Riesgo Financiero

El riesgo financiero tiene tres componentes básicos: (1) el costo y la

disponibilidad de capital en deuda de inversión, (2) la capacidad para satisfacer
las necesidades de dinero en efectivo en una forma programada planificada, y (3)
la capacidad para mantener e incrementar el capital contable. Dinero en efectivo
es especialmente importante debido a la variedad de obligaciones financieras de
una empresa en marcha, tales como costos de inversiones en efectivo, pagos en
efectivo de arrendamientos financieros, pagos de impuestos y refinanciamiento
de deudas.

Su objetivo debe ser manejar este riesgo a través de un control especial

financiero y de planificación. Para hacerlo, se deberá supervisar continuamente la
capacidad para sostener el riesgo financiero.

Análisis Financiero

Un conjunto de registros financieros bien llevados son una necesidad primordial

para mantener el control financiero de una empresa. El flujo de información es
crítico en la evaluación de desempeños anteriores y en la planificación de logros
futuros. El manejo del riesgo financiero no se logra directamente manteniendo
registros comprensibles. Sin embargo, los registros suministran mucha de la
información requerida para entender los riesgos financieros cruciales.

Los estados financieros esenciales incluyen la hoja de balance y el estado del

capital contable de la organización, el estado de rentas y gastos, y los flujos de
caja proyectados y reales. Estos registros ofrecen un historial de la empresa y los
datos que se necesitan para calcular las medidas de desempeño financiero. Aún
las pequeñas empresas necesitan un nivel básico de mantenimiento de registros.

Preguntas para el Manejo del Riesgo

— ¿Cuáles son mis metas a corto y largo plazo y cómo afectan mi planificación
financiera?

— ¿Se usó información histórica documentada en mis proyecciones financieras?

¿Fue exacta esta información?

— ¿Cuáles registros se necesitan para supervisar el estado financiero de la

operación?

— ¿Qué registros se necesitan para documentar las solicitudes de préstamo?

— ¿Cuáles han sido las tendencias de los indicadores claves sobre el desempeño
de la empresa?

— ¿Cómo se comparan los índices para la operación con aquellos de operaciones

similares?

Así como el tamaño y complejidad de una operación crecen, igualmente ocurre

con la necesidad de tener registros financieros. Índices tales como deuda de los
activos, deuda del capital contable y la rotación de activos son importantes en la
supervisión del desempeño financiero total. Se pueden utilizar otras medidas
para supervisar el estado financiero de la empresa y ofrecer pautas para
decisiones futuras. Estas examinan la liquidez, la solvencia, la rentabilidad, la
eficiencia financiera y la capacidad de refinanciamiento de la empresa.

Riesgo de las Tasas de Intereses

Las decisiones de inversión se basan en proyecciones acerca de los costos de

préstamos futuros o el costo de oportunidad de fondos invertidos. El capital
prestado puede ser un gasto razonable, especialmente si se es prudente en el
gasto/ejecución financiero de la empresa. Después de todo, pocas operaciones
están en una posición de usar únicamente el capital contable para la realización
de nuevas inversiones. El préstamo es una parte vital de la mayoría de los
negocios.

El riesgo de las tasas de interés está en gran parte fuera de control. Sin
embargo, se puede algunas veces influir en la tasa de interés por medio de la
disminución del índice de deuda de activos y a través del uso de seguros
acompañados de un buen plan de mercadeo. Estas acciones ejecutadas
correctamente reducen la exposición al riesgo de un prestamista.

Preguntas para el Manejo del Riesgo

— ¿Cuál es la forma más efectiva para supervisar las condiciones financieras

generales y los cambios esperados en las tasas de interés?

— ¿Cuáles son las fuentes alternas de financiamiento y sus términos y

condiciones?

— ¿Qué se puede hacer para reducir la exposición al riesgo de un prestamista y

así asegurar la tasa de interés más baja posible?

Requisitos de Solvencia y Ajuste de Flujo de Caja

Asegurar la liquidez y un adecuado flujo de caja es lo mismo que asegurar la

capacidad de la empresa para sobrellevar los recortes en el ingreso neto en
relación con las diferentes obligaciones de caja.

Los activos clasificados como corrientes en la hoja de balance general son activos
que pueden ser convertidos en caja dentro de un ciclo operativo de la empresa,
usualmente 12 meses. Los activos líquidos incluyen instrumentos que generan
directamente rendimientos de caja o que pueden convertirse rápidamente en
efectivo. Los activos líquidos incluyen efectivo en mano, suministros, para ser
vendidos durante el año.

