Informe de Valoracion Delicatess D Andrea C.A.

Col Econ. Aragua No. 287 Asaprove No. 1.
236
Econ. Msc Gregorio A. Lobo Sudeban No. 3.241 Fogade No. 924
D. RIF: V-5268489-3
Gregoriolobo75@gmail.com
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AVISO LEGAL
Este informe de Valoración ha sido encargado por Delicatesses DÁndrea, C.A., y es,
por consiguiente, para su propio uso confidencial. El perito quien suscribe el presente
no se responsabiliza de las consecuencias que la transmisión de este Informe a terceras
partes pueda suponer. Este Informe no es una propuesta para invertir o desinvertir en el
negocio valorado, y no toma en consideración los intereses específicos, la situación
financiera o las necesidades particulares de la persona o entidad que solicita la
valoración. La información contenida en este Informe es una opinión y de naturaleza
puramente informativa, y en ningún caso ha de ser considerado como recomendación o
consejo.
La información en la que este Informe ha basado sus conclusiones ha sido obtenida de

las siguientes fuentes:
 Datos financieros, comerciales, operativos, tecnológicos y gerenciales, que han

sido proporcionados por nuestro cliente acerca de la empresa Delicatesses D
Ándrea, C.A. Se realizo visita personal a la compañía y se entrevisto al
Contador Público de la misma.
 Los datos macroeconómicos y la información acerca de los mercados de capital,

así como las proyecciones propias y de terceras partes sobre el sector en cuestión
han sido previamente analizadas y estructuradas utilizando como fuente de
información al Banco Central de Venezuela (BCV), Banco Mundial y Global
Rates.
El Perito no ha auditado ni comprobado ninguna parte de la información provista por la

empresa para la redacción de este informe. Cualquier error o imprecisión en los datos
provistos, detectado como resultado de una auditoria, “due diligence” u otro proceso,
necesariamente implicará una modificación en las conclusiones de este Informe. Se
pretende firmemente mantener sus valoraciones tan actualizadas como sea posible con
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respecto a las tendencias actuales del mercado. Sin embargo, la volatilidad del mercado,
así como los cambios en las actitudes de los inversores acerca de ciertos modelos de
negocio, podría hacer que este Informe de Valoración se quede obsoleto después de un
periodo de tiempo relativamente corto.
Una valoración es una opinión, no un hecho, y como resultado de esto, puede estar
sujeto a cambios en el transcurso del tiempo. El Perito quien suscribe el presente
Informe no acepta ninguna responsabilidad derivada de las diferentes opiniones de otros
expertos, y se reserva el derecho a modificar su propia opinión después del cierre de
este Informe sin tener la obligación de informar a ninguna de las partes interesadas.
Cualquier impresión o reproducción de este informe ha de ir acompañada de una copia
de esta página de aviso.
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CERTIFICACIÓN
Yo, Gregorio Antonio Lobo Díaz, Tasador, abajo firmante certifico:
A) Que el avalúo obtenido para obtener el valor comercial de la empresa Delicatesses D

Ándrea, C.A., en fecha 22/12/2013, es producto de métodos esencialmente
objetivos, científicos y universalmente admitidos como justos, sin haber influido en
mi trabajo ningún factor, intención o sentimiento personal que pudiese alterar en lo
más mínimo tanto los datos o hipótesis de trabajo, como el resultado obtenido al
aplicar los mencionados métodos.
B) Que no tengo ningún interés, ni directo, ni indirecto con la propiedad avaluada, en

cualquier posible operación comercial o crediticia, ni me ligan con el propietario
lazos familiares ni de ninguna otra índole.
C) Que mis servicios fueron requeridos única y exclusivamente en mi carácter de

profesional Avaluador consciente de mis deberes y responsabilidades.
D) Que todos los datos obtenidos de terceras personas o de archivos para confeccionar
las estadísticas necesarias en este estudio son ciertas hasta donde alcanza la buena fe
del valuador y que no he exagerado ni omitido conscientemente ningún factor
importante que pueda influir en el resultado de este avalúo.
Econ. Msc. Gregorio A. Lobo D.

