Valoracion de Empresas Mineras

Valoración financiera bajo
incertidumbre de un proyecto minero de

agregados pétreos
Emiro Andrés Urieta Gómez
Universidad Nacional de Colombia

Facultad de Minas, Departamento de Ingeniería de la Organización
Medellín, Colombia
2021
Valoración financiera bajo
incertidumbre de un proyecto minero de
agregados pétreos
Trabajo de investigación que se presenta como requisito parcial para optar al título de:
Magister en Ingeniería Administrativa
Director:
Ph.D. Giovanni Franco Sepúlveda
Codirector:
Ph.D. Óscar Manco López
Línea de Investigación:
Finanzas
Universidad Nacional de Colombia

Facultad de Minas, Departamento de Ingeniería de la Organización
Medellín, Colombia
2021
Declaración de obra original
Yo, declaro lo siguiente:
He leído el Acuerdo 035 de 2003 del Consejo Académico de la Universidad Nacional.

«Reglamento sobre propiedad intelectual» y la normatividad nacional que da respuesta al tema
competente de los derechos de autor. Puedo dar garantía que esta disertación representa mi
trabajo original, excepto donde he reconocido las ideas, las palabras, o materiales de otros
autores.
Cuando se han presentado ideas o palabras de otros autores en esta disertación, he realizado su
respectivo reconocimiento aplicando correctamente los esquemas de citas y referencias
bibliográficas en el estilo requerido, hasta donde ha sido posible he seguido con el mayor rigor el
protocolo de normas APA séptima edición.
Por último, he sometido esta disertación a la herramienta de integridad académica, definida por
la universidad.
Atte.,
13 de febrero de 2022
VI Resumen
Resumen
Valoración financiera bajo incertidumbre de un proyecto minero de agregados pétreos
La minería es uno de los sectores que más aportan a la reactivación económica en

Colombia. Por esta razón, se hace necesaria la aplicación de metodologías que arrojen resultados
experimentales que permitan alcanzar evidencias confiables cuando se trata de evaluar la
viabilidad financiera de proyectos mineros, esto con base en la condición de alta incertidumbre en
la que se encuentran expuestos este tipo de actividades de exploración y explotación minera. La
literatura y la práctica confirman que el escenario es de grandes riesgos y que están presentes
múltiples fuentes de incertidumbre que pueden afectar negativamente la inversión de capitales.
Por tanto, se realiza la valoración financiera bajo condiciones de incertidumbre de un proyecto
minero hipotético de agregados pétreos aplicando la metodología de valoración del Árbol Binomial
y para este fin se aplica el modelo de agregación de volatilidad de (Antikarov & Copeland, 2001).
En primer lugar, se lleva a cabo una etapa exploratoria en la que se realiza una revisión
del estado del arte con respecto a las técnicas de valoración de proyectos. Posteriormente se
desarrolla una etapa de planteamiento y justificación del proyecto, con base en los resultados de
la primera etapa, de análisis y construcción del corpus conceptual y teórico. Luego, se aplica dicha
metodología, en la que se consideran tres fuentes de incertidumbre: Incertidumbre de mercado;
Incertidumbre geológica e Incertidumbre de costos operativos. Se concluye que el valor financiero
arrojado por el modelo del Árbol Binomial es mayor que el resultado del Valor Presente Neto
Estocástico -VPNE.
Palabras clave: Incertidumbre, Árbol Binomial, Proyecto Minero, Agregados Pétreos

VII Abstract
Abstract
Financial valuation under uncertainty of a stone aggregate mining project
Mining is one of the sectors that contribute the most to economic reactivation in Colombia.
For this reason, it is necessary to apply methodologies that yield experimental results that allow
reliable evidence to be obtained when it comes to evaluating the financial viability of mining
projects, based on the condition of high uncertainty in which these types of exposed activities are
found. Mining exploration and exploitation. The literature and practice confirm that the scenario is
one of great risk and that there are multiple sources of uncertainty that can negatively affect capital
investment. Therefore, the financial valuation is carried out under conditions of uncertainty of a
hypothetical mining project of stone aggregates applying the Binomial Tree valuation methodology
and for this purpose the volatility aggregation model of (Antikarov & Copeland, 2001) is applied.
In the first place, an exploratory stage is carried out in which a review of the state of the art
is carried out with respect to project valuation techniques. Subsequently, a stage of planning and
justification of the project is developed, based on the results of the first stage, of analysis and
construction of the conceptual and theoretical corpus. Then, said methodology is applied, in which
three sources of uncertainty are considered: Market uncertainty; Geological uncertainty and
Uncertainty of operating costs. It is concluded that the financial value produced by the Binomial
Tree model is greater than the result of the Stochastic Net Present Value -SNPV.
Keywords: Uncertainty, Binomial Tree, Mining Project, Stone Aggregates.

VIII Contenido
Contenido
Pág.
Resumen ...................................................................................................................... VI
Abstract ......................................................................................................................... VII
Lista de Figuras .................................................................... ¡Error! Marcador no definido.
Lista de Tablas ..................................................................... ¡Error! Marcador no definido.
Preámbulo ....................................................................................................................... 1
Capítulo 1. Introducción ................................................................................................. 3
1.1 Antecedentes históricos del Valor Financiero……………………………………………...3
1.1.1Valor Financiero e Incertidumbre ............................................................................... 5
1.1.2Casos de estudio previos de valoración financiera bajo incertidumbre de proyectos mineros

a nivel mundial ................................................................................................................ 10
1.1.3Casos de valoración financiera bajo incertidumbre en Colombia ............................. 13
1.1.4Vacíos de Investigación ........................................................................................... 13
1.2 Planteamiento del Problema……………………………………………………………….15
1.3 Justificación………………………………………………………………………………….15
1.4 Objetivos .................................................................................................................. 17
Objetivo general .............................................................................................................. 17
Objetivos específicos ...................................................................................................... 17
1.5 Alcance .................................................................................................................... 17
Capítulo 2. Marco referencial........................................................................................ 19
2.1 Estructura de Inversiones y Costos de la operación minera: CAPEX y OPEX .......... 19
2.1.1CAPEX y OPEX como componentes de la estructura de la Inversión ..................... 20

IX Contenido
2.2 Características de las metodologías de valoración y comparación de los modelos

tradicionales frente a los modelos alternativos ................................................................ 23
2.2.1Métodos tradicionales.............................................................................................. 23
2.2.2Métodos alternativos ............................................................................................... 25
2.2.3Comparación de los modelos .................................................................................. 36
2.3 Métodos de Agregación de la Incertidumbre ............................................................ 39
2.3.1Método de Copeland - Antikarov ............................................................................. 43
2.3.2. Método de Análisis Histórico o de Market Proxy Approach (MP) ........................... 44
2.3.3Método del Project Proxy Approach (PPA) .............................................................. 44
2.4 Estado del arte ......................................................................................................... 44
Capítulo 3. Metodología de Valoración de proyectos mineros de agregados pétreos bajo

condiciones de incertidumbre...................................................................................... 57
3.1 Premisas metodológicas .......................................................................................... 59
3.1.1Etapa exploratoria ................................................................................................... 59
3.1.2Etapa propositiva..................................................................................................... 60
3.2 Diseño metodológico para la Valoración Financiera bajo Incertidumbre de un proyecto minero
pétreo .............................................................................................................................. 60
3.2.1.Modelación del Flujo de caja libre del proyecto ...................................................... 61
3.2.2.Valor presente neto determinístico ......................................................................... 61
3.2.3Integración de la incertidumbre con base en la aplicación de la técnica de (Antikarov &

Copeland, 2001): ............................................................................................................. 62
3.2.4.Estructuración del Árbol Binomial Evolución del VPN- activo subyacente .............. 63
3.2.5.Se encuentra el valor financiero al proyecto minero de agregados pétreos ............ 63
3.3 Características de la metodología propuesta de Árboles Binomiales para la valoración del

proyecto minero de agregados pétreos del caso de estudio y consideraciones generales del
modelo ............................................................................................................................ 63
3.4 Elementos de valoración .......................................................................................... 66
3.4.1Estructura del flujo de caja libre del proyecto .......................................................... 66
3.4.2Modelo de tasa de descuento.................................................................................. 68
3.4.3Modelación de la incertidumbre ............................................................................... 69
3.5 Nomenclatura ........................................................................................................... 72

X Contenido
Capítulo 4. Descripción del caso de estudio y aplicación del modelo de valoración74
4.1. Obligaciones legales de un título minero en Colombia ............................................. 74
4.2. Caracterización del proyecto minero ........................................................................ 75
4.2.1Unidades productivas de valoración ........................................................................ 77
4.3. Análisis de resultados .............................................................................................. 78
4.3.1.Fuentes de Incertidumbre .......................................... ¡Error! Marcador no definido.
4.3.2.Incertidumbre de mercado ...................................................................................... 79
4.3.3.Incertidumbre en la Tasa Representativa del Mercado (TRM ) ............................... 82
4.3.4.Incertidumbre geológica ......................................................................................... 87
4.3.5.Incertidumbre de costos Operativos ....................................................................... 89
4.3.6.Volatilidad del proyecto .......................................................................................... 97
4.3.7.Valor financiero del proyecto ................................................................................ 100
Conclusiones y recomendaciones ............................................................................. 105
Conclusiones............................................................................................................... 105
Recomendaciones....................................................................................................... 107
Bibliografía .................................................................................................................. 109

XI
Lista de Figuras
Figura 1. Incertidumbre versus Valor. ............................................................................... 7
Figura 2. Estructuración del árbol binomial. ..................................................................... 29
Figura 3. Gráfica comparativa entre incertidumbre y fases del proyecto minero. ............. 42
Figura 4. Metodología de valoración propuesta. .............................................................. 61
Figura 5. Cadena operativa del proceso minero. ............................................................. 76
Figura 6. Serie de tiempo de los rendimientos del precio del oro..................................... 79
Figura 7. Ajuste de distribución de los rendimientos de los precios históricos del oro. .... 80
Figura 8. Simulación del precio del oro para los próximos 10 años. ................................ 82
Figura 9. Serie de tiempo de los rendimientos de la TRM. .............................................. 83
Figura 10. Ajuste de distribución de los valores de la TRM. ............................................ 84
Figura 11. Simulación para la TRM en los próximos 10 años. ......................................... 85
Figura 12. Simulación para la TRM en los próximos 10 años. ......................................... 86
Figura 13. Pronóstico para el IPC en los próximos 10 años. ........................................... 87
Figura 14. Distribución de probabilidad de recuperación mineral..................................... 88
Figura 15. Distribución de probabilidad de recuperación mineral..................................... 89
Figura 16. Distribución de probabilidad de los costos de producción – explotación. ........ 90
Figura 17. Distribución de probabilidad de los costos de producción – explotación. ........ 92
Figura 18. Distribución de probabilidad de los costos de disposición de estéril de terceros.93
Figura 19. Pronóstico de los costos de disposición de estéril de terceros. ...................... 94
Figura 20. Distribución de probabilidad de los costos de actividades auxiliares – disposición de

estéril interno................................................................................................................... 95
Figura 21. Distribución de probabilidad de los costos de actividades auxiliares – disposición de

estéril interno................................................................................................................... 97
Figura 22. Resultados de VPN para el año cero. ............................................................. 98

XII Contenido
Figura 23. Gráfico de tornado. ....................................................................................... 100
Figura 24. Distribución de probabilidad de los flujos de fondos esperados. ................... 101
Figura 25. Estructura del árbol binomial del proyecto. ................................................... 102
Figura 26. Estructura del árbol binomial del proyecto con opción de diferir. .................. 104
XIII Contenido
Lista de Tablas
Tabla 1. Incertidumbre técnica de los proyectos mineros. ................................................. 8
Tabla 2. Incertidumbre externa de los proyectos mineros.................................................. 9
Tabla 3. Trabajos previos de valoración financiera bajo incertidumbre. ........................... 11
Tabla 4. Estructura de gastos y costos de un proyecto minero en Colombia. .................. 21
Tabla 5. Similitudes entre las opciones financieras y las opciones reales. ...................... 27
Tabla 6. Opciones reales desde la perspectiva gerencial. ............................................... 32
Tabla 7. Opciones reales desde la perspectiva operativa. ............................................... 33
Tabla 8. Comparativa de tipos de modelos de valoración de opciones reales. ................ 37
Tabla 9. Comparación de metodologías de valoración. ................................................... 38
Tabla 10. Criterios de selección de metodología. ............................................................ 58
Tabla 11. Elementos de valoración del Valor Presente Neto para el caso de estudio...... 62
Tabla 12. Estructura del flujo de caja libre del proyecto. .................................................. 67
Tabla 13. Parámetros de la metodología de valoración. .................................................. 72
Tabla 14. Variables de función binomial de la metodología de valoración. ...................... 73
Tabla 15. Parámetros de entrada del proyecto minero. ................................................... 78
Tabla 16. Estadísticos de prueba de bondad de ajuste. .................................................. 81
Tabla 21. Estadísticas de resumen para la simulación del VPN en el periodo cero. ........ 98
Tabla 22. Parámetros de entrada del Árbol Binomial. .................................................... 101

1 Preámbulo
Preámbulo
Aplicar metodologías de valoración en proyectos mineros, tanto hipotéticos como del sector real,
con el objetivo de determinar un valor financiero es importante porque gracias a esta evaluación
se derivan resultados que pueden brindar confiabilidad en la expectativa del beneficio económico
representado en los resultados de una técnica y permiten adquirir conocimiento académico que
ha de ser aplicado en el desarrollo de futuros trabajos que tengan como característica una mayor
aproximación a los modelos con base en una cercanía mayor al comportamiento en escenarios
reales del mercado que reflejen con precisión el comportamiento de variables internas y externas
del proyecto.
Por este motivo, el presente trabajo de investigación tiene como objetivo general dar valor
financiero a un proyecto minero hipotético de agregados pétreos. El documento se divide en cinco
capítulos. El primer capítulo trata acerca de los conceptos teóricos que anteceden al valor
financiero y a los desarrollos prácticos que se seleccionaron en la fase de análisis de la literatura
académica. En este sentido es importante destacar que el valor financiero tiene su origen en la
Teoría Económica del Valor, concepto que proviene de la Edad Antigua y que un pensado como
Aristóteles deja como legado dicha noción de valor que busca en esencia la justa medida del
cómo se accede a un bien. Las recientes tendencias investigativas han profundizado en el
concepto económico del valor en sus dimensiones valor de uso y valor de cambio. En la actualidad
cuando se habla de valor financiero, se enfocan en las técnicas de valoración que tienen como
prioridad encontrar el comportamiento en el tiempo de los costos y los precios de las mercancías
y servicios en el mercado. En el presente trabajo de investigación se trabaja en mayor medida la
valoración financiera de minerales metálicos según las condiciones de flexibilidad y volatilidad de
variables que afectan los flujos de fondos de los proyectos.
El segundo capítulo hace referencia a la descripción de los modelos tradicionales de
valoración. No obstante, se presenta la discusión de autores que tienen distintos enfoques en lo
que implica la confiabilidad de los resultados.
2 Preámbulo
Por ejemplo, Kudełko et al. (2013) usan el Valor Presente Neto para valorar una
explotación minera durante la fase operativa debido a que este integra el valor del dinero en el
tiempo en la tasa de descuento. Franco (2017) propone un modelo estocástico de planeamiento
minero, en el cual se usa la metodología del Valor Presente Neto Estocástico cuyas entradas son
variables de valor aleatorio que se caracterizan por el ajuste de distribuciones estadísticas a partir
de valores históricos, por esta causa eliminan algunas de las limitaciones determinísticas, como
lo son la fijación en los precios de los minerales y los costos operativos. Esto sin tener en cuenta
la variación en el tiempo. Una alternativa metodológica importante que aparece en la literatura,
son las Opciones Reales, que para Savolainen (2016) ayudan a proteger los rendimientos de la
inversión ante eventualidades negativas, debido a que su concepto se ajusta a una flexibilidad en
la toma de decisiones en el horizonte de tiempo del proyecto. Siña & Guzmán (2019), muestran
que las Opciones Reales permiten mejorar significativamente el valor de un proyecto minero
cuando se consideran dos opciones de procesamiento metalúrgicos en función del precio del oro.
Por otro lado, los escenarios sobre los cuales se ejecutan las operaciones son difícilmente
representados en un modelo matemático simple.
En el tercer capítulo, se inicia con la construcción de la metodología de valoración
seleccionada, en este apartado se plantea la aplicación del Árbol Binomial para calcular el valor
financiero del proyecto minero de agregados pétreos en condiciones de incertidumbre usando el
modelo de agregación de volatilidad (Antikarov & Copeland, 2001). Lo anterior implica que el
maestrante sustente el desarrollo de una metodología de carácter exploratorio y propositivo, que
exige desde la revisión del estado del arte y gracias a los hallazgos alcanzados en dicho proceso,
ajustar el modelo a las condiciones reales del proyecto minero pétreo. En segundo lugar, en el
modelo se presentan los supuestos iniciales del proyecto minero que son la base para la
evaluación final del proyecto.
Posteriormente, en el capítulo 4, se caracteriza el proyecto minero hipotético de agregados
pétreos, que tiene en cuenta la Incertidumbre de mercado, la Incertidumbre geológica y la
Incertidumbre de costos operativos. En este capítulo se exponen los resultados que arroja la
valoración. Finalmente, en el capítulo 5 se presentan las conclusiones y recomendaciones a tener
en cuenta en el desarrollo de futuros trabajos o en la aplicación del modelo en escenarios reales.
3 Capitulo 1. Introducción
Capítulo 1. Introducción
En este capítulo se presentan los antecedentes históricos que dan las bases para definir el valor
financiero como concepto, desde su concepción de la Teoría del Valor hasta la evolución de las
finanzas como área. Asimismo, se mencionan casos de estudios previos referentes a la valoración
financiera a nivel mundial y nacional. Se presenta además el planteamiento del problema, la
justificación, los objetivos y el alcance de la presente tesis.
1.1 Antecedentes históricos del Valor Financiero
El Valor Financiero fundamenta sus bases en la Teoría Económica del Valor, concepto que tiene
sus orígenes en la Edad Antigua, cuando surge la economía como una corriente que se desprende
de la moral y la ética -Adam Smith lo referencia en su trabajo “La riqueza de las Naciones”. Por
otra parte, Cachanosky (1994) explica que esto se puede evidenciar al leer las primeras
reflexiones de los filósofos morales, entre otros Aristóteles, quien trata la noción de justicia y cómo
esta se determina en el valor de un bien ya sea por su carácter de uso o de cambio.
Pero el desarrollo de la teoría económica tiene sus inicios a principio de Siglo XVII cuando
aparecen los Mercantilistas, quienes utilizan por primera vez el concepto de utilidad en referencia
a una medida de valor objetiva en relación con los Factores de Producción y su posterior
realización en el Valor de Mercado -Richard Cantillón aparece como referente principal de esta
corriente. El auge del desarrollo económico y político en Europa permite la evolución de las
diferentes corrientes de la economía convirtiéndose esta en una disciplina científica que mueve
múltiples ejes del pensamiento moderno. Y por tanto aparecen diversos autores, entre los más
destacables está Adam Smith, quien sustenta que el valor se genera en función de tres
componentes básicos: Trabajo, Tierra y Capital.: estos bienes se ponen en conjunción durante el
proceso de producción y son tasados con base en el comportamiento de la oferta y la demanda.
En esta etapa histórica de la sociedad occidental, se logra un avance significativo con
respecto a la concepción de valor. Y más aún cuando gracias a la dinámica industrial de las
economías aparecen las empresas modernas, a finales de Siglo XIX, como unidades de valor
financiero (Stella et al., 2008). Este desarrollo social y económico exige determinar de manera
metódica los costos de producción para calcular las utilidades. Lo que da pie a la Teoría
Financiera, conocida como Economía Financiera de la Empresa, la cual inserta los primeros
análisis económicos que implican el concepto de Gestión del riesgo e Incertidumbre. Como tal,
estos métodos técnicos de la economía empresarial para el análisis y la determinación de la toma
de decisiones presentan siete bloques que dan fundamento al Principio de Valoración (Azofra
Palenzuela & Fernández Álvarez, 1992).
a. El principio de la valoración
b. Mercados eficientes
c. La teoría de las carteras
d. La teoría de la valoración de activos financieros
e. Teoría de Opciones
f. El valor, la estructura financiera y el coste de capital
g. Teoría de la agencia
A principios de Siglo XX, emerge el enfoque clásico de las finanzas empresariales, la cual
desarrolla una visión más descriptiva de las finanzas y centra el problema en las decisiones de
inversión a partir de la integración de los costos de producción y los beneficios representados en
una medida de valor (Stella et al., 2008). De esta manera se establecen dos criterios para la toma
de decisiones de inversión: el Valor Presente Neto –VPN- y la Tasa Interna de Retorno –TIR-, a
partir, de la proyección de los flujos de fondos para la valoración de inversiones de capital (Fischer,
1907). Además, en 1920 ocurre un cambio de enfoque de las finanzas empresariales con base
en el crecimiento de las organizaciones que propicia el surgimiento de la necesidad de atender el
presupuesto de capital y la consecución de fondos, por lo que se genera una orientación hacia
los mercados financieros, específicamente a la emisión de acciones; donde John Burr Williams
(1938) aporta a la teoría el concepto de Teoría del Valor de la Inversión, argumentando que el
valor de los activos financieros puede ser calculado a partir de flujos futuros descontados. Y es
después de la segunda mitad de Siglo XX, entre 1950 y 1976, que se dinamiza el enfoque
moderno, a partir de la evolución de los mercados y el desarrollo de la información que posibilita
avances significativos en lo que corresponde al método para la elaboración de los presupuestos
de capitales, que tiene como propósito la asignación óptima de los recursos. De esta manera se
estructura y consolida la teoría de los mercados de capitales y el desarrollo de los modelos
financieros que aún son vigentes: se reconocen en este sentido el Modelo CAPM (Capital Asset
Pricing Model), desarrollado por William Sharpe (1964), John Lintner (1965) y Jan Mossin (1966);
La Teoría de Valoración de Opciones Financieras de John Cox, Mark Rubinstein; Stephen Ross
(1979); Fischer Black, Myron Scholes y Robert Merton (1973) , y la teoría de Portafolios de Harry
Markowitz (1952) (Azofra Palenzuela & Fernández Álvarez, 1992) (Stella et al., 2008).
1.1.1 Valor Financiero e Incertidumbre
Es una tarea compleja definir y agrupar en un solo concepto el valor financiero. Para lograrlo se
requiere revisar las múltiples aplicaciones de las finanzas en las áreas de la economía; la
microeconomía y la macroeconomía. En este sentido es importante seguir en detalle la gestión,
optimización y relaciones que se dan en el uso de los recursos monetarios entre los agentes
económicos (Carrasco, 2004). Para delimitar el concepto de valor financiero y llegarlo a
comprender es necesario conocer el aporte realizado por diversos autores en su evolución
histórica hasta su concepción actual y así dimensionar la función que desempeña el valor en
algunos de los modelos financieros en los que se precisa su medición.
El recorrido inicia con Adam Smith, en su obra “La riqueza de las naciones”, este define el
valor como aquello que se paga para adquirir un bien. Asimismo, Irving Fisher (1930), aporta los
fundamentos de la Teoría de Inversiones e indica que el valor de una inversión se encuentra en
función del tipo de interés cuyo efecto se encuentra integrado a la temporalidad de la ejecución
de la operación; John Keynes (1930) y John Hicks (1939) indican que el precio de un contrato
futuro de materia prima es inferior a su precio. Spot. Fischer Black, Myron Scholes y Robert Merton
(1973), autores del Modelo Black Scholes, y John Cox, Mark Rubinstein y Stephen Ross (1979),
autores del Modelo Binomial, sentaron las bases teóricas para la Valoración de las Opciones
Financieras. Todos estos esfuerzos teóricos permiten en el presente definir el Valor Financiero
como el resultado final de la aplicación de diferentes modelos de tasación que permiten
determinar o estimar las condiciones de un proceso de transacción monetaria o económica con
relación a un mercado, todo esto en función de su temporalidad establecida como el tiempo en el
cual se ejecuta una operación financiera (Argandoña, 2011); (Rodríguez, 2003).
Debe tenerse en cuenta la estructura de los modelos de valoración que incide en las
variaciones del valor financiero en un periodo de tiempo. Esta relación se entiende como variables
de entrada. Por ejemplo, si el precio de los productos minerales tiene un comportamiento dinámico
entonces es posible indicar que hay una probabilidad de materializar valores diferentes en un
instante en el tiempo. Así, puede decirse que los precios de los bienes están sujetos a condiciones
de incertidumbre en relación con la dimensión del tiempo (Mendiola et al., 2014).
El ejemplo anterior permite conectar el concepto de incertidumbre como una condición que
incide en las variables cuando se aplican las técnicas y los modelos de valoración financiera.
Ahora bien (Mendiola et al., 2014) explica este concepto clave para el estudio como “la
aleatoriedad o causalidad del entorno externo” (p.29). La incertidumbre está directamente
relacionada con el concepto de riesgo en proyectos, el cual se define en (Project Management
Institute, 2017) como “Evento o condición incierta que, si se produce, tiene un efecto positivo o
negativo en uno o más de los objetivos de un proyecto” (p. 724). Por su parte, La norma ISO
31000 define el riesgo como “Efecto de la incertidumbre sobre los objetivos” (p. 4, ICONTEC,
2011), aclarando que refiere a “una desviación de aquello que se espera como positivo o negativo,
o ambos” (p.4, ICONTEC, 2011). Así las cosas y según las definiciones anteriores, puede
entenderse el riesgo financiero como un evento o condición incierta que puede generar una
pérdida o ganancia a un activo o portafolio de inversión.
Desde la perspectiva del riesgo entendido como la probabilidad de materialización de
efectos positivos o negativos, La incertidumbre tiene efecto en los métodos tradicionales como lo
es la Valoración Presente Neto –VPN- determinístico, y puede generar una reducción de su valor
cuando se aplica el aumento de la tasa de descuento si los factores de producción están
expuestos a un resultado incierto. No obstante, es pertinente observar que se cuenta con
metodologías que integran la flexibilidad. Por ejemplo, las Opciones Reales presentan el
incremento en el valor del proyecto al estimar la flexibilidad de manera favorable, a través de la
identificación de los eventos que pueden mejorar el valor (ver Figura 1).
Figura 1.
Incertidumbre versus Valor.
Nota. Tomado de García et al. (2000)
Ahora bien, es importante entender que la gestión de la Incertidumbre en la valoración de

los proyectos puede realizarse a través de la metodología de valoración que integra los
componentes del valor que toma una variable a través del tiempo por medio de un ajuste de
distribución de probabilidades, con base en parámetros estadísticos determinados, como lo son
la desviación estándar y la media (Arias Montoya et al., 2006). Un referente importante para el
tema de estudio es Savolainen (2016) quien plantea la existencia de dos fuentes de Incertidumbre:
a) En primer lugar, la incertidumbre externa conocida como aquella que se deriva de
la condición exógena.
b) En segundo lugar, la incertidumbre técnica, derivada de la condición endógena del
proyecto, es decir de todas aquellas fuentes de incertidumbre relacionadas con la
gestión interna del proyecto.
En esta medida, los conceptos de Savolainen (2016) son claves para la propuesta de
valoración financiera bajo incertidumbre para minerales pétreos porque se pueden implementar
las técnicas de valoración con base en estos tipos o fuentes de incertidumbre. Las tablas 1 y 2
identifican algunos tipos de incertidumbre y las incertidumbres internas relacionadas con su
denominación principal. Por ejemplo, la condición geológica de una mina permite determinar
desde el concepto de incertidumbre endógena la variabilidad de la geología y su incidencia en los
costos del proyecto, que está relacionada con la naturaleza del depósito mineral; también procede
este tipo de incertidumbre endógena a la incertidumbre metalúrgica, que está asociada a la

eficiencia de los procesos de clasificación y obtención de minerales (Tabla 1).
Tabla 1.
Incertidumbre técnica de los proyectos mineros.

Tipo Incertidumbres más comunes
Geológica Distribución de leyes, tonelajes de reserva, Continuidad de las unidades geológicas,
Variabilidad del índice de Bond
Geotécnica Colapso de roca, estallido de roca, falla en paredes de la mina
Metalúrgica Recuperación (en %), tiempo de procesamiento (cinemática), calidad del producto
Operacionales Disponibilidad de equipos, disponibilidad de recursos humanos, falla en infraestructura,

variabilidad de la mezcla a planta, disponibilidad de insumos, ambiental, dilución,
productividad de equipos, condiciones climáticas.
Proyectos Atraso de proyectos, ramp up, capacidad de extracción, capacidad de procesamiento.
Organización Huelgas, productividad laboral.
Nota. Elaboración propia. Tomada de (Mendiola et al., 2014).
Por otra parte, Del Castillo et al. (2012) sostiene que el yacimiento mineral es una de las
principales fuentes de incertidumbre y que por lo tanto es necesario reducir el impacto a través
del desarrollo de actividades de perforación y sondeo que aumentan la certeza con la cual se
estiman las reservas. De esta manera, se destaca como incertidumbre externa la condición del
mercado que no depende del proyecto minero y que por lo tanto está sujeto a las vicisitudes del
entorno externo. Por tanto, esta se refiere a los parámetros de mercado que afectan variables
como precio del mineral, la tasa de cambio, entre otras (Ver tabla 2). Por otra parte, se debe tener
en cuenta la incertidumbre financiera, que refiere a la incidencia que tiene en el proyecto la
disponibilidad de recursos de capital según la tasa de interés y los parámetros financieros que
afectan la gestión de valor de una mina.
Tabla 2.
Incertidumbre externa de los proyectos mineros.

Tipo Incertidumbres más comunes
Mercado Precio del commodity principal, precio de subproductos, tasa de cambio, precio de energía y otros insumos
críticos, costo de mano de obra, monto de la inversión, tasa de descuento
Financiera Tasa de interés, disponibilidad de recursos financieros
Política Expropiación de recursos, estabilidad gubernamental
Legislación Cambio en tasa de impuestos y/o royalties, cambio en leyes laborales
Sociales Demandas de la comunidad, estabilidad social
Ambientales Cambio en la regulación (material particulado, gaseoso u otros), permisos ambientales
Comerciales Cambios en especificaciones de compra
Industriales Guerra de precios, producción del resto de productores, confiabilidad de los proveedores, entrada de nuevos
productores, poder de mercado de los clientes, sustitución
Tecnológicas Mejoramiento de la tecnología actual, capacidad de tratamiento de nuevo mineral

Nota. Elaboración propia. Tomado de Mendiola et al. (2014).
Se puede observar que los proyectos mineros recurren a este tipo de técnicas de
valoración financiera con base en los distintos tipos de incertidumbre que inciden en su entorno
productivo. Por esta razón es importante mencionar en este apartado algunos antecedentes de la
valoración de proyectos mineros. Los orígenes de la valoración de proyectos mineros se remontan
en el estudio del Valor Presente Neto –VPN- y en la resolución de los problemas clásicos de
planeación minera; la secuencia minera y el diseño del pit final: que se define con el objetivo de
maximizar el beneficio económico en la extracción de los recursos minerales bajo unas
restricciones técnicas (Franco, 2017). Por su parte Lane (1988), quien propone el modelo de la
Ley de Corte y Lerchs & Grossmann (1965), quienes definieron la secuencia de extracción de
bloques de mineral en función del beneficio económico. Se puede decir que estos referentes
sentaron una base para la evaluación económica de los proyectos mineros empleando el Valor
Presente como criterio principal en la decisión de inversión (Franco, 2017).
En cuanto a los antecedentes en el uso de los métodos tradicionales para valorar
proyectos mineros, Brennan & Schwartz (1985) son los primeros en tratar la aplicación de
opciones reales sobre inversiones en recursos naturales, además, en Pearson & Palm (1986) se
evalúa el Valor Presente Neto –VPN- para una mina de cobre. Asimismo, Cavender (1992) utiliza
el VPN para evaluar un proyecto hipotético de oro, en Laughton & Jacoby (1996) se realiza una
valoración de una mina de cobre y en Whiting & Frimpong (1997) evalúan un proyecto minero de
cobre mediante el método tradicional.
1.1.2 Casos de estudio previos de valoración financiera

bajo incertidumbre de proyectos mineros a nivel
mundial
En lo que compete a la revisión de estudios previos de valoración en gestión de proyectos

mineros, es necesario revisar cronológicamente las aplicaciones de mayor relevancia. Shafiee et
al. (2009) propone un modelo de Opciones Reales, mediante el cual se introduce un modelo de
costos totales. En el estudio de caso hipotético encuentra que la valoración por medio de una
metodología de Opciones Reales refleja un valor positivo del proyecto, toda vez que el VPN
muestra un resultado negativo. Este modelo maximiza el valor del proyecto en consideración de
la opción de cierre cuando los escenarios de precios no favorecen el desarrollo de la actividad, y
la opción de apertura cuando el precio del mineral sube.
Kudełko et al. (2013) propone realizar una evaluación económica de un proyecto minero
mediante el uso del Valor Presente Neto por fases, por tanto, evalúa de esta manera la viabilidad
de cada etapa y una posible reducción progresiva en la incertidumbre que se sustenta en el
avance de las fases del proyecto. Haque et al. (2014) modela el valor de un proyecto minero a
través de una Opción Real por el método Black- Scholes, quienes realizan el análisis de
sensibilidad de los precios de oro. Los resultados indican que la valoración presenta un fuerte
impacto debido a la variación en los precios del oro. Ahora bien, cuando la volatilidad del precio
aumenta, el valor del proyecto disminuye (Haque et al., 2014).
En trabajos más recientes, Savolainen (2016) realiza una revisión de literatura de la
aplicación de las Opciones Reales. Encuentra que es importante sintetizar la información para dar
claridad a las tendencias futuras de investigación. Eves (2013) presenta una revisión
metodológica referente a la valoración de proyectos mineros. SAMVAL (2001), The VALMIN
Committee (2005), IMVAL (2018) y SME (2016) exponen técnicas de valoración clasificadas por
enfoques. Asimismo, Gandhi & Sarkar (2016) muestran en su investigación diferentes
metodologías de valoración de propiedades minerales.
En la Tabla 3 se presenta una síntesis de los puntos más relevantes de los trabajos
previos.
Es posible destacar una marcada tendencia en el uso de los modelos de valoración que
integran la incertidumbre, entre otros, los modelos Estocásticos del VPN y las Opciones Reales,
asimismo se observa un uso decreciente de los modelos determinísticos por la nula proximidad
que presentan a la hora de proyectar el comportamiento de las fuentes variables de incertidumbre
- Costos operativos, Precio de los minerales - en el tiempo. Lo anterior, puede obedecer a un

reconocimiento de la existencia de los eventos inciertos, en las que las técnicas como lo son los
Árboles binomiales, la simulación Montecarlo, el método de Black Scholes que cobran mayor
importancia en el presente porque integran la incertidumbre en su estructura metodológica. Por
otro lado, se identifica que las metodologías que consideran la flexibilidad en la gestión del
proyecto y la toma de decisiones tienen una creciente participación, ya que algunos autores, entre
otros Savolainen (2016), quien considera que la flexibilidad es un característica esencial a medir
porque mejora el valor de los proyectos. Finalmente, se encuentra que existen cuatro variables
fuentes de incertidumbre con una alta incidencia en el valor del proyecto: el precio del mineral, la
ley del mineral, los costos operativos y la tasa de cambio. Por ejemplo, variables como la tasa de
cambio, el precio y la ley del mineral afectan los ingresos mientras que los costos operativos
tienen efecto en los egresos. (Ver Taba 3).
Tabla 3.
Trabajos previos de valoración financiera bajo incertidumbre.

REFERENCIA METODOLOGÍA DE ENFOQUE DE VALORACIÓN VARIABLE DE
VALORACIÓN INCERTIDUMBRE
(Michael Samis et al., Opciones Reales Árboles binomiales- Programación Precio del Mineral
2001) Dinámica
(Michael Samis et al., VPN-Opciones Reales Tradicional Precio del Mineral-Tasa de

2005) Descuento Ajustada por Riesgo
(Costa & Suslick, 2006) Ecuación Diferencial Estocástico Precio del Mineral-Costos
Parcial Operativos
(M. Samis et al., 2007) VPN-Opciones Reales Estocástico-Simulación Montecarlo Precio del Mineral
(Akbari et al., 2009) Opciones Reales Árboles Binomiales Precio del Mineral
(Shafiee et al., 2009) Opciones Reales Modelo Propuesto Precio del Mineral
(Brandão et al., 2012) Opciones Reales Arboles binomiales Valor del Proyecto
(Dehghani & Ataee-pour, VPN-Opciones Reales Tradicional-Árboles Binomiales Precio del mineral-Costo
2012) Operativo
(Del Castillo et al., 2012) VPN-Opciones Reales Tradicional Dilución
(Lin & Wang, 2012) Opciones Reales Simulación Montecarlo- Simulación Precio del Mineral
Dinámica
(Haque et al., 2014) Opciones Reales Ecuación Diferencial Parcial Precio del Mineral
(Dehghani et al., 2014) VPN-Opciones Reales Tradicional-Simulación Montecarlo - Precio del mineral-Costos
Arboles binomiales - Técnica de la Operativos
Pirámide
(Michael Samis & Davis, VPN-Opciones Reales Tradicional-Simulación Montecarlo Precio del Mineral
2014)
(Ajak & Topal, 2015) Opciones Reales Árboles Binomiales Precio del Mineral
(Montiel & VPN Estocástico Ley del Mineral
Dimitrakopoulos, 2015)
(Chatterjee et al., 2016) VPN-Opciones Reales Estocástico Precio del Mineral
(Goodfellow & VPN Estocástico Ley del Mineral
Dimitrakopoulos, 2016)
(Guj, 2016) Opciones Reales Árboles Binomiales Precio del Mineral
(Aminrostamkolaee et al., Métodos Numéricos Función de Base Radial, Método Tasa de Cambio-Precio del
2017) Implícito y Método Explícito de Mineral
Diferencias Finitas
(Franco et al., 2017) VPN Algoritmos Genéticos-Simulación Precio del mineral- Ley del
Montecarlo Mineral - Tasa de Producción
(Guedes, 2017) VPN-Opciones Reales Tradicional-Black Scholes Precio del Mineral
(Miranda et al., 2017) Opciones Reales Arboles de Decisión- Simulación Precio del Mineral
Montecarlo
(Rojo & Espinoza, 2017) VPN Valor Presente Neto Desacoplado Incorporación del Riesgo a la
Tasa de Descuento
(Andalib et al., 2018) Opciones Reales Valoración Descriptiva de Opciones Parámetros de Modelo
Reales
(Dolan et al., 2018) Opciones Reales Modelo de Brennan & Schwartz Riesgo Climático
(Foo et al., 2018) Opciones Reales Modelo de Árbol de Decisión Binomial Precio del Mineral
(Guj & Chandra, 2019) VPN-Opciones Reales Simulación Montecarlo-Árboles Precio del Mineral
Binomiales
(Hazra et al., 2019) VPN-Opciones Reales Estocástico-Modelo de Sistemas Precio del Mineral-Reserva
Dinámicos Mineral
(Siña & Guzmán, 2019) Opciones Reales Black Scholes Precio del Mineral-Ley del
Mineral
Nota. Elaboración propia.
Las investigaciones previas se orientan en mayor medida a la aplicación de las técnicas

de valoración en la minería metálica, que dista en el comportamiento de mercado y de variables
principales de la minería de agregados pétreos. Por esta causa se considera pertinente explorar
de manera experimental con la aplicación de las metodologías de valoración bajo incertidumbre,
pues los resultados de tipo experimental pueden ofrecer hallazgos que incrementen el nivel de
confianza, con el objetivo de tener información certera para la toma de decisiones de inversión,
que además reduzca la probabilidad de incurrir en pérdidas, y que proteja el patrimonio de los
inversores y además motive ajustes en las metodologías de valoración aplicadas en función de la
naturaleza de un proyecto minero de agregados pétreos.
Por tanto, se tiene en cuenta la revisión de la literatura en el periodo seleccionado para
destacar que la naturaleza metodológica de las Opciones Reales y las herramientas de simulación
de modelos estocásticos juegan un papel fundamental en la investigación reciente. A pesar de la
complejidad de caracterizar los elementos que permiten identificar la metodología de mayor ajuste
según la variación de las condiciones de los proyectos mineros.
1.1.3 Casos de valoración financiera bajo

incertidumbre en Colombia
Dentro de los principales referentes a nivel nacional respecto al tema de valoración financiera de
proyectos mineros se encuentran los siguientes autores en su orden cronológico. (Franco et al.,
2017) evalúa un proyecto minero de oro a través de la técnica del Valor Presente Neto
Estocástico, analiza el efecto de la volatilidad del precio del oro en el resultado final de valoración.
Restrepo & Quiroz (2019) realizan una valoración financiera de un proyecto minero de cobre y de
una opción de cierre temporal de la mina; la primera a través de la técnica del VPN, la segunda
por medio del modelo de Árboles Binomiales. Meza & Pulido (2019) aplican un modelo de
optimización para la determinación de la capacidad instalada de una planta de trituración
alimentado por una fuente de mineral útil procedente de una explotación minera de agregados
pétreos, por medio de la programación no lineal. Utilizan el Valor Presente Neto para determinar
la viabilidad financiera del proyecto.
Gómez & Botero (2019) usan las Opciones Reales como metodología de valoración para
analizar la viabilidad financiera de la Opción Real de abrir una mina de carbón a cielo abierto bajo
un panorama determinado de precios y una demanda incierta, adicional a los riesgos
operacionales propios de la actividad. De esta manera parten del valor obtenido mediante una
valoración de flujos de caja descontados (FCD), luego realizan la valoración de la opción de
abandonar el proyecto por medio de Árboles Binomiales. Los resultados muestran que incluir la
opción incrementa el valor del proyecto en un 33 %. Rendón (2020) evalúa la posibilidad de
generar rendimientos financieros en un mercado de agregados pétreos.
1.1.4 Vacíos de Investigación
La revisión de literatura académica que se sintetiza en la Tabla 3 presenta un análisis de

los trabajos previos entre 2001 y 2019. Con base en los hallazgos se identifican diferentes
falencias en relación con las Metodologías de Valoración que se utilizan para la toma de
decisiones en proyectos de extracción de minerales, de manera más concisa, en lo que
corresponde a la integración de las múltiples fuentes de incertidumbre, como lo son: la
Incertidumbre de mercado, la Incertidumbre de costos operativos y la Incertidumbre geológica;
entre otras, y a la vez, se tiene en cuenta un aspecto tan importante como lo es la valoración de
la flexibilidad administrativa de los proyectos.
Se entra de lleno en los vacíos que se han detectado en la literatura y por tanto se
identifican como las principales limitantes: la falta de integración de la Incertidumbre de mercado,
lo que deja de lado las condiciones técnicas del proyecto, por ejemplo, Incertidumbre geológica o
Incertidumbre en la Ley de corte. Además, en algunos proyectos en etapa de viabilidad se emplea
el uso del VPN estocástico, lo que deja de lado la valoración de Opciones Emergentes Resultantes
del análisis de los escenarios que se pueden desarrollar en un futuro.
Por lo tanto se presentan los vacíos de investigación más relevantes:
• En Siña & Guzmán (2019); Guedes (2017); Haque et al (2014); Guj & Chandra
(2019); Guj (2016); Hazra et al (2019); Franco et al ( 2017) Chatterjee et al (2016) Miranda et
al (2017); Haque et al (2014): no se tiene en cuenta la incertidumbre de costos operativos.
• En Rojo & Espinoza (2017); Dolan et al (2018); Suárez et al (2015); Rendón (2020)
Meza & Pulido (2019): no se tiene en cuenta en el modelo de valoración en ninguna fuente de
incertidumbre.
• En Haque et al (2014); Guj (2016); Guj & Chandra (2019); Guedes (2017);
Chatterjee et al (2016); Miranda et al (2017); Ajak & Topal (2015): no tienen en cuenta la
incertidumbre geológica y solo se tiene en cuenta la incertidumbre de mercado.
• En Del Castillo et al (2012): solo se tiene en cuenta la incertidumbre geológica.
• En Franco et al (2017); Kizilkale & Dimitrakopoulos (2014); Goodfellow &
Dimitrakopoulos (2016); Montiel & Dimitrakopoulos (2015); se busca maximizar el Valor
Presente Neto del proyecto, a través de modelos de optimización. Por lo anterior, se hace
necesario integrar a los modelos de optimización la valoración por otras alternativas
metodológicas como lo pueden ser las Opciones Reales.
• En Brandão et al 2012); Guj (2016): utilizan el método del Árbol Binomial
considerando solo la incertidumbre de mercado. Si bien la técnica del Árbol Binomial es una
herramienta de creciente tendencia investigativa, se hace necesario tener en cuenta más de
un fuente de incertidumbre, ya que la característica principal de los proyectos mineros es la
de contemplar múltiples fuentes.
• En Miranda et al (2017): tiene en cuenta las flexibilidades como la opción de
abandonar, la opción de invertir en dos etapas y la opción de expandir, sin embargo, no tiene
en cuenta la incertidumbre de los costos operativos. El autor emplea una metodología que
agrega la incertidumbre de mercado y la incertidumbre geológica, no obstante, proyecta
costos constantes en la vida de la mina.
Los vacíos, como se menciona desde el principio del apartado, son necesarios de señalar
porque aportan un análisis previo de las metodologías de valoración existentes, lo que se observa
a profundidad en el Capítulo 2 correspondiente al Marco Referencial y al apartado de los
Antecedentes, de esta manera se considera que se empieza a dimensionar la manera cómo se
debe integrar la mayor cantidad de fuentes de incertidumbre en una medida de volatilidad del
proyecto en conjunción con la incertidumbre social, ambiental y tecnológica, entre otras, ya que
las anteriores incertidumbres corresponden a factores que añaden un grado alto de riesgo.
Además, es necesario mencionar que también se debe involucrar la valoración de las Opciones
Emergentes Resultantes del Análisis de las Opciones Reales, Opciones Necesarias para
considerar los escenarios posibles en los que se puede desarrollar un proyecto minero. A
continuación, en el siguiente apartado, se presenta el planteamiento del problema con la
descripción de los retos y propósitos a los cuales se da respuesta en la presente investigación.
1.2 Planteamiento del Problema
Se realiza la valoración financiera bajo condiciones de incertidumbre de un proyecto minero de

agregados pétreos. Ya que la condición de incertidumbre genera riesgos procedentes de múltiples
fuentes que pueden impactar negativamente a la inversión de capitales. Los que en función de su
magnitud presentan la dificultad de la recuperación del capital. Estas condiciones del entorno
generan dudas sobre los retornos futuros y la rentabilidad de la inversión. Si se tiene en cuenta
este contexto, se puede establecer que el impacto de la incertidumbre en la valoración pone de
manifiesto diversos escenarios con una probabilidad alta de la materialización de pérdidas, lo que
crea entornos difíciles para la toma de decisiones. En este sentido se propone una metodología
exploratoria experimental de carácter propositivo para encontrar resultados que evidencien los
beneficios de la aplicación en el presente caso de estudio. Para alcanzar los fines se utiliza un
modelo de valoración de Opciones Reales bajo el enfoque del Árbol Binomial, que permite
determinar el Flujo de Caja Libre (inicial) por medio de un Valor Presente Neto Estocástico
aplicado al caso de estudio del proyecto que está localizado en Colombia. Se debe precisar que
se parte del año base, enero de 2021, según referencia a las reservas minerales.
1.3 Justificación
Aplicar una metodología de valoración financiera a un estudio de caso de un proyecto minero de

agregados pétreos en condiciones de incertidumbre permite obtener conocimiento académico en
tres aspectos: en primer lugar, se encuentra relacionado con la disponibilidad de diversas técnicas
en la literatura académica, algunas con antecedentes de aplicación, como el Valor Presente Neto
Determinístico (Pearson & Palm, 1986) y la Tasa Interna de Retorno (Meza & Pulido, 2019). Se
estudian otras con un creciente uso en las tendencias investigativas: Valor Presente Neto
Estocástico (Franco et al., 2017); y el Análisis y Valoración de las Opciones Reales
(Aminrostamkolaee et al., 2017). Se considera que el caso de estudio con base en valoración bajo
incertidumbre para proyecto minero pétreo genera un antecedente a partir de los resultados
experimentales obtenidos, lo cual arroja parámetros y una posible metodología de mayor ajuste,
en relación con la naturaleza de los proyectos evaluados, que gracias a los resultados generen
una mayor confiabilidad.
Por otra parte, entre los principales referentes teóricos se encuentran los siguientes
autores: Fischer (1907) quien es el primer autor en proponer la evaluación de proyectos por la
metodología del Valor Presente Neto. Merton (1974) y Black & Scholes (1973) quienes sentaron
las bases teóricas de la valoración de opciones financieras. Myers (1977) adapta el concepto de
las opciones financieras a las Opciones Reales. Brennan & Schwartz (1985) introducen la
valoración financiera de Opciones Reales en proyectos de inversión en recursos naturales.
Guedes (2017) quien genera simulaciones de las letras griegas delta, gamma, vega y rho de una
empresa minera durante el súper ciclo de precios del oro entre los años 2007 y 2014. En la
evaluación financiera agregan dos enfoques: las Opciones Reales y el Valor Presente Neto. Siña
& Guzmán (2019) usa un modelo de Opciones Reales para valorar un proyecto minero con dos
opciones de procesamiento bajo la incertidumbre de los precios de mercado del cobre.
El segundo aspecto tiene como eje central la toma de decisiones. Se evidencia en la
literatura académica que algunas de estas metodologías como las técnicas tradicionales
subvaloran los proyectos, por lo que se genera una visión errada de las ganancias generadas.
Hazra et al. (2019) concluye que la evaluación financiera por Opciones Reales genera un valor
de un 10 % mayor que el Valor Presente Neto Estocástico. En este sentido, la necesidad de dar
un valor financiero confiable a toda inversión se encuentra ligada al conocimiento del beneficio
económico obtenido. Por esta causa tener resultados experimentales previos permite la toma de
decisiones de inversión asertivas en dos direcciones: La primera dirección: la correcta elección
del modelo de valoración y su metodología aplicativa. La segunda dirección: evitar la
materialización de riesgos a través de pérdidas, que entre otros aspectos, posibilita la dinámica
de la inversión de capitales en la empresa.
El tercer aspecto se relaciona con la generación de antecedentes de las fuentes de
incertidumbre. Por lo que hace referencia a la evidencia de cuáles fuentes de incertidumbres
presentan un mayor efecto en la determinación del valor financiero de un proyecto minero de
agregados pétreos. Además, es necesario reconocer la importancia que tiene para la economía
el sector de la infraestructura, debido a que su aporte en el crecimiento del Producto Interno Bruto
de Colombia, en el año 2019, fue de 10,7 % (DANE, 2020). Asimismo, a la importancia que tiene
la explotación de materiales para la construcción en la cadena de valor y que presenta dos
aspectos a señalar: Su aporte en las regalías y la cadena de abastecimiento de grandes proyectos
de infraestructura.
Se tiene en cuenta lo anterior porque la demanda tiene un crecimiento proyectado, entre
el año 2013 y el año 2023, mayor al 45 %, y soporta la oferta con base en el potencial de reservas
de los materiales que se utilizan como materia prima en el sector de la construcción, la cual
ascienden a 5 mil millones de toneladas para el año 2012 (Ministerio de Minas y Energia, 2017).
Otro argumento clave es la participación entre la totalidad de títulos mineros de Colombia, que a
enero de 2021 representa el 42 % de los mismos (Agencia Nacional de Minería, 2020).
1.4 Objetivos
Objetivo general
Realizar la valoración financiera bajo incertidumbre del proyecto minero de agregados
pétreos.
Objetivos específicos
1.4.1. Revisar el estado del arte referente a la valoración bajo incertidumbre de proyectos
mineros.
1.4.2. Caracterizar el proyecto minero.
1.4.3. Definir la metodología de valoración financiera bajo incertidumbre.
1.4.4. Aplicar la metodología de valoración financiera al proyecto minero.
1.5 Alcance
La presente tesis aplica una metodología de valoración que considera la incertidumbre en un

estudio de caso de un proyecto minero de agregados pétreos. La aplicación ofrece como resultado
un rango del valor financiero del proyecto ajustado inicialmente a una distribución de probabilidad
determinada mediante un Valor Presente Neto Estocástico y ampliado a la valoración de las
Opciones Reales para determinar el valor del proyecto minero. Con base en lo anterior se espera
dejar un precedente respecto a la selección y aplicación de la metodología adecuada de
valoración en función de la incertidumbre en las empresas que desarrollen proyectos mineros de
agregados pétreos. Asimismo, se busca analizar la sensibilidad del valor del proyecto a las fuentes
de incertidumbre de mayor efecto. A continuación, se introduce el marco referencial en el Capítulo
2, donde se consolida la teoría referente a los modelos tradicionales y alternativos.
Capítulo 2. Marco referencial 19
Capítulo 2. Marco referencial

El presente capítulo inicia con una presentación de la Estructura de la Inversión de capital en un
proceso productivo de extracción de minerales. Dicha estructura está constituida por la Inversión
de Capital o Capital Expediture –CAPEX- y los costos operativos conocidos como Operative
Expediture –OPEX-. Ambos son ejecutados durante el ciclo productivo del proyecto. Una vez se
establecen los componentes necesarios en la Inversión en un proyecto de extracción minero,
luego se establecen los conceptos de la Metodología de valoración: tanto los modelos
tradicionales como los modelos alternativos. Luego se hace una mirada a las condiciones de
riesgo e incertidumbre que se establecen en los factores a analizar dentro de los distintos
modelos. Por último, es importante revisar los antecedentes que permiten el diálogo de saberes,
en el presente caso de estudio, lo correspondiente a la valoración minera bajo incertidumbre de
un proyecto minero de extracción pétrea.
2.1 Estructura de Inversiones y Costos de la operación minera: CAPEX y OPEX
Una operación minera tiene como característica general que exige un monto importante
de inversión de capital, de conocimiento, recursos tecnológicos, entre otros. En el presente caso
se habla de la estructura de las inversiones financieras que está compuesta por el Capital de
Inversión, los Costos Operacionales y los Gastos administrativos. Ahora bien, para entender la
estructura de los gastos de capital y los costos operacionales que se efectúan en los proyectos
mineros, se debe hacer una breve explicación de los conceptos más estratégicos porque los tipos
de operaciones financieras como lo son los movimientos de efectivo o el gasto de capital
dependen de las condiciones particulares de cada proyecto.
Por lo anterior, es importante tener en cuenta que la intensidad de capital invertido está
directamente vinculada a diversos factores de diseño del proyecto minero. Por ejemplo, la
tecnología de explotación minera; la técnica de procesamiento a utilizar; los métodos de manejo
en la disposición del material estéril; etc; y para alcanzar un buen diseño se requiere de un
detallado conocimiento del depósito mineral, todos estos factores vinculados permiten encontrar
el método de explotación minero que debe tener en cuenta la disposición geométrica y el límite
de Pit final.
Todos estos elementos inciden de manera simultánea en la inversión, que a su vez, tiene
en cuenta los procesos productivos como lo son los movimientos del material estéril; precio del
mineral relacionado con la Ley de corte; la capacidad de la planta de procesamiento; la secuencia
de la explotación minera; los permisos requeridos ante la autoridad ambiental (Instituto
Tecnologico GeoMinero de España, 1991).
2.1.1 CAPEX y OPEX como componentes de la

estructura de la Inversión
En la tabla 4 se resumen los costos operacionales y los gastos de capital en cada una de las
etapas de un proyecto minero. Si bien el gasto de capital en la minería subterránea difiere en
magnitud a la minería a cielo abierto, ambas, en su estructura de presupuesto de capital
consideran una mayor intensidad entre las etapas de exploración, construcción, montaje y
explotación. Lo anterior se da por el elevado costo de las operaciones unitarias en la fase de
exploración y explotación con los volúmenes esperados; además, por el alto costo de adquisición
de la maquinaria, planta, equipos e insumos, entre otros.
Tabla 4.
Estructura de gastos y costos de un proyecto minero en Colombia.