Una liquidez adecuada es esencial para asegurar un flujo de caja suficiente.

Igualmente, unas reservas adecuadas de liquidez pueden facilitar los planes de
contingencia durante los desastres en la producción o en las condiciones difíciles
del mercado.

Sin embargo, el exceso de liquidez generalmente genera tasas más bajas de

retorno que los activos fijos. La regulación del tiempo es muy importante para
asegurar flujos de caja adecuados. Con un plan adecuado de gastos, se pueden
conocer las necesidades de flujo de caja con una certeza razonable. Esto le
permite planificar sus decisiones de mercadeo por adelantado y sacar ventaja de
oportunidades atractivas relacionadas con el precio.

Preguntas para el Manejo del Riesgo

— ¿Qué fuentes alternas de ingresos tengo disponibles?

— ¿Cuáles son mis requisitos de flujo de caja para manejar las inversiones, la
maquinaria, el personal, los costos de producción, los pagos de deudas y los
gastos generales de la empresa?

— ¿Cuáles son algunas formas de reducir los gastos en efectivo?

— ¿Cuáles son mis obligaciones de impuestos?

— ¿Qué tipos de seguros necesito?

— ¿Cuáles son las implicaciones en el flujo de caja de un desperdicio de la m.p. o

de precios bajos en el mercado?

— ¿Cuál es un plan de contingencia efectivo para suplir las necesidades de flujo de

caja después de un período de precios bajos?

Seguros

Hay mucho más por hacer para manejar los riesgos que simplemente comprar un

seguro. Sin embargo, el seguro puede ser un complemento de muchos otros

recursos usados para el manejo del riesgo. Conocer las interacciones entre
riesgos puede ayudarle a obtener un mayor valor por cada dólar invertido en
seguros.

Beneficios de un Plan de Seguros

Una revisión anual de los seguros permite garantizar una cobertura y protección
apropiada. Sólo porque muchas pólizas de seguros sean de renovación
automática no hay razón para dejar de lado un examen anual de sus necesidades
de seguros. Una saludable sesión de "que pasaría si..." con sus asesores de
seguros le pueden ayudar a identificar tanto las debilidades como las
oportunidades respecto a su cobertura.

Preguntas para el Manejo del Riesgo

Seguro de Vida:

— ¿He comparado los costos y los beneficios de los diferentes tipos de pólizas?
— ¿Necesito incluir un programa de inversión en las pólizas de seguros de vida
(vida total), o es suficiente un seguro de vida a término parcial?

Asuntos Legales y de Seguridad

Los préstamos involucran asuntos legales muy importantes. El lenguaje legal

incorporado en los contratos de préstamo puede ser intimatorio y confuso. Sin
embargo, se debe tener un buen conocimiento de los detalles e implicaciones de
todos los documentos legales.

Desde el punto de vista de un prestamista, la seguridad y la capacidad de

reembolso son esenciales. Los gravámenes y el seguro de vida a crédito,
combinados con un buen plan de mercadeo- pueden ayudar a darle más
seguridad a un préstamo a los ojos del prestamista.

Desde otra perspectiva, se puede asegurar un acceso continuado al capital de

endeudamiento, para cuando este se necesite, manteniendo registros financieros
exactos y un registro consistente de las fechas de reembolso de los préstamos.

