones tasadas en el párrafo 4 y también las establecidas a partir del
párrafo 31 de esta norma internacional).
a) ¿Cuándo existe control?: explícalo de forma resumida y breve.

79
Tema 13.Ideas clave
b) Quién controla consolida: en aplicación de la NIIF 10 determina quien ostenta el
control en las siguientes situaciones:
1. Las sociedades A y B deciden conjuntamente sobre B, al menos en todo
aquello que se considera esencial pero por razones operativas las decisiones del día
a día se ha acordado que sean supervisadas por la sociedad B. ¿quién ostenta el
control?
Utiliza el siguiente espacio para contestar el primer supuesto:

80
Tema 13.Ideas clave
2. Las sociedades A y E crean conjuntamente la sociedad B, acordando que la
sociedad C, propiedad de E, se responsabilizará de conducir y tomar las decisiones
estratégicas de B durante el primer año. También acuerdan que una vez terminado
este primer año y en adelante será la sociedad A quien decida la renovación de los
cargos de dirección de B y tendrá derecho de veto sobre cualquier decisión relativa a
la distribución de dividendos de la nueva sociedad ¿Quién tiene el control?
Utiliza el siguiente espacio para contestar el segundo supuesto:

81
Tema 13.Ideas clave
3. La sociedad ABC ostenta el 30% de los derechos de voto de la sociedad X, el resto
del accionariado está bastante atomizado, al punto de que los 10 mayores accionistas
tras ABC reúnen conjuntamente el 12,5% de los derechos de voto. ¿Quién controla?
Utiliza el siguiente espacio para contestar este tercer supuesto:

82
Tema 13.Ideas clave
4. La sociedad ABC ostenta el 30% de los derechos de voto de la sociedad X, y las
sociedades W, Y, y Z sindican sus acciones y nombran a los miembros del consejo de
administración. ¿Quién consolida X?
Utiliza el siguiente espacio para contestar el cuarto supuesto:

83
Tema 13.Ideas clave
5. La sociedad D, cuya junta de accionistas tendrá lugar dentro de 45 días, está
participada por tres socios con la siguiente distribución de acciones ordinarias: A ->
55% ; B -> 20% ;y C -> 25%. Salvo D, todas estas sociedades son terceros
independientes y la sociedad C posee certificados de opción, ejercitables en este
mismo momento, para suscribir acciones de D. Si C ejercita las opciones
incrementará sus derechos de voto hasta el 60% y reduciría los derechos de voto de
A hasta el 30%. ¿Quién controla y consolida a D?
Utiliza el siguiente espacio para contestar el quinto y último supuesto:

84
Tema 13.Ideas clave
SOLUCIONARIO PRÁCTICA 7 – CAMBIAR PARA MEJORAR– ESTUDIO DE
LOS EFECTOS FINANCIEROS DE LAS PROPUESTAS DE MEJORA
85
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.8.a: Conforme a la NIIF 10, el control exige esencialmente tres
requisitos: poder, derecho a rendimientos variables y capacidad para influir en el
importe de dichos rendimientos. Así mismo, los derechos que otorgan poder son:
• Los derechos de voto (incluso los potenciales).

• El derecho a nombrar, reasignar o cesar a miembros del personal clave de
la gerencia que tengan la capacidad de dirigir las actividades relevantes;
• El derecho a nombrar o cesar a otra entidad para que dirija las actividades
relevantes;
• El derecho a dirigir la participada para realizar transacciones en beneficio
del inversor, o vetar cualquier cambio en éstas
• Cualquier otro derechos que otorguen la capacidad de dirigir las
actividades relevantes.
Por su parte, las Actividades relevantes son aquellas que afectan de manera
significativa el retorno de una inversión. Hay situaciones en las que no resulta
necesario identificar las actividades relevantes en detalle: por ejemplo, cuando el
control se ostenta a través de la típica estructura de mayoría derechos de voto con
nombramiento de la mayoría de los miembros de los órganos de gobierno de la
entidad dependiente. Pero hay casos en los que la estructura de poder no es tan
evidente y resulta necesario identificar las actividades relevantes de manera
específica. Dicha identificación requiere ocasionalmente realizar un juicio subjetivo
para determinar quién controla una entidad.
86
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.8.b:
SUUESTO 1. El primer caso plateado corresponde a la típica situación de

control conjunto o multigrupo porque todas las actividades relevantes recaen sobre
ambas partes. No obstante, podría razonare que B tiene el control de C si se
demuestra que las decisiones denominadas como “del día a día” afectan a los
retornos de la inversión de manera sustancial y son en última instancia, en su
conjunto, actividades relevantes.
SUPUETSO 2. En el siguiente caso planteado, las actividades relevantes no

