1.

INTRODUCCIÓN: ORIGEN Y FUNCIONES DEL DINERO

1.1. INTERCAMBIO VOLUNTARIO

Es el acuerdo de intercambio de bienes o servicios entre dos o más personas que esperan
beneficiarse. Esto se produce porque cada una de las partes valora más lo que recibe que lo
que entrega a cambio.

El intercambio voluntario es universal y surge por la diversidad de personas (cada una

posee distintas habilidades y aptitudes) y zonas geográficas (cada zona geográfica posee
determinados recursos naturales). La especialización permite que cada persona desarrolle
mejor su habilidad y que cada zona geográfica desarrolle mejor sus particulares recursos
naturales.

a) Intercambio Voluntario Directo

Acuerdo en que dos o más personas intercambian directamente bienes o servicios.

Problemas del intercambio voluntario directo:

- Indivisibilidad de muchos productos.

Si un sastre tiene una camisa y desea cambiarla por pollos y panes; podría hacerlo
solo dando un pedazo de la camisa al granjero y otro pedazo al panadero; que no les
servirán de nada a ninguno de los dos.

- Falta de coincidencia de necesidades

Si un granjero tiene pollos y un zapatero tiene zapatos, solo pueden intercambiar si

cada uno necesita lo que tiene el otro.

b) Intercambio Voluntario Indirecto

Ocurre cuando una dos o más personas intercambian indirectamente bienes o servicios.
Es decir, una persona cambia su producto por uno que no necesita, y que luego cambia
este último por el producto que sí necesita.

Ejemplo.

Sí un granjero necesita zapatos y un zapatero en lugar de pollos necesita aceite, el

granjero cambiará sus pollos por aceite de un industrial y luego cambiará ese aceite por
zapatos. Así, el aceite actúa como un intermediario para conseguir los zapatos que sí
necesita.

Los bienes se diferencian por su facilidad de venta. Para algunos bienes es fácil hallar un
comprador dispuesto a pagar el mayor precio (o al menos pagar un precio ligeramente
menor) por ellos. Para otros, sin embargo, es difícil hallar un comprador, aun cuando el
vendedor está dispuesto a aceptar un precio menor al que podría obtener de un comprador
cuya demanda fuera mayor.

Esa diferencia entre los bienes por su facilidad de venta genera el Intercambio Indirecto: si
una persona posee un bien de difícil venta y, por ende, no puede obtener en el presente el
bien que necesita, o si todavía no sabe qué bien necesitará en el futuro; aumentaría la
posibilidad de satisfacer sus necesidades futuras cambiando en el presente su bien de difícil
venta por un bien de fácil venta.

Por otro lado, las condiciones materiales de algunos bienes como su escasa duración o
los gastos que exige su almacenaje dificultan la espera. El temor de que una reducción de la
demanda reduzca el valor de estos bienes incita al interesado a acelerar el intercambio. En
cualquier caso, lo más favorable sería adquirir otro bien que, en su momento, le será más
fácil vender (aunque con ese otro bien no pueda satisfacer directamente ninguna de sus
necesidades actuales).

Así, dicho bien que la gente adquiere fácilmente y que intercambia luego por bienes que
necesitará consumir o utilizar en el futuro se denomina medio de intercambio. Estos
bienes pueden ser fraccionables, más duraderos, o fácilmente transportables.

El oro y la plata que eran utilizados en el consumo (joyas) y la producción (herramientas de

trabajo), al tener esas características, se convirtieron en medios de intercambio causando
el incremento de sus demandas.

1.2. EL MEDIO DE INTERCAMBIO Y EL DINERO

Un intercambio interpersonal viene a ser indirecto cuando entre los bienes que las
personas desean canjear se interpone un medio de intercambio. Este intercambio
indirecto analiza los motivos del canje entre el medio de intercambio y los bienes.

Cuando un bien se ofrece y se acepta como medio de intercambio de carácter

generalizado, se transforma en dinero. El dinero es la cosa de más fácil venta y la gente lo
desea porque puede usarlo en posteriores intercambios.

La única función del dinero es servir como medio de intercambio. Sus otras funciones
(atesorarse y servir de unidad de cómputo entre precios presentes y precios futuros) son
aspectos particulares de dicha función. El desarrollo de un medio de intercambio en el
mercado es la única manera de crear dinero; por tanto, la oferta de dinero está sujeta a su
demanda en el mercado. La oferta y demanda de dinero determinan así su precio.

