Análisis Económico Financiero FANCESA 2018-2022

UNIVERSIDAD AUTÓNOMA TOMÁS FRÍAS
DIRECCIÓN DE POSTGRADO
ANÁLISIS DEL RIESGO ECONÓMICO-FINANCIERO ANTE LA

EMISIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS DE LA FÁBRICA NACIONAL
DE CEMENTO S.A. – FANCESA POR LAS GESTIONES
TERMINADAS A MARZO DE 2018-2022
MONOGRAFÍA PRESENTADA PARA OPTAR EL

DIPLOMADO EN BANCA Y FINANZAS
AUTOR: JUAN CARLOS CANO ARCE
TUPIZA – BOLIVIA
2023
ÍNDICE
RESUMEN .................................................................................................................................... I
INTRODUCCIÓN .......................................................................................................................... I
CAPÍTULO I: MARCO TEÓRICO-CONCEPTUAL .................................................................... 1
1.1 FUNDAMENTOS GENERALES ........................................................................................ 1
1.1.1. ADMINISTRACIÓN ................................................................................................... 1
1.1.2. FINANZAS ................................................................................................................. 1
1.1.3. CONTABILIDAD ........................................................................................................ 2
1.2. CONCEPTOS GENERALES ............................................................................................ 3
1.2.1. ESTADOS FINANCIEROS ....................................................................................... 3
1.2.2. BALANCE GENERAL ............................................................................................... 3
1.2.3. ESTADO DE RESULTADOS (ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS) ............. 4
1.2.4. ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO ....................................................... 4
1.2.5. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (CAMBIOS EN LA SITUACIÓN
FINANCIERA) ...................................................................................................................... 5
1.2.6. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS .............................................................. 5
1.2.7. ACTIVO ..................................................................................................................... 6
1.2.8. PASIVOS ................................................................................................................... 7
1.2.9. PATRIMONIO ............................................................................................................ 7
1.2.10. INGRESOS.............................................................................................................. 7
1.2.11. GASTOS .................................................................................................................. 8
1.2.12. ACTIVOS FINANCIEROS ....................................................................................... 9
1.2.13. BONOS CORPORATIVOS ..................................................................................... 9
1.2.14. CORRIENTE Y NO CORRIENTE ......................................................................... 10
1.2.14.1. Corriente o Corto Plazo.................................................................................. 10
1.2.14.2. No Corriente o Largo Plazo ........................................................................... 10
1.3. RIESGOS........................................................................................................................ 10
1.3.1. CONCEPTO DE RIESGO ....................................................................................... 10
1.3.2. RIESGO ECONÓMICO ........................................................................................... 10
1.3.2.1. Riesgo Comercial ............................................................................................. 11
1.3.3. RIESGO FINANCIERO ........................................................................................... 11
1.3.3.1. Riesgo de Liquidez ........................................................................................... 12
1.3.3.2. Riesgo de Insolvencia ...................................................................................... 13
1.4. ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS ................................. 13
Lic. Juan Carlos Cano Arce

Cel.: 60480579
1.4.1. ANÁLISIS FINANCIERO ......................................................................................... 13
1.4.2. TIPOS DE ANÁLISIS .............................................................................................. 14
1.4.2.1. Análisis Horizontal ............................................................................................ 14
1.4.2.2. Análisis Vertical ................................................................................................ 14
1.4.2.3. Ratios, Razones, Índices o Indicadores Financieros ...................................... 15
1.5. RATIOS FINANCIEROS RELEVANTES........................................................................ 16
1.5.1. RATIOS DE LIQUIDEZ ........................................................................................... 16
1.5.1.1. Capital Neto de Trabajo (CNT) ........................................................................ 16
1.5.1.2. Liquidez Corriente o Solvencia Técnica (LC) .................................................. 16
1.5.1.3. Liquidez Severa o Prueba Ácida (LS) .............................................................. 17
1.5.2. RATIOS DE ACTIVIDAD Y ROTACIÓN ................................................................. 17
1.5.2.1. Rotación de Inventarios (RI) ............................................................................ 17
1.5.2.2. Rotación de Cobro o Cuentas por Cobrar Comerciales (RCC) ...................... 18
1.5.3. RATIOS DE SOLVENCIA ....................................................................................... 19
1.5.3.1. Razón Deuda Total (RDT) ............................................................................... 19
1.5.3.2. Razón de Deuda a Capital (RDC).................................................................... 19
1.5.4. RATIOS DE RENTABILIDAD.................................................................................. 20
1.5.4.1. Rentabilidad del Patrimonio o ROE ................................................................. 20
1.5.4.2. Rentabilidad de Inversión; Rentabilidad sobre el Activo o ROA ..................... 20
CAPÍTULO II: DESARROLLO Y CONTENIDO TEMÁTICO DE LA INVESTIGACIÓN ......... 22
2.1. IDENTIFICACIÓN DEL ÁREA DE ESTUDIO ................................................................. 22
2.2. DIAGNÓSTICO DEL ÁREA ............................................................................................ 23
2.2.1. BALANCE GENERAL 2018-2022 ........................................................................... 23
2.2.2. ESTADO DE RESULTADOS 2018-2022 ............................................................... 25
2.2.3. ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO 2018-2022 ....................... 26
2.3. ANÁLISIS EFECTUADO ................................................................................................ 28
2.3.1. ANÁLISIS DE TENDENCIAS .................................................................................. 28
2.3.1.1. Análisis del Disponible e Inversiones a Corto Plazo ....................................... 28
2.3.1.2. Análisis de las Cuentas por Cobrar ................................................................. 29
2.3.1.3. Análisis del Activo Fijo, Construcciones e Inversiones a L/P .......................... 30
2.3.1.4. Análisis de Deudas Bancarias y Emisión de Valores ...................................... 31
2.3.1.5. Análisis de las Ventas y las Utilidades ............................................................ 32
2.3.2. ANÁLISIS HORIZONTAL ........................................................................................ 32
2.3.2.1. Análisis Horizontal del Balance General 2018-2022 ....................................... 33

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2.3.2.2. Análisis Horizontal del Estado de Resultados 2018-2022 .............................. 38
2.3.3. ANÁLISIS VERTICAL.............................................................................................. 39
2.3.3.1. Análisis Vertical del Balance General 2018-2022 ........................................... 40
2.3.3.2. Análisis Vertical del Estado de Resultados 2018-2022................................... 45
2.3.4. RATIOS DE LIQUIDEZ ........................................................................................... 48
2.3.4.1. Capital Neto de Trabajo - CNT ........................................................................ 48
2.3.4.2. Liquidez Corriente - LC .................................................................................... 49
2.3.4.3. Liquidez Severa - LS ........................................................................................ 49
2.3.5. RATIOS DE ACTIVIDAD Y ROTACIÓN ................................................................. 50
2.3.5.1. Rotación de Inventarios - RI............................................................................. 50
2.3.5.2. Rotación de Cuentas por Cobrar - RCC .......................................................... 51
2.3.6. RATIOS DE SOLVENCIA ....................................................................................... 52
2.3.6.1. Razón de Deuda Total - RDT .......................................................................... 52
2.3.6.2. Razón de Deuda a Capital - RDC .................................................................... 52
2.3.7. RATIOS DE RENTABILIDAD.................................................................................. 53
2.3.7.1. Rentabilidad del Patrimonio - ROE .................................................................. 53
2.3.7.2. Rentabilidad Sobre el Activo - ROA ................................................................. 54
2.4. PRONÓSTICO DEL ESTADO DE RESULTADOS 2023 ............................................... 55
2.5. FLUJO DE CAJA PROYECTADO .................................................................................. 57
2.6. LÍMITE MÁXIMO DE DEUDA ......................................................................................... 58
2.7. INFORME ....................................................................................................................... 59
CONCLUSIONES ...................................................................................................................... 61
RECOMENDACIONES ............................................................................................................. 62
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ........................................................................................ 63
ANEXOS .................................................................................................................................... 66
ANEXO NO. 01: PROSPECTO DE EMISIÓN DE BONOS FANCESA V ........................................ 66
ANEXO NO. 02: FANCESA - ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS 2018 ................................ 67
ANEXO NO. 07: DETALLE DE CUENTAS POR COBRAR EN NOTAS A LOS EE.FF. ...................... 92

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ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1: Balance General 2018-2022. ...................................................................................... 23

Tabla 2: Balance General 2018-2022 continuación. ................................................................ 24
Tabla 3: Estado de Resultados 2018-2022. ............................................................................. 25
Tabla 4: Estado de Evolución del Patrimonio Neto 2018-2022. ............................................... 26
Tabla 5: Estado de Evolución del Patrimonio Neto – E.E.P.N. 2018-2022 continuación. ....... 27
Tabla 6: Análisis del Disponible e Inversiones a Corto Plazo 2018-2022................................ 28
Tabla 7: Análisis de las Cuentas por Cobrar 2018-2022. ......................................................... 29
Tabla 8: Análisis de Activo Fijo, Construcciones e Inversiones en Sociedades Controladas
2018-2022.......................................................................................................................... 30
Tabla 9: Análisis de Deudas Bancarias y Emisión de Valores 2018-2022. ............................. 31
Tabla 10: Análisis de las Ventas y las Utilidades 2018-2022. .................................................. 32
Tabla 11: Análisis Horizontal del Balance General 2018-2022. ............................................... 33
Tabla 12: Análisis Horizontal del Balance General 2018-2022 Continuación. ........................ 34
Tabla 13: Análisis Horizontal del Estado de Resultados 2018-2022. ...................................... 38
Tabla 14: Análisis Vertical en Balance General 2018-2022. .................................................... 40
Tabla 15: Análisis Vertical en Balance General 2018-2022 Continuación............................... 41
Tabla 16: Análisis Vertical en Estado de Ganancias y Pérdidas 2018-2022. .......................... 45
Tabla 17: Capital Neto de Trabajo – CNT 2018-2022. ............................................................. 48
Tabla 18: Liquidez Corriente 2018-2022................................................................................... 49
Tabla 19: Liquidez Severa 2018-2022. ..................................................................................... 49
Tabla 20: Rotación de Inventarios 2018-2022. ......................................................................... 50
Tabla 21: Rotación de Cuentas por Cobrar 2018-2022............................................................ 51
Tabla 22: Razón de Deuda Total 2018-2022............................................................................ 52
Tabla 23: Razón de Deuda a Capital 2018-2022. .................................................................... 52
Tabla 24: Rentabilidad del Patrimonio ROE 2018-2022........................................................... 53
Tabla 25: Rentabilidad sobre el Activo ROA 2018-2022. ......................................................... 54
Tabla 26: Pronóstico Estado de Ganancias y Pérdidas 2023. ................................................. 55
Tabla 27: Flujo de Caja Proyectado a2023. ............................................................................. 57
Tabla 28: Estimación de Depreciación Gestión 2023............................................................... 58
Tabla 29: Estimación de Razón de Deuda para la Gestión 2023. ........................................... 58

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ÍNDICE DE GRÁFICOS
Gráfico 1: Análisis del Disponible e Inversiones a Corto Plazo 2018-2022. ............................ 28
Gráfico 2: Análisis de las Cuentas por Cobrar 2018-2022. ...................................................... 29
Gráfico 3: Análisis de Activo Fijo, Construcciones e Inversiones en Sociedades Controladas
2018-2022.......................................................................................................................... 30
Gráfico 4: Análisis de Deudas Bancarias y Emisión de Valores 2018-2022............................ 31
Gráfico 5: Análisis de las Ventas y las Utilidades 2018-2022. ................................................. 32
Gráfico 6: Var. Activo Corriente. ............................................................................................... 35
Gráfico 7: Var. Activo Total. ...................................................................................................... 35
Gráfico 8: Variación del Pasivo Total. ....................................................................................... 36
Gráfico 9: Variación del Pasivo Corriente. ................................................................................ 36
Gráfico 10: Variación de Resultados Acumulados. .................................................................. 37
Gráfico 11: Variación de Reservas. .......................................................................................... 37
Gráfico 12: Variación de Ventas Netas. .................................................................................... 39
Gráfico 13: Variación de Utilidad Neta. ..................................................................................... 39
Gráfico 14: Composición de Balance General 2018-2022. ...................................................... 42
Gráfico 15: Rep. A. Fijo y Const................................................................................................ 42
Gráfico 16: Rep. del Disponible. ............................................................................................... 42
Gráfico 17: Representación de Deudas Bancarias a L/P y Emisión de Valores a L/P. ........... 43
Gráfico 18: Representación del Pasivo-Patrimonio. ................................................................. 43
Gráfico 19: Representación de Reservas. ................................................................................ 44
Gráfico 20: Rep. de Resultados Acumulada. ............................................................................ 44
Gráfico 21: Representación de Otros Ingresos y Egresos. ...................................................... 46
Gráfico 22: Representación de Costo de Merc. Vendida y Utilidad Bruta. .............................. 46
Gráfico 23: Rep. de Gastos Administración y Comercialización. ............................................. 47
Gráfico 24: Representación de los Fletes. ................................................................................ 47
Gráfico 25: Capital Neto de Trabajo – CNT 2018-2022. .......................................................... 48
Gráfico 26: Liquidez Corriente 2018-2022. ............................................................................... 49
Gráfico 27: Liquidez Severa 2018-2022. .................................................................................. 50
Gráfico 28: Rotación de Inventarios 2018-2022. ...................................................................... 51
Gráfico 29: Razón de Deuda Total 2018-2022. ........................................................................ 52
Gráfico 30: Razón de Deuda a Capital 2018-2022................................................................... 53
Gráfico 31: Rentabilidad del Patrimonio ROE 2018-2022. ....................................................... 53
Gráfico 32: Rentabilidad sobre el Activo ROA 2018-2022. ...................................................... 54

Cel.: 60480579
Cel.: 60480579
RESUMEN
La presente investigación se realizó en la Fábrica Nacional de Cemento S.A. -

FANCESA, una empresa reconocida a nivel nacional y de suma importancia
económica para el departamento de Chuquisaca; la cual en la década pasada se
considerada líder en ventas de este sector, en la actualidad llega a presentar
dificultades económico-financieras.
Esta investigación tiene por objetivo principal el análisis e interpretación de sus

Estados Financieros por las gestiones terminadas al 31 de marzo de 2018-2022 para
determinar los riesgos económicos-financieros ante nueva emisión de activos
financieros “Bonos FANCESA V”; con tal objetivo se inició con la revisión documental
de una amplia bibliografía sobre Análisis de Estados Financieros y Riesgos
Económico-Financieros incorporados en el Capítulo I para su consulta. Posteriormente
se recolectó los Estados Financieros Auditados de la empresa, en la cual se realizó un
análisis y síntesis para desarrollar una Propuesta y otorgar la Conclusión al tema
investigado detallado en el Capítulo II. Se considera que la Propuesta contiene los
mayores criterios teóricos y analíticos desde un enfoque contable para sustentar los
resultados obtenidos sobre los Riesgos Comercial, Riesgo de Liquidez y Riesgo de
Insolvencia que presenta la empresa al emitir o no los activos financieros.
Como resultado final, se pudo establecer que FANCESA tiene: una probabilidad del
100% de Generar Pérdidas en la gestión 2023 que, juntamente a una inadecuada
distribución de sus Resultados Acumulados califica como un Riesgo de Insolvencia
entre medio a alto; un Riesgo Comercial con una probabilidad del 23,42% de No Cobrar
sus Ventas Totales; y un Riesgo de Liquidez representado por un 42,46% de
probabilidad de no cubrir sus deudas a Corto Plazo para la gestión 2023.

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INTRODUCCIÓN
En la actualidad, el desarrollo de las actividades de una empresa – tanto pública o

privada – conlleva una indeterminada cantidad de riesgos para el cumplimiento de sus
objetivos. Entre los principales riesgos que se enfrentan están: los riesgos económicos,
que son los concernientes con el giro del negocio como ser la compra de materia prima,
recuperación de créditos a clientes; los riesgos financieros, que son los relacionados
con los flujos de cobros y pagos, gestión de tesorería y los costos financieros; y los
riesgos operativos, los cuales son los afines con su funcionamiento diario.
Con el transcurso del tiempo las empresas optan por tomar decisiones de crecimiento
para maximizar su rentabilidad. Sin embargo, para lograr tal crecimiento, requiere
gestionar una determinada cantidad de recursos financieros y estos podrán ser de dos
fuentes: recursos propios, que son los aportados por los propietarios u accionistas; y
los recursos externos, que pueden ser el Financiamiento Bancario o la Emisión de
Activos Financieros.
Varios autores señalan que una adecuada composición del capital con respecto a la
combinación entre recursos propios y externos, al optar por la emisión de activos
financieros a largo plazo como lo son los bonos corporativos, generará mayor
rentabilidad para los propietarios de las empresas; sin embargo, la empresa deberá
realizar un análisis y gestionar adecuadamente el probable incremento de riesgos
económicos y financieros, analizando el comportamiento de su rentabilidad, su
sostenibilidad y sus obligaciones ante terceros, relacionados y controlados.
La Fábrica Nacional de Cemento S.A. – FANCESA, propiedad de: el Gobierno

Autónomo Municipal de Sucre, el Gobierno Autónomo Departamental de Chuquisaca
y la Universidad Mayor Real y Pontificia de San Francisco Xavier de Chuquisaca; tiene
como giro la fabricación y comercialización de cemento y otros productos para la
construcción que, en 2015 llegó a ser líder del sector con una rentabilidad financiera
del 16,70%. Con su crecimiento sostenido en 2017 emite Bonos con tasas anual de
4% a 5,70% hasta 12 años plazo, con el objetivo de ampliar su infraestructura con una
Nueva Línea de Producción (NLP).
Lic. Juan Carlos Cano Arce -i-

Cel.: 60480579
Sin embargo, FANCESA en el 2022 muestra señales de: baja rentabilidad e incluso
pérdidas en la gestión pasada, debido a las normativas restrictivas por efectos de la
pandemia del 2020, la falta de informes de la nueva Línea de Producción, multas por
incumplimiento a normativas y formalidades, entre otros; y así también dificultades
para el cumplimiento de sus deudas por bonos corporativos; todas las anteriores
implican que sus tres copropietarias públicas no podrían percibir dividendos en las
próximas gestiones.
En el mismo año, el Instituto Nacional de Estadística – INE señalaba que la producción

de cemento en el país creció 12% y las ventas en 5,6% respecto a la gestión 2021, lo
cual establece que la empresa pierde participación en el mercado nacional; además
que, FANCESA solicita la autorización e inscripción en el Registro de Mercado de
Valores de su Programa de Emisión de Bonos denominado “Bonos FANCESA V”, con
un monto de emisión por 70 millones de dólares, implicando que se presenta o
exacerbará una iliquidez en la empresa en la siguiente gestión.
Por tanto, el emisor y los interesados en adquirir los activos financieros de FANCESA,
deben contar con un análisis conciso y comprensible sobre la situación económico
financiera de la empresa que les permitan determinar la eventualidad de ciertos riesgos
existentes o no en tal efecto, lo cual la presente monografía responde en lo procedente.
PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN
¿De qué manera se puede medir los riesgos económico-financieros en la Fábrica

Nacional de Cemento S.A. – FANCESA, ante la emisión de activos financieros para la
gestión 2023?
OBJETO
Riesgos económico-financieros en la emisión de activos financieros.
CAMPO DE ACCIÓN
Los Estados Financieros de la Fábrica Nacional de Cemento S.A. – FANCESA de las

gestiones terminadas a marzo de 2018-2022.
Lic. Juan Carlos Cano Arce - ii -

Cel.: 60480579
OBJETIVO GENERAL
Realizar el análisis e interpretación de los Estados Financieros de la Fábrica Nacional

de Cemento S.A. – FANCESA de las gestiones terminadas a marzo de 2018-2022,
para determinar los riesgos económicos-financieros ante la nueva emisión de bonos.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS
▪ Establecer los principales fundamentos teóricos relacionados al riesgo

económico-financiero de las empresas.
▪ Realización de un análisis financiero actual y pronosticado a la rentabilidad de
FANCESA y su incidencia en el Riesgo de Insolvencia.
▪ Determinar el actual y probable Riesgo Comercial en FANCESA para la
siguiente gestión.
▪ Determinar los Riesgos de liquidez de FANCESA probable ante la nueva
emisión de Bonos FANCESA V.
La realización de esta monografía de análisis e interpretación de la información

financiera de FANCESA permite brindar una síntesis de indicadores relevantes
adicionales a los usuarios internos y/o externos de la empresa para la toma de
decisiones ante una nueva emisión de activos financieros. La importancia de esta
monografía reside en dos contextos: el privado, donde los usuarios internos y externos
conocerán sobre los riesgos económico-financieros concisos y actuales que presenta
la empresa ante la Propuesta de Emisión de Bonos FANCESA V; y en un contexto
público, puesto que los copropietarios al ser entidades del sector público,
presupuestan el ingreso de excedentes provenientes de la empresa para su normal
funcionamiento y desarrollo de sus actividades programadas; por lo cual la baja o nula
rentabilidad en FANCESA, podría generarles un impacto negativo.
La metodología utilizada en la presente monografía se desarrolla con la combinación

de dos modalidades de investigación:
La Revisión Documental que consiste en la recopilación y selección de información

bibliográfica física y digital de diversos autores, relacionados con el tema investigado.
La aplicación de esta, permite desarrollar un entendimiento conciso y ampliado del
tema y desarrollar un marco teórico de referencia o sustento para el análisis realizado.
Lic. Juan Carlos Cano Arce - iii -
Cel.: 60480579
El Análisis y Síntesis para dar una conclusión sobre el tema de investigación, el cual
implica una separación de las partes estudiadas para un análisis de forma individual y,
posteriormente ser analizada en todo su conjunto. Este método permitió identificar las
variaciones significativas entre las diferentes gestiones, con la finalidad de encontrar
indicadores de riesgos económico-financieros ante la emisión de activos financieros
que deben ser modificados u optimizados en la siguiente gestión.
El desarrollo de la investigación se formaliza con los siguientes capítulos:
El Capítulo I – Marco Teórico, comprende los conceptos necesarios y respaldatorios

para desarrollar el Análisis e Interpretación de Estados Financieros, el cual es
resultado de una exhaustiva revisión bibliográfica.
El Capítulo II – Diagnóstico y Propuesta, contiene la identificación del área de

estudio, el análisis e interpretación de los Estados Financieros de la FANCESA por las
gestiones terminadas a 31 de marzo de 2018-2022, con el fin de brindar un informe
sobre los riesgos económicos-financieros ante la emisión de activos Financieros –
Bonos FANCESA V que se espera sea de utilidad para la toma de decisiones en la
empresa. Además de detallar las conclusiones y recomendaciones para los usuarios
y lectores que tengan interés en la presente monografía.
Lic. Juan Carlos Cano Arce - iv -