Tipo Prospección Exploración Construcción y montaje Explotación Cierre
Perforación y Estudio y
Campaña de muestreo diseños de
Montaje e instalación de
prospección ingeniería
la infraestructura
Análisis de calidad en según la
requerida (Oficinas,
Estudios laboratorio naturaleza del
Laboratorio; Taller; Aumento de la
geofísicos proyecto
Campamento; Planta; capacidad instalada
Estudios y Diseños de
Equipos de control de
Estudios Ingeniería (Geotecnia, Montaje de
estabilidad; Obras civiles; Nuevos proyectos
geoquímicos Hidrología, infraestructura
Piscinas de relaves;
CAPEX Hidrogeología) y obras civiles
Entre otros) Modificación de
Elaboración de requeridas
diseños de ingeniería
planos Programa de
Adquisición de
Trabajos y Obras Adquisición de
maquinaria y equipos Suministros e
Cartografía maquinaria y
insumos.
Geológica Estudio de Impacto equipos
Suministros e insumos
Ambiental
Suministros e Permisos y
Otros
insumos Permisos y gestión gestión
ambiental ambiental
Costo de explotación
(arranque, cargue y
transporte) y
procesamiento Costo (o
ingreso)
Costo de operacional de
sostenimiento y cierre de
ventilación minas
Costo de disposición Costo de

OPEX de estéril y mantenimiento
mantenimiento de
mina Costos
emergentes de
Costo de ingeniería
Mantenimiento de
planta Costos de
contingencias
Costos emergentes de
ingeniería
Registro Único de
Canon Superficiario
Comercializadores de
Minerales
Póliza Minero
Ambiental Gastos
Gastos Regalías administrativos
Registro Minero Nacional
administrativos (Nómina;
Registro Minero
(Nómina; Impuestos Prestaciones
ADMINISTRATIVAS Nacional Gastos administrativos
Prestaciones Sociales; entre
(Nómina; Prestaciones
Sociales; entre Registro Minero otros)
Gastos Sociales; entre otros)
otros) Nacional
administrativos
(Nómina;
Gastos administrativos
Prestaciones
(Nómina; Prestaciones
Sociales; entre otros)
Sociales; entre otros)
Se conoce como Capital Expenditure –CAPEX: al gasto de capital o a las inversiones que
se realizan en los activos para poner en marcha la producción, lo que incluye la etapa de
exploración con las perforaciones para adquirir un conocimiento importante de las características
técnicas y productivas del yacimiento hasta el montaje, instalación y adquisición de toda la
infraestructura y maquinaria que entregue una capacidad de producción conforme a lo planificado
(Instituto Tecnologico GeoMinero de España, 1991). Por ejemplo, el tamaño de la mina es una de
las variables de las cuales depende el monto de la inversión en CAPEX, otras variables son: el
tipo de mineral, la tasa de producción y la secuencia de explotación.
Por otra parte están los costos operacionales (Operational Expenditures - OPEX), son
aquellos recursos necesarios para operar y que incluyen los costos fijos (nómina administrativa,
consumo energético, impuestos, seguros) como los costos variables (materiales e insumos,
nómina operativa, costo de maquinaría, costo de mantenimiento, costo de procesamiento, entre
otros) (Instituto Tecnologico GeoMinero de España, 1991).
En la confiabilidad de las estimaciones de CAPEX y OPEX, que son determinadas en el
estudio de viabilidad del proyecto minero, se sustenta una gran parte de la toma de decisiones
que llevan a la puesta en marcha del proyecto. Porque de lo contrario, se puede fallar en la
valoración final de un proyecto minero si se da una sobreestimación o subvaloración de la
estimación de los costos de inversión o de los costos de operación, dicha falla en la valoración
puede causar retrasos o falta de liquidez durante etapas sensibles del proyecto. Lo anterior se
debe al error cuando se estima el CAPEX y OPEX ejecutado en relación con la sobrevaloración
que se presente en el proceso de planificación. Ahora bien, Nourali & Osanloo (2019) citan que
los porcentajes de errores asociados en la predicción del CAPEX en proyectos mineros
desarrollados en Australia, Chile e Indonesia van desde el 10 % hasta el 100 %.
Aquellos proyectos que se encuentran en fases tempranas tienen que enfrentarse a la
predicción de los costos asociados a la inversión de capital y a los costos operacionales y además
deben considerar la escasez de datos relacionados con la información geológica; el tratamiento
metalúrgico; la variación de precios de los minerales y los imprevistos emergentes de ingeniería.
Por esta razón se debe dar solución a este problema complejo a través de modelos matemáticos
que permiten predecir la proyección de CAPEX y OPEX.
Con base en lo anterior, se cuenta con los modelos de Costos O’ Hara; o el Modelo del
U.S. Bureau of Mines. En esta dirección apunta Nourali & Osanloo (2019) quienes proponen el
subconjunto de Máquinas de Soporte Vectorial (Support Vector Machines) – conjunto de
algoritmos de aprendizaje supervisado- conocido como la Regresiones de Soporte Vectorial –
algoritmo de regresión utilizado para la creación de modelos de clasificación-; las cuales
También es importante tener en cuenta las estimaciones de los proyectos que ya se

encuentran en fase adelantada y que por tanto se adhieren a los resultados históricos de CAPEX
y OPEX.
2.2 Características de las metodologías de valoración y comparación de los

modelos tradicionales frente a los modelos alternativos
Entre las alternativas disponibles en la literatura, se propone una clasificación que segmenta las
técnicas con base en su naturaleza metodológica. Las alternativas de las técnicas tradicionales
consideran la incorporación del riesgo, las tasas de reinversión, la flexibilidad administrativa y
diversas formas de cálculo del costo de capital que resultan del análisis de la tasa de descuento
de los flujos de caja. Por lo tanto se tienen en cuenta los modelos más reconocidos, por ejemplo,
el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), APT(Arbitrage Pricing Theory), WACC (Weighted
Average Cost of Capital), el Rolling WACC, que es una variación dinámica del modelo clásico del
WACC (Manotas Duque & Toro Díaz, 2009) (Garcia, 2009).
2.2.1 Métodos tradicionales
Son de gran utilidad cuando los flujos de caja se estiman con precisión y no presentan variaciones
en los parámetros de entrada, lo cual supone una limitación metodológica por su carácter
determinista, ya que esta metodología simplemente toma un valor conocido de variables como lo
son: ingresos, costos, y tasa de producción y fija unos parámetros sin profundizar en otros factores
asociados a la explotación minera. Diversos autores como Savolainen (2016), entre otros,
sugieren que puede ser empleada esta metodología tradicional cuando se requiere una
evaluación determinista. Se tiene en cuenta lo anterior, toda vez que inicia el proyecto, estos
métodos suponen que la gestión estratégica resultante de la flexibilidad administrativa que tiene
el gerente de un proyecto, quien gestiona las opciones resultantes de las condiciones de mercado
y económicas, así como las condiciones técnicas del proyecto , por ejemplo, abandonar, reducir
la producción, ampliar la producción o aplazar, si es necesario, una decisión con la expectativa
de alcanzar mejores condiciones del mercado. Sin embargo, como se menciona en el párrafo
anterior, hay factores asociados a la explotación que están por fuera de esa flexibilidad
administrativa porque los flujos de caja solo son alterados por una variación en los costos debido
a temas como los precios internacionales, etc. (Palacios et al., 2003). Por otro lado, autores como
Franco (2017); Franco et al. (2017); Kudełko et al. (2013); Rojo & Espinoza (2017) sugieren el uso
de la técnica tradicional a la integración de herramientas estocásticas; como la Simulación

Montecarlo y otras alternativas metodológicas que tienen el objetivo de realizar una mayor
aproximación a través de las predicciones en el comportamiento de las variables, por ejemplo, la
tasa de producción, el precio del mineral, entre otras.
2.2.1.1. Valor Presente Neto (VPN)

El Valor Presente Neto descuenta el valor de los flujos de caja determinados dentro de los
periodos de tiempo del proyecto a una tasa de interés que puede ser el Costo Capital ya conocido
previamente y fijado por el inversionista, o alternativamente, está la tasa calculada por la técnica
del WACC o la tasa libre de riesgo. Como lo muestra la ecuación (1) (Vedovoto & Prior, 2015)
(Jara et al., 2011).
𝐹𝐶𝑁
𝑉𝑃𝑁𝑖 = ∑𝑛𝑡=1 (1+𝑖)𝑖𝑡 − 𝐼0 (1)
FCN: Flujo de caja en los periodos del proyecto

i: Tasa de interés o costo capital
Io: Valor de la inversión inicial
t: número de periodos del proyecto
Ahora bien debe tenerse en cuenta que los proyectos agregan valor al inversionista si el VPN es
mayor a cero. Pero, si es menor a cero representa pérdida de valor y si es igual a cero, entonces
el proyecto es indiferente y no agrega valor (Garcia, 2009).
2.2.1.2. Tasa Interna de Retorno (TIR)
La Ecuación (2) es la función que representa matemáticamente.

𝐹𝐶𝑁𝑖
∑𝑛𝑡=1 − 𝐼0 = 0 (2)
(1+𝑖)𝑡
FCN: Flujo de caja en los periodos del proyecto

i: Tasa de interés o costo capital
Io: Valor de la inversión inicial

t: número de periodos del proyecto
Garcia (2009) la define como “la tasa de interés que hace equivalentes los ingresos y egresos de
un proyecto, entendiendo que la inversión inicial es el primer egreso que se identifica de un
proyecto” (p.351). Por lo tanto, el proyecto es aceptable si este es mayor a la tasa de descuento
requerida por el inversor (Jara et al., 2011).
2.2.2 Métodos alternativos
Con el objetivo de dar solución a las limitaciones de los métodos tradicionales, planteados
anteriormente, diversos autores consideran alternativas que pueden adaptarse a las condiciones
reales del proyecto con el propósito de mejorar la confiabilidad de las metodologías de la
valoración de proyectos. Entre otros, se tienen en cuenta a Palacios et al. (2003) “estos permiten
un tratamiento analítico de los efectos asimétricos derivados de escenarios favorables frente a los
desfavorables y, por otra parte, resuelven el problema de la tasa de actualización adecuada para
descontar flujos de caja ante un contexto de riesgo cambiante” (p.303). También se tiene en
cuenta a Andalib et al. (2018) quienes sugieren que la valoración de proyectos como herramienta
para la toma de decisiones debe tener la capacidad de valorar las alternativas que surgen en la
vida útil del proyecto. Scott Manson en Palacios (2003) expone que la flexibilidad operativa y
estratégica permite alterar una acción planificada y por tanto son elementos que incrementan el
valor financiero del proyecto.
2.2.2.1. Opciones Reales – OR.
Consideraciones iniciales que dan sustento al método de Opciones reales: antes de entrar
en detalle con los métodos de valoración de -OR-, es necesario entender el concepto técnico por
el cual se sustentan. En este sentido se debe decir que las Opciones Financieras son instrumentos
de este campo en los cuales se puede pactar un pago por la adquisición de un contrato, es decir,
esta consiste en realizar el pago de una prima para adquirir el derecho de compra o venta
(poseedor) de un activo financiero por el cual se pacta en contrato la cantidad de un activo
subyacente a un precio de ejercicio y con una fecha de vencimiento determinada (Mendiola et al.,
2014) (Savolainen, 2016). Este tipo de pactos en el mundo de las finanzas se dividen en Opción
de Compra (denominada Call) y Opción de Venta (denominada Put).
Una opción de compra es según Gitman & Joehnk (2009) “el derecho de comprar el título
a un precio establecido (de ejercicio) en un periodo determinado” (p.580); mientras que una opción
de venta “permite al tenedor vender el título subyacente a un precio específico (como precio de
ejercicio) durante determinado periodo” (pág.580).
Es posible, entonces, comprar una opción Call o una opción Put; o, por el contrario, vender
una opción Call o una opción Put. Por ejemplo, quien posee el derecho a comprar la opción Call,
tiene la posibilidad y no la obligación de comprarlo; quien ejerce una venta de la opción Call, se
encuentra en la obligación de vender. Por otro lado, quien posee la opción Put y ejerce la venta
tiene la posibilidad de vender; y quien ejerce la compra, la obligación de comprar (Gitman &
Joehnk, 2009).
Ahora bien, se entra en el desarrollo conceptual de las Opciones Reales: el valor del
proyecto por el método de las Opciones Reales está determinado por la ecuación (3):
Valor del proyecto = VPN + Valor de opciones implícitas del proyecto (3)
(Savolainen, 2016, p. 57).
Con base en el estudio de la literatura se establecen dos formas metodológicas para
abordar las Opciones Reales que son: cualitativamente (Análisis de Opciones Reales) y
cuantitativamente (Valoración de Opciones Reales) (Savolainen, 2016).
Valoración de Opciones Financieras: las Opciones Reales, al igual que las Opciones
Financieras, se definen como el derecho, pero no la obligación, de efectuar una acción (aplazar,
crecer, abandonar o reducir) de inversión a un costo determinado (Costo de la inversión - Precio
del ejercicio), en cualquier momento en el horizonte de tiempo de la decisión (fecha de ejercicio).
Esta técnica se utiliza tanto para valorar activos reales como para valorar proyectos, ambos, bajo
la semejanza de los elementos de valoración de las Opciones Financieras. Con esto se busca
hallar el valor del proyecto (el valor de la Opción Financiera) por medio de la determinación de los
valores esperados de los flujos de caja (precio del activo subyacente - opción financiera) los
cuales dependen de la incertidumbre (volatilidad del activo subyacente - Opción Financiera) y la
tasa de interés a la cual se descuentan (Tasa de interés libre de riesgo - Opción Financiera). La
Tabla 5 presenta la semejanza conceptual entre las Opciones Reales y las Opciones Financieras.
Tabla 5.
Similitudes entre las opciones financieras y las opciones reales.
Opción financiera Opción real

Precio del activo subyacente Valores esperados de los flujos de caja
Precio de ejercicio Costo de la inversión
Volatilidad del activo subyacente Incertidumbre sobre los precios del proyecto
Fecha de ejercicio Plazo hasta que la oportunidad desaparece
Dividendos u otros rendimientos Mantenimiento de la opción
Su valor depende de la revaloración esperada del Su valor depende de la revaloración esperada de
activo subyacente los flujos de caja
Tasa de interés libre de riesgo Tasa de interés libre de riesgo
Nota. Elaboración propia. Tomado de Calle & Bustamante (2009).
Según Calle & Tamayo (2009), a diferencia de los métodos tradicionales, la valoración de
Opciones Reales puede ser útiles en las siguientes condiciones:
• Decisiones de inversión contingentes.
• Cuando existe un alto impacto de la incertidumbre y es necesario esperar más información
para tomar la decisión.
• Cuando existe un valor importante en posibilidades futuras de opciones emergentes.
• Cuando existan correcciones de proyectos una vez iniciado o cambios de estrategias (mejora
en la productividad, competitividad e innovación).
• Cuando la incertidumbre de inversión es alta, que de esta manera se considera la flexibilidad
en la inversión y a las opciones reales como herramienta que permite proteger la inversión.
Ahora bien, existen tres metodologías para valorar las Opciones Reales: Árbol Binomial,
Modelo de Black-Scholes y Simulación Montecarlo:
Árbol Binomial. Propuesto inicialmente por (Ross et al., 1979), este modelo permite observar el
comportamiento del valor de las opciones a través del tiempo a través de la estructuración del
Árbol Binomial según los dos movimientos de la opción: Movimiento al alza y Movimiento a la
baja: en primer lugar se considera el mejor escenario o de alto valor y en segundo lugar está el
peor escenario o de bajo valor. Ambos escenarios están asociados a una probabilidad de
ocurrencia (Calle & Tamayo, 2009). Esto puede ser aplicado para un periodo, o en caso contrario,
extrapolado para varios periodos.
El Valor de la Opción Call se representa por las ecuaciones (4) a la ecuación (9):
Donde:
𝑉𝑖𝑑𝑎 𝑢𝑡𝑖𝑙 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜

𝜎∗√
𝑝𝑎𝑠𝑜𝑠
𝑈=𝑒 (8)
𝐷 = 1/𝑢 (9)
Donde:
C: Valor teórico de la opción Call
r: (1+rf); rf es la tasa libre de riesgo
u: Movimiento multiplicativo al alza del precio del activo subyacente, con probabilidad
asociada p
d: Movimiento multiplicativo a la baja del precio del activo subyacente, con probabilidad
asociada q
S: Precio del activo subyacente
E: Precio del ejercicio
Cu: Valor de la opción Call con movimiento multiplicativo al alza
Cd: Valor de la opción Call con movimiento multiplicativo a la baja
uS: Evolución al alza del activo subyacente
El valor de la opción Put está dado por la ecuación (10) a la ecuación (12):
(10)
(11)
(12)
P: Valor teórico de la opción Put
Pu: Valor de la opción Put con movimiento multiplicativo al alza
Pd: Valor de la opción Put con movimiento multiplicativo a la baja
dS: Evolución a la baja del activo subyacente
La siguiente figura muestra el esquema de la estructura del Árbol Binomial:

Figura 2.
Estructuración del árbol binomial.
Nota. Tomado de Hernández (2002).
.
El procedimiento para calcular el valor de la opción en un periodo difiere al procedimiento
para calcular el valor de la opción en n periodos. A continuación, se presenta el procedimiento:
a. En un periodo: el procedimiento de cálculo utiliza las ecuaciones en función del tipo
de opción (Call o Put), desde la ecuación 3 a la ecuación 12.
b. En n periodos: el procedimiento es regresivo y la primera opción que se determina se
encuentra en el periodo n; de esta manera se usan las ecuaciones en forma regresiva
desde la ecuación [3] a la ecuación [12].
Con base en lo anterior es importante señalar que para determinar el valor de las opciones
se requiere en primer lugar: proyectar los valores de las variables fuentes de incertidumbre (Precio
del mineral, Costo operativo, entre otros) y posteriormente hallar el valor de la opción.
Modelo de Black-Scholes. Desarrollado para calcular el valor de una opción europea de compra
o venta en una fecha futura (Mendiola et al., 2014). Fue propuesto por Fischer Black y Myron
Scholes en 1973, con la contribución de Robert Merton (Calle & Tamayo, 2009).
El valor de la opción Call está definido por la ecuación (13):
(13)
(14)
(15)
El valor de la opción Put está definido por la ecuación (16) así:

(16)
Donde:
C: Precio de la opción Call
P: Precio de la opción Put
S: Precio del activo subyacente
E: Precio de ejercicio
r: Tasa de interés en tiempo continuo: r = 1n(1 + rp)
t: Tiempo de vencimiento de la opción (en años)
σ: Volatilidad del precio del subyacente (desviación estándar anualizada)
N(i): Valores de la función de distribución normal estandarizada para i
Este modelo se diferencia del método de Árbol Binomial porque determina el valor de las
opciones en tiempo continuo, es decir, no captura los movimientos del valor de las opciones en
tiempos puntuales. Además, no hace una proyección en tiempo discreto sobre las variables que
son fuentes de incertidumbre.
Modelo de Simulación Montecarlo. Se define como un proceso de construcción de un modelo

matemático que tiene una representación abstracta de la realidad (Medina, 2016). La Simulación
Montecarlo es un proceso estocástico que permite estimar a partir de una información histórica,
en principio números aleatorios, luego, una función de distribución de probabilidad de variables
de salida, es decir, una probabilidad de materialización de muchos escenarios, siguiendo la
ecuación base del modelo matemático. Esta técnica simula miles de trayectorias que el valor del
activo puede tomar y que caracterizan estadísticamente el problema de estudio a través de la
proyección de la aleatoriedad de las variables de entrada (Mendiola et al., 2014) (Medina, 2016).
Según (Medina, 2016) una Simulación Montecarlo se estructura con base en los
siguientes pasos:
a) Construcción de un modelo matemático utilizado como criterio, que además, soporte una
decisión.
b) Con base en una información histórica se debe asignar una distribución de probabilidades
para las variables inciertas de entrada que tengan identificados sus parámetros y relaciones.
c) Se generan números aleatorios correlacionados y se obtienen valores aleatorios de las
variables de entrada.
d) Asignar valor a las variables de entrada en el modelo matemático con la distribución de

probabilidad para la obtención de los valores de la variable de salida.
e) Repetir el proceso, un número determinado de veces, hasta generar el proceso de generación
de valores aleatorios para las variables de entrada (Paso 3) y la obtención de valores de la
variable de salida (Paso 4), lo que genera el resultado que permite obtener una distribución
de probabilidades de las variables de salida.
f) Se construye la distribución de probabilidad con los valores de la variable de salida, luego, se
realiza un análisis de sensibilidad para determinar las variables de mayor impacto en la
decisión y, por último, se realiza un análisis de los escenarios obtenidos.
Una vez se presentan las tres metodologías anteriores que permiten valorar las Opciones
Reales, se tiene en cuenta a Savolainen (2016) quien explica que el análisis de las Opciones
Reales añade valor a partir de la incertidumbre en la evolución de los precios en función de la
inversión secuencial en proyectos mineros, es decir, la toma de decisiones se da una vez han
evolucionado los precios y cada etapa minera se lleva de la mano con el estudio de viabilidad
financiera que analiza el comportamiento de los precios en el mercado. De este enfoque nace el
concepto del Análisis de las Opciones Reales.
Análisis de Opciones Reales
Referente a la forma cualitativa de abordar las Opciones Reales, Savolainen (2016),

determina que existen dos tipos de perspectivas analíticas que son de gestión o flexibilidad y que
son estratégicas porque inciden en la aplicación de las Opciones Reales en el sector de la minería.
a) La gestión presenta una visión estratégica gerencial que permite explotar la flexibilidad de
las decisiones en las inversiones secuenciales del proyecto (ver tabla 6).
b) La flexibilidad corresponde a una perspectiva operativa como respuesta a la materialización
de los riesgos, por ejemplo, para el caso de un eventual aumento del precio del mineral se
da la estimación de una alternativa que valore el aumento en la capacidad de la producción.
No obstante, toda flexibilidad desaparece cuando se toma la decisión de inversión.
La Tabla 6 resume la perspectiva gerencial de las Opciones Reales:
Tabla 6.
Opciones reales desde la perspectiva gerencial.
Nota: Elaboración a partir de Savolainen (2016).
Al observar la Tabla 6 se establece que la capacidad de valorar estas opciones, antes de

iniciar la fase de explotación, agrega valor en comparación con otras metodologías que no tienen
en cuenta el retraso en las decisiones durante la planificación estratégica. Si se pone en ejecución
la valoración de estas opciones se puede reducir el riesgo de una inversión o proteger sus
rendimientos. Para el caso de la exploración, la variación de las reservas esperadas puede
cambiar la percepción de la inversión y considerar un probable abandono antes de iniciar la fase
de explotación (Savolainen, 2016). Esto aplica de la misma forma para las etapas de desarrollo y
explotación. No obstante, para la fase de cierre o abandono, esta puede ejercerse como una
opción de venta en cualquier momento del proyecto. Por lo que dentro de las opciones se
contempla el derecho de realizar el cierre y abandonar un proyecto minero a la fecha de
vencimiento del contrato o previamente (Savolainen, 2016).
Además, la Tabla 7 relaciona los tipos de Opciones Reales desde la perspectiva operativa
(Savolainen, 2016). Esta sustenta a las Opciones Reales como respuesta a la materialización de
la incertidumbre, es decir, corresponde a decisiones como, por ejemplo, la modificación de la
capacidad de producción instalada en respuesta a los movimientos que se presenten en el
mercado ante el incremento del precio del mineral (Savolainen, 2016). El análisis de las Opciones
Reales, desde la perspectiva operativa, considera la flexibilidad desde el diseño minero,
planeación minera y cierre de minas (Savolainen, 2016). En las etapas tempranas del proyecto,
como la prospección o la exploración, se debe tener en cuenta el alto nivel de incertidumbre ya
que existe un alto grado de flexibilidad en relación con la toma de decisiones; el diseño minero y
la planeación minera.
Desde las fases adelantadas (explotación y cierre), la flexibilidad entendida como

capacidad de respuesta es menor que se da por una reducción en el horizonte de tiempo de las
decisiones (Savolainen, 2016). (Ver Tabla 7).
Tabla 7.
Opciones reales desde la perspectiva operativa.
Nota. Elaboración propia a partir de Savolainen (2016).
La Tabla 7 permite observar que en la fase de prospección existe la Opción Real que
permite establecer si es conveniente aplazar o ejecutar la inversión. La prospección como fase
termina en la actividad de exploración, una vez se toma la decisión de inversión. Por lo tanto, en
la fase de desarrollo, momento en el cual se realiza el diseño de la tarea de secuenciación minera
que cubre tres posiciones de opciones. Ahora bien, el diseño del Pit y las fases en conjunto con
las tareas de secuenciación comprenden las estrategias flexibles y se modifican cuando se
presentan variaciones en los precios regidos por la Ley de corte (Savolainen, 2016). Lo anterior
conlleva a la generación de una Opción, en sentido que un cambio en el precio lleva a conservar
tasas de producción, o en su defecto, amplía o reduce (opción de compra o de venta). Bajo este
marco, se considera que el desarrollo de la producción es alto en este tipo de proyectos con
precios volátiles de los minerales (Savolainen, 2016).
Se tienen en cuenta a Chacur & Gallardo (2007); Haque et al. (2014); Savolainen (2016)
para describir los tipos de Opciones Reales en el marco del tipo de opciones financieras:
Opción de aplazar: esta es una opción tipo Call y se da cuando existe la opción de
posponer la decisión de inversión en relación con la espera de la obtención de mejores
condiciones para la realización del proyecto en relación al estudio de viabilidad en análisis vía
precio. Este tipo de Opciones está determinado por la siguiente ecuación:
𝑂𝑅 𝑎𝑝𝑙𝑎𝑧𝑎𝑟 = 𝑀𝑎𝑥 (𝐹𝑜 − 𝐼𝑜 ; 0) (17)
Fo: Valor final del flujo de caja del proyecto

Io: Inversión de la Opción
En el sector de la minería se puede considerar que si se tienen vastas cantidades de

material útil, el cual tiene un costo unitario similar al precio unitario, se debe evaluar la opción de
acopio y posterior procesamiento (Savolainen, 2016) (Haque et al., 2014). También puede
diferirse la opción de la construcción de un campamento minero o el montaje de la planta de
procesamiento cuando los precios del mineral en el mercado son bajos.
Opción de crecimiento: esta opción se considera como tipo Call y es la ampliación de un

proyecto a través de una inversión. Se encuentra definida por la siguiente ecuación:
𝑂𝑅 𝐶𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑀𝑎𝑥( (𝑃 ∗ 𝐹) − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑂𝑝𝑐𝑖ó𝑛; 0) (18)
P: Porcentaje de crecimiento de la producción

F: Flujo de caja operativo
Io: Inversión de la opción
Por tanto, se valora en esta opción la flexibilidad estratégica que se puede tener a la hora
de enfrentar los cambios que se presentan en los movimientos del mercado. Esta opción implica
en el caso de la minería un aumento en la capacidad de producción cuando se presenta un
incremento en el precio de los productos básicos o una oportunidad en la demanda del mercado
(Savolainen, 2016).
Opción de reducir: se da cuando el inversionista toma la decisión de renunciar
parcialmente a una parte del proyecto a cambio de un ahorro. Esta Opción se define por la
siguiente ecuación:
𝑂𝑅 𝐶𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑀𝑎𝑥( 𝑅 − (𝑅𝑝 ∗ 𝐹); 0) (19)
R: Valor de reducción del proyecto

F: Flujo de caja del proyecto remanente
Rp: Porcentaje de reducción del proyecto
Ahora bien, la Opción de cierre parcial de la mina está definida toda vez que se dan las
variaciones en los precios de los minerales a niveles inferiores de la utilidad que genera el mayor
tenor del yacimiento. En este escenario es favorable para el proyecto pausar la producción, pues
se consideran tanto los costos de reapertura como el mantenimiento durante la etapa de cese en
la explotación. Además de contemplar una Opción de cierre parcial también se puede referir a la
desaceleración en la tasa de producción (Haque et al., 2014). Esta Opción puede mitigar el efecto
de las pérdidas en la inversión, no obstante, debe evaluarse su viabilidad a razón de la magnitud
de la inversión inicial (Savolainen, 2016).
Opción de abandono: se da cuando el proyecto permite abandonar la operación y cerrar

o vender, toda vez que los rendimientos esperados no satisfacen al inversionista. Lo anterior
puede mitigar las pérdidas en la inversión inicial y se expresa en la siguiente ecuación:
𝑂𝑅 𝐴𝑏𝑎𝑛𝑑𝑜𝑛𝑜 = 𝑀𝑎𝑥( 𝑅 − 𝑉; 0) (20)
R: Valor de recuperación de activos

V: Valor de flujo de cajas faltantes del proyecto
Por lo tanto, se plantea la Opción de cierre minero cuando las condiciones del mercado en
relación con las fortalezas del proyecto no favorecen la continuidad o cuando existe una
externalidad que impide la ejecución del proyecto.
Valor Presente Neto Ajustado (VPNA). El Valor Presente Neto Ajustado es una
diversificación del VPN o enfoque tradicional. La variación está en que la tasa a la cual se
reinvierte el capital durante la vida útil del proyecto se ajusta al costo de capital del inversionista.
Valor Presente Neto Ampliado. El Valor Presente Neto Ampliado propuesto por Palacios
et al. (2003) plantea la valoración tradicional por el valor presente neto añadido al valor de las
opciones emergentes en el proyecto y de la cual se estima en los supuestos iniciales.
Valor Presente Neto Desacoplado (VPND). El Valor Presente Neto Desacoplado utiliza
la ecuación clásica del valor presente neto y ajusta la tasa de descuento agrupando los riesgos
presentes en las diversas fuentes de incertidumbre. Se clasifican como riesgo sistemático y riesgo
no sistemático, que agrupa en una prima de riesgos adicional algunos de los riesgos no
sistemáticos (Rojo & Espinoza, 2017). Este consiste en evaluar cada uno de los riesgos que
pueden presentarse y que afectan significativamente el valor del proyecto. Lo anterior exige el
cálculo de una prima de seguro para cada fuente de incertidumbre, esto con el objetivo de
garantizar los flujos de efectivo a lo largo de la vida útil (Rojo & Espinoza, 2017).
Para finalizar, en este apartado se presenta la descripción de los métodos de valoración que a la
fecha son más recurrentes en la literatura académica. Sin embargo, se observa que si bien se
señalan algunas limitaciones que tienen los métodos tradicionales en comparación de los
métodos alternativos, y por tanto persisten restricciones metodológicas en los distintos grupos de
métodos, situación que merece ser analizada con el ánimo de identificar bondades y limitaciones.
2.2.3 Comparación de los modelos
Con el objetivo de ser específico en las limitaciones y las bondades de cada una de las
metodologías que se presentan en los apartados anteriores y para sustentar la alternativa que
más se ajusta a las condiciones actuales del estudio de caso del presente proyecto se presenta
en la Tabla 8 una comparación entre los modelos de valoración de Opciones Reales, es preciso
decir que es necesario hacerlo porque se tiene en cuenta por su elevado uso en la literatura
reciente ya que ofrece grandes posibilidades para la valoración:
Tabla 8.
Comparativa de tipos de modelos de valoración de opciones reales.
Binomial Black Scholes Simulación de Montecarlo

Es un método flexible, que Es un método flexible, ya que
puede adaptarse a las Es limitado, para utiliza algunas variables para
decisiones que quiera situaciones específicas posicionarse en distintas
adoptar una empresa situaciones
Se usa normalmente para Se usa normalmente para Se usa normalmente para
valuaciones complejas valuaciones simples valuaciones complejas
Es un método continuo, Utiliza una distribución normal
Es un método discreto;
ya que el valor de la para situarse en varios supuestos
solo varía en una serie de
variable puede cambiar y poder determinar los rangos de
momentos de tiempo
en cualquier momento probabilidades
Nota. Elaboración a partir de Mendiola et al. (2014).
Una de las limitaciones más destacadas del Árbol Binomial es la no consideración de

valores negativos del activo subyacente, lo cual es parcial porque las valoraciones si no se
consideran viables cuando su valor financiero es negativo. Esta limitación puede conducir a
sesgos por el comportamiento problemático de los factores asociados a la explotación que
inducirían a la desviación en la estimación de la volatilidad (Haahtela & Haahtela, 2006). Entre las
limitaciones del modelo de Black Scholes, se tiene en cuenta la suposición de que la opción puede
ejercer al vencimiento de la fecha, de igual manera, la volatilidad se conoce y es constante durante
la vida útil del proyecto.
Lo anterior no coincide con el comportamiento real de los proyectos porque en una

instancia se da la decisión de ejercer una opción que puede tomarse en cualquier momento antes
de su vencimiento; y en otra instancia, la volatilidad de los rendimientos del proyecto no siempre
es conocidas. Finalmente, la limitación de la Simulación Montecarlo es compleja cuando se
relacionan muchas variables, además, este método no plantea soluciones óptimas y la tendencia
de sus resultados son aproximados ya que se parte de la generación de números aleatorios.
Tanto los modelos de los Árboles Binomiales como Black-Scholes utilizan un valor de la
volatilidad para todo el proyecto cuando considera varias fuentes de incertidumbre que requieren
de la aplicación de metodologías que las agrupe en una medida unitaria de volatilidad (Mendiola
et al., 2014). Para Dolan et al. (2018) esto genera un sesgo porque la consolidación de múltiples
fuentes de incertidumbre en una sola medida de volatilidad tiende a magnificar o subvalorar el

valor del proyecto.
Ahora bien, la Tabla 9 expone las limitaciones y bondades que tienen las técnicas tradicionales y
las Opciones Reales. Se permite observar que las Opciones Reales –OR- tienen mayor flexibilidad
a la hora de desarrollar una valoración en comparación con el método del Valor Presente Neto –
VPN-, por tanto, si se logra identificar las opciones que podrían surgir producto de la flexibilidad
administrativa, es posible hacer una valoración financiera más acorde con la realidad.
Tabla 9.
Comparación de metodologías de valoración.

Metodología Limitaciones Bondades
Métodos Las variaciones en los supuestos iniciales La tasa de descuento puede ajustarse a los
tradicionales de valoración, no pueden ser riesgos a los cuales se expone el proyecto
(VPN, TIR) y sus consideradas bajo diversos escenarios. mediante la técnica del Rolling Wacc.
variaciones
En sus métodos tradicionales, no Puede agregar la volatilidad de las variables
considera la incertidumbre. mediante las técnicas de simulación.
No considera la gestión y la flexibilidad de Realiza una aproximación real cuando los flujos
las opciones emergentes, que pueden de efectivo son deterministas
mejorar el valor del proyecto
Entorpece la innovación, la ventaja Su modelo matemático, es una de las bases para

competitiva y la productividad, a través de la aplicación de otras metodologías.
la no consideración de las opciones
emergentes.
Su modelo determinista puede llevar a la Permite la integración de herramientas de

toma de decisiones incorrectas, dado que predicción y simulación para mejorar los cálculos.
según investigaciones expuestas en la Por ejemplo, la simulación Montecarlo, la
presente tesis, infravalora el valor del inteligencia artificial aplicada a la valoración de
proyecto. proyectos, entre otras.
Las decisiones de inversión puede verse

alterada por la irreversibilidad, la
incertidumbre y flexibilidad en la gestión.
Puede infravalorar el valor financiero del

proyecto.
Se admiten cuando la toma de decisión de

inversión es ahora o nunca, vulnerando el
principio de espera e irreversibilidad de las
inversiones.
Opciones Reales Las opciones implícitas deben predecirse Es flexible en la toma de decisiones referentes a
antes de la puesta en marcha del las alternativas emergentes.
proyecto.
Puede darse cuando el proyecto tiene un Tiene la capacidad de añadir a su base

tiempo de espera para realizarse. Por lo metodológica, el modelo determinista o
que aquellas inversiones que por su estocástico del VPN.
requerimiento de celeridad, se encuentran
limitadas desde esta perspectiva. Incluye en su valoración las opciones implícitas.
Los supuestos iniciales del modelo

estructurado en las opciones financieras Considera la materialización de posibles
no siempre son aplicables a los activos escenarios.
reales.
Permite la integración de herramientas de
Los supuestos subyacentes del modelo de predicción y simulación para mejorar los cálculos.
valoración de opciones, como por ejemplo
la volatilidad, la cual tiene supuestos
fuertes en su comportamiento o
estimación
Una vez se definen las Opciones Reales se observa que presentan menos limitaciones
metodológicas que el Valor Presente Neto –VPN-, dicho argumento, se plantea con base en la
valoración de la flexibilidad y la consideración de la incertidumbre.
A continuación, en el siguiente apartado, se presenta la definición de los métodos que

permiten agregar la incertidumbre en la metodología de valoración.
2.3 Métodos de Agregación de la Incertidumbre
Como se describió en el apartado “1.1.1 Valor Financiero e Incertidumbre” del capítulo 1, el

concepto de incertidumbre y riesgo se encuentran directamente relacionados. El primero como
una medida de riesgo para el proyecto en su conjunto, capturando la incertidumbre en general
procedente de las fuentes y los riesgos individuales (Project Management Institute, 2017). Por su
parte, el riesgo es concebido como medida individual de un evento incierto; representado por la
desviación típica, que puede generar efectos positivos o negativos. La Guía de los Fundamentos
para la Dirección de Proyectos (Guía PMBOK) presentado por (Project Management Institute,
2017) refiere las buenas practicas en lo que respecta a la gestión cualitativa y cuantitativa de los
riesgos. En este sentido, (Project Management Institute, 2017) define una metodología para la
gestión de riesgos la cual considera los siguientes pasos:
a. Planificar la Gestión de los riesgos: Se describen las actividades de gestión a realizar;

como las metodologías de gestión de riesgos, el enfoque en la gestión de riesgos y las
categorías de riesgos, implementadas a través de modelos como la Estructura de
Desglose de los Riesgos. Asimismo, se definen las probabilidades e impactos de los
riesgos, y su efecto al contexto del proyecto.
b. Identificar los riesgos: En esta etapa se caracterizan los riesgos individuales y las
fuentes de riesgos generales o incertidumbre, por medio de técnicas como el Juicio de
Expertos; las técnicas de recopilación de datos – tormenta de ideas, listas de verificación
y entrevistas-; el análisis de datos – análisis de causa raíz, análisis de supuestos y
restricciones, análisis DOFA; entre otras.
c. Realizar el análisis cualitativo de riesgos: Se definen la priorización de los riesgos
individuales del proyecto, categorizando su probabilidad de ocurrencia y el impacto. Las
técnicas mas utilizadas son el Juicio de Expertos; la recopilación de datos – entrevistas;
el análisis de datos -evaluación de la probabilidad e impacto de los riesgos, evaluación de
parámetros de riesgos, evaluación de la calidad de los datos sobre riesgos-;categorización
de riesgos; representación de datos – Matriz de Probabilidad e Impacto; entre otros.
d. Realizar el análisis cuantitativo de riesgos: Proceso en el cual se modela y se analiza
el efecto de los riesgos e incertidumbres sobre el proyecto en general.
e. Planificar la respuesta a los riesgos: En esta etapa se definen estrategias para
desarrollar acciones que permitan hacer frente a los riesgos individuales del proyecto.
f. Implementar la respuesta a los riesgos: Se ejecutan planes para la respuesta a los
riesgos.
g. Monitorear los riesgos: Etapa donde se monitorean los planes ejecutados.
Así las cosas, otras metodologías para la gestión de riesgos se presentan en (ISO, 2012),
(Association for Project Management, 2004), (AXELOS, 2017). En este sentido y toda vez que no
corresponde al alcance de la presente tesis, no se presentará la identificación y el análisis
cualitativo de los riesgos de forma detallada. Para la gestión de la incertidumbre, Kühn & Visser
(2014), señalan la importancia de identificar las principales fuentes de incertidumbre de los
proyectos con el objetivo de cuantificar y controlar el efecto de estas variables en la valoración.
Por esta razón proponen un modelo de gestión de la incertidumbre en los proyectos que tienen
sustento en el principio de la gestión del riesgo y que se ha utilizado en la Guía PMBOK. Asimismo,
Brandão et al. (2012) y Costa & Suslick (2006) señalan la importancia que tiene la estimación de
la volatilidad y su efecto en la valoración de un proyecto minero porque se entiende que la
volatilidad es una medida estadística que señala la desviación de las tendencias en un periodo
de tiempo. Por ejemplo, la variación del precio de un activo en el mercado (Pareja Vasseur et al.,
2019).
Siña & Guzmán (2019) Haque et al. (2014) demuestran la importancia que tiene el efecto
de la incertidumbre en los precios de los minerales en el mercado y por tanto en la estimación del
valor final de las opciones. Aminrostamkolaee et al. (2017) llegan a evidenciar en su investigación
que la volatilidad del precio de los productos básicos y la tasa de cambio entre divisas impacta
significativamente en el valor final de un proyecto. Además, establecen que existe una correlación
positiva entre los rendimientos que puede observarse en ambas variables cuando se da el
aumento del valor del proyecto porque se da una disminución en la volatilidad del precio del oro.
Costa & Suslick (2006) demuestran el efecto que tiene la correlación entre el costo operativo y el
precio del mineral en la volatilidad general del proyecto. Por tanto, demuestran que el valor del
proyecto es sensible a las variaciones del costo operativo y del precio del mineral, además,
establecen que el efecto de la volatilidad de los rendimientos del proyecto es más alto que el
impacto que tiene la volatilidad del precio del mineral y los costos operativos valorados de forma
independiente.
La Figura 3 expone una relación entre la incertidumbre que presenta una inversión minera
en cada fase del proyecto. Lo que comprende una importante derivación que se obtiene a través
de las opciones implícitas en cada etapa. Por tal razón es posible destacar una reducción
progresiva en la incertidumbre si se tiene en cuenta que en la etapa de exploración la
incertidumbre se encuentra en la zona más alta porque está afectada por la poca disponibilidad
de datos que hacen referencia a los detalles técnicos. A medida que se obtiene más información
procedente de las diversas áreas (social , geológica, minera, ambiental y legal), la incertidumbre
se va reduciendo y en esta dirección los criterios de valoración permiten una toma de decisión
asertiva porque son estimados con mayor confiabilidad (Botín, 2019).
Figura 3.
Gráfica comparativa entre incertidumbre y fases del proyecto minero.
Incertidumbre total evaluación de opción

Explorar
Desarrollar
Extraer
Diseño flexible
Etapa de inversión
Diseño del pit
Contraer
real en proyecto
Expandir producción
Cierre temporal
Almacenamiento
Abandono
Exploración Desarrollo Extracción Cierre

Nota. Elaboración a partir de Savolainen (2016).
Se tiene en cuenta a Franco et al (2017) quien explica que el precio del mineral es el
parámetro más influyente en el Valor Presente Neto de un proyecto de extracción de minerales.
Para simular el precio de los productos básicos, la mayoría de los autores, utilizan diferentes
técnicas. Por ejemplo, Chatterjee et al (2016) utilizan las series de tiempo y algoritmos que
combinan Splines y Simulación Secuencial Gaussiana. Evatt et al. (2012); Costa & Suslick (2006);
Siña & Guzmán (2019) utilizan el Movimiento Geométrico Browniano para estimar el precio futuro
del mineral. Por otro lado, diversos autores coinciden con que, la Ley del mineral es el segundo
parámetro de mayor efecto en el Valor Presente Neto como (Siña & Guzmán, 2019); (Hazra et al.,
2019). Entre otras incertidumbres destacables y que son de gran importancia se encuentran las
reservas de mineral y los costos operativos. Además, es importante realizar un estudio con alto
grado de confiabilidad en las reservas minerales porque este reduce la incertidumbre en la vida
útil del proyecto minero y permite aproximar la optimización del depósito con base en la gestión
del tonelaje y las leyes minerales (Hazra et al., 2019). Se deben tener en cuenta los costos
operativos que representan un importante rubro en la valoración por lo que es pertinente estimar
los costos de explotación, de procesamiento y de refinación para tener mayor exactitud en los
flujos de caja futuros (Dehghani et al., 2014).
Por lo anterior se infiere que es necesario mencionar los métodos que permiten estimar la
volatilidad de los proyectos con el fin de integrar la incertidumbre a la metodología de valoración.
A continuación, se mencionan tres métodos que están vigentes según la literatura académica
actual.
2.3.1 Método de Copeland - Antikarov
La siguiente ecuación (21) representa el modelo matemático del método Copeland y

Antikarov
𝑃𝑉𝑖 + 𝐹𝐶𝐹𝑖
𝑍 = 𝐿𝑛 ( ) (21)
𝑃𝑉𝑜
Donde:
𝐹𝐶𝐹𝑖
𝑃𝑉𝑖 = ∑ (22)
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑡−1
𝑭𝑪𝑭𝒊: Flujo de caja libre para cada periodo
𝑷𝑽𝒊 : Valor presente para cada periodo
𝑷𝑽𝒐 : Valor presente del año base
𝒁: 𝑉𝑜𝑙𝑎𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜
Este Modelo de Agregación de la Volatilidad integra las desviaciones de las diferentes

fuentes de incertidumbre del proyecto. En primer lugar, este modelo define la incertidumbre del
proyecto como la desviación estándar de los rendimientos logarítmicos del mismo, a partir de la
estimación de las fuentes de incertidumbre: incertidumbre de mercado e incertidumbre técnica.
La justificación se encuentra en que las diversas fuentes de volatilidad son de

comportamiento estocástico y afectan el consolidado del flujo de efectivo del proyecto. Por este
efecto con base en la estructura del Flujo de Caja Descontado (FCD) o Valor Presente Neto se
estima la desviación estándar por medio de la ecuación logarítmica en la cual se asume que el
valor del proyecto presenta un Movimiento Geométrico Browniano. Este cálculo se hace con base
en la determinación de los flujos de caja del proyecto sin considerar la flexibilidad en un año inicial.
Y posteriormente se determina una distribución hipotética de los rendimientos del proyecto a
través de la Simulación Montecarlo que permite una simulación en la que se consideran dos
periodos. En un primer periodo se hace con base en el año inicial del proyecto y en un segundo
periodo que es la suma de los flujos de caja descontados para ese año. Finalmente se halla la
desviación estándar (Antikarov & Copeland, 2001) .
2.3.2. Método de Análisis Histórico o de Market Proxy Approach (MP)
Este método estima la volatilidad del proyecto a partir de un ajuste a las observaciones
históricas de los rendimientos del mercado de las acciones de las organizaciones que cotizan en
la bolsa de valores, cuya unidad tiene el mismo peso específico. Así, tal ajuste se realiza porque
se tiene en cuenta el apalancamiento financiero (Pareja Vasseur et al., 2019).
2.3.3 Método del Project Proxy Approach (PPA)
Este método considera el uso de la información histórica de los proyectos similares y

supone que existe una correlación entre el desempeño del mercado y el comportamiento de los
flujos de caja del proyecto. En este sentido se asume que la volatilidad a considerar en el proyecto
se deriva de tal correlación (Pareja Vasseur et al., 2019). En la literatura académica es posible
encontrar otros modelos de agregación de la volatilidad en proyectos de inversión, algunos de
ellos se presentan de forma sintetizada en Moreno (2015). No obstante, en la presente tesis y con
el fin de integrar las fuentes de incertidumbre del proyecto se usa el modelo de Antikarov &
Copeland (2001).
2.4 Estado del arte
Uno de los elementos de mayor importancia en el proceso de selección de los modelos de

valoración, comprende la aplicación de las metodologías que plantean la gestión cualitativa y
cuantitativa de los riesgos. Así, es importante destacar, que el sector minero a nivel mundial se
considera que se encuentra expuesto a múltiples riesgos, tal como se indica en (O’Callaghan &
Vivoda, 2017), por factores como el riesgo de conflicto armado – muchas de las zonas donde
existen prospectos mineros ha existido presencia histórica de grupos armados- , el riesgo
ambiental – debido a la alta informalidad histórica de las unidades mineras- , el riesgo regulatorio
– se considera la debilidad institucional-, el riesgo mercado, el riesgo operativo, el riesgo de
desastres, entre otros. Para Colombia, en (Unidad de Planeación Minero Energética - UPME,
2015) y en (Unidad de Planeación Minero Energética - UPME, 2014) se mencionan algunos de
los riesgos que afecta al sector minero, haciendo mención de componentes como: recursos
humanos; cadena de suministro; componente extractivo; componente administrativo y financiero;
componente de transporte y comercialización; componente de almacenamiento temporal;

beneficio y transformación mineral; componente gestión ambiental y componente de gestión
social y de gobernabilidad.
A nivel mundial, son diversos los estudios que han planteado los factores de riesgos a los
cuales se encuentra expuesto el sector minero. (Agnieszka et al., 2020) realiza una revisión de
literatura de la gestión y evaluación de riesgos en el sector minero a nivel internacional, en este
se destacan algunas de las normas y estudios recientes. En (Yang et al., 2020) se analizan de
forma cualitativa los factores de riesgo que afecta la inversión extranjera directa en el sector
minero en Mongolia, usando el modelo de Redes Complejas. Como resultado, se categorizan los
niveles de riesgo. Como riesgo de mayor importancia se destaca el primer nivel, donde se
encuentran los factores como la estabilidad gubernamental, la regulación comercial, el conflicto
laboral, la capacidad de transporte, la relación deuda/PIB y la implementación de la comunicación.
Como riesgos de segundo nivel, se encuentra la cultura y las creencias religiosas, el costo de
transporte de producción minera, la relación entre deuda de corto plazo y la deuda externa total,
la tasa de cambio de la moneda local, el índice de precios de materias primas y la tasa de inflación.
En (Campisi & Caprioni, 2017) se analizan los factores cualitativos de riesgo social y políticos que
afectan la inversión extranjera directa en el sector minero en China. El estudio concluye que,
aunque China tiene alto potencial en recursos geológicos, factores como el riesgo político se
perciben como un gran obstáculo para el desarrollo de proyectos mineros, debido a la falta de
información geológica de carácter público y a las medidas ambiguas, que varían desde los niveles
centrales, provinciales y locales. Asimismo, se menciona que existe un riesgo sociopolítico y
cultural que restringe el acceso al libre mercado de los minerales. En (O’Callaghan & Vivoda,
2017) se evalúan los principales riesgos regulatorios en la inversión extranjera directa en la región
Asia – Pacifico. Este concluye que los riesgos regionales están más relacionados con la
generación de obstáculos para el desarrollo de proyectos mineros y entre los factores de mayor
influencia se encuentran la superposición regulatoria, captura regulatoria y falta de independencia
del gobierno, falta de imparcialidad en la toma de decisiones, falta de transparencia en la toma de
decisiones, participación inadecuada de las partes interesadas y acceso al regulador; y por último,
la falta de capacidad institucional. De esta manera, el riesgo político y regulatorio siempre ha
tenido incidencia sobre la inversión en el sector minero, que en (Vásquez Cordano & Prialé
Zevallos, 2021) son mencionados como clima de inversión, concepto directamente relacionado
con el riesgo país. En (Vásquez Cordano & Prialé Zevallos, 2021) se estimó un modelo de Poisson
con Media Exponencial, que concluye que los gastos presupuestados en exploración minera
dependen del potencial geológico, el clima de inversión, los conflictos sociales y la densidad
poblacional.
Por otro lado, algunos estudios realizados a nivel mundial, muestran que existe un alto
riesgo financiero para el sector minero. (McClain et al., 1996) utiliza el modelo ARCH para la
estimación del riesgo financiero en el sector minero en una muestra poblacional mayor a 50
empresas. El estudio concluye que el riesgo financiero en el sector minero es alto, debido a que
se determina que el Beta promedio medido en diferentes intervalos de tiempo desde el año1926
hasta el año 1990, es mayor a 1, siendo su tendencia de convergencia a valor 1, cuya causa
principal obedece a la volatilidad en los precios de los minerales, en la tasa de interés y el tamaño
de las organizaciones; confirmando de esta manera una alta sensibilidad en el valor de las
acciones de las empresas del sector minero a la variación en el precio de las materias primas.
(Franco et al., 2017) simula el riesgo financiero de una mina hipotética de oro usando el modelo
de costos O´Hara y combinando metodologías – metaheurística- a través de los Algoritmos
Genéticos con el objetivo de optimizar el VPN del proyecto. El caso de estudio plantea dos
escenarios. Un escenario de baja certeza – poca disponibilidad de información- y un escenario de
alta certeza – mayor nivel de confiabilidad de los datos-. Del estudio se concluye que las tres
variables de mayor efecto son: El precio del oro, la ley-concentración o tenor- del mineral y la tasa
de recuperación. Por su parte, el precio del oro es el parámetro de mayor influencia, toda vez que
no es un parámetro que se pueda controlar. La ley mineral es el segundo parámetro de mayor
importancia, debido a la selectividad que debe tener el método de explotación y, por último, la
tasa de recuperación.
Ahora bien, es importante mencionar que uno de los factores de riesgo de mayor incidencia
está relacionado como se gestiona el riesgo climático asociado a las condiciones ambientales. En
(Klein et al., 2022) se analiza la precepción y la forma como se gestiona el riesgo climático en las
compañías mineras en países como Finlandia, Suecia y Noruega. En este se discuten que los
impactos a la infraestructura, las obras civiles de relaves, la erosión causada por la lluvia, son los
factores de mayor preocupación toda vez que pueden incrementar los costos de mantenimiento,
mitigación y de producción. El estudio concluye que la mayoría de las organizaciones gestionan
el riesgo climático a través de actividades de mitigación sobre los impactos directos e indirectos
producto del análisis de Matrices de Impacto; asimismo, que estas no perciben como riesgos
importantes los impactos físicos derivados del cambio climático. (Dolan et al., 2018) plantea una
metodología a través del uso de las Opciones Reales integrado a los Procesos de Poisson y las
técnicas de Análisis Robusto de Rendimientos, para incorporar el riesgo climático. Para ello, se
utilizaron dos enfoques. El primero, usa el modelo de opciones reales a través de tres opciones
posibles de materialización ante la llegada de un desastre – abandono, cierre y aplazamiento-;
que, a través del proceso de Poisson se modela la probabilidad de ocurrencia desastre con
promedio de 40 años, asumiendo un cierre permanente de la mina. El segundo enfoque, refiere
al uso de las series de tiempo de las precipitaciones de 24 horas en el sitio de la mina. Los
resultados evidencian una valoración más baja de la mina para todos los casos de estudios
planteados. (Wu et al., 2021) plantea un modelo para evaluar el riesgo ecológico derivado de
explotaciones mineras de carbón a cielo abierto, a través de la teoría de “fuente - sumidero” y los
mecanismos de riesgo ecológico.
En Colombia, se han desarrollado estudios para evaluar de forma cualitativa los riesgos
ambientales del sector minero. Se realizó una revisión de la base de datos del Ministerio de Minas
y Energía, de la Unidad de Planeación Minero Energética (UPME), de la Agencia Nacional de
Minería, del Servicio Geológico Colombiano y de la Asociación Colombiana de Minería. Por su
parte, la Agencia Nacional de Minería cuenta con un mapa de riesgos del sector minero en
Colombia, estos obedecen a la gestión cualitativa de riesgos de la gestión administrativa y refieren
a riesgos como: Planeación Estratégica, Sistemas de Gestión Integrado, Sistema Globalmente
Armonizado de Clasificación y Etiquetado de Productos Químicos, Impactos Ambientales,
incumplimiento de la norma en referencia a los titulares mineros y que no son identificados de
manera oportuna, Seguridad e Higiene Minera, registro de información en el soporte de Registro
Minero Nacional, entre otros -ver anexo A-. Por otro lado, el Ministerio de Minas y Energía cuenta
con un mapa de riesgos, donde trata o refiere acerca de los riesgos del sector minero en
Colombia. Para ello, categorizan los riesgos en subprogramas entre los que se encuentran:
Energía Nuclear – refieren a Instalaciones Nucleares o Radioactivas, adopción de políticas,
seguimiento a las instalaciones nucleares- , Gestión Jurídica, Obsolescencia Tecnológica,
Operativos- referencia a los servicios prestados por el Ministerio de Minas, a planes y políticas
determinadas-, Estratégico, Corrupción, Comunicación Institucional, Formalización Minera,
Energía Eléctrica, Gestión de Recursos Físicos, Riesgo Regulatorio, Control Interno Disciplinario,
entre otros -ver anexo B- . La Unidad de Planeación Minero Energética, cuenta con un mapa de
riesgos del sector minero – ver anexo C- categorizado por procesos administrativos y desde la
gestión institucional-, entre los que se encuentra: Conceptos Técnicos – información entregada
por la autoridad-, Convocatoria, Demanda, Evaluación y Control, Fondos, Planeación Estratégica

