Caso 1-1

SMU S.A.
INFORME DE CLASIFICACION - MAYO 2022
Marzo 2022 Abril 2022 FUNDAMENTOS

Solvencia A A
Perspectivas Estables Positivas La clasificación “A” asignada a la solvencia y líneas de bonos de SMU S.A. responde a un
* Detalle de clasificaciones en Anexo perfil de negocios “Satisfactorio” y una posición financiera “Satisfactoria”.
SMU participa en la industria nacional de supermercados a través de distintos canales de
INDICADORES RELEVANTES (1)
venta: supermercados (Unimarc), mayoristas (Mayorista 10, Alvi y Super 10), y e-grocery.
2019 2020 2021
La entidad cuenta además con participación en la industria de supermercados en Perú, a
Ingresos ordinarios 2.297.032 2.264.394 2.472.378 través de las marcas Mayorsa y Maxi Ahorro.
EBITDA 198.015 183.182 225.780
929.552 1.054.441 985.220
Los ingresos de SMU durante 2021 alcanzaron los $ 2.472.378 millones, evidenciando un
Deuda Financiera
Margen Operacional 4,9% 4,3% 5,9%
crecimiento del 9,2% en comparación al cierre de 2020, debido a una mayor actividad
Margen Bruto 29,7% 29,5% 29,2%
de ventas, considerando una recuperación de la compra de reposición durante el año, el
Margen Ebitda 8,6% 8,1% 9,1% foco de la compañía y la mantención de un ticket promedio elevado con respecto a los
Endeudamiento total 1,9 2,0 1,9 rangos históricos.
Endeudamiento financiero 1,3 1,5 1,3
Respecto de lo anterior, al analizar por segmento se puede observar que el crecimiento
Ebitda / Gastos Financieros 4,0 3,7 4,7
de ingresos fue impulsado por Unimarc (10,6%) y el segmento mayorista (8,3%), mientras
Deuda Financiera / Ebitda 4,7 5,8 4,4
que los ingresos de Perú disminuyeron (-12,7%), esencialmente debido al efecto de tipo
Deuda Financiera Neta / Ebitda 4,4 4,7 3,9
de cambio. Medido en soles peruanos, las operaciones en Perú registraron un
FCNOA / Deuda Financiera 16% 17% 24%
(1) Definiciones de los indicadores en anexo. incremento anual del 0,8% en sus ingresos.
A diciembre de 2021, la generación de Ebitda se situó en los $ 225.780 millones,
PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO registrando un incremento anual del 23,3%. Esto, se encuentra asociado al crecimiento
de los ingresos, junto al plan de optimización de gastos ejecutado por la entidad,
Satisfactorio
Vulnerable
Adecuado
Principales Aspectos
generando dilución de gastos en el periodo.
Fuerte
Evaluados
Débil
Como consecuencia de lo anterior, el margen Ebitda de SMU a fines de 2021 se

Posición competitiva
incrementó hasta el 9,1%, cifra por sobre lo registrado en años anteriores, y en línea con
Diversificación de áreas de negocios
y de mercados
el objetivo a largo plazo que la compañía había informado.
Menor exposición de la industria al
ciclo económico Al cierre del año 2021, los pasivos financieros de la compañía alcanzaron los $ 958.220
Participación en industria altamente millones (incluyendo $ 453.742 millones de obligaciones por derecho de usos), un 6,6%
competitiva
Manejo de cuentas por cobrar e
menor que 2020, debido al pago de amortizaciones y menores necesidades de
inventario financiamiento de capital de trabajo. Al analizar los pasivos financieros netos de caja se
Participación en países con mayor
riesgo relativo
registró un crecimiento del 1,7% anual, asociado a un mayor nivel de caja en 2020 a raíz
Manejo de proveedores y que el bono serie AL que se mantenía en caja para el pago de amortizaciones en el corto
economías de escala, permiten plazo.
fortalecer la marca
Lo anterior, sumado al aumento en la base patrimonial ha permitido que el leverage
POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA
financiero neto se mantenga en torno a las 1,2 veces los últimos tres años.
Satisfactoria
Intermedia
Principales Aspectos La recuperación en la generación de Ebitda, sumado a un menor nivel de deuda

Ajustada
Sólida
Evaluados
financiera permitió que los indicadores de cobertura evidenciaran una mejoría en 2021.
Débil
Rentabilidad Así, el ratio de pasivos financieros neto (incluyendo las obligaciones por derecho de uso)
Generación de flujos sobre Ebitda disminuyó hasta las 3,9 veces (4,7 veces en 2020) y la cobertura de Ebitda
Endeudamiento sobre gastos financieros se incrementó hasta las 4,7 veces (3,7 veces en 2020).
Indicadores de cobertura
Liquidez Al analizar los indicadores de cobertura, descontando el efecto por obligaciones por
derecho de uso, IFRS 16, se observó en 2021 una baja en el ratio de deuda financiera
neta ajustada sobre Ebitda ajustado hasta las 2,7 veces (3,8 veces en 2020) y la cobertura
de Ebitda ajustado sobre gastos financieros ajustados se incrementó hasta las 8,6 veces
(5,5 veces en 2020).
La liquidez de la compañía se considera como “Satisfactoria”. Esto considera, a diciembre
de 2021, un nivel de caja por $ 113.794 millones, con una generación de FCNOA por $
238.204 millones. Ello, en comparación a vencimientos de corto plazo por $ 146.700
Analista: Felipe Pantoja millones, de los cuales $ 38.640 millones son deuda bancaria, $ 59.301 millones son
Felipe.pantoja@feller-rate.com
vencimientos de bonos, $ 3.933 millones a leasing financiero y el saldo restante a
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SMU S.A.
obligaciones por derecho de uso, correspondientes a contratos de arriendo (IFRS 16).

Asimismo, se consideran las necesidades del capex e inversiones asociado a su plan
estratégico y una política de pagos de dividendos del 75% de las utilidades al igual que
en años anteriores.
PERSPECTIVAS: POSITIVAS
El cambio de perspectivas de “Estables” a “Positivas” se debe al fortalecimiento
evidenciado en los últimos años tanto en su perfil de negocio como posición financiera,
a raíz del plan estratégico ejecutado con mayores eficiencias operacionales,
fortalecimiento de marca, eficiencias en la cadena de suministro, entre otros factores.
ESCENARIO DE ALZA: Este se podría gatillar ante la mantención del fortalecimiento
evidenciado en los últimos periodos, con indicadores financieros acorde a los rangos
estructurales esperados para la categoría “A+”, junto con un plan de inversiones
financiado principalmente con recursos propios.
Adicionalmente, incorpora que la entidad mantenga el fortalecimiento evidenciado en
su perfil de negocio.
ESCENARIO DE ESTABILIZACIÓN: Este se podría generar ante un mayor deterioro del
escenario económico y/o ante políticas financiera más agresivas, que resulten en un
deterioro estructural de los indicadores crediticios.
FACT ORES SUBYACENTES A LA C LASIF ICACIÓN

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO
Importante participación de mercado, con relevante escala de operaciones y amplia
cobertura geográfica.
Industria altamente competitiva.
Sector supermercados, especialmente los enfocados a food retail, presentan una
menor exposición al ciclo económico.
Niveles de cobertura de cartera, inventarios y otros indicadores operacionales acorde
a los rangos esperados.
Concentración de ingresos en el negocio de supermercados en Chile.
Satisfactorio manejo de proveedores y economías de escala permiten a la compañía
fortalecer su marca y diversificación de productos.
POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA
Negocio de supermercados se caracteriza por presentar bajos márgenes de
operación con elevados volúmenes que permiten ser un generador de caja.
Ejecución de su plan estratégico permitirá continua con un crecimiento orgánico,
mejoras operacionales, entre otros factores.
Fortalecimiento de su base patrimonial ha permitido un mejoramiento del
endeudamiento financiero neto en comparación a años anteriores.
La liquidez de la compañía clasificada como “Satisfactoria”.
SMU S.A.
ESTRUCTURA DE PROPIEDAD
PERFIL DE NEGOCIOS
Al 31 de diciembre de 2021, el control de
SMU radica en Álvaro Saieh y familia, SATISFACTORIO
mediante una participación directa e
indirecta del 50,6% en la propiedad. SMU S.A. participa en la industria nacional de supermercados a través de distintos canales
de venta: supermercados (Unimarc), mayoristas (Mayorista 10, Alvi y Super 10), y e-
El segundo mayor grupo accionista es grocery (Unimac.cl).
Southern Cross, quien controla el 11%
de la empresa. La entidad cuenta además con participación en la industria de supermercados en Perú, a
través de las marcas Mayorsa y Maxi Ahorro.
PARTICIPACIÓN DEL SEGMENTO
SUPERMERCADO EN CHILE Adicionalmente, SMU posee un negocio de tarjetas de crédito mediante la sociedad
Cifras a fines de 2021 coligada Unicard S.A., en la cual mantiene una participación del 49% de la propiedad.
60%
50% MATERIALIZACIÓN DE LA VENTA DE NEGOCIO DE CONVENIENCIA

