Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercados

Informe Económico
Mensual
Colombia
Agosto de 2023
 Evolución del contexto macroeconómico
Economía internacional
Los registros de PMI continuaron reflejando señales de
desaceleración en el crecimiento de la actividad económica
de EE.UU, la zona euro y China. En efecto, la producción de
EE.UU. exhibió el menor crecimiento desde febrero;
mientras la actividad económica de la zona euro se adentró
en terreno contractivo, ya que registró el nivel más bajo
desde noviembre de 2022. Los resultados de ambas
regiones permiten prever que la economía seguirá
perdiendo impulso. Por su parte, la economía de China
continúo debilitándose en julio, pues registró el menor
ritmo de crecimiento desde diciembre de 2022.
En línea con el comportamiento de la actividad económica,
la tasa de desempleo de EE.UU disminuyó 0,1pp hasta 3,5%
en julio, mientras en la región europea se mantuvo en 6,4%
por segundo mes consecutivo en junio. En efecto, la caída
en la tasa de desempleo continuaría alimentando la
perspectiva de que sería necesario un incremento adicional
de la tasa de interés en la reunión de política monetaria que
tendrá lugar a finales del próximo mes -19 y 20 de
septiembre-. Así mismo, la tasa de desempleo de la zona
euro volvió a mínimos históricos, resultado que continúa
evidenciando la resiliencia del mercado laboral en la región
a pesar del débil crecimiento económico.
Ahora bien, esto sucede en un contexto donde los últimos
registros de inflación de EE.UU. y la zona euro son de 3,0% y
5,3%, respectivamente. En concreto, el IPC de EE.UU. tuvo
un nuevo retroceso en junio, siendo este el menor registro
desde marzo de 2021, explicado por una nueva evolución
favorable de los precios de la energía. Además, fue menos
desafiante el resultado del rubro básico (ver más aquí). Por
su parte, la inflación en la zona euro habría alcanzado en
julio el menor nivel desde enero de 2022.
Mapa de calor de indicadores
líderes internacionales
Actividad económica en Colombia
Las últimas cifras de los indicadores líderes reafirmaron la
fase de desaceleración en que se encuentra la economía
como resultado del debilitamiento de la demanda interna. El
Nowcast Bancolombia reveló que la economía habría
crecido 1% anual en el promedio de entre mayo y julio,
como consecuencia del deterioro en la demanda privada
interna ante el retroceso del consumo, tal como lo ha
venido adelantando nuestro indicador de consumo en
tiempo real (ver más aquí). En este sentido, reafirmamos
nuestra visión de una dinámica económica desafiante en el
corto plazo, donde queremos resaltar nuestra estimación
de crecimiento del PIB de 0,3% en el 2T22 (ver más aquí).
Contrario a la tendencia de ralentización económica, el
desempleo a nivel nacional alcanzó la menor tasa de los
últimos 5 años en junio, al caer hasta 9,8% (ver más aquí). El
balance estuvo liderado por un sólido fortalecimiento de la
ocupación (+0,74 intermensual), principalmente en el
sector público, que logró absorber con creces el mayor
volumen de ciudadanos participando en el mercado laboral
(+0,41 intermensual).
En cuanto al sector externo, los ingresos por exportaciones
se contrajeron por séptima vez consecutiva tras caer 28% en
junio (USD5.549 millones FOB) . Esto fue resultado de un
deterioro generalizado en la canasta tradicional (petróleo -
34% anual, carbón -48% anual y café -40% anual), ante los
menores precios tras un 2022 de registros históricos.
Por último, la confianza de los hogares volvió a caer tras dos
meses previos de mejoras. Con esto, el sentimiento de los
hogares dio un paso atrás de 3,3pp frente al mes previo
como resultado de una percepción menos favorable
respecto a la situación económica vigente y futura tanto de
la economía como de los propios hogares.
Mapa de calor de indicadores líderes de Colombia
(referencia para 24 meses móviles)
may-23
mar-23
nov-22
ago-22

