MDV Control Lectura 1

Mercado de Valores
Área: Finanzas
Octavo Ciclo
Introducción
Mercados Financieros
Sistema Financiero
Mercado de Mercado de
Capitales Dinero
MERCADO DE VALORES
Mercado Financiero = Mercado de Capitales + Mercado de Dinero

Mercado
Ambiente donde se reúnen personas que demandan y
ofertan algún bien o servicio.
No necesariamente es un espacio físico, que puede

ser un mecanismo de interacción entre personas.
Mercado Financiero
El mercado financiero, en general, posibilita la transferencia de
fondos de los agentes (personas/instituciones) que tienen un
excedente de capital “agentes superavitarios”, a favor de otros
(personas/instituciones) deficitarios de capital “agentes deficitarios”.
“Un mercado financiero es aquel en que se pueden comprar o

vender activos financieros (valores) como acciones y bonos. Una
parte transfiere fondos a dichos mercados, mediante la compra de
activos financieros en poder de la otra parte. Estos mercados
facilitan el financiamiento de las familias, empresas y dependencias
gubernamentales”
J. Madura: “Mercados e Instituciones Financieras”

Funciones del Mercado Financiero
Fijar los precios de los activos financieros (valores), resultante de la
interacción de compradores y vendedores.
Proporcionar mecanismos para convertir los activos financieros (valores)

en liquidez.
Reducir el costo de las transacciones (costo de búsqueda y el costo de

información)
Fabozzi, Modigliani y Ferri

Clasificación del Mercado Financiero
Los Mercados Financieros se clasifican en:
Directos: Mercado de Valores

Indirectos: Sistema Financiero (Constituido por Bancos Comerciales,
Financieras, Cajas, etc. Son sujetos a regulación por la SBS.
Libres y Regulados
Organizados: Bursátiles
No Organizados: Operaciones privadas
Primarios y Secundarios
Introducción
Mercado de Capitales: Son mercados financieros en
donde se transan(*) productos (financieros: activos y
pasivos), los cuales son provistos por agentes
económicos quienes buscan financiar sus actividades
económicas (agentes demandantes) y rentabilizar su
capital excedente (agentes superavitarios) .
“El Capital es un factor de producción constituido por inmuebles,

maquinarias ó Instalaciones de cualquier género que en
colaboración
de otros factores, principalmente el trabajo y bienes intermedios,
se destina a la producción de bienes de consumo”.
(*) Productos Financieros a Plazo mayores a un (1)

año
Introducción
Mercado de Dinero: Son mercados financieros en
donde se transan(*) productos (financieros: activos y
pasivos), los cuales son provistos por agentes
económicos quienes buscan financiar sus actividades
económicas (agentes demandantes) y rentabilizar su
capital excedente (agentes superavitarios) .
(*) Productos Financieros a plazo menores a un (1) año; generalmente de bajo riesgo y alta
liquidez
Introducción
Mercado de Valores: Son mercados financieros
organizados, en donde se tranzan activos financieros
(valores), el cual esta compuesto por:
Operaciones Bursátiles: Sus transacciones se concentran en un
lugar físico (Bolsas de Valores).
Operaciones Extrabursátiles (OTC): Sus operaciones se realizan
mediante sistemas de comunicación electrónicos.
Las Operaciones Bursátiles tienen mayor regulación, pero ofrecen mayores

beneficios
Estructura del Mercado de Valores Peruano
Bolsa de Valores de Lima (NYSE) ≈

SMV (ex –CONASEV) (SEC) ≈
BCR ≈
(FED)
Inversionistas Institucionales:
AFP’s / Fondos Mutuos
Estatales (Petro Perú, ONP(FCR), ESSALUD, BN, etc.)
Banca Comercial / CIA’s de Seguros
Bancos de Inversión (extranjeros y locales)
Personas Naturales
FCR: Fondo Consolidado de Reservas Previsionales SMV: Superintendencia de Mercado de Valores
El Sistema Financiero
Intermediación Indirecta y Directa
Sistema Financiero
Es el conjunto de empresas que debidamente

autorizadas operan en la intermediación financiera,
constituyéndose por el conjunto de instituciones,
mercados, activos y técnicas a través de las cuales se
canaliza eficientemente el ahorro hacia la inversión.
Incluye las subsidiarias que requieran de autorización
de la Superintendencia (SBS) para constituirse.
Fuentes: Anexo-Glosario de la Ley Nº 26702.

Intermediación Financiera
La actividad habitual consistente en la captación de
fondos (acumulación), bajo cualquier modalidad, y
su colocación (asignación) en forma de créditos o
inversiones de manera eficiente y segura.
• Toma instrumentos líquidos (i.e. depósitos) y los transforma en

instrumentos menos líquidos (i.e. prestamos/colocaciones). “Liquidez”
• Toma instrumentos de corto plazo (i.e. depósitos) y los transforma en

instrumentos de más largo plazo (i.e. prestamos). “Calce”
• Se busca la diversificación de riesgos.”Minimizar Riesgos”
• Valorar los activos (prestamos/inversiones) financieros.
• Crear y proporcionar activos y servicios financieros, acorde con el

desarrollo de la actividad productiva de bienes y servicios.
Intermediación Financiera
Instrumentos Intermediación Instrumentos menos

Líquidos/Corto Líquidos/Largo
Plazo Financiera Plazo
“Toma instrumentos Líquidos de Corto Plazo (i.e. depósitos), y

los transforma en instrumentos menos Líquidos y de mayor
Plazo (i.e. créditos)”
Intermediación Indirecta
La intermediación indirecta se da mayormente a
través de las instituciones financieras (Sistema
Financiero), las cuales transfieren excedentes
acumulados (ahorros de personas o empresas) hacia
los agentes deficitarios.
El riesgo de la colocación lo asume el intermediario

financiero (i.e. bancos comerciales).
Intermediación Directa
El agente superavitario asume directamente el riesgo
que implica otorgar los recursos al agente deficitario.
El contacto entre ambos se puede efectuar
directamente, a través de diferentes medios e
instrumentos del Mercado de Capitales / Valores (i.e.
a través de instrumentos de deuda: bonos y/o de
capital: acciones).
Estructura Sistema Financiero
Enfoque: Intermediación
Estructura Sistema Financiero
Banco Superintendencia
Central Banca Seguros
de Reserva Y AFP´s
SMV (ex Conasev)
• S.A.B.
• S.A.F.
• S.A.F.I.
• S.I.V.
Sistema Sistema
• Valores
• Empresas No Bancario
Bancario
Empresas Empresas
Compañías Banca
Financieras de Banco de
de Seguros Múltiple
& Fondos Crédito de La Nación
Consuno
Cofide: Caso especial, su objeto es contribuir al desarrollo integral del país mediante la promoción y
financiamiento de inversiones productivas y de infraestructura pública y privada a nivel nacional. Enfoque: del Regulador
Estructura Sistema Financiero:
El BCR
El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) fue creado
en 1922.
La Constitución Política del Estado establece dos aspectos
fundamentales sobre política monetaria:
• La autonomía del BCRP.
• Finalidad (misión) única de preservar la estabilidad
monetaria, es decir mantener el poder adquisitivo de
la moneda domestica en términos de bienes y
servicios (*)
(*) Mantener el valor de la moneda (inflación baja).

Estructura Sistema Financiero:
El BCR
Sistema Financiero Internacional
El rol del Sistema Financiero Internacional es el de facilitar y
permitir la libre circulación de fondos entre instituciones
financieras de todos los países de manera eficiente y
transparente. Además, complementar de manera oportuna y
eficiente los procesos de intercambio de bienes y servicios entre
las naciones.
Lo cual implica que los países y operadores acepten un conjunto
de principios, teniendo en cuenta los mercados, la convertibilidad
de las monedas, la estabilidad de los mismos; los niveles de
liquidez internacional, los mecanismos de liquidación de los pagos
existentes; así como, la ejecución de políticas de ajustes eficaces.
Sistema Financiero Internacional
Esta conformado por:

Fondo Monetario Internacional
Banco de Pagos Internacionales (BIS)
La Reserva Federal de los EEUU: (FED)
Banco Central Europeo
Bancos Centrales de todos los países.
Bancos Multinacionales
Instituciones financieras multilaterales (BID,BM).
Bancos nacionales y otras instituciones.
El Mercado de Valores en el Perú
Titulo Valor
Un titulo de valor o valor representa derechos parciales de
propietario sobre cierta sociedad ("acciones"), o algún titulo de
crédito ú obligación, con características y derechos estandarizados
(cada valor de una emisión dada tiene el mismo monto nominal, el
derecho al mismo tipo de dividendos, cotizado sobre la misma línea
en la bolsa, etc.).
Tipos de valor:
Letras del Tesoro
Papeles Comerciales
Certificados de Deposito
Bonos (Estado, Corporativos, Hipotecarios,
de Arrendamiento Financiero, Convertibles,
Subordinados).
Acciones Comunes
Acciones Preferentes
Acciones de Inversión
ADR
Emisión de Valores
La emisión de valores por parte de empresas del sistema
(financiero y no financiero) debe cumplir con las disposiciones de
la Ley del Mercado de Valores y la Ley General de Sociedades.
Valores Mobiliarios:
Son valores mobiliarios, aquellos emitidos en forma masiva y libremente
negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, participación
en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor.
Los valores pueden emitirse mediante:
Oferta pública.
Oferta privada.
Oferta Pública
Es oferta pública de valores mobiliarios la invitación adecuadamente
difundida(*) que una o más personas naturales o jurídicas dirigen al
público en general, o a determinados segmentos de éste, para realizar
cualquier acto jurídico referido a la colocación, adquisición o
disposición de valores mobiliarios.
(*) De acuerdo a las normas establecidas por la SMV (Superintendencia del mercado de Valores) ex CONASEV
Oferta Privada
Es privada, la oferta de valores mobiliarios que no es considerada
Oferta pública. Sin perjuicio de ello, y siempre que no se utilicen
medios masivos de difusión, se considera privada la oferta hecha
exclusivamente a inversionistas institucionales y la oferta de valores
mobiliarios cuyo valor nominal o valor de colocación unitario más bajo,
sea igual o superior a los montos establecidos en la norma vigente (i.e
doscientos cincuenta mil nuevos soles).
Mercado de Valores Primario
Es el mercado de primeras emisiones de valores de renta fija (i.e.
bonos) y de renta variable (i.e. acciones).
Permite recoger recursos frescos para la constitución y/o ampliación

de empresas, así como para capital de trabajo generalmente a
través del mecanismo de oferta pública.
Oferta de Valores
Si se quiere generar un mercado secundario para los valores
materia de oferta publica primaria, deberá iniciarse
paralelamente a la inscripción en el Registro, la inscripción
del valor en la Bolsa de Valores de Lima.
Mercado de Valores Secundario
En el se realizan transferencias (compras/ventas) de los valores ya
colocados anteriormente a través del Mercado Primario.
Esta representado por el Mercado Bursátil y el Mercado Extrabursátil

