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Ejercicios WACC

1. JUGUETIRAMA S.A. de C.V., empresa dedicada a la producción de juguetes

didácticos, ha iniciado un plan de expansión del negocio, para lo cual requerirá de un
capital adicional por un monto de $9,500,000 el cual recabará a través de las siguientes
fuentes:

Emitirá 100,0000 acciones a una tasa exigida por los accionistas del 18% nominal anual, las
cuales e esperan los siguientes precios durante los siguientes tres años:
T Precio Acción
0 27.0000
1 29.1600
2 31.4928
3 34.0122

La política de dividendos de la empresa consistirá en retener el 40% de las utilidades

para reinversión en proyectos rentables, esta política se mantendrá igual a través del
tiempo. La utilidad neta en t=1 será de $450,000.

Emitirá 50,000 bonos con las siguientes características:

• Valor Nominal 100

• Cupones anuales
• Tasa cupón nominal anual del 12% y tasa de descuento del 15%
• Vencimiento dentro de 5 años
• Precio a la emisión $89.9435

T Precio Bono
0 $89.9435
1 $91.4351
2 $93.1503
3 $95.1229

El resto del dinero lo obtendrá a través de un crédito bancario con las siguientes
características:
• Plazo Crédito: 3 años
• Pagos Iguales Anuales Vencidos
• Tasa: 10% efectiva anual

Calcula el costo promedio ponderado del capital del segundo año si la tasa de impuestos
es del 30%.
a) 12.8904%
b) 13.0714%
c) 11.9852%
d) 14.7006%
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2. Los accionistas de Grupo Trivisa S.A. de C.V. desean valuar un nuevo proyecto de
inversión, por lo cual han solicitado al Director de Finanzas realice las proyecciones de sus
flujos de efectivo y del costo promedio ponderado del capital. Se sabe que el nuevo
proyecto tendrá el mismo riesgo que Trivisa.

Para financiar este nuevo proyecto la empresa hoy:

Emite 2,000,000 acciones serie L. La utilidad neta al cierre de este año será $2,550,000. La
empresa mantendrá la misma política de dividendos que ha mantenido los últimos cinco
años, reinvertirá el 45% de sus utilidades. El rendimiento sobre capital invertido se espera
que sea 16% nominal anual. La acción tiene un precio el día de hoy de $15.

Emite 75,000 bonos con vencimiento dentro de 3 años que pagan cupones anuales. El valor
nominal es de $100, el rendimiento corriente es de 9.7619% nominal anual y la tasa cupón
es del 10% nominal anual capitalizable semestralmente.

Pide un crédito bancario por un monto de $570,000. El financiamiento tendrá las siguientes
características: Plazo 3 años y tasa de financiamiento del 5% nominal semestral
capitalizable trimestralmente. El primer pago será la mitad del segundo pago y el tercero
será el triple del segundo.
Nota:
El valor de mercado del capital accionario en t=1 $32, 160,000, t=2 $34, 475,520 y t=3.
$36, 957,757.44
El valor de mercado de la deuda en bonos en t=1 $7, 759,781.7612, t=2 $7, 635,066.3508 y
t=3 $0. Donde la tasa de la deuda de bonos es 8.3% (Kd bonos).

Calcula:

a) El valor de la deuda por crédito bancario en t=1, t=2 y t=3.

b) Calcula la razón Deuda / Capital en t=1, t=2 y t=3.
c) Si la covariaza entre los rendimientos de una empresa similar a Grupo Trivisa, y el IPC

es de 0.75 y la varianza de los rendimientos del IPC es de 0.50. Y si la razón deuda /

capital de esta empresa se ha mantenido en 0.60 y se espera se mantenga así durante cinco

años más. Calcula la Beta no apalancada de esta empresa similar. La tasa de impuestos será

del 30%.
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d) Calcula la beta apalancada de Grupo Trivisa para t=1, t=2 y t=3.

e) Calcula el costo promedio ponderado del capital para t=1, t=2 y t=3.

Si los flujos de efectivo del proyecto que proyectó el área de Finanzas son los siguientes:

Año 0 1 2 3
Flujo Libre -3,875,000 2,560,000 1,850,000 1,200,080

f) Calcula la Tasa Interna de Retorno del proyecto.

g) Calcula el Valor Presente Neto del proyecto.
h) ¿Cuál será la decisión de Grupo Trivisa? Justifica.