El dinero es escaso: las personas desean tener dinero estando dispuestas a entregar
bienes o servicios a cambio. El dinero tiene efectivo valor de intercambio: la gente
sacrifica otras cosas por hacerlo suyo; está dispuesta a “pagar un precio”. La particularidad
de ese precio es que no puede expresarse en dinero.

Al tratar con bienes, que son objeto de compraventa, hablamos de su precio en dinero. En
cambio, al tratar con dinero, hablamos de su poder adquisitivo con respecto a los bienes
adquiridos.

Por tanto, la teoría del dinero es la teoría del intercambio indirecto y del medio de
intercambio.

1.3. VENTAJAS DE USAR EL DINERO COMO MEDIO DE INTERCAMBIO

Con el dinero desaparecen los problemas de indivisibilidad y falta de coincidencia de

necesidades, que afectaban a las economías de intercambio directo.

El dinero estructura la producción, en la que cooperan los factores de producción; que

reciben su pago en dinero.

Los precios al expresarse en dinero permiten comparar el precio de un bien con el precio de
otro: si un lapicero cuesta 2 soles y un reloj 20 sole, un reloj cuesta 10 lapiceros.

Se puede hacer cálculo económico: el empresario calcula cuánto satisface la demanda de

los consumidores al comparar los precios de venta de sus productos con los precios de
compra de los factores de producción (calcula ganancias o pérdidas).

Así, el cálculo económico guía a los empresarios que buscan ganancias; y hace que los
factores de producción se destinen a los usos más provechosos.

1.4. EXPLICACIÓN HISTÓRICA DE LA UNIDAD MONETARIA

Hasta antes de 1933 los países se atenían al patrón oro. El peso era la unidad de medida
del oro, por lo que el dinero-oro se intercambiaba en unidades de peso (onzas y gramos).
Todas las unidades de peso eran convertibles entre sí: 1 onza de oro = 28.35 gramos de oro.
Se podía vender una chompa de lana de vicuña por 1 onza de oro en Estados Unidos o por
28.35 gramos de oro en Perú; ambos precios eran iguales.

El mercado seleccionaba el tamaño de la unidad de peso del dinero-oro que era más
conveniente. La moneda peruana era la libra de oro y la moneda estadounidense era el
dólar de oro.

1.5. EXPLICACIÓN HISTÓRICA DE LA FORMA DEL DINERO

La existencia de oro al alcance de la gente propiciaba la existencia de dinero. El oro se

fraccionaba en monedas para el comercio nacional y en lingotes para el comercio
internacional. La transformación de una forma a otra requería tiempo, esfuerzo y recursos;
y el precio de tal transformación lo fijaba el mercado. Las monedas de oro tenían más valor
que el oro en lingote, porque era más costoso acuñar monedas que hacer lingotes.

Las joyerías hacían joyas con el oro y los bancos acuñaban monedas con él (ambos
negocios privados).

1.6. EXPLICACIÓN HISTÓRICA DE LA OFERTA DE DINERO

Los bancos acuñaban monedas en la forma que más agradaba a la gente, marcaban sus
monedas garantizando su peso y fineza. Las monedas sin marca no eran aceptadas como
dinero.

Los opositores a la emisión privada decían que el fraude se extendería. Era función del
gobierno perseguir el fraude, de modo que todo emisor que no garantice el peso y fineza de
sus monedas sería culpable de estafar a su clientela. La clientela del emisor, sus
competidores y el gobierno estarían alerta a todo fraude en el peso y fineza de sus
monedas.

La Ley de Gresham dice que la mala moneda desplaza a la buena moneda. Dice que la
moneda sobrevaluada por el gobierno desplaza a la moneda devaluada por el mismo.

Ejemplo

Supongamos que circulan monedas de 10 g. y, después de algunos años de uso y

desgaste, algunas monedas pesarán 5 g. En el mercado, las monedas gastadas valdrán
la mitad del valor de las monedas de peso completo, por lo que el valor nominal señalado
en esas monedas gastadas será rechazado. Pero si el gobierno decreta que tanto las
monedas gastadas como las monedas de peso completo deben ser igualmente
aceptadas como medio de pago, estaría decretando un control de precios sobre el tipo de
cambio entre esas dos clases de monedas. De este modo, estaría sobrevaluando
artificialmente las monedas gastadas y devaluando artificialmente las monedas de peso
completo. En consecuencia, la gente pondrá en circulación las monedas gastadas, y
atesorará o exportará las monedas de peso completo.