sep-22

ene-23

abr-23

jun-23
may-23

oct-22

dic-22

feb-23
mar-23

jul-23
ago-22

nov-22
sep-22

abr-23
ene-23
feb-23

jun-23
oct-22

dic-22
jul-22

jul-23

Indicador

Indicador
Índice Nowcast Bancolombia (var.% anual) 7.8% 6.7% 6.0% 4.3% 3.0% 2.3% 3.5% 3.4% 1.5% 0.6% 0.5% 1.0%
Desempleo urbano (% de PEA) 11.2% 10.9% 10.7% 10.3% 11.5% 12.1% 10.8% 10.3% 10.9% 11.4% 8.8%
Creación de empleo urbano (miles) 139 96 -74 -31 -8 84 -11 273 -95 -145 411
JP Morgan Global PMI Exportaciones (var. % anual) 29.8% 26.0% 10.9% 8.8% -1.0% -2.8% -0.2% -10.0% -31.5% -2.8% -28.2%
Tradicionales (var. % anual) 45.5% 34.9% 14.9% 15.9% -0.3% -6.1% 5.0% -19.0% -43.7% -10.2% -41.7%
JP Morgan Manufactura Global PMI No tradicionales (var. % anual) 11.3% 13.4% 5.3% -1.5% -2.1% 3.0% -7.2% 5.0% -6.1% 7.7% 0.2%
Importaciones (var. % anual) 36.4% 16.8% 5.5% -7.7% -5.8% -8.6% -13.2% -17.1% -22.7% -20.4%
IHS Markit PMI EE.UU Consumo (var. % anual) 21.9% 17.7% 4.4% -10.2% -11.6% 11.1% 0.4% -11.6% -15.4% -8.7%
Bienes de capital (var. % anual) 44.8% 18.9% 25.1% 2.4% 12.2% -18.9% -15.5% -10.4% -24.0% -16.2%
IHS Markit PMI Zona Euro Ventas minoristas (var. % anual) 8.1% 7.1% 2.1% 1.6% -1.7% 1.1% -0.1% -7.1% -6.9% -5.1%
Confianza comercial (índice) 26.9% 23.4% 17.0% 19.2% 22.6% 29.7% 12.7% 17.2% 11.1% 21.5% 17.8%
IHS Markit PMI China Ventas de vehículos (var. % anual) 15.7% 4.6% -3.2% -4.0% -13.4% -20.2% -17.7% -17.2% -33.2% -30.0% -38.1% -43.5%
Confianza del consumidor (índice) -2.4% -11.5% -19.5% -24.8% -22.3% -28.6% -27.8% -28.5% -28.8% -22.8% -14.1% -17.4%
Desempleo EE.UU (% de la PEA) Demanda de energía (var. % anual) 4.4% 1.6% 1.1% 0.2% 0.3% 1.8% 2.1% 1.8% 1.5% 4.1% 6.0% -2.9%
No regulada (var. % anual) 8.4% 4.7% 4.0% 2.7% 3.0% 4.8% 2.9% 4.2% 1.2% 2.5% 1.3% -1.5%
Desempleo Zona Euro (% de la PEA) Producción industrial (var. % anual) 9.0% 6.7% 5.2% 4.4% 0.6% 0.4% 0.3% -1.9% -6.4% -3.4%
Confianza industrial (var. % anual) 7.1% 7.0% -0.4% 0.1% -1.2% 3.6% 4.2% 3.5% -5.9% -4.2% -2.2%
Inflación EE.UU (var. % anual) Producción de petróleo (kbpd) 749 754 757 771 785 774 760 772 783 774 778
Licencias de construcción (var. % anual) 72.9% 60.9% 63.4% 52.5% 18.4% 24.7% -25.8% -35.0% -44.4% 4.7%
Inflación Zona Euro (var. % anual) Despachos de cemento (var. % anual) 8.4% 2.2% -2.3% -4.2% -1.1% -3.5% -4.4% -7.5% -9.3% 2.1% -7.5%
Cartera total (var. % real anual) 9.1% 9.2% 7.7% 7.1% 6.5% 5.6% 4.3% 3.0% 1.4% -0.1% -1.2% -2.2%
Tasa FED (% anual) Comercial (var. % real anual) 6.3% 6.8% 6.2% 6.0% 6.6% 6.0% 5.2% 4.1% 3.0% 1.3% 0.7% -0.5%
Consumo (var. % real anual) 14.9% 14.6% 11.8% 10.2% 8.0% 6.4% 4.1% 1.8% -0.7% -2.4% -4.6% -5.6%
Tasa BCE (% anual) Hipotecaria (var. % real anual) 6.9% 6.6% 4.7% 4.6% 3.6% 3.0% 2.2% 1.4% 0.3% -0.5% -0.5% -1.6%

