Maestría en Gestión Minera 2023

Curso Gerencia Financiera

Caso BHP

Lima, Enero de 2024

 Caso BHP1
Broken Hill Propietary inició sus operaciones en Australia, en el año de 1885,
explotando la mina Broken Hill, la cual producía plomo, plata y zinc. A lo largo de
las siguientes décadas la empresa fue creciendo a través del desarrollo y
explotación de depósitos de hierro, cobre, polimetálicos, diamantes, así como
petróleo, entre otros recursos naturales. En el año 2000 la empresa cambió de
nombre y se empezó a denominar BHP Limited, y a mediados del 2001, se
fusionó con otra importante empresa minera llamada Billiton.

En el 2001 la empresa Billiton, que fue fundada en 1851, contaba con varias
unidades operativas en las que se producía estaño, aluminio, manganeso,
níquel, titanio y carbón. Con la fusión de BHP y Billiton surgió la empresa que se
denominó BHP Billiton, la cual en los siguientes años se convirtió en la empresa
minera mas importante del mundo.

En los siguientes 15 años BHP Billiton experimentó un crecimiento muy

importante y se convirtió en la empresa minera con el mayor valor de mercado
del mundo y la que poseía el mayor monto de activos. En el 2014 el total de
activos de la empresa ascendían a US$ 151 billones.

En el 2014 BHP Billiton decidió realizar una escisión de una parte de sus activos
(demerger). En el 2015 se constituyó una nueva empresa, denominada South
32, a la cual se le transfirieron los activos que se encontraban ubicados al sur
del paralelo 32, la mayoría de los cuales se encontraban ubicados en Australia y
en el sur del África. Las operaciones que fueron asumidas por South 32 incluían
las de aluminio, níquel, manganeso, y las polimetálicas; la mayoría de estas
unidades operativas fueron de propiedad de Billiton. Luego de la escisión, el
nombre de la empresa cambió a BHP.

Asimismo, como consecuencia de la escisión, en el 2015 los activos de la

empresa se redujeron a US$ 125 billones, y BHP dejó de ser la empresa minera
con el mayor monto de activos. En el 2015, el portafolio de activos de BHP se
concentraba en 4 productos: petróleo, cobre, hierro y carbón.

En el año 2022, la empresa hizo otra escisión. Los activos de sus unidades
operativas de petróleo y gas se fusionaron con los de la empresa Woodside. En
el año 2023 BHP adquirió la empresa Oz Minerals, y aprobó la inversión para
ejecutar la 2ª etapa del proyecto Jensen (producción de Potash)

En la actualidad BHP cuenta con 10 unidades operativas y 2 unidades que no

administra directamente, y que en el balance de la empresa se registran en el
activo no corriente como inversiones de largo plazo.

1 Este caso ha sido elaborado por GERENS con fines exclusivamente académicos. La información
empleada en este caso es en su totalidad pública y ha sido obtenida directamente de la página web de la
empresa (www.BHP.com), y de agencias de información como Reuters y Bloomberg. El caso fue
actualizado en diciembre de 2023.

Caso BHP Billiton 2

Material elaborado por GERENS con fines exclusivamente académicos
Las 10 unidades operativas de la empresa se agrupan de la siguiente forma: 4
de cobre (Escondida, Pampa Norte, Olympic Dam, y las recientemente
adquiridas unidades de Oz Minerals), una de Hierro (Western Australia Iron Ore),
3 de carbón metalúrgico (New South Wales Energy Coal, BHP Billiton Mitsubishi
Alliance y BHP Billiton Mitsui Coal). Además opera la unidad Nickel West en
Australia y el Jansen Potash Project en Canadá.

Las 2 unidades que no opera directamente BHP, consideradas como inversiones

(Joint Ventures), son Antamina en Perú (que produce cobre y zinc), y Samarco
en Brasil (que produce hierro). A inicios del 2022, BHP completó la venta a
Glencore de su 33.3% de participación en la unidad operativa Cerrajon, ubicada
en Colombia (que produce carbón)

En los siguientes cuadros se presentan los estados financieros de BHP Billiton

para el periodo 2015-2022.

