Teorías sobre la Demanda de

Dinero
U.C. de Economía Monetaria (Teoría y Política)-FCEA-UdelaR
Autor: Gerardo Prieto (gerardo.prieto@yahoo.com)
Montevideo, Marzo 2022
 Estructura de presentación
• Breve introducción y preguntas asociadas a la introducción
• El dinero un bien muy especial
• Teorías de demanda de dinero
• Teoría Cuantitativa
• Teoría de J.M. Keynes
• Teoría Neocuantitativa (visión de M.Friedman)
• Desarrollo Keynesiano del motivo transacción (Baumol 1952-Tobin 1956)
• Desarrollo Keynesiano del motivo precaución (varios autores)
• Desarrollo Keynesiano del motivo especulación (Tobin 1958)
• Teoría de demanda de dinero por tiempo de compras
• Referencias bibliográficas
• Ejercicios y soluciones
¿Quisieras demandar (tener) un millón de
dólares en monedas de 1 centavo de dólar?
Datos adicionales para demandar (tener) un millón de
dólares en monedas de 1 centavo de dólar
• Se necesitan 100 millones de monedas de 1 centavo de dólar para tener un millón.
Cada moneda pesa 2,5 gramos. Son 250 millones de gramos o 250 mil kilos o 250
toneladas de monedas.
• Un contenedor de 21.770kg (5,9m de largo ×2,35m de alto×2,393m de ancho). Se
necesitan 11,48 contenedores (aprox.12 contenedores). Son aprox. 70,8m de largo
(1cuadra de 85,9mts). Se necesitan 6 camiones con zorra para traslado dentro de
Montevideo, para que sea transitable, para camiones más grandes se necesita
interrumpir tránsito, lo que implica custodia de inspectores, aparte de la custodia
normal por el traslado de valores.
• Los Bancos Comerciales no las aceptarán sino está bien contadas (Sí las aceptan).
Los Locales de Cambios de Moneda no los aceptan. En el Supermercado y/o
Almacén no las aceptan. Una máquina de contar monedas (cuenta 500 monedas
por vez, supongamos que cada vez tarda 1minuto en contar); las máquinas no
salen gratis y no hay disponibles en el país, hay que importarlas (permisos de
Aduana). Se debería de cargar, dicha o dichas máquinas. En caso de tener una sola
máquina, hay que usarla 200.000 veces, son 200.000 minutos sin parar (aprox.
3.333,33 horas, son aprox. 138,89 días “sin parar”(4 meses y 19 días-sin ingerir
alimentos o ir al baño- contando solo monedas)
• Después de toda ésta información: ¿Quisieras demandar (tener) un millón de
dólares en monedas de 1 centavo de dólar?
El Dinero es un bien “muuuuyyyy” especial
• ¿Cómo se organiza el mercado de dinero?
• Qué consideramos por dinero
• ¿cuál es su valor o su precio?
• ¿por qué lo demandaría la gente?
• ¿para qué sirve conocer una demanda de dinero en Macroeconomía?
¿Por qué demandarías dinero?
1. ¿Cuánto dinero necesitas para ir al Supermercado?
2. ¿Cuánto dinero consideras tener para cubrir imprevistos? Por ejemplo tener
dinero para un taxi, en caso de llegada tarde a la revisión.
3. ¿Prefieres tener dinero o bonos ú otro activo financiero?
4. ¿Considerarías ir al banco o al cajero automático, para sacar dinero de tú caja de
ahorro cada hora? ¿por qué?
5. ¿Cuánto dinero considerarías tener cómo un inventario para realizar
transacciones frente a otro activo financiero?
6. ¿Hasta cuando demandar dinero para imprevistos?
7. Sí posees un activo financiero y sube su rendimiento ¿por qué igual prefieres
tener dinero?
8. Sí sube el precio de la yerba o el kilo de asado, ¿quieres tener más dinero?
9. ¿Es bueno tener dinero para realizar compras? o ¿prefieres valorar tú tiempo de
ocio y no realizar compras, entonces no demandar dinero?
10. El poseer dinero ¿nos da una utilidad económica cómo cualquier otro bien?
11. ¿Por qué tenemos o cuánto dinero, queremos tener por adelantado, al comienzo
de cualquier actividad o emprendimiento?
Diferentes teorías para responder las
preguntas anteriores
• 1 a 3: las explican las “viejas” teorías de la demanda de dinero. (las
explicaremos en el curso; Teoría Cuantitativa y Keynes)
• 4 a 8: las explican las “modernas” teorías de la demanda de dinero.
[las mencionaremos en el curso; Teorías de: Baumol (continuación del
motivo transacción keynesiano), Tobin (continuación de los motivos
transacción y especulación keynesianos) y Friedman (continuación de
la teoría cuantitativa)]
• 9 a 11: las explican las “Muy Más” modernas teorías de la demanda
de dinero. (Demanda de: Dinero por Tiempo de Compras; Dinero en
la función de Utilidad; Dinero por adelantado)
 Teorías de la demanda de dinero en el presente curso
• Viejas Teorías
-Teoría Cuantitativa (homogeneizamos la vieja teoría –Newcomb (1885), Fisher(1911)- con la visión de Cambridge-Pigou(1917)). También
autores de ésta última escuela son Marshall y Robertson. El homogeneizar, en éste curso, implica decir que la velocidad de circulación del
dinero es siempre constante.
-Teoría de Keynes: preferencia por la liquidez en la “Teoría General”(1935); en el curso simplificamos una visión variada de Keynes,
centrándonos en su “Teoría General”. Keynes rompe en éste libro con la tradición clásica basada en D.Ricardo (Principios de Economía
Política y tributación, 1817) de una demanda agregada neutral basada en un producto de equilibrio (dato) y su distribución, para centrarse,
en una demanda efectiva a la Malthus (Principios de Política Económica, 1820) basada ésta última en términos monetarios, y en como
determinar el producto y la evolución del mismo.
Hay un Keynes que vuelve por momentos a su tradición clásica en cuanto a planteos generales de la economía, es en su último texto “How to
pay for the war” (1940)

• Teorías Modernas
-Continuación de Keynes de su Teoría General: i) siguiendo el motivo transacción (Baumol 1952 y Tobin 1956)
ii)Siguiendo el motivo especulación (Tobin 1958)
iii)Siguiendo el motivo precaución varios autores (Patinkin 1965, Orr 1970)
-Continuación de Teoría Cuantitativa y criticando a Keynes en su Teoría General: Teoría NeoCuantitativa (Friedman 1956-59)

• Teorías Muy Modernas

Modelo de demanda de dinero por tiempo de compra (McCallum, B. y Goodfriend 1987)
Teoría Cuantitativa (breve historia de una idea vieja pero
actual)
• Origen de ésta teoría de acuerdo a Joseph Schumpeter en su Historia del
Análisis económico de 1954 (pág 91-92 de reimpresión de 1981); asevera
que fue en los monasterios y Universidad de Salamanca en España en el
siglo XVI, la llamada Escuela Salmantina (Lessius, Molina, Azpilcueta,
Vitoria, de Lugo, de Mercado, de Soto) en base Dempsey de 1943.
De Soto en “De Justitia et Jure” y otros. En épocas de descubrimientos, se
preguntaban: ¿por qué ingresando tanto oro y plata a Europa desde
América, los precios subían? o ¿por qué existía usura?

