Tema 7

Tema 7: Hedge Funds
Inversiones Alternativas.
Grado en Contabilidad y Finanzas.
Profesora: Irene Gutiérrez López
Temario
Tema - 1: Inversiones Alternativas.
Tema - 2: Teoría de carteras.
Tema - 3: Inversión en inmuebles.
Tema - 4: Inversión en activos de arte.
Tema - 5: Inversión en activos de colección.
Tema - 6: Inversión en metales preciosos y materias primas.
Tema - 7: Hedge Fund
Tema - 8: Private Equity

Índice
1. Introducción
2. Definición y características de los Hedge funds
3. Apalancamiento
4. Normativa
5. Estrategias y estilos de inversión
6. Rentabilidad y Riesgo de los Hedge Funds
7. Selección de Hedge Funds

Recordamos…
Introducción
Se entiende por fondo de inversión una institución de inversión colectiva (IIC) que tiene por
objeto reunir las aportaciones de distintos inversores (partícipes del fondo), ya sean
personas físicas o jurídicas.
Estos fondos son invertidos en distintos instrumentos financieros por una sociedad
gestora. Los títulos y efectivo que constituyen el patrimonio del fondo de inversión se
encuentran bajo la custodia de la sociedad depositaria, quien ejerce funciones de garantía y
vigilancia sobre la política de inversión llevada a cabo por la sociedad gestora.
Además, intervienen las entidades comercializadoras, encargadas de la venta de
participaciones y la captación de capitales del fondo, actividad por la que suelen recibir parte de
las comisiones generadas por el mismo.
Los fondos de inversión son considerados una inversión

diversificada, ya que invierten en numerosos instrumentos,
lo que reduce el riesgo.
Profesora: Irene Gutiérrez López 4

Introducción
Fondo de
Fondo de
Hedge fund rentabilidad
cobertura
absoluta
Fondo de Fondo de alto

inversión libre riesgo
Es un vehículo de inversión alternativa o fondo de alto riesgo en el que los

gestores toman decisiones de inversión con menos limitaciones legales.
Introducción
El origen del concepto de hedge fund se remonta hacia 1949. Año

en el que Alfred Winslow Jones ideo una estrategia de inversión
que, según él, era mucho mejor que las utilizadas hasta ese
EVOLUCIÓN
momento.
Diseñó un porftfolio compuesto por posiciones largas, cortas y

endeudándose (apalancamiento financiero) para potenciar el
impacto de los potenciales retornos de las inversiones realizadas.
A lo largo de los años el capital invertido en estos fondos de inversión ha ido

aumentando, incrementándose al mismo tiempo el número de instituciones que ofrecen
estos servicios de inversión alternativos a la inversión tradicional. Hoy en día se consideran
productos de inversión de alto riesgo, aunque pueden ser interesantes como diversificación
de una cartera debido a su baja correlación con el mercado y la capacidad de generar
rentabilidad incluso en contextos de mercado bajistas.

2. Definición y características
DEFINICIÓN
Según la terminología utilizada por la normativa española que los regula, bajo la denominación hedge
funds o Fondos de Inversión Libre (FIL), se engloba un grupo heterogéneo de fondos de inversión
los cuales, mediante diferentes estrategias de inversión (agresivas), buscan en su gestión escapar
del riesgo sistemático (riesgo de mercado) tratando de obtener rendimientos absolutos
positivos bajo cualquier contexto de mercado.
En España su regulación se encuentra en el Reglamento de instituciones de inversión colectiva (Real

Decreto 1082/2012). Su principal referencia está en el artículo 73 del mismo.
https://www.boe.es/buscar/act.php?id=BOE-A-2012-9716#a73
Baja correlación con los mercados financieros Obtención de retornos en términos

tradicionales absolutos.
Suelen registrar altos ratios de Sharpe (bien por Son inversiones con una liquidez limitada.
tener altas rentabilidades o bajas volatilidades)
CARACTERÍSTICAS
Por el público al
que van dirigidos.
Por la estructura
de comisiones.
Por su liquidez.