Las primeras monedas fueron acuñadas por bancos privados. Cuando el gobierno
monopolizó la acuñación y emisión esas monedas ya tenían la garantía de los emisores
privados, en quienes el público confiaba mucho más que en el gobierno.

1.7. IMPORTANCIA DE LA TEORÍA ECONÓMICA DEL ORIGEN DEL DINERO

Analizamos la importancia de esta teoría como sistema de investigación económica para

esclarecer los principios en que se basa la Economía.
Una persona mejora su posición cuando sustituye el cambio directo por el cambio indirecto,
usando como medio de intercambio bienes de más fácil venta. Quien no puede proveerse
del bien que desea mediante el cambio directo, aumentará sus posibilidades de hacerlo en
el futuro si se provee de bienes de más fácil venta. El cambio indirecto evita tener que
esperar que surja una oportunidad para efectuar el correspondiente cambio directo.

El cambio indirecto y el dinero aparecen cuando se juntan ciertas circunstancias. La gente

adquiere determinado bien pensando que luego lo cambiará por algún bien que necesite en
el futuro. Ese bien adquiere la categoría de medio de intercambio y, tan pronto comience a
ser comúnmente utilizado se transformará en dinero.

Así, sólo un comportamiento específico de la gente que comercia entre sí hará efectiva la
existencia del cambio indirecto y el dinero.

La historia nos dice cuándo y dónde se comenzaron a usar los medios de intercambio y
cómo fue reduciéndose el uso de los bienes con tal propósito. No obstante, la historia no
determina cuándo y dónde los medios de intercambio se transformaron en dinero, ya que
la frontera entre el amplio concepto de medio de intercambio y el reducido concepto de
dinero no es clara, sino gradual. Estamos ante un problema de comprensión histórica.

La afirmación de que el cambio indirecto y el dinero fueron implantados por decreto o por
convención debe ser rechazada si se pretende analizar la acción humana ya que, esto
último, se considera una obra de carácter no intencional

1.8. EXPLICACIÓN HISTÓRICA DEL PODER ADQUISITIVO DEL DINERO

Mientras la gente más deseaba poseer un determinado bien para usarlo en el consumo o la
producción, o como medio de intercambio, aumentaba la demanda de dicho bien;
provocando un incremento de su poder adquisitivo (el mercado estaba dispuesto a
entregar una mayor cantidad de otros bienes a cambio de este). La cantidad de esos otros
bienes; es decir, el precio del medio de intercambio dependía parcialmente de esa
demanda generada por quienes deseaban adquirirlo como medio de intercambio.

Así, la demanda del medio de intercambio era resultado de 2 demandas parciales: la

demanda de quienes deseaban usarlo en el consumo o la producción y la demanda de
quienes deseaban usarlo como medio de intercambio. Por lo tanto, el poder adquisitivo
del medio de intercambio era resultado del efecto acumulado de esas 2 demandas parciales.

La magnitud de esa demanda del medio de intercambio dependía, a su vez, del poder
adquisitivo que tenía el propio dinero-mercancía en el mercado.

1.9. EL TEOREMA REGRESIVO PARA EXPLICAR EL PODER ADQUISITIVO DEL

DINERO
El Teorema Regresivo nos dice que, el poder adquisitivo que el dinero tendrá mañana
depende del poder adquisitivo que el dinero-mercancía tuvo ayer. No obstante, se produce
el problema de determinar el poder adquisitivo que el dinero-mercancía tuvo ayer y
recorriendo hacia atrás se llegaba finalmente a aquel instante en que el bien comenzó a
usarse como medio de intercambio.

En ese punto, el poder adquisitivo del bien dependía de la demanda no monetaria de

quienes deseaban usar ese bien en el consumo o la producción.

Aparecen dos hechos: primero, la demanda de un medio de intercambio depende de su

poder adquisitivo, el cual a su vez depende de los servicios monetarios y no monetarios.
Segundo, el poder adquisitivo de un bien que todavía no ha sido demandado como medio
de intercambio depende de la demanda no monetaria de ese bien.