40%
OK MARKET
30%
SMU, informó mediante hecho esencial el día 8 de octubre de 2020, que se celebró un
acuerdo vinculante con FEMSA Comercio S.A. para la venta del 100% del capital
20% accionario de su propiedad en OK Market S.A. incluyendo la mercadería que se
mantenga en las distintas tiendas a la fecha del cierre de la transacción.
10%
El 28 de febrero de 2022 se materializó dicha operación, tras obtener las autorizaciones
0%
XV I II III IV V RM VI VII XVI VIII IX XIV X XI XII
regulatorias correspondiente y la finalización del proceso de due diligence.
Participación por regiones
Participación Chile
Dicha transacción representó un precio total percibido por SMU por $ 49.474 millones,
Fuente: la compañía. equivalentes al valor pagado por el patrimonio del negocio de conveniencia, con un
DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA DE SUS impacto estimado de aproximadamente $ 20.000 millones de utilidad durante el primer
OPERACIONES trimestre de 2022.
Cantidad de inmuebles por región
El Directorio de SMU aprobó que el uso de los fondos procedentes de esta transacción
250
sea destinados a fortalecer el plan estratégico de la entidad, el cual contempla
inversiones en e-commerce, apertura y remodelaciones de supermercados bajo los
200
formatos de Unimarc y Alvi, el potenciamiento del formato económico Mayorista 10,
Super 10, y aperturas de tiendas en Perú, entre otros.
150
Feller Rate considera que la transacción tiene un impacto neutral en la clasificación de
100 riesgo de la entidad. Ello, considerando el acotado impacto de dicho segmento en los
ingresos de la entidad, sumado a que los flujos recaudados permitirán potenciar y
50 focalizar la estrategia de la compañía en su principal negocio (supermercados).
0
XV I II III IV V RM VI VII XVI VIII IX XIV X XI XII IMPORTANTE PARTICIPACIÓN DE MERCADO Y COBERTURA
Supermercados Centros de distribución GEOGRÁFICA
Fuente: la compañía.
SMU en la industria de supermercados en Chile es el mayor operador por cantidad de
tiendas y el tercer actor según ventas realizadas con una participación del 17,2%, según
lo informado por la entidad.
En Chile, la compañía mantiene un amplio portafolio de locales, alcanzando a fines de
2021 los 379 supermercados bajo sus distintos formatos (Unimarc, Mayorista10, Super
10 y Alvi). En el caso de Perú, a igual fecha, cuenta con 26 establecimientos bajo los
formatos Mayorsa (6) y Maxi Ahorro (20).
SMU S.A.
VENTAS POR METRO CUADRADO DEL Durante 2021, sin considerar los OK Market, la compañía ejecutó el cierre de dos Unimarc
SEGMENTO SUPERMERCADOS y dos locales en Perú, mientras que realizó la apertura de dos Unimarc, uno bajo el
Cifras en miles de pesos /m2 formato de Mayoristas y tres locales en Perú. Ello, en línea con la estrategia de la
350 compañía.
300 A nivel nacional, a fines de 2021, la oferta de supermercados de la entidad se encontraba
250
concentrada mayoritariamente bajo el formato de Unimarc con 283 locales (de los cuales
280 estaban operativos), seguido por 59 Mayoristas 10, 33 Alvi y 4 Super 10.
200
SMU cuenta con una importante diversificación geográfica y de formato, contando con
150
una fuerte posición de mercado, principalmente, en las zonas norte y sur del país,
100 destacándose en las regiones XI y XII, con participaciones por sobre el 50% y en las
regiones I, III, IV, X, XVI y XIV, con una posición de mercado por sobre el 20%.
50
0 ▬ UNIMARC:
Unimarc Mayoristas Ok Market* Perú
2017 2018 2019 2020 2021 El segmento de Unimarc cuenta con una participación en los ingresos de la entidad
*Ok Market en 2021 se mantenía para la venta materializándose a inicio de
cercano al 70,1% en 2021 y una superficie de venta de 346.809 metros cuadrados, cuyo
2022. foco son supermercados con una superficie promedio de 1.200 metros cuadrados,
CANTIDAD DE LOCALES POR SEGMENTOS siendo líder en este segmento, medido por cantidad de locales.
Cifras en porcentajes
350
Este segmento, cuenta con un mix de productos concentrado principalmente en la venta
de alimentos, con una alta participación de perecibles, con un surtido de productos que
300 alcanza cerca 7.000 SKUs promedio, dependiendo del clúster al que pertenezca cada
250 local.
200 La estrategia de precios de Unimarc se basa en una alta actividad promocional y
comunicación publicitaria, permitiendo aumentar la penetración de hogares.
150
100
Durante 2021, se continuó con la estrategia de crecimiento orgánico, abriendo nuevas
tiendas en la Región de Antofagasta y la Región del Maule, sumado a la reapertura de
50 una tienda en Santiago que había estado cerrada desde la crisis social de octubre de
0 2020. Además, se implementaron mejoras en el servicio, como el aumento de marcas
Unimarc Mayoristas Ok Market* Perú propias, módulos de autoservicio de cajas y balanzas, modelos operativos con foco en la
2017 2018 2019 2020 2021 eficiencia operacional mediante una logística eficiente, entre otros.
2022.
APERTURA Y CIERRE DE LOCALES ▬ MAYORISTAS:
Cifras en unidades
SMU mantiene operaciones en el segmento Mayoristas mediante las cadenas Mayorista
15 10, Alvi y Super 10, que representó el 27,3% de los ingresos de la entidad en 2021.
10
En el caso de Mayorista 10 la entidad mantiene 59 tiendas ubicadas entre la Región de
5 Coquimbo y la Región de Los lagos, con una superficie promedio de 1.300 metros
0
cuadrados, cuyo formato se encuentra enfocado en consumidores pertenecientes a los
sectores socioeconómicos C3 y D, y comerciantes.
-5
Por su parte, el formato Super 10 se lanzó durante el 2021 con una propuesta de valor
-10
soft discount, mediante cuatro tiendas ubicadas en Región Metropolitana y la Región de
-15 O´Higgins. Ello, en línea con la estrategia de la compañía de profundizar en los
-20 multiformato. Este formato considera tiendas con salas de venta de aproximadamente
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1.300 metros cuadrados con un surtido promedio de productos de 3.200 SKUs por
Aperturas Chile Aperturas Perú
tienda.
Cierres Chile Cierres Perú
Fuente: la compañía.
Tanto para Mayorista 10 como Super 10 buscan ofrecer precios a sus clientes, mediante
una propuesta de valor que incluye un surtido acotado pero suficiente para las
necesidades de los clientes, con una tienda más simple y con menor gasto operacional
que permite ofrecer precios más atractivos.
SMU S.A.
EVOLUCIÓN ANUAL DEL SAME STORE SALES Alvi está orientado mayoritariamente a comerciantes, específicamente dueños de
Por segmento almacenes, botillerías, restaurantes, entre otros., con una estrategia de precios bajos,
20% junto a descuentos por volúmenes para algunos casos. Ello, acompañado con un
enfoque en menores costos operacionales, como de reposición de mercadería, en
comparación al segmento de Unimarc. Al respecto, la entidad durante 2021 logró reabrir
15%
una tienda Alvi y abrió una nueva tienda en La Serena.
10%
▬ VENTA ONLINE:
5% SMU realiza las ventas online, e-grocery, a través de plataformas internas y mediante
alianzas con last milers, para satisfacer la demanda de despachos express.
0%
Unimarc Mayoristas Ok Market* Perú
Durante 2021, la compañía potenció su oferta de canales de ventas internos mediante el
lanzamiento de la página Unimarc.cl y la App de Unimarc, comenzando en la Región
-5% Metropolitana y posteriormente expandiendo su cobertura. Al respecto, las ventas por el
2017 2018 2019 2020 2021 canal online representaron durante el año un 0,9% de los ingresos de Unimarc.
Por país Asimismo, se expandió la cobertura de la alianza que mantiene la entidad para el last
14% milers, alcanzando presencia en 16 regiones a nivel nacional.
12%
10% CONCENTRACIÓN DE INGRESOS Y EBITDA EN EL NEGOCIO DE

