1

I. IDENTIFICACIÓN

NOMBRE DEL MÓDULO: ADMINISTRACIÓN DE TESORERÍA

UNIDAD DE COMPETENCIA (Objetivo): Realizar análisis operativos y financieros de corto plazo que permitan lograr una Planificación financiera, mediante un
eficiente uso de los recursos de corto plazo, evaluando objetivos, necesidades y costos en la Administración de Tesorería.

DURACIÓN MÓDULO: 90 Horas Pedagógicas.

N° UNIDAD DE APRENDIZAJE: 1 DURACIÓN: 40 Horas Pedagógicas DOCENTE: _______________________________________________
UNIDAD DE APRENDIZAJE: Determinación del Capital de Trabajo.
OBJETIVO: Calcular y evaluar las necesidades de Capital de Trabajo de la Empresa, demostrando comprender los efectos de la
Administración de efectivo en el ciclo financiero de la empresa.
N°
N° Clase Aprendizajes Contenidos Estrategias Metodológicas Recursos Tipo de Fecha de
Semana (Horas Esperados Evaluación Evaluación
Pedagógicas)
1. Identifican la Administración del Diagnóstico detallado de los 1. Diapositivas
función de las Efectivo y Valores conocimientos de entrada de los alumnos. Power Point.
1 05
finanzas de la Negociables.
empresa en el 1. Objetivos. Aplicación prueba para explorar 2. Pizarra. Formativa. .
corto plazo. 2. Flotación. conocimientos previos que posee el
3. Costos en la alumno y poder reforzar aquellos más 3. Guía de
Administración débiles. Trabajo.
de Efectivo.
2. Reconocen los Administración del El cuestionario tendría las siguientes 4. Biografía del
distintos Efectivo y Valores preguntas: Módulo.
2 05
instrumentos Negociables. 1. ¿Qué es Efectivo?
financieros a 4. Valores 2. ¿Qué es Capital? Formativa. .
corto plazo de la Negociables 3. ¿Qué son los Stocks?
empresa, así como sustituto 4. ¿Qué es el Outsourcing?
como su de Efectivo. 5. ¿Qué tipos de Políticas de cobranzas
tratamiento conoce?
financiero.
 2

3 05 3. Identifican el proceso productivo y su El Ciclo operativo. Se trabaja individualmente el

función en el establecimiento de las documento, durante 1 Hora. Se
necesidades de Tesorería. 1. Administración intercambiarán las respuestas de los
de inventarios. alumnos con la dada por algún Formativa. .
2. Costos de compañero, mientras el profesor señala
mantención de cuáles son las respuestas ideales, los
inventarios. estudiantes corrigen y califican según
4 05 4. Determinan los Ciclos Productivos de la El Ciclo operativo. criterios de :
empresa y rotación de inventarios.
3. Proceso Logrado, Medianamente Logrado y No
productivo. Logrado. Formativa. .
4. Ciclo
Operativo. Para traspasar a esos conceptos, los
resultados se calculan con este puntaje
5 05 5. Reconocen y determinan los Ciclos de El Ciclo Financiero. :
Efectivo de la empresa.
1. Términos de Puntaje Nota Conceptos .
compra y 5 7,0 Logrado Formativa.
venta. 4 5,5 Medianamente
2. Periodos de 3 4,0 Logrado
cobro. 2 3,0 No Logrado
6 05 6. Concluyen sobres los Ciclos de la El Ciclo Financiero. 1 2,0
empresa y desarrollan ejercicios con 0 1,0
datos reales de empresas, determinando 3. Periodos de Formativa. .
los flujos de Tesorería. Crédito.
4. Ciclo de
Efectivo.
 3

Capital de Trabajo. Ejercicios de Aplicación Individual.

7 05 7. Reconocen y determinan el 1. Definición. Mediante esta estrategia metodológica, se Formativa.
Capital de Trabajo Neto en la 2. Cálculo de Capital pretende lograr que los alumnos conozcan,
empresa. de Trabajo Neto. calculen y expongan correctamente los
procedimientos de cálculo de la
determinación del Capital de Trabajo en su
Organización Empresarial, durante 10
Horas, conectados con la materia vista en
clases, al término de la Unidad de
Aprendizaje N° 1, con exposición y defensa
de sus postulados.

Ejercicios de Aplicación Grupal.

Análisis de Casos Individual.

Análisis de Casos Grupal:

Mediante esta estrategia metodológica, se
pretende lograr que los alumnos conozcan y
manejen las formas de determinación del
Capital de Trabajo, durante 10 Horas,
conectados con la materia vista en clases, al
término de la Unidad de Aprendizaje N° 1,
con exposición y defensa de sus postulados.

Capital de Trabajo.
8 05 8. Determinan los efectos en el 2. Cálculo de Capital Sumativa.
Capital de Trabajo ante de Trabajo Neto.
cambios en el Ciclo Operativo 3. Efectos del Ciclo
y Efectivo. de Efectivo y
Operativo.
 4

N° UNIDAD DE APRENDIZAJE: 2 DURACIÓN: 30 Horas Pedagógicas DOCENTE:___________________________________________________

UNIDAD DE APRENDIZAJE: Administración de Efectivo.

OBJETIVOS: -Identifican las funciones de Tesorería. -Reconocen las necesidades de Efectivo. -Calculan el costo de dinero en la gestión de Efectivo. -
Demuestran mediante modelos las necesidades de Efectivo de la empresa. -Realizan análisis de crédito a corto plazo. -Calculan los costos
en la Administración de Efectivo. -Reconocen la función de Cobranza como parte integral de la función de Tesorería. -Identifican los
beneficios de externalizar la función de Cobranza.
N°
N° Clase Aprendizajes Contenidos Estrategias Metodológicas Recursos Tipo de Fecha de
Semana (Horas Esperados Evaluación Evaluación
Pedagógicas)
• Reconocen las Funciones de Ejercicios de Aplicación Individual. 1. Diapositivas
funciones y los Tesorería. Mediante esta estrategia metodológica, se Power Point.
objetivos de la 1. Objetivos de pretende lograr que los alumnos conozcan,
función de Tesorería. calculen y expongan correctamente los 2. Pizarra.
Tesorería al interior 2. Necesidades diversos criterios de Administración del Formativa.
9 05
de una empresa. de Efectivo. Efectivo durante O5 Horas, conectados 3. Guía de
3. Costo con la materia vista en clases, a la mitad de Trabajo.
Financiero. desarrollada la Unidad de Aprendizaje N°
• Utilizan saldos de 2, con exposición y defensa de sus 4. Biografía del
Efectivo como Saldo de Efectivo. postulados. Módulo.
objetivos en la 1. Objetivos de Ejercicios de Aplicación Grupal.
planificación de Efectivo. Análisis de Casos Individuales. Formativa
Tesorería. 2. Modelo de Mediante esta estrategia metodológica, se .
10 05
• Identifican los Baumol. pretende lograr que los alumnos conozcan y
distintos modelos 3. Modelo Miller – expongan las formas de Analizar y
de Administración Orr. Manejar las Políticas de Cobranzas,
de Efectivo. durante 05 Horas, conectados con la
• Identifican los materia vista en clases, al término de la
distintos modelos Saldo de Efectivo. Unidad de Aprendizaje N° 2, con defensa
de Administración 3. Modelo Miller – de sus resultados.
de Efectivo. Orr.
11 05 • Realizan análisis Análisis de Crédito Formativa. .
de Crédito 1. Políticas de
utilizando variables Crédito.
reales. 2. Riesgo.
 5

• Realizan análisis de Crédito Análisis de Crédito. Análisis de Casos Grupal:

utilizando variables reales. 2. Riesgo. Mediante esta estrategia
• Calculan los diferentes costos 3. Costos de metodológica, se pretende
12 05 asociados a la Emisión de Créditos mantenimiento. lograr que los alumnos Formativa.
en el corto plazo. 4. Costos de transacción. conozcan y expongan las
• Calculan los diferentes costos Análisis de Crédito. formas de Analizar y
asociados a la Emisión de Créditos 4. Costos de transacción. Manejar los Créditos de
en el corto plazo. 5. Costos de Oportunidad. Corto Plazo, durante 05
13 05 • Analizan la función de cobranza Cobranza. Horas, conectados con la Formativa. .
como parte integral de la función 1. Función y Objetivos de materia vista en clases, al
de Tesorería. Cobranza. término de la Unidad de
2. Políticas de Cobranza. Aprendizaje N° 2, con
• Describen políticas de cobranza y Cobranza. exposición y defensa de
Estiman sus utilidades y costos. 2. Políticas de Cobranza. sus postulados.
• Analizan los beneficios de 3. Costos de Cobranza.
14 05 traspasar la cobranza a empresas 4. Outsourcing de la Sumativa. .
externas Cobranza.
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N° UNIDAD DE APRENDIZAJE: 3 DURACIÓN: 20 Horas Pedagógicas DOCENTE:__________________________________________

UNIDAD DE APRENDIZAJE: Presupuesto de Efectivo

OBJETIVO: -Crean y evalúan las distintas opciones de planificación a corto plazo.

-Estiman el Flujo de Efectivo utilizando Saldos Financieros.

-Reconocen fuentes de financiamiento externo a corto plazo.

N°
N° Clase Aprendizajes Contenidos Estrategias Recursos Tipo de Fecha de
Semana (Horas Esperados Metodológicas Evaluación Evaluación
Pedagógicas)
.- Identifican los objetivos Planificación Ejercicios de aplicación
15 05 de la planificación financiera individual.
financiera de una 1.- Definición Mediante esta estrategia Formativa. .
empresa. 2.- Objetivos metodológica, se pretende
.- Realizan planificación 3.- Identificar lograr que los alumnos
financiera de acuerdo a necesidades y conozcan, calculen y 1. Diapositivas
las necesidades de una oportunidades expongan correctamente Power
empresa utilizando como los procedimientos de Point.
objetivo saldos calculo y manejo del
financieros. presupuesto de efectivo en 2. Pizarra.
.- Calculan Flujo de Flujo de efectivo su organización
16 05 efectivo 1.- Uso de saldos empresarial, durante 10 3. Guía de
financieros horas, conectados con la Trabajo. Sumativa. .
2.- ingreso y egresos materia vista en clases, al
de efectivo termino de la unidad N° 3, 4. Biografía
con exposición y defensa del Módulo
.- Identifican las Financiamiento de su postulados.
17 05 diferentes fuentes de externo de corto
financiamiento a corto plazo Sumativa
plazo. 1.- Prestamos no Trabajo de
garantizado investigación.
2.- Prestamos Mediante esta estrategia
garantizado metodológica, se pretende
3.- Crédito lograr que los alumnos
conozcan las distintas
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proveedores fuentes de financiamiento

4.- Otras fuentes a corto plazo que tiene la
empresa.
Los alumnos exponen y
defienden sus postulados,
en grupos.
Examen Primera
18 03 Oportunidad. Examen 1
Examen segunda
19 02 Oportunidad. Examen 2

II.- DESARROLLO

PRIMERA UNIDAD: DETERMINACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

CLASE: 1

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- identifican la función de las finanzas de Administración del efectivo y Valores
la empresa en el corto plazo. negociables.
1.- Objetivos
2.- Flotación
3.- Costo de Mantencion de Efectivo.

OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACION DEL EFECTIVO

El objetivo básico de la administración de efectivo es mantener la minima inversión posible en efectivo, de tal forma que la empresa pueda seguir
operando sus actividades de manera eficaz y eficiente.
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Para lograr el objetivo es necesario:

.- Determinar el saldo meta en efectivo mas apropiado
.- Realizar las cobranzas y desembolso de efectivo en forma eficiente
.- Invertir el excedente de efectivo en instrumentos financieros negociables.

Para la determinación del saldo meta de efectivo apropiado implica evaluar el intercambio entre el beneficio y el costo de la liquidez.
El beneficio de tener efectivo a disposición es lo que le da la liquidez a la empresa.
El costo de mantener efectivo, es el ingreso en intereses que la empresa podría percibir al invertir ese efectivo en instrumentos negociables.

El saldo meta de efectivo involucra un intercambio entre los costo de oportunidad de tener mucho efectivo a mano y los costos comerciales de tener muy
poco efectivo a mano.

Costo oportunidad = por intereses no devengados al no invertir el efectivo en valores negociables.

Costo comercial = costos por ventas de valores negociables o por pedir dineros prestados, como consecuencia de faltante de efectivo.

Gráficamente esta relación se presenta de la siguiente forma:

 9

Analizando el grafico:
Si una empresa desea mantener baja la tenencia de efectivo, deberá vender instrumentos negociable con más frecuencia que si el saldo en
efectivo aumente. Por lo tanto, los costos comerciales tenderían a disminuir a medida que el saldo de efectivo aumente.
Por otro lado, los costos de oportunidad de la tenencia de efectivo aumentan en la medida que aumenta la tenencia de efectivo.
El punto “C” (del eje horizontal = cantidad de saldo de efectivo), que proyectando la línea vertical corta a la curva del costo total en su costo
mínimo (intersección de las curvas de costos de oportunidad y costos comerciales), nos da el el efectivo meta u optimo.

MOTIVOS PARA MANTENER EFECTIVO.

Las empresas mantienen efectivos por dos razones fundamentales:
1.- Transacciones (saldo para transacciones). Los saldos de efectivos son necesarios en las operaciones del negocio. Se relacionan con las transacciones
 10

que provienen de las actividades normales de cobranza (ventas operacionales, ventas de activos, nuevos financiamientos) y desembolsos (sueldos,
proveedores, impuestos y otros).

Dado que que los flujos de entradas (cobros) no están sincronizados con los flujos de salidas (desembolsos), la empresa debe tener un saldo de efectivo
disponible (colchón), para evitar quedarse sin efectivo. En caso contrario deberá vender los valores negociables disponibles o pedir préstamo, trayendo como
consecuencia los costos asociados (comerciales).

2.- Compensación a los bancos por el suministro de prestamos y servicios (Saldo compensador); Los bancos ganan dinero prestando los dineros los
fondos que ha recibido en deposito (a mayor deposito mayores utilidades para el banco). Además, si un banco esta proporcionando servicios a un cliente,
puede exigirle que mantenga un saldo mínimo en depósito para compensar los costos resultantes del suministro de tales servicios.

En la literatura de las finanzas y economía se han destacado otras dos razones que fundamenta el mantenimiento de saldos de efectivo:
.- Razones por motivos precaución (preventivo). El saldo de efectivo que se mantiene en reserva para cubrir las fluctuaciones aleatorias e imprevistas en los
flujos de entradas y salidas de efectivo.

.- Razones de tipo especulativo; El saldo de efectivo que se mantiene para capacitar a la empresa en el aprovechamiento de cualquier compra de oportunidad
que pudiera surgir.

FLOTACION

Es la diferencia entre el efectivo en bancos (según cartola bancaria) y el efectivo según los registros contables (Mayor contabilidad).

Por ejemplo, una empresa tiene $ 100.000 en depósitos en un banco. Compra materias primas a un proveedor por un monto de $ 100.000 y paga con un
cheque con fecha 10 agosto. En la contabilidad disminuiría este efectivo en $ 100.000.
Pero en el banco de la empresa esta disminución se reflejara cuando el cheque sea cobrado por el proveedor supongamos el 25 de Agosto. Anterior a esta
fecha el saldo en la cuenta bancaria de la empresa es mayor que en la contabilidad, se tiene una flotación positiva.
 11

Al día 10 de Agosto tendríamos la siguiente situación:

Flotación = Efectivo en banco - Efectivo en libros contable = 100.000 - 100.000

Flotación = 0

Entre el día 10 al 24 de Agosto seria:

Flotación por desembolso = Efectivo en banco de la empresa - Efectivo en libros contable de la empresa
= 100.000 - 0
= 100.000

Los cheques girados por la empresa y que no han sido cobrados, generan una flotación por desembolso.

Flotación por cobranza:

Los cheques recibidos por la empresa representan una flotación por cobranza, lo cual aumenta el efectivo en la contabilidad de inmediato (libro
mayor). Pero no cambia de inmediato el efectivo en el banco.