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CAPÍTULO I
CAPÍTULO I: MARCO TEÓRICO-CONCEPTUAL
1.1 FUNDAMENTOS GENERALES
1.1.1. ADMINISTRACIÓN
Entre los conceptos referentes a Administración se destaca a los autores Koontz,

Weihrich, & Cannice (2012) mencionado que: “la Administración es el proceso
mediante el cual se diseña y mantiene un ambiente en el que individuos que trabajan
en grupos cumplen metas específicas de manera eficaz”. (pág. 5)
Por otra parte, Jiménez Castro (1980) señala que es la Administración es la “Ciencia
compuesta de principios, técnicas y prácticas, cuya aplicación a conjuntos humanos
permite establecer sistemas racionales de esfuerzo cooperativo, mediante los cuales
se alcanzan propósitos comunes que no se logran de manera individual en los
organismos sociales”. (pág. 11)
De la interpretación de ambos autores, se concluye que: la Administración es la

aplicación de los procesos de planeación, organización, ejecución y control, en forma
particular o grupal, sobre los recursos económicos, financieros y humanos de entidad
colectiva o individual para el cumplimiento de sus propósitos, objetivos y/o metas
establecidas.
1.1.2. FINANZAS
Los autores Ochoa Setzer & Saldívar del Ángel (2012) definen a las Finanzas como
“la rama de la Economía que se relaciona con el estudio de las actividades de
inversión, tanto en activos reales como en activos financieros y con la administración
de los mismos”. (pág. 4)
Y en un contexto más detallado Farfán Peña (2014) conceptualiza:
“Las finanzas son una rama de la administración que trata el tema relacionado
con la obtención y gestión del dinero, recursos o capital por parte de una
persona o empresa. Las finanzas se refieren a la forma cómo se obtienen los
recursos, a la forma cómo se gastan o consumen, a la forma cómo se invierten,
pierden o rentabilizan”. (pág. 15)
Lic. Juan Carlos Cano Arce -1-

Cel.: 60480579
Por tanto, sin establecer su origen, se infiere que: las Finanzas es un área
especializada encargada de la obtención o dación de activos financieros o de activos
reales de una entidad colectiva o individual, con el fin de obtener o producir la mejor
rentabilidad posible.
1.1.3. CONTABILIDAD
Entre los varios conceptos, se postula que la “Contabilidad es el arte de registrar,

clasificar y resumir de una manera significativa, y en términos monetarios, operaciones
y hechos que tienen, por lo menos en parte, un carácter financiero, e interpretar los
resultados de dichos hechos y operaciones”. (Chaves, y otros, 1998, pág. 10)
Sin embargo, Pinda Guanolema & Vega Falcón (2019) establecen que:
“La Contabilidad es la ciencia que registra, procesa, sintetiza las operaciones

financieras reales de una entidad, convirtiéndola en informes exactos, claros y
precisos en un período de tiempo dado, con el fin de analizarlos e interpretarlos
por parte de los contables, apoyando a sus directivos en la planeación y el
control, con la finalidad de obtener mejores resultados en su toma de
decisiones”. (pág. 34)
Así también, el Consejo Mexicano para la Investigación y Desarrollo de Normas de

Información Financiera (2014) señala que la Contabilidad es: “una técnica que se
utiliza para el registro de las operaciones que afectan económicamente a una entidad
y que produce sistemática y estructuradamente información financiera; las operaciones
que afectan económicamente a una entidad incluyen transacciones, transformaciones
y otros eventos”. (pág. 9)
Siendo los tres conceptos complementarios que establecen sus finalidades como el
registro de transacciones monetarias de la entidad, luego resumirlas y posteriormente
presentarlas en un informe pertinente, se concluye que: la Contabilidad es la ciencia,
técnica y arte de sintetizar la información significativa de las transacciones económico-
financieras y productivas de una entidad colectiva o individual, que brinda informes
parciales o completos a un periodo determinado en cumplimiento a ordenamiento
jurídico-técnico, siendo oportunos y de fácil interpretación para el usuario.

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1.2. CONCEPTOS GENERALES
1.2.1. ESTADOS FINANCIEROS
Establecido que la contabilidad brinda informes íntegros, oportunos, y periódicos, estos

se presentan mediante los Estados Financieros, que según Espejo Jaramillo (2012)
“son reportes formales que reflejan razonablemente las cifras de la situación financiera
y económica de una empresa, información que sirve a los diferentes usuarios para
tomar decisiones cruciales en beneficio de la entidad”. (pág. 405)
Y de una forma más descriptiva, el Colegio de Auditores o Contadores Públicos de

Bolivia - CAUB (2018) establece que los Estados Financieros:
“Son el conjunto de documentos contables que, en forma resumida, de acuerdo

con normas de contabilidad aceptadas(…), proporcionan información en
términos de unidades monetarias, referidas a la situación patrimonial y
financiera de las empresas (entidad) a una determinada fecha, los resultados
obtenidos por un determinado tiempo de trabajo, la evolución de su patrimonio
y los cambios en su situación financiera”. (pág. 144)
En consecuencia, se concluye que: los Estados Financieros son informes presentados

y estructurados en cumplimiento técnico-jurídico, que contienen la información
monetaria y narrativa de forma resumida y significativa de la situación financiera-
patrimonial y/o del rendimiento financiero de una entidad a un determinado periodo.
1.2.2. BALANCE GENERAL
El CAUB (2018) establece que el Balance General es “un estado básico, estático que
proporciona información sobre la situación patrimonial y financiera de la entidad,
afectada por sus recursos, su estructura, liquidez y solvencia, así como por factores
externos, a una fecha determinada”. (págs. 144-145)
Por otra parte, la entidad fiscalizadora del sistema financiero nacional denominada
Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero - ASFI (2015), en su glosario define
al Balance General como: “Estado de la situación patrimonial que muestra en un
momento determinado el activo, el pasivo y el patrimonio neto de una empresa, así
como sus cuentas de orden y cuentas contingentes”. (pág. 27)

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Partiendo de los conceptos provenientes de un ente colegiado y un ente regulador
sectorial, se concluye que: el Balance General es un Estado Financiero que contiene
la información monetaria a un momento determinado sobre la situación financiera-
patrimonial, conformado por las cuentas de Activo, Pasivo y Patrimonio de una entidad.
1.2.3. ESTADO DE RESULTADOS (ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS)
El CAUB (2018) establece que el Estado de Resultados “es un estado básico, dinámico
que proporciona información sobre la rentabilidad de la entidad y su capacidad de
generar flujos de efectivo, por un ejercicio determinado. Incluye elementos de ingresos
operativos, costos, gastos operativos y otras partidas no operativas”. (pág. 145)
Y por otra, la ASFI (2015), en su glosario lo define como: “documento contable que
muestra el resultado de las operaciones (utilidad o pérdida) de una entidad durante un
periodo y a una fecha determinada; resulta de la comparación de los ingresos con los
gastos efectuados”. (pág. 61)
De los conceptos expuestos por los entes reguladores, se deduce que: el Estado de
Resultados es un Estado Financiero que contiene la información monetaria sobre la
rentabilidad obtenida de sus operaciones en un periodo determinado, conformado por
las cuentas de Ingresos y Gastos de la entidad.
1.2.4. ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO
El Estado de Evolución del Patrimonio es el “estado financiero que permite demostrar

por separado el rubro patrimonio de una empresa. Presenta en forma detallada los
aportes de los socios y la distribución de las utilidades obtenidas en el período; así
como, la aplicación de las ganancias retenidas en períodos anteriores”. (Espejo
Jaramillo, 2012, pág. 426)
Y de forma similar, el CAUB establece que “es un estado básico, dinámico que
proporciona información sobre las variaciones ocurridas en el patrimonio de la entidad
por un ejercicio determinado. Incluye los elementos de capital, reservas y Resultados
Acumulados”. (pág. 145)
Siendo el Estado que brinda mayor detalle al Usuario sobre el Patrimonio de la Entidad,
por lo general, suele ser uno de los menos analizados. Entonces se establece que: el

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Estado de Evolución del Patrimonio es un Estado Financiero que contiene información
monetaria en detalle e integridad sobre las variaciones ocurridas en las cuentas de
Patrimonio en un periodo determinado de una entidad.
1.2.5. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (CAMBIOS EN LA SITUACIÓN

FINANCIERA)
Considerado como el más complejo de elaborar y el menos analizado, el Estado de

Flujos de Efectivo es: “un estado básico, dinámico que expone el flujo (embolsos y
desembolsos) del efectivo y equivalentes, o los cambios en los recursos de la entidad,
originados en actividades de operación, inversión y financiamiento durante un ejercicio
determinado”. (Colegio de Auditores o Contadores Públicos de Bolivia, 2018, pág. 145)
Y en un concepto descriptivo, la ASFI (2015) lo define como:
“Estado financiero básico que informa sobre los movimientos de efectivo y sus
equivalentes, distribuidos en tres categorías: actividades operativas, de
inversión y de financiamiento. La información sobre los flujos de efectivo
suministra las bases para la evaluación de la capacidad que una entidad tiene
para generar efectivo y sus equivalentes, así como las necesidades de la
entidad para la utilización de esos flujos de efectivo…”. (pág. 60)
De los señalados, la complejidad de su elaboración radica en la interpretación de

“actividad operativa, inversión y financiamiento”, así como criterios para la eliminación
de actividades que no afectan al efectivo y equivalentes.
Entonces se deduce que: el Estado de Flujos de Efectivo es el Estado Financiero que

contiene información sobre las entradas, salidas y capacidad de generar de efectivo y
equivalentes, por sus actividades de operativas, de inversión y de financiamiento en
un periodo determinado de una entidad.
1.2.6. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
Las Notas a los Estados Financieros “es la Información adicional a los Estados
Financieros, que aclara completa y complementa la contenida en los mencionados
estados financieros, dando cumplimiento al principio contable de exposición”. (Colegio
de Auditores o Contadores Públicos de Bolivia, 2018, pág. 144)

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Este estado presenta información tanto: monetaria a detalle, como narrativa que
complementa al conjunto de Estados Financieros, así lo menciona la International
Accounting Standards Board – IASB (2023), las Notas “representan información acerca
de las bases para la preparación de los estados financieros, y sobre las políticas
contables específicas utilizadas, revelarán la información requerida por las NIIF que
no haya sido incluida en otro Estado Financiero; e información adicional que es
relevante para entender a cualquiera de ellos”. (pág. 22)
Entonces de ambos conceptos, se concluye que: las Notas a los Estados Financieros
son el Estado Financiero que contienen información monetaria, narrativa, detallada y
complementaria de los demás Estados Financieros, así como datos de la naturaleza,
políticas administrativas-contables relevantes y otra información exigida a la entidad.
1.2.7. ACTIVO
Siendo fundamental el entendimiento de los componentes de cada Estado Financiero,

es menester iniciar con los Activos que: “es un recurso controlado por la entidad como
resultado de sucesos pasados, del que la entidad espera obtener, en el futuro,
beneficios económicos”. (International Accounting Standards Board, 2023, pág. 18)
De forma similar y un tanto más descriptivo, el CAUB (2018), establece que:
“Son los bienes, derechos y valores negociables controlados por la entidad

como resultado de eventos pasados, cuyos beneficios económicos futuros se
espera que fluyan hacia la misma. Estos recursos deben poseer un costo o valor
que pueda ser medida confiablemente, pueden ser productivos o convertibles
en efectivo o su equivalente y poseer forma física o intangible”. (pág. 145)
Sin embargo, en cuanto al segundo concepto queda evidente que el bien sea tangible
o intangible, así también que posea un costo o valor, dado que un importe cero no
tendría efecto registrable. Por tanto: el Activo son los bienes, títulos o derechos
cuantificables monetariamente controlados por la entidad colectiva o individual que se
espera obtener beneficios económicos para la misma.

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1.2.8. PASIVOS
El siguiente componente de un Balance General es denominado Pasivo que la IASB

(2023), la define como “una obligación presente de la entidad, surgida a raíz de
sucesos pasados, al vencimiento de la cual, y para cancelarla, la entidad espera
desprenderse de recursos que incorporan beneficios económicos”. (pág. 18)
Y el CAUB (2018) establece que un pasivo:
“Refleja las obligaciones de la empresa originadas en eventos pasados.

Generalmente el pago de las mismas se espera resulte de un egreso de
recursos de la empresa. Estas obligaciones deben ser medidas razonablemente
y pueden ser legalmente exigibles o no, como ser el reconocimiento de una
obligación antes de que sea efectivamente exigible”. (págs. 145-146)
Por tanto, se deduce que: el Pasivo son aquellas obligaciones exigible y cuantificable
monetariamente presente o pasada de una entidad colectiva o individual, la cual se
espera la salida de recursos económicos.
1.2.9. PATRIMONIO
El último componente de un Balance General es el Patrimonio que “es el diferencial de

todos los activos una vez deducidos todos los pasivos. El patrimonio está constituido
por los aportes de los inversionistas, las reservas constituidas (legal y/o estatutarias)
y los resultados de sus operaciones”. (Colegio de Auditores o Contadores Públicos de
Bolivia, 2018, pág. 146). De una forma más concisa la IASB (2023) señala que el
“Patrimonio es la parte residual de los activos de la entidad, una vez deducidos todos
sus pasivos”. (pág. 41)
De los conceptos expuestos, se deduce que: el Patrimonio representan

monetariamente la propiedad real aportada de los propietarios y los resultados netos
obtenidos en la entidad colectiva o individual. Suele resultar de la diferencia del Activo
menos el Pasivo.
1.2.10. INGRESOS
El primer componente de Estado de Resultados es los Ingresos que la IASB (2023) la

define como:

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“Incrementos en los beneficios económicos, producidos a lo largo del periodo
contable, en forma de entradas o incrementos de valor de los activos, o bien
como decrementos de los pasivos, que dan como resultado aumentos del
patrimonio, y no están relacionados con las aportaciones de los propietarios a
este patrimonio”. (pág. 21)
De forma similar el CAUB (2018) establece que:
“Los Ingresos son los incrementos de los beneficios económicos, ocurridos

durante el periodo contable en forma de incrementos de activos o disminuciones
de pasivos que resulten en aumentos de patrimonio, diferentes a aquellos
provenientes de aportes por parte de los inversionistas. Estos ingresos deben
ser realizados en un grado suficiente de certeza”. (pág. 146)
Por tanto, concretizando ambos conceptos se establece que: los Ingresos son los
incrementos de beneficios económicos efectivos o devengados que ocurre en un
determinado periodo, que reflejan el aumento de valor del activo o disminución del
pasivo que resultan en el aumento del patrimonio.
1.2.11. GASTOS
El otro componente del Estado de Resultados, es los Gastos, que son:
“Las disminuciones de los beneficios económicos ocurridos durante el periodo

contable en forma de salidas o desvalorizaciones de activos, o por asumir
obligaciones que resultan en disminuciones de patrimonio, diferentes a las
relacionadas con la distribución de utilidades a los propietarios y otras
disminuciones de capital. Esos gastos deben ser medidos sobre bases
confiables y reconocidos en cuanto se los conoce”. (CAUB, 2018, pág. 146)
Siendo de igual similitud al concepto:
“Son los decrementos en los beneficios económicos, producidos a lo largo del

periodo contable, en forma de salidas o disminuciones del valor de los activos,
o bien por la generación o aumento de los pasivos que dan como resultado
decrementos en el patrimonio, y no están relacionados con las distribuciones
realizadas a los propietarios de este patrimonio”. (IASB, 2023, pág. 21)

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Por los conceptos expuestos por estas entidades reguladoras, se establece que: los
Gastos son disminuciones de beneficios económicos efectivos o devengados ocurridos
en un determinado periodo, que reflejan la disminución de valor del activo o aumento
del pasivo y resultan en el decremento del patrimonio, excluyendo la distribución de
utilidades a los propietarios.
1.2.12. ACTIVOS FINANCIEROS
“Un activo financiero es un instrumento financiero que otorga a su comprador el

derecho a recibir ingresos futuros por parte del vendedor. Es decir, es un derecho
sobre los activos reales del emisor y el efectivo que generen”. (Sevilla Arias, 2023).
Por otra parte, el Banco Santander (2023) menciona que:
“Un activo financiero es un título o anotación contable que otorga a su

comprador el derecho a recibir un ingreso futuro por parte del vendedor; suelen
ser emitidos por cualquier entidad económica (como empresas y gobiernos) y
acreditan la titularidad de ciertos derechos económicos, como el dinero en
efectivo, un depósito o las acciones de una empresa”.
Entonces, por los conceptos anteriores se establece una clasificación financiera de los
activos: reales y financieros, donde los financieros serían activos intangibles que
responden al concepto uniformado de: título-derecho adquirido temporal o indefinido
sobre los activos reales de una entidad, que genera un ingreso futuro al adquiriente.
1.2.13. BONOS CORPORATIVOS
Una clase de Activos Financieros son los Bonos Corporativos que la Bolsa Boliviana
de Valores S.A. (2023) los define como: “un típico valor de contenido crediticio o de
deuda que representan una parte proporcional del préstamo colectivo de una empresa
o entidad emisora (…), consiguientemente, la empresa se compromete a devolverles
el dinero adeudado en el plazo y con el interés pactado”.
Y el Código de Comercio establece que “los bonos o debentures son títulos-valores

que incorporan una parte alícuota de un crédito colectivo constituido a cargo de la
sociedad o entidad emisora”. (Decreto Ley No. 14379, 1977)

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Siendo un instrumento regulado mediante normativa legal vigente, se establece que:
los Bonos son un activo financiero que representa una parte de un crédito de una
entidad emisora, cuyo cumplimiento conlleva un plazo y un interés preestablecido.
1.2.14. CORRIENTE Y NO CORRIENTE
1.2.14.1. Corriente o Corto Plazo
Cuya convertibilidad o cumplimiento se efectúa en un tiempo menor o igual a un año.
1.2.14.2. No Corriente o Largo Plazo
Cuya convertibilidad o cumplimiento se efectúa en un lapso de tiempo mayor a un año.
1.3. RIESGOS
1.3.1. CONCEPTO DE RIESGO
Un término habitual al momento de analizar situaciones económicas-financieras es el

Riesgo, que “es la incertidumbre generada por la evolución y resultado de un suceso
en concreto. Este suceso puede abarcar cualquier ámbito”. (Llamas, 2023)
Siendo un concepto genérico, la ASFI (2015) en un enfoque sectorial, menciona que

el riesgo es la “Contingencia, probabilidad o posibilidad de que eventos, anticipados o
no, puedan tener un impacto adverso contra los ingresos y/o patrimonio de una entidad
financiera”. (pág. 102)
De ambos conceptos que proporcionan un entorno económico financiero empresarial,

se concluye que: el riesgo es la posibilidad o eventualidad de un peligro o daño, que
se concretará en un perjuicio a las actividades de una entidad. Suele ser previsible o
no, sin embargo, se desarrollan medidas precautorias para disminuir su probabilidad.
Con este enfoque, el Riesgo se clasifica en: Riesgo Económico y Riesgo Financiero.
1.3.2. RIESGO ECONÓMICO
Los Riesgos Económicos “son aquellos que provocan la imposibilidad de garantizar el

nivel del resultado de explotación de una empresa y vienen dados por distintos factores
que pueden condicionar los resultados, derivados del mercado en que se mueve,
independientemente de su situación financiera”. (Seco Benedicto, 2023, pág. 12)
Lic. Juan Carlos Cano Arce - 10 -