1. Por el público al que van dirigidos
Los HF son productos de inversión que van dirigidos a un perfil inversor muy concreto que
se caracteriza por:
→ Alto nivel de tolerancia al riesgo: El alto nivel de riesgo asumido
por algunas estrategias de inversión hacen que este producto sea calificado como
complejo y, por tanto, dirigido a inversores cualificados.
→ Nivel de renta alto: En España se exige un desembolso mínimo a partir de 50.000

€ con el fin de restringir la entrada a este tipo de productos a un perfil
muy sofisticado. En EE.UU para invertir en un HF deben estar acreditados y
demostrar un nivel de renta anual elevado + un patrimonio de 1 MM de dólares.
Si los clientes de los HF son exclusivos, es lógico pensar que los gestores de dichos fondos
también lo son. Suelen ser profesionales muy reputados del sector financiero, que por
gestionar este tipo de fondos reciben grandes remuneraciones.
Ranking de gestores de hedge funds
Gestores de Hedge funds mejor pagados en 2015

1. Kenneth Griffin, (Citadel) 1.700 millones $
2. James Simons, (Renaissance Technologies) 1.700 millones $
3. Raymond Dalio (Bridgewater Associates) 1.400 millones $
4. David Tepper (Appaloosa Management) 1.400 millones $
5. Israel Englander (Millennium Management) 1.200 millones $

2. Por la estructura de comisiones
Los HF también difieren de los fondos de inversión en la forma en que cobran sus honorarios:
→ Comisión de gestión: La diferencia en este tipo de comisión respecto a los fondos de
inversión convencionales radica en que la cuantía suele ser elevada (2% o superior, sobre el
patrimonio gestionado).
→ Cuota de incentivos: Es una comisión vinculada a la generación de beneficios (en

algunos casos, sólo se aplica si se supera el rendimiento de año anterior o a partir de una
rentabilidad mínima), soliendo situarse entre el 10-20% de éstos. La idea de esta cuota es
premiar al gestor que haya generado un buen rendimiento.

Se calcula dividiendo la valoración
del patrimonio total del fondo en
3. Por su liquidez un día concreto entre el número de
participaciones en circulación.
→ Los hedge funds no tienen liquidez diaria, sino que su Valor Liquidativo Patrimonial (VLP)
se suele calcular mensual o trimestralmente, momento en que permiten realizar reembolsos y
suscripciones. Cada hedge fund determina un periodo mínimo de pre-aviso mínimo para poder
hacer reembolsos, que oscila normalmente entre los 15 y los180 días.
→ Esta limitación de la liquidez es coherente con la estrategia de gestión que está

siguiendo el gestor del fondo, permitiendo deshacer posiciones complejas con el fin de generar
liquidez y hacer frente a las peticiones de reembolso.
→ Lock-up: En algunos casos, incluso se obliga al inversor a mantener su inversión

durante un mínimo de tiempo, o someter los reembolsos a elevadas penalizaciones (~2-10%)
durante ciertos periodos.

3. Apalancamiento
La mayoría de HF se apoyan en el uso de apalancamiento financiero. Lo que hacen es
tomar dinero (normalmente endeudándose o mediante productos derivados) prestado
para lograr una mayor rentabilidad.
El uso del apalancamiento posibilita alcanzar un mayor rendimiento del fondo

pero implica un incremento del riesgo en este tipo de fondos: Si un fondo está altamente
apalancado y el mercado no se mueve de una manera favorable, el fondo puede perder una
gran cantidad de dinero rápidamente.
Existes tres métodos habituales de apalancamiento en este tipo de fondos:
1. Prime broker: préstamos concedidos por los intermediarios financieros
que son depositarios del fondo.
2. Repo: Los hedge funds venden repos a sus depositarios, con los que reciben
temporalmente efectivo que utilizan para liquidar sus operaciones.
3. Derivados: este tipo de productos permiten que, con pequeñas
inversiones, se obtengan elevadas plusvalías / minusvalías.

