Problema 1

Suponga que usted necesita $6.000.000 para comprar un nuevo automóvil y le ofrecen las siguientes
alternativas:

Banco Peroco:
Tasa de interés : 1.57%
Plazo : 24 meses
Impuestos, seguro de
Gravamen y Gastos Generales : 0.5% más un monto fijo de $20.000 (pago de inmediato)
Gastos de Prenda : $45.000 (pago de inmediato)
Prepago : Se paga lo que queda por amortizar del crédito más el mes
Siguiente de intereses.

Banco Faseco:
Tasa de interés : 1.50%
Plazo : 24 meses
Impuestos, seguro de Gravamen y Gastos
Generales : 0.4% más un monto fijo de $18.000 (pago de inmediato)
Gastos de Prenda : $42.000 (pago de inmediato)
Prepago : Se paga lo que queda por amortizar del crédito más el mes
Siguiente de intereses.

a) ¿Cuál de los dos créditos es más conveniente desde el punto de vista de las cuotas e intereses
implícitos en los créditos? Calcule explícitamente las cuotas e infiera.
b) Suponga que usted se encuentra a fines del tercer mes de ambos créditos y hay una baja de
tasas en el mercado. ¿Cuál sería la nueva tasa que a usted lo dejaría indiferente entre continuar
con e crédito o refinanciar?

[Ayuda: Recuerde que el interés se aplica siempre sobre el saldo que queda por amortizar. Además
recuerde que el valor por amortizar corresponde al valor presente de las cuotas descontadas a la tasa de
interés de la deuda]

Solución

a) Banco Peroco: Determinemos primero el monto a pedir prestado de modo de obtener los $6.000.000
requeridos para comprar el automóvil.

Despejando x obtenemos x = $6.095.477,3869

Luego, sabemos que:

donde C es la cuota mensual, r la tasa de interés del período, VP el valor presente de las cuotas a recibir
y t el plazo.

Despejando el valor de la cuota obtenemos:

Haciendo r = 1.57%, t = 24 meses, VP = $6.095.477,3869-. Obtenemos:

 C = $306.790,96

Y el interés implícito del préstamo está dado por:

Cuota x plazo – principal = 306.790,96 x 24 -6.095.477,3869 = $1.267.505,65

Banco Faseco:

Determinemos primero el monto a pedir prestado de modo de obtener los $6.000.000 requeridos para
comprar el automóvil.

Despejando x obtenemos x = $6.084.337,35

Luego, sabemos que:

donde C es la cuota mensual, r la tasa de interés del período, VP el valor presente de las cuotas a recibir
y t el plazo.

Despejando el valor de la cuota obtenemos:

Haciendo r = 1.50%, t = 24 meses, VP = $6.084.337,35 -. Obtenemos:

C = $303.755,01

Y el interés implícito del préstamo está dado por:

Cuota x plazo – principal = $303.755,01 x 24 - $6.084.337,35 = $1.205.782,89

Por lo tanto, desde el punto de vista de las cuotas e intereses implícitos en los créditos claramente es
más conveniente optar por el Banco Faseco.

b) Para resolver esta parte debemos encontrar el capital insoluto al final del tercer mes:

Banco Peroco:
Mes 1 :
Cuota = $306.790,96 => interés = $95.698,995 => amortización = $211.091,97
Saldo insoluto = $5.884.385,42

Mes 2:
Cuota = $306.790,96 => interés = $92.384,85 =>amortización = $214.406,11
Saldo insoluto = $5.669.979,31

Mes 3:
Cuota = $306.790,96 => interés = $89.018,68 =>amortización = $217.772,28
Saldo insoluto = $5.452.207-.
Si prepago debo pagar el saldo insoluto más el interés del próximo mes, es decir:

$5.452.207 + interés 4° mes = $5.452.207 + $85.599,65 = $5.537.806,65

Por lo tanto el monto que debo solicitar para refinanciar mi crédito es $5.537.806,65

Esto es suponiendo que no existen gastos asociados al nuevo crédito y tampoco hay más multas por el
prepago.
Si suponemos que quiero refinanciar al mismo plazo inicial, entonces me quedan 21 meses hacia
delante, y por lo tanto la cuota que debo pagar será de:

Además, para que me sea indiferente refinanciar o no, esta cuota debe ser igual a la cuota pagada
anteriormente, por lo tanto:

= $306.790,96

Despejando obtenemos r = 1.42%

Realizando lo mismo para el Banco Faseco obtenemos lo siguiente:

Mes 1 :
Cuota = $303.755,01 => interés = $91.265,06 => amortización = $212.489,95
Saldo insoluto = $5.871.847,4

Mes 2:
Cuota = $303.755,01 => interés = $88.077,71 =>amortización = $215.677,29
Saldo insoluto = $5.659.357,45

Mes 3:
Cuota = $303.755,01 => interés = $84.890,36 =>amortización = $218.864,65
Saldo insoluto = $5.440.492,8-.

Si prepago debo pagar el saldo insoluto más el interés del próximo mes, es decir:
$5.452.207 + interés 4° mes = $5.440.492,8 + $81.607,39 = $5.522.100,19

Por lo tanto el monto que debo solicitar para refinanciar mi crédito es $5.522.100,19

Esto es suponiendo que no existen gastos asociados al nuevo crédito y tampoco hay más multas por el
prepago.
Si suponemos que quiero refinanciar al mismo plazo inicial, entonces me quedan 21 meses hacia
delante, y por lo tanto la cuota que debo pagar será de:

Además, para que me sea indiferente refinanciar o no, esta cuota debe ser igual a la cuota pagada
anteriormente, por lo tanto:
 = $303.755,01

Despejando obtenemos r = 1.35%

Problema 2

Suponga que usted gana 60 UF mensuales, de las cuales el 7% va a su sistema de salud, el 10% a su
fondo de pensión (AFP), el que además cobra una comisión mensual equivalente al 2% de su sueldo. Si la
AFP le asegura una rentabilidad anual del 10% real anual promedio. Suponga que usted trabajara por 40
años, y que después jubilara.

a) ¿Cuánto dinero tendrá acumulado al cabo de los 40 años?, ¿Cuál es la rentabilidad real anual de
sus fondos de pensiones?

b) Suponiendo que la administradora le pagara de manera indefinida una pensión mientras viva y a su
muerte el equivalente a su familia. ¿Cuál seria el monto de esa pensión mensual?. Si en cambio
usted quiere tener una pensión mensual de igual poder adquisitivo durante 30 años, manteniendo
la rentabilidad de la AFP, ¿Cuál sería el monto de la pensión mensual?

SOLUCION
a)

La rentabilidad real anual se calcula considerando que la cuota real que entrega el afiliado es de 7.2 UF,
por lo que la rentabilidad que recibe es:

UF  r = 0.7494 % mensual = 9.37% anual

b) Si la renta es vitalicia, entonces la pensión mensual que puede obtener es:

Ojo que r = 0.008 es la aproximación de r = 0.007494

En cambio, si la pensión es por 30 años, entonces se cumplirá que:

Problema 3
Suponga que a usted al salir de la escuela le ofrecen trabajar en una consultora de ingeniería con un
sueldo mensual liquido (impuestos y cotizaciones ya descontadas) de 48 UF.

Usted tiene el plan de independizarse iniciar un negocio en conjunto con dos de sus compañeros de
generación. Las estimaciones de inversión que requiere para este proyecto son de 7.800 UF, y que podría
entregar 1.500 UF de utilidad (después de descontar impuestos), durante 10 años. Para financiar la
inversión, se considera que se podrá obtener un crédito por el 70% de la inversión. El resto, tendrá que ser
financiado en partes iguales por los socios.

Para esto ha decidido ahorrar el 50% de su sueldo ya que estima que necesita consumir todos los meses
solo 24 UF para vivir. Para sus ahorros tiene consideradas las siguientes alternativas de inversión:

I. Deposito en UF + 5% anual.
II. Deposito en dólares al 0.5% mensual.

a) Si las expectativas de variación anual del tipo de cambio e inflación son de - 3% y 4.5%
respectivamente, transforme una de las tasas de interés para que sea comparable con la otra.
¿Cuál de las dos alternativas es más conveniente para ahorrar el dinero?

b) Calcule cuantos meses tardara en juntar el dinero necesario para hacer su aporte la sociedad si
ahorra la mitad de su sueldo en la mejor alternativa encontrada.

