Universidad Nacional de la Patagonia San Juan Bosco

Facultad de Ciencias Económicas – Contador Público

Sede Esquel

Cátedra: Matemática Financiera

Inversión y protección de ahorros en Argentina

Alumno: Ing. Forestal Joel Breda

22 de Junio de 2021
 Introducción

En Argentina, la canalización de ahorros personales para la inversión en instrumentos

financieros es una actividad muy arriesgada. El riesgo proviene de decisiones políticas y
económicas que están muy alejadas a las realidades de países de primer mundo. El
“riesgo argentino” se transmite a las rentabilidades de los bonos y finalmente se refleja
en el indicador “riesgo país”. Esto permite que las rentabilidades sean
extremadamente superiores a las que tiene un título público en Brasil o Chile donde no
superan 3,5 a 4% de TIR. Con los bonos argentinos cotizando en mínimos, las
rentabilidades anuales en dólares han llegado a superar el 20%, y hoy se encuentran
en 17-18%.
Las inversiones, desde su definición, están destinadas a producir un rendimiento
superior a la tasa de inflación y devaluación. Para lograr dicho rendimiento, el dinero
debe destinarse en activos de mayor riesgo. Los principales instrumentos que cumplen
estas características son las inversiones productivas (negocios), el mercado
inmobiliario, inversión en acciones y la inversión en renta fija o bonos que se
desarrollará en este informe para un bono particular.
La protección de ahorros es la prevención de la desvalorización de los excedentes que
no se destinan a inversiones. Es decir, que si una persona humana o jurídica generó
excedentes en su actividad y no desea invertirlos, deberá destinarlos hacia algún
instrumento que le permita protegerse de la inflación y devaluación. En Argentina,
estos instrumentos son los bonos en pesos con índice de ajuste CER, la compra de
dólares y los depósitos a plazo fijo. Los dos últimos serán desarrollados y analizados
comparativamente con datos históricos reales y proporcionar así mejor evidencia para
la decisión de cómo proteger los ahorros.

Inversión en títulos públicos

El siguiente análisis está elaborado en un requerimiento actual de rentabilidad de
12,5% anual en dólares en renta fija. La inversión analizada en activos de largo plazo
está basada en los Bonos Globales de la República Argentina Amortizables en Dólares
Estadounidenses Step Up2030 (GD 30D). Estos fueron emitidos en Septiembre de 2020
por el actual gobierno para evitar un default, en donde se logró extender los
vencimientos.
Los mismos presentan la mayor liquidez de todos los títulos de deuda del país y al
precio actual brindan la mejor rentabilidad en dólares. La misma es de 20,5% anual si
es mantenido hasta su vencimiento en 2030.
Estos bonos tienen un valor nominal de U$S 1 pero se adquieren por planchas de 100
bonos cada una. Fueron emitidos en un valor de U$S 0,52 c/u producto de la
negociación de la deuda. Desde su inicio de vida en Septiembre, han llegado a valer
U$S 0,36 c/u y hoy se encuentran en U$S 0,38.
La rentabilidad de este título está dada por la amortización de capital y no por los
intereses que paga. Al ser emitidos a US $0,52 c/u estos deben amortizar el valor
nominal, es decir, que al vencimiento en 2030, el precio del bono será de U$S 1,00 c/u.
Además, hay un pequeño interés variable que suma a la rentabilidad.
La seguridad que brindan estos bonos recae sobre la legislación extranjera. Esta,
también denominada Ley Nueva York, indica que los tribunales en los que se resuelvan
los litigios relacionados a estos títulos no serán sesgados ni presionados por ningún
interés político nacional en contra delos inversores.
La liquidez del mismo está asegurada por el uso que tiene dicho bono para la compra
venta de dólar MEP o dólar bolsa. Esto asegura que siempre va a haber un comprador
y un vendedor y así no correr el riesgo de falta de negociación, y por lo tanto no
quedar atrapado en él.
En la Tabla 1 se muestran las principales características de este instrumento y los
indicadores de rentabilidad a la hora de tomar la decisión de invertir. El flujo de fondos
se encuentra en el ANEXO II.
Bonos GD 30 en dólares
Tipo Amortizable
Ley  Extranjera
Liquidez Alta
Inversión inicial U$S 38,00 por plancha de 100 bonos
Cupón corrido al 10/6/2021 U$S 0,10
Indicador Valor
Rendimiento exigido 12,5% anual en dólares
VAN(1) (tasa de corte de 12,5% anual U$S 13.78
en dólares)
Tasa interna de retorno (TIR)(2) 20,5% anual en dólares
Periodo de recupero de la inversión (3) 5 años.
Periodo de recupero de la inversión 6,75 años.
ajustado (4) 
Valor efectivo(5) U$S 83,86 a tasa efectiva de 12,5% anual
en dólares 
Valor técnico(6) $100,10
Paridad(7) 38%
Tabla 1
(1)
Valor Actual Neto: la actualización de los flujos de fondos a la tasa K = 12,5% (tasa de
corte) tiene un valor positivo, indicando la viabilidad del proyecto de inversión. 
(2)
Tasa Interna de Retorno: es la tasa de descuento de un proyecto de inversión que
permite que el valor neto actualizado (VAN) sea igual a la inversión. Nos indica la
rentabilidad anual del proyecto. 
(3)
Periodo de recupero de la inversión: Es el tiempo en que los beneficios obtenidos
durante la vida del proyecto alcanzan para cubrir la inversión inicial. 
(4)
Periodo de recupero de la inversión ajustado: es un promedio  de los años en que los
beneficios obtenidos en el futuro traídos  al momento cero igualan la inversión inicial.
(5)
Valor efectivo: es el valor actualizado del título a tasa de corte de 12.5% anual en
dólares. Indica el valor máximo al que estaría dispuesto pagar por ese título, teniendo
en cuenta que el Valor Nominal es 100.
(6)
Valor técnico: es el valor al cual el Gobierno Nacional debería pagar al tenedor en
este momento particular para rescatar el título. Está compuesto por el valor nominal
del bono más los intereses corridos a la fecha.
(7)
Paridad: indica a cuando cotiza actualmente el bono en relación a su valor técnico.