4. Normativa
Disposiciones regulatorias:
➢ Desembolso mínimo inicial de 50.000 €.
➢ Acciones de marketing orientadas exclusivamente a inversores cualificados.
➢ Deberán existir, al menos, 25 partícipes.
➢ El VLP se calculará según lo establecido en el folleto, no será necesariamente de forma diaria, pero,
al menos, tendrá que haber un valor liquidativo trimestral. Las suscripciones y reembolsos
se tendrán que hacer con la misma periodicidad, y se contempla la posibilidad de que se permitan
aportaciones de activos además de las aportaciones de efectivo.
➢ La estructura de comisiones del fondo (gestión, depositaría, suscripción y reembolso) no tendrán
límites máximos ni mínimos, siendo común la existencia de comisiones de gestión referenciadas a
los rendimientos del fondo.
➢ El patrimonio del fondo podrá invertirse libremente en instrumentos derivados, aunque
se establece un límite de endeudamiento equivalente a cinco veces del valor de dicho patrimonio.

4. Normativa
Diferencias habituales entre las IICIL españolas y
algunos hedge funds extranjeros:
Los hedge funds extranjeros pueden invertir en activos ilíquidos, fuera de la OCDE,
mercados no cotizados, etc. Mientras que las IICIL españolas deben invertir en
activos líquidos.
Los hedge funds suelen estar domiciliados en paraísos fiscales, mientras que las
IICIL, no.
Los hedge funds suelen tener comisión por éxito, mientras que las IICIL suelen tener
una estructura fija.
Transparencia: En los hedge funds la liquidez es mensual, trimestral o, incluso, anual.

En las IICIL la liquidez es diaria, semanal o, como mucho, trimestral, según
normativa.
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La libertad de la que gozan los gestores de Hedge Funds en la toma de decisiones de inversión
tiene como consecuencia la existencia de una amplia variedad de este tipo de fondos.
Así, los Hedge Funds pueden tomar tanto posiciones largas como cortas (por ejemplo, mediante
derivados o vendiendo títulos), de ahí su nombre de “fondos bidireccionales”.
Para tomar posiciones cortas los HF pueden optar por las siguientes operaciones alternativas:
→ Mediante derivados, por ejemplo, vendiendo futuros, comprando opciones PUT o vendiendo
opciones CALL.
→ Mediante el préstamo de títulos. Los títulos prestados son vendidos en el mercado para volver a
recomprarlos una vez se hayan depreciado
La heterogeneidad de estrategias aplicadas por cada fondo hace muy difícil poder clasificarlos
en función de las operaciones que realizan a diario, aunque intentaremos describir las estrategias
más comunes entre los HF.

Long / Short
Arbitraje y valor relativo
Global Macro
Estrategias Event Driven
Futuros gestionados
Divisas
Volatilidad Estrategia
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Long / Short
Estrategia “Long”. Es sencilla, consiste en comprar un activo financiero a la espera de que este
incremente su precio. En las operaciones bursátiles corrientes se gana dinero comprando barato y
vendiendo caro.
Estrategia “Short”. En la cual se vende un activo a un precio determinado esperando que este
baje su precio posteriormente para recomprarlo más barato, devolviendo el activo tomado en
préstamo y generando una plusvalía por la diferencia. En este caso, el riesgo es mayor, puesto que
las pérdidas potenciales pueden ser ilimitadas.
La estrategia Long / short es la más popular en este tipo de fondos y tiene por objeto aprovechar
tanto las subidas como las bajadas del mercado. Mediante esta estrategia los gestores buscan invertir en
activos que consideran infravalorados, tomando una posición larga (“long”) y vender aquellos
activos que consideran sobrevalorados, vendiendo en corto (“short”) los mismos.

Imaginemos que un gestor prevé la caída de la cotización de una acción, cuyo valor actual es
de 80 euros. Toma prestada la posición y la vende a 80 euros para recomprarla más tarde,
esperando que el precio se reduzca. Si la acción llega a 72 euros, esa transacción habrá
generado un 10%, menos los gastos generados por el préstamo de los valores y la
intermediación. No obstante, hay que tener en cuenta que si el precio sube, el gestor deberá
cerrar esa operación comprando el valor más caro y asumiendo una pérdida.