Fuente: IHS Markit, BLS, EuroStat, FED, BCE. Elaborado por Grupo Fuente: DANE, BanRep, Fedesarrollo, Andemos, ANH, XM, SuperFinanciera.
Bancolombia. Elaborado por Grupo Bancolombia.
Evolución del contexto macroeconómico
Inflación y tasas de interés
En su quinta reunión de política monetaria del año, la Junta
Directiva del Banco de la República (JDBR) mantuvo
inalterada la tasa de intervención en 13,25%, tal que fue la
segunda decisión de estabilidad (ver más aquí). Esta
elección se ubicó en línea con nuestra expectativa (ver más
aquí) y la del consenso de analistas. Igual que en la reunión
anterior, la decisión fue unánime, lo que denotó
coordinación respecto a la visión de postura monetaria por
parte de los miembros de la Junta.
Tal y como lo anticipamos, a pesar del descenso por tercer
mes consecutivo de la inflación y sus expectativas, sus altos
niveles frente a la meta del Emisor fueron la principal razón
para abogar por una nueva estabilidad. Así mismo, la
evolución de la actividad económica y el crecimiento del
crédito han hecho palpable que la transmisión de la postura
monetaria restrictiva se está materializando.
Por otro lado, el DANE reportó que el IPC presentó una
variación mensual de 0,50% en julio (ver más aquí). Este
registro del total fue 13pb superior a nuestra expectativa
en buena medida a raíz de una sorpresa alcista de igual
magnitud en la canasta básica.
Tal y como lo anticipó nuestro monitor de precios básicos
(ver más aquí), los precios de los alimentos volvieron a subir
y se truncó la racha de tres deflaciones mensuales
consecutivas entre abril y junio. En cuanto al rubro básico
(sin alimentos), la sorpresa al alza fue resultado del
incremento en los precios de los servicios y los regulados.
Con una inflación de cierre de año de 6,54% para alimentos y
básica alrededor de 9,6%, prevemos que la total finalizaría
2023 en 9%, donde habría un ligero sesgo al alza a partir del
posible aumento del precio del diésel a finales de año.
Inflación total, de alimentos, medidas de inflación
básica y meta de inflación (var. % anual)
Meta
Tasa de cambio
El peso colombiano se consolida como una de las monedas
de mejor desempeño en los mercados emergentes, al
registrar una apreciación de 6,1% frente al dólar durante
julio. De hecho, el USDCOP logró cotizar por debajo de los
$4.000 gracias a un contexto internacional favorable y una
mejora sustancial en la percepción riesgo país.
A nivel internacional, se evidenció un optimismo
generalizado gracias a un menor avance en los principales
índices de precios del consumidor y el productor en EE.UU. y
un buen desempeño de su actividad económica. Si bien, la
FED realizó un nuevo ajuste de 2pb en la tasa de interés de
los fondos federales, las expectativas de los analistas
apuntan a una eventual estabilización de la política
monetaria de EE.UU., que propició un debilitamiento del
dólar a nivel global. A nivel local, la percepción de riesgo
país -medido por el spread del CDS a 5 años- registró una
nueva caída mensual de 15,2% bajo un contexto de
corrección en el desbalance comercial mayor a lo esperado,
precios del petróleo por encima de los USD80 por barril y
una menor incidencia de factores idiosincráticos asociados
al trámite de las reformas en curso en el Congreso.
La actual cotización del peso colombiano estaría más
alineada con nuestro escenario optimista, el cual para cierre
de año se ubicaría en la zona de $4.120. Sin embargo, dicho
nivel sería razonable, pues las preocupaciones que genera
el trámite de las reformas podrían disiparse bajo un
ambiente de consenso entre el Gobierno y el Congreso de
que acote su impacto sobre la economía.
Deuda pública
Le invitamos a consultar nuestro reporte mensual sobre la
dinámica del mercado de deuda pública en este enlace.
Desempeño de monedas seleccionadas frente al dólar
(var. % 30-junio-2023 al 31-julio-2023)
Alimentos

