CONTROL Y EVALUACION

FINANCIERA II

Lic. Argos Rodriguez Machado

 OFERTA PUBLICA - DEFINICION
Ley Nº 17.811: Invitación que se hace a personas en general o a sectores o grupos determinados para realizar cualquier acto jurídico
con VN... por medio de ... cualquier ... procedimiento de difusión.

“ARTICULO 16.- Se considera oferta pública a la invitación que se hace a personas en general o a sectores o grupos
determinados para cualquier acto jurídico con títulos valores, efectuada por los emisores o por Organizaciones unipersonales o
sociedades dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de aquéllos, por medio de ofrecimientos personales, publicaciones
periodísticas, transmisiones radiotelefónicas o de televisión, proyecciones cinematográficas, colocación de afiches, letreros o carteles,
programas, circulares y comunicaciones impresas o cualquier otro procedimiento de difusión”.

SIMILITUDES

Ley N° 26,831 Articulo 2 Oferta pública: Invitación que se hace a personas en general o a sectores o a grupos
determinados para realizar cualquier acto jurídico con valores negociables, efectuada por los emisores o por
organizaciones unipersonales o sociedades dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de aquéllos, por
medio de ofrecimientos personales, publicaciones periodísticas, transmisiones radiotelefónicas, telefónicas o de
televisión, proyecciones cinematográficas, colocación de afiches, letreros o carteles, programas, medios electrónicos,
circulares y comunicaciones impresas o cualquier otro procedimiento de difusión.

Es una Oferta Genérica ( Publica) por lo tanto todos deben tener la misma información para valuar lo que se ofrece
OFERTA PUBLICA ALCANCES
Elementos constitutivos
i. la invitación efectuada a personas en general; realizada por intermediarios.
ii. para realizar cualquier acto jurídico con valores negociables,
iii. por cualquier procedimiento de difusión.
iv.Con información publica, transparente y relevante.
•El concepto de general, lleva implícito lo impersonal de la oferta, lo que implica la falta de
contacto personal y directo del oferente con el potencial inversor, lo cual lleva a la
GENERALIDAD y la igualdad ante la Ley, además incluir cualquier medio, hace efecto Publico.
•Todo instrumento publico necesita de información “relevante “ Es aquella que nos puede
hace cambiar de opinión sobre el curso de los negocios de la empresa.
•Los valores negociables emitidos por organismos públicos y/o que tengan su propia Ley de
emisión ( Ej títulos públicos, cheuqes de pago diferido, facturas de credito) no requieren
tramite de oferta publica.
 OFERTA PUBLICA
Para negociar valores en serie en el mercado argentino deben efectuar el tramite
de Oferta Publica ante la Comisión Nacional de Valores, salvo que tenga su propia
Ley como los Títulos Públicos, Cheques de Pago Diferido, Facturas de Crédito, etc
(Todos los anteriores tienen su propia Ley)
Se requiere:
•Obligatoriedad de presentar sus estados contables cumpliendo Las Normas Internacionales de Información
Financiera (NIIF).
•Obligatoriedad de presentar Estados Contables Trimestrales y anuales, con información adicional a las
empresas cerradas.
•Obligatoriedad de cumplir con requisitos de la CNV, mientras este en Oferta Publica. ( Ley 26.831 / RG TO
2013 / Resoluciones Generales)
•Obligatoriedad de Adecuar Órganos de Administración.
•Obligatoriedad de contar con un código de gobierno corporativo.
•Obligatoriedad de informar todo hecho relevante.
 VALOR NEGOCIABLE – MARCO CONCEPTUAL – RESUMEN
Instrumento financiero- TV- VM-VN – Ley que lo abarca.