(OTC).
Propiedades de los Activos
Financieros (Valores)
Divisibles (diferentes denominaciones)
Reversibles (se convierten en dinero y luego en A.F.: valores)
Generan flujos de efectivo (dividendos, intereses)
Tienen fecha de vencimiento (bonos)
Convertibles (bonos convertibles en acciones)
Líquidos (tienen diferentes grados de liquidez)
Se emiten en diferentes monedas
Gozan de incentivos tributarios
Monetizables (algunos pueden ser usados como medio de cambio).
Fundamentos de Inversiones
El Entorno y el Proceso de la Inversión
Ahorro e Inversión
• Ahorro: Plazo y rendimiento (tasa de interés) prefijada.
• Inversión: Ni plazo ni rendimiento prefijado.

Invertir
Sacrificar consumo actual, por consumo a futuro. Debemos
considerar 2 factores: Plazo (tiempo) (e.i. bonos) y Riesgo
(volatilidad) (e.i. acciones).
“Sacrifico hoy, por una expectativa (incierta) futura”
Inversiones Reales: activos tangibles: maquinaria, terrenos,

empresas.
Inversiones Financieras: valores (activos financieros): acciones,

bonos.
Fundamentos de Inversiones
Entorno de Inversión
Comprende los tipos de valores negociables existentes, los
lugares de negociación (tipo de mercado y plaza) y los
participantes.
Proceso de Inversión
Las decisiones que debe tomar un inversionista para determinar
racionalmente (rendimiento vs. riesgo), entre los diversos
valores negociables disponibles, en cual invertir, el monto de
inversión y el momento.
Estructura
El Entorno de la inversión
Valores (*)
Rendimiento, Riesgo y Diversificación
Mercados de valores (*)
Intermediarios financieros (**)
El Proceso de inversión
Política de inversión
Análisis de valores
Construcción de la cartera
Revisión de la cartera
Evaluación del desempeño de la cartera
Globalización
(*) Ver Mercado de Valores (**) Ver Sistema Financiero

Rendimiento, Riesgo y
Diversificación
Rendimientos
“Lo que debemos analizar es el riesgo (volatilidad) y
rendimiento (rentabilidad) de los instrumentos”
Rendimiento = Σ Valor presente de los flujos

Costo de adquisición
Rendimiento = Riqueza final del periodo – Riqueza al inicio del periodo

x 100
Riqueza al inicio del periodo
Rendimientos
Ver lamina siguiente
Po x Corrector Acumulado x 100

Rendimiento(*) =
Pn
donde
:
Po = Precio de la acción al cierre del año anterior
Pn = Precio de la acción el día “n”
Corrector Acumulado = Corrector acumulado por entrega de acciones liberadas,

dividendos en efectivo y derechos de suscripción.
(*) El Índice de Lucratividad (IdL) es el generado por una acción en un tiempo dado, comparando dicha inversión
(Po) con el valor de realización (Pn), y se calcula como: IdL = Pn/Po
Corrector Acumulado
También llamado “Corrector de Precio” ó PRICE CORRECTOR. Es un
indicador para lograr el ajuste de los precios de los valores, después de un
reparto de dividendos (efectivo, acciones liberadas). Consideran las
cotizaciones efectuadas en el último día de negociación con derecho.
El Riesgo
El Riesgo
Los riesgos en las actividades financieras y económicas siempre
han existido, son inherentes a ellas. Igualmente, en el resto de
actividades que desarrolla el ser humano siempre, han existido.
Las decisiones que se adoptan en las dos actividades inicialmente
mencionadas se sustentan en lo que acontecerá en el futuro, es esta
característica la que nos remite a la incertidumbre, es decir, se
carece de una respuesta firme y clara sobre si lo deseado se logrará
o no.
La incertidumbre, es muy difícil medir, lo que se puede hacer en casi
todas las situaciones, es atenuarlo, controlarlo y medirlo; llevándola
a la categoría de riesgo.
Se puede afirmar que la incertidumbre y el riesgo tienen un mismo
origen; es más, podemos decir que son dos formas de manifestar
una situación: “desconocimiento sobre el futuro”.
El Riesgo
Podemos afirmar que ambos términos tienen rasgos comunes:
el conocimiento imperfecto, y la variedad de respuestas disímiles
que puede emanar de cada una de ellas.
La diferencia entre ambos, es que en la incertidumbre se

desconoce la probabilidad de ocurrencia de cada respuesta,
mientras que en el riesgo, el conocimiento de tal probabilidad
existe, en distintos niveles o grados, lo cual dependerá de la
calidad de información que se tenga.
En el mundo de los negocios, especialmente en el campo de las

finanzas, la información incompleta o imperfecta (Asimetría de
información) es una característica latente.
El Riesgo
Si tenemos la información completa y perfecta entramos al mundo
de la certeza, es decir, de antemano se conoce el resultado de
una decisión.
En el mundo de los negocios es difícil que ello ocurra, debido:
A que muchas cosas que ahí suceden se generan en el entorno

en que se actúa, pero que las empresas no controlan.
A que los niveles de afectación de las decisiones que el entorno
produce son disímiles.
A que la capacidad de respuesta de las empresas ante los
comportamientos que no controlan, son igualmente disímiles.
El Riesgo
De otro lado, el desarrollo tecnológico en la gestión de información y
de nuevas formas rápidas de comunicación acompañadas por
políticas liberales, procesos de desintermediación y desregulación
financiera; originaron el surgimiento de nuevos mercados,
instituciones e instrumentos financieros.
Los mercados nuevos se integraron raudamente con los mercados

financieros tradicionales, que tuvieron que transformase, haciendo
que los riesgos inherentes a la actividad financiera se acrecentaran
siendo más frecuentes e intensos; y, sus impactos, por la enorme
interdependencia que existe entre todos los actores del sistema y el
excesivo apalancamiento permitido, se hayan amplificado, tanto a
nivel interno como externo, al igual que en intensidad.
El Riesgo
Las variables que los reflejan son cada vez más volátiles y sensibles,
repercutiendo en la actividad real, en todos sus niveles.
Para salvaguardarse de los efectos nocivos que originan estos

riesgos, los entes supervisores del sistema financiero y las
instituciones que la conforman han creado y continúan buscando
mecanismos de previsión y de control.
Principales Tipos de Riesgo
Riesgo de Mercado Riesgo Crediticio
Riesgo de Operacional Riesgo de Liquidez
Riesgo País
Tipos de Riesgo
• Riesgo de Mercado: relacionado con la pérdida de dinero por
cambios en la tasa de interés, tipo de cambio, precio de las
acciones y precio de los commodities.
• Riesgo Crediticio: relacionado con la pérdida de dinero

producto del no pago del obligacionista (emisor), también
incluye a la contraparte y/o liquidación de la operación.
• Riesgo Operacional: ampliamente definido como el

riesgo de deterioro en los controles administrativos,
tecnología informática, producción, etc.
Tipos de Riesgo
• Riesgo de Liquidez: esta relacionado con la imposibilidad de
convertir un valor (activo financiero) en liquidez (dinero)
debido principalmente a distorsiones en la oferta y demanda
y/o generada por factores relacionados a desconfianza en los
mercados.
• Riesgo País: relacionado generalmente a factores de origen

político (i.e. inestabilidad política) los cuales afectan
directamente al normal funcionamiento de los mercados.
Riesgo y Rendimiento
RENDIMIENTO (Rentabilidad)
(*)
“Los valores que han tenido

rendimientos más altos, tienden
a tener mayores cantidades de
riesgo”
Activo libre de
Riesgo (**)
RIESGO (Volatilidad)
(*) A mayor Riesgo (≈ Volatilidad) mayor Rendimiento (≈ Rentabilidad ó Tasa de Interés)
(**) ejemplo: Bonos del Tesoro Americano (Treasury Bonds)

Riesgo y Rendimiento 1899-1998
(100 años)
(*) A mayor Riesgo (≈ Volatilidad) mayor Rendimiento (≈ Rentabilidad ó Tasa de Interés)

Rendimiento 2000-2019
Rendimiento 2000-2019
Retorno Nominal vs Real 1900-2000
Fuente Investments; Bodie, Kane, Marcus

Riesgo (Volatilidad) Bonos vs Acciones
Source Investments; Bodie, Kane, Marcus

Investments in financial assets
Wealth index of investments (1925-2009):
Índice. 1925 : 1
SourceInvestments; Bodie, Kane, Marcus

Risk and Return
Options and
Futures
Common
Stock
Return
Preferred
Stock
Bonds
Commercial
Paper
Treasury
Notes
Risk
↑ Risk → ↑ Return
Diversificación
Diversificación: Cuando los valores se combinan (diversifican) en una
cierta cartera (portafolio), la nueva cartera tendrá un nivel de riesgo
más bajo que el promedio simple de los riesgos de los valores.
Riesgos, Rendimientos y
Diversificación
La Diversificación maximiza La Diversificación minimiza
rendimientos para niveles riesgo para niveles determinados
determinados de riesgo de rendimientos.
Elaboración de
Carteras Eficientes
El Proceso de Inversión
Política de Inversión
Es la metodología, los pasos, las consideraciones a tomar en cuenta

por parte del inversionista. Consiste en determinar los objetivos del
inversionista y la cantidad de riqueza a invertir.
Los objetivos del inversionista se deben de establecer tanto en

términos del riesgo como del rendimiento esperado. Asimismo debe
definir la categoría de activos financieros que conformaran la cartera.
La política de inversión es la piedra angular del proceso de inversión.