Por ejemplo, supongamos que una empresa recibe un cheque de un cliente por $ 100.000.- Además supongamos que la empresa tiene depósitos en el banco
por $ 100.000.- teniendo una flotación neutral (es decir, la contabilidad y el banco tienen los mismos montos registrados).
Supongamos que el cheque de $ 100.000 es depositado el 15 de Octubre, lo cual incrementa el efectivo en los libros contable (en $ 100.000). Pero la
empresa no puede disponer de ese efectivo, sino hasta que el cheque se presente en el banco del cliente y reciba el $ 100.000, supongamos el 20 de Octubre.

La posición del efectivo de la empresa antes del 15 de Octubre seria:

Flotación = Efectivo en banco de la empresa - Efectivo en libro de la empresa (contabilidad)

= 100.000 - 100.000
= 0

La posición entre el 15 y 19 de Octubre seria:

 12

Flotación por cobranza = Efectivo en banco de la empresa - efectivo en libro de la empresa (contabilidad)
= 100.000 - 200.000
= - 100.000

Flotación neta = Flotación por desembolso + Flotación por cobranzas

La preocupación de la empresa debe ser por la flotación neta y el efectivo en banco que el efectivo en libro (contabilidad).
La administración de la flotación consiste en controlar la cobranza y el desembolso de de efectivo.
El objetivo de la cobranza del efectivo es reducir el tiempo en el cobro de los cheques recibidos por el pago de facturas por parte de los clientes, es decir
cobrar pronto.
El objetivo del desembolso de efectivo es retrasar los pagos de efectivo (pagar tarde), todo ello en la medida que la empresa tenga éxito en hacerlo.

La flotación por cobranzas puede dividirse en tres partes:

.- Flotación postal; Esto ocurre cuando los cheques están atrapados en el sistema de correos.
.- Flotación por procesamiento interno; Es el tiempo que le toma al receptor del cheque procesar el pago y depositarlo en un banco para su cobro.
.- Flotación por disponibilidad; Se refiere al tiempo necesario para cobrar un cheque en el sistema bancario.

La medida de la flotación depende de la duración del retraso y el monto de la transacción.

El costo de la flotación es un costo de oportunidad, porque no se puede disponer del efectivo durante el tiempo que se encuentra sujeto al proceso de
cobranza.
Ejemplo:
Una empresa tiene 2 recepciones cada mes los montos y los días de retrasos se detallan a continuación:
Artículos Montos Días de retrasos Flotación
A 5.000.000 3 15.000.000
B 3.000.000 5 15.000.000
TOTAL 8.000.000 30.000.000
La flotación diaria promedio durante el mes será:

Flotación Total / Total días = 30.000.000/ 30 = $ 1.000.000

 13

Otra forma de cálculo, consiste en determinar las recepciones diarias promedio y multiplicarla por el retraso diario promedio ponderado.

Recepción Total / Total días = 8.000.000 / 30 = $ 266.666,66

Retraso promedio ponderado = (3/8)* 3 + (3/8)* 5 = 3,75 días

Flotación diaria promedio = Recepciones diarias Promedios * Retraso promedio ponderado

= $ 266.666,66 * 3,75
= $ 1.000.000

EFECTO DE INTERNET EN LA FLOTACION

El comercio electrónico es el término general que se refiere a la práctica y las posibilidades del intercambio directo de información electrónica entre todo tipo
de operaciones de negocios vía Internet.
Unas de las implicaciones relevantes del comercio electrónico por Internet provienen de las transferencias electrónicas de fondos y de información financiera
entre personas y empresas.
El efecto más sobresaliente de Internet es que el tiempo necesario para completar las transacciones de negocios disminuye en forma significativa.

CUENTAS DE SALDO CERO (CSC)

Algunas empresas establecen una cuenta de saldo cero (CSC) para registrar los desembolsos por cheques girados.
La cuenta tiene un saldo cero mientras se giran los cheques. En la medida que los cheques se presentan para su pago a la cuenta CSC (generando un saldo
negativo), los fondos se transmiten desde una de control central de manera automática (Cuenta que recibe los pagos de clientes y otros).
Las cuentas maestras y las cuentas CSC pertenecen al mismo banco, la transferencia es automática (desde cuenta maestra a CSC). Las cuentas maestras se le
denomina Banco Abono (de depósitos) y las CSC banco giro (giros de cheques).

Fuentes complementarias de información:

1.- Capitulo 10, Fundamentos de administración Financiera, J.F. Weston y E.F. Brigham
 14

2.- Capitulo 27, Finanzas Corporativas, S. Ross- R.W.Weterfield- J.F. Jaffe

3.- WWW.GESTIOPOLIS.COM

CLASE: 2

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Reconocen los distintos instrumentos Administración del efectivo y Valores
financieros a corto plazo de la empresa, negociables.
así como su tratamiento financiero 4.- Valores negociables como sustituto de
efectivo.

VALORES NEGOCIABLES

Una de las mayores decisiones que debe tomar la empresa es la composición exacta de valores negociables que debe mantenerse, ya que es difícil de
tomar porque encierra una alternativa de oportunidad de ganar intereses sobre fondos inactivos y la compra y venta de estos

Los valores negociables son instrumentos del mercado monetario que pueden convertirse fácilmente en efectivo. Los valores negociables hacen
parte de los activos corrientes de la empresa.

La empresa puede tener diferentes impulsos para invertir u obtener valores negociables entre los cuales el más importante es el de mantener liquidez en
cualquier momento. Esta motivación también se basa en la premisa de que una empresa debe tratar de obtener rendimientos sobre fondos temporalmente
inactivos.

Las características básicas de los valores negociables tienen que ver con el grado de su posible comercialización.
 15

Para que un valor sea verdaderamente negociable debe tener dos características básicas, un mercado fácil con amplitud y capacidad para reducir al
mínimo la cantidad de tiempo necesaria para convertirlo en efectivo y la probabilidad de pérdida en su valor, ya que si el precio de mercado que se
recibe al liquidar un valor se desvía significativamente del monto invertido este no será atractivo para la empresa.

El tipo de valores negociables que compra una empresa depende en gran medida del motivo de la compra y se basan en motivos de seguridad, de
transacciones y la especulación.

Recursos
La empresa busca con la adquisición de valores negociables, una fuente de liquidez inmediata

Seguridad

Los valores negociables que se mantienen por motivo de seguridad se utilizan para atender la cuenta de caja de la empresa.

Estos valores deben ser muy líquidos, ya que se compran con fondos que son necesarios más tarde, aunque se desconozca la fecha exacta. En
consecuencia protegen la empresa contra la posibilidad de no poder satisfacer demandas inesperadas de caja.

Transacciones

Estos valores negociables se mantienen con propósitos transaccionales, o sea que se espera con ellos efectuar algún pago futuro, teniendo en cuenta su
convertibilidad en efectivo rápidamente. Muchas empresas que deben hacer ciertos pagos e un futuro cercano ya tienen fondos en caja para efectuarlos.

Para obtener algún rendimiento sobre estos fondos, los invierte en un valor negociable con una fecha de vencimiento que coincida con la fecha
estipulada del pago. como se conoce la fecha exacta de los pagos, la empresa puede invertir sus fondos en un instrumento que genere intereses hasta la
fecha de pago.

Especulación
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Los valores negociables que se retienen porque la empresa en ocasiones no tiene una utilización para ciertas obligaciones, se dice que se mantienen por
razones especulativas.

Aunque tales situaciones no son muy comunes, ocasionalmente algunas empresas obtienen excedentes de caja, es decir caja que no esta destinada para
ningún gasto en particular.

Hasta que la empresa encuentra una utilización adecuada para este dinero, como, la inversión en nuevos activos, pago de dividendo o readquisición de
acciones, lo invierte con ciertos tipos más especulativos de valores negociables.

La alternativa entre rendimientos por intereses y costos de corretaje es un factor básico para determinar la proporción exacta de los activos líquidos de la
empresa
Los valores que se mantienen más comúnmente como parte de la cartera de valores negociables de la empresa se dividen en dos grupos: las emisiones
del gobierno y las emisiones privadas.

EMISIONES DEL GOBIERNO

Los principales valores negociables emitidos por el gobierno son certificados de tesorería, bonos de crédito tributario y los bonos de tesorería.

Certificados de tesorería

Los certificados de tesorería son probablemente el valor negociable más popular; son rendimientos son relativamente bajos debido a su característica de
tener un riesgo muy bajo.

Estas son obligaciones se venden por postura competitiva y se adjudican al mejor postor; como se expiden al portador, tienen un mercado muy activo
para su comercialización. Estos casi siempre se venden con descuentos sobre el valor nominal, el cual se recibe a su vencimiento.

Bonos de crédito tributario

 17

Estos son emisiones que realizan los gobiernos para cubrir los egresos corrientes de la balanza de pagos. Su atractivo se encuentra en que estos son
aceptados por los gobiernos como pago parcial o total de los impuestos del año gravable por su valor nominal.

Bonos de tesorería

Los bonos de tesorería tienen vencimientos iniciales de uno a siete años, pero debido a la existencia de un mercado secundario activo constituyen
inversiones muy atractivas, ya que una empresa recibe su vencimiento a menos de un año.

EMISIONES PRIVADAS

Estos son emitidos por empresas o por los bancos, normalmente estas emisiones tienen rendimientos más altos que las emisiones hechas por el gobierno
debido al riesgo que representa invertir en ellos.

Los principales valores negociables privados son documentos negociables, certificados de depósito negociable, cartas de crédito y convenios de
readquisición.

Documentos negociables

El documento negociable es un pagaré a corto plazo, sin garantía emitida por una corporación de alta reputación crediticia. El rendimiento sobre este
tipo de valores es más alto que el de cualquier otro tipo de valores.

Certificados de depósitos negociables

Son instrumentos que evidencian el depósito de una cantidad determinada de dinero por parte de una empresa en un banco comercial. Los montos y
vencimientos normalmente se adaptan a las necesidades del inversionista.

Cartas de crédito
 18

Las cartas de crédito provienen de transacciones comerciales internacionales. Un importador, para financiar una compra en el exterior, gira contra su
banco por un anticipo en efectivo. Cuando el banco lo acepta, el anticipo en efectivo origina un compromiso de cancelar al banco los fondos prestados,
con intereses, en un momento determinado.

El banco presta el dinero para pagar al exportador en el exterior el valor de las mercancías compradas por el importador. Si el banco que expide el
documento no desea retener la aceptación hasta su vencimiento, puede revenderla con descuento a un tercero que a su vez pueda retenerla hasta el
vencimiento o revenderla nuevamente.

Convenios de readquisición

Un convenio de readquisición no es un valor específico, más bien es un convenio por medio del cual un banco o un comisionista de valores venden
valores negociables específicos a una empresa y se compromete a readquirirlos a un precio determinado en una fecha específica. A cambio de la fecha
de vencimiento adaptada a la necesidad que ofrece este convenio, el banco o comisionista de valores ofrece al comprador.

Al analizar cada uno de estos valores, la empresa debe crear un portafolio que le asegure la liquidez que necesite en un momento determinado, como se
vio cada una de esta clase de emisiones tiene sus características propias e innatas de riesgo y rendimiento, las emisiones que realiza el gobierno son las
menos riesgosas y por ende sus rendimientos son más bajos, lo contrario sucede con las de tipo privado.

Recursos complementarios:

• .- Ver capitulo 10 J.F. Weston – E.F. Brigham. Fundamentos de Administración Financiera.

• .- Ver Capitulo 27, S. Ross – R.W. Weterfield – J.F. Jaffe. Finanzas Corporativas.
• .- WWW.GESTIOPOLIS.COM

CLASE: 3
 19

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Identifican el proceso productivo y su El ciclo operativo.
función en el establecimiento de las 1.- Administración de inventarios
necesidades de tesorería. 2.-Costo de Administración de
inventarios.
INVENTARIO
Concepto
El inventario es el conjunto de mercancías o artículos que tiene la empresa para comerciar con aquellos, permitiendo la compra y venta o la fabricación
primero antes de venderlos, en un periodo económico determinados. Deben aparecer en el grupo de activos circulantes.
Es uno de los activos más grandes existentes en una empresa. El inventario aparece tanto en el balance general como en el estado de resultados. En el
balance General, el inventario a menudo es el activo corriente mas grande. En el estado de resultado, el inventario final se resta del costo de mercancías
disponibles para la venta y así poder determinar el costo de las mercancías vendidas durante un periodo determinado.
Los Inventarios son bienes tangibles que se tienen para la venta en el curso ordinario del negocio o para ser consumidos en la producción de bienes o
servicios para su posterior comercialización. Los inventarios comprenden, además de las materias primas, productos en proceso y productos terminados
o mercancías para la venta, los materiales, repuestos y accesorios para ser consumidos en la producción de bienes fabricados para la venta o en la
prestación de servicios; empaques y envases y los inventarios en tránsito.
La contabilidad para los inventarios forma parte muy importante para los sistemas de contabilidad de mercancías, porque la venta del inventario es el
corazón del negocio. El inventario es, por lo general, el activo mayor en sus balances generales, y los gastos por inventarios, llamados costo de
mercancías vendidas, son usualmente el gasto mayor en el estado de resultados.
Las empresas dedicadas a la compra y venta de mercancías, por ser esta su principal función y la que dará origen a todas las restantes operaciones,
necesitaran de una constante información resumida y analizada sobre sus inventarios, lo cual obliga a la apertura de una serie de cuentas principales y
auxiliares relacionadas con esos controles
Para una empresa mercantil el inventario consta de todos los bienes propios y disponibles para la venta en el curso regular del comercio; es decir la
mercancía vendida se convertirá en efectivo dentro de un determinado periodo de tiempo. El termino inventario encierra los bienes en espera de su venta
(las mercancías de una empresa comercial, y los productos terminados de un fabricante), los artículos en proceso de producción y los artículos que serán
consumidos directa o indirectamente en la producción.
Objetivos
 20

Proveer o distribuir adecuadamente los materiales necesarios a la empresa. Colocándolos a disposición en el momento indicado, para así evitar aumentos
de costos perdidas de los mismos. Permitiendo satisfacer correctamente las necesidades reales de la empresa, a las cuales debe permanecer
constantemente adaptado. Por lo tanto la gestión de inventarios debe ser atentamente controlada y vigilada.

ADMINISTRACION DE INVENTARIOS
Concepto
Es la eficiencia en el manejo adecuado del registro, de la rotación y evaluación del inventario de acuerdo a como se clasifique y que tipo de inventario
tenga la empresa, ya que a través de todo esto determinaremos los resultados (utilidades o pérdidas) de una manera razonable, pudiendo establecer la
situación financiera de la empresa y las medidas necesarias para mejorar o mantener dicha situación.
Finalidad de la Administración de Inventarios
La administración de inventario implica la determinación de la cantidad de inventario que deberá mantenerse, la fecha en que deberán colocarse los
pedidos y las cantidades de unidades a ordenar. Existen dos factores importantes que se toman en cuenta para conocer lo que implica la administración
de inventario:
1. Minimización de la inversión en inventarios

El inventario mínimo es cero, la empresa podrá no tener ninguno y producir sobre pedido, esto no resulta posible para la gran mayoría de las
empresa, puesto que debe satisfacer de inmediato las demandas de los clientes o en caso contrario el pedido pasara a los competidores que puedan
hacerlo, y deben contar con inventarios para asegurar los programas de producción. La empresa procura minimizar el inventario porque su
mantenimiento es costoso. Ejemplo: al tener un millón invertido en inventario implica que se ha tenido que obtener ese capital a su costo actual así
como pagar los sueldos de los empleados y las cuentas de los proveedores. Si el costo fue del 10% al costo de financiamiento del inventario será de
100.000 al año y la empresa tendrá que soportar los costos inherentes al almacenamiento del inventario.
2. Afrontando la demanda

Si la finalidad de la administración de inventario fuera solo minimizar las ventas satisfaciendo instantáneamente la demanda, la empresa almacenaría
cantidades excesivamente grandes del producto y así no incluiría en los costos asociados con una alta satisfacción ni la perdida de un cliente etc. Sin
embargo resulta extremadamente costoso tener inventarios estáticos paralizando un capital que se podría emplear con provecho. La empresa debe
determinar el nivel apropiado de inventarios en términos de la opción entre los beneficios que se esperan no incurriendo en faltantes y el costo de
mantenimiento del inventario que se requiere.
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Importancia
La administración de inventario, en general, se centra en cuatro aspectos básicos:
1. Cuantas unidades deberían ordenarse o producirse en un momento dado.
2. En que momento deberían ordenarse o producirse el inventario.
3. Que artículos del inventario merecen una atención especial.
4. Puede uno protegerse contra los cambios en los costos de los artículos del inventario.

