SOLUCIONARIO UNIDAD 5

La empresa A podría ser una empresa de servicios o comercial, por su elevada

inversión en activo circulante. Esta equilibrada financieramente, dado que todas sus
inversiones en activo fijo están financiadas con recursos propios y un 50% de las
inversiones en circulante están financiadas con recursos permanentes. El grado de
endeudamiento es, en principio, adecuado, un 150%. La calidad del mismo es
aceptable, un 67% del exigible total es a corto plazo.

La empresa B se dirige a la quiebra. Tan solo un 15% de su activo fijo está

financiado con recursos propios, y parece ser que en los últimos años las pérdidas
han reducido mucho la cifra del capital. Un 32% de la deuda es a corto plazo, con lo
cual la calidad en general es buena.

La empresa C está en quiebra, tiene todo su activo financiado con recursos ajenos,
y las pérdidas han consumido todos los fondos propios hasta quedar en la cifra
negativa de 100 millones.

El endeudamiento de la empresa se ha incrementado en los 3 últimos ejercicios, pasando

del 150% en el año 1 al 200% en el año 3 (exigible total/fondos propios). La calidad del
endeudamiento ha empeorado incrementándose el endeudamiento a corto plazo y con
coste. El exigible bancario se situaba en el 11% en el año 1 y se incrementa hasta el 18%
en el año 3. El exigible a corto plazo se situaba en el 56% en el año 1 y se incrementa
hasta el 71% en el año

Algunos de los motivos de un endeudamiento creciente pueden ser:

Un gran crecimiento de la empresa. Este no parece ser el motivo porque el

inmovilizado de la empresa crece un 15%, 10 millones de euros, el mismo
importe de incremento que experimentan los fondos propios.
Unos malos resultados o excesiva distribución. Tampoco parece ser el motivo
debido a que en el año 1 y 2 los fondos propios no varían y en el año 3 se
incrementan un 16%.
 Una evolución desfavorable de los períodos de cobro, pago o existencias. Se
produce un incremento en existencias por importe de 35 millones, un incremento
en el saldo de proveedores por importe de 35 millones, y un incremento en la
cifra de deudores por 15 millones, idéntico al incremento del saldo del exigible
bancario a corto plazo.

El motivo es una evolución desfavorable del período de cobro y de la rotación de

existencias que ha obligado a recurrir a mayor financiación de proveedores y de créditos
bancarios.

Análisis empresa GUARDIOLA, S.A.

ANÁLISIS DEL FONDO DE MANIOBRA

Fondo de Maniobra
N N+1 N+2 N+3
6.714.150+442.090- 6.697.810+400.660- 7.315.180 – 3.814.000 7.619.890 – 3.765.680 =
3.518.170=3.638.070 3.900.320=3.198150 = 3.501.180 3.854.210
 ANÁLISIS DE LA CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO

Autonomía financiera (FP/AT)

N N+1 N+2 N+3
6.714.150/10.837.690 6.697.810/11.294.950 6.968.040/10.458.610 7.332.050/10.522.070
= 61,9% = 59,3% =66,6% =69,7%

Endeudamiento (EX.T/FP)
N N+1 N+2 N+3
4.123.540/6.714.150 = 4.597.140/6.697.810 = 3.490.570/6.968.040 3.190.020/7.332.050 =
61,4% 68,6% =50,1% 43,5%

Proporción deuda c/p

N N+1 N+2 N+3
3.681.450/4.123.540 4.196.480/4.597.140 3.143.430/3.490.570 2.902.180/3.190.020
= 89,3% = 91,3% = 90,1% = 91,0%

Proporción deuda bancaria

N N+1 N+2 N+3
2.503.170/4.123.540 3.437.240/4.597.140 1.541.900/3.490.570 1.270.890/3.190.020
= 60,7% = 74,8% =44,2% = 39,8%

ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ
Liquidez
N N+1 N+2 N+3
7.319.520/3.681.450 = 7.394.630/4.196.480 = 6.644.610/3.143.430 = 6.756.390/2.902.180 =
1,99 1,76 2,11 2,33

6
Comentarios a la solución:

3.1. El fondo de maniobra se incrementa en los tres últimos ejercicios analizados (353.030
euros de incremento en el N+3) como consecuencia, principalmente, del incremento de las
reservas y los beneficios de la empresa.

3.2. Las necesidades operativas del fondo de maniobra (4.616.130 euros en el ejercicio
N+3) se reducen en los dos últimos ejercicios analizados, como consecuencia de:

En el ejercicio N+3 se reducen el porcentaje de existencias, situándose en el 40%

sobre el activo total. Deberíamos conocer la evolución de las ventas para intentar
explicar la evolución de los últimos ejercicios, o bien, averiguar si existen
existencias obsoletas o se realizaron compras de oportunidad en algún momento.

Los deudores de la empresa se mantienen alrededor de un 17% en el N+3 en

proporción al activo total, con un ligero ascenso en relación al ejercicio anterior,
probablemente el periodo medio de cobro se haya incrementado ligeramente.

Los acreedores comerciales de la empresa disminuyen en el último ejercicio con

respecto al ejercicio anterior, situándose en un 11% del pasivo total,
probablemente el periodo medio de pago haya disminuido. Las deudas con
organismos públicos se han incrementado en el ejercicio N+3 con respecto al
ejercicio anterior, puede ser motivo de la contabilización del impuesto sobre
beneficios del ejercicio N+3.