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De igual forma Coll Morales (2023) con un enfoque cuantitativo menciona que
“El riesgo económico es una probabilidad que mide las posibles alteraciones,
así como la incertidumbre generada, que pueden tener un impacto en los
resultados de una compañía o el rendimiento de una inversión. Debido a estos
riesgos, el resultado puede variar a lo largo del tiempo”.
En contraposición el término “imposibilidad de garantizar” del primer concepto, implica

que cada resultado de la empresa debería ser garantizado al 100%, lo cual sería
utópico en la realidad, por tanto, se concluye que: el Riesgo Económico es la
probabilidad de afectación negativa a los resultados de la entidad por circunstancias
derivadas de la actividad o comportamiento del mercado sectorial.
1.3.2.1. Riesgo Comercial
El riesgo más cuantificable y probable de los Riesgos Económicos, es el Riesgo

Comercial que “se puede definir como la posibilidad de sufrir pérdidas si los clientes y
contrapartidas, con los que la entidad tiene contratadas operaciones, incumplen sus
compromisos contractuales que han adquirido, por falta de solvencia o liquidez” (Seco
Benedicto, 2023, pág. 13), siendo un concepto preciso que se ratifica con la definición
otorgada por la Alter Finance Group (2023):
“El riesgo comercial se define como la probabilidad de que materialice una

pérdida como consecuencia de un problema relacionado con las obligaciones
contractuales del comprador. Principalmente se refiere a la posibilidad de sufrir
un impago, bien sea por insolvencia o morosidad del cliente”.
Ya que ambos conceptos establecen a los “Incobrables” como eje fundamental de este
riesgo, se deduce que: el Riesgo Comercial es la probabilidad de afectación a los
resultados de la entidad, generada por el incumplimiento de obligaciones de sus
deudores por operaciones crediticias (incobrables).
1.3.3. RIESGO FINANCIERO
En palabras de Seco Benedicto (2023) los Riesgos Financieros son los Riesgos
“derivados de la contingencia o probabilidad de incurrir en una pérdida patrimonial
como resultado de una transacción financiera o bien por mantener un desequilibrio o

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posición entre determinados activos y pasivos”. (pág. 17), por tal, es el riesgo más
analizado por los inversores que, con el enfoque de los mismos, conceptualizan:
“El riesgo financiero hace referencia a la incertidumbre producida en el

rendimiento de una inversión, debida a los cambios producidos en el sector en
el que se opera, a la imposibilidad de devolución del capital por una de las partes
y a la inestabilidad de los mercados financieros”. (Banco Bilbao Vizcaya
Argentaria, 2023)
De los conceptos expuestos, se deduce que: los Riesgos Financieros son la

probabilidad de afectación a los resultados de la entidad como consecuencia de
transacciones financieras o desequilibrio entre activos y pasivos, el cual repercutirá en
su liquidez para cumplir obligaciones con sus financiadores o inversores.
1.3.3.1. Riesgo de Liquidez
El riesgo de liquidez “(…) que debería llamarse Riesgo de iliquidez, siendo la falta de
liquidez el riesgo a evitar. Este riesgo se produce cuando los activos líquidos o
convertibles en liquidez a corto plazo son insuficientes para hacer frente a los pagos
comprometidos en el mismo plazo”. (Seco Benedicto, 2023, pág. 17)
De forma similiar Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (2023) conceptualiza que el riesgo
de liquidez:
“Se produce cuando una de las partes contractuales tiene activos, pero no
posee la liquidez suficiente con la que asumir sus obligaciones. Cuando una
sociedad no puede hacer frente a sus deudas a corto plazo ni vendiendo su
activo corriente, dicha sociedad se encuentra ante una situación de iliquidez”.
Una vez entendiéndose de ambos conceptos que la liquidez se refiere al Efectivo

(monedas de curso legal) y otros activos que en menos de un año se puedan convertir
en las mismas, se puede concluir que: el Riesgo de Liquidez es la probabilidad de
afectación a los resultados de la entidad como consecuencia de la falta de activos
efectivos o equivalentes a corto plazo para el cumplimiento de sus obligaciones ante
terceros.

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1.3.3.2. Riesgo de Insolvencia
En opinión de Jorge Pedrosa (2023) “el riesgo de insolvencia es aquella probabilidad

de que un acreedor no sea capaz de afrontar sus deudas en un tiempo determinado a
su vencimiento”, el cual no toma en cuenta la rentabilidad de la empresa tal como lo
menciona Seco Benedicto (2023), el riesgo de insolvencia “se produce cuando la
empresa no puede afrontar las pérdidas acumuladas provocando unos recursos
propios pequeños que acercan el valor del activo real y el pasivo, y no tiene capacidad
para hacer frente a todas sus deudas”. (pág. 19)
Es lógico deducir que si la empresa cuenta con pérdidas acumuladas tendrá

insolvencia, sin embargo, también no podría cubrir sus deudas si tiene nula o bajas
utilidades frecuentes, por tanto, se deduce que: el Riesgo de Insolvencia es la
probabilidad de que la entidad no pueda cubrir sus obligaciones a su vencimiento,
debido a bajas o nula utilidades, o pérdidas financieras frecuentes.
1.4. ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS
1.4.1. ANÁLISIS FINANCIERO
Entre las formas más habitual de evaluar la situación económico-financiera de una

entidad se encuentra el análisis de los Estados Financieros, el cual “investiga y enjuicia
a través de la información contable cuales han sido las causas y los efectos de la
gestión de la empresa, para llegar a su actual situación y así predecir cuál será su
desarrollo en el futuro, para tomar decisiones consecuentes”. (Gonzales Urbina, 2013,
pág. 18), siendo algunos de estos efectos: la solvencia, eficiencia y rentabilidad, tal
como lo menciona Limachi Torrez & Limachi Coca (2014):
“El análisis contable es aquella etapa que consiste en el estudio de la

información contenida en los estados contables, con el fin de obtener
conclusiones válidas sobre la situación económico-financiera de la empresa,
principalmente referidas a la solvencia, eficiencia y rentabilidad”. (pág. 86)
Estos conceptos son presentados con un enfoque contable, sin embargo, con el auge
de las finanzas e ingeniería financiera, son ampliados con énfasis en el valor del dinero
a través del tiempo, el cual no es objeto de la presente monografía.

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Por tanto, de los conceptos expuestos, se deduce que: el Análisis Financiero es un
proceso multidisciplinario de examinación a los Estados Financieros, determinando
causas y efectos de gestión económico-financiera de una entidad con el fin de concluir
sobre su comportamiento futuro.
1.4.2. TIPOS DE ANÁLISIS
1.4.2.1. Análisis Horizontal
Un concepto señala que “el análisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas
individuales de un periodo a otro y, por lo tanto, requiere de dos o más Estados
Financieros de la misma clase, presentados para periodos diferentes”. (Prieto Hurtado,
2010, pág. 56), siendo algo ambiguo sobre la frase “ocupa de los cambios”, García
Amparo (2005) propuso una conceptualización más detallada:
“Es el método que consiste en comparar los componentes principales de los

Estados Financieros de varios periodos para determinar los cambios habidos y
para visualizar las tendencias financieras que sigue la entidad. Igualmente
permite determinar si la tendencia de la cuenta tiende a bajar, a permanecer
igual, a fluctuar, o a subir de manera consistente”. (pág. 134)
Estableciendo como fundamental para realizar este método la obtención de dos o más
Estados Financieros consecutivos, del mismo tipo, de igual ejercicio, y de la misma
empresa; se deduce que: el Análisis Horizontal es el proceso de comparación entre
los importes de un determinado componente del Estado Financiero en dos o más
periodos, que proporciona sus variaciones y comportamientos en el transcurso del
tiempo de la misma.
1.4.2.2. Análisis Vertical
Otro método es el denominado Análisis Vertical que según Prieto Hurtado (2010) es: “
“Una de las técnicas más sencillas del análisis financiero, y consiste en tomar
un solo Estado Financiero (puede ser un balance general o un estado de
resultados) y relacionar cada una de sus partes con un total determinado, dentro
del mismo estado, el cual denominamos cifra base”. (pág. 49)

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Sin embargo, es poco frecuente realizar el análisis a una sola gestión, siendo más
habitual comparar dos o más gestiones, los autores Archel Domench, Lizarraga Dallo,
Sánchez Alegría, & Cano Rodríguez (2015) conceptualizan que:
El análisis vertical permite comprobar el peso relativo que una partida tiene
respecto de otra de nivel superior al que pertenece dentro de un determinado
Estado Financiero. En Estados Financieros consecutivos, se podrá comprobar
si el citado peso específico se mantiene o se ha modificado en relación a
distintos momentos de tiempo…”. (pág. 308)
Entonces de los conceptos expuestos, se deduce que: el Análisis Vertical es el proceso

de determinar la proporcionalidad de los componentes de un Estado Financiero
respecto a un nivel superior al cual se integra. Su comparación con otras gestiones
permite examinar su variación y su respectiva significancia temporal.
1.4.2.3. Ratios, Razones, Índices o Indicadores Financieros
Un concepto básico indica que: “es la proporción que guarda una cifra con relación a
otra, es decir, la comparación de dos cantidades para indicar cuantas veces una de
ellas contiene a la otra”. (Limachi Torrez & Limachi Coca, 2014, pág. 95), el cual no
delimita a la comparación, la cual debe ser una relación lógica. Entonces los autores
Archel Domench, Lizarraga Dallo, Sánchez Alegría, & Cano Rodríguez, (2015)
exponen que:
“…Razón, relación o un ratio, es el cociente de dos cuentas o magnitudes

determinadas que expresan relación entre ellas, que resulta en un porcentajes
o tantos por uno, ofreciendo una información complementaria y distinta a la
proporcionada por los valores absolutos que lo conforman”. (págs. 305-306)
Entonces de los conceptos expuestos, se concluye que: los Ratios Financieros son
proporciones o tantos por uno que resultan de una diferencia aritmética o una
proporcionalidad de dos componentes con relación lógica expuestas en los Estados
Financieros, que proporcionan información adicional para su interpretación.

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1.5. RATIOS FINANCIEROS RELEVANTES
1.5.1. RATIOS DE LIQUIDEZ
1.5.1.1. Capital Neto de Trabajo (CNT)
El primer Ratio de Liquidez usualmente utilizado es el Capital Neto de Trabajo que

“Determina la capacidad que tiene la empresa para poder operar con sus activos de
corto plazo, es decir comprende, el efectivo y equivalentes, cuentas por cobrar,
existencias y los pasivos de corto plazo”. (Soto González, Ramón Guanuche,
Solórzaon González, Sarmiento Chugcho, & Mite Alban, 2017, pág. 34). Este Ratio “se
obtiene al descontar de las obligaciones corrientes de la empresa todos sus derechos
corrientes”. (Limachi Torrez & Limachi Coca, 2014, pág. 99)
De los conceptos expuestos, se deduce que: el Capital Neto de Trabajo es el ratio que
determina si la empresa posee la suficiente liquidez para efectuar sus actividades y
operaciones recurrentes a corto plazo, es así que un mayor activo corriente en relación
al pasivo corriente, permite a la empresa aumentar su capacidad comercial u otras, y
de lo contrario, un menor activo corriente, coloca en riesgo de quiebra a la entidad.
Su fórmula es:
CNT = Activo Corriente - Pasivo Corriente
1.5.1.2. Liquidez Corriente o Solvencia Técnica (LC)
La Liquidez Corriente “trata de verificar las disponibilidades de la empresa, a corto

plazo, para afrontar sus compromisos también de corto plazo”. (Prieto Hurtado, 2010,
pág. 62), el cual se mediría con en base a una relación entre ambas.
Por su parte, García Amparo (2005) señala: la Liquidez Corriente “es el indicador más
amplio del grado de solvencia financiera a corto plazo de la empresa. Con esta razón
se determina con cuántos pesos se cuenta en activos corrientes para pagar cada peso
de deuda a corto plazo”. (pág. 120)
Queda claro que este ratio mide en tantos por uno las veces que el activo corriente
cubre el pasivo corriente, por tal se deduce que: la Liquidez Corriente es el ratio que
mide de forma ampliada la capacidad de pago a corto plazo de la entidad a través de
sus disponibilidades, inventarios y demás activos corrientes convertibles en efectivo.
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Algunos autores consideran un parámetro óptimo para este ratio de 2 a 1, y otros que,
la relación al menos debería ser mayor a la unidad.
Su fórmula es: Activo Corriente

LC =
Pasivo Corriente
1.5.1.3. Liquidez Severa o Prueba Ácida (LS)
A diferencia del anterior, este ratio es más rígido en cuanto a su análisis e

interpretación, puesto que la Liquidez Severa “es también una razón de liquidez rápida
y mide la capacidad de la empresa para hacerle frente a sus obligaciones con sus
activos corrientes, excluyendo los inventarios” (García Amparo, 2005, pág. 119)
Por otra parte, Prieto Hurtado (2010) indica que la Liquidez Severa “es un test más
riguroso el cual pretende verificar la capacidad de la empresa para cancelar sus
obligaciones corrientes, pero sin depender de la venta de sus existencias” (pág. 63)
Ambos autores establecen que para la medición de este ratio se debe excluir a los
inventarios, argumentando la posibilidad de no venderse las mismas, es decir la
posibilidad de no convertirse en efectivo. Por tanto, se puede establecer que: la
Liquidez Severa es el ratio que determina la capacidad de pago de obligaciones
corrientes con sus activos corrientes, sin depender de sus inventarios.
Su fórmula es: (Activo Corriente - Inventarios)

LS =
Pasivo Corriente
1.5.2. RATIOS DE ACTIVIDAD Y ROTACIÓN
1.5.2.1. Rotación de Inventarios (RI)
La Rotación de Inventario es el Ratio que “expresa cuántas veces en el año rotan las
mercancías que la empresa adquiere o fabrica; o sea cuánto se mueve el inventario
en lo que respecta a reponer las mercancías que se venden”. (García Amparo, 2005,
pág. 121)
De igual forma los autores Limachi Torrez & Limachi Coca (2014), señalan que la
Rotación de Inventario “permite analizar la cantidad de veces que nuestro inventario
ha rotado en almacenes durante un periodo determinado. Se lee en veces”. (pág. 108)
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Ambos conceptos no establecen criterios y/o delimitaciones para “inventarios”
(mercaderías, en tránsito, productos terminados, en proceso, materias primas u otros
similares) para realizar un adecuado planteamiento e interpretación de este Ratio,
quedando a criterio del analista. Por tanto, se deduce que: la Rotación de Inventarios
es el ratio que determina las veces que rotan los inventarios durante el año, indicando
la velocidad con que éstos se renuevan mediante la venta.
Su fórmula es: Costo de Ventas

RI =
Promedio de Inventarios
1.5.2.2. Rotación de Cobro o Cuentas por Cobrar Comerciales (RCC)
Este Ratio “mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotación. Esta
razón nos permite analizar la cantidad de veces que hemos cobrado nuestras deudas
en un determinado periodo, de un determinado cliente. Se lee en veces”. (Limachi
Torrez & Limachi Coca, 2014, pág. 107). Sin embargo, el autor García Amparo (2005)
enfatizando en la prontitud de recuperación del crédito señala que la Rotación de
Cobro es la:
“Razón que indica el tiempo que transcurre entre la venta a crédito del producto
y su cobro en efectivo, Se considera una razón de liquidez porque, mientras
menos tiempo tarde una cuenta por cobrar en recuperarse, más liquida habrá
sido la venta y de más efectivo dispondrá la empresa para sus operaciones
productivas y el pago de las deudas”. (pág. 120)
Siendo ambos conceptos complementarios entre sí, debido a que el primero enfatiza
en las veces que produce el hecho en un año, el segundo establece su importancia de
medir la prontitud de contar con efectivo, es decir en días. El cálculo de este ratio es
componente para establecer el Ciclo de Conversión de Efectivo de una entidad.
Por tanto, se deduce que: la Rotación de Cuentas por Cobrar indica la velocidad en
que se recuperan los créditos otorgados en las ventas por la entidad, siendo un
indicador de la eficiencia de las políticas de crédito y cobranza aplicadas.
Su fórmula es: Ventas Netas (Incluido IVA) al Crédito

RCC =
Promedio Cuentas por Cobrar

Cel.: 60480579
1.5.3. RATIOS DE SOLVENCIA
1.5.3.1. Razón Deuda Total (RDT)
Desde un enfoque contable este Ratio “mide la cantidad de deuda utilizada para la
adquisición de los activos o propiedades de la empresa. Esta razón es indicadora de
la estabilidad financiera de una entidad”. (García Amparo, 2005, pág. 123)
Por otra parte, desde un enfoque financiero se conceptualiza que, la Razón Deuda
Total “determina el grado de endeudamiento que tiene la empresa en relación a la
inversión en activos; es muy esencial para la institución tener un nivel bajo con la
finalidad de disminuir el costo de financiamiento, que generan los intereses”. (Soto
González, Ramón Guanuche, Solórzaon González, Sarmiento Chugcho, & Mite Alban,
2017, pág. 67)
Siendo ambos enfoques complementarios, ya que el primero considera como

adecuado apalancarse por terceros, el segundo enfatiza en la probabilidad del riesgo
para el inversor; por tal se deduce que: la Razón de Deuda Total es el ratio que
determina la deuda generada para financiar la inversión total realizada por la entidad.
Su fórmula es: Pasivo Total

RDT =
Activo Total
1.5.3.2. Razón de Deuda a Capital (RDC)
Entre los conceptos más habituales de la Razón de Deuda a Capital, señalan: es la

“razón que nos muestra el porcentaje que representan los pasivos totales sobre el
capital total, o el número de unidades monetarias que se adeudan por cada unidad
monetaria que se tiene de capital”. (Limachi Torrez & Limachi Coca, 2014, pág. 103)
De similar al enfoque descriptivo al concepto señalado por el Banco Bilbao Vizcaya

Argentaria (2023), la Razón de Deuda a Capital es el ratio “que evalúa la proporción
de financiación ajena que posee una empresa frente a su patrimonio. En otras
palabras, es un cociente matemático que representa el porcentaje total de la deuda
que tiene un negocio con relación a sus recursos propios”.

Cel.: 60480579
De los conceptos expuestos, se deduce que: la Razón de Deuda a Capital es el ratio
que muestra la participación realizada por terceros para el desarrollo de las actividades
y operaciones de la entidad, en relación al patrimonio de los propietarios.
Su fórmula es: Pasivo Total

RCC =
Patrimonio Total
1.5.4. RATIOS DE RENTABILIDAD
1.5.4.1. Rentabilidad del Patrimonio o ROE
Uno de los ratios más conocidos en la evaluación financiera es la Rentabilidad del

Patrimonio que suele describirse como el “índice financiero que mide cuál ha sido el
beneficio neto obtenido por los accionistas o dueños de la empresa en el negocio que
ellos poseen”. (García Amparo, 2005, págs. 126-127), sin embargo este concepto no
establece una base para el cálculo de dicha medición.
Por otra parte, los autores Limachi Torrez & Limachi Coca (2014) presentan una
conceptualización más completa, señalando que el ROE es un:
“Ratio que mide la rentabilidad de una empresa con respecto al patrimonio que
posee. El ROE nos da una idea de la capacidad de una empresa para generar
utilidades con el uso del capital invertido en ella y el dinero que ha generado”.
(pág. 111)
Por lo cual, de los conceptos expuestos se infiere que: la Rentabilidad del Patrimonio
es el ratio que permite medir el rendimiento o generación de riqueza a partir del
patrimonio total de los propietarios de la entidad en un periodo determinado.
Su fórmula es: Utilidad de la Gestión

ROE = * 100
Patrimonio Total
1.5.4.2. Rentabilidad de Inversión; Rentabilidad sobre el Activo o ROA
Al igual que el anterior, otro de los ratios más usuales en la evaluación financiera por
parte de los inversionistas, es la Rentabilidad de Inversión que “mide la relación de la
utilidad neta con el activo total después de impuestos e intereses, es capaz de

Cel.: 60480579
determinar la efectividad total de la administración para producir utilidades con los
activos disponibles. Se lee en porcentaje, mientras más alta sea mejor”. (Limachi
Torrez & Limachi Coca, 2014, pág. 110)
Siendo el anterior un enfoque administrativo-contable, el autor García Amparo (2005)

con un enfoque financiero menciona que el ROA es la:
“Razón financiera que presenta cuál ha sido el rendimiento que ha generado el

uso de los recursos totales de la empresa en determinada actividad comercial.
Este índice está relacionado con el beneficio de haber colocado todos los
recursos financieros, físicos y de otra índole en el negocio durante un tiempo
específico”. (pág. 126)
Si bien estos conceptos tienen enfoques distintos, ambos enfatizan en el rendimiento-

rentabilidad sobre el activo total de la empresa, por tanto, se concluye que: la
Rentabilidad sobre el Activo es el ratio que permite medir el rendimiento o generación
de riqueza obtenida por el uso de los recursos totales (propios o de terceros) de la
entidad en un periodo determinado.
Su fórmula es: Utilidad de la Gestión

ROA = * 100
Activo Total

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CAPÍTULO II
CAPÍTULO II: DESARROLLO Y CONTENIDO TEMÁTICO DE LA
INVESTIGACIÓN
2.1. IDENTIFICACIÓN DEL ÁREA DE ESTUDIO
La FABRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A. - FANCESA fue constituida mediante

Decreto Supremo No 05135 de fecha 21 de enero de 1959, en la ciudad de Sucre,
departamento de Chuquisaca del Estado Plurinacional de Bolivia, u posteriormente
obtiene su Matrícula de Comercio con No 12958 y el Número de Identificación
Tributaria No 1016259020. Su objeto social es la producción, industrialización y
comercialización de cemento en territorio nacional. En la actualidad FANCESA (2022)
se guía con una misión y visión que no logra cumplir, estos son:
“Misión
Proveer al mercado nacional e internacional un cemento de calidad, generando

rentabilidad y crecimiento sostenido para los accionistas, con innovación,
responsabilidad social empresarial y comprometidos con el medio ambiente.
Visión
“Ser la empresa líder en la industria del cemento a nivel nacional con productos
de calidad, con competitividad y responsabilidad social empresarial.” (pág. 8)
La empresa cuenta con un Gobierno Corporativo conformado por los Accionistas:

Gobierno Autónomo Departamental de Chuquisaca, Gobierno Autónomo Municipal de
Sucre y la Universidad Real, Mayor y Pontificia de San Francisco Xavier de
Chuquisaca, representados por un Directorio de 10 profesionales elegidos por
mandato, y operada por un Plantel Ejecutivo distribuido en: la Gerencia General, la
Gerencia Comercial, la Gerencia de Finanzas y Administración, y la Gerencia de
Operaciones.
Es pertinente mencionar que, aunque el capital financiero de FANCESA provino de

recursos públicos, no se considera una institución o empresa de orden público, sino
una empresa de derecho privado, sujeta a todos los impuestos aplicables vigentes y
así también al cumplimiento de la normativa comercial, minera, laboral, de seguridad
social y otras específicas establecidas.

