VALORACIÓN DE

ACTIVOS DE RENTA
FIJA
Concepto de activo de renta fija y principales elementos.
Tipos de activos de renta fija.
Valoración de activos de renta fija.
Riesgos de un activo de renta fija.
Valoración de activos de renta
fija
Concepto de activo de renta fija y principales elementos
 Valores emitidos por empresas privadas o
instituciones públicas representativos de los
préstamos que los emisores reciben.
➢ Activos del Mercado de Dinero o del Mercado
Monetario.
➢ Instrumentos de renta fija o del Mercado de
Capitales.
Valoración de activos de renta
fija
 Confieren a su titular derechos económicos.
 Suponen el derecho a percibir los intereses pactados y
a la devolución de todo o parte del capital a una fecha
dada.
 Para el emisor suele suponer una fuente de
financiación más barata que la bancaria en la medida
que se evita la intermediación y se reparte el riesgo.
Valoración de activos de renta
fija
Elementos
 Precio de emisión: es el efectivo de la suscripción.
 Valor nominal, valor a la par o principal: cuantía de
dinero que el titular de un bono percibirá al
vencimiento. Este valor no es el precio del bono:
 Precio del bono > Valor nominal (emisión con
prima)
 Precio del bono < Valor nominal (emisión a
descuento)
Valoración de activos de renta
fija
 Elementos:
 Cupón: cuantía periódica que recibirá el propietario
del bono en concepto de interés. Se calcula como un
porcentaje del valor nominal. El tipo de interés puede
ser fijo o variable.

 Cupón corrido: parte del cupón devengado y no

pagado en una fecha concreta entre el pago de dos
cupones correlativos.
Valoración de activos de renta
fija
 Bono cupón cero: aquel cuyo rendimiento se abona al
vencimiento junto con el capital no existiendo cupones
intermedios.
 Vencimiento: Fecha futura en la que será pagado el
principal del inversor. Puede variar entre un día y 30
años.
 Cuanto mayor sea el vencimiento mayor será el tipo de
interés y, por tanto, el riesgo. Un bono a largo plazo
fluctuará más que un bono a corto plazo si todos los
demás parámetros permanecen constantes.
Valoración de activos de renta
fija
Emisor: es la entidad pública o privada que pide prestado
dinero emitiendo un bono y pagando un interés.
 La estabilidad del emisor es la principal garantía de
devolución del principal.
 Las emisiones del Gobierno son más seguras que las de
las empresas privadas y su riesgo de insolvencia es tan
pequeño que por este motivo se conocen como activos
sin riesgo. En cambio, las emisiones de empresas
privadas deben ofrecer un interés mayor para
incentivar al inversor.
Valoración de activos de renta
fija
 Rating: el sistema de rating de los emisores y de las
emisiones ayuda al inversor a determinar el riesgo de
crédito del emisor. Las emisiones con altos ratings son
inversiones seguras mientras que las que tienen ratings
bajos son inversiones arriesgadas.
 Si un emisor baja de rating puede cambiar del grado de
inversión al grado especulativo, lo que indica que el
emisor se encuentra con dificultades financieras y, por
tanto, tiene que ofrecer intereses más elevados que
otro tipo de emisores.
Valoración de activos de renta fija
Valoración de activos de renta
fija
Rating: las agencias de rating basan sus ratings de
calificación en el análisis del nivel y de la tendencia
de algunos ratios financieros del emisor:
 Ratios de cobertura.
 Ratios de apalancamiento.
 Ratios de liquidez.
 Ratios de rentabilidad.
 Ratios de endeudamiento.
Valoración de
activos de renta fija
Valoración de activos de renta fija
Valoración de activos de renta
fija
 Casos:
a)Emisión con prima: Bonos con prima
 Precio del bono > Valor nominal
 Tipo de interés del bono > Tipos del mercado
b)Emisión con descuento: Bonos con descuento
 Precio del bono < Valor nominal
 Tipo de interés del bono < Tipos del mercado
c)Emisión a la par: Bonos a la par
 Precio del bono = Valor nominal
 Tipo de interés del bono = Tipos del mercado
Valoración de activos de renta
fija
𝐶 𝐶 𝐶 𝑉𝐹
VC =
1+𝑑 1
+
1+𝑑 2 + ……+ 1+𝑑 1
+
1+𝑑 1

VC = Valor de compra
C= Monto del cupón
n = número de periodos
d= tasa de descuento
VN = Valor nominal del Bono
Valoración de activos de renta
fija
𝑉𝐶
P=( ) *100
𝑉𝑁

P = Precio de compra
VC = Valor de Compra
VN= Valor nominal del titulo valor
Valoración de activos de renta
fija
C = VC * i * t