son constantes en el tiempo. Debemos distinguir dos fases claramente
diferenciadas conforme a lo que establece el párrafo 20 de la NIIF 10 “La
consolidación de una participada comenzará desde la fecha en que el inversor
obtenga el control de la participada, cesando cuando pierda el control sobre ésta”:
- Fase inicial: durante el primer año las actividades relevantes van a estar
controladas por E, será está sociedad quien tenga obligación de consolidar los
estados financieros de B.
- Fase posterior, transcurrido el primer año la controladora será, pues sobre

ella recae el nombramiento de la dirección, dándole acceso directo a las actividades
relevantes, y sobre todo de ella depende el establecimiento de los retornos variables
de la inversión.
SUPUESTO 3. En este caso debemos concluir que la sociedad ABC tiene la

habilidad práctica para controlar la sociedad X, pues resulta difícil creer que un
número suficiente de accionistas puedan llegar a sindicar sus acciones como para
ostentar el control.
SUPUESTO 4. Aunque la sociedad ABC es la que posee mayor derecho de voto,

son las sociedades W, Y, y Z quienes mantienen el control mediante el nombramiento
de los miembros del consejo de administración de X, luego serán estas tres
sociedades quienes incorporen a X en su consolidado y no la sociedad ABC.
SUPUESTO 5. El control también se manifiesta si se tienen opciones o

instrumentos convertibles que son ejercitables. Por tanto, para determinar la
capacidad de ejercer el control sobre una sociedad hay que considerar no solo sus
87
Tema 13.Ideas clave
derechos presentes sino también los derechos potenciales. El único requisito es que
tales derechos potenciales sean significativos, es decir, que afecten a la relación de
control. Y se entenderá que es así cuando sean ejercitables con carácter previo a la
toma de decisiones, pues el factor determinante en aplicación de las NIIF para
considerar si los derechos de voto son sustanciales es que confieran el derecho a
dirigir las actividades relevantes de la sociedad. Lo relevante es por tanto, si podemos
convertir los derechos de voto para ejercitarlos en la próxima Junta General de
Accionistas. En el supuesto propuesto en la diapositiva, la sociedad C podrá convertir
los derechos antes de dicha Junta y cabe concluir entonces que es la sociedad
controladora y quien deberá consolidar a D. En la siguiente figura vemos cómo
quedaría la nueva estructura accionarial (% redondeados):
88
Tema 13.Ideas clave
13.9. Trabajando en grupo – Práctica 8 – Métodos
de consolidación
E
l método elegido para consolidar a una subsidiaria determina el valor a
integrar y otras particularidades como el reconocimiento o no de socios
externos y la proporción en la que proceden las eliminaciones. A
continuación vamos a ejercitar la habilidad para identificar el método idóneo que
debe aplicarse en cada caso.
a) ¿Qué método debemos utilizar para consolidar?: Siguiendo los ejemplos de la

práctica anterior, determina el método de consolidación adecuado para cada caso.
PISTA: Identifica previamente si la empresa subsidiaria estará reconocida por la
controladora como parte de sus Empresas de grupo, como parte del conjunto
consolidable o como parte del perímetro de consolidación.
SUPESTO 1.
Contesta en el siguiente espacio al supuesto 1:

89
Tema 13.Ideas clave
SUUESTO 2.
3.

90
Tema 13.Ideas clave
SUPUESTO 4.
SUPUESTO 5.

91
Tema 13.Ideas clave
SOLUCIONARIO PRÁCTICA 8 – TRABAJANDO EN GRUPO – MÉTODOS DE
CONSOLIDACIÓN
92
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.9.a: A continuación puedes comprobar las soluciones para cada caso
propuesto:
1. Aunque en primera instancia podría interpretarse que la sociedad C debe
considerarse multigrupo, ya se ha explicado que dado el acuerdo existente entre las
sociedades A y B, debía interpretarse que la controladora y responsable por tanto de
consolidar a C es la entidad B, pues controla sus operaciones del día a día,
considerándose éstas como actividades relevantes en los términos de las NIIF.
Respecto al método de consolidación adecuado, una vez que hemos descartado la
naturaleza de multigrupo y en atención a los derechos de voto que posee B (50%) el
método de consolidación adecuado sería el de Integración Global pues no es muy
razonable en este caso interpretar que se trata de una simple empresa asociada; a
nuestro juicio C es sin duda una empresa del Grupo de B.
2. Este caso no difiere en realidad del anterior, durante el primer año el
responsable de consolidar la empresa B será la entidad E, y en lo sucesivo la sociedad
A, debiendo considerar a la participada como una empresa del grupo y aplicando el
método de integración global por tanto.
3. En este caso, y considerado los derechos de voto de la sociedad ABC en la
empresa X, debemos considerar a esta última como una asociada en la que ABC
ejerce influencia significativa, si bien no es una empresa del grupo sí se encuentra
dentro del conjunto consolidable y corresponderá en aplicar el método de
consolidación por integración proporcional.
4. Puesto que las sociedades W, Y, y Z son quienes ostentan el control efectivo
sobre la sociedad X, la entidad ABC no tiene la obligación de consolidar, que recae en
las controladoras mencionadas. Puesto que las tres ejercen conjuntamente el
control, X deberá ser considerada por todas aquellas como una participada
multigrupo que se encuentra dentro del perímetro de consolidación, siendo por tanto
lo adecuado utilizar el método de puesta en equivalencia o método de la
participación establecido por la NIIF 11 para los casos de control conjunto.