Aspectos que debe incluir una Política de Inversión:
Objetivo del portafolio (Rendimiento)

Calidad de activos (Riesgo/Liquidez)
El monto a invertir
Periodo de inversión
Limites de realización (“stop loss” / “taking profits”)
Marco Tributario : del inversionista / del activo
Análisis de Valores
Análisis Fundamental:
El valor verdadero, o intrínseco, de cualquier activo financiero es
igual al valor presente(*) de todos los flujos de efectivo futuros que
se espera recibir.
Análisis Técnico:
El estudio de los precios(**) de los activos financieros para
predecir sus movimientos futuros.
(*) Tasa de descuento (**) Históricos

Construcción de la Cartera
Implica la determinación de en qué invertir y cuánto invertir en
cada activo seleccionado.
Selectividad: se enfoca en el pronóstico de precios individuales.

(micro pronostico).
Timing: se enfoca en el pronóstico del movimiento del mercado

(macro pronóstico).
Diversificación: la búsqueda de minimizar el riesgo sujeto a un

nivel determinado de rendimiento esperado (estimado).
Fuentes de Información
Centrales de Riesgo Bloomberg
Informes Especializados Bancos Agencias Reuters
(Research) Especializadas
Informes
Especializados S.A.B.
INTERNET
Hechos de Importancia
EE FF.
Emisor
Información de Coloc. Bolsas de
Valores
Diarios y
Revistas Inversionistas Empresas
Clasificadoras de
Riesgo
CONASEV Organismos
SBS
(BCR) Reguladores Representante de
Obligacionistas
Toma de Decisiones
Macroeconomía
Empresa
Sector
Revisión de la Cartera
Consiste en le repetición periódica de los tres pasos anteriores:
Análisis de Valores
Construcción (Reconstrucción) de la cartera
Evaluación del Desempeño de la
Cartera
Consiste en determinar periódicamente el rendimiento obtenido por la
cartera y el riesgo a que el inversionista esta sometido a través de
esta cartera (portafolio).
Se requieren medidas adecuadas de rendimiento y de riesgo así como

estándares relevantes ó carteras de referencia (Benchmarks), como
por ejemplo, las que conforman los índices bursátiles.
Globalización
Las alternativas de inversión están presentes en cualquier parte
del planeta.
La globalización permite mayores niveles de rentabilidad (acceso
a mercados con altos potenciales de capitalización y mayores
tasas asociadas a mayores riesgos), así como mayores niveles
de diversificación.
Implica mayor necesidad de información (incrementándose el
número de variables a evaluar).
Globalization
Fuente McKenzie Report

Globalization
Source McKenzie Report

Ciclo Economico del Mercado
Ciclo Emotivo del Mercado
“Market Sentiment Cycle”

El componente emocional
John Maynard Keynes:

“El mercado puede permanecer irracional más tiempo de lo que nosotros podemos mantenernos solventes”
Mercado de Valores
Área: Finanzas
Octavo Ciclo
La Bolsa de Valores
Funcionamiento
Operaciones
Indicadores
Bolsa de Valores de Lima (*)
(*) Fuente: BVL

Bolsas de Valores
Entidades “Mecanismos Centralizados de Negociación” (MCN),
en las que se desarrollan mercados organizados cuyo objeto es
facilitar la realización de transacciones comerciales relativas a
valores mobiliarios con la intermediación de agentes
especializados (Sociedades Agentes de Bolsa ó SAB´s)
Ventajas de Invertir a través de la Bolsa (MCN):

Liquidez
Seguridad
Transparencia
(*) Fuente: BVL

Compra y Venta de Valores
Los comitentes vendedores (personas naturales o jurídicas) acuden a una
Sociedad Agente de Bolsa (SAB), a fin de presentar sus respectivas ordenes
de venta. Del mismo modo, los comitentes compradores acuden para
presentar sus ordenes de compra.
Comitente Comitente
Vendedor Comitente
Vendedor Comprador
SAB
Comitente
Comprador
Comitente
SAB Vendedor
(*) Fuente: BVL

Apertura de Cuenta
Ficha de Registro (Informacion en General del cliente):
Nombre, documento de identidad, direccion, telefono, edad ect.
Tipo de Cuenta (operaciones de contado, crédito, adm. de cartera, otros)
Numero de Registro (RUT)
Objetivos de inversion, Nivel de Conocimiento del Mercado
Nombre y Numero de Cuenta Bancaria
Tipo de Orden: Telefonica, escrita, ambas etc
Firma y datos del Representante (de ser el caso)
Información, condiciones,
características SAB
Agente
Cliente
(*) Fuente: BVL

Transacciones
El Comitente comunica al Agente a través de una Orden de Compra u Orden de
Venta manifestando su intención, bajo las condiciones de cantidad, emisión,
precio y plazo de ejecución. Las órdenes pueden ser comunicadas verbalmente,
vía escrita, o por otros medios de comunicación.
El comitente entrega los fondos (si es comprador) o los valores (si es vendedor) a
la respectiva SAB (Agente) quien no tiene la obligación de ejecutar una orden, si
el cliente no ha cumplido con la entrega de los fondos o valores necesarios para
honrar la operación.
Ficha de registro
Orden de compra
SAB
Fondos ($)
Comitente Constancia de Compra

Vendedor
Ficha de registro Comitente
Comprador
Orden de venta
SAB
Valor negociable
Constancia de Venta
(*) Fuente: BVL

CAVALI
CAVALI es una Sociedad Anónima Especial (Registro Central de Valores y
Liquidaciones), que tiene por objeto el registro, compensación, liquidación y
transferencia de valores (hoy en dia fusionada con la BVL).
Las SAB´s son Participantes Directos de CAVALI, ya que tienen acceso a
liquidar operaciones en fondos y valores.
Luego de realizada la negociación en la BVL, CAVALI realiza dicha
compensación y liquidación de fondos y valores. En resumen, en la BVL se
efectúa la negociación de valores y en CAVALI se liquidan éstos y los fondos
correspondientes.
CAVALI además, analiza y administra el riesgo asociado a la compensación y
liquidación de operaciones con valores. Entrega dividendos en efectivo,
acciones liberadas y otros beneficios o derechos derivados de los valores
inscritos en el registro contable. Mantiene y administra el dinero, valores y
otros activos entregados por sus participantes para el cumplimiento de sus
obligaciones, a través de “Anotacones en Cuenta”.
(*) Fuente: CAVALI

CAVALI
La DESMATERIALIZACION es el registro electrónico de valores mediante
“Anotaciones en Cuenta” en el Registro Contable a cargo de CAVALI,
eliminando así los títulos físicos que representaban la propiedad. La
desmaterialización permite incrementar la liquidez de los valores transados,
reduciendo a su vez, los riesgos vinculados al proceso de liquidación, tales
como falsificación, robo o extravío de los títulos físicos. Asimismo, reduce
los costos e ineficiencias por la custodia y emisión de títulos físicos.
El Registro Contable es aquel registro electrónico centralizado de valores

anotados en cuenta y administrado por CAVALI, en el cual se efectúa la
inscripción de los títulos valores emitidos por emisores nacionales y
extranjeros. El Registro Contable permite identificar el emisor, el valor
respectivo y sus titulares.
El Registro Único de Titular (RUT) es el código asignado a todo propietario

de valores anotados en cuenta en CAVALI, para su identificación,
confidencialidad y adecuado registro de datos.
(*) Fuente: CAVALI

Desmaterializacion
Cuando el Comitente Vendedor entrega los valores bajo la forma de un certificado
(físico), la SAB envía y solicita a CAVALI la desmaterialización de los valores
correspondientes. Cuando el Emisor comunica la conformidad del certificado,
CAVALI procede a registrar los valores en la cuenta del comitente y los incluye en
la cuenta matriz de la SAB (“Anotación en Cuenta”).
Solicitud de desmaterialización:
Certificado
Comitente Certificado
Vendedor
Conformidad
CAVALI EMISOR
Valor negociable
(Certificado Físico) “Anotación en Cuenta”
SAB
(*) Fuente: BVL
Procedimientos de Compensación
La BVL transfiere a CAVALI la información referida a las operaciones realizadas.
SAB compradora y SAB vendedora presentan la relación de Operaciones y

Comitentes a CAVALI.
La BVL difunde la información referida a las operaciones a través del ELEX, Web
y otros medios.
CAVALI procede a calcular los montos a liquidar.
Operaciones y comitentes
SAB
Operaciones
MERCADO Información BVL CAVALI
SAB Operaciones y comitentes
(*) Fuente: BVL

Liquidación
El Comitente entrega a la cuenta de la SAB monto de su compra, incluye
comisiones y contribuciones a: SAB, BVL, CAVALI, CONASEV, IGV y Fondo de
Liquidación.
SAB Compradora pone a disposición de CAVALI los fondos correspondientes a

la operación incluyendo comisiones y retribuciones.
CAVALI abona el importe de la operación neto de contribuciones y retribuciones

en la cuenta de la SAB Vendedora. Asimismo, procede a efectuar la
transferencia de los valores de la cuenta del comitente vendedor a la del
comitente comprador (Anotación en Cuenta).
La SAB vendedora emite un cheque a nombre de su cliente (comitente

vendedor), por el monto de correspondiente a la venta, neto de contribuciones,
retribuciones y comisión.
(*) Fuente: BVL

Liquidación
V C
Valores
Fondos - Comisiones Fondos + Comisiones

Anotación Anotación
en
CAVALI en
Cuenta Cuenta
SAB SAB
Vendedora Compradora
Fondos
Fondos + Comisiones
Fondos - Comisiones
(*) Fuente: BVL

Sistema Electrónico de Negociación
Millenium
Implementación: 1995
Arquitectura: Cliente / Servidor
SAB´s
Ambiente: Windows
BVL
Millenium
(*) Fuente: BVL

ELEX
La SAB vendedora ingresa propuesta de venta a través del Sistema Electrónico
de Negociación (Millenium). Dicha propuesta contiene el precio y la cantidad
indicados por el comitente en su orden de venta.
Asimismo, la SAB compradora ingresa propuesta de compra en el Millenium.