…”Tomás de Mercado, author of De los tratos de India y tratantes en ellas

(1569;enlarged ed. of 1571, the only one known to me, under the title
Summa de tratos y contratos), has been included only because of his
‘quantity theory of money’ and cannot be put on the same level with
Lessius, Molina, and de Lugo in any other respect”…(página 92; Schumpeter
History of Economic Analysis; 1981)

• Jean Buridan (Universidad de Paris) y Nicole Oresme; previamente en

Francia, siglo XIV también se lo plantearón como problema general pero
más de corte religioso, y sin especificar el problema económico como lo
hizo de Mercado o de Soto a posteriori casi un siglo después.
 El origen de la Teoría Cuantitativa J.Schumpeter, History of Economic Analysis (1954,
Twelfth impression 1981) (pag:91-92)
…”For the fourteenth century we choose Buridanus and Oresmius as representatives.
(pié de página 19)The choice was a difficult one and may give rise to valid objection particularly
The latter’s treatise on money is usually described as the first
against the exclusion of such men as John Major (d. 1549; cf. the comments of Ashley in
treatise entirely devoted to an economic problem. But it is mainly legal and political in
Economic History I, Part II), Navarrus (Martinus de Azpilcueta, d. 1586), Domingo de Soto (De
nature and really does not contain much strictly economic material—in particular,
justicia et jure, 1553), and Gaetanus (Cardinal Cajetan, Tommaso de Vio, 1468–1534) all of
nothing that was not current doctrine among the scholastics of the time—its chief purpose
whom we shall have to mention, and others. Tomás de Mercado, author of De los tratos de
being to combat the prevalent practice of debasing money, a topic that was treated later
India y tratantes en ellas (1569; enlarged ed. of 1571, the only one known to me, under the
on in a copious literature to be briefly noticed presently. Our fifteenth-century
title Summa de tratos y contratos), has been included only because of his ‘quantity theory of
representatives will be St. Antonine of Florence, perhaps the first man to whom it is
money’ and cannot be put on the same level with Lessius, Molina, and de Lugo in any other
possible to ascribe a comprehensive vision of the economic process in all its major
respect. But I am positive that the latter three must be included in any history of economics,
aspects, and Biel. For the sixteenth century we select Mercado and, as representatives of
though there was a further motive for selecting them: Professor Dempsey’s book
the literature on Justice and Law (De justitia et jure) that in the sixteenth century became
(B.W.Dempsey, Interest and Usury, 1943, chs. VI–VIII) contains a full exposition of their
the main scholastic repository of economic material, the three great Jesuits whose works
have been recently analyzed by Professor Dempsey—Lessius, Molina, and de Lugo(pié de página 19) economics; this book com- bines to a degree that is quite exceptional, thorough familiarity with
scholastic thought and with economic theory, so that the interested reader may be referred to it
with confidence. Lessius (Leonard de Leys, 1554–1623), Luis Molina (1535–1600), and de Lugo
(Juan de Lugo, 1583–1660) all wrote treatises de justitia et jure. Our chief guide will be Molina.
His treatise appeared in instalments in 1593, 1597, and in and after 1600; (ed. used De justitia
et jure, 1659).”…
 Función de demanda de dinero Cuantitativa
• 𝑴𝑽 = 𝑻 (Newcomb, 1885) (No es función es una igualdad contable, difícil de cuantificar el total de transacciones de una
Economía)

• 𝑴𝑽 = 𝑷𝒀 (Fisher) (No es función es una igualdad contable). Izquierda hay un stock M y a la derecha PY un flujo; el nexo entre
ambos es V (velocidad de circulación del dinero que se asume constante). Supera el problema de cuantificar las transacciones.
Además es una teoría para explicar los precios (depende de Y=Ype y V constante); aumentos de cantidad de dinero se
reflejan en aumentos en misma proporción en los precios.
• La velocidad de circulación del dinero, indica para un período de tiempo concreto, cuantas veces promedio el dinero cambia
de manos entre los agentes económicos, para obtener un determinado nivel de transacciones globales. Es una perspectiva
más macroeconómica de enfocar su estudio (Laidler,65, 1991)
• Suponemos V es siempre constante, mientras no cambien: i)integración vertical de empresas; ii) conducta de compras-
ventas de empresarios; iii) tenencia de saldos ociosos de dinero por parte de familias y empresas.

• 𝑴 = (𝟏/𝑽)𝑷𝒀 = 𝒌𝑷𝒀 (Cambridge-Pigou) Ya es una función explicada por una constante y dos variables explicativas(P, Y). Es
una velocidad de circulación respecto al ingreso. Sí bien los agentes poseen expectativas al momento de demandar dinero, la V
no tiene porque ser constante a corto plazo, ya que los agentes económicos pueden demandar dinero por sus necesidades de
maximizar su consumo intertemporal. Es un enfoque más microeconómico de estudiar V (Laidler, 65, 1991) y sí bien no lo
explicitan los de Cambridge, pero lo dejan a una posición subordinada el tema de que la tasa de interés podría condicionar la
demanda de dinero (Laidler, 67 y 68 , 1991)
• En ambas predomina la función del dinero como medio de cambio. Es una demanda de dinero por saldos nominales a partir
de Fisher.
 Teoría de J.M.Keynes (Cap. 13 y 15 de la Teoría General)
• Motivos por los cuales los agentes económicos demandan dinero
-Transacción (ídem que Teoría cuantitativa, simplificamos, sólo depende de Y en forma positiva)
-Precaución (demandan dinero por imprevistos, simplificamos, sólo depende de Y en forma positiva).
Keynes plantea también que los anteriores motivos podrían depender de la tasa de interés, aunque no los desarrolla. Son autores
modernos de la teoría de la demanda de dinero como: Baumol 1952 y Tobin en 1956 que los desarrollan para el motivo transacción; y
varios otros autores como Orr que desarrollan el motivo precaución, y Tobin 1958 para el motivo especulación.
-Especulación (es la innovación de J.M.Keynes en su Teoría General de 1935; existe porque los agentes económicos están sujetos a
incertidumbre y piensan todos y cada uno de manera diferente, depende de la tasa de interés real “r” en forma negativa). Los agentes
especulan en demandar dineros o activos financieros (para J.M.Keynes en su época era un “bono Británico a perpetuidad” el llamado
(𝑽𝑵∗𝑹)
“Consol”). El Valor Presente (precio de mercado) del Bono-Consol de duración infinita es: 𝑽𝑷 = 𝒆 𝒓
siendo VN el “valor facial del bono”; R tasa de interés que pagaba el bono al corte de cupón, y “𝒓𝒆 ” tasa de interés de mercado es una
variable sujeta a incertidumbre de los agentes económicos (es una variable aleatoria). VN y R son datos y no variables.
• La incertidumbre y el pensar diferente, juega en cómo los agentes ven el comportamiento de la tasa de interés, ésta es una variable
esperada (es incierta). Sí la tasa de interés “r” es alta, esperan que baje (subirá el precio del Bono, demandarán bonos y no dinero;
prevén tener una ganancia de capital) . Sí la tasa de interés “r” es baja, esperan que suban (bajará el precio del Bono, demandarán
dinero y no bonos; prevén tener una pérdida de capital). Sí la tasa de interés “r”permanece igual, demandaría bonos, ya que éstos
pagan un interés frente al dinero que no lo hace.
• La velocidad de circulación del dinero, ya no es constante, sino variable, producto de las conductas explicadas anteriormente.
• En los motivos transacción y precaución, predomina la función del dinero cómo medio de cambio. En motivo especulación, comienza a jugar la función de
depósito de valor del dinero. Los precios son fijos, la demanda es por saldos reales si los agentes preveén que la inflación esperada es igual a cero.
Modelo de Función de demanda de J.M.Keynes
• Sí bien J.M.Keynes en su “Teoría General”(Cap.15) no explícita ninguna
expresión funcional de sus motivos por demandar dinero, solamente los
expresa como (respectivamente para cada motivo) ó
L(1)+L(2) aquí L(1) representaría el motivo transacción y precaución, y L(2)
que representaría al motivo especulación.
• Explicita que la velocidad de circulación del dinero es una variable
inestable.
• Autores keynesianos posteriores plantean como función de demanda de
dinero keynesiana a:

• Función positiva de: k= (1/V), P, Y

• Función negativa de: l, r y V.
 Teoría NeoCuantitativa
• Friedman (1956, 59) retoma la tradición cuantitativa de la Universidad de Chicago, pero no
ignora la Teoría General de J.M.Keynes, aunque la crítica fuertemente.
• Demanda de dinero función de varias variables (importa casi cualquier cosa como
variable). Crítica con el afán de ser tan empírico, se puede incurrir en el error de plantear
una relación espúrea (sin sentido) entre variables.
• La velocidad de circulación del dinero, no es una constante, pero sí es una función estable
de varias variables.
• La demanda de dinero, es una función de dinero por saldos reales (la cantidad de dinero la
fija el Banco Central, pero la demanda por saldos reales de dinero, la determina el público).
• La inflación pasa a ser una variable relevante, en especial las expectativas de inflación que
poseen los agentes. Sí tienen expectativas de mayor inflación (esperan que los precios
suban de forma generalizada y continúa) entonces demandan menos dinero.
• La velocidad de circulación del dinero, tiene una relación directa con la inflación, a mayor
inflación, es mayor la velocidad de circulación del dinero.
• Se consolida la función del dinero como depósito de valor.
Desarrollo moderno de Motivos de Keynes por demandar
dinero, motivo Transacción (Baumol 1952-Tobin 1956)
• Supuestos:
• Las transacciones T, se producen de forma uniforme y contínua a lo
largo del período de determinación de la demanda por motivo
transacción.
• La tasa de interés r se mantiene constante.
• El costo de las operación de pasar de bonos a dinero, está dado por b.
• Entonces los individuos demandan dinero de forma contínua y
uniforme a lo largo del tiempo de acuerdo al siguiente diagrama de
“hoja de sierra” o de triángulos rectángulos.
• Entonces individualmente período a período los agentes económicos demandan
dinero primariamente en un monto M/2 (el cual tiene asociado un costo de
oportunidad (M/2)*r); pero también realizan transacciones a razón de (T/M)( las
cuales poseen un costo operativo de b(T/M)).
• Entonces los agentes económicos afrontan un problema de minimizar: Costos de
Oportunidad (M/2)*r y Costos Operativos b(T/M).
• Min [(M/2)*r + b(T/M)] respecto a la variable M.
• Condición Necesario de Mínimo relativo; luego de sacar común denominador:
=0 ) es la expresión de la demanda de dinero
por motivo transacción, la cuál sigue la regla de la raíz cuadrada.
• Se puede probar la condición suficiente de mínimo relativo, al hacer la derivada
segunda de la expresión a minimizar y ver que tiene signo positivo.
• La resolución gráfica del problema de minimización se puede ver de la siguiente
manera:
• Viendo la gráfica anterior, podemos apreciar que:
• 1) a la cantidad demandada de dinero que minimiza el costo de las
transacciones, los costos de oportunidad de demandar dinero y
costos operativos de realizar transacciones se igualan.
• 2) a mayores valores de dinero demandado que minimiza el costo de
las transacciones; el costo de oportunidad de demandar dinero es
mayor al costo operativo de realizar transacciones.
• 3) A medida que aumentamos los montos demandados de dinero el
costo operativo de realizar transacciones se va reduciendo
asintóticamente.
Comentarios generales de Baumol (1952) y
Tobin(1956)
• 1) La elasticidad ingreso de la demanda por motivo transacción es ½;
entonces se dan economías de escala en el uso del dinero por motivo
transacción. (Comentario: Para obtener el valor de la elasticidad,
logaritmice la expresión de la demanda y diferencie cada componente
de la expresión asumiendo que son funciones del tiempo).
• 2) Sí los precios no cambian y la tasa de interés no cambia (se supone
que todo aumento de la cantidad se gastaría exclusivamente en
bienes y servicios); el aumento de la cantidad de dinero implicaría un
aumento de las transacciones en un valor similar al inverso de la
elasticidad de la demanda de dinero respecto a las transacciones.
Desarrollo moderno de Motivos de Keynes por demandar
dinero, motivo precaución (varios autores)
• El motivo precaución surge en cuanto dinero se quiere demandar, cuando hay
incertidumbre en los egresos e ingresos de saldos monetarios (Laidler, 1991;
88).
• La idea central en los enfoques modernos sobre el motivo precaución, es
modelar la frecuencia de egresos e ingresos de saldos monetarios y determinar
un criterio, mediante el cual, se determine el monto de dinero demandado
para dicho motivo.
• No hay un único trabajo representativo respecto al tema, David Laidler(1991;
88-95) sistematiza los desarrollos de varios autores, los mismos son: Patinkin,
Orr, Whalen, Gray, Parkin, Goldman y el trabajo pionero de Edgeworth en 1870
mucho antes de J.M.Keynes en 1935-36.
• Supuestos, plantearé los presentados por el Profesor F.Barrán en sus notas de
clase, sobre la explicación del trabajo de Laidler (1991; 88-95):
• El comportamiento de ingresos y egresos es incierto.
• Los ingresos y los egresos se compensan a lo largo del tiempo, pero no en cada
momento del tiempo.
• Existen dos activos: dinero y bonos.
• Los agentes económicos deciden al inicio de cada período, como distribuir su
riqueza.
• El dinero sirve para cubrir déficit de ingresos con relación a los gastos sin ningún
costo.
• La venta de bonos implica un costo fijo b.
• El agente conoce la distribución de probabilidad de los déficit de ingresos.
 Distribución de frecuencia-probabilidad de los: ingresos-egresos