Arbitraje y valor relativo

Es la estrategia que más se corresponde con la literalidad del nombre hedge fund, o “fondo de
cobertura”. Son aquellas estrategias que tratan de obtener beneficios identificando ineficiencias en los
mercados de valores, capturando el diferencial entre el valor real de un activo y su cotización. Son, por
tanto, estrategias ajenas a la evolución general de los mercados (no tienen riesgo sistémico).Consiste en
mantener una posición larga y una posición corta sobre el mismo valor o sobre dos
valores que tienen una correlación conocida. Dentro de esta categoría podemos distinguir:
1. Arbitraje estadístico: Basado en el supuesto de que, en 3. Arbitraje de Deuda: El gestor intenta aprovechar los
el medio o largo plazo, acciones similares convergerán a diferenciales de rentabilidad entre activos financieros de
la media del sector. De esta forma, las acciones que están distinta duración, aprovechando la inclinación de la curva
cotizando por encima de la media del sector son de tipos de interés, o bien entre activos de distinto riesgo
vendidas, mientras que las acciones que cotizan por de crédito.
debajo de la media son compradas.
4. Arbitraje diversificado: Cualquier operación en la que
2. Pair trading: Consiste en buscar acciones muy el gestor toma una posición larga en un activo y una
correlacionadas para tomar posiciones largas y cortas en posición corta en otro activo, intentando aprovechar
el momento en el que la correlación de las acciones se la ineficiencia del mercado.
rompa momentáneamente, aprovechando así dicha
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ineficiencia para obtener un beneficio. Profesora: Irene Gutiérrez López
Global Macro
Consiste en identificar posibles anomalías en los precios de distintos activos financieros y

divisas. Es una estrategia que presenta un notable riesgo, puesto que no se realiza ninguna
operación de cobertura, sino que se apuesta por la evolución de un sector o zona geográfica.
Top-down: partiendo de un análisis macroeconómico, se identifican sectores y

empresas en los que invertir con elevado potencial de apreciación o depreciación.
En el caso de mercados emergentes, los gestores parten de un análisis

macroeconómico para identificar aquellos países que pueden presentar un mayor
potencial de crecimiento a corto plazo.

Event Driven
Esta estrategia consiste en aprovechar la evolución de un activo consecuencia de un hecho

extraordinario sucedido en el mercado (por ejemplo, empresas en proceso de reestructuración que
pueden ser opados, en quiebra, en proceso de fusión, o cualquier otra situación especial que provoca
que el precio de mercado de la empresa difiera considerablemente de un posible valor teórico).
Ejemplos de estrategias:
Arbitraje de fusiones: El gestor compraría acciones de la empresa adquirida y

la ventade acciones de la empresa compradora para aprovechar el descuento
de la empresa a absorber sobre el precio que tendrá una vez fusionada.
Distressed securities: tiene como objetivo adquirir valores de empresas en
situaciones graves que, si superan su situación de crisis, pueden generar
grandes plusvalías.

Futuros
gestionados
Consistente en la negociación activa de contratos de derivados (principalmente futuros)sobre cualquier
tipo de subyacente (activos financieros o commodities). En general, estos fondos operan en mercados
muy líquidos, lo que les proporciona mucha flexibilidad para cambiar sus inversiones con rapidez, a fin
de aprovecharlas tendencias alcistas y bajistas del mercado.
Divisas
Estrategia de inversión en los mercados de divisas, no sólo en una moneda concreta, sino en pares de
divisas o fluctuaciones de tipos de cambio, incluyendo estrategias con derivados.
Divisas
Trata de buscar rentabilidad mediante la anticipación de la volatilidad del mercado (la operativa en
volatilidad suele hacerse a través de productos derivados como las opciones, instrumentos financieros
que están expuestos a un subyacente y tienen riesgo de apalancamiento)
Como ya hemos comentado anteriormente, una de las características más destacadas

de los hedge funds es que tienen como objetivo la obtención de rentabilidad
absoluta (rentabilidad independiente de la evolución de los mercados).
Para evaluar el desempeño de los hedge funds en la consecución de este
objetivo contamos con diversas técnicas, entre las que destacan:
El ratio de Sharpe
El benchmark
El alpha de Jensen

El ratio de Sharpe: mide la rentabilidad adicional que obtiene el fondo por unidad de
riesgo. Un ratio superior a 1, supone una buena gestión del binomio rentabilidad-riesgo.
El ratio de Sharpe se calcula restando la rentabilidad de un activo sin riesgo a la rentabilidad
de nuestra inversión y dividendo el resultado entre el riesgo, calculado como la desviación
típica de la rentabilidad de la inversión.
𝑹𝑯𝑭 − 𝑹𝒇 Uno de los ratios más utilizados a la hora de

𝑺= analizar un fondo de inversión, porque mide
𝝈𝑯𝑭 la rentabilidad ajustada al riesgo.
𝑅𝐻𝐹 = Rentabilidad anual del Hedge Fund.