Cel.: 60480579
2.2. DIAGNÓSTICO DEL ÁREA
Con el fin de realizar un análisis situacional referente a la rentabilidad y los riesgos de

liquidez y solvencia de FANCESA, se centraliza los datos de los Estados Financieros
Auditados de las gestiones terminadas a marzo de 2018-2022 (Anexos 02-06).
2.2.1. BALANCE GENERAL 2018-2022
FÁBRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A. - FANCESA 1 de 2
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO DE:

(Expresado en Miles de Bolivianos) 2018 2019 2020 2021 2022 Minigráfico
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Disponibilidades 441,419 230,303 60,058 43,339 8,084
Inversiones Temporarias 38,251 32,753 4,471 488 162
Inversiones Mant. hasta su Vencimiento 6,970 3,865 11,948 2,832 -
Ctas/Cobrar Comerciales a C/P 46,232 40,915 18,719 4,150 2,637
Ctas/Cobrar a Soc. Controladas a C/P 83,855 44,842 48,752 40,540 36,723
Dividendos por Cobrar a C/P 19,278 467 - - -
Ctas/Cobrar a Ent. Relacionadas a C/P 479 152,657 108,217 101,396 56
Otras Cuentas por Cobrar 28,683 33,435 40,783 18,003 10,666
Mercaderías en Tránsito 380,550 37,169 61,757 54,711 2,404
Inventarios, Neto 130,249 138,054 232,494 159,272 139,411
Insumos a Corto Plazo 20,587 13,594 8,705 5,918 4,511
Gastos Pagados por Adelantado 59,532 45,050 36,064 20,445 6,057
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1,256,085 773,104 631,968 451,094 210,711
ACTIVO NO CORRIENTE
Ctas/Cobrar Comerciales a L/P - - 18,855 21,306 6,577
Ctas/Cobrar a Soc. Controladas a L/P 55,714 104,777 118,302 140,733 51,054
Ctas/Cobrar a Ent. Relacionadas a L/P - - 345 442 90,458
Otras Ctas/Cobrar a L/P - - - - -
Activos Mantenidos para la Venta 890 908 924 932 932
Insumos a Largo Plazo 4,399 6,972 4,331 3,893 2,703
Inversiones en Soc. Controladas 375,375 293,480 279,873 268,228 233,327
Otras Inversiones a L/P 172 1,528 1,528 1,528 172
Fondos Pignorados y Otros a L/P - 24,839 24,839 - -
Activo Fijo, Neto 891,308 856,147 837,748 821,836 2,178,395
Activo Intangibles 617 331 257 172 193
Obras en Construcción 142,624 909,146 1,242,989 1,512,161 152,853
Otros Activos a Largo Plazo 23,658 24,142 24,659 24,861 29,667
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1,494,757 2,222,270 2,554,650 2,796,092 2,746,331
TOTAL DEL ACTIVO 2,750,842 2,995,374 3,186,618 3,247,186 2,957,042
Tabla 1: Balance General 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

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FÁBRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A. - FANCESA (Continuación) 2 de 2

PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Deudas Bancarias y Financieras a C/P - 4,100 6,371 29,405 23,697
Deuda por Emisión de Valores a C/P 12,609 10,837 11,879 111,228 121,769
Deudas Comerciales a C/P 65,508 73,483 44,240 50,744 54,122
Deudas Sociales y Sueldos/Pagar a C/P 8,784 15,839 20,112 17,013 7,835
Dividendos por Pagar a C/P 51,017 49,529 56,834 18,043 -
Deudas Con Soc. Controladas a C/P 9,730 36,199 39,300 20,198 13,663
Acreedores Fiscales - Impuestos a C/P 56,425 41,122 31,187 20,787 24,999
Pasivos Diferidos a C/P 11,271 12,394 7,407 6,320 22,694
Otras Deudas y Provisiones a C/P 19,912 22,039 27,733 41,655 8,431
TOTAL PASIVO CORRIENTE 235,256 265,542 245,063 315,393 277,210
PASIVO NO CORRIENTE
Deudas Bancarias y Financieras a L/P - 105,307 288,050 341,978 362,713
Deuda por Emisión de Valores a L/P 658,045 658,027 658,027 558,617 447,308
Deudas Comerciales a L/P - - 30,392 34,797 12,419
Deudas Sociales y Sueldos/Pagar a L/P - - - - 8,775
Dividendos por Pagar a L/P - - - 62,306 75,063
Deudas con Soc. Controladas a L/P - - 2,057 955 927
Acreedores Fiscales - Impuestos a L/P - - - - 1,282
Provisión Para Indemnizaciones a L/P 30,671 33,457 35,575 29,751 22,143
Otras Provisiones y Previsiones a L/P - - - 646 18,145
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 688,716 796,791 1,014,101 1,029,050 948,775
TOTAL DEL PASIVO 923,972 1,062,333 1,259,164 1,344,443 1,225,985
PATRIMONIO
Capital Pagado 207,243 207,243 207,243 207,243 207,243
Ajuste de Capital 178,545 186,445 193,698 196,973 196,973
Reservas 719,237 763,263 809,579 831,744 831,744
Ajuste de Reservas Patrimoniales 247,139 267,215 286,761 295,739 295,739
Resultados Acumulados 474,706 508,875 430,173 371,044 199,358
TOTAL DEL PATRIMONIO 1,826,870 1,933,041 1,927,454 1,902,743 1,731,057
TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO 2,750,842 2,995,374 3,186,618 3,247,186 2,957,042
Tabla 2: Balance General 2018-2022 continuación. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
De una examinación preliminar, se puede observar que:
➢ En la gestión 2022 se presenta por primera vez un decremento del Activo Total,
el cual ha de ser sujeto a un análisis de la circunstancia que lo produjo.
➢ Un decremento significativo y progresivo del Activo Corriente en todas las
gestiones, siendo relevante el Disponible; en contraposición a lo anterior, un
incremento del Activo no Corriente con énfasis en Obras en Construcción;

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ambas circunstancias podrían considerarse indicadores significativos de riesgo
de liquidez, por la incertidumbre de la relación mayor producción - mayor ventas.
➢ En una comparación entre el Pasivo-Patrimonio se observa que el Pasivo si
bien tuvo un incremento progresivo en las gestiones pasadas aun no supera al
valor total del Patrimonio; estableciendo cierto grado de riesgo de solvencia.
2.2.2. ESTADO DE RESULTADOS 2018-2022
FÁBRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A. - FANCESA
ESTADO DE RESULTADOS POR EJERCICIOS FINALIZADOS AL 31 DE MARZO DE:

VENTAS NETAS 830,120 769,832 615,931 401,158 511,618

COSTO DE MERCADERÍAS VENDIDAS 338,846 339,841 287,092 206,705 246,383
UTILIDAD BRUTA 491,274 429,991 328,839 194,453 265,235
GASTOS OPERATIVOS
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 52,888 48,468 51,039 41,107 41,546
GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN
Fletes 163,571 152,835 114,999 63,967 97,101
Carguío y Descarguío - 1,910 901 443 447
Impuesto a las Transacciones 28,540 26,569 21,080 13,748 17,563
Comisiones 23,392 22,801 21,619 16,569 21,919
Gastos Fijos 24,435 27,562 22,210 16,212 17,379
Ajuste Inflación Gastos Fijos - 215 5 26 -
Otros Costos Variables - 1,043 - 1 15
TOTAL G. DE COMERCIALIZACIÓN 239,938 232,935 180,814 110,966 154,424
G. DE OPERACIÓN EFECTO COVID - - - 22,459 -
TOTAL GASTOS OPERATIVOS 292,826 281,403 231,853 174,532 195,970
UTILIDAD OPERATIVA 198,448 148,588 96,986 19,921 69,265
OTROS EGRESOS
Acumulación Otros Egresos 39,416 32,274 19,959 8,685 30,020
Gastos Financieros 1,120 841 726 956 35,663
Pérdida en Inversiones 40,529 717 19,353 13,932 34,902
Aj. por Inflación y Tenencia de Bienes 8,188 208 195 11 -
TOTAL OTROS EGRESOS 89,253 34,040 40,233 23,584 100,585
UTILIDAD ANTES DE OTROS INGRESOS 109,195 114,548 56,753 (3,663) (31,320)
OTROS INGRESOS
Acumulación Otros Ingresos 16,331 14,785 14,149 7,310 14,172
Intereses Bancarios Percibidos 8,372 5,806 4,290 1,538 398
Ganancia en Inversiones - 43,411 221 - -
Aj. por Inflación y Tenencia de Bienes - 861 13,892 6,131 -
TOTAL OTROS INGRESOS 24,703 64,863 32,552 14,979 14,570
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 133,898 179,411 89,305 11,316 (16,750)
Imp. s. las Utilidades de las Empresas 23,835 23,629 15,423 - -
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 110,063 155,782 73,882 11,316 (16,750)
Tabla 3: Estado de Resultados 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

Cel.: 60480579
En un examen preliminar a los Estados de Resultados, se puede observar que:
➢ Las Ventas Netas tuvieron un decremento significativo y progresivo, al igual que

las Utilidades Netas de los Ejercicios, el cual refleja una pérdida de participación
en el mercado nacional, implicando la probabilidad de bajas o nula rentabilidad
de la empresa.
➢ En la gestión 2022, se evidencia: una Pérdida Neta del Ejercicio, lo que no
ocurrió ni en la gestión 2021 donde hubo gastos y dificultades operativas efecto
de la pandemia COVID y la cuarentena; y un incremento resaltante de los
Gastos Financieros, lo cual augura una siguiente gestión con pérdidas similares.
➢ También en el 2022, se observa la suspensión del Ajuste por Inflación de
Partidas No Monetarias, resultado de cambio de política contable; estos ajustes
aparentaban un aumento de los ingresos en las gestiones precedentes.
2.2.3. ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO 2018-2022

ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL Ajuste RESERVAS

Capital Aj. Res. Res. Total
PATRIMONIO NETO de Aj. Gen. R. para R. para
Pagado R. Legal Total Patrim Acumul. Patrim.
(En Miles de Bolivianos) Capital Patrim. Invers. Ctgcia.
SALDOS AL 31 DE MARZO DE 2017 207,243 168,297 142,890 103,814 349,730 20,769 617,203 222,129 608,393 1,823,265
Resultado del Periodo - - - - - - - - 110,064 110,064
Distribución Dividendos - - - - - - - - (153,051) (153,051)
Reserva para Reinversiones - - - - 102,034 - 102,034 - (102,034) -
Ajuste por Inflación - - - - - - - 2,107 (5,269) (3,162)
*REGISTRO FALTANTE POR AITB - 10,248 - - - - - 22,903 16,603 49,754
Reserva para Inversiones - - - - 44,026 - 44,026 - (44,026) -
Ajuste por Inflación - 7,900 - - - - - 20,076 6,743 34,719
Pérdida en Inversiones por VPP - - - - - - - - (131,808) (131,808)
Dividendos Pagados en Exceso… - - - - - - - - 132,025 132,025
Revesión Dividendos por Cobrar ISSA - - - - - - - - (18,510) (18,510)
Reg. Util. no Monetarias det. en Junta - - - - - - - - (43,468) (43,468)
Tabla 4: Estado de Evolución del Patrimonio Neto 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

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ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL Ajuste RESERVAS

Capital Aj. Res. Result. Total
PATRIMONIO NETO de Aj. Gen. R. para R. para
Pagado Legal Total Patrim Acumul. Patrim.
(En Miles de Bolivianos) Capital Patrim. Invers. Ctgcia.
Resultado del Periodo - - - - - - - - (16,748) (16,748)
Prev. para Regalías Mineras pasadas - - - - - - - - (4,396) (4,396)
Aj. por Intereses Fin. a Obras NLP - - - - - - - - (16,391) (16,391)
Aj. a Aporte Patronales en Obras NLP - - - - - - - - (11,092) (11,092)
Distribución Dividendos 28.06.2021 - - - - - - - - (11,316) (11,316)
Previsión Ctas Incobrables pasadas - - - - - - - - (102,852) (102,852)
Reg. Cta de Control y Proy. cerrados - - - - - - - - (914) (914)
Aporte pasado a Proy. Parque Cret. - - - - - - - - (1,356) (1,356)
Reg. Proyectos no exitosos pasados - - - - - - - - (7,199) (7,199)
Reg. Seguros cobrados pasados - - - - - - - - 578 578
Tabla 5: Estado de Evolución del Patrimonio Neto – E.E.P.N. 2018-2022 continuación.

Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
De la examinación preliminar a los E.E.P.N., se destaca que:
➢ En la gestión 2018, los saldos provenientes de la gestión 2017 fueron

directamente ajustados por inflación; el respectivo registro se complementó con
cálculos efectuados por el autor de la presente (*resaltado en azul en Tabla 4).
No representa alteración cuantitativa al estudio, pero establece la posibilidad de
inadecuadas exposiciones en los Estados Financieros que dificulten su análisis.
➢ La gestión 2019, la empresa registró una Pérdida en Inversiones por V.P.P.
(Valor Patrimonial Proporcional) con cargo a Resultados Acumulados, el cual
incumple la Norma de Contabilidad No 7, que señala que deben ser cargado a
ganancias o pérdidas del ejercicio (Inciso b) del Numeral 2.2); esto implica una
distorsión positiva del resultado obtenido en la gestión (mayor utilidad).
➢ La gestión 2022, se observa un cargo significativo a Resultados Acumulados,
que detalla Previsión de Cuentas Incobrables Pasadas, el cual genera
incertidumbre sobre la Utilidad del Ejercicio y/o Pasados, y también establece
un hecho significativo a considerar al evaluar el riesgo comercial.

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2.3. ANÁLISIS EFECTUADO
2.3.1. ANÁLISIS DE TENDENCIAS
El análisis comparativo de los componentes de los Estados Financieros en una serie

consecutiva de periodos, permite observar sus tendencias, evaluar su dirección y
proyectar cifras. Como resultado, el Gobierno Corporativo evaluará el mantenimiento
o modificación de las tendencias según su grado de significancia, para evitar riesgos.
2.3.1.1. Análisis del Disponible e Inversiones a Corto Plazo
COMPONENTES
mar-2018 mar-2019 mar-2020 mar-2021 mar-2022
En Miles de Bolivianos
Disponibilidades 441,419 230,303 60,058 43,339 8,084
Inversiones Temporarias 38,251 32,753 4,471 488 162
Inversiones Mant. hasta su Vencimiento 6,970 3,865 11,948 2,832 -
TOTAL DISPONIBLE E INV. TEMPORARIAS 486,640 266,921 76,477 46,659 8,246
Tabla 6: Análisis del Disponible e Inversiones a Corto Plazo 2018-2022.

550,000 486,640
500,000
450,000 (219,719) (410,163) (439,981) (478,394)
400,000
350,000 266,921
300,000
250,000
200,000
150,000 76,477
100,000 46,659
8,246
50,000
0
Disponibilidades Inversiones Temporarias Inversiones Mant. hasta su Vencimiento
Gráfico 1: Análisis del Disponible e Inversiones a Corto Plazo 2018-2022.

▪ Se observa una drástica disminución del Disponible junto a las Inversiones

Temporarias en el transcurso de las gestiones posteriores al 2018. Esta
tendencia podría ser crítica para el cumplimiento de sus obligaciones a corto
plazo, así también para realizar operaciones o actividades que requieran un
pago inmediato.

Cel.: 60480579
2.3.1.2. Análisis de las Cuentas por Cobrar
COMPONENTES
Ctas./Cobrar Comerciales a C/P 46,232 40,915 18,719 4,150 2,637
Ctas./Cobrar a Soc. Controladas a C/P 83,855 44,842 48,752 40,540 36,723
Ctas./Cobrar a Ent. Relacionadas a C/P 479 152,657 108,217 101,396 56
TOTAL CUENTAS POR COBRAR A C/P 130,566 238,414 175,688 146,086 39,416
Ctas./Cobrar Comerciales a L/P - - 18,855 21,306 6,577
Ctas./Cobrar a Soc. Controladas a C/P 55,714 104,777 118,302 140,733 51,054
Ctas./Cobrar a Ent. Relacionadas a L/P - - 345 442 90,458
Otras Ctas/Cobrar a L/P - - - - -
TOTAL CUENTAS POR COBRAR A L/P 55,714 104,777 137,502 162,481 148,089
TOTAL PREVISIÓN PARA INCOBRABLES (*) 11,031 24,561 25,869 24,951 137,707
TOTAL CUENTAS POR COBRAR 197,311 367,752 339,059 333,518 325,212
NOTA ACLARATORIA:
(*) Sumatoria de Previsión de Incobrables a: Comerciales a C/P; Comerciales a L/P; a Soc. Controladas a L/P; y
Cuentas en Ejecución, cuyos importes fueron sustraidos de las Notas a los Estados Financieros.
Los importes expuestos fueron extraidos y acumulados de acuerdo a las Notas a los Estados Financieros
respectivamente, descartando el neteo de las cuentas presentadas en los Balances General (ANEXO No 7)
Tabla 7: Análisis de las Cuentas por Cobrar 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

450,000
400,000 367,752
339,059 333,518 325,212
350,000
300,000 12%
250,000 65% 52% 44%
197,311
200,000 46%
150,000
66%
100,000 41% 49%
28% 42%
50,000 28%
0 7% 8% 7%
Previsiones Cuentas por Cobrar a Largo Plazo Cuentas por Cobrar a Corto Plazo
Gráfico 2: Análisis de las Cuentas por Cobrar 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
▪ Se observa que la totalización de Cuentas por Cobrar (Corto y Largo Plazo),

tuvo un incremento significativo en el 2019, que fue reducida en la gestión 2022.
Sin embargo, se evidencia que esta reducción corresponde al abono a Previsión
para Incobrables (42% del totalizado), el cual establece un riesgo comercial
significativo, por no lograr efectivizar el cobro de sus ventas al crédito.

Cel.: 60480579
▪ Infiriendo que las cuentas incobrables se castigan cada año; por simple
aplicación de regla de 3 a la Previsión para Incobrables sobre las Ventas Totales
(impuesto incluido) para el año 2022, se establece FANCESA asume una
probabilidad de 23,42% de No Cobrar sus Ventas Totales.
▪ Se destaca que las Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas a Largo
Plazo tuvo un incremento en la gestión 2022, que se presume a una prórroga
para su cumplimiento. Esto señala las falencias en el cobro eficaz de sus ventas
al crédito, que podrían repetirse en las siguientes gestiones de no ser
subsanadas, lo cual repetiría la probabilidad de Riesgo Comercial.
2.3.1.3. Análisis del Activo Fijo, Construcciones e Inversiones a L/P
COMPONENTES
Activo Fijo, Neto 891,308 856,147 837,748 821,836 2,178,395
Obras en Construcción 142,624 909,146 1,242,989 1,512,161 152,853
Inversiones en Soc. Controladas 375,375 293,480 279,873 268,228 233,327
Tabla 8: Análisis de Activo Fijo, Construcciones e Inversiones en Sociedades Controladas 2018-2022.

2,250,000
2,000,000
1,750,000
1,500,000
1,250,000
1,000,000
750,000
500,000
250,000
0
Activo Fijo, Neto Obras en Construcción Inversiones en Soc. Controladas
Gráfico 3: Análisis de Activo Fijo, Construcciones e Inversiones en Sociedades Controladas 2018-2022.
▪ En el transcurso de las gestiones, se contempla la construcción-ampliación del

Activo Fijo (Nueva Obra de Producción) de la empresa, el cual finaliza-activa en
el 2022 con el supuesto de elevar la capacidad productiva de la empresa. Esto
se considera como una posibilidad de no rentabilidad para la siguiente gestión,
al no garantizar un aumento en las ventas, dado que la FANCESA muestra
pérdida de participación de mercado en las gestiones precedentes.
Cel.: 60480579
▪ Así también, se observa una reducción significativa de las Inversiones en
Sociedades Controladas a Largo Plazo (valuadas al V.P.P.), implicando que
dichas empresas generan pérdidas consecutivas, el cual repercute en las
Rentabilidad de cada gestión de FANCESA.
2.3.1.4. Análisis de Deudas Bancarias y Emisión de Valores
COMPONENTES
Deudas Bancarias y Financieras a C/P - 4,100 6,371 29,405 23,697
Deuda por Emisión de Valores a C/P 12,609 10,837 11,879 111,228 121,769
Deudas Bancarias y Financieras a L/P - 105,307 288,050 341,978 362,713
Deuda por Emisión de Valores a L/P 658,045 658,027 658,027 558,617 447,308
TOTAL DEUDAS BANC. Y E. DE VALORES 670,654 778,271 964,327 1,041,228 955,487
Tabla 9: Análisis de Deudas Bancarias y Emisión de Valores 2018-2022.