La Tabla 2 evidencia las ventajas de la inversión en el Bono GD30 D en el cual se

destaca una rentabilidad del 20,5% anual en dólares, que es muy difícil de encontrar
en instrumentos de renta fija en el mundo. Debe recordarse que dicha rentabilidad
está dada por el riesgo de default del país en los próximos años.

Depósitos a plazo fijo o compra de dólares

Como se mencionó anteriormente, las estrategias que tienen los argentinos para no
perder poder adquisitivo ni perder contra la devaluación es la canalización de los
ahorros en depósitos a plazo fijo y/o la compra de dólares respectivamente.
Los depósitos a plazo fijo consisten en inmovilizar dinero en una cuenta bancaria
durante un período, conociendo en ese momento el monto final y los intereses que se
le pagarán al titular. Cuanto mayor es el plazo de inmovilización, mayor será la tasa
ganada. La misma actualmente se encuentra en TNA 37%, pero si se estructuran 12
depósitos de 30 días cada uno podría lograrse una TEA de 44% (ANEXO I).
La tasa que pagan los plazos fijos está directamente relacionada con la tasa de política
monetaria que controla el Banco Central de la República Argentina (BCRA). Con el
objetivo de evitar la pérdida de poder adquisitivo del dinero y la venta de pesos para
comprar dólares, el BCRA sube la tasa de interés para que los plazos fijos sean más
atractivos que estas alternativas mencionadas. Dicha institución manipula la tasa de
interés para controlar hacia donde se dirigen los pesos de la economía. Puede hacerlo
para contener la inflación, subiendo la tasa, o para estimular la economía,
disminuyéndola.
Los plazo fijo dan la certeza al ahorrador del monto en pesos que se va a obtener al
final del plazo, pero hay evidencia que indica que dicha estructura no supera ni a la
inflación, ni a la devaluación.
La compra de dólares es el refugio que todo argentino quiere obtener para que sus
pesos no pierdan valor día a día. Pero a diferencia del plazo fijo no dan certeza, la cual
en es muy necesaria en tiempos volátiles.
A continuación, se muestran los rendimientos de $1.000 pesos desde el año 2017
hasta fines de Junio de 2021 para comparar el desempeño de a) Plazo fijo renovado
cada 30 días, b) compra de dólares y c) la cantidad de pesos necesaria para comprar
hoy el mismo producto que a inicios de 2017, reflejando la inflación:

Desempeño de las estrategias para la protección de

ahorros
en Argentina (2017-2021)
10,500.00
9,500.00
8,500.00
7,500.00
6,500.00
5,500.00
4,500.00
3,500.00
2,500.00
1,500.00
500.00
1/15/2017 8/3/2017 2/19/2018 9/7/2018 3/26/2019 10/12/2019 4/29/2020 11/15/2020 6/3/2021