c) Imagine que ya han pasado los n meses para ahorrar el dinero necesario. Ahora, ya ha renunciado
al trabajo y la sociedad esta determinando el tipo de crédito que van a tomar para financiar el resto
de la inversión (53.460 UF). Las alternativas son:

I. UF + 7% anual pagadero en 10 cuotas anuales iguales.

II. 10% anual nominal en pesos con dos años de gracia (sin pago de intereses ni amortizaciones) y
pagado en 8 cuotas con amortización constante

Determine la cuota a pagar, amortizaciones de la deuda y pago de interés para cada uno de los
años. ¿Cuál crédito es más conveniente si el costo de oportunidad del dinero es la mejor tasa de
interés a la que podría ahorrar en la parte (a).

d) Si los socios se reparten cada año en partes iguales las utilidades menos la cuota de crédito
pagada. ¿Fue un buen negocio para usted el proyecto?. Justifique su respuesta.

SOLUCION

a) ( 1 + ra )m = (1 + rm)a

( 1 + 0.05) = ( 1 + rm)12

rm = (1.05)1/12 –1 = 0.407 %

asumiendo que la variación del dólar de –3% es uniforme durante el año, la variación mensual
corresponde a: -0.03/12 = -0.0025  0.25% mensual
Asumiendo lo mismo para la inflación (como es acumulativa), la inflación mensual seria de 0.045/12 =
0.00375  0.375%

Luego la tasa mensual en este caso es de: r m = 0.5% - 0.25% - 0.375 = -0.125%
Por lo tanto me conviene la primera alternativa.

c) La inversión es de 24 UF a una tasa de 0.407% mensualmente.

Por lo tanto deberá ahorrar 31 meses = (31/12) = 2.6 años.

El resto de la inversión es de 5.460 UF y el costo de oportunidad del dinero es la mejor alternativa de

ahorro encontrada en la parte (a), que corresponde a 0.407% mensual en UF.
La primera alternativa de crédito considera el pago en cuotas constantes, desde el primer periodo, por lo
tanto la cuota se calcula como:

, de donde

Reemplazando los valores del préstamo y la tasa de descuento (7% anual):

UF

De acuerdo a esto es posible calcular la amortización y los intereses de cada uno de los periodos,
sabiendo que cada periodo la cuota cancela los intereses del peiodo y lo que “sobra” es destinado a
amortizar la deuda.

Periodo Cuota Amortización Intereses Deuda

0       5460,0
1 777,4 395,2 382,2 5064,8
2 777,4 422,9 354,5 4641,9
3 777,4 452,5 324,9 4189,5
4 777,4 484,1 293,3 3705,3
5 777,4 518,0 259,4 3187,3
6 777,4 554,3 223,1 2633,0
7 777,4 593,1 184,3 2039,9
8 777,4 634,6 142,8 1405,3
9 777,4 679,0 98,4 726,3
10 777,4 726,6 50,8 0,0

La segunda alternativa incorpora dos periodos de gracia, esto significa que en esos dos periodos no se
pagan ni intereses ni amortización, pero si se acumulan los intereses.

En cada uno de los periodos se deben pagar los intereses correspondientes a ese periodo y el valor fijo
de la amortización. El valor de la amortización se calcula como la deuda total acumulada hasta el periodo
en el que se paga la primera cuota dividido por el total de periodos que durara la deuda.
En este caso particular, la deuda acumulada al año 2 (año ene l que se pagara la primera deuda) es de:

D = 5460*16000*(1.1)2 = $ 105705600
Por lo tanto el valor de cada amortización es de: A = 105705600/8 = $ 13213200

Periodo Cuota Amortización Intereses Deuda

0       87.360.000,0
 1       96.096.000,0
2       105.705.600,0
3 23.783.760,0 13.213.200,0 10.570.560,0 92.492.400,0
4 22.462.440,0 13.213.200,0 9.249.240,0 79.279.200,0
5 21.141.120,0 13.213.200,0 7.927.920,0 66.066.000,0
6 19.819.800,0 13.213.200,0 6.606.600,0 52.852.800,0
7 18.498.480,0 13.213.200,0 5.285.280,0 39.639.600,0
8 17.177.160,0 13.213.200,0 3.963.960,0 26.426.400,0
9 15.855.840,0 13.213.200,0 2.642.640,0 13.213.200,0
10 14.534.520,0 13.213.200,0 1.321.320,0 0,0

Para poder comparar las dos alternativas es necesario llevar los flujos a un año base (en este caso se
llevaran al año 0), y en la misma unidad (UF).