1,200,000 1,041,228
1,100,000 964,327 955,487
1,000,000
900,000 778,271
800,000 670,654
700,000
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
0
Deuda por Emisión de Valores a L/P Deuda por Emisión de Valores a C/P
Deudas Bancarias y Financieras a L/P Deudas Bancarias y Financieras a C/P
Gráfico 4: Análisis de Deudas Bancarias y Emisión de Valores 2018-2022.
▪ Se observa que las Deudas Bancarias a Largo Plazo fueron aumentando de

forma continua y progresiva en las gestiones 2019-2022, siendo en el 2022
donde alcanza su máxima representación; este apalancamiento repercutirá
negativamente en la rentabilidad de las siguientes gestiones.
▪ Es de destacar que, las Deudas por Emisión de Valores de Largo Plazo fueron
disminuyendo en las 2 últimas gestiones, resultado de los vencimientos y
cumplimientos de dichas deudas, que se evidencia por el aumento de sus
Deudas por Emisión de Valores a Corto Plazo.
Cel.: 60480579
▪ La anterior observación implica que, las Deudas por Emisión de Valores a Corto
Plazo en la siguiente gestión aumentará, por tanto, FANCESA deberá aumentar
sus disponibilidades para su cumplimiento y no afrontar un riesgo de liquidez.
2.3.1.5. Análisis de las Ventas y las Utilidades
COMPONENTES
Ventas Netas 830,120 769,832 615,931 401,158 511,618
Utilidad Bruta 491,274 429,991 328,839 194,453 265,235
Utilidad Operativa 198,448 148,588 96,986 19,921 69,265
Utilidad Neta Del Ejercicio 110,063 155,782 73,882 11,316 (16,750)
Tabla 10: Análisis de las Ventas y las Utilidades 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

900,000
800,000
700,000
600,000
500,000
400,000
300,000
200,000
100,000
0
(100,000)
Ventas Netas Utilidad Bruta Utilidad Operativa Utilidad Neta Del Ejercicio
Gráfico 5: Análisis de las Ventas y las Utilidades 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
▪ Se observa que FANCESA a disminuyendo sus Ventas hasta la gestión 2021,

y por consiguiente sus Utilidades. Y en la gestión 2022 revierte parcialmente
esta tendencia, sin embargo, obtiene una Pérdida Neta de la Gestión, resultado
de la aplicación de Otros Ingresos y Egresos no Operativos de la empresa, y de
los Resultados obtenidos en sus Sociedades Controladas.
▪ La tendencia de obtener Resultados bajos o negativos, implica una alta
probabilidad de obtener resultados similares en las siguientes gestiones, por
tanto, el Gobierno Corporativo deberá tomar decisiones efectivas para revertirla
y generar la rentabilidad necesaria para no afrontar un riesgo de liquidez.
2.3.2. ANÁLISIS HORIZONTAL

Cel.: 60480579
2.3.2.1. Análisis Horizontal del Balance General 2018-2022
ANÁLISIS HORIZONTAL
2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022
(Expresado en Miles de Bolivianos) 2018 2019 2020 2021 2022 ABSOLUTO % ABSOLUTO % ABSOLUTO % ABSOLUTO %
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Disponibilidades 441,419 230,303 60,058 43,339 8,084 (211,116) (48%) (170,245) (74%) (16,719) (28%) (35,255) (81%)
Inversiones Temporarias 38,251 32,753 4,471 488 162 (5,498) (14%) (28,282) (86%) (3,983) (89%) (326) (67%)
Inversiones Mant. hasta su Vencimiento 6,970 3,865 11,948 2,832 - (3,105) (45%) 8,083 209% (9,116) (76%) (2,832) (100%)
Ctas/Cobrar Comerciales a C/P 46,232 40,915 18,719 4,150 2,637 (5,317) (12%) (22,196) (54%) (14,569) (78%) (1,513) (36%)
Ctas/Cobrar a Soc. Controladas a C/P 83,855 44,842 48,752 40,540 36,723 (39,013) (47%) 3,910 9% (8,212) (17%) (3,817) (9%)
Dividendos por Cobrar a C/P 19,278 467 - - - (18,811) (98%) (467) (100%) - - - -
Ctas/Cobrar a Ent. Relacionadas a C/P 479 152,657 108,217 101,396 56 152,178 31,770% (44,440) (29%) (6,821) (6%) (101,340) (100%)
Otras Cuentas por Cobrar 28,683 33,435 40,783 18,003 10,666 4,752 17% 7,348 22% (22,780) (56%) (7,337) (41%)
Mercaderías en Tránsito 380,550 37,169 61,757 54,711 2,404 (343,381) (90%) 24,588 66% (7,046) (11%) (52,307) (96%)
Inventarios, Neto 130,249 138,054 232,494 159,272 139,411 7,805 6% 94,440 68% (73,222) (31%) (19,861) (12%)
Insumos a Corto Plazo 20,587 13,594 8,705 5,918 4,511 (6,993) (34%) (4,889) (36%) (2,787) (32%) (1,407) (24%)
Gastos Pagados por Adelantado 59,532 45,050 36,064 20,445 6,057 (14,482) (24%) (8,986) (20%) (15,619) (43%) (14,388) (70%)
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1,256,085 773,104 631,968 451,094 210,711 (482,981) (38%) (141,136) (18%) (180,874) (29%) (240,383) (53%)
ACTIVO NO CORRIENTE
Ctas/Cobrar Comerciales a L/P - - 18,855 21,306 6,577 - - 18,855 - 2,451 13% (14,729) (69%)
Ctas/Cobrar a Soc. Controladas a L/P 55,714 104,777 118,302 140,733 51,054 49,063 88% 13,525 13% 22,431 19% (89,679) (64%)
Ctas/Cobrar a Ent. Relacionadas a L/P - - 345 442 90,458 - - 345 - 97 28% 90,016 20,366%
Otras Ctas/Cobrar a L/P - - - - - - - - - - - - -
Activos Mantenidos para la Venta 890 908 924 932 932 18 2% 16 2% 8 1% - -
Insumos a Largo Plazo 4,399 6,972 4,331 3,893 2,703 2,573 58% (2,641) (38%) (438) (10%) (1,190) (31%)
Inversiones en Soc. Controladas 375,375 293,480 279,873 268,228 233,327 (81,895) (22%) (13,607) (5%) (11,645) (4%) (34,901) (13%)
Otras Inversiones a L/P 172 1,528 1,528 1,528 172 1,356 788% - - - - (1,356) (89%)
Fondos Pignorados y Otros a L/P - 24,839 24,839 - - 24,839 - - - (24,839) (100%) - -
Activo Fijo, Neto 891,308 856,147 837,748 821,836 2,178,395 (35,161) (4%) (18,399) (2%) (15,912) (2%) 1,356,559 165%
Activo Intangibles 617 331 257 172 193 (286) (46%) (74) (22%) (85) (33%) 21 12%
Obras en Construcción 142,624 909,146 1,242,989 1,512,161 152,853 766,522 537% 333,843 37% 269,172 22% (1,359,308) (90%)
Otros Activos a Largo Plazo 23,658 24,142 24,659 24,861 29,667 484 2% 517 2% 202 1% 4,806 19%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1,494,757 2,222,270 2,554,650 2,796,092 2,746,331 727,513 49% 332,380 15% 241,442 9% (49,761) (2%)
TOTAL DEL ACTIVO 2,750,842 2,995,374 3,186,618 3,247,186 2,957,042 244,532 9% 191,244 6% 60,568 2% (290,144) (9%)
Tabla 11: Análisis Horizontal del Balance General 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

Cel.: 60480579
2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Deudas Bancarias y Financieras a C/P - 4,100 6,371 29,405 23,697 4,100 - 2,271 55% 23,034 362% (5,708) (19%)
Deuda por Emisión de Valores a C/P 12,609 10,837 11,879 111,228 121,769 (1,772) (14%) 1,042 10% 99,349 836% 10,541 9%
Deudas Comerciales a C/P 65,508 73,483 44,240 50,744 54,122 7,975 12% (29,243) (40%) 6,504 15% 3,378 7%
Deudas Sociales y Sueldos/Pagar a C/P 8,784 15,839 20,112 17,013 7,835 7,055 80% 4,273 27% (3,099) (15%) (9,178) (54%)
Dividendos por Pagar a C/P 51,017 49,529 56,834 18,043 - (1,488) (3%) 7,305 15% (38,791) (68%) (18,043) (100%)
Deudas Con Soc. Controladas a C/P 9,730 36,199 39,300 20,198 13,663 26,469 272% 3,101 9% (19,102) (49%) (6,535) (32%)
Acreedores Fiscales - Impuestos a C/P 56,425 41,122 31,187 20,787 24,999 (15,303) (27%) (9,935) (24%) (10,400) (33%) 4,212 20%
Pasivos Diferidos a C/P 11,271 12,394 7,407 6,320 22,694 1,123 10% (4,987) (40%) (1,087) (15%) 16,374 259%
Otras Deudas y Provisiones a C/P 19,912 22,039 27,733 41,655 8,431 2,127 11% 5,694 26% 13,922 50% (33,224) (80%)
TOTAL PASIVO CORRIENTE 235,256 265,542 245,063 315,393 277,210 30,286 13% (20,479) (8%) 70,330 29% (38,183) (12%)
PASIVO NO CORRIENTE - - - - - - - -
Deudas Bancarias y Financieras a L/P - 105,307 288,050 341,978 362,713 105,307 - 182,743 174% 53,928 19% 20,735 6%
Deuda por Emisión de Valores a L/P 658,045 658,027 658,027 558,617 447,308 (18) (0%) - - (99,410) (15%) (111,309) (20%)
Deudas Comerciales a L/P - - 30,392 34,797 12,419 - - 30,392 - 4,405 14% (22,378) (64%)
Deudas Sociales y Sueldos/Pagar a L/P - - - - 8,775 - - - - - - 8,775 -
Dividendos por Pagar a L/P - - - 62,306 75,063 - - - - 62,306 - 12,757 20%
Deudas con Soc. Controladas a L/P - - 2,057 955 927 - - 2,057 - (1,102) (54%) (28) (3%)
Acreedores Fiscales - Impuestos a L/P - - - - 1,282 - - - - - - 1,282 -
Provisión Para Indemnizaciones a L/P 30,671 33,457 35,575 29,751 22,143 2,786 9% 2,118 6% (5,824) (16%) (7,608) (26%)
Otras Provisiones y Previsiones a L/P - - - 646 18,145 - - - - 646 - 17,499 2,709%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 688,716 796,791 1,014,101 1,029,050 948,775 108,075 16% 217,310 27% 14,949 1% (80,275) (8%)
TOTAL DEL PASIVO 923,972 1,062,333 1,259,164 1,344,443 1,225,985 138,361 15% 196,831 19% 85,279 7% (118,458) (9%)
PATRIMONIO
Capital Pagado 207,243 207,243 207,243 207,243 207,243 - - - - - - - -
Ajuste de Capital 178,545 186,445 193,698 196,973 196,973 7,900 4% 7,253 4% 3,275 2% - -
Reservas 719,237 763,263 809,579 831,744 831,744 44,026 6% 46,316 6% 22,165 3% - -
Ajuste de Reservas Patrimoniales 247,139 267,215 286,761 295,739 295,739 20,076 8% 19,546 7% 8,978 3% - -
Resultados Acumulados 474,706 508,875 430,173 371,044 199,358 34,169 7% (78,702) (15%) (59,129) (14%) (171,686) (46%)
TOTAL DEL PATRIMONIO 1,826,870 1,933,041 1,927,454 1,902,743 1,731,057 106,171 6% (5,587) (0%) (24,711) (1%) (171,686) (9%)
TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO 2,750,842 2,995,374 3,186,618 3,247,186 2,957,042 244,532 9% 191,244 6% 60,568 2% (290,144) (9%)
Tabla 12: Análisis Horizontal del Balance General 2018-2022 Continuación. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

Cel.: 60480579
Del Análisis Horizontal al Activo 2018-2022 se destacan las siguientes:
VARIACIÓN DEL ACTIVO TOTAL VARIACIÓN DEL ACTIVO CORRIENTE

(En Millones de Bolivianos) (En Millones de Bolivianos)
3,400 6% 2% 1,400 (38%)

3,200 9% 1,200
3,000 1,000
(18%)
800 (29%)
2,800 (9%)
600 (53%)
2,600
400
2,400 200
2,200 0
Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022 Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022
Gráfico 7: Var. Activo Total. Elaboración propia. Gráfico 6: Var. Activo Corriente. Elaboración propia.
▪ En la Gestión 2021-2022, el crecimiento del Activo Total se revierte con una

disminución del 9% | Bs290,144,000.-, resultado de aplicación de previsiones
cuantiosas y distribuciones inadecuadas de resultados acumulados (reflejado
en E.E.P.N.), que podrían ocasionar un riesgo de liquidez a la empresa.
▪ La totalidad del Activo Corriente en el transcurso de las gestiones analizadas
fue disminuyendo sostenidamente, siendo la gestión 2018-2019 donde tuvo su
máximo decremento absoluto de Bs482,981,000.- | 38%, y la gestión 2021-2022
donde tuvo el máximo decremento porcentual de 53% | Bs240,383,000.-, esto
conllevaría una eventualidad de riesgo de liquidez.
▪ Las Disponibilidades fue decreciendo continuamente en las gestiones
analizadas, siendo su máximo decremento absoluto en la gestión 2018-2019
con Bs211,116,000.- | 48% y, su máximo decremento porcentual en la gestión
2021-2022 con 81% | Bs35,255,000.-. Esta observación es una señal
sumamente alarmante para el cumplimiento de sus obligaciones a corto plazo.
▪ En la gestión 2021-2022, presenta un crecimiento sumamente significativo de
las Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas a Largo Plazo de
Bs90,016,000.- | 20,366%, el cual establece un potencial riesgo financiero a
corto plazo a FANCESA.
▪ El Activo Fijo Neto tuvo un crecimiento importante en la gestión 2021-2022 de
Bs1,359,308,000.- | 165%, resultado de la activación-conclusión de la Obras en
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Construcción (N.L.P). Esta observación se la asume como un riesgo económico
potencial, debido a que, si bien FANCESA aumentará su capacidad productiva
no se garantiza el aumento de la venta de sus productos.
Del Análisis Horizontal al Pasivo 2018-2022 se destacan las siguientes :
VARIACIÓN DEL PASIVO TOTAL VARIACIÓN DEL PASIVO CORRIENTE

340
1,600 7% 29%
1,400 19% 320
15% 300
1,200
1,000 (9%) 280 13%
800 260 (12%)
600
240
400 (8%)
200 220
0 200
Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022 Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022
Gráfico 8: Variación del Pasivo Total. Gráfico 9: Variación del Pasivo Corriente.
Elaboración propia. Elaboración propia.
▪ El Pasivo Total en las gestiones 2018-2021 presentó un incremento sostenido,

siendo su máximo en la gestión 2019-2020 con un valor de Bs196,831,000.- |
19%. Y en la gestión 2021-2022 revierte la tendencia con un decremento de
Bs118,458,000.- | 9%. En caso de volver a la tendencia de las gestiones
anteriores FANCESA podría presentar un riesgo de insolvencia.
▪ El Pasivo Corriente en transcurso de las gestiones muestra comportamientos
crecientes y decrecientes, siendo relevante la gestión 2020-2021 con un
incremento del 29% | Bs70,330,000.- y en la gestión 2021-2022 un decremento
del 12% | Bs38,183,000.-, el cual se considera como adecuado ya que viene
cumpliendo sus obligaciones ante terceros.
▪ La Deuda por Emisión de Valores a Corto Plazo presenta incrementos durante
las gestiones 2019-2022, siendo su máximo en el 2020-2021 con un valor de
Bs99,349,000.- | 836%, la cual se presume ser consecuencia de la proximidad
de cumplimiento de plazo de la Deuda por Emisión de Valores a Largo Plazo.
Esto implica que FANCESA necesitará suficiente liquidez en la próxima gestión.

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▪ Las Deudas Bancarias y Financieras a Largo Plazo presenta un incremento
continuo en el transcurso de las gestiones, siendo relevante en la gestión 2019-
2020 con un valor de Bs182,743,000.- | 174%. Esto establece que FANCESA
deba generar Utilidades significativas en las siguientes gestiones.
Del Análisis Horizontal al Patrimonio 2018-2022 se destacan las siguientes:
VAR. DE RESULTADOS ACUMULADOS VARIACIÓN DE LAS RESERVAS

550 7% 3%
840 6%
500
820
450 0%
400 800
(15%) 780 6%
350
300 (14%) 760
250 740
200 720
150 (46%) 700
100 680
Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022 Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022
Gráfico 11: Variación de Resultados Acumulados. Gráfico 10: Variación de Reservas.
▪ El Patrimonio Total de FANCESA fue creciendo durante las gestiones 2018-

2021 sin embargo, en la gestión 2021-2022 presenta una disminución con un
valor de Bs171,686,000.- | 9%; de repetirse una disminución en la siguiente
gestión, señalaría la eventualidad de afrontar riesgo de insolvencia.
▪ En contraposición a lo anterior, los Resultados Acumulados en las gestiones
2019-2022 se fueron reduciendo siendo la máxima en el 2021-2022 por
Bs171,686,000.- | 46%. El cual responde a una inadecuada y riesgosa
distribución de Dividendos, asumiendo que FANCESA fue disminuyendo su
liquidez, aumentando sus obligaciones ante terceros e invirtiendo en una nueva
infraestructura productiva (Nueva Línea de Producción).
▪ El Total de las Reservas muestra incrementos durante las gestiones 2018-2021
siendo el máximo en la gestión 2019-2020 con un valor de Bs46,316,000.- | 6%.,
considerado un aspecto positivo para evitar riesgos de insolvencia por parte de
la empresa. Sin embargo, en la gestión 2021-2022 no establecen un aumento
de las Reservas por afrontar una Pérdida Neta del Ejercicio.
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2.3.2.2. Análisis Horizontal del Estado de Resultados 2018-2022
ESTADO DE RESULTADOS POR EJERCICIOS FINALIZADOS AL 31 DE MARZO DE
2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022
VENTAS NETAS 830,120 769,832 615,931 401,158 511,618 (60,288) (7%) (153,901) (20%) (214,773) (35%) 110,460 28%
COSTO DE MERCADERÍAS VENDIDAS 338,846 339,841 287,092 206,705 246,383 995 0% (52,749) (16%) (80,387) (28%) 39,678 19%
UTILIDAD BRUTA 491,274 429,991 328,839 194,453 265,235 (61,283) (12%) (101,152) (24%) (134,386) (41%) 70,782 36%
GASTOS OPERATIVOS
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 52,888 48,468 51,039 41,107 41,546 (4,420) (8%) 2,571 5% (9,932) (19%) 439 1%
Fletes 163,571 152,835 114,999 63,967 97,101 (10,736) (7%) (37,836) (25%) (51,032) (44%) 33,134 52%
Carguío y Descarguío - 1,910 901 443 447 1,910 - (1,009) (53%) (458) (51%) 4 1%
Impuesto a las Transacciones 28,540 26,569 21,080 13,748 17,563 (1,971) (7%) (5,489) (21%) (7,332) (35%) 3,815 28%
Comisiones 23,392 22,801 21,619 16,569 21,919 (591) (3%) (1,182) (5%) (5,050) (23%) 5,350 32%
Gastos Fijos 24,435 27,562 22,210 16,212 17,379 3,127 13% (5,352) (19%) (5,998) (27%) 1,167 7%
Ajuste Inflación Gastos Fijos - 215 5 26 - 215 - (210) (98%) 21 420% (26) (100%)
Otros Costos Variables - 1,043 - 1 15 1,043 - (1,043) (100%) 1 - 14 1,400%
TOTAL G. DE COMERCIALIZACIÓN 239,938 232,935 180,814 110,966 154,424 (7,003) (3%) (52,121) (22%) (69,848) (39%) 43,458 39%
G. DE OPERACIÓN EFECTO COVID - - - 22,459 - - - - - 22,459 - (22,459) (100%)
TOTAL GASTOS OPERATIVOS 292,826 281,403 231,853 174,532 195,970 (11,423) (4%) (49,550) (18%) (57,321) (25%) 21,438 12%
UTILIDAD OPERATIVA 198,448 148,588 96,986 19,921 69,265 (49,860) (25%) (51,602) (35%) (77,065) (79%) 49,344 248%
OTROS EGRESOS
Acumulación Otros Egresos 39,416 32,274 19,959 8,685 30,020 (7,142) (18%) (12,315) (38%) (11,274) (56%) 21,335 246%
Gastos Financieros 1,120 841 726 956 35,663 (279) (25%) (115) (14%) 230 32% 34,707 3,630%
Pérdida en Inversiones 40,529 717 19,353 13,932 34,902 (39,812) (98%) 18,636 2,599% (5,421) (28%) 20,970 151%
Aj. por Inflación y Tenencia de Bienes 8,188 208 195 11 - (7,980) (97%) (13) (6%) (184) (94%) (11) (100%)
TOTAL OTROS EGRESOS 89,253 34,040 40,233 23,584 100,585 (55,213) (62%) 6,193 18% (16,649) (41%) 77,001 326%
UTILIDAD ANTES DE OTROS INGRESOS 109,195 114,548 56,753 (3,663) (31,320) 5,353 5% (57,795) (50%) (60,416) (106%) (27,657) 755%
OTROS INGRESOS
Acumulación Otros Ingresos 16,331 14,785 14,149 7,310 14,172 (1,546) (9%) (636) (4%) (6,839) (48%) 6,862 94%
Intereses Bancarios Percibidos 8,372 5,806 4,290 1,538 398 (2,566) (31%) (1,516) (26%) (2,752) (64%) (1,140) (74%)
Ganancia en Inversiones - 43,411 221 - - 43,411 - (43,190) (99%) (221) (100%) - -
Aj. por Inflación y Tenencia de Bienes - 861 13,892 6,131 - 861 - 13,031 1,513% (7,761) (56%) (6,131) (100%)
TOTAL OTROS INGRESOS 24,703 64,863 32,552 14,979 14,570 40,160 163% (32,311) (50%) (17,573) (54%) (409) (3%)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 133,898 179,411 89,305 11,316 (16,750) 45,513 34% (90,106) (50%) (77,989) (87%) (28,066) (248%)
Imp. s. las Utilidades de las Empresas 23,835 23,629 15,423 - - (206) (1%) (8,206) (35%) (15,423) (100%) - -
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 110,063 155,782 73,882 11,316 (16,750) 45,719 42% (81,900) (53%) (62,566) (85%) (28,066) (248%)
Tabla 13: Análisis Horizontal del Estado de Resultados 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

