M4 Emprendedorimo - Finanzas

Apuntes Emprendedorismo 2023
Módulo 4 Finanzas
CONTENIDO
MÓDULO 4: FINANZAS 4
4.1 LAS FINANZAS 4
4.1.1 ESTADOS CONTABLES FINANCIEROS BÁSICOS 5
4.1.2 Finanzas modernas 6
4.1.3 Cinco elementos para armonizar con inteligencia financiera 8
4.1.3 La contabilidad financiera 9
4.1.4 Cinco tipos de Cuentas Contables 10
4.2 FLUJOS Y ESTADO DE RESULTADOS (ER) 11
4.2.1 Cuentas relacionados con los flujos de la empresa 12
4.3 CAPITAL Y BALANCE PATRIMONIAL 13
4.3.1 Cuentas relacionadas con los stocks 14
4.4 ENDEUDAMIENTO Y RATIOS 15
4.4.1 ENDEUDAMIENTO 16
3.4.1 Conocer tu proyecto sin financiamiento 16
4.4.2 Pedir solo lo necesario 17
4.4.3 Analizar el impacto integral del Financiamiento 18
4.4.4 Buscar plazo coherente con la vida útil de la compra 19

4.4.5 Evitar Financiarse cambiando reglas de juego 20
4.4.2 RATIOS Y RELACIONES FINANCIERAS TRADICIONALES 20
4.4.2.1 Análisis Vertical, para analizar composición 21
El análisis vertical del Balance General 21
El análisis vertical del Estado de Ganancia y Pérdida 22
4.4.2.2 Análisis Horizontal, para analizar la evolución 23
3.4.2.3 Relacionales, para analizar financieramente la empresa en aspectos como 26
3.4.2.4 Liquidez (Solvencia de Corto Plazo) 26
Razón Corriente (RC) 26
Razón Ácida (RA) 26
3.4.2.5 Endeudamiento (Solvencia de Largo Plazo) 27
Relación de endeudamiento (RE) 27
RECP: Ratio de endeudamiento a corto plazo 28
RELP: Ratio de endeudamiento a largo plazo 28
Financiamiento de la Inversión (FI) 28
Costo Financiero Real 28
3.4.2.6 Actividad (Eficiencia en el uso de Activos) 29
Cuentas por cobrar 29
Inventarios: 29
Proveedores 30
Ciclo de caja y operativo 30
Ciclo Operativo y Capital de Trabajo Bruto 31
Ciclo de Caja y Capital de Trabajo Neto 31
Nivel de Actividad 32
3.4.2.1 Rentabilidad 32
MU: Margen de Utilidad 32
ROA: Retorno sobre los Activos 32
ROE: Retorno sobre el Patrimonio 33
4. PROYECTOS - FRUTO 35
Proyectos y planificación financiera 35
4.1 PROYECTOS 36
4.1.1 Relación entre propósito y el horizonte de un proyecto 37
4.1.2 Proyectos según objetivos estratégicos perseguidos 38
4.1.3 Proyectos según cómo se relacionan 39
4.1.4 Proyectos según tipo de análisis de viabilidad económico 40
4.2 PROCESO FEP 5 42
4.2.1 Identificar 43
4.2.2 Medir 44
4.2.3 Valorar 45
4.2.4 Ordenar 46
4.2.5 Comparar 47
4.3 INDICADORES DE RENTABILIDAD DEL PROYECTO 48
Valor actual de los beneficios Netos (VAN) 48
Tasa interna de retorno (TIR) 48
4.3.1 Valor actual de los beneficios Netos (VAN) 50
4.3.2 Tasa interna de retorno (TIR) 51
4.3.3 Periodo de Recupero de la Inversión (PRI) 52
4.3.4 Economic Value Aded (EVA) 53
4.4 RIESGOS DE UN PROYECTO 54
Diferencia entre incertidumbre y riesgo 54
4.4.1 Riesgo y Proyectos 55
4.4.2 Motivos del análisis de Riesgo 56
4.4.3 Tipos de riesgo posibles 57
4.4.4 Tratamiento de la incertidumbre y riesgo de los proyectos 58
MÓDULO 4: FINANZAS
4.1 LAS FINANZAS

Una definición formal hablaría de las finanzas como: área de la economía que estudia el
funcionamiento de los mercados de dinero y capitales, las instituciones que operan en ellos, las
políticas de captación de recursos, el valor del dinero en el tiempo y el coste del capital1.
Finanzas Tradicionales
Las finanzas nacen como una rama de las ciencias económicas, con atención en el análisis de las
ganancias y el patrimonio de una persona u organización.
En el mundo corporativo el análisis financiero se realiza principalmente a partir de los balances, en

sus estados de resultado y estados patrimoniales.
El estado de Resultado, o también llamado de pérdidas y ganancias, tienen como objeto analizar
flujos, para determinar si hay ganancias y como están compuestas, desde la ecuación de ingreso -
costos - gastos.
1
https://www.eleconomista.es/diccionario-de-economia/finanzas
El estado patrimonial analiza los stock, para analizar las inversiones de corto y largo plazo, como
fueron financiadas y la riqueza patrimonial con que se cuenta
El objetivo de las finanzas tradicionales, está relacionado con el análisis de los flujos y stocks, para
diseñar estrategias que permitan maximizar la riqueza, como una consecuencia de ganancias
acumuladas.
4.1.1 ESTADOS CONTABLES FINANCIEROS BÁSICOS

Las finanzas tienen su lugar importante en la gestión de empresas como generadoras de
información para el análisis de las finanzas corporativas, para la toma de decisiones y para la
comunicación objetiva y homogénea con los públicos de los mercados bancarios y bursátiles.
Las finanzas tienen como objetivo principal el procesamiento, análisis y provisión de

informes, para mejorar la toma de decisiones en la empresa y hacer más eficiente el logro de
los objetivos.
En una visión más antigua de las finanzas se hablaba de proveer información para la toma de
decisiones, con el objetivo de maximizar la riqueza de los accionistas, dando por sentado
que el único objetivo de la empresa es monetario.
De la información financiera pueda desarrollarse una especie de FODA sobre variables
monetarias, que permita tomar decisiones financieras de corto mediano y largo plazo.
4.1.2 Finanzas modernas

Las finanzas modernas buscan la armonía financiera, para un desarrollo sostenible, que armonice
elementos tangibles e intangibles, para el desarrollo del bienestar, la prosperidad y calidad de vida de
una persona o una organización.
Asume la responsabilidad de transformar en dinero el valor de el uso del planeta y el tiempo de otras
personas, en costos y gastos, para ver si el bienestar generado en la humanidad, por medio de los
bienes y servicios generados, transformado en dinero por medio de las ventas, justifica desarrollar
una actividad por el bien mayor de todas las partes.
Como se mencionó anteriormente la evolución hacia una nueva economía más consciente, requiere
de una mirada evolucionada de la Finanzas, que definimos como: “Arte de Armonizar flujo de
dinero, como un reflejo de los elementos de la economía, real para asegurar la generación de
VALOR AGREGADO NETO”.
Ese VALOR AGREGADO NETO debería ser la consecuencia de una mirada consciente de los elemento
del estado de resultados o de pérdidas y ganancias, entendiendo:
● VENTAS: como una consecuencia y equivalencia del valor mínimo de bienestar generado en
clientes, por lo que estuvieron dispuestos a pagar como compensación de la satisfacción
recibida.
● COSTOS: reflejando pagos de un valor justo por los recursos naturales utilizados, más allá de
las regulaciones, leyes y posibles precios de mercados, que han estado cada vez más
distorsionados y subvalorados en las últimas décadas.
● GASTOS: que reflejen el valor digno, para las personas contratadas, reflejando una
compensación a las personas, por su labor, oficio, habilidades y tiempo sacrificado de su ocio
y vida personal. Ese valor se ve reflejado en un salario justo y digno.
En el análisis de de finanzas consciente se realiza la formulación y evaluación de proyectos, de

INVERSIONES DE TRIPLE IMPACTO que permitan pagar un ENDEUDAMIENTO RESPONSABLE, desde
proyecto de VALOR AGREGADO SOSTENIBLE, que tengan el propósito de generar PROSPERIDAD, en
ARMONÍA con el planeta y las personas, para generar una SALUD FINANCIERA integral,
personal,pública y corporativa.
4.1.3 Cinco elementos para armonizar con inteligencia financiera