𝜎𝐻𝐹 = Volatilidad del Hedge Fund, medida a través de la desviación típica de la rentabilidad
del fondo en un periodo determinado.
𝑅𝑓 = Rentabilidad del activo libre de riesgo de referencia.

Ejemplo Ratio de Sharpe: Supongamos que dos gestores de hedge funds, Gestor A y Gestor B,
han obtenido una rentabilidad del 14% y el 8% durante el pasado ejercicio, respectivamente.
En relación con el riesgo de cada uno de los fondos, el del Gestor A, más arriesgado, tuvo
una volatilidad (medida por su desviación típica) del 8%, mientras que el del Gestor B, tuvo un
3%. Si el interés del activo libre de riesgo de referencia en ambos casos es el 1,4%
¿Quién ha obtenido mayor rentabilidad en función del riesgo asumido?
𝟎, 𝟏𝟒 − 𝟎, 𝟎𝟏𝟒
𝑺𝑨 = = 𝟏, 𝟓𝟕𝟓
𝟎, 𝟎𝟖
𝟎, 𝟎𝟖 − 𝟎, 𝟎𝟏𝟒
𝑺𝑩 = = 𝟐, 𝟐
𝟎, 𝟎𝟑
Basándonos en estos resultados, podemos afirmar que el Gestor B ha conseguido mayor

rentabilidad por unidad de riesgo asumido que el Gestor A.

El benchmark: Una forma muy habitual de valorar la gestión de un fondo de inversión es

comparar el rendimiento del fondo con respecto a un índice de referencia, de tal forma que si
la rentabilidad del fondo es superior a la del índice, diríamos que el fondo está siendo bien
gestionado ya que está “batiendo al mercado”.
Por ejemplo, para medir el rendimiento de la cartera de un inversor de renta

variable española se puede utilizar como benchmark un índice bursátil como el Ibex
35, y así saber si ha obtenido más rentabilidad que este índice, o por el contrario, al
inversor le hubiera salido más rentable invertir directamente en el Ibex 35

El alpha de Jensen: se define como el diferencial de la rentabilidad obtenida por el fondo y la

que podría haber conseguido el benchmark con la misma cantidad de riesgo. Es decir, representa la
capacidad que tiene la gestora del hedge fund para alcanzar un retorno superior al esperado en
función del riesgo asumido por el fondo.
El Alfa de Jensen es un ratio que mide la habilidad de un gestor de carteras de inversión por
obtener rentabilidades por encima del índice bursátil de referencia ajustadas por el riesgo.
Podemos deducir que es el diferencial de rentabilidad conseguida real (restando el activo libre de
riesgo) ajustado por el riesgo sistemático, que es el medido por la beta. Al utilizar nada más el riesgo
medido por la beta, es un ratio que no mide el grado de diversificación de la cartera, como sí lo
hace el ratio de sharpe.

El alpha de Jensen:
𝛼 = (𝑅𝐻𝐹 − 𝑅𝑓 ) − (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓 ) × 𝛽𝑖𝑚
𝑅𝐻𝐹 = Rentabilidad del Hedge Fund

𝑅𝑓 = Rentabilidad del activo libre de riesgo de referencia.
𝑅𝑚 = Rentabilidad del mercado
𝛽𝑖𝑚 = beta del activo respecto al mercado
Puesto que los HF buscan rentabilidades absolutas, estos se centran en la búsqueda de α, es decir, la
rentabilidad obtenida en base a un riesgo no sistemático o ajeno completamente a la evolución global
del mercado, mientras que los fondos de inversión tradicionales pretenden generar rentabilidad
mediante la obtención de β, que mide la correlación del rendimiento de un activo con respecto a la
evolución de los mercados (riesgo sistemático).
Valores que puede tomar Alfa de Jensen:

α > 0: Es la opción que todo gestor quiere. Si estadísticamente consigue resultados por
encima de 0, y además bate a la media de sus competidores, el gestor está aportando valor
añadido al lograr batir al mercado.
α = 0: En este caso el gestor está replicando la rentabilidad del mercado.
α < 0: El gestor, no está consiguiendo ni siquiera la rentabilidad que le corresponde por el

riesgo sistemático asumido.