Cel.: 60480579
Del Análisis Horizontal a los Ingresos, las Utilidades y los Egresos 2018-2022, se
destacan las siguientes:
VARIACIÓN EN VENTAS NETAS VARIACIÓN DE LA UTILIDAD NETA

(En millones de Bolivianos) (En millones de Bolivianos)
900
42%
800 160
140
700 (7%) 120
100
600 28% 80
(20%) 60
500 40 (53%)
20
400 0
(35%) (20) (85%)
300 (40) (248%)
Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022 Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022
Gráfico 13: Variación de Ventas Netas. Gráfico 12: Variación de Utilidad Neta.
▪ Las Ventas Netas durante las gestiones 2018-2021 presenta un decrecimiento

progresivo, siendo su máximo decremento en la gestión 2020-2021 con
Bs214,773,000.- | 35%, sin embargo, en la gestión 2021-2022 presenta un
aumento sorpresivo del 28% | Bs110,460,000.-. La empresa deberá continuar
aumentando sus ventas en virtud de la Nueva Línea de Producción que otorga
una mayor capacidad de producción y así lograr una liquidez suficiente para
cubrir el financiamiento respectivo.
▪ El Total Otros Egresos tuvo un máximo incremento en la gestión 2021-2022
representado por Bs77,001,000 | 326%, del cual se resalta individualmente el
aumento abrupto de 3,360% | Bs34,707,000.- de Gastos Financieros.
▪ La Utilidad Neta del Ejercicio solo muestra un incremento en la gestión 2018-
2019 por Bs45,720,000.- | 42%, mientras que en las gestiones 2019-2022
presentan decrementos significativos, continuos y progresivos, resaltando la
gestión 2021-2022 con un decremento de Bs28,066,000.- | 248%, esto implica
que la empresa tiene una tendencia a generar pérdidas y por consecuente
agravar un riesgo de liquidez.
2.3.3. ANÁLISIS VERTICAL

Cel.: 60480579
2.3.3.1. Análisis Vertical del Balance General 2018-2022
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO DE: ANÁLISIS VERTICAL

(Expresado en Miles de Bolivianos) 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 Minigráfico
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
Disponibilidades 441,419 230,303 60,058 43,339 8,084 16.05% 7.69% 1.88% 1.33% 0.27%
Inversiones Temporarias 38,251 32,753 4,471 488 162 1.39% 1.09% 0.14% 0.02% 0.01%
Inversiones Mant. hasta su Vencimiento 6,970 3,865 11,948 2,832 - 0.25% 0.13% 0.37% 0.09% -
Ctas/Cobrar Comerciales a C/P 46,232 40,915 18,719 4,150 2,637 1.68% 1.37% 0.59% 0.13% 0.09%
Ctas/Cobrar a Soc. Controladas a C/P 83,855 44,842 48,752 40,540 36,723 3.05% 1.50% 1.53% 1.25% 1.24%
Dividendos por Cobrar a C/P 19,278 467 - - - 0.70% 0.02% - - -
Ctas/Cobrar a Ent. Relacionadas a C/P 479 152,657 108,217 101,396 56 0.02% 5.10% 3.40% 3.12% 0.00%
Otras Cuentas por Cobrar 28,683 33,435 40,783 18,003 10,666 1.04% 1.12% 1.28% 0.55% 0.36%
Mercaderías en Tránsito 380,550 37,169 61,757 54,711 2,404 13.83% 1.24% 1.94% 1.68% 0.08%
Inventarios, Neto 130,249 138,054 232,494 159,272 139,411 4.73% 4.61% 7.30% 4.90% 4.71%
Insumos a Corto Plazo 20,587 13,594 8,705 5,918 4,511 0.75% 0.45% 0.27% 0.18% 0.15%
Gastos Pagados por Adelantado 59,532 45,050 36,064 20,445 6,057 2.16% 1.50% 1.13% 0.63% 0.20%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1,256,085 773,104 631,968 451,094 210,711 45.66% 25.81% 19.83% 13.89% 7.13%
ACTIVO NO CORRIENTE
Ctas/Cobrar Comerciales a L/P - - 18,855 21,306 6,577 - - 0.59% 0.66% 0.22%
Ctas/Cobrar a Soc. Controladas a L/P 55,714 104,777 118,302 140,733 51,054 2.03% 3.50% 3.71% 4.33% 1.73%
Ctas/Cobrar a Ent. Relacionadas a L/P - - 345 442 90,458 - - 0.01% 0.01% 3.06%
Otras Ctas/Cobrar a L/P - - - - - - - - - -
Activos Mantenidos para la Venta 890 908 924 932 932 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03%
Insumos a Largo Plazo 4,399 6,972 4,331 3,893 2,703 0.16% 0.23% 0.14% 0.12% 0.09%
Inversiones en Soc. Controladas 375,375 293,480 279,873 268,228 233,327 13.65% 9.80% 8.78% 8.26% 7.89%
Otras Inversiones a L/P 172 1,528 1,528 1,528 172 0.01% 0.05% 0.05% 0.05% 0.01%
Fondos Pignorados y Otros a L/P - 24,839 24,839 - - - 0.83% 0.78% - -
Activo Fijo, Neto 891,308 856,147 837,748 821,836 2,178,395 32.40% 28.58% 26.29% 25.31% 73.67%
Activo Intangibles 617 331 257 172 193 0.02% 0.01% 0.01% 0.01% 0.01%
Obras en Construcción 142,624 909,146 1,242,989 1,512,161 152,853 5.18% 30.35% 39.01% 46.57% 5.17%
Otros Activos a Largo Plazo 23,658 24,142 24,659 24,861 29,667 0.86% 0.81% 0.77% 0.77% 1.00%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1,494,757 2,222,270 2,554,650 2,796,092 2,746,331 54.34% 74.19% 80.17% 86.11% 92.87%
TOTAL DEL ACTIVO 2,750,842 2,995,374 3,186,618 3,247,186 2,957,042 100% 100% 100% 100% 100%
Tabla 14: Análisis Vertical en Balance General 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

Cel.: 60480579
uación) 2 de 2
BALANCE GENERAL AL 31 DE MARZO DE: ANÁLISIS VERTICAL

PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Deudas Bancarias y Financieras a C/P - 4,100 6,371 29,405 23,697 - 0.14% 0.20% 0.91% 0.80%
Deuda por Emisión de Valores a C/P 12,609 10,837 11,879 111,228 121,769 0.46% 0.36% 0.37% 3.43% 4.12%
Deudas Comerciales a C/P 65,508 73,483 44,240 50,744 54,122 2.38% 2.45% 1.39% 1.56% 1.83%
Deudas Sociales y Sueldos/Pagar a C/P 8,784 15,839 20,112 17,013 7,835 0.32% 0.53% 0.63% 0.52% 0.26%
Dividendos por Pagar a C/P 51,017 49,529 56,834 18,043 - 1.85% 1.65% 1.78% 0.56% -
Deudas Con Soc. Controladas a C/P 9,730 36,199 39,300 20,198 13,663 0.35% 1.21% 1.23% 0.62% 0.46%
Acreedores Fiscales - Impuestos a C/P 56,425 41,122 31,187 20,787 24,999 2.05% 1.37% 0.98% 0.64% 0.85%
Pasivos Diferidos a C/P 11,271 12,394 7,407 6,320 22,694 0.41% 0.41% 0.23% 0.19% 0.77%
Otras Deudas y Provisiones a C/P 19,912 22,039 27,733 41,655 8,431 0.72% 0.74% 0.87% 1.28% 0.29%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 235,256 265,542 245,063 315,393 277,210 8.55% 8.87% 7.69% 9.71% 9.37%
PASIVO NO CORRIENTE
Deudas Bancarias y Financieras a L/P - 105,307 288,050 341,978 362,713 - 3.52% 9.04% 10.53% 12.27%
Deuda por Emisión de Valores a L/P 658,045 658,027 658,027 558,617 447,308 23.92% 21.97% 20.65% 17.20% 15.13%
Deudas Comerciales a L/P - - 30,392 34,797 12,419 - - 0.95% 1.07% 0.42%
Deudas Sociales y Sueldos/Pagar a L/P - - - - 8,775 - - - - 0.30%
Dividendos por Pagar a L/P - - - 62,306 75,063 - - - 1.92% 2.54%
Deudas con Soc. Controladas a L/P - - 2,057 955 927 - - 0.06% 0.03% 0.03%
Acreedores Fiscales - Impuestos a L/P - - - - 1,282 - - - - 0.04%
Provisión Para Indemnizaciones a L/P 30,671 33,457 35,575 29,751 22,143 1.11% 1.12% 1.12% 0.92% 0.75%
Otras Provisiones y Previsiones a L/P - - - 646 18,145 - - - 0.02% 0.61%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 688,716 796,791 1,014,101 1,029,050 948,775 25.04% 26.60% 31.82% 31.69% 32.09%
TOTAL DEL PASIVO 923,972 1,062,333 1,259,164 1,344,443 1,225,985 33.59% 35.47% 39.51% 41.40% 41.46%
PATRIMONIO
Capital Pagado 207,243 207,243 207,243 207,243 207,243 7.53% 6.92% 6.50% 6.38% 7.01%
Ajuste de Capital 178,545 186,445 193,698 196,973 196,973 6.49% 6.22% 6.08% 6.07% 6.66%
Reservas 719,237 763,263 809,579 831,744 831,744 26.15% 25.48% 25.41% 25.61% 28.13%
Ajuste de Reservas Patrimoniales 247,139 267,215 286,761 295,739 295,739 8.98% 8.92% 9.00% 9.11% 10.00%
Resultados Acumulados 474,706 508,875 430,173 371,044 199,358 17.26% 16.99% 13.50% 11.43% 6.74%
TOTAL DEL PATRIMONIO 1,826,870 1,933,041 1,927,454 1,902,743 1,731,057 66.41% 64.53% 60.49% 58.60% 58.54%
TOTAL DEL PASIVO Y PATRIMONIO 2,750,842 2,995,374 3,186,618 3,247,186 2,957,042 100% 100% 100% 100% 100%
Tabla 15: Análisis Vertical en Balance General 2018-2022 Continuación. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

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Del Análisis Vertical al Activo 2018-2022 se destacan las siguientes:
COMPOSICIÓN DEL BALANCE

2018 2018
mar-2018 2019 2019
mar-2019 2020
mar-2020
2020 2021
mar-2021
2021 2022
mar-2022
2022
8.6% 7.7%
45.7% 25.8% 8.9% 19.8% 13.9% 9.7% 7.1% 9.4%
25.0% 26.6% 31.8% 31.7% 32.1%
66.4% 64.5% 60.5% 58.6% 58.5%
54.3% 74.2% 80.2% 86.1% 92.9%
Activo No Corriente Activo Corriente Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Patrimonio

Gráfico 14: Composición de Balance General 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
▪ El Activo Corriente en el transcurso de las 5 gestiones fue decreciendo, siendo

en la gestión 2018 un 45,66%, llegó a representar tan solo el 7,13% en la gestión
2022, lo cual implica una probabilidad de riesgo de liquidez.
REPRESENTACIÓN DEL DISPONIBLE REP. ACTIVO FIJO Y CONSTRUCCIONES

Marzo:
Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022
100%
16.0% 7.7% 1.9% 1.3% 0.3% 62.4% 41.1% 34.7% 28.1% 21.2%
95%
5.2%
90%
39.0% 46.6%
85% 30.4%
5.2%
80%
84.0% 92.3% 98.1% 98.7% 99.7% 32.4% 28.6% 26.3% 25.3% 73.7%
75%
Resto del Activo Disponibilidades Activo Fijo En construcción Resto del Activo
Gráfico 15: Rep. del Disponible.Elaboración propia. Gráfico 16: Rep. A. Fijo y Const. Elaboración propia.
▪ Las Disponibilidades se redujeron continuamente desde la gestión 2018 donde

representaba un 16,05% del Activo Total a un 0,27% en la gestión 2022, esto
podría ocasionar problemas en las actividades comerciales y operativas.
▪ Las Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas a Largo Plazo muestran un
crecimiento en la gestión 2022, representando un 3,06% del Activo Total. Esto
establece un mayor riesgo comercial y riesgo de liquidez.

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▪ Las Inversiones en Sociedades Controladas fueron decreciendo en el
transcurso de las 5 gestiones, representando un 13,65% en 2018, a un 7,89%
en la gestión 2022. Se denota que las mismas son valuadas al Valor Patrimonial
Proporcional - V.P.P., lo cual implica que dichas sociedades están generando
pérdidas continuas que afectan la rentabilidad y solvencia de FANCESA.
▪ El Activo Fijo Neto tuvo un crecimiento importante desde el 2018 donde
representaba un 32,40%, al 2022 conformando un 73,67% del Activo Total, se
espera que dicha inversión aumente la rentabilidad de la empresa a través de
una mayor producción, lo cual se considera improbable, debido a que
FANCESA fue perdiendo participación en el mercado nacional.
Del Análisis Vertical al Pasivo 2018-2022 se destacan las siguientes:
REP. DEL PASIVO-PATRIMONIO REP. DEUDAS A LARGO PLAZO

Marzo:
2018 2019 2020 2021 2022 Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022
100.0%
3.5% 9.0% 10.5% 12.3%
33.6% 35.5% 39.5% 41.4% 41.5% 90.0%
23.9%
22.0%
80.0% 20.6% 17.2% 15.1%
66.4% 64.5% 60.5% 58.6% 58.5% 70.0%
76.1% 74.5% 70.3% 72.3% 72.6%

60.0%
Patrimonio Pasivo Total Resto Deuda E. de Valores L/P Deuda Banc y Fin. L/P
Gráfico 18: Representación del Pasivo-Patrimonio. Gráfico 17: Representación de Deudas Bancarias a
Elaboración propia. L/P y Emisión de Valores a L/P. Elaboración propia.
▪ El Pasivo Total tuvo un incremento continuo en el transcurso de las gestiones

analizadas, representando un 33,59% en el 2018, subió a un 41,46% en la
gestión 2022, lo cual señala una mayor participación de financiamiento en las
actividades de FANCESA por parte de terceros.
▪ El Pasivo Corriente tuvo un crecimiento poco significativo, pasando de un 8,55%
en 2018, a un 9,37% en la gestión 2022. Sin embargo, este supera al porcentaje
del Activo Corriente lo que ocasionaría un capital de trabajo negativo.
▪ Las Deudas por Emisión de Valores a Corto Plazo presentan un crecimiento,
que en 2018 representaba un 0,46%, pasaron a un 4,12% en la gestión 2022;
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representando la parte mayor del Pasivo Corriente, debido a aproximarse las
fechas de cumplimiento de desembolso de los Bonos FANCESA IV.
▪ Las Deudas Bancarias y Financieras a Largo Plazo, representa un crecimiento
muy alarmante, debido a que paso de inexistente en la gestión 2018 (incluyendo
a Corto Plazo) a representar un 12,27% en la gestión 2022. Esto implica que
FANCESA, tiene dificultades en generar flujos de efectivo de operación.
Del Análisis Vertical al Patrimonio 2018-2022 se destacan las siguientes:
REPRESENTACIÓN DE RESERVAS REP. DE RESULTADOS ACUMULADOS

Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022 Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022
100.0% 100.0%
90.0% 26.1% 25.5% 25.4% 25.6% 28.1% 17.3% 17.0% 13.5% 11.4% 6.7%
80.0% 90.0%
70.0%
60.0% 33.0% 80.0%
39.1% 35.1% 30.4%
50.0%
40.3%
40.0% 70.0%
30.0%
33.6% 35.5% 39.5% 41.4% 41.5% 82.7% 83.0% 86.5% 88.6% 93.3%
20.0% 60.0%
Pasivo Resto Patrimonio Reservas Result. Acumulados Resto de Patrim. y Pasivo
Gráfico 20: Representación de Reservas. Gráfico 19: Rep. de Resultados Acumulada.
▪ El Patrimonio Total paso de representar el 66,41% en la 2018, a un 58,54% en

la gestión 2022, mostrando un decremento continuo en cada gestión, lo cual
muestra un aumento participación de terceros en el financiamiento de las
actividades de FANCESA.
▪ Las Reservas Patrimoniales representan la mayor parte del Patrimonio Total, el
cual tuvo un crecimiento de un 26,15% en 2018 a un 28,13% en la gestión 2022,
lo cual establece un cierto margen preventivo para la solvencia a la empresa.
▪ Los Resultados Acumulados vienen disminuyendo desde la gestión 2018 de un
17,26% hasta llegar al 6,74% en la gestión 2022; estas se deberían a la
Distribución inadecuada de Dividendos hacia los Accionistas y por la afectación
de resultados anteriores (Provisión de Incobrables, entre otras), lo cual podría
afectar negativamente a los indicadores liquidez y de solvencia de FANCESA.