Dicha propuesta contiene el precio y la cantidad indicados por el comitente en su
orden de compra.
BVL
SAB SAB
ELEX
Millenium
Propuesta de Venta Propuesta de Compra
(*) Fuente: BVL

Frecuencia de Negociación
Expresa el número de sesiones de Rueda de Bolsa en que se un valor es
negociado y establece cotización
N° de Ruedas en que el valor estableció

Frecuencia % = cotización
--------------------------------------------------------------------- x 100
N° de Ruedas del período
Un valor establece cotización cuando durante la sesión se realiza (al menos)

una operación por un monto efectivo superior a los S/. 2,000.
Se calcula la frecuencia de cotización considerando un período de 20 Ruedas

de Bolsa para el mercado de renta variable y de 60 Ruedas de Bolsa para el
mercado de renta fija.
Principales Índices
Índice General de La BVL (IGBVL)
Refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de las principales acciones
inscritas en Bolsa, en función de una cartera seleccionada, que actualmente
representa a las 35 acciones más negociadas del mercado. Su cálculo
considera las variaciones de precios y los dividendos o acciones liberadas
repartidas, así como la suscripción de acciones.
Índice Selectivo BVL (ISBVL)

Mide las variaciones de las cotizaciones de las 15 acciones más representativas
de la Bolsa de Valores de Lima. Este índice permite mostrar la tendencia del
mercado bursátil en términos de los cambios que se producen en los precios de
las 15 acciones más representativas.
Índices Sectoriales
Evalúan el comportamiento de los precios de las acciones agrupadas de acuerdo
a la actividad económica que ejercen las empresas emisoras. Existen Índices
para los sectores Bancos, Industriales, Mineras, Servicios Públicos, diversas,
Agrícolas, etc.
NOTA: La estructura y componente de los Índices varían periódicamente
Índice Nacional de Capitalización (INCA)
Es un índice que reúne a los 20 valores peruanos más líquidos negociados en
la BVL y cuya ponderación ha sido determinada considerando el tamaño de la
capitalización del free-float(*) de cada uno de ellos en relación al total.
NOTA: El INCATRACK y el EPU son instrumentos financieros de renta variable,

También llamados ETF (Exchange Traded Fund). El INCATRACK está conformado
por una cartera de acciones que componen al índice INCA.
El INCATRACK se negocia como cualquier otra acción en rueda de bolsa y
tiene como objetivo replicar el rendimiento del INCA. Esto le permite al
inversionista contar con una cartera diversificada de acciones bajo un solo
instrumento financiero.
El EPU es un ETF estructurado por un Banco Privado (Barclay´s Bank), el cual se
Negocia como cualquier otro valor y esta representado por un conjunto de
acciones representativas del Mercado Local.
(*) Porcentaje del total de acciones de una empresa, susceptible de ser negociado
habitualmente en bolsa
ANEXO
BVL
• Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL)
Las 27 acciones que la conforman son las siguientes:
• Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima
(ISBVL) las 15 acciones que la conforman son las siguientes:
• Índice Selectivo Perú-15 (difundido hasta diciembre
2010) :
Índice Nacional de Capitalización (INCA)
Índice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC)
Tipos de Operaciones
Operaciones al Contado con valores de Renta Variable (**)
Operaciones al Contado con valores de Renta Fija
Operaciones a Plazo con valores de RV y RF
Operaciones de Reporte con valores de Renta Variable
Operaciones de Reporte con valores de Renta Fija
Colocación Primaria y Secundaria (Subastas)
Operaciones de Oferta Publica (OPA´s)
Otras Operaciones: Ventas en Corto (aun no implementadas)
(**) Ver Anexo
(*) Fuente: BVL

Operaciones al Contado
Las operaciones al contado son aquellas donde se transan títulos
valores a precios de mercado, mediante la aceptación de
propuestas que deben ser liquidadas en un plazo máximo de 72
horas (T+3) a partir de la fecha de operación.
En el caso de instrumentos de deuda (i.e. Bonos) la fecha de

liquidación puede ser T, (T+1) y (T+2), y esta se pacta entre las
partes.
Operaciones a Plazo
Las operaciones a plazo son aquellas en las que el comprador y el
vendedor pactan una fecha futura y cierta para la liquidación de la
operación, estando dispuestos a pagar o recibir un sobreprecio con
relación a la cotización del mercado de contado.
La fecha de liquidación debe ser posterior a (T+3).

Oferta Publica de Adquisición (OPA)
Según la Ley de Mercado de Valores, la OPA es el mecanismo por
el cual tendrán que regirse las operaciones de compra de acciones
de una empresa inscrita en bolsa, siempre que dicha compra le
otorgue capacidad decisoria en dicha empresa.
Esta capacidad decisoria se adquiere cuando su propiedad
accionaria es igual o superior al 25% del capital de la sociedad
emisora.
Este mecanismo permite al oferente obtener de forma transparente
los vínculos necesarios con los poseedores de acciones; ofrece a
los accionistas destinatarios de la oferta, un tratamiento igualitario;
beneficiándolos con el mejor precio pagado por obtener el control.
Operaciones de Reporte
Operación de financiamiento que comprende una Operación al Contado y
otra a Plazo por la misma cantidad de valores y a un precio predeterminado
OPERACIÓN AL CONTADO:
$ Reportante
Reportado
1,000 (“Comprador
(“Vendedor”)
100 Acciones X ”)
(Acciones Inmovilizadas)
OPERACIÓN A PLAZO: CAVALI

100 Acciones X
Reportado Reportante
$
(Comprador) (Vendedor)
1,100
(*) Fuente: BVL Utilidad: $ 100
Costos de Transacción
Incremento del precio: 10 %
(*) Comisión varia de acuerdo a cada Agente

Como ejemplo usando 19% IGV, el vigente es 18%
Resumen: Participantes del Mercado
Inversionistas:
Personas naturales, empresas, inversionistas institucionales.
Intermediarios:
SAB´s locales y regionales (que abarcan mas de un país).
Mercados:
Local (BVL), Extranjero (NYSE, AMEX, NASDAQ, FTSE, CAC, etc.)
Organismos de Compensación:
SMV (CAVALI) (Local), Depositary Trust Company: “DTC” (EEUU.)
Reguladores:
CONASEV (Local), SEC (EEUU), otros.
ANEXO
Pantalla Millenium
Operaciones al Contado con Valores de Renta Variable
Millenium
17500 Coca Cola 1.06
(*) Fuente: BVL

Millenium
(*) Fuente: BVL

Segunda Parte
Tipos de Ordenes
Tipos de Cuentas
Compras al Margen
Ventas en Corto
Operación de financiamiento que comprende una Operación al Contado y
otra a Plazo por la misma cantidad de valores y a un precio predeterminado
OPERACIÓN AL CONTADO:
Reportado $ Reportante
(Vendedor) 1,000 (Comprador)
100 Acciones X
(Acciones Inmovilizadas)
OPERACIÓN A PLAZO: CAVALI

100 Acciones X
Reportado Reportante
$
(Comprador) (Vendedor)
1,100
(*) Fuente: BVL Utilidad: $ 100
Operaciones de Reporte: Ejemplo
Un inversionista considera que las acciones de la empresa “X” están subvaluadas y que en el
Corto plazo deberían de subir y por este motivo, desea incrementar su posición actual (es decir
comprar mas acciones de las que actualmente posee), para ello decide realizar una “Operación de
Reporte” (apalancarse) a un plazo de 90 días, para lo cual dejara en garantía sus actuales 1,000
acciones (como reportado) y tomara dinero prestado (de un reportante).
Las acciones de la empresa “X” se “castigan” en 40% con fines de garantía (margen ó respaldo) y
actualmente dichas acciones se cotizan a $5 c/u. El interés que se cobrara por dicha operación
será TEA 10%, además el costo total de la operación (comisiones de transacción serán $ 120),
por otro lado se tiene que la empresa “X” repartirá un dividendo de $0.06/acción durante el periodo
(plazo) de dicha Operación de Reporte.
Calcular cual seria el rendimiento que obtuvo el inversionista si es que efectivamente las acciones
de la empresa “X” subieron a $5.5 (al final de la operación, es decir a los 90 días)
Solución:
Garantía = 1000 acciones “X” a $5 c/u = $5,000
Monto del Reporte = 60% de ($5,000) = $3000 (ya que se “castiga” en 40% de su valor)
Acciones adicionales ser compradas = $3000 / $5 = 600 acciones
Plazo = 90 días, TEA = 10% , por lo tanto la TEE será = (1.10)^(90/360) = 1.02411 = 2.411%
Costos de Transacción (comisiones) = $120
Dividendos a ser entregados (al reportado) = 600 x $0,06 = $36 (*)
Posición final del inversionista (reportado) = $5.5 x 600 = $3,300
Por lo tanto, el rendimiento ( R )de la operación será:
R = (Posición Final – Posición Inicial) – (intereses del reporte) – (comisiones) + (dividendos) x 100
Posición Inicial
(*) Nota los dividendos son de propiedad de Reportado