C = Cupón
VN = Valor nominal del título
i= Tasa de interés nominal
t= Es el tiempo, se calcula según la periodicidad
Valoración de activos de renta
fija
Ejemplo 1
El primero de Enero de 2013 se compró un bono con
valor nominal de 10 000 colones, cuya tasa facial es de un
5% y cuya fecha de vencimiento es el 31 de Diciembre de
2017, paga cupones anuales, se una tasa de descuento o
TIR del 4%. Calcule el precio.
VC = ?
C= ?
n = 5 a saber 31/12/2013, 31/12/2014, 31/12/2015,
31/12/2016 y 31/12/2017
t= anual
d= 4% , o,o4
VN = 10000
 Ejemplo 1
 C = VN * i * t
 C= 10000*0,05*1 = 500

𝐶 𝐶 𝐶 𝑉
 VC = + + ……+ +
1+𝑑 1 1+𝑑 2 1+𝑑 𝑛 1+𝑑 𝑛

500 500 500 500

 VC = 1
+ 2
+ 3
+ 4
+
1+0,04 1+0,04 1+0,04 1+0,04
500 10000
+
1+0,04 5 1+0,04 5
Ejemplo 1
 VC= 480,769231 + 462,278107 + 444,498179 +
427,402096 + 410,963553 + 8219,27107 = 10445,1822

𝑉𝐶
 P=( ) *100
𝑉𝑁
10445,1822
 P=( ) *100
10000
 P= 104,451822

Bonos se vende con prima

Ejemp
lo 2
Si un bono vence dentro de 5 años, tiene un cupón de
$80 anuales y un valor nominal de $1000. Se espera una
tasa de descuento del10 %. ¿De cuanto es el valor de
mercado y el preciodel bono?
VC = ?
C= 80
n=5
t= anual
d= 10% , o,10
VN = 1000
Ejemplo 2

𝐶 𝐶 𝐶 𝑉𝐹
 VC = 1
+ 2
+ ……+ 𝑛
+ 𝑛
1+𝑑 1+𝑑 1+𝑑 1+𝑑

80 80 80 80 80
 VC = 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ 5
+
1+0,10 1+0,10 1+0,10 1+0,10 1+0,10
1000
1+0,10 5

 VC= 72,7272727 + 66,1157025 + 60,1051841 + 54,6410764

49,6737058 + 620,921323 = 924,184265
Ejemplo 2

𝑉𝐶
 P=( ) *100
𝑉𝑁

 P=(
924,184265 ) *100
1000
 P= 92,4184265
Bono se vende con descuento

¿Cuanto era la tasa de interés del bono? Dado el cúpon

 80 =1000*i*1
 i= 80/1000 = 0,08 0 8%
 plo 3
 El primero de Enero de 2013 se compró un bono con
valor nominal de 10 000 colones, cuya tasa facial es de
un 5% y cuya fecha de vencimiento es el 31 de
Diciembre de 2014, paga cupones semestrales, se una
tasa de descuento o TIR del 6%. Calcule el precio
VC = ?
C= ?
n = 4 a saber 30/06/2013, 31/12/2013, 30/06/2014, y
31/12/2014
t= semestral=2
d/t= 6%/2; o,o6/2 =0,03
VN = 10000
Ejemplo 3
1
 C= VN*i*t= 10000*0,05* = 250
2
𝐶 𝐶 𝐶 𝑉
 VC = 1 + 2 + ……+ +
1+ 1+ 𝑡 1+ 1+

250 250 250 250 10000

 VC =
0,06 1
+
0,06 2
+ 0,06 3
+ 0,06
4+
0,06 4
1+ 1+ 1+ 1+ 1+
2 2 2 2 2
 Ejemplo 3

 VC= 242,718447 + 235,648977 + 228,785415 + 222,121762

+ 8884,87048
 VC= 9814,14508

𝑉𝐶
 P=( ) *100
𝑉𝑁
9814,14508
 P=( ) *100
10000
 P= 98,1414508
¿Qué pasa si periodicidad es diferente a 1?
t = 1 para periodos anuales, los intereses se capitalizan
cada año
t = 2 si los intereses se capitalizan en periodos
semestrales
t = 3 para periodoscuatrimestrales
t = 4 para periodos trimestrales, los intereses se agregan
al capital cada trimestre
t = 6 cuando son periodosbimestrales
t = 12 para periodos de unmes
t = 13 si los periodos son de 28 días y
t = 24, 52 y 360 o 365 para periodos quincenales,
semanales y diarios, respectivamente.
Ejemplo 4
Calcular el precio de una obligación a 10 años emitida
por el Estado con un valor nominal de 1.000 euros, un
tipo de interés del cupón del 5,15% y una rentabilidad
requerida del 2,63%. Los cupones son anuales y el pago
del próximo cupón es dentro de un año.
VC = ?
C= ?
n = 10
t= anual
d= 2,63
VN = 1000
Ejemplo 5