10%
7,2%

Sin alimentos, ni regulados Sin alimentos

5,5%

Total
4,7%

30%
3,3%
3,1%

5%
1,4%
1,0%
1,0%

25%
0,8%
0,8%

Apreciación
0,6%
0,3%
0,2%

(-)
20%
0%
-0,2%
-0,4%
-0,5%
-0,6%
-0,7%

15% 13.2%
-1,1%
-1,3%
-1,4%
-1,4%
-1,5%
-1,7%

Depreciación
-2,3%
-2,4%

11.8%
-2,6%
-2,8%
-3,4%

(+)
10%
-5%

11.4%
-5,2%

10.2%
-5,5%
-6,1%

5%
-10%

0%
Inglaterra

República Checa
Argentina

Nueva Zelanda
Turquía

Australia

India

Singapur
México
Chile

Euro

Israel

Colombia
Indonesia
Guatemala

Hong Kong
Perú

Brasil

China

Suecia
Suiza
Corea del Sur
Hungría

Taiwán

Canadá

Dinamarca

Polonia

Noruega
Rusia

Malasia
Sudáfrica
Japón

-5%
jul-19
jul-13

jul-15

jul-17

jul-21

jul-23
nov-14

nov-16

nov-18

nov-20

nov-22
mar-16
mar-14

mar-18

mar-20

mar-22

Fuente: DANE. Elaborado por Grupo Bancolombia Fuente: Set-Fx, Refinitiv. Elaborado por Grupo Bancolombia.
 Temas de coyuntura
Evolución reciente de los índices NowCast (aquí)
En el trimestre móvil terminado en julio de 2023, la actividad
productiva se expandió a una tasa anual estimada de 1%. El
resultado es un avance notable frente al registro del mes
previo (0,5%) y evidencia que la actividad, en el inicio del
2S23, tuvo un cambio de tendencia positivo. La serie
ajustada por efecto estacional de nuestro indicador
muestra que, durante junio, la actividad se expandió 0,2%
en términos mensuales y durante julio registró una caída de
0,6%. En términos anuales, los registros se ubicaron en
1,1% y 0,9%, respectivamente.
A nivel sectorial, durante el trimestre móvil terminado en
julio se evidenciaron avances notables en los sectores de
industria, construcción, servicios profesionales y comercio.
En contraste, los signos de debilitamiento se concentraron
en el financiero y el inmobiliario, cuyo crecimiento se
desaceleró frente a junio. La minería continúa en terreno
contractivo, pero a un nivel inferior al registro de junio.
Las proyecciones de variación del PIB para el 3T23, a partir
de nuestra información, arrojan una expansión de 0,4%
anual, inferior a la expectativa promedio de los analistas
(0,7%), pero superior a nuestra expectativa para este
periodo (0,2%). Así pues, se trata de una economía que se
mantendría con resultados modestos, que consideraríamos
favorables ante la postura vigente de política monetaria.
Actualización de proyecciones económicas (aquí) y
perspectivas sectoriales para Colombia (aquí)
El pasado 12 de julio publicamos una nueva actualización de
nuestro escenario de proyecciones macroeconómicas para
Colombia, junto a una actualización de la perspectiva
sectorial. El 2023 se ha caracterizado por ser un periodo de
gran resiliencia de la actividad económica mundial y en
Colombia. Consecuencia de esto es que la perspectiva de
crecimiento económico está mejorando para este año. Sin
embargo, la inflación es un reto aún no resuelto y las tasas
de interés continúan subiendo, parte de la factura de esta
tendencia llegará en 2024, por lo que la expectativa de
avance del PIB para el otro año se modera.
Así pues, las proyecciones clave de esta actualización son:
(1) el PIB de Colombia crecería 1,2% en 2023 y 0,9% en
2024; (2) la inflación cerraría en 2023 en 9%, y se
mantendría en 2024 por encima del rango de tolerancia del
Emisor, tal que culminaría el próximo año en 5,3%; (3) las
tasa de interés del Banco de la República empezaría a caer
desde el 4T23, tal que cerraría este año en 12,5% y el
próximo en 8,5%; (4) en el corto plazo habría unas ligeras
presiones de devaluación del USDCOP, pues luce razonable
esperar que su precio se ubique en el rango entre los
$4.300 y $4.400 en lo que queda de 2023 y en 2024.
Ahora bien, más allá de la ilusión económica que puede
generar una cifra de crecimiento del PIB de 2023 superior a
la de 2024, la realidad de mercado sería diferente. Es muy
posible que la fase más desafiante del vigente ciclo sea
entre el 2T23 y el 4T23, mientras que la visión para 2024 es
de recuperación paulatina tanto en Colombia como afuera.
Entre tanto, en lo relacionado a las perspectivas sectoriales,
la pauta seguirá siendo una demanda más debilitada en el
segmento de bienes que en el de servicios. Así pues, entre
los determinantes clave de la evolución general del PIB y de
la evolución sectorial sobresalen: (1) las elevadas tasas de
interés; (2) el debilitamiento del consumo de los hogares;
(3) el agotamiento de la capacidad financiera de los
hogares; (4) la inminente ocurrencia de un Fenómeno de El
Niño; y (5) las nuevas noticias que surjan en torno al
trámite de las reformas que cursan por el Congreso.

Índice Nowcast Bancolombia, PIB e ISE Proyección de crecimiento del PIB en el mediano plazo
(var. % anual y prom. móvil 3meses) (var. % anual)
NowCast Bancolombia original ISE PM3 PIB Margen Histórico Base Anterior
15%
25% 11.0%
19.0%
20% 10%
15% 13.6% 12.2%
11.1% 7.3%
10% 8.2% 7.3% 5% 2.6% 3.2%
5% 2.1% 3.0%
0% 2.6% 2.8% 2.8%
0% 1.0% 1.2% 0.9%
1.7%
-5% -5%
-10% -7.3%
feb-21

sep-21

feb-22

sep-22

feb-23
may-21
jun-21

nov-21
ene-22

may-22
jun-22

nov-22
ene-23

may-23
jun-23
ago-21

ago-22
oct-22
mar-21
abr-21

oct-21
dic-21

mar-22
abr-22

mar-23
abr-23
jul-21

jul-22

dic-22

jul-23

-10%
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Fuente: Grupo Bancolombia, DANE. Fuente: Históricos de DANE, pronósticos de Grupo Bancolombia.
 Anexo 1 – Economía Internacional
PMI compuesto de EE.UU y de la zona euro Tasa de desempleo en EE.UU
(>50 = expansión; <50 = contracción) (% de la PEA)
Estados Unidos Zona Euro Desempleo Promedio de L.P.
100
90 14%
80 12%
70
10%
60
50 52 8%
48.6
40 6%
30
4% 3.5%
20
10 2%
0 0%
ene-20

ene-21

ene-22

ene-23
abr-20

abr-21
jul-21

abr-22

abr-23
jul-19

jul-20

jul-22

jul-23
oct-19

oct-20

oct-21

oct-22

nov-21
nov-18

nov-19

nov-20

nov-22
mar-19

mar-20

mar-21

mar-22

mar-23
jul-18

jul-19

jul-20

jul-21

jul-22

jul-23
Fuente: IHS Markit. Elaborado por Grupo Bancolombia. Fuente: BLS. Elaborado por Grupo Bancolombia.