Rendimiento = [(600 x $5.5 – 600 x $5)] - (2.411%* $3000) – ($120) + ($36) x 100
600 x $5
Rendimiento = [$3300 - $3000] - $72.33 - $120+ $36 x 100

$3000
Rendimiento (90 días) = 4.78 %
Rendimiento (anualizado) = (1.0478)^(360/90) = 1.2053, es decir TEA = 20.53%

Tipos de Ordenes
Según su duración:
Orden del día (day order): valida únicamente para día en que fue
ingresada.
Orden Abierta (good through cancel, GTC): valida hasta su cancelación
o ejecución.
Según el precio:
Orden de Mercado (market order): comprar o vender valores al precio
vigente en mercado.
Orden Límite (limit order): orden para comprar o vender a precio
específico ú optimo precio.
Tipos de Ordenes
Orden de Suspensión:
Orden en la que el inversionista especifica un precio tope, hay dos modalidades:
Stop Loss Order: El Inversionista pone una orden para vender por
debajo de precio de mercado vigente. El objetivo es proteger una ganancia ó
perdida mínima, también es usada para protegerse de una “posición en
corto” cuando el precio sube.
Stop Buy Order: El Inversionista pone una orden para comprar por encima
de precio de mercado vigente. El objetivo es comprar únicamente hasta
cierto precio, asegurando la compra cuando precio esta subiendo.
Tipos de Ordenes
Ordenes especiales:
Todo o nada (All or none order, AON): Orden en que total de acciones debe
comprarse o venderse, el cliente no acepta cantidad parcial.
Fill or Kill Order (FOK): Orden en que la mayor cantidad debe ser completada
inmediatamente, luego la orden se cancela.
Either/Or Order: Orden simultanea sobre dos valores diferentes, tan pronto
una se ejecuta, la otra se cancela.
Switch Order: Orden de venta y uso de efectivo para compra de otro valor.
Tipos de Cuentas
Cuentas en Efectivo (Cash Account):
Tipo de cuenta donde cliente (inversionista) no recibe financiamiento del
intermediario, la Operación debe liquidarse en (T+3).
Cuentas al Margen (Margin Account):

Permite al cliente (inversionista) comprar al crédito (long margin) ó vender
valores que no tiene (short margin).
Tipos de Cuentas
Antes de analizar los tipos de cuenta, es importante considerar los movimientos
contables que en ellas ocurre, el cliente (inversionista) puede:
Depositar o retirar fondos

Depositar o retirar valores
Compra o venta de valores en la cuenta
Crédito a los dividendos o intereses que obtiene el cliente
Débito de intereses por efectivo prestado al cliente
Crédito a los intereses al mantener cliente saldos positivos
Crédito= Abono ; Debito= Cargo

Cuentas en Efectivo
Funciona como una cuenta corriente tradicional (tipo chequera) es decir, los
depósitos cubren los retiros.
El cliente cubre su cuenta mediante dinero en efectivo: aplicado como el

producto de la venta de acciones de cualquiera de sus cuentas y/ó mediante la
transferencia de fondos desde su cuenta al margen.
En una cuenta en efectivo se busca prevenir que:

Se acepten ordenes de compra que el cliente no tiene la capacidad (intención)
de pagar (honrar) en su totalidad.
Se acepten ordenes de venta cuando cliente no tiene la capacidad (intención)
de entregar los valores (venta en corto encubierta).
Se este manejando una cuenta en efectivo como una cuenta al margen.
Cuentas al Margen
El inversionista (cliente) debe firmar un contrato con el intermediario para
autorizarlo a manejar la cuenta al margen, dicho documento se denomina
“acuerdo hipotecario” (margin agreement).
El acuerdo hipotecario permite al intermediario, vender valores en cuenta

del cliente para cubrir el “déficit en margen” en caso este se produzca, sin
embargo antes de ello, el intermediario intentará de comunicarse con
cliente para que este cubra dicho déficit, caso contrario el intermediario
procederá a la venta de valores con la intención de cubrir dicho déficit.
Compras al Margen
Introducción y Definiciones
Requerimiento de Margen de Mantenimiento
Rendimiento del Periodo de Tenencia
Compras al Margen: Introducción
El inversionista (cliente) aporta (paga) un porcentaje del monto total de
operación de compra (margen), el intermediario presta el resto el cual se
denomina “saldo en contra”.
El intermediario (i.e. SAB) exige (requiere) del inversionista mantener un

colateral mayor que el préstamo el cual se denomina “margen de
mantenimiento”.
Este margen es fijado de acuerdo a las tablas de referencia preparadas
por las Bolsas de Valores correspondientes.
El colateral es la garantía del saldo en contra (préstamo).
Para “Ventas en Corto”, el intermediario espera que inversionista permita

“prestar valores” a terceros. Street name: en los registros del emisor
(empresa), el intermediario figura como propietario.
Compras al Margen: Simulación(1)
Inversionista compra 100 acciones de “ABC” a US$ 50, con 60% de Margen Inicial
y 30% de Margen de Mantenimiento
Inversionista
100 acciones
Colateral: “ABC”
100*$50= $5,000
Banco
Préstamo
$2,000
Margen: $3,000 (60%)
SAB
(Colateral*)
Préstamo: $2,000 (40%)
US$ 5,000 > US$ 2,000
* El Colateral es la garantía del préstamo de US$2,000 que le otorga el Banco al Intermediario

(SAB)
Balance del Inversionista
Activos Pasivos y Valor Neto
Acciones de ABC: $ 5,000 Saldo en contra (préstamo): $2,000

Margen Inicial (60%): $3,000
Total de Activos: $ 5,000 Total pasivos y capital: $5,000
100 acciones @ $50, RMI = 60%, Préstamo 40%

Compras al Margen: Simulación(2)
Transcurrida una semana el precio de “ABC” cae de US$ 50 a US$ 15
Inversionista
100 acciones
Colateral: “ABC”
100*$15= $1,500
Banco
Préstamo
$2,000
Margen: ¿?
SAB
(Colateral*)
Préstamo: $2,000 (40%)
US$ 1,500 < US$ 2,000

* El Colateral es menor que el Préstamo
Margen de Mantenimiento
Requerimiento de Margen de Mantenimiento (RMM):
“El Colateral debe ser siempre mayor que la cantidad Prestada”

Colateral = P*Q > Préstamo
Cálculo del Colateral (garantía) Mínimo Requerido (CMR):
Préstamo
CMR =
1- (requerimiento de margen de mantenimiento %)
Mark to Market (Marcar a Mercado), es valorizar el activo (acciones) a

precio de mercado.
Compras al Margen
Posibles estados de una cuenta al margen:
Submarginada (margin déficit /Margin Call):

Colateral real < Colateral mínimo requerido.
Sobremarginada (Excess Margin):

Colateral real > Colateral mínimo requerido.
Restringida (Restricted):
Precio de acción cae pero no lo suficiente para que
Colateral real < Colateral mínimo requerido.
En este caso, no se permite ninguna transacción que haga que
colateral baje aún mas.
Compras al Margen
Consideraciones para Requerimiento de Margen de Mantenimiento (RMM):
Colateral > Préstamo P*Q (inicial) > Préstamo ………(1)
Submarginada: P*Q (vigente) < Colaretal Mínimo Requerido (CMR)

P*Q < Préstamo / (1- RMM%) …..(2)
Sobremarginada: P*Q (vigente) > Colaretal Mínimo Requerido (CMR)

P*Q > Préstamo / (1- RMM%) …..….(3)
Nota: El precio (cotización bursátil) “P” de la acción va variando en el tiempo

Compras al Margen
Consideraciones para Requerimiento de Margen de Mantenimiento (RMM):
Restringida: P*Q (inicial) > P*Q (vigente), sin embargo aun:

P*Q (vigente) > Colateral Mínimo Requerido (CMR)
P*Q (vigente) > Préstamo / (1- RMM%) …..….(4)
NOTA: P*Q (inicial) = Préstamo / (1- RMI%) ………(5)
donde RMI = Requerimiento de Margen Inicial y el

Colateral Inicial = P*Q (inicial)
Nota: El precio (cotización bursátil) “P” de la acción va variando en el tiempo

Compras al Margen
Si cuenta esta Submarginada, el inversionista debe:
Depositar efectivo o valores en su cuenta.
Liquidar parte del préstamo.
Vender alguno de los valores para pagar parte de préstamo.
Si cuenta esta Sobremarginada, el inversionista puede:

Utilizar exceso en cuenta para compra de otros valores.
Transferir exceso a su cuenta en efectivo.
Retirar el exceso de la cuenta.
Manterner exceso en cuenta como excedente (“colchón”).
Si cuenta esta Restringida, el inversionista:

Puede depositar efectivo o valores en su cuenta ó no hacer nada.
Ver: Ejemplo 1)
Compras al Margen: Ejemplo
Ejemplo:
1) Un inversionista desea realizar una compra al margen de 100 acciones “ABC” a un
precio de mercado de US$50 cada una. El requerimiento del Margen Inicial (lo que
aporta inicialmente el inversionista) es del 60% y el Margen de Mantenimiento (el
requerimiento del intermediario: i.e. SAB) es de 30%.
Que sucede si el precio de mercado (cotización de la acción) pasa a :

a) US$ 25 b) US$ 45 c)US$ 60
i) Calcular e indicar el status (condición) de la cuenta de c/u de los casos.
ii) Asumiendo que el inversionista espera que la acción suba de US$ 50 a US$ 65 (en
US$15). Calcular el rendimiento del periodo de tenencia si el interés que se cobra por el
préstamo durante dicho periodo es del 11%.
i) Precio de Compra: P = U$50; Número de acciones: Q= 100 acciones No Varia
Requerimiento de Margen Inicial (RMI) = 60% por tanto el préstamo es del 40%.
Requerimineto de Margen de Mantenimiento (RMM)= 30%
P= Precio de acciones: $25 $45 $60
Colateral: P(vigente)*Q :
Valor de Mercado (para Q= 100). $2,500 $4,500 $6,000
Verificar si cta. Submarginada (RMM):