3.3. Las necesidades de recurso al crédito (-681.500 euros en el ejercicio N+3) se reducen
en los dos últimos ejercicios analizados, como consecuencia del incremento del fondo de
maniobra y la reducción de las necesidades operativas del fondo de maniobra. Con lo
cual, las deudas con entidades de crédito a corto plazo pasan del 12% en el ejercicio N+2
al 9% en el ejercicio N+3.

3.4. El endeudamiento mejora en los dos últimos ejercicios analizados, situándose en un

43,5% en el ejercicio N+3. La calidad de la deuda se mantiene constante a lo largo de los
4 ejercicios analizados, siendo la deuda a corto plazo alrededor de un 90% del total del
exigible. En cambio, la deuda bancaria disminuye considerablemente en los dos últimos
ejercicios, situándose la proporción de la deuda bancaria en N+3 en un 39,8%.
 4

N N+1 JUSTIFICACIÓN

Incrementan los recursos propios

en 8.000 euros y disminuye el
FONDO (325+42) = 367 (373+30) = 403
inmovilizado en 78.000,
DE MANIOBRA 367-367 = 0 403-289 = 114
amortizándose 12.000 euros del
préstamo a L.P.

Mayor inmovilización de los

NECESIDADES saldos de clientes. Pequeño valor
181-6 = 175 241-12 = 229
OPERATIVAS de los acreedores comerciales, a
FONDO MANIOBRA pesar del incremento en el
segundo año.

La mejora del Fondo de Maniobra

NECESIDAD RECURSO
0-175 = -175 114-229 = -115 aminora su dependencia del
AL CRÉDITO
crédito bancario a C.P.

Disminuye el endeudamiento y
en mayor proporción el
ENDEUDAMIENTO 113% 84%
endeudamiento bancario.
DEUDA C/P 89% 90%
DEUDA BANCARIA 38% 25% Elevada proporción de la deuda a
corto plazo, lógico para este tipo
de empresas.

La situación financiera de la empresa no está muy equilibrada aunque haya mejorado su

situación en el año N+1, cabría saber de qué forma piensa financiar la inversión en
acciones de la empresa ALIMENTOS VERDES, S.A. ya que si la financia con tesorería
volverá a desequilibrar su balance, en cambio si la financia con aportaciones de los socios
o endeudamiento a largo plazo no lo desequilibraría.
 5

Consumo materias primas = Existencia inicial + Compras - Existencia Final

Consumo materias primas = 333+4.000-1000= 3.333

Plazo medio pago = 334/4.000 x 365 = 30 días

Plazo Medio Cobro = 167/4.640 x 365 = 13 días

Saldo medio existencias = (333+1.000) /2= 667

Periodo Medio Existencias = 667/3.333 x 365 =73 días

Período Medio de Maduración = 73 + 13 - 30 = 56 días

Compararemos los datos obtenidos con ejercicios anteriores y con los datos medios del
sector para analizar su evolución y conveniencia.

Para la empresa los períodos medios son útiles para prever sus necesidades debidas a los
desfases producidos en su Ciclo de Explotación, entre los Recursos Cíclicos y las
Necesidades Cíclicas, es decir sus necesidades de Fondo de Maniobra. La parte no
cubierta por el F.M. deberá financiarse mediante endeudamiento a corto plazo.
De la misma forma, si el analista dispone de previsiones de la empresa, puede realizar el
mismo tipo de análisis de las necesidades futuras de la empresa, suponiendo que se
mantengan los mismos períodos medios.

También le sirve de control en el cumplimiento de plazos pactados con clientes y

proveedores y del propio ciclo de producción de la empresa.
 6

Cálculo de las necesidades cíclicas:

En primer lugar deberemos calcular la cifra de Compras, para cada ejercicio, ya que
precisaremos de ese dato para los algunos de los cálculos a efectuar.

Margen Bruto = Ventas – Compras (Consumo).

Margen bruto 2002: 30%

30% Ventas = 1.800.000
Compras = 6.000.000 – 1.800.000 = 4.200.000

Margen bruto 2003: 35%

35% Ventas = 2.800.000
Compras = 8.000.000 – 2.800.000 = 5.200.000

Año N Año N+1

Stocks 4.200.000/(360/45) = 525.000 5.200.000/(360/45) = 650.000
6.000.000/(360/90) =
Clientes 8.000.000/(360/90)= 2.000.000
1.500.000
Total
2.025.000 2.650.000
Necesidades

Cálculo de los recursos cíclicos:

Año N Año N+1

Proveedores 4.200.000/(360/60) = 700.000 5.200.000/(360/60) = 866.667

Año N Año N+1

Necesidades
Operativas
2.025.000 – 700.000 = 2.650.000 – 866.667 =
Fondo de
1.325.000 1.783.333
Maniobra

NOFM año siguiente - año actual = Variación: 1.783.333 – 1.325.000 = + 458.333

Hemos considerado solamente las partidas de clientes, stocks y proveedores al objeto

de facilitar en cálculo. Nótese que manteniendo las mismas rotaciones se produce un
incremento en las necesidades para el ejercicio siguiente de 458.333 euros motivados
por el incremento de las ventas.