Ejercicio de implementación del modelo de valoración por

WACC. Ejercicio Alib.

El siguiente ejercicio se acompaña con los videos asociados a su resolució y la hoja
de Excel con una plantilla para que el alumno lo resuelva por su cuenta y otro libro
de Excel con los cálculos ya resueltos.

Suponga que hoy es el 31/12/2022. La empresa AliB S.A. se dedica a la producción y

venta de alfombras. Los socios actuales de la empresa están por venderla y quieren tener
una estimación de cuanto podrían pedir por el 100% de las acciones.
Considere que existe escudo fiscal de la deuda y que el flujo de fondos del 2024 se
repite a perpetuidad, con cero crecimiento.

a. Las ventas anuales de AliB aumentarán en $50 mil en el 2023 y se mantendrán en

este nivel a perpetuidad.
b. El costo de mercaderías vendidas (CMV) de AliB como porcentaje de las ventas será
de 30%. Los gastos administrativos y depreciaciones son constantes e iguales a los
del 2022, a perpetuidad.
c. Cada año, la empresa invierte en activo fijo un monto igual a la depreciación del año,
$40. La inversión ocurre durante el transcurso del año.
d. La empresa tiene una gestión ineficiente del efectivo y al día de hoy mantiene en Caja
$40 más de lo necesario. Los inventarios eficientes son equivalentes a 60 días del
despacho promedio de mercadería. Los proveedores nos financian a 40 días (no hay
descuento de contado). El plazo promedio de pago de clientes es 30 días y la política
de descuentos y cobranzas ya está optimizada.
e. Por simplicidad suponga que, en cada año, AliB devenga impuestos a las ganancias
por el 30% y los paga. No hay impuestos por pagar.
f. La compañía tiene unos terrenos que han sido ocupados ilegalmente por miles de
familias. Se estima que es imposible recuperar esas tierras, no se podrá obtener un
centavo por la venta de ellos, ni se podrá obtener indemnización alguna. El valor en
libros de los terrenos es $100 (incluido en la línea de Activo Fijo del balance).
g. El beneficio del año 2022 ya se pagó a los accionistas. Toda variación en la necesidad
de financiamiento se suele cubrir con aportes patrimoniales (En este caso Patrimonio
Neto es la línea que cuadra el Activo con el Pasivo). La empresa no tiene deuda
financiera, pero sus activos fijos útiles como garantías (a valor de realización)
soportarían óptimamente una deuda de $200, a largo plazo que se podría refinanciar
cada vez que venza a una tasa de interés esperada del 7%. El CEO actual de la
empresa, es muy averso al riesgo y no está de acuerdo con tomar la deuda.
h. La beta del equity de la empresa Competencia S.A., que fabrica también alfombras y
tiene una operación similar es de 1.8. El apalancamiento financiero de Competencia,
medido como Deuda/Activo Neto a valores de mercado, es de 38%. La deuda de
Competencia es prácticamente libre de riesgo.
i. EN EL PAÍS DE ALIB HAY ESCUDO FISCAL DE LA DEUDA.
Además, usted dispone de la siguiente información respecto de las tasas de interés.
TIR si se compra un Rendimiento anual
bono libre de riesgo hoy (promedio histórico, 1940-
(31/12/2022) 2022)
Tasa libre de riesgo a 1 año 4% 5%
Tasa libre de riesgo a 3 5% 5.5%
años
Tasa libre de riesgo a 30 6.5% 6%
años

Históricamente (entre 1940 y 2022), el índice de mercado bursátil (la Bolsa) ha rendido
un 12% anual.

a. Proyecte los Estados de Resultados y el balance. LA COLUMNA “HOY” DEBERÍA

REFLEJAR SOLO LOS CAMBIOS INSTANTÁNEOS QUE USTED PUEDE HACER
EN LA NOF RESPECTO DE LA COLUMNA 30.12.22.
b. Proyecte el flujo de fondos
c. Estime la tasa de descuento considerando que la empresa tiene un horizonte de vida
muy largo.
d. Valore el equity de la empresa.

ESTADO DE RESULTADOS [En miles

de dólares]
2022 31.12.2022 2023 2024
Hoy

Ventas 350
Inventario Inicial 17,5
Compras 105
Inventario Final 17,5
CMV -105
Gastos Operativos -100
Vta Activos Fijos
Costo Venta Activos Fijos
Depreciaciones -40
EBIT 105
Tax -31,5
NOPLAT 73,5
BALANCE [En miles de dólares]

Activos 2022 31.12.2022 2023 2024

Hoy
Caja y bancos 60,0
Cuentas por cobrar a clientes 29,2
Inventarios 17,5
Total activo circulante 106,7

Activo fijo 400,0

TOTAL DE ACTIVOS 506,7

Pasivos
Proveedores 11,7
Impuestos por pagar 0,0
Deuda de Corto Plazo con Bancos
Total pasivos corriente 11,7
Préstamos a Largo Plazo 0,0
TOTAL DE PASIVOS 11,7

PATRIMONIO NETO 495,0

TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO 506,7

NETO

NOF 95,0

b. Calcule el valor intrínseco de la empresa (activo neto) y el valor del equity.