Así, el Teorema Regresivo explica la primera aparición de la demanda monetaria de un

bien que previamente había sido demandado con fines no monetarios. El Teorema
Regresivo para explicar teóricamente la aparición del poder adquisitivo del dinero se
remonta a los Principios que regulan los fenómenos económicos: el poder adquisitivo del
dinero depende de su función como medio de intercambio.

El Teorema Regresivo afirma que un bien puede ser usado como medio de intercambio solo
si ese bien, antes de ser usado como tal, tenía ya poder adquisitivo debido a otros usos no
monetarios.
 2. TEORÍA DE LA DEMANDA DE DINERO

2.1. INTRODUCCIÓN

La teoría de la demanda de dinero es un instrumento analítico usado para interpretar los

movimientos a corto y largo plazo del PBI producidos por los efectos de las variaciones de
la cantidad de dinero; explicar por qué la gente desea mantener determinada cantidad de
dinero en cierto momento; y diseñar la política monetaria.

La teoría de la demanda de dinero se basa en la distinción entre cantidad nominal y

cantidad real de dinero.
Cantidad nominal de dinero (M): Es la cantidad expresada en unidades que designan el dinero:
soles, euros, dólares, etc.

Cantidad real de dinero (M/P): Se calcula dividiendo la cantidad nominal M de dinero entre el
índice de precios P. Es la cantidad expresada en bienes que el dinero puede comprar. Se define
como la canasta standard de consumo al grupo de bienes comprados por un individuo
representativo en un año cuyos componentes serán usados como ponderadores en el cálculo del
índice de precios.

A la gente le interesa conocer la cantidad real de dinero disponible M/P y deseada M/P*. Sí
el dinero nominal que la gente posee M corresponde a un dinero real disponible M/P mayor
que el dinero real deseado M/P*; habrá dinero nominal excedente.

La gente, al gastar ese dinero nominal excedente, hará que suban los precios P hasta que
M/P = M/P*. Así, se elimina el dinero nominal excedente por una reducción del dinero real
disponible; a través del alza de precios P.

Analizamos la demanda de dinero según tres versiones:

a) Transacciones Brutas

Cada venta se incluye en el total de las ventas PT. El hecho fundamental es el intercambio,
en el cual la gente demanda dinero mediante la venta de bienes. Su ecuación es MV =PT
siendo MV la demanda de dinero y PT la venta de bienes.

ANÁLISIS DE PT

El hecho fundamental es el intercambio de una existencia física de bienes por dinero, un

hecho directamente observable. Cada venta considera el precio P del bien (cantidad de
soles por unidad del bien) multiplicado por T (unidades del bien por intervalo de tiempo).

Si P es un promedio de precios y T es un agregado de cantidades en un intervalo de

tiempo, entonces PT es el valor nominal de las ventas en ese intervalo de tiempo.
Convertimos PT de una expresión de un intervalo de tiempo a una expresión de un punto
de ese intervalo de tiempo haciendo que ese intervalo de tiempo se aproxime a cero.
Expresamos T como el límite de cantidades por intervalo de tiempo, cuando ese intervalo
se aproxima a cero. Así, T es el número de unidades del bien por unidad de tiempo.

Ejemplo.

Si un auto se vende tres veces en un año, ese auto se incluye en T =3 autos en ese año.
Entonces PT serían soles por año. T es un índice de cantidades que incluye flujos (renta
del alquiler o comodidad por el uso) y existencias (autos) que dan lugar a flujos (al
ponderar cada existencia de acuerdo con el número de veces en que se vende esa
existencia: un auto se vende en 1/3 de año). P es un índice de precios.

ANÁLISIS DE MV

El dinero pasa de mano en mano conservando su identidad; la totalidad de dinero se use o

no en las transacciones, se toma en cuenta. El dinero M es tratado como una existencia
que circulará n veces durante un intervalo de tiempo. Así, la velocidad V es el promedio de
ese número de vueltas; ponderado por el número de soles que circula ese número de veces.

M son nuevos soles; V son número de vueltas por unidad de tiempo; así MV es la
demanda de dinero expresada en nuevos soles por unidad de tiempo.

Las transacciones brutas distinguen transferencia de dinero de transferencia de cheques.

Así, tenemos MV + M ’ V ’=PT siendo M la cantidad de dinero, V la velocidad del dinero,
M ’ la cantidad de cheques y V ’ la velocidad de los cheques.