ASAPROVE Nº 1.236, SUDEBAN Nº 3.241 FOGADE Nº 924
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ÍNDICE Pág.
Aviso Legal
Certificación
Resumen Ejecutivo…………………………………………………………….. 1
Identificación…………………………………………………………………… 1
Objetivo del Informe…………………………………………………………… 1
Metodología……………………………………………………………………. 4
Valoración de la empresa……………………………………………………… 10
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RESUMEN EJECUTIVO
Valor actual del retorno de la inversión proyectado 2014 -2018 4.055.592,0
Bs. 4
4.492.555,9
Valor actual del retorno de la inversión proyectado 2018 Bs. 7
1.913.169,9
Valor de la deuda 7
6.634.978,0
Valor de la empresa Bs. 4
Número de acciones 900
Valor por acción Bs. 7.372,20
I.- IDENTIFICACIÓN
Perito responsable del Avalúo: Gregorio Antonio Lobo Díaz Nº 1.236

Número de inscripción SUDEBAN del Avaluador: P-3.241
Bien Avaluado: Empresa en marcha Delicatesses DÁndrea, C.A.
Fecha del Avalúo: 22 diciembre de 2013
Propietarios de la empresa: Carlos Rodrígues Fernñandes C.I. V- 11.414.584 y
Francisco Enrique Moreno Marcano C.I. V- 18.437.255
Ubicación de la empresa: Villa de Cura, municipio Zamora, estado Aragua.
II.-OBJETIVO DEL INFORME
El presente informe ha sido elaborado por el Econ. Msc Gregorio Antonio Lobo Díaz.
ASAPROVE Nº 1.236, SUDEBAN Nº 3.241 FOGADE Nº 924 (en adelante EL
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PERITO) a petición de Delicatesses DÁndrea, C.A. (en adelante LA EMPRESA). La

finalidad de este documento es presentar una opinión objetiva y razonable del valor de
EMPRESA independiente de cualquier situación específica de un posible comprador o
nuevo socio de la empresa.
Para ello EL PERITO ha utilizado la metodología del valor actual de los futuros
beneficios distribuibles y el valor residual al final del período proyectado concluyendo
en un rango de valor de la EMPRESA. En las páginas que siguen se especifica el
funcionamiento de dichas metodologías así como las diversas hipótesis financieras que
se han utilizado para llegar al resultado final.
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EL PERITO no ha auditado los estados financieros de EMPRESA. El análisis y

procesos de valoración se han basado por una parte en datos financieros y de negocio
facilitados por la propia empresa (estados financieros, etc.) y, por otra, de información
de mercado y estimaciones propias. Normalmente EL PERITO se basa en información
proporcionada por el cliente complementado con un análisis interno para calcular las
previsiones de la empresa (2013 — 2018). Sin embargo, para el presente caso las
previsiones corresponden íntegramente a estimaciones del PERITO
Este informe no es una tasación de los activos de la empresa, cuyo valor se ha

considerado únicamente de forma implícita en el ejercicio de valoración como medios
para generar los ingresos de la empresa. El valor de dichos activos así contemplados se
supone, en realidad, superior al de su mero precio de tasación para una venta. La
hipótesis base de valoración es por tanto la de empresa en funcionamiento y de la
continuación del mismo.
EL PERITO ha utilizado las previsiones arriba citadas para aplicarlas a una metodología
de valoración, cuyos resultados (mostrados a continuación), han permitido obtener la
valoración estimada final de LA EMPRESA:
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Descuento de Flujos de caja. El valor de la empresa, basado en flujos de caja

explícitos proyectados a 5 años, utilizando el último flujo de caja para el cálculo del
valor terminal es de Bs.
III.-METODOLOGÍA
En términos generales, el valor económico de un activo depende de la capacidad que

éste tenga para generar flujos de caja positivos en el tiempo. Como es evidente, no es lo
mismo recibir dinero hoy que tener una probabilidad de recibirlo en una fecha futura
lejana, por lo que los flujos de caja generados deben descontarse a una tasa que
represente el costo de oportunidad del dinero bajo similares condiciones de riesgo. Por
lo anterior, el presente informe pericial adopta como principal forma de valoración de
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activos, el método del flujo de caja descontado. Es decir, a partir de la información

financiera y estratégica del negocio o empresa y de las condiciones esperables del
mercado en el que la empresa participa, se proyectarán los flujos de caja que es posible
que la compañía genere en el futuro.
A continuación se estima una tasa de costo de capital u oportunidad para negocios de

similares características y riesgo. Los flujos de caja esperados se descuentan a la tasa de
costo de capital estimada para obtener lo que se conoce como el valor presente del
activo. Es decir el valor en dinero que debería pagarse hoy para tener el derecho a
recibir los flujos de caja proyectados.
A.-Cálculo Del Flujo De Caja Descontado