e Integral de Energía, Planeación Estratégica e Integral de Hidrocarburos, Planeación Estratégica
Integral de Minería, Comunicación, entre otros. El Servicio Geológico Colombiano, cuenta con
mapa de riesgos, asociado a la corrupción, en referencia a las actividades administrativas, el
manejo indebido y perdida de la información, la contratación, imparcialidad y falta de objetividad
en la estimación de recursos y servicios, entre otros; ver anexo D. Se cita en (Asociación
Colombiana de Minería, 2022) que en sus estudios, las firmas internacionales de consultoría, EY,
define entre sus principales riesgos en el sector minero el licenciamiento para operar; mientras
que para KPMG, el mayor riesgo al cual se expone un proyecto es su relacionamiento con la
comunidad. Así las cosas, en (Asociación Colombiana de Minería, 2022) se mencionan los diez
riesgos principales para el sector minero a nivel mundial, derivado del análisis realizado por las
diferentes firmas consultoras, entre los cuales se encuentran: La licencia para operar desde la
perspectiva social y la relación con la comunidad, productividad y costos crecientes,
descarbonización y agenda verde visto como riesgo ambiental y la tendencia a nuevas
regulaciones, riesgo geopolítico, acceso al capital, fuerza laboral, volatilidad en el precio de los
commodities, innovación, guerra comercial mundial, recesión económica e incertidumbre; y la
agilidad para acceder y reemplazar reservas, gestión de cartera. Para Colombia, los principales
riesgos se definieron como: la licencia para operar, reputación, reforma tributaria, adaptación
tecnológica, la agenda legislativa que comprende las iniciativas que buscan reducir la
competitividad del sector minero (Asociación Colombiana de Minería, 2022).
Para Colombia, se han realizado diversas propuestas para la caracterización del riesgo
ambiental y de desastres. (Madero, 2021) plantea la elaboración de un protocolo para la
estimación del riesgo ambiental de carácter semi-cuantitativo para las áreas mineras en estado
de abandono, donde se evalúa el grado de vulnerabilidad en función de la afectación para el
entorno. Asimismo, en (Política de Gestión Del Riesgo de Desastres Del Sector Minero-
Energético, 2021) se plantea la política de gestión del riesgo de desastre en el sector minero, a
través de la aplicación de la metodología que consiste en identificar, priorizar los escenarios de
riesgo, análisis y validación de escenarios. Asimismo, busca el planteamiento de indicadores de
implementación, indicadores de divulgación e indicadores de impacto, con el fin de medir las
acciones y actividades, metas y objetivos, que se desarrollan en pro de la mitigación en la
materialización de desastres en el sector minero. En (Unidad de Planeación Minero Energética -
UPME, 2015) se propone una metodología para estimar el riesgo al cambio climático para
proyectos mineros.
En referencia al riesgo de conflicto armado, autores como (Carlos et al., 2017), (Unidad de
Planeación Minero Energética - UPME, 2014) plantean un análisis cualitativo y descriptivo de los
riesgos a los cuales se exponen los titulares mineros, que desarrollan explotación minera donde
hay presencia de conflicto armado. (Unidad de Planeación Minero Energética - UPME, 2014)
indica que el mayor obstáculo al cual se enfrenta un proyecto minero ante la existencia del riesgo
de conflicto armado, es la debilidad institucional en estas zonas, que afectan desde la perspectiva
técnica los factores modificadores de recursos y reservas, que permiten viabilizar un proyecto
minero desde el enfoque del inversionista. Ahora, para aquellos proyectos mineros, cuyas áreas
se encuentran otorgadas mediante contrato de concesión, factores como la ausencia de la fuerza
pública, la ausencia de la formalización bancaria, la cultura y su influencia en la puesta en marcha
de los nuevos proyectos son determinantes. Además, para Colombia, se cuenta con el Índice de
Incidencia de Conflicto Armado, cuya medición tiene como objetivo zonificar los municipios con
mayor impacto de conflicto armado, cuyo resultado está asociado al riesgo de conflicto armado
(Departamento Nacional de Planeación, 2021). En referencia a nivel mundial, (Dogan et al., 2021)
indica que existe un impacto negativo entre un mayor riesgo geopolítico local y el deterioro de las
rentas de los recursos naturales. (Kamenopoulos & Agioutantis, 2020) propone un proceso de
evaluación para los riesgos geopolíticos – entre los que se encuentra el riesgo de conflicto
armado-, para los países que cuentan con depósitos minerales denominados como elementos de
tierras raras, a través de la revisión de indicadores que permitan determinar el nivel de riesgo,
entre los que se encuentran la estabilidad política y la ausencia de terrorismo; la percepción de
corrupción, el aparato de seguridad, el potencial de conflicto y los derechos políticos/libertades
civiles. Cada categoría representa un mismo peso porcentual en la evaluación y a cada país se
le asigna un valor resultante de la suma de los indicadores. (Lizarazo, 2014) propone una
metodología de evaluación del riesgo región - integra el riesgo social, riesgo ambiental y riesgo
político- en proyectos del sector de energía a través de los modelos de Redes Bayesianas y del
Modelo Proceso Analítico de Redes. (Coface, 2020) consultora internacional que mide el riesgo
político, concepto que integra a su vez el riesgo de conflicto, el riesgo de terrorismo y el índice de
fragilidad política y social; indica que su metodología para el cálculo del riesgo de conflicto se
encuentra basado en la revisión de las estadísticas del Departamento de Investigación de Paz y
Conflictos de la Universidad de Uppsala, categorizando el número de los conflictos por intervalos
y el número de víctimas por 100.000 habitantes, entre los conflictos del estado contra grupos
armados, asignando una puntuación porcentual entre 0 a 100%. (Coface, 2020) se indica que
Colombia presenta un alto riesgo Político.
En lo que respecta a la regulación, el Código de Minas (Ley 685 de 2001), es la norma

que regula la actividad minera en Colombia. Con base en la revisión de las fuentes del Ministerio
de Minas y Energía, como (Ministerio de Minas y Energia, 2017), se evidencia que los riesgos
regulatorios corresponden a la imposibilidad de cumplimiento de normas técnicas mineras y su
transición a los estándares internacionales acogidos por la CRIRSCO (Committee for Mineral
Reserves International Reporting Standards), la normatividad ambiental, la normatividad de
seguridad e higiene minera. Estas modificaciones desde la perspectiva jurídica, crean
necesidades de cumplimiento a los titulares de los proyectos mineros que acarrean costos e
imposibilitan el desarrollo de proyectos mineros, dado que muchas de estas regulaciones, han
realizado modificaciones de carácter ambiental y que suponen la declaratoria de áreas excluibles
de la minería en zonas donde se desarrollan actividades mineras.
Una vez revisado alguno de los riesgos que afecta al sector minero, en la revisión de la
literatura académica se evidencia un común denominador que permite identificar que el método
de valoración utilizado se hace con base en el análisis que pretende el evaluador y de los estudios
previos disponibles de los riesgos que afectan al sector. Por ejemplo, en los trabajos de Franco
(2017) y Franco, et al (2017) sugieren el uso de los métodos tradicionales integrados a las
herramientas estocásticas que generan una distribución de probabilidad y de los posibles valores
futuros del proyecto. En otra vertiente están Costa & Suslick (2006); Guj (2016); Siña & Guzmán
(2019) quienes sugieren el uso de las Opciones Reales porque integran la incertidumbre al Modelo
de Valoración que permite dar valor a la flexibilidad visto como elemento que aproxima el valor de
los proyectos en comparación con las técnicas tradicionales.
No obstante, las investigaciones recientes evidencian el uso de diferentes metodologías

de valoración de proyectos mineros, lo que sustenta las limitantes que presentan los modelos
clásicos que no constituyen una buena alternativa. Es por esta causa que en un intento de hacer
frente a la incertidumbre, Kudełko et al. (2013) realizan una evaluación económica de un proyecto
minero mediante el uso del Valor Presente Neto por fases: primero evalúan la viabilidad de cada
etapa con base en la posible reducción progresiva en la incertidumbre que sustenta el avance de
las fases del proyecto. Por tanto, los autores concluyen que es posible valorar un proyecto minero
por etapas utilizando el método del VPN. Si bien este modelo supone una reducción progresiva
de la incertidumbre no integran desde el punto de vista metodológico las volatilidades al modelo
de valoración a través de las técnicas que consideran el comportamiento histórico de las variables.
Rojo & Espinoza (2017) plantean una alternativa metodológica adicional, a través de la
evaluación de un proyecto minero bajo el concepto del Valor Presente Neto Desacoplado,
incorporando al riesgo de mercado y el riesgo técnico como una medida de costo. En este trabajo
evalúan una mina hipotética de cobre y encuentran que este método arroja un resultado de valor
único de proyecto, por lo tanto, consideran varios escenarios de riesgos a los cuales se encuentra
expuesto el proyecto minero. Si bien, se considera que esta técnica es una extensión al VPN, un
futuro desarrollo que integre las herramientas estocásticas y el uso de la flexibilidad, podría marcar
una potencial tendencia investigativa futura.
En este sentido, aunque algunas evaluaciones financieras desarrolladas recientemente se

enfocan en una evaluación determinística como la que se hace Meza & Pulido (2019), la evidencia
académica demuestra que estos métodos pueden infravalorar el valor del proyecto porque no
consideran la incertidumbre en comparación con el estudio de Hazra et al (2019). Debido al
comportamiento volátil de los precios de los minerales en el mercado y a la incertidumbre que se
deriva en el comportamiento de los costos operativos históricos, lo que hace indispensable la
integración de estas variaciones en los modelos de valoración.
Con el fin de complementar los modelos tradicionales, es importante mencionar que en los
últimos años se da un creciente uso de los modelos de optimización estocástica buscando
optimizar desde la perspectiva operativa los valores financieros de los proyectos mineros; por
ejemplo, la optimización de los niveles óptimos de producción, la secuencia óptima de explotación
y la determinación en el destino del mineral extraído como se evidencia en Goodfellow &
Dimitrakopoulos (2016) Chatterjee et al (2016). Por tal razón Franco, et al (2017) quienes evalúan
un proyecto hipotético de oro a cielo abierto bajo dos escenarios de incertidumbre; alta certeza y
baja certeza, buscando maximizar el VPN integrado a las herramientas estocásticas conocidas
como los Algoritmos Genéticos y la Simulación Montecarlo, las cuales permiten optimizar el
resultado del VPN, así como determinar la sensibilidad del valor del proyecto a las variables. Se
concluye que el precio del mineral es el parámetro más influyente en el Valor Presente Neto en
un proyecto de extracción de minerales. Lo anterior debido a que impacta directamente en los
ingresos del flujo de caja. Por lo que una reducción significativa en el precio impacta
considerablemente el retorno al inversionista.
En trabajos previos se ha propuesto el uso de la valoración de proyectos mineros por

Opciones Reales, gracias al potencial que tiene este modelo para aprovechar la flexibilidad
administrativa, sobre todo entre sus alternativas que considera la expansión de la producción,
aplazar decisiones de inversión y cierre temporal de un proyecto. Así, Haque, et al (2014) modelan
la volatilidad de los precios del oro a partir de información histórica y los integra en los modelos
del VPN estocástico y el modelo de Black Scholes. Se demuestra que existe una alta correlación
entre la volatilidad en los precios del oro y la valoración financiera del proyecto, siendo esta
positiva, lo cual sugiere que cuando la volatilidad del precio del mineral es mayor, el valor del
proyecto aumenta; caso contrario, en una disminución de la volatilidad que impactaría el proyecto
de tal manera que reduce su valor.
Dehghani, et al (2014) propone la Técnica de la Pirámide para modelar la incertidumbre

del costo operativo y el precio del mineral aplicado en un proyecto minero de cobre. Esta técnica
es un modelo con una estructuración metodológica en la construcción del enrejado binomial que
considera múltiples fuentes de incertidumbre. En este sentido compara el método del VPN
determinístico; los Árboles Binomiales, VPN integrado a la Simulación Montecarlo y la Técnica de
la Pirámide. El resultado de este estudio demuestra que la Técnica de la Pirámide arroja un valor
mayor del proyecto. Lo anterior obedece a que producto del efecto que tiene la consideración de
múltiples incertidumbres aumenta el valor financiero del proyecto.
Aminrostamkolaee et al (2017) comparan las metodologías de resolución de ecuaciones

diferenciales, conocido como la Función de Base Radial y los Métodos de Diferencias Finitas,
implícitas y explicitas, para determinar el valor de un proyecto minero de oro a través de la
aplicación de las Opciones Reales. Esta considera la incertidumbre de la tasa de cambio
monetaria y el precio de las materias primas. Los autores concluyen que la volatilidad del tipo de
cambio y el coeficiente de correlación entre los rendimientos del precio de los productos básicos,
que tienen un impacto significativo en el valor financiero del proyecto.
Siña & Guzmán (2019) presentan una propuesta de valoración por Opciones Reales de
un proyecto hipotético de cobre para la evaluación de dos tipos de tratamiento del mineral
obtenido de la explotación que tiene en cuenta la incertidumbre del precio de los minerales. El
modelo evidencia una mejora significativa en el VPN gracias a la consideración de una alternativa
de procesamiento y a la flexibilidad para responder ante los cambios de las leyes minerales y el
mercado.
Hazra, et al (2019), en su trabajo realizan una valoración financiera de un depósito de

mineral de hierro a cielo abierto aplicando un modelo de VPN estocástico; usando un modelo de
sistemas dinámico y la técnica de las opciones reales considerando las opciones de aplazamiento,
crecimiento y abandono; asimismo tiene en cuenta las incertidumbres del precio de los minerales
y la Ley del mineral. Se comparan los resultados arrojados determinando que el método de
Opciones Reales produce un valor financiero mayor que el VPN obtenido en el método
estocástico. Lo anterior, por considerar la flexibilidad administrativa del proyecto.
Por otro lado, la aplicación de otras metodologías para la valoración financiera de

proyectos ha tenido un uso creciente con el desarrollo de los modelos de inteligencia artificial –
Machine Learning, Redes Neuronales, Algoritmos Genéticos, entre otros-. En el apartado “2.2.2.
Métodos Alternativos” se anexa una recopilación de metodologías alternativas al uso de opciones
reales y simulación estocástica. La inteligencia artificial, cuya definición se encuentra en (Noriega
& Pourrahimian, 2022), permite lograr un objetivo a través del diseño de agentes inteligentes que
operan en un entorno, que a su vez se retroalimentan y toman acciones que lo afectan. Lo anterior,
con ayuda del concepto de Aprendizaje Automático, que se definen en (Noriega & Pourrahimian,
2022) como “conjunto de algoritmos que pueden descubrir patrones complejos en los datos y
usarlos para predecir resultados futuros” (p.1).
En (Noriega & Pourrahimian, 2022) se realiza una revisión sistemática de literatura, para
la identificación de los modelos de Inteligencia Artificial y los Modelos Basados en Datos de mayor
uso en la planificación estratégica minera, que, en su concepto fundamental, considera la
evaluación económica del proyecto basado en la incertidumbre futura de las variables de entrada.
En este estudio, se categorizó la planificación estratégica en tres áreas de investigación: la
planeación y programación de la producción, gestión de equipos y control de grados o leyes
minerales. Entre los hallazgos evidenciados el autor logró identificar el uso creciente en las
metodologías de los Algoritmos Genéticos y la Simulación Discreta. Por su parte, los Algoritmos
Genéticos son usados para tratar la incertidumbre de tipo operativo y de mercado, debido a la
complejidad en la toma de decisiones. No obstante, su uso se extiende a la modelación de los
cronogramas de producción de corto y largo plazo, mezcla de minerales y selección de mercados

para múltiples minas de carbón; en función de la evaluación económica de la mina (Noriega &
Pourrahimian, 2022). Otros enfoques de inteligencia artificial, se han basado en la aplicación de
los modelos de Optimización de Colonias de Hormiga, la Optimización por Enjambres de
Partículas, la Simulación por Eventos discretos, el Aprendizaje Automatico y las técnicas de
Aprendizaje Supervisado, son algunas de los herramientas de inteligencia artificial planteadas
para solucionar la programación de la producción a corto y largo plazo para la determinación de
soluciones y la maximización del valor presente neto de un proyecto.
En (Franco-Sepúlveda et al., 2019) se presenta un estado del arte de las principales

técnicas de la metaheurísticas aplicadas a la optimización de procesos mineros, que buscan
maximizar el valor del proyecto por medio del valor presente neto. De esta revisión de literatura,
se indica que los principales algoritmos utilizados para la optimización de procesos mineros
corresponden a Algoritmos Genéticos, Búsqueda Tabú, Recocido Simulado, Optimización de
Colonias de Hormigas, entre otros. Se menciona, además, que las Redes Neuronales son
ampliamente utilizados para la optimización de procesos unitarios mineros. En referencia a la
modelación de la incertidumbre, se indica que, en la literatura ha sido de amplio uso los modelos:
optimización de Colonia de Hormigas, los Algoritmos Genéticos, Recocido Simulado y
optimización por Enjambre de Partículas.
(Lamghari & Dimitrakopoulos, 2020) usan la hiperheurística, a través de un modelo que
combina el aprendizaje por refuerzo y la búsqueda tabú para la planificación estratégica de minas
a cielo abierto. En (Zhou et al., 2022), se aplica el modelo de Field-Aware Attentive Neural
Factorization machine (FAFM) para la valoración de proyectos de inversión en organizaciones
Chinas, basadas en datos de gran escala. En (Chen et al., 2021) se utiliza la Inteligencia Artificial
para la evaluación económica de la eficiencia energética en proyectos de energía renovable, a
través del uso de indicadores como el crecimiento económico, el uso energético y las conexiones
de emisión de carbono con resultado mixto. Como resultado, el autor indica una mejora en el
97,32% de la eficiencia energética.
Por otro lado, entre otras metodologías de modelación de incertidumbre, en (Guo et al.,
2021) se emplea el modelo de Proceso Analítico Jerárquico y la técnica de orden de preferencia
por similitud con la solución ideal -TOPSIS-, en la optimización del método de explotación de un
depósito mineral con características geológicas complejas de la mina de oro de Miao-Ling en
China en función de la incertidumbre de competencia geológica del depósito, mediante un sistema

de evaluación integral de múltiples niveles, múltiples factores, múltiples objetivos y múltiples
índices.
En (Zhang et al., 2020) se desarrolla un modelo de inteligencia artificial sustentado en

algoritmos de Optimización de Colonia de Hormigas basado en Redes Neuronales Profundas para
la estimación del Costo Capital de 74 proyectos de minería de cobre, abordando de esta manera
la incertidumbre. Para la determinación del Costo Capital, se usaron variables técnicas de entrada
como; vida útil de la mina, producción anual de la mina, relación de descapote, producción anual
del molino y el tenor de concentración promedio de las reservas minerales. Como conclusión, se
indicó que se estimó un costo capital con un error medio de 7,2%; así como, el enfoque utilizado
en el estudio mejora significativamente la confiabilidad del modelo en comparación al uso único
de las redes neuronales profundas. Además, que los modelos de redes neuronales profundas
pueden predecir mejor el costo capital que la metodología de las redes neuronales artificiales
simples y complejas.
En (Egwim et al., 2021) se usa Inteligencia Artificial – Machine Leraning- para la predicción
de retrasos en proyectos de construcción abordando cualitativamente la modelación de la
incertidumbre mediante Ensemble Machine Learning Algorithms – EMLA-; que se sustenta en la
identificación y caracterización de los factores de mayor influencia en los retrasos de las obras a
través de la opinión de expertos.
En (Li et al., 2020) se evalúan los riesgos de explosión de gas en minas de carbón
empleando el Proceso Analítico Jerárquico Difuso, fundamentado en información subjetiva y
objetiva de expertos; y las Redes Bayesianas, con el fin de evaluar la probabilidad de ocurrencia
de la materialización del riesgo potencial y la distribución de probabilidad de los factores de riesgo.
Además, se determinó cual es el aporte de los factores de riesgo a los eventos, mediante un
Análisis de Sensibilidad. El autor concluye que es posible realizar un diagnóstico y verificar los
riesgos críticos, los factores de riesgo de tal manera que en su seguimiento conserven valores
seguros de riesgos y se pueda desarrollar una producción minera de forma segura.
En (Gilani & Sattarvand, 2016) se modela la incertidumbre geológica de la mina de cobre

Sungun ubicada al noreste de Irán, a través del modelo de Optimización de Colonia de Hormigas,
con el fin de la determinación de un cronograma óptimo de producción para la disminución del

riesgo general del proyecto y la mejora del valor presente neto. El autor concluye que mediante
la metodología propuesta se mejoró el VAN en un 8%.
Se finaliza este capítulo que permite la revisión del Estado del arte en referencia a la
Valoración bajo incertidumbre de proyectos mineros. Una vez se ha caracterizado todo el Marco
Referencial se pasa a la fase de diseño y descripción de la Metodología de la Valoración. En el
siguiente apartado se presentan las características del Modelo de Valoración propuesto que es
utilizado para el estudio caso del proyecto minero de agregados pétreos.
Capítulo 3. Metodología de valoración de proyectos mineros de agregados pétreos 57
bajo condiciones de incertidumbre
3. Capítulo 3. Metodología de Valoración de

proyectos mineros de agregados pétreos bajo
condiciones de incertidumbre
En el presente capítulo se describen las características técnicas de la metodología de valoración
propuesta para encontrar el valor financiero de un proyecto minero real de agregados pétreos. Se
anticipa que en el Capítulo 4 se aplica la presente Metodología de Valoración en condiciones
específicas al caso de estudio que corresponde a una mina hipotética de agregados pétreos en
liga intima con oro. Para este efecto se diseña una metodología exploratoria, experimental y de
carácter propositivo con la que se busca mostrar los resultados de la aplicación del modelo de
Metodología de Valoración bajo Incertidumbre propuesto. Por lo anterior, se tienen en cuenta
factores internos y externos como lo son: la Incertidumbre Geológica, la Incertidumbre de Costos
Operativos e Incertidumbre de Mercado; además, se usa un Modelo de Agregación de Volatilidad.
Ahora bien, para alcanzar los objetivos propuestos se utiliza además un modelo de valoración de
Opciones Reales bajo el enfoque del Árbol Binomial integrado al método del VPN determinístico.
En la Tabla 10 se discuten los criterios que se tienen para la selección de la Metodología

de Valoración. Su construcción se sustenta en los hallazgos de la revisión de la literatura
académica, los cuales permiten definir los parámetros de selección de una Metodología de
Valoración Financiera de proyectos mineros en condiciones de incertidumbre.
Tabla 10.
Criterios de selección de metodología.
Tipología
Trabajos previos Criterios Fuentes y metodologías
mineral
Precio del mineral
Metálico Costos operativos
Fuentes de
incertidumbre de Ley de corte
mayor efecto en la Costos operativos
valoración Agregados
pétreos Precio del mineral
Geológica
Valor Presente Neto

estocástico, Opciones
Prospección
Reales, Enfoque de costos,
Enfoque de mercado
Valor Presente Neto

estocástico, Opciones
Exploración
(Savolainen, 2016)(Macfarlane, 2002) Reales, Enfoque de costos,
(CIVMAL, 2003)(SAMVAL, 2001) (The Enfoque de mercado
VALMIN Committee, 2005) (IMVAL,
2018)
Fase de desarrollo del
proyecto minero
Valor Presente Neto
Construcción y estocástico, Opciones
montaje Reales, Enfoque de costos,
Enfoque de mercado
Valor Presente Neto

Explotación
estocástico, Opciones Reales
Valor Presente Neto

Cierre
estocástico, Opciones Reales
Disponibilidad de información del proyecto

Criterios del evaluador
Nota. Elaboración propia a partir de resultados de trabajos previos.
La Tabla 10 permite destacar las alternativas para dar valor financiero al proyecto minero
de agregados pétreos bajo condiciones de incertidumbre, entre otras, se encuentran el Valor
Presente Neto integrado al uso de métodos estocásticos y las Opciones Reales. Sin embargo,
por las fortalezas y debilidades examinadas en el apartado 2.2.3. Comparación de los Modelos,
se llega a la selección de la técnica de las Opciones Reales: en primer lugar, porque es un método
flexible que permite observar la evolución del activo subyacente en tiempo discreto. En segundo
lugar, porque permite la integración de las diversas fuentes de incertidumbre en una sola medida
de volatilidad y, por último, porque la estructuración del Árbol Binomial considera factores
multiplicativos que integran a su modelo matemático la probabilidad de ocurrencia de los
movimientos ascendentes y descendentes, por tanto, este permite modelar la dinámica del
comportamiento del activo.
3.1 Premisas metodológicas

La presente investigación consiste en una metodología exploratoria experimental de carácter
propositivo. Por este motivo se define la metodología de valoración apropiada para el caso de
extracción de minerales pétreos. Tanto lo etapa exploratoria como la fase propositiva se describen
a continuación:
3.1.1 Etapa exploratoria
En esta etapa se hace una revisión de la literatura académica que permite caracterizar los
elementos de valoración de las metodologías utilizadas en trabajos previos; la cual se encuentra
descrita en el apartado del Estado del arte, en el capítulo 2. Por lo anterior se evalúa la tendencia
mundial en el uso de las metodologías de valoración. Entre los elementos de valoración
destacados se identifican dentro de la revisión de literatura los siguientes:
a. Metodología de valoración
b. Enfoque de valoración
c. La integración de la incertidumbre
d. Metodologías de agregación e integración de la incertidumbre
e. El tipo de mineral
f. Fuentes de incertidumbre
g. Opciones emergentes
h. Herramientas estocásticas para la integración de la incertidumbre y evaluación de las
técnicas de valoración
Los resultados de la revisión de literatura se pueden observar en la Tabla 3, en el apartado

“Casos de estudio previos de valoración financiera bajo incertidumbre de proyectos mineros a
nivel mundial “ descrito en el capítulo 1, que además evidencian que si bien existe una marcada
tendencia en la valoración de proyectos mineros polimetálicos, autores como Rendón (2020) o
Meza & Pulido (2019) realizan una evaluación de la viabilidad de proyectos mineros de agregados
pétreos. La caracterización también muestra un incremento en el uso de metodologías que
integran la incertidumbre como elemento que tiene incidencia en el valor financiero y en los
modelos que valoran la flexibilidad administrativa de los proyectos.
3.1.2 Etapa propositiva
El objetivo de esta etapa consiste en proponer y aplicar una metodología de valoración

que se ajuste a las características particulares del proyecto minero de agregados pétreos del caso
de estudio propio. En esta línea se buscan resultados experimentales que permitan sentar un
precedente de valoración de proyectos mineros de agregados pétreos en Colombia, debido a las
pocas indagaciones que se dan en la valoración de proyectos pétreos bajo incertidumbre, por tal
motivo se considera que se presenta una propuesta en el presente caso de estudio. La
metodología de valoración de proyectos mineros de agregados pétreos que se describe en el
presente capítulo se aplica en el capítulo 4.
3.2 Diseño metodológico para la Valoración Financiera bajo Incertidumbre de

un proyecto minero pétreo
En la Figura 4 se muestra la metodología de valoración general para encontrar el valor financiero

en un proyecto minero de agregados pétreos estándar. Esta metodología como tal se puede
describir en cinco pasos, que son secuenciales y se describen a continuación:
Figura 4.
Metodología de valoración propuesta.
Ahora bien, se presenta una breve descripción de cada uno de los pasos de la Valoración
de una mina de productos pétreos:
3.2.1. Modelación del Flujo de caja libre del proyecto: consiste en determinar en cada
periodo de la vida útil del proyecto el Flujo de caja libre que está en función de la
proyección de ingresos, del capital de trabajo, los costos y los gastos. En el apartado 3.3.1.
se define la estructura del Flujo de caja libre utilizada para la presente tesis
3.2.2. Valor presente neto determinístico: a partir de una tasa de descuento calculada a
través del modelo WACC se descuentan los Flujos de caja libre de cada año al periodo
presente. Esta, por lo tanto, debe partir de la evaluación del proyecto. Una de las
características principales es la asunción inicial de un comportamiento determinístico en
los parámetros de valoración como lo son el precio de los minerales, la recuperación en la
planta de beneficio y un crecimiento conocido en los costos operativos. (Ver Tabla 11)
Tabla 11.
Elementos de valoración del Valor Presente Neto para el caso de estudio.

ASPECTOS INCIDENCIA
Precio de los
Define los niveles de ingresos que tiene el proyecto
minerales
El “Capital Expenditure – CapEx” que constituye el rubro fundamental, en el que se da sustento a la inversión
Inversión inicial inicial que requiere el proyecto para poner en marcha la producción. Para el caso de estudio, se asumirá la
requerida inversión inicial, como aquel capital necesario para dar continuidad a la producción hasta el ciclo de vida del
proyecto
El “Operational Expensive – OpEx” constituye el rubro en el flujo de caja, que descuenta a los ingresos, a los
Costos y gastos costos y gastos operativos. Para el caso de estudio se considerarán los gastos en estudios periódicos para
operativos mantener los permisos obtenidos con la autoridad ambiental, minera y local; asimismo, se usa una estructura
de financiación teórica de 70 % recursos propios y 30 % por créditos bancarios.
El Costo Capital representa la tasa de retorno que el inversionista requiere para el proyecto. Para la presente
Tasa de descuento tesis, se utilizará el Modelo WACC, el cual se mide, a través de la estructura de financiación del proyecto, el
costo de la deuda y el costo del patrimonio
Define los periodos de proyección del flujo de caja y el exponente de descuento del costo capital. Para el caso
Vida útil del
de estudio, se tendrá en cuenta la vida útil del proyecto conforme a lo establecido en la planificación minera,
proyecto
por lo que no es objetivo de la presente tesis su manipulación.
La Tabla 11 presenta los elementos de valoración que dan sustento al método del Valor
Presente Neto y a su importancia en la técnica de valoración en el presente caso de estudio.
Ahora bien, es importante insertar el ámbito de la incertidumbre en el proceso de análisis para
encontrar el valor que puede arrojar el proyecto de extracción de minerales pétreos.
3.2.3. Integración de la incertidumbre con base en la aplicación de la técnica de

(Antikarov & Copeland, 2001): Se modelan las incertidumbres geológicas, de
mercado y de costos operativos, para lograrlo se requiere la información histórica que
permite capturar la variabilidad de las diferentes fuentes. Posteriormente se integran en
una sola medida de incertidumbre a través de la proyección del Valor Presente Neto con
el apoyo de la Simulación Montecarlo que sustenta la técnica aplicada en el Movimiento
Geométrico Browniano y permite determinar la desviación estándar de los rendimientos
del proyecto (Ver Ecuación 21). Lo anterior permite determinar la volatilidad general del
proyecto, este es un dato que debe usarse para modelar la evolución del activo subyacente
en el Árbol Binomial.
3.2.4. Estructuración del Árbol Binomial Evolución del VPN- activo subyacente: se
construye el árbol binomial para aproximar la evolución del valor del proyecto en el tiempo,
a partir del cálculo de los elementos que caracterizan los movimientos ascendentes y
descendentes. Ver: Ecuación 3, Ecuación 4, Ecuación 5, Ecuación 6, Ecuación 7,
Ecuación 9 y Ecuación 10, Ecuación 11, Ecuación 12.
3.2.5. Se encuentra el valor financiero al proyecto minero de agregados pétreos :

para hallar el valor se usan la ecuación 3 que permiten encontrar el valor financiero al
proyecto.
.
En el siguiente apartado se muestran las características generales y los supuestos
iniciales del modelo de valoración propuesto que son aplicables al caso de estudio.
3.3 Características de la metodología propuesta de Árboles Binomiales para la

valoración del proyecto minero de agregados pétreos del caso de estudio y
consideraciones generales del modelo
Los supuestos iniciales de la metodología de valoración propuesta se definen a continuación:

3.3.1. Se valora el proyecto minero de agregados pétreos que se caracteriza en el Capítulo 4. El
yacimiento presenta dos minerales de interés económico: oro y agregados pétreos.
3.3.2. Se utiliza como Metodología de Valoración la técnica del Árbol Binomial.
3.3.3. Se consideran unas incertidumbres de mercado -Tasa Representativa del Mercado y
precio del oro-, incertidumbre geológica – Recuperación en planta de beneficio de los
agregados pétreos y oro- e incertidumbre operativa – refiere a costos operativos. Y se
sigue la información histórica en un horizonte de tiempo desde el 01 de enero de 2018
hasta el 31 de diciembre de 2021, para cada incertidumbre. Es pertinente considerar que
en el apartado 3.4.3. se detallan las incertidumbres a modelar.
3.3.4. La ventana de tiempo para la modelación de los datos de las series de tiempo es de un
mes para cada variable de entrada.
3.3.5. Se considera una vida útil de 10 años para el proyecto hipotético de una mina de
agregados pétreos, el cual se caracteriza por tener procesos operativos semejantes a
proyectos del sector minero de materiales para la construcción y de carácter confidencial.
3.3.6. Toda vez que el proyecto corresponde a una mina hipotética de agregados pétreos, no se
usa una metodología para la gestión de riesgos cualitativos porque existe una restricción
de la información.
3.3.7. El proyecto minero de agregados pétreos sujeto a valoración se encuentra en la etapa de
pre-inversión.
3.3.8. Los datos de entrada de las variables inciertas o fuentes de incertidumbre, corresponden
a valores hipotéticos de mina.
3.3.9. Debido a que se está valorando el proyecto minero sin financiación de fuentes externas,
la deuda para el desarrollo del proyecto es de cero.
3.3.10. Para los precios de los productos de agregados pétreos se toman como base 75.000
pesos colombianos netos por tonelada.
3.3.11. La incertidumbre geológica se refiere a la recuperación del mineral útil en la planta de
procesamiento. Para su modelación se modelan datos históricos asociados a una
recuperación del agregado pétreo y de oro.
3.3.12. La incertidumbre de mercado refiere al comportamiento histórico del precio del oro en el
mercado financiero.
3.3.13. La incertidumbre de costos operativos hace referencia al comportamiento histórico de los
costos operativos en la operación minera, es decir, en el proceso de explotación, proceso
de beneficio mineral, proceso de cierre y actividades necesarias para su mantenimiento.
3.3.14. Se usa el Modelo de (Antikarov & Copeland, 2001) para agregar las fuentes de
incertidumbre en una incertidumbre general del proyecto.
3.3.15. Se asume que toda la producción se vende en el mes que se produce.
3.3.16. Se presenta un precio al mercado por tonelada de los productos de agregados pétreos
($75.000) y el ingreso al botadero ajustado su incremento anual, el cual corresponde al
incremento del IPC.
3.3.17. Los gastos administrativos, los gastos y costos de venta se proyectan según partiendo de
un dato inicial y en función del IPC. Estos, corresponden a rubros generales del proyecto,
por lo que considera desde los gastos administrativos, costos y gastos de ventas para la
venta del agregado pétreo y del ingreso al botadero. Por lo anterior, estos se asumen como
rubros generales.
3.3.18. Se utiliza la técnica del WACC con el objetivo de determinar la tasa de descuento del Valor
Presente Neto. Para este propósito y con el fin de usar un valor en el costo del patrimonio,
se considerará que la empresa la cual desarrolla el proyecto presenta en su estructura una
deuda del 40% de sus activos y una tasa de interés de 14,81% efectivo anual.
3.3.19. El proceso minero se caracteriza por una cadena operativa: Explotación – Pila de
almacenamiento – Planta de procesamiento – Botadero.
3.3.20. Se considera como supuesto inicial que el modelo de valoración se ajusta a la planificación
minera de la mina hipotética, por lo que se asume, que en la etapa de pre-inversión, ya se
ha definido como resultante del estudio técnico la secuencia minera.
3.3.21. No se considera el efecto de la disponibilidad técnica del equipo estacionario y del equipo
móvil.
3.3.22. La depreciación de los activos fijos se proyecta con base en una vida útil de 10 años. Con
el fin de calcular el valor de salvamento de los activos fijos.
3.3.23. Se utiliza para la proyección del flujo de caja, la serie de tiempo histórica del IPC, entre el
año 2018 y el año 2021.
3.3.24. Se usa una tasa de impuesto a la renta del 30 %.
3.3.25. La valoración financiera se realiza con la información del proyecto del año 2021.
3.3.26. Se asume una disponibilidad técnica de la maquinaria amarilla y de la planta de
procesamiento igual al 100 %, lo cual infiere que no se cargan sobre costos desde la pila
de almacenamiento a la planta de procesamiento.
3.3.27. La herramienta usada para la elaboración de los cálculos y pronósticos financieros es el
software @Risk.
3.3.28. El valor de salvamento de equipos corresponde al 30% de la inversión inicial.
3.3.29. Se considera que la eficiencia del proceso de recuperación metalúrgica es constante y no
varía en el tiempo. Por lo anterior, el porcentaje de recuperación de mineral útil en planta,
de esta manera, depende únicamente del contenido de mineral útil en la matriz rocosa. Es
pertinente destacar que esto supone un sesgo en la determinación del valor financiero del
proyecto, no obstante, se plantea lo anterior con base en los datos históricos del proyecto
hipotético.
3.3.30. La presente tesis pretende evaluar el valor financiero del proyecto utilizando la
metodología de las opciones reales, por medio del árbol binomial, sin la integración de la
opción de aplazamiento, crecimiento, abandono y reducción, toda vez que no se cuenta
con la información pertinente para su determinación y se encuentra por fuera del alcance
de la presente tesis. Así, se puede considerar como una opción call para la explotación de
la concesión de un proyecto minero, debido a que se está comprando la opción de
desarrollar el proyecto minero, cuyo precio es el costo de inversión determinado.
3.3.31. Se asume que el proyecto en sus etapas iniciales no realiza pago de canon superficiario.
Así las cosas, se considera que el dueño del proyecto renuncia a la etapa de exploración
y de construcción y montaje; lo que supone que estas no se desarrollaran.
Una vez se presentan las principales características, parámetros y criterios de la presente

Metodología de Valoración a Aplicar en el caso de estudio propio, se determinan los elementos
de valoración que estructuran de la metodología propuesta. Por lo tanto, se consideran como
elementos de valoración los parámetros de entrada de la metodología propuesta que no son
mencionados con antelación y que están involucrados en el proceso de valoración del proyecto.
3.4 Elementos de valoración
Los elementos de valoración que sostienen los Modelos de Valor Presente Neto y las Opciones
Reales son: en primer lugar, la estructura del Flujo de caja libre del proyecto, elemento que
determina el resultado neto de un periodo. En segundo lugar está el modelo usado para calcular
la tasa de descuento, elemento que estima la tasa a la cual se descuentan los Flujos de caja al
valor presente. En tercer lugar se tiene en cuenta la técnica usada para la modelación de la
incertidumbre, elemento que integra las fuentes de incertidumbre y que permite hallar una medida
de volatilidad para el proyecto.
3.4.1 Estructura del flujo de caja libre del proyecto
En la Tabla 12 se describen los elementos que permiten estructurar el Flujo de caja libre
del proyecto. De esta manera se establecen las utilidades: la Utilidad bruta, la Utilidad operativa,
la Utilidad antes de impuesto, la Utilidad neta, el Flujo de caja operativo, el Flujo de caja libre del
proyecto y el Flujo de caja libre del inversionista.
Tabla 12.
Estructura del flujo de caja libre del proyecto.
Flujo de caja libre
Rubro Observación Unidad
Tonela
Producción Recuperación (%) * Mineral útil explotado das
Tonela
+ Unidades vendidas Producción das
+ Ingresos Precio del mineral * unidades vendidas $
Costo variable de $
- producción Costo variable de producción * unidades vendidas
- Costo de ventas Costo de venta unitario * unidades vendidas $
+ Utilidad Bruta Ingresos – costo variable- costo ventas – costos fijos $
Gastos $
- administrativos Participación histórica en la utilidad
- Costos fijos Participación histórica en la utilidad $
- Gasto de ventas Participación histórica en la utilidad $
- Depreciación Depreciación del periodo $
+ Utilidad Operativa Utilidad bruta – gastos administrativos – costos fijos $
Gastos en las $
obligaciones legales
para mantener el
- título minero Canon superficiarios + Póliza minero ambiental + Regalías + Impuestos a los minerales
Gasto en la $
obtención de
permisos locales,
ambientales y
- legales Estudios de ingeniería
- Gastos financieros Interés * Deuda $
+ Otros ingresos $
- Otros egresos $
$
Utilidad antes de utilidad operativa - costos fijos- gastos administrativos- gastos en las obligaciones legales -
+ impuesto gasto en la obtención de permisos
- Tasa impositiva 30% %

+ Utilidad neta utilidad antes de impuesto - tasa impositiva $
+ Depreciación $
+ Flujo de caja operativo Utilidad neta + depreciación $
- Variación KTNO KTNO actual periodo – KTNO anterior periodo $
- Abono a Capital Abono periódico de amortización de crédito $
- Inversión en CAPEX $
- Inversión en OPEX $
Salvamento del $
+ CAPEX
+ Recuperación KTNO $
Flujo de caja bruto – variación KTNO – Inversión en CAPEX – Inversión en OPEX + $

+ Flujo de fondos Salvamento CAPEX + Recuperación KTNO
De la proyección de este elemento de valoración depende la viabilidad del proyecto, esto,

en sentido que en él se plasman los resultados netos obtenidos en cada uno de los periodos.
3.4.2 Modelo de tasa de descuento
El Costo Capital Promedio Ponderado conocido en sus siglas en inglés como el WACC:
es el promedio ponderado del rendimiento que tiene la inversión entre sus fuentes de financiación,
es decir, entre los recursos propios y el costo de la deuda.
La ecuación 23 muestra la ecuación del WACC.
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎
𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝐾𝑑 ∗ (1 − 𝑇) + 𝐾𝑒 ∗ (23)
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
Es:
Kd: Costo de la deuda
T: Impuestos
Ke: Costo del patrimonio
Deuda: Deuda que financia el proyecto
Patrimonio: Recursos propios que financia el proyecto
Ahora bien, el Costo de la deuda se determina mediante la tasa de interés de los recursos
que se financian con agentes terceros.
El Costo del patrimonio se determina a través del modelo CAPM (Capital Asset Pricing
Model). Este modelo utiliza los parámetros de mercado para estimar la rentabilidad que debe
esperar el inversionista en relación con el nivel de riesgo del mercado. La ecuación 24 muestra el
método de cálculo del modelo CAPM:
𝐶𝐴𝑃𝑀 = 𝑅𝑓 + (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓) ∗ 𝛽 (24)

Es:
𝑹𝒇: Tasa libre de riesgo
𝑹𝒎: Rentabilidad del mercado
𝜷: Beta del activo
𝑹𝒎 − 𝑹𝒇: Prima de riesgo
La Tasa libre de riesgo es la tasa a la cual el rendimiento de un activo se considera sin

riesgo. En tal caso se puede considerar un Activo de renta fija en la cual su fluctuación en el
mercado sea mínima y su emisor tenga solvencia, por ejemplo, los Bonos del Estado. La
Rentabilidad del mercado es la rentabilidad ofrecida por el mercado. La Prima de riesgo se conoce
como la rentabilidad extra que se obtiene por el riesgo asumido con relación a los Activos
referentes considerados como libres de riesgo. El Beta del activo es un concepto que correlaciona
el comportamiento de un activo en el mercado con la rentabilidad del mercado. Cabe aclarar que
si bien el modelo CAPM podría usarse como Tasa de Descuento Única, en el proyecto, se utiliza
bajo el supuesto de que la Deuda es igual a cero (Herrera, 2014).
3.4.3 Modelación de la incertidumbre
La Metodología aplicada en el presente caso de estudio considera tres fuentes de

incertidumbre que con base en la revisión de literatura se plantean como las de mayor efecto en
el valor financiero del proyecto minero. En primer lugar está la Incertidumbre geológica; en
segundo lugar se tiene la Incertidumbre de costos operativos y en tercer lugar se considera la
Incertidumbre del mercado. Para este efecto se utiliza la información histórica del comportamiento
de los precios del oro; el comportamiento histórico de los costos operativos y el comportamiento
histórico de la recuperación de los minerales-agregados pétreos y oro- en planta. La incertidumbre
de mercado podría ser modelada con un proceso estocástico sigue un proceso de Movimiento
Browniano Geométrico, para determinar los parámetros fundamentales, como la volatilidad (σ) y
la media (µ).
La siguiente ecuación describe el Movimiento Browniano Geométrico que describe el

modelo matemático de un proceso estocástico, el cual permite generar caminos aleatorios.
𝑆𝑡 = 𝑆𝑡−1 ∗ 𝑒 (𝜇∗𝑑𝑡+𝜎∗𝑧∗√𝑑𝑡) (25)
Donde:
St: Fuente de incertidumbre en el instante t
St-1: fuente de incertidumbre en el instante t-1
µ: Media de los rendimientos
σ: volatilidad
dt: Diferencial del tiempo
z: Variable derivada de la función normal estándar con media cero y varianza unitaria
Para las fuentes de incertidumbre geológica y de costos operativos, se considera un ajuste

de distribución definido por el comportamiento histórico de su información en su serie de tiempo.
3.4.3.1. Incertidumbre geológica: Para el caso de la incertidumbre geológica se considerará

el contenido de los finos pasante de la malla numero 200 (Tamiz No. 200) en la matriz
rocosa y la concentración de oro por tonelada. En este sentido, para modelar la
información histórica, se determina la recuperación de los agregados pétreos y oro; la
cual se ajusta según su función de distribución de probabilidad, asumiendo que la
tecnología de la planta de procesamiento no se modifica en el resto de la vida útil del
proyecto.
3.4.3.2. Incertidumbre en los costos operativos: los costos operativos se asumen volátiles
en el proyecto. Así se considera una variación en el tiempo, la cual se determina a
través de información histórica. Para los costos operativos se tienen en cuenta los
costos asociados con la producción y explotación; así como los costos de disposición
de estéril de terceros y los costos de costos de actividades auxiliares – disposición de
estéril interno.
3.4.3.3. Incertidumbre de mercado: el comportamiento de los precios de los agregados

pétreos presenta una diferencia notable en referencia al comportamiento del precio de
los metales como el oro, el cobre, níquel, zinc, entre otros; los cuales fluctúan en
periodos de tiempo más cortos. En el caso de los materiales para la industria de la
construcción, estos productos se transan en el mercado con base en el costo de
producción, la ubicación de la fuente, la competencia del mercado y el costo de capital.
Su fijación y variación puede responder a una negociación concreta entre partes o una
fijación anual, por lo que por efectos de trazabilidad de información y transparencia de
la información usada, solo se tendrá en cuenta la evolución de los precios del oro en
el tiempo para modelar como información histórica, la Tasa Representativa del
Mercado, variable indispensable en la conversión de dólares en pesos colombianos; y
por último, el Índice de Precios al Consumidor, este debido a que impacta directamente
el crecimiento del precio de los agregados pétreos en el tiempo del proyecto.
A continuación, se describen los pasos para la determinación de la incertidumbre en la

presente tesis:
a) Precio del activo subyacente: En este caso, se utiliza la estructura del flujo de fondos
del proyecto como flujo de caja de cada uno de los periodos. Con la información histórica
del comportamiento de las fuentes de volatilidad, en este caso, incertidumbre de costos
operativos, incertidumbre de mercado e incertidumbre geológica, se realiza el ajuste de
distribución de las fuentes de incertidumbre con el fin de proyectar los valores futuros para
cada fuente. Posteriormente y considerando la tasa de descuento, calculada a través del
modelo CAPM, se determina el Valor Presente Neto del Proyecto.
b) Volatilidad del proyecto: Una vez se calcula el Valor Presente Neto del proyecto, se
aplica la siguiente secuencia metodológica.
i. Se simulan con cincuenta mil (50.000) iteraciones, para proyectar los valores futuros de
las fuentes de incertidumbre, haciendo uso de la ecuación (25).
ii. Usando los valores iterados cada fuente de incertidumbre como entrada en el modelo de
valoración, se proyecta el valor del activo subyacente, el cual se considerará como el Valor
Presente Neto del periodo siguiente.
iii. Se aplica la ecuación (21) para determinar los rendimientos del proyecto, teniendo en
cuenta la proyección de los valores presentes netos.
iv. La desviación estándar de los rendimientos del proyecto, se tomará como la volatilidad del
proyecto.
A continuación, se presenta la nomenclatura utilizada, la cual presenta la correspondencia

de las variables en el caso de estudio.
3.5 Nomenclatura
A continuación, en las Tablas 13 y 14, se presenta la nomenclatura utilizada en la Metodología de

Valoración, para hacerlo se clasifica como parámetros (Tabla 13), a las variables de entrada que
estructuran el modelo de valoración.
Tabla 13.
Parámetros de la metodología de valoración.

PARÁMETROS
Símbolo Convención Unidad
T Horizonte de tiempo años

Cm Costo de explotación del mineral útil $/tonelada de material
Cp Costo de procesamiento $/tonelada de material
Ce Costo de explotación del mineral estéril $/tonelada de material
Cf Costos fijos del proyecto $/año

R Factor de recuperación del proceso Porcentaje %
Km Capacidad de minado Tonelada de material / año
Kp Capacidad de procesamiento Tonelada de material / año
La Tabla 14, presenta las Variables de Función Binomial, las cuales se refieren a la
convención utilizada por las variables que influyen en los aspectos generales dentro del Método
del Árbol Binomial.
Tabla 14.
Variables de función binomial de la metodología de valoración.
VARIABLE DE FUNCIÓN BINOMIAL

Símbolo Convención Unidad
Vu Precio del mineral con movimiento multiplicativo al alza $
Vd Precio del mineral con movimiento multiplicativo a la baja $
S (t) Precio en el periodo t $ / tonelada
E Precio de ejercicio $/ Tonelada
r Tasa de interés aplicada % (porcentaje)
t Tiempo de vencimiento de la opción años
σ Volatilidad de las fuentes de incertidumbre % (porcentaje)
u Movimiento multiplicativo al alza con probabilidad asociada a p No aplica

p % (Porcentaje)
Probabilidad asociada al movimiento al alza
d Movimiento multiplicativo a la baja con probabilidad asociada q No aplica
q Probabilidad asociada al movimiento a la baja % (Porcentaje)
Us Evolución al alza del precio de la opción No aplica
Ud Evolución a la baja del precio de la opción No aplica
Con el cierre del Capítulo 3 se responde a uno de los objetivos específicos, el objetivo
específico c: “Definir la Metodología de Valoración Financiera bajo Incertidumbre”. Por lo tanto, en el
Capítulo 4 se presenta la Caracterización del proyecto minero de agregados pétreos que
corresponde al presente caso de estudio, por esta razón se describen a continuación los procesos
mineros asociados con las líneas de negocio, de igual manera, se determina el valor financiero
del proyecto, gracias a la aplicación de la metodología de valoración propuesta.
Capítulo 5. Conclusiones y recomendaciones 74
4. Capítulo 4. Descripción del caso de estudio y

aplicación del modelo de valoración
Una vez se define la metodología y sus características, se realiza la aplicación en el caso de
estudio que corresponde a una mina hipotética a cielo abierto de agregados pétreos con presencia
de oro en liga intima a la matriz rocosa en fase de pre-evaluación. Ahora bien, es menester
describir las obligaciones legales de un título minero en Colombia porque afectan la valoración y
por tanto generan una incidencia real en el valor del proyecto minero. En segundo lugar, se
describen los parámetros de entrada del proyecto. Por último, se presentan los resultados de la
aplicación de la metodología de valoración. De antemano, se informa que en el Capítulo 5 se
analizan los resultados obtenidos.
4.1. Obligaciones legales de un título minero en Colombia
Es pertinente hacer mención de las obligaciones contractuales que tiene un título minero para
mantenerlo vigente, según la Ley 685 de 15 de agosto de 2001 (Código de Minas, 2001). Razón
por la cual se destacan las condiciones legales más representativas y que inciden en el proceso
de valoración:
a. Pago de regalías: las regalías son una contraprestación económica a través de la cual se
compensa al estado la explotación económica de los recursos minerales. Según la característica
del mineral especifico se paga el porcentaje de retribución correspondiente a un precio base (Ley
685, 2001). Las regalías se pagan por medio de la producción declarada del titular minero y se
definen en la ecuación 26:
(26)
b. Canon Superficiario: es una contraprestación económica que se paga anualmente a la

Autoridad Minera, durante la etapa de exploración y construcción y montaje. Se regula en el
artículo 230 del Código de Minas. El monto que le confiere al proyecto depende de la extensión
del título (Ley 685, 2001). Un salario mínimo día por hectárea para aquellos títulos que no exceden
las 2000 hectáreas; ahora bien, entre 2000 a 5000 hectáreas se pagan 2 salarios mínimos por
día, por hectárea; y, entre 5000 y 10000 hectáreas se pagan 3 salarios mínimos por día (Ley 685,
2001).
c. Póliza Minero Ambiental: con base en el artículo 280 del Código de Minas, que la define
como la garantía de cumplimiento de las obligaciones legales y ambientales. Se paga anualmente
a lo largo de la vigencia del título hasta la fase de cierre el valor a asegurar, el cual depende de
la fase en la que se encuentre el título minero. En la fase de exploración se debe pagar el 5 % de
lo previsto en la inversión anual en las actividades de exploración. En la fase de construcción y
montaje se paga el 5 % de la inversión anual. En la etapa de explotación se debe pagar el 10 %
de la producción. Además, se tiene en cuenta el precio en bocamina del mineral fijado por el
Banco de la República (Ley 685, 2001).
4.2. Caracterización del proyecto minero
El proyecto minero corresponde a una mina hipotética de agregados pétreos a cielo abierto, el
cual cuenta con una planeación minera previamente establecida, donde se asume que por cada
fase hay un frente de explotación. Asimismo, cuenta con un lugar denominado botadero, en donde
se disponen los residuos o excedentes del proceso minero y se atienden a terceros cuyo valor de
disposición inicial es de $ 4.500 pesos colombianos por tonelada. La cadena operativa del proceso
minero se describe en la Figura 5.
Capítulo 4. Descripción del caso de estudio y aplicación del modelo de valoración 76
Figura 5.
Cadena operativa del proceso minero.
Nota. Elaboración propia
Los materiales presentes en la mina se clasifican de la siguiente manera:
a) Mineral útil de mina: El mineral útil de mina puede enviarse a la pila de almacenamiento o a la
planta de procesamiento. Por lo anterior, se lleva a la pila de almacenamiento el mineral útil
cuando no se tiene disponibilidad técnica y operativa del equipo estacionario, y una vez se cuente
con la operatividad de la planta de procesamiento se transporta el material a la planta. Para el
caso de estudio, toda vez que no se cuenta con información histórica de la disponibilidad operativa
de planta de procesamiento y de equipos, se asume que toda la disponibilidad es del 100%. En
consideración de lo anterior, el actual proyecto no asume el envío de material útil para la pila de
almacenamiento.
b) Material estéril de mina: El material estéril se envía al botadero.
c) La planta de procesamiento produce tres tipos de productos.

i. Agregados pétreos.
ii. Los lodos, producto del proceso de beneficio del material útil.
iii. Oro. Según la participación por tonelada, del contenido de finos pasante de la malla con
tamaño estándar de 0.0029 pulgada en la matriz rocosa, se asocia una variación en la
recuperación del mineral útil, que deriva en la producción del agregado pétreo en términos
de porcentaje.
4.2.1 Unidades productivas de valoración
Se consideran unidades productivas de valoración a las líneas de negocio que generan

potenciales ingresos al proyecto minero. Entre ellos, se destaca la producción de agregados
pétreos, la producción de oro y los ingresos generados por el botadero.
4.2.1.1. Producción de agregados pétreos y oro. La planta de procesamiento realiza una

transformación física y, a través de una clasificación granulométrica, se obtienen
diferentes tipos de productos de agregados pétreos. Es necesario destacar que se
asume un mismo precio de mercado para los productos pétreos, y para efectos de
valoración no se considera distinción entre productos. En relación con la extracción de
oro, este se obtiene a través de un proceso -integrado a la planta de procesamiento-
que usa la densidad para su obtención. El proyecto minero cuenta con tres fases
establecidas, las cuales son entendidas como se describe a continuación:
Fase 1: 4.010.797,1 toneladas de mineral útil; 820.960 toneladas de mineral estéril.