FLUCTUACIONES ECONOMICAS

La mayoría de los autores están de acuerdo en reconocer cinco fluctuaciones

económicas

a. Cambios accidentales o irregulares. Son movimientos no previsibles que no

están sujetos a una periodicidad establecida y que se presenta
generalmente en forma aislada. Pueden distinguirse dos clases de estos
movimientos: por un lado, los movimientos irregulares pequeños de poca
importancia, generalmente ocurren con mucha frecuencia y sus causas no
son muy conocidas y su influencia es insignificante. Por otro lado existen
los cambios accidentales esporádicos que se manifiestan como rupturas
agudas en el movimiento cíclico que pueden atribuirse a causas específicas
como huelgas, terremotos, tormentas, revoluciones, elecciones, etc. Estas
últimas fluctuaciones son las que tienen verdadera importancia y son las
que hacen tan diferentes un ciclo de otro y, en muchos casos, como en las
guerras o pérdidas de cosecha, pueden ser causas generadoras de ciclos
económicos. En general puede afirmarse que los cambios accidentales no
son acumulativos, su periodo de alza y baja se desarrolla dentro del límite
de un año y no son susceptibles de medición estadística, por lo que son
difíciles de eliminar en el ciclo económico. La complejidad del ciclo
económico se debe en gran parte a la influencia de los cambios
accidentales.
b. Cambios en la estructura. Son las transformaciones orgánicas y
estructurales del sistema económico. Participan de todas las características
de los cambios accidentales pero se distinguen de ellos por sus efectos de
mayor alcance. Por ejemplo: los cambios en la tasa de crecimiento de la
población mexicana en las últimas décadas, la expropiación petrolera, el
abandono del patrón oro a nivel mundial, la estatización y posterior
desestatización de la banca mexicana que generó fuertes cambios
estructurales en la economía y en el sistema monetario mexicano, etc.
c. Movimientos seculares o a largo plazo o tendencias. Son los movimientos
continuos y prolongados con una duración mayor que la del ciclo económico
y generalmente irreversibles, es decir, que no presentan un movimiento
ondulatorio. Son movimientos generalmente suaves y graduales a largo
plazo, que se representan por líneas rectas o curvas y que indican la
dirección que seguirá el fenómeno económico, social, o de otro tipo, que se
está analizando.
d. Fluctuaciones estacionales. Son fluctuaciones periódicas con ritmo fijo
que se circunscriben a un año. Se relacionan directamente con los cambios
de estación del año y con las costumbres. Pueden clasificarse en naturales
ligadas al tiempo y artificiales convencionales o ligadas a las costumbres.
Las fluctuaciones estacionales naturales se presentan principalmente en la
agricultura, pesca, explotación forestal, etc. Las fluctuaciones estacionales
artificiales debidas a las costumbres se observan en las ventas de los
almacenes en Navidad y año nuevo, semana santa, en la temporada
turística, etc. Sin embargo, las fluctuaciones estacionales, como es el caso
de la producción agrícola, pueden neutralizarse a través de la ejecución de
ciertas acciones tales como el almacenamiento.
e. Ciclo económico. Es aquella fluctuación que se presenta en la actividad
económica total de las naciones que tienen organizado su trabajo en forma
de empresas lucrativas. Un ciclo económico consiste en expansiones que
ocurren al mismo tiempo en varias actividades económicas, seguidas por
recesos generales, contracciones y recuperaciones que se convierten en la
fase de la expansión del ciclo siguiente.

MERCADO DE CAMBIOS FUTUROS

Mercado organizado para realizar transacciones que se traducen en una

compra-venta futura. Las operaciones a futuro se realizan por las expectativas
que existen en el mercado de ciertos bienes, sobre todo materias primas y
productos agropecuarios. Su función básica es la cobertura de riesgos.

Un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado

organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un
número de bienes o valores en una fecha futura, pero con un precio
establecido de antemano.

OPCIONES

Una opción es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere
sobre la otra el derecho, pero no la obligación, de comprarle o de venderle
una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en un momento
futuro.

LA ESTANDARIZACIÓN DE LOS CONTRATOS

Los contratos de futuros y opciones son instrumentos que presentan un alto

grado de estandarización. Ello incorpora notables ventajas, pues simplifica los
procesos e integra a los usuarios, incrementando los volúmenes de
contratación y la liquidez de los mercados. La estandarización de los contratos
se pone de manifiesto en los siguientes aspectos:
Número escaso de vencimientos con fechas específicas. Como regla general en
contratos sobre activos financieros se suelen producir cuatro vencimientos
anuales, que coinciden con una determinada fecha de los meses de marzo,
junio, septiembre y diciembre.

Importes normalizados por contrato: Cuando un operador cotiza un

determinado número de contratos, quienes reciben la oferta o la observan en
pantalla ya saben cual es el importe individual de los mismos, y en
consecuencia conocen también el valor total de la posible operación a
efectuar. También se conoce el valor mínimo de fluctuación de las
cotizaciones, que en el argot operativo de los mercados derivados se
denomina "tick". Las operaciones se deberán cruzar por números enteros, no
pudiendo negociarse fracciones de contratos.