Estado de Pérdidas y Ganancias de BHP

(cifras en millones de US$, al 30 de junio de cada año)
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ventas 44,636 28,567 35,740 43,129 44,288 42,931 56,921 65,098
Costo Mercaderías Vendidas 21,565 14,590 13,864 16,565 17,471 17,143 18,875 21,333
Utilidad Bruta 23,071 13,977 21,876 26,564 26,817 25,788 38,046 43,765
Gastos Generales y de Ventas 636 2,020 2,177 2,715 2,783 2,656 1,900 2,319
Investigación y desarrollo/Exploraciones 683 419 610 641 516 517 134 199
Deprecición y Amortización 9,158 6,210 6,184 6,288 5,829 6,112 5,084 5,683
Gastos operativos extraordinarios 4,016 206 -93 343 192 5 2,463 -329
Otros gastos operativos 819 367 613 821 985 1,746 1,655 2,123
Utilidad Operativa 7,759 4,755 12,385 15,756 16,512 14,752 26,810 33,770
Ingresos No Operativos Netos 911 -1,951 169 240 -1,295 336
Gastos Financieros -266 -681 -943 -811 -974 -776 -462 -308
Otros ingresos (gastos) no operativos -348 -332 -474 -434 -489 -466 -761 -661
Utilidad antes de Impuestos 8,056 1,791 11,137 14,751 15,049 13,510 24,292 33,137
( - ) Impuesto a la Renta 3,666 2,103 4,443 4,687 5,529 4,774 10,616 10,737
( - ) Intereses accionistas minoritarios 968 178 332 1,118 879 780 2,147 2,155
( + ) Ingresos Extraordinarios,
-1,512 -5,895 -472 -5,241 -335 0 -225 10,655
operaciones descontinuadas, otros
Utilidad Neta 1,910 -6,385 5,890 3,705 8,306 7,956 11,304 30,900
Fuente: Reuters y BHP Billiton

Caso BHP Billiton 3

Material elaborado por GERENS con fines exclusivamente académicos
 Balance de BHP
(cifras en millones de US$, al 30 de junio de cada año)
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Efectivo y equivalente de efectivo 6,753 10,319 14,153 15,871 15,613 13,426 4,408 5,728
Inversiones corto plazo 83 36 31 18 15 84 10,838 11,508
Cuentas por Cobrar 4,979 3,722 3,031 3,202 3,586 3,730 6,338 5,689
Inventarios 4,292 3,411 3,673 3,764 3,840 4,101 4,426 4,935
Otros activos 262 226 168 12,275 319 130 683 804
Total Activos Corrientes 16,369 17,714 21,056 35,130 23,373 21,471 26,693 28,664
Planta, Maquinarías y Equipos Neta 94,072 83,975 80,497 67,182 68,041 72,362 73,813 61,295
Inversiones 3,734 2,816 2,792 2,881 2,953 5,107 1,990 916
Activos intangibles 1,018 846 699 531 428 1,574 240 172
Goodwill 3,274 3,273 3,269 247 247 247 1,197 1,197
Otro activos 6,113 10,329 8,693 6,022 5,819 4,972 4,994 2,922
Total Activos no Corrientes 108,211 101,239 95,950 76,863 77,488 84,262 82,234 66,502
Total Activos 124,580 118,953 117,006 111,993 100,861 105,733 108,927 95,166
Pasivos 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Cuentas por pagar 4,857 5,389 5,551 5,977 6,717 5,767 7,027 6,687
Gastos por pagar 1,750 988 1,062 1,148 1,154 1,283 1,606 1,319
Deuda corto plazo 140 43 45 58 20 0 0 0
Parte corriente deuda Largo Plazo 3,061 4,610 1,196 2,678 1,641 5,012 2,628 2,622
Otros pasivos no corrientes 3,045 1,310 3,512 4,128 2,807 2,762 5,142 6,291
Total Pasivo Corriente 12,853 12,340 11,366 13,989 12,339 14,824 16,403 16,919
Deuda Largo Plazo 27,625 31,462 28,418 23,344 22,517 19,446 15,348 11,749
Leasing 344 306 815 725 650 2,590 3,007 2,057
Impuestos diferidos 4,542 4,324 3,765 3,472 3,234 3,779 3,314 3,063