Ejemplo 1 Alpha: Supongamos que tenemos dos fondos de inversión y los siguientes datos:
Fondo 1
• Rentabilidad anual: 6%
• Rentabilidad del activo libre de riesgo (el fondo es estadounidense, por lo que aquí tomaremos los
datos de los bonos del Tesoro): 2%
• Rentabilidad del índice de referencia (Dow Jones): 4,5%
• Beta: 1,2
Fondo 2
• Rentabilidad anual: 6,5%
• Rentabilidad del activo libre de riesgo (el fondo es español, por lo que aquí tomaremos los datos
de los bonos españoles): 3,5%
• Índice de referencia Ibex 35: 5,5%
• Beta: 0,9
Estimar el Alfa de Jensen de ambos fondos e interpretar el resultado obtenido.

Fondo 1
Alfa de Jensen=(6%-2%)-1,2(*4,5%-2%)= 1
Fondo 2
Alfa de Jensen=(6,5%-3,5%)-0,9(5,5%-3,5%)= 1,2
El fondo 2 tiene un Alfa de Jensen superior al del fondo 1.
Esto se explica no solo por su mayor rendimiento, sino porque además está asumiendo un
menor riesgo sistemático que el indicador de referencia (Cuando Beta es menor a 1 significa
que la cartera es menor volátil que su benchmark).

Ejemplo 2 Alpha
Imagínese que un gestor de carteras en Europa «A» gestiona el fondo «ABC» con los siguientes datos:
La rentabilidad conseguida en el año 2015 = 6%.
El activo libre de riesgo en Europa es el bund alemán = 1%.
El índice a batir es el Eurostoxx, que ha tenido una rentabilidad anual de = 4%.
La beta de la cartera del gestor «A» es = 0,5
Imagínese otro gestor de carteras en Estados Unidos «B» gestiona el fondo «DEF» con los siguientes datos:
La rentabilidad conseguida en el año 2015 = 8%.
El activo libre de riesgo en EEUU es el T bond = 2,5%.
El índice a batir es el S&P500, que ha tenido una rentabilidad anual de = 6%.
La beta de la cartera del gestor «A» es = 1,5

α (ABC) = (6%-1%) -(4%-1%) *0,5 = 3,5
α (DEF) = (8%-2,5%) -(6%-2,5%) *1,5 = 0,25
El gestor «A» tiene un Alfa de Jensen de 3,5, mientras que el gestor «B» tiene un
Alfa de Jensen de 0,25. ¿Cuál es mejor gestor?
Claramente el gestor «A» es mucho mejor gestor, aun consiguiendo una menor
rentabilidad anual en su fondo ABC, lo están haciendo asumiendo un menor riesgo
medido por la beta que es del 0,5 frente al 1,5.

A pesar de la heterogeneidad, todos los hedge funds deben coincidir

en los siguientes rasgos:
Objetivo: Generar
Libertad en la política de
Rendimientos absolutos
inversión.
positivos.
Flexibilidad en información y
Exclusividad en inversores
liquidez. El VLP no se
cualificados.
calcula de forma diaria.