8% SUPERMERCADOS EN CHILE
6% La compañía mantiene sus operaciones concentradas en el negocio de supermercados,
4% principalmente en Chile, los cuales a fines de 2021 representaban el 98% de los ingresos.
2% En el caso del Ebitda de sus operaciones en Perú, tras mantener valores deficitarios en
0% 2017 y 2018 su generación en los siguientes años se situó entre los $ 1.000 millones y $
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2.398 millones ($1.701 millones a diciembre de 2021), con una participación del 0,8% a
fines de 2021.
Supermercados Chile Perú
La acotada escala del negocio internacional en comparación a Chile permite mantener,
2022.
en parte, mitigada la exposición de los resultados de la compañía a Perú (“BBB/Estables”
en escala global) que cuenta con un mayor riesgo relativo que Chile (“A/Estables” en
escala internacional).
RELEVANTE RECUPERACIÓN DEL SAME STORE SALES A CONTAR

DEL SEGUNDO TRIMESTRE DEL AÑO
La superficie de venta, sin considerar los activos de OK Market, evidenció un leve
crecimiento situándose en los 471 mil metros cuadrados (469 mil a fines de 2020) bajo
los formatos de Unimarc y Mayoristas.
En términos Same Store Sales (SSS), a nivel consolidado se continuó observado un
crecimiento alcanzando el 9% (4% en 2020), cifra por sobre la inflación de alimento,
implicado una mayor alza en los ingresos.
Al respecto, el SSS por trimestre evidenció una fuerte baja durante el primer trimestre (-
4,1%), principalmente debido a la alta base de comparación del primer trimestre de
2020, y posteriormente aumentos del 12,3% ,16,0% y 13,5% en el segundo, tercer y
cuarto trimestre respectivamente.
En Chile a nivel acumulado el mayor crecimiento proviene del formato Unimarc con un
alza del 10,1% y además de los formatos mayoristas con el 8,9%.
Al analizar los resultados trimestrales, se puede observar que el formato Mayorista
mantuvo SSS positivos en todos los trimestres siendo su menor valor durante el segundo
SMU S.A.
EVOLUCIÓN TRIMESTRAL DEL SAME STORE trimestre (9,8%) y el mayor crecimiento durante el cuarto trimestre (14,9%), siendo el
SALES segundo año consecutivo de SSS positivos en todos los trimestres.
Por segmento
30%
25%
Mientras que en igual periodo el principal segmento, Unimarc, evidenció una caída de
20%
15% -5,2% en el primer trimestre, reflejando la alta base de comparación y crecimientos de
10% 15,4%, 18,4% y 13,2% en el segundo, tercer y cuarto trimestre respectivamente.
5%
0% caídas en el primer trimestre del año, que fue compensada ante el relevante crecimiento
-5% en los siguientes trimestres (18,4% durante el tercer trimestre de 2021).
-10%
-15% En Perú, durante 2021, el crecimiento acumulado del SSS alcanzó el 0,8%, cifra afectada
-20% por el desempeño del primer trimestre del año (-1,7% y -15,5% en el primer y segundo
I III I III I III I III I III I III I III trimestre de 2021, respectivamente) compensado, en parte, por la recuperación
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 evidenciada en el segundo semestre (13,4% y 8,4% en el tercero y cuarto trimestre de
Unimarc Mayoristas
2021, respectivamente).
Ok Market* Perú
Por país
PLAN ESTRATÉGICO MANTIENE EL FOCO EN EL CLIENTE CON UN
25%
20% CRECIMIENTO ORGÁNICO DE SUS OPERACIONES EN CHILE Y PERÚ
15%
10%
El Plan estratégico 2020-2022, cuenta con cuatro ejes centrales: crecimiento omnicanal;
5% experiencia al cliente; eficiencia y productividad; organización comprometida y
0% sostenible.
-5%
En el caso de la experiencia del cliente, se centra en la analítica avanzada y ciencia de
-10%
-15%
datas para personalización, además de generar mejoras en la propuesta de valor con
-20% marcas propias y perecibles. Durante 2021, SMU llevó a cabo una nueva clusterización
I III I III I III I III I III I III I III de sus tiendas de Unimarc, para adecuar el mix de productos.
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
A su vez, el plan estratégico considera el desarrollo de marcas propias, donde destaca la
Supermercados Chile
Supermercados Perú
incorporación de más de 600 nuevos productos, con marcas como Nuestra Cocina y
Smart Clean, entre otros, durante el 2021.
2022.
El pilar de crecimiento omnicanal cuenta tanto con la apertura de nuevas tiendas como
EVOLUCIÓN DE INGRESOS POR FORMATO la remodelación de locales y el desarrollo del e-Commerce.
Ingresos en miles de millones de pesos
3.000
Al respecto, las nuevas aperturas de tiendas durante 2021 a 2023 contemplan 15
unidades bajo el formato Unimarc, 6 Alvi y 5 Maxiahorro en Perú. Además, se incorpora
2.500 la remodelación de 30 a 40 tiendas supermercados por año, mejorando su propuesta de
valor hacia las necesidades de los clientes.
2.000
El pilar de eficiencia y productividad contempla iniciativas como la estandarización y
1.500
automatización de procesos, incorporando nuevas herramientas tecnológicas, tanto en
1.000 las tiendas como en la red logística. Estas iniciativas buscan potenciar tanto la
disponibilidad de productos en las tiendas como la eficiencia operacional, permitiendo
500 optimizar gastos operacionales.
0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 ▬ PLAN DE INVERSIONES:
Unimarc Mayoristas Ok Market*
Otros Perú El plan de inversiones para 2022 considera aproximadamente $ 60.000 millones, con más
2022. de un 50% de dicho monto destinado a proyectos de crecimiento omnicanal,
incorporando aperturas, remodelaciones y el desarrollo del e-comerce.
A su vez, se contempla inversiones en eficiencias y continuidad operacional, incluyendo
renovación de activos y la implementación de módulos para SAP.
SMU financiará dicho plan de inversiones utilizando flujos operacionales propios.
Además, se debe recalcar que el monto de inversión puede ser modificado en el caso de
SMU S.A.
INGRESOS TRIMESTRALES POR PAÍS observar fatores exógenos que puedan implicar mayores presiones en el desarrollo del
Cifras en miles de millones negocio.
700
600
EFICIENCIAS OPERACIONALES CONCENTRADAS EN MAYORES
500
NIVELES DE PRODUCTIVIDAD Y CENTRALIZACIÓN EN LA CADENA
400
LOGÍSTICA
300
200 Las operaciones de la compañía implican importantes desafíos en materia de logística y