En la mirada moderna y evolucionada el objetivo no es la maximización, sino una salud financiera,
como una forma eficiente y natural para lograr un desarrollo integral y sostenible de la prosperidad.
Esa tarea requiere armonizar 5 elementos que se pueden identificar en cualquier sistema financiero,
ya que se pueden identificar en finanzas de una empresa, un organismo gubernamental o de
cualquier persona física o jurídica. Entre esos 5 elementos tenemos 2 elementos flujos y 3 elementos
stocks.
Los 2 elementos flujos son dinámicos, con variaciones de corto plazo y suelen estar relacionados a las
operaciones. Entre ellos se encuentran las fuentes de dinero (ingresos) y las salidas de dinero (costos
y gastos)
Los 3 elementos stock son más rígidos, se mueven lentamente y sus variaciones significativas se ven
a largo plazo. Entre ellos se encuentran: compras durables, deudas y la riqueza propia.
Entre las compras durables podemos encontrar diferentes tipos de inversiones, como inventarios,
derechos a cobrar, equipos, máquinas, inmuebles, entre otros similares que duren más de un
periodo.
Con las deudas se refiere a todo compromiso que se adquiere con alguien, sea un banco, un
proveedor o cualquier persona que nos prestó plata.
Finalmente la riqueza o ahorro propio, se refiere a la parte que realmente pertenece a la persona
física o jurídica, y se obtiene como diferencia entre todas las compras realizadas, menos sus deudas.
La búsqueda de una prosperidad saludable requiere de creatividad para repensar estos 5 elementos,
para que frente a una crisis, sepas reflexionar desde la naturaleza y propósito de cada uno de ellos.
4.1.3 La contabilidad financiera

Metodología para registrar las operaciones económicas de una empresa, de donde surgen
una serie de balances, que permite determinar si está generando valor monetarios y cómo
evoluciona su patrimonio.
Los objetivos de la contabilidad son: clasificar, resumir, presentar, e Interpretar en términos
monetarios, las transacciones que realiza una Entidad Económica
La contabilidad ha sido la más popular de las ciencias económicas, incluso muchos
confunden que es la economía misma, sin darse cuenta que solo se refiere a la traducción en
dinero de la economía.
Existe una mirada moderna de la contabilidad, cada vez más relacionada a la análisis de
datos y menos al registro de la información, es importante modernizar la mirada sobre la
contabilidad y desprogramar el mapa de creencias sobre su propósito, ya que una
metodología en transformación2.
2
https://www.anfix.com/blog/contabilidad-basica/que-es-y-para-que-sirve-la-contabilidad
4.1.4 Cinco tipos de Cuentas Contables

Cada uno de los elementos de las finanzas le corresponde un tipo de cuenta contable, que se
denominan de la siguiente forma:
● Resultado Positivo (Ingresos)

● Resultado Negativo (Costos Y Gastos)
● Activos
● Pasivos
● Patrimonio Neto
4.2 FLUJOS Y ESTADO DE RESULTADOS (ER)

En contabilidad, el estado de resultados, estado de rendimiento económico o estado de
pérdidas y ganancias, es un estado financiero que muestra ordenada y detalladamente la
forma de cómo se obtuvo el resultado del ejercicio durante un periodo determinado.
El estado financiero es cerrado, ya que abarca un período durante el cual deben identificarse
perfectamente los costos y gastos que dieron origen al ingreso del mismo. Por lo tanto, debe
aplicarse perfectamente al principio del periodo contable para que la información que
presenta sea útil y confiable para la toma de decisiones.
Es un documento de obligada creación por parte de las empresas, junto con la memoria y el
balance. Consiste en desglosar los gastos e ingresos en distintas categorías y obtener el
resultado antes y después de impuestos.
4.2.1 Cuentas relacionados con los flujos de la empresa

Resultado Positivo (Ingresos)
Incrementos en el patrimonio neto de la empresa, ya sea en forma de entradas o aumentos
en el valor de los activos, o de disminución de los pasivos, siempre que no tengan su origen
en aportaciones, monetarias o no, de los socios o propietarios.
Resultado Negativo (Costos Y Gastos)
Decrementos en el patrimonio neto de la empresa, ya sea en forma de salidas o
disminuciones en el valor de los activos, o de reconocimiento o aumentos de pasivos,
siempre que no tengan la consideración en distribuciones, monetarias o no, a los socios o
propietarios.
4.3 CAPITAL Y BALANCE PATRIMONIAL

Refleja los stocks de recursos que una empresa posee en un “determinado momento en el
tiempo” y las obligaciones que debe afrontar por el stock de deudas, a esa fecha. Muestra el
efecto acumulativo de las actividades operativas, de inversión y endeudamiento de la
empresa, desde su creación. Representa la posición patrimonial y financiera. Está compuesto
por variables stock.
El balance general, balance de situación o estado de situación patrimonial es un informe
financiero contable que refleja la situación económica y financiera de una empresa en un
momento determinado.
Analiza la situación financiera desde una estructura a través de tres conceptos

patrimoniales, el activo, el pasivo y el patrimonio neto, desarrollados cada uno de ellos en
grupos de cuentas que representan los diferentes elementos patrimoniales.
El activo incluye todas aquellas cuentas que reflejan los valores de los que dispone la
entidad. Todos los elementos del activo son susceptibles de traer dinero a la empresa en el
futuro, bien sea mediante su uso, su venta o su cambio. Por el contrario, el pasivo muestra
todas las obligaciones ciertas del ente y las contingencias que deben registrarse. Estas
obligaciones son, naturalmente, económicas: préstamos, compras con pago diferido, etc.
El patrimonio neto puede calcularse como el activo menos el pasivo y representa los aportes
de los propietarios o accionistas más los resultados no distribuidos. Del mismo modo,
cuando se producen resultados negativos (pérdidas), harán disminuir el Patrimonio Neto. El
patrimonio neto o capital contable muestra también la capacidad que tiene la empresa de
autofinanciarse.
La ecuación básica de la contabilidad relaciona estos tres conceptos:
Patrimonio neto = Activo – Pasivo
que, dicho de manera sencilla, es:
Lo que es nuestro = Lo que se tiene - Lo que se debe
4.3.1 Cuentas relacionadas con los stocks

Activos
Son todos aquellos bienes, derechos y otros recursos controlados económicamente por la
empresa, resultante de sucesos pasados, de los que se espera que la empresa obtenga
beneficios o rendimientos económicos en el futuro.
Pasivos
Obligaciones actuales surgidas como consecuencia de sucesos pasados, para cuya extinción
la empresa espera desprenderse de recursos que puedan producir beneficios o rendimientos
económicos en el futuro. A estos efectos, se entienden incluidas las provisiones.
Patrimonio Neto
Constituye la parte residual de los activos de la empresa, una vez deducidos todos sus
pasivos. Incluye las aportaciones realizadas, ya sea en el momento de su constitución en
otras posteriores, por sus socios o propietarios, que no tengan la consideración de pasivos,
así como los resultados acumulados u otras variaciones que le afecten.
4.4 ENDEUDAMIENTO Y RATIOS
Existe dos formas de financiar la inversión de una empresa (Activo), fondos propios
(Patrimonio Neto) o financiamiento de terceros, con bancos o proveedores (Pasivo)
Endeudamiento RIE (Responsabilidad Innovación y Eficiente)

Cuando se piensa en acceder a fondos de terceros, por medio de endeudamiento, es
importante saber 5 reglas para un financiamiento Responsable Innovador Eficiente.
1. Conocer tu proyecto sin financiamiento

2. Pedir solo lo necesario
3. Analizar el impacto integral del Financiamiento
4. Buscar plazo coherente con la vida útil del objeto
5. Evitar Financiarse cambiando reglas de juego
4.4.1 ENDEUDAMIENTO
3.4.1 Conocer tu proyecto sin financiamiento

Es muy importante para saber la diferencia entre un buen crédito de un proyecto
Por eso primero debemos conocer la rentabilidad del proyecto puro para ver si es rentable
Ver si con el financiamiento se produce un apalancamiento positivo, neutro o negativo

