----------------------- CAP 12- Operaciones Financieras Complejas – Rentas -----------------

Rentas (temporarias)
Una renta puede definirse como una sucesión de pagos consecutivos. Es una multiplicidad de operaciones financieras
simples que se producen en intervalos de tiempo equidistantes. De esta definición pueden extraerse los elementos que
conforman una renta: periodo, cuotas y plazo.
El concepto de periodo surge de la característica de los pagos de ser equidistantes, es decir, es el intervalo de tiempo
que media entre los pagos que conforman la sucesión. Pueden ser meses, trimestres, años, etc.
A los pagos o términos que conforman esta corriente de pagos los llamaremos cuotas.
Y llamaremos duración o plazo al número de cuotas efectuadas. Aclaremos que la corriente de pagos puede ser finita
o infinita.
Debido a que los flujos se producen en diferente momento, son de distinto valor en términos presentes. Si por ejemplo
tenemos cuatro pagos de $100, sería un error sumarlos ya que se producen en diferente tiempo y como ya
mencionamos, el tiempo tiene valor.
Valuar una RENTA es un proceso matemático que permite determinar el valor de la corriente de pagos en un
momento determinado. Es esencial saber TRANSLARSE en el eje de tiempo

Es importante determinar el objetivo por el cual se realiza el flujo de fondos. Siempre volviendo a nuestro esquema
conceptual inicial, esta sucesión de pagos puede realizarse por 2 motivos diferentes:
1) Financiación
2) Inversión

1) Financiación
- Valor Actual -
El objetivo de la corriente de pagos es devolver dinero. Esta sucesión existe para hacer frente a una obligación que
inicialmente se contrajo.
Ej: un préstamo, la compra de un bien que no se abonó al contado, etc. Por lo tanto, la cuota contiene un interés. La
cuota está destinada a devolver la obligación más un resarcimiento por el paso de tiempo, recordemos que el tiempo
tiene valor. Por lo tanto, la cuota está compuesta de dos partes bien identificables que más adelante se estudiara en
profundidad: la parte de capital y la parte de interés.
Este tipo de rentas implica una actualización de las cuotas para poder conocer su valor presente, es decir, la parte
destinada de cada cuota a cubrir la deuda contraída en el momento presente. Siempre que hablamos de actualización,
hablamos, de sacar intereses a un número futuro que los incluye.

Clasificación
Las rentas pueden ser:

 Ciertas: no dependen de ningún hecho aleatorio para que se produzcan

 Contingentes: depende de un hecho aleatorio para que sucedan. Ej, jubilación
La principal clasificación hace referencia al inicio de los pagos.

 Inmediata: el inicio de los pagos coincide con la valuación de los mismos. El primer pago se realiza
dentro del primer periodo de iniciado el contrato. Si se efectúa al inicio del primer periodo será
entonces, una renta inmediata adelantada. Y si el primer pago se efectúa al final del primer periodo
será una renta inmediata vencida.

Lo más usual es encontrarnos con pagos inmediatos vencidos, por lo que concentraremos nuestro análisis en
dicha renta y la tomaremos como la renta madre para desarrollar el resto a partir de ella.

 Diferidas: el inicio de los pagos no coincide con la fecha de valuación. Será diferida cuando el primer
pago se realice en cualquier momento posterior al primer periodo, es decir, cuando el primer pago se
produzca pasado el primer periodo de iniciado el contrato.

Renta Inmediata con pagos Vencidos

Anteriormente dijimos que dicha renta se la considera como la renta madre, por lo cual es fundamental su deducción,
para que, a partir de ella se puedan comprender el resto de las rentas. Para encontrar la expresión final partimos del eje
de tiempo para visualizar el momento de inicio de los pagos y el momento de valuación de los mismos. En ese caso se
puede observar que la valuación se produce en el momento cero y el inicio de los pagos es en el momento 1, de ahí
su nombre de vencida

S=¿
 −n → Este factor de actualización saca interés a varios
1−(1+i) capitales a la vez, obteniendo de cada uno de ellos la
a ( 1 , n ,i )=
i parte destinada a cancelar capital

Simbología:

a (1,n,i)
El tercer campo es el costo financiero representado por la tasa de interés activa que se cobra en la
financiación.
El segundo lugar hace referencia a la cantidad de cuotas que se abonaran para cancelar la deuda.
Es importante, en lo referido rentas, no confundir la cantidad de cuotas con el número de periodos, ya
que pueden coincidir como no. En el caso de vencida coincide, es decir, la cuota número uno está en el
periodo 1, la cuota numero 2 está ubicada en el periodo número 2, etc
El primer campo de la simbología representa la distancia entre la primera cuota y la valuación de la
corriente de pagos, que al ser vencida se refleja con un 1.