TI, lo que debe ser sustentado en un adecuado modelo logístico. Al respecto, la
100
compañía mantiene, actualmente, una red de logística con nueve centros de distribución
0 a lo largo del país, en conjunto con herramientas tecnológicas que permiten una mayor
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
eficiencia en sus procesos.
2017 2018 2019 2020 2021
Chile Perú Los centros de distribución que manejan un mayor volumen de productos utilizan un
sistema de cross-docking para la optimización de los despachos de productos perecibles
Fuente: Estados Financieros de la compañía.
y también para suministrar hacia otros centros de distribución.
EBITDA TRIMESTRAL POR PAÍS
Cifras en miles de millones La entidad mantiene los servicios de transporte mediante contratistas externos a través
70
de contratos principalmente con una duración de doce meses.
60 La compañía ha realizado una estrategia enfocada en una mayor centralización de las
50
operaciones, en conjunto con la estandarización y optimización de operaciones, con el
foco de generar mayores eficiencias. Ante ello, mientras mayores proveedores puedan
40
entregar sus productos en los centros de distribución, se debiesen generar mejoras en la
30 gestión de inventarios y, por ende, una mejor disponibilidad de productos en las tiendas.
20
Durante 2021, la entidad terminó de implementar el TMS (Transportation Management
10
System) en toda la red a nivel nacional, permitiendo mejorar el uso de transportes,
0 mejorando la planificación de rutas y carga de camiones. Además, se implementó el
-10 sistema de voice picking en cuatro centros de distribución, obteniendo eficiencias en la
2017 2018 2019 2020 2021 preparación de pedidos en dichos centros. Asimismo, se incorporó el sistema put-to-cart
Chile Perú
para optimizar los tiempos de preparación de pedidos.
EVOLUCIÓN DEL MARGEN EBITDA A igual fecha, se incrementó la red de logística, agregando la capacidad de frío en Puerto
TRIMESTRAL POR PAÍS Montt y ampliando la capacidad en los centros de Puerto Montt Seco, importados y
Antofagasta.
12% Al respecto, se debe señalar que SMU arrienda la gran mayoría de las propiedades e
10%
instalaciones, exceptuando el centro de distribución de Lo Aguirre y 21 tiendas propias
8%
(18 en Chile y 3 en Perú).
6%
4% Parte de las medidas tomadas por la compañía han generado un aumento en la
2% productividad de los trabajadores, bajo el indicador de ventas mensuales en millones de
0%
pesos sobre jornadas equivalentes. Este indicador, a nivel nacional, evidenció un
-2%
aumento desde los 9,2 millones en 2020 hasta los 11,2 millones en 2021 (ventas
-4%
-6%
mensuales en millones de pesos/ jornadas equivalentes).
2017 2018 2019 2020 2021
INDICADORES OPERACIONALES SE HAN MANTENIDO ACORDE A
Chile Perú
LOS RANGOS ESPERADOS
Otro factor relevante para la compañía es el manejo de inventarios para el negocio de
supermercados, el cual ha mostrado al cierre de cada año un comportamiento
relativamente estable en los últimos periodos asociado a los niveles de actividad en la
industria. A fines de 2021 se registró un crecimiento anual del 22,3% situándose en los $
231.874 millones, debido principalmente a un alza en las mercaderías e importaciones
SMU S.A.
EVOLUCIÓN DEL INVENTARIO en tránsito, como parte de la estrategia de la compañía de asegurar el abastecimiento de
Cifras en miles de millones de pesos las tiendas.
250
Los días de inventario de la compañía se situaron en los últimos años en el rango de los
200 43 días. A fines de 2021, el indicador se incrementó hasta los 47,7 días (42,5 días en
2020).
150
En términos de cobertura de deudores, se puede observar que la cartera bruta sobre
100 ingresos totales del periodo mantiene una participación por debajo del 3%, situándose
en 2021 en un 1,1%, mientras que la cartera con mora mayor a 90 días su incidencia en
50 los ingresos es por debajo del 1% (0,1% a diciembre de 2021).
0
Durante 2021 la mora de los deudores mayores a 90 días evidenció una baja hasta el 3%
Mercaderías Importaciones Otros Deterioro (4,5% en 2020), mientras que su cobertura se incrementó hasta las 0,9 veces, a pesar de
-50
en tránsito
un menor nivel de provisiones.
2017 2018 2019 2020 2021
En el caso de las cuentas por cobrar a empresas relacionadas, estas evidenciaron un
Fuente: Estados Financieros de la compañía. aumento anual del 1% situándose en los $ 16.004 millones. No obstante, esta mantiene
EVOLUCIÓN DE LAS CUENTAS POR COBRAR A una participación por debajo del 1% de los ingresos totales en cada periodo (0,6% en
CLIENTES Y EMPRESAS RELACIONADAS 2021). Al respecto, estas cuentas corresponden mayoritariamente a Unicard S.A. ($
15.279 millones) seguido por Inversiones RF S.A. ($ 534 millones).
2018 2019 2020 2021
Mora mayor a 90 días (%) 2,1% 2,6% 4,5% 3,0% PRINCIPALES FACTORES ESG CONSIDERADOS EN LA CLASIFICACIÓN
Cobertura mora mayor a
1,0 1,0 0,8 0,9
90 días La compañía cuenta con un comité de sostenibilidad integrado por miembros del
Cartera bruta / Ingresos
2,3% 2,4% 2,1% 2,0% directorio y de la administración, sumado a una política corporativa de sostenibilidad, con
totales (%)
el propósito de establecer una gobernanza para la sostenibilidad que involucre a todas
Cartera mora mayor a 90
días / Ingresos totales (%)
0,0% 0,1% 0,1% 0,1% las áreas de la organización en el cumplimiento de los objetivos que se propongan.
Cuentas por cobrar EERR
corto plazo/ Ingresos (%)
0,4% 0,4% 0,7% 0,6% A fines de 2021, SMU firmó su carta de compromiso con el Pacto Global de las Naciones
Fuente: Estados Financieros de la compañía. Unidas, formando parte de las compañías comprometidas con aportar al cumplimiento
de la agenda 2030 y los 17 objetivos de Desarrollo Sostenible.
Lo anterior, se suma a las declaraciones de la entidad mediante la formalización de sus
compromisos con los derechos humanos, abastecimiento responsable, medioambiente
y buen vecino.
▬ AMBIENTALES:
La entidad durante el año 2021 obtuvo el sello de reducción del programa Huella Chile.
Ello, enmarcado en la estrategia de la entidad de gestionar su impacto en el medio
ambiente que comenzó a medir su huella de carbono desde 2018.
SMU continúo profundizando las iniciativas de no desperdicio de alimentos, incluyendo
la implementación de la donación de alimentos desde tiendas. Ello, en línea con su
estrategia de generar un menor impacto al medio ambiente mediante la reducción de
desperdicio y además de generar un beneficio para las personas que se encuentran en
situación de vulnerabilidad social.
En materia de abastecimiento responsable, se avanzó en iniciativas que incluyen el
levantamiento de las prácticas y certificaciones de sus proveedores.
▬ SOCIALES:
Los principales actores sociales vinculados a la empresa son sus trabajadores. Al
respecto, la mayor parte de la regulación laboral vigente se aplica a la industria en
consideración al vínculo o relación laboral existente entre la entidad y sus empleados. La
SMU S.A.
entidad mantiene un modelo de diversidad e inclusión, enfocado en contribuir a una

sociedad más inclusiva.
Durante 2021, se realizaron cerca de 160.000 horas de capacitación en materias
relacionadas al cumplimiento y la ética, como es el caso de prevención de delitos,
seguridad de la información, privacidad de datos, código de ética y canal de denuncias,
entre otros.
▬ GOBIERNOS CORPORATIVOS:
El directorio de la compañía se encuentra compuesto por nueve miembros por un
periodo de tres años renovables. Al respecto, el directorio recibe mensualmente un
informe sobre la gestión y los resultados de las distintas unidades de negocios de la
compañía, además de ser informado regularmente sobre riesgos relevantes asociados a
la continuidad operacional y a la sostenibilidad del negocio.
Durante 2021, se realizó el primer análisis de riesgos emergentes, como de cambio
climáticos en base al marco TCFD. Además, se ejecutaron capacitaciones en el ámbito
de libre competencia y se implementaron matrices de riesgos para protección al
consumidor y privacidad de datos, de acuerdo con la ISO 31.000.
El comité de directores se encuentra integrado por Rodrigo Pérez Mackenna (director
independiente), Alejandro Álvarez Aravena y Tina Rosenfeld Kresisselmeyer (directora
independiente).
Dicho comité se abocó al conocimiento de materias de su competencia de acuerdo a la
Ley N° 18.046 sobre sociedades anónimas, siendo responsable de analizar temas de
importancia estratégica, de manera de contribuir a que la gestión las decisiones de
inversión de la compañía se lleven a cabo resguardando los intereses de los accionistas;
entre otros factores.
La compañía cuenta con comités de: auditoria y riesgos, inversiones, personas,
sostenibilidad, cumplimiento, estrategia, entre otros.
INDUSTRIA CON UNA FUERTE COMPETENCIA, MÁRGENES