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2.3.3.2. Análisis Vertical del Estado de Resultados 2018-2022
ESTADO DE RESULTADOS POR EJERCICIOS FINALIZADOS AL 31 DE MARZO DE ANÁLISIS VERTICAL
VENTAS NETAS 830,120 769,832 615,931 401,158 511,618 100% 100% 100% 100% 100%
COSTO DE MERCADERÍAS VENDIDAS 338,846 339,841 287,092 206,705 246,383 40.82% 44.14% 46.61% 51.53% 48.16%
UTILIDAD BRUTA 491,274 429,991 328,839 194,453 265,235 59.18% 55.86% 53.39% 48.47% 51.84%
GASTOS OPERATIVOS
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 52,888 48,468 51,039 41,107 41,546 6.37% 6.30% 8.29% 10.25% 8.12%
Fletes 163,571 152,835 114,999 63,967 97,101 19.70% 19.85% 18.67% 15.95% 18.98%
Carguío y Descarguío - 1,910 901 443 447 - 0.25% 0.15% 0.11% 0.09%
Impuesto a las Transacciones 28,540 26,569 21,080 13,748 17,563 3.44% 3.45% 3.42% 3.43% 3.43%
Comisiones 23,392 22,801 21,619 16,569 21,919 2.82% 2.96% 3.51% 4.13% 4.28%
Gastos Fijos 24,435 27,562 22,210 16,212 17,379 2.94% 3.58% 3.61% 4.04% 3.40%
Ajuste Inflación Gastos Fijos - 215 5 26 - - 0.03% 0.00% 0.01% -
Otros Costos Variables - 1,043 - 1 15 - 0.14% - 0.00% 0.00%
TOTAL G. DE COMERCIALIZACIÓN 239,938 232,935 180,814 110,966 154,424 28.90% 30.26% 29.36% 27.66% 30.18%
G. DE OPERACIÓN EFECTO COVID - - - 22,459 - - - - 5.60% -
TOTAL GASTOS OPERATIVOS 292,826 281,403 231,853 174,532 195,970 35.28% 36.55% 37.64% 43.51% 38.30%
UTILIDAD OPERATIVA 198,448 148,588 96,986 19,921 69,265 23.91% 19.30% 15.75% 4.97% 13.54%
OTROS EGRESOS
Acumulación Otros Egresos 39,416 32,274 19,959 8,685 30,020 4.75% 4.19% 3.24% 2.16% 5.87%
Gastos Financieros 1,120 841 726 956 35,663 0.13% 0.11% 0.12% 0.24% 6.97%
Pérdida en Inversiones 40,529 717 19,353 13,932 34,902 4.88% 0.09% 3.14% 3.47% 6.82%
Aj. por Inflación y Tenencia de Bienes 8,188 208 195 11 - 0.99% 0.03% 0.03% 0.00% -
TOTAL OTROS EGRESOS 89,253 34,040 40,233 23,584 100,585 10.75% 4.42% 6.53% 5.88% 19.66%
UTILIDAD ANTES DE OTROS INGRESOS 109,195 114,548 56,753 (3,663) (31,320) 13.15% 14.88% 9.21% (0.91%) (6.12%)
OTROS INGRESOS
Acumulación Otros Ingresos 16,331 14,785 14,149 7,310 14,172 1.97% 1.92% 2.30% 1.82% 2.77%
Intereses Bancarios Percibidos 8,372 5,806 4,290 1,538 398 1.01% 0.75% 0.70% 0.38% 0.08%
Ganancia en Inversiones - 43,411 221 - - - 5.64% 0.04% - -
Aj. por Inflación y Tenencia de Bienes - 861 13,892 6,131 - - 0.11% 2.26% 1.53% -
TOTAL OTROS INGRESOS 24,703 64,863 32,552 14,979 14,570 2.98% 8.43% 5.29% 3.73% 2.85%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 133,898 179,411 89,305 11,316 (16,750) 16.13% 23.31% 14.50% 2.82% (3.27%)
Imp. s. las Utilidades de las Empresas 23,835 23,629 15,423 - - 2.87% 3.07% 2.50% - -
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 110,063 155,782 73,882 11,316 (16,750) 13.26% 20.24% 12.00% 2.82% (3.27%)
Tabla 16: Análisis Vertical en Estado de Ganancias y Pérdidas 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

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Análisis Vertical de los Ingresos y Utilidades 2018-2022
Del análisis efectuado se destacan las siguientes observaciones:
REP. COSTO Y UTILIDAD BRUTA REP. OTROS INGRESOS Y EGRESOS

Marzo: Marzo:
2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022
59.2% 55.9% 53.4% 48.5% 51.8%
8.4%
3.0% 5.3% 3.7% 2.8%
(4.4%) (6.5%) (5.9%)
(10.8%)
(19.7%)
40.8% 44.1% 46.6% 51.5% 48.2%
Costo de M. Vendida Utilidad Bruta Otros Egresos Otros Ingresos

Gráfico 22: Representación de Costo de Merc. Gráfico 21: Representación de Otros Ingresos y
Vendida y Utilidad Bruta. Elaboración propia. Egresos. Elaboración propia.
▪ La Utilidad Bruta presenta variaciones, siendo su máxima representación en el

2018 con un 59,18% y su mínima la gestión 2021 con un 48,47%, implicando
que el Costos de Mercadería Vendida (productos elaborados) tienen un margen
de volatilidad de hasta un 10.71%, considerándose una falencia de eficiencia
para FANCESA, el cual afecta la generación de rentabilidad.
▪ La Utilidad Operativa presenta disminuciones desde el 2018 al 2021, pasando
de una representación del 23,91% en 2018, llega a un 4,97% en el 2021. Sin
embargo, en la gestión 2022 consigue incrementar a un 13,54%, lo cual señala
que existe gastos de administración y comercialización de FANCESA son muy
elevados, disminuyendo su rentabilidad.
▪ La Utilidad Antes de Otros Ingresos fue decreciendo desde la gestión 2019 al
2022, siendo la representación máxima en el 2019 con un 14,88% hasta llegar
a una pérdida del 6,12% en el 2022, lo cual implica que la empresa genera
pérdidas en sus actividades no operativas, como ser “Gastos Financieros” y
“Pérdidas en Inversiones” de Sociedades Controladas.
▪ En la gestión 2019, FANCESA presenta una significativa Ganancia en
Inversiones que representa un 5,64% de las Ventas Netas de la gestión.

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▪ La Utilidad Neta del Ejercicio en el transcurso de las 5 gestiones, tuvo su
máxima representación en el 2019 con una representación del 20,24%, y al
2022 representa un 3,27% de pérdida en relación a las Ventas Netas. Esta
pérdida implica que los Resultados Acumulados y por ende el Patrimonio de la
empresa disminuirá, y en contra posición, aumentará el apalancamiento
financiero.
Análisis Vertical de los Egresos 2018-2022
Del análisis efectuado se destacan las siguientes observaciones:
REP. GASTOS ADM. Y COMERCIAL. REP. DE LOS FLETES (GASTO)
Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022 Marzo: 2018 2019 2020 2021 2022
100.0% 100.0%
28.9% 30.3% 29.4% 27.7% 30.2% 19.7% 19.9% 18.7% 15.9% 19.0%
90.0% 90.0%
80.0% 80.0%
70.0% 70.0%
6.4% 6.3% 8.3% 10.2% 8.1%
60.0% 60.0%
64.7% 63.4% 62.4% 62.1% 61.7% 80.3% 80.1% 81.3% 84.1% 81.0%
50.0% 50.0%
Resto Gastos Adm. Gastos Comerc. Resto Fletes
Gráfico 23: Rep. de Gastos Administración y Gráfico 24: Representación de los Fletes.
Comercialización. Elaboración propia. Elaboración propia.
▪ Los Gastos de Administración tuvieron su máxima representación en el 2021

con un 10,25% y la mínima en el 2018 siendo un 6,37%, el aumento de estos
es perjudicial para FANCESA, debido a que disminuye la rentabilidad y la
generación de liquidez para el cumplimiento de sus obligaciones.
▪ El gasto más significativo en las gestiones analizadas – sin excepción – es la
cuenta denominada “Fletes” que, en la gestión 2019 alcanza a representar el
19,85% de las Ventas Netas y, en el 2021 se redujo al 15,95%, esta observación
en particular deberá ser analizada desde dos posibilidades: si representa una
obligación contractual ante sus clientes, debería ser considerada como costo
del producto; en otro caso, si fuese por servicios prestados de transporte,
debería generar una contrapartida de ingresos específica.

Cel.: 60480579
▪ El Total Otros Egresos llega a ser de significativa representación en la gestión
2022 con un 19,66%, el cual tuvo una mínima en el 2019 con un 4,42%. Lo cual
establece que FANCESA genera pérdidas en sus actividades no operativas.
▪ Los Gastos Financieros en el 2022 se presenta con una abrupta representación
de 6,97% de las Ventas Netas, debido al gran financiamiento obtenido por
FANCESA ante terceros que, a mayor tiempo de cumplimiento, presentan una
mayor tasa de interés.
2.3.4. RATIOS DE LIQUIDEZ
2.3.4.1. Capital Neto de Trabajo - CNT
COMPONENTES
Activo Corriente - AC 1,256,085 773,104 631,968 451,094 210,711
Pasivo Corriente - PC 235,256 265,542 245,063 315,393 277,210
RESULTADO: (AC - PC) 1,020,829 507,562 386,905 135,701 (66,499)
Tabla 17: Capital Neto de Trabajo – CNT 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

1,020,829
(513,267) (633,924) (885,128) (1,020,829)
507,562
386,905
(66,499)
0 135,701
Gráfico 25: Capital Neto de Trabajo – CNT 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
FANCESA con el transcurso de las gestiones fue disminuyendo continuamente su CNT

pasando de Bs1,020,829,000.- en la gestión 2018, hasta llegar en el 2022 a un CNT
Negativo de Bs66,499,000.-, lo cual situaría en riesgo el desarrollo de sus actividades
y de operación en la siguiente gestión, al existir la probabilidad de no cumplir con sus
obligaciones a corto plazo.

Cel.: 60480579
2.3.4.2. Liquidez Corriente - LC
COMPONENTES
RESULTADO: (AC / PC) 5.34 2.91 2.58 1.43 0.76
Tabla 18: Liquidez Corriente 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
mar-2018
2018 mar-2019
2019 mar-2020
2020 mar-2021
2021 mar-2022
2022
6.00
5.34
5.00
En Bolivianos
4.00
3.00
2.00 2.91
2.58
1.00 1.00
1.43
0.00 0.76
Gráfico 26: Liquidez Corriente 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
FANCESA pasó de contar con Bs5,34.- de Activo Corriente para cumplir cada Bs1.-
de Deudas a Corto Plazo en la gestión 2018 a, contar con Bs0,76.- de Activo Corriente
para el cumplimento de las mismas en la gestión 2022, lo cual significa que la empresa
le faltaría Bs0,24.- para cubrir sus Deudas a Corto Plazo, es decir, presentaría riesgo
de liquidez.
2.3.4.3. Liquidez Severa - LS
COMPONENTES
Inventarios Final - InF (*) 531,386 188,817 302,956 219,901 146,326
RESULTADO: ((AC - InF) / PC) 3.08 2.20 1.34 0.73 0.23
NOTA ACLARATORIA:
(*) El componente Inventarios Final se representa por la suma de los importes de: “Mercaderías en Tránsito”,
“Inventarios Neto” e “Insumos a Corto Plazo” de cada gestión respectivamente, debido a que responden
conceptualmente a “la posibilidad de no venderlas”, que enfatiza este Ratio.
Tabla 19: Liquidez Severa 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

Cel.: 60480579
2018
mar-2018 2019
mar-2019 2020
mar-2020 2021
mar-2021 2022
mar-2022
3.50
3.00 3.08
En Bolivianos
2.50
2.00
2.20
1.50
1.00
0.85 1.34
0.50 0.23
0.73
0.00
Gráfico 27: Liquidez Severa 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
FANCESA en la gestión 2018 disponía de Bs3,08.- de Activo Corriente sin tomar en

cuenta sus Inventarios para cumplir cada Bs1.- de Deuda a Corto Plazo, con el
transcurso de las gestiones se redujeron hasta contar con solo Bs0,23.- para cumplir
las mismas. Es decir, a la empresa le faltaría Bs0,77.- por cada Bs1.- de deuda a corto
plazo, considerándose un riesgo liquidez, aun contando con una alta rotación de sus
inventarios.
2.3.5. RATIOS DE ACTIVIDAD Y ROTACIÓN
2.3.5.1. Rotación de Inventarios - RI
COMPONENTES
Costo de M. Vendida - CMV 338,846 339,841 287,092 206,705 246,383
Inventarios Inicial - InI (*) - 2,297 5,338 4,020 1,248
Inventarios Final - InF (*) 2,297 5,338 4,020 1,248 4,050
Pr. de Inventarios - PI: ((InI + InF) / 2) - 3,818 4,679 2,634 2,649
RESULTADO: (CMV / PI) - 89.01 61.36 78.48 93.01
RI EN DÍAS: (365 / RI) - 4.10 5.95 4.65 3.92
NOTA ACLARATORIA:
(*) Las cifras monetarias de Inventarios Inicial y Final fueron extraídas directamente de las Notas a los Estados
Financieros, tomando en cuenta la suma de “Productos Terminados” y "Productos en Existencia”: Hecho debido
a que, el componente “Inventarios Netos” presentados en el Balance General de cada gestión, las agrupa junto a
las cuentas: “Materiales y Suministros”, “Materia Prima”, “Productos en Proceso” y respectivas “Previsiones”, lo
cual distorsionaría el concepto y análisis del presente Ratio Financiero.
Tabla 20: Rotación de Inventarios 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

Cel.: 60480579
mar-2018
2018 mar-2019
2019 mar-2020
2020 mar-2021
2021 mar-2022
2022
100 5.95 7
6
80
5
Nro de Veces
60 4.10 4
Días
4.65
40 3.92 3
2
20
1
0 0
Nro de Rotaciones al Año Rotación en Días
Gráfico 28: Rotación de Inventarios 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
En el 2020, el Inventario (Productos Terminados y Existencia) de FANCESA, entraba

y salía de bodegas 61,36 veces en el año, es decir, que su rotación era cada 6 días,
siendo la menor rotación de las gestiones analizadas. Y en 2022 logró que su
Inventario entrara y saliera de bodegas 93,01 veces en el año, siendo una rotación de
cada 4 días en promedio, que implica un indicador favorable para la empresa, ya que
sus salidas se encuentran directamente vinculadas con las unidades vendidas.
2.3.5.2. Rotación de Cuentas por Cobrar - RCC
COMPONENTES
(*) Ventas Netas al Crédito - VNC: (V / 0.87) - - - - -
Cuentas por Cobrar Inicial - CCI - 197,311 367,752 339,059 333,518
Cuentas por Cobrar Final - CCF 197,311 367,752 339,059 333,518 325,212
Pr. Ctas/Cobrar - PCC: ((CCI + CCF) / 2) - 282,532 353,406 336,289 329,365
RESULTADO: (VNC / PCC) - - - - -
Tabla 21: Rotación de Cuentas por Cobrar 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
Nota aclaratoria:
(*) Las cifras de Ventas al Crédito se expresan en el total de abonos a la cuenta de

mayor de “Cuentas por Cobrar” (sin castigos), o en un Estado Auxiliar Complementario
a cada gestión; ambos casos se consideran información restringida por FANCESA.
Algunos autores toman como base las Ventas Netas, sin embargo, la aplicación de
este distorsionaría el objetivo y análisis del presente Ratio Financiero.
Al no obtener los resultados para ninguna de las 5 gestiones, no se logra presentar

una interpretación para este ratio.
Cel.: 60480579
2.3.6. RATIOS DE SOLVENCIA
2.3.6.1. Razón de Deuda Total - RDT
COMPONENTES
Pasivo Total - PT 923,972 1,062,333 1,259,164 1,344,443 1,225,985
Activo Total - AT 2,750,842 2,995,374 3,186,618 3,247,186 2,957,042
RESULTADO: (PT / AT) 0.34 0.35 0.40 0.41 0.41
Tabla 22: Razón de Deuda Total 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
mar-2018
2018 mar-2019
2019 mar-2020
2020 mar-2021
2021 mar-2022
2022
0.60
0.55
0.50 0.50
En Bolivianos
0.45 0.40 0.41 0.41
0.40 0.35
0.35 0.34
0.30
0.25
Gráfico 29: Razón de Deuda Total 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
FANCESA en la gestión 2022 demuestra que cada Bs1.- de Activo, está financiado por
Bs0,41.- de endeudamiento con terceros; retrospectivamente, en el 2018 era
financiado por Bs0,34.- de deuda. El proseguir con este crecimiento coloca a la
empresa en riesgo al acercarse al límite de este ratio (lógico) 0.50.- el cual indicaría
que la mitad del activo correspondería a terceros y sería cubierto en exactitud con el
patrimonio de la empresa.
2.3.6.2. Razón de Deuda a Capital - RDC
COMPONENTES
Pasivo Total - PT 923,972 1,062,333 1,259,164 1,344,443 1,225,985
Patrimonio Total - PmT 1,826,870 1,933,041 1,927,454 1,902,743 1,731,057
RESULTADO: (PT / PmT) 0.51 0.55 0.65 0.71 0.71
Tabla 23: Razón de Deuda a Capital 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

Cel.: 60480579
2018
mar-2018 2019
mar-2019 2020
mar-2020 2021
mar-2021 2022
mar-2022
1.00 1.00
0.90
En Bolivianos
0.80 0.71 0.71

0.65
0.70
0.55
0.60
0.50 0.51
0.40
Gráfico 30: Razón de Deuda a Capital 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
En 2018, FANCESA muestra una participación de terceros de Bs0,51.- por cada Bs1.-
aportado por los accionistas, teniendo un crecimiento continuo hasta la gestión 2022
donde llegó a representar Bs0,71.- De continuar con este crecimiento se considerará
un riesgo significativo al acercarse al límite de este ratio (lógico) 1.-, donde el total de
aporte de terceros y sería igualitario al patrimonio de la empresa.
2.3.7. RATIOS DE RENTABILIDAD
2.3.7.1. Rentabilidad del Patrimonio - ROE
COMPONENTES
Utilidad Neta del Ejercicio - UNE 110,063 155,782 73,882 11,316 (16,750)
Patrimonio Total - PmT 1,826,870 1,933,041 1,927,454 1,902,743 1,731,057
RESULTADO: ((UNE / PmT) * 100) 6.02% 8.06% 3.83% 0.59% (0.97%)
Tabla 24: Rentabilidad del Patrimonio ROE 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
mar-2018
2018 mar-2019
2019 mar-2020
2020 mar-2021
2021 mar-2022
2022
10.00% 8.06%
8.00%
7.50%
6.00% 6.02%
4.00%
2.00% 3.83%
(0.97%)
0.00%
0.59%
(2.00%)
Gráfico 31: Rentabilidad del Patrimonio ROE 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

Cel.: 60480579
En el 2019, FANCESA lograba generar un 8,06% de Utilidad Neta por cada Bs1.- del
Patrimonio de los accionistas; en el transcurso de las gestiones fue decreciendo
continuamente hasta el 2022 donde llegó a presentar un Pérdida Neta de 0,97% por
cada Bs1.- del Patrimonio. Al 2022 se considerando como un indicador negativo para
la empresa, ya que la participación del Patrimonio disminuye en relación al Pasivo.
2.3.7.2. Rentabilidad Sobre el Activo - ROA
COMPONENTES
Utilidad Neta del Ejercicio - UNE 110,063 155,782 73,882 11,316 (16,750)
Activo Total - AT 2,750,842 2,995,374 3,186,618 3,247,186 2,957,042
RESULTADO: ((UNE / AT) * 100) 4.00% 5.20% 2.32% 0.35% (0.57%)
Tabla 25: Rentabilidad sobre el Activo ROA 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
mar-2018
2018 mar-2019
2019 mar-2020
2020 mar-2021
2021 mar-2022
2022
6.00% 5.20%
4.00% 4.00%
3.50%
2.00%
2.32%
(0.57%)
0.00%
0.35%
(2.00%)
Gráfico 32: Rentabilidad sobre el Activo ROA 2018-2022. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
Mostrando el mismo comportamiento que los anteriores, este Ratio Financiero muestra
que FANCESA en el 2019 logró generar un 5,20% de Utilidad por cada Bs1.- de
Activos, llega a la gestión 2022, a presentar una Pérdida Neta del 0,57% por cada Bs.-
de Activo. Al 2022 se considera como un indicador de riesgo para la empresa, ya que
el activo total no estaría generando rentabilidad

Cel.: 60480579
2.4. PRONÓSTICO DEL ESTADO DE RESULTADOS 2023
FÁBRICA NACIONAL DE CEMENTO S.A. - FANCESA 2023
ESTADO DE RESULTADOS PRONÓSTICO 2023 ESCENARIOS 2023
2022
POR EJ. FINALIZ. AL 31 DE MARZO DE: I. ABSOLUTOS I. RELATIVOS LINEAL BASE RESULT. I. ABSOLUTOS
(Base)
E ANALISIS HORIZ. %% (Expresado en Miles de Bolivianos) Prom. V. Result. Prom. V. Result. Result. Des. Est. Optimista Pesimista
VENTAS NETAS 511,618 (79,626) 431,993 (8.65%) 467,378 324,028 177,546 609,539 254,447
COSTO DE MERCADERÍAS VENDIDAS 246,383 (23,116) 223,267 (6.01%) 231,580 188,355 58,149 281,416 165,118
UTILIDAD BRUTA 265,235 208,726 235,798 135,673 328,123 89,329
GASTOS OPERATIVOS
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 41,546 (2,836) 38,711 (5.36%) 39,319 37,996 5,422 44,133 33,289
Fletes 97,101 (16,618) 80,484 (5.97%) 91,300 51,952 40,787 121,271 39,697
Carguío y Descarguío 447 112 559 (25.69%) 332 568 727 1,286 (168)
Impuesto a las Transacciones 17,563 (2,744) 14,819 (8.65%) 16,044 11,068 6,145 20,964 8,674
Comisiones 21,919 (368) 21,551 0.30% 21,986 18,507 2,715 24,266 18,836
Gastos Fijos 17,379 (1,764) 15,615 (6.61%) 16,231 13,921 4,764 20,379 10,851
* Ajuste Inflación Gastos Fijos - - - 55.58% - - - - -
Otros Costos Variables 15 4 19 325.00% 64 (92) 465 484 (446)
TOTAL G. DE COMERCIALIZACIÓN 154,424 133,047 145,957 95,924 188,650 77,444
* G. DE OPERACIÓN EFECTO COVID - - - 0.00% - - - - -
TOTAL GASTOS OPERATIVOS 195,970 171,758 185,276 133,920 232,783 110,733
UTILIDAD OPERATIVA 69,265 36,968 50,522 1,753 95,340 (21,404)
OTROS EGRESOS
Acumulación Otros Egresos 30,020 (2,349) 27,671 33.22% 39,993 13,357 11,956 39,627 15,715
Gastos Financieros 35,663 8,636 44,299 905.88% 358,728 28,622 15,542 59,841 28,757
Pérdida en Inversiones 34,902 (1,407) 33,495 655.86% 263,810 22,475 16,084 49,579 17,411
* Aj. por Inflación y Tenencia de Bienes - (2,047) - (74.52%) - - - - -
TOTAL OTROS EGRESOS 100,585 105,465 662,531 64,454 149,047 61,883
UTILIDAD ANTES DE OTROS INGRESOS (31,320) (68,497) (612,009) (62,701) (53,707) (83,287)
OTROS INGRESOS
Acumulación Otros Ingresos 14,172 (540) 13,632 7.94% 15,298 9,812 3,491 17,123 10,141
Intereses Bancarios Percibidos 398 (1,994) (1,596) (48.76%) 204 (1,984) 3,220 1,624 (4,816)
Ganancia en Inversiones - - - (49.87%) - (4,297) 19,390 19,390 (19,390)
* Aj. por Inflación y Tenencia de Bienes - - - 339.40% - - - - -
TOTAL OTROS INGRESOS 14,570 12,036 15,502 3,531 38,137 (14,065)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (16,750) (56,461) (596,507) (59,170) (15,570) (97,352)
Imp. sobre las Utilidades de las Emp. - (5,959) - (33.90%) - - - -
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO (16,750) (56,461) (596,507) (59,170) (15,570) (97,352)
DONDE:
Abreviaturas: Detalle: Fórmula Utilizada por el Autor:
I. ABSOLUTOS: Método Incrementos Absolutos; Result. = Base + Prom. V.
I. RELATIVOS: Método Incrementos Relativos; Result. = Base x (1 + Prom. V.)
Prom. V.: Promedio Variación; Prom. V. = ΣVariaciones / (n-1)
Variación: Variación Absolutas y Relativas del Análisis Horizontal
Des. Est.: Desviación Estándar; S = ( ( Σ(x- )2) / (n-1) ) ^ (1/2)
Lineal: Función PRONÓSTICO.LINEAL de Microsoft Excel
Tabla 26: Pronóstico Estado de Ganancias y Pérdidas 2023. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.