5. En este último caso la sociedad C controla a D como consecuencia de los
derechos potenciales y de llegar a ejercer estos será el obligado a consolidar a esta
empresa que formará parte de su grupo de empresas aplicando el método de
integración global.
93
Tema 13.Ideas clave
13.10. Trabajando en grupo – Práctica 9 – Fondo
de comercio de consolidación
E
l fondo de comercio de consolidación es una de las partidas clave tanto de
la integración por el método global como del método proporcional pues en
ella deben reconocerse los “beneficios económicos futuros procedentes de
activos que no han podido ser identificados individualmente y reconocidos por
separado” (NIIF 3).
A continuación se proponen una serie de ejercicios para incrementar la habilidad

necesaria para calcular el valor del fondo de comercio de consolidación.
a) La sociedad K adquiere la sociedad R, pagando un precio de adquisición de 250 mil

€. La sociedad R tiene el siguiente valor en libros:
ACTIVO PASIVO
Inmovilizado 180.000 € Capital 120.000 €
Derechos de cobro 20.000 € Reservas 75.000 €
Tesorería 3.000 € Deudas 8.000 €
Total 203.000 € Total 203.000 €
Calcula el valor del fondo de comercio para cada uno de los supuestos siguientes:
SUPUESTO 1. K adquiere el 100% de R

94
Tema 13.Ideas clave
SUPUESTO 2. K adquiere el 70% de R
SUPUESTO 3. K adquiere el 30% de R y el valor razonable de sus pasivos es

superior en 2 mil € al registrado contablemente.

95
Tema 13.Ideas clave
SUPUESTO 4. K adquiere el 80% de R y el valor razonable de su inmovilizado
es de 190 mil €.
SUPUESTO 5. Se pagan 100 mil € por adquirir el 60% R, existiendo un menor

valor de sus activos de 20 mil y siendo el valor razonable de sus pasivos de 15 mil

96
Tema 13.Ideas clave
SOLUCIONARIO PRÁCTICA 9 – TRABAJANDO EN GRUPO – FONDO DE
COMERCIO DE CONSOLIDACIÓN
97
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.10.a: Comprueba a continuación los resultados del valor del fondo de
comercio para cada uno de los supuestos:
SUPUESTO 1. La plusvalía pagada por la adquisición de R se registra en el

fondo de comercio de consolidación considerando el valor razonable de sus activos y
pasivos en el momento en el que se produce la compraventa. Puesto que se adquiere
el 100% sumamos todos los activos y restamos los pasivos, para a continuación
obtener el valor del fondo de comercio como diferencia de lo pagado y el valor de lo
comprado.
Total activo v. razonable 203.000 € Total Pasivo v. razonable 8.000 €

Precio pagado 250.000 € Fondo de Comercio 55.000 €
Operando sobre el valor razonable del PN de R -> 250.000 -195000 = 55.000
SUPUESTO 2. Puesto que se adquiere el 70% sumamos únicamente el valor

correspondiente al 70% de los activos y restamos la misma proporción de los pasivos.
A continuación obtenemos el valor del fondo de comercio como diferencia de lo
pagado y el valor de lo comprado.

Operando sobre VR del PN de R -> 250.000 – 195.000 x 70% = 113.500

SUPUESTO 3. En este caso, no solo hemos de estar atentos al porcentaje de

participación adquirida para aplicarla sobre el valor razonable del neto patrimonial,
sino que debemos corregir este último teniendo en cuenta las diferencias existentes
entre el valor razonable y el valor contable.
98
Tema 13.Ideas clave
Operando -> 250.000 – 197.000 x 30% = 190.900
SUPUESTO 4. En este caso, no solo hemos de estar atentos al porcentaje de

participación adquirida para aplicarla sobre el valor razonable del neto patrimonial,
sino que debemos corregir este último teniendo en cuenta las diferencias existentes
entre el valor razonable y el valor contable.

Operando -> 250.000 – 205.000 x 80% = 86.000
SUPUESTO 5. Nos encontramos ante una situación más atípica que las
anteriormente tratadas porque no se produce una plusvalía en la combinación de
negocios sino que por el contrario, se paga por R menos de lo que vale. De modo que
se genera un fondo de comercio negativo que deberemos registrar como ingreso de
explotación directamente en la cuenta de resultados.