• La anterior distribución de frecuencia-probabilidad de los egresos-ingresos, se asimila a una Normal-Gaussiana. A

partir de la misma, nos quedamos con el tramo positivo de su dominio, donde sería más “frecuente-probable”
que los egresos sean mayores a los ingresos (por dicha diferencia es que se necesita dinero de forma precautoria);
entonces, para pasar de una “frecuencia-probabilidad” a un valor numérico de una función de demanda de
dinero, se multiplica por el costo de la venta de bonos b (es un valor fijo) necesarios para obtener fondos.
Obteniendo en cada punto resultante del dominio (eje de abscisas), la cantidad demanda esperada por dinero
precautorio.
• Surgen preguntas: ¿hasta cuando demandamos dinero de forma precautoria? ¿cuál es el criterio para decidir?
Un criterio para responder a las dos preguntas anteriores, es el de costo marginal de demandar una unidad adicional de dinero
precautorio (tasa de interés r) se iguale a: (ingresos-egresos) *b (esto último se puede atribuir a una especie de ahorro marginal). En
la siguiente gráfica, se demanda dinero por motivo precautorio hasta el punto E, a partir de este punto ya no, porque el costo
marginal determinado por r, es superior al ahorro marginal de una unidad adicional de dinero precautorio [(ingresos-egresos) *b] .
 Desarrollo moderno de Motivos de Keynes por
demandar dinero, motivo especulación (Tobin 1958)
• Tobin (1958) tiene en cuenta lo planteado por J.M. Keynes sobre la incertidumbre del
rendimiento de los bonos, pero se plantea también ¿por qué los agentes económicos
demandan dinero, siendo este un activo que por si mismo no tiene un rendimiento esperado.
Entonces analiza cómo un agente económico (individuo) distribuye su riqueza, se arma un
portfolio de inversión financiera, entre dinero (un activo con rentabilidad cierta pero nula) y
bonos (un activo con rentabilidad incierta debido al riesgo de los mismos). Tobin se centra en
un individuo averso al riesgo, esta característica de los individuos, es lo que hace que
diversifican su elección del portfolio, ya que prefieren tener en parte un activo que no tiene
rendimiento esperado (dinero); en conjunto, con un activo como el bono que si está sujeto a
riesgo y puede tener un rendimiento esperado negativo, nulo o positivo.
Características del modelo de Tobin:
• 1-Existen dos activos: (dinero, el cual no paga interés); (bono, que sí paga un interés r)
• 2 –Existe incertidumbre acerca del rendimiento de los bonos.
• Comentario: cuanto mayor se la proporción de la riqueza invertida en bonos mayor será el
rendimiento esperado del portfolio y, al mismo tiempo, cuanto mayor sea esa proporción
más riesgo se asume, entonces más probabilidad existe de hacer perdidas de capital.
 Breve desarrollo del modelo de Tobin (1958)
• Sea W la riqueza, entonces W=M+B (donde: M es el dinero, B es el bono)
• Los coeficientes de participación de dinero y bonos en el total de la riqueza (W) son
respectivamente los siguientes: =M/(M+B); =B/(M+B); entonces + =1
• R es el retorno sobre el portfolio, siendo R= (r+g); donde g es la ganancia de capital, qué es
una variable aleatoria cuya distribución asume que tiene: esperanza cero y desvío estándar .
• Por lo anterior: = r
Desvío Standard de R= = siendo 0
Entonces el individuo afronta un dilema de seleccionar entre valor esperado del rendimiento
(es un bien) y riesgo asociado a dicho rendimiento (es un mal). El individuo, tiene un mapa de
curvas de indiferencia propias de las características de aversión al riesgo entre dicho bien y dicho
mal que le proporciona un cierto nivel de Utilidad, ver la gráfica en la diapositiva siguiente
(curvas en color rojo). Pero también tendrá una restricción (curva celeste) o lugar geométrico
entre y que le permitirá seleccionar el punto optimo en el cual maximiza su Utilidad.
La derivación de la restricción es la siguiente: por la expresión del desvío standard de R, puedo
despejar = / ; luego sustituyo en ) y obtengo la expresión siguiente: = / )r
 ¿qué sucede si cambia la tasa de interés r?
• Laidler(1991; 103) plantea que se da un efecto ingreso o riqueza y un efecto
sustitución. Con un efecto ingreso o riqueza el individuo decide tener más bonos
(menos dinero) o puede pasar todo lo contrario y decide tener menos bonos
(más dinero). En el caso del efecto sustitución, hace que se mantenga menos
dinero.
• Si el efecto ingreso acompaña el signo del efecto sustitución, cada vez que sube la
tasa de interés, se demanda menos dinero, se da el comportamiento tradicional
entre demanda real de dinero y tasa de interés real. En caso de no acompañarlo,
se debería de determinar que efecto predomina, entonces la relación entre
demanda real de dinero y tasa de interés puede ser ambigua.
Teorías muy modernas de la demanda de dinero; el
enfoque por tiempo de compra (shopping time-
McCallum y Goodfriend 1987)
• Los autores, plantean un modelo general de demanda de dinero por
motivo transacción (predomina la función del dinero como medio de
cambio); donde un individuo maximiza su función de utilidad que
depende positivamente de su consumo de bienes físicos y de su
consumo de ocio en cada período de su vida con duración infinita.
• Para adquirir bienes físicos de consumo, el individuo gasta tiempo de
modo que su ocio se reduce. Sin embargo, si el individuo dispone de
saldos reales de dinero ve facilitadas sus transacciones, por lo que
habrá de emplear menos tiempo en su realización. Entonces el
tiempo de ocio del individuo es una función negativa del consumo de
bienes físicos y positiva de los saldos reales que posea.
 Desarrollo del modelo por tiempo de compra
• )= )+ )+ )+ …
• Siendo: , ) es una función de utilidad separable en el tiempo.
: consumo de bienes del individuo en el período t+i
: consumo(tiempo) de ocio del individuo en el período t+i
0< <1: factor temporal de descuento
la impaciencia por el consumo
( ) ()→
Se da una transversalidad sí: los set de )< →
Cada consumo en diferente momento del tiempo, está conformado de la misma materia, pero no
son el mismo bien, porque están disponibles en diferentes momentos del tiempo.
() ()
; también se cumple que: ;
Además la función de utilidad , ) cumple con las condiciones de INADA (evita las
soluciones de esquina) que son las siguientes: (0, ) ( , 0) ; ( , ) 0;
dándose para cada par )
• El individuo recibe en cada período un ingreso “ ”(que será constante en el tiempo
entonces =y) , este no depende de lo que haga, y lo puede gastar en consumo o
puede ahorrarlo en forma de dinero o comprar bonos “B”, también puede endeudarse,
en ese caso emite obligaciones, entonces “B” puede ser positivo o negativo.
• Entonces el individuo tiene fuentes de financiamiento por:
+ +(1+ ) siendo la tasa de interés que pagan los bonos emitidos
en el período t-1.
• Entonces el individuo tiene usos de su financiamiento en:
+ +
Se supone que las fuentes de financiamiento son mayores e iguales que sus usos, a los
efectos de tener una restricción, suponemos la igualdad de ambos y operamos
obteniendo: (1+ ) = )+ - + (llamada *)
despejando en obtenemos: =[ 1/ (1+ )] [ )+ - + ] si
aplicamos recursividad en esta hasta y sustituimos sucesivamente en (*) se llega a:
(1+ ) = )+ - )+[ 1/ (1+ )] [ )+ - )]+
+[ 1/ (1+ )][ 1/ (1+ )] [ )+ - )]+…