El método principal utilizado para realizar la valoración de la empresa será el método de
descuentos de flujos de caja (procedimiento indirecto), procedimiento que actualmente
cuenta con la mayor aceptación entre los analistas del mercado.
En primer lugar, se calculan los beneficios susceptibles de distribución. Éstos consisten
en los ingresos futuros esperados.
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El método de valoración del flujo de caja descontado supone proyectar valores en el

tiempo basados en información disponible a la fecha. Por lo anterior es muy importante
fundamentar adecuadamente los supuestos que se encuentran detrás de las proyecciones,
vinculándolos a hechos conocidos acerca de la situación de la empresa y del mercado en
el que opera. Los beneficios de la inversión se suponen suficientes para cubrir los
intereses del comprador y los pagos de amortizaciones. El método del valor actual de
los beneficios futuros a distribuir puede ser utilizado para valorar cualquier tipo de
empresa.
Para proyectar los flujos de caja esperados generados por una empresa o negocio, se
proyectan las principales partidas del Estado de Resultados de la compañía. Sin
embargo, algunas de estas partidas no constituyen en realidad un flujo de caja efectivo.
Un ejemplo tradicional de esto es la depreciación contable. La depreciación contable es
importante por cuanto constituye un gasto contable que disminuye la base imponible y,
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por lo tanto, disminuye el pago de impuestos efectivo aumentando los flujos de caja
generados por la compañía. Por lo tanto, para obtener el flujo de caja efectivo, estas
partidas que no constituyen movimiento efectivo de caja deben ser agregadas o
substraídas, según corresponda, a la proyección correspondiente de la utilidad del
ejercicio. Siguiendo la misma lógica, las inversiones necesarias en cada período para
mantener el funcionamiento de los activos de la empresa en el tiempo deben ser
substraídas para obtener el flujo de caja efectivo. Finalmente, dado que en una primera
etapa se procede a valorar los activos de la empresa, debe agregarse a los flujos de caja
de cada período los gastos financieros incurridos por la empresa, puesto que aunque
éstos constituyen un gasto asociado a la forma en la que los activos fueron financiados,
son parte de los flujos de caja netos generados por los activos.
En términos generales, la proyección de flujos de caja efectivos basada en los Estados

de Resultados de las empresas tiene la siguiente estructura:
Modelo de proyección de flujo de

caja
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Estado de resultados
Utilidad Operativa +
Depreciación +
Amortización +
Inversiones -
Capital de Trabajo -
Efectivo =
B.-La tasa de descuento o costo de capital

En esta valuación se utilizó como base la tasa pasiva del estado, este índice es
usualmente conocido como “interés libre de riesgo”, en una situación de estabilidad de
precios. El cálculo se realiza sobre la base de la proyección de la tasa pasiva
(Correspondientes al promedio ponderado de los pagarés, préstamos y descuentos),
emitida por el Banco Central de Venezuela para el periodo 2009-2012. Siendo la
formula de Regresión Simple Y = -0,4337*X+ 16, con un R2 = 0,7252
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X AÑO Y (%)
1 2009 15,89
2 2010 14,72
3 2011 14,52
4 2012 14,50
5 2013 13,82
6 2014 13,38
7 2015 12,94
8 2016 12,50
9 2017 12,07
10 2018 11,63
Negrillas: Proyección
Para el descuento de los flujos proyectados se utilizo la tasa pasiva estima al año 2013
del 13,18%
C.-Calculo del valor de perpetuidad o continuación

Para realizar el cálculo del valor de continuación, partimos de la siguiente premisa.
Todos los flujos de caja se mantendrán constantes e iguales a los flujos del último
periodo proyectado. Bajo esta premisa subyace la idea de que el incremento de los
flujos de caja será igual a la inflación prevista, por lo que el efecto de la inflación se
verá mitigado por un incremento de los flujos en la misma cuantía. Por tanto, para
calcular el valor de continuación, únicamente deberemos calcular el valor actual de una
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renta perpetua (en este caso el valor que tendría esa renta dentro de 5 años) y
actualizarla a fecha de hoy.
La fórmula financiera a utilizar es:
Valor de la Renta
Valor de Continuación = --------------------- x (1+Tasa de Descuento)-5
Tasa de descuento
El primer factor calcula el valor de una renta perpetua dentro de cinco años y el segundo
lo actualiza al día de hoy
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IV. VALORACIÓN DE LA EMPRESA
A.-La empresa
A.1.-Aspectos legales de la empresa

