Fundamentos de evaluación

de proyectos

5. Inversiones
Profesor: Christián Zurita Zumarán
2020
 Repaso Ingeniería Económica

❑ El dinero tiene valor en el tiempo.

❑ $100k hoy valen más que $100k en un año más, debido al uso que podría
darle hoy al dinero, el que me permitiría ganar un interés o utilidad.
❑ Si un inversionista invierte capital en un proyecto, esperaría recibir, como
mínimo, el valor que ha sacrificado al no usar dicho capital en otra
oportunidad disponible de riesgo comparable.
❑ El interés o beneficio disponible en la inversión alternativa es el costo de
oportunidad de usar el capital en el proyecto propuesto.
❑ Así, existe un costo para el capital empleado en el proyecto, en el sentido en
que dicho proyecto debe generar un retorno suficiente para hacerlo atractivo
al inversionista.
❑ Entonces, cada vez que se requiera capital para una empresa o proyecto, es
esencial tomar en consideración su costo.
 Repaso Ingeniería Económica

El concepto de Equivalencia:

Suponga que Ud. tiene una deuda de US$17.000 con el banco y éste le ofrece 3
planes alternativos de pago.

Valor presente (1%) Plan Cuota 1 Cuota 2 Cuota 3 Cuota 4

17.000 Plan 1 170 170 170 17.170
17.000 Plan 2 4.357 4.357 4.357 4.357
17.000 Plan 3 0 0 0 17.690

Es posible demostrar que para un interés de 1% los tres planes son equivalentes.
 Repaso Ingeniería Económica

Encontrar el valor presente (VP) de un flujo futuro (VF)

𝑁
𝑉𝐹 −𝑁
𝑉𝐹 = 𝑉𝑃 1 + 𝑖 => 𝑉𝑃 = 𝑁 = 𝑉𝐹 1 + 𝑖
1+𝑖

El valor presente de una serie de flujos no uniformes

Si se quiere calcular el valor presente de una serie de flujos futuros, considere la

siguiente fórmula.

𝑉𝑃 = 𝐹0 1 + 𝑖 −0 +𝐹1 1 + 𝑖 −1 + ⋯ + 𝐹𝑘 1 + 𝑖 −𝑘 + ⋯ + 𝐹𝑁 1 + 𝑖 −𝑁
𝑁

𝑉𝑃 = ෍ 𝐹𝑘 1 + 𝑖 −𝑘

𝑘=0
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de proyectos

5. Inversiones
Profesor: Christián Zurita Zumarán
2020
 Inversiones

Inversiones previas a la puesta en marcha

1. Inversiones en activos fijos

Inversiones realizadas en bienes tangibles que se utilizarán en el proceso de transformación de los

insumos o que sirven de apoyo a la operación normal del proyecto. Por ejemplo bienes inmuebles,
maquinaria, material de oficina, etc. Susceptibles de depreciar.

2. Inversiones en activos intangibles

Inversiones en bienes que no tienen forma física, no son materiales y por tanto, no se puede ver ni tocar;
sin embargo, tienen la capacidad de generar beneficios económicos futuros. Por ejemplo, patentes,
marcas, derechos de autor, dominios de internet, franquicias, gastos de puesta en marcha, etc.
Susceptibles de amortizar.

3. Inversiones en capital de trabajo

Inversión en recursos líquidos necesarios para sostener la operación del proyecto durante un ciclo
productivo, es decir el lapso entre el momento en que se producen los primeros desembolsos asociados al
proyecto y los ingresos por ventas que cubren dichos desembolsos.
 Inversiones

Gastos de puesta en marcha

Son los gastos propios de la puesta en marcha, es decir, que se realizan al iniciarse el
funcionamiento de las instalaciones, tanto en la etapa de pruebas preliminares como en las
del inicio de la operación y hasta que alcancen un funcionamiento adecuado.

Ejemplo:

✓ Gastos en reclutar y capacitar al Personal.