→
Se supone que → permite que la restricción converja, además se supone que no
hay herencias(no existen generaciones superpuestas); la riqueza es finita.
• El dinero sirve como medio de cambio, para hacer compras el individuo
representativo gasta tiempo y energía, cuanto más le dedica de su tiempo a las
compras menos ocio tiene. Entonces, la función de ocio tiene el siguiente
comportamiento:
= , ); donde = ; ()
;
()
; ;

Se sustituye lo anterior en la función de utilidad, obteniendo:

, )]+( )[ , )]+…
Se tiene que calcular el máximo de la utilidad intertemporal, sujeta a la restricción
intertemporal desarrollada por recursividad, como la función de utilidad es
separable en el tiempo, se plantea un Lagrangeano para resolver el problema:
, ( , )
, )]+( )[ , )]+…+

+ {(1+ ) -[ )+ - )]-[ 1/ (1+ )] [ )+ -

)]-…}
Condiciones de Primer Orden de Maximización del Lagrangeano
• Condiciones de primer orden de maximización del Lagrangeano:
= ()+ () ()- =0 ()+ () ()=
() ()
= () ()( )- 0 =
( )
Igualando y operando, se obtiene:
()+ () ()= () ()( de esta expresión asumiendo que = se puede llegar a
una expresión =H( , que sería la demanda real de dinero, en la misma el consumo
( ) estaría explicando las transacciones; se pueden realizar observaciones:i) el consumo
es una variable endógena; ii) no se puede demostrar el comportamiento de frente a:
, .
Interpretación de las condiciones de primer orden:
() es la utilidad marginal directa (bruta) de aumentar el consumo.
() () es la desutilidad marginal causada por un aumento del consumo a raíz de lo que
se pierde de ocio.
()+ () () es la utilidad marginal neta de aumentar el consumo.
() () es la utilidad marginal de incrementar el ocio, originada en un aumento de las
tenencias de dinero en términos reales.
()+ () ()]/ = es la utilidad marginal neta producida por un incremento de las
tenencias de dinero.
 Cuadro resumen de teorías sobre la Demanda de dinero (I)
Teoría Cuantitativa
(Newcomb 1885, Fisher
1911)
Tipo de relación Funcional No hay. Es una Igualdad contable
entre stock y flujo, el nexo entre
ambos es V.
Velocidad de Circulación Constante numérica
Tipo de demanda Nominal
Forma de la Función del MV=T
dinero MV=PY
Tipo de teoría Antigua, no hay una función
de demanda
Variables independientes No hay, es una igualdad
contable
Función del dinero Medio de cambio
Teoría Cuantitativa
(Cambridge 1917-21)
Hay una relación de función que
explica la demanda
Constante numérica
Nominal
𝑀 =kPY
Antigua, objetivo tener una
función de demanda de
dinero
k=(1/V); P; Y
Medio de cambio
Teoría de J.M.Keynes(1935-36)
Existen 3 funciones diferentes, por
cada motivo por el cual se demanda
dinero
No es una constante, es
inestable
Real (precios fijos)
LT(Y)+LP(Y)+LE(r)
Antigua, construye en base a la
teoría cuantitativa
Y ; tasa de interés real de
mercado esperada
Comienza a prevalecer el
depósito de valor
Teoría NeoCuantitativa
(M.Friedman 1956-59)
Es una función estable de varias
variables
Función estable de varias
variables
Función por saldos reales
𝑚 =f(varias variables)
Moderna, reedita la teoría
cuantitativa, teniendo presente
observaciones de J.M.Keynes
La más importante es la
inflación esperada
Se consolida la función de
depósito de valor
 Cuadro resumen de teorías sobre la Demanda de dinero (II)
Tipo de relación Funcional
Velocidad de Circulación
velocidad de circulación del dinero
Tipo de demanda
Forma de la Función del dinero
Tipo de teoría
Variables independientes
Función del dinero
Teoría por transacciones
Baumol1952-Tobin1956
Regla de la raíz cuadrada de las
transacciones
T/M se puede asociar a la
Si la inflación esperada es cero,
podemos suponer demanda real
M= (2𝑏𝑇)/𝑟
Moderna, Desarrollo del motivo
transacción de Keynes
T, r
Medio de cambio
Teoría por preferencia de liquidez
Tobin 1958
Se da una ambigüedad entre
demanda de dinero y tasa de
interés
----------------------
Demanda real
No hay una forma de función
explícita, PODEMOS DEDUCIR: que
se demanda por la diferencia entre
stock de riqueza y el de bonos
Moderna, Desarrollo del Motivo
especulación de Keynes
Momentos de las distribuciones
de probabilidad de los
componentes del portfolio de
inversión
Medio de cambio y Depósito de
Teoría por desarrollo del motivo
precaución (Patinkin 1965, Orr 1970
y otros autores)
Hay una condición de demandar
dinero hasta cierto monto (idea de
contratar un seguro)
-----------------------------
Si la inflación esperada es cero,
podemos suponer demanda real
No hay una forma de función explícita,
depende del conjunto de artículos que
se seleccione, se determina un criterio
hasta donde demandar dinero por
motivo precautorio.
Moderna, Desarrollo del Motivo
precaución de Keynes
Tasa de interés, parámetros de la
distribución de probabilidad asociada
a los flujos de ingresos y egresos
Medio de cambio
Teoría por Tiempo de compras
(McCallum y Goodfriend 1987)
Una función muy particular en función
del consumo real y otras variables
----------------------------------
Demanda real
No hay una forma de función explícita,
depende de como exprese las
funciones de utilidad o de ocio
Muy moderna, desarrollos de maximización
intertemporal de funciones de utilidad
separables en el tiempo, condicionadas estas
a restricciones de usos y fuentes de ingreso-
riqueza
Consumo real, tasa de interés
Medio de cambio y Depósito de Valor
Las siguientes diapositivas contienen una serie de
ejercicios ilustrativos de las teorías sobre demanda de
dinero visto en las clases del curso, su resolución no es
obligatoria, aunque se recomienda intentar resolverlos,
con el cometido exclusivo de reforzar el conocimiento de
los temas tratados en clase. Al final de los mismos se
encuentran sus respectivas soluciones.