La empresa Delicatesses DÁndrea, C.A. esta registrada en el Registro Primero de la
Circunscripción Judicial del estado Aragua bajo el número 49, tomo 89-A en fecha 28
de noviembre de 2008.
Capital suscrito y pagado Bs. 450.000, divido en 900 acciones a Bs. 500 c/u.
Accionista
Francisco Orlando Rodríguez Da Corte
Carlos Rodrígues Fernándes
José Gilberto De Canha Pita
La empresa sufre una modificación por la venta de acciones de los socios quedando
registrada bajo el número 43, tomo 40 del año 2013. La estructura accionaria queda de
la manera siguiente:
Capital
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Capital Bs.
% de Nº de
Accionista Suscrito Pagado Participación Acciones
Francisco Enrique Moreno 225.000,0
Marcano 225.000,00 0 50,00 450,00
225.000,0
Carlos Rodrígues Fernándes 225.000,00 0 50,00 450,00
450.000,0
Total 450.000,00 0 100,00 900,00
Junta Directiva
Francisco Enrique Moreno Marcano, Cargo: Director

Carlos Rodrígues Fernándes, Cargo: Director
A.2.-Objeto de la empresa
Tiene como objeto principal la compra, venta, importación y distribución de todo tipo
de carnes comestibles al mayor y al detal, charcutería, quesos, enlatados y cualquier
producto relacionado con la actividad principal o conexa de lícito comercio. La
duración legal de la empresa es de 30 años.
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A.3.- Análisis financiero de la empresa

El análisis financiero se realiza sobre la base de los estados financieros al mes de
noviembre de 2013.
DELICATESSES D'ANDREA CA
BALANCE GENERAL
AL 30/11/2013
(Expresado en Bs.)
ACTIVO
CIRCULANTE
DISPONIBLE
Caja chica 10.000,00
Banco 536.688,00 546.688,00
REALIZABLE
Cuentas por cobrar clientes 927.210,70
Cuentas por cobrar terceros 180.000,00
Cuentas por cobrar empleados 28.650,00
Cuentas por cobrar accionistas 180.706,00
D. RIF: V-5268489-3
inventario de mercancía 715.450,00 2.032.016,70

TOTAL CIRCULANTE 2.578.704,70
PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPOS

Maquinaria y equipos 1.308.360,00
Depreciación acumulada 101.599,74 1.206.760,26
Mobiliario y equipos 205.000,00
Depreciación acumulada 42.200,00 162.800,00
Vehículo 1.140.000,00
Depreciación acumulada 280.000,00 860.000,00
TOTAL PROPIEDADES PLANTAS Y EQUIPOS 2.229.560,26
OTROS ACTIVOS
Deposito en Garantía 35.000,00
TOTAL OTROS ACTIVOS 35.000,00
TOTAL ACTIVO 4.843.264,96
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO
CIRCULANTE
Pagaré bancario 1.128.727,81
Cuentas por pagar proveedores 784.442,16 1.913.169,97
TOTAL CIRCULANTE 1.913.169,97
PATRIMONIO
Capital 450.000,00
Reserva legal 45.000,00
Utilidad no distribuida 811.225,00
Utilidad del ejercicio 1.623.869,99 2.930.094,99
TOTAL PATRIMONIO 2.930.094,99
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 4.843.264,96
DELICATESEN D'ANDREA CA
RIF. J-29689960-6
ESTADO DE RESULTADO
AL 30/11/2013
(Expresado en Bs.)
INGRESOS
Ventas 18.748.109,11
Total ventas netas 18.748.109,11
D. RIF: V-5268489-3
COSTO DE VENTAS
Inventario inicial de mercancía 114.958,00
Compras netas 12.186.270,92
Mercancía disponible 12.301.228,92
Inventario final de mercancía 715.450,00
Costo de venta 11.585.778,92
Ganancia (perdida ) bruta en ventas 7.162.330,19
GASTOS DE OPERACIÓN
Gastos de administración 2.852.386,70
Gastos de venta 2.387.540,00
Gastos Financieros 298.533,50
Total gastos de operación 5.538.460,20
Utilidad del Ejercicio antes del I.S.L.R 1.623.869,99
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ESTRUCTURA DEL BALANCE GENERAL
ACTIVO 2013