Precio pagado 100.000 € Fondo de Comercio - 800 €
Operando -> 100.000 – (195.000 – 20.000 – 7.000) x 60% = 800
99
Tema 13.Ideas clave
13.11. Trabajando en grupo – Práctica 10 –
Cuentas consolidadas
E
l análisis relativo a un grupo empresarial no dista demasiado del que
debemos realizar cuando se trata de una única unidad económica, pues al
fin y al cabo la consideración de grupo va aparejada a la exigencia de
mostrar los estados contables como si de una sola empresa se tratara. En cualquier
caso, sí debemos tener en consideración algunas particularidades que podemos
encontrar: como es el método de consolidación aplicado, el fondo de comercio, las
diferencias existentes entre el valor razonable y el valor contable de los activos y
pasivos de los estados separados que se consolidan (cuestiones atendidas en las dos
prácticas anteriores), la posible existencia de partidas de socios externos reconocidas
en el patrimonio neto del consolidado, los beneficios atribuidos a la dominante o
controladora y los atribuidos a socios externos, la eliminación del neto patrimonial
de las dependientes o participadas y, fundamentalmente, la eliminación de todos los
efectos que sobre el balance y la cuenta de resultados hubieran podido tener las
operaciones internas o intragrupo.
En la siguiente práctica nos centraremos en ejercitar cada una de estas singularidades

para incrementar tu habilidad en esta ámbito de la disciplina.
a) Elabora el balance y cuenta de resultados consolidados: La sociedad ABC ha

adquirido el 75% de la sociedad ZYX por importe de 5 millones €. El valor razonable
de los activos de la subsidiaria es 1 millón de € mayor del que aparece en sus libros.
Las operaciones intercompany han sido las siguientes:
- ZXY vende mercaderías por 3,5 millones a ABC, de los que se encuentran
pendientes de pago 250 mil €.
- ZXY prestó, 3 meses antes del cierre del ejercicio, a ABC 2 millones € a un
año y a tipo de interés del 3% nominal anual con liquidaciones semestrales.
100
Tema 13.Ideas clave
1. Conforme al enunciado anterior y a la vista de los siguientes estados separados
elabora el balance consolidado (amortización fondo de comercio 10%):
BALANCE (miles €)
ACTIVO ABC XYZ AGREGADO AJUSTES CONSOLIDADO
ACTIVO NO CORRIENTE 68.203,00 68.625,00
Inmovilizado 63.203,00 68.625,00
Participaciones en Empresas 5.000,00
Fondo de Comercio
ACTIVO CORRIENTE 102.448,00 69.182,00
Existencias 18.191,00 39.665,00
Clientes 9.342,00 8.825,00
Tesorería 74.915,00 20.692,00
TOTAL ACTIVO 170.651,00 137.807,00
PASIVO ABC XYZ AGREGADO AJUSTES CONSOLIDADO

PATRIMONIO NETO 45.623,00 3.018,00
Capital 3.000,00 3.000,00
Reservas 26.639,00 -642,00
Resultado atribuido a la dominante 15.984,00 660,00
Pérdidas y ganancias consolidadas 15.984,00 660,00
(P&G Socios externos)
Socios Externos
PASIVO NO CORRIENTE 16.438,00 41.047,00
Entidades de crédito L/p 16.438,00 41.047,00
Otros acreedores a L/p
PASIVO CORRIENTE 108.590,00 93.742,00
Entidades de crédito C/p 41.958,00 37.228,00
Deudas con partes vinculadas 10.428,00
Proveedores 17.095,00 25.064,00
Otros acreedores no comerciales 39.109,00 31.450,00
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 170.651,00 137.807,00
101
Tema 13.Ideas clave
2. Conforme al enunciado a) y a la vista de los siguientes estados separados elabora
el balance consolidado (amortización fondo de comercio 10%):