El inventario permite ganar tiempo ya que ni la producción ni la entrega pueden ser instantánea, se debe contar con existencia del producto a las cuales
se puede recurrir rápidamente para que la venta real no tenga que esperar hasta que termine el cargo proceso de producción.
Este permite hacer frente a la competencia, si la empresa no satisface la demanda del cliente sé ira con la competencia, esto hace que la empresa no solo
almacene inventario suficiente para satisfacer la demanda que se espera, si no una cantidad adicional para satisfacer la demanda inesperada.
El inventario permite reducir los costos a que da lugar a la falta de continuidad en le proceso de producción. Además de ser una protección contra los
aumentos de precios y contra la escasez de materia prima.
Si la empresa provee un significativo aumento de precio en las materias primas básicas, tendrá que pensar en almacenar una cantidad suficiente al precio
mas bajo que predomine en le mercado, esto tiene como consecuencia una continuación normal de las operaciones y una buena destreza de inventario.
La administración de inventario es primordial dentro de un proceso de producción ya que existen diversos procedimientos que nos va a garantizar como
empresa, lograr la satisfacción para llegar a obtener un nivel óptimo de producción. Dicha política consiste en el conjunto de reglas y procedimientos
que aseguran la continuidad de la producción de una empresa, permitiendo una seguridad razonable en cuanto a la escasez de materia prima e
impidiendo el acceso de inventario, con el objeto de mejorar la tasa de rendimiento. Su éxito va estar enmarcado dentro de la política de la
administración de inventario:
1. Establecer relaciones exactas entre las necesidades probables y los abastecimientos de los diferentes productos.
2. Definir categorías para los inventarios y clasificar cada mercancía en la categoría adecuada.
3. Mantener los costos de abastecimiento al más bajo nivel posible.
4. Mantener un nivel adecuado de inventario.
5. Satisfacer rápidamente la demanda.
6. Recurrir a la informática.
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Algunas empresas consideran que no deberían mantener ningún tipo de inventario porque mientras los productos se encuentran en almacenamiento no
generan rendimiento y deben ser financiados. Sin embargo es necesario mantener algún tipo de inventario porque:
1. La demanda no se puede pronosticar con certeza.
2. Se requiere de un cierto tiempo para convertir un producto de tal manera que se pueda vender.

Además de que los inventarios excesivos son costosos también son los inventarios insuficientes, por que los clientes podrían dirigirse a los competidores
si los productos no están disponibles cuando los demandan y de esta manera se pierde el negocio. La administración de inventario requiere de una
coordinación entre los departamentos de ventas, compras, producción y finanzas; una falta de coordinación nos podría llevar al fracaso financiero.
En conclusión la meta de la administración de inventario es proporcionar los inventarios necesarios para sostener las operaciones en le más bajo costo
posible. En tal sentido el primer paso que debe seguirse para determinar el nivel optimo de inventario son, los costos que intervienen en su compra y su
mantenimiento, y que posteriormente, en que punto se podrían minimizar estos costos.
Características y Análisis del Inventario
Es necesario realizar un análisis de las partidas que componen el inventario. Debemos identificar cuales son las etapas que se presentaran en le proceso
de producción, las comunes o las que se presenta en su mayoría son:
o Materia Prima
o Productos en proceso
o Productos terminados
o Suministros, repuestos

En caso de materia prima, esta es importada o nacional, si es local existen problemas de abastecimiento, si es importada el tiempo de aprovisionamiento.
La obsolescencia de los inventarios, tanto por nueva tecnología como por desgaste tiempo de rotación, tienen seguro contra incontinencias, deberá
realizarse la inspección visual de dicha mercadería. Se debe saber la forma de contabilización de los inventarios. Correcta valorización de la moneda
empleada para su contabilización.
Se debe conocer la política de administración de los inventarios: con quienes se abastecen, que tan seguro es, preocupación por tener bajos precios y
mejor calidad; cuantos meses de ventas mantienen en materia prima, productos en procesos y productos terminados; cual es la rotación de los
inventarios fijada o determinada. Áreas involucradas en la administración ya sea el Gerente de Producción, Gerente de Marketing, Gerente de Ventas o
Finanzas, etc. Como se realiza el control de los inventarios en forma manual o computarizada. Tecnología empleada.
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Naturaleza y liquidez de los inventarios, características y naturaleza del producto, características del mercado, canales de distribución, analizar la
evolución y la tendencia.
Técnicas de Administración de Inventarios
Los métodos comúnmente empleados en le manejo de inventarios son:
o El sistema ABC.
o El modelo básico de cantidad económico de pedido CEP.

El Sistema ABC
Una empresa que emplea esté sistema debe dividir su inventario en tres grupos: A, B, C. en los productos "A" se ha concentrado la máxima inversión. El
grupo "B" esta formado por los artículos que siguen a los "A" en cuanto a la magnitud de la inversión. Al grupo"C" lo componen en su mayoría, una
gran cantidad de productos que solo requieren de una pequeña inversión. La división de su inventario en productos A, B y C permite a una empresa
determinar el nivel y tipos de procedimientos de control de inventario necesarios. El control de los productos "A" debe ser el más cuidadoso dada la
magnitud de la inversión comprendida, en tanto los productos "B" y"C" estarían sujetos a procedimientos de control menos estrictos.
Modelo Básico de Cantidad Económica de Pedidos (Lote óptimo)
Uno de los instrumentos mas elaborados para determinar la cantidad de pedido optimo de una articulo de inventario es le modelo básico de cantidad
económica de pedido CEP. Este modelo puede utilizarse para controlar los artículos "A" de las empresas, pues toma en consideración diversos costos
operacionales y financieros, determina la cantidad de pedido que minimiza los costos de inventario total. El estudio de este modelo abarca: 1) los costos
básicos, 2) Un método grafico, 3) un método analítico.
Costos Básicos. Excluyendo el costo real de la mercancía, los costos que origina el inventario pueden dividirse en tres grandes grupos: costos de
pedido, costos de mantenimiento de inventario y costo total. Cada uno de ellos cuenta con algunos elementos y características claves.
Costos de Pedidos. Incluye los gastos administrativos fijos para formular y recibir un pedido, esto es, el costo de elaborar una orden de compra, de
efectuar los limites resultantes y de recibir y cortejar un pedido contra su factura. Los costos de pedidos se formulan normalmente en términos de
unidades monetarias por pedido.
Costos de Mantenimiento de Inventario: Estos son los costos variables por unidad resultantes de mantener un artículo de inventario durante un
periodo específico.
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En estos costos se formulan en términos de unidades monetarias por unidad y por periodo. Los costos de este tipo presentan elementos como los costos
de almacenaje, costos de seguro, de deterioro, de obsolescencia y el más importante el costo de oportunidad, que surge al inmovilizar fondos de la
empresa en el inventario.
Costos Totales. Se define como la suma del costo del pedido y el costo de inventario. En el modelo (CEP), el costo total es muy importante ya que su
objetivo es determinar el monto del pedido que lo minimice.

Método Grafico. El objetivo enunciado del sistema CEP consiste en determinar el monto de pedido que reduzca al mínimo el costo total del inventario
de la empresa. Esta cantidad económica de pedido puede objetarse en forma gráfica representando los montos de pedido sobre el eje x, y los costos sobre
el eje y, el costo total mínimo se representa en el punto señalado como CEP. El CEP se encuentra en el punto en que se cortan la línea de costo de
pedido y la línea de costo de mantenimiento en inventario. La función de costo de pedido varía en forma inversa con la cantidad de pedido. Esto
significa que a medida que aumenta el monto de pedido su costo de pedido disminuye por pedido. Los costos de mantenimiento de inventario se
relacionan directamente con las cantidades de pedido. Cuanto más grande sea el monto del pedido, tanto mayor será el inventario promedio, y por
consiguiente, tanto mayor será el costo de mantenimiento de inventario.
La función del costo total presenta forma de U, lo cual significa que existe un valor mínimo para la función. La línea de costo total representa la suma de
los costos de pedido y los costos de mantenimiento de inventario en el caso de cada monto de pedido.
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Método Analítico: Se puede establecer una formula para determinar la CEP de un articulo determinado del inventario. Es posible formular la ecuación
del costo total de la empresa. El primer paso para obtener la ecuación del costo total es desarrollar una expresión para la función de costo de pedido y la
de costo de mantenimiento de inventario. El costo de pedido puede expresarse como el producto del costo por pedido y el número de pedidos. Como
dichos números es igual al uso durante el periodo dividido entre la cantidad de pedido (U)/(C), el costo de pedido puede expresarse de la manera
siguiente. Costo de pedido = PxU/Q
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El costo de mantenimiento de inventario se define como el costo por pedido de mantener una unidad, multiplicando por el inventario promedio de la
empresa (Q/2). Dicho inventario se define como la cantidad de pedido dividida entre 2. El costo de mantenimiento se expresa.
Costo de mantenimiento = MxQ/2
A medida en que aumenta a la cantidad de pedidos, Q, el costo de pedido disminuirá en tanto que el costo de mantenimiento de inventario aumenta
proporcionalmente.
La ecuación del costo total resulta de combinar las expresiones de costo de pedido y costo de mantenimiento de inventario como sigue. Costo total = (P
x U/Q) mas (MxQ/2).
Dado que la CEP se defina como la cantidad en pedido que minimiza la función de costo total, la CEP debe despejarse y se obtiene la siguiente fórmula.
CEP = 2PU/M. Punto de reformulación. Una vez que empresa ha calculado su cantidad económica de pedido debe determinar el momento adecuado
para formular un pedido. En el modelo CEP se supone que los pedidos son recibidos inmediatamente cuando el nivel del inventario llega a cero. De
hecho se requiere de un punto de reformulación de pedidos que se considere el lapso necesario para formular y recibir pedidos.
Suponiendo una vez más una tasa constante de uso de inventario, el punto de reformulación de pedidos puede determinarse mediante la siguiente
fórmula. Punto de reformulación = tiempo de anticipo en días x uso diario.
Control de la Producción
Para obtener un control sobre la existencia de inventario debemos tomar en cuenta tres variables que resultan sumamente importantes que son:
1. El nivel de ventas de la empresa.
2. La longitud y la naturaleza teórica de los procesos de producción.
3. La durabilidad en comparación con la caducaron del producto terminado.

El director de producción debe tomar decisiones concernientes a la manera de distribuir la capacidad productiva, de acuerdo a la demanda y la política
de inventarios.
Es necesario determinar el número de cada componente (materia prima, Partes compradas, partes fabricadas) que se necesitan para las cantidades de
cada producto que se desean fabricar. El numero de unidades de cada componente que debe fabricarse o comprarse debido a existencia disponible no
asignada, ordenes pendientes en producción y de compras y un inventario final deseado en este periodo. Todo inventario representa un costo en
cualquier empresa por eso los costos son una parte fundamental de controlar y evaluar dentro del proceso de al administración de inventario.
Control de Inventario
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Los diversos aspectos de la responsabilidad sobre los inventarios afectan a muchos departamentos y cada uno de éstos ejerce cierto grado de control
sobre los productos, a medida que los mismos se mueven a través de los distintos procesos de inventarios. Todos estos controles que abarcan, desde el
procedimiento para desarrollar presupuestos y pronósticos de ventas y producción hasta la operación de un sistema de costo pro el departamento de
contabilidad para la determinación de costos de los inventarios, constituye el sistema del control interno de los inventarios, las funciones generales son:
Planeamiento, compra u obtención, recepción, almacenaje, producción, embarques y contabilidad.
Planeamiento
La base para planear la producción y estimar las necesidades en cuanto a inventarios, la constituye el presupuesto o pronostico de ventas. Este debe ser
desarrollado por el departamento de ventas.
Los programas de producción, presupuestos de inventarios y los detalles de la materia prima y mano de obra necesaria, se preparan o se desarrollan con
vista al presupuesto de ventas. Aunque dichos planes se basan en estimados, los mismos tendrán alguna variación con los resultados reales, sin embargo
ellos facilitan un control global de las actividades de producción, niveles de inventarios y ofrecen una base para medir la efectividad de las operaciones
actuales.
Compra u Obtención
En la función de compra u obtención se distinguen normalmente dos responsabilidades separadas: Control de producción, que consiste en determinar los
tipos y cantidades de materiales que se quieren. Compras, que consiste en colocar la orden de compra y mantener la vigilancia necesaria sobre la entrega
oportuna del material.
Recepción
Debe ser responsable de lo siguiente:
o La aceptación de los materiales recibidos, después que estos hayan sido debidamente contados, inspeccionados en cuanto a su calidad y
comparados con una copia aprobada de la orden de compra.
o La prelación de informes de recepción para registrar y notificar la recepción y aceptación.
o La entrega o envío de las partidas recibidas, a los almacenes (depósitos) u otros lugares determinados. Como precaución contra la
apropiación indebida de activos.

Almacenaje
Las materias primas disponibles para ser procesadas o armadas (ensambladas), así como los productos terminados, etc., pueden encontrarse bajo la
custodia de un departamento de almacenes. La responsabilidad sobre los inventarios en los almacenes incluye lo siguiente:
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a. Comprobación de las cantidades que se reciben para determinar que son correcta.
b. Facilitar almacenaje adecuado, como medida de protección contra los elementos y las extracciones no autorizadas.
c. Extracción de materiales contra la presentación de autorizaciones de salida para producción o embarque.

Producción
Los materiales en proceso se encuentran, generalmente bajo control físico, control interno de los inventarios, incluye lo siguiente:
a. La información adecuada sobre el movimiento de la producción y los inventarios.
b. Notificación rápida sobre desperdicios producidos, materiales dañados, etc., de modo que las cantidades y costos correspondientes
de los inventarios. Puedan ser debidamente ajustados en los registros.

La información rápida y precisa de parte de la fábrica, constituye una necesidad para el debido funcionamiento del sistema de costo y los procedimientos
de control de producción.
Embarques
Todos los embarques, incluyéndose aquellas partidas que no forman parte de los inventarios, deben efectuarse, preferiblemente, a base de órdenes de
embarque, debidamente aprobadas y preparadas independientemente.
Contabilidad
Con respecto a los inventarios, es mantener control contable sobre los costos de los inventarios, a medida que los materiales se mueven a través de los
procesos de adquisición, producción y venta. Es decir la administración del inventario se refiere a la determinación de la cantidad de inventario que se
debería mantener, la fecha en que se deberán colocar las órdenes y la cantidad de unidades que se deberá ordenar cada vez. Los inventarios son
esenciales para las ventas, y las ventas son esenciales para las utilidades.
Tipos de Inventarios
Los inventarios son importantes para los fabricantes en general, varía ampliamente entre los distintos grupos de industrias. La composición de esta parte
del activo es una gran variedad de artículos, y es por eso que se han clasificado de acuerdo a su utilización en los siguientes tipos:
o Inventarios de materia prima
o Inventarios de producción en proceso
o Inventarios de productos terminados
o Inventarios de materiales y suministros
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Costos de Inventarios
Los negocios multiplican la cantidad de artículos de los inventarios por sus costos unitarios. La gestión de inventario es una actividad en la que
coexisten tres tipos de costos:
o Costos asociados a los Flujos
o Costos asociados a los Stocks
o Costos asociados a los Procesos

Costos Asociados a los Flujos

Son los necesarios para la operación normal en la consecución del fin. Mientras que los asociados a la inversión son aquellos financieros relacionados
con depreciación y amortización. Dentro del ámbito de los flujos habrá que tener en cuenta los costos de los flujos de aprovisionamiento (transporte),
aunque algunas veces serán por cuenta del proveedor, y en otros casos estarán incluidos en el propio precio de mercancía adquirida. Será necesario tener
en cuenta tanto los costos de operación como los asociados a la inversión.
Costos Asociados a los Stock:
En este ámbito deberán incluirse todos los relacionados con inventarios. Estos serian entre otros costos de almacenamiento, deterioros y degradación de
mercancías almacenadas, entre ellos también tenemos los de rupturas de stocks, en este caso cuentan con una componente fundamental los costos
financieros de las existencias, todo estos ya serán explicados mas adelante.
Cuando se quiere conocer, en su conjunto los costos de los inventarios habrá que tener en cuenta todos los conceptos indicados. Por el contrario, cuando
se precise calcular los costos, a los efectos de toma de decisiones, (por ejemplo para decidir el tamaño optimo del pedido), ya que los costos no
evitables, por propia definición permanecerán afuera sea cual fuere la decisión tomada.
Costos Asociados a los Procesos
Por ultimo, dentro del ámbito de los procesos existen numerosos e importantes conceptos que deben imputarse de esta manera destacando los costos de
las existencias que se clasificarían en: Costos de compras, de lanzamientos de pedidos y gestión de actividad. Un caso paradigmático es el siguiente. En
general, los costos de transporte se incorporan al precio de compras. ¿Por qué no incorporan también los costos de almacenamiento, o de la gestión de
los pedidos?, como consecuencia de que en la mayoría de los casos se trata de transporte por cuenta del proveedor incluidos de manera mas o menos
táctica o explicita en le precio de adquisición.
 30