Nota aclaratoria: en los ejercicios (3) referidos a Baumol

1952 y Tobin 1956, remplazar la letra K por M (ambas
letras representan a la misma variable, el dinero).
 Unidad Curricular de Economı́a
Monetaria-FCEyA-UdelaR-Montevideo
Ejercicios y preguntas sobre diversos enfoques en la teorı́a
de la demanda de dinero

Gerardo Prieto Blanco**

7 de mayo de 2013

1. Teorı́a Cuantitativa

1-A qué Escuela dentro de la Teorı́a Cuantitativa pertenece cada afirmación, justi-
fique y/o analice brevemente.

i) La velocidad de circulación del dinero es una variable.

ii)La lógica del dinero es realizar tautológicamente transacciones.

iii) Los procesos de optimización individual son los que condicionan la demanda
de dinero.

iv) Las expectativas y la incertidumbre condicionan la demanda de dinero.

*
Profesor Adjunto del Departamento de Economı́a en la Unidad Académica de Macroeconomı́a, Unidad Cu-
rricular de Economı́a Monetaria de la Facultad de Ciencias Económicas y de Administración-Universidad de la
República, Montevideo-Uruguay.
**
E-mail:gprieto@ccee.edu.uy; gerardo.prieto@yahoo.com

1
2 2 ENFOQUE DE J.M.KEYNES

v) La velocidad de circulación del dinero es una constante

vi) La cantidad de dinero funciona como un input para realizar transacciones.

vii) Las decisiones racionales de los individuos inciden en sus formas particulares
de demandar dinero.

2-¿Por qué la siguiente afirmación es falsa?...“Los Economistas Cuantitativos han

defendido por mucho tiempo qué el dinero es importante´´...

2.1) Justifique teóricamente la proposición anterior.

2.2) Demuestre analı́ticamente la proposición original.

2. Enfoque de J.M.Keynes

1-En un contexto de acuerdo a Keynes y su “Teorı́a General...(1936)´´. Responda

la(s) siguiente(s) pregunta(s). ¿Existe demanda de dinero en un mundo totalmente
determinı́stico? y sı́ la hay ¿qué tipo(s) de demanda(s) hay?

2-Existen dos Economı́as “A y B´´. En la Economı́a “A´´ las expectativas sobre la

tasa de interés que poseen los agentes económicos se modelan bajo una distribución
de probabilidad Uniforme U (α, β); en cambio en la Economı́a“B´´ dichas expectativas
se modelan de forma independiente para cada agente económico de acuerdo a una
distribución Normal N (µ, σ 2 ). Preguntas de acuerdo al Capı́tulo 15 de la “Teorı́a Gene-
ral´´ de Keynes:

2.1)¿Existe una demanda de dinero en cada Economı́a?

2.2)¿Por qué motivos se demanda dinero en cada Economı́a?

3-De acuerdo a la Teorı́a de Keynes sobre la Preferencia por la Liquidez. Un Agente

Económico posee un bono anual de duración infinita valor facial 100 unidades mone-
tarias (u.m.) y que paga una tasa de interés de 3 % anual; su valor presente es de 30
u.m. Preguntas:

3.1)¿cuál es la magnitud de la tasa de interés corriente (ic )?

 3

3.2)¿El bono opera a la par?

3.3 Sı́ la tasa de interés corriente pasa a tener valores de ic = 0, 5 % ; ic = 1 %

; ic = 2 % ¿En qué casos él Agente Económico posee pérdidas o ganancias de
capital?

4-En una Economı́a qué opera de acuerdo a la Teorı́a de Keynes sobre la Pref-
erencia por la Liquidez, que poseé una tasa de interés normal del 10 %, y a su vez,
existen tres Agentes Económicos “A, ByC´´, los cuáles demandan dinero y/o bonos, y
poseen expectativas diferentes sobre la tasa de interés corriente, tal que cada uno
las distribuye aleatoriamente de forma Normal: A dist.N (15 %, 5); B dist.N (10 %, 5) y
C N (2 %, 5). ¿Qué conducta adaptan cada uno de dichos agentes frente a demandar
dinero y/o bonos?

5-Reflexione sobre la “verdad o falsedad´´ de la siguiente afirmación de acuerdo

a la Teorı́a de Keynes sobre la Preferencia por la Liquidez: ...“La relación entre el precio
del bono y la tasa de interés es positiva´´...

5.1 Brevemente realice un juicio de carácter económico.

5.2 Justifique su juicio analı́ticamente.

3. Enfoque de Baumol(1952) y Tobin(1956)

1-¿Qué sucede con md si el costo de corretaje pasa de ser b a “b + cK´´?

V´ K´
2-Demostrar que V = K . Pista: utilizar la condición de primer orden de mı́nimización
de costos totales ( −bT
K2
+ 2i = 0) y recordar que V = K T

3-¿Qué efectos tiene la polı́tica monetaria en Baumol-Tobin en relación a M V = P Y =

V´ K´
T ? Pista: utilizar V = K y la elasticidad de la demanda respecto a las transacciones
(m d , T )
4 5 ENFOQUE DE FRIEDMAN(1956 Y 1959)

4. Enfoque de Tobin(1958)

1-En un contexto de Tobin(1958) y presentado de acuerdo a Laidler(1977) un

Agente Representativo (A.R.) averso al riesgo, que posee una riqueza W y mide el riesgo
de su portafolio de dinero y bonos en base a σ; además posee una función de Utilidad
esperado que tiene la siguiente expresión: U e = W 2 − σ 2 + K; con K > 0, y afronta una
restricción de riqueza y riesgo de la siguiente forma: W = 12 σ + 3/2.

i) Compruebe que en equilibrio el A.R. posee una riqueza de W = 2 y un riesgo de

σ=1

ii) ¿qué sucede si la restricción de riqueza y riesgo cambia a: W = 45 σ + 3/2?

iii) Demuestre que su nuevo punto de equilibrio es W = 75/18 y σ = 30/9

iv)¿Qué efectos económicos se están dando? ¿Cómo afectan a la demanda de

dinero?

5. Enfoque de Friedman(1956 y 1959)

1-En base a Friedman(1956 y 1959) y teniendo en cuenta a Laidler(1977); con

los subı́ndices p representan variables en términos permanentes y las mayúsculas son
M
variables en términos nominales (salvo N que es la población). Si se tiene que N Pp =
Y
γ( N Ppp )δ . Siendo γ y δ dos parámetros.

i) Calcular mdp ; demanda real de dinero en base a precios permanentes; Pista:

M
mdp = Pp .

ii) Calcular md .

iii) Demostrar que la velocidad de circulación del dinero en términos permanentes

y
(Vp ) : Vp = γ1 ( Np )(1−δ )

Y 1 Yp (1−δ )
iv) Demostrar que la velocidad de circulación del dinero (V ) es: V = Yp γ ( N )

2-Si se tiene una demanda real de dinero a la Friedman md = A − bπ e .