Participaciones accionistas minoritarios 5,777 5,781 5,468 5,078 4,584 4,310 4,341 3,809

Otros pasivos no corrientes 8,671 10,450 9,916 9,793 10,297 12,919 15,250 12,612

Total Pasivo no Corriente 46,959 52,323 48,382 42,412 41,282 43,044 41,260 33,290
Total Pasivos 59,812 64,663 59,748 56,401 53,621 57,868 57,663 50,209
Patrimonio
Capital social 2,243 2,243 2,243 2,243 2,168 2,168 2,168 4,638
Capital adicional 1,806 1,806 1,806 1,801 1,801 1,801 1,801 1,441

Utilidades no distribuidas 60,593 50,012 53,009 51,437 43,209 43,819 47,224 38,909

Otras obligaciones con los accionistas 126.0 229.0 200.0 111.0 62.0 77.0 71.0 -31.0
Total Patrimonio 64,768 54,290 57,258 55,592 47,240 47,865 51,264 44,957
Pasivos + Patrimonio 124,580 118,953 117,006 111,993 100,861 105,733 108,927 95,166
Fuente: Reuters y BHP Billiton

Caso BHP Billiton 4

Material elaborado por GERENS con fines exclusivamente académicos
Resultados por Unidad de Negocio:
Como consecuencia de la escisión de parte de sus activos realizada en 2015, la
empresa optó por reclasificar la forma como reportaba los resultados a nivel de
unidades de negocio. A partir de ese año, la empresa empezó a agrupar sus
unidades en 4 segmentos: Petróleo y Gas, Hierro, Cobre y Carbón. Sin embargo,
tal como se mencionó anteriormente, en el 2022 BHP optó por fusionar sus
unidades operativas de Petróleo y Gas con las de la empresa Woodside. En el
siguiente cuadro se reportan los resultados de la empresa a nivel de esos cuatro
segmentos de negocio. Vale la pena aclarar que los activos no asignados a
dichos segmentos de negocio, así como los de la oficina corporativa, se reportan
como una sola unidad. Por simplicidad, se supone que la oficina corporativa de
la compañía asume la totalidad de los gastos financieros y los intereses de los
accionistas minoritarios y también asume la totalidad del impuesto a la renta.

Resultados por Unidad de Negocio: 2015-2022

(millones US$)
Iron Oficina corporativa Total
Utilidad Neta Petroleum Copper Coal
Ore y otros1 BHP