Pero incluso cuando el transporte esta gestionado directamente por el comprador se mantiene esta practica, aunque muchas veces el precio del transporte
no es directamente proporciona al volumen de mercancías adquiridas, sino que depende del volumen transportado en cada pedido. En estas
circunstancias el costo del transporte se convierte también en parte del costo de lanzamiento del pedido.
Métodos de costeo de inventarios
Los negocios multiplican la cantidad de artículos de los inventarios por sus costos unitarios para determinar el costo de los inventarios. Los métodos de
costeo de inventarios son: costo unitario específico, costo promedio ponderado, costo de primeras entradas primeras salidas (PEPS), y costo de últimas
entradas primeras salidas (UEPS).
Costo Unitario Específico:
Algunas empresas tratan con artículos de inventario que pueden identificarse de manera individual, como los automóviles, joyas y bienes raíces. Estas
empresas costean, por lo general, sus inventarios al costo unitario específico de la unidad en particular. Por ejemplo, un concesionario de automóviles
tiene dos vehículos en exhibición; un modelo "x" que cuesta $14,000 y un modelo "y" equipado que cuesta $17,000. Si el concesionario vende el
modelo equipado en $19,700; el costo de mercancía vendida es de $17,000 el costo específico de la unidad; el margen bruto en esta venta es de $2,700
($19,700 - $17,000). Si el automóvil "x" es el único que queda en el inventario disponible al final del periodo, el inventario final es de $14,000.
Costo Promedio Ponderado:
El método del costo promedio ponderado, llamado a menudo método del costo promedio se basa en el costo promedio ponderado del inventario durante
el período.
Este método pondera el costo por unidad como el costo unitario promedio durante un periodo, esto es, si el costo de la unidad baja o sube durante el
periodo, se utiliza el promedio de estos costos. El costo promedio se determina de la manera siguiente: divida el costo de las mercancías disponibles para
la venta (inventario inicial + compras) entre el número de unidades disponibles.
Calcule el inventario final y el costo de mercancías vendidas, multiplicando el número de unidades por el costo promedio por unidad. Si el costo de
mercancías disponibles para la venta es de $90,000 y están disponible 60 unidades, el costo del promedio es de $1,500 por unidad. El inventario final de
20 unidades del mismo artículo tiene un costo promedio de $30,000 (20 x $1,500 = $ 30,000). El costo de mercancías vendidas (40 unidades) es de
$60,000 (40 x $1,500 = $60,000).

Costo de Primeras Entradas, Primeras Salidas (PEPS):

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Bajo el método de primeras entradas, primeras salidas, la compañía debe llevar un registro del costo de cada unidad comprada del inventario. El costo de
la unidad utilizado para calcular el inventario final, puede ser diferente de los costos unitarios utilizados para calcular el costo de las mercancías
vendidas. Bajo PEPS, los primeros costos que entran al inventario son los primeros costos que salen al costo de las mercancías vendidas, a eso se debe el
nombre de Primeras Entradas, Primeras Salidas. El inventario final se basa en los costos de las compras más recientes.
Costo de Últimas Entradas, Primeras Salidas (UEPS):
El método últimas entradas, primeras salidas dependen también de los costos por compras de un inventario en particular. Bajo este método, los últimos
costos que entran al inventario son los primeros costos que salen al costo de mercancías vendidas. Este método deja los costos más antiguos (aquellos
del inventario inicial y las compras primeras del periodo) en el inventario final.

EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1.- Dado la siguiente antecedentes:

A = Inventario promedio (Inventario/ 2)
C = Costo de mantenimiento (expresado como un porcentaje del precio de compra del inventario = 25% anual).
Q* = Lote económico
F = Costos fijos de de ordenamiento = 5.400 x año
U = consumo anual en unidades = 3.600
N = Numero de ordenes colocadas por año = U/Q
P = Precio de compra por unidad de inventario = 40
Q = Cantidad de la orden
S = Inventario de seguridad
T = Costos totales del inventario
 32

V = Costos variables de ordenamiento por Orden = 125

a).- Calcular el costo total de mantenimiento anual:

Costo total de mantenimiento = (C) (P) (A) = 0,25x40x1.800= $ 18.000
Observación:
A = U/2 = 3.600/2 = 1.800

b).- Calcular el lote óptimo Q*:

Q* = 2*V*U = 2x125x3600 = 900.000 = 300 Unidades por

C*P 40x0, 25 10 orden

Dado que el consumo anual es de 3.600 unidades esto implica que debemos ordenar 12 veces en el año ( 3.600/300 = 12 ), es decir, cada 30 días. A este
nivel los costos totales son mínimos.

c).- Calcular el costo total de ordenamiento anual;

Costo total Ordenamiento = F + Vx U/Q* = 5.400 + 125x 3600/300 = $ 6.900
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Otra forma de cálculo del lote económico es:

Q* = 2xCxS
A + P.i

Donde C = Consumo anual S = Costo de emisión de cada pedido

A = Costo de mantenimiento anual P = Precio unitario i = Costo del capital
Supongamos que una empresa utiliza anualmente 10.000 envases para un cierto producto. Cada envase tiene un precio de $ 500. Su costo anual de
mantenimiento es de $ 150 por unidad. Cursar un pedido tiene un costo de$ 3.000 y tarda un promedio de 10 días en hacerse efectivo.
El costo del capital de la empresa es del 15%.
Con los antecedentes entregados;
a).- Determine el lote económico
Datos:
C = 10.000 unidades P = 500 A = 150 S = 3.000 i= 15%
t = 10 días

Q* = 2xCxS = 2x10000x3.000 == 60.000.000

A +Pi 150 +500x0,15 225

= 516 unidades por orden

b).- Determine el plazo de reaprovisionamiento (días que transcurren entre cada pedido).
 34

Conociendo el consumo anual = 10.000 unidades dividiendo 365 , obtenemos el consumo diario:
C/ 365 = 10.000/365 = 27,4 unidades por día
Plazo de reaprovisionamiento = Q*/Consumo diario = 516 unidades/ 27,4
= 18,8 días (19 días)
Esto indica que el tiempo existente cada 2 pedidos es de 19 días.

c).- Calcular el punto de pedido (cantidad existente en bodega que indica la necesidad de cursar un nuevo pedido).
Punto de pedido = Plazo de entrega x consumo diario = 10 x 27,4 = 274 unidades

d).- Calcule el costo total asociado a los inventarios.

Costo Total = Costo de Adquisición + Costo de Reaprovisionamiento + Costo de Almacenamiento
Costo Adquisición = PxC = 500x 10.000 = 5.000.000
Costo de reaprovisionamiento = Sx(C/Q*) = 3.000 x 10.000/516 = 58.139,5
Costo de Almacenamiento = ( A + Pi ) x Q*/2 = (150 + 500x0,15)x516/2 = 58.050
Costo total inventario = 5.000.000 + 58.139.5 + 58.050 = 5.116.189,5

PROBLEMAS PROPUESTOS
(Utilice como guía el Capitulo 12 del libro Fundamentos de administración Financiera de J.F. Weston)

1.- Una empresa debe comprar diskettes en lotes de cajas de una docena. Dada la siguiente información:
.- Demanda anual: 2.600 docenas
.- Costos por orden colocada: $ 7
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.- Costo de mantenimiento: 15%

.- Precio por docena: $ 20
Determine el lote económico. R= 110
2.- Una empresa productora de juguetes y muñecas, utiliza grandes cantidades de telas en su proceso de producción. A lo largo de todo el año la empresa consume
1.250.000yardas cuadradas de ese material. Los costos fijos por colocar y por recibir una orden son de $ 2.000, lo cual incluye un cargo de arranque de las instalaciones de $
1.500 en la fabrica. El precio de la tela es de $ 2,50 por yarda cuadrada y el costo anual de mantenimiento de ese artículo del inventario es igual al 20% del precio. La
empresa mantiene un inventario de seguridad de 12.500 yardas cuadradas. El proveedor de la tela requiere un plazo de 2 semanas desde la colocación de la orden hasta su
entrega.
a).- Calcule el lote optimo para la tela R= 100.000
b).- Cual será el valor del inventario promedio, incluyendo el inventario de seguridad
R = 156.250
c).- Cual es el costo total por el ordenamiento y por el mantenimiento del inventario (incluyendo el inventario de seguridad disponible desde comienzo de año). R=
56.250
d).- Utilizando un año de 52 semanas, determine a que unidades del inventario debería colocarse una orden (considere el inventario de seguridad)
R= 60.577

RECURSOS COMPLEMENTARIOS:
1.- Ver Capitulo 12 del libro Fundamentos de administración Financiera de J.F. Weston.- E. Brigham
2.- WWW.GESTIOPOLIS.COM
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CLASE: 4-
APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS
.- Determinan los ciclos productivos de la El ciclo operativo.
empresa y rotación de inventarios 3.- Proceso productivo
4.-Ciclo operativo

CICLO OPERATIVO

El ciclo operativo, es el tiempo que le toma a una empresa desde que ingresa la materia prima y la mano de obra en el proceso de producción hasta el
momento en que vende el producto terminado y cobra el efectivo. Es decir, que es el proceso de utilizar el efectivo para comprar activos circulantes que
serán transformados para la venta retornado a la empresa como efectivo y generando utilidad.

El ciclo operativo estaá integrado por la edad promedio del inventario y el período promedio de las ventas, la suma de estos dos indicadores es lo que se
conoce como ciclo operativo.

La administración de una empresa utiliza recursos para comprar inventario y materia prima para luego generar un producto terminado que estará
disponible para la venta y recuperar el efectivo para pagar a sus proveedores. La administración financiera se encarga de calzar las fuentes y usos de los
recursos monetarios y poder cumplir con el pago a proveedores y generar utilidad para los accionistas. Por lo cual el buen manejo del ciclo operativo se
ve reflejado en el pago puntual de las obligaciones.

Ejemplo N° 01:

Los estados financieros de una empresa al 31/12/2001 y 31/12/2002, son los siguientes en M$:
BALANCE GENERAL
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ACTIVOS
2001 2002
Efectivo 500 500
Valores Negociables 500 450
Cuentas por Cobrar 2.000 1.600
Inventarios 3.000 2.000
Total Activos Circulantes 6.000 4.550

Activos Fijos 6.000 5.300

Menos; Deprec. Acumulada ( 2.000) ( 1.700 )
Total Activo Fijo 4.000 3600
Otros 500 400

Total Activos 10.500 8.550

PASIVOS
2002 2001
Cuentas por Pagar 1.000 750
Documentos por Pagar 1.500 500
Impuestos por Pagar 250 225
Otros Pasivos Corto Plazo 250 225
Total Pasivo Circulante 3.000 1.700
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Prestamos Bancario L/P 3.000 3.000

Otros Pasivos L/P 600 600
Total Pasivo L/P 3.600 3.600

Capital 1.500 1.500

Reservas 500 500
Utilidades acumuladas 1.900 1.250
Total Patrimonio 3.900 3.250
Total Pasivos 10.500 8.550

ESTADO DE RESULTADO
2002 2001
Ventas 11.500 10.700
Costo de ventas (8.200) (7.684)
Margen 3.300 3.016
Gastos de Adm y Ventas (1.700 ) (1.600)
Resultado operacional 1.600 1.416
Ingresos no operacional 50 50
Egresos no operacional (300) ( 150 )
Resultado no operacional (250 ) (100)
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Resultado ante de impuesto 1.350 1.316

Impuesto ( 610 ) (600)
Resultado neto 740 716

Para determinar el ciclo operativo debemos calcular las razones apropiadas del inventario y las cobranzas (año 2002).
.- Inventario promedio = (3.000 + 2.000)/ 2 = $ 2.500
.- Rotación del Inventario = Costo ventas / Inv. Promedio = 8.200/ 2.500 = 3,28 veces al año.
Días en Inventario = 365/ 3,28 = 111 días (el ciclo del inventario es igual a 111 días)

Para calcular los días en Cuentas por cobrar, debemos realizar los siguientes cálculos:
.- Promedio de Cuentas por Cobrar = (2.000 + 1.600 )/ 2 = $ 1.800
.- Promedio de rotación de CxC = Vtas. Crédito/ Prom. CxC = 11.500/1.800
= 6,38 veces al año
.- Días en Cx C = 365/ 6,38 = 57 días

CICLO OPERATIVO = Días en Inventario + Días en CxC = 111 días + 57 días = 168 días

CLASE: 5
 40

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Reconocen y determinan los ciclos de El Ciclo Financiero
efectivo de la empresa. 1.- Termino de compra y venta
2.- Periodo de cobro

TERMINOS DE LA VENTA
Los términos de la venta se refieren al periodo durante el cual se extiende el crédito, el descuento en efectivo y el instrumento de crédito.
Por ejemplo, supongamos que a un cliente se le extiende un crédito bajo los términos 2/10, 30 netos. Esto quiere decir, que el consumidor tiene 30 dias
a partir de la fecha de la factura para pagar. Además, si el pago se hace dentro de los primeros diez días, se le hará el 2% de descuento sobre el precio de
venta establecido.
Si una empresa ofrece 3/10, 60 netos, fechado el 1 de Mayo, toma el 1 de Mayo como fecha de facturación. Es decir, que la cantidad estipulada debe
pagarse el 30 de Junio y tendrá el 3% de descuento hasta el 10 de Mayo.
PERIODO DE CREDITO
Los periodos de créditos difieren de una empresa a otra. En general, los 3 factores que la empresa debe tomar en cuenta para establecer el periodo
de crédito son:
1.- Probabilidad de que el cliente no pague. Una empresa cuyos clientes realizan negocios de alto riesgo quizás deba ofrecer condiciones restrictivas
de crédito.
2.- Tamaño de la cuenta: Si la cuenta es chica, el periodo de crédito será más breve.
3.- Grado en que los bienes son perecederos. Se otorgara menos créditos si los valores colaterales de los bienes son bajos y no pueden mantenerse por
periodos largos.
Una buena medición del periodo de crédito reduce el precio que pagan los clientes, lo cual siempre incrementa las ventas.

DESCUENTO DE EFECTIVO
 41

Los descuentos de efectivo son parte de los términos de venta. Uno de los motivos para ofrecerlos es agilizar la cobranza de las cuentas por
cobrar. La empresa debe valorarlos contra los costos del descuento.

INSTRUMENTOS DE CREDITO
La mayoría de los créditos se ofrecen a las cuentas abiertas, esto significa que el único instrumento de crédito formal es la factura. Algunas
veces la empresa solicita al cliente que firme un Pagare u otro documento para respaldar pedidos grandes. El pagare es útil para eliminar controversias
posteriores sobre la existencia del acuerdo crediticio.

CLASE: 6

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Concluyen sobre los ciclos de la El Ciclo Financiero
empresa y desarrollan ejercicios con datos 3.- Periodo de crédito
reales de empresas, determinando los 4.- Ciclo de efectivo
flujos de tesorería.

CICLO DE EFECTIVO
Es el plazo de tiempo que transcurre desde que se hace el pago por la compra a los proveedores (inventarios) hasta la cobranza de las cuentas por
cobrar generada por las ventas.

En general el ciclo de flujo de efectivo esta dada por la siguiente relación:

Ciclo Flujo de Efectivo = Ciclo operativo - Días en cuentas por Pagar

Utilizando los antecedentes anteriores calcularemos el ciclo de efectivo para el Año 2002 (pag. 23- 24 ).
 42

Para ello es necesario realizar los siguientes cálculos previos:

.- Promedio de cuentas por Pagar = (1000 + 750)/2 = $ 875
.- Periodo diferido de Cuentas por Pagar = Costo Venta / Prom. CxP = 8.200/875 = 9,37
.- Días en CxP = 365/ 9,37 = 38,9 días (39 días).