Cel.: 60480579
Notas aclaratorias:
▪ (*) No se realiza el pronóstico en el componente Gastos de Operación Efecto

COVID, justificado por su evento único ocurrido en el 2020.
▪ (*) No se realiza el pronóstico a las cuentas Ajuste por Inflación y Tenencia de
Bienes, justificado por el cumplimiento de la Política Contable de no ajuste
desde el 10 de diciembre de 2020.
Con el fin de pronosticar el Estado de Resultados para la gestión 2023, se ejecuta de

forma uniforme (salvo las notas aclaratorias previas) los métodos estadísticos de:
Pronóstico por Incrementos Absolutos, Pronóstico por Incrementos Relativos y
Pronóstico Lineal. De tales resultados y análisis se interpreta que:
▪ Los 3 métodos concluyen en Pérdidas para el Ejercicio 2023.

▪ El Método de los Incrementos Relativos, obtuvo la máxima variación con una
Pérdida del Ejercicio bastante marcada, esto se debe a las grandes variaciones
(porcentuales) existentes en algunos componentes como: Gastos Financieros
con 3,630% en 2021-2022; Pérdidas en Inversiones con 2,599% en 2019-2020;
y otras donde los porcentajes fueron indeterminados.
▪ El Método Pronóstico Lineal detalla que los Otros Costos Variable y la Ganancia
en Inversiones tendrán importes negativos, lo cual resultan ilógicos en el
contexto contable.
Por lo cual, se determina que el Método Incrementos Absolutos es el más congruente,

al mismo se aplicó un análisis de Escenarios Optimista y Pesimista con márgenes de
desviación estándar, de los cuales se concluye que:
▪ Aún en un Escenario Optimista para el pronóstico del Estado de Resultados

2023, FANCESA obtendrá una Pérdida Neta de Bs15,570,000.- y en el
Escenario Pesimista resultaría en una mayor Pérdida Neta de Bs97,352,000.-
▪ Por lo anterior, se establece una probabilidad del 100% que FANCESA no
generará Rentabilidad para la gestión 2023.

Cel.: 60480579
2.5. FLUJO DE CAJA PROYECTADO
FLUJO DE CAJA PROYECTADO 2023
POR EJ. FINALIZ. AL 31 DE MARZO DE: ESCENARIOS
PRONÓSTICO
(Expresado en Miles de Bolivianos) OPTIMISTA PESIMISTA
VENTAS NETAS 431,993 609,539 254,447
COSTO DE MERCADERÍAS VENDIDAS 223,267 281,416 165,118
UTILIDAD BRUTA 208,726 328,123 89,329
GASTOS OPERATIVOS
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 38,711 44,133 33,289
GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN 133,047 188,650 77,444
TOTAL GASTOS OPERATIVOS 36,968 95,340 (21,404)
UTILIDAD OPERATIVA
OTROS EGRESOS
Acumulación Otros Egresos 27,671 39,627 15,715
Gastos Financieros 44,299 59,841 28,757
Pérdida en Inversiones 33,495 49,579 17,411
TOTAL OTROS EGRESOS 105,465 149,047 61,883
UTILIDAD ANTES DE OTROS INGRESOS (68,497) (53,707) (83,287)
OTROS INGRESOS
Acumulación Otros Ingresos 13,632 17,123 10,141
Intereses Bancarios Percibidos (1,596) 1,624 (4,816)
Ganancia en Inversiones - 19,390 (19,390)
TOTAL OTROS INGRESOS 12,036 38,137 (14,065)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (56,461) (15,570) (97,352)
Imp. sobre las Utilidades de las Emp. - - -
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO (56,461) (15,570) (97,352)
Depreciación de la Gestión (*) 102,203 102,203 102,203
Pérdida en Inversiones 33,495 49,579 17,411
Recuperación de Crédito Fiscal (*) 13,106 13,106 13,106
Total Cuentas a Cobrar a Corto Plazo 39,818 39,818 39,818
Otras Cuentas por Cobrar a Corto Plazo 10,666 10,666 10,666
Total Pasivos Corrientes (277,210) (277,210) (277,210)
Otras Deudas y Provisiones a C/P 8,431 8,431 8,431
FLUJO DE CAJA DEL PERIODO (125,952) (68,977) (182,927)
SALDO DE CAJA DE GESTIÓN ANTERIOR 8,246 8,246 8,246
FLUJO DE CAJA FINAL (117,706) (60,731) (174,681)
NOTAS ACLARATORIAS:
(*) La recuperación del Crédito Fiscal IVA, se estima con el cálculo de la cuenta Crédito
Fiscal del 2022 por 12 meses: Bs1,092,129.- x 12 = Bs13,105,548.-
(*) La Depreciación de la Gestión, es una estimación proveniente de la aplicación de una
tasa promedio aplicada al Total de Activo Fijo:
Tabla 27: Flujo de Caja Proyectado a2023. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
Así del Flujo de Caja Final, con el simple cálculo de regla de 3, podemos determinar
que el importe de iliquidez representa el 42,46% del Pasivo Corriente.
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COMPONENTES Estimación
En Miles de Bolivianos mar-2023
TOTAL ACTIVO FIJO, NETO 891,308 856,064 837,748 821,836 2,178,395
Terrenos 34,875 35,600 36,245 36,541 36,541
Total de Activos Fijos - Terrenos 1,896,795 1,942,337 1,996,916 2,027,311 3,442,324 3,442,324
Total Depreciaciones Acumuladas (1,040,363) (1,121,872) (1,195,413) (1,242,016) (1,300,471)
Total Depreciaciones Gestión 0 (81,509) (73,541) (46,603) (58,455) 102,203
% DEPRECIACIÓN GESTIÓN 4.20% 3.68% 2.30% 1.70%
PORCENTAJE PROMEDIADO 2.97%
Tabla 28: Estimación de Depreciación Gestión 2023. Fuente: FANCESA. Elaboración propia.
De los resultados de Flujo de Caja Proyectado sobre el Pronóstico de Estado de

Resultados 2023 y sus escenarios, se demuestra que:
▪ FANCESA tendrá una iliquidez de Bs117,706,000.- al final de la gestión 2023.

▪ Existe una probabilidad de iliquidez del 42,46% para cubrir sus deudas a
Corto Plazo.
▪ Por lo anterior, se considera conveniente la emisión de Activos Financieros –
Bonos a largo plazo, para conseguir la liquidez suficiente, oportuna y necesaria
para el cumplimiento de los Bonos FANCESA IV.
2.6. LÍMITE MÁXIMO DE DEUDA
En uso de la Razón de Deuda a Capital, se estima como un límite máximo (lógico) el

de 1, justificado que por cada Bs1.- de Patrimonio se debería Bs1.- a terceros, lo que
implica una participación igualitaria entre propietario-terceros sobre todos los activos
de FANCESA. Entonces con los resultados de Pronóstico para 2023, aplicados a este
ratio refleja lo siguiente:
COMPONENTES A marzo de 2023

En Miles de Bolivianos PRONÓSTICO OPTIMISTA PESIMISTA *BONOS V
Patrimonio Total al 2022 1,731,057 1,731,057 1,731,057 1,731,057
Resultado Neto del Ejercicio (56,461) (15,570) (97,352) (56,461)
Patrimonio Total al 2023 - PmT 1,674,596 1,715,487 1,633,705 1,674,596
Pasivos Total 1,225,985 1,225,985 1,225,985 1,225,985
Aumento de Pasivo por iliquidez 117,706 60,731 174,681 487,200
Pasivos Total para gestión 2023 - PT 1,343,691 1,286,716 1,400,666 1,713,185
RESULTADO: (PT / PmT) 0.80 0.75 0.86 1.02
Tabla 29: Estimación de Razón de Deuda para la Gestión 2023.


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Por tanto, el aumento de Pasivos en la gestión 2023 por la emisión de Bonos, en los
casos de pronóstico, escenario optimista y escenario pesimista, no resultan en el límite
máximo de deuda. Sin embargo, con el “Prospecto de Emisión de Bonos V” (Anexo
01) en su totalidad, se logra superar el límite máximo de deuda, lo cual implica que
más del 50% del Activo Total estaría financiado por terceros.
2.7. INFORME
De la examinación y análisis de los Estados Financieros de FANCESA de las gestiones

terminadas al 31 de marzo de 2018- 2022, con el objetivo principal de evaluar la
eventualidad de riesgos en su situación económico financiera, el suscrito Analista en
uso de un enfoque contable, presenta las siguientes observaciones significativas:
RIESGO COMERCIAL
▪ A falta de información, no se pudo calcular el Ratio Financiero de Rotación de

Cuentas por Cobrar, la utilización de otros datos (similar o estimado) para el
cálculo del mismo hubiera distorsionado su objetivo.
▪ Sin embargo, del Análisis a la Tendencias de las Cuentas por Cobrar a Corto y
Largo Plazo junto a sus respectivas “Previsiones para Incobrables”, se
contempla que su disminución en el 2022 se debe al aumento abrupto de la
Previsión para Incobrables (Bs137,707,000 | 42%), mismo que se refleja en
parte en el E.E.P.N. en el 2022 con un importe de Bs102,852,000.-. Esto implica
que, FANCESA no realiza los procedimientos y/o mecanismos necesarios para
el cobro eficaz de sus Ventas al Crédito, lo cual establece un Riesgo Comercial
con una probabilidad de 23,42% de No Cobrar sus Ventas Totales.
RIESGO DE LIQUIDEZ
▪ La tendencia de Disponible junto a las Inversiones Temporales se reduce

significativamente al 2022, representando el 0,28% del Activo Total.
▪ El Ratio de Capital Neto de Trabajo en el 2022 muestra un valor negativo de
Bs66,499,000.- lo cual situaría en riesgo el desarrollo de sus actividades y de
operación. Se aconseja una adecuada programación del Presupuesto de
Tesorería para reducir el riesgo.

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▪ El Ratio de Liquidez Corriente al 2022 muestra que la empresa cuenta con
Bs0,76 de Activo Corriente para cubrir sus Deudas a Corto Plazo, implicando
un riesgo eventual en caso de no aumentar sus Ventas al Contado. Y el Ratio
de Liquidez Severa al 2022 establece que, cuenta con Bs0,23.- de Activo
Corriente sin tomar en cuenta los Inventarios, para cubrir sus Deudas a Corto
Plazo, el cual no establece relevancia debido a la alta rotación de sus Productos.
▪ El Flujo de Caja Proyectado para la Gestión 2023, determina que FANCESA
obtener Bs117,706,000.- de financiamiento para realizar sus actividades y
operaciones cotidianas. En un escenario optimista necesitaría Bs60,731,000.-
y en un escenario pesimista se elevaría hasta Bs174,681,000.-
▪ Por tanto, FANCESA presenta un Riesgo de Iliquidez del 42,46% de
probabilidad para cubrir sus deudas a Corto Plazo para la gestión 2023.
RIESGO DE INSOLVENCIA
▪ El Ratio de Razón de Deuda Total, muestra que FANCESA, por cada Bs1.- de
Activo Total se financia por Bs0,41.- proveniente de terceros. Y el Ratio de
Deuda a Capital, muestra que por cada Bs1.- invertido por los Accionistas, los
terceros participan con Bs0,71.- de financiamiento.
▪ Ambos ratios establecen la solvencia relativa de la empresa. Sin embargo, la
Rentabilidad del Patrimonio negativa de 0,97% en el 2022, y probabilidad del
100% que FANCESA no generará Rentabilidad para el 2023, implican que el
Patrimonio decrecerá.
▪ La emisión de Activos Financieros por los importes de iliquidez establecidos en
el pronóstico de Estado de Resultados al 2023 y sus escenarios, establecen
que el Ratio de Deuda a Capital sería de 0,86.- el cual no supera el Límite
Máximo de Deuda.
▪ El financiamiento por la totalidad del “Prospecto de Emisión de Bonos V”
Bs478,200,000.-, logra superar el límite máximo de deuda, lo cual implica que
más del 50% del Activo Total estaría financiado por terceros.
Por tanto, es pertinente que FANCESA emita Activos Financieros – Bonos en prontitud,
sin embargo, no se recomienda la emisión por su totalidad, dado que aumentará los
gastos por intereses que agravarían las Pérdidas Netas.

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CONCLUSIONES
Del análisis realizado a la información obtenida de los Estados Financieros de

FANCESA por las gestiones terminadas al 31 de marzo de 2018-2022, se llega a
establecer las siguientes conclusiones:
▪ El presente, se constituye en un documento con los elementos teórico-

demostrativos, fundamentales y relevantes para que el “Usuario”, comprenda la
situación económica-financiera –con énfasis a los riesgos– de FANCESA ante
la emisión de Activos Financieros – Bonos FANCESA V.
▪ Se demuestra que FANCESA tiene una probabilidad del 100% de No generará
Rentabilidad para la gestión 2023, siendo pérdidas cuantiosas y agravadas por
las inadecuadas distribuciones de los Resultados Acumulados, hacen que la
empresa presente un aumento de riesgo de insolvencia entre medio a alto.
▪ Aun encontrando delimitación de información, se logró establecer que
FANCESA, asume como incobrables a gran porcentaje de sus Ventas al Crédito
(un 42% el 2022), lo cual establece un Riesgo Comercial con una probabilidad
de 23,42% de No Cobrar sus Ventas Totales.
▪ Se establece que FANCESA presenta un Riesgo de Liquidez del 42,46% de
probabilidad para cubrir sus deudas a Corto Plazo para la gestión 2023,
implicando la pertinente necesidad de emitir parcialmente los Bonos FANCESA
V en prontitud.

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RECOMENDACIONES
▪ A los Responsables y Analistas que brindan información resumida al Gobierno

Corporativo de FANCESA, aplicar de forma profesional y racional el Análisis de
los Estados Financieros al cierre de cada gestión, con el objetivo de otorgar
información concisa y pertinente para una adecuada toma de decisiones.
▪ Al Gobierno Corporativo, establecer nuevas estrategias empresariales, que
sean idóneas y eficientes – con énfasis en la comercialización de sus productos
– para el mejoramiento de sus indicadores económicos-financieros y reducción
de los riesgos inherentes. Así también, una revisión de los estudios efectuados
para la implementación de la Nueva Línea de Producción con el fin de
establecer el grado de certeza de dicha información y consecuentemente
establecer responsabilidades administrativas y/o civiles, si fuese necesario.
▪ Al Usuario de la presente, complementar el presente con información referente
a: la “Proyección de Producción, Ventas y Costes de la Nueva Línea de
Producción”; las “Estrategias de Comercialización” y; “Estado y Proyecciones
de Participación de FANCESA en el Mercado Nacional”; con la finalidad de
establecer pronósticos más certeros de los Estados Financieros de FANCESA.
▪ A todo Analista de EE.FF. en lo procedente, los Análisis de Estados
Financieros deben realizarse en todo su conjunto, cotejando cada componente
individual o agrupado con las respectivas Notas; además de enfatizar en el
Estado de Evolución de Patrimonio Neto, donde se puedan contemplan ciertos
gastos y/o ingresos que no afectan a los Resultados de la Gestión.

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ANEXOS
ANEXOS
ANEXO No. 01: Prospecto de Emisión de Bonos FANCESA V

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ANEXO No. 02: FANCESA - Estados Financieros Auditados 2018

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ANEXO No. 07: Detalle de Cuentas por Cobrar en Notas a los EE.FF.
Cuentas por Cobrar de FANCESA en la gestión 2018

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Cuentas por Cobrar de FANCESA en la gestión 2020 (Continuación)

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Cuentas por Cobrar de FANCESA en la gestión 2022 (Continuación)

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Análisis Económico Financiero FANCESA 2018-2022

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UNIVERSIDAD AUTÓNOMA TOMÁS FRÍAS

ANÁLISIS DEL RIESGO ECONÓMICO-FINANCIERO ANTE LA

MONOGRAFÍA PRESENTADA PARA OPTAR EL

AUTOR: JUAN CARLOS CANO ARCE

Lic. Juan Carlos Cano Arce

Lic. Juan Carlos Cano Arce

Lic. Juan Carlos Cano Arce

Tabla 1: Balance General 2018-2022. ...................................................................................... 23

Lic. Juan Carlos Cano Arce

Lic. Juan Carlos Cano Arce

La presente investigación se realizó en la Fábrica Nacional de Cemento S.A. -

Esta investigación tiene por objetivo principal el análisis e interpretación de sus

Lic. Juan Carlos Cano Arce

En la actualidad, el desarrollo de las actividades de una empresa – tanto pública o

La Fábrica Nacional de Cemento S.A. – FANCESA, propiedad de: el Gobierno

Lic. Juan Carlos Cano Arce -i-

En el mismo año, el Instituto Nacional de Estadística – INE señalaba que la producción

¿De qué manera se puede medir los riesgos económico-financieros en la Fábrica

Riesgos económico-financieros en la emisión de activos financieros.

Los Estados Financieros de la Fábrica Nacional de Cemento S.A. – FANCESA de las

Lic. Juan Carlos Cano Arce - ii -

Realizar el análisis e interpretación de los Estados Financieros de la Fábrica Nacional

▪ Establecer los principales fundamentos teóricos relacionados al riesgo

La realización de esta monografía de análisis e interpretación de la información

La metodología utilizada en la presente monografía se desarrolla con la combinación

La Revisión Documental que consiste en la recopilación y selección de información

El desarrollo de la investigación se formaliza con los siguientes capítulos:

El Capítulo I – Marco Teórico, comprende los conceptos necesarios y respaldatorios

El Capítulo II – Diagnóstico y Propuesta, contiene la identificación del área de

Lic. Juan Carlos Cano Arce - iv -

1.1 FUNDAMENTOS GENERALES

Entre los conceptos referentes a Administración se destaca a los autores Koontz,

De la interpretación de ambos autores, se concluye que: la Administración es la

Y en un contexto más detallado Farfán Peña (2014) conceptualiza:

Lic. Juan Carlos Cano Arce -1-

Entre los varios conceptos, se postula que la “Contabilidad es el arte de registrar,

“La Contabilidad es la ciencia que registra, procesa, sintetiza las operaciones

Así también, el Consejo Mexicano para la Investigación y Desarrollo de Normas de

Lic. Juan Carlos Cano Arce -2-

1.2.1. ESTADOS FINANCIEROS

Establecido que la contabilidad brinda informes íntegros, oportunos, y periódicos, estos

Y de una forma más descriptiva, el Colegio de Auditores o Contadores Públicos de

“Son el conjunto de documentos contables que, en forma resumida, de acuerdo

En consecuencia, se concluye que: los Estados Financieros son informes presentados

1.2.2. BALANCE GENERAL

Lic. Juan Carlos Cano Arce -3-

1.2.3. ESTADO DE RESULTADOS (ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS)

1.2.4. ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO

El Estado de Evolución del Patrimonio es el “estado financiero que permite demostrar

Lic. Juan Carlos Cano Arce -4-

1.2.5. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (CAMBIOS EN LA SITUACIÓN

Considerado como el más complejo de elaborar y el menos analizado, el Estado de

Y en un concepto descriptivo, la ASFI (2015) lo define como:

De los señalados, la complejidad de su elaboración radica en la interpretación de

Entonces se deduce que: el Estado de Flujos de Efectivo es el Estado Financiero que

1.2.6. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Lic. Juan Carlos Cano Arce -5-

Siendo fundamental el entendimiento de los componentes de cada Estado Financiero,

De forma similar y un tanto más descriptivo, el CAUB (2018), establece que:

“Son los bienes, derechos y valores negociables controlados por la entidad

Lic. Juan Carlos Cano Arce -6-

El siguiente componente de un Balance General es denominado Pasivo que la IASB

Y el CAUB (2018) establece que un pasivo:

“Refleja las obligaciones de la empresa originadas en eventos pasados.