TOTAL ACTIVO 4.843.265
Activo FIJO 2.264.560
% vs. Total 46,8%
Activo CIRCULANTE 2.578.705
Existencias 715.450
% vs. Total 14,8%
Realizable 1.316.567
% vs. Total 27,2%
Disponible 546.688
% vs. Total 11,3%

PATR. NETO Y PASIVO 2013

TOTAL 4.843.265
D. RIF: V-5268489-3
PATRIMONIO NETO 2.930.095

% vs. Total 60,5%
CAPITAL 450.000
% vs. Total 9,3%
PASIVO LARGO PLAZO 0
% vs. Total 0,0%
PASIVO CORTO PLAZO 1.913.170
% vs. Total 39,5%
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INDICADORES FINANCIEROS
GARANTÍA y estabilidad 2013

Garantía 1,18
Consistencia
Estabilidad 0,77
LIQUIDEZ 2013

Liquidez 1,35
Tesorería (Acid Test) 0,97
Disponibilidad 0,29
ENDEUDAMIENTO 2013

Endeudamiento 0,65
Endeudamiento Corto Plazo 0,65
RENTABILIDAD 2013

Rentabilidad Financiera 55,42%
Rentabilidad Económica 33,53%
Rentabilidad del Capital 360,86%
Rentabilidad de las Ventas 8,66%
FONDO de MANIOBRA 2013
D. RIF: V-5268489-3

Fondo de Maniobra 665.535
Ratio Fondo Maniobra 0,35
Ratio FdM en días 12,8
ROTACIÓN ACTIVOS 2013

Rotación activo 3,87
Rotación activo fijo 8,28
Días cobro clientes 17,8
23,2
Días pago proveedores
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B.-Supuestos y proyecciones
Las hipótesis financieras no presentan un balance completo proyectado de la empresa

para los próximos años, sino únicamente de aquellas partidas que sea necesario estimar
para el cálculo de los flujos de caja operativos futuros de la empresa. A continuación se
exponen las principales hipótesis utilizadas en partidas de balance.
B.1.-Variables Macroeconómicas
CONTENIDO Tipo 2.013 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018
Tasa Inflación Nacional (%) 25,63 25,99 26,34 26,70 27,06 27,42
Índice Acumulado 1,00 1,26 1,52 1,79 2,06 2,34
Tasa Inflación Externa (%) 1,24 1,24 1,24 1,24 1,24 1,24
Índice Acumulado Externa 1,00 1,01 1,02 1,04 1,05 1,06
Tasa Interés Pasiva
Nacional (%) 13,82 13,38 12,94 12,50 12,07 11,63
Tasa Interés Activa
Nacional (%) 15,36 14,37 13,39 12,40 11,41 10,43
Tasa Interés Pasiva Externa (%) 1,20 1,20 1,20 1,20 1,20 1,20
Tasa Interés Activa Externa (%) 3,30 3,30 3,30 3,30 3,30 3,30
D. RIF: V-5268489-3
Tasa de Cambio ( Bs/$) 6,30 22,52 100,37 312,75 902,76 2.398,60

Tasa Impuesto S/L Renta. (%) 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00
Tasa Inflación Nacional

Para la proyección, se utilizo la serie comprendida entre el año 1997 (como base = 100)
hasta el año 2012 emanada de BCV y proyectada al año 2018
Fuente: BCV y cálculos propios
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Tasa Interés Pasiva Nacional

Para la proyección, se utilizo la serie comprendida entre el año 2009 al año 2012
emanada de BCV y proyectada al año 2018. Esta tasa corresponde
1/ Corresponde al promedio ponderado de los pagarés, préstamos y descuentos.