Demostrar que la velocidad de circulación del dinero (V ) es una función positiva de la

inflación esperada (π e ).P ista :MV=Py
 5

6. Enfoque de Teorı́as modernas: Modelo de tiempo de compra

1-En un contexto de un modelo de Tiempo de Compra a la McCallum y Good-

friend(1987) visto en clase, si las expresiones de la función de utilidad y de ocio res-
pectivamente son:
(
U (ct , lt ) = ct 1−α) ltα ; l(ct , mt ) = c−αt mαt Calcule y verifique que la expresión de la demanda
1 aα
de dinero es:mdt = (1 + it )( 1−α−aα )ct
 Unidad Curricular de Economı́a
Monetaria-FCEyA-UdelaR-Montevideo
Ejercicios y preguntas sobre diversos enfoques en la teorı́a
de la demanda de dinero

Gerardo Prieto Blanco**

25 de junio de 2013

Nota: Se proporcionan soluciones a los ejercicios en los cuales no se les explicita

la solución, no ası́ en los casos de los ejercicios que se pide verificar, en estos casos
corrijo los desarrollos de las verificaciones vı́a email: gerardo.prieto@yahoo.com

1. Teorı́a Cuantitativa

1-A qué Escuela dentro de la Teorı́a Cuantitativa pertenece cada afirmación, justi-
fique y/o analice brevemente.

i) La velocidad de circulación del dinero es una variable.(Cambridge)

ii)La lógica del dinero es realizar tautológicamente transacciones.(Fisher)

*
Profesor Adjunto del Departamento de Economı́a en la Unidad Académica de Macroeconomı́a, Unidad Cu-
rricular de Economı́a Monetaria de la Facultad de Ciencias Económicas y de Administración-Universidad de la
República, Montevideo-Uruguay.
**
E-mail:gprieto@ccee.edu.uy; gerardo.prieto@yahoo.com

1
2 2 ENFOQUE DE J.M.KEYNES

iii) Los procesos de optimización individual son los que condicionan la demanda
de dinero.(Cambridge)

iv) Las expectativas y la incertidumbre condicionan la demanda de dinero.(Cambridge)

v) La velocidad de circulación del dinero es una constante.(Fisher)

vi) La cantidad de dinero funciona como un input para realizar transacciones.(Fisher)

vii) Las decisiones racionales de los individuos inciden en sus formas particulares
de demandar dinero.(Cambridge)

2-¿Por qué la siguiente afirmación es falsa?...“Los Economistas Cuantitativos han

defendido por mucho tiempo qué el dinero es importante´´...

2.1) Justifique teóricamente la proposición anterior.

2.2) Demuestre analı́ticamente la proposición original.

Respuesta: 2.1)Dicotomı́a Clásica; 2.2) Desarrollar dlog(M v = P Y ) con tasas de variación

de: v y Y constantes en el tiempo.

2. Enfoque de J.M.Keynes

1-En un contexto de acuerdo a Keynes y su “Teorı́a General...(1936)´´. Responda

la(s) siguiente(s) pregunta(s). ¿Existe demanda de dinero en un mundo totalmente de-
terminı́stico? y sı́ la hay ¿qué tipo(s) de demanda(s) hay? Respuesta: Si existe por motivo
transacción y precaución, no por motivo especulativo ya que no hay incertidumbre. 2-Existen
dos Economı́as “A y B´´. En la Economı́a “A´´ las expectativas sobre la tasa de interés
que poseen los agentes económicos se modelan bajo una distribución de probabilidad
Uniforme U (α, β); en cambio en la Economı́a“B´´ dichas expectativas se modelan de
forma independiente para cada agente económico de acuerdo a una distribución Nor-
mal N (µ, σ 2 ). Preguntas de acuerdo al Capı́tulo 15 de la “Teorı́a General´´ de Keynes:

2.1)¿Existe una demanda de dinero en cada Economı́a?

2.2)¿Por qué motivos se demanda dinero en cada Economı́a?

 3

Respuesta: 2.1)Keynes plantea que los agentes poseen una demanda por motivo especu-
lativo si poseen incertidumbre y sus expectativas son diferentes entre sı́. Por lo tanto en A no
existe demanda por motivo especulativo, ya que hay Uniformidad en la distribución de probabi-
lidad de las expectativas. En la Economı́a B, es discutible, si todos los agentes poseen la misma
distribución porque los parámetros son iguales (distribución de probabilidad identicamente dis-
tribuida) no existirı́a demanda por motivo especulativo, en cambio, si los parámetros (µ ,σ 2 )
de distribución de probabilidad de las expectativas son diferentes para cada agente, sı́ existe de-
manda de dinero por motivo especulativo; la independencia en la distribución de probabilidad
no garantiza nada, ya que pueden ser distribuciones identicamente distribuidas. 2.2) En A existe
solamente demanda de dinero por motivo transacción y precaución. En B pueden existir las tres
si los parámetros de las distribuciones de probabilidad son diferenetes para cada agente, en cam-
bio, si las distribuciones son identicamente distribuidas solamente existirá demanda de dinero
por motivo transacción y precaución

3-De acuerdo a la Teorı́a de Keynes sobre la Preferencia por la Liquidez. Un Agente

Económico posee un bono anual de duración infinita valor facial 100 unidades mone-
tarias (u.m.) y que paga una tasa de interés de 3 % anual; su valor presente es de 30
u.m. Preguntas:

3.1)¿cuál es la magnitud de la tasa de interés corriente (ic )?

3.2)¿El bono opera a la par?

3.3) Sı́ la tasa de interés corriente pasa a tener valores de ic = 0, 5 % ; ic = 1 %

; ic = 2 % ¿En qué casos él Agente Económico posee pérdidas o ganancias de
capital?

Respuesta: 3.1) r = 1 %. 3.2)Opera por debajo de la par, su valor presente es de 30 u.m.

3.3) Siic = 0, 5 % posee ganancias de capital ; Sı́ ic = 1 % no pierde ni gana; Sı́ ic = 2 % posee
pérdidas de capital.

4-En una Economı́a qué opera de acuerdo a la Teorı́a de Keynes sobre la Pref-
erencia por la Liquidez, que poseé una tasa de interés normal del 10 %, y a su vez,
existen tres Agentes Económicos “A, ByC´´, los cuáles demandan dinero y/o bonos, y
poseen expectativas diferentes sobre la tasa de interés corriente, tal que cada uno
las distribuye aleatoriamente de forma Normal: A dist.N (15 %, 5); B dist.N (10 %, 5) y
C N (2 %, 5). ¿Qué conducta adaptan cada uno de dichos agentes frente a demandar
dinero y/o bonos?
4 4 ENFOQUE DE TOBIN(1958)

Respuesta:A)demanda dinero; B)le es indiferente demandar bonos y/o dinero; C)demanda

bonos.

5-Reflexione sobre la “verdad o falsedad´´ de la siguiente afirmación de acuerdo

a la Teorı́a de Keynes sobre la Preferencia por la Liquidez: ...“La relación entre el precio
del bono y la tasa de interés es positiva´´...

5.1) Brevemente realice un juicio de carácter económico.

5.2) Justifique su juicio analı́ticamente.

Respuesta:5.1) Falsa, si los agentes esperan que la tasa de interés baje, el precio de los
V alorN ominalBonot ∗Rt
bonos sube y por lo tanto demandan bonos. 5.2)Desarrollar dlog(P cioBonot = rt ),
con tasas de variación de: V alorN ominalBonot yRt constantes en el tiempo.