PARA NEGOCIARSE EN EL MERCADO DEBE SER VALOR NEGOCIABLE

Valor Negociable Condiciones ( Mapa conceptual ):
1)Titulo Valor
2)Valor Mobiliario
3)Ambos, “Susceptibles de trafico generalizado y mercado secundario”. Se incluye también
los contratos de futuros y opciones
 MARCO
CONCEPTUAL VALOR NEGOCIABLE – MARCO CONCEPTUAL - RESUMEN

Titulo Valor
Ley 27 440. Art. 34.- Sustitúyese el artículo 2° de la ley 26.831, y se entenderá
No contrato
por:
Valor
Mobiliario
Valores negociables: Títulos valores emitidos tanto en forma cartular así como a
todos aquellos valores incorporados a un registro de anotaciones en cuenta
Títulos de Deuda incluyendo, en particular, los valores de crédito o representativos de derechos
creditorios, las acciones, las cuotapartes de fondos comunes de inversión, los
Acciones títulos de deuda o certificados de participación de fideicomisos financieros o de
Cuotas Partes
otros vehículos de inversión colectiva y, en general, cualquier valor o contrato de
inversión o derechos de crédito homogéneos y fungibles, emitidos o agrupados en
Certificados
serie y negociables en igual forma y con efectos similares a los títulos valores; que
por su configuración y régimen de transmisión sean susceptibles de tráfico
Cheques de Pago generalizado e impersonal en los mercados financieros. Asimismo, quedan
diferidos comprendidos dentro de este concepto, los contratos de futuros, los contratos de
Contratos de opciones y los contratos de derivados en general que se registren conforme la
Futuros y reglamentación de la Comisión Nacional de Valores, y los cheques de pago
Opciones diferido, certificados de depósitos de plazo fijo admisibles, facturas de crédito,
certificados de depósito y warrants, pagarés, letras de cambio, letras hipotecarias
y todos aquellos títulos susceptibles de negociación secundaria en mercados.
 VALORES NEGOCIABLES CLASIFICACION
I. Por la Naturaleza del emisor
Públicos: Emitidos por un ente de derecho público.
Privados: Emitidos por un ente de derecho privado.

II. Por tipo de renta que genera:

Fija: Por lo general los títulos públicos donde se conoce como serán los pagos de renta. También las
acciones preferidas .Derecho a capital intereses.
Variable: Las Acciones Ordinarias, los resultados por acción son siempre variable independiente del
dividendo y utilidades. Derechos de propiedad, incluye políticos y patrimoniales.

III. Forma física de los títulos:

Escriturales: Son registros con forma de débitos y créditos en cuenta. Ley 2329 Cuando se designa un
agente de registro que puede ser la Caja de Valores que registre la emisión y emita los certificados
representativos de tenencia, de acciones.
Caratulares: Que son físicos en papel, que en la actualidad casi no se usan.
Certificados: Son una agrupación de valores negociables (CEDEAR ) o de contratos ( Titulización y
Fideicomisos financieros)
 INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES
ARGENTINO
Instrumentos financieros en forma genérica en el Mercado.

 Acciones – todas las clases.  Títulos públicos

 Certificados de Participación  Obligaciones Negociables

de Fideicomisos Financieros  Cheques de pago diferido

 Fondos Comunes de Inversión  ( Patrocinados – Avalados por SGR –

Directos -)
cerrados
 Pagares.
 CEDEARS
 Fideicomisos Financieros
 Valores de Corto plazo
http://www.cnv.gob.ar/leyesyreg/marco_regulatorio3.asp?item=1
http://www.cnv.gob.ar/LeyesyReg/CNV/esp/TOC2013.pdf

Los instrumentos se negocian en Byma, MAV, Matba Rofex

FONDOS COMUNES DE INVERSION
Productos de inversión colectiva - FCI

Productos de inversión colectiva

Un Fondo Común de Inversión es un patrimonio indiviso, formado

por aportes de un grupo de inversores que tienen objetivos
similares de rentabilidad y riesgo ‐ respecto de las inversiones que
realizan en el FCI ‐ y delegan a un equipo de profesionales su
administración quienes actúan bajo la supervisión y regulación del
Estado.
FONDOS COMUNES DE INVERSION
Productos de inversión colectiva

Productos de inversión colectiva

Los FONDOS COMUNES DE INVERSION, conforme el Articulo 2 de La
Ley 26.831 y 27.440 son una de las Modalidades de “Productos de
Inversión Colectiva”
ART. 2 Ley 26831: Productos de inversión colectiva: Fondos
comunes de inversión de la ley 24.083, a los fideicomisos financieros
de la ley 24.441 y sus modificaciones y a todos los otros vehículos
del mercado de capitales que soliciten autorización para emisiones
de oferta pública a la Comisión Nacional de Valores.
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
MARCO NORMATIVO GENERAL