Fase 2: 5.345.881,2 toneladas de mineral útil, 3.276.688 toneladas de mineral
estéril.
Fase 3: 2.643.321,7 toneladas de mineral útil, 457.072 toneladas de mineral estéril.
4.2.1.2. Botadero. Para la disposición del material estéril procedente de mina, se asume que
un frente de explotación abandonado por el agotamiento de las reservas se encuentra
en fase de cierre y se usa como lugar para la disposición de excedentes mineros o
botadero. Asimismo, esta unidad productiva, permite la disposición de residuos por
parte de terceros y cuenta con un precio para su ingreso de $ 4.500 pesos colombianos
por tonelada. Para la disposición de los excedentes mineros del proyecto, no se
dispondrá de precio de descargue, por lo que la capacidad total de almacenamiento
del botadero a terceros es de 15 millones de toneladas menos la cantidad de residuos
mineros procedentes de la planta de beneficio. Esto se ajustará a la metodología de

valoración en el flujo de fondos del proyecto para los cálculos de costos totales e
ingresos totales.
En la Tabla 15 se presentan los parámetros de entrada del proyecto minero, de lo anterior

es posible inferir que se proyecta una relación de descapote del 10,8 %, es decir, que de cada
tonelada explotada el 10,8 % corresponde a material estéril. También es posible destacar que
esta tabla presenta los parámetros utilizados en el año cero del proyecto, donde se encuentra la
información para estructurar el Flujo de caja de los años siguientes. Asimismo, se proyecta una
vida útil de la mina de 10 años, y se conserva una rata de explotación mensual de toneladas, por
lo que la capacidad de la mina se encuentra por encima de la capacidad de la planta, esto se
debe a que la planeación del proyecto minero indica que es necesario preparar y desarrollar otros
frentes a medida que avanza la extracción del mineral estéril.
Tabla 15.
Parámetros de entrada del proyecto minero.
Parámetros de entrada Dato Unidad de Medida

Producción de agregados pétreos 1.200.000 Toneladas por año
Capacidad de botadero 15.000.000 Gramos por año
Vida útil de mina 10 Años
Precio unitario de agregado por tonelada $ 75,000 Pesos Colombianos
De esta manera se cumple el objetivo específico b “Caracterizar el proyecto minero”. A

continuación, en el apartado siguiente, se presentan los resultados de la aplicación de la
metodología de valoración.
4.3. Análisis de resultados
En el presente apartado se exponen los resultados de la modelación de las series de

tiempo de las fuentes de incertidumbre y las distribuciones de probabilidad ajustadas con base en
su comportamiento histórico. Asimismo, se presentan los resultados de la volatilidad del proyecto
en función del modelo de Antikarov & Copeland (2001) y el valor financiero del proyecto.. Las
fuentes de incertidumbre a las que se considera su variación en el tiempo, en la presente tesis,
corresponden a:
4.3.1. Incertidumbre de mercado
4.3.1.1. Incertidumbre de precio del oro

Para ajustar la serie de tiempo del precio internacional de la onza troy del oro (dólares /
onza troy) a una distribución determinada, se toma el reporte mensual de los datos históricos
desde el 01 de enero de 2018 hasta el 31 de diciembre de 2021 y se determinan sus rendimientos,
los cuales se muestran en la en la Figura 6. Además, a través del Software @Risk se ajusta la
distribución. El resultado se muestra en la Figura 7 en la que se observa el comportamiento en la
serie de tiempo de los rendimientos del oro se ajusta a una distribución normal.
Figura 6.
Serie de tiempo de los rendimientos del precio del oro.
Serie de tiempo - Rendimientos del Oro

0,12
0,1
0,08
0,06
0,04
0,02
0
1/02/2018
1/04/2018
1/06/2018
1/08/2018
1/10/2018
1/12/2018
1/02/2019
1/04/2019
1/06/2019
1/08/2019
1/10/2019
1/12/2019
1/02/2020
1/04/2020
1/06/2020
1/08/2020
1/10/2020
1/12/2020
1/02/2021
1/04/2021
1/06/2021
1/08/2021
1/10/2021
1/12/2021
-0,02
-0,04
-0,06
-0,08
-0,1
Con base en observaciones realizadas en la serie de tiempo, se destaca que la media no

es constante y se presentan periodos de baja volatilidad y alta volatilidad.
Figura 7.
Ajuste de distribución de los rendimientos de los precios históricos del oro.
Comparación de ajuste para Conjunto de datos 1

-0,0597 RiskNormal(0,0051768;0,037433) 0,0679
5,0% 90,0% 5,0%
4,2% 91,2% 4,7%
12
10
Entrada
6
Normal
0
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
000
Nota. Elaboración propia en @Risk.
A continuación, se presenta la prueba de bondad de ajuste para la serie de tiempo de los

precios del oro. Para este fin, se usó la prueba de Anderson - Darling, la cual arrojó los siguientes
resultados:
Tabla 16.
Estadísticos de prueba de bondad de ajuste.
Prueba Anderson-Darling
Estadísticos Entrada Normal
Mínimo -0,07264 −∞ Estadístico 0,25335908
Máximo 0,09865 Valor p 0,73000000
Media 0,00518 0,00518 Valor Cr. @ 0,75 0,24868306
Moda 0,03669 0,00518 Valor Cr. @ 0,5 0,33463880
Mediana 0,000713 0,00518 Valor Cr. @ 0,25 0,46448897
Desviación Estándar 0,03743 0,03743 Valor Cr. @ 0,15 0,54428982
Asimetría 0,2461 0,00000 Valor Cr. @ 0,1 0,60170595
Curtosis 2,9245 3,00000 Valor Cr. @ 0,05 0,73074342
Para un nivel de confianza del 95%, el valor del estadístico de Anderson - Darling arrojó
un valor de 0,2533 y un valor p de 0,73. Debido a que el valor p es mayor que el nivel alfa 0,05;
se concluye que no hay suficiente evidencia para rechazar la hipótesis nula, la cual asume que
los datos de los rendimientos de los precios del oro se distribuyen normal.
Por lo anterior, el pronóstico de los valores futuros se realiza a través del software @Risk;
resultados que se exponen en la figura 8, para la posterior integración al modelo de valoración,
luego se utiliza un proceso estocástico que tiene en consideración la serie de tiempo de los precios
del oro en una distribución normal. Los resultados de parámetros se presentan así:
Función de distribución: RISKGBM (μ, σ, Yo)
Donde:
Medía μ = 1.606
Desviación Típica σ= 226,26
Valor Yo en tiempo 0 = 1835,9

Figura 8.
Simulación del precio del oro para los próximos 10 años.
Precio del oro

RiskGBM(0,0058625;0,037033)
7000
6000
5000
5% - 95%
25% - 75%
4000 Media
Ruta de muestra
Histórico
3000
2000
1000
-60
-40
-20
20
40
60
80
0
100
120
Es posible inferir con respecto a la simulación en los pronósticos de los precios del oro,
que estos presentan una tendencia al alza en los próximos años, y esto supone para el proyecto
un incremento significativo en los ingresos, lo que impacta positivamente su viabilidad.
4.3.1.2. Incertidumbre en la Tasa Representativa del Mercado

(T.R.M.)
Con el objetivo de determinar el precio del oro en Colombia, ya que este en el mercado
internacional se transa en dólares, y, por tanto, es necesario realizar la conversión de dólares a
pesos colombianos, lo cual implica la aparición de una incertidumbre más en el proyecto. Lo que
obliga modelar la variación de la tasa representativa del mercado en Colombia en una serie de
tiempo determinado.
Figura 9.
Serie de tiempo de los rendimientos de la TRM.
Rendimientos precio de la TRM

0,2
0,15
0,1
0,05
0
1/01/2018
1/03/2018
1/05/2018
1/07/2018
1/09/2018
1/11/2018
1/01/2019
1/03/2019
1/05/2019
1/07/2019
1/09/2019
1/11/2019
1/01/2020
1/03/2020
1/05/2020
1/07/2020
1/09/2020
1/11/2020
1/01/2021
1/03/2021
1/05/2021
1/07/2021
1/09/2021
1/11/2021
-0,05
-0,1
En la Figura 9 se presenta la serie de tiempo de los rendimientos históricos de la TRM, a

partir del 01 de enero del 2018 hasta el 31 de diciembre de 2021. Los precios históricos del oro
se ajustan como variable en el software @Risk. La Figura 10 arroja como resultado un mayor
ajuste a la distribución normal de los valores de los rendimientos de la TRM. A continuación, se
presenta la prueba de bondad de ajuste para la serie de tiempo. Para este fin, se usó el test de
Anderson - Darling, el cual arrojó los resultados estadísticos expuestos en la tabla 17. Para un
nivel de confianza del 95%, el valor p arrojó un valor de 0,2340. Debido a que este es mayor que
el nivel alfa 0,05, se concluye que no hay evidencia para rechazar la hipótesis nula, la cual asume
que los datos de los valores de la TRM se distribuyen normal.
Tabla 17.
Estadísticos Entrada Normal Prueba Anderson-Darling

Mínimo 2.790,00 −∞ Estadístico 0,47841407
Máximo 4.059,00 Valor p 0,2340
Media 3.418,94 3.418,94 Valor Cr. @ 0,75 0,24868306
Moda 3.748,92 3.418,94 Valor Cr. @ 0,5 0,33463880
Mediana 3.417,00 3.418,94 Valor Cr. @ 0,25 0,46448897
Desv Est 361,27 361,27 Valor Cr. @ 0,15 0,54428982
Asimetría -0,1752 0 Valor Cr. @ 0,1 0,60170595
Curtosis 1,8699 3 Valor Cr. @ 0,05 0,73074342
Figura 10.
Ajuste de distribución de los valores de la TRM.
Comparación de ajuste para Rendimiento de la TRM

RiskNormal(0,0077297;0,039676)
-0,0598 0,0606
5,0% 90,0% 5,0%
4,4% 86,4% 9,1%
16
14
12
10
Entrada
8
Normal
0
000
000
000
000
000
000

Así las cosas, se utiliza un proceso estocástico para la simulación de la Tasa

Representativa del Mercado –TRM-, para los próximos 10 años a través del software @Risk. Los
resultados de los parámetros se presentan así:
Función de distribución: RISKGBM (μ, σ, Yo)
Donde:
Medía μ = 3.444,28
Desviación Típica σ= 363,70
Valor Yo en tiempo 0 = 4.070
Figura 11.
Simulación para la TRM en los próximos 10 años.
GBM
Transformación funcional: exponencial
Transformación de tendencias: integración de primer orden
Datos de sincronización: G3:G50
16000
14000
12000
10000 5% - 95%
25% - 75%
Versión de prueba de @RISK Media

Ruta de muestra
8000 Sólo para propósitos de evaluación Histórico
6000
4000
2000
-60
-40
-20
20
40
60
80
0
100
120

En la Figura 11, se observa una tendencia creciente en la proyección de la TRM durante

la vida útil del proyecto, la cual incrementa los niveles de ingresos, en función del precio del dólar
convertido a pesos colombianos. Esto impacta directamente el precio del oro. Ahora bien, el rubro
de ingresos por producción de oro genera un efecto positivo en la viabilidad del proyecto.
4.3.1.3. Incertidumbre en el Índice de Precios al Consumidor

(IPC)
Con el objetivo de determinar el IPC o la variación de los precios de los bienes y servicios
de consumo en Colombia en una serie de tiempo determinada, con datos iniciales entre enero del
año 2018 y diciembre del año 2021; se pronostican los valores de esta variable, porque representa
gran importancia en la proyección de rubros como: Crecimiento del precio de ingreso a botadero;
crecimiento de gastos y de costos de venta y crecimiento de los gastos de administración. En la
figura 12, se expone el comportamiento mensual de esta variable.
Figura 12.
Simulación para la TRM en los próximos 10 años.
Comportamiento del IPC en colombia

0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
-0,1
-0,2
-0,3
-0,4

Para el pronóstico de los valores del IPC, se utilizó un modelo ARIMA (0,01) x (0,0,1) 12.
Con el objetivo de estimar el mejor modelo para pronosticar los valores del IPC, durante la vida
útil del proyecto minero, en el anexo E, se presentan los soportes estadísticos que se utilizaron
para la estimación del mejor modelo y la aplicación del modelo ARIMA, al cual se realizó la prueba
de Dickey Fuller de estacionalidad de los datos, la cual arroja un resultado que indica que estos
no son estacionales; por lo que se aplicó una transformación de datos, mediante una doble
diferenciación. El modelo arrojó pronósticos de los datos del IPC, como se muestra en la figura
13, la cual expone la proyección de los primeros doce periodos con una confianza del 95%, como
se muestra a continuación:
Figura 13.
Pronóstico para el IPC en los próximos 10 años.
4.3.2. Incertidumbre geológica
Para la incertidumbre geológica, se tuvieron en cuenta dos variables. La primera de ellas,

la recuperación de agregados pétreos en planta de beneficio y la segunda, la recuperación de oro
en planta de beneficio. Para la recuperación de agregados pétreos, se tiene en cuenta la
recuperación histórica de mineral útil de agregados pétreos en la planta de beneficio con datos
iniciales que parten desde el 01 de enero de 2018 hasta el 31 de diciembre de 2021. Para el
pronóstico de esta variable, se utiliza el modelo ARIMA (4,0,0) – ver anexo E, donde se da
tratamiento estadístico a los datos históricos de la variable-.
Figura 14.
Distribución de probabilidad de recuperación mineral.
Con base en la serie de tiempo y el tratamiento estadístico realizado por el software R, se

usa el modelo ARIMA para el pronóstico de los valores futuros a 10 años. La tendencia del
pronóstico en el modelo indica que se presentan variaciones en escalas decimales. Lo anterior se
asemeja al comportamiento histórico, que tiene en cuenta la recuperación y para este efecto se
estabiliza en algunos periodos en un valor de 85,3 %. Esta tendencia es estable, en el proyecto
se considera positivo porque la proyección en la recuperación de mineral agrega menor volatilidad
en las posibles variaciones generales del proyecto.
Para el caso de la variable recuperación de oro, se tiene en cuenta la recuperación

histórica metalúrgica en la planta de beneficio con datos iniciales que parten desde el 01 de enero
de 2018 hasta el 31 de diciembre de 2021. Para el pronóstico de esta variable, se utiliza un modelo
ARIMA (3,0,0) – ver anexo E, donde se desarrolla el tratamiento estadístico de la variable-. En la
figura 15, se observa el comportamiento de la predicción para la variable recuperación de oro.
Figura 15.
Distribución de probabilidad de recuperación mineral.
Del pronóstico desarrollado es posible indicar, que esta variable tiende a una estabilización
futura en los porcentajes de recuperación metalúrgica. Lo cual se asume positivo para el proyecto,
debido que, aunque se cuenta con una variabilidad en la concentración de oro en la distribución
del yacimiento, sus valores similares permiten estabilizar la producción de oro a largo plazo.
4.3.3. Incertidumbre de costos Operativos de producción
Para la estimación en los costos del proyecto, se consideran tres variables históricas, de
las cuales se deriva los costos operativos de producción, debido a que estos consideran los rubros
generales de costos del proceso operativo. La primera, los costos de producción – explotación; la
segunda variable, los Costos de disposición de estéril de terceros; la tercera variable, Costos de
actividades auxiliares - disposición de estéril interno. Para calcular la incertidumbre de los costos
operativos, se toma la información cuyo intervalo de tiempo fue entre el 01 de enero de 2018
hasta el 31 de diciembre de 2021. En referencia a la variable de costos de producción –
explotación, en la figura 16, se expone la distribución ajustada a los datos de la serie de tiempo.
Figura 16.
Distribución de probabilidad de los costos de producción – explotación.
Comparación de ajuste para Costos de producción - explotación

19.994 RiskTriang(19228;22788;24867) 23.988
5,0% 90,0% 5,0%
2,9% 90,5% 6,6%
4,0
3,5
3,0
Valores en x 10^-4
2,5
Entrada
2,0
Triang
1,5
1,0
0,5
0,0
23000
19000
20000
21000
22000
24000
25000

Tabla 18.
Estadísticos Entrada Normal Prueba Kolmogorov-Smirnov

Mínimo 19.788,09 19.227,99 Estadístico 0,0857
Máximo 24.644,00 24.867,01 Valor p 0,600
Media 22.231,10 22.294,33 Valor Cr. @ 0,75 0,0763
Moda 22.092,35 22.788,00 Valor Cr. @ 0,5 0,0920
Mediana 22.112,00 22.396,19 Valor Cr. @ 0,25 0,114
Desv Est 1.220,76 1.164,22 Valor Cr. @ 0,15 0,129
Asimetría -0,2198 -0,2468 Valor Cr. @ 0,1 0,141
Con el fin de validar la distribución de mayor ajuste a los datos históricos, se usó el test de
Kolmogorov-Smirnov, el cual arrojó los resultados estadísticos expuestos en la tabla 18. Para un
nivel de confianza del 95%, el valor p arrojó un valor de 0,6. Debido a que este es mayor que el
nivel alfa 0,05, se concluye que no hay evidencia para rechazar la hipótesis nula, la cual asume
que los datos de los valores cuentan con una distribución triangular. Por otro lado, se utiliza un
modelo ARIMA (1,0,0) para la proyección de los pronósticos y cuyo desarrollo estadístico se
muestra en el anexo E, los cuales se evidencian en la figura 17.
Figura 17.
Distribución de probabilidad de los costos de producción – explotación.
La tendencia en el pronóstico de los costos de producción- explotación expuesta en la

Figura 16, se mantiene estable en el futuro. Su variación, según el modelo de pronóstico, genera
valores oscilatorios y la media es de $ 22.658. La estabilidad en los costos operativos permite una
estabilidad en los costos generales. Se asume un comportamiento positivo porque evita un
disparo en costos que afectaría la viabilidad y generaría una estandarización en el proceso de
explotación y producción.
En referencia a la variable de Costos de disposición de estéril de terceros, la figura 18

muestra un ajuste de los datos a una distribución uniforme. En la tabla 18 se expone la prueba de
bondad de ajuste, con el fin de validar la distribución de mayor ajuste a los datos históricos, para
el cual se usó el test de Kolmogorov-Smirnov, el cual arrojó los resultados estadísticos expuestos
en la tabla 18. Para un nivel de confianza del 95%, el valor p arrojó un valor de 0,5060. Debido a
que este es mayor que el nivel alfa 0,05, se concluye que no hay evidencia para rechazar la
hipótesis nula, la cual asume que los datos de los valores cuentan con una distribución uniforme.
Figura 18.
Distribución de probabilidad de los costos de disposición de estéril de terceros.
Comparación de ajuste para Costos de disposición de esteril de

terceros
972,5 RiskUniform(959,383;1038,617) 1.035,0
12,5% 82,5% 5,…
16,6% 78,9% 4,…
0.000
0.000
0.000
Entrada
Uniform
0.000
0.000
0.000
1000
1010
1020
1030
1040
950
960
970
980
990

Tabla 19.

Mínimo 961 959,383 Estadístico 0,11558
Máximo 1.037,00 1.038,62 Valor p 0,50600
Media 1.000,94 999 Valor Cr. @ 0,75 0,09336
Moda ≈990,000 N/A Valor Cr. @ 0,5 0,11570
Mediana 995 999 Valor Cr. @ 0,25 0,14288
Desv Est 21,61 22,873 Valor Cr. @ 0,15 0,15946
Asimetría -0,1004 0 Valor Cr. @ 0,1 0,17158
Para el pronóstico de la variable, se usó un modelo ARIMA (3,0,0) – ver desarrollo

estadístico en anexo E-, para lo cual arrojó una proyección como se evidencia en la figura 19.
Figura 19.
Pronóstico de los costos de disposición de estéril de terceros.
Con base en los resultados expuestos y derivados del pronóstico, la variable tiene una
tendencia creciente durante los primeros periodos, pero que a largo plazo se estabiliza. Como se
indicó anteriormente, esto se puede asumir como una estandarización del proceso debido a los
grandes volúmenes que se manejan desde la cadena operativa. Así las cosas, esta variable
impacta de esta manera, en forma positiva en el proyecto por su tendencia a permanecer estable
y no generar desviaciones abruptas en un corto plazo.
En referencia a la variable de costo de actividades auxiliares y disposición de estéril

interno, a continuación -figura 20- se exponen los resultados de los ajustes a la distribución
triangular. Aunque esta distribución no es la de mejor ajuste, autores como (Medina & González,
2018) sugieren el uso de la distribución triangular como ajuste a los datos referentes a la variable
de costos.
Figura 20.
Distribución de probabilidad de los costos de actividades auxiliares – disposición de estéril interno.
Comparación de ajuste para Costos de actividades auxiliares -

disposición de esteril interno
1.463,0 RiskTriang(1450,77;1493;1589,12) 1.565,0
5,0% 90,0% 5,0%
2,6% 93,1% 4,4%
0.000
0.000
0.000
Entrada
Triang
0.000
0.000
0.000
1440
1460
1480
1500
1520
1540
1560
1580
1600

Así las cosas, se tiene que, para la prueba de bondad de ajuste, tal como se evidencia en
la tabla 20, se realiza un test de Kolmogorov-Smirnov. Para un nivel de confianza del 95%, el valor
p arrojó un valor de 0,0720. Debido a que este es mayor que el nivel alfa 0,05, se concluye que
no hay evidencia para rechazar la hipótesis nula, la cual asume que los datos de los valores
cuentan con una distribución triangular.
Tabla 20.

Mínimo 1.460,00 1.450,77 Estadístico 0,1548
Máximo 1.579,00 1.589,12 Valor p 0,0720
Media 1.512,06 1.510,96 Valor Cr. @ 0,75 0,0799
Moda ≈1.501,00 1.493,00 Valor Cr. @ 0,5 0,0979
Mediana 1.501,00 1.507,58 Valor Cr. @ 0,25 0,1189
Desv Est 31,2 28,95 Valor Cr. @ 0,15 0,1327
Asimetría 0,2315 0,3484 Valor Cr. @ 0,1 0,1441
Para el pronóstico de la variable, se usó un modelo ARIMA (3,0,0) – ver desarrollo

estadístico en anexo E-, para lo cual arrojó una proyección como se evidencia en la figura 20.
Figura 21.
Distribución de probabilidad de los costos de actividades auxiliares – disposición de estéril interno.
Con base en los resultados expuestos y derivados del pronóstico, al igual que las variables
anteriores, la variable tiene una tendencia estable durante los periodos proyectados. Como se
indicó anteriormente, esto se puede asumir como una estandarización del proceso debido a los
grandes volúmenes que se manejan desde la cadena operativa. Así las cosas, esta variable
impacta de esta manera, en forma positiva en el proyecto por su tendencia a permanecer estable
y no generar desviaciones abruptas en un corto plazo.
4.3.4. Volatilidad del proyecto
En primer lugar, para determinar la volatilidad del proyecto, se calcula el valor presente
neto del proyecto en el periodo cero, tal como se describe en el apartado 3.4.3 Modelación de la
Incertidumbre, el paso a paso para el cálculo de la volatilidad. Para este fin, se asume que las
fuentes de incertidumbre que constituyen las entradas del modelo y el valor presente en el periodo
cero, como la variable de salida. Luego se obtiene un resultado del valor presente neto del
proyecto -a través de @Risk con 50.000 iteraciones y 1 simulaciones- que se muestra en la Figura
22.
Figura 22.
Resultados de VPN para el año cero.
VPN
355
98,2% 1,8%
1,0
0,9
0,8
0,7
Valores en x 10^-11
0,6
0,5 VPN
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0 600
100
200
300
400
500
700
800
Valores en miles de millones ($)
Nota. Elaboración en @Risk
Con base en los resultados expuestos en la Figura 22, es posible indicar que con un 95
% de confianza, el VPN para el periodo cero es de $309.329.071.562 pesos. Este es un valor
atractivo si se compara la inversión misma que requiere el proyecto, no obstante, su desviación
estándar (ver Tabla 21), muestra que los inversionistas están expuestos a un alto nivel de riesgo
con valor de $ 51.079.488.758 pesos.
Tabla 21.
Estadísticas de resumen para la simulación del VPN en el periodo cero.

Estadísticos de resumen
Estadístico Valor
Mínimo $ 111.045.906.756
Máximo $ 762.485.034.475
Media $ 214.335.201.579
Desviación estándar $ 51.079.488.758
La Tabla 21 muestra los valores mínimo, medio, máximo y la desviación estándar del VPN
en el periodo cero, de lo cual se infiere que la simulación arroja un resultado medio esperado de
$214.335.201.579 mil millones de pesos.
Ahora bien, posterior al cálculo del VPN en el periodo cero, se simulan cantidades del
Valor Presente en un periodo 1 y a través de la iteración de valores de las variables de entrada y
con referencia al Valor Presente Neto del periodo cero, se hace uso de la ecuación (21), para
determinar la volatilidad del proyecto. Para este fin, se iteran 50 mil veces los valores de las
fuentes de incertidumbre y se calcula una volatilidad agregada del proyecto en 22,10%. Esta
volatilidad se asume como de alto riesgo para el inversionista del proyecto, no obstante, para tal
análisis, se requiere evaluar el comportamiento de cada variable en el horizonte de tiempo del
proyecto. Por tal motivo, se realiza un análisis del grafico de tornado para evaluar las variables de
mayor impacto. Así las cosas, se considera que las fuentes de incertidumbre precio del oro y Tasa
Representativa del Mercado tienen mayor incidencia en la valoración, por lo que su aporte a la
volatilidad es mayor que la incertidumbre del costo operativo e incertidumbre geológica, por esta
razón los costos tienden a una estandarización y posterior estabilidad. Lo anterior es causado por
una secuencia minera óptima y a una estabilidad en la recuperación mineral proyectada por la
estandarización del proceso de beneficio en planta.
Figura 23.
Gráfico de tornado.
VPN
Coeficientes de regresión
Precio del oro (B110) 0,23
Mes 47 / TRM (US/COP) 0,14

VP
N

000
000
000
000
000
000
000
Nota. Elaboración en @Risk.
4.3.5. Valor financiero del proyecto
El Árbol Binomial que se presenta en la Figura 25 consta de 5 pasos (1 paso para cada
dos años), que representan los 10 años del proyecto. Este se estructura aplicando la Ecuación 3,
Ecuación 4, Ecuación 5, Ecuación 6, Ecuación 7, Ecuación 8, Ecuación 9, Ecuación 10, Ecuación
11, Ecuación 12, en función de los siguientes parámetros:
Tabla 22.
Parámetros de entrada del Árbol Binomial.
Parámetros de entrada árbol binomial

Valor esperado de los flujos de caja $ 339.800.000.000
Precio de Ejercicio $ 26.988.940.460
U 1,46
D 0,69
Volatilidad 27%
Valor p 76,05%
Valor q 23,95%
Tasa libre de riesgo 8%
Wacc del proyecto 20,03%
Tiempo del proyecto (años) 10
Numero de pasos 5
Figura 24.
Distribución de probabilidad de los flujos de fondos esperados.
Año 0 / Flujo de fondos esperados

176,55 339,75
5,0% 90,0% 5,0%
1,0
0,9
0,8
0,7
Valores en x 10^-11
0,6
Año 0 / Flujo
0,5 de fondos
esperados
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
100
600
150
200
250
300
350
400
450
500
550
Valores en miles de millones ($)
Nota. Elaboración en @Risk.

Así, para determinar el valor del proyecto mediante la técnica del Árbol Binomial, en primer
lugar, se proyectan los movimientos de subida y descenso del valor del activo subyacente, que
en este caso es el valor del proyecto en el periodo cero. Asimismo, se estructura el Árbol Binomial
considerando dos pasos, es decir, cada dos años. Así se obtiene en el periodo cero el valor final
del proyecto. Como se muestra en la Figura 25, la cual muestra la estructura del Árbol Binomial.
Figura 25.
Estructura del árbol binomial del proyecto.

Periodo 0 Paso 1 (Año 1 y 2) Paso 2 (Año 3 y 4) Paso 3 (Año 5 y 6) Periodo 4 (Año 7 y 8) Periodo 5 (Año 9 y 10)
$ 2.233.571.626.022
$ 2.206.582.685.561
$ 1.532.655.620.138
$ 1.726.872.822.816
$ 1.051.693.718.963 $ 1.051.693.718.963
$ 1.351.098.018.380 $ 1.024.704.778.503
$ 721.662.233.821 $ 721.662.233.821
$ 495.197.765.597 $ 1.056.775.380.412 $ 800.289.913.024
$ 826.281.781.326 $ 495.197.765.597 $ 495.197.765.597
$ 339.800.000.000 $ 624.664.362.594 $ 468.208.825.137
$ 645.803.774.700 $ 339.800.000.000 $ 339.800.000.000
$ 618.814.834.239 $ 487.257.153.082 $ 364.001.497.209
$ 233.167.530.271 $ 233.167.530.271 $ 233.167.530.271
$ 379.784.005.958 $ 282.617.703.273 $ 206.178.589.811
$ 159.997.343.063 $ 159.997.343.063
$ 219.095.283.751 $ 158.571.869.960
$ 109.788.656.068 $ 109.788.656.068
$ 121.562.504.054 $ 75.335.932.275 $ 82.799.715.607
$ 61.843.810.671
$ 51.694.800.675
24705860214
Finalmente, y llevando al periodo 0, se determina el valor financiero del proyecto, el cual

es de $618.814.834.239 pesos colombianos. Por tanto, el presente apartado permite cumplir el
objetivo general de la tesis de Valoración Financiera bajo incertidumbre para proyectos mineros
pétreos. Además, se cumple el objetivo específico d “Aplicar la metodología de valoración
financiera al proyecto minero”. De la aplicación del Árbol Binomial como metodología en la
valoración del proyecto minero es posible concluir que es un método muy sensible a la volatilidad
general del proyecto, que genera caminos de ascenso y descenso de forma agregada y no
considera como tal, una variación independiente de las variables.
4.3.6. Valoración de la opción de diferir
A continuación, se valora una opción de diferir, la cual se encuentra estructurada bajo los
siguientes supuestos:
1. Se considera un aplazamiento de la inversión de dos años, a la espera de la evolución

de las fuentes de incertidumbre en el tiempo.
2. Se considera un árbol binomial de 4 pasos.
3. Se asume un costo del aplazamiento de la inversión por valor de $12.000.000.000 de
pesos colombianos; rubro que corresponde al valor del canon superficiario, el
mantenimiento del título, correspondiente a las actividades auxiliares mineras que se
requieren mantener a fin del cumplimiento ambiental, derivado de la no renuncia del
proyecto y a la ampliación de la capacidad de planta.
4. La capacidad de la planta de beneficio conserva parámetros técnicos de recuperación,
no obstante, se amplía la capacidad instalada a 1.500.000 toneladas anuales.
Los resultados para el VPN bajo las condiciones estructuradas para la opción, indican un valor a
un nivel de confianza del 95% de $405.087.619.269; con una volatilidad de 14,93%; la cual se
considera menor para la valoración del proyecto sin la opción, lo cual puede obedecer a la
estabilización en la evolución de las variables en el tiempo. Asimismo, en la figura 26, se presenta
la estructuración del árbol binomial para la opción de diferir.
Figura 26.
Estructura del árbol binomial del proyecto con opción de diferir.

Periodo 0 Paso 1 (Año 1 y 2) Paso 2 (Año 3 y 4) Paso 3 (Año 5 y 6) Periodo 4 (Año 7 y 8)
$ 2.328.103.332.761
$ 2.301.114.392.301
$ 1.528.065.132.238
$ 1.715.304.908.233
$ 1.002.955.073.129 $ 1.002.955.073.129
$ 658.295.813.112 $ 1.278.098.502.485 $ 975.966.132.668
$ 749.265.534.998 $ 658.295.813.112
$ 432.076.559.730 $ 725.342.400.134
$ 575.554.539.107 $ 432.076.559.730 $ 432.076.559.730
$ 536.565.598.646 $ 538.539.166.149 $ 405.087.619.269
$ 283.596.142.873 $ 283.596.142.873
$ 387.365.012.300 $ 298.863.082.944
$ 186.140.095.872 $ 186.140.095.872
$ 219.934.412.734 $ 159.151.155.412
$ 122.174.212.034
$ 115.134.298.769 $ 80.189.805.513
$ 53.200.865.052
La opción de diferir tiene una valoración de $575.554.539.107 y un valor del proyecto total de
$536.565.598.646 pesos. Con base en los resultados del apartado 3.5.5.; resulta conveniente no
aplazar la inversión para un año posterior, debido a que el valor del proyecto es menor; esto, por
el costo que supone el aplazamiento.
A continuación, se presenta la conclusión general del proceso de planteamientos,

estructuración conceptual y metodológica, y aplicativa del trabajo de grado. Estos son por tanto
los hallazgos que se obtienen de la fase de análisis y resultados.
5. Capítulo 5. Conclusiones y recomendaciones

En este capítulo se entregan las conclusiones y las recomendaciones con base en los
resultados que entrega la aplicación del modelo de valoración financiera bajo incertidumbre y que
deben tenerse en cuenta en próximos trabajos o investigaciones.
Conclusiones
La tendencia investigativa expuesta en el Capítulo 1, apartado 1.1.2 ”Casos de estudio
previos de valoración financiera bajo incertidumbre de proyectos mineros a nivel mundial”,
muestra un creciente uso de la metodología de las Opciones Reales para valorar proyectos
mineros, técnica que se caracteriza por tener una flexibilidad que permite mejorar los flujos de
caja de los proyectos o en su defecto proteger los rendimientos de las inversiones en un sector,
como lo es el de materiales y suministros para el sector de la construcción, requiere de un capital
intensivo y presenta alto grado de exposición al riesgo.
No obstante, es importante que a estas metodologías se agreguen modelos que
incorporen todas las fuentes de incertidumbre en el proyecto, en una medida individual, de tal
manera que se capture la dinámica de las variables de mayor incidencia en los proyectos mineros,
como son las fuentes de incertidumbre vistas con detalle en los capítulos anteriores y que están
asociadas a los riesgos expuestos desde la perspectiva ambiental y social. Asimismo, es
importante observar que las técnicas de planificación minera requieren de manera
complementaria metodologías con base en Opciones Reales que a su vez apliquen los tipos de
opciones emergentes derivadas de la flexibilidad del proyecto en vez de buscar los modelos
estocásticos del valor presente.
El proyecto minero sujeto a evaluación es un proyecto minero de agregados pétreos que
va a iniciar una fase de explotación, cuyo yacimiento contiene gravas y piedra en matriz arenosa
y con contenido en liga íntima de oro. La inversión presenta una estructura de financiación del 60
% con recursos propios y 40 % con recursos de terceros. Su vida útil es de 10 años y el
crecimiento de sus productos se encuentra sujeto al aumento del IPC anual determinado por el
Banco de la República, a excepción del precio de mercado del oro.
El proyecto cuenta con tres líneas productivas sujetas a valoración. Una primera línea de
producción de agregados pétreos, una línea de producción de oro y un botadero, el cual cuenta
con un precio de disposición de material. Para su valoración se incorporan al modelo, como
predicciones resultantes de la serie de tiempo: la incertidumbre de mercado – Precio del oro y
Tasa Representativa del Mercado-, la incertidumbre geológica – asociada a la recuperación
mineral en planta – y la incertidumbre de costos operativos, y se ajustaron a una distribución de
probabilidad a través de un proceso estocástico que sigue un Movimiento Browniano Geométrico
y el modelo ARIMA.
Tanto el comportamiento del precio del oro como el de la tasa representativa del mercado
indican una fuerte tendencia al aumento en el horizonte de tiempo del proyecto. Esto puede
obedecer a que su volatilidad histórica no es constante mientras que su tendencia histórica es
creciente. Su efecto sobre los flujos de fondo es positivo porque su tendencia genera un
crecimiento en los ingresos. En ese sentido se observa que la correlación en ambas variables se
aproxima a uno. Por otra parte, aunque los costos operativos -su variación dinámica- están
representados en los costos de explotación y de procesamiento- y la recuperación mineral no es
constante en su serie de tiempo, su proyección muestra una tendencia a estabilizarse. Lo anterior
puede darse debido a la tendencia a estandarizar los procesos mineros relacionados con las
capacidades tecnológicas de los procesos operativos. Con base en lo anteriormente descrito, las
variables que mayor incidencia tienen en los flujos de fondo del proyecto son el precio del oro y
la Tasa Representativa del Mercado.
Los resultados de la valoración indican que en principio el Valor Presente Neto –VPN- del
proyecto, si se considera un comportamiento estocástico en sus variables de entrada, tiene un
valor medio de $ 214.335.201.579 pesos colombianos. Y que, una vez aplicado el Árbol Binomial,
se considera una volatilidad agregada del proyecto de 22,10%, que arroja un valor del proyecto
de $618.814.834.239 pesos colombianos. Esta diferencia puede obedecer al efecto de la
volatilidad agregada, lo que permite inferir que una medida agregada de volatilidad puede sobre
valorar el valor del proyecto en sentido que se determinan las volatilidades con la variación del
rendimiento del VPN proyectado en las iteraciones de las fuentes de entrada y que fue calculado
a partir del VPN del periodo cero. Se presenta a través de la valoración de una opción de
diferimiento, que esta resulta tener menor valoración en comparación a la valoración sin
considerar llevar a cabo el aplazamiento del proyecto.
Recomendaciones
Con el fin de proponer conocimiento derivado de las experiencias aplicativas y, además,

con el ánimo de retroalimentar la literatura existente, se hacen las siguientes recomendaciones:
a) Debido a la poca disponibilidad y registro de información en lo que corresponde a la literatura

del sector minero real, como punto de partida, se recomienda aplicar la Metodología de
Valoración de Opciones Reales en proyectos mineros de agregados pétreos en fase de
explotación, por este motivo, se hace uso de información en condiciones de incertidumbre,
con el fin de evaluar lecciones aprendidas. Lo anterior facilita la toma de decisiones en relación
con la viabilidad futura de nuevos proyectos mineros.
b) En lo que respecta a la Metodología de Valoración, se recomienda integrar más de una fuente

de incertidumbre en la estructuración del Árbol Binomial. Esto implica que cada variable se
modele como medida individual de volatilidad y no como la acumulación de una medida con
el fin de evaluar el efecto en el resultado final de la valoración. En la literatura académica se
encuentran los modelos multidimensionales y los modelos k-dimensionales que hacen
referencia a la anterior recomendación. Asimismo, se recomienda el uso de una tasa de
descuento dinámica, que capture la variación en el perfil del riesgo en el horizonte de tiempo
del proyecto. Esto, con base en el modelo aplicado en la presente tesis, lo que permite realizar
un ajuste que toma como insumos la realidad del contexto económico y jurídico que incide en
el mercado y por ende en la tasación del oro, ya que la exposición del riesgo cambia
diariamente por la variación en la exposición a las fuentes externas e internas del proyecto.
c) Además, debido a que en la presente tesis no se considera valorar las opciones de

diferimiento, ampliación, abandono o cierre parcial, para futuras aplicaciones en proyectos
mineros de materiales para la construcción y dada la baja volatilidad en los precios de los
agregados pétreos, es importante dar valor a esta flexibilidad con el fin de complementar la
metodología en este proyecto.
d) En referencia a los modelos de planificación minera que están disponibles en la literatura

académica. Estos buscan maximizar la utilidad del proyecto a través de la toma de decisiones
que posibilitan el desarrollo de escenarios óptimos, no obstante, esta utilidad se determina por
medio del valor presente neto determinístico, lo que ha generado que en los últimos años se
desarrollen modelos estocásticos de planificación minera que integran herramientas de
inteligencia artificial. Es por esta razón que se considera necesario que en futuros trabajos se
integren los modelos de valoración por Opciones Reales a las técnicas de planificación
minera, que esté articulado con la flexibilidad en la gestión de los proyectos mineros.
e) En referencia a las fuentes de incertidumbre, se recomienda: en primer lugar, integrar al

modelo de valoración las correlaciones que muestran el comportamiento de los precios del
oro y de la TRM y su efecto en los costos operativos que estén representados en la variación
de los precios de los insumos. Es posible que un aumento en la Tasa Representativa del
Mercado impacte negativamente los flujos de fondos del proyecto porque se da un incremento
en los costos operativos. En segundo lugar, se recomienda integrar los modelos que
determinan los riesgos sociales y ambientales a los que se exponen los proyectos mineros.
Por último, se debe capturar la incertidumbre sujeta a la fijación de los precios de los
agregados pétreos. Tal como se describe en el ítem anterior, el precio de mercado de los
agregados depende principalmente de la distancia de la fuente, de los costos operativos y de
la competencia. Por tanto, un incremento en los costos operativos tiene un efecto en el precio
de los agregados, sin embargo, en el presente se desconoce la magnitud del impacto.
f) Se recomienda la aplicación de la metodología de valoración en otro tipo de yacimientos

donde se incluyan otros tipos de incertidumbre, como, la incertidumbre en la tasa de interés,
la incertidumbre en la concentración de oro en el yacimiento, incertidumbre en el mineral útil
que se envía a la pila de almacenamiento y su efecto en los costos operativos de
procesamiento.
Bibliografía 109
Bibliografía
Ley 685, 1 (2001). http://www.bdlaw.com/assets/htmldocuments/Colombia - Ley 658 de 2001
Mining Law.PDF
Agencia Nacional de Minería. (2020). Colombia: Explorando Oportunidades. Cartilla Minera,

February, 1–44.
https://www.anm.gov.co/sites/default/files/DocumentosAnm/web_cartilla_explorando_oportu
nidades_2159x2794cm_espanol.pdf%0Ahttps://www.anm.gov.co/sites/default/files/Docume
ntosAnm/cartilla-minera-anm-abril-2019.pdf
Agnieszka, T., Werbinska-Wojciechowska, S., & Wroblewski, A. (2020). Risk Assessment

Methods in Mining Industry. Applied Sciences, 01(28 July 2020), 15.
https://res.mdpi.com/d_attachment/applsci/applsci-10-05172/article_deploy/applsci-10-
05172.pdf
Ajak, A. D., & Topal, E. (2015). Real option in action: An example of flexible decision making at a
mine operational level. Resources Policy, 45, 109–120.
https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2015.04.001
Akbari, A. D., Osanloo, M., & Shirazi, M. A. (2009). Reserve estimation of an open pit mine
under price uncertainty by real option approach. Mining Science and Technology, 19(6),
709–717. https://doi.org/10.1016/S1674-5264(09)60130-7
Aminrostamkolaee, B., Scroggs, J., Borghei, M. S., Safdari-Vaighani, A., Mohammadi, T., &
Hossein Pourkazemi, M. (2017). Valuation of a hypothetical mining project under
commodity price and exchange rate uncertainties by using numerical methods. Resources
Policy, 52, 296–307. https://doi.org/10.1016/J.RESOURPOL.2017.04.004
Andalib, M. S., Tavakolan, M., & Gatmiri, B. (2018). Modeling managerial behavior in real
options valuation for project-based environments. International Journal of Project
Management, 36(4), 600–611. https://doi.org/10.1016/j.ijproman.2018.02.001
Antikarov, V., & Copeland, T. (2001). Real Options: A Practitioner’s Guide. In Handbook of
Numerical Analysis. Texere, New York, London. https://doi.org/10.1016/S1570-
8659(08)00013-6
Argandoña, A. (2011). La teoría de stakeholders y la creación de valor. XIX Congreso EBEN

España, 3, 1–15. http://www.iese.edu/research/pdfs/DI-0922.pdf
Arias Montoya, L., Castaño Benjumea, J., & Rave Arias, S. (2006). Metodologías para la
medición del riesgo financiero en inversiones. Scientia Et Technica, XII(32), 275–278.
https://doi.org/10.22517/23447214.6311
Bibliografía 110
Asociación Colombiana de Minería. (2022). Apuestas y retos de la minería Colombiana 2022 -

2026 (p. 24).
Association for Project Management. (2004). Project risk analysis and management guide.
AXELOS. (2017). Managing Successful Projects with PRINCE2 (T. S. O. TSO (ed.); Sexta edic).
Azofra Palenzuela, V., & Fernández Álvarez, A. (1992). Evolución reciente de la moderna teoría
financiera. Anales de Estudios Económicos y Empresariales, 7, 111–126.
Black, F., & Scholes, M. (1973). The pricing of options and corporate liabilities. Journal of
Political Economy, 81(3), 637–657. https://doi.org/10.1086/260062
Botín, J. (2019). Managing Risk in Mining Investment Decisions: A Global Focus. Boletin
Geologico y Minero, 130(1), 67–80. https://doi.org/10.21701/bolgeomin.130.1.005
Brandão, L. E., Dyer, J. S., & Hahn, W. J. (2012). Volatility estimation for stochastic project value
models. European Journal of Operational Research, 220(3), 642–648.
https://doi.org/10.1016/j.ejor.2012.01.059
Brennan, M. J., & Schwartz, E. S. (1985). Evaluating Natural Resource Investments. The Journal
of Business, 58(2), 135–157.
Calle Fernández, A. M., & Tamayo Bustamante, V. M. (2009). Decisiones de inversión a través
de opciones reales. Estudios Gerenciales, 25(111), 107–126. https://doi.org/10.1016/s0123-
5923(09)70073-7
Campisi, J., & Caprioni, E. (2017). Social and Political Risks: Factors Affecting FDI in China’s
Mining Sector. Thunderbird International Business Review, 59(6), 709–724.
Carlos, L., Jiménez, R., Muñoz Hernández, H., Manuel, L., Pérez, Z., & Castillo Osorio, B.
(2017). Minería ilegal y sus implicaciones en el conflicto armado en el departamento de
Córdoba y Bajo Cauca Antioqueño Illegal mining and its implications in the armed conflict in
the department of Córdoba and Bajo Cauca Antioqueño. Nuevo Derecho, 13(21), 2500–
2672. http://revistas.iue.edu.co/revistasiue/index.php/nuevoderecho/article/view/1018
Carrasco, G. (2004). Finanzas. In Finanzas. Universidad de Los Lagos.

http://elearning.ulagosvirtual.cl/libros/quinto_semestre/FINANZASOK.pdf
Cavender, B. (1992). Determination Of The Optimum Lifetime Of A Mining Project Using

Discounted Cash Flow And Option Pricing Techniques. Mining Engineering, 1262–1268.
Chacur, A., & Gallardo, M. (2007). Análisis de la incorporación de flexibilidad en la evaluación de

proyectos de inversión utilizando opciones reales y descuento de flujos dinámico.
Horizontes Empresariales, 7(1), 41–56.
Chatterjee, S., Sethi, M. R., & Asad, M. W. A. (2016). Production phase and ultimate pit limit
design under commodity price uncertainty. European Journal of Operational Research,
248(2), 658–667. https://doi.org/10.1016/j.ejor.2015.07.012
Chen, C., Hu, Y., Marimuthu, K., & Kumar, P. M. (2021). Artificial intelligence on economic
evaluation of energy efficiency and renewable energy technologies. Sustainable Energy
Bibliografía 111
Technologies and Assessments, 47(December 2020), 101358.

https://doi.org/10.1016/j.seta.2021.101358
Coface. (2020). Coface Economic Publications. In Coface Economic Publications Panorama

(Issue March 2017).
Costa, G. A., & Suslick, S. B. (2006). Estimating the volatility of mining projects considering price
and operating cost uncertainties. Resources Policy, 31(2), 86–94.
DANE. (2020). Boletín Técnico PIB IV Trimestre 2019. In Dane.

https://www.dane.gov.co/files/investigaciones/boletines/pib/bol_PIB_IVtrim19_producion_y_
gasto.pdf
Dehghani, H., & Ataee-pour, M. (2012). Determination of the effect of operating cost uncertainty
on mining project evaluation. Resources Policy, 37(1), 109–117.
Dehghani, H., Ataee-pour, M., & Esfahanipour, A. (2014). Evaluation of the mining projects
under economic uncertainties using multidimensional binomial tree. Resources Policy,
39(1), 124–133. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2014.01.003
Del Castillo, M., Botin, J., & Guzman, R. (2012). A Real Option Application to Manage Resk
Related to Intrinsic Variables of a Mine Plan: A Case Study on Chuquicamata U.G Project.
The Journal of The Southern African Institute of Mining and Metallurgy, 113(July), 583–592.
http://www.scielo.org.za/pdf/jsaimm/v113n7/10.pdf
Dogan, E., Majeed, M. T., & Luni, T. (2021). Analyzing the impacts of geopolitical risk and
economic uncertainty on natural resources rents. Resources Policy, 72(January), 102056.
https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2021.102056
Dolan, C., Blanchet, J., Iyengar, G., & Lall, U. (2018). A model robust real options valuation
methodology incorporating climate risk. Resources Policy, 57, 81–87.
Egwim, C. N., Alaka, H., Toriola-Coker, L. O., Balogun, H., & Sunmola, F. (2021). Applied
artificial intelligence for predicting construction projects delay. Machine Learning with
Applications, 6(September), 100166. https://doi.org/10.1016/j.mlwa.2021.100166
Evatt, G. W., Soltan, M. O., & Johnson, P. V. (2012). Mineral reserves under price uncertainty.
Resources Policy, 37(3), 340–345. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2012.03.004
Fischer, I. (1907). The Rate of Interest. Its Nature, Determination and Relation to Economic
Phenomena. The MacMillan Company. https://mises.org/library/rate-interest-its-nature-
determination-and-relation-economic-phenomena
Foo, N., Bloch, H., & Salim, R. (2018). The optimisation rule for investment in mining projects.
Resources Policy, 55, 123–132. https://doi.org/10.1016/J.RESOURPOL.2017.11.005
Franco-Sepúlveda, G., Del Rio-Cuervo, J. C., & Pachón-Hernández, M. A. (2019). State of the
art about metaheuristics and artificial neural networks applied to open pit mining. Resources
Bibliografía 112
Policy, 60(October 2017), 125–133. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2018.12.013
Franco, G. (2017). Modelo de optimización estocástica para explotaciones mineras a cielo

abierto [Universidad Nacional de Colombia -Sede Medellín].
http://bdigital.unal.edu.co/57749/
Franco, G., Campuzano, C., & Pineda, C. (2017). NPV risk simulation of an open pit gold mine
project under the O’Hara cost model by using GAs. International Journal of Mining Science
and Technology, 27(3), 557–565. https://doi.org/10.1016/j.ijmst.2017.03.004
Gandhi, S. M., & Sarkar, B. C. (2016). Chapter 14 - Valuation of Mineral Properties. In Essentials
of Mineral Exploration and Evaluation (pp. 321–338). Elsevier. https://doi.org/10.1016/b978-
0-12-805329-4.00021-1
García, A., Kulatilaka, N., & Amram, M. (2000). Opciones reales: evaluación de inversiones en
un mundo incierto (Primera Ed). Harvard Business School Press.
Garcia, O. (2009). Administración Financiera Fundamentos Y Aplicaciones. Oscar Leon Garcia.
Gilani, S. O., & Sattarvand, J. (2016). Integrating geological uncertainty in long-term open pit
mine production planning by ant colony optimization. Computers and Geosciences, 87, 31–
40. https://doi.org/10.1016/j.cageo.2015.11.008
Gitman, L., & Joehnk, M. (2009). fundamentos de Inversiones (decima).

https://books.google.es/books?hl=es&lr=&id=lTMNR9MUjuAC&oi=fnd&pg=PR11&dq=funda
mentos+de+inversiones+&ots=A6DrCLMn3O&sig=WkEmfbcqnxcdUDXjMImGY-
5fSh0#v=onepage&q=fundamentos de inversiones&f=false
Gómez, V., & Botero, G. (2019). Valoración de la opción de abandono en un proyecto minero.
Eafit.
Goodfellow, R. C., & Dimitrakopoulos, R. (2016). Global optimization of open pit mining
complexes with uncertainty. Applied Soft Computing Journal, 40, 292–304.
https://doi.org/10.1016/j.asoc.2015.11.038
Guedes, J. (2017). The commodity super price cycle and real options: Implications for the
Greeks of mining firms. Review of Financial Economics.
https://doi.org/10.1016/J.RFE.2017.04.002
Guj, P. (2016). A practical methodology to optimise marginal mineral deposits using switching
real options. Ore Geology Reviews, 78, 336–345.
https://doi.org/10.1016/J.OREGEOREV.2016.04.016
Guj, P., & Chandra, A. (2019). Comparing different real option valuation approaches as applied
to a copper mine. Resources Policy, 61, 180–189.
https://doi.org/10.1016/J.RESOURPOL.2019.01.020
Guo, Q., Yu, H., Dan, Z., & Li, S. (2021). Mining method optimization of gently inclined and soft
broken complex ore body based on ahp and topsis: Taking miao-ling gold mine of China as
an example. Sustainability (Switzerland), 13(22). https://doi.org/10.3390/su132212503
Bibliografía 113
Haahtela, T., & Haahtela, T. (2006). Extended Binomial Tree Valuation when the Underlying
Asset Distribution is Shifted Lognormal with Higher Moments. In 10th Annual International
Conference on Real Options, 1987, 1–21.
http://www.realoptions.org/papers2006/Haahtela_Final.pdf
Haque, A., Topal, E., & Lilford, E. (2014). A numerical study for a mining project using real
options valuation under commodity price uncertainty. Resources Policy, 39, 115–123.
Hazra, T., Samanta, B., & Dey, K. (2019). Real option valuation of an Indian iron ore deposit
through system dynamics model. Resources Policy, 60, 288–299.
Herrera, B. (2014). Acerca de la tasa de descuento en proyectos. Quipukamayoc, 15(29), 101.

https://doi.org/10.15381/quipu.v15i29.5284
ICONTEC. (2011). Norma Técnica Colombiana NTC-ISO 31000. Gestión de Riesgo. Principios y
Directrices. In Icontec (Issue 571). https://sitios.ces.edu.co/Documentos/NTC-
ISO31000_Gestion_del_riesgo.pdf
IMVAL. (2018). International Mineral Valuation Committee.

https://mrmr.cim.org/media/1021/imval-template.pdf
Instituto Tecnologico GeoMinero de España. (1991). Manual de evaluacion técnico-economica

de proyectos mineros de inversión. In Instituto Tecnológico GeoMinero de España.
ISO. (2012). ISO 21500: Guidance on Project Management. In Iso (Vol. 2012, pp. 1–36).
http://www.iso.org/iso/catalogue_detail?csnumber=50003
Jara, J., Vanegas, C., & Lopez, M. (2011). Evaluación económica de sesenta microproyectos de
riego en la provincia de Ñuble, Chile. Tecnología y Ciencias Del Agua, 2(4), 25–35.
http://www.scielo.org.mx/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S2007-
24222011000400002&lng=es&tlng=es.
Kamenopoulos, S. N., & Agioutantis, Z. (2020). Geopolitical Risk Assessment of Countries with
Rare Earth Element Deposits. Mining, Metallurgy and Exploration, 37(1), 51–63.
https://doi.org/10.1007/s42461-019-00158-9
Kizilkale, A. C., & Dimitrakopoulos, R. (2014). Optimizing mining rates under financial uncertainty
in global mining complexes. International Journal of Production Economics, 158, 359–365.
https://doi.org/10.1016/j.ijpe.2014.08.009
Klein, J., Käyhkö, J., Räsänen, A., Groundstroem, F., & Eilu, P. (2022). Climate risk perception,
management, and adaptation in the Nordic mining sector. The Extractive Industries and
Society, 10, 101092. https://doi.org/10.1016/j.exis.2022.101092
Kudełko, J., Wanielista, K., & Wirth, H. (2013). Economic Evaluation of Mineral Extraction
Projects from Fields of Exploitation During Operational Periods. Journal of Sustainable
Mining, 12(1), 41–45. https://doi.org/10.7424/jsm130108
Kühn, C., & Visser, J. (2014). Managing uncertainty in typical mining project studies. South
Bibliografía 114
African Journal of Industrial Engineering, 25(2), 105–120.

http://www.scielo.org.za/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S2224-
78902014000200010&lang=pt
Lamghari, A., & Dimitrakopoulos, R. (2020). Hyper-heuristic approaches for strategic mine
planning under uncertainty. Computers and Operations Research, 115, 104590.
https://doi.org/10.1016/j.cor.2018.11.010
Laughton, D., & Jacoby, H. (1996). How use of a single corporate hurdle rate can undervalue low
cost mines and long life mines and what to do about it: An example of modern asset pricing.
98th Annual General Meeting of the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum.
Li, M., Wang, H., Wang, D., Shao, Z., & He, S. (2020). Risk assessment of gas explosion in coal
mines based on fuzzy AHP and bayesian network. Process Safety and Environmental
Protection, 135, 207–218. https://doi.org/10.1016/j.psep.2020.01.003
Lin, C. G., & Wang, Y. S. (2012). Evaluating natural resource projects with embedded options
and limited reserves. Applied Economics, 44(12), 1471–1482.
https://doi.org/10.1080/00036846.2010.543076
Lizarazo, A. (2014). Metodología para la evaluación del riesgo región en proyectos

infraestructura del sector energético. Universidad de los Andes.
Madero, L. (2021). Caracterización de las amenazas y vulnerabilidades en áreas mineras en

estado de abandono – AMEA como elementos fundamentales para la evaluación de
riesgos. Pontificia Universidad Javeriana.
McClain, K., Humphreys, B., & Boscan, A. (1996). Measuring risk in the mining sector with
ARCH models with important observations on sample size. Journal of Empirical Finance,
3(4), 369–391. https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0927539896000060#!
Medina, S. (2016). Modelación de la Incertidumbre y el Riesgo en Proyectos de Inversión. In

Notas de Clase VI (pp. 1–70). Universidad Nacional de Colombia.
Medina, S., & González, J. (2018). Modelamiento financiero en excel (Alfaomega (ed.); Primera
ed).
Mendiola, A., Aguirre, C., Del Castillo, C., Ccopa, M., Flores, L., & Ortíz, R. (2014). Valoración
de una empresa con opciones reales: el caso de Minera Aurífera Peruana.
http://repositorio.esan.edu.pe/bitstream/handle/ESAN/126/Gerencia_para_el_desarrollo_34.
pdf
Merton, R. (1974). On the Pricing of Corporate Debt: The Risk Structure of Interest Rates. The
Journal of Finance, 29(2), 449. https://doi.org/10.2307/2978814
Meza, J., & Pulido, J. (2019). Determinación de la capacidad y evaluación financiera de una
Planta de Triturado, para abastecer de Gravas y Arena a una Planta de Concreto.
Universidad del Norte.
Ministerio de Minas y Energia. (2017). PLAN NACIONAL DE DESARROLLO MINERO CON