Generalizando para cuotas de $C:

−n
1−(1+i)
V . A=C
i
→ V.A Cuotas Vencidas

V ( 1 ,n , i )=C . a (1 ,n , i)

Lo más importante para destacar es que dicho factor de actualización actualiza todas las cuotas un periodo antes de la
primera cuota.
Siempre es necesario que todos los elementos que intervienen en la formula estén en la misma unidad de tiempo. Y la
unidad de tiempo a respetar es la de la cuota.

Renta Inmediata con pagos Adelantados

El primer pago se produce al inicio de la fecha de valuación.
Esta expresión es el factor de Actualización de capitales múltiples para cuotas unitarias adelantadas, cuya simbología
es a (0, n, i).

1−( 1+i )−n

a (0 , n ,i)= (1+ i)
i

Simbología:

a (0,n,i)
El tercer campo es el costo financiero representado por la tasa de interés activa que se cobra en la
financiación.
El segundo lugar hace referencia a la cantidad de cuotas que se abonaran para cancelar la deuda. Es
importante, en lo referido rentas, no confundir la cantidad de cuotas con el número de periodos, ya que
pueden no coincidir. En el caso de adelantada no coincide, es decir, la cuota número uno está en el
periodo 0, la cuota numero dos está ubicada en el periodo número 1, etc
El primer campo de la notación actuarial representa la distancia entre la primera cuota y la valuación
de la corriente de pagos, que al ser adelantada se refleja con un 0
Generalizando para cuotas de $C:

1−( 1+i )−n

V (0 , n , i)=C (1+i)
i

→ V.A Cuotas Adelantadas

V ( 0 , n ,i )=C . a(0 , n , i)

a ( 0 , n , i )=a( 1, n , i)(1+i )
Lo más importante para destacar es que dicho factor de actualización actualiza todas las cuotas al momento que se
abona la primera cuota, debido que capitaliza un periodo al factor de actualización de pagos vencidos. Recordemos
que cuando los pagos son vencidos la actualización se produce un periodo antes de la primera cuota.
Aquí, puede observarse, que la valuación de una renta adelantada se obtiene mediante una corrección de la renta
vencida.

Cálculo de los Intereses Pagados en la Financiación

Al devolver un capital a través de cuotas, vimos que cada uno de estos pagos contiene un porcentaje de interés que
está implícito. Indistintamente se trate de pagos vencido o adelantados, la suma de todos esos intereses dará como
resultado el interés total abonado en la financiación. Para obtener ese valor:

I (o,n) = C x n –V (1,n, i) → Int. Pagados

Renta Diferida
Dijimos anteriormente que lo contrario a una renta inmediata es una renta diferida, debido a que el inicio de los pagos
no coincide con la época de valuación de los mismos. Estos se inician después de la valuación. Entonces, la fecha de
valuación es con anterioridad a la fecha de inicio de los pagos. Siempre que el primer pago se efectué en periodos
posteriores al primer periodo será una renta diferida.
Recordemos que si el primer pago se produce dentro del primer periodo es inmediata y que a su vez esta podía ser
vencida o adelantada, según si el primer pago esta al final o al inicio del primer periodo.
Para la resolución llamaremos “h” al periodo en donde se produce el primer pago, es decir “h” será la distancia entre
el primer pago y la valuación.
Para encontrar una expresión que permita su cálculo partimos siempre de la formula madre, es decir, la renta
inmediata vencida. Al aplicarla, las cuotas quedan valuadas un periodo antes de la primera cuota, por lo que debemos
corregirla para llegar a la época de valuación, es decir, el periodo “0”
Para plasmar lo anterior en una formula genérica, el factor de actualización para cuotas unitarias diferidas será:

a ( h , n , i )=a ( 1 , n ,i ) ¿

−n
1−( 1+i )
a (h , n ,i)= ¿
i

Simbología:

a (h,n,i)
El tercer campo es el costo financiero representado por la tasa de interés activa que se cobra en la
financiación
El segundo lugar hace referencia a la cantidad de cuotas que se abonaran para cancelar la deuda. Es
importante, en lo referido rentas, no confundir la cantidad de cuotas con el número de periodos, ya que
pueden no coincidir.
El primer campo de la simbología representa la distancia que media entre el momento de valuación y
el momento de origen de los pagos. Es el periodo que se abona la primera cuota.
Generalizando para cuotas de $C:

−n
1−( 1+ i )
V ( h , n ,i )=C ¿
i

V ( h , n ,i )=C . a(h , n , i)

Muchas son las situaciones en que se puede apreciar:

Ejemplo:
Nos otorgan un préstamo hoy y la primera cuota se abona a los 90 días de otorgado el préstamo. Este tipo de
situaciones se ve con el nombre de “periodo de gracia”. También en la compra de un electrodoméstico se nos suele
ofrecer: “compre hoy y pague la primera cuota en 90 días”. Cualquiera de los dos ejemplos, si los visualizamos en el
eje de tiempo, el valor de “h” es 3. Para ejemplificar tomaremos cuatro cuotas de $100.

Para encontrar una expresión que permita su cálculo partimos siempre de la formula madre, es decir, la renta
inmediata vencida. Al aplicarla, las cuotas quedan valuadas un periodo antes de la primera cuota, esto es, en el periodo
dos. Este valor no representa el valor de las cuotas en el periodo cero, entonces debemos actualizar dicho valor por la
cantidad de periodos que faltan para llegar al “0”.
Para obtenerlo podemos actualizarlo con el factor de actualización de capital simple (1+i) -n.
−4
1−(1+i) −2
Vo= (1+i)
i

Nótese que son cuatro cuotas que luego se las actualizan dos periodos. Es importante ver la diferencia de cuando se
trata de periodos y cuando de cantidad de cuotas. Siempre que nos refiramos a una renta se trata de cantidad de cuotas
que conforman la renta y al tratarse de capitalización o actualización de un solo capital se trata de periodos de tiempo.
A la distancia que media entre el momento de valuación y el momento de origen de los pagos la habíamos llamado
“h”. Por lo que en el ejemplo h vale 3.

Ejemplos Prácticos
2) Inversión
-Valor Final -
Nos ubicamos en la parte colocadora de fondos, por lo que representa una operación pasiva. El objetivo de la corriente
de pagos es juntar dinero, es decir, hacer un ahorro, una inversión. Recibe el nombre de Imposición. Son
imposiciones todos los pagos efectuados para reunir una determinada suma de dinero.
Este tipo de rentas, implica una capitalización de las cuotas para poder conocer su valor final, es decir, el valor de la
cuota más el interés que se le incluyo por el paso del tiempo. Por lo tanto, la cuota a depositar no contiene interés, ya
que el interés lo genera el paso del tiempo.
La fecha de valuación se produce final de los pagos, momento donde se quiere reunir el dinero. De ahí su nombre
“Valor final”. Siempre que hablamos de capitalización, hablamos, de agregar intereses a un número presente, en este
caso dado por las múltiples cuotas.
Representa el típico caso de un plan de ahorro con el objetivo de acumular una suma de dinero al fin de un periodo
determinado, con un objetivo preciso, como puede ser la compra de un bien. Otro ejemplo podrían ser los aportes que
realizan los individuos en los fondos de pensión con el objetivo de acumular el capital que luego financiara su
jubilación.
Clasificaciones
La principal clasificación hace referencia al momento de finalización de los pagos: De dicha diferencia surge la
siguiente clasificación:

 Imposición Vencida: si el momento de la valuacion coincide con el momento en que se abona la ultuma
cuota recibe el nombre de valor final o imposicion venicda. Es el caso mas usual de los fondos de ahorro
 Imposición Adelantada: si el momento de la valuacion se produce un periodo despues de abonada la ultima
cuota, recibe el nombre de valor final adelantado
 Imposicion Anticipada: si el momento de la valuacion se produce varios periodos despues de abonada la
ultima cuota, recibe el nombre de renta anticipada