Calcular el precio de un bono a 10 años si su valor

nominal es 1.000 euros, el tipo de interés del cupón es el
8% y la rentabilidad requerida el 10%. Los cupones son
pagados semestralmente y el pago del próximo cupón es
dentro de seismeses.
VC = ?
C= ?
n = 20
t= semestral
d= 10//2
VN = 1000
Valoración de activos de renta
fija
Para periodicidad anual
1
1− 𝑉𝑁
1+𝑑 𝑛
VC= C * +
d 1+𝑑 𝑛
Valoración de activos de renta
fija
Para periodicidad diferente alaño
1
1− 𝑛
d
1+ 𝑉𝑁
𝑡
VC= C * d + d 𝑛
𝑡 1+
t
Ejemplo 4
Calcular el precio de una obligación a 10 años emitida
por el Estado con un valor nominal de 1.000 euros, un
tipo de interés del cupón del 5,15% y una rentabilidad
requerida del 2,63%. Los cupones son anuales y el pago
del próximo cupón es dentro de un año.
VC = ?
C= 1000*0,0515*1= 51,5
n = 10
t= anual
d= 2,63% ó 0,0263
VN = 1000
Ejemplo 4
1
1− 𝑉𝑁
1+d 𝑛
 VC= C *
d
+ 1+𝑑 𝑛

1
1−
1+0,0263 10 1000
VC= 51,5 * +
0,0263 1+0,0263 10
0,22864072
VC= 51,5* + 771,359284
0,0263
VC= 1219,0778
1219,0778
 P=( ) *100 = 121,90778
1000
Ejemplo 5
Calcular el precio de un bono a 10 años si su valor
nominal es 1.000 euros, el tipo de interés del cupón es el
8% y la rentabilidad requerida el 10%. Los cupones son
pagados semestralmente y el pago del próximo cupón es
dentro de seismeses.
VC = ?
C= 1000*0,08*1/2= 40
n = 20
t= semestral
d= 10%/2 = 0,10/2 = 0,05
VN = 1000
Ejemplo 5
1
1− 𝑛
d
1+ 𝑉𝑁
𝑡
VC= C * 𝑑 + 𝑛
𝑡 1+ 𝑑
t
1
1− 1000
1+0,05 20
VC= 40 * +
0,05 1+0,05 20

0,62311052 1000
VC= 40 * + = 875,377897
0,05 2,65329771

875,377897
P=( ) *100 = 87,5377897
1000
 Y si, si sirve con los tres primeros ejemplos
Ejemplo 1
VC = ?
C= 500
n = 5 a saber 31/12/2013, 31/12/2014, 31/12/2015,
31/12/2016 y 31/12/2017
t= anual
d= 4% , o,o4
VN = 10000
1
1− 10000
1+0,04 5
VC= 500 * + 5
0,04 1+0,04

VC= 500 * 0,17807289 + 10000

= 10445,1822
0,04 1,2166529
Ejemplo 2
VC = ?
C= 80
n=5
t= anual
d= 10% , o,10
VN = 1000
1
1− 1000
1+0,10 5
VC= 80 * + 5
0,10 1+0,10

VC= 80 * 0,37907868 + 1000

= 924,184265
0,1 1,61051
Ejemplo 3
VC = ?
C= 250
n = 4 a saber 30/06/2013, 31/12/2013, 30/06/2014, y
31/12/2014
t= semestral=2
d/t= 6%/2; o,o6/2 =0,03
VN = 10000
1
1− 10000
1+0,03 4
VC= 250 * +
0,03 1+0,03 4

VC= 250 * 0,111512958 + 10000

= 9814,14508
0,03 1,12550881
Tasa de Interés con Diferentes
Monedas (Devaluación)
 En un mundo globalizado permite hacer inversiones o
pedir préstamos en el extranjero, lo cual conlleva a que
posiblemente esta inversión o préstamo sea en una
moneda diferente a la que utilizamos en nuestro país.
 Cuando esto sucede nos exponemos a que la
devaluación o reevaluación de nuestra moneda frente a
la otra moneda.
Tasa de Interés con Diferentes
Monedas (Devaluación)
¿Como podemos comparar a la misma moneda?

 i(MN) = ((1 + i(ME)) (1 + Devaluación)) – 1

 i(MN) = Tasa de interés moneda nacional
 i(ME)) = Tasa de interés monedaextranjera
 Devaluación = Devaluación real o esperada de la
moneda extranjera en términos de la local.
 Ejemplo 6
 Supongamos que se va invertir por un año 3 millones
de dólares a una tasa de interés del 10% Efectivo Anual.
Se espera que durante ese año, el colón se devalúe un
4% frente al dólar. ¿Cuál es la rentabilidad en colones
de la inversión?

 i(MN) = ((1 + 0,10)(1 + 0,04)) – 1

 i(MN) = ((1,1)(1,04)) – 1
 i(MN) = 0,144 = 14,4%