El objetivo de dividir los pagos con dinero MV y los pagos con cheques M ' V ' es disponer
de cifras tomadas de los registros bancarios para calcular la velocidad de circulación del
dinero.

Por otro lado, el término PT se divide en compras de bienes finales e intermedios.

b) Transacciones por Ingresos

El hecho fundamental, un hecho que se deduce de la observación (es decir, indirectamente

observable), es el intercambio en que la gente demanda dinero al vender sus servicios
productivos. Su ecuación es MV =Py siendo MV la demanda de dinero y Py la venta de
servicios productivos donde M es la cantidad nominal de dinero, V es el número de veces
en que ese dinero es usado para hacer pagos por servicios productivos, P es el índice de
precios, e y es el ingreso nacional.

Las transacciones de ingreso también distinguen transferencias de dinero y transferencias

de cheques: MV + M ’V ’=Py .
Las transacciones por ingresos solo incluyen el valor agregado de cada venta intermedia
ocurrida en las transacciones brutas. Así, el valor de todas las transacciones brutas es un
múltiplo del valor de todas las transacciones por ingresos.

Para las transacciones brutas, lo más importante del dinero es que se transfiere. Para las
transacciones de ingreso, lo más importante del dinero es que se retiene.

c) Limitaciones de las Transacciones Brutas y Transacciones por Ingresos

La errónea idea de que el dinero era neutral indujo a creer que el nivel de precios varía
proporcionalmente al variar la cantidad de dinero. Ninguna variación de la cantidad de
dinero afecta a los precios al mismo tiempo y en la misma proporción. La variación del
poder adquisitivo del dinero está en función a los cambios que se dan entre compradores y
vendedores. Para demostrar esto, en lugar de analizar la relación entre compradores y
vendedores se analizó la economía en su conjunto. Ello obligaba manejar conceptos
totales (cantidad total de dinero de la economía, velocidad media de circulación del dinero,
nivel general de precios y volumen comercial) en su equivalente monetario.

Este método hacía aceptable la teoría del nivel de precios; sin embargo, implicaba un
círculo vicioso: la ecuación del intercambio supone la teoría del nivel de precios, la cual
pretende demostrar. La ecuación del intercambio era una expresión matemática de esa
errónea idea según la cual la variación de precios es proporcional a la variación de la
cantidad de dinero.

La variación de la cantidad total de dinero, de la velocidad media de circulación, o del

volumen comercial aparece por el cambio de la disposición (oferta y demanda de dinero)
de las personas que actúan en la economía, provocando así un cambio en la estructura de
precios. Es ilógico basar el poder adquisitivo del dinero (su precio) en los servicios que

presta (la oferta). Es la demanda lo que determina los precios.

Corresponde a la teoría económica explicar por qué las personas quieren tener dinero. El
querer disfrutar de las ventajas que conlleva tener dinero es uno de los factores que desatan
la demanda de dinero, un factor subjetivo cuya intensidad depende de juicios de valor, lo
que da lugar a los tipos de intercambio que registra el mercado.

El defecto de la ecuación del intercambio y de los conceptos manejados en esa ecuación es

que contemplan los fenómenos de mercado como un todo. Al analizar la economía en
su conjunto se desvanecen los precios, el mercado y el dinero. En el mercado operan
personas, y son los intereses personales los que inducen a las personas a actuar. Para que
los conceptos de velocidad media o volumen comercial tengan sentido, es necesario partir
de actuaciones personales específicas. Son esas actuaciones personales las que van a
originar dichos conceptos, y no al revés.

El primer problema que plantea la teoría económica ante una variación de la cantidad de
dinero en el mercado es cómo esa variación afecta la conducta de las personas. La
Economía pretende averiguar cuánto vale cierta cantidad de harina y cierta cantidad de
dinero para cierta persona en determinado tiempo y lugar. La ecuación del intercambio
discrepa de los principios que forman el pensamiento económico e implica pensar que las
personas no comprendían los fenómenos económicos y partían de conceptos totales.

La teoría monetaria es una parte de la teoría económica. Por lo tanto, debe analizarse
exactamente como se analizan los demás problemas de la teoría económica.

2.2. SALDOS DE CAJA

El dinero sirve como reserva temporal de valor en el intervalo entre una venta y una
compra de bienes. Su ecuación es M =kPy siendo M la existencia de dinero, P el índice de
precios, y el ingreso nacional real y k la proporción del ingreso que se mantiene en forma
de dinero. En esta función P e y influyen sobre la demanda de dinero M .