En el siguiente cuadro tratamos de resumir las diferencias entre la inversión
alternativa en Hedge funds, y los fondos de inversión tradicionales.
HEDGE FUNDS FONDOS
TRADICIONALES
Sector Heterogéneo Homogéneo
Transparencia Poca Mucha
Posiciones Largas y cortas Largas
Apalancamiento Si No
Objetivo de rentabilidad Absoluta Referenciada
Búsqueda de Alpha Beta
Regulación Poca Muchas
Instrumentos Financieros Ilimitados Limitados por regulación
El gestor participa Si No
Comercialización Clientes cualificados Público General
Desembolso mínimo Si No
Limitación de Patrimonio Si No
Comisiones En función de resultados Fijas
Decisiones de inversión Oportunistas Ligadas a una referencia
Liquidez Poca Diaria
36

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Tema 7: Hedge Funds

Profesora: Irene Gutiérrez López

Profesora: Irene Gutiérrez López

Los fondos de inversión son considerados una inversión

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Fondo de Fondo de alto

Es un vehículo de inversión alternativa o fondo de alto riesgo en el que los

El origen del concepto de hedge fund se remonta hacia 1949. Año

Diseñó un porftfolio compuesto por posiciones largas, cortas y

A lo largo de los años el capital invertido en estos fondos de inversión ha ido

Profesora: Irene Gutiérrez López 6

En España su regulación se encuentra en el Reglamento de instituciones de inversión colectiva (Real

Baja correlación con los mercados financieros Obtención de retornos en términos

Profesora: Irene Gutiérrez López 8

→ Nivel de renta alto: En España se exige un desembolso mínimo a partir de 50.000

Gestores de Hedge funds mejor pagados en 2015

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→ Cuota de incentivos: Es una comisión vinculada a la generación de beneficios (en

Profesora: Irene Gutiérrez López 11

→ Esta limitación de la liquidez es coherente con la estrategia de gestión que está

→ Lock-up: En algunos casos, incluso se obliga al inversor a mantener su inversión

Profesora: Irene Gutiérrez López 12

El uso del apalancamiento posibilita alcanzar un mayor rendimiento del fondo

Profesora: Irene Gutiérrez López 13

Profesora: Irene Gutiérrez López 14

Transparencia: En los hedge funds la liquidez es mensual, trimestral o, incluso, anual.

Profesora: Irene Gutiérrez López 16

Arbitraje y valor relativo

Estrategias Event Driven

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Profesora: Irene Gutiérrez López 19

Arbitraje y valor relativo

Consiste en identificar posibles anomalías en los precios de distintos activos financieros y

Top-down: partiendo de un análisis macroeconómico, se identifican sectores y

En el caso de mercados emergentes, los gestores parten de un análisis

Profesora: Irene Gutiérrez López 21

Esta estrategia consiste en aprovechar la evolución de un activo consecuencia de un hecho

Arbitraje de fusiones: El gestor compraría acciones de la empresa adquirida y

Profesora: Irene Gutiérrez López 22

Como ya hemos comentado anteriormente, una de las características más destacadas

Profesora: Irene Gutiérrez López 24

𝑹𝑯𝑭 − 𝑹𝒇 Uno de los ratios más utilizados a la hora de

𝑅𝐻𝐹 = Rentabilidad anual del Hedge Fund.

Profesora: Irene Gutiérrez López 25

Basándonos en estos resultados, podemos afirmar que el Gestor B ha conseguido mayor

Profesora: Irene Gutiérrez López 26

El benchmark: Una forma muy habitual de valorar la gestión de un fondo de inversión es

Por ejemplo, para medir el rendimiento de la cartera de un inversor de renta

Profesora: Irene Gutiérrez López 27

El alpha de Jensen: se define como el diferencial de la rentabilidad obtenida por el fondo y la

Profesora: Irene Gutiérrez López 28

𝑅𝐻𝐹 = Rentabilidad del Hedge Fund

Valores que puede tomar Alfa de Jensen:

α = 0: En este caso el gestor está replicando la rentabilidad del mercado.

α < 0: El gestor, no está consiguiendo ni siquiera la rentabilidad que le corresponde por el

Profesora: Irene Gutiérrez López 30

Estimar el Alfa de Jensen de ambos fondos e interpretar el resultado obtenido.

Profesora: Irene Gutiérrez López 31

El fondo 2 tiene un Alfa de Jensen superior al del fondo 1.

Profesora: Irene Gutiérrez López 32

Profesora: Irene Gutiérrez López 33

α (ABC) = (6%-1%) -(4%-1%) *0,5 = 3,5

α (DEF) = (8%-2,5%) -(6%-2,5%) *1,5 = 0,25