Los PMI de Noviembre Traen Otro Mal Trago para El BCE La Eurozona Está Atascada en El Lodo

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Economía
Los PMI de
noviembre traen
otro mal trago
para el BCE: "La
eurozona está
atascada en el
lodo"
* Siguen en clara zona de contracción pese a la ligera
mejoría
* El deterioro económico es patente, pero los precios se
resisten
* Los mercados pueden estar adelantándose con los
recortes del BCE
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Foto: iStock
Mario Becedas
23/11/2023 - 10:47
La actividad privada sigue de capa caída en la eurozona. Los índices
de gestores de compras (PMI) de la zona euro en su versión
preliminar relativa a noviembre publicados este jueves muestran una
ligera mejoría respecto al mes anterior, pero evidencian que la
actividad en la región sigue claramente en zona de contracción (por
debajo de 50 puntos). Mientras que la debilidad de la economía se
hace patente en variables analizadas en la encuesta como el empleo,
la persistencia de la inflación se refleja en las métricas sobre precios
de las empresas. Es claramente otro mal trago más para un Banco
Central Europeo (BCE) del que ya no se esperan nuevas subidas de
tipos, pero sobre el que crece la especulación sobre cuándo los va a
recortar.
El PMI compuesto se sitúa en los 47,1 puntos (46,5 en octubre), el
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PMI manufacturero en los 43,8 puntos (43,1 en octubre) y el PMI de
servicios en los 48,2 puntos (47,8 en octubre). El limitado desglose
por países publicado hoy muestra que, aunque el PMI compuesto
mejoró notablemente en Alemania (pasando de 45,9 a 47,1 en
noviembre), se mantuvo en territorio de contracción, mientras que el
PMI de Francia bajó a 44,5 puntos. Esto implica que el PMI
compuesto del resto de la eurozona subió en noviembre.

La producción industrial descendió por octavo mes consecutivo en
el conjunto de la eurozona, mientras que los servicios registraron su
cuarto descenso de la actividad pero a un ritmo más moderado. La
reducción de la actividad total se explica principalmente por la caída
de los nuevos pedidos recibidos, la menos pronunciada de los
últimos cuatro meses, lo que ha producido que las empresas
redujeran sus pedidos pendientes.
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Por el flanco del empleo, en noviembre, la reducción de la actividad
ha impulsado a las firmas a recortar personal, "la primera en poco
menos de tres años, pero solo fue marginal", según el informe de
S&P Global y Hamburg Commercial Bank (HCOB) con los datos. La
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reducción de plantillas ha sido impulsada especialmente por el
sector manufacturero, que ha registrado los mayores recortes desde
agosto de 2020, mientras que en los servicios se ha ampliado la
contratación.
"La economía de la zona euro está atascada en el lodo. Durante los
últimos cuatro a cinco meses, el sector manufacturero y el de
servicios han experimentado un ritmo de contracción relativamente
constante. El análisis de las cifras para noviembre indica el potencial
de que se produzca un segundo trimestre consecutivo de
contracción del PIB, que equivaldría al criterio comúnmente
aceptado para una recesión técnica", explica en el comunicado con la
lectura flash de los PMI Cyrus de la Rubia, economista jefe de HCOB.
"Los nuevos pedidos siguen cayendo a medida que se agotan los
trabajos pendientes. Este es más el caso de la industria
manufacturera, donde la recesión es más profunda que en los
servicios. Aun así, los nuevos pedidos cayeron ligeramente menos en
noviembre que en octubre. Esto confirma la opinión de que la
recesión no se está agravando por el momento, pero tampoco hay
muchos indicios de recuperación. En conjunto, parece que se trata de
una recesión técnica poco profunda", comenta Bert Colijn, analista de
ING, en una nota rápida.
"El crecimiento del empleo en el sector servicios había mantenido el
crecimiento del empleo global hasta ahora, pero la encuesta sugiere
que el empleo en este sector crece ahora a paso de tortuga. La
destrucción de empleo en el sector manufacturero está provocando
un retroceso marginal. Para nosotros, esto encaja en el panorama
general de un mercado laboral que se debilita tras unos cuantos
trimestres de crecimiento negativo", analiza Colijn sobre los datos de
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empleo del informe.
Pero lejos de que este deterioro económico se traduzca en el
aplacamiento de la inflación (debilidad de la demanda), los precios
siguen mostrando resistencia. Las empresas de la zona euro han