Inflación Plazo Fijo Compra de dólares

Gráfico 1
En el Gráfico 1 se muestra la evolución de la inflación en promedio desde Enero de
2017 hasta fines de Junio de 2021. La función tiene un crecimiento exponencial dado a
que los índices mensuales de inflación muestran el aumento de precios al consumidor
(en promedio) respecto al mes inmediato anterior. Para mostrar cómo ha
evolucionado la pérdida de poder adquisitivo en Argentina se tomó un valor de $1000
(mil pesos argentinos) y se lo capitalizó con los índices de inflación mensual. Por lo
tanto, para una compra de $1000 a inicios de 2017, hoy se necesitarían $4500 pesos
para adquirir el mismo producto. Es decir, que si se hubiera adquirido mercadería (que
no se deteriora y cuyo precio aumenta exactamente al índice de inflación), la misma
hoy podría venderse a $4500. Para lo cual puede calcularse un rendimiento en pesos,
reflejando la inflación (Tabla 2).
El Gráfico 2 incluye además los rendimientos en plazo fijo si se hubieran estructurado
un depósito de $1000 pesos y se hubiera renovado cada 30 días desde el 1 de Enero de
2017 hasta fines de Junio de 2021. El rendimiento arrojado es inferior a la inflación en
estos últimos 3 años y medio.
Finalmente, el Gráfico 2 muestra claramente que si con 1000 pesos se hubiera
comprado dólares en Enero de 2017, hoy se podrían cambiar a la cotización de Dólar
MEP de $159 a tipo comprador por un monto de $9790. A continuación en la Tabla 2
se detallan los rendimientos mencionados.

Monto inicial a Monto final a fines Variación

Enero de 2017 de Junio de 2021 porcentual
Inflación (representada
con stock de 1.000,00 4.414,47 341%
mercadería)
Plazo fijo con
1.000,00 3.780,93 278%
renovación cada 30 días
Compra de dólares 1.000,00 9.790,64 879%
Tabla 2
Como indica la Tabla 2 y el Gráfico 2, la estrategia de protección de ahorros mediante
la compra de dólares es muy superior a la de mantener un plazo fijo o un stock de
mercadería (siempre y cuando su precio varíe con los índices de inflación).
De estos valores se desprenden varias conclusiones, donde alguna de ellas escapa al
análisis propuesto. Pero es importante destacar:

 El plazo fijo es la estrategia de protección de ahorros más deficiente.

 Existen alternativas de compra de dólares en el mercado formal como lo es el
Dólar Bolsa y sin restricciones en su cantidad.
 Si se hubieran adquirido dólares con $1000 en 2017, a fines de Junio de 2021 se
podrían comprar más del doble de bienes y servicios que alguien que
estructuró depósitos a plazo fijo.
ANEXO I

TNA = Tasa Nominal Anual TNA 37%

TEA = Tasa Efectiva Anual => [(1+0.37/(365/30))^(365/30)] – 1 => TEA 44%

ANEXO II

Flujo de Fondos GD30 D Cotización

Intereses Cantidad VR Capital Cantidad
9/6/2021 -38,00
9/7/2021 0,125% 0,125 100 0 0 0,125
9/1/2022 0,50% 0,5 100 0 0 0,5
9/7/2022 0,50% 0,5 100 0 0 0,5
9/1/2023 0,50% 0,5 100 0 0 0,5
9/7/2023 0,50% 0,5 100 0 0 0,5
9/1/2024 0,750% 0,75 100 0 0 0,75
9/7/2024 0,750% 0,75 100 4% 4 4,75
9/1/2025 0,750% 0,72 96 8% 8 8,72
9/7/2025 0,750% 0,66 88 8% 8 8,66
9/1/2026 0,750% 0,6 80 8% 8 8,6
9/7/2026 0,750% 0,54 72 8% 8 8,54
9/1/2027 0,750% 0,48 64 8% 8 8,48
9/7/2027 0,750% 0,42 56 8% 8 8,42
9/1/2028 1,75% 0,84 48 8% 8 8,84
9/7/2028 1,75% 0,7 40 8% 8 8,7
9/1/2029 1,75% 0,56 32 8% 8 8,56
9/7/2029 1,75% 0,42 24 8% 8 8,42
9/1/2030 1,75% 0,28 16 8% 8 8,28
9/7/2030 1,75% 0,14 8 8% 8 8,14
Total recibido (capital + cupón) 109,9850

Bibliografía e información para el trabajo de la cátedra

 Banco de Tierra del Fuego. Tasas Pasivas de Plazo Fijo. Extraído de:
https://www.btf.com.ar/wp-content/uploads/2020/10/Pasivas-Plazo-Fijo-30d-Pesos-
para-pagina-internet-20200811-2.pdf el 20 de Junio de 2021
 Bonos argentinos en dólares cual es la mejor alternativa. Diario Cronista.com. Extraído
de: https://www.cronista.com/finanzas-mercados/bonos-argentinos-en-dolares-cual-
es-la-mejor-alternativa-para-los-inversores/ el 20 de Junio de 2021
 Cotización del dólar. Estudio Del Amo. Extraído de
http://estudiodelamo.com/cotizacion-historica-dolar-peso-argentina/
el 20 de Junio de 2021.