Ciclo Flujo de Efectivo = Ciclo operativo - Días en cuentas por Pagar

= 168 días - 39 días = 129 días

Problema N°02:

Una empresa distribuidora de producto de acero , tiene la siguiente información proveniente de sus estados financieros del año 2007:
.- Permanencia de las mercaderías en Bodega 79 días
.- Periodo promedio de cobro 46 días
.- Periodo promedio de pago 21 días

a).- Determinar el Ciclo operativo de la empresa

b).- Determinar el Ciclo de efectivo de la empresa
c).- Indicar si la empresa tiene problema de liquidez e indicar unas de las razones de este problema (si su respuesta es positiva).
RESPUESTA:
a).- CICLO OPERATIVO:
Permanencia en bodega 79 días
 43

+ Periodo promedio de cobro 46 días

Ciclo operativo 125 días

b).- CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO:

Ciclo Operativo 125 días
(-) Periodo promedio de pago (21) días
Ciclo de efectivo 104 días

c).- Existe un problema de liquidez, la razón es que los periodos de cobros son muy extensos en comparación del periodo de pago. Se recomienda:
.- Reducir el periodo de conversión de los inventarios (menos días), mejorar el volumen óptimo de pedido.
.- Reducir el periodo de cobranzas
.- Extender el periodo de pago.

PROBLEMAS PROPUESTOS:
Dadas las siguientes preguntas de selección múltiples, marque con un círculo la alternativa que usted considere correcta.
1.- Se puede definir el ciclo operativo, como el tiempo que le toma a una empresa desde que
ingresa la materia prima y la mano de obra en el proceso de producción hasta el momento en
que vende el producto terminado y cobra el efectivo. ¿Cuál sería uno de sus elementos
determinantes de la liquidez?
A) Fondo de Maniobra
B) Capital de Trabajo Bruto
C) Ciclo de conversión de inventarios o Plazo promedio de inventarios.
D) Capital de Trabajo Neto
E) Valores Negociables de fácil Liquidación
 44

2.- El inventario es el conjunto de mercancías o artículos que tiene la empresa para comerciar con
aquellos, permitiendo la compra y venta o la fabricación primero, antes de venderlos, en un periodo
económico determinados. Entre los factores que se toman en cuenta para conocer lo que implica la
administración de inventario, tenemos
I. minimizar las ventas satisfaciendo instantáneamente la demanda.
II. minimizar la oferta.
III. minimización de la inversión en inventarios.
A) Sólo I
B) Sólo II
C) Sólo III
D) Sólo I y II
E) Sólo II y III

3.- Entre los elementos que conforman los Inventarios de Materiales y Suministros, tenemos:
A) Artículos de consumo destinados para ser usados en la operación de la industria.
B) Los artículos transferidos por el departamento de producción al almacén de productos
terminados.
C) Los artículos o elementos que se utilizan en el actual proceso de producción.
D) Los elementos básicos o principales que entran en la elaboración del producto.
E) Los materiales que intervienen en mayor grado en la producción.

4.- Las condiciones de crédito de una empresa especifican los términos de pago que se estipulan para todos los clientes a crédito. Cual de los elementos
indicados a continuación, no
corresponde a una Forma de Pensar o Criterio Técnico de Cobro normal en Chile.
I. Es el Estado quien determina cual es el nivel óptimo de gastos de cobro desde el punto
de vista costo-beneficio por el cual deben regirse las empresas chilenas.
II. Cuando una empresa establece o aumenta un descuento por pronto pago pueden
esperarse cambios y efectos en las utilidades, esto porque el volumen de ventas debe
aumentar, ya que si una empresa está dispuesta a pagar al día el precio por unidad
disminuye.
III. Tanto la disminución en el periodo promedio de cobro como la disminución en la
estimación de cuentas incobrables deben dar como resultado un aumento en las
 45

utilidades.
A) Sólo I
B) Sólo II
C) Sólo I y II
E) Sólo I y III
D) Sólo II y III

RESPUESTAS: 1.- C 2.- C 3.- A 4.- E

RECURSOS COMPLEMENTARIOS.
1.- Ver capitulo 26 y 28 del libro Finanzas Corporativa , S.Ross- R.W. Weterfield
2.- Ver Capitulo 9 de libro Fundamentos de administración Financiera, J.F. Weston – E.F. Brigham
3.- http://es.geocities.com/samuel6103/apuntes/capital/act1.doc.

CLASE: 7

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

 46

.- Reconocen y determinan el capital de Capital de trabajo

trabajo neto en la empresa 1.- Definición
2.- Calculo de capital de trabajo neto

CAPITAL DE TRABAJO

La definición más básica de capital de trabajo lo considera como aquellos recursos que requiere la empresa para poder operar. En este sentido el capital
de trabajo es lo que comúnmente conocemos activo corriente. (Efectivo, inversiones a corto plazo, cartera e inventarios).

Capital de Trabajo = Efectivo + Inversiones C/P + Cuentas x Cobrar + Inventarios

La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir necesidades de insumos, materia prima, mano de obra, reposición de activos fijos, etc.
Estos recursos deben estar disponibles a corto plazo para cubrir las necesidades de la empresa a tiempo.

Para determinar el capital de trabajo de una forma mas objetiva, se debe restar de los Activos corrientes, los pasivos corrientes. De esta forma
obtenemos lo que se llama el capital de trabajo neto contable. Esto supone determinar con cuantos recursos cuenta la empresa para operar si se pagan
todos los pasivos a corto plazo.

Capital de Trabajo Neto = Activos Circulantes – Pasivos Circulantes

La formula para determinar el capital de trabajo neto contable, tiene gran relación con una de las razones de liquidez llamada razón corriente, la cual
se determina dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente, y se busca que la relación como mínimo sea de 1:1, puesto que significa que por
cada peso que tiene la empresa debe un peso.

Razón Corriente = Act. Circulante/ Pasivo Circulante

Una razón corriente de 1:1 significa un capital de trabajo = 0, lo que nos indica que la razón corriente siempre debe ser superior a 1. Claro esta que si es
igual a 1 o inferior a 1 no significa que la empresa no pueda operar, de hecho hay muchas empresas que operan con un capital de trabajo de 0 e inclusive
 47

inferior. El hecho de tener un capital de trabajo 0 no significa que no tenga recursos, solo significa que sus pasivos corrientes son superiores a sus
activos corrientes, y es posible que sus activos corrientes sean suficientes para operar, lo que sucede es que, al ser los pasivos corrientes iguales o
superiores al los activos corrientes, se corre un alto riesgo de sufrir de iliquidez, en la medida en que las exigencias de los pasivos corrientes no alcancen
a ser cubiertas por los activos corrientes, o por el flujo de caja generado por los activos corrientes.

Ante tal situación, en la que le flujo de caja generado por los activos corrientes no pueda cubrir las obligaciones a corto plazo y para cubrir las
necesidades de capital de trabajo, se requiere financiar esta iliquidez, lo que se puede hacer mediante capitalización por los socios o mediante
adquisición de nuevos pasivos, solución no muy adecuada puesto que acentuaría la causa del problema y se convertiría en una especie de circulo vicioso.

El capital de trabajo y el flujo de caja.

El capital de trabajo tiene relación directa con la capacidad de la empresa de genera flujo de caja. El flujo de caja o efectivo, que la empresa genere será
el que se encargue de mantener o de incrementar el capital de trabajo.

La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo con una menor inversión o u una menor utilización de activos, tiene gran efecto en el capital de
trabajo. Es el flujo de caja generado por la empresa el que genera los recursos para operar la empresa, para reponer los activos, para pagar la deuda y
para distribuir utilidades a los socios.

Una eficiente generación de recursos garantiza la solvencia de la empresa para poder asumir los compromisos actuales y proyectar futuras inversiones
sin necesidad de recurrir a financiamiento de los socios o de terceros. El flujo de caja de la empresa debe ser suficiente par mantener el capital de
trabajo, para reponer activos, para atender los costos de los pasivos, y lo más importante; para distribuir utilidades a los socios de la empresa.

CLASE: 8

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

Capital de trabajo
.- Determinan los efectos en el capital de 2.- Calculo de capital de trabajo neto
trabajo ante cambios en el ciclo operativo 3.- Efectos del ciclo operativo y efectivo.
y efectivo.
 48

Capital de trabajo neto operativo.

El capital de trabajo neto operativo comprende un concepto mucho mas profundo que el concepto contable de capital de trabajo, y en este se considera
única y exclusivamente los activos que directamente intervienen en la generación de recursos, menos las cuentas por pagar. Para esto se excluyen las
partidas de efectivo e inversiones a corto plazo.

En primer lugar, se supone que el efectivo en una empresa debe ser lo menos posible, debe aproximarse a cero, ya que el efectivo no genera rentabilidad
alguna. Tener grandes sumas de disponible es un error financiero. Una empresa no se puede dar el lujo de tener una cantidad considerable de efectivo
ocioso cuando puede invertirlo en un activo que genere alguna rentabilidad como los inventarios, activos fijos, o el pago de los pasivos que por su
naturaleza siempre generan altos costos financieros.

El capital de trabajo neto operativo, es la suma de Inventarios y cartera, menos las cuentas por pagar.

Básicamente, la empresa gira en torno a estos tres elementos. La empresa compra a crédito los inventarios, eso genera cuentas por pagar. Luego esos
Inventarios los vende a crédito, lo cual genera la cartera (CxC).

La administración eficaz y eficiente de estos tres elementos, es lo que asegura un comportamiento seguro del capital de trabajo.

La empresa debe tener políticas claras para cada uno de estos elementos. Respecto a los inventarios, estos deben ser solo los necesarios para asegurar
una producción continua, pero no demasiados porque significaría inmovilizar una cantidad de recursos representados en Inventarios almacenados a la
espera de ser realizados.

Respecto a la cartera (CxC), y entendiendo que esta representa buena parte de los recursos de la empresa en manos de clientes, debe tener políticas
optimas de gestión y cobro, y en cuanto al plazo que se da a los clientes, este debe estar acorde con las necesidades financieras y los costos financieros
que pueda tener la empresa por tener recursos sobre los cuales no puede disponer y que no están generando rentabilidad alguna, a no ser que se adopte
una política de financiación que ofrezca un rendimiento superior al costo financiero que generarían esos mismos recursos.

En cuanto a la política de cuentas por pagar, por su costo financiero, debe ser muy sana. Caso contrario que se debe dar en la cartera, en las cuentas por
pagar, entre mas plazo se consiga para pagar las obligaciones, mucho mejor. Igual con los costos financieros, entre menor sea la financiación mas
positivo para las finanzas de la empresa. La financiación y los plazos son básicamente los principales elementos que se deben tener en cuenta en el
manejo de las cuentas por pagar.
 49

Debe haber concordancia entre las políticas de cartera y cuentas por pagar. No es recomendable por ejemplo, que las cuentas por pagar se pacten a 60
días y la cartera a 90 días. Esto generaría un desequilibrio en el capital de trabajo de 30 días. La empresa tendría que financiar con capital de trabajo
extra esos 30 días. Igual sucede con la financiación. Si el proveedor cobra un 1% de financiación y al cliente solo se le cobra un 0.5% o no se le cobra,
se presenta un desfase entre lo pagado con lo ganado, lo cual tendría que ser compensado con recursos extras de la empresa.

Cualquier política que afecte el capital de trabajo, conlleva a que ese capital afectado debe financiarse o reponerse, lo que solo se posible hacerlo de tres
forma; ser generado por la misma empresa; financiado por los socios o financiado por terceros.

Lo ideal es que la empresa este en condiciones de generar los suficientes recursos para cubrir todos estos eventos relacionados con el mantenimiento y
crecimiento del trabajo. Pero se debe tener presente que muchas veces, con solo administrar eficazmente los elementos que intervienen en el capital de
trabajo es suficiente.

A manera de ejemplo, una forma de aumentar el Flujo de caja libre puede ser simplemente administrando mejor los costos de producción, o
implementando una política de gestión de cartera mas eficiente. Esto puede ser suficiente para conservar el capital de trabajo sin necesidad de recurrir a
mayores inversiones las que requieren financiación de terceros o mayores aportes de los socios.

Como se puede observar, el concepto de capital de trabajo es mucho más que un conjunto de recursos a disposición de la empresa; es además, la manera
como se debe administrar ese conjunto de recursos y elementos participantes en la generación del capital e trabajo.

Definición del efectivo en términos de otros elementos.

El balance general de una empresa esta constituido por:
ACTIVOS PASIVOS
.- Circulante .- Circulante
.- Fijos .- Largo Plazo
.- Patrimonio
Se debe cumplir que:
ACTIVOS = PASIVOS
Act.Circulante + Act.Fijos = Pasivo Circulante + Pasivo L/ P + Patrimonio
 50

(Act. Circulante – Pasivo Circulante) + Act.Fijos = Pasivo L/ P + Patrimonio

Capital de trabajo neto(excluido el efectivo) + Efectivo + Act. Fijos = Pasivo L/P + Patrimonio

Capital Trabajo neto(excluido el efectivo) + Efectivo = Pasivo L/P + Patrimonio – Act. Fijo.
Si despejamos el Efectivo, tenemos:
Efectivo = Pasivo L/P + Patrimonio – Act. Fijo - Capital Trabajo neto(excluido el efectivo)

De acuerdo a la relación, se puede concluir que:

.- Si aumenta el Pasivo L/P y el Patrimonio aumenta el efectivo
.- Si aumenta el Act. Fijo y el capital de trabajo (excluido el efectivo ), disminuirá el efectivo.
.- Si disminuye el Pasivo L/P y el patrimonio, disminuirá el efectivo
.- Si disminuye el Activo Fijo y el Capital de trabajo neto (excluido el efectivo), aumentara el efectivo.

EJERCICIOS Y PROBLEMAS RESUELTOS

1.- Utilizando la información de las páginas 23 y 24 del apunte.
a).- Calcular El capital de trabajo Bruto para los años 2002 y 2001
b).- Calcular el Capital de Trabajo neto para los años 2002 y 2001
c).- Índice Liquidez (corriente) para el año 2002 y 2001
 51

RESPUESTA

a).- Capital de trabajo bruto = Efectivo+ Inversiones C/P+ CxC+ Inventarios

Año 2002 = 6.000 Año 2001 = 4.550
b).- Capital de Trabajo Neto = Activos Circulantes – Pasivos Circulantes
Año 2002 = 6.000 – 3.000 = 3.000
Año 2001 = 4.500 – 1.700 = 2.850
c).- Índice liquidez = Act. Circulante/ Pasivo Circulante
Índice Liquidez año 2002 = 6.000/3.000 = 2
Índice Liquidez año 2001 = 4.550/1.700 = 2.67

2.- Se tiene la siguiente afirmación: “Una razón corriente 1:1 significa un capital neto de trabajo = 0 y por lo tanto la empresa no tiene recursos”.
Esta de acuerdo con esta afirmación?
Respuesta:
El hecho de tener capital de trabajo = 0 no significa que no se tenga recursos, solo significa que sus pasivos corrientes son iguales a sus activos
corrientes. Es posible que sus activos corrientes sean suficientes para operar. Al ser los pasivos corrientes iguales o superiores a los activos corrientes,
se corre el riesgo de sufrir iliquidez en la medida en que las exigencias de los pasivos corrientes no alcancen a ser cubiertas por los activos corrientes o
por el flujo de caja generado por los activos corrientes.

PROPUESTOS
1.- El monto en inversión en activos circulante, depende de la política a aplicar: Flexible o restrictiva.
a).- Comente en que consisten ambas políticas. (Ver Cap: 26.4 Finanzas Corporativa)
b).- Represente gráficamente ambas políticas, especificando el punto optimo de Activo circulante.
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RECURSOS COMPLEMENTARIOS
1.- Ver Capitulo 9, de Fundamento de administración Financiera, J.F. Weston – E.F. Brigham
2.- Ver Capitulo 26, Finanzas Corporativa, S.Ross – R.W. Weterfield
3.- WWW.GESTIOPOLIS.COM Administración del capital de trabajo.