registrado este mes un nuevo aumento de los costes de los insumos,
a menudo debido al aumento de los sueldos en el sector servicios.
De hecho, el aumento compuesto fue el más rápido desde mayo
pasado.
Los precios de venta en el sector industrial cayeron por séptimo mes
consecutivo, a medida que las firmas repercutieron a sus clientes la
reducción de sus costes en medio del rápido descenso de la
demanda, mientras que la inflación de las tarifas cobradas en el
sector servicios se intensificó hasta su máxima de los tres últimos
meses. Los precios cobrados compuestos aumentaron sólidamente
en noviembre, y la tasa de inflación aumentó frente a la de octubre.
"Naturalmente, esto no es lo que el BCE desea ver. A pesar de la
debilidad imperante en la economía, las empresas de servicios
siguen adelante con aumentos de precios más rápidos en

noviembre, impulsados por el alza sorprendentemente veloz y cada
vez más rápida de los costes de los insumos. Esta última puede
atribuirse principalmente a aumentos superiores al promedio de los
salarios, que representan un factor sumamente importante en el
sector servicios", valora De la Rubia.
Desde ING, Colijn argumenta que "la inflación sigue una sólida
tendencia a la baja, pero el PMI indica que persisten las presiones
sobre los costes de los insumos y que la inflación de los precios de
venta aumentó en noviembre con respecto al mes anterior. Esto se
debe principalmente a los servicios, ya que los precios en el sector
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manufacturero siguen bajando. Esto sirve de advertencia de que las
presiones inflacionistas aún no han terminado, aunque la inflación
sigue avanzando en la dirección correcta al haberse debilitado
materialmente la demanda".
Especulación en torno al BCE

El economista Christoph Weil, de Commerzbank, ve claro que cada
vez hay más indicios de recesión en la zona euro. Para empezar,
hace hincapié en que el PMI manufacturero lleva meses estancado
en territorio de recesión y la subida de 43,1 a 43,8 no cambia esta
situación. "La recesión no es una sorpresa. Desde mediados de 2022,
el BCE ha subido sus tipos de interés oficiales la friolera de 450
puntos básicos, lo que está teniendo un efecto de frenado total
sobre la economía. Al mismo tiempo, la economía exterior apenas
ofrece estímulos, ya que no solo el BCE sino todos los demás bancos
centrales occidentales han subido los tipos de interés de forma
masiva. La demanda de China también se está ralentizando", escribe
en una nota para clientes.
Weil considera probable que los datos de hoy alimenten las
especulaciones sobre una bajada de tipos del BCE. Sin embargo,
sigue creyendo que tal medida es poco probable en un futuro
próximo dadas las todavía elevadas presiones inflacionistas. "No
esperamos que la economía de la zona euro salga de la recesión
hasta la primavera, y que entonces repunte significativamente. Es
poco probable que se materialice el fuerte repunte que suele seguir a
una recesión, ya que el BCE probablemente seguirá pisando el freno.
Tendrá que revisar aún más a la baja sus perspectivas económicas.
En sus previsiones de septiembre seguía esperando que la economía
de la zona euro evitara la recesión. Sin embargo, dado que la
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inflación sigue siendo elevada, es poco probable que el BCE
empiece a recortar los tipos hasta finales de 2024", concluye.

"En general, los PMI respaldan nuestra opinión de que, aunque las
perspectivas son muy inciertas, los mercados pueden estar
sobreestimando la rapidez con la que el BCE empezará a relajar su
política monetaria, ya que los mercados de swaps apuntan a una

probabilidad del 60% de un recorte de 25 puntos básicos en abril y de
alrededor de 90 puntos básicos en 2024. Teniendo en cuenta que el
crecimiento de los salarios estaría impulsando la inflación de los
servicios y que el mercado laboral apenas empieza a mostrar signos
de relajación, creemos que lo más probable es que los responsables
políticos esperen hasta la segunda mitad del año próximo antes de
reducir los tipos por primera vez, y esperamos solo 50 puntos
básicos de recortes el año próximo", apunta Adrian Prettejohn, de
Capital Economics.
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Las subidas de tipos de interés podrían llevarse por delante el
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