LEY N° 26.831 de MERCADO DE CAPITALES y 27.440 de FINANCIAMIENTO

PRODUCTIVO
 Productos de inversión colectiva: Fondos comunes de inversión de la ley
24.083, a los fideicomisos financieros de la ley 24.441 y sus modificaciones
y a todos los otros vehículos del mercado de capitales que soliciten
autorización para emisiones de oferta pública a la Comisión Nacional de
Valores.
DECRETO N° 677/01 DE TRANSPARENCIA Y MEJORES PRÁCTICAS PARA EL
MERCADO DE CAPITALES
LEY N° 19.549 PROCEDIMIENTOS ADMINISTRATIVOS
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
CONCEPTOS GENERALES

 LOS FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN SON PATRIMONIOS QUE NO

CONSTITUYEN SOCIEDADES Y CARECEN DE PERSONERÍA JURÍDICA

 DIRECCIÓN Y ADMINISTRACIÓN: SOCIEDAD GERENTE – ( AD )

 CUSTODIA DE LOS VALORES : SOCIEDAD DEPOSITARIA – (AD)

 CUOTAPARTISTA: INVERSOR QUE SUSCRIBE CUOTAPARTES DE DICHOS

INSTRUMENTOS

 REGLAMENTO DE GESTIÓN: ACTÚA COMO UN CONTRATO DE ADHESIÓN

 FONDOS COMUNES DE INVERSION
DEFINICION

ARTICULO 1 – LEY 24083 – Mod. Por Ley 27.440

Artículo 1°: Se considera Fondo Común de Inversión al
patrimonio de titularidad de diversas personas a las cuales se
les reconocen derechos de copropiedad representados por
cuotapartes, las que podrán emitirse de manera cartular o
escritural.
Estos fondos no constituyen sociedades y carecen de
personería jurídica.
FONDOS COMUNES DE INVERSION
INSTRUMENTOS DE LOS FONDOS ABIERTOS

El patrimonio del FCI puede estar integrado por: 
 
 Acciones 
 Bonos 
 Metales preciosos 
 Divisas 
 Futuros y opciones 
 Instrumentos  emitidos  por 
entidades financieras autorizadas por el BCRA 
 Dinero 
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
CLASIFICACIÓN DE LOS FONDOS COMUNES DE INVERSION

 Según su marco legal y de funcionamiento, entre Fondos Abierto
s y Fondos Cerrados. 
Según su objeto de inversión (Bonos, Acciones, etc.). 
Según la moneda de denominación (Pesos, Dólares, etc.). 
Según el destino geográfico de la inversión (Locales o del Exteri
or)  
Según la política de inversión (administración activa y pasiva). 
Según la permanencia mínima recomendada (corto, mediano y 
largo plazo). 
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
FONDOS ABIERTOS Y CERRADOS

• Abiertos: son aquellos que pueden emitir una cantidad variable e indefini
da de cuotapartes.  El inversor ingresa al Fondo con la suscripción de
nuevas cuotapartes  y  sale del  Fondo mediante el rescate de las 
cuotapartes. 

• Cerrados son aquellos que emiten una cantidad fija de cuotas partes.

El inversor suscribe en el mercado primario cuando comienza a
operar y rescata su inversión
en el momento en que el fondo se liquida o finaliza su vida. 

•  En el caso del Fondo Cerrado, el  cuotapartista  que  desee  salir  de  la

inversión  antes  del  vencimiento,  debe 
negociar su cuotaparte en el mercado secundario
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
- Agentes de Administración de Productos de Inversión Colectiva de fondos
comunes de inversión - Sociedades Gerentes de Fondos Comunes de Inversión 

FUNCIONES PRINCIPALES
i.Definir las características de los Fondos que se ofrecen al público.
Establece el objeto de Inversión, el cual está descripto en el Reglamento de
Gestión.
ii.Administrar el patrimonio del Fondo bajo las pautas establecidas en
el Reglamento de Gestión, ejecutando su política de inversión.
iii.Llevar la contabilidad del Fondo, registrando sus operaciones,
confeccionando sus estados contables y determinando el valor del
patrimonio neto y de las cuotapartes del Fondo.
iv.Controlar la actuación de la Depositaria, informando a la CNV ante
eventuales irregularidades.
v.Realizar todas las publicaciones exigidas legalmente y cumplir con
todos los requerimientos de información que solicite la CNV u otra
autoridad competente.
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
- Agentes de Administración de Productos de Inversión Colectiva de fondos
comunes de inversión - Sociedades Gerentes de Fondos Comunes de Inversión 