3. La empresa Acerera SA (ACERA) es una empresa que produce láminas de acero

galvanizados y actualmente está interesada en exportar dicho producto a EUA.

Para tal propósito ACERA realizó un estudio de mercado para determinar si es viable y

rentable el proyecto, dicho estudio costó $800,000. Los resultados del estudio indican que

sí es recomendable el proyecto. A raíz de esta recomendación, la empresa decidió ampliar

su capacidad productiva utilizando un terreno con nave industrial en las afueras de

Querétaro valuados en $150,000,0001. El terreno, al final del proyecto se podrá vender en

$100,000,000 (precio neto) que coincide con su valor en libros. Además, de la compra del

terreno y la nave industrial, ACERA necesita comprar maquinaria2 por un valor total de

$48,000,000.

Para tal magnitud del proyecto, hoy ACERA requiere invertir en capital de trabajo desde

que se inicia por una cantidad del $5.4 millones de pesos y se estima que dicho rubro

incremente 6.4% cada año3 hasta t=5. En t=6 la recuperación sobre el capital de trabajo

acumulado será de 40%.

1
De los $150,000,000: $100,000,000 corresponden al terreno y $50,000,000 a la nave. La nave se deprecia en línea
recta, sin valor de rescate, en 6 años..
2
La depreciación de la maquinaria es en línea recta, con una vida útil de 3 años. La maquinaria no tiene valor de rescate
al final de la vida útil. Se espera que al final del año 6° cuando se desmantele la planta, ACERA pueda vendar la
maquinaria a un precio de mercado de $12,000,000.
3
La tasa de crecimiento del 6.4% es nominal anual.
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Con base en los resultados del estudio, el Director General de ACERA planea implementar

el proyecto únicamente para los próximos 6 años. Posteriormente, por cuestiones de

saturación del mercado piensa desmantelar la planta al final del 6° año, con un costo de

$25,000,000.

Para el financiamiento del proyecto de expansión, los accionistas están dispuestos a pagar

$81,360,000 de capital. ACERA conseguirá el restante mediante deuda. De esta deuda

$100,000,000.00 se financiarán mediante la colocación de Obligaciones4 a través de la

Bolsa Mexicana de Valores y el resto ($22,040,000) con un crédito bancario con las

siguientes características:

Préstamo bancario a 6 años que paga una tasa promedio del 11.3% nominal anual y se

liquida mediante pagos crecientes vencidos a una tasa del 1% anual.

ACERA espera que con este proyecto de expansión la empresa venda 175,920 láminas de

acero cada año tanto en el mercado nacional como en el de EUA. El precio de venta por

cada lámina se estima $1,500, y se espera que año con año el precio por lámina se

incremente según la inflación5. Actualmente, los costos de venta y gastos operativos

representan el 52% y 11% de las ventas respectivamente. Se espera que dicha tendencia se

mantenga igual para los próximos 4 años y en los últimos 2 años sea de 35% y 8.4% con

respecto a las ventas respectivamente.

Actualmente, la industria Acerera tiene una beta de 1.8 y una razón Deuda / Capital del

66%. La tasa libre del riesgo es del 5.8% nominal anual, el rendimiento del mercado es del
4
Valor Nominal de la Obligación es $1,000,000 título. El pago cupón es anual sujeto a la tasa activa promedio del
mercado más 2.5% de spread y el plazo de vencimiento de la obligación será exactamente 6 años. Se emiten 100
títulos. Es decir, la tasa de los bonos es 10.3% (kd) y el valor de la deuda de los bonos (VD) es 100,000,000.
5
Se espera una inflación anual de 4.6% para los próximos 6 años.
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18% nominal anual y la tasa activa promedio del mercado es del 7.8% nominal anual. La

tasa fiscal durante el período del proyecto es del 28%.

Tomando en cuenta la información anterior:

a) Determina el flujo de efectivo libre y el flujo al accionista mostrando el flujo operativo,

el flujo de inversión y el flujo financiero.

b) Determina el costo promedio de la deuda.

c) Determina el costo del capital accionario de ACERA considerando la estructura de

capital de la empresa, la beta de la Industria Acerera, la tasa libre de riesgo y el rendimiento

del mercado.

d) Determina el costo promedio ponderado de capital (CPPC).

e) Calcula el valor presente neto del proyecto de expansión con el flujo de efectivo libre