4.4.2 Pedir solo lo necesario

Evitar la tentación de endeudarse más allá de los planificado, aunque parezca conveniente
el crédito.
El financiamiento puede ser una ayuda para acompañar un plan adecuado
Evitar sobre escalas, con problemas de gestión integral, aprovisionamiento de insumo,

ventas demandas por un mercado, etc.
4.4.3 Analizar el impacto integral del Financiamiento
Cuidarse de la subestimación de costos de implementación, gestión, desactivación, u otro

gastos añadidos, que terminan impactando en la tasa.
Suscripciones a servicios no deseados, seguros, nueva tarjetas o servicios bancarios

ocultos.
Debemos identificarlos volcarlos al flujo de fondos y estimar verdadero costo por medio de
la TIR
4.4.4 Buscar plazo coherente con la vida útil de la compra

El plazo de endeudamiento debería ser similar a la vida útil de la inversión a realizar
La vida útil del activo a comprar debería determinar el plazo deseable de financiamiento
En el caso de inversiones en activos corrientes se debería financiar con pasivo corriente, de

corto plazo, y en el caso de activos no corrientes, con deudas de largo plazo, similar a la
vida del activo
Si el plazo de pago es menor podemos poner en riesgo la sostenibilidad del proyecto, por
forzar la devolución de capital
En el caso de capital de trabajo, el financiamiento no debería exceder el plazo del ciclo de

caja, operativo o comercial a financiar.
Si el plazo de financiamiento es mayor que el ciclo de caja, o la vida del activo, vamos a
sobrestimar la rentabilidad y podemos tomar malas decisiones de dividendos
4.4.5 Evitar Financiarse cambiando reglas de juego

Si me financio cambiando las reglas de juegos, financiando con públicos internos o de la
cadena de valor, es peligroso para la sostenibilidad de mi empresa proyecto y su cadena de
valor (clientes, proveedores, trabajadores e inversores)
No solo es una maniobra poco ética, sino que está depreciando el capital social comunitario,
que podría sostenerme en épocas de crisis
El ahorro en otras fuentes de financiamiento podría ser mucho más caro en capital social
comunitario
4.4.2 RATIOS Y RELACIONES FINANCIERAS

TRADICIONALES
El análisis de las relaciones entre las variables flujo y stock de la empresa y su comparación
con la competencia o su evolución en el tiempo, permite diagnosticar o reforzar el análisis
estratégico de la empresa, a partir de información tangible.
Existen 3 grande grupo de ratios financieros:
● Vertical, para analizar composición
● Horizontal, para analizar la evolución

● Relacionales, para analizar financieramente la empresa en aspectos como
○ liquidez
○ endeudamiento
○ actividad
○ rentabilidad
4.4.2.1 Análisis Vertical, para analizar composición

Estudia las relaciones entre los datos financieros de una empresa para un solo juego de
estados, es decir, para aquellos que corresponden a una sola fecha o a un solo período
contable. También sirve para estudiar la estructura de los Estados Contables y los cambios
de dicha estructura en el tiempo.
El análisis vertical del Balance General
Consiste en la comparación de una partida del activo con la suma total del balance, y/o con
la suma de las partidas del pasivo o del patrimonio total del balance, y/o con la suma de un
mismo grupo del pasivo y del patrimonio. El propósito de este análisis es evaluar la
estructura de los medios de la empresa y de sus fuentes de financiamiento.
Ejemplos de preguntas que responden las relaciones verticales en el Balance General:
• ¿Cuáles son los rubros más importantes del Activo? Para saber cómo es la estructura
de inversiones requerida por la empresa o proyecto.
• ¿Del Activo Corriente? Para saber qué inversiones corrientes hacen falta,
relacionadas con la operación del negocio y su capital de trabajo.
• ¿Del Activo No Cte? Para saber qué inversiones no corrientes hacen falta,
relacionadas con la estructura del negocio y su capital de trabajo.
• ¿Prevalece el financiamiento con capital propio o ajeno?
• ¿Prevalece el financiamiento de corto o de largo plazo?
• ¿Qué fuentes de financiamiento son las más utilizadas?
El análisis vertical del Estado de Ganancia y Pérdida

Estudia la relación de cada partida con el total de las mercancías vendidas o con el total de
las producciones vendidas, si dicho estado corresponde a una empresa industrial. El importe
obtenido por las mercancías, producciones o servicios en el período constituye la base para
el cálculo de los índices del Estado de Ganancia y Pérdida. Por tanto, en el análisis vertical la
base (100%) puede ser en total, subtotal o partida.
Ejemplos de preguntas que responden las relaciones verticales en el Estado de Resultados o
de Pérdidas y Ganancias:
• ¿Qué proporción de las ventas se llevan los costos directos? Esto se ha modificado en
el tiempo?
• ¿Qué proporción de las ventas se llevan los gastos operativos de la empresa
(administración, comercialización, etc.)?
• ¿Qué importancia tiene el gasto financiero dentro de la estructura de resultados?
• ¿Si se generan resultados extraordinarios, cuál es su importancia relativa dentro de

los resultados generados?
• ¿Es importante la carga impositiva enfrentada?
• ¿De los ingresos por ventas, cuánto queda finalmente disponible para reinvertir o
distribuir a los accionistas?
4.4.2.2 Análisis Horizontal, para analizar la evolución

Estudia las relaciones entre los elementos financieros para dos juegos de estados, es decir,
para los estados de fechas o períodos sucesivos. Por consiguiente, representa una
comparación dinámica en el tiempo.
El análisis horizontal mediante el cálculo de porcentajes o de razones se emplea para
comparar las cifras de dos estados. Debido a que, tanto las cantidades comparadas, como el
porcentaje o la razón se presentan en la misma fila o renglón, este análisis es principalmente
útil para revelar tendencias de los Estados Financieros y sus relaciones. En el caso que se
realice el análisis horizontal de tres o más estados, podemos utilizar dos bases diferentes
para calcular los aumentos o disminuciones, que son: tomando como base los datos de la
fecha o período inmediato anterior o tomando como base los datos de la fecha o período
más lejano.
Permite establecer tendencias para los distintos rubros del balance y del estado de
resultados, permitiendo establecer comparaciones entre años.
Ejemplos de preguntas que responden las relaciones horizontales:

• ¿Crecen las ventas en el tiempo?
• ¿Crecen los rubros de generación espontánea a la par de las ventas?
• ¿Se han modificados las políticas de gestión del capital de trabajo?
• ¿La evolución de las ventas es sostenible con la evolución de las inversiones que se
observa?
• ¿Hay algún rubro cuya tendencia parezca disruptiva? ¿A qué se debe?
3.4.2.3 Relacionales, para analizar financieramente la empresa en

aspectos como
En esta categoría las relaciones no necesariamente siguen un patrón horizontal o vertical,
sino más bien son relaciones libres, de a pares, para buscar información sobre solvencia,
liquidez, endeudamiento, rentabilidad, actividad, etc.
Si bien pueden existir muchas relaciones financieras, solo veremos las más utilizadas.
Comprender su lógica permite que cada uno diseñe los que más podría utilizar o necesitar.
3.4.2.4 Liquidez (Solvencia de Corto Plazo)
son relaciones para analizar la facilidad con que la empresa puede conseguir financiar las
operaciones en el corto plazo. Dado que tanto los activos como los pasivos de corto plazo
cambian rápidamente, sus valores de referencia también pierden validez rápidamente.
Razón Corriente (RC)
El ratio más conocido es la Razón Corriente (RC) y nos muestra qué proporción de deudas de
corto plazo son cubiertas por elementos del activo de corto plazo, cuya conversión en dinero
podría utilizarse para hacer frente a esas deudas, en el corto plazo. Para calcular esta
relación se realiza la siguiente división.
RC= Activo Corriente / Pasivo Corriente
Valor “saludable”, desde el punto de vista de la solvencia, podría ser de RA=1 (cercano a 1).
La empresa tiene obligaciones similares a la posibilidad de obtener recursos.
Si RC < 1, la empresa podría suspender sus pagos u obligaciones con terceros por tener
activos líquidos (circulantes) insuficientes para afrontar los pasivos corriente. Lo bueno es
que no tiene muchos activos inmovilizados.
Si RC > 1, indica la posibilidad de que la empresa posea exceso de liquidez, cayendo en una
pérdida de rentabilidad. Lo bueno sería que no se esperarían problemas de liquidez en el
corto plazo.
Razón Ácida (RA)
La razón ácida - RA- mide la capacidad más inmediata que posee una empresa para
enfrentar sus compromisos a corto plazo. Se diferencia de la razón circulante porque elimina
las partidas menos líquidas, es decir, las características dentro de un Balance General que se
hacen menos propensas a transformarse en capital o circulante. Sería como hacer una razón
del tipo: (Caja + Bancos + Acciones + Deudores + Dctos. por Cobrar) / Pasivo circulante.
RA = (Activo Corriente - Inventario) / Pasivo corriente
Es un indicador importante en empresas cuyos inventarios no son de rápida realización, por