Tasa de interés clave del Banco Central Europeo Pronóstico del rango de tasas de los fondos federales del FOMC
(% anual) (% anual)
Facilidad de depósito 7
Facilidad de préstamo marginal
Refinanciación principal 6
5.00%
4.50%
4.00% 4.25% 5
3.75%
3.00% 4
2.00%
3
1.00%
2
0.00%

-1.00% 1
nov-19

nov-20

nov-21

nov-22
mar-20

mar-21

jul-21

mar-22

mar-23
jul-19

jul-20

jul-22

jul-23

0
2023 2024 2025 Largo plazo
Fuente: BCE. Elaborado por Grupo Bancolombia. Fuente: FED. Elaborado por Grupo Bancolombia.

Medidas de inflación en EE.UU Medidas de inflación en la zona euro

(var. % anual) (var. % anual)
PCE IPC Objetivo FED Tasa FED IPC IPC subyacente Objetivo del BCE
10.0% 11.0%
9.0%
8.0% 9.0%
7.0%
7.0%
6.0% 5.50%
5.0% 5.5%
5.0% 5.3%
4.0%
3.0% 3.0% 3.0% 3.0%
2.0%
1.0% 1.0%
0.0%
-1.0%
jul-18

jul-19

jul-20

jul-21

jul-22

jul-23
nov-18

nov-19

nov-20

nov-21

nov-22
mar-19

mar-20

mar-21

mar-22

mar-23

ene-23
ene-20

ene-21

ene-22
oct-19

oct-21
abr-20

oct-20

abr-21

abr-22

oct-22

abr-23
jul-19

jul-20

jul-21

jul-22

jul-23

Fuente: FRED. Elaborado por Grupo Bancolombia. Fuente: EuroStat. Elaborado por Grupo Bancolombia.
Anexo 2 – Actividad Económica Local
Producción manufacturera y ventas del comercio minorista Exportaciones de Colombia
(var. % anual) (FOB USD mn)
Comercio minorista Producción manufacturera Mensual Año corrido
45.5% Rubro
45% jun-22 jun-23 Var. % jun-22 jun-23 Var. %
35.2%
35% Exportaciones $ 5,549 $ 3,986 -28.2% $ 28,640 $ 24,616 -14.0%

25% Tradicionales $ 3,759 $ 2,192 -41.7% $ 18,133 $ 14,059 -22.5%

15% Café $ 353 $ 212 -39.9% $ 2,021 $ 1,428 -29.3%

7.1%
5% 0.4% Carbón $ 1,511 $ 777 -48.5% $ 5,330 $ 5,091 -4.5%
6.7%
-3.4%
-5% 1.1% $ 1,762 $ 1,153 -34.6% $ 10,278 $ 7,156 -30.4%
-5.1% Petróleo
-15%
Ferroníquel $ 134 $ 50 -62.8% $ 504 $ 383 -24.1%
ene-23
sep-22

feb-23
dic-22

abr-23
jul-22

ago-22
may-22

jun-22

nov-22

mar-23

may-23
oct-22

No tradicionales $ 1,790 $ 1,794 0.2% $ 10,507 $ 10,557 0.5%

Fuente: DANE. Elaborado por Grupo Bancolombia. Fuente: DANE. Elaborado por Grupo Bancolombia.

Tasa de desempleo nacional y urbana Tasa de ocupación nacional y urbana

(% de la PEA, ajustada estacionalmente) (% de la PET; ajustada estacionalmente)
Nacional Urbana
Nacional Urbana 65%
30%
25.8% 60.4%
60% 57.4%
25%

55% 53.5% 58.1%

20%
56.3%
16.2%
20.8%
15% 11.7% 50% 46.6% 52.0%
15.1%
8.8%
10% 45%
11.7% 45.1%
9.8%
5%
40%
sep-20

sep-21

sep-22
jun-20

jun-22
jun-21

jun-23
mar-21

mar-22

mar-23
dic-20

dic-21

dic-22

Sep-21
Sep-20

Sep-22
Dec-20

Dec-21

Dec-22
Jun-20

Jun-21

Jun-22

Jun-23
Mar-23
Mar-21

Mar-22

Fuente: DANE. Elaborado por Grupo Bancolombia. Fuente: DANE. Elaborado por Grupo Bancolombia.