✓ Costo de legalizar contratos de trabajo.
✓ Gastos en la constitución de la empresa.
✓ Inscripción de la marca.
✓ Estudios de posesión y vigencia de títulos de propiedad
✓ Precomisionamiento - Comisionamiento
 Inversiones
Calendario de inversiones

Si no todas las inversiones ocurrirán en el “momento CERO” sino que estarán distanciadas en
el tiempo, a lo largo de un lapso previo a la puesta en marcha, es conveniente construir un
calendario de inversiones.
Flujo de caja proyectado Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
Ingresos de explotación 220.000 242.000 266.200 292.820 Por ejemplo:
Coato directo
Gastos de administración
-88.000
-18.000
-96.800
-18.000
-106.480
-18.000
-117.128
-18.000
Si la inversión inicial total
Depreciación activos -18.500 -18.500 -18.500 -18.500 de un proyecto se estima
Resultado antes de impuestos 95.500 108.700 123.220 139.192
Impuestos 20% -19.100 -21.740 -24.644 -27.838 en US$ 185.000, será
Resultado después de impuestos
Depreciación activos
76.400
18.500
86.960
18.500
98.576
18.500
111.354
18.500
distinto si todo este monto
Inversiones -35.000 -65.000 -85.000 se desembolsa en un solo
Flujo de caja -35.000 -65.000 -85.000 94.900 105.460 117.076 129.854
momento en el tiempo que
VAN 97.277
si se desembolsa a lo largo
de tres años.
Flujo de caja proyectado Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Ingresos de explotación 220.000 242.000 266.200 292.820
Coato directo -88.000 -96.800 -106.480 -117.128
Gastos de administración -18.000 -18.000 -18.000 -18.000
Depreciación activos -18.500 -18.500 -18.500 -18.500
Resultado antes de impuestos 95.500 108.700 123.220 139.192
Impuestos 20% -19.100 -21.740 -24.644 -27.838
Resultado después de impuestos 76.400 86.960 98.576 111.354
Depreciación activos 18.500 18.500 18.500 18.500
Inversiones -185.000
Flujo de caja -185.000 94.900 105.460 117.076 129.854

VAN 142.354
 Inversiones

Capital de trabajo

Existen tres métodos para calcular el Capital de Trabajo: método contable, método del
período de desfase y método del déficit acumulado máximo.

Método contable

Según este método, el capital de trabajo se calcula:

Capital de trabajo = activos circulantes – pasivos circulantes

El método contable es de fácil aplicación, si y sólo si es un proyecto de modernización

realizado por una empresa que posee datos históricos (EEFF). Si es una empresa nueva se
pueden “copiar” datos de la industria. Debido a esto, tiene aplicabilidad sólo a nivel de perfil
(excepcionalmente en prefactibilidad).
 Inversiones

Capital de trabajo
Método del período de desfase

𝐶𝑎
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 = × 𝑛𝑑
365

Donde Ca es el costo anual y Nd es el número de días de desfase desde el momento en el que se efectúa
el primer pago por la adquisición de la materia prima hasta aquel en el que se recauda el ingreso por la
venta de los productos.

Por ejemplo:

Ud. proyecta operar una fábrica de pasteles y dulces para la que estima costos mensuales totales de
$10.000.000.
El 80% de la producción se vende a productoras de eventos, emprendedores que organizan coffe breaks,
etc. Dichos clientes pagan a 30 días. El 20% restante se vende al publico en general que compra en el local
de la empresa.