CMR = Préstamo/(1-RMM %)
CMR = $2,000/(1- 0.30): $2,857 $2,857 $2,857
Diferencia con Colateral Real: ($357) $1,643 $3,143
Verificar si cta. Restringida (RMI):

P (inicial)*Q = Préstamo/(1-RMI %)
P (inicial)*Q= $2,000/(1-0.60) $5,000 $5,000 $5,000
Diferencia con colateral real ($2,500) ($500) $1,000
Condición: Submarginada Restringida Sobremarginada

• P= Precio de acciones: $25 $45 $60
• Colateral: P(vigente)*Q :
• Valor de Mercado (para Q= 100). $2,500 $4,500 $6,000
• Verificar si cta. Submarginada (RMM):

• CMR = Préstamo/(1-RMM %)
• CMR = $2,000/(1- 0.30): $2,857 $2,857 $2,857
• Diferencia con Colateral Real: ($357) $1,643 $3,143
• Verificar si cta. Restringida (RMI):

• P (inicial)*Q = Préstamo/(1-RMI %)
• P (inicial)*Q= $2,000/(1-0.60) $5,000 $5,000 $5,000
• Diferencia con colateral real ($2,500) ($500) $1,000
• Condición: Submarginada Restringida Sobremarginada
Monto Mínimo que deberá añadir a la cuenta garantía (dinero ó equivalente en acciones/bonos)
Monto Máximo que podrá retirar de la cuenta garantía (dinero o equivalente en acciones/bonos)
Compras al Margen: Margin Call
En resumen, como calcular los montos (o valor equivalente en acciones) mínimos o máximos a tener
que ser depositados o retirados en la cuenta al margen:
▪Si esta Submarginada:

Se hace un “Margin Call” (por parte del Agente de Intermediación: SAB).
Monto mínimo (o su equivalente en acciones) = Colateral Mínimo Requerido menos el Colateral
Vigente.
Monto = [Préstamo/(1-RMM)] - [P*Q]
donde “P” es el precio vigente
•Si esta Restringida:

Ni se tiene que traer mas garantías ni se puede retirar garantías.
•Si esta Sobremarginada:

El monto máximo (o su equivalente en acciones) que se puede retirar (no es obligatorio):
Monto = Colateral Vigente – Colateral Inicial
Monto = P*Q – Po*Q
Donde P es el precio vigente y Po es el precio inicial
Compras al Margen: Rendimiento
ii) Si inversionista espera que acción suba $15, tiene dos opciones:
a) Comprar al contado (cuenta en efectivo):

Retorno esperado= (100 accs. x $15)
= 30%
$5,000
Monto que invierte Tasa de interés
Monto del préstamo
b) Comprar al crédito (cuenta al margen):
Retorno esperado = [(100 x $15)-(0.11 x $2,000)]
= 42.7%
(0.6 x $50 x 100)
Monto que invierte
Nota: Para el calculo del Rendimiento considerar los intereses de los prestamos,
cuentas de garantía y los dividendos de ser el caso.
iii) Que sucedería en la parte ii) si además el Agente Intermediario (SAB) cobra una
comisión de 0.75% por toda la operación (*) ? Tasa de interés
Monto del préstamo
Retorno esperado = [(100 x $15)-(0.11 x $2,000)] – (0.0075 x $5,000)

= 41.42%
(0.6 x $50 x 100)
Monto que invierte
(*) Todos los costos incluidos

iv) Que sucedería en la parte iii) si la tasa de interés que cobra el Banco por el préstamo
del dinero es de 16% (TEA) y la operación tuvo un plazo de 83 días ?
Primero habrá que calcular la TEE por los 83 días:

TEE = [ TEA ^ (n/360) ] -1
TEE = [ (1.16)^(83/360) ] -1 , por lo tanto la TEE = 3.48% (por el periodo de 83 días)
Tasa de interés (TEE) Comisión SAB
Retorno esperado = [(100 x $15)-(0.0348 x $2,000)] – (0.0075 x $5,000)

= 46.43%
(0.6 x $50 x 100)
Monto que invierte
Nota: TEA es la Tasa Efectiva Anual ; TEE es la Tasa Efectiva Equivalente

Formulas Adicionales: I
Compras al Margen.-
Precio de Margen (Margin Purchase Price) = Po (1- RMI%)

(1- RMM%)
Ejemplo: A partir de que precio sera necesario añadir garantías adicionales (incrementar margen) si
se tiene lo siguiente: Precio de Compra (inicial) = $ 50, Margen Inicial = 60% y Margen
de Mantenimiento = 30%.
Margin Purchase Price = 50(1- 0.6)
(1 – 0.3)
Precio de Margen (Margin Purchase Price) = $28.57, esto quiere decir que bajo las condiciones
planteadas en una operación de Compra al Margen cuyo precio de compra inicial fue $50 (RMI de
60% y un RMM de 30%) puede caer únicamente hasta $28.57, a partir de este precio se deberá
incrementar los Márgenes de garantía (paso a ser cuenta Submarginada).
$28.57*100= $2,857
Ver Lamina Formulas Adicionales: II
i) Precio de Compra: P = U$50; Número de acciones: Q= 100 acciones
Requerimiento de Margen Inicial (RMI) = 60% por tanto el préstamo es del 40%.
P= Precio de acciones: Submarginada < $28.57 > Sobremarginada
Colateral: P (vigente)*Q:
Valor de Mercado (para Q= 100). $2,857

CMR = Préstamo/(1-RMM %)
CMR = $2,000/(1- 0.30): $2,857
Diferencia con Colateral Real: Cero

P (inicial)*Q = Préstamo/(1-RMI %)
P (inicial)*Q = $2,000/(1-0.60) $5,000
Diferencia con colateral real ($2143)
Condición: Limite
Submarginada Sobremarginada
Restringida
Precio de la Acción : US$ 28.57 US$ 50.00
Ventas en Corto
Venta en Corto “Short Sale Order”: es una orden para vender acciones que el
vendedor no posee actualmente. El vendedor pide prestadas acciones (asume
que el precio baje). Veremos:
Reglas para Ventas en Corto

Ventas en Corto: Ejemplo
Ventas en Corto y Margen Inicial (RMI)
Marcar al Mercado “Mark to Market” y Requerimiento de Margen de Mantenimiento (RMM)
Requerimiento de Margen (RMM): Ejemplo
Rendimiento del “Periódo de Tenencia”
Ventas en Corto
El inversionista (especulador) vende primero el valor y luego lo recompra, pues espera
que precio del valor caiga. Para ello pide los valores prestados (street name), los vende
(asumiendo que el precio bajará) y luego los recompra (supuestamente a menor precio
Generando una ganancia) y procede a devolver dichos valores a quien se los presto.
En este caso no hay pago de intereses por parte de prestatario (inversionista).
Inversionista
Presta Vende
Recompra
Espera recomprar a menor precio
street name: en los registros del emisor (empresa), el intermediario figura como propietario.
Ventas en Corto: Reglas
Regla de aumento de precio de una acción (“Upper Tick”):
“Una Venta en Corto se debe efectuar en una “puja positiva” ó “Up Tick” (venta a un
precio mayor que el de la ultima transacción) o en una “puja cero” ó “Zero Up Tick”
(venta a un precio igual al de la ultima transacción), es decir cuando la acción esta
“en compra” (posición compradora).
En plazo (T+3) la SAB del vendedor en corto debe conseguir valores (prestados) y
entregarlos a contraparte. Los valores pueden provenir de:
Inventario de valores del intermediario

Inventario de valores de otro intermediario
Tenencias de un inversionista institucional que preste valores
Inventario de valores mantenidos en street name: en los registros del emisor
(empresa), el intermediario figura como propietario.
Ventas en Corto: Modelo
Antes de venta en corto, el Sr. Lane es dueño de las acciones
Dividendos SAB Envía todo

Acciones
Brock Inc. Sr. Lane
XYZ Reportes,
Derechos
Venta en corto, Sr. Lane presta las acciones
Compra las acciones Sr. Jones
Paga
Recibe las
Precio
acciones
Compra
(Avisa que
Acciones Sr. Jones SAB (Permite que
XYZ posee las Brock Inc. se presten
Sr. Lane
acciones) acciones)
Proporciona
Margen Inicial
Ordena operación de
Sra. Smith
Venta en Corto
El inversionista (Sra. Smith) puede mantener la posición en corto por plazo indefinido, a menos que prestamista (Sr.
Lane) exija los valores de vuelta y el inversionista no consiga otro reemplazo.
Compra las acciones Sr. Jones
Dividendos
Reportes
Derechos
SAB Reporte
Acciones Reporte Anual Sr. Lane
XYZ Anual Brock Inc. Dividendos
Proporciona
Efectivo para
compensar los
dividendos
Ordena operación de
Sra. Smith
Venta en Corto
El inversionista que realiza la venta en corto es obligado a mantener el
producto de la operación como margen: Requerimiento de Margen Inicial
(RMI), adicionalmente intermediario solicita garantía adicional:
Requerimiento de Margen de Mantenimiento (RMM).
Ejemplo:
La Sra. Smith “vende en corto” 100 acciones de XYZ a S$100 por acción,
adicionalmente el intermediario solicita un balance mínimo de 160%:
Balance mínimo requerido (100 accs. x $100 x 1.6): $ 16,000