Horario de mercado y reglas de negociación. Los mercados de futuros y

opciones tienen un horario específico de negociación y unas cláusulas
específicas de los contratos que intentan cumplir unas condiciones de máximo
interés para el conjunto de los miembros que puedan operar en el mercado.
Posibilidad de cierre de la posición antes de vencimiento. Todo usuario del
mercado de futuros y opciones que desee cerrar su posición anticipadamente,
sin necesidad de esperar al vencimiento de los contratos, puede acudir al
mercado y realizar una operación de signo contrario a la posición que posee,
de tal manera que si tiene una posición vendedora deberá comprar contratos y
si la tiene compradora deberá vender contratos. La posibilidad de no tener que
mantener las operaciones hasta la fecha de vencimiento permite realizar
operaciones de cobertura que se inicien o concluyan en "fechas rotas", que es
la denominación que reciben aquellos días diferentes a los de vencimiento.

Existencia de depósitos de garantía y liquidaciones de pérdidas y ganancias.

La cámara de compensación se encarga de fijar unos importes que los
usuarios del mercado deberán entregar en concepto de garantía por las
operaciones que efectúen y al mismo tiempo fija unas reglas para la
liquidación de las pérdidas y ganancias.

La estandarización de los contratos y de los diferentes procesos de

negociación, liquidación y compensación es un aspecto muy ventajoso, pues
permite racionalizar todos los procesos y establecer una reducción
considerable de costes.

No obstante lo expuesto anteriomente, la estandarización va en contra de la

especialización y por ello, cuando son necesarias operaciones especiales con
fechas diferentes a las de los contratos o con cláusulas específicas aparecen
los productos denominados OTC (over the counter) que son contratos
diseñados por acuerdo expreso entre las partes que negocian, sin necesidad
de cruzar la operación en mercado organizado ni compensar y liquidar a
través de cámara de compensación.

Utilizando una comparación relativa al sector de la confección, podríamos

afirmar que los productos derivados a través de mercados organizados
(futuros y opciones) son "pret a porter", mientras que los productos OTC son
"trajes a medida", y en consecuencia su coste va a ser más elevado porque
sus prestaciones van a estar más ajustadas a las necesidades específicas de
cada usuario.
En el cuadro se especifican las diferencias existentes entre forward (operación
representativa de mercados OTC) y futuros y opciones (operaciones
representativas de mercados organizados).

Forwards Futuros Opciones

Contrato: Operación a plazo que obliga a comprador y a vendedor.

Operación a plazo que obliga al vendedor: El comprador tiene la "opción",

pero no la obligación.

Tamaño: Determinado según transacción y las necesidades de las partes

contratantes. Estandarizado.

Fecha. Vencimiento: Determinada según la transacción Estandarizada, si bien

en muchos casos (opciones americanas) pueden ejercerse durante un
determinado período sin esperar a vencimiento. Se denominan opciones
europeas aquellas con fecha de ejercicio el último día del período.

Método de Transacción: Contratación y negociación directa entre comprador y

vendedor. Actuación y cotización abierta en el mercado.

Aportación Garantías: No existe. Resulta muy difícil deshacer la operación;

beneficio o pérdida al vencimiento del contrato El margen inicial lo efectúan
ambas partes contratantes, si bien los complementarios se llevarán a cabo en
función de la evolución de los precios de mercado "marking to market". El
tomador del contrato pagará una prima que a su vez cobrará el vendedor del
mismo. El vendedor aportará un margen inicial y otros complementarios en
función de la evolución de los mercados. También puede aportar como
garantía el activo subyacente

Mercado secundario: No existe. Resulta muy difícil deshacer la operación;

beneficio o pérdida al vencimiento del contrato Mercado organizado "Bolsa de
Futuros". Posibilidad de "deshacer" la operación antes de su vencimiento.
Beneficio o pérdida materializable en cualquier momento Mercado organizado
"Bolsa de Opciones". Posibilidad de "deshacer" la operación antes de su
vencimiento; beneficio o pérdida materializable en cualquier
momentoInstitución garante. Los propios contratantes Cámara de
Compensación

"Clearing House": Cámara de Compensación. Cumplimiento del contrato

mediante la entrega por diferencias Posible entrega al vencimiento, pero
generalmente se cancela la posición anticipadamente con una operación de
signo contrario a la previamente efectuada. También se puede liquidar por
diferencias. Posible entrega por ejercicio de la posición "long", o bien por
liquidación al vencimiento por diferencias, pero generalmente se cancela la
posición anticipadamente por estar "out of the money" para la posición larga.