ESTRECHOS Y BAJA SENSIBILIDAD AL CICLO ECONÓMICO,
DEPENDIENDO DE LA CARTERA DE PRODUCTOS
El mercado de supermercados se caracteriza por la presencia de fuertes competidores,
con sólidos posicionamientos e importantes niveles de coberturas geográficas. De esta
forma, la industria ha continuado con un fuerte dinamismo, donde grandes actores han
logrado mantener su liderazgo como Walmart Chile con las marcas Lider, Acuenta, Ekono
y Central Mayorista; y Cencosud (clasificado por Feller Rate en “AA/Estables”) con las
marcas Jumbo y Santa Isabel.
Asimismo, se ha observado la consolidación progresiva otros participantes como
Falabella (clasificado por Feller Rate en “AA/ Estables”) a través de la marca Tottus; y SMU
con las marcas Unimarc, Mayorista 10, Alvi, Super 10 y Telemercados. En conjunto, estas
empresas acumulan por sobre el 90% del mercado, aproximadamente.
Así, la industria ha alcanzado un nivel altamente competitivo y consolidado en torno a
grandes cadenas. Se exhibe una participación tanto de inversionistas nacionales como
internacionales y un foco en el mejoramiento operacional a través de la búsqueda de
mayores eficiencias mejorando la cadena de distribución.
Los supermercados, como todas las actividades relacionadas con el comercio de
artículos masivos, presentan una relativa susceptibilidad al ciclo económico, siendo este
SMU S.A.
CRECIMIENTO DEL ÍNDICE DE VENTAS DE segmento menos sensible -en términos relativos- a otros negocios retail. Esto, dada la
SUPERMERCAOS Y DEL IPC DE ALIMENTOS comercialización de bienes de carácter más básicos, como abarrotes.
En el caso de las principales marcas de SMU, esta sensibilidad se ve disminuida
20%
especialmente al presentar un mix comercial con un alto porcentaje de productos
comestibles. Los alimentos como bien de primera necesidad evidencian una demanda
15% relativamente inelástica, produciéndose incluso un efecto sustitución positivo entre las
ventas de los supermercados y los locales de comida, frente a periodos económicos
10% negativos.
5%
FUERTE CRECIMIENTO EN LAS VENTAS A PRECIOS CORRIENTES E
0% INFLACION SUMADO A UNA RECUPERACION, EN PARTE, DE LA
2017 2018 2019 2020 2021
SUPERFICIE TOTAL
Var. Anual Índice de ventas de supermercados
En términos de ventas de los supermercados a precios corrientes, al cierre de 2021
Var. Anual IPC- Alimentos y bebidas no alcohólicas*
alcanzaron, bajo cifras publicadas por el INE, los $ 14,4 billones con un aumento anual
Fuente: INE. *serie con empalmado base 2009. del 17,6%, reflejando una tasa de crecimiento mayor que en años anteriores (10,5% en
EVOLUCIÓN ÍNDICE DE VENTAS DE 2020 y 1,2% en 2019).
SUPERMERCADOS
Ventas a precios corrientes en miles de millones de Hasta 2018, el crecimiento acumulado del índice de ventas a precios corrientes de
pesos supermercados se encontraba por sobre lo registrado en la inflación de alimentos y
16.000
bebidas no alcohólicas. Este diferencial, se mantuvo superior a los dos puntos
porcentuales entre 2015 a 2018. Sin embargo, en 2019, tras los eventos del último
14.000
trimestre, el crecimiento acumulado del ISUP se sitúo en el 1,2%, por debajo del 3,7%
12.000 reflejado en el IPC de alimentos y bebidas no alcohólicas.
10.000
No obstante, en los siguientes años las ventas a precios corrientes de supermercado se
8.000
han mantenido por sobre la inflación de alimentos y bebidas alcanzando a fines de 2021
6.000 un alza del 17,6% y 5,5%, respectivamente (10,5% ISUP y 7,6% la inflación de alimentos
4.000 en 2020).
2.000
En términos de superficie de los establecimientos de supermercados informados por el
0 INE, a fines de 2021, alcanzaron los 2.558.678 metros cuadrados, levemente inferior a lo
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
T.1 T.3 T.3 T.4
registrado el año anterior.
Fuente: INE.
EVOLUCIÓN SUPERFICIE DE VENTAS DE
SUPERMERCADOS
Cifras en miles de metros cuadrados por
establecimiento
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fuente: INE.
SMU S.A.
EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y MÁRGENES

Ingresos en miles de millones de pesos
POSICION FINANCIERA
3.000 10% SATISFACTORIA
Millares
9%
2.500
8%
7%
2.000
6% RESULTADOS Y MÁRGENES:
1.500 5%
4%
Mejora en los resultados de la compañía ante una mayor actividad,
1.000
3% incremento en las compras de reposición, y mayores eficiencias
500
2% operacionales
1%
0 0% La evolución de los resultados en la industria de supermercados, se basan,
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
principalmente, en las condiciones económicas y expectativas de consumo en los países
Ingresos Margen Ebitda
en que participa, con distintos grados de sensibilidad acorde con la participación de cada
A contar de 2019 se incorpora IFRS 16.
EVOLUCIÓN ENDEUDAMIENTO E producto. A su vez, el negocio de supermercados se caracteriza por presentar bajos
INDICADORES DE SOLVENCIA márgenes de operación con elevados volúmenes que permiten ser un generador de caja.
3,0 16 Cabe destacar que ante el proceso de venta de OK Market, este negocio se presenta
14 como disponible para la venta de acuerdo a lo requerido por la NIIF5. Los resultados de
2,5
12
este negocio se consolidan en una sola línea, utilidades de operaciones discontinuas, y
2,0
10
los activos y pasivos se consolidan en una línea, como activos o pasivos disponibles para
1,5 8
la venta.
1,0
6 Durante 2021 los ingresos de SMU alcanzaron los $ 2.472.378 millones, evidenciando un
4 crecimiento del 9,2% en comparación al cierre de 2020, debido a una mayor actividad
0,5
2 de ventas, considerando una recuperación de la compra de reposición durante el año,
0,0 0 foco de la compañía, y la mantención de un ticket promedio elevado con respecto a los
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 rangos históricos.
Leverage Financiero (Eje izq.)
Deuda Financiera / Ebitda Respecto de lo anterior, al analizar por segmento se puede observar que el crecimiento
Ebitda / Gastos Financieros de ingresos fue impulsado por Unimarc (10,6%) y el segmento mayorista (8,3%), mientras
*A contar de 2019 se incorpora IFRS 16. que los ingresos de Perú disminuyeron (-12,7%), esencialmente debido al efecto de tipo
INDICADOR DE COBERTURA
de cambio. Medido en soles peruanos, las operaciones en Perú registraron un
FCNOA / Deuda Financiera Aj. (%)
incremento anual del 0,8% en sus ingresos.
30%
A diciembre de 2021, la generación de Ebitda se situó en los $ 225.780 millones,
25% registrando un incremento anual del 23,3%. Esto, se encuentra asociado al crecimiento
20%
de los ingresos, junto al plan de optimización de gastos ejecutado por la entidad,
generando dilución de gastos en el periodo.
15%
Como consecuencia de lo anterior, el margen Ebitda de SMU a fines de 2021 se
10% incrementó hasta el 9,1%, cifra por sobre lo registrado en años anteriores, y en línea con
5%
el objetivo a largo plazo que la compañía había informado.
La generación de flujo de caja neto de la operación ajustado (FCNOA) ha presentado una
0%
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 tendencia creciente, exceptuando 2017 debió a las mayores necesidades de capital de
trabajo, registrando un fuerte crecimiento en 2021 hasta los $ 238.204 millones (34,9%
*A contar de 2019 se incorpora IFRS 16. mayor que 2020), debido a un aumento en los cobros procedentes de las ventas de
bienes y prestación de servicio, que compensaron en parte los mayores pagos a
proveedores y pagos a empleados.
Lo anterior, sumado a una baja en los pasivos financieros permitieron que el indicador de
cobertura FCNOA sobre deuda financiera se incrementara hasta el 24,2% (16,7% en 2020
y 15,5% en 2019).
SMU S.A.
PERFIL DE AMORTIZACIÓN ENDEUDAMIENTO Y COBERTURAS:

Cifras en miles de millones de pesos a diciembre de
2021 Mejora en los indicadores de cobertura ante el crecimiento registrado
140 en la generación de Ebitda
120
Parte del plan estratégico de SMU ha contemplado diversas medidas para mejorar su
100 posición financiera en los últimos años, entre las que se encuentran la reducción y
refinanciamiento de pasivos financieros en distintas ocasiones, aumento de capital por
80
medio de la colocación de acciones, menores costos financieros, entre otras medidas.
60
Al cierre del año 2021, los pasivos financieros de la compañía alcanzaron los $ 958.220
40 millones (incluyendo $ 453.742 millones de obligaciones por derecho de usos), un 6,6%
menor que 2020, debido al pago de amortizaciones y menores necesidades de
20 financiamiento de capital de trabajo. Al analizar los pasivos financieros netos de caja se
0
registró un crecimiento del 1,7% anual, asociado a un mayor nivel de caja en 2020 a raíz
2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029+ que el bono serie AL que se mantenía en caja para el pago de amortizaciones en el corto
plazo.
COMPOSICIÓN DE LA DEUDA FINANCIERA A igual fecha, los pasivos financieros mantienen una composición concentrada en un
Participación por tipo de deuda 46,1% por arriendos operativos (IFRS 16), seguido por un 45,2% en bonos locales, y en
100%
menor medida por deuda bancaria (3,9%) y leasings financieros (4,8%).
28% En línea con la estrategia de la entidad, el 15 de marzo de 2022, SMU informó al mercado
80%
49%
41% 46% financiero de la colocación del bono serie AO con cargo a la línea de bonos 1.098 por UF
9% 1 millón a una tasa de interés anual del 6,25% y un vencimiento bullet a cinco años, donde
60% 5%
5% los fondos recaudados se destinarán principalmente al refinanciamiento de pasivos.
6%
40% 47% Lo anterior, sumado al aumento en la base patrimonial ha permitido que el leverage
48%
35% 45% financiero neto se mantenga en torno a las 1,2 veces los últimos tres años.
20%
16% 10%
La recuperación en la generación de Ebitda, sumado a un menor nivel de deuda
6% 4%
0% financiera permitió que los indicadores de cobertura evidenciaran una mejoría en 2021.
2018 2019 2020 2021
Deuda bancaria Bonos locales
Así, el ratio de pasivos financieros neto (incluyendo las obligaciones por derecho de uso)
sobre Ebitda disminuyó hasta las 3,9 veces (4,7 veces en 2020) y la cobertura de Ebitda
Arriendo financiero Arriendo operativo
sobre gastos financieros se incrementó hasta las 4,7 veces (3,7 veces en 2020).
Al analizar los indicadores de cobertura, descontando el efecto por obligaciones por
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ derecho de uso, IFRS 16, se observó en 2021 una baja en el ratio de deuda financiera
Caja y equivalentes, a diciembre de 2021, por $ neta ajustada sobre Ebitda ajustado hasta las 2,7 veces (3,8 veces en 2020) y la cobertura
113.794 millones. de Ebitda ajustado sobre gastos financieros ajustados se incrementó hasta las 8,6 veces
Una generación consistente con un margen (5,5 veces en 2020).
Ebitda en el rango considerado en nuestro
escenario base.
PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ LIQUIDEZ: SATISFACTORIA
Amortización de obligaciones financieras acordes
al calendario de vencimientos. La liquidez de la compañía se considera como “Satisfactoria”. Esto considera, a diciembre
de 2021, un nivel de caja por $ 113.794 millones, con una generación de FCNOA por $
CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según
el plan de crecimiento comprometido. 238.204 millones. Ello, en comparación a vencimientos de corto plazo por $ 146.700
millones, de los cuales $ 38.640 millones son deuda bancaria, $ 59.301 millones son
Reparto de dividendos por el 75% de las utilidades
en los últimos dos años. vencimientos de bonos, $ 3.933 millones a leasing financiero y el saldo restante a
obligaciones por derecho de uso, correspondientes a contratos de arriendo (IFRS 16).
Además, la entidad en marzo de 2022 realizó la colocación del bono seria AO por UF1
millón, cuyos fondos se destinarán principalmente al refinanciamiento de pasivos.
Asimismo, se consideran las necesidades del capex e inversiones asociado a su plan
estratégico y una política de pagos de dividendos del 75% de las utilidades al igual que
en años anteriores.
SMU S.A.
Adicionalmente la liquidez de la compañía se ve fortalecida por su acceso al mercado de

capitales, que le ha permitido en los últimos años acceder a menores costos financieros
y reducir los riesgos de refinanciamiento mediante la extensión del perfil de
vencimientos.
SMU S.A.
25 Julio 2019 16 Abril 2020 13 Octubre 2020 19 Abril de 2021 3 Marzo 2022 29 Abril 2022
Solvencia A- A- A- A A A
Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Positivas
Línea de bonos A- A- A- A A A
RESUMEN FINANCIERO CONSOLIDADO

Cifras en millones de pesos
2014 2015 2016(1) 2017(1) 2018(1) 2019(2) 2020(2) 2021(2)
Ingresos Ordinarios 2.200.661 2.330.601 2.221.869 2.257.558 2.295.415 2.297.032 2.264.394 2.472.378
Ebitda (3) 68.342 113.947 131.131 142.036 152.502 198.015 183.182 225.780
Resultado Operacional 3.770 54.864 80.016 94.009 102.554 111.788 97.231 145.951
Ingresos Financieros 991 1.510 1.280 1.016 1.268 771 929 1.642
Gastos Financieros -70.101 -71.232 -72.152 -66.149 -56.051 -50.057 -48.879 -47.889
Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas 1.281 1.338 -179 4.008 5.841
Ganancia (Pérdida) del Ejercicio -100.277 -37.236 12.210 27.637 33.033 34.584 29.828 75.707
Flujo Caja Neto de la Operación 70.335 80.609 120.988 87.211 124.144 145.020 177.523 239.846
Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (4) 70.126 80.161 120.336 86.564 122.876 144.248 176.567 238.204
FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (5) 9.166 19.001 56.119 11.105 72.328 93.740 128.794 189.884
Inversiones en Activos fijos Netas -12.313 3.523 -20.248 -27.046 -45.706 -40.844 -32.102 -46.378
Inversiones en Acciones -1.044 -426 -554 -7.304 35.479 -6.899 -795
Flujo de Caja Libre Operacional -4.191 22.098 35.317 -23.245 62.102 45.998 95.897 143.506
Dividendos pagados -9.876 -25.962 -57.414
Flujo de Caja Disponible -4.191 22.098 35.317 -23.245 62.102 36.122 69.935 86.093
Movimiento en Empresas Relacionadas -1.367 -1.437 -940 -2.033 -659 -7.000 -8.000 235
Otros movimientos de inversiones 1.381 27.020 15 -1.052
Flujo de Caja Antes de Financiamiento -4.178 47.681 34.391 -25.278 61.443 29.122 61.935 85.275
Variación de capital patrimonial 224.825 74.000
Variación de pasivos financieros -16.393 -104.003 -69.325 -43.937 -163.339 -60.956 84.971 -169.197
Otros movimientos de financiamiento -138
Financiamiento con EERR 18.818 44.629 32.507 -93.567
Flujo de Caja Neto del Ejercicio -1.891 -11.693 -2.427 62.043 -27.896 -31.834 146.906 -83.922
Caja Inicial 64.508 62.617 50.924 48.497 110.540 82.644 50.810 197.716
Caja Final 62.617 50.924 48.497 110.540 82.644 50.810 197.716 113.794
Caja y equivalentes 62.617 50.924 48.497 110.540 82.644 50.810 197.716 113.794
Cuentas por Cobrar Clientes 101.005 87.500 84.396 49.441 60.335 93.338 93.252 96.070
Inventario 183.803 189.132 214.026 194.157 194.938 195.744 188.730 231.874
Deuda Financiera (6) 935.497 883.556 862.048 797.413 664.103 929.552 1.054.441 985.220
Activos disponibles para la Venta 21.517 101.311 41.666