2022 0 6,249 18,823 9,582 -3,754 30,900

2021 386 6,665 22,975 -2,144 -16,269 11,613
2020 744 1,362 12,310 793 -7,253 7,956
2019 2,220 2,587 8,426 3,400 -8,327 8,306
2018 1,546 4,389 6,656 3,682 -12,568 3,705
2017 1,367 1,460 6,994 3,214 -7,145 5,890
2016 -7,721 1,042 1,352 -349 -709 -6,385
2015 -801 3,353 6,932 348 -7,922 1,910
Gastos Iron Oficina corporativa Total
Petroleum Copper Coal
Financieros Ore y otros1 BHP
2022 0 0 0 0 308 308
2021 0 0 0 0 462 462
2020 0 0 0 0 776 776
2019 0 0 0 0 974 974
2018 0 0 0 0 811 811
2017 0 0 0 0 943 943
2016 0 0 0 0 681 681
2015 0 0 0 0 266 266
Iron Oficina corporativa Total
Total Activos Petroleum Copper Coal
Ore y otros1 BHP
2022 0 32,762 24,613 11,524 26,267 95,166
2021 13,775 31,517 26,171 11,030 26,434 108,927
2020 13,071 28,892 23,841 12,110 27,819 105,733
2019 12,465 27,428 22,592 12,124 26,252 100,861
2018 12,938 26,824 22,208 12,257 37,766 111,993
2017 13,726 26,743 22,781 11,996 41,760 117,006
2016 30,476 26,143 24,330 12,754 25,250 118,953
2015 40,325 26,340 26,808 14,182 16,925 124,580
Fuente: Elaborado por GĚRENS con información de las Memorias Anuales de BHP Billiton
1 Incluye la unidad de Níquel y la de Potash

Caso BHP Billiton 5

Material elaborado por GERENS con fines exclusivamente académicos
Precio de la Acción

La empresa lista sus acciones en la Bolsa de Valores de Australia, y en la Bolsa

de Valores de New York (su ADR). El valor de la acción de la empresa al 18-1-
24 ascendía a US$ 60.5 y el valor de mercado del patrimonio de la empresa a
esa fecha ascendía a aproximadamente US$ 152 billones. En el siguiente gráfico
se muestra la evolución del precio de la acción a lo largo de los últimos 10 años.

Evolución del Precio de la Acción de BHP: 2014-2023

*Fuente: Reuters

En el siguiente cuadro se reporta el número de acciones en circulación de la

empresa, así como el precio de la acción, cifras que corresponden al último día
del mes de junio.

Evolución del Precio de la Acción* de BHP

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Número de Acciones (millones) 3,211 3,211 3,212 3,211 2,945 2,529 2,529 2,531
Precio de la Acción (US$),
40.7 28.6 35.6 50.0 56.6 44.7 65.1 54.1
June 30
* Corresponde al último día del mes de junio de cada año
Fuente: Reuters

Preguntas:

Haciendo uso de la información proporcionada se le solicita responder las

siguientes preguntas:

Caso BHP Billiton 6

Material elaborado por GERENS con fines exclusivamente académicos
 1. Calcule el costo promedio ponderado del capital de la empresa para el período
2015-2022. Para responder esta pregunta a continuación se le proporciona los
valores del parámetro beta, la tasa libre de riesgo (Rf) y la prima por riesgo
promedio del mercado (PRP) para el período en estudio. Asimismo, para
simplificar los cálculos, asuma que tasa de impuesto a la renta promedio es 30%
(t = 30%) para todos los años (4 puntos).

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Tasa libre de Riesgo (Rf) 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0%
Parámetro Beta 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2
Prima por Riesgo Promedio 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0%
Tasa de impuesto a la renta 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0%

2. Calcule la creación de valor a nivel de toda la empresa para el período 2015-

2022, así como a nivel de las unidades (segmentos) de negocio (7 puntos)
a. ¿Cómo calificaría usted el desempeño de la empresa en dicho periodo,
de manera agregada y a nivel de sus diferentes segmentos de negocio?
b. ¿A su juicio cuáles han sido los factores que han influido en la
determinación de los resultados obtenidos?
3. Respecto al desempeño bursátil de la empresa, considera usted que su valor de
mercado está relacionado con la creación de valor de la empresa. (3 puntos)
4. Teniendo en cuenta sus respuestas a las preguntas anteriores, ¿qué
recomendaciones haría para que la empresa incremente su creación de valor?
Proponga 2 acciones concretas que contribuyan a mejorar los resultados de la
empresa. Explique cómo esas acciones contribuirían a incrementar la creación
de valor. Podría cuantificar el impacto de las acciones sugeridas. (6 puntos)

Caso BHP Billiton 7

Material elaborado por GERENS con fines exclusivamente académicos