SEGUNDA UNIDAD: ADMINISTRACION DEL EFECTIVO

CLASE: 9

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Reconocen las funciones y objetivos de Funciones de tesorería.
la función tesorería al interior de la 1.- Objetivos de tesorería
empresa. 2.- Necesidades de efectivo
3.- Costo Financiero

FUNCIONES DE TESORERIA

El departamento de tesorería tiene funciones específicas en las empresas, entre las más importantes se encuentran:

* Realizar la desagregación de funciones y responsabilidades de cada persona que trabaja en el área del manejo de efectivo, bancario y de pagos.

* Adquirir, verificar y hacer seguimiento de las pólizas de manejo.

 53

* Almacenar los soportes de todas las transacciones.

* Realizar boletines diarios de los fondos de la empresa.

* Aplicar las medidas necesarias para la prevención de errores en cuanto al manejo del efectivo, la caja y los bancos.

* brindar la información oportuna sobre la liquidez y de todas las transacciones comerciales y financieras.

En algunos casos autorizar erogaciones y realizar pagos.

Control de los altos recursos en cuentas corrientes.

Manejar un libro auxiliar de operaciones, este debe ser llevado claramente y actualizado.

Se debe tener en cuenta que al constituir las empresas los dueños pueden atribuirle funciones especiales a cada departamento pero en la mayoría de
organizaciones, estas son las tareas que el departamento de tesorería realiza con mayor frecuencia.

CLASE: 10

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Utilizan los saldos de efectivo como Saldo de efectivo
objetivos en la planificación de tesorería. 1.- Objetivo de efectivo
.- Identifican los distintos modelos de 2.- Modelo de Baumol
administración de efectivo.
 54

MODELOS DE SALDO DE EFECTIVO.

Existen modelos formales que pueden usarse para establecer el saldo de efectivo mas adecuadamente como meta (saldo efectivo optimo).
Modelo de Baumol.
Este modelo supone que la empresa utiliza efectivo a una tasa predecible y estable y que los flujos de entradas de efectivo de la empresa
provenientes de las operaciones también ocurren a una tasa predecible y uniforme. Por lo tanto los flujos netos de salida de efectivo de la empresa o las
necesidades netas de efectivo, también ocurren a una tasa uniforme.
Bajo estos supuestos de estado uniforme, la posición de efectivo de la empresa se asemejara a la situación que se muestra en la figura siguiente:

Saldo de efectivo
C (Max.)

C/2

Final = 0
3 6 9 12 Semanas

Supongamos C = $ 300.000, si los flujos de salidas excedieran a los flujos de entradas en $ 100.000 por semana, entonces su saldo disminuiría a cero en
3 semanas.
Su saldo promedio de efectivo seria C/2 = 300.000/2 = 150.000.
Al final de la tercera semana tendría que recargar su nivel de efectivo, ya sea mediante la venta de valores negociables o mediante la solicitud de
préstamo.
Es necesario incurrir en algunos costos de corretajes o en algún otro tipo de transacciones para proceder a la venta de valores o para solicitar préstamo.
Por lo tanto, el mantener saldos de efectivo de mayor magnitud disminuirá el costo de las transacciones asociadas con la obtención de efectivo. Por
ejemplo si C = 600.000 el saldo de efectivo disminuirá a cero en 6 semanas.
 55

Por otra parte, el efectivo en si mismo no proporciona ningún ingreso (rentabilidad), por lo tanto, entre mas grande sea el saldo promedio de efectivo,
mas alto será el costo oportunidad (el cual es igual al rendimiento que podría haberse ganado sobre una inversión en valores o sobre algún otro tipo de
activo en el que se hubiera invertido en lugar del efectivo).
Gráficamente:

La cantidad optima de efectivo C* esta dado por la intersección entre la curva del costo oportunidad y costos de transacciones.

El saldo óptimo se obtiene usando las siguientes variables y ecuaciones:

C = Cantidad de efectivo obtenida mediante la venta de valores negociables o contratación de prestamos.
C/ 2 = Saldo promedio de efectivo
C* = Monto optimo de efectivo
F = Costos fijos que resultarían de hacer una operación con valores o de obtención de un préstamo.
 56

T = Monto total del efectivo que se necesitara para las transacciones durante todo el periodo (generalmente un año).
K = Costo de oportunidad de mantener efectivo.

Costos totales = Costo de mantenimiento + Costos de transacciones

Costos Totales = C/2 (k) + T/C(F)

C* = 2(F)(T)
k

Ejemplo sea: F = $ 150 T = $ 5.200.000 (52 semanas por $ 100.000) k = 15%

C* = 2x150x5.200.000 = $ 101.980
0,15
Esto indica que la empresa debería vender valores por un monto de $ 101.980.- cuando su saldo de efectivo se aproxima a cero, volviendo a nivelar su
efectivo a $ 101.980.-
El numero de transacciones a realizar en el año :
T/C* = 5.200.000/ 101.980 = 50.99 (aprox. 51 al año; aprox. una por semana).
El saldo promedio de efectivo será:
C*/ 2 = 101.980/ 2 = $ 50.990.-

Realice los cálculos si C = $ 10.400.000 y se mantienen los otros antecedentes.

 57

CLASE: 11

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Identifican los distintos modelos de Saldo de efectivo
administración de efectivo. 3.- Modelo de Miller-Orr
.- Realizan análisis de crédito utilizando Analisis de crédito
variables reales 1.- Politicas de crédito
2.- Riesgo

Modelo de Miller – Orr

Este modelo permite manejar las fluctuaciones aleatorias que ocurren de un día a otro en los flujos de entradas y salidas de efectivo.
El modelo supone una distribución normal de los flujos de efectivos netos diarios (flujo de entrada de efectivo menos flujos de salida de efectivo).
Cada día puede esperarse que el valor del flujo de efectivo neto sea el esperado o algún otro valor mas alto o mas bajo.
 58

H = Limite de control superior L = Limite de control inferior

Z = Saldo meta de en efectivo
Mientras que el efectivo se encuentre entre L y H en forma aleatoria, no se realiza ninguna transacción.
Cuando el saldo llega a H, entonces la empresa compra H-Z en valores negociables, esto reducirá el saldo de efectivo a Z.
Cuando los saldos de efectivo bajan a L, la empresa debe vender Z-L en instrumentos financieros e incrementar el saldo de efectivo a Z.
La administración establece el limite inferior L , dependiendo de cuanto riesgo de caer en un déficit esta dispuesta a tolerar la empresa.
Igual al modelo de Baumol, el modelo de Miller-Orr depende de los costos comerciales y los costos de oportunidad.

F = Costo por transacción (vender o comprar instrumentos negociables)

Para el modelo lo considera Fijo.
 59

K = Porcentaje del costo de oportunidad (tasa de interés diaria sobre instrumentos negociables)
El numero de transacciones por periodo es una variable aleatoria que se modifica de un periodo a otro (dependiendo del patrón de entradas y salidas del
flujo de efectivo), esto lo diferencia del modelo de Baumol.
Dado que L (limite inferior) lo establece la empresa, el modelo de Miller – Orr resuelve el saldo meta en efectivo Z y el limite superior H .
Los costos totales esperados de la política de rendimiento sobre el saldo de efectivo (Z, H) son iguales a la suma de los costos comerciales esperados y
los costos de oportunidad esperados.

Los valores de Z y H que minimizan el costo total esperado se determinan por el modelo de Miller-Orr:

Z* = (3)(F) (δ ) + L
4 (k)

H* = 3Z* - 2L

Donde * denota los valores óptimos y “δ” es la varianza de los flujos de efectivos diarios.
En el modelo de Miller-Orr, el saldo de efectivo promedio es:
Saldo de efectivo promedio = 4Z – L
3
Ejemplo:
Sea F= $ 1.000 k = 0,0261% diaria δ = 4.000.000 L=0

Z* = 3x1.000x4.000.000 +0 = $ 22.568
 60

4x 0,000261

H* = 3Z* - 2L = 3x22.568 – 2x0 = $ 67.704

Saldo promedio = 4Z – L = 4x22.568 – 0 = $ 30.091

3 3

En general para emplear el modelo Miller-Orr, se deben seguir los siguientes pasos:
1.- Establecer el límite de control inferior del saldo de efectivo (L). Que puede relacionarse con el margen de seguridad mínimo decidido por la
administración.
2.- Estimar la desviación estándar de los flujos de efectivo.
3.- Determinar la tasa de interés
4.- Estimar los costos comerciales de comprar y vender valores negociables.

POLITICA DE CREDITO
Los componentes de la política de crédito son los siguientes:
1.- Termino de la venta. Cuando la empresa vende a crédito sus bienes y servicios debe decidir bajo que condiciones lo hara. Los términos de venta
pueden especificar; el periodo de crédito , el descuento por pago contado y el tipo de instrumento de crédito.
2.- Analisis crediticio. Cuando la empresa concede crédito procura distinguir entre los clientes que pagaran y los que no pagaran. Las empresas
disponen de una serie de mecanismos y procedimientos para determinar la probabilidad de que los clientes paguen.
3.- Politicas de cobranzas. Las empresas que conceden crédito deben establecer una política que le permita cobrar el efectivo cuando vence la fecha de
pago.
 61

RECURSOS COMPLEMENTARIOS
1.- Ver capitulo 27, Finanzas Corporativa, S.Ross – R.W. Weterfield
2.- Ver capitulo 10, Fundamentos de administración financiera, J.F. Weston – E.F. Brigham
3.- www.scribd.com Capital de trabajo

CLASE: 12

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Realizan análisis de crédito utilizando Analisis de crédito
variables reales 2.- Riesgo
.- Calculan los diferentes costos asociados 3.- Costo de mantenimiento
a la emisión de créditos en el corto plazo 4.- Costos de transacción
5.- Costo oportunidad

Resulta útil pensar en la decisión de otorgar crédito en términos de costos de mantenimiento y costo de oportunidad.
Los costos de mantenimiento son los que se asocian con el otorgamiento de crédito y la inversión necesaria en cuentas por cobrar.
 62

Los costos de mantenimiento comprenden el retraso en la recepción del efectivo, las perdidas por las deudas incobrables y los costos de administrar el
crédito.
Los costos de oportunidad son las ventas que se pierden por negarse a ofrecer crédito. Estos costos disminuyen cuando se concede crédito.
El nivel de crédito optimo esta dado por la intersección de las curvas de los costos de mantenimiento y costos de oportunidad.

El análisis crediticio utiliza diversas fuentes de información que permiten determinar la calidad crediticia de los clientes.
La información que habitualmente se emplea para evaluar la calidad crediticia son:
1.- Estados financieros
2.- Reportes crediticios sobre el historial de pagos del cliente en otras empresas.
3.- Bancos.
 63

4.- El historial de pagos del cliente con la empresa.

Una vez que la empresa ha reunido la información, emprende la decisión de otorgar o rechazar el crédito.

CLASE: 13

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Analizan la función de cobranza como Cobranza
parte integral de la función de tesorería. 1.- Funcion y objetivos de cobranzas
.- Describen políticas de cobranzas y 2.- Politicas de cobranzas
estiman sus utilidades y costos.
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POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS DE COBRANZAS.

Los diferentes procedimientos de cobro que aplique una empresa están determinados por su política general de cobranza. Cuando se realiza una venta a
crédito, concediendo un plazo razonable para su pago, es con la esperanza de que el cliente pague sus cuentas en los términos convenidos para asegurar
así el margen de beneficio previsto en la operación. En materia de política crediticia se pueden distinguir tres tipos de políticas, las cuales son; políticas
restrictivas, políticas liberales y políticas racionales.
Políticas restrictivas.

Caracterizadas por la concesión de créditos en períodos sumamente cortos, normas de crédito estrictas y una política de cobranza agresiva. Esta política
contribuye a reducir al mínimo las pérdidas en cuentas de cobro dudoso y la inversión movilización de fondos en las cuentas por cobrar. Pero a su vez
este tipo de políticas pueden traer como consecuencia la reducción de las ventas y los márgenes de utilidad, la inversión es más baja que las que se
pudieran tener con niveles más elevados de ventas, utilidades y cuentas por cobrar.
Políticas Liberales.

Como oposición a las políticas restrictivas, las políticas liberales tienden a ser generosas, otorgan créditos considerando la competencia, no presionan
enérgicamente en el proceso de cobro y son menos exigentes en condiciones y establecimientos de períodos para el pago de las cuentas. Este tipo de
política trae como consecuencia un aumento de las cuentas y efectos por cobrar así como también en las pérdidas en cuentas incobrables. En
consecuencia, este tipo de política no estimula aumentos compensadores en las ventas y utilidades.
Políticas racionales.

Estas políticas son aquellas que deben aplicarse de tal manera que se logre producir un flujo normal de crédito y de cobranzas; se implementan con el
propósito de que se cumpla el objetivo de la administración de cuentas por cobrar y de la gerencia financiera en general. Este objetivo consiste en
maximizar el rendimiento sobre la inversión de la empresa
Se conceden los créditos a plazos razonables según las características de los clientes y los gastos de cobranzas se aplican tomando en consideración los
cobros a efectuarse obteniendo un margen de beneficio razonable.
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CLASE: 14

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Describen políticas de cobranzas y Cobranza
estiman sus utilidades y costos. 2.- Politicas de cobranzas
.- Analizan los beneficios de traspasar la 3.- Costos de cobranzas
cobranza a empresas externas. 4.- Outsourcing de la cobranza

COSTOS DE LAS COBRANZAS.

Una de las variables principales de la política de cobranza es el costo de los procedimientos de cobranza, situado dentro de ciertos límites, mientras
mayores sean los gastos de cobranza menor será la proporción de incobrables y el lapso medio de cobro. No obstante la relación entre costo de las
cobranzas y eficiencia de las mismas no es lineal. Los primeros gastos de cobranza es probable que produzcan muy poca reducción de las cuentas
incobrables; pero a medida que se van aumentando los gastos, estos comienzan a tener un efecto significativo en este sentido, pero a partir de un punto,
si se siguen incrementando los gastos de cobranza, se tiende a producir cada vez menos reducción de la pérdida a medida que estos gastos se vayan
agregando.
Esta relación técnica entre gastos de cobranza y porcentaje de pérdida por cuentas incobrables puede expresarse gráficamente utilizando un sistema de
coordenadas cartesianas. En el eje de las (x) se colocan los gastos de cobranza y en el eje de las (y) los porcentajes (%) de pérdidas. (Véase Gráfico ).
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En el gráfico puede observarse como disminuyen las pérdidas por cuentas incobrables en la medida que se aumentan los gastos de cobranza, hasta llegar
a un punto de saturación (KI). Al nivel de este punto de saturación, si se continúan aumentando los gastos de cobranza no serán significativos las
disminuciones en las pérdidas.
Se debe considerar seriamente que los gastos de cobranza deben siempre compararse con las sumas de dinero que se traten de recuperar. No resulta
económicamente beneficioso recuperar el valor de una cuenta cuyos gastos de cobranza exceden el monto a rescatar: También es recomendable estudiar
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con seriedad aquellos casos en los cuales está permitido cargar a la cuenta del cliente los gastos de cobranza para que éstos puedan ser aplicados en
forma razonable.
Los gastos de cobranza de una empresa guardan íntima relación con las políticas y procedimientos de cobro. En la medida que una empresa sea más
restringida en el otorgamiento de crédito y más agresiva en sus procedimientos de cobro reduce sus pérdidas en cuentas incobrables; no obstante corre el
riesgo de que disminuyan sus ventas y aumenten sus gastos de cobranza al hacer un mayor uso de personal para labores de cobranzas. Esta función
agresiva se caracteriza por el envío constante de cartas, telegramas, llamadas telefónicas, uso de bufetes de abogados, procedimientos judiciales, etc.
cuando una empresa use medidas liberales en la concesión de créditos y utiliza procedimientos de cobranza deficientes aumentaría su volumen de
ventas, sus gastos de cobranza serían bajos pero las pérdidas en cuentas incobrables aumentarían.