Activos Totales 1.839.657 1.804.215 1.806.731 1.901.595 1.812.399 2.077.832 2.181.950 2.220.482
Pasivos Clasificados para la Venta 6.503 60.929 10.877
Pasivos Totales 1.464.084 1.465.244 1.456.723 1.308.820 1.117.119 1.356.416 1.457.428 1.467.721
Patrimonio + Interés Minoritario 375.573 338.971 350.008 592.775 695.279 721.416 724.521 752.761
(*) Indicadores anualizados donde corresponda.
n.d.: No disponible.
(1) Cifras no comparables con otros períodos, dado que Construmart se encuentra clasificado como activo para la venta.
(2) Cifras no comparables en su totalidad con otros periodos debido a la incorporación de la IFRS 16.
(3) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones.
(4) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.
(5) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.
(6) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes considerando pasivos por obligaciones por derecho de usos .
SMU S.A.
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

2014 2015 2016(1) 2017(1) 2018(1) 2019(2) 2020(2) 2021(2)
Margen Bruto 24,4% 25,5% 27,5% 28,2% 28,5% 29,7% 29,5% 29,2%
Margen Operacional (%) 0,2% 2,4% 3,6% 4,2% 4,5% 4,9% 4,3% 5,9%
Margen Ebitda (3) (%) 3,1% 4,9% 5,9% 6,3% 6,6% 8,6% 8,1% 9,1%
Rentabilidad Patrimonial (%) -26,7% -11,0% 3,5% 4,7% 4,8% 4,8% 4,1% 10,1%
Costo/Ventas 75,6% 74,5% 72,5% 71,8% 71,5% 70,3% 70,5% 70,8%

Gav/Ventas 24,3% 23,2% 23,9% 24,1% 24,0% 24,8% 25,2% 23,2%
Días de Cobro 16,5 13,5 13,7 7,9 9,5 14,6 14,8 14,0
Días de Pago 98,6 92,7 101,9 92,1 91,8 85,3 81,7 87,1
Días de Inventario 39,8 39,2 47,8 43,1 42,7 43,6 42,5 47,7
Endeudamiento Total 3,9 4,3 4,2 2,2 1,6 1,9 2,0 1,9
Endeudamiento Financiero (5) 2,5 2,6 2,5 1,3 1,0 1,3 1,5 1,3
Endeudamiento Financiero Neto (5) 2,3 2,5 2,3 1,2 0,8 1,2 1,2 1,2
Deuda Financiera / Ebitda (3) (5) (vc) 13,7 7,8 6,6 5,6 4,4 4,7 5,8 4,4
Deuda Financiera Neta / Ebitda (3) (vc) 12,8 7,3 6,2 4,8 3,8 4,4 4,7 3,9
Ebitda /Gastos Financieros (3) (vc) 1,0 1,6 1,8 2,1 2,7 4,0 3,7 4,7
FCNOA / Deuda Financiera (%) (4) (5) 7,5% 9,1% 14,0% 10,9% 18,5% 15,5% 16,7% 24,2%
FCNOA/ Deuda Financiera Neta (%) (4) (5) 8,0% 9,6% 14,8% 12,6% 21,1% 16,4% 20,6% 27,3%
Liquidez Corriente (vc) 0,6 0,6 0,6 0,9 0,7 0,6 0,8 0,8
(*) Indicadores anualizados donde corresponda
n.d.: No disponible.
(1) Cifras no comparables con otros períodos, dado que Construmart se encuentra clasificado como activo para la venta.
(2) Cifras no comparables en su totalidad con otros periodos debido a la incorporación de la IFRS 16.
(3) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones.
(4) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.
(5) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes considerando pasivos por obligaciones por derecho de usos .
CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

LÍNEAS DE BONOS 649 650 667 668
Fecha de inscripción 20.12.2011 20.12.2011 26.05.2011 26.05.2011

Monto de la línea UF 5,5 millones UF 5,5 millones UF 7 millones UF 7 millones
Plazo de la línea 10 años 30 años 10 años 30 años
Series inscritas y vigentes al amparo de la línea AJ, AK D, T, V, W B
Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras
Rescate anticipado
complementarias de cada serie de bonos complementarias de cada serie de bonos
Endeudamiento Financiero Neto menor o Endeudamiento Financiero Neto menor o igual a 1,3 veces, estableciéndose su medición a contar de diciembre de 2019.
igual a 1,3 veces a contar del 31 de Cobertura de Gasto Financiero Neto, el que deberá ser mayor o igual a:
diciembre de 2016
Covenants /a/ 1,5 veces a partir del 31 de diciembre de 2016 y hasta el 30 de septiembre de 2017;
Cobertura de gastos financieros netos
mayor o igual a 2,5 veces a contar del 31 /b/ 2 veces a partir del 31 de diciembre del año 2017 y hasta el 30 de septiembre de 2019; y
de diciembre de 2016 /c/ 2,5 veces a partir del 31 de diciembre de 2019 y por el resto de la duración del contrato de emisión de la Línea.
Conversión No contempla No contempla
Resguardos Suficientes Suficientes
Garantías No tiene No tiene
SMU S.A.
LÍNEAS DE BONOS 964 965
Fecha de inscripción 13-09-2019 13-09-2019

Monto de la línea UF 3.000.000 UF 3.000.000
Plazo de la línea 10 años 30 años
Series inscritas y vigentes al amparo de la línea AA, AB, AD, AE, AF, AG, AL, AM AC
Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos
A contar del 31 de diciembre de 2019, mantener en sus Estados Financieros trimestrales un ratio un nivel de endeudamiento financiero
neto menor o igual a 1,03 veces. Para estos efectos, el nivel de endeudamiento estará definido como la razón entre deuda financiera neta
y Patrimonio total del emisor.
Covenants Mantener un nivel de cobertura de gastos financieros neto mayor o igual a las 2,5 veces. Esto se medirá, mediante la razón entre el Ebitda
del emisor de los últimos doce meses y los gastos financieros netos de los últimos doce meces.
Mantener al menos el 70% de los ingresos de actividades ordinarias provenientes de las áreas de negocios de supermercado, retail venta
al por mayor y al detalle, y evaluación, otorgamiento y administración de créditos.
Conversión No contempla
Resguardos Suficientes
Garantías No tiene
LÍNEAS DE BONOS 1098
Fecha de inscripción 07-03-2022

Monto de la línea UF 2.000.000
Plazo de la línea 10 años
Series inscritas y vigentes al amparo de la línea AN, AO
Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos
Mantener en sus Estados Financieros trimestrales un ratio un nivel de endeudamiento financiero neto menor o igual a 1,03 veces. Para
estos efectos, el nivel de endeudamiento estará definido como la razón entre deuda financiera neta y Patrimonio total del emisor.
Mantener un nivel de cobertura de gastos financieros neto mayor o igual a las 2,5 veces. Esto se medirá, mediante la razón entre el Ebitda
Covenants
del emisor de los últimos doce meses y los gastos financieros netos de los últimos doce meces.
Mantener al menos el 70% de los ingresos de actividades ordinarias provenientes de las áreas de negocios de supermercado, retail venta
al por mayor y al detalle, y evaluación, otorgamiento y administración de créditos.
Conversión No contempla
Resguardos Suficientes
Garantías No tiene
EMISIONES DE BONOS Serie D Serie T Serie B Serie V
Fecha de inscripción 13-01-2011 12-01-2018 01-06-2011 17-05-2019