D. RIF: V-5268489-3
B.2.-Produccion y ventas estimadas

Sobre la base de las ventas del mes hasta el mes de noviembre de 2013 y a un precio
promedio conservador de Bs. 90 por kilogramo de carne y considerando que la empresa
labora a un 100% de capacidad se estima la capacidad de procesamiento y venta en
227.249,81 Kg (227,25 Ton). El precio por kilogramo se proyecto en función del índice
de inflación estimado en el punto anterior.
Descripci Total
Venta Precio
ón Ingresos
Año Kg (Bs/ (Bs.)
Kg)
2013 227.249, 90,00 20.452.482,
81 67
2014 227.249, 113,40 25.770.128,
81 16
2015 227.249, 142,88 32.470.361,
81 48
2016 227.249, 181,03 41.139.947,
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81 99
2017 227.249, 229,91 52.247.733,
B.3.-Capital de 81 95 trabajo
Para el cálculo 2018 227.249, 292,96 66.574.062, del capital de
81 60
trabajo se siguen los siguientes
supuestos:
 Caja: Estimado en un 3% de las Ventas

 Cuentas por cobrar en un 6,5% de la Ventas
 Inventarios: un 6,18% del Costo de Venta
 Cuentas por pagar 10,5% del costo de venta
Cifras en Bs.
CALCULO DEL
2.013 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018
INVENTARIO
Ventas 20.452.483 25.770.128 32.470.361 41.139.948 52.247.734 66.574.063
Costo de venta 12.639.032 12.369.662 15.585.774 19.747.175 25.078.912 31.955.550
% del costo de venta 61,80 48,00 48,00 48,00 48,00 48,00
%de inventario del CV 6,18 6,18 6,18 6,18 6,18 6,18
D. RIF: V-5268489-3
Inventario final 780.491 763.857 962.459 1.219.436 1.548.684 1.973.333

CALCULO DE
CUENTAS POR
PAGAR
Costo de ventas 12.639.032 12.369.662 15.585.774 19.747.175 25.078.912 31.955.550
Cuentas por Pagar 1.913.170 1.298.814 1.636.506 2.073.453 2.633.286 3.355.333
% de cuentas por pagar 15,14 10,50 10,50 10,50 10,50 10,50
Capital de trabajo en Bs.

Descripción 2.013 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018
1.234.19 1.567.43 1.997.22
Caja 613.574 773.104 974.111 8 2 2
1.329.41 1.675.05 2.110.57 2.674.09 3.396.10 4.327.31
Cuentas por Cobrar 1 8 3 7 3 4
Inventario Productos 1.219.43 1.548.68 1.973.33
Terminados 780.491 763.857 962.459 6 4 3
1.913.17 1.298.81 1.636.50 2.073.45 2.633.28 3.355.33
(-)Cuentas Por Pagar 0 4 6 3 6 3
1.913.20 2.410.63 3.054.27 3.878.93 4.942.53
Capital de Trabajo Neto 810.307 4 8 8 3 6
Cambio Capital Trabajo 1.102.89 1.063.60
Neto 8 497.433 643.640 824.655 3
B.4.-Depreciacion e inversiones
B.4.1.-Depreciacion en Bs.
Para el año 2016 y 2018 se estiman inversiones para la reposición de activos.
Pág. 18 de 22
2.013 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018

Maquinaria y
equipos 1.308.360 1.206.760 1.105.161 1.003.561 901.961 800.361
Depreciación
acumulada 101.600 101.600 101.600 101.600 101.600 101.600
Mobiliario y
equipos 205.000 162.800 120.600 78.400 36.200 325.950
Depreciación
acumulada 42.200 42.200 42.200 42.200 42.200 42.200
Vehículo 1.140.000 860.000 580.000 1.140.000 860.000 580.000
Depreciación
acumulada 280.000 280.000 280.000 280.000 280.000 280.000
Inversiones 1.812.600,00 325.950,00
Cuota de
depreciación 423.800 423.800 423.800 423.800 423.800 423.800
D. RIF: V-5268489-3
B.4.2.-Inversiones
Se estiman las inversiones por concepto de las utilidades no distribuidas, las cuales se
estiman una vez proyectado el Estado Resultado al Horizonte de valoración.
Año Utilidades no Inversión por

distribuidas reposición de Total Bs.
Bs. activos Bs.
2013 575.023 575.023
2014 1.632.521 1.632.521
2015 2.506.933 2.506.933
2016 3.176.231 1.812.600 4.988.831
2017 4.031.624 4.031.624
2018 5.137.274 325.950 5.463.224
B.5.-Gastos operacionales y Estado de Resultados Proyectado
B.5.1.-Gastos operacionales
GASTOS DE OPERACIONES Bs.
3.111.69
Gastos de administración 5 3.920.343 4.953.142 6.275.720 7.973.867 10.159.998
2.604.58
Gastos de venta 9 3.281.454 4.145.940 5.252.981 6.674.385 8.504.247
Gastos Financieros 325.673 1.128.728
6.041.95 14.648.25
Total costo de operaciones 7 8.330.525 9.099.082 11.528.700 2 18.664.245
Gastos de amortización
1.128.72
Pagare Bancario 8
Pág. 19 de 22
B.5.2.-Estado de Resultados Proyectado

