CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO DE FONDOS.

El flujo de fondos es, una de las principales herramientas para medir la rentabilidad de
un proyecto.
Según lo que interesa analizar, se puede armar el flujo destinado exclusivamente al
accionista (FTE), o aquel sobre el cual tienen derecho todos los aportantes de capital
oneroso, es decir, tanto accionistas como acreedores financieros de diversa índole
(Free cash flow, FCF).
En el momento de analizar un proyecto de inversión, te recomienda mirar el flujo de
fondos y no las ganancias contables. La razón se encuentra en que el flujo de fondos
es un mejor indicador sobre el cual podemos evaluar el retorno de una inversión. Esto
es debido a que el beneficio contable está influido por criterios subjetivos mientras que
el flujo de fondos es un dato real. Las principales diferencias entre el flujo de fondos y
la ganancia contable son tres:
- Gastos operativos y gastos de capital: Al calcular la ganancia contable se restan
los gastos operativos de los ingresos generados por la operación, mientras que los
gastos de capital son tratados por la contabilidad de manera diferente. En el cálculo de
la ganancia contable los gastos de capital no son deducidos en el momento que se
incurren, sino que son activados para ser posteriormente imputados como gasto
gradual a lo largo de toda la vida útil del bien (depreciación).
- Gastos que no representan salidas de caja: Tanto la amortización como la
depreciación son gastos contables que no representan salidas de caja. Este tipo de
gastos reducen el ingreso contable, pero no así el flujo de fondos. Desde el punto de
vista financiero, el reconocimiento de los gatos no erogables interesa solo en tanto y
en cuanto pueda reducir el ingreso imponible, generando un efecto positivo sobre el
flujo de fondos a través de la reducción en la carga fiscal.
- Criterio de lo percibido vs criterio de lo devengado: Las normas contables se
rigen por el criterio de lo devengado. Este criterio determina que las ganancias sean
reconocidas en el momento haberse perfeccionado la operación en cuestión, al tiempo
que lo gastó deben ser registrados en el momento de haberse aplicado los fondos en
la correspondiente generación de ingresos. Se genera así Una divergencia entre los
ingresos contables y los ingresos efectivos de caja.

Construcción de flujo de fondos en la práctica.

Existen dos formas de elaborar un flujo de fondos:
1. Por diferencia de ingreso y egreso.
Consiste en estimar los ingresos y egresos que el proyecto irá generando en el tiempo,
registrando los en el período que se espera que sea en efectivo, y luego se computan
los egresos, y se deduce lo mismo de los ingresos correspondientes a cada momento
del tiempo, llegando así al flujo de fondos.

2. Mediante ajustes al beneficio contable

El beneficio contable difiere del flujo de fondos en varios aspectos, resulta necesario
aplicar diversos ajustes al cómputo del beneficio contable para llegar al movimiento de
caja reales.
Ajustes:

 Sumar aquellos ingresos que no significan salida real de caja: Para calcular el
el flujo de fondos habrá que sumarlos, devolverlos, al beneficio neto.
 Considerar aquellas inversiones no incluidas en el estado de resultados.
 Valor contable de los activos vendidos: La venta de activos en existencia
generará una ganancia o perdida según el precio de venta sea mayor a menor
al residual del activo en libros. Dado que el cómputo en el estado de resultados
equivale sumar el precio de venta y restar el valor residual contable, el paso del
beneficio del flujo de fondos implicará sumar nuevamente el valor residual
contable.
 Costo de la deuda impuestos este ajuste dependerá de la definición de
beneficios que tomemos como punto de partida.
Si partimos del beneficio neto del estado de resultados, ya se han deducido los
pagos de la deuda, intereses. Para lograr computar el flujo que retribuye a todos los
aportantes del capital oneroso tenemos que devolver al flujo los intereses
deducidos, sumándolos.
Si partimos del beneficio antes de intereses impuestos no es necesario un
ajuste por intereses.

Flujos incrementales.
Considerar los flujos incrementales implica tomar en cuenta aquellos ingresos, gastos
e inversiones que se derivan exclusivamente del hecho de realizar el proyecto. Se
deberá tomar en cuenta el costo de oportunidad que se origina del hecho de aplicar al
proyecto un recurso ya disponible. Se deberán dejar de lado aquellos costos incurridos
no susceptibles de ser recuperados en el caso que el proyecto sea rechazado.