OUTSOURCING DE LA COBRANZA
El outsourcing o subcontratación se define como la contratación de servicios profesionales externo para satisfacer necesidades empresariales
especificas.
Normalmente la empresas externalizan las cobranzas, dado que mantener un equipo de cobranzas tiene un gran costo y no siempre es tan
efectivo. Por ello contratan empresas externas especialistas en cobranzas, las cuales cobran un cierto honorario por sus servicios. Para externalizar el
servicio, se debe hacer un análisis costo-beneficio.
Entre los beneficios del outsourcing de cobranzas esta :
.- Libera personal de la empresa que puede ser destinado a otras funciones operativa
.- Disminuye la morosidad de las cuentas
.- Mayor eficiencia en la cobranza
.- Mejora la relación comercial con el cliente
.- Se liberan recursos humanos
.- Se ahorra en capacitaciones del personal de cobranza
.- Disminuyen las cuentas incobrables
.- Aumenta la liquidez de la empresa.
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RECURSOS COMPLEMENTARIOS
1.- Ver capitulo 28, Finanzas Corporativa, S.Ross – R.W. Weterfield
2.- Ver capitulo 11, Fundamento de administración financiera , J.F.Weston – E.F. Brigham
3.- www.monografias.com/.../gerencia-creditos.shtml
TERCERA UNIDAD: PRESUPUESTO DE EFECTIVO.
CLASE: 15

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Identifican los objetivos de la Planificacion financiera
planificación financiera de una empresa 1.- Definicion
.- Realizan planificación financiera de 2.- Objetivos
acuerdo a las necesidades de una empresa 3.- Identificar necesidades y
utilizando como objetivo saldos oportunidades
financieros.

LA PLANIFICACION FINANCIERA
En primer término es necesario precisar que tanto las organizaciones y empresas privadas, como así también las públicas, requieren de planificar y
estructurar sus flujos de recursos monetarios con el esencial propósito de sustentar oportunamente el desarrollo de las actividades y tareas que deberán
ser cumplidas o gestionadas, dentro de un horizonte de tiempo, en pos del cumplimiento de sus metas. La sumatoria de éstas permitirá a la organización
en cuestión el logro de su misión, todo lo anterior en sintonía con la visión de futuro que se haya definido para la entidad o empresa.
Resulta esencial establecer que ambos tipos de organización persiguen objetivos diametralmente opuestos, en consideración que para el caso de una
empresa privada será de primera prioridad la búsqueda del incremento de los recursos o aumento del patrimonio para sus dueños o accionistas. En lo que
respecta a una organización tipificada como pública, se deberá buscar maximizar el empleo de los recursos que son proporcionados por el Estado para el
cumplimiento del rol que por ley de la República tiene asignado, y deberá predominar en ella una constante actitud de satisfacción de los intereses
superiores del país.
Es indispensable, para lograr estructurar un plan, el conocer los objetivos y definir los recursos
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necesarios para su puesta en marcha, en relación específica con el campo financiero, la entidad deberá determinar la cantidad de recursos monetarios que
ingresarán, así como también los costos y gastos asociados al desarrollo de las actividades inherentes al giro o rol de la empresa. Para el caso de un país
resultará crítico el estimar la cantidad de recursos que se recaudarán y la forma en que serán generados,
además de definir en qué serán invertidos, siempre en concordancia con las necesidades priorizadas que el programa de gobierno estipule.
La herramienta esencial que permitirá transformar en cifras toda acción que se desee emprender en el futuro, con el fin de sustentar el desarrollo
presente y futuro de la organización se denomina “Presupuesto”.
Es pertinente el formular y responder la siguiente pregunta:
¿Qué es un presupuesto y cuál es su utilidad?
Se puede afirmar que éste representa un plan que permitirá a la organización conseguir sus
objetivos; colateralmente es, además, una poderosa herramienta para apoyar la toma de decisiones y también útil en el momento que se requiera
establecer algún tipo de control. Puede ser dividido en dos fases bastante claras, pero lamentablemente en oportunidades son confundidas, y que son su
formulación y posterior ejecución o gestión.
Resulta necesario el conceptualizar claramente la diferenciación que debe existir entre la
formulación de un presupuesto (mejor predicción o estimación) y su correspondiente gestión (ejecución de lo planificado).
La persona en cuestión gestionará su plan financiero con un flujo de caja acorde con la forma en que éste genere o reciba sus ingresos: si es un
asalariado, por ende sus ingresos serán mensuales, si es constructor o contratista su flujo estará dentro de las condiciones de venta de la obra; por
ejemplo 50% al inicio 30% al finalizar la obra gruesa y el resto una vez terminado el trabajo, asumiendo el supuesto que sus ingresos se generaren como
estaba preestablecido, en lo que dice relación con montos y plazos.
En la práctica podría acontecer que un determinado año no recibiera la totalidad de los ingresos presupuestados y eso lo obligaría a reducir el nivel de
gastos, reasignar recursos o bien requerir un préstamo, es en esta instancia cuando se está haciendo gestión.
En conclusión, la planificación puede establecerse para un horizonte de mediano o largo plazo y su gestión o ejecución administrarla con un criterio de
corto plazo. Se insiste que por ningún motivo resulta adecuado el mezclar planificación con ejecución, puede ocasionar serias distorsiones y llevar a
tomar decisiones erróneas.
Es conveniente dejar en claro que tanto el proceso de planificación financiera como la posterior ejecución, deberán encontrarse sustentados por
adecuados sistemas contables y de control de gestión, que permitan a la gerencia o alta dirección adoptar las oportunas medidas de ajuste que la propia
organización o su entorno generen.
Podríamos, por lo tanto, postular que en la actualidad las principales características de la
planificación y gestión financiera son las siguientes:
a. Se trata de un proceso.
b. Es esencialmente iterativo.
c. Susceptible o adaptable al cambio.
d. Posee un ciclo de vida.
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e. Debe aplicarse con criterio de universalidad.

f. Puede ser utilizado como herramienta de control.
Procederemos a continuación a definir brevemente cada una de las características enunciadas
precedentemente, para de esta forma avanzar en nuestra conceptualización del tema en cuestión:
a) Proceso: Básicamente obedece a una concepción sistémica, ya que posee entradas, procesamiento y salida de información.
Los datos de entrada se encuentran representados por las actividades que se desea
desarrollar, luego la fase de procesamiento comprende el establecer una comunicación
entre las primeras y sus costos o gastos asociados, para finalmente estructurar los
mismos de acuerdo al tipo de convención o formato que emplee la organización.
El formato deberá reflejar valores, prioridades y metas de la organización, o en su
defecto indicar los mayores programas o funciones de ésta, y la forma en que contribuyen al logro de los objetivos.
A continuación tendremos otro proceso diferente que será la ejecución, cuyos datos de
partida serán el presupuesto establecido, el procesamiento será el registro económico de
lo que aconteció en la realidad y la salida serán los datos contables que soportarán la
información financiera que deba presentar la empresa a terceros.
b) Iterativo: Se puede afirmar que no posee el carácter de permanente o perenne, en
atención a que debe obedecer a una concepción de estimación, así como también
permitir una continua revisión y análisis de las acciones emprendidas y su
correspondiente registro económico asociado. En especial generar las instancias que
permitan las oportunas reasignaciones o incrementos de recursos que las circunstancias
ameriten. En lo relativo al concepto precedentemente explicitado resulta gravitante la
existencia de los medios que permitan continuos flujos de información desde el nivel
superior de la organización hacia la base de ésta, así como también desde la línea base
en sentido ascendente, en atención a que en numerosas oportunidades la realidad difiere
de lo planificado.
c) Flexible: Debe poseer los mecanismos de reacción que le permitan adaptarse a los
cambios que genere el entorno o bien aquellos que requiera la gestión al interior de la
empresa, conforme a su priorización de objetivos y las correspondientes tareas críticas
asociadas.
En un elevado porcentaje de las organizaciones es la burocracia la que transforma en
inflexibles los procesos sensibles al interior de la misma, además de la existencia de
fuertes culturas organizacionales no proclives al cambio.
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d) Ciclo de vida: El horizonte de su ciclo de vida no debe ser restringido a un período de

tiempo reducido, por el contrario éste debe ser dinámico y planificado bajo una
concepción de largo plazo, debe reiterarse que su gestión o ejecución, vale decir el
registro de su inversión puede perfectamente obedecer a un período de tiempo menor,
por ejemplo mensual, semestral o anual; pero en lo esencial resulta que los flujos que la
empresa requiere para su funcionamiento poseen ciclos de tiempo diferentes para su
correspondiente estructuración y gestión, un ejemplo concreto lo representan los
proyectos de inversión, o bien los programas de investigación y desarrollo. Incluso
tópicos inherentes al capital humano como son los programas de capacitación y
entrenamiento.
e) Universalidad: Su práctica debe abarcar a toda la organización, considerando la
participación desde la alta dirección hasta la última sección o unidad funcional al
interior de la estructura de la entidad. Resulta gravitante el generar las instancias para
que todos los miembros de la organización se sientan involucrados en referido proceso,
ya que de esta forma se pondrá en conocimiento las metas, y esto estimulará a los
miembros de la organización a sentirse parte del logro de ellas.
Debe ser considerado en este punto, lo importante que resulta que la organización utilice
el concepto de información abierta, vale decir que los datos con los cuales se estructuró
la planificación estén disponibles para aquellos miembros de la organización que
necesariamente deben utilizarlos, no es bueno considerar este aspecto bajo el concepto
de información compartimentada, ya que la información financiera, como se ha dicho,
representa una poderosa herramienta motivacional para todos los miembros de la
organización.
Existen empresas que efectúan análisis comparativos con otras organizaciones que se
desenvuelven en el mismo segmento o actividad, ya que en oportunidades, el
compararnos, nos hace valorar más el cómo lo estamos haciendo, y de ser pertinente
iniciar la inmediata implementación de medidas correctivas en nuestras áreas débiles o
sensibles.
f) Herramienta de Control: También es posible utilizarlo como una herramienta que nos
facilite el control, tanto en lo que dice relación con el cumplimiento de metas y su
contribución a los objetivos planteados, como también para reflejar las desviaciones
producidas entre lo estimado y lo real, motivo de acabado y sustentado análisis.
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Hoy en día la importancia no radica en el monto del gasto, sino que resulta crítico el saber qué
estamos haciendo, el énfasis radica en la actividad y su grado de contribución para hacer posible la visión. Es vital saber si nuestras actividades
responden a los cambios en nuestro ambiente operacional o de gestión, por ejemplo de qué sirve entrenar los mejores caballos si ahora el principal
medio de transporte es el automóvil. Además resulta crítico en este punto el aplicar el concepto de transparencia y veracidad que debe ser otorgado al
tratamiento de la información financiera, en atención a que de esta forma estaremos siendo previsores con relación al tópico de los escándalos
financieros. Al respecto cabe recordar los sucesos acaecidos con grandes compañías en lo Estados Unidos a principios de este nuevo siglo.

En la práctica los principales problemas asociados a la gestión financiera al interior de las

Organizaciones, son los siguientes:
1. Inexistencia de concordancia entre la planificación operacional y el presupuesto.
2. Falta de conocimiento y participación de los miembros de la organización en los procesos de presupuestacion.
3. Aplicación del presupuesto con una concepción clásica de una herramienta estática, con fuerte tendencia a medir sólo el nivel o monto de gasto.
4. Fuerte tendencia a considerar los procesos presupuestarios con una visión marcadamente de
corto plazo, aplicación anual.
5. Elevados índices de burocracia y ausencia de bases de datos adecuadas para administrar en
forma óptima la información operacional y la financiera.
6. Sistemas contables con énfasis en la teoría del espejo retrovisor, que miden lo que ya aconteció y no lo que está sucediendo, sin opción a la corrección
o anticipación a posibles desviaciones.
Para finalizar es importante concluir que el proceso de planificación financiera y en especial la
presupuestación representan herramientas críticas para toda organización. El mantener a la
organización dentro de la visión de largo plazo, requiere de la permanente revisión, análisis y
reformulacion de los flujos monetarios, el conceptualizarlo o aplicarlo de otra manera representa un grave obstáculo para la viabilidad de la organización
en cuestión.
Hoy en nuestros días, sólo aquellas organizaciones que sean capaces de realizar un permanente
autocuestionamiento, y que además posean la capacidad y voluntad de innovar, venciendo los
tradicionales paradigmas, obtendrán los beneficios de aplicar un modelo de gestión previsor, dinámico e integral.
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CLASE: 16

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Calculan flujo financiero Flujo de efectivo
1.- Uso de saldos financieros
2.- Ingresos y egresos de efectivo

PRESUPUESTO DE CAJA

• Es una herramienta altamente significativa en el proceso de control de planificación financiera en las empresas de negocios.
• Es una proyección de las entradas y salidas de efectivo a lo largo de un intervalo de tiempo (puede ser trimestrales, semestrales, anuales) pero
generalmente de corto plazo por las características de incertidumbre que genera el largo plazo.
• Proporciona al administrador financiero un marco de referencia para revisar y controlar las entradas y salidas futuras de efectivo y un panorama
de los posibles patrones que el guían el flujo de efectivo en el futuro.
• Con el presupuesto de caja, se puede ver a cuanto van a ascender las necesidades de fondo de la empresa y cuando se van a producir esas
necesidades o sobrantes de fondos (o sea controlar lo que queda en la caja).

Acciones en la construcción de un presupuesto de caja:

Estimar los ingresos futuros de efectivos:

Incluye todas aquellas entradas de caja de todas las formas de recursos en que pueden provenir (determinar todas las entradas de caja que pueden
producirse).

Entradas de dinero más típicos:

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• Ingresos por ventas de productos.

• Recuperación de créditos concedidos.
• Venta de activo fijo.
• Emisiones de acciones.
• Obtención de préstamos.
• Cualquier otra fuente que involucre a la empresa una entrada efectiva de dinero.

Estimar las salidas futuras de efectivo:

Se incluyen las salidas de caja originadas por todos los conceptos o partidas, por ejemplo:

• Compra de materias primas.

• Pago de remuneraciones.
• Pagos de renta
• Gastos que involucran la mano de obra y gastos indirectos de fabricación.
• Desembolso de efectivo para la compra de activo fijo.
• Pago de dividendos en efectivo.
• Pago de intereses

• Pago en efectivo referente a gastos de administración y venta. (comisión por venta, publicidad).
• Los impuestos considerados dentro de ellos (impuesto a la renta, iva, ppm, etc.)
• Las amortizaciones de los créditos o préstamos.
• Cualquier salida que involucre un pago efectivo de dinero.

Se deben excluir aquellos partidas que no constituyen movimientos efectivos de fondos tal como:

• La amortización de intangibles o depreciación de tangibles.

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Punto de partida en la confección de un presupuesto de caja:

• Pronóstico de las ventas.

• Se determinan las políticas de inventarios.
• Se determina el plan de producción que afecta otras partidas como:
o Presupuesto de materias primas.
o Presupuesto de mano de obra
o Presupuesto de gastos indirectos de fabricación (pueden ser fijos o variables)

Ejemplo:

• La empresa “Electrón” desea determinar sus necesidades de efectivo para el 1º trimestre de 2008.
• Se sabe que las ventas de la empresa tiene un comportamiento estacional generado importantes requerimientos de efectivos en ciertos períodos
(carencia o sobrantes de dinero)

Balance General de la empresa.

al 31.12. 2007.

ACTIVO PASIVOS

Caja 800.000 CXP 566.400

Val. neg. 1.200.000 Impto x pagar (iva) 291.600

CXC. 1.200.000 PPM x P 42.000

Inventarios 1.732.500 Sueldos x P 98.000

PPM 840.000 Prov. Impto. renta 2.250.000

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A. fijo neto 6.000.000 Capital 5.500.000

Utilid. Retenida 3.024.500

Total activos $ 11.772.500 Total pasivos $ 11.772.500

Información adicional:
Las ventas proyectadas en unidades para el 1º semestre 2008 son:
Enero 500 unid. Abril 1000 unid.

Febrero 600 unid. Mayo 1500 unid.

Marzo 800 unid. Junio 1500 unid.

• El precio de venta neto líquido de la empresa es de $ 8.500 (no incluye iva).

• Se mantiene el inventario de productos terminados para 2 meses de venta (la empresa tiene desfasada su función de producción en 2 meses) y
está en directa relación con la materia prima. No se mantienes inventarios de materiales directos e indirectos.
• Los costos unitarios variables ascienden a $ 1.575 de los cuales $800 corresponden a materiales directos, $ 400 mano de obra directa y $ 375 a
gasto general de fabricación.