EJERCICIOS ABC XYZ AGREGADO AJUSTES CONSOLIDADO
Ventas 562.230,00 466.000,00
CMV 222.430,00 241.161,00
Margen Bruto 339.800,00 224.839,00
Gastos de personal 195.720,00 129.583,00
Servicios exteriores 105.600,00 78.198,00
Otros gastos 5.045,00 1.820,00
OPEX 306.365,00 209.601,00
EBITDA 33.435,00 15.238,00
Amortizaciones 8.845,00 11.308,00
BAII (EBIT ) 24.590,00 3.930,00
Ingresos financieros 151,00 6,00
Gastos financieros 3.800,00 3.057,00
Resultado Financiero -3.649,00 -3.051,00
BAI (EBT) 20.941,00 879,00
Impuesto sobre beneficios -4.957,00 -219,00
Resultado Neto 15.984,00 660,00
102
Tema 13.Ideas clave
3. Analiza con ayuda de las ratios el estado de situación del consolidado resultante
de la sociedad ABC que integra a XYZ:
RATIOS
LIQUIDEZ ABC XYZ CONSOLIDADO
Liquidez general
Liquidez estricta
Disponibilidad
ENDEUDAMIENTO ABC XYZ CONSOLIDADO
Utilización Deuda (Apalancamiento)
Endeudamiento
Calidad deuda
Capacidad económica devolución deuda
Carga Financiera
RENTABILIDAD ABC XYZ CONSOLIDADO
ROA
ROE
Margen Explotación
ROTACIONES ABC XYZ CONSOLIDADO
Rotación Activo
Rotación ANC
Rotación AC
PMV
PMC
PMP
PMM
103
Tema 13.Ideas clave
4. Analiza con ayuda de otros indicadores relevantes el estado de situación del
consolidado resultante de la sociedad ABC que integra a XYZ:
INDICADORES
ESTRUCTURA BALANCE ABC XYZ CONSOLIDADO
Peso activos fijos
EXPLOTACIÓN ABC XYZ CONSOLIDADO
NOF
Fondo de Maniobra
NRN
Coste de la deuda
RENTABILIDAD Y MÁRGENES ABC XYZ CONSOLIDADO
Margen Bruto
EBITDA
NOPAT (BAII – impuestos)
Cash Flow Bruto
RCSD
104
Tema 13.Ideas clave
b) Elabora el balance y cuenta de resultados consolidados: Manteniendo el resto de
los supuestos planteados en el enunciado a), elabora el balance y cuenta de
resultados consolidados teniendo en cuenta que la sociedad ABC ha adquirido
únicamente el 30% de la sociedad ZYX por importe de 2 millones €.
1. Elabora el balance consolidado (amortización fondo de comercio 10%):
BALANCE (miles €)
ACTIVO NO CORRIENTE 65.203,00 68.625,00
Inmovilizado 63.203,00 68.625,00
Participaciones en Empresas 2.000,00
Fondo de Comercio
ACTIVO CORRIENTE 102.448,00 69.182,00
Existencias 18.191,00 39.665,00
Clientes 9.342,00 8.825,00
Tesorería 74.915,00 20.692,00
TOTAL ACTIVO 167.651,00 137.807,00

PATRIMONIO NETO 45.623,00 3.018,00
Capital 3.000,00 3.000,00
Reservas 26.639,00 -642,00
Resultado atribuido a la dominante 15.984,00 660,00
Pérdidas y ganancias consolidadas 15.984,00 660,00
(P&G Socios externos)
Socios Externos
PASIVO NO CORRIENTE 16.438,00 41.047,00
Entidades de crédito L/p 16.438,00 41.047,00
Otros acreedores a L/p
PASIVO CORRIENTE 105.590,00 93.742,00
Entidades de crédito C/p 38.958,00 37.228,00
Deudas con partes vinculadas 10.428,00
Proveedores 17.095,00 25.064,00
Otros acreedores no comerciales 39.109,00 31.450,00
NETO 167.651,00 137.807,00
Nota: se advierte una cifra de balance en la sociedad ABC respecto del enunciado A
que se debe a la menos inversión realizada en XYZ y a una menor disposición de
crédito bancario a corto plazo.
105
Tema 13.Ideas clave
2. Elabora la cuenta de resultados consolidada (amortización fondo de comercio
10%):

Ventas 562.230,00 466.000,00
CMV 222.430,00 241.161,00
Margen Bruto 339.800,00 224.839,00
Gastos de personal 195.720,00 129.583,00
Servicios exteriores 105.600,00 78.198,00
Otros gastos 5.045,00 1.820,00
OPEX 306.365,00 209.601,00
EBITDA 33.435,00 15.238,00
Amortizaciones 8.845,00 11.308,00
BAII (EBIT ) 24.590,00 3.930,00
Ingresos financieros 151,00 36,00
Gastos financieros 3.800,00 3.087,00
Resultado Financiero -3.649,00 -3.051,00
BAI (EBT) 20.941,00 879,00
Impuesto sobre beneficios -4.957,00 -219,00
Resultado Neto 15.984,00 660,00
106
Tema 13.Ideas clave
3. Analiza con ayuda de las ratios el estado de situación del consolidado resultante
de la sociedad ABC que integra a XYZ:
RATIOS
Liquidez general
Liquidez estricta
Disponibilidad
Utilización Deuda (Apalancamiento)
Endeudamiento
Calidad deuda
Capacidad económica devolución deuda
Carga Financiera
ROA
ROE
Margen Explotación
Rotación Activo
Rotación ANC
Rotación AC
PMV
PMC
PMP
PMM
107
Tema 13.Ideas clave
4. Analiza con ayuda de otros indicadores relevantes el estado de situación del
consolidado resultante de la sociedad ABC que integra a XYZ:
INDICADORES
Peso activos fijos
NOF
Fondo de Maniobra
NRN
Coste de la deuda
Margen Bruto
EBITDA
NOPAT (BAII – impuestos)
Cash Flow Bruto
RCSD
108
Tema 13.Ideas clave
SOLUCIONARIO PRÁCTICA 10 – TRABAJANDO EN GRUPO – CUENTAS
CONSOLIDADAS
109
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.11.a:
1.a: Comprueba la solución al balance consolidado:
BALANCE (miles €)
ACTIVO NO CORRIENTE 68.203,00 68.625,00 136.828,00 -1.766,65 135.061,35
Inmovilizado 63.203,00 68.625,00 131.828,00 1.000,00 132.828,00
Participaciones en Empresas 5.000,00 5.000,00 -5.000,00 0,00
Fondo de Comercio 0,00 2.233,35 2.233,35
ACTIVO CORRIENTE 102.448,00 69.182,00 171.630,00 -2.250,00 169.380,00
Existencias 18.191,00 39.665,00 57.856,00 57.856,00
Clientes 9.342,00 8.825,00 18.167,00 -250,00 17.917,00
Tesorería 74.915,00 20.692,00 95.607,00 -2.000,00 93.607,00
TOTAL ACTIVO 170.651,00 137.807,00 308.458,00 -4.016,65 304.441,35