lo que deben restarse de la capacidad de obtener liquidez en el corto plazo o cuando no se
quiere malvender mercadería por necesidades financieras.
En general el criterio de análisis es similar al anterior, sin considerar la mercadería, sino solo
los activos líquidos y las cuentas por cobrar.
Un valor “Saludable” podría ser de RA=1 (cercano a 1), ya que, sin considerar la mercadería
en stock, se tienen obligaciones de corto plazo, similares al efectivo y cuentas por cobrar.
Si RA < 1, la empresa podría suspender sus pagos u obligaciones con terceros por tener
activos líquidos (circulantes) insuficientes.
Si RA > 1, indica la posibilidad de que la empresa posea exceso de liquidez, cayendo en una
pérdida de rentabilidad.
3.4.2.5 Endeudamiento (Solvencia de Largo Plazo)
La utilización de endeudamiento aumenta la rentabilidad de los accionistas en las épocas

buenas y la disminuye en las épocas malas. Este efecto se denomina apalancamiento
financiero (o leverage financiero).
Los ratios de endeudamiento miden el grado de apalancamiento financiero de la empresa en
un momento dado y su evolución.
Estos índices muestran el grado de utilización del capital ajeno, respecto al capital propio de
los accionistas o de los activos.
Relación de endeudamiento (RE)
Mide la relación entre los fondos a largo plazo aportados por financiadores y acreedores,
respecto a los recursos aportados por los accionistas de la propia empresa.
RE = Pasivo / Patrimonio Neto
Si la empresa desea lograr un equilibrio entre apalancamiento y solvencia, se podría decir
que un valor saludable, sería que no fuera ni muy alto (si fuera 1 indicaría que el 100% del
activo es financiado por deuda) ni muy bajo (si fuera 0 indicaría que la empresa no se
financia por medio de deudas, y todos los aportes lo hacen los accionistas o dueños de la
empresa.
Ejemplo si una empresa quiere financiarse en proporciones similares entre dueños
accionistas y deudas con terceros, podríamos afirmar que un Valor “Saludable” sería
aproximadamente, mayor que 0,4 y menor que 0,6.
Ejemplo “valor saludable”: 0.4 < RE < 0.6.
Si > 0.6 significa que la empresa está perdiendo autonomía financiera frente a terceros.
Si < 0.4 puede que la empresa tenga un exceso de capitales propios, siempre es
recomendable tener una cierta proporción de deudas, para que los dueños no corran todo el
riesgo o puedan retirar mayor nivel de utilidades.
El análisis de RE se podría también realizar discriminando su valor de corto y largo plazo, con
sus versiones RECP y RELP, que se detallan a continuación:
RECP: Ratio de endeudamiento a corto plazo
Mide la relación entre los fondos a corto plazo aportados por los acreedores y
los recursos aportados por los accionistas de la propia empresa.
RECP = Pasivo Corriente / Patrimonio Neto
RELP: Ratio de endeudamiento a largo plazo
Mide la relación entre los fondos a largo plazo aportados por financiadores y
los recursos aportados por los accionistas de la propia empresa.
RELP = Pasivo No Corriente / Patrimonio Neto
Financiamiento de la Inversión (FI)
Mide la magnitud que posee el financiamiento por fondos ajenos, en relación al total de
inversiones realizadas, de corto y largo plazo.
FI: Pasivo / Activo
Un valor de 0,5 o 50%, nos estaría indicando que la mitad de las inversiones se realizó
pidiendo plata a financiadores o acreedores y la mitad fue aportada por los dueños de la
empresa.
Un valor muy bajo, cercano a cero, puede indicar que la empresa prácticamente no toma
deudas, puede ser bueno para mostrarse solvente frente a potenciales financiadores pero
puede no ser bueno para los dueños, que aportan todas las inversiones, toman todos los
riesgos y no se apalancan con financiamiento externo. Ejemplo: si fuera 0,1 o 10% diría que
solo el 10% de las compras de inversiones se hicieron tomando prestado.
Un valor muy alto, cercano a 1, puede indicar que la empresa está muy endeudada. Eso
puede parecer bueno para los dueños porque sienten que ponen poca plata en la empresa y,
entonces, toman poco riesgo, pero puede verse como muy insolvente para potenciales
financiadores o acreedores futuros.
Costo Financiero Real
Es una medida para determinar el verdadero costo financiero que está absorbiendo la
empresa por el uso del financiamiento de terceros.
CFR: Gastos financieros + intereses / Pasivo
3.4.2.6 Actividad (Eficiencia en el uso de Activos)

Procuran juzgar la eficiencia con que las firmas usan sus activos y pasivos. Se utilizan,
además, para valorar la eficiencia de las políticas comerciales (management
operativo) y tener indicadores de gestión del capital de trabajo.
Capital de Trabajo3:
El capital de trabajo es una magnitud contable referida a aquellos recursos
económicos con los que cuenta una empresa, dentro de su patrimonio, para afrontar
las operaciones de corto plazo, de forma confortable.
Está relacionado con los activos corrientes que se ven en el balance contable de un
empresa (Caja, Banco, Cuentas por cobrar, inventarios) y los financiamiento de corto
plazo a los que suele recurrir una empresa (proveedores, deudas bancarias de corto
plazo, deudores varios de corto plazo)
La fórmula que se suele usar para su cálculo es:
Capital de trabajo = activo corriente - pasivo corriente
Cuentas por cobrar
Son relaciones para medir y evaluar la gestión de la empresa respecto a los créditos
otorgados a clientes y tomar decisiones sobre las inversiones en cuentas por cobrar y
los activos corrientes asociados.
Rotación de Cartera (RC)
RC: Ventas / Cuentas por Cobrar

Días de Rotación de Cartera (DRC)
DRC: DPA / RC
DPA: cantidad de días del periodo de análisis, si el balance es anual 365, si es mensual 30
Mientras menor es la rotación de cartera, más días tardo en cobrar, es más fácil
vender, pero es más cara la inversión en activos corrientes.
Inventarios:
Existen una serie de relaciones que permiten medir y evaluar la gestión de la
empresa respecto a los inventarios y tomar decisiones sobre los costos financieros
asociados.
Rotación de Inventarios (RI)
RI: Compras / Inventarios
3
https://economipedia.com/definiciones/capital-de-trabajo.html
Si en lugar del dato de compras tuviéramos solo el de costo de ventas, sería

importante conocer la relación ente ellos.
Compras: Existencia Final + Costo de Ventas – Existencia Inicial (C = EF+CV-EI)
Si la Existencia Inicial es similar a la existencia final, se puede considerar a compras
como sinónimo de Costos de Ventas. (Si EI = EF, entonces C = CV)
En este caso, la fórmula se puede tomar como:
RI: Costo de Venta / Inventarios
Días Rotación de Inventarios (DRI)
DRI: DPA / RI
Análisis de valores resultantes: Mientras menor es la rotación de inventarios, más días tardo
en vender la mercadería que tengo en stock, eso hace más fácil vender, por contar con mayor
variedad de mercadería, pero es más cara la inversión en activos corrientes.
Proveedores
para gestionar proveedores se usan una serie de relaciones para medir y evaluar la
gestión de cómo se endeuda la empresa con sus proveedores de mercadería.
Mientras mayor sea la financiación realizada por nuestros proveedores, menor será
el aporte requerido por los accionistas para financiar la operación de la empresa. Se
debe tener cuidado con el abuso de este recurso, ya que podrían existir costos
financieros ocultos.
Rotación Proveedores
RP: Compras / Proveedores