Menos: producto de venta en corto ($100 x 100 accs.) $ 10,000
Margen Inicial (RMI): $ 6,000
Balance del Inversionista
Activos Pasivos y Valor neto
Ingreso en efectivo $10,000 Valor de mercado de las acciones: $10,000

(de venta de acciones en corto) (vendidas en corto)
Margen inicial $ 6,000 Capital $ 6,000
Activos totales $16,000 Pasivo total y Valor neto: $16,000
100 acciones @ $100, RMI = 160%

El Margen Inicial (RMI) proporciona cierta protección, pero no es total ya que
el intermediario estaría desprotegido si el precio “P” sube por encima de los
$160. Por tanto el Requerimiento de Margen de Mantenimiento (RMM) brinda
esta protección.
Colateral Mínimo Requerido (CMR) = (P*Q) * (1+ RMM)
donde, P*Q = (Precio Vigente* Cantidad)
Precio Vigente ó Cotización Vigente ó Precio de Mercado

Ejemplo 1):
Un inversionista (i.e. Sra. Smith) desea realizar una venta en corto de 100 acciones “ABC”
a un precio de mercado de US$100 cada una. El requerimiento del Margen Inicial (lo que
Aporta inicialmente el inversionista) es del 60% y el Margen de Mantenimiento (el
Requerimiento del intermediario: i.e. SAB) es de 30%.
Que sucede si el precio de mercado (cotización de la acción) pasa a :

a) US$ 90 b) US$ 105 c)US$ 130
i) Calcular e indicar el status (condición) de la cuenta de c/u de los casos.

i) Precio de venta en corto = U$100; Número de acciones = 100 acciones No Varia
Requerimiento de Margen Inicial (RMI) = 60%
P= Precio de acciones: $90 $105 $130
Colateral Real: [ P*Q (inicial)+ Margen]:

Valor de Mercado (para Q= 100) +M $16,000 $16,000 $16,000

CMR = (P*Q)*(1+RMM %)
CMR = (P*Q)*(1+ 0.30): $11,700 $13,650 $16,900
Diferencia con Colateral Real: $4,300 $2,350 ($900)

(P*Q) * (1+ RMI %)
(P*100)*(1+0.60) $14,400 $16,800 $20,800
Diferencia con Colateral Hipotetico: $1,600 ($800) ($4,800)
Condición: Sobremarginada Restringida Submarginada

• P= Precio de acciones: $90 $105 $130
• Colateral Real: [ P*Q (inicial)+ Margen]:

• Valor de Mercado (para Q= 100) +M $16,000 $16,000 $16,000
• Verificar si cta. Submarginada (RMM):

• CMR = (P*Q)*(1+RMM %)
• CMR = (P*Q)*(1+ 0.30): $11,700 $13,650 $16,900
• Diferencia con Colateral Real: $4,300 $2,350 ($900)
• Verificar si cta. Restringida (RMI):
• (P*Q) * (1+ RMI %)
• (P*100)*(1+0.60) $14,400 $16,800 $20,800
• Diferencia con Colateral Hipotetico: $1,600 ($800) ($4,800)
•
• Condición: Sobremarginada Restringida Submarginada
Monto Mínimo que deberá añadir a la cuenta garantía (dinero ó equivalente en acciones/bonos)
Monto Máximo que podrá retirar de la cuenta garantía (dinero o equivalente en acciones/bonos)
Venta en Corto: Margin Call
En resumen, como calcular los montos (o valor equivalente en acciones) mínimos o máximos a tener
que ser depositados o retirados en la cuenta al margen:
▪Si esta Submarginada:

Se hace un “Margin Call” (por parte del Agente de Intermediación: SAB).
Monto mínimo (o su equivalente en acciones) = Colateral Mínimo Requerido menos el Colateral Real
(Inicial).
Monto = [P*Q * (1+ RMM%)] - [Po*Q+ RMI $]
donde “P” es el precio vigente y Po es el precio inicial
•Si esta Restringida:

Ni se tiene que traer mas garantías ni se puede retirar garantías.
•Si esta Sobremarginada:

El monto máximo (o su equivalente en acciones) que se puede retirar (no es obligatorio):
Monto = Colateral Real (Inicial) – Colateral (Hipotético)
Monto = [Po*Q + RMI $)] – P*Q*(1+RMI%)
Donde Po es el precio inicial y P es el precio vigente
Ventas en Corto: Rendimiento
Ejemplo 2i):
Si un inversionista (i.e. Sra. Smith) vende en corto 100 acciones a $100 y cierra
posición a $75 luego de que emisor entrego dividendo $1 (por acción) y el
RMI = 60%, calcular el rendimiento de la operación: Recompra a $75
i) Retorno de inversión = ($100 - $75 - $1) = 40%

(0.6 X $100)
Monto que invierte

+1 = Recibe el dividendo ; -1 = Paga el dividendo
Notas: Considerar una acción (Q=1) para hacer los cálculos mas simples, ya que el retorno en
términos porcentuales (%) viene a ser el mismo.
Para el calculo del Rendimiento considerar los intereses de los prestamos, cuentas en garantía y
los dividendos de ser el caso.
+1 = Recibe el dividendo ; -1 = Paga el dividendo
Ejemplo 2ii, iii):
El comprador de las acciones provenientes de la operación de Venta en Corto
(i.e. Sr. Jones) tiene dos opciones de comprarlas: 1) Al contado, es decir con su
propio dinero ó 2) Hacer paralelamente una Compra al Margen, de ser así, suponer
que el RMI sea 60%. Calcular el rendimiento (i.e. Sr. Jones) en ambos casos:
Compra a Po = $100
Retorno del inversionista si comprara al contado:
ii) Retorno de inversión = ($75 + $1 -$100)

$100 = - 24%
Retorno de inversionista si comprara al margen:
iii) Retorno de inversión = ($75 + $1 - $100)

(0.6 x $100) = - 40%
Compra a Po = $100
Monto que invierte
Nota: Para el calculo del Rendimiento considerar los intereses de los prestamos, cuentas en
garantía y los dividendos de ser el caso, considerar Q =1 acción por simplicidad de cálculos
Ejemplo 3):
Cual seria el Retorno de la operación en el Ejemplo 2i) si se cobra una tasa de
interés de 5% por el préstamo de las acciones (*) ? Recompra
i) Retorno de inversión = ($100 - $75 - $1) – [0.05 x ($100)] = 31.67%

(0.6 X $100)
Monto que invierte
Como se podrá observar el interés se cobra POR EL DINERO EQIVALENTE AL TOTAL

DE LAS ACCIONES OTORGADAS EL CALIDAD DE PRESTAMO de la operación (es
decir en este caso se prestaron a Po = $100).
Es IMPORTANTE mencionar que en este ejemplo se hace el calculo del Retorno (%) en
términos UNITARIOS (por cada acción) ya que el resultado (%) saldría el mismo si se utilizan
todas las acciones (Q = 100)
(*) El Interés que cobra el Sr. Lane a la Sra. Smith a través del Intermediario (SAB)
Ejemplo 4):
Cual seria el Retorno de la operación en el Ejemplo 3) si además la SAB cobra una comisión
flat (fija) de US$ 120 por la toda la operación ?
Recompra
i) Retorno de inversión = ($100 - $75 - $1) – [0.05 x ($100)] – $ 1.20

= 29.67%
(0.6 X $100)
Monto que invierte
Equivale a US$ 1.2 por cada acción
(*) Todos los costos incluidos: incluye le venta y luego recompra de las acciones
Ejemplo 5):
Cual seria el Retorno de la operación en el Ejemplo 3) si la TEA por el préstamo de las
acciones es de 15% y la operación tuvo un plazo de 90 días?
Recompra
i) Retorno de inversión = ($100 - $75 - $1) – [0.0356 x ($100 )]

= 34.06%
(0.6 X $100)
Monto que invierte
Habrá que calcular la TEE

TEE = [ TEA ^ (n/360) ] -1
TEE = [ (1.15)^(90/360) ] – 1
TEE = 3.56%
(*) El Interés que cobra el Sr. Lane a la Sra. Smith a través del Intermediario (SAB)
Formulas Adicionales: II
Ventas en Corto.-
Precio de Margen (Short Sale Price) = Po (1+ RMI%)

(1+ RMM%)
Ejemplo: A partir de que precio sera necesario añadir garantías adicionales (incrementar margen) si
se tiene lo siguiente: Precio de Compra (inicial) = $ 100, Margen Inicial = 60% y Margen de
Mantenimiento = 30%.
Short Sale Price = 100(1+ 0.6)
(1 + 0.3)
Precio Short Sale = $123.08, esto quiere decir que bajo las condiciones planteadas en una operación
de Venta en Corto cuyo precio de Venta inicial fue $100(RMI de 60% y un RMM de 30%) puede
subir únicamente hasta $123.07, a partir de este precio se deberá incrementar los Márgenes de
garantía.
Ver lamina: Formulas Adicionales: I

i) Precio de venta en corto = U$100; Número de acciones = 100 acciones
Requerimiento de Margen Inicial (RMI) = 60%
P= Precio de acciones: Sobremarginada < $123.08 > Submarginada
Colateral Real: [ P*Q (inicial)+ Margen]:

Valor de Mercado (para Q= 100) +M $16,000

CMR = (P*Q)*(1+ RMM %)
CMR = (P*Q)*(1+ 0.30): $16,000
Diferencia con Colateral Real: Cero