Para la alternativa 1 se tiene que: es el valor presente de todas las cuotas, considerando

el costo de oportunidad igual a 5% anual, se tiene que:

Para la segunda alternativa se debe además trasformar la unidad en que están las cuotas, la sumatoria
de los flujos se escribe entonces como:

donde es el valor de la inflación anual y valorUF es el valor de la UF el año 0 (16000 pesos/UF)

El valor de esta sumatoria es de 5538.051 UF.
Por lo tanto resulta más conveniente la segunda alternativa.

d) Las estimaciones de ingreso son durante 10 años, luego se debe analizar cual es la ganancia
obtenida en esos 10 años de duración del negocio en comparación a haberse mantenido en el
trabajo.

La decisión de realizar el negocio tiene como resultado:

UF

La decisión de no realizar el negocio tiene utilidades que corresponden a la rentabilidad de los ahorros
de (12*10) 120 meses, a un costo de oportunidad que corresponde a la alternativa de seguir ahorrando.
El valor presente de esta alternativa es entonces:

UF

Por lo tanto no le conviene ingresar al negocio.

Pregunta 1

Usted requiere un crédito por 5700 UF para comprar una nueva maquinaria, la inflación esperada
es de 1.2%
i) Si pide un préstamo a cuota fija por el monto de la inversión, a ocho meses con dos de
gracia y un interés nominal de 3% mensual. Calcule el saldo, amortización, interés y
cuota de cada mes.
ii) ¿Cuanto ahorraría o gastaría de más si pidiera el crédito a amortización fija por los
mismos ocho meses, con el mismo interés y con los mismos dos meses de gracia?
iii) Explique por qué es esperable la diferencia en los pagos totales de los puntos
anteriores.
iv) ¿Cuál será el real interés mensual a pagar en cada alternativa?

Solución:

Como el crédito esta expresado en UF, la tasa a usar debe ser real, para calcularla se usa la
relación .

 interés real: 0.018

 Inflación: 0.012
 Interés nominal: 0.030

i. Para calcular la cuota se usa la siguiente relación:

, donde n son la cantidad de cuotas a pagar, esta expresión se puede

expresar como: , cuyos valores son:

 Interés: 0.018
 Crédito: 5700
 Factor: 5.64
 Cuota fija: 1,047.45

La estructura de los pagos que se realizan usando el sistema de cuota fija se muestra en la
siguiente tabla:

Cuota Fija
Periodo Cuota Intereses Amortización Deuda
0 D0
1 C = A1 + I1 I 1 = D0 * r A1 = C - I 1 D1 = D0 - A1
2 C = A2 + I2 I 2 = D1 * r A2 = C - I 2 D2 = D1 - A2

j C = Aj + Ij Ij = Dj-1 * r Aj = C - Ij Dj = Dj-1 - Aj

n C = An + In In = Dn-1 * r An = C - In = Dn-1 Dn = Dn-1 - An = 0

Aplicándolo al problema se obtienen los siguientes resultados.

Cuota Fija
Periodo Cuota Intereses Amortización Deuda
0       5,700.00
1   102.60   5,802.60
2   104.45   5,907.05
3 1,047.45 106.33 941.13 4,965.92
4 1,047.45 89.39 958.07 4,007.85
5 1,047.45 72.14 975.31 3,032.54
6 1,047.45 54.59 992.87 2,039.67
7 1,047.45 36.71 1,010.74 1,028.93
8 1,047.45 18.52 1,028.93 0.00
Total 6,284.72 584.72 5,907.05

ii. El sistema de pago de amortización constante consiste en fijar el monto que se descontara
de la deuda en cada pago, este monto será igual para todos los periodos, además se
deberán pagar en cada periodo los intereses, los cuales dependen del monto que se
adeuda en cada periodo, por lo tanto la cuota será un monto variable.
La amortización fija se calcula como:

 Interés: 0.018
 Crédito: 5700
 Cantidad de pagos: 6
 Amortización Fija: 984.51

La estructura de los pagos que se realizan usando el sistema de amortización fija se muestra en
la siguiente tabla:

Amortización Fija
Periodo Cuota Intereses Amortización Deuda
0 D0
1 C1 = A + I1 I 1 = D0 * r A = D0/n D 1 = D0 - A
2 C2 = A + I2 I 2 = D1 * r A = D0/n D 2 = D1 - A

j Cj = A + Ij Ij = Dj-1 * r A = D0/n Dj = Dj-1 - A

n-1 Cn-1 = A + In-1 In-1 = Dn-2 * r A = D0/n Dn-1 = Dn-2 - A = A

n Cn = A + In In = Dn-1 * r A = D0/n Dn = Dn-1 - A = 0

Aplicándolo al problema se obtienen los siguientes resultados.

 Amortización Fija
Periodo Cuota Intereses Amortización Deuda
0       5,700.00
1   102.60   5,802.60
2   104.45   5,907.05
3 1,090.83 106.33 984.51 4,922.54
4 1,073.11 88.61 984.51 3,938.03
5 1,055.39 70.88 984.51 2,953.52
6 1,037.67 53.16 984.51 1,969.02
7 1,019.95 35.44 984.51 984.51
8 1,002.23 17.72 984.51 0.00
Total 6,279.19 579.19 5,907.05

Con el sistema de amortización fija se pagan menos intereses, la diferencia es de (584.72-579.19)

= 5.53 UF

iii. La diferencia es esperable por que el con el sistema de cuota fija, los primeros pagos
tienen un porcentaje mayor de intereses, por lo que la amortización es menor que con el
sistema de amortización fija, lo que no permite disminuir significativamente la deuda,
debiendo pagar mas intereses.

iv. El interés real mensual a pagar será:

a. El préstamo que recibiría sería de 5700 UF, y en ocho meses pagaría en total
6284.72, por lo que el real interés en 8 meses es de:
5700(1+r)=6284.72  r = 10.3%
rm = (1.103)1/8-1 = 0.01228

b. El préstamo que recibiría sería de 5700 UF, y en ocho meses pagaría en total
6279.19, por lo que el real interés en 8 meses es de:
5700(1+r)=6279.19  r = 10.2%
rm = (1.102)1/8-1 = 0.01217
Pregunta 3

Su hermano trabaja como consultor independiente, por lo que percibe un ingreso anual de
UF1.500. En este momento (t=0) tiene 30 años recién cumplidos, y quiere retirarse a los 65 años
con una pensión equivalente al 80% de sus ingresos actuales, para lo cual decide comenzar a
invertir todos los años, a partir del próximo año (t=1), una cantidad fija en UF, en un fondo
mutuo que tiene una rentabilidad real esperada de 9% anual. En 35 años más (t=35), va a colocar
el monto acumulado (junto con la última cuota de ahorro) en depósitos bancarios de bajo riesgo,
que tienen una rentabilidad real esperada de 4% anual, y a partir del año siguiente (t=36) va a
comenzar a retirar un monto anual fijo (equivalente al 80% de sus ingresos anuales actuales).
¿Cuál es el ahorro anual fijo en UF que le permite cumplir sus objetivos de pensión? Suponga
que la expectativa de vida es hasta los 85 años, no hay impuestos ni costos de transacción, los
flujos de caja son anuales, la composición es anual (haga todos los cálculos en forma anual).
Solución:

La pensión que desea el hermano es de 80% * UF1.500 = UF1.200 anual.

El patrón de los flujos se puede representar de la forma:

C C C C C
0 C C C ... C C
1 2 3 34 35
0 1 2 3 34 35 36 37 38 ... 54 55
...
... 36 37 38 54 55
x x x x x
x x x x x

K35
Luego, hasta los 35 años debe depositar en el fondo a una tasa de 9% anual un capital K35, que
cumpla con:.

Por otro lado, este capital acumulado, K35, debe además ser el mismo monto que recibirá durante
los veinte años que espera vivir jubilado, monto que valorizado al año 35 es:
C C C C C
0 1 2 3 34 35 ...

... 36 37 38 54 55

x x x x x

K35
Igualando ambas expresiones de K35 se despeja que el monto que debe invertir anualmente, X, es
de 75.6 UF.