APUNTES SESIONES SÁBADO 19/8

Objetivos de la sesión

1. Contextualizar el módulo dentro de la Carrera Ingeniería Financiera

MOD_PESP Gestión de Productos y Servicios Bancarios y Financieros Especializados

U1: Instrumentos de Renta Fija, Renta Variable y Derivados
U2: Análisis Fundamental, Análisis Técnico y Proyección de Variables para Asesoría de
Inversiones
U3: Servicios Financieros Especializados

2. Reconocer el Instrumento de Renta Fija

- Cuando nos referimos a un instrumento de Renta Fija estamos hablando de un Bono

- Existen Bonos emitidos por empresas (bonos corporativos), emitidos por entidades
públicas (bono de la Tesorería, bonos del Banco Central, etc.)
- Un bono corresponde a un título de deuda
- En el esquema del balance general clasificado de una empresa el bono corresponde a
deuda de largo plazo

ACTIVO PASIVO
AC PC AC= capital de trabajo AC – PC = capital trabajo neto

AF P largo/plazo

Otros Act Patrimonio BONO

Activo total Pasivo total ACCIONES

- Elementos de valoración de un Bono

 Valor nominal (valor carátula, valor facial) VN
 Tasa cupón tc
 Plazo
 Tipo de amortización (americana o bullet, francesa y alemana) y periodicidad
de pagos

Con estos cuatro elementos es posible conocer con certeza los pagos (cupones)
que el Bono realizará a quien lo adquiera.

- Para valorizar el bono, utilizando el método de flujo de caja descontado se requiere

conocer la tasa de rendimiento requerida por el mercado para el bono, esa tasa
incorpora los distintos riesgos de la empresa (el riesgo del negocio de la empresa, el
riesgo de crédito, el riesgo de liquidez, etc)
  Tasa de rendimiento requerida por el mercado (TIR, tasa de interna de
retorno)

Ejemplo:
a) Una empresa emite un bono por 1000 UM, a cinco años plazo, tasa cupón de 15% anual,
pagos anuales y amortización americana. Determine el precio al que se transará el bono si
la tasa de rendimiento requerida por el mercado es de 17% anual.

Paso 1: Colocar la línea de tiempo y los pagos (cupones) en dicha línea

0 1 2 3 4 5

150 150 150 150 1150

Paso 2: Traer mediante la TIR a valor presente los cupones y sumarlos

Pb= 150/(1+0,17)1+150/(1+0,17)2+150/(1+0,17)3+150/(1+0,17)4+1150/(1+0,17)5= 936,01

Vemos que el bono se transa en un valor inferior a su valor nominal, es decir, se transa bajo la Par;
en la jerga financiera decimos que es un bono con descuento (castigo) porque el mercado exige
una rentabilidad mayor que la tasa cupón que paga el bono.

b) Asuma que la empresa decide amortizar el valor nominal del bono mediante el sistema
francés, ¿en qué precio se vende el bono en este caso?

0 1 2 3 4 5

298,32 298,32 298,32 298,32 298,32

Para calcular los cupones debemos utilizar la fórmula de valor presente de una renta constante
inmediata vencida:

VP = Rx[(1+i)n -1] / ix(1+i)n

Despejando R, tenemos:

R = ix(1+i)nxVP /[(1+i)n -1], utilizando la nomenclatura de bonos, tenemos:

Cupón = tc x (1+tc)n x VN / [(1+tc)n -1]

Reemplazando tenemos:

Cupón = 0,15 x (1+0,15)5 x 1000 / [(1+0,15)5 -1] = 298,32

Pb= 298,32/(1+0,17)1+298,32/(1+0,17)2+298,32/(1+0,17)3+298,32/(1+0,17)4+298,32/(1+0,17)5=
Pb= 954,43 (bajo la par)

c) ¿A qué precio se transará si la empresa utilizara una amortización alemana?

Construyendo la tabla de amortización tenemos:

Período Interés Amortización Cupón VN devuelto VN por devolver

0 - - - - 1000
1 150 200 350 200 800
2 120 200 320 400 600
3 90 200 290 600 400
4 60 200 260 800 200
5 30 200 230 1000 0

0 1 2 3 4 5

350 320 290 260 230

Pb= 350/(1+0,17)1+320/(1+0,17)2+290/(1+0,17)3+260/(1+0,17)4+230/(1+0,17)5= 957, 63 (bajo la

par)

- Notemos que cuando la TIR es mayor que la tasa cupón, el precio al cual se transará el
bono es menor que el valor nominal; lo anterior, debido a que el mercado (dado el
riesgo asociado al bono) exige una rentabilidad mayor que la tasa cupón, por lo que
castigará a la empresa transándose ese bono bajo la par y viceversa.