Aplicaciones prácticas de las operaciones de cobertura, especulación y

arbitraje
Es muy frecuente que la mayor parte de publicaciones, conferencias y cursos
en los que se analizan las aplicaciones prácticas de los contratos de futuros y
opciones utilicen la cobertura, la especulación y el arbitraje como método de
clasificación para enumerar las operaciones a realizar. En este documento
también se utiliza dicha clasificación, procediendo seguidamente a describir
conceptualmente los tres tipos de aplicaciones prácticas, desarrollando en
diferentes cuadros las operaciones específicas que pueden realizarse en renta
variable y en tipos de interés a corto, medio y largo plazo.

Cobertura

Las operaciones de cobertura vienen dadas por el deseo de reducir o eliminar

el riesgo que se deriva de la fluctuación del precio del activo subyacente.
Como regla general, una posición compradora o "larga" en el activo al contado
se cubre con una posición vendedora o "corta" en el mercado de futuros. La
situación inversa, es decir, una posición "corta" en el activo al contado, se
cubre con una posición compradora o "larga" en el mercado de futuros.

La cobertura es más efectiva cuanto más correlacionados estén los cambios de

precios de los activos objeto de cobertura y los cambios de los precios de los
futuros. De esta manera, la pérdida en un mercado viene compensada total o
parcialmente por el beneficio en el otro mercado, siempre y cuando se hayan
tomado posiciones opuestas.

En el cuadro relativo a las aplicaciones prácticas y ventajas operativas de los

contratos de futuros se describen las principales operaciones de cobertura que
se realizan en los mercados de futuros.

Aplicaciones prácticas y ventajas operativas de los contratos de Futuros en

operaciones de Cobertura.

Situación del potencial usuario del mercado de futuros. Riesgo a cubrir:

Actuación en los mercados de futuros

Objetivos:

a) Previsión de realizar una demisión de pagarés de empresa, bancarios o

corporativos a corto plazo. Previsión de recepción o renegociación de créditos
a corto plazo. Protección contra el alza de tipos de interés. Venta de contratos
de futuros sobre tipos de interés a corto plazo. Tener un coste de financiación
fijo previamente determinado, de forma que el alza de los tipos de interés no
afecte a la emisión de pagarés o al coste del crédito, ya que dicho incremento
de tipos se ve total o parcialmente compensado por el beneficio obtenido en la
venta-compra del contrato de futuros.

b) Previsión de realizar una emisión de bonos u obligaciones a medio o largo

plazo. Previsión de recepción o renegociación de préstamos o créditos a medio
o largo plazo. Protección contra el alza de tipos de interés. Venta de contratos
de futuros sobre tipos de interés a medio o largo plazo. Igual al caso anterior,
pero para medio o largo plazo.
Inversión financiera a realizar en breve en activos monetarios a corto plazo.
Previsión de concesión de créditos a corto plazo. Protección contra el descenso
de tipos de interés. Compra de contratos de futuros sobre tipos de interés a
corto plazo. Tener una rentabilidad fija previamente determinada en la
inversión a efectuar, de forma que el descenso de los tipos de interés, no
afecte a la inversión a realizar, ya que dicha reducción de tipos se ve total o
parcialmente compensada por el beneficio obtenido en la compra-venta del
contrato de futuros.

Inversión financiera a realizar en breve en activos financieros a medio o largo

plazo. Previsión de concesión de préstamos o créditos a medio o largo plazo.
Protección contra el descenso de tipos de interés. Compra de contratos de
futuros sobre tipos de interés a medio o largo plazo Igual al caso anterior,
pero para medio o largo plazo.

Cartera de activos monetarios valorada a precios de mercado. Protección

contra el alza de los tipos de interés. Venta de contratos de futuros sobre
tipos de interés a corto plazo. Compensar total o parcialmente la pérdida
patrimonial en la venta de activos monetarios con el beneficio obtenido en la
venta-compra del contrato de futuros.

Cartera de renta fija

Valorada a precios de mercado. Protección contra el alza de los tipos de

interés. Venta de contratos de futuros sobre tipos a medio o largo plazo.
Compensar total o parcialmente la pérdida de valor que experimentan los
títulos de renta fija con el beneficio obtenido en la venta-compra del contrato
de futuros

Entidad de depósito con una sensibilidad pasiva (Gap negativo) entre activos y
pasivos a corto plazo en la estructura de balance. Protección contra el alza de
los tipos de interés que afectará a la estructura de activo y pasivo a corto
plazo, pero con mayor incidencia en el pasivo. Venta de contratos de futuros
sobre tipos de interés a corto plazo. Compensar total o parcialmente el mayor
coste de financiación del pasivo, por el alza de los tipos de interés, con el
beneficio obtenido por la venta-compra del contrato de futuros.