HORIZONTE A 2025. www.upme.gov.co
Bibliografía 115
Política de Gestión del Riesgo de Desastres del sector minero-energético, Minenergía 1 (2021).
Miranda, O., Brandão, L., & Lazo, J. (2017). A dynamic model for valuing flexible mining
exploration projects under uncertainty. Resources Policy, 52, 393–404.
Montiel, L., & Dimitrakopoulos, R. (2015). Optimizing mining complexes with multiple processing
and transportation alternatives: An uncertainty-based approach. European Journal of
Operational Research. https://doi.org/10.1016/j.ejor.2015.05.002
Moreno, R. L. (2015). Evaluación de un proyecto de generación de energía eólica en Colombia

mediante opciones reales [Nacional de Colombia].
http://bdigital.unal.edu.co/51430/1/1037597453.2015.pdf
Myers, S. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 5(2),

147–175. https://www-sciencedirect-
com.ezproxy.unal.edu.co/science/article/abs/pii/0304405X77900150
Noriega, R., & Pourrahimian, Y. (2022). A systematic review of artificial intelligence and data-
driven approaches in strategic open-pit mine planning. Resources Policy, 77(March),
102727. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2022.102727
Nourali, H., & Osanloo, M. (2019). Mining capital cost estimation using Support Vector
Regression (SVR). Resources Policy, 62(November 2018), 527–540.
O’Callaghan, T., & Vivoda, V. (2017). Regulatory Regimes, Foreign Mining Investment, and Risk
in the Asia-Pacific Region: Comparative Evaluation and Policy Implications. In Mining in the
Asia-Pacific, The Political Economy of the Asia Pacific (pp. 35–48).
https://doi.org/10.1007/978-3-319-61395-6_3
Palacios, F., Rayo, S., Herrerías, R., & Cortés, A. (2003). Valoración de la flexibilidad de
proyectos de inversión mediante opciones reales: el VAN ampliado. Programación,
Selección y Control de Proyectos En Ambiente de Incertidumbre. IV Seminario ASEPELT.,
301–324.
Pareja Vasseur, J., Prada Sánchez, M., & Moreno Escobar, M. (2019). Real options volatility:
Literature review and a case of application in the Colombian oil sector. Revista de Metodos
Cuantitativos Para La Economia y La Empresa, 27(27), 136–155.
Pearson, N. D., & Palm, S. (1986). Option pricing: A new approach to mine valuation. In
Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum.
Project Management Institute. (2017). Guía de los Fundamentos para la Dirección de Proyectos
(Guía PMBOK) (Sexta Edic). Project Management Institute, Inc.
Rendón, J. (2020). Evaluación de la viabilidad de la explotación de un proyecto minero de

gravas como subproducto asociado a la explotación de oro. Universidad de Medellin.
Restrepo, S., & Quiroz, A. (2019). El papel de las Opciones Reales en la valoración de una mina
de cobre. Eafit.
Bibliografía 116
Rodrigiuez, A. (2003). Una revisión metodológica del valor: el valor financiero. Aplicación al
análisis de la inversión.
Rojo, J., & Espinoza, D. (2017). Towards sustainable mining (Part I): Valuing investment
opportunities in the mining sector. Resources Policy, 52, 7–18.
Ross, S. A., Rubinstein, M., & Cox, J. C. (1979). Option pricing: A simplified approach. Journal of
Financial Economics, 7(3), 229–263.
Samis, M., Davis, G., & Laughton, D. (2007). Using stochastic discounted cash flow and real
option monte carlo simulation to analyse the impacts of contingent taxes on mining projects.
In Australasian Institute of Mining and Metallurgy (Issue June, pp. 127–137).
Samis, Michael, & Davis, G. A. (2014). Using Monte Carlo simulation with DCF and real options
risk pricing techniques to analyse a mine financing proposal. International Journal of
Financial Engineering and Risk Management, 1(3), 264.
https://doi.org/10.1504/ijferm.2014.058765
Samis, Michael, Davis, G. A., Laughton, D., & Poulin, R. (2005). Valuing uncertain asset cash
flows when there are no options: A real options approach. Resources Policy, 30(4), 285–
298. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2006.03.003
Samis, Michael, Laughton, D., & Poulin, R. (2001). Valuing a Multi-Zone Mine as a Real Asset
Portfolio - A Modern Asset Pricing (Real Options) Approach. SSRN Electronic Journal.
https://doi.org/10.2139/ssrn.280801
SAMVAL. (2001). Code for Reporting of Mineral Exploration Results , Mineral Resources and
Mineral ( the Reporting Code ). October, October.
Savolainen, J. (2016). Real options in metal mining project valuation: Review of literature.
Resources Policy, 50(0301–4207), 49–65.
http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0301420716301611
Shafiee, S., Topal, E., & Nehring, M. (2009). Adjusted real option valuation to maximise mining
project value - A case study using century mine. Australasian Institute of Mining and
Metallurgy Publication Series, Project Evaluation Conference, April, 125–134.
http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.461.5848&rep=rep1&type=pdf
Siña, M., & Guzmán, J. I. (2019). Real option valuation of open pit mines with two processing
methods. Journal of Commodity Markets, 13, 30–39.
https://doi.org/10.1016/j.jcomm.2018.05.003
SME. (2016). SME Standards and Guidelines for Valuation of Mineral Properties.
https://www.smenet.org/SME/media/Publications-
Resources/SME_Valuation_Standards_2017.pdf
Stella, L., Ríos, F., Stella, L., & Ríos, F. (2008). Evolución de la Teoría Financiera en el Siglo XX.
Ecos de Economía, 12(27), 145–168.
Suárez, A., Krzemień, A., Riesgo Fernández, P., Iglesias Rodríguez, F. J., Sánchez Lasheras,
Bibliografía 117
F., & de Cos Juez, F. J. (2015). Investment in new tungsten mining projects. Resources
Policy, 46, 177–190. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2015.10.003
The VALMIN Committee. (2005). The VALMIN Code. http://www.valmin.org/valmin_2005.pdf
Unidad de Planeación Minero Energética - UPME. (2014). Plan Nacional de Ordenamiento

Minero PNOM.
Unidad de Planeación Minero Energética - UPME. (2015). Metodología para estimar la

vulnerabilidad y los riesgos al cambio climático para los tipos de minería analizados.
Vásquez Cordano, A. L., & Prialé Zevallos, R. (2021). Country competitiveness and investment
allocation in the mining industry: A survey of the literature and new empirical evidence.
Resources Policy, 73(May). https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2021.102136
Vedovoto, G., & Prior, D. (2015). Opciones reales: una propuesta para valorar proyectos de I+D
en centros públicos de investigación agraria. Contaduría y Administración, 60(1), 145–179.
https://www-sciencedirect-com.ezproxy.unal.edu.co/science/article/pii/S0186104215721509
Whiting, J., & Frimpong, S. (1997). Derivative mine valuation: strategic investment decisions in
competitive markets. Resources Policy, 23(4). https://www-sciencedirect-
com.ezproxy.unal.edu.co/science/article/abs/pii/S0301420797000299
Wu, J., Zhu, Q., Qiao, N., Wang, Z., Sha, W., Luo, K., Wang, H., & Feng, Z. (2021). Ecological
risk assessment of coal mine area based on “source-sink” landscape theory – A case study
of Pingshuo mining area. Journal of Cleaner Production, 295, 126371.
https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2021.126371
Yang, R., Xing, W., & Hou, S. (2020). Evaluating the risk factors influencing foreign direct
investment in Mongolia’s mining sector: A complex network approach. Emerging Markets
Review, 43(December 2019), 100692. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2020.100692
Zhou, J., Jing, F., Liu, X., Li, X., & Zhang, Q. (2022). Field-aware attentive neural factorization
with fuzzy mutual information for company investment valuation. Information Sciences, 600,
43–58. https://doi.org/10.1016/j.ins.2022.03.073
Bibliografía 118
A. ANEXO: Mapa de riesgos del Sector

Minero de la Agencia Nacional de
Minería.
B. ANEXO: Mapa de riesgos del Sector

Minero del Ministerio de Minas y Energía.
C. ANEXO: Mapa de riesgos de

desastres del Sector Minero de la Unidad
de Planeación Minero Energética.
D. ANEXO: Mapa de riesgos del Servicio

Geológico Minero.
Bibliografía 119
E. Anexo E: Tratamiento estadístico de

las series de tiempo y estimación de
pronósticos de las variables fuentes de
incertidumbre.
27/6/22, 13:46 ENERGÍA NUCLEAR SEGUIMIENTO, VIGILANCIA Y CONTROL A POLÍTICAS, PLANES, PROGRAMAS, PROYECTOS Y REGLAMENTACIÓN
Esta es la versión html del archivo https://www.minenergia.gov.co/documents/10192/24269379/Riesgos+MME+2021.pdf. Google genera automáticamente versiones html de documentos a medida que rastreamos el contenido de la Web.
Consejo: para encontrar tu término de búsqueda rápido en esta página, presiona Ctrl+F o ⌘-F (Mac) y usa la barra de búsqueda.
Page 1
MAPA DE RIESGOS
ENERGÍA NUCLEAR SEGUIMIENTO, VIGILANCIA Y CONTROL A
Vigencia: 2021 POLÍTICAS, PLANES, PROGRAMAS, PROYECTOS Y REGLAMENTACIÓN
SECTORIAL
CLASIFICACIÓN / RIESGO ANÁLISIS DE RIESGOS VALORACIÓN DEL RIESGO TRATAMIENTO ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO PROGRAMACIÓN ACCIONES
Calificación Evaluación Control Nueva Nueva Política de manejo Fecha de inicio Fecha terminación
del riesgo calificación Evaluación
Prob Impac Descripción del control Calificación Total Prob Impac Opciones Acciones Responsable
criterios de manejo
proba impac prob impac
1. Operativos 3 2 Zona de 1. Establecimiento y seguimiento al plan de 2 0 100 0 1 2 Zona de Reducir 1.Con el fin de evitar que instalaciones nucleares o 1.LOZANO PAZ 1. 20210101 1. 20211231
Instalaciones nucleares o radiactivas, Riesgo: acción, para la expedición o renovación de Riesgo: Baja radiactivas queden sin autorización, se remite(n) J O H N
a cargo de Minenergía, sin Moderada las autorizaciones de las instalaciones comunicación(es) al representante legal de la FITZGERALD
autorización nucleares y radiactivas a cargo de instalación, alertando y/o reiterando solicitudes y/o
Minenergía. convocando reuniones o mesas de trabajo.
2. Cumplimiento 1 3 Zona de 1 . Seguimiento al cronograma anual de 2 0 100 0 1 3 Zona de Evitar 1.Promover y verificar el cumplimiento del 1.LOZANO PAZ 1. 20210101 1. 20211231
Incumplimiento del programa de Riesgo: inspecciones de vigilancia y control de Riesgo: cronograma anual de inspecciones de vigilancia y J O H N
inspecciones de vigilancia y control Moderada instalaciones nucleares y radiactivas a cargo Moderado control a las instalaciones nucleares y radiactivas a FITZGERALD
de instalaciones nucleares y de Minenergía, con el fin de evitar cargo de Minenergía..
radiactivas a cargo de Minenergía incumplimiento.
https://webcache.googleusercontent.com/search?q=cache:YBSGGz-S4sUJ:https://www.minenergia.gov.co/documents/10192/24269379/Riesgos%2BMME%2B2021.pdf+&cd=3&hl=es-419&ct=clnk&gl… 1/35
P1/1
Page 2
MAPA DE RIESGOS
ENERGÍA NUCLEAR FORMULACIÓN Y ADOPCIÓN DE POLÍTICAS,
Vigencia: 2021 PLANES, PROGRAMAS, REGLAMENTOS Y LINEAMIENTOS SECTORIALES
criterios de manejo
1. Cumplimiento 2 3 Zona de 1 . Establecimiento de un cronograma anual para 2 0 85 0 1 3 Zona de Reducir 1.Seguimiento a las actividades programadas en el 1.PARRA 1. 20210101 1. 20211231
Incumplimiento en la Riesgo: hacer seguimiento a la elaboración de los proyectos Riesgo: cronograma anual de expedición de normas, para LOZANO JUAN
elaboración de las normas Moderada normativos para el uso seguro de los materiales Moderado validar la ejecución en los términos y tiempos PABLO
para el uso seguro de los radiactivos, el cual sera validado por el GAN y se hará establecidos.
materiales radiactivos seguimiento trimestral al cumplimiento de las

actividades programadas.
2. Operativos 1 2 Zona de 1. Comunicar con suficiente antelación a los usuarios 2 0 85 0 1 2 Zona de Asumir 1.Al menos con dos semanas de antelación al 1.AVILA 1. 20210101 1. 20211231
Divulgación de la política, Riesgo: Baja objeto de la norma, por los medios disponibles Riesgo: Baja evento de divulgación, se remite comunicación a los OROZCO
reglamento o lineamiento propendiendo por una mayor participación en el usuarios objeto de la norma mediante oficio y/o JHONATHAN
con baja cobertura evento y la respectiva disponibilidad de recursos correo electrónico y/o llamada telefónica, con el fin MAURICIO
económicos. de que el proceso de divulgación cuente con la

mayor cobertura posible.
P1/1
Page 3
MAPA DE RIESGOS
ENERGÍA NUCLEAR EJECUCIÓN DE POLÍTICAS, PROYECTOS Y
Vigencia: 2021 REGLAMENTACIÓN SECTORIAL
criterios de manejo
1. Cumplimiento 1 2 Zona de 1 . Comunicación(es)/Solicitud(es) a la(s) Entidad 2 0 85 0 1 2 Zona de Evitar 1.Reiteración de la(s) solicitud(es) para remitir 1.PARRA 1. 20210101 1. 20211231
Informes de seguimiento a acuerdos y Riesgo: Baja (es) responsable(s) de remitir información fijando Riesgo: Baja informe(s) o insumos para la elaboración del LOZANO JUAN
tratados internacionales en materia plazo para proveer insumos a Minenergía para informe de seguimiento de acuerdos y PABLO
nuclear, presentados fuera de tiempo realizar el(los) respectivo(s) reporte(s) tratados internacionales.
P1/1
Page 4
MAPA DE RIESGOS 2021-GRUPOS DE: INFRAESTRUCTURA TECNOLÓGICA y SOLUCIONES DIGITALES MINENERGÍA
VALORACIÓN DEL RIESGO TRATAMIENTO - ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO PROGRAMACÓN ACCIONES

ANÁLISIS DEL RIESGO
Nueva
CLASIFICACIÓN / RIESGO Control Ejecutado
Calificación
Opciones Fecha de Fecha GRUPO A CARGO DEL
Evaluación del Calificación Nueva Evaluación Acciones Responsable
Clasificación
Riesgo Descripción del Control Criterios de Manejo Inicio Terminación RIESGO
Total Prob Imp
Definición Riesgo Prob Imp impacto Prob Imp
1. Tecnología Zona de Riesgo: Seguimiento a la vida útil de los recursos TIC del Centro de Zona de Riesgo :
2 3 2 0 100 0 1 3 Reducir Identificar y renovar la infraestructura TIC obsoleta. OSORIO BELTRÁN CARLOS JAVIER 20210101 20211231 Grupo de IT
Obsolescencia Tecnológica de TIC Moderada Cómputo y del Ministerio Moderado
2. Tecnología Plataforma de Seguridad Informática del Ministerio Seguimiento a las políticas de seguridad de la informática y
Zona de Riesgo: OSORIO BELTRAN CARLOS JAVIER Grupo de IT y Grupo de Soluciones
Fallas de seguridad de la plataforma TIC que 3 2 actualizada contra las nuevas modalidades de ataques y 2 0 100 0 1 2 Zona de Riesgo: Baja Reducir afinamiento a la plataforma de seguridad informática. Actualización 20210101 20211231
Moderada NORE FERRER GINA ALEXANDRA Digitales
soporta los sistemas de información del Ministerio virus informáticos. del Procedimiento de Seguridad Informática.
3. Tecnología Verificación de la disponibilidad y continuidad de los Monitoreo, seguimiento y validación de funcionalidad y

Zona de Riesgo:
Disponibilidad de los canales de transmisión de 3 3 Zona de Riesgo: Alta canales dedicados en el Ministerio para la transmisión y 2 0 100 0 1 3 Reducir disponibilidad de canales dedicados en el Ministerio para la OSORIO BELTRAN CARLOS JAVIER 20210101 20211231 Grupo de IT
Moderado
información usados por el Ministerio. recepción de la información. transmisión y recepción de la información.
4. Tecnología Zona de Riesgo: Seguimiento a los mantenimientos preventivos y

3 2 2 0 100 0 1 2 Zona de Riesgo: Baja Reducir Realizar mantenimientos preventivos y correctivos programados. OSORIO BELTRAN CARLOS JAVIER 20210101 20211231 Grupo de IT
Afectación de la infraestructura TIC del Ministerio. Moderada correctivos a la infraestructura tecnológica.
Validar y desinstalar software no autorizado en el Ministerio, dentro

5. Tecnología Zona de Riesgo: Seguimiento a la legalidad del software instalado en el
3 2 2 0 100 25 1 2 Zona de Riesgo: Baja Reducir de los mantenimientos preventivos programados en el Contrato de OSORIO BELTRAN CARLOS JAVIER 20210101 20211231 Grupo de IT
Instalación y control de software ilegal Moderada Ministerio
Soporte.
6. Corrupción PÁEZ GIL JULIÁN EDUARDO (Delegado en

Zona de Riesgo: Analizar las necesidades tecnológicas, acorde con las funciones de
Adquirir recurso tecnológicos que no correspondan 1 5 Zona de Riesgo: Alta Identificación de las necesidades de TI del Ministerio 0 2 40 100 1 3 Evitar MARTHA ISABEL CÁRDENAS 20210101 20211231 Grupo de IT
Moderado la dependencia que hace el requerimiento.
a las necesidades de la entidad. ESGUERRA)
7. Corrupción
Seguimiento, verificación y actualización de la Metodología PÁEZ GIL JULIÁN EDUARDO (Delegado en
Recibir desarrollos de sistemas de información sin Desarrollo de software acorde a los estándares Grupo de IT y Grupo de Soluciones
1 4 Zona de Riesgo: Alta 2 0 100 0 1 4 Zona de Riesgo: Alta Evitar Institucional establecida para el desarrollo de software. MARTHA ISABEL CÁRDENAS 20210101 20211231
cumplimiento de los requerimientos exigidos por el establecidos por el Ministerio. Digitales
Aplicación de la metodología institucional ESGUERRA)
Ministerio.
Apropiar, apoyar y extender los recursos habilitadores del Grupo de

1. Contar con una suite de recursos, actualizaciones y IT hacia los sitios de trabajo de los usuarios (Servidores públicos,
8. Capacidad de recursos limitados por parte de los Zona de Riesgo: OSORIO BELTRAN CARLOS JAVIER Grupo de IT y Grupo de Soluciones
3 2 herramientas en un sitio compartido y seguro para 2 1 100 0 1 2 Zona de Riesgo: Baja Reducir funcionarios y contratistas), en la medida de las posibilidades del 20210101 20211231
usuarios para el acceso a servicios remotos. Moderada NORE FERRER GINA ALEXANDRA Digitales
ayudarle a los usuarios en sus configuraciones Ministerio, haciendo seguimiento y monitoreo a través de los
utilitarios de las herramientas implementadas.
Extender el despliegue de los recursos de la Mesa de Ayuda y

1. Validar cumplimiento de los principios de
9. Trazabilidad y control a los recursos compartidos Zona de Riesgo: Soporte Técnico del Ministerio hacia los sitios de vivienda de los OSORIO BELTRAN CARLOS JAVIER Grupo de IT y Grupo de Soluciones
2 2 confidencialidad e integridad de los recursos compartidos a 2 1 100 0 1 2 Zona de Riesgo: Baja Reducir 20210101 20211231
durante las conexiones remotas. Moderada usuarios (Servidores públicos, funcionarios y contratistas), mientras NORE FERRER GINA ALEXANDRA Digitales
través del software de gestión y manejo existente
dure la emergencia sanitaria.
Page 5
MAPA DE RIESGOS
JURÍDICA GESTIÓN JURÍDICA
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Operativos 1 2 Zona de 1 . Preventivo.Revisión de la claridad y 1 0 70 30 1 2 Zona de Compartir 1.Revisión inmediata, por parte de funcionarios y contratistas, 1.CUBILLOS 1. 20210101 1. 20211231
Falta de claridad en la Riesgo: Baja contenido de la solicitud e Riesgo: Baja del contenido y claridad de requerimientos realizados por SIERRA
solicitud o que abarque varios identificación de tema(s) sectoriale(s) usuarios internos y externos, para verificar si requiere solicitar BERTHA
temas misionales aclaración a la solicitud y/o apoyarse en otra área misional ADRIANA
para dar respuesta a requerimientos.
2. Operativos 1 4 Zona de 1 . Unificación y claridad de criterios y 0 1 40 60 1 3 Zona de Compartir 1.Fijar lineamientos conceptuales a través reuniones y/o 1.CUBILLOS 1. 20210101 1. 20211231
Diversas respuestas a Riesgo: Alta posturas, reflejados en respuestas de Riesgo: directrices de los coordinadores de Grupos para unificar criterios SIERRA
requerimientos o solicitudes de requerimientos o solicitudes de Moderado frente a temas de repetida o permanente consulta BERTHA
conceptos jurídicos frente a conceptos jurídicos ADRIANA
temas idénticos o similares
3. Operativos 1 4 Zona de 1 . Apoderado a c a r g o d e l p r o c e s o , 2 0 100 0 1 4 Zona de Evitar 1.Verificación y seguimiento permanente por parte de 1.CUBILLOS 1. 20210101 1. 20211231
Actuaciones procesales Riesgo: Alta realiza permanente seguimiento y Riesgo: Alta apoderados de procesos, apoyados en el contratista externo a SIERRA
presentadas fuera de los verificación del c u m p l i m i e n t o d e cargo de la vigilancia y control de los procesos y a través de la BERTHA
términos legales términos legales herramienta en línea consulta de procesos dispuesta para tal ADRIANA
fin por la rama judicial
4. Operativos 2 3 Zona de 1. Revisión y control de legalidad de los 2 0 100 0 1 3 Zona de Evitar 1.Revisión y verificación permanente de la vigencia de 1.CUBILLOS 1. 20210101 1. 20211231
Ilegalidad en actos Riesgo: actos administrativos dentro del proceso Riesgo: normatividad y la jurisprudencia aplicable, por parte de SIERRA
administrativos proferidos por Moderada de actuación administrativa, por parte Moderado profesionales y contratistas a cargo BERTHA
el Ministerio de profesionales y contratistas a cargo. ADRIANA
5. Corrupción 1 4 Zona de 1 . Seguimiento a quejas y denuncias 2 0 100 0 1 4 Zona de Asumir 1.Seguimiento y tramite al competente de quejas y denuncias 1.CUBILLOS 1. 20210101 1. 20211231
Utilización indebida de Riesgo: Alta direccionadas a la Oficina Asesora Riesgo: Alta interpuestas por usuarios internos y externos, por indebido uso SIERRA
información sensible o Jurídica por uso indebido de la de información sensible o confidencial, entregada a BERTHA
confidencial con el fin de información sensible o confidencial funcionarios y contratistas para el desarrollo de sus funciones u ADRIANA
favorecer a terceros o a si obligaciones, lo anterior en aplicación a disposiciones legales
mismo sobre tratamiento y uso información
P1/1
Page 6
MAPA DE RIESG
Page 7
MAPA DE RIESGOS
COMUNICACIÓN INSTITUCIONAL COMUNICACIÓN INSTITUCIONAL
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Estratégico 2 3 Zona de 1. Revisar y validar todo el contenido que va a ser 2 0 100 0 1 3 Zona de Reducir 1.Reuniones para planear, revisar y validar la 1.JUAN DAVID 1. 20210101 1. 20211231
Divulgar información de baja Riesgo: publicado, previa aprobación del responsable o Riesgo: información que sera difundida a través de los PORTILLA
confiabilidad a traves de los canales Moderada asesores del Despacho correspondientes, con el Moderado canales oficiales de comunicación del HERNANDEZ
oficiales de Comunicación del fin de evitar la inefectividad y las inconsistencias Ministerio de Minas y Energía.
Ministerio de Minas y Energía. de la información.
2. Estratégico 2 3 Zona de 1. Desarrollar estrategias puntuales para temas de 2 0 100 0 1 3 Zona de Reducir 1.Reuniones para planear y coordinar temas 1.JUAN DAVID 1. 20210101 1. 20211231
Divulgar información de baja Riesgo: comunicación virtual en donde se dé prioridad al Riesgo: sectoriales que seran difundida a través de los PORTILLA
confiabilidad objeto de las acciones Moderada contenido de calidad del Ministerio de Minas y Moderado canales oficiales de comunicación del HERNANDEZ
adelantadas por las entidades Energía y se realice seguimiento a la información Ministerio de Minas y Energía y/o a través de los
adscritas al Ministerio de Minas y publicada. canales propios de las entidades adscritas.
Energía.
P1/1
Page 8
MAPA DE RIESGOS
FORMALIZACIÓN MINERA EJECUCIÓN DE POLÍTICAS, PROYECTOS Y
Calificación Evaluación del Control Nueva Nueva Política de manejo Fecha de inicio Fecha terminación
riesgo calificación Evaluación
Prob Impac Descripción del control Calificación Total Prob Impac Opciones de Acciones Responsable
criterios manejo
1. Estratégico 3 4 Zona de Riesgo: 1. Seguimiento al informe de 2 0 100 0 1 4 Zona de Evitar 1.Realizar Informes de supervisión donde se 1.OCHOA MIRA 1. 20210101 1. 20211231
Atrasos en la ejecución de convenios Extrema actividades para dar cumplimiento al Riesgo: Alta evidencie el seguimiento del cumplimiento de MERY HELEN
y/ò Contratos (variables exògenas) objeto contractual actividades
P1/1
Page 9
MAPA DE RIESGOS
ENERGÍA ELÉCTRICA SEGUIMIENTO, VIGILANCIA Y CONTROL A
SECTORIAL
criterios de manejo
1. Estratégico 4 4 Zona de 1. Hacer seguimiento periódico a la 0 2 0 100 4 2 Zona de Evitar 1.Informes trimestrales de supervisión 1.RODRIGUEZ 1. 20210101 1. 20211231
Atrasos en el cronograma de obra de los Riesgo: ejecución de los Contratos de los Fondos de Riesgo: Alta de cada contrato con estado de CASTRILLON
contratos y convenios, que retrasan el Extrema Inversión Eléctricos con el fin de garantizar el avance y recomendaciones de CARLOS ARTURO
cumplimiento de la entrada en operación de cumplimiento de los cronogramas, acciones ante los retrasos presentados.
los proyectos financiados con los Fondos de presupuesto y puestas en servicio.
Inversión Eléctricos
2. Operativos 2 4 Zona de 1. Seguimiento a los tiempos de respuesta en 0 2 0 100 2 2 Zona de Reducir 1.informe con los tiempos de respuesta 1.CORREDOR 1. 20210101 1. 20211231
Demora en envío de la información solicitada Riesgo: Alta la información solicitada por los entes de Riesgo: Baja a los entes de control y otras entidades BERNAL GLORIA
por los entes de Control y otras entidades. control y otras entidades LILIANA
3. Estratégico 2 3 Zona de 1. Seguimiento al monitoreo 0 2 0 100 2 1 Zona de Evitar 1.Realizar un informe trimestral de 1.SANDRA 1. 20210101 1. 20211231
No realizar el monitoreo del sector eléctrico Riesgo: Riesgo: Baja seguimiento al monitoreo ZULEIMA
Moderada SALAMANCA
GAVIRIA
4. Estratégico 4 5 Zona de 1 . Seguimiento a la ejecución presupuestal 0 2 0 100 4 3 Zona de Reducir 1.Informe de seguimiento a la 1.CORREDOR 1. 20210101 1. 20211231
Baja ejecución presupuestal de los proyectos Riesgo: de los proyectos de inversión Riesgo: Alta ejecución de los proyectos de inversión BERNAL GLORIA
de inversión Extrema LILIANA
P1/1
Page 10
MAPA DE RIESGOS
GESTIÓN DE RECURSOS FÍSICOS GESTIÓN DE RECURSOS FÍSICOS
Vigencia: 2021
Calificación Evaluación Control Nueva Nueva Política de manejo Fecha de inicio Fecha
del riesgo calificación Evaluación terminación
criterios de manejo
1. Corrupción 2 3 Zona de 1. Pruebas de inventario selectivas en las 2 0 85 0 1 3 Zona de Evitar 1.Mensualmente se realizara visita a 1.GARCIA 1. 20210101 1. 20211231
Inconsistencia en los Riesgo: diferentes áreas del Ministerio de Minas y Riesgo: una muestra de servidores públicos AREVALO JOSE
inventarios de los Moderada Energía con el fin de validar la Moderado para revisión de inventario, validado a VICENTE
elementos de propiedad concordancia de los elementos través de un reporte del aplicativo para
del Ministerio de Minas y asignados a cada servidor público con manejo de bienes de la entidad firmado
Energía respecto a los registros de inventario. por el funcionario responsable del
inventario.
2. Cumplimiento 2 3 Zona de 1 . Supervisión a las obligaciones 2 0 85 0 1 3 Zona de Reducir 1.Realizar seguimiento trimestral del 1.TIBADUIZA 1. 20210101 1. 20211231
Incumplimiento en la Riesgo: pactadas en el contrato y seguimiento a Riesgo: cumplimiento de las actividades de FERNANDEZ
ejecución de los planes Moderada las actividades programadas en el plan Moderado mantenimiento. LUIS EDUARDO
de mantenimiento de mantenimiento preventivo.
preventivo de
instalaciones y vehículos.
https://webcache.googleusercontent.com/search?q=cache:YBSGGz-S4sUJ:https://www.minenergia.gov.co/documents/10192/24269379/Riesgos%2BMME%2B2021.pdf+&cd=3&hl=es-419&ct=clnk&… 10/35
3. Operativos 1 2 Zona de 1. Base de datos alimentada día a día de 2 0 100 0 1 2 Zona de Evitar 1.Revisar y diligenciar en la base de 1.PULIDO 1. 20210101 1. 20211231
Recursos financieros Riesgo: Baja acuerdo a los tiquetes autorizados y Riesgo: datos la información (No. tiquete, valor, PRIETO JOSE
insuficientes para emitidos por rubro, controlando saldos de Baja datos del comisionado, rubro, MAURICIO
emisión de tiquetes. los proyectos, para evitar que no haya un itinerarios) de los tiquetes que han sido
desface de saldos y sean emitidos a autorizados y emitidos.
tiempo de acuerdo a las solicitudes que
cumplen con los requisitos.
4. Operativos 1 2 Zona de 1. Matriz para el control y seguimiento de 2 0 100 0 1 2 Zona de Evitar 1.Revisar y tramitar mensualmente las 1.DIANA MARIA 1. 20210101 1. 20211231
Corte de un servicio Riesgo: Baja servicios públicos Riesgo: facturas de servicios públicos y llevar BALCERO
público en la entidad Baja control de estos en matriz de GOMEZ
seguimiento.
5. Operativos 1 2 Zona de 1. Seguimiento, tramite de comisiones y 2 0 100 0 1 2 Zona de Evitar 1.Registrar y hacer seguimiento de las 1.ANGEL 1. 20210101 1. 20211231
Hecho cumplido en Riesgo: Baja registro de las solicitudes en Base de Riesgo: solicitudes de comisión radicadas para PALOMINO
comisiones de servicio o Datos. Baja el tramite respectivo en Base de Datos. MARIBEL
gastos de
desplazamiento.
6. Operativos 1 2 Zona de 1 . Recolección y entrega de residuos 2 0 100 0 1 2 Zona de Evitar 1.Recolectar, almacenar y entregar los 1.JULIO 1. 20210101 1. 20211231
Derrame de residuos Riesgo: Baja reciclables y peligrosos registrado en Riesgo: residuos a los gestores externos JUNIOR
reciclables y peligrosos formato. Baja autorizados, mediante formato ROBLES
establecido. FORERO
P1/1
Page 11
MAPA DE RIESGOS
ENERGÍA ELÉCTRICA FORMULACIÓN Y ADOPCIÓN DE POLÍTICAS,
criterios de manejo
1. Operativos 1 5 Zona de 1 . Seguimiento y aprobación p o r p a r t e d e l a s 0 2 0 100 1 3 Zona de Evitar 1.Consultas externas e internas de las normativas. 1.MUÑOZ RUIZ 1. 20210101 1. 20211231
Modificación de los Riesgo: Alta dependencias del Ministerio de Minas y Energía y Riesgo: Consultas previas. Memorias Justificativas y J O S E
reglamentos del FSSRI y demás partes interesadas. Moderado comentarios de interesados. Amplia divulgación EDILBERTO
FOES, sin el suficiente
consenso
2. Estratégico 1 5 Zona de 1. Gestionar ante los entes territoriales, operadores de 0 2 0 100 1 3 Zona de Reducir 1.Gestionar ante los entes territoriales, operadores de 1.SOLARTE 1. 20210101 1. 20211231
Insuficiencia de proyectos con Riesgo: Alta red y otros estructuradores la presentación y ajuste de Riesgo: red y otros estructuradores la presentación y ajuste de EULOGIO
viabilidad técnica y financiera proyectos para obtener concepto favorable en la Moderado proyectos para obtener concepto favorable en la
para presentar en los comités viabilidad técnica y financiera por parte de los entes viabilidad técnica y financiera por parte de los entes
de asignación de recursos designados en cada fuente de financiación (FAER, designados en cada fuente de financiación (FAER,
FAZNI, OCAD Paz, entre otros). FAZNI, OCAD Paz, entre otros).
3. Operativos 3 5 Zona de 1. Seguimiento al avance de los reglamentos 0 2 0 100 3 3 Zona de Evitar 1.Disponer de un equipo de trabajo con el fin de 1.ORLANDO 1. 20210101 1. 20211231
No actualización de Riesgo: Riesgo: Alta cumplir con la actualización de los reglamentos ROJAS
reglamentos Extrema DUARTE
P1/1
Page 12
MAPA DE RIESGOS
ASUNTOS REGULATORIOS Y EMPRESARIALES FORMULACIÓN Y
Vigencia: 2021 ADOPCIÓN DE POLÍTICAS, PLANES, PROGRAMAS, REGLAMENTOS Y
LINEAMIENTOS SECTORIALES
criterios de manejo
1. Estratégico 1 4 Zona de 1. Consulta permanente del instructivo de 2 0 100 0 1 4 Zona de Evitar 1.Mesas de trabajo en la que se valide que la 1.CALERO 1. 20210101 1. 20211231
La formulación de políticas, planes, programas, Riesgo: Alta criterios para el diseño y desarrollo y la Riesgo: Alta formulación y adopción de políticas, planes, LOPEZ
reglamentos y lineamientos sectoriales no caracterización del proceso de programas, reglamentos y lineamientos MANUEL
promueven el desarrollo sostenible del sector formulación y adopción de políticas, sectoriales promuevan el desarrollo sostenible ALEJANDRO
minero energético y no se realizan mediante los planes, programas, reglamentos y del sector minero energético y estén acordes
procesos definidos. y no obedecen a los objetivos lineamientos sectoriales. con el proceso definido.
transformacionales.
2. Corrupción 1 5 Zona de 1. Utilizar adecuadamente el 2 0 100 0 1 5 Zona de Evitar 1.Revisar todas las comunicaciones que llegan 1.CALERO 1. 20210101 1. 20211231
Uso indebido de información relacionada con la Riesgo: Alta procedimiento establecido para la Riesgo: Alta al Ministero, por parte de los agentes para LOPEZ
expedición de política energética y regulación. formulación de proyectos de política y determinar si es necesario modificar el MANUEL
regulación energética. proyecto normativo. ALEJANDRO
3. Operativos 1 4 Zona de 1 . Consulta permanente del plan de 1 0 75 01 4 Zona de Evitar 1.Realizar mesas de trabajo para revisar el 1.CALERO 1. 20210101 1. 20211231
No se formulan políticas, planes, programas, Riesgo: Alta acción anual y la agenda regulatoria para Riesgo: Alta cumplimiento de las metas establecidas en el LOPEZ
reglamentos y lineamientos sectoriales planeados. evaluar si se están cumpliendo las metas plan de acción anual y en la agenda MANUEL
propuestas. regulatoria. ALEJANDRO
P1/1
Page 13
MAPA DE RIESGOS
ENERGÍA ELÉCTRICA EJECUCIÓN DE POLÍTICAS, PROYECTOS Y
criterios de manejo
1. Operativos 1 3 Zona de 1. Supervisar efectivamente los contratos asignados 0 2 0 100 1 1 Zona de Reducir 1.Minimizar el riesgo de deficiencias en la 1.RODRIGUEZ 1. 20210101 1. 20211231
Deficiencias en la supervisión de Riesgo: disponiendo de un Grupo de Supervisión bien Riesgo: Baja supervisión disponiendo de un equipo de CASTRILLON
contratos Moderada estructurado. trabajo técnico, jurídico y financiero que CARLOS ARTURO
cubra las necesidades para la totalidad de
los contratos a supervisar
2. Operativos 2 3 Zona de 1 . Realizar seguimiento a la recepción de la 2 2 100 100 1 1 Zona de Evitar 1.Realizar seguimiento y monitoreo 1.JAVIER FABIAN 1. 20210101 1. 20211231
Carencia de información detallada Riesgo: información que llega por correo electrónico en las Riesgo: Baja mensual a la información detallada PINZON GOMEZ
en los tiempos definidos de cara a la Moderada fechas establecidas en el cronograma requerida para la distribución de los
distribución de recursos del FOES. recursos FOES
3. Estratégico 3 5 Zona de 1 . Plan de priorización en la estructuración de 0 2 0 100 3 3 Zona de Evitar 1.Buscar cofinanciación de los operadores 1.SOLARTE 1. 20210101 1. 20211231
Insuficiencia de recursos para asignar Riesgo: proyectos que puedan ser financiados con OCAD Riesgo: Alta de Red u otras entidades como OCAD PAZ EULOGIO
a los proyectos que busquen dar Extrema PAZ y SGR, seguimientos trimestrales a las y SGR
cumplimiento a las metas del estructuraciones de proyectos para realizar comités
Gobierno Nacional.
4. Corrupción 1 5 Zona de 1 . Aplicación y seguimiento del procedimiento del 0 2 0 100 1 3 Zona de Evitar 1.Aplicar la guía de supervisión e 1.RODRIGUEZ 1. 20210101 1. 20211231
Intercambio de favores Riesgo: Alta Grupo de Supervisión, con el fin de Riesgo: interventoría y el procedimiento de CASTRILLON
para adiciones y prorrogas tener mayores puntos de control Moderado supervisión e interventoría, con el fin de CARLOS ARTURO
tener mayor control. Requerir al contratista
solicitudes debidamente soportadas para
adiciones y prórrogas.
5. Operativos 1 5 Zona de 1. Realización permanente de capacitaciones a los 0 2 0 100 1 3 Zona de Evitar 1.Capacitaciones y /o socializaciones 1.ANDRES RAUL 1. 20210101 1. 20211231
Falta de uniformidad en la aplicación Riesgo: Alta profesionales al momento de modificar los Riesgo: permanentes a los profesionales RODRIGUEZ
de los procedimientos a y procesos procedimiento y automatizarlos Moderado MORENO
automatizados
P1/1
Page 14
MAPA DE RIESGOS
CONTROL INTERNO DISCIPLINARIO CONTROL INTERNO DISCIPLINARIO
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Cumplimiento 2 3 Zona de 1 . Cumplimiento efectivo del procedimiento disciplinario y 2 0 100 0 1 3 Zona de Evitar 1.Revisión periodica de la instancia de 1.BARRAGAN 1. 20210101 1. 20211231
Gestión ineficiente del Riesgo: de la ley 1755 del 2015 por medio de la cual se establecen Riesgo: impulso de las quejas y procesos MENDEZ JUAN
procedimiento disciplinario Moderada plazos de cumplimiento y termino de respuestas. Revisión Moderado disciplinarios. Formular estrategias CARLOS
periodica de la instancia de impulso de las quejas y procesos jurídicas que garanticen la eficiencia,
disciplinarios. legalidad y oportunidad en el
desarrollo de los procesos disciplinarios
en primera instancia, a través de una
instancia de impulso procesal.
2. Corrupción 3 3 Zona de 1. Digitalización de los expedientes Disciplinarios y creación 2 0 100 0 1 3 Zona de Evitar 1.Salvaguardar la información de los 1.BARRAGAN 1. 20210101 1. 20211231
Afectación, perdida o eliminación Riesgo: Alta de plataforma de seguridad y control de documentos SGDEA Riesgo: expedientes disciplinarios a través de MENDEZ JUAN
de expedientes disciplinarios. Moderado copias de las actuaciones en disco duro CARLOS

externo.Y controles a la información
efectuados por el Grupo de Gestión de
Asuntos Disciplinarios. Actividad
constante.
3. Corrupción 2 4 Zona de 1 . Controles efectuados a traves de: 1. Comité de Impulso 2 0 100 0 1 4 Zona de Reducir 1.Formulación de estrategia de 1.BARRAGAN 1. 20210101 1. 20211231
Actuaciones y decisiones Riesgo: Alta Procesal que sesiona semanalmente y en donde se expone Riesgo: Alta transparencia, integridad y legalidad MENDEZ JUAN
Disciplinarias ajustadas a intereses por parte de los funcionarios instructores el estado procesal periódica para la difusión campañas y CARLOS
propios o de terceros con el fin de de cada expediente disciplinario, y se toman capacitación que eviten hechos
favorecer o perjudicar a funcionarios determinaciones de orden procesal 2. Seguimiento de la asociados con corrupción y conflictos de
investigados o a terceros, ejecucion de Tareas y diligencias procesales por parte de la interés.
vulnerando los principios Coordinacion del GADPI a traves de la herramienta Planner.
establecidos en el Codigo 3. Capacitaciones y sensibilizaciones internas relacionadas
Disciplinario con etica, integridad, legalidad y valores.
4. Cumplimiento 2 2 Zona de 1. Formulación de estrategia de transparencia, integridad y 2 2 100 100 1 1 Zona de Evitar 1.Revisión de la estrategia para 1.BARRAGAN 1. 20210101 1. 20211231
Falta de promoción de la Riesgo: Baja legalidad periódica para la difusión campañas y Riesgo: Baja determinar las deficiencias y MENDEZ JUAN
integridad, transparencia y capacitación que eviten hechos asociados con corrupción y debilidades en la promoción de la CARLOS
legalidad. conflictos de interés. integridad y establecer los correctivos a
que haya lugar.
P1/1
Page 15
MAPA DE RIESGOS
GESTIÓN DEL TALENTO HUMANO GESTIÓN DEL TALENTO HUMANO
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Operativos 2 3 Zona de 1 . Registro de novedades de terceros 2 0 100 0 1 3 Zona de Reducir 1.Revisar y verificar las novedades de 1.ESCOBAR 1. 20210101 1. 20211231
Probabilidad que se presenten inconsistencia en el registro Riesgo: que se deben ingresar en el sistema Riesgo: nómina de terceros que se ingresaron BOHORQUEZ
de las novedades de nómina que generan pagos o Moderada recibidas para el mes correspondiente Moderado en el sistema antes de la verificación HERNAN
descuentos erróneos del jefe inmediato
2. Realizar ajuste de devolución en el
siguiente mes con previa autorización
del funcionario
2. Corrupción 1 4 Zona de 1. Procedimiento de Provisión de 0 1 0 70 1 3 Zona de Evitar 1.Diligenciar el Formato Lista de 1.MILLER 1. 20210101 1. 20211231
Probabilidad de Vincular o encargar a un servidor público Riesgo: Alta Empleo establecido en el aplicativo Riesgo: Chequeo para nombramiento, FUENTES
que no cumple con los requisitos existentes en el Manual SIGME que señala los filtros de Moderado posesión y vinculación, teniendo en ANGELICA 2. 20210101 2. 20211231
de Funciones de la entidad verificación del cumplimiento de los cuenta los documentos recibidos por el JOHANA
requisitos para la vinculación de una responsable de la vinculación.
persona, desarrollados por más de un Posteriormente el responsable de 2.MILLER
funcionario de la Subdirección, archivo verifica que se cuente con los FUENTES
evitando posibles omisiones o errores mismos antes de su archivo ANGELICA
JOHANA
2. Revocatoria del nombramiento por no 2.Elaboración del proyecto de acto
acreditar los requisitos para el administrativo de revocatoria de
desempeño del empleo, de nombramiento, conforme a lo
conformidad la ley 190 de 1995 y las establecido en numeral 9 del Artículo
normas que lo adicionen o modifiquen. 2.2.11.1.1 del Decreto 1083 de 2015
3. Corrupción 1 4 Zona de 1 . Revisar físicamente la solicitud, 2 0 100 0 1 4 Zona de Evitar 1.Verificar que los soportes de la 1.PARRA 1. 20210101 1. 20211231
Probabilidad de revelar información de carácter reservado Riesgo: Alta constatando que la misma se encuentre Riesgo: Alta solicitud permitan establecer que VARGAS
por parte del Grupo de Pensiones y Entidades liquidadas, debidamente suscrita y que anexe el efectivamente se trata del titular o que RICARDO
en certificaciones, comunicaciones o de manera verbal a documento de identidad del solicitante el poder esté debidamente suscrito y ALIXIS
un tercero que no demuestre ser el titular de la información o el poder del representante legal. se pueda establecer su representación
o su representante, que corresponde a exfuncionarios de legal
Ministerio de Minas y Energía y extrabajadores d e l a s 2. Diligenciar el archivo Excel de
entidades liquidadas cuyos fondos documentales por verificación de soportes documentales
disposición legal se encuentran bajo la administración d e adjuntos a la solicitud tanto del titular
este Ministerio. como del apoderado, conforme a los
requisitos de la Ley aplicables.
4. Operativos 3 3 Zona de 1. Procedimiento de Retiro de 2 0 85 0 1 3 Zona de Reducir 1.Reiteraciones remitidas a los ex 1.JESSICA 1. 20210101 1. 20211231
Probabilidad que se presente fuga de conocimiento por Riesgo: Alta Servidores establecido en el aplicativo Riesgo: funcionarios ANDREA ALBA
parte de los funcionarios que se retiran de la entidad SIGME que señala los filtros de Moderado CASTILLO
verificación del cumplimiento de los
requisitos para las desvinculación de los
servidores
P1/1
Page 16
MAPA DE RIESGOS
ASUNTOS REGULATORIOS Y EMPRESARIALES SEGUIMIENTO,
Vigencia: 2021 VIGILANCIA Y CONTROL A POLÍTICAS, PLANES, PROGRAMAS,
PROYECTOS Y REGLAMENTACIÓN SECTORIAL
criterios de manejo
1. Operativos 1 3 Zona de 1. Consultar y actualizar una base de datos de 1 0 70 01 3 Zona de Reducir 1.Diligenciar la base de datos con la información sobre 1.CALERO 1. 20210101 1. 20211231
No se realiza el seguimiento, Riesgo: los documentos que contienen políticas, Riesgo: proyectos normativos emitidos por el Ministerio de Minas y LOPEZ MANUEL
vigilancia y control a las Moderada proyectos y reglamentos para hacer Moderado Energía y los que tienen que ver con la agenda ALEJANDRO
políticas, proyectos y seguimiento y control. regulatoria de la CREG.
reglamentos en ejecución.
2. Estratégico 1 3 Zona de 1 . Realizar las actividades establecidas en el 2 0 100 0 1 3 Zona de Reducir 1.Revisar la agenda regulatoria de la CREG e informar al 1.CALERO 1. 20210101 1. 20211231
Inadecuada información para Riesgo: procedimiento para el análisis y seguimiento Riesgo: Ministro y Viceministro acerca del cumplimiento de la LOPEZ MANUEL
asesorar al ministro y Moderada de los proyectos regulatorios desarrollados por Moderado misma, de acuerdo a los resultados de las sesiones ALEJANDRO
viceministro en su intervención la CREG, con el fin de garantizar la entrega PRECREG en las que se validen el seguimiento de los
en las sesiones CREG. oportuna de la información a la alta dirección proyectos regulatorios desarrollados por la CREG acorde
con el procedimiento definido.
P1/1
Page 17
MAPA DE RIESGOS
REGALÍAS EJECUCIÓN DE POLÍTICAS, PROYECTOS Y
criterios de manejo
1. Estratégico 2 4 Zona de 1. Realización de mesas técnicas 2 0 100 0 1 4 Zona de Reducir 1.Programar mesas técnicas con las 1.ESTRADA 1. 20210101 1. 20211231
Afectación en el relacionamiento y Riesgo: Alta interinstitucionales para concertar Riesgo: Alta entidades del sector para concertar LOZANO
coordinación con las entidades objetivos, lineamientos y objetivos y lineamientos. Se levantará EDUARD
adscritas y vinculadas que cumplen articulación con el nuevo Sistema acta y lista de asistencia que evidencie FRANCISCO
funciones del ciclo del proyecto. General de Regalías (SGR). el desarrollo de la reunión.
Acompañamiento en la elaboración del
documento que contendrá
lineamientos técnicos, con el fin de
facilitar los procesos de revisión de los
proyectos.
2. Corrupción 1 5 Zona de 1. El Grupo de Ejecución 2 0 100 0 1 5 Zona de Evitar 1.1. Realizar la evaluación de los 1.ESTRADA 1. 20210101 1. 20211231
Emisión del sentido del voto Riesgo: Alta Estratégica del Sector Extractivo Riesgo: Alta documentos presentados por la LOZANO
desconociendo los procesos de verificará el concepto de viabilidad Entidad Territorial, cargados en el EDUARD
evaluación del proyecto de inversión de los proyectos que se someten a aplicativo dispuesto para este fin FRANCISCO
objeto del mismo, en el marco de consideración en los OCAD según los criterios establecidos en la
los Órganos Colegiados de Regionales en que se encuentre normativa vigente. 2. Revisar la
Administración y Decisión para la designado el Ministerio de Minas y documentación que soporta el sentido
Asignación para la Inversión Energía. del voto del delegado y el concepto
Regional en cabeza de las emitido por la entidad cabeza de sector
Regiones (OCAD Regionales) 2. El Grupo de Ejecución que revisó el proyecto cuando aplique.
Estratégica del Sector Extractivo
verificará la priorización de los
proyectos que se someten a
consideración en los OCAD
Regionales en que se encuentra
designado el Ministerio de Minas y
Energía.
3. Nota: La revisión que adelanta el

equipo técnico es a partir de la
información cargada en el aplicativo
dispuesto para este fin y la
veracidad de dicha información
recae exclusivamente en la entidad
que presenta el proyecto.
3. Estratégico 3 2 Zona de 1. Realización de mesas técnicas 2 0 100 0 1 2 Zona de Reducir 1.Programar mesas técnicas para 1.ESTRADA 1. 20210101 1. 20211231
Los proyectos presentados en los Riesgo: para revisión de los proyectos y Riesgo: revisar los proyectos a ser presentados LOZANO
OCAD Regionales, en donde Moderada presentación de las observaciones Baja en los OCAD Regionales y realizar las EDUARD
participe el Ministerio no cumplen pertinentes, haciendo énfasis a las observaciones pertinentes. Se FRANCISCO
los requisitos establecidos por las entidades territoriales sobre la levantará acta y lista de asistencia que
normas vigentes del Sistema necesidad de considerarlas y evidencie el desarrollo de la reunión,
General de Regalías (SGR) y las subsanarlas si hay lugar a ello. las cuales se archivarán de manera
entidades territoriales deben digital para el seguimiento de los
subsanar la información cargada en proyectos.
el Sistema Unificado de Inversiones
P1/2
Page 18
MAPA DE RIESGOS
REGALÍAS EJECUCIÓN DE POLÍTICAS, PROYECTOS Y
y Finanzas Públicas (SUIFP) en

varias ocasiones.
4. Cumplimiento 4 3 Zona de 1. Acompañamiento en la 2 0 100 0 2 3 Zona de Reducir 1.Acompañar a las entidades 1.ESTRADA 1. 20210101 1. 20211231
Las entidades territoriales no Riesgo: Alta formulación de los proyectos para Riesgo: territoriales en el proceso de LOZANO
comprometen los recursos garantizar el cumplimiento de los Moderado formulación de los proyectos y en el EDUARD
asignados del Incentivo a la requisitos y posterior aprobación de caso que se requiera se programarán FRANCISCO
Producción, Exploración y los mismos por la instancia mesas técnicas interinstitucionales. Se
Formalización, según corresponda, correspondiente. levantará acta y lista de asistencia que
en proyectos de inversión. evidencie el desarrollo de la reunión,
las cuales se archivarán de manera
digital para el seguimiento de los
proyectos.
5. Estratégico 4 4 Zona de 1. Realización de mesas 2 0 85 0 2 4 Zona de Reducir 1. Programar mesas técnicas que 1.ESTRADA 1. 20210101 1. 20211231
Demora por parte de las entidades Riesgo: interinstitucionales de revisión de Riesgo: Alta serán registradas a través de actas y LOZANO
territoriales en la subsanación de Extrema avance en la formulación de los listas de asistencia que se almacenan EDUARD
las observaciones presentadas en proyectos y capacitación en la de forma digital en el archivo del Grupo. FRANCISCO
la verificación de requisitos por parte revisión de los requisitos
del Departamento Nacional de sectoriales con el Departamento
Planeación (DNP). Nacional de Planeación (DNP).
6. Estratégico 4 4 Zona de 1. 1.Seguimiento a la actividad de 2 0 100 0 2 4 Zona de Reducir 1.Programar mesas técnicas para 1.ESTRADA 1. 20210101 1. 20211231
Demora en la emisión de la ficha de Riesgo: verificación de requisitos de los Riesgo: Alta resolver dificultades y elaborar las LOZANO
verificación de requisitos por parte Extrema proyectos del sector que realiza la actas correspondientes. Generar matriz EDUARD
del Departamento Nacional de secretaria técnica del OCAD Paz de seguimiento de la verificación de FRANCISCO
Planeación (DNP) en los proyectos a para la asignación para la Paz. 2. requisitos de los proyectos del sector
ser financiados con cargo a la Realización de mesas que realiza la secretaria técnica del
Asignación para la Paz. interinstitucionales que resuelvan OCAD Paz para la asignación para la
las dificultades en el proceso de Paz.
verificación de requisitos de los
proyectos del sector.
P2/2
Page 19
MAPA DE RIESGOS
MINERÍA EMPRESARIAL SEGUIMIENTO, VIGILANCIA Y CONTROL A
SECTORIAL
criterios de manejo
1. Operativos 3 3 Zona de 1 . Realizar seguimiento periódico de las 0 1 0 70 3 2 Zona de Evitar 1.Realizar reuniones de seguimiento de las actividades de 1.CASTILLO 1. 20210101 1. 20211231
Seguimiento efectuado no Riesgo: Alta actividades planeadas en el plan de acción y a Riesgo: la Dirección, para realizar la evaluación y tomar las REY ANLLELA
establece el cumplimiento de los procedimientos establecidos, evidenciado Moderado medidas para el cumplimiento, y generar acciones para MARSELA
los temas del Sector Minero cuales tiene retrasos y elaborando planes para impulsar las actividades rezagadas o atrasadas, para
Empresarial evitar el incumplimiento. priorizar estas actividades destinando mayor recurso para
su ejecución.
2. Operativos 2 3 Zona de 1 . Hacer seguimiento al cumplimiento de los 0 2 0 85 2 1 Zona de Evitar 1.Definir los productos de cada uno de los contratos y 1.CASTILLO 1. 20210101 1. 20211231
Los seguimientos realizados Riesgo: productos de los contratos de la Dirección de Riesgo: Baja realizar seguimiento de su cumplimiento en las REY ANLLELA
por la Dirección no se publican Moderada Minería Empresarial herramientas que posee la entidad para su publicación. MARSELA
P1/1
Page 20
MAPA DE RIESGOS
MINERÍA EMPRESARIAL FORMULACIÓN Y ADOPCIÓN DE POLÍTICAS,
criterios de manejo
1. Estratégico 1 4 Zona de 1 . Incluir las actividades 2 0 100 0 1 4 Zona de Evitar 1.Realizar seguimiento al avence 1.CASTILLO 1. 20210101 1. 20211231
Los actos administrativos no Riesgo: Alta priorizadas de formulación de Riesgo: Alta de la agenda regulatoria,teniendo REY ANLLELA
solucionan los temas y requerimientos la Dirección en el la agenda en cuenta los temas priorizados. MARSELA
del Sector Minero Empresarial regulatoria del Ministerio de
(Políticas de Gobierno, Plan Nacional Minas y Energía.
de Desarrollo, demás normas).
2. Operativos 3 2 Zona de 1 . Socializar a las partes 2 0 100 0 1 2 Zona de Evitar 1.Publicar para comentarios los 1.CASTILLO 1. 20210101 1. 20211231
Los productos de la formulación no se Riesgo: interesadas los documentos Riesgo: productos de la formulación en la REY ANLLELA
divulgan a los actores involucrados Moderada formulados por la Dirección Baja página Web, para conocer y evaluar MARSELA
antes de su adopción una vez sea adoptado por la opinión de la ciudadanía.
parte de la Alta Dirección.
P1/1
Page 21
MAPA DE RIESGOS
MINERÍA EMPRESARIAL EJECUCIÓN DE POLÍTICAS, PROYECTOS Y
criterios de manejo
1. Corrupción 1 5 Zona de 1 . Mantener la información de los 0 2 0 100 1 3 Zona de Evitar 1.Realizar reportes del plan de acción de la 1.CASTILLO REY 1. 20210101 1. 20211231
Uso indebido de la informacioón Riesgo: Alta productos disponible para evitar que la Riesgo: Dirección de acuerdo con la periodicidad ANLLELA
información se filtre y se utilice de Moderado establecida por OPGI, los cuales deben tener las MARSELA
manera indebida. evidencias correspondientes.
2. Cumplimiento 2 3 Zona de 1 . Incluir las actividades de ejecución 0 2 0 100 2 1 Zona de Evitar 1.Incluir en el Plan de Acción o sistemas de 1.CASTILLO REY 1. 20210101 1. 20211231
No lograr lo planeado de las Riesgo: en el Plan de Acción Anual de la Riesgo: Baja seguimientolas acciones de ejecución para poder ANLLELA
g p g g j g j p p
actividades de ejecución para la Moderada Dirección de Minería Empresarial realizar seguimiento en una herramienta adecuada. MARSELA
gestión de proyectos mineros.
P1/1
Page 22
MAPA DE RIESGOS
DIRECCIÓN DE HIDROCARBUROS - SEGUIMIENTO VIGILANCIA Y CONTROL A LAS POLÍTICAS, PLANES, PROGRAMAS, PROYECTO
REGLAMENCIÓN GENERAL
CLASIFICACIÓN / RIESGO ANÁLISIS DE RIESGOS VALORACIÓN DEL RIESGO TRATAMIENTO - ADMINISTRACIÓN DEL PROGRAMACIÓN
RIESGO ACCIONES
Calificación Evaluación del Control Nueva Nueva Política de manejo Fecha de Fecha
riesgo calificación Evaluación inicio terminación
Prob Impac Descripción del control Calificación criterios Total Prob Impac Opciones de Acciones Responsable
manejo
1. Operativos 2 3 1. Implementar mesas de 0 1 45 55 2 2 Asumir 1.Realizar una 1.MAIDA E. 1. 2021-01- 1. 2021-12-