Transacciones Brutas y Saldos de Caja

Las transacciones brutas ponen énfasis en los arreglos financieros para hacer pagos. Los
saldos de caja ponen énfasis en los costos y rendimientos de la tenencia de dinero y en la
incertidumbre del futuro (variables que afectan la utilidad del dinero).

Los aspectos mecánicos de los procesos de pagos entran en los rendimientos de la

tenencia de dinero; y por ende afectan a la utilidad del dinero en una cartera de valores.

Los aspectos de la utilidad del dinero en una cartera de valores entran en los costos de
efectuar transacciones brutas y, por ende, afectan a los arreglos de pagos.

Analizar la demanda de dinero según la versión saldos de caja sugiere analizar los
fenómenos monetarios en términos de los factores que determinan el dinero nominal que
la gente desea mantener (las condiciones que determinan la oferta de dinero); y en términos
de los factores que determinan el dinero real que la gente desea (las condiciones que
determinan la demanda de dinero).

2.3. DEMANDA DE DINERO DEL INDIVIDUO

La demanda de dinero del individuo es una función de cuatro variables:

A) Riqueza del individuo

La riqueza W es toda fuente de ingreso Y o de servicios susceptibles de ser consumidos. La
1
tasa de interés r relaciona W con Y de la forma W = Y .
r

El individuo divide su riqueza con el fin de maximizar su utilidad; dadas las restricciones
que afectan la sustitución de una forma de riqueza por otra forma de riqueza.

Para describir la combinación de riqueza que el individuo desea tener tomamos el precio
de mercado, el volumen de los flujos de renta y la forma de esos flujos que proporciona
cada una de esas riquezas. Así, tener una riqueza en lugar de otra genera una diferente
composición del flujo de renta; que determina la utilidad de esa combinación de riqueza.

RIQUEZA NO HUMANA: Se expresa en soles.

Dinero: es el activo aceptado como forma de pago de deudas de valor fijo nominal.
Bono: es un activo que nos genera un flujo de renta constante en unidades nominales.
Acción: es un activo que nos da el derecho de participar de las ganancias que genera el
capital de una empresa.
Bienes físicos: es el activo expresado en bienes muebles e inmuebles.

RIQUEZA HUMANA: El individuo, incluyendo sus conocimientos y capacitación técnica.

B) División de la riqueza en forma Humana y No Humana

El mayor activo del individuo es su capacidad personal de obtener ganancia.

La conversión de la riqueza humana en riqueza no humana está sujeta a restricciones

institucionales: un individuo al firmar un contrato laboral se compromete a prestar servicio
durante un tiempo, obteniendo pagos periódicos con independencia de su capacidad física.

La conversión de la riqueza no humana en riqueza humana es el uso de la ganancia,

generada por la prestación de sus servicios, para financiar su capacitación.

Así, la división de la riqueza en forma humana y no humana se hace mediante la inversión

(o desinversión) directa en el individuo. Además, es posible modificar tal división a través
del tiempo; pero supondremos que tal división se mantiene constante durante un período de
tiempo. Así, W será la relación entre riqueza no humana W NH y riqueza humana W H o sea
W NH
o la relación entre las rentas que generan la riqueza no humana y la humana.
WH

C) Rendimiento esperado del Dinero y de las otras formas de Riquezas No Humana

Rendimiento del Dinero

El dinero proporciona rendimiento nominal en forma de dinero r m : en forma de circulante
es cero, en forma de depósitos sujeto al pago por servicios de custodia es negativa; y en
forma de depósitos que ganan interés es positiva.

El dinero proporciona rendimiento en especie: comodidad, seguridad, etc. La magnitud de

este rendimiento depende del volumen de bienes al que corresponde una unidad nominal
de dinero, es decir, depende del nivel general de precios P .

Rendimiento del Bono

El rendimiento nominal del bono es el interés que genera, que depende de la variación
esperada de su precio nominal. Si el precio del bono no varía, su precio es 1/r b y su
rendimiento será r 0 por año. Si el precio del bono varía, su precio en el periodo t es 1/ r b (t )

y su rendimiento será r b (0)+ r b (0) d

[ ] 1
rb ( t )
/ dt .

r 'b
Aproximando este rendimiento por su valor en el periodo cero: r b − .
rb

Rendimiento de la Acción

Es el dividendo de la acción, que depende de la variación esperada de su precio nominal.