PATRIMONIO NETO 45.623,00 3.018,00 48.641,00 -1.766,65 46.874,35
Capital 3.000,00 3.000,00 6.000,00 -3.000,00 3.000,00
Reservas 26.639,00 -642,00 25.997,00 642,00 26.639,00
Resultado atribuido a la dominante 15.984,00 660,00 16.644,00 -4.409,15 12.234,85
Pérdidas y ganancias consolidadas 15.984,00 660,00 16.644,00 -248,15 16.395,85
(P&G Socios externos) 0,00 -4.161,00 -4.161,00
Socios Externos 0,00 5.000,50 5.000,50
PASIVO NO CORRIENTE 16.438,00 41.047,00 57.485,00 0,00 57.485,00
Otros acreedores a L/p 0,00 0,00
PASIVO CORRIENTE 108.590,00 93.742,00 202.332,00 -2.250,00 200.082,00
Deudas con partes vinculadas 10.428,00 10.428,00 -2.000,00 8.428,00
Proveedores 17.095,00 25.064,00 42.159,00 -250,00 41.909,00
NETO 170.651,00 137.807,00 308.458,00 -4.016,65 304.441,35
110
Tema 13.Ideas clave
2.a Comprueba la solución a la cuenta de resultados consolidada:

Ventas 562.230,00 466.000,00 1.028.230,00 -3.500,00 1.024.730,00

CMV 222.430,00 241.161,00 463.591,00 -3.500,00 460.091,00
Margen Bruto 339.800,00 224.839,00 564.639,00 564.639,00
Gastos de personal 195.720,00 129.583,00 325.303,00 325.303,00
Servicios exteriores 105.600,00 78.198,00 183.798,00 183.798,00
Otros gastos 5.045,00 1.820,00 6.865,00 6.865,00
OPEX 306.365,00 209.601,00 515.966,00 515.966,00
EBITDA 33.435,00 15.238,00 48.673,00 48.673,00
Amortizaciones 8.845,00 11.308,00 20.153,00 248,15 20.401,15
BAII (EBIT ) 24.590,00 3.930,00 28.520,00 -248,15 28.271,85
Ingresos financieros 151,00 36,00 187,00 -30,00 157,00
Gastos financieros 3.800,00 3.087,00 6.887,00 -30,00 6.857,00
Resultado Financiero -3.649,00 -3.051,00 -6.700,00 0,00 -6.700,00
BAI (EBT) 20.941,00 879,00 21.820,00 -248,15 21.571,85
Impuesto sobre beneficios -4.957,00 -219,00 -5.176,00 -5.176,00
Resultado Neto 15.984,00 660,00 16.644,00 -248,15 16.395,85
111
Tema 13.Ideas clave
3.a Comprueba la solución al análisis mediante ratios del consolidado:
RATIOS
Utilización Deuda (Apalancamiento) 0,73 0,98 0,85
Endeudamiento 2,74 44,66 5,49
Calidad deuda 0,87 0,70 0,78
Capacidad económica devolución deuda 0,20 0,09 0,14
Carga Financiera 0,007 0,007 0,007
ROA 14,41% 2,85% 9,29%
ROE 53,93% 27,99% 53,79%
Margen Explotación 4,37% 0,84% 2,76%
Rotación Activo 3,29 3,38 3,37
Rotación ANC 8,24 6,79 7,59
Rotación AC 5,49 6,74 6,05
PMV 29 59 45
PMC 5 6 5
PMP 23 37 33
PMM 12 27 18
112
Tema 13.Ideas clave
4.a Comprueba la solución a otros indicadores relevantes del consolidado:
INDICADORES
NOF -39.099 -8.024 -45.123
NRN -32.957 16.536 -14.421
EBITDA 6% 3% 5%
Cash Flow Bruto 28.478 15.019 43.497
RCSD 0,73 0,38 0,57
113
Tema 13.Ideas clave
Respuesta 13.11.b:
1.b: Comprueba la solución al balance consolidado:
BALANCE (miles €)
ACTIVO NO CORRIENTE 65.203,00 68.625,00 133.828,00 -806,66 133.021,34
Inmovilizado 63.203,00 68.625,00 83.790,50 300,00 84.090,50
Participaciones en Empresas 2.000,00 2.000,00 -2.000,00 0,00
Fondo de Comercio 0,00 893,34 893,34
ACTIVO CORRIENTE 102.448,00 69.182,00 171.630,00 -675,00 170.955,00
Existencias 18.191,00 39.665,00 30.090,50 30.090,50
Clientes 9.342,00 8.825,00 11.989,50 -75,00 11.914,50
Tesorería 74.915,00 20.692,00 81.122,60 -600,00 80.522,60
TOTAL ACTIVO 167.651,00 137.807,00 305.458,00 -1.481,66 303.976,34