Imposición con Pagos Vencidos

Es fundamental su deducción, para que, a partir de ella se puedan comprender el resto de las imposiciones. Para
encontrar la expresión final partimos del eje de tiempo que nos permite visualizar el momento de finalización de los
pagos y el momento de valuación de los mismos.
En ese caso se puede observar que la valuación se produce en el momento “n” y la finalización de los pagos en el
mismo momento. Es posible obtenerla a partir al capitalizar cada uno de los pagos hasta el periodo final. Al igual que
en cualquier deducción se trabajara con cuotas unitarias.

Gráficamente:
Esta expresión es el factor de capitalización de capitales múltiples para cuotas unitarias vencidas, cuya
simbología es S (0, n, i). Este factor de capitalización agrega interés a varios capitales a la vez, obteniendo el valor
final de cada uno de ellos, es decir, con sus respectivos intereses.

S ( 0 , n ,i )=¿ ¿

Simbología:

S (0,n,i)
El tercer campo es el rendimiento representado por la tasa de interés pasiva que se paga en la
imposición
El segundo lugar hace referencia a la cantidad de cuotas que se abonaran para reunir el fondo. Es
importante, en lo referido a rentas, no confundir la cantidad de cuotas con el número de periodos, ya
que pueden no coincidir. En el caso de vencida coincide, es decir, la cuota numero uno esta ubicada en
el periodo 1, la cuota numero 2 esta ubicada en el periodo numero 2, etc
El primer campo de la notación actuarial representa la distancia entre la ultima cuota y la valuación de
la corriente de pagos, que al ser vencida se refleja con un 0. Puede observarse en el grafico que
coincide. A diferencia de otros autores, que a la imposición vencida la simbolizan con 1, para un mejor
análisis es conveniente diferenciarla de la renta inmediata (valor actual), ya que lo importante en un
fondo de ahorro es el último pago con respecto a la valuación,

Generalizando para cuotas de $C:

n
(1+ i)
V . F=C
i
→ VF de Cuotas Vencidas

A ( 0 , n , i ) =C . S (0 , n , i)

Lo más importante para destacar es que dicho factor de capitalización capitaliza todas las cuotas junto con la última
cuota.
Para poder realizar la valuación de la renta, siempre es necesario que todos los elementos que intervienen en la
formula estén en la misma unidad de tiempo. Y la unidad de tiempo a respetar es la de la cuota.

Imposición con Pagos Adelantados

En la práctica, la mayoría de las imposiciones son de pagos adelantados, ya que se comienza a ahorrar
“hoy”, no dentro de un periodo.
Al igual que en cualquier deducción se trabajará con cuotas unitarias.

Gráficamente:

( 1+ i )n −1
S ( 1 ,n , i )= (1+i )
i

Simbología:

S (1,n,i)
El tercer campo es el rendimiento representado por la tasa de interés pasiva que se obtiene en la
imposición
El segundo lugar hace referencia a la cantidad de cuotas que se abonaran para reunir el fondo. Es
importante, en lo referido a rentas, no confundir la cantidad de cuotas con el numero de periodos, ya
que pueden coincidir como no. En el caso de adelantada no coincide, es decir, la cuota numero uno esta
ubicada en el periodo 0, la cuota numero 2 esta ubicada en el periodo numero1, etc.
El primer campo de la simbología representa la distancia entre la ultima cuota y la valuación de la
corriente de pagos, que al ser adelantada se refleja con un 1. Se puede observar en el grafico como el
último pago queda a un periodo de distancia de la época de valuación.

Generalizando para cuotas de $C:

( 1+i )n−1
V . F=C . (1+ i)
i
→ VF de Cuotas Adelantadas

A ( 0 , n , i ) =C . S (1 ,n ,i)
Cálculo de los Intereses Ganados en la Inversión.
Al juntar un capital a través de cuotas, vimos que cada uno de estos pagos genera un interés por el paso del tiempo.
Indistintamente se trate de pagos vencido o adelantados, la suma de todos esos intereses dará como resultado el interés
total ganado en la inversión. Para obtener ese valor:

I (o,n) = A (0,n, i) - C x n

Ejemplos Prácticos