Índice de Confianza del Consumidor de Fedesarrollo Disposición a compra de bienes durables y a compra de vehículos
(balance de respuestas) (balance de respuestas, promedio móvil 3 meses)
ICC PM3 Índice de Confianza del Consumidor (ICC) ICI ICCO (eje der.)
20 30 60
9.8 37.2
10 20
30.7 11.5 40
0 10 6.1
17.8
5.8 20
-10 -13.6 -17.4 0 2.4 27.4
-14.4 -18.1
-20 -10 -2.2 0
-9.6 22.2
-30 -20
-40 -20
-30
-50 -40 -40
jul-18

jul-19

jul-20

jul-21

jul-22

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nov-18

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feb-23
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jun-22
jun-18

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jun-21

jun-23
oct-22
oct-18

oct-19

oct-20

oct-21

Fuente: Fedesarrollo. Elaborado por Grupo Bancolombia. Fuente: Fedesarrollo. Elaborado por Grupo Bancolombia.
Anexo 3 – Inflación y Tasas de Interés
Principales resultados de inflación por división Evolución de la inflación total (IPC) y de la inflación de precios al
de gasto productor (IPP) de oferta interna en Colombia (%)
jul.-23 jul.-22
IPC IPP 23.4%
25%
Ponderació 12
División Mes Mes 12 meses
n meses
20%
Total 100.00% 0.50% 11.79% 0.80% 10.20%
Alimentos Y Bebidas No Alcoholicas 15.05% 0.22% 13.24% 1.16% 24.65% 15%
Bebidas Alcohólicas y Tabaco 1.70% 0.46% 11.96% 0.23% 6.79%
10.… 11.8%
Prendas De Vestir Y Calzado 3.98% 0.46% 7.19% 3.60% 3.36% 10%
Alojamiento y Servicios Públicos 33.12% 0.62% 8.14% 0.56% 6.13%
Muebles y Articulos Para El Hogar 4.19% 0.22% 14.01% 0.75% 13.58% 5%
Salud 1.71% 0.54% 10.89% 0.87% 7.67%
Transporte 12.93% 1.07% 18.32% 0.94% 8.98% 1.7%
0%
Información Y Comunicación 4.33% -0.02% 0.49% 0.09% -6.89%
Recreación Y Cultura 3.79% 0.33% 8.68% 0.31% 4.91%
-5%
Educación 4.41% 0.01% 9.94% 0.00% 2.98%

nov-14

nov-16

nov-18

nov-20

mar-22
nov-22
mar-14

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jul-13

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jul-21

jul-23
Restaurantes Y Hoteles 9.43% 0.68% 17.25% 0.83% 15.20%
Bienes Y Servicios Diversos 5.36% 0.07% 13.86% 0.53% 8.65%
Fuente: DANE. Elaborado por Grupo Bancolombia. Fuente: DANE. Elaborado por Grupo Bancolombia.

Inflación, meta de inflación y tasa repo Medidas de tasa de interés real ex-ante descontando diferentes
(var. % anual y % anual) medidas de expectativa de inflación (% anual)
Inflación anual Tasa de intervención Encuesta BanRep 12 meses Encuesta BanRep 24 meses
16%
1 año en 1 año mercado 1 año en 2 años mercado
14% 10% 8.9%
13.25% 7.8%
12% 8%
7.5%
11.79% 6.7%
10% 10.20% 6%
9.00%
8% 4%
6% 2%
4% 0%
2% -2%
0% -4%
nov-14

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nov-19
nov-18

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Fuente: DANE, Banco de la República. Elaborado por Grupo Bancolombia. Fuente: Banco de la República, Precia. Elaborado por Grupo Bancolombia.

Cartera por segmento y oferta monetaria ampliada (M3) Principales agregados monetarios y crediticios
(var. % anual nominal, jul-23 al día 21 de ese mes) *Saldo al 21 de julio de 2023
Comercial Consumo Hipotecaria Var % Var % Var % año Crec. %
Rubro 21/07/22 21/07/23
Bruta total M3 mes anual corrido anual real
25%
Comercial 325,709 335,934 0.1% 3.1% 3.2% -7.5%
22.7%
Consumo 213,067 210,881 -0.6% -1.0% -1.2% -11.2%
20% 16.6% 16,631 17,726 0.4% 6.6% 6.3% -4.4%
Microcrédito
14.2% Hipotecaria 96,599 99,687 0.4% 3.2% 2.8% -7.4%
15% Cartera Bruta total 652,006 664,228 0.0% 1.9% 1.8% -8.6%
13.7%
Base monetaria 143,338 143,095 2.8% -0.2% -7.5% -10.4%
10% 13.4% 9.7%
8.5% Efectivo 105,914 103,493 1.9% -2.3% -10.9% -12.3%
7.8% Reservas 37,423 39,603 5.0% 5.8% 2.6% -5.0%
5% 6.3% Oferta Monetaria 726,727 774,089 0.4% 6.5% 0.5% -4.4%
4.0% PSE 620,813 670,597 0.1% 8.0% 2.5% -3.1%
0% Cuentas de ahorro 295,784 265,075 -0.6% -10.4% -10.9% -19.6%
CDT 186,494 286,919 2.2% 53.8% 26.3% 38.0%
-5% Cuenta corriente 79,489 64,392 -5.7% -19.0% -12.2% -27.3%
jul-18

jul-19

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Bonos 35,020 30,248 -0.5% -13.6% -6.9% -22.5%