Días Rotación Proveedores
DRP: DPA / RP
Análisis de valores resultantes: Mientras menor es la rotación de proveedores, más días
tardo en pagar la mercadería que compramos, eso me hace sentir que tengo menos dinero
inmovilizado. Se debe tener cuidado de no tener costos ocultos por esta modalidad de
financiación.
Ciclo de caja y operativo

El análisis de ciclo comercial expresado en días, me ayuda a entender los saldos y
variaciones de las cuentas que componen el activo corriente y el pasivo corriente
para así determinar el capital de trabajo de la empresa.
Ciclo Operativo y Capital de Trabajo Bruto

Para calcular la duración del Ciclo Operativo, debemos considerar el periodo que
comienza con la compra de materia prima y termina con el cobro de las ventas.
El primer periodo de la compra, de materia prima o mercadería para la venta, se
verán reflejado en la cuenta del activo corriente llamada Inventarios o Bienes de
Cambio. Este periodo finaliza con la venta de mercadería.
El segundo periodo va desde la venta de bienes y servicios, hasta el cobro de las
mismas, que se verá reflejado en la Cartera de Cuentas por Cobrar.
Ciclo Comercial Bruto = DRC + DRI
El ciclo comercial bruto se ve reflejado en el balance general, como la suma de
inventarios y cuentas por cobrar, determinando prácticamente el activo corriente de
la empresa o capital de trabajo bruto.
Capital de Trabajo Bruto = Activo corriente
Ciclo de Caja y Capital de Trabajo Neto
Es cuando al ciclo operativo le resto el tiempo que se toma en pagar la mercadería
comprada.
Ciclo Comercial Neto = DRC + DRI – DRP
Eso genera como resultado un stock de deuda corriente en la cuenta Proveedores. Si
le resto al activo corriente, el pasivo corriente, representado principalmente por la
cuenta proveedores, tengo como resultado el Capital de Trabajo Neto.
Capital de Trabajo Neto = Activo corriente – Pasivo Corriente

Nivel de Actividad
Este tipo de razones tratan de buscar indicadores sobre la actividad de la empresa
para medir la eficiencia y nivel de ocupación y generación de los activos.
Generalmente, relacionan una variable flujo con una variable stock.
Actividad sobre Inversión Bruta: Es un cociente entre las ventas de la empresa y los
activos totales que posee, sirve para medir el nivel de generación de movimiento
bruto sin atender la rentabilidad del mismo.
ASIB = Ventas / Activo
Solo sirve de referencia para comparar con otros años o empresas de la competencia,
para ver si la misma mejoró o empeoró.
3.4.2.1 Rentabilidad
Los ratios para analizar la rentabilidad se centran en la medición de los beneficios de
la empresa. Usualmente, relacionan una medida de resultado con otra patrimonial.
Estos indicadores se deben complementar con otras mediciones de largo plazo para
poder establecer la capacidad de generación de valor para los accionistas.
MU: Margen de Utilidad
Mide la rentabilidad de la empresa como porcentaje del ingreso del bruto, es decir,
cuánto es la diferencia entre ingresos y gastos totales, respecto a los ingresos.
MU: Utilidad Neta / Ventas
ROA: Retorno sobre los Activos
Es un indicador de cuánto es el rendimiento económico, en relación a la inversión
total realizada, sin considerar la forma de su financiación. También se la conoce como
ROI, cuando se habla de Retorno sobre la inversión total de la empresa.
ROA: Utilidad Neta / Activos
Esta ratio puede oscilar notablemente en función de la orientación de las actividades
de la entidad. Téngase en cuenta que son numerosas las variables que originan que
dos balances bancarios tengan una estructura lo suficientemente diferenciada como
para que los resultados en términos de ratios queden desvirtuados en su valor
comparativo. Incluso de un año a otro, una misma entidad puede variar la tendencia
de su actividad de forma que el ratio ROA comparado con el del ejercicio precedente
pierda significación. En los últimos años, la proporción de resultados no
directamente relacionados con los activos son cada vez mayores.
ROE: Retorno sobre el Patrimonio

Es el porcentaje que se obtiene de dividir los resultados finales Utilidad Neta o
beneficio neto, en relación a los recursos aportado por los inversionistas, es decir, el
capital más las reservas, el Patrimonio Neto. Es la tasa porcentual de beneficios
respecto al aporte patrimonial de los inversores.
ROE: Utilidad Neta / Patrimonio Neto
Todas estas variables han de expresarse en términos medios, sobre todo si se quiere
eliminar elementos estacionales que pueden distorsionar su significado como
medida de la rentabilidad financiera representativa del ejercicio.
Cuando se aplica a las entidades de crédito, esta rentabilidad financiera es la
correspondiente al capital invertido por sus propietarios, expreso o tácito, como
ocurre en el caso de las Cajas de Ahorros que, aunque no tienen propietarios, el
cálculo de su rentabilidad financiera ha de hacerse sobre su fondo dotacional. Esto
incluye la mayoría de las cajas de cuantía testimonial, y las reservas, partidas a las
que habría que sumar los fondos de participación y las reservas de los
cuotapartícipes, en caso de que se hayan emitido cuotas participativas.
Estas cuotas participativas vienen a ser una especie de acciones sin voto, diseñadas
específicamente para dotar de recursos propios básicos externos a las cajas de
ahorros, con lo que se equiparan a los bancos y se les permite hacer ampliaciones de
capital.
4. PROYECTOS - FRUTO
Proyecto (Árbol / Fruto)
Preguntas: ¿A dónde voy? ¿Qué propósito quiero crear? ¿Por qué puede fallar?
Dimensión: Futuro
Conceptos: Planificación Financiera, Elementos del Flujo de Fondos, Indicadores de
Rentabilidad, Riesgo e incertidumbre.
Competencias y Habilidades: Planificación, compromiso con el logro de metas,
responsabilidad con la generación de valor. Transformar la incertidumbre en riesgo y el
miedo en precaución
Proyectos y planificación financiera
Es una IDEA, que surge para solucionar un problema o aprovechar una oportunidad
y por medio de un PROCESO se transformar en un PROPÓSITO a lograr,
que requiere comprometer RECURSOS operativos y de capital
que al realizar un proceso RECURRENTE generan BIENES O SERVICIOS
que permiten alcanzar el propósito en un TIEMPO estimado
4.1 PROYECTOS
Nacen de una IDEA, que surge para solucionar un problema o aprovechar una oportunidad
y por medio de un procesos se transformar en un PROPÓSITO a lograr,
que requiere comprometer RECURSOS operativos y de capital
que al realizar un proceso recurrente generan BIENES O SERVICIOS
que permiten alcanzar el propósito en un TIEMPO estimado determinado
Cinco Elementos de los proyectos
De las definiciones anteriores, que son las que dieron forma a la mirada Fensus sobre
proyecto, se destacan los siguientes 5 elementos
1. Idea inicial
2. Propósito perseguido.
3. recursos operativos y de capital necesarios.
4. bienes y servicios generados.
5. horizonte de vida.
4.1.1 Relación entre propósito y el horizonte de un proyecto

En estas definiciones se destaca que los proyectos son temporales porque tienen un inicio y
un final establecidos, y que el final se alcanza cuando se logran los objetivos del proyecto o
cuando se termina el proyecto porque sus objetivos no se cumplirán o no pueden ser
cumplidos, o cuando ya no existe la necesidad que dio origen al proyecto.
Algunos tienden a confundir y asumir que un proyecto debe ser necesariamente exitoso
para llamarlo “Proyecto”. Pues esto no es así. Independientemente de que un proyecto sea
exitoso, o no, sigue siendo proyecto, ya que cumple con las características de ser un
esfuerzo y la de tener un inicio y un final.
De esta definición se puede concluir que el proyecto llega a su final de tres formas: cuando
se logran sus objetivos, cuando no pueden cumplirse sus objetivos o cuando ya no existe la
necesidad que dio origen al proyecto.
4.1.2 Proyectos según objetivos estratégicos perseguidos
Según la estrategia o los objetivos perseguidos, los proyectos pueden ser de creación o
crecimiento, de modernización, de contracción o de espera.
Proyectos de Creación o Crecimiento