3. Enfoque de Baumol(1952) y Tobin(1956)

1-¿Qué sucede con md si el costo de corretaje pasa de ser b a “b + cK´´?

Respuesta:Nada, si cambiarı́a si fuera por ejemplo “bn ´´ o “bn + cK´´, siendo n > 0
V´ K´
2-Demostrar que V = K . Pista: utilizar la condición de primer orden de mı́nimización
de costos totales ( −bT
K2
+ 2i = 0) y recordar que V = K T

3-¿Qué efectos tiene la polı́tica monetaria en Baumol-Tobin en relación a M V = P Y =

V´ K´
T ? Pista: utilizar V = K y la elasticidad de la demanda respecto a las transacciones
(m d , T )

Respuesta: La polı́tica monetaria es más eficiente en Baumol-Tobin por el efecto de las

economı́as de escala de las transacciones.

4. Enfoque de Tobin(1958)

1-En un contexto de Tobin(1958) y presentado de acuerdo a Laidler(1977) un

Agente Representativo (A.R.) averso al riesgo, que posee una riqueza W y mide el riesgo
de su portafolio de dinero y bonos en base a σ; además posee una función de Utilidad
 5

esperado que tiene la siguiente expresión: U e = W 2 − σ 2 + K; con K > 0, y afronta una

restricción de riqueza y riesgo de la siguiente forma: W = 21 σ + 3/2.

i) Compruebe que en equilibrio el A.R. posee una riqueza de W = 2 y un riesgo de

σ=1

ii) ¿qué sucede si la restricción de riqueza y riesgo cambia a: W = 45 σ + 3/2?

iii) Demuestre que su nuevo punto de equilibrio es W = 75/18 y σ = 30/9

iv)¿Qué efectos económicos se están dando? ¿Cómo afectan a la demanda de

dinero?

Respuesta: Bajo comportamientos de bienes normales (riqueza y riesgo-aunque éste último

es un mal-) iv) Se da un efecto ingreso y efecto sustitución, el primer efecto deprime la demanda
de bonos y potencia la de dinero, el segundo aumenta la demanda de bonos y disminuye la
demanda de dinero.

5. Enfoque de Friedman(1956 y 1959)

1-En base a Friedman(1956 y 1959) y teniendo en cuenta a Laidler(1977); con

los subı́ndices p representan variables en términos permanentes y las mayúsculas son
variables en términos nominales (salvo N que es la población). Si se tiene que:
M Y
N Pp = γ( N Ppp )δ . Siendo γ y δ dos parámetros.

i) Calcular mdp ; demanda real de dinero en base a precios permanentes; Pista:

M
mdp = Pp .

ii) Calcular md .

iii) Demostrar que la velocidad de circulación del dinero en términos permanentes

y
(Vp ) : Vp = γ1 ( Np )(1−δ )

Y 1 Yp (1−δ )
iv) Demostrar que la velocidad de circulación del dinero (V ) es: V = Yp γ ( N )

Respuesta: i):mdP = γN 1−δ yPδ

PP PP
Respuesta:ii)md = P mdP = P γN 1−δ yPδ

2-Si se tiene una demanda real de dinero a la Friedman md = A − bπ e .

6 6 ENFOQUE DE TEORÍAS MODERNAS: MODELO DE TIEMPO DE COMPRA

Demostrar que la velocidad de circulación del dinero (V ) es una función positiva de la

inflación esperada (π e ).P ista :MV=Py

6. Enfoque de Teorı́as modernas: Modelo de tiempo de compra

1-En un contexto de un modelo de Tiempo de Compra a la McCallum y Good-

friend(1987) visto en clase, si las expresiones de la función de utilidad y de ocio res-
pectivamente son:
(
U (ct , lt ) = ct 1−α) ltα ; l(ct , mt ) = c−αt mαt
aα
Calcule y verifique que la expresión de la demanda de dinero es:mdt = (1 + i1t )( 1−α−aα )ct
Referencias Bibliográficas para elaborar la presentación de las clases
• Arbiza, A;(2017-2018); ¿Es estable la demanda de dinero? Análisis
del caso Uruguayo; Tesis de Maestría U.Complutense, Madrid, • García de Paso, J.I.(1999); Macroeconomía superior; Editorial
Pirámide, Madrid.
mimeo.
• Keynes, J.M. (1936), “Teoria General de la Ocupación, el
• Barrán, F; (2021); Notas de clase del curso de Economía y Política interés y el dinero”, FCE, 2a. Ed, Capitulos 13 y 15, México DF.
Monetaria Plan 2012, FCEA-UdelaR, Montevideo, mimeo. • Laidler, D. (1991), Demanda de dinero, Editorial Antoni Bosch,
Barcelona. En 2da edición revisada, de la segunda parte ver
• Baumol, W.J (1952); “The transactions demand for Cash: An los capítulos 3,4 y 5.
inventory theoretic approach”, Quarterly Journal of Economics, Vol
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• Branson, W.H.;(1978); Teoría y Política Macroeconómica; Fondo de The New Palgrave: Money. También en Monetary Economics,
Theory and Policy.
Cultura Económica, México D.F. La primera edición es en inglés del
año 1972, Macroeconomic Theory and Policy editado por Harper y • Mies, V; Soto, R; (2000);DEMANDA POR DINERO:TEORÍA,
EVIDENCIA, RESULTADOS, vol.3, nro3, Revista de Economía del
Row Publisher, New York. B.C.Ch.; Banco Central de Chile, Santiago de Chile.
• De Gregorio. J(2012); Macroeconomía, teoría y políticas, Pearson, • Patinkin, D;(1963); Dinero Interes y Precios, Aguilar, Madrid. El
Santiago de Chile libro original en inglés es: "Money, Interest and Prices: An
integration of monetary and value theory", 1956, Editorial.
• Gagliardi, E(2008); Macroeconomía de economías pequeñas y Row y Peterson, New York.
abiertas-2da edición, Universidad ORT publicaciones, Montevideo. • Sachs, J.; Larraín, F.(2002); Macroeconomía en la economía
global 2da edición, Pearson-Prentice Hall, Buenos Aires.
• Friedman, M. (1987); “Quantity Theory of Money” In The New
Palgrave: A Dictionary of Economics, edited by John Eatwell, • Serletis, A; (2007) THE DEMAND FOR MONEY, Theoretical and
Empirical Approaches-Second Edition; Springer, New York
Murray Milgate, and Peter Newman, vol. 4, pp. 3-20. New York:
Stockton Press; and London: Macmillan. El libro original es de • Schumpeter, J;(1994); History of Economic Analysis, Routdlege,
1956. The quantity theory of money – a restatement. In Studies in London. La primer edición es de 1954.
the Quantity Theory of Money, ed. M. Friedman, Chicago: • Tobin, J. (1958); “Liquidity preference as behavior towards
University of Chicago Press. Risk”, Review of Economic Studies, 25, pp 65-86.
• Vaz, D;(1996); Notas de clase del curso de Economía y Política
Monetaria Plan 1990, FCEA-UdelaR, Montevideo, (mimeo).