Si el precio de la acción no varía, su precio es 1/r e y su rendimiento será r e por año.

1 Pe (t )
Si el precio de la acción varía, su precio en el periodo t es y su rendimiento
r e (t) Pe ( 0)

será r e ( 0 )
Pe (t )
Pe ( 0 ) [
+ re ( 0 ) d
1 Pe (t)
]
r e (t ) P e (0)
/dt .

P ' e r 'e
Aproximando este rendimiento por su valor en el periodo cero, tenemos r e + − .
P e re

Rendimiento de los Bienes

Es el rendimiento nominal percibido por el alquiler del bien, que depende de la evolución del
P´
nivel general de precios. Si P se aplica en el período cero, el rendimiento nominal es .
P
Un bien proporciona rendimiento no monetario en especie: confort.

D) Variables que determinan la utilidad del Dinero en relación con la utilidad de las otras
formas de Riqueza No Humana

1. Si el consumo del servicio del dinero aumenta en menor proporción que el consumo
de los servicios de las otras formas de riqueza; el dinero es un bien necesario. Si el
consumo del servicio del dinero aumenta en mayor proporción que el consumo de
los servicios de las otras formas de riqueza; el dinero es un bien de lujo.
 2. El grado de estabilidad que se espera prevalezca en el futuro. Los individuos
valoran más al dinero cuando esperan condiciones inestables, que cuando esperan
condiciones estables.

3. El volumen del comercio que efectúan los individuos. Ante grandes transacciones de
capitales, para las personas es más útil mantener su riqueza en dinero. Se supondrá
que la preferencia por el dinero es constante y determina la forma de la función
demanda de dinero.

La función demanda de dinero del individuo:

D
M =f
Y
r ( r'b P' e r 'e P '
; P ; r m ; r b− , r e + − , , w ,u
rb Pe r e P )
- Si Y incluye la renta de todas las formas de riqueza excepto la renta del dinero, la
riqueza restante será Y/r. Entonces esta función tiene cuatro tasas de interés: de la
riqueza restante r , del dinero r m , de los bonos r b y de las acciones r e .

Si la tasa de interés es una media ponderada de todas esas tasas, entonces r variará
sistemáticamente en la misma forma en que varían r m , r b , r e . Así, eliminamos r como
variable explícita y consideramos que su influencia en la función será a través de r m , r b ,
re.

( )
' ' '
D rb P r P'
Luego, M =f Y ; P; r m ; r b− , r e + e − e , , w ,u .
rb P e re P

- Si incluimos bonos y acciones de corto y largo plazo, entonces r b y r e variarían en una

cantidad igual a la diferencia entre las tasas de interés de esos bonos y acciones. Si no
incluimos esos bonos y acciones, entonces r b y r e no varían.
Por tanto, hay que separar la variación de precios de bonos y acciones. Entonces
' ' '
rb Pe re
reemplazamos r b − y re + − por r b y r e para indicar rendimientos de bonos y
rb Pe r e
acciones.

( )
'
D P
Luego, M =f Y ; P; r m ; r b , r e , ,w ,u .
P

Análisis Estático de la función demanda de dinero del individuo

Sí la función demanda de dinero es homogénea de grado uno con respecto a Y , P entonces

la demanda de dinero M D varía en la misma proporción en que varían Y , P .

( )
'
D P
Así, de la función anterior se tiene: Γ M =f Γ Y ; Γ P ; r m ; r b , r e , ,w,u
P
Esta característica de la función demanda de dinero permite presentar dicha función en dos
formas:

1 MD
( )
'
Γ = Y P
a) Si ; =f ; rm ; rb , re , , w , u
P P P P

b) Si Γ =
1 MD
;
Y Y
=f
P
( P'
;r ;r , r , , w , u
Y m b e P )
2.4. DEMANDA DE DINERO DE LA EMPRESA
2.5. DEMANDA AGREGADA DE DINERO
2.6. EXPLICACIÓN HISTÓRICA DE LA OFERTA Y DEMANDA DE DINERO
2.7. LA DEMANDA Y OFERTA DE DINERO
2.8. LA DETERMINACIÓN DEL PODER ADQUISITIVO DEL DINERO
2.9. LA FUERZA IMPULSORA DEL DINERO