PATRIMONIO NETO 45.623,00 3.018,00 48.641,00 -806,66 47.834,34
Capital 3.000,00 3.000,00 6.000,00 -900,00 5.100,00
Reservas 26.639,00 -642,00 25.997,00 192,60 26.189,60
Resultado atribuido a la dominante 15.984,00 660,00 16.644,00 -99,26 16.544,74
Perdidas y ganancias consolidadas 15.984,00 660,00 16.644,00 -99,26 16.544,74
(P&G Socios externos) 0,00 0,00
Socios Externos 0,00 0,00
PASIVO NO CORRIENTE 16.438,00 41.047,00 57.485,00 0,00 57.485,00
Otros acreedores a L/p 0,00 0,00
PASIVO CORRIENTE 105.590,00 93.742,00 199.332,00 -675,00 198.657,00
Deudas con partes vinculadas 10.428,00 10.428,00 -600,00 9.828,00
Proveedores 17.095,00 25.064,00 42.159,00 -75,00 42.084,00
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 167.651,00 137.807,00 305.458,00 -1.481,66 303.976,34
114
Tema 13.Ideas clave
2.b: Comprueba la solución a la cuenta de resultados consolidada:

Ventas 562.230,00 466.000,00 1.028.230,00 -1.050,00 1.027.180,00
CMV 222.430,00 241.161,00 463.591,00 -1.050,00 462.541,00
Margen Bruto 339.800,00 224.839,00 564.639,00 564.639,00
Gastos de personal 195.720,00 129.583,00 325.303,00 325.303,00
Servicios exteriores 105.600,00 78.198,00 183.798,00 183.798,00
Otros gastos 5.045,00 1.820,00 6.865,00 6.865,00
OPEX 306.365,00 209.601,00 515.966,00 515.966,00
EBITDA 33.435,00 15.238,00 48.673,00 48.673,00
Amortizaciones 8.845,00 11.308,00 20.153,00 99,26 20.252,26
BAII (EBIT ) 24.590,00 3.930,00 28.520,00 -99,26 28.420,74
Ingresos financieros 151,00 36,00 187,00 -9,00 178,00
Gastos financieros 3.800,00 3.087,00 6.887,00 -9,00 6.878,00
Resultado Financiero -3.649,00 -3.051,00 -6.700,00 0,00 -6.700,00
BAI (EBT) 20.941,00 879,00 21.820,00 -99,26 21.720,74
Impuesto sobre beneficios -4.957,00 -219,00 -5.176,00 -5.176,00
Resultado Neto 15.984,00 660,00 16.644,00 -99,26 16.544,74
115
Tema 13.Ideas clave
3.b Comprueba la solución al análisis mediante ratios del consolidado:
RATIOS
Utilización Deuda (Apalancamiento) 0,73 0,98 0,84
Endeudamiento 2,67 44,66 5,35
Calidad deuda 0,87 0,70 0,78
Capacidad económica devolución deuda 0,20 0,09 0,14
Carga Financiera 0,007 0,007 0,007
ROA 14,67% 2,85% 9,35%
ROE 53,93% 27,99% 52,88%
Margen Explotación 4,37% 0,84% 2,77%
Rotación Activo 3,35 3,38 3,38
Rotación ANC 8,62 6,79 7,72
Rotación AC 5,49 6,74 6,01
PMV 29 59 23
PMC 5 6 3
PMP 23 37 33
PMM 12 27 -6
116
Tema 13.Ideas clave
4.b Comprueba la solución a otros indicadores relevantes del consolidado:
INDICADORES
NOF -39.099 -8.024 -32.039
NRN -35.957 16.536 -4.337
EBITDA 6% 3% 5%
Cash Flow Bruto 28.478 15.019 43.497
RCSD 0,78 0,38 0,59
117
Tema 13.Ideas clave
13.12. Bibliografía
Block, S.B. & Hirt, G.A. (2005). Administración financiera (11ª ed.). McGraw-Hill
Interamericana.
Brealey, R.A., Myers, S.C., Allen F. (2011). Principles of corporate finance (11th ed.).
McGraw-Hill Irwin.
Córdoba, P.M. (2012). Gestión financiera. Ecoe Ediciones.
Fernández, J.L.(2018) Contabilidad Financiera para directivos. Madrid: Esic Editorial.
Flores, J. (2007). El argumento empresarial de la RSE: 9 casos de América Latina y el