2013 2014 2015 2016 2017 2018
INGRESOS
Ventas 20.452.483 25.770.128 32.470.361 41.139.948 52.247.734 66.574.063
Costo de ventas 12.639.032 12.369.662 15.585.774 19.747.175 25.078.912 31.955.550
Ganancia (perdida ) 7.813.451 13.400.467 16.884.588 21.392.773 27.168.822 34.618.513
bruta en ventas
GASTOS DE
OPERACIÓN
Total gastos de 6.041.957 8.330.525 9.099.082 11.528.700 14.648.252 18.664.245
D. RIF: V-5268489-3
operación
Utilidad del Ejercicio 1.771.495 5.069.942 7.785.506 9.864.072 12.520.570 15.954.267
antes del I.S.L.R
ISLR 531.448 1.520.982 2.335.652 2.959.222 3.756.171 4.786.280
Utilidades Netas 1.240.046 3.548.959 5.449.854 6.904.851 8.764.399 11.167.987
Dividendos 620.023 1.774.480 2.724.927 3.452.425 4.382.200 5.583.993
Reservas 45.000 141.958 217.994 276.194 350.576 446.719
utilidades no 575.023 1.632.521 2.506.933 3.176.231 4.031.624 5.137.274
distribuidas
C.-Flujo de caja proyectado

Una vez proyectados los ingresos, gastos operacionales y gastos de administración y
ventas se obtiene el resultado operacional.
Utilidad Capital de
Inversione
Año Operativa Depreciac. Amortizac s Trabajo Efectivo
(+) (+) (+) (-) (-) (=)
Bs. Bs. Bs. Bs. Bs. Bs.
2013 1.240.046 423.800 325.673 575.023 810.307 604.189
2014 3.548.959 423.800 1.128.728 1.632.521 1.913.204 1.555.761
2015 5.449.854 423.800 2.506.933 2.410.638 956.084
2016 6.904.851 423.800 4.988.831 3.054.278 -714.459
2017 8.764.399 423.800 4.031.624 3.878.933 1.277.643
2018 11.167.987 423.800 5.463.224 4.942.536 1.186.027
Perpetuidad 8.581.958
C.1.- Tasa de Descuento: Los flujos de caja proyectados deben descontarse a una tasa
que refleje el costo de oportunidad de los fondos invertidos y el riesgo sistemático de
los activos del negocio.
Pág. 20 de 22
Como se indicó en la sección III, la tasa de descuento pertinente es el costo de capital es la

tasa pasiva estimada por regresión al año 2013 con la serie histórica emitida por el BCV.
El costo del capital utilizado en la tasa pasiva de 13,82%.
C.2.-Actualizacion de los flujos de fondos

D. RIF: V-5268489-3
Una vez calculados los flujos de caja futuros y la tasa a la cual los descontaremos, lo
único que debemos hacer es actualizar (descontar) el valor de esos flujos en función de
la tasa de descuento calculada. Al realizar esta operación estaremos obteniendo el valor
actual de dichos flujos. La expresión que se utilizará en el descuento de flujos es:
FNEA = Cash Flow + Cash Flow + ……… + Cash Flow

(1 + i) (1 + i) 2 (1 + i) n
Año FNE Bs. VFEA Bs.

2014 1.555.761 1.366.860,94
2015 956.084 938.165,31
2016 -714.459 -712.577,72
2017 1.277.643 1.277.176,65
2018 1.186.027 1.185.966,86
Suma de Fondos
Actualizados 4.055.592,04
C.2.-Valor continuo o perpetuidad

La fórmula financiera a utilizar es:
Valor de la Renta
Valor de Continuación = --------------------- x (1+Tasa de Descuento)-5
Tasa de descuento
Pág. 21 de 22
1.185.966,86
Valor de Continuación = --------------------- x (1+0,1382)-5
0,1382
Valor de Continuación = Bs. 4.055.592,04
C.3.-Obtencion del valor actual de la empresa

