ANALISIS RAZONADO

TRESMONTES LUCCHETTI S.A.

CONSOLIDADO

I. El siguiente es un análisis comparativo de las principales tendencias observadas entre los

estados financieros en cuestión:

Indice Definición dic-11 dic-12

Liquidez
Liquidez Corriente AC / PC 1,44 1,03
Razón Ácida Disponible / PC 0,22 0,04
Endeudamiento
Razón de Endeudamiento DFN / EBITDA 2,78 2,36
Proporción Deuda CP Deuda CP / Deuda Total 0,37 0,73
Proporción Deuda LP Deuda LP / Deuda Total 0,63 0,27
Cobertura de Gastos Financieros EBITDA / GF Netos 4,24 4,58
Actividad (MM$)
Activos Totales Act. Corrientes +
$ 241.366 $ 201.590
Act. No Corrientes
Rotación de Inventario CV / Inventario 4,03 4,67
Días de Inventario (Inventario x 360) / CV 89 77
Resultados (MM$)
Ingresos de Explotación Consolidado $ 253.672 $ 261.725
Negocio Chile $ 128.221 $ 130.633
Negocio Internacional $ 125.452 $ 131.092
Costos de Explotación Consolidado -$ 182.674 -$ 179.790
Negocio Chile -$ 84.585 -$ 81.990
Negocio Internacional -$ 98.089 -$ 97.800
Resultado Operacional $ 20.100 $ 26.304
Ingresos y Gastos Financieros -$ 6.363 -$ 6.858
Resultado No Operacional -$ 6.952 -$ 11.468
EBITDA $ 26.955 $ 31.411
Utilidad/Perdida después de Impuestos $ 9.415 $ 11.328
Rentabilidad
Rentabilidad del Patrimonio Ut(Per) / Patrimonio
10,4% 17,8%
Total
Rentabilidad del Activo Ut(Per) / Activos Totales 3,9% 5,6%
Rendimiento Activos Operacionales
Res. Op. / Activos Totales 8,3% 13,0%

Utilidad Por Acción1 Ut(Per) Controladora / Nº

$ 16 $ 19
Acciones
Retorno de Dividendos 2 Dividendos / Precio
N/A N/A
Acción

1 = Uti l i da d Por Acci ón del 2011 fue de $137.571, en ba s e a l a s 65.469 a cci ones DFN = Deuda Fi na nci era Neta
emi ti da s . Pa ra efectos compa ra ti vos , s e ca l cul ó el i ndi ca dor del 2011 en CV = Cos to de Venta
ba s e a l a s 550.005.069 a cci ones emi ti da s en 2012 AC = Acti vo Corri ente
2 = No a pl i ca por no s er una empres a que coti za en el merca do PC = Pa s i vo Corri ente
Ut(Per) = Uti l i da d/Perdi da de Ejerci ci o Des pués de Impues tos Pa t = Pa tri moni o del Peri odo
Res . Op. = Res ul ta do Opera ci ona l GF = Ga s tos Fi na nci eros
 Durante diciembre 2012, basado en la capacidad de generación de flujo Sociedad, se
prepagó compromisos de un tramo del crédito sindicado de largo plazo por $33.800
millones, lo que implica una disminución en los ratios de liquidez al compararse con el año
2011. Esto se ve reflejado en la proporción de deuda de corto plazo, que a Diciembre
2011 representaba un 37%, mientras que al cierre del 2012, representaba un 73%. Esta
operación de prepago está en el marco del plan de apertura en bolsa de la compañía.

La Razón de Endeudamiento disminuye producto del efecto combinado de la reducción de

la deuda financiera neta (disminuyó en cerca de MM$927 respecto al 31.12.2011) y de
una mejora en el resultado operacional de la Sociedad, que se explica en el siguiente
párrafo.

El incremento en la cobertura de gastos financieros se debe al aumento del resultado

operacional del presente ejercicio más que proporcional al incremento de los gastos
financieros. El resultado operacional se benefició de la reducción del costo de ventas que,
medido como porcentaje sobre la facturación, se ubicó en 69% para el ejercicio 2012,
anotando una caída de 3 puntos porcentuales respecto a 2011. El aumento de gastos
financieros es causado por el alza de la tasa variable en el caso del endeudamiento a largo
plazo.

El mejor resultado después de impuestos a Diciembre de 2012 respecto de igual período

del año anterior se explica por una mejora en el desempeño del negocio, lo que queda
plasmado en el incremento del resultado operacional.

Finalmente, se aprecia un aumento de los índices de rentabilidad, que tienen su

explicación en los mejores resultados operacionales de la compañía aparejados con la
venta de los activos del negocio agroindustrial y a la distribución del dividendo
extraordinario.

II. El siguiente cuadro explica la diferencia de valores libro y económicos de los principales
activos de TMLUC S.A.:

Activos Relevantes (M$) Valor Libro Valor Mercado Variación*

Efectivo y Equivalentes
Disponible $ 4.371.698 $ 4.371.698 $ -
Cuentas por Cobrar
Clientes nacionales $ 46.999.171 $ 46.999.171 $ -
Clientes extranjeros $ 16.119.921 $ 16.119.921 $ -
Inventario
Productos para la venta $ 21.932.978 $ 21.932.978 $ -
Materiales $ 17.346.560 $ 17.346.560 $ -
Activo Fijo
Terrenos $ 11.679.288 $ 11.679.288 $ -
Edificios $ 18.769.566 $ 18.769.566 $ -
Maquinarias $ 20.260.085 $ 20.260.085 $ -
Intangibles
Marcas $ 20.279.833 $ 20.279.833 $ -
Total $ 177.759.100 $ 177.759.100 $ -
* La va ri a ci ón res ul ta i nma teri a l pues l os a ctivos s e va l ori za n a va l or jus to.
III. En lo que respecta al análisis de las variaciones en las participaciones de mercado,
durante el presente año éstas se han mantenido.