Los proyectos de Creación o Crecimiento nacen motivados por Fortalezas y Oportunidades.
Por eso, también se llaman de “estrategias FO” y buscan, principalmente, “Aprovechar la
oportunidad para potenciar una fortaleza”.
Proyectos de Modernización
Los proyectos de Modernización nacen motivados por Debilidades y Oportunidades. Por
eso, también se llaman de “estrategias DO” y buscan, principalmente, “Aprovechar las
Oportunidades para proteger Debilidades”.
Proyectos de Contracción
Los proyectos de contracción nacen motivados por Debilidades y Amenazas. Por eso,
también se llaman de “estrategias DA” y buscan, principalmente, “Achicarse para cuidarse
de Amenazas que afectan relativamente por debilidades”.
Proyectos de Esperar
Los proyectos de Esperar nacen motivados por Fortalezas y Amenazas. Por eso, también
se llaman de “estrategias FA” y buscan, principalmente, “Aunque existen Fortalezas, evitar
exponerse a amenazas de corto plazo”.
4.1.3 Proyectos según cómo se relacionan
Muchas veces los proyectos persiguen objetivos similares y tienden a relacionarse de

manera neutra, positiva o negativa, en el logro de esos objetivos.
Proyectos independientes:
Se da en los casos donde los proyectos no se colaboran ni se perjudican y se los define de
esa manera cuando la suma de la rentabilidad de cada uno de ellos por separado es igual
que la rentabilidad de la ejecución conjunta de los proyectos.
Proyectos complementarios:
Se da cuando los proyectos se colaboran entre ellos y se los define de esa manera cuando
la suma de la rentabilidad de cada uno de ellos por separado es menor que la rentabilidad
de la ejecución conjunta de los proyectos.
Proyectos sustitutos:
Tienen lugar cuando los proyectos se perjudican entre ellos, pero de manera moderada, de
modo tal que, la suma de la rentabilidad de cada uno de ellos por separado es mayor que la
rentabilidad de la ejecución conjunta de los proyectos, pero la rentabilidad conjunta es
mayor que la de cualquiera de los proyectos por separado.
Proyectos excluyentes:
Ocurre cuando los proyectos se perjudican entre ellos, pero de manera importante, de modo
tal que, la suma de la rentabilidad de cada uno de ellos por separado es mayor que la
rentabilidad de la ejecución conjunta de los proyectos, e incluso la rentabilidad conjunta es
menor que la del proyecto más rentable, realizado de forma individual.
4.1.4 Proyectos según tipo de análisis de viabilidad económico
Según la finalidad del análisis y que respuesta busca responder desde el diseño y análisis
del flujo de fondo
Rentabilidad Pura (RP)
Se refiere al análisis de rentabilidad de un proyecto sin considerar posibles fuentes de

financiamiento. Su utilidad radica principalmente en poder estimar la rentabilidad del
proyecto puro sin considerar posibles apalancamientos positivos o negativos relacionados
con los costos de financiamiento o la capacidad de pago del inversor
Flujo del Financista (FF)
Este tipo de análisis se realiza para poder estimar la rentabilidad de la persona que aporta
fondos a un proyecto. Se suele utilizar para entender cuánto es el retorno, en relación el
aporte realizado por un aportante de fondos. Habría un análisis FF del financista, para cada
uno de los aportantes potenciales que tenga el proyecto, con rentabilidades diferentes
según cuánto dinero aporte, y qué renta obtenga a cambio de este.
Retorno del Emprendedor (RE)
Este es un análisis importante para el empresario o emprendedor, que quiere conocer su

retorno, ya que determina cuánto es la ganancia que le queda para él, una vez pagadas
todas las obligaciones asumidas con entidades financieras u otros inversores, considerando
la inversión neta que él aportó al proyecto. La metodología de cálculo surge de restarle al
flujo de fondos del proyecto puro, todos los flujos de fondos de inversores o financistas que
tuviera el proyecto, bajo la estrategia de financiamiento seleccionada.
Capacidad de Pago (CP)
Este análisis se utiliza para determinar si el proyecto genera un flujo de fondos neto, que
permita afrontar las responsabilidades asumidas con entidades financieras o inversores que
han pedido una renta a cambio. Su metodología de cálculo consiste en tomar el flujo de
efectivo neto del proyecto puro, y restar los fondos requeridos para cumplir con las
obligaciones de un crédito o la renta exigida por un financista. Los flujos utilizados para este
tipo de análisis no deben considerar: 1) beneficios no monetarios, 2) costos no monetarios,
3) entradas o salidas de dinero extraordinarias, es decir aquellas que no provengan de la
operación del proyecto, como por ejemplo el valor de Recupero de las inversiones.
Si bien parecen similares, el análisis de CP no estima rentabilidad y ganancia, y eso se

puede apreciar en las diferencias entre el análisis de capacidad de pago (CP) y la
rentabilidad del emprendedor (RE), que son:
● Es que en el CP solo se consideran ingresos y salidas de dinero, mientras que en re
pueden haber ingresos y costos no monetarios.
● En el análisis CP no importa la inversión, sólo la verificación de flujo de cajas
excedentes, después de pagar las obligaciones, mientras que en RE es importante
la inversión neta realizada
● Por esos motivos no tienen porqué coincidir en sus resultados, ya que pueden haber
proyecto con capacidad de pago, que no sean rentable para el emprendedor y
proyecto que son rentable, que no tienen capacidad de pago. La diferencia es por
considerar o no los costos y beneficios no monetarios
Rentabilidad Social (RS )
Este análisis se utiliza para determinar cuánto es la ganancia global que genera el proyecto
a una comunidad. Se calcula a partir de la rentabilidad del proyecto puro.
Entre las principales características se destaca que busca neutralizar los efectos impositivos
o de subsidios que pudieran existir en los precios, ya que considera que es una
transferencia de un sector de esa comunidad a otro. En este análisis se busca encontrar
precios sociales, es decir tratando de neutralizar posibles distorsiones positivas o negativas
que pudiera existir en los mercados de estos productos. en su metodología de cálculo se
destaca la utilización de precios sociales o precios sobres, que suelen ser publicados en
algunas páginas de organismos internacionales, y restar los impuestos y sumar los
subsidios, a todos los precios que se utilicen, para considerar los verdaderos costos y
beneficios para una comunidad, sin considerar la transferencia entre sectores
4.2 PROCESO FEP 5

El proceso de formulación y evaluación de proyectos (FEP 5) consta de los siguientes 5
pasos con las actividades y objetivos descriptos en cada etapa.
● 1° Identificar: se revelan cuales son los 5 elementos claves del proyecto. Idea
original, objetivo perseguido, plazo de la evaluación, recursos requeridos y los
productos y servicios a generar
● 2° Medir: se realizan los estudios técnicos, de ingeniería y diseño de los procesos
necesarios para el éxito del proyecto.
● 3° Valorar: se busca transformar en dinero, todos los elementos identificados y
medidos en la etapa de formulación del proyecto.
● 4° Ordenar: Consiste en armar los diferentes flujos de fondos que se desprenden
del proyecto, a lo largo del tiempo
● 5° Comparar Se determina la rentabilidad del proyecto, desde la comparación de
los costos y beneficios

4.2.1 Identificar
Es la primera de las etapas y predomina el análisis cualitativo y estratégico. En esta
etapa se suele revisar y actualizar mucha de la información que se utilizó en la etapa de
IDEA. Dentro de esta etapa se podrían considerar:
1.1 Definir Objetivos Perseguidos.
1.2 Relevar Fortalezas y Debilidades que motivan el proyecto.
1.3 Relevar las Oportunidades y Amenazas del entorno que ponen en peligro el proyecto.
1.4 Relevar Principales acciones necesarias a llevar a cabo…
1.5 Relevar resultados obtenidos y relación con lograr los objetivos.