D. RIF: V-5268489-3
El valor de la empresa (VAE), se hallará restándole al valor actual de los flujos de caja
(VFEA) el importe de las deudas (ID) que la empresa tenga en el balance a fecha de la
realización de la valoración más el valor de perpetuidad o de continuación (VAP). La
fórmula a aplicar es:
VAE = (VFEA) - (ID) + (VAP)

VAE = Bs. 4.055.592,04 - Bs. 1.913.169,97 + Bs. 4.055.592,04 = Bs. 6.634.978,04
El monto del Valor en marcha de la empresa es de Seis Millones Seis cientos

Treinta y Cuatro Mil Novecientos Setenta y Ocho Bolívares con Cuatro Céntimos
(Bs. 6.634.978,04)
Pág. 22 de 22
FUENTES DE INFORMACIÓN
 http://es.global-rates.com/estadisticas-economicas/inflacion/indice-de-precios-al
consumo/ipc/ipc.aspx
D. RIF: V-5268489-3
 http://datos.bancomundial.org/indicador/FR.INR.LEND
 http://www.bcv.org.ve/

Informe de Valoracion Delicatess D Andrea C.A.

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Col Econ. Aragua No. 287 Asaprove No. 1.

La información en la que este Informe ha basado sus conclusiones ha sido obtenida de

 Datos financieros, comerciales, operativos, tecnológicos y gerenciales, que han

 Los datos macroeconómicos y la información acerca de los mercados de capital,

El Perito no ha auditado ni comprobado ninguna parte de la información provista por la

Yo, Gregorio Antonio Lobo Díaz, Tasador, abajo firmante certifico:

A) Que el avalúo obtenido para obtener el valor comercial de la empresa Delicatesses D

B) Que no tengo ningún interés, ni directo, ni indirecto con la propiedad avaluada, en

C) Que mis servicios fueron requeridos única y exclusivamente en mi carácter de

Econ. Msc. Gregorio A. Lobo D.

Perito responsable del Avalúo: Gregorio Antonio Lobo Díaz Nº 1.236

II.-OBJETIVO DEL INFORME

PERITO) a petición de Delicatesses D´Andrea, C.A. (en adelante LA EMPRESA). La

EL PERITO no ha auditado los estados financieros de EMPRESA. El análisis y

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Modelo de proyección de flujo de

B.-La tasa de descuento o costo de capital

C.-Calculo del valor de perpetuidad o continuación

La fórmula financiera a utilizar es:

IV. VALORACIÓN DE LA EMPRESA

A.1.-Aspectos legales de la empresa

Francisco Enrique Moreno Marcano, Cargo: Director

A.3.- Análisis financiero de la empresa

inventario de mercancía 715.450,00 2.032.016,70

PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPOS

ESTRUCTURA DEL BALANCE GENERAL

PATRIMONIO NETO 2.930.095

GARANTÍA y estabilidad 2013

Las hipótesis financieras no presentan un balance completo proyectado de la empresa

CONTENIDO Tipo 2.013 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018

Tasa de Cambio ( Bs/$) 6,30 22,52 100,37 312,75 902,76 2.398,60

Tasa Inflación Nacional

Fuente: BCV y cálculos propios

Tasa Interés Pasiva Nacional

1/ Corresponde al promedio ponderado de los pagarés, préstamos y descuentos.

B.2.-Produccion y ventas estimadas

 Caja: Estimado en un 3% de las Ventas

Inventario final 780.491 763.857 962.459 1.219.436 1.548.684 1.973.333

Capital de trabajo en Bs.

2.013 2.014 2.015 2.016 2.017 2.018

Año Utilidades no Inversión por

B.5.-Gastos operacionales y Estado de Resultados Proyectado

B.5.2.-Estado de Resultados Proyectado

C.-Flujo de caja proyectado

Como se indicó en la sección III, la tasa de descuento pertinente es el costo de capital es la

C.2.-Actualizacion de los flujos de fondos

FNEA = Cash Flow + Cash Flow + ……… + Cash Flow

Año FNE Bs. VFEA Bs.

C.2.-Valor continuo o perpetuidad

Valor de Continuación = Bs. 4.055.592,04

C.3.-Obtencion del valor actual de la empresa

VAE = (VFEA) - (ID) + (VAP)

El monto del Valor en marcha de la empresa es de Seis Millones Seis cientos

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