El capital de trabajo sería: Al trabajar con promedios, no incorpora

el efecto de posibles estacionalidades
10.000.000×12×0,8
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 = × 30 = $7.890.411
365
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Capital de trabajo
Método del déficit acumulado máximo

En este método se calculan los ingresos y egresos proyectados de cada período. El capital de trabajo corresponde al
mayor déficit que se calcule para el período evaluado. Ejemplo:

❑ Una empresa busca determinar la inversión en capital de trabajo requerida si se aprueba la fabricación y venta de un
nuevo producto para aprovechar la capacidad instalada ociosa.
❑ El proceso de producción demora veinte días y se estima un periodo promedio de ventas de 10 días. Como resultado
del estudio de mercado, se proyectan los flujos de ventas en la siguiente tabla .
ene feb mar abr may jun jul ago sept oct nov dic
P 65 65 65 65 65 65 65 65 65 65 65 65
Q 576 600 612 284 284 284 655 655 655 655 655

❑ De acuerdo con las políticas comerciales, se prevé un cobro de:

❑ 30% al contado
❑ 40% a 30 días
❑ 30% a 60 días
❑ La política es mantener 2/3 de las ventas proyectadas como inventario.
❑ En materiales directos se gasta $14,8 por unidad y $4,2 en mano de obra directa.
❑ Los costos fijos de fabricación se estiman en $3.926 mensuales, los gastos de venta en $4.322 y los gastos de
administración en $5.667.
❑ La comisión por venta es 3% sobre los ingresos efectivos.
❑ Se supone que la materia prima se paga en el mes que se adquie re.
 Inversiones

Capital de trabajo - Método del déficit acumulado máximo

ene feb mar abr may jun jul ago sept oct nov dic
P 65 65 65 65 65 65 65 65 65 65 65 65
Q 576 600 612 284 284 284 655 655 655 655 655
Ventas 0 37.440 39.000 39.780 18.460 18.460 18.460 42.575 42.575 42.575 42.575 42.575

30% contado 11.232 11.700 11.934 5.538 5.538 5.538 12.773 12.773 12.773 12.773 12.773
40% a 30 días 14.976 15.600 15.912 7.384 7.384 7.384 17.030 17.030 17.030 17.030
30% a 60 días 11.232 11.700 11.934 5.538 5.538 5.538 12.773 12.773 12.773
INGRESOS MENSUALES 0 11.232 26.676 38.766 33.150 24.856 18.460 25.695 35.341 42.575 42.575 42.575

Inventarios 384 400 408 189 189 189 437 437 437 437 437

Producción 384 592 608 393 284 284 531 655 655 655 655 218

Costos material (14,8) 5.683 8.762 8.998 5.821 4.203 4.203 7.864 9.694 9.694 9.694 9.694 3.231
Costos MO (4,2) 1.613 2.486 2.554 1.652 1.193 1.193 2.232 2.751 2.751 2.751 2.751 917
Costos fijos producción 3.926 3.926 3.926 3.926 3.926 3.926 3.926 3.926 3.926 3.926 3.926 3.926
Costos fabricación 11.222 15.174 15.478 11.399 9.322 9.322 14.021 16.371 16.371 16.371 16.371 8.074

Comisiones x venta (3%) 337 455 464 342 280 280 421 491 491 491 491
Gasto de venta fijo 4.322 4.322 4.322 4.322 4.322 4.322 4.322 4.322 4.322 4.322 4.322 4.322
Administración 5.667 5.667 5.667 5.667 5.667 5.667 5.667 5.667 5.667 5.667 5.667 5.667
Costos ventas 9.989 10.326 10.444 10.453 10.331 10.269 10.269 10.410 10.480 10.480 10.480 10.480

COSTOS MENSUALES 21.211 25.500 25.922 21.853 19.653 19.591 24.290 26.781 26.851 26.851 26.851 18.554

Ingreso mensual 0 11.232 26.676 38.766 33.150 24.856 18.460 25.695 35.341 42.575 42.575 42.575
Costo mensual 21.211 25.500 25.922 21.853 19.653 19.591 24.290 26.781 26.851 26.851 26.851 18.554
Saldo mensual -21.211 -14.268 754 16.913 13.497 5.265 -5.830 -1.086 8.489 15.724 15.724 24.021
Saldo acumulado -21.211 -35.479 -34.725 -17.812 -4.315 951 -4.879 -5.965 2.524 18.248 33.972 57.992

Déficit acumulado máximo