4.2.2 Medir
En esta etapa se realizan los estudios técnicos, de ingeniería y diseño de los procesos
necesarios para el éxito del proyecto, se caracteriza por ser:
Multidisciplinario, ya que participan especialistas de diferentes ciencias.
Se diseña la matriz insumo producto del proyecto, expresada en unidades de medida

heterogéneas (cada elemento en su unidad de medida natural)
4.2.3 Valorar
En esta etapa se busca transformar en dinero, todos los elementos identificados y

medidos en la etapa de formulación del proyecto.
Para esto se deberán tener en cuenta presupuestos, valores de mercados y costos de

oportunidad de todos los recursos a utilizar o generar con el proyecto.
4.2.4 Ordenar
Consiste en armar los diferentes flujos de fondos que se desprenden del proyecto, a partir
de ordenar en el tiempo las inversiones, los costos y gastos operativos, los ingresos y
capitalización de activos y objetivos cumplidos.
El objetivo de esta etapa esta relacionada con:
1. Determinar el periodo de análisis, se define según criterio de vida del proyecto
2. Proyectar los balances contables con el criterio del devengado para estimar los
impuestos
3. Proyectar los flujos de fondos con el criterio del percibido para Estimar los
indicadores de rentabilidad
4. Tener claro Para quién es el análisis y hacer el flujo de fondo adecuado para qué
responda a sus preguntas

4.2.5 Comparar
Es la etapa donde se determina la rentabilidad del proyecto, desde la comparación de los
costos y beneficios del proyecto, considerando el valor del dinero en el tiempo. Entre los
principales indicadores de rentabilidad utilizados para determinar la rentabilidad de los
proyectos se encuentran:
● VAN: Valor Actual de los Beneficios Netos
● TIR: Tasa Interna de Retorno
● EVA: Economic Value Aded (Valor Económico Agregado)
● PRI: Periodo de Recupero de la Inversión

4.3 INDICADORES DE RENTABILIDAD DEL PROYECTO

El análisis de rentabilidad del proyecto busca verificar que los beneficios del proyecto serán
mayores que los beneficios a generar, para lo que utiliza una serie de indicadores de
rentabilidad, entre los que se destacan:
● VAN: Valor Actual de los Beneficios Netos
● TIR: Tasa Interna de Retorno
● EVA: Economic Value Aded (Valor Económico Agregado)
● PRI: Periodo de Recupero de la Inversión
Entre ellos el más popular es la TIR, porque es fácil de comprender por la mayoría de las
personas no financieras. El problema de la TIR es que lleva a decisiones no muy sólidas, por
ese motivo los financieros prefieren usar el VAN. El más deacuado El más exacto en sus
reportes es el VAN, por eso es y pero el que es preferido por los financistas es el VAN porque
tienen menos problemas que el primero.
Valor actual de los beneficios Netos (VAN)

Es un indicador que convierte todos los flujos positivos y negativos que genera el proyecto,
en un único stock, que debe ser positivo para el que el proyecto sea conveniente. La
metodología de cálculo consiste en descontar a valor del momento cero todos los flujos y
sumarlos a todos ellos.
La tasa que se utiliza para calcular la actualización es el costo de oportunidad del dinero y se
aplica a todos los flujos según la siguiente fórmula:
Tasa interna de retorno (TIR)

La tasa interna de retorno, está expresada en %, y representa la media geométrica de los
rendimientos futuros esperados de dicha inversión. Si bien se estima sin dificultad por medio
de planillas de cálculos, se la puede aproximar dividiendo al beneficio neto esperado para un
periodo (por ejemplo un año), por la inversión del proyecto.
TIR aproximada = beneficio neto periódico / Inversión total del proyecto
La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor
rentabilidad; así, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptación o
rechazo de un proyecto de inversión. Si bien la TIR es un indicador de rentabilidad más fácil de
comprender, por no financistas, tiene tantos inconvenientes que no es recomendable para el análisis
de proyectos. Por ese motivo afirmamos que la TIR es para el auditorio y el VAN para el laboratorio.
4.3.1 Valor actual de los beneficios Netos (VAN)

El valor actual neto, también conocido como valor actualizado neto o valor presente neto
(en inglés, net present value), cuyo acrónimo es VAN (en inglés, NPV), es un procedimiento
que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros,
originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento cero todos
los flujos de caja futuros y sumar el flujo de fondos del momento inicial, que suele ser la
inversión.
La tasa que se utiliza para calcular la actualización es el costo de oportunidad del dinero y se
aplica a todos los flujos según la siguiente fórmula:
Cuando dicha equivalencia es mayor que cero, entonces, es recomendable que el proyecto
sea aceptado.
Mientras más lejos son los flujos netos, menos impactan en el VAN, porque mientras más
lejos está el flujo, mayor es el costo del dinero en el tiempo, que se utiliza para actualizar el
flujo.
4.3.2 Tasa interna de retorno (TIR)

La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión es la media
geométrica de los rendimientos futuros esperados de dicha inversión y que implica, por
cierto, el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En términos simples, diversos
autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor
presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.
La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor
rentabilidad; así, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptación o
rechazo de un proyecto de inversión.
Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, el coste de oportunidad de
la inversión (si la inversión no tiene riesgo, el coste de oportunidad utilizado para comparar
la TIR será la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto -
expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se
rechaza.
4.3.3 Periodo de Recupero de la Inversión (PRI)

Permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de un
proyecto recuperen la inversión inicial
El payback o "plazo de recuperación" es un criterio estático de valoración de inversiones que
permite seleccionar un determinado proyecto, sobre la base de cuánto tiempo se tardará en
recuperar la inversión inicial mediante los flujos de caja.
Resulta muy útil cuando se quiere realizar una inversión de elevada incertidumbre, al
proporcionar una idea del tiempo que tendrá que pasar para recuperar el dinero que se ha
invertido.
La forma de calcularlo es mediante la suma acumulada de los flujos de caja, hasta que ésta
iguale a la inversión inicial.
Si el proyecto tuviera un flujo de beneficios neto relativamente estable, se puede simplificar
su uso, al dividir la inversión por el valor de ese flujo de fondos representativo para un
período, siendo el resultado de ese cociente la cantidad de períodos necesarios para el
recupero.
4.3.4 Economic Value Aded (EVA)

Este indicador parte de la premisa de que: “Un proyecto crea valor por periodo, cuando
genera excedente después de haber pagado todos los costos y gastos, entre ellos el costo de
oportunidad del capital utilizado en ese período, es decir la inversión”.
Es un indicador de rentabilidad flujo, diferente del VAN, que es un indicador stock,
expresado en dinero, generado durante un periodo.
Este indicador requiere estimar el costo del capital (inversión) transformado en un flujo por
periodo. Ese costo de inversión flujo tiene un costo real y un costo financiero.
Costo Real de la Inversión
El costo real corresponde a la pérdida de valor de los activos involucrados, en la empresa o
el proyecto, es decir, la depreciación económica del capital. En este cálculo se debe tener la
precaución de no duplicar este concepto, por la posible depreciación del capital contable,
que se pudiera haber registrado en el balance contable.
Costo Financiero de la Inversión
El costo financiero corresponde a la rentabilidad que se podría haber ganado con ese dinero
fuera del proyecto, en inversiones alternativas, por ejemplo si saque la plata del banco para
hacer el proyecto debería considerar los intereses que me perdí de ganar como un costo de
oportunidad del capital propio
4.4 RIESGOS DE UN PROYECTO

Como la evaluación de un proyecto es una planificación sobre un futuro que no ha ocurrido,
tienen que considerar que es un análisis financiero, pero en contexto de incertidumbre. El
desafío de la evaluación de proyecto es transformar la incertidumbre en riesgo
Diferencia entre incertidumbre y riesgo

La evaluación de proyectos se puede realizar en tres tipos de contextos: certeza,
incertidumbre o riesgo.
Contexto de certeza sería el caso donde estamos seguros de que van a ocurrir los valores
que estimamos. En este caso el riesgo sería nulo, ya que no existe posibilidad de que exista
un valor real diferente del estimado.
Contexto de incertidumbre se refiere al caso, donde se sabe que el valor real puede ser
diferente del estimado, pero no se sabe cuál puede ser ese valor o qué probabilidad existe
de que ocurra un valor diferente.
Contexto de riesgo denota que se espera que ocurra un valor estimado, pero existe una
probabilidad de ocurrencia de que el valor sea diferente al estimado. Desde el punto de vista
estadístico, se dice que existe un valor estimado, que es la media o valor esperado y una
probabilidad de que el valor sea diferente al observado, desviación estándar.
4.4.1 Riesgo y Proyectos