IV. En el estado de flujos, los principales componentes relacionados a actividades

operacionales, de inversión y de financiamiento, que generan las variaciones más
importantes, se detallan a continuación:

Principales Componentes del Flujo (M$) dic-12

Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de operación 29.392.738

Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios 377.360.629
Pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios -320.110.139
Pagos a y por cuenta de los empleados -24.856.314
Otros -3.001.438
Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de inversión 19.620.234
Flujo de Efectivo procedentes de la pérdida de control de subsidiarias u otros negocios 24.104.467
Compras de propiedades, plantas y equipos -4.645.474
Otras entradas (salidas) de efectivo 161.241
Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de financiación -62.224.461
Importes procedentes de préstamos de corto plazo 941.731.117
Pagos de préstamos -968.067.385
Dividendos pagados -35.536.778
Otros -351.415
Total -13.211.489

Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo

Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del período 18.065.391
Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo -13.693.693
Efectivo y equivalentes al efectivo al final del período 4.371.698

V. Análisis de Riesgos de Mercado

El concepto de riesgo de mercado es empleado por TMLUC para referirse a aquella

incertidumbre financiera, a distintos horizontes de tiempo, relacionada con la trayectoria
futura de aquellas variables de mercado relevantes al desempeño financiero de la
Sociedad. Considerando esto, la Sociedad ha identificado los siguientes componentes del
riesgo de mercado que podrían afectar las operaciones de ésta.

Tipo de Cambio

TMLUC ha definido como moneda funcional al Peso Chileno, dada la naturaleza del
negocio que desarrolla y la importancia que tiene en el portafolio de la empresa.
Las fluctuaciones del tipo de cambio, casi en su totalidad ligadas a las paridades
CLP-USD y MXN-USD, pueden afectar las operaciones y flujos de la Sociedad, lo que
se convierte en una amenaza para sus resultados. Este riesgo se disminuye de
forma relevante, al considerar que TMLUC obtiene deuda en las tres monedas, así
como también en unidades de fomento. De la misma manera, el alcance de
nuestros productos fuera de Chile y México genera que además de tener deudores
comerciales en pesos chilenos y pesos mexicanos, tengamos una porción
importante en dólares americanos, lo que aminora el efecto del tipo de cambio en
nuestros flujos.
La Sociedad ha identificado riesgos de moneda en UF, dólares y pesos mexicanos.
Las fluctuaciones de las paridades entre el CLP y las monedas antes mencionadas,
afectan tanto al valor de los activos como de los pasivos. Tomando esto en
consideración, sólo se someterá a sensibilización la exposición neta en cada una de
estas monedas. El monto residual denominado en cada moneda relevante será
sensibilizado, midiendo el impacto de una variación razonablemente posible del
tipo de cambio observado, la cual se estima entre un 3% y un 6% al alza o a la baja.

Efecto MM$
Exposición generada por descalce de monedas versus el CLP
UF Dólar MXN
Efecto en el resultado con una variación positiva del 3% (980,5) 499,0 (0,2)
Efecto en el resultado con una variación positiva del 6% (1.961,0) 998,0 (0,4)

Tasas de Interés

Este riesgo corresponde a la variabilidad que pueden tener los flujos de un

instrumento financiero en el futuro, causado por cambios específicos en la tasa de
interés de mercado. TMLUC tiene como política analizar el mercado financiero, y
cotizar con los distintos agentes para lograr así reducir al mínimo la volatilidad de
este riesgo. Como se dijo anteriormente, la Sociedad mantiene deudas tanto en
pesos chilenos, como en unidades de fomento, dólares americanos y pesos
mexicanos, lo que por su naturaleza disminuye el riesgo de tasa de interés, ya que
devenga a tasa fija. Así mismo, la porción de su deuda sujeta a tasas variables es
monitoreada constantemente, por lo que no se considera como un riesgo
relevante.

Precio Commodities

No ha sido política de las sociedades participar en mercados de futuros y otros

derivados asociados a la adquisición de estos insumos, debido a que se ha
privilegiado estar alineado con la industria la cual se ve afectada por precios
similares. Sobre el origen de las materias primas utilizadas, los principales insumos
que la Sociedad usa para sus operaciones son el trigo, el café y el azúcar. El primero
es abastecido en base a una política de privilegiar el mercado chileno, minimizando
riesgos de importación. Respecto al café, es un 100% importado desde distintos
países, por lo que se reduce el riesgo producido por la concentración de compras en
pocos proveedores. En cuanto al azúcar, ésta es provista por el único proveedor
local.

Competencia

La industria en la cual compite TMLUC se caracteriza por sus altos niveles de

competitividad, donde el mercado se reparte tanto entre compañías nacionales
como multinacionales. Este riesgo es enfrentado por TMLUC de manera natural, ya
que dada la gran variedad de productos en su portafolio y su privilegiada posición
en prácticamente todas las categorías donde participa, se reduce el riesgo que se
puede generar en la operación. Se estima que estos niveles de competitividad
continuarán siendo altos en el tiempo, por lo que la Sociedad buscará adaptar
 permanentemente sus estrategias de negocio, buscando satisfacer las demandas
que el mercado presente, y apuntando siempre a los más altos estándares posibles.

VI. La composición de los ingresos y costos en las distintas monedas con las que opera
TMLUC S.A., se explica a continuación:

CLP MXN USD Total

Ingresos 50% 16% 34% 100%
Costos 50% 0% 50% 100%
GAV 70% 20% 10% 100%