• Las cotizaciones provisionales (leyes sociales) son el 20% de las remuneraciones brutas. Se cancelan al mes siguiente del que se devenga. La
empresa contabiliza este concepto bajo el ítem “sueldos x pagar”.
• Las materias primas son pagadas a 30 días.
• La utilidad al 31.12 07 ascendió a $2.250.000. Las políticas de dividendos señalan el reparto del 40% de ellas en el mes de febrero en efectivo.
• Los gastos generales fijos son de $550.000 e incluyen depreciación por $100.000. Estos se pagan en el mes en que se devengan al igual que los
gastos de fabricación variables.
• Los gastos de administración ascienden a $ 500.000 mensuales y se pagan en los meses en que se devengan (fijo).
• Las remuneraciones fijas brutas ascienden a $ 250.000.
• Las ventas se realizan en un 50% al contado y un 50% a 30 días.
• Los PPM son el 2% de las ventas netas y el impuesto a la renta se paga en el mes de febrero.
• Las inversiones transitorias (valores negociables) pueden ser usados sin restricción para financiar necesidades de caja.
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• El saldo mínimo requerido en caja es de $ 350.000.

Confeccionar el Presupuesto de caja para el 1º trimestre de 2008.

Presupuesto de venta:
Ventas con IVA = 3500x 1.18 = 4.130

Enero Febrero Marzo

(500 x 4130) (600 x 4130) (800 x 4130)

2.065.000 2.478.000 3.304.000

50% ctdo. 1.032.500 1.239.000 1.652.000

50% 30 días 1.032.500 1.239.000 1.652.000

Presupuesto de ingresos por venta:

Enero Febrero Marzo

Ventas Ctdo. 1.032.500 1.239.000 1.652.000

Rec. CxC 1.200.000 1.032.500 1.239.000

Total ingresos $2.232.500 $ 2.271.500 $ 2.891.000

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Presupuesto de materias primas y presupuesto de egreso materias primas.-

Compra de Mat. P (800 x 1,18= 944)

Enero Febrero Marzo

(800x 944) (1000x 944) (1500x 944)

755.200 944.000 1.416.000

Desembolso CxP 566.400 755.200 944.000

Presupuesto de iva.-

Enero Febrero Marzo

(500x 3500)x0,18 (600x 3500)x0,18 (800x 3500)x0,18

IVA, D.F 315.000 378.000 504.000

(800 x 800)x0,18 (800x 1000)x0,18 (800x1500)x0,18

IVA, C.F (115.200) (144.000) (216.000)

SALDO MES 199.800 234.000 288.000

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IVA a pagar $291.600 $199.800 $234.000

Dic. 2007

Presupuesto de remuneraciones:

Enero Febrero Marzo

Rem. Variables (bruto) 320.000 400.000 600.000

Rem. Fijos (bruto) 250.000 250.000 250.000

Total Rem.(bruto) 570.000 650.000 850.000

Cotizac.Prev. 20% (114.000) (130.000) (170.000)

Rem. Liquida $456.000 $520.000 $680.000

Egresos por remuneraciones:

Enero Febrero Marzo

Remun. Líquida 456.000 520.000 680.000

Cotizac. Prev. (SxP) 98.000 114.000 130.000

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Desembolso x rem. $554.000 $634.000 $810.000

Presupuesto de PPM:

Enero Febrero Marzo

(500 x3500)x 0,02 (600x 3500) x 0,02 (800x 3500) x 0,02

Ppm. 35.000 42.000 56.000

Desemb. PPM (ppm x p)

42.000 35.000 42.000

Dic. 2007

Presupuesto de caja: ingresos

1er Trimestre 2008.

Ingresos: Enero Febrero Marzo

Saldo de caja inicial 800.000 350.000 350.000

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Ingresos x venta 2.232.500 2.271.500 2.891.000

Total ingresos 3.032.500 2.621.500 3.241.000

Presupuesto de caja: egresos

1er Trimestre 2008.

Egresos: Enero Febrero Marzo

Compra MP. 566.400 755.200 944.000

Remuneraciones 554.000 634.000 810.000

Gto.Fabr.var. 300.000 375.000 562.500

(800x 375) (1000x 375) (1500x 375)

Gto. Fabr. Fijo 450.000 450.000 450.000

(550.000-100.000 depreciacion)

IVA 291.600 199.800 234.000

PPM 42.000 35.000 42.000

Gto adm. Fijos 500.000 500.000 500.000

Pago dividendos 900.000

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Impto renta ----------- 1.410.000(*) ----------

Saldo min. Caja 350.000 350.000 350.000

Total egresos 3.054.000 5.609.000 3.892.500

Superavit/(déficit) mes (21.500) (2.987.500) (651.500)

Superavit/déficit)acum (21.500) (3.009.000) (3.660.500)

(*) Impto renta = provisión – PPM pagado = 2.250.000 –840.000 = 1.410.000

Analisis del presupuesto de caja

• El máximo de requerimiento de efectivo se necesitará en el mes de febrero con $2.987.500 y el máximo requerimiento acumulado esta en marzo
con $3.660.500 y estos déficit hay que financiarlos.
• En el mes de enero hay que financiar $21.500
• En el mes de febrero hay que liquidar valores negociables (1.200.000 – 21.500) así el saldo se liquidará en febrero.
• Las necesidades de fondos ascenderán a 3.660.500 – 1.200.000 = $ 2.460.500 que es igual a lo que tiene que financiar externamente.
• Si ocurre que los déficit son transitorios y luego existe un superávit en este caso, éstas cifras representarán necesidades de fondos transitorias y la
mejor forma financiar serán los préstamos de corto plazo.

Ejercicio propuesto:
La compañía ABC esta preparando un presupuesto de caja para los meses de Octubre, Noviembre y Diciembre.
Las ventas en Agosto fue de M$ 100.000 y en Septiembre M$ 200.000 .
Se pronostican las siguientes ventas:
.- Octubre M$ 400.000 .- Noviembre M$ 300.000
.- Diciembre M$ 200.000
EL 20% de las ventas se pagan al contado , el 50% se cobran a 30 dias y el saldo se cobra a 60 dias. No se tiene estimación de cuentas incobrables.
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En Diciembre se espera recibir un dividendo de M$ 30.000.- proveniente de las acciones de una subsidiaria.
Las compras de la empresa representan el 70% de las ventas. El 10% de las compras se paga al contado, el 70% se paga al mes siguiente y el saldo
restante se paga a dos meses plazo.
En el mes de Octubre se pagan M$ 20.000 de dividendo.
Se paga arriendo M$ 500 mensuales
Los sueldos de la empresa tienen un costo fijo de M$ 8.000.- mas 10% de las ventas
En el mes de Diciembre se pagan impuesto por M$ 25.000.-
En Noviembre se compra una maquina en M$ 130.000.-
En Diciembre se pagan intereses por M$ 10.000.- y se abona a un fondo de amortización M$ 20.000.-
El saldo minimo de caja debe ser M$ 25.000 (en Septiembre el saldo final de caja fue M$ 50.000). Todo financiamiento adicional para mantener el
saldo minimo, será a través de prestamos de corto plazo, el cual será pagado a medida que exista excedentes de caja.

Confeccione el presupuesto de Caja por el periodo OCTUBRE- NOVIEMBRE- DICIEMBRE

CLASE: 17

APRENDIZAJE ESPERADO CONTENIDOS

.- Identifican las diferentes fuentes de
financiamiento a corto plazo.
Financiamiento externo de corto plazo
1.- Prestamos no garantizados
2.- Prestamos garantizados
3.- Credito proveedores
4.- Otras fuentes

FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

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Para una empresa es fundamental la disponibilidad de financiamiento a corto plazo para su funcionamiento. El financiamiento a corto plazo
consiste en obligaciones que se espera que venzan en menos de un año y que son necesarias para sostener gran parte de los activos circulantes de
la empresa, como Efectivo, Cuentas por Cobrar e Inventarios.
El crédito a corto plazo es una deuda que generalmente se programa para ser reembolsada dentro de un año ya que generalmente es mejor pedir
prestado sobre una base no garantizada, pues los costos de contabilización de los préstamos garantizados frecuentemente son altos pero a su vez
representan un respaldo para recuperar
A continuación se detallan las diferentes fuentes de financiamiento que pueden ser utilizadas por las empresas:

Fuentes de Financiamiento sin garantías especificas consiste en fondos que consigue la empresa sin comprometer activos fijos específicos
como garantía.
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Cuentas por Pagar

Representan el crédito en cuenta abierta que ofrecen los proveedores a la empresa y que se originan generalmente por la compra de materia
prima. Es una fuente de financiamiento común a casi todos las empresas Incluyen todas las transacciones en las cuales se compra mercancías
pero no se firma un documento formal, no se exige a la mayoría de los compradores que pague por la mercancía a la entrega, sino que permite un
periodo de espera antes del pago. En el acto de compra el comprador al aceptar la mercancía conviene en pagar al proveedor la suma requerida
por las condiciones de venta del proveedor, las condiciones de pago que se ofrecen en tales transacciones, normalmente se establecen en la
factura del proveedor que a menudo acompaña la mercancía.
Pasivos Acumulados
Una segunda fuente de financiamiento espontánea a corto plazo para una empresa son los pasivos acumulados, estos son obligaciones que se crean por
servicios recibidos que aun no han sido pagados, los renglones mas importantes que acumula una empresa son impuestos y salarios, como los impuestos
son pagos al gobierno la empresa no puede manipular su acumulación, sin embargo puede manipular de cierta forma la acumulación de los salarios.
Línea de crédito
Es un acuerdo que se celebra entre un banco y un prestatario en el que se indica el crédito máximo que el banco extenderá al prestatario durante un
período definido.
Convenio de crédito revolvente: consiste en una línea formal de crédito que es usada a menudo por grandes empresas y es muy similar a una línea de
crédito regular. Sin embargo, incluye una característica importante distintiva; el banco tiene la obligación legal de cumplir con un contrato de crédito
revolvente y recibirá un honorario por compromiso.
Documentos negociables
El documento negociable consiste en una fuente promisoria sin garantías a corto plazo que emiten empresas de alta reputación crediticia y solamente
empresas grandes y de incuestionable solidez financiera pueden emitir documentos negociables.
Anticipo de clientes.
Los clientes pueden pagar antes de recibir la totalidad o parte de la mercancía que tiene intención de comprar.
Préstamos privados.
Pueden obtenerse préstamos sin garantía a corto plazo de los accionistas de la empresa ya que los que sean adinerados pueden estar dispuestos a prestar
dinero a la empresa para sacarla delante de una crisis.
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Las fuentes de financiamiento pueden ser también :

Fuentes de Financiamiento con garantías especificas y consiste en que el prestamista exige una garantía colateral que muy comúnmente tiene la
forma de un activo tangible tal como cuentas por cobrar o inventario. Además el prestamista obtiene participación de garantía a través de la legalización
de un convenio de garantía. Y se utilizan normalmente tres tipos principales de participación de garantía en préstamos a corto plazo con garantía los
cuales son: Gravamen abierto, Recibos de depósito y Préstamos con certificado de depósito.
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El financiamiento por medio de las cuentas por cobrar implica ya sea la cesión de las cuentas por cobrar en garantía (pignoración) o la venta de las
cuentas por cobrar (factoraje).
Pignoración de cuentas por cobrar.
La cesión de la cuentas por cobrar en garantía se caracteriza por el hecho de que el prestamista no solamente tiene derechos sobre las cuentas por cobrar
sino que también tiene recurso legal hacia el prestatario.
Factorización de cuentas por cobrar (Factoring).
.- Diccionario de Economía y Administración: define el factoraje como la venta de las cuentas por cobrar. Una empresa puede convertir sus facturas
en dinero cediéndole sus derechos a un Factor o a una Sociedad de Factoring, la cual descuenta o anticipa el importe a la empresa una vez deducidos
los intereses.

.- Lawrence J. Gitman, en Fundamentos de Administración Financiera: el Factoring implica la venta directa de las cuentas por cobrar de una empresa
a un Factor o Institución Financiera.

.-J. Fred Weston lo define como una forma de financiación mediante la compra de las cuentas por cobrar por el Factor sin responsabilidad para el
prestatario (vendedor). El comprador de los bienes es notificado de la transferencia y hace el pago directamente al Factor. La empresa que hace de
Factor asume el riesgo de falta de pago por cuentas malas, por lo que debe verificar el crédito, así puede decirse acertadamente que los factores no
sólo proporcionan dinero, sino también un departamento de crédito para el prestatario.

Una vez analizadas las definiciones anteriores puede decirse que el Factoring es una variante de financiamiento que se ejecuta mediante un contrato de
venta de las cuentas por cobrar. Es una operación consistente en el adelanto de efectivo contra facturas originadas por operaciones comerciales, e
incluye la cesión al factor de los derechos de cobro para que éste realice la cobranza a cuenta y representación del cliente.
Las operaciones de Factoring pueden ser realizadas por entidades de financiación o por entidades de crédito: bancos, cajas de ahorros y cooperativas de
crédito.
Ventajas
.- Saneamiento de la cartera de clientes.

.- Para el personal directivo, ahorro de tiempo empleado en supervisar y dirigir la organización de una contabilidad de ventas.
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.- No endeudamiento: compra en firme y sin recurso.

.- Permite recibir anticipos de los créditos cedidos.

.- Simplifica la contabilidad, ya que mediante el contrato de Factoring el usuario pasa a tener un solo cliente, que paga al contado.

.- Permite la máxima movilización de la cartera de deudores y garantiza el cobro de todos ellos.

.- Ahorro de tiempo, ahorro de gastos, y precisión de la obtención de informes.

.-Puede ser utilizado como una fuente de financiación y obtención de recursos circulantes

Inconvenientes
.-Costo elevado. Concretamente el tipo de interés aplicado es mayor que el descuento comercial convencional.
- El factor puede no aceptar algunos de los documentos de su cliente.
- Quedan excluidas las operaciones relativas a productos perecederos y las de a largo plazo (más de 180 días).
- El cliente queda sujeto al criterio de la sociedad factor para evaluar el riesgo de los distintos compradores.

Una cantidad sustancial de créditos se encuentra garantizada por los inventarios de los negocios por lo que si una empresa presenta un riesgo de crédito
relativamente bueno con la existencia del inventario puede ser una base suficiente para recibir un préstamo no garantizado.
Sin embargo cuando una empresa representa un riesgo relativamente malo, la institución de préstamo puede insistir en la obtención de una garantía bajo
la forma de un gravamen contra el inventario.
Gravamen abierto.
Proporciona ala institución de préstamo un gravamen contra los inventarios del prestatario, sin embargo el prestatario tendrá la libertad de vender los
inventarios, y de tal forma el valor de la garantía colateral podrá verse reducido por debajo del nivel que existía cuando se concedió el préstamo.

Recibos de fideicomiso.
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Es un instrumento que reconoce que los bienes se mantienen en fideicomiso para el prestamista en cual firma y entrega un recibo de fideicomiso por los
bienes. Estos pueden ser almacenados en un almacén público o mantenerse en las instalaciones del prestatario.
Recibos de almacenamiento.
Representa otra forma de usar el inventario como garantía colateral. Consiste en un convenio en virtud del cual el prestamista emplea una tercera parte
para que ejerza el control sobre el inventario del prestatario y para que actué como agente del prestamista.

Garantía de acciones y bonos.

Las acciones y ciertos tipos de bonos que se emiten al portador se pueden ceder como garantía para un préstamo además es natural que el prestamista
está interesado en aceptar como garantía las acciones y bonos que tengan un mercado fácil y un precio estableen el mercado.
Pueden emitirse acciones con prima y bajo la par y otros tipos de bonos: bonos de deuda, subordinados, hipotecarios y bajo descuento entre otros.
Préstamos con codeudor.
Los préstamos con fiadores originan cuando un tercero firma como fiador para garantizar el préstamo donde si el prestatario no cumple el fiador es
responsable por el préstamo y debe garantizar una adecuada solidez financiera.
Seguros de vida.
Es la cobertura que estipula el pago de una suma asegurada al momento de fallecer el asegurado ya sea por causa natural o accidental, durante la
vigencia de la misma.

RECURSOS COMPLEMENTARIOS

1.- Ver Capitulo 13, Financiamiento Corto Plazo, Libro Fundamento de Administración Financiera, J.F. Weston- E.F Brigham
2.- Ver capitulo 26, Finanzas Corporativa, S.Ross- R.W. Weterfield
3.- www.wikilearning.com/...financiamiento...corto_plazo/13153-12
4.- www.gestiopolis.com/.../Presupuesto%20de%20caja.htm