Otros 24,026 23,963 2.4% -0.3% 1.1% -10.5%
DTN 19,950 42,079 3.5% 110.9% 495.6% 89.3%
Fuente: Banco de la República. Elaborado por Grupo Bancolombia. Fuente: Banco de la República. Elaborado por Grupo Bancolombia.
 Dirección de Investigaciones
Económicas, Sectoriales y de Mercado
Laura Clavijo Muñoz
Directora
laclavij@bancolombia.com.co

Investigaciones Económicas Investigaciones Sectoriales Investigaciones de Mercado

Arturo Yesid González Peña
Gerente Cuantitativo y de Analítica
arygonza@bancolombia.com.co
Santiago Espitia Pinzón
Especialista Macroeconómico
sespitia@bancolombia.com.co
Deiby Alejandro Rojas Cano
Analista Mercados y Banca Central
deirojas@bancolombia.com.co
Jorge Eliécer Montoya Gallo
Analista IFRS 9
jomontoy@bancolombia.com.co
Sebastián Ospina Cuartas
Analítico
sospina@bancolombia.com.co
Andrés Camilo Miranda
Analista Macroeconómico
acmirand@bancolombia.com.co
Valentina Guáqueta Sterling
Analista Regional e Internacional
vaguaque@bancolombia.com.co
Nicolás Ernesto Pérez Vásquez
Estudiante en Práctica
niperez@bancolombia.com.co
Jhon Fredy Escobar Posada
Gerente Sectorial Agroindustria
jhescoba@bancolombia.com.co
Nicolás Pineda Bernal
Gerente Sectorial Comercio
nipineda@bancolombia.com.co
Andrés Felipe Sarmiento Fernández
Analista Sectorial Agroindustria
ansarmie@bancolombia.com.co
Laura Natalia Capacho Camacho
Analista Sectorial Comercio
lcapacho@bancolombia.com.co
María José Bustamante Grajales
Analítica
mabustam@bancolombia.com.co
Santiago Gómez Monsalve
Auxiliar Administrativo
sgmonsa@bancolombia.com.co
Juan Camilo Dauder Sánchez
Analista Sector construcción
jdauder@bancolombia.com.co
Andrea Atuesta Meza
Analista Sector Financiero
aatuesta@bancolombia.com.co
Ricardo Andrés Sandoval Carrera
Analista Sector Energético
rsandova@bancolombia.com.co
Javier David Villegas Restrepo
Analista Sectorial Inmobiliario y Hotelería
javilleg@bancolombia.com.co
Wilson Alberto García Cardona
Estudiante en Práctica
wilsgarc@bancolombia.com.co