trabajo para realizar una segunda revisón del HERRERA 01 31
segunda revisión a los contenido de los
procesos y procedimientos procesos y
Zona de
Zona de Riesgo: con el apoyo y participación de procedimientos
Riesgo:
Omisión de los lineamientos Moderada la Oficina de Planeación
Baja
establecidos en la elaboración
de los procesos y
procedimientos publicados en el
SIGME
2. Tecnología 2 3 2. Realizar y verificar la 0 2 15 85 2 1 Evitar 1. Realizar la 1.MARIA 2. 2021-01- 1. 2020-12-
configuración de los validación de la CATALINA 01 31
agentesde la cadena información PEREZ
Errores de la información de los mediante muestreo aleatorio Zona de reportada por los LOPEZ
Zona de Riesgo:
Agentes de la Cadena de Riesgo: agentes de la
Moderada
combustible publicada en el Baja cadena de
SICOM combustibles y la
publicada en el
SICOM
3. Tecnología 2 4 3. Contar con un plan de 0 0 15 30 2 4 Evitar 1.Verificar el 1.MARIA 2. 2021-01- 1. 2020-12-
Contingencia en caso de funcionamiento del CATALINA 01 31
Fallas en el Sistema de Zona de
Zona de Riesgo: Fallas en el Sistema Plan de PEREZ
Información SICOM y Soporte al Riesgo:
Alta Contingencia en LOPEZ
Usuario Alta caso de Fallas en el
Sistema
5, Operativos 2 4 4. Realizar verificaciones 0 0 15 30 2 4 Evitar 1.Verificar, validar y 1.MARIA 2. 2021-01- 1. 2020-12-

quincenales a los documentos hacer seguimiento a DEL PILAR 01 31
No contar con la imagen
radicados por la Dirección de las imágenes que no CASTAÑEDA
asociada de las comunicaciones
Hidrocarburos que no cuentan aparecen en el
radicadas por parte de la
con imagen asociada, a través Zona de sistema de
Dirección de Hidrocarburos en el Zona de Riesgo:
de informes de seguimiento Riesgo: correspondencia P8
sistema de correspondencia P8 Alta
entregados a los Grupos Alta con los documentos
Internos de Trabajo expedidos y
radicados por la
Dirección de
Hidrocarburos
Page 23
MAPA DE RIESGOS
DIRECCIÓN DE HIDROCARBUROS - FORMULACIÓN DE POLÍTICAS, PROYECTOS Y REGLAMENTACIÓN SECTORIAL
CLASIFICACIÓ ANÁLISIS DE RIESGOS VALORACIÓN DEL RIESGO TRATAMIENTO - ADMINISTRACIÓN DEL PROGRAMACIÓN
N / RIESGO RIESGO ACCIONES
Calificación Evaluació Control Nueva Nueva Política de manejo Fech Fecha
n del calificación Evaluació a de terminació
riesgo n inici n
o
Pro Impa Descripción Calificación Total Pro Impa Opcione Acciones Responsabl
b c del control criterios b c s de e
proba impac pro impa manejo
b c
corrupción 2 3 Incluir en la 2 0 10 01 3 Evitar 1.Verificar y validar 1.MAYORG 1. 2021- 1. 2021-12-
matriz de 0 la publicación de A GOMEZ 01-01 31
Omitir la
publicación de seguimiento y los actos ANA
los actos control los administrativos PATRICIA

actos expedidos por la
administrativos
administrativo Dirección de
expedidos por la
Dirección de s de carácter hidrocarburos,
Hidrocarburos. general que efectuando

expida la seguimiento
Zona de Zona de
Dirección de mediante el
Riesgo: Riesgo:
Hidrocarburos, diligenciamiento
Moderada Moderado
se publiquen a de una matriz en la
través de la se relacione fecha
página web, de expedición del
diario oficial y acto
notificaciones administrativo,
según lo que tema y número
aplique consecutivo
asignado y fecha
de publicación
Operativo 2 3 Realizar 2 0 10 01 3 Evitar 1.Elaborar informe 1.MAYORG 2. 2021- 2. 2021-12-
No realizar el informe 0 de seguimiento de A GOMEZ 01-01 31
seguimiento a la trimestral con los actos ANA
pubilcación, la relación de administrativos de PATRICIA
notificación y/o los medios de caracter general
comunicación publicidad y expedidos por la
de los actos Zona de socialización Zona de Dirección de
administrativos Riesgo: realizados a Riesgo: Hidrocarburos,
que expide la Moderada través de la Moderado que se encuentran
Dirección de página web, publicados a
Hidrocarburos diario oficial y través de la página
notificaciones web, Diario Oficial
según lo que y notificaciones
aplique según lo que
aplique
Page 24
MAPA DE RIESGOS
CONTRATACIÓN GESTIÓN JURÍDICA
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Operativos 2 3 Zona de 1 . Diligenciamiento de la lista de chequeo y 2 0 100 0 1 3 Zona de Evitar 1.Se valida que todos los documentos solicitados en la lista 1.CLAUDIA 1. 20210101 1. 20211231
No cumplir con los Riesgo: validación de los documentos. Riesgo: de chequeo se encuentren completos y adecuados para LILIANA
requisitos de orden legal Moderada Moderado proseguir con el proceso contractual, si no se cuenta con MARTÍNEZ
para el perfeccionamiento y ellos se devuelve la solicitud a la dependencia y se solicita MELO
ejecución de los contratos aportarlos.
2. Financieros 2 2 Zona de 1 . Envío de comunicación a los supervisores 2 0 100 0 1 2 Zona de Evitar 1.Se envía comunicación a los supervisores recordando la 1.CLAUDIA 1. 20210101 1. 20211231
Liquidación inoportuna de Riesgo: Baja recordando la obligación de adelantar el trámite Riesgo: Baja obligación de adelantar la liquidación y cuando llega el LILIANA
los contratos y/o convenios de liquidación a su cargo, apoyo y seguimiento acta de liquidación al grupo de contractual se revisa la MARTÍNEZ
por parte del Grupo contractual para realizar el existencia de todos los soportes y se suscribe el acta de MELO
debido proceso. liquidación dentro de los términos legales.
3. Operativos 2 3 Zona de 1. Revisión de la ficha técnica de la necesidad 2 0 100 0 1 3 Zona de Evitar 1.Se verifica la ficha técnica de bienes obras o servicios 1.CLAUDIA 1. 20210101 1. 20211231
Estudios Previos y Pliego de Riesgo: de bienes obras o servicios, así como de estudios Riesgo: enviada por la dependencia solicitante, se realizan LILIANA
Condiciones Deficientes Moderada previos realizados para el desarrollo del proceso Moderado observaciones y se acompaña durante el proceso de MARTÍNEZ
contractual, si es necesario se devuelven al área elaboración, cuando esta ficha es aprobada se procede con MELO
solicitante con observaciones para realizar los la estructuración de los estudios previos por parte del área
ajustes y se valida finalmente por el abogado solicitante acompañada por el grupo de contratación,
responsable en el grupo contractual. finalmente el abogado responsable valida y aprueba los
documentos definitivos y se procede con el proceso
contractual.
4. Corrupción 2 5 Zona de 1 . Presentar al comité de contratación para 0 2 0 100 2 3 Zona de Evitar 1.Llevar a Comité de Contratación los procesos 1.CLAUDIA 1. 20210101 1. 20211231
Probabilidad de celebrar Riesgo: aprobación del proceso la matriz de pertinencia Riesgo: contractuales para su aprobación. LILIANA
contratos sin la justificación Extrema establecida por el Grupo de Gestión Contractual Moderado MARTÍNEZ
previa de la necesidad y los respectivos estudios previos debidamente MELO
justificados.
5. Corrupción 1 5 Zona de 1 . Elaborar acto administrativo de urgencia 0 2 0 100 1 3 Zona de Evitar 1.Aplicar los lineamientos definidos por las circulares 1.CLAUDIA 1. 20210101 1. 20211231
Probabilidad de celebrar Riesgo: Alta manifiesta, realizar la respectiva publicación en Riesgo: normativas emitidas por los entes de control. LILIANA
contratos por urgencia el link establecido por la Contraloría General de Moderado MARTÍNEZ
manifiesta n o vinculados la República para tal fin y enviados para control MELO
con la emergencia posterior al citado Organismo.
6. Corrupción 1 4 Zona de 1. En la pagina de Secop II se puede evidenciar 0 2 0 100 1 2 Zona de Evitar 1.Aplicar los lineamientos definidos en los instructivos y 1.CLAUDIA 1. 20210101 1. 20211231
Probabilidad de no realizar Riesgo: Alta que efectivamente muestra el cargue del proceso Riesgo: Baja manuales del Secop LILIANA
la publicación en el SECOP contractual. MARTÍNEZ
de los proceso contractuales MELO
que adelanta la entidad
P1/1
Page 25
MAPA DE RIESGOS
DIRECCIÓN DE HIDROCARBUROS - EJECUCIÓN DE POLÍTICAS, PROYECTOS Y REGLAMENTACIÓN SECTORIAL
CLASIFICACIÓN / RIESGO ANÁLISIS DE RIESGOS VALORACIÓN DEL RIESGO TRATAMIENTO - ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO PROGRAMACIÓN
ACCIONES
Calificación Evaluació Control Nueva Nueva Política de manejo Fecha de Fecha
n del calificación Evaluación inicio termin
riesgo ación
Pro Im Descripción del control Calificación Total Prob Impac Opciones Acciones Responsable
b pac criterios de manejo
1. Financieros 2 3 1. Solicitar reportes a la 2 0 100 0 1 3 Evitar 1.Verificación de 1.CARLOS 1. 2021- 1.

SuperIntendencia de Servicios cumplimiento de los JULIO 01-01 2021-
Falta de verificación y Públicos Domiciliarios para lineamientos ARCINIEGAS 12-31
validación de validar la información establecidos de CARDOZO
reportada al Ministerio y la forma trimestral.
información reportada
reportada en el SUI, antes de
por la empresas Zona de proceder a los pagos Zona de
comercializadoras y/o Riesgo: correspondientes Riesgo:
Moderada Moderado
distribuidoras de gas
con la información
reportada en el SUI,
para la asignación de
recursos
2. Operativo 2 3 1. Verificar y validar que los 2 0 100 0 1 3 Evitar 1.Validar y realizar 2.MARTHA 2. 2021- 2.
documentos radicados por la seguimiento a los LILIA 01-01 2021-
Omitir la verificación y Dirección de Hidrocarburos documentos CUBILLOS 12-31
validación de los aparezcan con las imagenes radicados por la
respectivas en el sistema de Dirección de
documentos radicados
correspondencia p8, Hidrocarburos con
por la Dirección de Zona de Zona de
reportes enviados
Riesgo: Riesgo:
Hidrocarburos, con las Moderada Moderado
por el Grupo de
Gestión de la
imágenes subidas al
Información y
sistema de Servicio al
correspondencia P8 Ciudadano
3. Corrupción 2 3 1. Evidenciar y validar la 2 0 100 0 1 3 Evitar 1.Contar con una 3. PATRICIA 3. 2021- 3.
información correspondiente base de datos y/o JARAMILLO 01-02 2021-
No contar con la para el trámite de los valores a archivo electrónico 12-31
información que pagar a la empresas por en el que se
menores tarifas del sector evidencie los datos
describa las acciones
combustible domiciliario por de las empresas a
tomadas para prevenir red quienes se les
entregas no asigna el valor a
pagar por menores
intencionadas respecto Zona de Zona de tarifas del sector
del valor a pagar a las Riesgo: Riesgo: gas combustible
empresas por menores Moderada Moderado domiciliario por red,
conforme con lo
tarifas del sector gas
establecido en el
combustible domiciliario Decreto 437 de
por red, conforme con lo 2020
establecido en el
Decreto 437 de 2020
Page 26
MAPA DE RIESGOS
COACTIVOS GESTIÓN JURÍDICA
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Cumplimiento 1 3 Zona de 1. Revisión de cumplimiento de 2 0 100 0 1 3 Zona de Evitar 1.Se realizará verificación de la información, 1.LEAL 1. 20210101 1. 20211231
Ciclo de Actuación Administrativa Riesgo: información, documentos y requisitos Riesgo: documentación y requisitos aportados por la SARMIENTO
incompleta Moderada para el Cobro Coactivo Moderado dependencia del Ministerio correspondiente para ROBERTO
adelantar el cobro coactivo y se procede a expedir auto

de avocar conocimiento, el cual queda en el expediente
respectivo.
2. Cumplimiento 1 3 Zona de 1. Revisión de normaividad y 2 2 100 100 1 1 Zona de Evitar 1.Revisar la aplicación de la normatividad vigente y 1.LEAL 1. 20210101 1. 20211231
Aplicación de normas no vigentes Riesgo: jurisprudencia aplicable y vigente. Riesgo: Baja jurisprudencia aplicable. SARMIENTO
y/o interpretación errónea de las Moderada Verificar cada vez que se expida un ROBERTO
normas exitentes y/o cambio de acto el cumplimiento de la
legislación o jurisprudencia normatividad y jurisprudencia vigente
P1/1
Page 27
MAPA DE RIESGOS
GESTIÓN FINANCIERA GESTIÓN FINANCIERA
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Financieros 2 3 Zona de 1. Seguimiento continuo a la circular expedida 2 0 100 0 1 3 Zona de Reducir 1.Seguimiento y actualizaciones de manera mensual 1.RODRIGUEZ 1. 20210101 1. 20211231
Incumplimiento de los tiempos Riesgo: por la contaduria general de la nación, donde Riesgo: a la plataforma CHIP. Seguimientos y actualizaciones MONTEALEGRE
establecidos en la norma para Moderada se establecen las fechas de manera mensual Moderado a las comunicaciones y a las fechas establecidas por JUAN ESTEBAN
la entrega de los estados para la entrega de la información de los estados la contaduria para la entrega de los estados
financieros financieros, resolución 182 de mayo 2017. financieros. Generar informes financieros 3 días
Seguimiento a las actualizaciones generadas calendario antes de la fecha limite de entrega.
por el aplicativo CHIP (consolidación hacienda
información publica.)
2. Operativos 1 4 Zona de 1 . Seguimiento de los estados de cuenta 2 0 100 0 1 4 Zona de Evitar 1.Verificar semanalmente los ingresos asignados por 1.ROMERO 1. 20210101 1. 20211231
Omisión por parte de Riesgo: Alta emitidos por el Banco de la Republica . Verificar Riesgo: Alta la Dirección del Tesoro Nacional con el estado de GARZON EDDY
Ministerio de Hacienda Ó directamente con la persona o la entidad cuenta generado por el Banco de la Republica. AUGUSTO
Dirección del Tesoro Nacional consignante , cuando los valores son Verificación Asignación y clasificación de los ingresos
en la asignación de ingresos al representativos y en los documentos soportes no asignados por Tesorería al Ministerio de Minas y
Ministerio de Minas y Energía es viable determinar el concepto. Error en la Energía mensualmente. Solicitar a las direcciones
como cabeza del sector. asignación del valor a registrar por parte del pertinentes que contratos están obligados a consignar
ministerio de hacienda rendimientos financieros y cual valor consignaron el
mes correspondiente.
3. Financieros 3 4 Zona de 1 . Solicitudes oportunas de recursos PAC de 2 0 100 0 1 4 Zona de Evitar 1.Consolidar las necesidades de recursos PAC de la 1.CARMONA 1. 20210101 1. 20211231
No poder pagar las Riesgo: acuerdo a las necesidades programadas Riesgo: Alta Entidad, realizando oportunamente el registro de las ARIAS OMAR
obligaciones de la entidad con Extrema Permanente verificación sobre la aprobación por solicitudes en el SIIF Nación. Verificación la
la oportunidad requerida parte de la DGCPTN de los recursos (PAC), así aprobación por parte de la DGCPTN de los recursos
como continuo control de la ejecución de pagos (PAC), en las fechas establecidas así como controlar la
programados por Área. Realizar las solicitar ejecución de pagos programados por Área. Realizar
extraordinarias de PAC en los casos de pagos las solicitudes extraordinarias de PAC en los casos de
urgentes que sean requeridos. pagos urgentes que sean requeridos.
4. Operativos 3 4 Zona de 1. Seguimiento oportuno a la ejecución 2 0 100 0 1 4 Zona de Reducir 1.Generar comunicaciones en forma oportuna, sobre 1.CARMONA 1. 20210101 1. 20211231
No ejecución del Presupuesto Riesgo: presupuestal desarrollada por las diferentes Riesgo: Alta el comportamiento de la ejecución presupuestal por ARIAS OMAR
asignado Extrema dependencias dependencia, a fin de fortalecer l a c u l t u r a d e
ejecución temprana y planificación del presupuesto.
5. Operativos 2 4 Zona de 1 . Revisión y análisis de las solicitudes de 2 0 100 0 1 4 Zona de Reducir 1.Verificar y analizar las expedición de los Certificados 1.CARMONA 1. 20210101 1. 20211231
Certificados de Disponibilidad Riesgo: Alta disponibilidad presupuestal y soportes de los Riesgo: Alta de Disponibilidad y Registros Presupuestales, así como ARIAS OMAR
y Registros Presupuestales actos administrativos que se remiten para el registro oportuno del formulario SIIF/certificación
inconsistentes. registro presupuestal, así como la solicitud bancaria para registro y validación a través del sistema
oportuna de los formularios SIIF y certificación SIIF Nación.
bancaria para su registro y validación en el
sistema SIIF.
6. Corrupción 1 5 Zona de 1 . Hacer seguimiento a los recursos del 0 2 0 100 1 3 Zona de Evitar 1.Seguimiento a los pagos, saldos y validación de las 1.CARMONA 1. 20210101 1. 20211231
Desvío de los recursos Riesgo: Alta Ministerio de Minas y Energía mediante la Riesgo: medidas de seguridad en el manejo de la Tesorería. ARIAS OMAR
asignados a la Tesorería consulta de los movimientos y saldos en las Moderado
Terminales Bancarias para tomar medidas de
seguridad en los títulos y recursos de la

Tesorería, teniendo en cuenta la normatividad
vigente.
7. Corrupción 1 5 Zona de 1. Revisión , control y seguimiento permanente 2 0 100 0 1 5 Zona de Evitar 1.Realizar seguimiento y control en el Sistema de 1.RODRIGUEZ 1. 20210101 1. 20211231
Una factura o compromiso de Riesgo: Alta al Sistema de Información Financiera (SIIF) y al Riesgo: Alta Información Financiera SIIF , el aplicativo NEON y los MONTEALEGRE
un funcionario o contratista aplicativo NEON, con el fin de detectar posibles procedimientos del grupo de gestión financiera y JUAN ESTEBAN
persona natural o juridica sea obligaciones o facturación doble. contable.
obligada doble vez.
P1/2
Page 28
MAPA DE RIESGOS
GESTIÓN FINANCIERA GESTIÓN FINANCIERA
Vigencia: 2021
8. Corrupción 1 5 Zona de 1 . Revisar y controlar permanentemente e l 0 2 0 100 1 3 Zona de Evitar 1.Cumplimiento del marco normativo, revisión y 1.CARMONA 1. 20210101 1. 20211231
Manipulación o adulteración Riesgo: Alta registro de las operaciones financieras Riesgo: aplicación de los procedimientos financieros. Tomar ARIAS OMAR
de la información con fines de efectuadas a través del sistema integrado de Moderado medidas de seguridad para la verificación de la
desvió de recursos información financiera SIIF, Sistema de información presupuestal registrada a través del
Presupuesto y Giro de Regalías aplicativo SIIF
SPGR .consulta bases de datos, documentos
soportes, dando aplicación de la normatividad
vigente.
9. Operativos 3 3 Zona de 1. Verificar los documentos anexos para tramite 2 0 85 0 1 3 Zona de Reducir 1.Se recibe la documentación por parte del supervisor 1.SANCHEZ 1. 20210101 1. 20211231
No Elaboración de Registros Riesgo: Alta de pago vs el contrato y/o acto administrativo. Riesgo: del contrato , se valida en el aplicativo NEON y se GOMEZ LUIS
presupuestales de la Moderado comparan los requisitos con los anexos para elaborar JAIRO
obligación por no cumplir con la obligación correspondiente.
los requisitos para tal fin.
P2/2
Page 29
MAPA DE RIESGOS
GESTIÓN INTERNACIONAL GESTIÓN INTERNACIONAL
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Estratégico 4 3 Zona de 1 . Realizar una reunión con las dependencias del Ministerio de 2 0 100 0 2 3 Zona de Reducir 1.Realizar una reunión anual con las 1.CARREÑO 1. 20210101 1. 20211231
Desarticulación en la Riesgo: Alta Minas y Energía y sus entidades adscritas para hacer el Riesgo: dependencias del Ministerio de Minas y GUERRERO
gestión internacional al levantamiento de las prioridades de cooperación internacional para Moderado Energía y sus entidades adscritas para BLANCA 2. 20210101 2. 20211231
interior del Ministerio de el sector y presentar los lineamientos de articulación para la gestión hacer el levantamiento de las prioridades HERMENCIA
Minas y Energía y desde sus internacional. Consolidación de la información de la gestión de cooperación internacional y presentar 3. 20210101 3. 20211231
entidades adscritas. internacional en el Sistema integrado de Gestión Internacional los lineamientos de articulación para la 2.CARREÑO
(SIGI). Difundir y posicionar al Grupo de Asuntos Internacionales al gestión internacional del sector. GUERRERO 4. 20210101 4. 20211231
interior del Ministerio como principal articulador internacional de la BLANCA
entidad. 2.Realizar una matriz anual de las HERMENCIA
prioridades de cooperación internacional
para el sector. 3.CARREÑO
GUERRERO
3.Realizar actualización y seguimiento BLANCA
trimestral al SIGI (Sistema Integrado de HERMENCIA
Gestión Internacional).
4.CARREÑO
4.Enviar periódicamente notas GUERRERO
informativas a través de los medios de BLANCA
comunicación que disponga el Ministerio HERMENCIA
sobre la actividad realizada por el Grupo.
P1/1
Page 30
MAPA DE RIESGOS
ASUNTOS AMBIENTALES Y SOCIALES EJECUCIÓN DE POLÍTICAS,
Vigencia: 2021 PROYECTOS Y REGLAMENTACIÓN SECTORIAL
criterios de manejo
1. Operativos 3 3 Zona de 1 . Gestionar, en la medida de las posibilidades 0 0 40 40 3 3 Zona de Evitar 1.Gestionar, en la medida de las posibilidades 1.SIERRA LUIS 1. 20210101 1. 20211231
Dificultades en el acercamiento a Riesgo: Alta espacios presenciales; en caso de no ser posible, Riesgo: Alta espacios presenciales; en caso de no ser posible, EDUARDO
territorio por continuidad en las gestionar el relacionamiento mediante espacios gestionar el relacionamiento mediante espacios
restricciones sanitarias en virtud la virtuales, documentados con sus listas de virtuales, documentados con sus listas de
pandemia causada por el COVID 19 asistencia y resumen de compromisos asistencia y resumen de compromisos
2. Cumplimiento 3 3 Zona de 1 . Seguimiento documentado (Actas, Listas de 0 0 40 40 3 3 Zona de Evitar 1.Gestionar, espacios de seguimiento 1.SIERRA LUIS 1. 20210101 1. 20211231
No tener documentado el control Riesgo: Alta asistencia, Memorandos, correos, Reuniones Riesgo: Alta documentados; mediante espacios virtuales, EDUARDO
operativo al cumplimiento y entrega realizadas) a la programación de entrega de correos, memorandos, listas de asistencia y
de los productos de las consultorías y productos de las consultorías y convenios resumen de avances de los compromisos
convenios contratados por la OAAS contratados por la OAAS
3. Estratégico 2 2 Zona de 1 . Realizar acciones documentadas mediante 0 0 40 40 2 2 Zona de Reducir 1.Realizar acciones documentadas mediante 1.ANDRES 1. 20210101 1. 20211231
Dificultad en la articulación Riesgo: Baja memorandos, correos, actas, lista de asistencia de Riesgo: Baja memorandos, correos, actas, lista de asistencia de MAURICIO
interinstitucional e intersectorial reuniones reuniones V I D A L
RODRIGUEZ
P1/1
Page 31
MAPA DE RIESGOS
DIRECCIONAMIENTO ESTRATÉGICO Y CONTROL INSTITUCIONAL
Vigencia: 2021 DIRECCIONAMIENTO ESTRATÉGICO Y CONTROL INSTITUCIONAL
criterios de manejo
1. Cumplimiento 1 3 Zona de 1. La Oficina de Planeación y Gestión Internacional 2 0 85 01 3 Zona de Reducir 1.Realizar capacitación sobre la formulación del 1.JACOME 1. 20210101 1. 20211231
Formular el Plan de Acción Anual del Riesgo: empezará el proceso para la formulación del plan de Riesgo: PAA , envío de comunicaciones con el CONTRERAS
Ministerio fuera de los plazos Moderada acción desde la vigencia anterior, brindando Moderado cronograma definido para formular el PAA EDGAR JOSE
establecidos por la normatividad capacitaciones y asesorías a los líderes de cada acordando fechas para realizar el
vigente dependencia para indicarles como se formulan los acompañamiento personalizado a los
planes. Además, se envían comunicaciones a l a s funcionarios, el cual se realizará en los meses
áreas con el cronograma establecido, previo a la de octubre a enero.
publicación del mismo en la página web del
Ministerio.
2. Operativos 2 3 Zona de 1. Envío de correo electrónico a las Dependencias por 2 0 100 0 1 3 Zona de Reducir 1.Realizar acompañamiento personalizado por 1.JACOME 1. 20210101 1. 20211231
Incumplimiento al seguimiento del Riesgo: parte de la Oficina de Planeación con el suficiente Riesgo: parte de un servidor de la OPGI a los CONTRERAS
Plan de Acción del Ministerio, en lo Moderada tiempo de antelación, requiriendo el reporte de Moderado funcionarios para hacer el respectivo EDGAR JOSE
relacionado con la presentación d e avance del Plan respectivo directamente en el seguimiento a los indicadores del Plan de
informes trimestrales del avance d e l aplicativo. Así como realizar acompañamiento acción y enviar comunicaciones a las
mismo, como insumo para la toma de permanente a los funcionarios que lo requieran, al dependencias, previas a las fechas de corte de
decisiones oportunas. momento de diligenciar la información. los informes de seguimiento para solicitar el
cargue de la información en los plazos
determinados.
3. Operativos 2 4 Zona de 1. Contar con un ciclo definido de aprobación de los 2 0 100 0 1 4 Zona de Reducir 1.Realizar capacitaciones periódicas orientadas 1.LEIDY 1. 20210101 1. 20211231
Realizar extemporáneamente el Riesgo: Alta proyectos de inversión, realizado por parte del Grupo Riesgo: Alta a la actualización y seguimiento de los TATIANA
registro, actualización y seguimiento de Planeación y Programación. proyectos de inversión. SIERRA TACHE
a los proyectos de inversión
4. Operativos 2 5 Zona de 1. Diligenciar una ficha técnica por cada trámtie que 2 0 100 0 1 5 Zona de Reducir 1.Confrontar contenido del formato integrado 1.NIETO 1. 20210101 1. 20211231
Posibilidad de afectación económica Riesgo: facilite confrontar y corroborar aspectos normativos y Riesgo: Alta del trámite, frente a las normas y los aspectos PENAGOS
por multas o demandas al no tener Extrema técnicos por parte del dueño del proceso y de la técnicos exigibles AIDA MARCELA
los trámites ofertados inscritos en el OPGI antes de su registro.
SUIT, con todos los requisitos legales
y procedimentales exigibles a los
grupos de valor
5. Imágen 4 5 Zona de 1 . Validar contenido mediante cuestionario de 2 0 100 0 2 5 Zona de Reducir 1.Someter a verificación por parte de mínimo 1.NIETO 1. 20210101 1. 20211231
Posibilidad de pérdida reputacional Riesgo: lenguaje claro Riesgo: dos servidores imparciales al proceso, la ficha PENAGOS
al ofrecer poca claridad sobre el Extrema Extrema técnica del Suit a registrar, para corroborar el AIDA MARCELA
procedimiento de los trámites que nivel de claridad del trámite a actualizar o
deben gestionar los grupos de valor publicar de acuerdo con la guía de lenguaje
claro.
6. Estratégico 2 4 Zona de 1. 1. Consolidado de insumos donde se contemplan 2 0 100 0 1 4 Zona de Reducir 1.Realizar una campaña por los canales 1.DIANA 1. 20210101 1. 20211231
Falta de articulación de los Planes de Riesgo: Alta todos los compromisos de la Entidad (compromisos Riesgo: Alta habituales de comunicación (redes sociales y CAMILA
Acción Anuales con los Objetivos PND, PES y PEI). 2. Acompañamiento por parte de correo electrónico) socializando el plan de RAMIREZ
Estratégicos de la Entidad, PND, PES la Oficina Asesora de Planeación en la formulación y acción y el direccionamiento estratégico actual, GUEVARA
y PEI. seguimiento de los Planes de Acción de todas las incluyendo política de calidad y objetivos de
dependencias de la Entidad. calidad.
7. Estratégico 2 4 Zona de 1. Aplicación los respectivos controles del ciclo de los 2 0 100 0 1 4 Zona de Reducir 1.1. Capacitación periódica 1.NOGUERA 1. 20210101 1. 20211231
Inadecuada formulación de los Riesgo: Alta proyecto en el SUIFP Riesgo: Alta MOYA NELSON
planes y proyectos de inversión 2.2. Acompañamiento permanente a gerentes y EMIRO 2. 20210101 2. 20211231
institucionales formuladores de proyectos.
2.NOGUERA 3. 20210101 3. 20211231
3.3. Realizar seguimiento a los cronogramas MOYA NELSON
para levantamiento de previo concepto EMIRO
3.NOGUERA
P1/2
Page 32
MAPA DE RIESGOS
DIRECCIONAMIENTO ESTRATÉGICO Y CONTROL INSTITUCIONAL
Vigencia: 2021 DIRECCIONAMIENTO ESTRATÉGICO Y CONTROL INSTITUCIONAL
MOYA NELSON
EMIRO
8. Operativos 4 4 Zona de 1 . Realizar una revisión periódica de la ejecución 2 0 100 0 2 4 Zona de Reducir 1.1 Generar los informes de ejecución 1.JUAN FELIPE 1. 20210101 1. 20211231
Baja ejecución al final del periodo Riesgo: presupuestal, a fin de detectar en oportunidad cuellos Riesgo: Alta mensuales. GOMEZ HENAO
j j p g p p p g
Extrema de botella 2. 20210101 2. 20211231
2.2. Remitir alertas tempranas a los 2.JUAN FELIPE
formuladores y gerentes de los proyectos. GOMEZ HENAO
9. Estratégico 3 4 Zona de 1 . Planear con tiempo y/o claridad la solicitud de 2 0 100 0 1 4 Zona de Reducir 1.Interactuar directamente con los formuladores 1.RAMOS 1. 20210101 1. 20211231
Tramite de modificación presupuestal Riesgo: modificaciones presupuestales dentro del periodo Riesgo: Alta y gerentes de proyectos para conocer la QUINTERO
inoportuno y/o sin el sustento técnico, Extrema fiscal necesidad de incluir una modificación de tipo GLADYS
económico, financiero y jurídico presupuestal, durante la respectiva vigencia YOLANDA
pertinente fiscal
P2/2
Page 33
MAPA DE RIESGOS
ADMINISTRACIÓN DEL SISTEMA INTEGRADO DE GESTIÓN
Vigencia: 2021 ADMINISTRACIÓN DEL SISTEMA INTEGRADO DE GESTIÓN
CLASIFICACIÓN / ANÁLISIS DE RIESGOS VALORACIÓN DEL RIESGO TRATAMIENTO ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO PROGRAMACIÓN ACCIONES
RIESGO
criterios de manejo
1. Imágen 3 2 Zona de 1 . Realizar mesas de trabajo, asesorías y acompañamientos 2 0 100 0 1 2 Zona de Reducir 1.Coordinar y realizar reuniones de 1.LUIS ENRIQUE 1. 20210101 1. 20211231
F a l t a d e Riesgo: para la formulación de los mapas de riesgo de cada vigencia y Riesgo: Baja acompañamiento y asesoría con los responsables CASTELBLANCO
acompañamiento en la Moderada realizar monitoreo a la inclusión de los seguimientos de los de la formulación de los mapas de riesgo de la CARDENAS 2. 20210131 2. 20211231
formulación y mapas de riesgo por parte de cada responsable, con el fin de entidad, basándose en la Guía del DAFP y en el
seguimiento a los evidenciar la no materialización o la elaboración de los planes análisis de los riesgos de las vigencias anteriores. 2.LUIS ENRIQUE
mapas de riesgo de la de mejora. CASTELBLANCO
entidad 2.Realizar monitoreo trimestralmente a los CARDENAS
riesgos para evidenciar la inclusión de los
seguimientos por parte de los funcionarios
responsables, enviando correos, realizando

llamadas y/o brindando asesorías con el fin de
garantizar el registro de todos los seguimientos y
solicitar la publicación de un informe en la
página web de la entidad para conocimiento de
la ciudadana.
2. Operativos 4 2 Zona de 1 . Realizar asesoría y revisión de las solicitudes de control 2 0 100 0 2 2 Zona de Reducir 1.Realizar revisión de las solicitudes de control 1.JACOME 1. 20210101 1. 20211231
Demoras y/o errores en Riesgo: Alta documental por el Grupo Élite de la Oficina de Planeación y Riesgo: Baja documental que realicen las dependencias, CONTRERAS
la gestión de los Gestión Internacional conjuntamente con los dueños de los validando que los documentos que se EDGAR JOSE
documentos del Sistema procesos y validar los documentos antes de ser aprobados para modifiquen, creen o eliminen no tengan errores
de Gestión evitar errores en forma y/o contenido. de forma, contenido o vayan en contra del
procedimiento para la elaboración de
documentos.
3. Operativos 3 2 Zona de 1 . Creación de un equipo de trabajo conformado por 2 0 100 0 1 2 Zona de Reducir 1.Brindar asesoría a todas las dependencias de 1.LUIS ENRIQUE 1. 20210101 1. 20211231
Presencia de Riesgo: colaboradores de la Oficina de Planeación y Gestión Riesgo: Baja la entidad en la solución de dudas conceptuales CASTELBLANCO
inconsistencias técnicas Moderada Internacional en el mes de agosto, cuyo fin es brindar asesoría e inconvenientes técnicos acerca de la CARDENAS
en el aplicativo SIGME a todas las dependencias de la entidad en la solución de dudas elaboración de planes de mejoramiento y
conceptuales e inconvenientes técnicos acerca de la gestión documental
elaboración de planes de mejoramiento y gestión documental.
Para el módulo de riesgos se trabajó en una mesa de trabaja
en la anticipación de fallas particulares que se están
presentando o pueden presentarse en los mapas de la entidad.
P1/1
Page 34
MAPA DE RIESGOS
AUDITORÍA INTERNA DE GESTIÓN INDEPENDIENTE AUDITORÍA Y
Vigencia: 2021 EVALUACIÓN
criterios de manejo
1. Estratégico 1 4 Zona de 1 . Seguimiento trimestral del Plan de 2 0 100 0 1 4 Zona de Evitar 1.Elaborar informe de seguimiento Trimestral del Plan 1.FIGUEROA 1. 20210101 1. 20211231
Ejecución inferior al 90% de las Riesgo: Alta Acción Anual, identificando niveles bajos Riesgo: Alta de Acción Anual de acuerdo a las metas establecidas y MORENO NORMA
metas planeadas en el Plan de de ejecución en las metas programadas actividades planeadas en el Programa Anual de REGINA
Acción Anual OCI para la toma de decisiones. Auditoría Interna Independiente.
P1/1
Page 35
MAPA DE RIESGOS
ASUNTOS LEGISLATIVOS SERVICIO AL CIUDADANO
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Operativos 1 3 Zona de 1. Enviar oficio solicitando prorroga al 0 2 0 100 1 1 Zona de Reducir 1. recopilar en base de datos en excel la información de las 1.MUÑOZ 1. 20210101 1. 20211231
Retraso en consolidar l a Riesgo: Congresista que realiza la solicitud d e Riesgo: Baja solicitudes realizadas por los Congresistas con su respectivo SANDERS
información solicitada por los Moderada información al Ministerio, para garantizar mas radicado de entrada y tema, con el fin de realizar el SANDRA
Congresistas de la República, tiempo y poder realizar la consolidación y envió seguimiento y trazabilidad, conforme a lo establecido en el PAOLA
Aplicando terminos según Ley de la respuesta en términos legales. Llevando la procedimiento y garantizando un control efectivo de las
5 de 1992. trazabilidad de los oficios y respuestas recibidas entradas y salidas de las solicitudes, evitando el
en la base de datos del Grupo. incumplimiento de los términos legales.
P1/1
Page 36
MAPA DE RIESGOS
ADMINISTRACIÓN DEL SISTEMA INTEGRADO DE GESTIÓN
Vigencia: 2021 ADMINISTRACIÓN DEL SISTEMA INTEGRADO DE GESTIÓN
CLASIFICACIÓN / ANÁLISIS DE RIESGOS VALORACIÓN DEL RIESGO TRATAMIENTO ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO PROGRAMACIÓN ACCIONES
RIESGO
criterios de manejo
1. Imágen 3 2 Zona de 1 . Realizar mesas de trabajo, asesorías y acompañamientos 2 0 100 0 1 2 Zona de Reducir 1.Coordinar y realizar reuniones de 1.LUIS ENRIQUE 1. 20210101 1. 20211231
F a l t a d e Riesgo: para la formulación de los mapas de riesgo de cada vigencia y Riesgo: Baja acompañamiento y asesoría con los responsables CASTELBLANCO
acompañamiento en la Moderada realizar monitoreo a la inclusión de los seguimientos de los de la formulación de los mapas de riesgo de la CARDENAS 2. 20210131 2. 20211231
formulación y mapas de riesgo por parte de cada responsable, con el fin de entidad, basándose en la Guía del DAFP y en el
seguimiento a los evidenciar la no materialización o la elaboración de los planes análisis de los riesgos de las vigencias anteriores. 2.LUIS ENRIQUE
mapas de riesgo de la de mejora. CASTELBLANCO
entidad 2.Realizar monitoreo trimestralmente a los CARDENAS

riesgos para evidenciar la inclusión de los
seguimientos por parte de los funcionarios

responsables, enviando correos, realizando
llamadas y/o brindando asesorías con el fin de

garantizar el registro de todos los seguimientos y
solicitar la publicación de un informe en la

página web de la entidad para conocimiento de
la ciudadana.
2. Operativos 4 2 Zona de 1 . Realizar asesoría y revisión de las solicitudes de control 2 0 100 0 2 2 Zona de Reducir 1.Realizar revisión de las solicitudes de control 1.JACOME 1. 20210101 1. 20211231
Demoras y/o errores en Riesgo: Alta documental por el Grupo Élite de la Oficina de Planeación y Riesgo: Baja documental que realicen las dependencias, CONTRERAS
la gestión de los Gestión Internacional conjuntamente con los dueños de los validando que los documentos que se EDGAR JOSE
documentos del Sistema procesos y validar los documentos antes de ser aprobados para modifiquen, creen o eliminen no tengan errores
de Gestión evitar errores en forma y/o contenido. de forma, contenido o vayan en contra del
procedimiento para la elaboración de
documentos.
3. Operativos 3 2 Zona de 1 . Creación de un equipo de trabajo conformado por 2 0 100 0 1 2 Zona de Reducir 1.Brindar asesoría a todas las dependencias de 1.LUIS ENRIQUE 1. 20210101 1. 20211231
Presencia de Riesgo: colaboradores de la Oficina de Planeación y Gestión Riesgo: Baja la entidad en la solución de dudas conceptuales CASTELBLANCO
inconsistencias técnicas Moderada Internacional en el mes de agosto, cuyo fin es brindar asesoría e inconvenientes técnicos acerca de la CARDENAS
en el aplicativo SIGME a todas las dependencias de la entidad en la solución de dudas elaboración de planes de mejoramiento y
conceptuales e inconvenientes técnicos acerca de la gestión documental
elaboración de planes de mejoramiento y gestión documental.

Para el módulo de riesgos se trabajó en una mesa de trabaja
en la anticipación de fallas particulares que se están
presentando o pueden presentarse en los mapas de la entidad.
P1/1
Page 37
MAPA DE RIESGOS
SERVICIO AL CIUDADANO SERVICIO AL CIUDADANO
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Operativos 3 4 Zona de 1 . Base de datos detallada con PQRD's 2 0 85 0 1 4 Zona de Reducir 1.Diligenciar permanentemente en la base de 1.HERNANDO 1. 20210101 1. 20211231
Incumplir en el envío de las alertas a Riesgo: indicando fechas de vencimiento y alertas Riesgo: Alta datos de PQRD'S para el control, seguimiento y RODRIGUEZ
las dependencias avisando el Extrema semanales de próximos a vencer para usuarios envío de las alertas. OTALORA 2. 20210101 2. 20211231
vencimiento de las PQRDS internos.

2.Documentar el envío de las alertas semanales a 2.RODRIGUEZ
las dependecias recordando el vencimiento de las OTALORA

PQRDS HERNANDO
2. Corrupción 3 4 Zona de 1 . Publicar todas las actividades relacionadas 0 0 0 03 4 Zona de Evitar 1.Publicar todas las actividades relacionadas con 1.MARTHA 1. 20210101 1. 20211231
Omitir la publicación de la Riesgo: con la planeación y ejecución de la audiencia Riesgo: la planeación y ejecución de la audiencia pública ISABEL JAIME
información para la participación de Extrema pública de rendición de cuentas Extrema de rendición de cuentas GALVIS
la ciudadanía en el ejercicio del

control social.
3. Imágen 3 4 Zona de 1 . Implementar metodología de captura de 0 0 0 03 4 Zona de Evitar 1.Implementar metodología de captura de 1.MARTHA 1. 20210101 1. 20211230
Omitir la medición de la satisfacción, Riesgo: información (encuestas, teléfono, correo) para Riesgo: información (encuestas, teléfono, correo) para ISABEL JAIME
necesidades y expectativas de los Extrema ampliar medición y caracterización de Extrema ampliar medición y caracterización de ciudadanos GALVIS
usuarios en la atención prestada por ciudadanos y partes interesadas, involucrando a y partes interesadas, involucrando a las
parte del Ministerio de Minas y las dependencias y/o procesos de la entidad dependencias y/o procesos de la entidad
Energía
P1/1
Page 38
MAPA DE RIESGOS
ASUNTOS AMBIENTALES Y SOCIALES SEGUIMIENTO, VIGILANCIA Y
Vigencia: 2021 CONTROL A POLÍTICAS, PLANES, PROGRAMAS, PROYECTOS Y
REGLAMENTACIÓN SECTORIAL
criterios de manejo
1. Cumplimiento 2 3 Zona de 1 . Realizar acciones de seguimiento 0 0 40 40 2 3 Zona de Evitar 1.Realizar acciones de seguimiento 1.SIERRA LUIS 1. 20210101 1. 20211231
Retraso en la entrega de resultados Riesgo: mediante reuniones, correos, memorandos, Riesgo: mediante reuniones, correos, memorandos, EDUARDO
contractuales de parte de las consultorías Moderada al desarrollo del cronograma de actividades Moderado al desarrollo del cronograma de actividades
incumpliendo los objetivos esperados en la implementado implementado

OAAS
2. Operativos 3 3 Zona de 1. Adelantar acciones mediante 0 0 40 40 3 3 Zona de Evitar 1.Adelantar acciones mediante 1.SIERRA LUIS 1. 20210101 1. 20211231
Pérdida de memoria Institucional y de Riesgo: Alta memorandos o actas de entrega de Riesgo: Alta memorandos o actas de entrega de EDUARDO
gestión generada por funcionarios y información a la persona de la gestión información a la persona de la gestión
contratistas de la OAAS documental documental
P1/1
Page 39
MAPA DE RIESGOS
GESTIÓN DOCUMENTAL GESTIÓN DOCUMENTAL
Vigencia: 2021
criterios de manejo
1. Operativos 3 4 Zona de 1 . Seguimiento quincenal a los radicados 2 0 100 0 1 4 Zona de Reducir 1.Generar oficio para las dependencias por ausencia de 1.AYALA 1. 20210101 1. 20211231
Falta de revisión y seguimiento del Riesgo: versus las imágenes faltantes. Riesgo: Alta comunicaciones oficiales internas y externas para cargar DOVAL
aplicativo de correspondencia, para Extrema imágenes y dar continuidad al trámite conforme al MARTHA
identificar radicados sin imagen radicado, en caso de no tener respuesta se genera CECILIA
digitalizada. comunicación para la oficina de control disciplinario,
quien tomara las acciones necesarios por incumplimiento

a los procedimiento
2. Corrupción 1 4 Zona de 1 . Hacer seguimiento a las desactivaciones 2 0 100 0 1 4 Zona de Evitar 1.Realizar control mediante comunicaciones por correo 1.AYALA 1. 20210101 1. 20211231
Falta de seguimiento a la Riesgo: Alta de usuarios por desvinculación laboral, a la Riesgo: Alta electrónico para obtener los reportes de desactivación y DOVAL
desactivación de usuarios del restricción de la consulta general en restricciones de consulta. Revisar el reporte de MARTHA
aplicativo de correspondencia una aplicativo P8 y al cumplimiento de los entendimiento del protocolo de seguridad de la CECILIA
vez se presente la desvinculación protocolos de seguridad de la información información dentro del área de archivo central.
laboral. que se encuentra en el Archivo Central.
P1/1
Page 40
MAPA DE RIESGOS
2. ANÁLISIS DEL RIESGO INHERENTE PLAN DE TRATAMIENTO DE RIESGOS

REGISTROS Y/O EVIDENCIAS QUE
PROCESO NIVEL RIESGO PROBABILIDAD IMPACTO NIVEL
ID RIESGO CAUSA Consecuencia PROBABILIDAD IMPACTO OPCIÓN DE MANEJO ACCIONES RESPONSABLE FECHA INICIO FECHA FIN DEBEN GENERARSE AL GESTIÓN EL
INHERENTE RESIDUAL RESIDUAL RIESGO RESIDUAL
RIESGO.
-Generar retrasos en las evaluaciones; se afecta la imagen institucional por incumplimiento

-Falta de personal para la evaluación de solicitudes. en la entrega de los certificados.
-Exceso de solicitudes. -Numero elevado de solicitudes.
Inorportunidad en la expedicción de respuestas y
CONCEPTOS TECNICOS 1 -Falta de automatización en el procedimiento. -Generar retrasos porque la evaluación se realiza de forma manual con bases de datos que se Posible Moderado ALTO Rara vez Insignificante BAJO Aceptar el riesgo
certificados certificados.
-Reprocesos por mala información y errado diligenciamiento de los formatos. alimentan manualmente.
-Cambios normativos. -Errores en los formatos requeridos, información errada, reprocesos en el trámite.
-Incentidumbre en la evaluacion de las solicitudes.
- Presion por parte de los solicitantes interesados en los beneficios tributarios.

Posibilidad de recibir o solicitar cualquier dadiva o -Instrucción indebida de un superior jerarquico en la entidad. -Generar retrasos en las expedición de las demas solicitudes. Corto Plazo: Consulta a traves del buscador en linea.
Profesional encargado adscrito a la Registro de herramientas
CONCEPTOS TECNICOS 2 beneficio a nombre propio o de terceros a través del -Presion indebida por otras instancias de gobierno. - Insatisfacción de partes interesadas. Posible Mayor EXTREMO Rara Vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo 14/01/2020 30/12/2020
subdirección de demanda implementadas en el corto y largo plazo.
manejo discrecional de las solicitudes - Interacciones entre el evaluador y el solicitante generadas por inadecuada definición - Investigaciones y sanciones disciplinarias, fiscales y penales. Largo Plazo BPM
de los procesos.
Profesional encargado adscrito a la

- Falta de claridad y/o carencia de la politica y protocolos de atención al usuario. Capacitación al pesonal de atención al ciudadano. 14/09/2020 30/12/2020 Registros de capacitación.
subdirección de demanda
- Inadecuada definición de los mecanismos de comunicación y atenión de las
solicitudes. -Incomodidad en el servidor público e información incompleta.
Entrega errada de información relacionada a los
CONCEPTOS TECNICOS 3 - Incertidumbre en los tiempos de respuesta. -Retrasos en los tiempos establecidos para la evaluación. Probable Moderado ALTO Improbable Menor BAJO Reducir el riesgo
beneficios tributarios.
- Fallas de comunicación con los usuarios. -Retrasos en los tiempos establecidos para la evaluación. Profesional encargado adscrito a la Documento Política de Atención al
Propuesta de politica de atención al ciudadano para el tema de I.T 14/09/2020 30/12/2020
- Improvisación en la atención presonalizada de usuarios. subdirección de demanda Ciudadano.
- Inadecuados tiempos de atención.
-Afectación de la imagen institucional.

-No contar con los insumos para dar inicio al proceso de convocatoria (garantías de los -Incremento en los costos de restricciones.
usuarios, renuncias de los operadores y transportadores e información técnica de los -Demanda eléctrica no atendida.
puntos y costos de conexión). -Desabastecimiento energético.
-Limitados recursos (personas) para atender multiples procesos de manera simultánea. -Acciones legales por parte de terceros interesados en los proyectos.
CONVOCATORIA 1 Ineficacia de los procesos de convocatoria de transmisión. Improbable Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Aceptar el riesgo.
-Propuestas no válidas por no cumplimiento de aspectos técnicos y/o económicos -Posible redefinición de la fecha de entrada en operación; posibles obras de mitigación
definidos por la UPME y por la CREG. adicionales.
-No concurrencia de inversionistas al proceso de convocatoria. -Costos por reprocesos.
-Demoras en la selección del interventor del proyecto. - No publicación de la convocatoria.
- No adjudicación de la convocatoria.
-Incremento en los costos de restricciones; demanda eléctrica no atendida;
-Debido a que el inversionista no hace entrega de la información necesaria para el
desabastecimiento energético.
seguimiento y control.
-Acciones legales por parte de terceros interesados en los proyectos.
-Debido a que el interventor no realice los análisis y validaciones correspondientes con
Ineficacia en el seguimiento y control de los proyectos de -Posible redefinición de la fecha de entrada en operación; posibles obras de mitigación
CONVOCATORIA 2 la calidad requerida en los tiempos establecidos. Improbable Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Aceptar el riesgo.
transmisiòn adicionales; Costos por reprocesos.
- No expedición de certificado de cumplimiento debido a pendientes por parte del
-Proyecto que podría no cumplir con las especificaciones técnicas estipuladas en los
inversionista.
documentos de la convocatoria.
-Limitados recursos de planta (personas) para atender el seguimiento de los proyectos.
-Ejecución de las garantías de cumplimiento.
- Por relaciones de consaguinidad y afinidad.
Conflicto de interés en el proceso de evaluación de - Por pertenencia o procedencia de otras organizaciones. - Demoras en la selección del comité evaluador. Solicitar la divulgación del código de integridad y de los resultados de actividades al
CONVOCATORIA 3 Rara vez Mayor ALTO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo Subdirector de Energìa Elèctrica 01/11/2020 31/12/2021 Correo electrónico.
Convocatoria. - Por interés personales. - Sesgo en el proceso de evaluación. Grupo de Talento Humano de la Secretarìa General.
- Direrencias entre los evaluadores.
• Generar retrasos en los demás procesos.
• Demoras en el recibo de la información que se requiere como insumo del proceso. • Afectación a la imagen institucional por incumplimiento en la publicaciòn de información
• Deficiencias en la calidad de la información que se requiere como insumo del proceso. • Errores en la proyección de la demanda.
Puede ocurrir que por dificultades del proceso no se • Demoras en el análisis y procesamiento de la información. • Erorres en la estimación de la capacidad instalada de los sistemas energéticos.
DEMANDA 1 cumplan con los tiempos establecidos para la entrega de • Inexistentes o inadecuadas herramientas tecnológicas para el procesamiento de la • Errores en la estimaciòn de los costos de racionamiento. Posible Moderado ALTO Rara vez Menor BAJO Aceptar el riesgo
información. información. • Generar retrasos en los demás procesos; se afecta la imagen institucional por
• Incumplimiento, desconocimiento o baja definición de los tiempos en los que deben incumplimiento en la publicaciòn de los planes y demàs información.
ser entregados los resultados del proceso por parte de los profesionales asignados. • Insatisfacción de las partes interesadas del proceso.
• Aumento de las peticiones, quejas, reclamos y solicitudes de información.
• Deficiencias en la calidad de la información que se requiere como insumo del proceso.
• Falta de datos e información confiable.
• No comprobación y evaluación del modelo con datos históricos.
Puede suceder que se generen proyecciones con bajos
• Inadecuada definición de variables que impacten el comportamiento de las
niveles de confiabilidad generada por la baja calidad de la • Errores en la proyección de la demanda.
proyecciones.
información, por modelos utilizados no verificados y • Errores en la estimación de la capacidad instalada de los sistemas energéticos. Definir acuerdos de niveles de servicio para la entrega y recibo de información con
DEMANDA 2 • Desconocimiento en el uso de metodologías aplicadas en el proceso. Rara vez Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Reducir el Riesgo Subdirector de Demanda 1/1/2021 31/12/2021 Acuerdos de niveles de servicio.
validados con el comportamiento histórico o por omisión • Insatisfacción de las partes interesadas del proceso. otras dependencias de la UPME.
• Falta de estandarización en los lineamientos, procesos y procedimientos para el
de variables que impactan el comportamiento de las • Aumento de las peticiones, quejas, reclamos y solicitudes de información.
estudio de la demanda.
proyecciones.
• Inexistentes o inadecuadas herramientas tecnológicas para el procesamiento de la
información.
• Bajo nivel de comunicación entre las dependencias y definición de acuerdos.

• Inadecuada interrelación entre los procesos. • Generar retrasos en los demás procesos;
Puede suceder que se entreguen productos de baja • Baja o nula definición de los requisitos de los productos generados por los clientes del • Afectación de la imagen institucional baja calidad de los productos del proceso Demanda y
calidad, en los que no se conocen y satisfacen los proceso Demanda y Prospectiva. Prospectiva. Definir acuerdos de niveles de servicio para la entrega y recibo de información con
DEMANDA 3 Improbable Moderado MODERADO Improbable Moderado MODERADO Reducir el riesgo Subdirector de Demanda 1/1/2021 31/12/2021 Acuerdos de niveles de servicio.
requisitos de los clientes de los productos del poceso. • Inadecuados procesos de revisión y seguimiento a la calidad de los productos del • Insatisfacción de las partes interesadas del proceso. otras dependencias de la UPME.
proceso Demanda y Prospectiva. • Aumento de las peticiones, quejas, reclamos y solicitudes de información.
• Baja calidad de los insumos del proceso (datos e información).
Profesional encargado adscrito a la

Capacitación al pesonal de atención al ciudadano. 1/1/2021 31/12/2021 Registros de capacitación.
subdirección de demanda
• Presiones indebidas por parte de particulares que buscan un beneficio propio. • Afectación de la imagen de la entidad.
Puede suceder que existan presiones indebidas por parte
• Trafico de influencias. • Generación de riesgos de desabastecimiento por errores en las proyecciones de
de agentes externos y comportamientos no éticos, los
• Falta de integridad de los funcionarios encargados del proceso. necesidades de infraestructura.
DEMANDA 4 cuales pueden incidir maliciosamente en los resultados Rara vez Mayor ALTO Rara vez Menor BAJO Reducir el riesgo
• Alto grado de discrecionalidad. • Pérdida de información. Profesional encargado adscrito a la Documento Política de Atención al
de las proyecciones de demanda generando beneficios Propuesta de politica de atención al ciudadano para el tema de I.T 1/1/2021 31/12/2021
• Falta de estandarización en los lineamientos, procesos y procedimientos. • Investigaciones y sanciones disciplinarias, penales y fiscales. subdirección de demanda Ciudadano.
propios o favorecimiento a terceros.
• Alteración y manipulación de información sin niveles de revisión y seguimiento. • Aumento de las peticiones, quejas, reclamos y solicitudes de información.
Documentos actualizados y adoptados

Actualizar documentación del proceso de Evaluación Independiente. Asesor de Control Interno 01/01/2021 31/12/2021
• Priorizacion de manera equivocada los procesos a evaluar. en el Sistema de Gestiòn Institucional.
•Selección deficiente de los procesos a auditar (Cumplimiento de requisitos legales y
normatividad) • No agregar valor a la gestión.
• Generación de hallazgos y oportunidades de mejora sin evidencia objetiva. • No identificar oportunidades de mejora requeridas.
Riesgo de Auditoria. • Información incompleta e inoportuna para realiazar la priorización. • No poder atender todos los requerimientos internos y externos con el personal disponible,
(Análisis, revisiones y/o verificaciones erróneas, • Personal multidisciplinario insuficiente en el área. con posibles acciones legales que se puedan generar.
EVALUACION Y CONTROL 1 Posible Menor MODERADO Rara Vez Menor BAJO Reducir el riesgo
insuficientes o poco representativas) • El muestreo de auditoria no es representativo para el universo a auditar y/o la • Ineficiencia en el desarrollo de los procesos de la entidad.
Còdigo de ètica del auditor adoptado y
evidencia es insuficiente. • Pérdida de credibilidad en el proceso de Evaluación Independiente. Revisar y actualizar el código de ética del auditor. Asesor de Control Interno 01/01/2021 31/12/2021
actualizado.
• Interpretación subjetiva y/o desconocimiento de normatividad, procesos y • Incumplimiento del enfoque de evaluar y mejorar la eficacia de los procesos.
procedimientos. • Evaluaciones que no se ajustan a la realidad.
• No entrega de la información de forma oportuna y completa por parte de los
auditados.
•Deficiencia en el seguimiento por el Comité de Coordinación de Control Interno de la

UPME. • Resultados de Auditoría Interna que inciden en el posible favorecimiento a un terecero.
Sesgo en la determinación del alcance y verificación de los Adoptar intrumentos definidos en la Caja de Herramientas de la Función Pública Documentos actualizados y adoptados
EVALUACION Y CONTROL 2 •Desconocimiento de la normatividad aplicable para evaluación, control y seguimiento. •Investigaciones y sanciones disciplinarias, fiscales y penales. Rara vez Mayor ALTO Rara Vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo Asesor de Control Interno 01/01/2021 31/12/2021
criterios de auditoría. CAJA_HERRAMIENTAS_GUIA_AUDITORIA_BASADA_RIESGOS_V4 en el Sistema de Gestiòn Institucional.
•Presion indebida por terceros con intereses de la Auditoría Interna. •Aumento de las peticiones, quejas y reclamos.
•Selecccion o determinacion inadecuada de criterios de auditoría interna.
• Desconocimiento de las funciones y roles de las Oficina de Control Interno o de quien
Perdida de independencia y coadministración en la • Extralimitación de funciones de la oficina de control interno o quien haga sus veces. Socializar los roles de las oficinas de control interno y de las lìneas de defensa a las
EVALUACION Y CONTROL 3 haga sus veces por parte de los funcionarios de la entidad. Posible Mayor EXTREMO Rara Vez Menor BAJO Reducir el riesgo Asesor de Control Interno 01/01/2021 31/12/2021 Evidencias de la socializaciòn
gestión. • Investigaciones y sanciones disciplinarias, fiscales y penales. demás dependencias.
• Participación en comités y mesas de trabajo con voz y voto.
• Priorizacion de manera equivocada los procesos a evaluar.
•Selección deficiente de los procesos a auditar (Cumplimiento de requisitos legales y
normatividad) • No agregar valor a la gestión.
• Generación de hallazgos y oportunidades de mejora sin evidencia objetiva. • No identificar oportunidades de mejora requeridas.
• Información incompleta e inoportuna para realiazar la priorización. • No poder atender todos los requerimientos internos y externos con el personal disponible,
Inoportunidad en evaluación técnica y económica de los • Personal multidisciplinario insuficiente en el área. con posibles acciones legales que se puedan generar. Solicitar el apoyo jurídico para revisar la posibilidad de informar a los usuarios
FONDOS 1 Casi Seguro Moderado EXTREMO Improbable Menor BAJO Reducir el riesgo Jefe Oficina de Gestión de Proyectos 1/11/2020 31/12/2021 Correo electrónico.
proyectos de fondos • El muestreo de auditoria no es representativo para el universo a auditar y/o la • Ineficiencia en el desarrollo de los procesos de la entidad. ampliar el tiempo de evaluación.
evidencia es insuficiente. • Pérdida de credibilidad en el proceso de Evaluación Independiente.
• Interpretación subjetiva y/o desconocimiento de normatividad, procesos y • Incumplimiento del enfoque de evaluar y mejorar la eficacia de los procesos.
procedimientos. • Evaluaciones que no se ajustan a la realidad.
• No entrega de la información de forma oportuna y completa por parte de los
auditados.
•Deficiencia en el seguimiento por el Comité de Coordinación de Control Interno de la
UPME. • Resultados de Auditoría Interna que inciden en el posible favorecimiento a un terecero.
Imprecisión en la aplicación del proceso de evaluación Ayudas de memoria de reuniones.
FONDOS 2 •Desconocimiento de la normatividad aplicable para evaluación, control y seguimiento. •Investigaciones y sanciones disciplinarias, fiscales y penales. Rara vez Mayor ALTO Rara Vez Menor BAJO Reducir el riesgo Mantener revisión de las herramientas e instrumentos de evaluación de proyectos. Jefe Oficina de Gestión de Proyectos 1/11/2020 31/12/2021
técnica y económica de proyectos de fondos. (actas, correos u otros).
•Presion indebida por terceros con intereses de la Auditoría Interna. •Aumento de las peticiones, quejas y reclamos.
•Selecccion o determinacion inadecuada de criterios de auditoría interna.
• Desconocimiento de las funciones y roles de las Oficina de Control Interno o de quien

Presión indebida en la evaluación técnica de proyectos • Extralimitación de funciones de la oficina de control interno o quien haga sus veces. Solicitar la divulgación del código de integridad y de los resultados de actividades al
FONDOS 3 haga sus veces por parte de los funcionarios de la entidad. Rara vez Catastrófico EXTREMO Rara Vez Moderado MODERADO Aceptar el riesgo Jefe Oficina de Gestión de Proyectos 1/11/2020 31/12/2021 Correo electrónico.
con posibilidad de beneficio propio o para terceros. • Investigaciones y sanciones disciplinarias, fiscales y penales. Grupo de Talento Humano de la Secretarìa General.
• Participación en comités y mesas de trabajo con voz y voto.
MAPA DE RIESGOS

RIESGO.
• Debido a que no se cuenta con información adecuadas sobre el crecimiento de la

demanda vegetativa(interna).
• Debido a que no se cuenta con información adecuada sobre el crecimiento de la
• Afectación de la imagen institucional;
demanda industrial (externa).
PLANEACION ESTRATEGICA E Inoportunidad en la definición de los proyectos de • Incremento en los costos de restricciones;
1 • Cambios en la operación del sistema interconectado nacional en el corto plazo. Rara vez Moderado MODERADO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo Construir tabla de revisión regulatoria para los criterios de operación. Grupo de Transmisión 1/1/2020 31/12/2021 Tabla de criterios regulatorios.
INTEGRAL ENERGIA transmisión • demanda eléctrica no atendida;
• Aspectos regulatorios relacionados con el esquema de la expansión de la generación
• desabastecimiento energético.
particularmente el cargo por confiabilidad.
• No contar con acceso a la información para la elaboración del Plan de Expansión y
Generación.

demanda vegetativa(interna).
• Afectación de la imagen institucional.
demanda industrial (externa).
PLANEACION ESTRATEGICA E Inoportunidad en la identificación de requerimientos • Incremento en los costos de restricciones. demanda eléctrica no atendida.
2 • Cambios en la operación del sistema interconectado nacional en el corto plazo. Rara vez Moderado MODERADO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo Determinar acuedo de servicio con la Oficina de Gestión de la Información Subdirector de Energía 01/01/2020 31/12/2021 Acuerdo de Gestión
INTEGRAL ENERGIA energéticos futuros del país (generación). • Desabastecimiento energético.
• Aspectos regulatorios relacionados con el esquema de la expansión de la generación
• Acciones legales por parte de terceros interesados en los proyectos.
particularmente el cargo por confiabilidad.
• No contar con acceso a la información para la elaboración del Plan de Expansión y
Generación.
- Debido a que no se cuenta con la información de forma oportuna y con criterios de

Inoportunidad en la formulación de política por parte de Minminas o DNP; Atraso en las
PLANEACION ESTRATEGICA E calidad.
3 Inorportunidad en la formulación de los planes. obras de transmisión; desabastecimiento de energia eléctrica. Improbable Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Aceptar el riesgo
INTEGRAL ENERGIA - Baja capacidad tecnologica para adaptarse a los cambios normativos y regulatorios.
Afectación de la imagen institucional.
- Baja capacidad humana para ejecutar las actividades de formulación.
• Información errónea.
• Aumento del nùmero de Peticiones, Quejas, Reclamos y Solcitudes.
PLANEACION ESTRATEGICA E • Documentación mal presentada por parte del interesado.
4 Imprecisión en la emisión de los conceptos de conexión. • Emitir conceptos favorables a proyectos que no cumplen con el total de los requisitos. Improbable Menor BAJO Rara vez Menor BAJO Aceptar el riesgo
INTEGRAL ENERGIA • No solicitud de aclaración de la información presentada por el interesado.
• Dificultades en la operación del Sistema Eléctrico Colombiano.
• Demora en la emisión del concepto.
• No contar con herramienta disponible para el reporte de información de viviendas y
usuarios con servicio de energía.
Imprecisión y baja calidad en la Planeación de la • No actualización de la información base para el cálculo de la cobertura del servicio de
PLANEACION ESTRATEGICA E • Inadecuado impacto de las políticas públicas y medidas establecidas para ampliar la
5 Expansión de la Cobertura del Servicio de Energía Eléctrica energía eléctrica. Improbable Menor BAJO Rara vez Menor BAJO Aceptar el riesgo
INTEGRAL ENERGIA cobertura del servicio de energía electrica del país.
y del Índice de Cobertura. • No reporte por parte de los entes territoriales y operadores de red de la información
de viviendas y usuarios con servicio de energía electrica, información requerida para el
calculo del índice de cobertura.
Solicitar acompañamiento a la Secretaría General y a la Oficina de Gestión de la
• Dificultad en la definiciòn de retos de la UPME en una estructura de proyecto, con Información para el entendimiento y adecuada aplicación de los conceptos de Correo electrónico o Memorando de
planificación, seguimiento y control. Subdirector de Energía 01/01/2020 31/12/2021
• Uso indebido de los recursos públicos. revisión de información publica, clasificada y reservada, datos abiertos, datos solcitud.
PLANEACION ESTRATEGICA E Manipulación de informacion del proceso con • Interèses personales o de agentes externos que buscan un beneficio en la informaciòn personales, acuerdos de confidencialidad e imparcialidad.
6 • Investigaciones y sanciones por parte de entes de control. Rara vez Mayor ALTO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo
INTEGRAL ENERGIA favorecimiento propio o a particulares administrada por el proceso. Registros de la revisión de los acuerdos
• Deterioro de la imagen institucional.
• Bajo conocimieno en las caracteristicas de la inforamciòn para su adecuado Revisar la aplicación de acuerdos de confidencialidad de la información en la de confidencialidad en las actividades
Subdirector de Energía 01/01/2020 31/12/2021
tratamiento, almacenamiento, clasificaciòn, consulta y uso. Subdirección de Energía ejecutadas en la Subdirección de Energía
Eléctrica.
• Interés de agentes del sector eléctrico en la emisión de un concepto de conexión

• Emisiòn de conceptos de conexiòn sin el cumplimiento de requisitos Establecer un mecanismo para la recepcion de información respecto al tema de
PLANEACION ESTRATEGICA E Presion indebida para la emision de conceptos de favorable.
7 • Sanciones e investigaciones disciplinarias, fiscales y penales. Improbable Mayor ALTO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo solicitudes de permisos de conexión Subdirector de Energía 01/01/2020 31/12/2021 Micrositio conceptos de conexión
INTEGRAL ENERGIA conexión. • Inadecuados procesos de control en la emisión de los conceptos de conexión.
• Aumento del nùmero de Peticiones, Quejas, Reclamos y Solcitudes. (Micrositio conceptos de conexión).
• Inadecuados mecanismos de ordenación y transparencia en el proceso de evaluación.
• Conceptos PECOR sin el cumplimiento de los requisitos definidos por la regulaciòn y la

• Información incompleta o inadecuada entregada en el PECOR por los operadores de
UPME.
PLANEACION ESTRATEGICA E Emisión errónea de conceptos a los Planes de Expansión red.
8 • Impacto en la remuneración del operador de red. Rara vez Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Aceptar el riesgo
INTEGRAL ENERGIA de Cobertura de Operador de Red -PECOR • Inadecuada comparación técnica de las alternativas mediante las cuales se ejecuta la
• Sanciones e investigaciones disciplinarias, fiscales y penales.
evaluación.
• Quejas y reclamos
-Debido a retrasos en la entrega de la información por parte de los proveedores
- Pérdida de credibilidad; afectación de la imagen institucional.
internos o externos.
PLANEACION ESTRATEGICA E Podrìa llevarse el paìs a un desabastecimiento.
1 Inoportunidad en la entrega de los lineamientos. - Cambios normativos y regulatorios que retrasan la ejecución del proceso. Probable Menor ALTO Rara vez Insignificante BAJO Aceptar el riesgo
INTEGRAL HIDROCARBUROS -Afectación de la imagen institucional.
- Falta de acceso a datos e información especializada.
-Demoras en el proceso.
- Falta de estudios sobre fenómenos del sector de hidrocarburos.
Identificar las necesidades de capacitación, formación y actualización en Correo electrónico de la solicitud a
herramientas para el análisis de información, elaboración de planes y documentos Subdirector de Hidrocarburos. 01/01/2021 31/12/2021 Talento Humano, entregando las
técnicos. necesidades de
-No contar con la información requerida en el proceso.
- Desabastecimiento de hidrocarburos en el país. Revisar los mecanismos para acceder a la información (Proveedoes de información, Evidencias de la identificación de
PLANEACION ESTRATEGICA E Lineamientos no conformes y señales erróneas en la -Información que no cuenta con los niveles de calidad requeridos. Subdirector de Hidrocarburos. 01/01/2021 31/12/2021
2 - Perdida de confiabilidad y seguridad energética del país. Posible Moderado ALTO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo repositorios y otros mecanismos). necesidades de información.
INTEGRAL HIDROCARBUROS planificación del sector hidrocarburos. -Errores en cálculos o análisis.
- Realización inversiones innecesarias y con bajo impacto para el país.
-Influencia indebida de los agentes del sector hidrocarburos.
Aplicar mecanismos para facilitar la comunicación y divulgación de los lineamienos Lineamientos de Planeación del
Subdirector de Hidrocarburos. 01/01/2021 31/12/2021
de planeación en subsector hidrocarburos. Subsector Hidrocarburos.
Identificar las necesidades de capacitación, formación y actualización en Correo electrónico de la solicitud a

-Limitaciones presupuestales y de capacidad de los recursos humanos de la entidad.
herramientas para análisis de información, elaboración de planes y documentos Subdirector de Hidrocarburos. 01/01/2021 31/12/2021 Talento Humano, entregando las
-Alta rotación de personal que desempeña la función.
-Señales erronéas para tomar decisones sobre el uso de los recursos energéticos. técnicos. necesidades de
-Personas involucradas que no utilizan las herramientas o no cumplern las funciones
- Especulación de precios de hidrocarburos.
PLANEACION ESTRATEGICA E Bajo nivel de calidad en la información para proyección de asignadas.
3 - Proyección de precios no ajustada a la realidad del mercado. Improbable Moderado MODERADO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo
INTEGRAL HIDROCARBUROS precios. - Variables macroreconómicas y geopolíticas que afectan los precios de los
- Impacto en la factibilidad de proyectos del sector de hidrocarburos determinados en la
hidrocarburos.
planeación. Presentaciones
- Inadecauda aplicación y desactualización de las metodologías para efectuar la Revisar y socializar entre pares la proyección de precios Subdirector de Hidrocarburos. 01/01/2021 31/12/2021
proyección de precios. Registros de soclialización
-Inadecuado procesamiento de información.

-Inoportunidad en la entrega de información y baja calidad de las fuentes de -Peticiones, quejas y reclamos por parte de los usuarios y clientes de los conceptos.
PLANEACION ESTRATEGICA E Incumplimiento en la elaboración de conceptos técnicos información. -Perjuicio económico a las partes interesadas. Normograma del proceso revisado y
4 Posible Menor MODERADO Rara vez Menor BAJO Aceptar el riesgo Revisar el normograma del proceso de la Subdirección de Hidrocarburos. Subdirector de Hidrocarburos. 01/01/2021 31/12/2021
INTEGRAL HIDROCARBUROS de hidrocarburos. - Demoras en la elaboración, revisión y/o aprobación de conceptos técnicos de -Demandas contra la entidad. actualizado.
hidrocarburos. -Daño a la imagen institucional.
-Desconocimiento de la normatividad vigente aplicable al proceso.
- Manipulación indebida de la información para beneficios a nombre propio o para Acuerdos de nivel de servicio del
- Beneficio indebido por el uso inadecuado e inapropiado de la información. Definir acuerdos de nivel de servicio para la entrega de información. Subdirector de Hidrocarburos. 01/01/2021 31/12/2021
terceros. proceso.
- Demandas y acciones jurídicas
PLANEACION ESTRATEGICA E Uso indebido de la información con beneficio a nombre - Entrega de información confidencial sin autorización del propietario.
5 - Sanciones de organismos de vigilancia y control. Rara vez Catastrófico EXTREMO Rara vez Mayor ALTO Reducir el riesgo
INTEGRAL HIDROCARBUROS propio o de un tercero. - Desconocimiento y no aplicación de los acuerdos de confidencialidad de la
- Detrimento de la imagen institucional. -
información. Promover al interior de la Subdirección de Hidrocarburos la realización del curso de
Investigaciones y sanciones disciplinarias, penales y fiscales. Subdirector de Hidrocarburos. 01/01/2021 31/12/2021 Correo electrónico.
- Presiones externas políticas y/o económicas en solicitudes de información. ética e integridad de la DAFP.
- Debido a cambios de política. Realizar acciones para consolidar un sistema de información, que permita el acceso
- Cambios en directrices o lineamientos - No se actualiza los planes con oportunidad a las realidades y necesidades del sector. Subdirector de Minería 1/1/2021 31/12/2023
a información actualizada para el planeamiento del sector minero.
PLANEACION ESTRATEGICA - Demora en los tramites de adopción por parte del MME.
1 Inoportunidad en la entrega de los planes y estudios. Improbable Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Reducir el riesgo.
INTEGRAL DE MINERIA - Demora en los procesos de contratación. - Los estudios no son entregados en los tiempo requeridos para la planeación y toma de
- Dificultad en la consecución de información. decisiones sectoriales de manera oportuna. Definir ANS con proveedores de la información del proceso de Planeación Estratégica
- Dificultades para levantar información primaria en campo. Subdirector de Minería 1/1/2021 31/12/2021
e Integral de Minerales.
-Debido a que la información de insumo presente bajo nivel de calidad o sea

insuficiente. Formular e implementar actividades de Subdirector de Minería 01/01/2021 31/12/2021
- No se actualiza los planes a las realidades y necesidades del sector.
PLANEACION ESTRATEGICA Incoherencia en la formulación de los planes y/o
2 - Debido a que no se hayan considerado todos los aspectos o que la interrelación entre Rara vez Catastrófico EXTREMO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo.
INTEGRAL DE MINERIA elaboración de estudios. - Los estudios no generan insumos coherentes para la planeación y toma de decisiones
las variables sea precaria. Ampliar cobertura de los temas de talleres y mesas de trabajo a actores interesados
sectoriales. Subdirector de Minería 01/01/2021 31/12/2021
en particpar
- Complejidad del sector que impide una visión estratégica integral del sector.
- Los titulares o compradores no entregan la información o no la entregan
oportunamente debido a que no es obligación. - Incumplimiento en la expedición de las resoluciones en los tiempos establecidos en la
normatividad legal vigente.
- Inoportunidad en la entrega de la información por parte de la ANM.
Realizar acciones para promover el acceso a información permanente que permita
PLANEACION ESTRATEGICA Inoportunidad en la fijación de precios base para la - Demandas por parte de empresarios;
3 Rara vez Mayor ALTO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo. realizar con mayor oportunidad la fijaciónde precios base para la liquidación de Subdirector de Minería 01/01/2021 31/12/2021
INTEGRAL DE MINERIA liquidación de regalías - Cambios en la normatividad, metodologias o parámetros establecidos sin una
Regalías.
adecuada transición. - Investigaciones por parte de entes de control y vigilancia.
- Dificultad en la obtención de la información sobre parámetros nacionales e - Afecta la imagen institucional y sectorial.
internacionales de precios y fletes.
MAPA DE RIESGOS

RIESGO.
- Confiabilidad y volumen de la información requerida como insumo del proceso.
- Demandas por parte de externos en contra de la entidad.
- Ausencia de mecanismos formales para verificar o validar la información requerida
por parte de la autoridad minera y la UPME.
- Recaudo distorcionado de Regalias que afecta los ingresos y la inversión del estado.
PLANEACION ESTRATEGICA Incohererencia o inconformidad en la fijación de precios - Interpretación de la normatividad aplicable vigente. Solicitar concepto júridico para evaluar la coherencia legal frente a cambios de las
4 -Investigaciones por parte de los entes de control. Rara vez Catastrófico EXTREMO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo. Subdirector de Minería 1/1/2021 31/12/2021
INTEGRAL DE MINERIA base para la liquidación de regalías metodologias definidas por la ANM.
- Fallos en la aplicación metodologia.
- Afectación de la imagen institucional
- Presunta ilegalidad en la metodologia ANM y Aplicación derivada por parte de la
- Costos asociados a la defensa judicial
UPME.
- Manipulación indebida de la información para beneficios a nombre propio o para - Revisar un esquema de acceso y manejo a la información relacionada con la fijación
- Beneficio indebido por el uso inadecuado e inapropiado de la información. Subdirector de Minería 1/1/2021 31/12/2021
terceros. de precios base de regalías.
- Demandas y acciones jurídicas
Uso indebido de la información con beneficio a nombre - Entrega de información confidencial sin autorización del propietario. - Solicitar apoyo a la Oficina de gestión de la información en los ajustes o cambios
PLANEACION ESTRATEGICA - Sanciones de organismos de vigilancia y control. Subdirector de Minería 1/1/2021 31/12/2021
5 propio o de un tercero en la fijación de precios base para - Desconocimiento y no aplicación de los acuerdos de confidencialidad de la Rara vez Mayor ALTO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo. para la administración de la información.
INTEGRAL DE MINERIA - Detrimento de la imagen institucional. -
la liquidación de regalías información.
Investigaciones y sanciones disciplinarias, penales y fiscales. - Solicitar apoyo a la formación de capacidades y habilidades para el manejo de la
- Inadecuada aplicación de la normativa relacionada a la administración de la Subdirector de Minería 1/1/2021 31/12/2021
- Perdida de información. información.
información.
Solicitud de capacitación enviada a

secretaria General, con copia al
Solicitar incluir en el Plan institucional de capacitación de la vigencia, capacitaciones
coordinador de Talento Humano y al
relacionadas con: cultura de servicio al ciudadano, normatividad, estrategia de
4/01/2021 30/01/2021 profesional con funciones de
rendición de cuentas, atención de PQRS.
SERVICIO AL CIUDADANO Improbable Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Reducir el riesgo Profesional de atención al ciudadano capacitación(emails, formato u oficio)
01/04/2021 31/12/2021
Campañas de sensibilización dirigidas a todos los funcionarios, respecto a la
Soportes de las campañas como:
importancia de la politica de atención al ciudadano
banners, folletos, emails, piezas
comunicaciones, etc
No se tiene claridad del alcance y objetivos del proceso, por lo que no se le da la

importancia requerida.
Incumplimiento de las metas y objetivos trazados
Falta de mayor visibilidad de las actividades de sensibilización en lo referente a cultura Formato "matriz de seguimiento de
de servicio al ciudadano Perdida de imagen y credibilidad de la gestión de la entidad PQRS" codificada e incluida en el SGC
Solicitar a Planeación incluir dentro del SGC el formato "matriz de seguimiento de
Falta de Capacitación oportuna y asertiva a los funcionarios, en cuanto a temas Reprocesos PQRS" 'Procedimiento "Gestión y seguimiento
Incumplimiento de las actividades planificadas y de PQRS" Actualizado
1 relacionados con atención y participación ciudadana
requeridas por el proceso 'Actualizar el procedimiento "Gestión y seguimiento de PQRS" para incluir el formato 4/01/2021 30/01/2021
Ausencia del conocimiento de la Entidad
Personal insuficiente para atender los compromisos de Atención y participación "matriz de seguimiento de PQRS" y revisar flujograma del procedimiento para Solicitud de capacitación enviada a
ciudadano Sanciones disciplinarias ajustar actividades de los responsables 4/01/2021 30/03/2021 secretaria General, con copia al
SERVICIO AL CIUDADANO Personal asignado en los eventos de contingencias sin los conocimientos requeridos Hallazgos por parte de los organismos de control Casi Seguro Mayor EXTREMO Casi Seguro Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Solicitar incluir en el Plan institucional de capacitación de la vigencia, capacitaciones Profesional de atención al ciudadano 4/01/2021 30/01/2021 profesional con funciones de
relacionadas con atención de PQRS capacitación(emails, formato u oficio)
Falta compromiso por parte de los funcionarios 30/06/2021 31/12/2021
'Actualizar las Resoluciones 024/2017 y 542/2018 y socilizarlas a todos los 'Acto adminsitrativo de actualizacion de
servidores responsables de la contestación de PQRS 04/01/2021 30/01/2021 las Resoluciones 024/2017 y 542/2018,
expedido y socializado
'Solicitar a los jefes de las dependencia la distribución objetiva en la asignacion de
responsables de dar respuesta a los PQRS 'Email de solicitud por parte del
Secretario General enviado a los
subdirectores y jefes de dependencias
Solicitar a Planeación incluir dentro del SGC el formato "matriz de seguimiento de
Formato "matriz de seguimiento de
PQRS"
PQRS" codificada e incluida en el SGC
4/01/2021 30/01/2021
'Actualizar el procedimiento "Gestión y seguimiento de PQRS" para incluir el formato
'Procedimiento "Gestión y seguimiento
SERVICIO AL CIUDADANO Rara vez Catastrófico EXTREMO Rara vez Catastrófico EXTREMO Reducir el riesgo "matriz de seguimiento de PQRS" y revisar flujograma del procedimiento para Profesional de atención al ciudadano 01/04/2021 31/12/2021
de PQRS" Actualizado
ajustar actividades de los responsables
01/04/2021 31/12/2021
Piezas comunicacionales, como:
Campañas de sensibilización para los servidores publicos, sobre los valores
banners, folletos, carteleras, etc
contenidos en el Codigo de integridad
Trazabilidad en Orfeo de la verificación
Continuar con los controles existentes de las respuestas a PQRS
Campañas de sensibilización dirigidas a todos los funcionarios, respecto a la Servidores designados para gestionar Soportes de las campañas como:
SERVICIO AL CIUDADANO Improbable Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Reducir el riesgo importancia de la politica de atención al ciudadano respuestas de PQRS, coordinadores, Permanente Permanente banners, folletos, emails, piezas
Tutelas subdirectores o jefes de area comunicaciones, etc
Falta de conocimiento de los temas solicitados en las PQRS
Conformación de equipos interdisciplinarios cuando se amerite consensuar
Insatisfacción de las partes interesadas respuestas a PQRS sobre temas especificos Respuesta definitiva cuenta con cuadro
Falta compromiso por parte de los funcionarios
4 Respuestas incompletas o con información errada de aprobación o vistos bueno
Hallazgos por parte de los organismos de control Continuar con los controles existentes, respecto a la elaboración de informes de
Falta de aplicación del procedimiento en lo que refiere a la revisión y aprobación de las Informe por parte del lider del proceso
seguimiento de las actividades del plan anticorrupción referentes a atención y
respuestas de PQRS participación ciudadana Profesional de atención al ciudadano I Semestre II Semestre
SERVICIO AL CIUDADANO Sanciones disciplinarias Improbable Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Reducir el riesgo Informes de atención y participación
Coordinador del Proceso 2021 2021
ciudadana aprobados con visto bueno
Continuar con los controles existentes, respecto a la verificación y visto bueno de la
del coordinador del proceso
información contenida en los informes de atención al Ciudadano
Jefe de la Oficina y profesionales del
COMUNICACIÓN ESTRATEGICA Improbable Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Reducir el riesgo Establecer el manual específico de crisis mediáticas 01/04/2021 30/06/2021 Manual de Crisis
área
Jefe de la Oficina y Profesional

COMUNICACIÓN ESTRATEGICA Improbable Menor BAJO Rara vez Insignificante BAJO Reducir el riesgo Actualizar y aprobar la política editorial incluyendo los plazos y acuerdos definidos. 18/01/2021 01/02/2021 Política editorial aprobada y actualizada
Especializado de Planeación.
Incumplimientos en los productos comunicacionales por Coordinar entre OGI y la Secretaría Adminsitrativa la metodología para responder las
COMUNICACIÓN ESTRATEGICA 2 Entrega de información con poca antelación para realizar oportunamente las labores de Casi Seguro Menor ALTO Casi Seguro Menor ALTO Reducir el riesgo Jefe de la Oficina y Secretario General. 01/02/2021 30/03/2021 Acta de entrega.
retrasos de las subdirecciones en la entrega idónea de la Falta de claridad en el mensaje que se pretende dar PQRSD que llegan por redes sociales.
diseño y diagramación de piezas comunicacionales y/o presentaciones.
información.
Realizar acciones de comunicación que fomenten la identidad, el trabajo en equipo y Jefe de la Oficina y profesionales del
COMUNICACIÓN ESTRATEGICA Improbable Menor BAJO Rara vez Insignificante BAJO Reducir el riesgo 18/01/2021 31/12/2021 Informe del plan de comunicaciones.
la cohesión desde el contexto de teletrabajo. área
Incluir como necesidad para el Plan Anual de Adquisiciones la compra de equipos de Jefe de la Oficina, profesionales del área
COMUNICACIÓN ESTRATEGICA Rara vez Moderado MODERADO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo 17/11/2020 30/01/2021 Plan de adquisiciones con la necesidad.
comunicación para la administración de redes sociales. y profesional de planeación.
Afectaciones a la seguridad y disponibilidad de la

Posibles hackeos sobre las redes sociales de la entidad por uso de estas en equipos
5 información por perfiles institucionales de redes sociales Fallas en la divulgación de la información misional de la entidad. Proyectos de inversión con acciones
personales.
en favor de particulares específicas en los enfoque territorial.
DIRECCIONAMIENTO Incluir enfoque territorial en la actualización del plan estratégico como en los planes Profesional Especializado GIT de
Posible Catastrófico EXTREMO Posible Catastrófico EXTREMO Reducir el riesgo 04/01/2021 31/12/2021
ESTRATEGICO misionales. Planeación. LM
Planes de misionales con nuevo capítulo
de enfoque territorial.
DIRECCIONAMIENTO Profesional Especializado GIT de Cuadro de mando de indicadores de
Improbable Mayor ALTO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo Implementar la batería de indicadores de impacto. 22/03/2021 31/12/2021
ESTRATEGICO Planeación. LMG impacto con seguimiento.
Realizar asesoramiento a los lideres de proyectos de inversión sobre las
DIRECCIONAMIENTO Profesional Especializado GIT de
Afectaciones a las actividades planeadas desde el rubro de inversión que se han visto Probable Mayor EXTREMO Posible Mayor EXTREMO Reducir el riesgo contingencias que se pueden presentar en la ejecución de proyectos en la realización 15/01/2021 30/03/2021 Correo electrónico.
ESTRATEGICO Planeación. LM
Vulnerabilidad institucional para llevar a cabo actividades afectadas por la reducción en tiempos de ejecución y restricciones de los de levantamiento de información de campo o pruebas pilotos en los territorios.
3 en el marco de emergencias sanitarias y económicas que desplazamientos. Reducción de alcances en diferentes proyectos que afectan la misionalidad de la entidad. Incluir en los procedimientos del proceso que apliquen las consideraciones y
DIRECCIONAMIENTO Profesional Especializado GIT de Procedimiento(s) actualizado(s) que
se presenten para asegurar la continuidad del negocio. Probable Mayor EXTREMO Posible Moderado ALTO Reducir el riesgo lineamientos sobre los aspectos legales, regulatorios y socio-ambientales en la fase 15/01/2021 30/06/2021
ESTRATEGICO Planeación. LM y CS aplique(n)
de planeación de proyectos de inversión.
Probable Mayor EXTREMO Probable Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Realizar acompañamiento a los procesos sobre las actualizaciones del MIPG. 04/01/2021 31/12/2021 Listas de asistencia
ESTRATEGICO Planeación. CFR
DIRECCIONAMIENTO Realizar sensibilización a los Servidores Públicos sobre el contenido del PEI 2019- Profesional Especializado GIT de Listas de asistencia y contenido de la
Posible Mayor EXTREMO Improbable Mayor ALTO Reducir el riesgo 15/01/2021 30/06/2021
ESTRATEGICO Falta de apropiación de la planeación estratégica por parte de todos los Servidores 2022 Planeación. LM y CS sensibilización.
Públicos de la entidad.
Falta de credibilidad en el sector.
Incumplimiento de objetivos institucionales y sectoriales Falta de tableros de control que permitan realizar seguimientos oportunos a la
6 Hallazgos disciplinarios.
aplicables. planeación estratégica institucional.
Hallazgos de control interno.
DIRECCIONAMIENTO Fortalecer los controles de verificación sobre la información de acciones, actividades, Profesional Especializado GIT de
Diferencias en la presentación de la información a partir de la misma fuente para la Improbable Catastrófico EXTREMO Rara vez Mayor EXTREMO Reducir el riesgo 15/01/2021 30/12/2021 Formatos de verificaciones actualizados.
ESTRATEGICO productos y proyectos de inversión. Planeación. LM y LMG
articulación de los reportes de la gestión presupuestal.
DIRECCIONAMIENTO Profesional Especializado GIT de Formato de identificación de

Improbable Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Reducir el riesgo Actualizar el formato para la identificación de necesidades de contratación. 04/01/2021 31/01/2021
ESTRATEGICO Planeación. LM necesidades actualizado.
Actualizar el procedimiento de Gestión de proyectos de inversión desarrollando

Improbable Mayor ALTO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo adecuadamente la metodología de marco lógico para la formulación del problema y 15/01/2021 15/04/2021 Procedimiento actualizado.
ESTRATEGICO Planeación. LM
definición de objetivos del proyecto.
MAPA DE RIESGOS

RIESGO.
No desarrollar adecuadamente la metodología del marco lógico en la formulación del

problema y definición del objetivo del proyecto.
DIRECCIONAMIENTO Establecer el procedimiento de Consolidación y publicación del Plan Anual de Profesional Especializado GIT de Procedimiento del Plan Anual de
Improbable Catastrófico EXTREMO Rara vez Mayor ALTO Reducir el riesgo 15/01/2021 30/03/2021
ESTRATEGICO No formular ni gestionar adecuadamente los productos o entregables de los proyectos Conceptos previos. Adquisiciones Planeación. LM Adquisiciones
Formular proyectos de inversión que no resuelvan los
9 de inversión. No validación Sectorial.
problemas que lo originan.
Destinación indebida de recursos.
No gestionar adecuadamente el seguimiento a los proyectos de inversión. Incluir en el procedimiento P-DI-04 Publicaciones Web, las tifipicaciones de las Procedimiento P-DI-04 Publicaciones
excepciones. Jefe de Oficina 1/03/2021 30/03/2021 Web con las tifipicaciones de las
No estructurar adecuadamente el proyecto en la herramienta SUIFP excepciones.
Divulgación e información
Probable Menor ALTO Probable Menor ALTO Socializar el procedimiento Socializar el P-DI-04 Procedimiento Publicaciones Web 'OGI 30/03/2021 30/04/2021
minero energética
actualizado, unificando criterios para su aplicación. Acta de reunión.
'OGI 30/03/2021 30/04/2021
Socializar el P-DI-04 Procedimiento Publicaciones Web a los funcionarios. Campaña de comunicación.
Procedimiento P-DI-04 Publicaciones
Divulgación e información Incluir en el P-DI-04 Procedimiento Publicaciones Web lineamientos asociados al
Improbable Moderado MODERADO Improbable Moderado MODERADO Jefe de Oficina 01/03/2021 30/03/2021 Web con los lineamientos asociados al
minero energética ciclo de vida de las publicaciones
ciclo de vida de las publicaciones.
Actualizar el procedimiento de Gestion de servicios administrativos, para indicar que
GESTIÓN DE SERVICIOS Coordinadora del Grupo interno de I trimestre I trimestre procedimiento de Gestion de servicios
Incumplimientos de la normatividad de Transparencia y No se ha determinado en el procedimiento de divulgación el ciclo de vida de las Hallazgos de control interno. Improbable Menor BAJO Improbable Menor BAJO Reducir el riesgo la fecha maxima estimada de gestón de entrega de los bienes solicitados por los
ADMINISTRATIVOS 2 trabajo de gestion administrativa 2021 2021 administrativos actualizado y socializado
acceso a la información pública publicaciones. Hallazgos disciplinarios. procesos sea de maximo 4 dias calendario
Elaborar formato de cronograma de mantenimientos
GESTIÓN DE SERVICIOS Coordinadora del Grupo interno de I trimestre I trimestre Procedimiento de Gestion de servicios
Rara vez Moderado MODERADO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo 'Actualizar el procedimiento de Gestion de servicios administrativos, en cuanto a la
ADMINISTRATIVOS trabajo de gestion administrativa 2021 2021 administrativos actualizado y socializado
actividad de mantenimientos de los activos de la Entidad e incluir el cronograma de
mantenimiento
Coordinadora del Grupo interno de Manual del buen uso de los activos de la
Elaboración del Manual del buen uso de los activos de la Entidad
trabajo de gestion administrativa Entidad aprobado y socializado
Campaña de sensibilización a los servidores sobre el buen uso de los activos de la
GESTIÓN DE SERVICIOS 'Coordinadora del Grupo interno de I trimestre II trimestre Piezas comunicacionales campaña buen
Posible Insignificante BAJO Posible Insignificante BAJO Reducir el riesgo Entidad
ADMINISTRATIVOS trabajo de gestion administrativa con 2021 2021 uso de los activos de la Entidad
profesional de comunicaciones
Actualizar minimo el 70% de los inventarios de bienes entregados a los servidores
inventarios servidores publicos
publicos de la Entidad
'Tecnico con funciones de almacenista actualizados
Desconocimiento de los lineamientos sobre la responsabilidad de los activos de la Actualizar minimo el 70% de los inventarios de bienes entregados a los servidores Tecnico con funciones de almacenista inventarios servidores publicos
Entidad, por parte de los servidores publicos publicos de la Entidad actualizados
Detrimentos 'Secretaria General
Falta de apropiación y compromiso por parte de los servidores publicos respecto al Continuar con los controles extistentes: Tercerización seguridad de las instalaciones Contrato de vigilancia privada
3 Uso indebido de los activos de la Entidad Procesos Disciplinarios de la UPME 'Coordinadora del Grupo interno de formalizado
GESTIÓN DE SERVICIOS buen uso de los activos
Improbable Mayor ALTO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo trabajo de gestion administrativa 04/01/2021 31/12/2021
ADMINISTRATIVOS Entorpecimiento de las actividades a desarrollar por los servidores publicos
Inventarios de los servidores publicos desactualizados Capacitar al tecnico con funciones de almacenista sobre el uso de las herramientas Solicitudes de acompañamiento de
del sistema Seven-er para complementar las actividades de administración de activos 'Coordinadora del Grupo interno de soporte
trabajo de gestion administrativa con '
Campaña de sensibilización a los servidores sobre el buen uso de los activos de la Piezas comunicacionales campaña buen
Entidad Profesional de comunicaciones uso de los activos de la Entidad
Publicación en pagina web.

Sensibilizar a los servidores públicos de la Unidad sobre los requisitos, obligaciones y
GESTION CONTRACTUAL Casi Seguro Catastrófico EXTREMO Probable Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Grupo de Gestión Jurídica y Contractual. 13/04/2021 31/12/2021 Correos electrónicos a los servidores
directrices para la entrega oportuna de información del futuro contratista.
públicos.
Capacitar a los servidores públicos en las actividades relacionadas a la supervisión

contractual.
GESTION CONTRACTUAL Casi Seguro Mayor EXTREMO Casi Seguro Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Grupo de Gestión Jurídica y Contractual. 13/04/2021 30/06/2021 Listados de asistencia.
'Capacitar a los servidores públicos de la entidad para el uso de la Plataforma SECOP
II
Desconocimiento por parte de los supervisores sobre sus responsabilidades durante la
ejecución de los contratos
Realizar la gestión contractual con falta de Eficacia y No llevar a cabo la contratación.
2 Actualizar el formato de estudios previos de convenios, incluyendo una lista de Formato de estudios previos de
GESTION CONTRACTUAL oportunidad Incumplimiento del presupuesto. Casi Seguro Moderado EXTREMO Probable Menor ALTO Reducir el riesgo Grupo de Gestión Jurídica y Contractual. 04/01/2021 30/03/2021
Desconocimiento de los futuros supervisores de contratos sobre la plataforma del obligaciones para ser revisadas por el estructurador de los estudios previos. convenios actualizado.
SECOP II
Capacitar a los formuladores en el uso de la herramienta SECOP II para la realización Solicitud de capacitacion a Agencia
de sondeos de Mercado mediante este medio. Nacional de Contratación Pública.
GESTION CONTRACTUAL Posible Catastrófico EXTREMO Posible Catastrófico EXTREMO Reducir el riesgo Grupo de Gestión Jurídica y Contractual. 30/01/2021 31/12/2021 Listados de asistencia.
Generar la directriz a la entidad sobre el uso de la Herramienta SECOP II para la
realización de sondeos de mercado. Circular.
Acta de conformación del comité.

GESTION CONTRACTUAL Posible Catastrófico EXTREMO Posible Catastrófico EXTREMO Reducir el riesgo Crear el comité que trate las situaciones jurídicas contractuales. Grupo de Gestión Jurídica y Contractual. 30/03/2021 31/12/2021
Actas de cada reunión.
Socializar a la alta direción la importancia y metodología relacionada con el BIA y Presentación de la necesidad.
Gestión TIC Probable Moderado ALTO Posible Menor MODERADO Reducir el riesgo Jefe de Oficina 44285 44377
continuidad del negocio Acta de reunión.
Lista de asistencia.
Sensibilizar a los servidores publicos sobre la importancia de la alineación de los
proyectos con la arquitectura empresarial.
Hallazgos disciplinaros y fiscales. 'Documento de análisis de
5 Actuaciones improvisadas por parte de los supervisores Desconocimiento del supervisor sobre las diferentes situaciones jurídicas contractuales. 30/03/2021 30/06/2021 implementación de la arquitetura
Indebidas supervisiones. Realizar un análisis de implementación de arquitectura empresarial
empresarial
30/05/2021 30/06/2021
Definir los roles y funciones en el escenario de arquitectura empresarial
Gestión TIC Improbable Mayor ALTO Improbable Mayor ALTO Reducir el riesgo Jefe de Oficina. 'Documento de los roles y funciones de
30/06/2021 30/09/2021 arquitectura empresarial
Realizar una propuesta de implementación del modelo de Arquitectura Empresarial a
la alta dirección.
30/06/2021 30/09/2021 'Documento Propuesta de
implementación del modelo de
Arquitectura Empresarial a la alta
dirección.
Sensibilizar a los servidores públicos sobre la importancia de la política de gobierno
Digital
Presentación del Seguimiento del PETI al Comité de Gestión y Desempeño Campaña de Sensibilizacion
Gestión TIC Probable Mayor EXTREMO Posible Moderado ALTO Reducir el riesgo Institucional. Jefe de Oficina. 44285 44377
implementada
Desconocimiento de la importancia de la política de Gobierno digital por parte de los

servidores públicos.
Falta de Continuidad de la ejecución del PETI por cambios Pérdida de credibilidad del proceso en la entidad. Sensibilizar a los servidores públicos sobre los procedemientos asociados a la
prestación de servicios de TI. Lista de asistencia.
3 en las necesidades, enfoques y prioridades de la Resistencia al cambio por parte de los servidores públicos sobre el alcance de los Sobrecostos de los proyectos.
administración. procesos. Retrasos.
Gestión TIC Casi Seguro Menor ALTO Casi Seguro Menor ALTO Reducir el riesgo Sensibilizar a los servidores públicos sobre los beneficios de la mesa de servicios Jefe de Oficina. 44440 44560 Publicaciones en intranet
No contar con el presupuesto para desarrollar el PETI. como único canal de recepción de requerimientos.
Catalogo de Servicios
Crear el catálogo de Servicios.
Crear los procedimientos para la gestión de TIC Procedimientos para la gestión de TIC
Gestión TIC Casi Seguro Menor ALTO Casi Seguro Menor ALTO Reducir el riesgo Establecer Acuerdos de Niveles de Servicio. Jefe de Oficina. 44346 44407 Acuerdos de Niveles de Servicio
Establecer acuerdos operacionales de servicio en el Proceso. Acuerdos Operacionales de Servicio

Establecer el plan de mantenimiento Evolutivo. Plan de mantenimiento Evolutivo
Gestión TIC Probable Mayor EXTREMO Probable Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Crear los procedimientos para la gestión de TIC Jefe de Oficina. 44285 44407 Procedimiento(s) del proceso
Estructurar el DRP para mitigar los efectos de la causa DRP estructurado

Definir los responsables sobre otorgamiento de los privilegios y permisos. Procedimientos aplicables
Obsolescencia de la infraestructura tecnológica de la entidad.
implementados.
Gestión TIC Rara vez Catastrófico EXTREMO Rara vez Catastrófico EXTREMO Reducir el riesgo Notificar al proceso de Gestión de Talento Humano sobre la importancia informar al Jefe de Oficina. 44346 44407
No contar con el servicio de soporte y mantenimiento de las soluciones de TI proceso de gestión de TIC las novedades de nómina para actualización de permisos y
Ineficiencia en la administración de los recursos. Acta de reunión
6 Indisponibilidad de servicios de TI de la entidad. privilegios de acceso.
No se planifican adecuadamente los cambios en ítems de configuración de la Pérdida de credibilidad del proceso en la entidad. Diseño y elaboración del procedimiento de Control interno Disciplinario donde se
infraestructura tecnológica a implementar. incluya como instrumento de seguimiento y tarzabilidad la "bitacora de control de Profesional especializado con funciones
procesos disciplinarios" de control interno disciplinario 1/01/2021 31/01/2021 Procedimiento elaborado y codificado
Ocurrencia de situaciones externas que afectan la continuidad de la prestación servicio en el SGC
Gestión de Talento Humano Improbable Mayor ALTO Improbable Mayor ALTO Reducir el riesgo Campañas de sensibilización para los servidores publicos, sobre los valores Coordinador de Talento Humano 30/03/2021 30/06/2021
contenidos en el Codigo de integridad Piezas comunicacionales, como:
'Profesional especializado con funciones 1/01/2021 31/01/2021 banners, folletos, carteleras, etc
Solicitud de inclusión en el PIC de la vigencia, actualización de competencias con de control interno disciplinario
enfasis en el Codigo general disciplinario, de los servidores publicos involucrados en
el proceso disciplinario
Elaboración de formato de compromiso de asistencia a capacitaciones.
Formato de compromiso de asistencia a
'Continuar con los controles existentes: Reporte trimestral del PIC y cronograma de capacitaciones codificado y socializado
Profesional con funciones de 4/01/2021 30/03/201
seguimiento del PIC capacitación
Gestión de Talento Humano Casi Seguro Mayor EXTREMO Casi Seguro Mayor EXTREMO Reducir el riesgo 'Reporte trimestral del PIC entregado a
Permanenteme Permantentem
planeación
Coordinador de Talento Humano nte ente
Disminución en el presupuesto asignado para capacitación Cronograma controlado y actualizado
Baja participación de los funcionarios en las capacitaciones planificadas Elaboración de instructivo con la metodologia para gestionar las Hojas de vida de los Tecnico con funciones de custodia de
Gestión de Talento Humano Servidores publicos sin las competencias necesarias para lograr los objetivos de la Entidad Improbable Moderado MODERADO Improbable Moderado MODERADO Reducir el riesgo 44197 44377 Instructivo codificado y socializado
Incumplimiento de los objetivos del Plan Institucional de servidores de la UPME hojas de vida
2
MAPA DE RIESGOS

Incumplimiento de los objetivos del Plan Institucional de RIESGO.
2 Diseñar una encuesta estandar y ficha tecnica de la encuesta diseñada, que permita
Capacitaciones Contingencias generadas por factores externos y/o epidemiologicos
Hallazgos de entes de control medir el impacto de las actividades desarrolladas, conforme al Plan de Bienestar e
incentivos
Plataformas tecnologicas no acondicionadas para desarrollar las actividades
planificadas
Encuesta elaborada, codificada e
I Trimestre de I Trimestre de
Gestión de Talento Humano Posible Moderado ALTO Improbable Menor BAJO Reducir el riesgo Coordinadora de Talento Humano incluida dentro del Plan de Bienestar e
2021 2021
incentivos
Elaborar circular donde se indique lineamientos sobre manejo de novedades de Profesional especializado de Talento
nomina y establecimiento de fechas máximas para reporte de las mismas humano con funciones de las
certificaciones
Gestión de Talento Humano Casi Seguro Moderado EXTREMO Casi Seguro Moderado EXTREMO Reducir el riesgo 44197 44227 Circular expedida y socializada
Secretaria General
Coordinadora de Talento Humano

Elaboración de instructivo con la metodologia para gestionar las Hojas de vida de los Instructivo codificado y socializado
Tecnico con funciones de custodia de
servidores de la UPME hojas de vida
Documentos allegados fuera de tiempos Piezas comunicacionales, como:
Reprocesos
Campañas de sensibilización para los servidores publicos, sobre los valores banners, folletos, carteleras, etc en
5 Errores en el tramite de situaciones administrativas Coordinador de Talento Humano 1/01/2021 30/06/2021
Novedades no reportadas contenidos en el Codigo de integridad coordinación con Comunicaciones.
Gestión de Talento Humano Liquidaciones erradas de nomina por falta de inclusión de novedades Improbable Mayor ALTO Improbable Mayor ALTO Reducir el riesgo
'Profesional especializado de Talento 01/04/2021 31/12/2021
Continuar con los controles existentes: Cuadro de verificación de la información Trazabilidad a traves del Sistema de
humano con funciones de las
contenida en las certificaciones laborales y trazabilidad de visto bueno a traves del Gestión Documental de la UPME.
certificaciones
sistema de gestión documental Certificaciones expedidas con visto
bueno de responsables
Elaborar y socializar el plan de emergencias para el control del riesgo Gestión
documental, donde se contemple la frecuencia de los mantenimientos, limpieza, Plan de emergencias para el control del
Profesional especializado con funciones
GESTION DOCUMENTAL Rara vez Mayor ALTO Rara vez Mayor ALTO Reducir el riesgo control de plagas, formatos asociados, entre otros 01/04/2021 30/06/2021 riesgo Gestión documental incluido
de Gestión Documental
dentro del SGC y socializado
Sensibilización dirigida a los servidores publicos del proceso de Gestión documental, Profesional especializado con funciones
GESTION DOCUMENTAL Rara vez Moderado MODERADO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo respecto al objetivo del proceso y a la importancia en la oportunidad de la de Gestión Documental 01/04/2021 30/06/2021 Lista de asistencia
información
Solicitar incluir dentro del plan institucional de capacitaciones, formación a los
servidores publicos referente a Gestión documental y normatividad relacionada 1/11/2020 10/01/2021
Fallas en el internet Profesional especializado con funciones profesional con funciones de
GESTION DOCUMENTAL Probable Moderado ALTO Posible Menor MODERADO Reducir el riesgo
de Gestión Documental capacitación(emails, formato u oficio)
Sensibilización a los servidores publicos del la UPME, respecto a la importancia de 30/03/2021 31/12/2021
Caída del sistema o perdida de información de las bases de datos Dspace, Koha y una buena Gestión documental
Información suministrada de forma inoportuna por el ORFEO. Piezas comunicacionales alusivas al
2 Traumatismos en la gestión de los demás procesos de la Entidad tema
proceso de Gestion Documental
Personal insuficiente Solicitud de capacitación enviada a
Personal sin las competencias y/o capacitación requeridas en el cargo Solicitar incluir dentro del plan institucional de capacitaciones, formación a los Profesional especializado con funciones coordinador de Talento Humano y al
servidores publicos referente a la aplicación de las TRD de Gestión Documental 4/01/2021 30/03/2021 profesional con funciones de
GESTION DOCUMENTAL Probable Moderado ALTO Posible Menor MODERADO Reducir el riesgo capacitación(emails, formato u oficio)
Continuar con los controles existentes: Cronograma de transferencia documental de 'Profesional especializado con funciones Permanente Permanente
la vigencia y FUID de Gestión Documental Trazabilidad del cronograma de
transferencias socializado y el FUID
actualizado
Formato "matriz de control prestamos"
Solicitar la codificación del formato "matriz de control de prestamos" y actualizar el codificado
GESTION DOCUMENTAL Improbable Mayor ALTO Rara vez Moderado MODERADO Reducir el riesgo procedimiento de Gestion documental, incluyendo dentro de los controles el 01/04/2021 30/06/2021
diligenciamiento del formato mencionado junto con los responsables. Procedimiento Gestión documental
actualizado
Lista de asistencia
Realizar reinducción a los funcionarios de correspondencia sobre los diferentes
temas que pueden ser radicados en la Entidad y la dependencia interesada en el
No se realizar trazabilidad desde la entrega hasta la devolución (si es en fisico) Sanciones disciplinarias Solicitud de capacitación enviada a
Alteración o perdida de los expedientes que reposan en el asunto Profesional especializado con funciones
GESTION DOCUMENTAL 5 Casi Seguro Moderado EXTREMO Casi Seguro Moderado EXTREMO Reducir el riesgo 01/04/2021 30/06/2021 secretaria General, con copia al
archivo Central para favorecer a un tercero de Gestión Documental
Intereses particulares de beneficio propio Perdida de memoria institucional coordinador de Talento Humano y al
'Solicitar incluir dentro del plan institucional de capacitaciones, formación en lectura
profesional con funciones de
rapida dirigido al personal de correspondencia
capacitación(emails, formato u oficio)
Realizar reinducción a los funcionarios de correspondencia sobre el procedimiento y Lista de asistencia
manejo de los soportes de la correspondencia enviada
GESTION DOCUMENTAL Improbable Moderado MODERADO Improbable Moderado MODERADO Reducir el riesgo 01/04/2021 30/06/2021 Evidencia de la revisión realizada y los
Realizar revisión aleatoria de correspondencia enviada para verificar el anexo del hallazgos encontrados, para
envio retroalimentación del proceso
Seguimientos trimestrales del Plan anual
de trabajo del proceso de Gestión
financiera
Trazabilidad de la revisión por medio de

Continuar con los controles existentes: Elaboración y seguimiento del Plan de trabajo
emails y registros en Orfeo
anual; Controles establecidos dentro de los Procedimientos del proceso, para
verificación de la información; Reportes oportunos generados para validar los
Profesionales del grupo interno de Reportes oportunos generados para
GESTION FINANCIERA Improbable Moderado MODERADO Rara vez Menor BAJO Reducir el riesgo tramites, en los sistemas de información 01/01/2021 31/12/2021
Desactualización del personal asignado al area Financiera trabajo de Gestión Financiera validar los tramites, en los sitemas de
información
Reprocesos Solicitar incluir dentro del PIC capacitaciones para actualización en temas
Falta de inducción
relacionados con las areas contable, presupuestal y financiera
Demoras en el suministro de información financiera
Errores de digitación secretaria General, con copia al
Información presupuestal, contable, tributaria ó coordinador de Talento Humano y al
1 Información no ajustada a la realidad
financiera errada ó inorportuna Fallas en los controles establecidos para cada una de las actividades profesional con funciones de
capacitación(emails, formato u oficio)
Hallazgos por parte de los entes de control Coordinador del grupo interno de
Limitación de personal asignado al area
Proponer la realización de mesas de trabajo, donde se analicen nuevas fuentes de trabajo de Gestión Financiera Documentos tecnicos y/o actas de
GESTION FINANCIERA Sanciones disciplinarias Rara vez Mayor ALTO Rara vez Mayor ALTO Reducir el riesgo 01/03/2021 31/07/2021
Conexión intermitente con la plataforma Orfeo, o acceso a la pagina web, correo ingresos para la UPME, teniendo en cuenta la normatividad aplicable reuniones
electronico de la UPME y/o SIIF Nación Profesionales de presupuesto
Actualización de los procedimientos de Gestión financiero, respecto al manejo de Profesionales del grupo interno de
1/01/2021 31/12/2021 Procedimientos actualizados y
expedientes virtuales de acuerdo a las TRD trabajo de Gestión Financiera
socializados
I trimestre I trimestre
Proponer a la secretaria general, se asigne un servidor exclusivo para salvaguardar la 'Coordinador del grupo interno de
GESTION FINANCIERA Rara vez Mayor ALTO Rara vez Mayor ALTO Reducir el riesgo 2021 2021 Solcitud a traves de oficio y/o email
información que se genera en el proceso de Gestión Financiera trabajo de Gestión Financiera
I Trimestre IV trimestre Reporte trimestral dentro del
Realizar verificación en los drive asignados, de la disponibilidad de la información 'Coordinador del grupo interno de
2021 2021 seguimiento del plan anual de trabajo
generada por Gestión Financiera trabajo de Gestión Financiera
Diseñar matriz de trazabilidad y control de las cuentas por pagar vs las ordenes de
Profesionales del grupo interno de Matriz de trazabilidad y control de las
pago I trimestre I trimestre
trabajo de Gestión Financiera cuentas por pargar vs las ordenes de
2021 2021
pago, diseñada y codificada dentro del
Actualizar el procedimiento de Tesoreria para incluir dentro de los controles la
'Profesional especializado con funciones SGC
GESTION FINANCIERA Probable Mayor EXTREMO Probable Mayor EXTREMO Reducir el riesgo matriz de trazabilidad y control de las cuentas por pagar vs las ordenes de pago II trimestre II trimestre
de tesoreria
2021 2021
Procedimiento de tesoreria actualizado
Realizar reinducción en cuanto a la operatividad de los sistemas de información y
Reprocesos 'Coordinador del grupo interno de
controles establecidos 30/06/2021 30/09/2021
trabajo de Gestión Financiera Lista de asistencia
Desconocimiento o no aplicación del procedimiento o normatividad referente
Hallazgos adminsitrativos y de indole fiscal, por parte de los Entes de Control
Errores de digitación
Faltante de recursos financieros Solicitar a Talento Humano incluir en el PIC de la vigencia, capacitaciones Coordinadora de Grupo interno de secretaria General, con copia al
Ordenes de pago con errores, duplicados o
4 relacionadas con otras areas de conocimeinto afines a la misionalidad de la Entidad y trabajo de gestión juridica y contractual coordinador de Talento Humano y al
extemporaneos No se cuenta con una herramientas de verificación y control previo a la ejecución de 04/01/2021 30/01/2021
Imagen negativa de la Entidad otros temas requeridos por el area. profesional con funciones de
GESTION JURIDICA pagos Casi Seguro Menor ALTO Casi Seguro Menor ALTO Reducir el riesgo
'Coordinadora de Grupo interno de capacitación(emails, formato u oficio)
1/03/2021 30/03/2021
Insatisfaccion de las partes interesadas Establecer un Comité Juridico en donde se discutan temas juridicos relevantes que trabajo de gestión juridica y contractual
Actuación para beneficio propio o a un tercero
permitan afianzar las competencias de todos los miembros del proceso Acto administrativo de conformación de
Comité Juridico
Establecer un Comité Juridico en donde se discutan temas juridicos relevantes que Acto administrativo de conformación de
Coordinadora de Grupo interno de
permitan afianzar las competencias de todos los miembros del proceso Comité Juridico
trabajo de gestión juridica y contractual
GESTION JURIDICA Probable Moderado ALTO Probable Moderado ALTO Reducir el riesgo 01/03/2021 30/03/201
'Actualización del procedimiento de Gestión Juridica, en cuanto al seguimiento, 'Procedimiento de Gestión Juridica
Secretaria General
verificación y aprobación de los conceptos juridicos por parte del Comité Juridico actualizado

Campaña de socialización y sensibilización a todas las dependencias sobre la trabajo de gestión juridica y contractual Piezas comunicacionales de socialización
GESTION JURIDICA Casi Seguro Insignificante ALTO Casi Seguro Insignificante ALTO Reducir el riesgo 01/03/2021 30/03/201
competencia del proceso Juridico y sensibilización
Profesional de comunicaciones
No existe uniformidad para la solicitud de conceptos juridicos por parte de los otros Actualización del procedimiento de Gestión Juridica, para incluir la actividad de
procesos Coordinadora de Grupo interno de Procedimiento de Gestión Juridica
GESTION JURIDICA Casi Seguro Menor ALTO Casi Seguro Menor ALTO Reducir el riesgo actualización del normograma de la UPME, estableciendo responsables, periodicidad 01/03/2021 30/03/201
Recarga laboral trabajo de gestión juridica y contractual actualizado
Recepción de solicitudes y/o requerimientos de concepto, y fuentes de consulta
3 Desconocimiento de las competencias del proceso juridico, por parte de las
MAPA DE RIESGOS

Recepción de solicitudes y/o requerimientos de concepto, RIESGO.
3 Desconocimiento de las competencias del proceso juridico, por parte de las Acto administrativo de conformación de
que no son de competencia del proceso juridico Establecer un Comité Juridico en donde se discutan temas juridicos relevantes y se
dependencias Desatención de actividades propias del proceso Comité Juridico
emitan conceptos
'Procedimiento de Gestión Juridica
'Actualización del procedimiento de Gestión Juridica, en cuanto al seguimiento, trabajo de gestión juridica y contractual
GESTION JURIDICA Rara vez Catastrófico EXTREMO Rara vez Catastrófico EXTREMO Reducir el riesgo 01/03/2021 30/03/201 actualizado
verificación y aprobación de los conceptos juridicos por parte del Comité Juridico
Secretaria General
Piezas comunicacionales, como:
Campañas de sensibilización para los servidores publicos, sobre los valores
banners, folletos, carteleras, en
contenidos en el Codigo de integridad
Asegurar la disposición de personal de apoyo para atender las situaciones que surjan coordinación con comunicaciones
por los posibles cambios ingeniería de software
Contrato del desarrollador de software
Realizar convenios con las fuentes de información acordando los plazos y
condiciones para la entrega de información Convenios realizados.
INFORMACION SECTORIAL Casi Seguro Mayor EXTREMO Casi Seguro Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Jefe de Oficina. 30/03/2021 30/12/2021
Diagnósticar y Comunicar a la alta dirección el estado de las fuentes de información Diagnóstico de fuentes de información.
Posibles afectaciones sobre el proceso ante los posibles variaciones tecnológicas externa del proceso.
relacionadas al desarrollo de software Procedimientos actualizadios y vigentes.
Asegurar que los procedimientos aplicables a las actividades del proceso se
Falta de oportunidad en la entrega de la información al proceso por parte de las encuentren vigentes.
fuentes. Diagnóstico de competencias del
Entrega de información a las partes interesadas con Afectaciones a la toma de decisiones sectoriales. proceso socializado a talento humano.
1
demoras Pérdida de credibilidad de la entidad en el sector. Diagnosticar el estado del proceso en función de las competencias de los servidores
No se han materializado los acuerdos interinstitucionales para la entrega de la
información requerida como entrada en el proceso. públicos relacionados con la información que se procesa. 'Listado de fuentes de información
INFORMACION SECTORIAL Posible Mayor EXTREMO Posible Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Jefe de Oficina. 30/03/2021 31/08/2021 interna.
Los procedimientos del proceso no se encuentran alineados en su totalidad al objetivo 'Enlistar las fuentes de información interna de la entidad e informar a estas las
principal del proceso. características y frecuencia en que se debe reportar. Notificación a los procesos sobre las
características y frecuencia de entrega
de información.
Establecer un plan que incluya diagnóstico, ruta y descripción de necesidades
relacionadas a Big Data. Plan de adopción de Big Data.
INFORMACION SECTORIAL Casi Seguro Moderado EXTREMO Casi Seguro Moderado EXTREMO Reducir el riesgo Jefe de Oficina. 30/03/2021 30/12/2021
Diagnosticar el estado de obsolescencia de las herramientas de procesamiento de Documento diagnóstico.
información.
Retroalimentación a los procesos de
Retroalimentar a los procesos de Gestión del talento humano, Gestión de Bienes y
Gestión del talento humano, Gestión de
INFORMACION SECTORIAL Rara vez Catastrófico EXTREMO Rara vez Catastrófico EXTREMO Reducir el riesgo Servicios y Direcconamiento Estratégico sobre la importancia de la trazabilidad Jefe de Oficina. 30/03/2021 30/12/2021
Bienes y Servicios y Direcconamiento
firmas de acuerdos de confidencialidad.
Estratégico
Actualizar el procedimiento de acciones correctivas y de mejora.

1/03/2021 30/03/2021 Procedimiento actualizado
Realizar capacitaciones que fomenten la cultura de establecer planes de
mejoramiento producto de fuentes de medición y evaluación. Asi como
MEJORA CONTINUA Casi Seguro Mayor EXTREMO Casi Seguro Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Profesional Especializado LG 30/03/202 30/06/2021 Listados de asistencia
metodologías de análisis de causa.
No contar con sistemas de seguridad eficientes. 1/03/2021 30/03/2021 Listados de asistencia
Realizar capacitaciones enfocadas en la importancia y aplicación de los sistemas de
Filtración de información institucional para beneficios de Afectaciones a la toma de decisiones sectoriales.
4 gestión y control
un tercero No se tiene trazabilidad de la firmas de acuerdos de confidencialidad de la información Pérdida de credibilidad de la entidad en el sector.
que se maneja en el proceso.
Realizar capacitaciones enfocadas en la importancia y aplicación de los sistemas de

gestión y control
MEJORA CONTINUA Casi Seguro Mayor EXTREMO Casi Seguro Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Profesional Especializado LG 01/03/2021 30/03/2021 Listados de asistencia
Realizar capacitaciones relacionadas a los cambios de la metodología de gestión de
riesgos.
Capacitar al equipo de Planeacion sobre la adecuada programación de las auditorías.

MEJORA CONTINUA Casi Seguro Moderado EXTREMO Casi Seguro Moderado EXTREMO Reducir el riesgo Profesional Especializado LG 01/03/2021 30/03/2021 Listados de asistencia
Incluir en el formato de programa de auditorías las consideraciones requeridas por el
apartado 9,2 de la norma ISO 9001:2015
Las personas que administran el programa no cuentan con la competencia para

establecer estos documentos.
Establecer inadecuadamente el programa de auditoría de Realizar capacitaciones enfocadas en la importancia y aplicación de los sistemas de
MEJORA CONTINUA 3 No cumplir los objetivos de auditoría. Casi Seguro Moderado EXTREMO Casi Seguro Moderado EXTREMO Reducir el riesgo Profesional Especializado LG 01/03/2021 30/03/2021 Listados de asistencia
calidad. gestión y control, enfocados en auditorías internas
No considerar en el establecimiento del programa de auditoría los requisitos de la
norma ISO 9001:2015 en el apartado 9,2
Capacitar a los servidores públicos sobre la importacia de realizar control a la

MEJORA CONTINUA Casi Seguro Catastrófico EXTREMO Probable Catastrófico EXTREMO Reducir el riesgo Profesional Especializado LG 01/03/2021 30/05/2021 Listados de asistencia
información documentada.
Establecer el procedimiento de gestión de riesgos Profesional Especializado LG 3/03/2021 30/03/2021 Procedimiento actualizado
Actualizar el DOFA institucional para la vigencia 2021 'Grupo GIT 1/03/2021 30/05/2021 DOFA Actualizado,
MEJORA CONTINUA Casi Seguro Catastrófico EXTREMO Probable Catastrófico EXTREMO Reducir el riesgo
Socializar el DOFA institucional. 'Profesional Especializado LG 1/03/2021 30/05/2021 Listados de asistencia
Socializar la metodología de identificación y seguimiento de riesgos 'Profesional Especializado LG 1/03/2021 30/05/2021 Listados de asistencia
No se ha estandarizado los lineamientos para establecer y realizar seguimiento a los

planes de mejoramiento.
No se han socializado a los procesos el contexto de la organización (DOFA) para su Hallazgos disciplinarios y fiscales.
Realizar capacitaciones enfocadas en la importancia y aplicación de los mecanismos
MEJORA CONTINUA 6 Materialización de los riesgos en los procesos. respectiva toma de decisiones. Pérdida de recursos. Casi Seguro Mayor EXTREMO Casi Seguro Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Profesional Especializado LG 01/03/2021 30/04/2021 Listados de asistencia
de medición, seguimiento y control
Afectación a la imagen institucional.
Desconocimiento de la metodología de administración de riesgos.
Inadecuada identificación de controles para tratar riesgos residuales e ineficacia.
Establecer el procedimiento de auditorías internas de gestión, incluyendo las Procedimiento de auditorías internas de
MEJORA CONTINUA Posible Mayor EXTREMO Posible Mayor EXTREMO Reducir el riesgo Profesional Especializado LG 01/03/2021 30/04/2021
posibles situaciones de conflictos de interes. calidad.
MAPA DE RIESGOS

RIESGO.
Falta de claridad sobre la aplicación de las responsabilidades, roles de las líneas de Capacitar a los servidores públicos sobre las líneas de defensa.
defensa. 1/03/2021 30/04/2021 Listado de asistencia
Capacitar a los servidores públicos sobre las generalidades del sistema de control
Manipulación de la información producto de los Pérdida de credibilidad de los servidores públicos sobre el Sistema de Gestión.
MEJORA CONTINUA 9 Falta de apropiación del sistema de Control Interno. Rara vez Catastrófico EXTREMO Rara vez Catastrófico EXTREMO Reducir el riesgo interno. Profesional Especializado LG 1/03/2021 30/04/2021 Listado de asistencia
mecanismos de medición, seguimiento y control. Procesos disciplinarios.
Los procedimientos de auditorías, administración de riesgos, indicadores y planes de Actualizar los procedimientos de auditorías internas, administración de riesgos, 1/03/2021 30/05/2021
mejoramiento no contemplan explícitamente los roles para su gestión. indicadores y planes de mejoramiento incluyendo las líneas de defensa
ANEXO E. TRABAJO FINAL DE MAESTRÍA “VALORACIÓN FINANCIERA
BAJO INCERTIDUMBRE DE UN PROYECTO MINERO DE AGREGADOS
PÉTREOS”. TRATAMIENTO ESTADÍSTICO DE LAS SERIES DE TIEMPO Y
ESTIMACIÓN DE PRONÓSTICOS DE LAS VARIABLES FUENTES DE
INCERTIDUMBRE.
1 Estado del arte del modelamiento de las series de tiempo

1.1 Serie de tiempo
Es aquella serie de datos que, para una variable aleatoria, se tienen como ciertos, y que
varían según se da el paso del tiempo. La serie de tiempo entonces se generará gracias al
hecho de que lo único que se conoce de la variable aleatoria es la probabilidad de
ocurrencia de los datos asociados a esta, y que no hay certeza de la ocurrencia de un dato en
concreto, lo cual coincide con la definición en sí de variable aleatoria. Un ejemplo de serie
de tiempo es el histórico de la TRM, otro sería el precio de la onza troy, cuyos valores
cambian diariamente (en el tiempo) de forma aleatoria.
1.1.1 Arima
La sigla que representa la palabra ARIMA es Auto regresivo Integrativo de Media

Móvil (Autoregressive Integrative Moving Average por sus siglas en ingles). La
parte que se llama proceso ARMA, aplica para series de tiempo estacionarias,
mientras que la parte I o integrativa, se introduce cuando el proceso puede no ser
1.1.2 Proceso Box Jenquins
El análisis o proceso Box Jenquins se refiere a la identificación y ajuste de forma

sistemática de un modelo ARIMA a una serie de tiempo conocida. En este caso,
dado se tiene el concepto de serie de tiempo, también es importante ahondar en el de
serie de tiempo estacionaria, que es aquella en la cual se da que la probabilidad de
ocurrencia de un dato es igual sin importar el tiempo t en el cual este vaya a
acontecer, lo cual en consecuencia, implicara que la media y la varianza han de ser
constantes. De esta manera, se llega a que una serie que no sea estacionaria puede,
mediante transformaciones matemáticas precisas, llegar a ser estacionaria, como lo
contempla el proceso de Box-Jenquins.
La expresión para el modelo ARIMA es como sigue:
φ𝑝 (B)Φ𝑃 (B )(1 − B)𝑑 (1 − B 𝑆 )𝐷 𝑋𝑡 = θ𝑞 (B)Θ𝑄 (B 𝑆 )a𝑡
Los pasos de la metodología de Box-Jenquins son los siguientes (NCSS & LCC,
2022):
a. Identificación: se usan los datos de la serie de tiempo, autocorrelaciones y
autocorrelaciones parciales, lo cual arrojara los valores
b. Estimación: los valores de los coeficientes phi y theta son estimados por
máxima verosimilitud, para garantizar un ajuste adecuado.
c. Diagnóstico: se verifica si el modelo puede tener inconsistencias mediante
las autocorrelaciones de los residuales de la serie respecto del modelo.
1.1.3 Función auto.arima en R
El proceso Arima puede ajustarse a los datos que se tengan de la variable en

concreto mediante la función auto.arima en R. Los argumentos que pide la función
son la serie de tiempo como tal, con base en la cual se va a ajustar el modelo Arima
correspondiente, como lo son el valor del modelo autoregresivo, el del integrativo y
el de media móvil, esto es, p, q y r respectivamente (ARIMA(p, q, r)).
(RDocumentation.org, 2022b)
1.1.4 Pruebas de bondad de ajuste
La bondad de ajuste se aplica a unos datos conocidos respecto de una función

teorica que se proponga como explicativa del comportamiento de los mismos. En la
practica estadística, es normal que una nube de puntos pueda ser ajustada a un
modelo lineal, cuadrático, exponencial, logarítmico, o de otro tipo, ya que siempre
se podrá proponer una curva de cualquiera de estos tipos, u otro, que se acerque lo
mas posible a los puntos que se generan al graficar la información en un plano
cartesiano, por ejemplo, al graficar una serie de tiempo y ajustar un modelo de la
misma, así como cuando se trata de ajustar la frecuencia relativa de ocurrencia de
unos datos a una distribución de probabilidad especifica. Para el caso de este trabajo
de investigación, las pruebas de bondad de ajuste se aplicaron tanto a distribuciones
de probabilidad como a modelos explicativos de las series de tiempo que se
manejan en el mismo. De esta manera, cualquier modelo que se desee verificar si
realmente ajusta a los datos que se tienen, debe ser sometido a al menos una prueba
de bondad de ajuste que nos permita, mediante el planteamiento de una hipotesis
nula (que el modelo se ajusta a los datos) y una alternativa (que el modelo no se
ajusta a los datos), dar respuesta a esta cuestión. Se enumeran las pruebas de bondad
de ajuste que son de interés para este trabajo de investigación:
1.1.5 Chi-cuadrado
Esta prueba se basa en 𝜒 2 𝛼,𝑛−1 , el cual tiene distribución chi cuadrado con
n-1 grados de libertad. En este orden de ideas, la prueba plantea las
siguientes hipotesis nula y alternativa:
𝐻0 : 𝐹𝑂 (𝑥 ) = 𝐹𝑇 (𝑥 )
𝐻𝑎 : 𝐹𝑂 (𝑥 ) ≠ 𝐹𝑇 (𝑥)
donde 𝐹𝑂 (𝑥) es la frecuencia acumulada observada del dato x, y 𝐹𝑇 (𝑥) es la
frecuencia acumulada del dato x según la distribución teórica que se quiere
saber si ajusta o no a los datos. Es así como el estadístico 𝜒 2 𝐶 aparece para
apoyar en la realización de la prueba, y este se calcula así:
𝑘
2
(𝑜𝑖 − 𝑒𝑖 )2
𝜒 𝐶 =∑
𝑒𝑖
𝑖=1
De esta forma, para rechazar la hipotesis nula, se tiene que la región critica
con un nivel de significancia 𝛼 es:
𝜒 2 𝐶 > 𝜒 2 𝛼,𝑛−1
En este contexto, el valor-p deberá ser inferior a 𝛼 para rechazar la hipotesis

nula, siendo que el valor-p se calcula así:
𝜒𝐶
𝑝 = ∫ 𝑓𝑐ℎ𝑖−𝑠𝑞𝑟 (𝑥 )𝑑𝑥
−∞
donde 𝑓𝑐ℎ𝑖−𝑠𝑞𝑟 (𝑥 ) es la función de densidad de probabilidad que
corresponde a la distribución chi-cuadrado. (Walpole et al., 2016)
1.1.6 Kolgomorov-Smirnov
Se utilizó en este caso la prueba de Kolgomorov-Smirnov de dos colas, con

el fin de probar si hay igualdad o desigualdad de la los puntos con la
distribución que se cree ajusta a estos. Para el caso concreto, el estadistico
de prueba se calcula así:
𝑇𝐶 = max |𝐹𝑂 (𝑥𝑖 ) − 𝐹𝑇 (𝑥𝑖 )|
donde 𝐹𝑂 (𝑥𝑖 ) es la probabilidad acumulada para el dato xi en su histograma,

y 𝐹𝑇 (𝑥𝑖 ) es la frecuencia acumulada de la función teórica que se propone
como hipotesis que es la que ajusta a los datos.
Las hipotesis nula y alternativa que se plantean para esta prueba son:
𝐻0 : 𝐹𝑂 (𝑥 ) = 𝐹𝑇 (𝑥 )
𝐻𝑎 : 𝐹𝑂 (𝑥 ) ≠ 𝐹𝑇 (𝑥)
La región critica en este caso se determina para:

𝑇𝐶 > 𝑡𝑛,1−𝛼
donde 𝑡𝑛,𝑚,1−𝛼 se encuentra mediante el uso de la tabla Smirnov, n es el

número de datos, y 𝛼 es el nivel de significancia (George, 2008).
1.1.7 Dickey Fuller
Este test sirve para determinar si una serie de tiempo es estacionaria o no lo

es. De esta forma, el test de Dickey Fuller busca establecer si la serie de
tiempo presenta raíces unitarias. Básicamente, este test responde la pregunta
de si una serie de tiempo es estacionaria o tiene tendencia. Por lo tanto, la
hipotesis nula que se plantea es que hay raíces unitarias en la serie, mientras
que la hipotesis alternativa es que no las hay, esto es:
𝐻0 : 𝐻𝑎𝑦 𝑟𝑎𝑖𝑐𝑒𝑠 𝑢𝑛𝑖𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 (𝑙𝑎 𝑠𝑒𝑟𝑖𝑒 𝑛𝑜 𝑒𝑠 𝑒𝑠𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑟𝑖𝑎 )

𝐻𝑎: 𝑁𝑜 ℎ𝑎𝑦 𝑟𝑎𝑖𝑐𝑒𝑠 𝑢𝑛𝑖𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 (𝑠𝑒𝑟𝑖𝑒 𝑒𝑠𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑟𝑖𝑎)
El test se aplica entonces a los residuales del modelo ajustado con respecto
de los datos reales, y se usa un nivel de significancia 𝛼.
En R, la función ADF.test es usada para realizar la prueba de Dickey-Fuller

de estacionalidad de una serie de tiempo.
(RDocumentation.org, 2022a)
Para el caso de establecer si una serie de tiempo se puede modelar mediante
un proceso ARIMA, esta debe ser estacionaria, por lo cual el test de Dickey
Fuller es de suma importancia en este sentido. (Mills, 2010, p.75)
1.1.8 Anderson-Darling
El test de Anderson-Darling es una prueba de bondad de ajuste que permite

contrastar la hipótesis de que la distribución de una variable aleatoria
observada en una muestra sigue en particular, una distribución normal. En
este caso, el estadístico 𝐴2 se usa para llevar a cabo la prueba, el cual se
calcula así:
𝑘
1
𝐴2 𝐶 = ∑(𝐹𝑜 (𝑥𝑖 ) − 𝐹𝑒 (𝑥𝑖 ))2
𝑛
𝑖=1
Donde n es el número de datos que se tienen de la serie de tiempo.
Las hipótesis nula y alternativa planteadas en este test son:

𝐻0 : 𝐹𝑂 (𝑥 ) = 𝐹𝑇 (𝑥 )
𝐻𝑎 : 𝐹𝑂 (𝑥 ) ≠ 𝐹𝑇 (𝑥)
donde 𝐹𝑇 (𝑥 ) es en si la distribución normal, que se considera teórica. (Vogt,

2015)
1.1.9 LJung-Box
Este test propone como hipótesis nula que una serie de tiempo tiene
autocorrelación, mientras que la alternativa es que no la tiene. En este caso,
la hipótesis nula se plantea sobre los residuales, y esta indica que los
residuales entre los datos y el modelo de serie de tiempo se distribuyen de
forma independiente, mientras que la alternativa establece exactamente lo
contrario. En R, se usa el comando Box.test, para llevar a cabo el test en
comento, adicionando la librería library(zoo). (Ljung & Box, 1978).
1.2 AFC y PAFC
Los gráficos de autocorrelación y de autocorrelación parcial se utilizan en el análisis y

la previsión de series temporales. Estos son diagramas que resumen gráficamente la
fuerza de una relación con una observación en una serie de tiempo con observaciones
en pasos de tiempo anteriores. La diferencia entre autocorrelación y autocorrelación
parcial puede ser difícil y confusa para los principiantes en el pronóstico de series de
tiempo.
Se puede calcular la correlación de las observaciones de series de tiempo con
observaciones de pasos de tiempo anteriores, llamados rezagos (lags). Debido a que la
correlación de las observaciones de la serie temporal se calcula con valores de la misma
serie en momentos anteriores, esto se denomina correlación serial o autocorrelación.
Una gráfica de la autocorrelación de una serie de tiempo por rezago se denomina
función de autocorrelación, o el acrónimo ACF. Esta gráfica a veces se denomina
correlograma o gráfica de autocorrelación.
El coeficiente de correlación de Pearson es un número entre -1 y 1 que describe una
correlación negativa o positiva respectivamente. Un valor de cero indica que no hay
correlación.
Una autocorrelación parcial (PACF) es un resumen de la relación entre una observación
en una serie de tiempo con observaciones en pasos de tiempo anteriores con las
relaciones de las observaciones intermedias eliminadas. La autocorrelación parcial en el
rezago k es la correlación que resulta después de eliminar el efecto de cualquier
correlación debida a los términos en desfases más cortos.
La autocorrelación para una observación y una observación en un paso de tiempo
anterior se compone tanto de la correlación directa como de las correlaciones indirectas.
Estas correlaciones indirectas son una función lineal de la correlación de la
observación, con observaciones en pasos de tiempo intermedios. Son estas
correlaciones indirectas las que la función de autocorrelación parcial busca eliminar.
Sin entrar en matemáticas, esta es la intuición de la autocorrelación parcial. Los
gráficos de la función de autocorrelación y la función de autocorrelación parcial para
una serie de tiempo cuentan una historia muy diferente. (Goulet, 2020)
2 Análisis de datos
En este apartado se presenta el análisis estadístico de las series de tiempo mensuales

consideradas dentro de las fuentes de incertidumbre del modelo de valoración financiera
bajo incertidumbre de un proyecto minero de agregados pétreos entre el 1 de enero de 2018
y el 1 de diciembre de 2021. Esto con el fin de encontrar modelos que ajusten más
adecuadamente el comportamiento de cada una de las variables de incertidumbre y de igual
manera que permitan pronosticar de forma realista y confiable, lo cual a su vez se traducirá
en la confiabilidad del modelo de valoración financiera propuesto en el presente trabajo.
Las tres fuentes de incertidumbre que fueron consideradas son: la incertidumbre geológica;
la incertidumbre de costos operativos y la incertidumbre del mercado. Para este efecto se
utiliza la información histórica del comportamiento del IPC, el comportamiento histórico de
los costos operativos, costos de disposición de estéril internos y externos, y el
comportamiento histórico de la recuperación del oro y de agregados pétreos.
2.1 Variable Recuperación Agregados Pétreos

2.1.1 Análisis exploratorio de la variable
La observación de la variable en Gráfico 1 sugiere que la variable no se ajusta a los

supuestos de homocedasticidad dado que la variabilidad es muy grande, lo cual puede
inducir a errores en la estimación de los modelos. Se procede a transformar la variable en
su segunda diferencia con el fin de corregir los errores en los supuestos de normalidad.
Gráfico 1: Exploración gráfica de la variable. (Gráfico de la Serie, Histograma, ACF y
PACF).
En la Tabla 1 se pueden apreciar los datos de estadística descriptiva de la variable de
recuperación de agregados pétreos:
Tabla 1: Estadística Descriptiva
Estadística descriptiva de la variable agregados Pétreos
Media Desviación Sesgo Curtosis min Max
Estándar
0.8628691 0.01963336 -0.0775816 2.742289 0.8207 0.9001
2.1.2 Test de Dicky Fuller
El test de Dickey-Fuller en la Gráfico 2 muestra que con una confianza del 95% no se
puede rechazar la hipotesis nula, por tanto, esta serie no es estacionaria, y no es óptima para
modelar mediante un modelo ARIMA.
Gráfico 2. Test de Dickey-Fuller para comprobar la estacionariedad de la serie.
Se propone la transformación de la segunda diferencia sobre la variable como se aprecia en

el Gráfico 3, con el fin de suavizar la serie y garantizar el supuesto de estacionariedad. Esta
nueva variable representa el cambio en la tasa de recuperación de los agregados pétreos.
Gráfico 3: Transformación de la variable original.

Se analiza y compara el comportamiento de la nueva variable para verificar si cumple con
el supuesto de estacionariedad. Se puede observar en el Gráfico 4, como la nueva variable
logra una estabilización relativa frente a la media de (0). Sin embargo, la forma puntiaguda
de la función de densidad sugiere que la curtosis es mucho mayor que en relación a los
valores de la distribución teórica normal. Se observan problemas asociados a la alta
variabilidad.
Gráfico 4:Comparaciónde la serie de recuperación de agregados pétreos vs yhat.

2.1.3 Estimación del mejor modelo ARIMA
En el Gráfico 5 se puede observar la estimación del mejor modelo ARIMA sobre la tasa de
variación de la recuperación de agregados pétreos (yhat).
Gráfico 5: Estimación del mejor modelo ARIMA sobre la tasa de variación de la

recuperación de agregados pétreos (yhat).
2.1.4 Test sobre los supuestos de Ruido Blanco en los errores
Con una confianza del 95% se puede concluir para todos los test para los supuestos de los
errores que no se rechaza la hipótesis nula, por tanto, los estadísticos caen en la región de
aceptación para el supuesto de ruido blanco (ver Gráfico 6). El modelo es viable para la
estimación de los pronósticos.
Gráfico 6: Pruebas de ajuste sobre los errores del modelo asociado
2.1.5 Análisis de los residuales del modelo
Se observa en el Gráfico 7 y Gráfico 8 como se logró un mejor ajuste en la variable, por

tanto, el modelo propuesto es un buen modelo para elaborar pronósticos para los siguientes
120 periodos.
Gráfico 7: Análisis de los residuales empíricos del modelo
Gráfico 8: Análisis Gráfico sobre los residuales del modelo

2.1.6 Predicción
En el Gráfico 9 se pueden observar las predicciones hechas mediante el modelo ARIMA de

la tasa de variación de la recuperación de agregados pétreos.
Gráfico 9: Predicción del modelo ARIMA(4,0,0) de la tasa de variación de la recuperación

de agregados pétreos.
Al regresar los pronósticos anteriores mediante una doble diferencia invertida, obtenemos
los pronósticos de la variable en el nivel original, como se observa en el Gráfico 10.
Gráfico 10: Pronósticos de la recuperación de agregados pétreos para los próximos 12
periodos.
2.2 Variable Recuperación de Oro
Comenzamos el análisis exploratorio de la variable con el test de Dickey-Fuller como se

observa en el , de acuerdo a esta prueba , se cae en la región de aceptación de la hipotesis
nula, por tanto la serie de la recuperación de oro es no estacionaria. Se plantea la
transformación de la serie.
Gráfico 11: Test de Dickey-Fuller para la recuperación de oro
Se propone la transformación de la segunda diferencia sobre la variable (Gráfico 12), con el

fin de suavizar la serie y garantizar el supuesto de estacionariedad. Esta nueva variable
representa el cambio en la tasa de recuperación de los agregados pétreos.
2.2.1 Comparación grafica de la serie
Se observa en el Gráfico 13 que la serie transformada si presenta estacionalidad, en

comparación con la serie original, que no la presenta.
Gráfico 13: Comparación gráfica de la serie vs la serie transformada.
Obsérvese en la Tabla 2 los datos de estadística descriptiva de la variable de recuperación

de agregados de oro.
Tabla 2: Estadística descriptiva Agregados del Oro
Estadística descriptiva de la variable agregados Oro

Estándar
0.6560417 0.02711203 0.04450105 -0.4774655 0.6 0.71
El mejor modelo que ajusta para explicar la tasa de variación del porcentaje de recuperación
de oro con respecto al tiempo (Segunda derivada de la recuperación respecto al tiempo), es
un proceso auto regresivo de orden 3, esto es, es un AR(3) (ver Gráfico 14).
Gráfico 14:Estimación del mejor modelo ARIMA para la tasa de variación de la
recuperación de oro.
aceptación para el supuesto de ruido blanco (ver Gráfico 15). Sin embargo, el Ljung Box-
test cae en la región de rechazo lo que sugiere que los errores están correlacionados. Se
procede a evaluar el test de heterocedasticidad.
Gráfico 15: Prueba de Bondad de Ajuste.
Se observa en el Gráfico 16 y el Gráfico 17 como se logró un mejor ajuste en la variable,

por tanto, el modelo propuesto es un buen modelo para elaborar pronósticos para los
siguientes 12 periodos.
Gráfico 16: Residuales teóricos vs los residuales empíricos y la distribución normal

La función de auto correlación parcial muestral un rezago significativo, lo que sugiere que
los errores están correlacionados. Así mismo la gráfica QQPlot muestra algunas
observaciones que se alejan de la recta normal.
Gráfico 17: Función de autocorrelación serial.
2.2.5 Test de Heterocedásticidad Serial
Se observa una alta variabilidad en los errores al cuadrado, lo que sugiere que la varianza es
heterocedástica en el segundo rezago (ver Gráfico 18).
Gráfico 18: Gráfico de los residuales al cuadrado.

Se realiza el test de heterocedasticidad, para detectar la presencia de efectos ARCH en la
serie, con un operador de dos rezagos, el estadístico de prueba cae en la región de rechazo
por tanto se rechaza la hipotesis nula y se verifica la presencia de efecto ARCH. Se requiere
discriminar si el ajuste debe hacerse mediante un modelo de tipo ARCH o GARCH (ver
Gráfico 19).
Gráfico 19: TEST ARCH.
2.2.6 Estimación del modelo
Siendo AR (1 a 3) los coeficientes asociados la modelo autor regresivo y beta el coeficiente

asociado a la varianza dado que el modelo depende de la varianza rezagada (ver Gráfico
20).
Ygarch = ar1 + ar2 + ar3 + beta + error
Gráfico 20 (a).
Gráfico 20 (b).
Gráfico 20 (c).
Gráfico 20 (d).
Gráfico 20: Modelo de ajuste Garch y prueba de bondad de ajuste.
2.2.7 Predicción
En el Gráfico 21 se observan las predicciones del modelo ARCH (3,0,0) de la tasa de
variación de la recuperación de agregados de oro.
Gráfico 21: Predicción del modelo ARCH(3,0,0) de la tasa de variación de la recuperación

de agregados de oro
De esta forma, regresando la transformación inicialmente aplicada en la variable,

obtenemos los pronósticos de la recuperación de agregados de oro, como se ve en el
Gráfico 22.
Gráfico 22: Pronósticos de los próximos 12 periodos de la variable recuperación de
agregados de oro
2.3 Variable Costo de producción – explotación.

2.3.1 Análisis exploratorio de la variable
Se aplicó inicialmente el test de Dickey-Fuller para determinar si la serie cumple que sea
estacionaria, como se muestra en el Gráfico 23. El estadístico cae en la región de
aceptación de la hipotesis nula por tanto la serie no es estacionaria y requiere de una
transformación para poder aplicar el modelamiento ARIMA de series de tiempo.
Gráfico 23: Test de Dickey-Fuller para la variable Costo total de producción

representa el retorno de los costos totales de producción.

2.3.2 Comparación de la gráfica de los modelos
En el Gráfico 25 se compara la variable del costo total de producción vs la variable

transformada. A la derecha se puede apreciar como la transformación elimina la tendencia
que la serie original tenia, logrando que la misma ya sea estacionaria.
Gráfico 25: Gráfica comparativa de la serie vs el retorno
En la Tabla 3 se presentan los valores de estadística descriptiva de la variable costos de
producción.
Tabla 3: Estadística descriptiva Costos de Producción
Estadística descriptiva de la variable Costos Totales de Producción
Estándar
22231.1 1220.756 -0.2062381 -0.871828 19788.09 24644
En el Gráfico 26 se observan los resultados de la estimación del mejor modelo ARIMA que
se adapta a los datos transformados de la serie de tiempo de los costos totales.
Gráfico 26: Estimación del mejor modelo para el retorno de los costos de producción
aceptación para el supuesto de ruido blanco, el cual se acepta como verdadero (ver Gráfico
27). El modelo es viable para la estimación de los pronósticos.
Gráfico 27: Prueba de bondad de ajuste del modelo.
En el Gráfico 28 se observa la comparación de los valores residuales vs los valores
predichos de la transformación de los costos totales.
Gráfico 28: Gráfico de Residuales vs Predichos

Gráfico 29: Análisis de Correlación serial de los residuos del modelo.
2.3.6 Predicción
En el Gráfico 30 se pueden observar las predicciones que el modelo ARIMA planteado

anteriormente arroja, los cuales al ser transformados permiten establecer las predicciones de
los costos de producción - explotación, según el modelo ajustado.
Gráfico 30: Predicciones del modelo para los siguientes 12 periodos.

2.4 Costos de disposición de estéril de terceros
En este apartado se analizan los costos de disposición de estéril delegado a terceros, esto es,
entidades contratistas externas a la empresa que está a cargo de la operación minera.
Comenzamos el análisis exploratorio de la variable con el test de Dickey Fuller como se
observa en el Gráfico 31, de acuerdo a esta prueba , se cae en la región de aceptación, por
tanto la serie de los costos de disposición de estéril es no estacionaria. Se plantea la
transformación de la serie de acuerdo al mencionado gráfico.
Gráfico 31:Test de Dickey Fuller para el costo de disposición de estéril
representa el cambio en la variación de los costos de disposición de estéril.
Gráfico 32: Transformación de la variable original
Gráfico 33: Prueba de Dickey Fuller y sus resultados

2.4.1 Comparación grafica de la serie
La exploración gráfica de la serie original presenta fuertes cambios puntuales para mediados
de 2018 y principios de 2020, dichos cambios afectan directamente el valor promedio de la
serie y su varianza, por tanto, se propuso suavizar este comportamiento con la transformación
de la serie en su doble diferencia. Al comparar las series se puede observar que la
transformación logra estabilizarla entorno a una media de (0). Sin embargo, se sigue
conservando la perturbación presentada a mediados del año 2018. Adicionalmente la gráfica
de densidad tiene una forma muy puntiaguda, lo cual indica que la mayor frecuencia se
encentra cerca de la media. Se verifica nuevamente la prueba de Dickey Fuller para la serie
transformada, verificando el cumplimiento del supuesto de estacionariedad para esta serie
(ver Gráfico 34).
Gráfico 34: Prueba de Dickey Fuller para la tasa de variación de la variable original
En el Gráfico 35 se observan dos operadores de rezago estadísticamente significativos para
la ACF y la PACF lo que indica que la serie sigue un proceso AR(2) y un MA (2).
Gráfico 35: Función de autocorrelación (ACF) y autocorrelación parcial (PACF) serial

En la Tabla 4 se observan los datos de estadística descriptiva de la variable de costos de
estéril de terceros.
Tabla 4: Estadística descriptiva Costos de disposición de estéril
Estadística descriptiva de la variable
Estándar
1016.292 57.91518 1.630961 1.209241 961 1160
En el Gráfico 36 se muestran los coeficientes del modelo ARIMA que se constituye como
el mejor modelo para los datos obtenidos anteriormente.
Gráfico 36: Mejor modelo ARIMA

Se puede observar en el Gráfico 37 para los errores del modelo, que se presentan valores
que se alejan de la distribución normal.
Gráfico 37: ACF y PACF sobre los errores del modelo AR(3)para verificar que sean ruido
blanco
En el Gráfico 38 se presentan los resultados de la prueba Ljung-Box, la cual cae en la
región de aceptación de la hipotesis nula, que dice que los residuales entre el modelo y los
datos se distribuyen de forma independiente.
Gráfico 38: Prueba de LJung-Box

errores que se rechaza la hipótesis nula, por tanto, los estadísticos caen en la región de
rechazo para el supuesto de ruido blanco (ver Gráfico 39 y Gráfico 40). El modelo no es
viable para la estimación de los pronósticos se requiere incluir una variable ficticia que
capture en cambio estacional.
Gráfico 39: Prueba de LJung-Box
Gráfico 40: Ajuste a la distribución normal intentado para los datos, en el cual se muestra
gráficamente que este no se da.
2.4.4 Test de Heterocedasticidad Serial
Se observa una alta variabilidad en los errores al cuadrado, lo que sugiere que la varianza es
heterocedástica en el segundo rezago (ver Gráfico 41).
Gráfico 41: Residuales al cuadrado.
El test de efecto ARCH cae en la región de rechazo por tanto la serie tiene efectos ARCH
que deben ser agregados a la serie (ver Gráfico 43).
Gráfico 42: Test de efecto ARCH.

En el Gráfico 43 se presenta la estimación del modelo GARCH correspondiente a la serie
de datos.
Gráfico 43 (a)
Gráfico 43 (b)
Gráfico 43 (c)
Gráfico 43 (d)
Gráfico 43: Estimación del modelo GARCH
En el Gráfico 47 se presenta el análisis de los residuales del modelo Garch de los datos y la
correspondiente prueba de bondad de ajuste a una distribución normal, la cual se acepta
según el valor p es superior al nivel de significancia de 0.05.
Gráfico 44: Prueba de bondad de ajuste del modelo GARCH a los datos.
Los datos de la bondad de ajuste que se muestran en el Gráfico 45 indican que la misma
concluye que la hipotesis nula no se rechaza, por lo cual se acepta que el modelo GARCH
ajusta a los datos.
Gráfico 45: Prueba de bondad de ajuste de normalidad.
En el Gráfico 46 se puede observar el grafico de los datos según los predice el modelo
GARCH para los periodos conocidos.
Gráfico 46: Datos según los predice el modelo GARCH para los periodos conocidos
En el Gráfico 47 se adhieren las predicciones del modelo GARCH ajustado para la variable
analizada, en este caso, se pronosticaron 120 periodos hacia el futuro, observando una
estabilización en la media de los puntos a medida que la predicción se aleja más del último
dato conocido.
Gráfico 47: Pronósticos arrojados por el modelo GARCH.
Revirtiendo la transformación de los datos hecha previamente, se obtienen los siguientes
pronósticos para los siguientes 12 periodos (ver Gráfico 48).
Gráfico 48: Pronósticos de los costos de disposición de estéril terceros para los próximos
12 periodos.
2.5 Costo de Actividades auxiliares y disposición de estéril Interno
Comenzamos el análisis exploratorio de la variable con el test de Dickey Fuller como se

observa en el Gráfico 49 y Gráfico 50, de acuerdo a esta prueba, se cae en la región de
aceptación, por tanto la serie de los costos de actividades auxiliares es no estacionaria. Se
plantea la transformación de la serie con el fin de garantizar la estacionalidad.
Gráfico 49: Prueba de Dickey Fuller para los costos de disposición interno.
Gráfico 50: Descomposición de la serie de tiempo de los costos de disposición de estéril
interno.
Se realiza la transformación a la serie de tiempo mediante la doble diferencia sobre los
datos, como se aprecia en el Gráfico 51.
Gráfico 51: Transformación de los costos de disposición de estéril interno.

Así mismo, en el Gráfico 52 se observan los datos transformados y su ajuste a una
distribución normal de forma gráfica.
Gráfico 52: Prueba de normalidad de los datos.
De esta forma se presentan los gráficos de correlación (ACF) y de auto correlación (PACF)
en el Gráfico 53. Así mismo, en la Tabla 5, se muestra el resumen de estadística descriptiva
de los datos de la variable de costos de disposición de estéril interno.
Gráfico 53: Funciones de ACF y de PACF para los datos.
Tabla 5: Estadística descriptiva Costos de actividades auxiliares
Estándar
1016.292 57.91518 1.630961 1.209241 961 1160
En el Gráfico 54 se observa la estimación del mejor modelo ARIMA para los datos que
tienen estacionalidad, en este caso, las tasa de variación de la variable original.
Gráfico 54: Mejor modelo ARIMA para los datos.
En el Gráfico 55 se presenta el diagnóstico sobre los residuales del modelo ARIMA
propuesto como el mejor para ajustar los datos.
Gráfico 55: Diagnostico sobre los residuales del modelo ARIMA.
En el Gráfico 56 presenta el ajuste de normalidad de los errores del modelo ARIMA con
respecto a los datos. Así mismo, en el Gráfico 57 se presenta la prueba de bondad de ajuste
de normalidad de estos errores, la cual da a concluir que los mismos ajustan a una
distribución normal.
Gráfico 56: Ajuste de normalidad de los errores del modelo ARIMA con respecto a los
datos.
Gráfico 57: Prueba de bondad de ajuste de la normalidad de los errores del mejor modelo
ARIMA propuesto con respecto a los datos.
De esta forma, regresando a los valores de los Costos de Actividades Auxiliares de
Disposición de Estéril Interno, según lo que se observa en el Gráfico 58, se obtienen los
pronósticos para los siguientes 12 periodos:
Gráfico 58: Pronósticos de los Costos de Actividades Auxiliares de Disposición de Estéril

Interno.
2.6 Variable IPC
Se inicia con la prueba de Dickey Fuller de estacionalidad de los datos del IPC. La misma
nos arroja que estos no son estacionales, lo cual implica que los datos directamente no se
prestan para ser ajustados a un modelo ARIMA (ver Gráfico 59).
Gráfico 59: Prueba Dickey Fuller para los datos del IPC.
Es entonces que mediante el comando planteado en el Gráfico 60, se transforman los datos
del IPC mediante una doble diferenciación.
Gráfico 60: Transformación del IPC mediante el operador de doble diferencia en R.

Gráfico 61: Funciones de ACF y PACF para los datos transformados.
Gráfico 62: Transformación del IPC y ajuste de los datos transformados a una distribución
de densidad de probabilidad que tiende a ser más normal que previo a la transformación.
Se observa heterocedasticidad en la variable, de acuerdo con los datos de estadística
descriptiva mostrados en la Tabla 6.
Tabla 6: Estadística descriptiva IPC
Estándar
0.0318723 0.0096206 -0.016978 0.1227423 0.0149 0.0562
Se estima el mejor modelo ARIMA, tal como se observa en el Gráfico 63.

Gráfico 63: Mejor modelo ARIMA para los datos.
Al ejecutar las validaciones sobre los residuales del modelo, se observa que el mismo
ajusta bien a los datos, como se evidencia en el Gráfico 64.
Gráfico 64: Validación del modelo ARIMA, el cual se observa que aparentemente
ajusta a los datos.
En el Gráfico 65 se observa que el modelo presenta unos errores que son homocedasticos,
esto es, distribuyen normalmente, lo cual indica que los datos se ajustan bien a la serie de
tiempo matemática ARIMA escogida como el mejor modelo para realizar los pronósticos
del IPC. Dichos pronósticos se estabilizan en la media en el largo plazo.
Gráfico 65: Normalidad de los errores del modelo ARIMA con respecto a los datos con
los que se creó el mismo.
Para reforzar la conclusión anterior, se procede a efectuar la prueba de bondad de ajuste

de los errores entre el modelo ARIMA y los datos, como se ve en el Gráfico 66, estos
ajustan a una distribución normal de media cero.
Gráfico 66: Prueba de bondad de ajuste de normalidad.
De acuerdo con lo anterior, el modelo está bien ajustado, por lo cual se procede a estimar
los pronósticos correspondientes, como se observa en el Gráfico 67.
Gráfico 67: Pronósticos asociados al modelo ARIMA ajustado.

Regresando de la tasa de variación del IPC, se obtienen los datos de las predicciones de esta
variable para los próximos 12 periodos, según el Gráfico 68.
Gráfico 68: Pronósticos del IPC para los próximos 12 periodos.
3 Referencias
George, M. (2008). Kendall, Maurice George. The Concise Encyclopedia of Statistics,

1938, 277–278. https://doi.org/10.1007/978-0-387-32833-1_210
Goulet, J.-A. (2020). Probabilistic Machine Learning for Civil Engineers. MIT Press, 1, 1–
25.
https://www.cambridge.org/core/product/identifier/CBO9781107415324A009/type/bo
ok_part
Ljung, G. M., & Box, G. E. P. (1978). On a measure of lack of fit in time series models.
Biometrika, 65(2), 297–303. https://doi.org/10.1093/biomet/65.2.297
Mills, T. C. (2010). Applied time series analysis. In Lecture Notes in Electrical
Engineering: Vol. 59 LNEE. Elsevier. https://doi.org/10.1007/978-90-481-8768-3_2
NCS
S, & LCC. (2022). The Box-Jenkins Method. In NCSS Statistical Software (pp. 1–14).
NCSS. https://ncss-wpengine.netdna-ssl.com/wp-
content/themes/ncss/pdf/Procedures/NCSS/The_Box-Jenkins_Method.pdf
RDocumentation.org. (2022a). adf.test: Augmented Dickey-Fuller Test.
https://www.rdocumentation.org/packages/aTSA/versions/3.1.2/topics/adf.test
RDocumentation.org. (2022b). auto.arima: Fit best ARIMA model to univariate time series.
https://www.rdocumentation.org/packages/forecast/versions/8.16/topics/auto.arima
Vogt, W. (2015). Anderson–Darling Test. In Dictionary of Statistics & Methodology.
https://doi.org/10.4135/9781412983907.n11
Walpole, R. E., Myers, R. H., Myers, S. L., & Ye, K. (2016). Probability & Statistics for
Engineers & Scientists : MyStatLab Update (D. Lynch (ed.); Ninth). Pearson.

Valoracion de Empresas Mineras

Cargado por

Información del documento

Descripción original:

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Valoracion de Empresas Mineras

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

Valoración financiera bajo

incertidumbre de un proyecto minero de

Emiro Andrés Urieta Gómez

Universidad Nacional de Colombia

Emiro Andrés Urieta Gómez

Universidad Nacional de Colombia

He leído el Acuerdo 035 de 2003 del Consejo Académico de la Universidad Nacional.

Emiro Andrés Urieta Gómez

La minería es uno de los sectores que más aportan a la reactivación económica en

Palabras clave: Incertidumbre, Árbol Binomial, Proyecto Minero, Agregados Pétreos

Keywords: Uncertainty, Binomial Tree, Mining Project, Stone Aggregates.

Abstract ......................................................................................................................... VII

Lista de Figuras .................................................................... ¡Error! Marcador no definido.

Lista de Tablas ..................................................................... ¡Error! Marcador no definido.

Capítulo 1. Introducción ................................................................................................. 3

1.1 Antecedentes históricos del Valor Financiero……………………………………………...3

1.1.1Valor Financiero e Incertidumbre ............................................................................... 5

1.1.2Casos de estudio previos de valoración financiera bajo incertidumbre de proyectos mineros

1.1.3Casos de valoración financiera bajo incertidumbre en Colombia ............................. 13

1.1.4Vacíos de Investigación ........................................................................................... 13

1.2 Planteamiento del Problema……………………………………………………………….15

1.4 Objetivos .................................................................................................................. 17

Objetivo general .............................................................................................................. 17

Objetivos específicos ...................................................................................................... 17

1.5 Alcance .................................................................................................................... 17

Capítulo 2. Marco referencial........................................................................................ 19

2.1 Estructura de Inversiones y Costos de la operación minera: CAPEX y OPEX .......... 19

2.1.1CAPEX y OPEX como componentes de la estructura de la Inversión ..................... 20

2.2 Características de las metodologías de valoración y comparación de los modelos

2.2.2Métodos alternativos ............................................................................................... 25

2.2.3Comparación de los modelos .................................................................................. 36

2.3 Métodos de Agregación de la Incertidumbre ............................................................ 39

2.3.1Método de Copeland - Antikarov ............................................................................. 43

2.3.2. Método de Análisis Histórico o de Market Proxy Approach (MP) ........................... 44

2.3.3Método del Project Proxy Approach (PPA) .............................................................. 44

2.4 Estado del arte ......................................................................................................... 44

Capítulo 3. Metodología de Valoración de proyectos mineros de agregados pétreos bajo

3.1 Premisas metodológicas .......................................................................................... 59

3.1.1Etapa exploratoria ................................................................................................... 59

3.2.1.Modelación del Flujo de caja libre del proyecto ...................................................... 61

3.2.2.Valor presente neto determinístico ......................................................................... 61

3.2.3Integración de la incertidumbre con base en la aplicación de la técnica de (Antikarov &

3.2.5.Se encuentra el valor financiero al proyecto minero de agregados pétreos ............ 63

3.3 Características de la metodología propuesta de Árboles Binomiales para la valoración del

3.4 Elementos de valoración .......................................................................................... 66

3.4.1Estructura del flujo de caja libre del proyecto .......................................................... 66

3.4.2Modelo de tasa de descuento.................................................................................. 68

3.4.3Modelación de la incertidumbre ............................................................................... 69

3.5 Nomenclatura ........................................................................................................... 72

Capítulo 4. Descripción del caso de estudio y aplicación del modelo de valoración74

4.1. Obligaciones legales de un título minero en Colombia ............................................. 74

4.2. Caracterización del proyecto minero ........................................................................ 75

4.2.1Unidades productivas de valoración ........................................................................ 77

4.3. Análisis de resultados .............................................................................................. 78

4.3.1.Fuentes de Incertidumbre .......................................... ¡Error! Marcador no definido.

4.3.2.Incertidumbre de mercado ...................................................................................... 79

4.3.3.Incertidumbre en la Tasa Representativa del Mercado (TRM ) ............................... 82

4.3.4.Incertidumbre geológica ......................................................................................... 87

4.3.5.Incertidumbre de costos Operativos ....................................................................... 89

4.3.6.Volatilidad del proyecto .......................................................................................... 97

4.3.7.Valor financiero del proyecto ................................................................................ 100

Conclusiones y recomendaciones ............................................................................. 105