Al amparo de Línea de Bonos 650 650 668 650
Monto inscrito UF 3.000.000 UF 4.500.000 UF 3.000.000 UF 1.000.000
Monto de la colocación UF 1.000.000 UF 2.500.000 UF 3.000.000
Plazo de amortización 1 cuota 6 cuotas semestrales 22 cuotas semestrales 22 cuotas semestrales
Fecha de colocación 20-01-2011 04-04-2018 08-06-2011
Fecha de inicio de amortización 10-11-2028 15-09-2022 01-12-2021 01-12-2029
Fecha de vencimiento de amortización 10-11-2028 15-03-2025 01-06-2032 01-06-2040
Tasa de Interés 4,7% anual 3% anual 3,8% anual 2,5% anual
Rescate Anticipado 10-11-2018 15-03-2020 01-06-2021 01-06-2022
Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla
Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes
Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene
SMU S.A.
EMISIONES DE BONOS Serie W Serie AA Serie AB Serie AC

Monto inscrito UF 1.000.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000 UF 3.000.000
Monto de la colocación UF 1.000.000
Plazo de amortización 1 cuota 4 cuotas semestrales 1 cuota 6 cuotas
Fecha de colocación 19-09-2019
Tasa de Interés 2,5% anual 0,9% anual 1,1% anual 1,7% anual
Rescate Anticipado 01-06-2022 16-08-2021 16-08-2020 16-08-2022
EMISIONES DE BONOS Serie AD Serie AE Serie AF Serie AG

Monto inscrito $ 84.000.000.000 UF 3.000.000 $ 84.000.000.000 UF 3.000.000
Monto de la colocación
Plazo de amortización 1 cuota 1 cuota 1 cuota 1 cuota
Fecha de colocación
Tasa de Interés 4% anual 2,5% anual 4,5% anual 3% anual
Rescate Anticipado n.a. n.a. n.a. n.a.
EMISIONES DE BONOS Serie AL Serie AM Serie AJ Serie AK

Monto inscrito UF 3.000.000 $ 84.000.000.000 $ 84.000.000.000 UF 3.000.000
Monto de la colocación UF 3.000.000 UF 3.000.000
Plazo de amortización 6 cuotas semestrales 6 cuotas semestrales 1 cuota 1 cuota
Fecha de colocación 23-12-2020 18-06-2020
Tasa de Interés 3,25% anual 6% anual 4,5% anual 3% anual
Rescate Anticipado n.a. n.a. n.a. n.a.
SMU S.A.
EMISIONES DE BONOS Serie AN Serie AO
Fecha de inscripción 11-03-2022 11-03-2022

Al amparo de Línea de Bonos 1098 1098
Monto inscrito UF 1.000.000 UF 1.000.000
Monto de la colocación UF 1.000.000
Plazo de amortización 1 cuota 1 cuota
Fecha de colocación 15-03-2022
Fecha de inicio de amortización 01-03-2026 01-03-2027
Fecha de vencimiento de amortización 01-03-2026 01-03-2027
Tasa de Interés 6,3% anual 6,3% anual
Rescate Anticipado n.a. n.a.
Conversión No contempla No contempla
Resguardos Suficientes Suficientes
Garantías No tiene No tiene
NOMENCLATURA DE CLASIFICACIÓN
CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA Y TÍTULOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no
se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual
no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero
ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de
intereses y el capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta
es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de
intereses y capital.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen
garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
TÍTULOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar
en los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no
existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado
especulativo”.
SMU S.A.
ACCIONES
Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.
DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ
Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado
u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo,
ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
MATRIZ DE RIESGO CREDITICIO INDIVIDUAL Y CLASIFICACIÓN FINAL

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que
éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.
POSICION FINANCIERA OTROS FACTORES

RELACIÓN
SÓLIDA SATISFACTORIA INTERMEDIA AJUSTADA DÉBIL
MATRIZ - FILIAL
BBB+ / BBB SOPORTE DEL

FUERTE AAA / AA+ AA+ / AA / AA- A+ / A / A- - ESTADO
BBB- PERFIL CREDITICIO
INDIVIDUAL
PERFIL DE NEGOCIOS
BBB+ / BBB SOPORTE DEL

SATISFACTORIO AA+ / AA / AA- AA- / A+ / A A / A- / BBB+ BB- / B+ CONTROLADOR
BBB- / BB+
BBB+ / BBB OTROS

ADECUADO A+ / A A / A- / BBB+ BBB- / BB+ / BB BB- / B+ / B
BBB-
VULNERABLE - - BBB- / BB+ BB / BB- / B+ B+ / B / B-

AJUSTE
DÉBIL - - - B+ / B / B- B-
CLASIFICACIÓN DE
SOLVENCIA FINAL
EQUIPO DE ANÁLISIS:
Felipe Pantoja – Analista principal
Esteban Sánchez – Analista secundario
Nicolás Martorell – Director Senior
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor,
sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la
verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Caso 1-1

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SMU S.A.

INFORME DE CLASIFICACION - MAYO 2022

Marzo 2022 Abril 2022 FUNDAMENTOS

Como consecuencia de lo anterior, el margen Ebitda de SMU a fines de 2021 se

Principales Aspectos La recuperación en la generación de Ebitda, sumado a un menor nivel de deuda

obligaciones por derecho de uso, correspondientes a contratos de arriendo (IFRS 16).

FACT ORES SUBYACENTES A LA C LASIF ICACIÓN

50% MATERIALIZACIÓN DE LA VENTA DE NEGOCIO DE CONVENIENCIA

10% CONCENTRACIÓN DE INGRESOS Y EBITDA EN EL NEGOCIO DE

RELEVANTE RECUPERACIÓN DEL SAME STORE SALES A CONTAR

200 Las operaciones de la compañía implican importantes desafíos en materia de logística y

entidad mantiene un modelo de diversidad e inclusión, enfocado en contribuir a una

INDUSTRIA CON UNA FUERTE COMPETENCIA, MÁRGENES

EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y MÁRGENES

PERFIL DE AMORTIZACIÓN ENDEUDAMIENTO Y COBERTURAS:

Adicionalmente la liquidez de la compañía se ve fortalecida por su acceso al mercado de

RESUMEN FINANCIERO CONSOLIDADO

Activos disponibles para la Venta 21.517 101.311 41.666

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

Costo/Ventas 75,6% 74,5% 72,5% 71,8% 71,5% 70,3% 70,5% 70,8%

CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

Fecha de inscripción 20.12.2011 20.12.2011 26.05.2011 26.05.2011

LÍNEAS DE BONOS 964 965

Fecha de inscripción 13-09-2019 13-09-2019

LÍNEAS DE BONOS 1098

Fecha de inscripción 07-03-2022

EMISIONES DE BONOS Serie D Serie T Serie B Serie V

Fecha de inscripción 13-01-2011 12-01-2018 01-06-2011 17-05-2019

EMISIONES DE BONOS Serie W Serie AA Serie AB Serie AC

Fecha de inscripción 17-05-2019 04-10-2019 04-10-2019 04-10-2019

EMISIONES DE BONOS Serie AD Serie AE Serie AF Serie AG

Fecha de inscripción 09-06-2020 09-06-2020 09-06-2020 09-06-2020

EMISIONES DE BONOS Serie AL Serie AM Serie AJ Serie AK

Fecha de inscripción 11-12-2020 11-12-2020 16-06-2020 16-06-2020

EMISIONES DE BONOS Serie AN Serie AO

Fecha de inscripción 11-03-2022 11-03-2022

CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA Y TÍTULOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO

TÍTULOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO

MATRIZ DE RIESGO CREDITICIO INDIVIDUAL Y CLASIFICACIÓN FINAL

POSICION FINANCIERA OTROS FACTORES

BBB+ / BBB SOPORTE DEL

BBB+ / BBB SOPORTE DEL

BBB+ / BBB OTROS

VULNERABLE - - BBB- / BB+ BB / BB- / B+ B+ / B / B-

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