Edición

Alejandro Quiceno Rendón

Editor de Investigaciones
aqrendo@bancolombia.com.co
Juan Esteban Echeverri Agudelo
Comunicaciones
jueagude@bancolombia.com.co
Condiciones de Uso: Este informe ha sido preparado por la Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercado, un área de
investigación y análisis del Grupo Bancolombia. No debe ser distribuido, copiado, vendido o alterado sin la autorización expresa del Grupo
Bancolombia, ni debe ser utilizado para cualquier fin distinto a servir como material informativo, el cual no constituye una oferta, asesoría
financiera o económica, recomendación personalizada o sugerencia del Grupo Bancolombia para la toma de decisiones de inversión o la realización
de cualquier tipo de transacciones o negocios en el mercado público de valores o cualquier otro. El contenido de la presente comunicación o
mensaje no constituye una recomendación profesional para realizar inversiones en los términos del artículo 2.40.1.1.2 del Decreto 2555 de 2010 o
las normas que lo modifiquen, sustituyan o complementen. El uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad de su receptor,
por lo que será responsabilidad de cada usuario el análisis que desarrolle y las decisiones que se tomen con base en la información que en este
documento se relaciona. Antes de tomar una decisión de inversión, usted deberá evaluar múltiples factores tales como los riesgos propios de cada
instrumento, su perfil de riesgo, sus necesidades de liquidez, entre otros. El presente informe o documento es tan sólo uno de muchos elementos
que usted debe tener en cuenta para la toma de sus decisiones de inversión. Para ampliar el contenido de esta información, le solicitamos
comunicarse con su gerente comercial. Le recomendamos no tomar ninguna decisión de inversión hasta no tener total claridad sobre todos los
elementos involucrados en una decisión de este tipo. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente
informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Así mismo, de acuerdo con la regulación
aplicable, las estrategias de largo plazo presentadas en este informe no constituyen un compromiso o garantía de rentabilidad para el inversionista.
La información y opiniones del presente informe constituyen un análisis a la fecha de publicación y están sujetas a cambio sin previo aviso. Por
ende, la información puede no estar actualizada o no ser exacta. Las proyecciones futuras, estimados y previsiones, están sujetas a varios riesgos e
incertidumbres que nos impiden asegurar que las mismas resultarán correctas o exactas, o que la información, interpretaciones y conocimientos en
los que se basan resultarán válidos. En ese sentido, los resultados reales pueden diferir sustancialmente de las proyecciones futuras acá contenidas.
Debe tener en cuenta que la inversión en valores o cualquier activo financiero implica riesgos. Los resultados pasados no garantizan rendimientos
futuros. Las entidades que hacen parte del Grupo Bancolombia pueden haber adquirido y mantener en el momento de la preparación, entrega o
publicación de este informe, para su posición propia o la de sus clientes, los valores o activos financieros a los que hace referencia el reporte. El
Grupo Bancolombia cuenta con políticas de riesgo para evitar situaciones de concentración en sus posiciones y las de sus clientes, las cuales
contribuyen a la prevención de conflictos de interés. En relación con tales conflictos de interés, declaramos que (i) Valores Bancolombia S.A.
Comisionista de Bolsa y/o Banca de Inversión Bancolombia S.A. Corporación Financiera han participado en la estructuración y/o colocación de
valores de renta variable para Bancolombia S.A. (ii) el Grupo Bancolombia es beneficiario real del 10% o más del capital accionario emitido por
Valores Simesa S.A., y Protección S.A. (iii) Bancolombia es uno de los principales inversionistas del Fondo Inmobiliario Colombia – FIC. (iv) Valores
Bancolombia S.A. Comisionista de Bolsa es filial de Bancolombia S.A. No obstante lo anterior, este informe ha sido preparado por nuestra área de
Análisis Bancolombia con base en estrictas políticas internas que nos exigen objetividad y neutralidad en su elaboración, así como independencia
frente a las actividades de intermediación de valores y de banca de inversión. La información contenida en este reporte no se fundamenta, incluye o
ha sido estructurada con base en información privilegiada o confidencial. Cualquier opinión o proyección contenida en este documento es
exclusivamente atribuible a su autor y ha sido preparada independiente y autónomamente a la luz de la información que hemos tenido disponible
en el momento.

Escala de Estrategias de Largo Plazo: La estrategia de largo plazo de inversión sobre los emisores bajo cobertura por parte de Análisis
Bancolombia, se rigen por la siguiente Escala de Estrategia de Largo Plazo que está sujeta a los criterios desarrollados a continuación:
El potencial de valorización es la diferencia porcentual que existe entre el precio objetivo de los títulos emitidos por un determinado emisor y su
precio de mercado. El precio objetivo no es un pronóstico del precio de una acción, sino una valoración fundamental independiente realizada por el
área de Análisis Bancolombia, que busca reflejar el precio justo que debería pagar el mercado por las acciones en una fecha determinada.
A partir de un análisis de potencial de valorización relativo entre los títulos de las compañías bajo cobertura y el índice COLCAP, se determinan las
estrategias de largo plazo de los activos, así:
•Sobreponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción supera por 5% o más el potencial de retorno del índice COLCAP.
•Neutral: se da cuando el potencial de valorización de una acción no difiere en más de 5% del potencial de retorno del índice COLCAP.
•Subponderar: se da cuando el potencial de valorización de una acción se encuentra 5% o más por debajo del potencial de retorno del índice
COLCAP.
•Bajo Revisión: la cobertura de la compañía se encuentra bajo revisión y por lo tanto no tiene una estrategia de largo plazo ni precio objetivo.
Adicionalmente, a criterio del analista, se podrá ajustar la recomendación de Sobreponderar a Neutral, teniendo en cuenta los riesgos que se vean
en el desempeño del activo, su desarrollo futuro y la volatilidad que pueda presentar el movimiento de la acción.
El potencial fundamental del índice se determina con base en la metodología establecida por la BVC para el cálculo del índice COLCAP,
considerando los precios objetivo publicados por Análisis Bancolombia. Esto se realizará con la canasta vigente del COLCAP en las fechas de cálculo
mayo y noviembre de cada año. Para las compañías que hacen parte del índice, y que no se tienen bajo cobertura, se tomará el consenso de los
analistas del mercado.
Actualmente, el área de Análisis Bancolombia tiene 20 compañías bajo cobertura, distribuidas de la siguiente manera:

Sobreponderar Neutral Subponderar Bajo revisión

Número de emisores con estrategia de largo plazo de: 13 2 4 1

Porcentaje de emisores con estrategia de largo plazo de: 65% 10% 20% 5%