El desafío de la evaluación de proyecto es convertir la incertidumbre en riesgo, lo que puede
realizarse desde la evaluación y gestión de riesgos.
La evaluación de riesgo consiste en identificar, medir e interpretar las causas de
incertidumbre, para convertirlo en riesgo. Tratándose de un análisis costoso, solo se realiza
para las variables críticas.
La gestión del riesgo de los proyectos consiste en: diversificar y mitigar el riesgo sistémico y
rediseñar y reorganizar proyectos para reasignar el riesgo entre actores y variables.
4.4.2 Motivos del análisis de Riesgo

Resulta conveniente llevar a cabo un análisis de riegos por diversas causas:
● Los resultados de un proyecto se dan a lo largo del tiempo.
● Cada variable que afecta el VAN está sujeta a un alto nivel de incertidumbre.
● La información necesaria para estimar la variabilidad es costosa de adquirir.
El objetivo es generar mejor información para reducir la probabilidad de llevar a cabo un mal
proyecto o de rechazar uno bueno.
4.4.3 Tipos de riesgo posibles

En general se podrían distinguir dos grandes grupos de fuentes de riesgo de los proyectos: riesgo
sistemático (riesgo de mercado, externo) y riesgo no sistemático (propios del proyecto, interno).
Entre los principales riesgos a identificar o relevar en un proyecto se encuentran:
● Financiero: rentabilidad, tasa interés.

● Operación: management.
● Tecnológico: obsolescencia.
● Suministro: materias primas.
● Económico: demanda, precios, costos.
● Cambiario: cotización de divisas.
● Inflación: variación de precios y costos.
● Político: regulación, variaciones fiscales.
● Ambiental: legislación, ética.
● Externo: terremotos, huelgas.
● Contraparte: clientes y proveedores
4.4.4 Tratamiento de la incertidumbre y riesgo de los proyectos

Entre las modalidades de tratamiento del riesgo de proyecto se destacan las siguientes:
1. Modificar la tasa de descuento.
2. Castigar el flujo de fondos.
3. Análisis de Sensibilidad.
4. Análisis de Escenarios.
5. Análisis Dinámico de Riesgo.
Modificar la tasa de descuento
Ajustar la tasa de descuento conforme a una tasa adicional correspondiente a una prima por
riesgo. Este método es limitado porque supone un riesgo por el tiempo en sí, en vez de
considerarlo en función de circunstancias condicionantes del proyecto en el tiempo.
Tasa descuento = tasa libre de riesgo + prima de riesgo
Castigar el flujo de fondos
Castigar los flujos de caja, según un índice que represente un factor de ajuste por riesgo.
Valor ajustado = valor libre de riesgo * factor de ajuste
El factor de ajuste debería estar relacionado con la posibilidad de éxito. Para que este
análisis sea completo, el factor de ajuste requiere un conocimiento de las probabilidades de
ocurrencia del riesgo muy acabado. En ese caso, es preferible reflejar de otra manera, como
con los métodos de Análisis dinámico de riesgo.
Análisis de sensibilidad para determinar variables críticas
Como las proyecciones no son exactas, se estima cuál es el valor de una variable
dependiente (VAN o TIR) ante cambios en la variable independiente (variable bajo análisis,
como puede ser precio, cantidad, etc)
Análisis de Escenarios
El análisis de escenarios es una ampliación del análisis de sensibilidad, donde en lugar de ver
las variaciones en la rentabilidad sólo por el cambio en una variable, se analiza cómo se
comporta la rentabilidad ante la variación de un conjunto de variables independientes.
Análisis dinámico de riesgo
En este caso se desarrolla un modelo de análisis, donde se observa el comportamiento de la
rentabilidad, ante la variación de un grupo de variables independientes. A diferencia de los
análisis de sensibilidad, en este caso, las variables independientes varían bajo un patrón de
comportamiento, dado por una distribución de probabilidad, con un valor esperado y una
desviación estándar.

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Apuntes Emprendedorismo 2023

4.4.4 Buscar plazo coherente con la vida útil de la compra 19

4.1 LAS FINANZAS

En el mundo corporativo el análisis financiero se realiza principalmente a partir de los balances, en

4.1.1 ESTADOS CONTABLES FINANCIEROS BÁSICOS

Las finanzas tienen como objetivo principal el procesamiento, análisis y provisión de

4.1.2 Finanzas modernas

En el análisis de de finanzas consciente se realiza la formulación y evaluación de proyectos, de

4.1.3 Cinco elementos para armonizar con inteligencia financiera

4.1.3 La contabilidad financiera

4.1.4 Cinco tipos de Cuentas Contables

● Resultado Positivo (Ingresos)

4.2 FLUJOS Y ESTADO DE RESULTADOS (ER)

4.2.1 Cuentas relacionados con los flujos de la empresa

4.3 CAPITAL Y BALANCE PATRIMONIAL

Analiza la situación financiera desde una estructura a través de tres conceptos

4.3.1 Cuentas relacionadas con los stocks

4.4 ENDEUDAMIENTO Y RATIOS

Endeudamiento RIE (Responsabilidad Innovación y Eficiente)

1. Conocer tu proyecto sin financiamiento

3.4.1 Conocer tu proyecto sin financiamiento

Ver si con el financiamiento se produce un apalancamiento positivo, neutro o negativo

4.4.2 Pedir solo lo necesario

El financiamiento puede ser una ayuda para acompañar un plan adecuado

Evitar sobre escalas, con problemas de gestión integral, aprovisionamiento de insumo,

4.4.3 Analizar el impacto integral del Financiamiento

Cuidarse de la subestimación de costos de implementación, gestión, desactivación, u otro

Suscripciones a servicios no deseados, seguros, nueva tarjetas o servicios bancarios

4.4.4 Buscar plazo coherente con la vida útil de la compra

En el caso de inversiones en activos corrientes se debería financiar con pasivo corriente, de

En el caso de capital de trabajo, el financiamiento no debería exceder el plazo del ciclo de

4.4.5 Evitar Financiarse cambiando reglas de juego

4.4.2 RATIOS Y RELACIONES FINANCIERAS

● Horizontal, para analizar la evolución

4.4.2.1 Análisis Vertical, para analizar composición

El análisis vertical del Estado de Ganancia y Pérdida

• ¿Si se generan resultados extraordinarios, cuál es su importancia relativa dentro de

4.4.2.2 Análisis Horizontal, para analizar la evolución

Ejemplos de preguntas que responden las relaciones horizontales:

3.4.2.3 Relacionales, para analizar financieramente la empresa en

Es un indicador importante en empresas cuyos inventarios no son de rápida realización, por

3.4.2.5 Endeudamiento (Solvencia de Largo Plazo)

La utilización de endeudamiento aumenta la rentabilidad de los accionistas en las épocas

3.4.2.6 Actividad (Eficiencia en el uso de Activos)

RC: Ventas / Cuentas por Cobrar

RI: Compras / Inventarios

Si en lugar del dato de compras tuviéramos solo el de costo de ventas, sería

RP: Compras / Proveedores

Ciclo de caja y operativo

Ciclo Operativo y Capital de Trabajo Bruto

Capital de Trabajo Neto = Activo corriente – Pasivo Corriente

ROE: Retorno sobre el Patrimonio

Proyectos y planificación financiera

y por medio de un procesos se transformar en un PROPÓSITO a lograr,

que requiere comprometer RECURSOS operativos y de capital

que al realizar un proceso recurrente generan BIENES O SERVICIOS

que permiten alcanzar el propósito en un TIEMPO estimado determinado

Cinco Elementos de los proyectos

3. recursos operativos y de capital necesarios.

4. bienes y servicios generados.

4.1.1 Relación entre propósito y el horizonte de un proyecto

4.1.2 Proyectos según objetivos estratégicos perseguidos