(P*Q) * (1+ RMI %)
(P*100)*(1+0.60) $19,693
Diferencia con Colateral Real: ($3693)
Condición: Limite
Sobremarginada Submarginada
Restringida
Precio de la Acción : US$ 100.00 US$ 123.08
Status de la Cuenta: Compras al Margen y
Ventas en Corto (*)
Para definir el status de la cuenta (Submarginada, Restringida o Sobremarginada), tanto

para “Compras al Margen” como “Ventas en Corto” lo que se sugiere hacer es: Calcular
el Precio de “Margin Call” mediante la formula respectiva (ver Formulas Adicionales I y II).
1. Seguidamente graficar una línea horizontal y colocar los “puntos de corte” es decir el
Po y el Precio de “Margin Call” (equilibrio) arriba calculado.
2. La recta quedara dividida en tres partes (Zonas): Submarginada, Restringida y
Sobremarginada
3. Luego identificar en que zona caería el nuevo precio P1, y directamente se podrá
identificar el status de la cuenta.
4. Notar que las zonas “Submarginada” y “Restringida” en las líneas son “opuestas” en
ambos casos: “Compra al Margen” vs. “Venta en Corto”
5. Para calcular el déficit (si es necesario añadir dinero a la Cuenta Garantía) se deberá
hacer el cuadro correspondiente.
(*) Ver siguiente lamina

Status de la Cuenta: Compras al Margen y
Ventas en Corto
Submarginada Sobremarginada
Restringida
Precio de la Acción : Precio: Margin Call Po
Sobremarginada Submarginada
Restringida
Precio de la Acción : Po Precio: Margin Call

Observaciones: Compras al Margen y
Ventas en Corto
Para el calculo del Rendimiento tanto para las Compras al Margen como para las Ventas
en Corto se deben de considerar (de ser el caso):
Rendimiento = Valor Final – Valor Inicial

Monto Invertido
i) Los intereses de los prestamos (Compra al Margen y Venta en Corto).

ii) Los dividendos.
iii) Las comisiones (de compra y venta de los valores).
iv) Los intereses de los montos que se encuentran en Garantía (en la cuenta de Margen).
Ventas en Corto
Además tener en cuenta que
i) En las operaciones de Compras al Margen, los intereses son únicamente aplicados al

monto del préstamo. En las Ventas al Corto los intereses se cobran únicamente por el
total del dinero equivalente a las acciones otorgadas en calidad de préstamo para
realizar la operación de venta en corto.
ii) Los dividendos se suman en las operaciones de Compras al Margen, y se restan en las
operaciones de Ventas en Corto.
iii) Se deben restar las comisiones de transacción (compra y venta de valores).
iv) De ser el caso (indicado en el ejercicio) en caso se remuneren los montos que
estuvieran en garantía, estos se añaden al calculo del Rendimiento.
v) Finalmente en el denominador (Monto Invertido) se debe de considerar únicamente la
inversión inicial (salvo se indique lo contrario).
Ventas en Corto
Con respecto a las Garantías tener en cuenta que:
i) En las operaciones de Compras al Margen, el monto total de la operación es la suma del

aporte inicial del inversionista (Margen Inicial) mas el Préstamo.
ii) En las operaciones de Compra al Margen, el monto de la garantía (respaldo) coincide
(inicialmente) con el monto total de la operación (Margen Inicial mas el Préstamo), sin
embargo esta garantía VARIA EN EL TIEMPO, ya que esta en función al precio de la
acción (la garantía, son las acciones adquiridas en el momento de realizar la Compra al
Margen).
iii) En las operaciones de Venta en Corto, el monto total de la operación es total del dinero
equivalente a las acciones otorgadas en calidad de préstamo.
iv) En las operaciones de Venta en Corto, el monto de la garantía (respaldo) es el resultado
del monto total de la operación mas el Margen Inicial, por lo tanto la garantía NO VARIA
EN EL TIEMPO, ya que dicha garantía (respaldo) es dinero en efectivo.
ADR´s
American Depositary Receipts
ADR´s
Emitidos por primera vez en 1927, los American Depositary Receipts,
son instrumentos que se negocian en el mercado de EEUU, y
representan un número determinado de acciones de una compañía
extranjera, permitiendo a los inversionistas de los EEUU invertir fuera de
su país.
Estos certificados (ADR´s) representan la propiedad sobre acciones (ó
bonos) y son emitidos por bancos norteamericanos. La emisión de los
ADR´s se hace con el respaldo de acciones que están en custodia en el
país donde se encuentra ubicada la empresa emisora de las acciones.
Los ADR´s se pueden convertir en las acciones originales (o
subyacentes) en cualquier momento a solicitud del titular.
ADR´s
En conclusión, los ADR´s son una muy buena alternativa para aquellos
inversionistas localizados en los EEUU (i.e. NYSE), que deseen invertir
a través de un Mecanismo Centralizado de Negociación (MCN: Bolsa de
Valores) en otros países, sin la necesidad de acceder directamente a
estos mercados (i.e. BVL).
Los ADR´s se transan (compran y venden) en los mercados de EEUU
como cualquier otro valor, sus cotizaciones se especifican en dólares
americanos. Los dividendos también se pagan en dólares, los cuales se
encuentran sujetos a riesgo de tipo de cambio.
ADR´s
Como ejemplo de estructuración de ADR, veamos el caso de Cia. Minera
Buenaventura (BNV)(*).
Un ADR de BNV representa 1 acción local.
Estas acciones (locales) se mantienen en las bóvedas de un banco
custodio americano (o su corresponsal en el mercado local), el cual a su
vez emite un ADR en el mercado americano (NYSE).
Cuando hay entregas de dividendos, el custodio los recibe, los convierte
a dólares(**) y luego los distribuye a los inversionistas que tienen ADRs.
(*) Existen más de 1,000 compañías, de más de 40 países, que tienen ADRs inscritos en
el NYSE.
(**) al Tipo de Cambio vigente

Características de los ADR´s
Los ADR´s permiten a una empresa local, acceder al mercado
internacional de capitales directamente (obtener financiamiento).
Existen 4 programas de ADR´s: Nivel I, Nivel II, Nivel III, 144a
Estos diferentes programas se diferencian en 2 aspectos:
● Tipo de mercado accesado: Primario o Secundario

● Mecanismo de negociación: OTC o Bolsa de Valores
Los requisitos de información del emisor también varían de acuerdo al

programa utilizado.
ADR´s: Programas

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Mercado de Valores

Mercado Financiero = Mercado de Capitales + Mercado de Dinero

No necesariamente es un espacio físico, que puede

“Un mercado financiero es aquel en que se pueden comprar o

J. Madura: “Mercados e Instituciones Financieras”

Proporcionar mecanismos para convertir los activos financieros (valores)

Reducir el costo de las transacciones (costo de búsqueda y el costo de

Fabozzi, Modigliani y Ferri

Directos: Mercado de Valores

“El Capital es un factor de producción constituido por inmuebles,

(*) Productos Financieros a Plazo mayores a un (1)

Las Operaciones Bursátiles tienen mayor regulación, pero ofrecen mayores

Bolsa de Valores de Lima (NYSE) ≈

Es el conjunto de empresas que debidamente

Fuentes: Anexo-Glosario de la Ley Nº 26702.

• Toma instrumentos líquidos (i.e. depósitos) y los transforma en

• Toma instrumentos de corto plazo (i.e. depósitos) y los transforma en

• Se busca la diversificación de riesgos.”Minimizar Riesgos”

• Valorar los activos (prestamos/inversiones) financieros.

• Crear y proporcionar activos y servicios financieros, acorde con el

Instrumentos Intermediación Instrumentos menos

“Toma instrumentos Líquidos de Corto Plazo (i.e. depósitos), y

El riesgo de la colocación lo asume el intermediario

(*) Mantener el valor de la moneda (inflación baja).

Esta conformado por:

Permite recoger recursos frescos para la constitución y/o ampliación

Esta representado por el Mercado Bursátil y el Mercado Extrabursátil

• Ahorro: Plazo y rendimiento (tasa de interés) prefijada.

• Inversión: Ni plazo ni rendimiento prefijado.

“Sacrifico hoy, por una expectativa (incierta) futura”

Inversiones Reales: activos tangibles: maquinaria, terrenos,

Inversiones Financieras: valores (activos financieros): acciones,

(*) Ver Mercado de Valores (**) Ver Sistema Financiero

Rendimiento = Σ Valor presente de los flujos

Rendimiento = Riqueza final del periodo – Riqueza al inicio del periodo

Po x Corrector Acumulado x 100

Pn = Precio de la acción el día “n”

Corrector Acumulado = Corrector acumulado por entrega de acciones liberadas,

La diferencia entre ambos, es que en la incertidumbre se

En el mundo de los negocios, especialmente en el campo de las

En el mundo de los negocios es difícil que ello ocurra, debido:

A que muchas cosas que ahí suceden se generan en el entorno

Los mercados nuevos se integraron raudamente con los mercados

Para salvaguardarse de los efectos nocivos que originan estos

Riesgo de Mercado Riesgo Crediticio

Riesgo de Operacional Riesgo de Liquidez

• Riesgo Crediticio: relacionado con la pérdida de dinero

• Riesgo Operacional: ampliamente definido como el

• Riesgo País: relacionado generalmente a factores de origen

“Los valores que han tenido

(*) A mayor Riesgo (≈ Volatilidad) mayor Rendimiento (≈ Rentabilidad ó Tasa de Interés)

(**) ejemplo: Bonos del Tesoro Americano (Treasury Bonds)

(*) A mayor Riesgo (≈ Volatilidad) mayor Rendimiento (≈ Rentabilidad ó Tasa de Interés)

Fuente Investments; Bodie, Kane, Marcus

Source Investments; Bodie, Kane, Marcus

SourceInvestments; Bodie, Kane, Marcus

Es la metodología, los pasos, las consideraciones a tomar en cuenta

Los objetivos del inversionista se deben de establecer tanto en

La política de inversión es la piedra angular del proceso de inversión.

Objetivo del portafolio (Rendimiento)

(*) Tasa de descuento (**) Históricos

Selectividad: se enfoca en el pronóstico de precios individuales.

Timing: se enfoca en el pronóstico del movimiento del mercado