Caribe. B-Banco Interamericano de Desarrollo.
Gitman, L. (1986). Fundamentos de administración financiera. México: Pearson

Educación.
Gitman, L.J. (1989) Basic Managerial Finance. Hardcover.
Oriol Amat. (2008) Análisis de Estados Financieros. Fundamentos y aplicaciones.

Barcelona: Gestión 2000.
Rivero, J. (1994). Contabilidad Financiera. Madrid: Editorial Trivium.
Ross-Westerfield-Jaffe. (2003). Corporate finance (6th ed.). Vol 1. MacGraw-Hill

Irwin.
118
Tema 13.Ideas clave

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Tema 13

Dirección y Gestión Económica Financiera

13.7. Cambiar para mejorar - Práctica 6 65

13.1. ¿Cómo estudiar este tema?

Bienvenido al dossier de ejercicios de Dirección y Gestión Económica Financiera. No

Entre los distintos ejercicios, eminentemente prácticos, que se proponen aquí

• Leer e interpretar los estados financieros.

• Análisis comparativo de estados financieros.

 A vista de pájaro – Práctica 1 – Balance.

PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

INDICADORES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

INDICADORES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

INDICADORES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

INDICADORES (miles €) AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

CUENTA DE RESULTADOS (miles €)

INDICADORES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

INDICADORES AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

Otros acreedores a L/p 100,00 6.339,79 33.016,83

a) Liquidez general: Fortaleza / Debilidad. (Redondea la correcta)

LIQUIDEZ AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

LIQUIDEZ AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

LIQUIDEZ AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

INDICADORES (miles €) AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

En este caso, se observa que la capacidad para generar nuevos recursos y su

Verificar la inexistencia de deterioros de la cartera comercial.

INDICADORES (miles €) AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

El cálculo anterior se ha realizado sabiendo que la variación de la NOF o cambios en

Venta de activos improductivos o no imprescindibles para la normal actividad.

EFE AÑO 2 AÑO 3 MODIF.

EFE ( miles €) AÑO 2 AÑO 3

A la vista del EFE correspondiente a los años 2 y 3 debemos destacar la existencia de

flujos negativos de efectivo con origen en las actividades de explotación. Esta

PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

PASIVO NO CORRIENTE 19.000,00 45.039,79 89.016,83

emprender la expansión y crecimiento va camino de obtener un entero de diferencia.

NOPAT (BAII - impuestos) 5.855 7.231 12.938

Los siguientes ejercicios podrán en juego tu capacidad para encontrar soluciones

PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF.

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO NETO 205.700,00 194.900,00 280.090,21

Comenta los efectos más destacados:

Comenta los efectos más destacados:

EFE AÑO 2 AÑO 3 MODIF.

Comenta los efectos más destacados:

• En primer lugar reestructuramos la deuda equiparando su calidad a la

Operando: si el total pasivo a cierre del último ejercicio suma 251.951,94

• Actualmente la deuda a corto plazo es de 162.935,11 miles € y la

• Esos 19,3 millones aprox. estarán a su vez incrementando los recursos

permanentes de la empresa y ampliando en la misma medida el fondo de

Ampliación Capital mínima necesaria = Nuevas NRN – RNC nuevos

• Así que ya tenemos la cifra mágica buscada, ese importe mínimo en el

A continuación corresponde incorporar al balance las modificaciones propuestas

PASIVO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 MODIF.

NOF 77.257 119.860 153.215 153.215

Lo efectos más destacados se concentran como es lógico en la sustancial mejora de

EFE AÑO 2 AÑO 3 MODIF.

El impacto último que tiene la ampliación de capital es el aumento neto de la caja,

umbral identificado como tesorería necesaria.

a) ¿Cuándo existe control?: explícalo de forma resumida y breve.

Utiliza el siguiente espacio para contestar el primer supuesto:

Utiliza el siguiente espacio para contestar el segundo supuesto:

Utiliza el siguiente espacio para contestar este tercer supuesto: