SEMANA 1

Bolsa (mv): distinguir entre un mercado primario vs secundario:

Cuando una empresa quiere entrar a la Bolsa de Valores realiza una IPO (oferta pública de
acciones o bonos) en el mercado primario.

CAPM (versión básica): Rf + B (RM- rf) (modelo original-usa)

Se le puede agregar el Riesgo país para tropicalizar el modelo.

El problema de utilizar la data local para el modelo CAPM sería el Beta. (El Rf y RM son
aceptables ya que se pueden usar datos de la bolsa de EE. UU.)

=> Existen pocos comparables en el mercado peruano de las empresas para calcular el beta
sectorial y, a partir de ahí, el beta de la empresa.

SEMANA 2
Un mismo activo tradicional (bono o acciones), se puede transar en 2 mercados (OTC o en
bolsa).

-Acciones comunes deberían exigir más retorno (cok mayor) ya que el tenedor es el último en
recibir el dinero (después de las acciones preferentes)

-Las ganancias de capital se dan típicamente en compañías q listan en la bolsa (a diferencia de

los dividendos, este ingreso de las acciones es lo q te puede hacer rico), pero no excluye a las q
no están listadas.

-Clasificación de acciones

a. Acciones de crecimiento:

b. acciones defensivas

c. acciones cíclicas (casi todas las acciones son procíclicas)

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Dividendos: Las compañías maduras son las que generalmente pagan dividendos a su vez que
tienen una proporción de activos fijos considerable (harta proporción de CAPEX). Otro sector
que paga frecuentemente dividendos son los bancos y compañías de seguro.

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Métodos fundamentales de valorización:

-Flujo de caja descontado: Usualmente implica ajustar la utilidad.

-Modelo de descuentos de dividendos.

-Valorizar por múltiplos. Puede haber para evaluar el Fair (una compañía) , y el equity. Cuando
yo valorizo quiero el Valor de mercado (fair value) --> D y E a valor de mercado. En este
método, la característica fundamental es comparar cuentas.

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Teorías (pregunta 4):

-modelo de MM, manifiesta q no sirve la política de dividendos.

-tax preference (preferencia impositiva): los dividendos pagan impuestos.

-gordon

-modelo residual (calcular dividend payout-q % de las ut.)

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casos especiales: valorizar compañías de la industria financiera.

-al tener un modelo de negocios particular, las cuentas contables y kpis diferentes (a las del
sector real), y la regulación, tiene un tipo de valorización diferente.

-administración de cartera

a. investemnt policy investment: vinculado en la diversificación (donde compro q compro,

pesos, ponderación de fijos y variables)

b. estrategias básicas: pasiva, activa y algunas mixtas.

SEMANA 3
Mercado de valores: donde se transan instrumentos financieros.

-características mínimas de cualquier MV:

a. negociación justa: que la información de los estados financieros sean cada vez más justos

b. liquidez: 1. capacidad q tienen una empresa para cancelar su deuda de corto, con sus
activos de corto. 2. la posibilidad de vender un activo a su valor de mercado y de forma rápida

c. existen reglas

d. disciplina de mercado: Los emisores de deuda (bonos) y equity (acciones) tienen la

responsabilidad de mantener transparencia en la presentación de información financiera y
revelar hechos relevantes.

e. Timelines: histórico de precios y volúmenes siempre disponibles.

f. bajos costos de transacción: eficiencia.

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En la bolsa hay 2 tipos de mercados:

-Primario

Agentes:

a. emisor (compañía)

b. inversores (bancos, fondos de seguro, etc.): invierten en crecimiento. Compran los activos
financieros (bonos o acciones) de los emisores.
 -Secundario: En el mercado secundario, se lleva a cabo el trading de activos financieros
mediante compra y venta. El emisor generalmente no participa, a excepción de situaciones
como opciones en bonos, donde pueden acelerar pagos o cancelaciones (call y put), y en
acciones, donde se pueden recomprar acciones.

Call: beneficia al emisor, tiene la posibilidad de prepagar los bonos, cuando hay un contexto de
reducción de tasas (la YTM)

Put: opción de compra, a favor del bonista: tiene el derecho de q le paguen anticipadamente y
cuando las tasas suben, piden q le cancelen.

Agentes:

a. inversionistas del mercado primario: necesitan liquidez (marketabiility)

b. inversionistas nuevos: compran estos activos (flujo de cash).

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-Recompra de acciones: el emisor desembolsa el cash para comprarle las acciones a los
inversionistas para reducir el # de acciones que se cotizan en la bolsa.

-con la UN al cierre del negocio se pueden hacer 2 cosas: pago de div. o reinvertir.
Normalmente ocurre un mix entre estas dos opciones.

Uno debe reinvertir, cuando la TIR de los proyectos es mayor al COK.

Recompra de acciones (Pregunta 1)

Si la TIR de estos proyectos fuera menor al COK, se pueden dividendos o recompra de acciones,
donde se sacrifica cash, pero recupera el control (con más acciones), disminuyendo el volumen
de las acciones

Positivo:

a. Consolidación de la estructura patrimonial: menos accionistas lo cual implica más control

para los q quedan.

b. Los fundamentos financieros de la compañía mejoran.

Negativo:

c. Suelen ser financiadas con deuda: tomo deuda para recomprar una parte del patrimonio. Es
decir, tomo más deuda, para disminuir el patrimonio.

Maneras:

a. open market: a precio del mercado (haciéndolo en el mismo mercado)

b. ir de frente a los accionistas (tengo q ofrecerle cierta prima pq se animen) (más costosa.

Market cap = precio del mercado * #acciones de circulación

Entonces, si el market no se mueve, y las acciones disminuyen, el precio se incrementa (se

ajusta).

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Ahora bien, cuando yo utilizo deuda para recomprar acciones, mi deuda aumenta para reducir
mi capital.

Pasan 2 cosas:

*la tasa de deuda q sea debe ser menor a la del cok (pq tiene un menor riesgo)

-el wacc debería caer porque el ratio D/E subirá y al tener una menor tasa, debería bajar el
wacc.

-MUY IMPORTANTE, con la recompra de acciones el precio incrementa, no solo por el ajuste de
precio, sino también porque la acción se hace más atractiva (aumenta la demanda y su precio).

SEMANA 4
Bolsa: regulada (mercado de subasta continua). Se negocia física o electrónicamente, la compra
o venta de activos financieros.

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Clasificación:

a. market orders: se suelen hacer el mismo día (yo le digo a mi broker que compra o venda al
mismo día.

b. limit orders: Además de lo anterior, se establece un techo para las compras (no comprar
por encima de dicho límite) y un precio mínimo para la venta

---> posiciones: el valor del mercado de los activos finan

Estar en largo (en el mercado spot): Significa poseer un activo y desear venderlo en un
mercado bullish (subida de precios), buscando comprar a bajo costo y vender a un precio más
alto.

*mark to market: es la valorización actual del mercado que refleja pérdidas contables y reales
en un portafolio. Aunque una pérdida es contable, solo se realiza cuando se vende un activo.

*short selling (spot): Vender un activo que no se posee con la obligación de reponerlo en el
futuro, típicamente en un mercado bajista. Puede indicar una tendencia bajista si hay muchas
operaciones de venta en corto. El préstamo de acciones suele ser hasta el 50% del valor,
requiriendo un depósito en garantía.

*margin trading: me presto plata para invertir, apalancarse para comprar acciones.

*índices: dan el performance o desempeño (en función, utilizando precios, rentabilidad, capit.
Bursátiles) de una bolsa local o regional.

Construcción de índices:

como mido los retornos del índice:

aritmético: Es un promedio simple de los retornos en un período, mejor para estimar al futuro

geométrico: Considera el efecto de capitalización y es mejor para describir históricamente los

rendimientos.

ponderaciones basadas en periodos: cambios de pesos.

-BID / ASK (Pregunta 2)

bid price (precio de compra), ask price (precio de venta); para calcular el spread bid ask: menor
ask - mayor bid (Cuanto menor sea el spread, mayor es la liquidez del mercado y más fácil es
cerrar una transacción). Siempre debería ser positivo (valor absoluto).

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Como decir que acción de que empresa sería parte de un índice:

1. Tamaño: market cap

2. Liquidez: frecuencia de negociación de una acción, indicador q mide la liquidez de una
determinada acción

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Recompra: sacar acciones en circulación

Split: incrementar el # de acciones en circulación

Market cap (debe ser casi igual ): acciones (más) * el precio (disminuye).

Una compañía lo hace básicamente por liquidez, al bajar el precio permite a otros
inversionistas comprar la acción (ya que está más asequible).

Típicos splits:

2:1 o 3:1 -->por cada acción, después del split tendré el doble o triple

Se puede usar el split para bajar el precio y luego recomprar la acción (la empresa recompra).

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Contra - split:

Reduce el número total de acciones en circulación al fusionar múltiples acciones existentes en

una cantidad menor.

Dobish: quiero dinamizar la economía y bajar las tasas

Hawksih: subo las tasas para luchar contra la inflación

están más relacionadas a política

SEMANA 6
Según keynes: para superar una recesión, el gobierno debe aumentar el gasto público.

Según los monetaristas: debe existir una presencia casi nula del estado.

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Eficiencia del mercado de capitales:

Versión fuerte: Precio siempre igual al valor (fundamentos de la compañía).

Precio refleja información del mercado, pero pueden existir oportunidades de arbitraje al
detectar desequilibrios entre precio y valor.

Ejemplo: Comprar acciones subvaluadas y vender las sobrevaluadas para obtener ganancias.
...

Los que se adhieren a la teoría del mercado de capitales, a largo plazo, el precio tiende a
acercarse al valor.

Estrategia defensiva: Preservar valor, superar ligeramente la inflación (bonos para protección
contra inflación).

Estrategia pasiva: Buscar replicar rendimiento de un índice, aceptando estar ligeramente por
debajo.

Estrategia activa: Superar el rendimiento del mercado (índice) mediante rebalanceos y ajustes
en el portafolio (quitar acciones o cambiar los pesos).

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Hipótesis del Mercado Eficiente (EMH)

hay 3 versiones:

Débil: Toda la información es histórica, no es relevante ya que las empresas publican su EEFF.

Semi-fuerte: pública: información pública (actual e histórica) y fundamentales

FUERTE: información pública y privada, como insider trading

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Anomalías sorpresas, cosas que no se esparaban en los reportes

-En este caso, está demostrado que el precio del mercado no se ajusta a valor tan rápido, o sea,
tengo un tiempo para aprovechar la oportunidad.

Efecto calendario:

-efecto enero: durante la 1ra semana de trading del año, los rendimientos (o las rentabilidades)
son mayores. Al cerrar el año, algunas acciones tienen rendimientos positivos mientras que
otras tienen rendimientos negativos. Los traders tienden a vender rápidamente las acciones
con pérdidas para beneficiarse de los impuestos, lo que provoca una disminución de precios en
diciembre. En enero, se produce un efecto rebote y los rendimientos aumentan.

-efecto weekend: los rendimientos de lunes a jueves (casi a viernes), son mayores q los
rendimientos entre el viernes y el lunes.

Al cierre de la sesión bursátil, los últimos deals suelen concluir con precios más altos,
posiblemente porque los inversionistas esperan para evaluar los acontecimientos antes de
tomar decisiones.

Efecto momentum:

Las acciones de empresas pequeñas (small caps) suelen tener rendimientos superiores a las de
empresas grandes (big caps). Esto se debe a la base inicial más baja en la que parten, lo que les
permite tener un mayor margen para crecer de manera significativa. Además, necesitan una
menor proporción de incremento en ventas para lograr un crecimiento notable en
comparación con las grandes empresas.
Las compañías que ya tienen una gran participación de mercado y su mercado es de poco
crecimiento suelen generar muchas utilidades, que tienden a repartir en dividendos.

El CAPM no siempre funciona para empresas pequeñas. Para ellas, se agrega una prima por
liquidez y tamaño para reflejar su mayor riesgo y menor liquidez. En empresas grandes, el
CAPM es más aplicable.

Neglected firms: Empresas ignoradas con poco seguimiento. Suelen tener mejores
rendimientos, relacionado con el fenómeno de las "small caps" que también reciben menos
seguimiento.

PER: Empresas con PER bajo suelen tener un desempeño superior al mercado, indica
subvaluación

BV/P: Cuanto mayor sea, mejor rendimiento

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CUIDADO Las anomalías en el mercado no son bases fiables para estrategias de inversión.
Pueden desaparecer repentinamente.

SESGOS

El disgusto por perder es emocionalmente más fuerte que la satisfacción por ganar.

Markowits: Busca minimizar el riesgo para un nivel dado de rentabilidad y maximizar la

rentabilidad para un nivel dado de riesgo debido al miedo al riesgo.

banca symon: implica que los bancos no coloquen, que capten (custodien tu plata) de ahí te
cobran un fee. El central es el prestamista de última instancia de los bancos.

sesgo de existo: Ocurre cuando la muestra incorpora eventos excepcionales (cisnes negros),
distorsionando la percepción de éxito.

Finanzas conductuales: Explora las fluctuaciones de precios a través de las emociones y

decisiones de los inversores.

=> el disgusto por la pérdida es mayor

=> exceso de confianza (2 componentes)

1. Confiar extremadamente en la calidad de la información que tú tienes

2. Confiar extremadamente en tu capacidad para procesar

Durante las fases del ciclo de inversión, hay olas de precios con máximos y mínimos. Los
inversores a menudo entran en el mercado cuando los precios ya han subido lo suficiente, en
un momento inoportuno, lo que puede llevar a pérdidas al continuar en la tendencia
descendente.

3. Concepto de racionalidad limitada: no tienes tanta capacidad para considera absolutamente

toda la información (el 100%) y procesarla.

=> La prensa financiera sigue acciones con fuertes fundamentos, pero estas no siempre tienen
un buen desempeño en el mercado.
=> Contabilidad mental es común en inversores menos informados, resultando en una falta de
diversificación en sus carteras.

Portafolio: compuesto por más o igual que 2 activos. El Rendimiento del portafolio y la DE del
portafolio (mide el riesgo, volatilidad) son parámetros necesarios para la construcción de un
portafolio. Mientras más acciones, se reduce el riesgo (DE). Llegando al sesgo de mercado.

Este sesgo implica que usualmente hay inversionistas que ven acción x acción y no de manera
conjunta.

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Análisis técnico:

Premisa:

Determina momentos de compra o venta, pero no explica el porqué. Aunque este análisis
técnico puede conversar con el análisis fundamental.

*los técnicos integrales entienden que las fuerzas de oferta y demanda se originan en los
fundamentos.

- observan patrones y tendencias basados en conductas de inversionistas.

* Eficiencia del mercado de capitales: Se centra en la velocidad de incorporación de

información en el precio, lenta según técnicos y rápida según fundamentalistas.

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Al comprar acciones comunes, se adquiere un porcentaje de la compañía, reflejado en el equity

(patrimonio neto contable).

Político: Votar en la junta general de accionistas, dependiendo del porcentaje de participación.

Económico: Derecho a recibir dividendos, una parte de las utilidades, cuando Utilidades Netas
(UN) o Resultados Acumulados son positivos.

*la UN va al patrimonio, lo cual se sumará a los Resultados acumulados. (también se puede

repartir div. sin tener algo q repartir).

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Preferentes (Pregunta 3):

No voto en la JGA

Tienen prioridad en el cobro de dividendos antes que las acciones comunes

Forman parte del patrimonio, pero se comportan más como deuda

Son parte del patrimonio pero se comporta como una deuda, a diferencia de las comunes que
se reparten dividendos cuando hay algo q repartir.

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Drivers:
Dividendos (estables): Estrategia defensiva con acciones dividenderas y bonos para un
portafolio estable.

Ganancias de capital (volátil): Enfocado en crecimiento con alta volatilidad a largo plazo,
requiere paciencia.

Composición del portafolio defensivo:

Bonos Investment Grade: Soberanos y corporativos de alto rating. Acciones dividenderas:

Sectores maduros como bancos, seguros, fondos de pensiones. Empresas con alta inversión en
activos (capex).Empresas de servicios públicos (utilities). Inversiones de mercado monetario:
Efectivo, certificados de depósito, etc.

Enfoque defensivo con mayor peso en bonos y acciones dividenderas, manteniendo una
proporción significativa en inversiones de mercado monetario.