Entidad de depósito con una sensibilidad pasiva (Gap negativo) entre activos y
pasivos a largo plazo en la estructura de balance. Protección contra el alza de
los tipos de interés que afectará a la estructura de activo y pasivo a corto
plazo, pero con mayor incidencia en el pasivo. Venta de contratos de futuros
sobre tipos de interés a medio o largo plazo. Igual al caso anterior, pero para
medio o largo plazo. Entidad de depósito con una sensibilidad pasiva (Gap
activos y pasivos a corto plazo en la estructura de balance. Protección contra
el descenso de los tipos de interés que afectará a la estructura de activo y
pasivo a corto plazo, pero con mayor incidencia en el activo. Compra de
contratos de futuros sobre tipos de interés a corto plazo. Compensar total o
parcialmente el menor rendimiento de la inversión por la baja de los tipos de
interés con el beneficio obtenido por la compra-venta del contrato de futuros.
Entidad de depósito con una sensibilidad activa (Gap positivo) entre activos y
pasivos a medio o largo plazo en la estructura de balance. Protección contra el
descenso de los tipos de interés que afectará a la estructura de activo y pasivo
a largo plazo, pero con mayor incidencia en el activo. Compra de contratos de
futuros sobre tipos de interés a medio o largo plazo.

Igual al caso anterior, pero para medio o largo plazo. Efecto de preinversión
en una cartera de renta variable. Participar de los beneficios del mercado
bursátil antes de efectuar la compra de acciones. Pretende cubrir el riesgo de
no aprovechar la coyuntura bursátil alcista. Compra de contratos de futuros
sobre un índice bursátil. El inversor que prevé un alza del mercado bursátil en
su conjunto y no dispone de la liquidez necesaria para la compra de las
acciones, podrá comprar contratos de futuros y participar de los beneficios del
alza bursátil con escaso desembolso y elevado grado de apalancamiento. Una
vez dispone de la liquidez necesaria, compra las acciones, vende los contratos
de futuros previamente comprados y materializa el beneficio de éstos. Cartera
de renta variable. Protección contra la caída de cotizaciones. Venta de futuros
sobre un índice bursátil. Asegurarse transitoriamente ante posibles descensos
de las cotizaciones; las pérdidas de las acciones se compensarán total o
parcialmente con los beneficios de la venta-compra de los contratos, y
simultáneamente se puede obtener una rentabilidad ligada con los tipos de los
mercados monetarios. Con ello evita tener que proceder a la liquidación y
posterior recompra de la cartera, con todos los costes y riesgos que ello
comporta.

Notas:

Otras aplicaciones que pueden realizarse a través de la operativa en mercados

de futuros sobre tipos de interés con las siguientes:

a) Transformación de un empréstito a tipo fijo en tipo variable o viceversa

b) Transformación de un préstamo a tipo variable en tipo fijo o viceversa.

c) Especulación: Se trata de una actuación que pretende obtener beneficios

por las diferencias previstas en las cotizaciones, basándose en las posiciones
tomadas según la tendencia esperada. El especulador pretende maximizar su
beneficio en el menor tiempo posible, minimizando la aportación de fondos
propios. Cuando se posee o se prevé detentar una posición firme de contado y
no se adopta cobertura alguna, también se está especulando. Dicha actuación
debe calificarse de especulación pasiva o estática, a diferencia de la
anteriormente enunciada, que se refiere a especulación activa o dinámica. El
elevado grado de apalancamiento financiero o "efecto leverage" que se
consigue en los contratos de futuros hace especialmente atractiva para el
especulador la participación en dichos mercados; por ello, quienes realizan
operaciones de carácter especulativo dinámico saben que el importante efecto
multiplicativo de las plusvalías va a resultar muy gratificante cuando se prevea
correctamente la tendencia de las cotizaciones. Precisamente por el alto grado
de apalancamiento que incorporan los contratos de futuros y por su evolución
de carácter simétrico respecto a la generación de pérdidas y ganancias, los
especuladores deben conocer que el mismo efecto multiplicativo, pero en
sentido inverso, se produce al prever erróneamente la tendencia de las
cotizaciones, siendo por ello conveniente adoptar medidas de precaución como
complemento de la operación especulativa.