OTRAS FUNCIONES
i.Representar judicial o extrajudicialmente a los cuotapartistas por cualquier asunto conc
erniente a sus intereses respecto del patrimonio del Fondo.  
ii.Actuar, como liquidador del Fondo, cuando ello correspondiere. En  este  sentido, 
llegado  el  caso,  debe  administrar  el  proceso  de liquidación, 
disponiendo la enajenación  de los activos y el  rescate 
de las cuotapartes en circulación. 
iii.Proponer a la CNV la designación de un sustituto en caso de cese de la Depositaria en 
sus funciones, por cualquier causa. 

iv.Realizar todas las publicaciones exigidas legalmente y cumplir con todos los
requerimientos de información que solicite la CNV u otra autoridad competente.
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
- Agentes de Administración de Productos de Inversión Colectiva de fondos
comunes de inversión - Sociedades Gerentes de Fondos Comunes de Inversión 

PUBLICACIONES

Diariamente, el valor y la cantidad total de cuotapartes emiti
das al cierre de las operaciones del día. 
Semanalmente, la composición de la cartera de inversiones. 
Mensualmente, los movimientos    de suscripciones  y 
rescates, actualización de los honorarios de gestión, etc.  
Trimestralmente, el estado de resultados. 
Anualmente, el balance y estado de resultados y el detalle de 
los activos integrantes del Fondo.  
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
Agente de Custodia de Productos de Inversión colectiva – Fondos comunes de Inversión

FUNCIONES
i.Custodia de valores y demás instrumentos representativos de las inversiones. 
ii.La percepción del importe de las suscripciones, pago de los rescates que se req
uieran conforme las prescripciones de la ley y el “Reglamento de Gestión”. 
iii.Vigilancia del cumplimiento por parte del agente  de  administración de
productos de inversión colectiva  fondos  comunes  de inversión  (ex  Sociedad
Gerente) de las disposiciones relacionadas con la adquisición y negociación de
los activos integrantes del haber del fondo previstas en el “Reglamento de
Gestión”. 
iv.Llevar  el  registro  de  cuotapartes  y  expedir  las  constancias  que  soliciten 
los  Cuotapartistas. 
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
AGENTES DE COLOCACION Y DISTRIBUCION ( ACDI )

• “Son las personas físicas o jurídicas registradas ante la CNV para

desarrollar canales de colocación y distribución de valores
negociables…” de acuerdo a la reglamentación establecida por la CNV
(LMC Art.2 “Definiciones”)
…” sin perjuicio de la colocación directa que puedan hacer las
sociedades gerente o depositaria”

• Los agentes colocadores deben tener permanentemente a disposición

del publico, la misma información que le es requerida a las sociedades
gerente y depositaria. Esta información debe incluir las comisiones de
suscripción y rescate asi como aquella percibida de las creadoras del
FCI y que no paga el cuotapartista.
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
ESRTUCTURA LEGAL

• Agente de administración de productos de inversión colectiva

fondos comunes de inversión
• Agente de custodia de productos de inversión colectiva fondos
comunes de inversión,
• Reglamento de Gestión,
• Agentes Colocación y Distribución de Fondos Comunes de
Inversión (en sus figuras “tradicional” o “integral”).

El cuotapartista es el inversor es quien aporta los fondos.

El conjunto de cuotapartistas son los dueños del fondo común de inversión.
Los cuotapartistas compran una participación en el Fondo, para lo cual suscriben una
cantidad de cuotapartes en función del monto de dinero invertido.
Las cuotapartes representan el derecho de copropiedad del cuotapartista. 
 FONDOS COMUNES DE INVERSION

REGLAMENTO DE GESTION

El Reglamento de Gestión,: Es el documento que

establece las normas contractuales que rigen las relaciones
entre el agente de administración de productos de
inversión colectiva de fondos comunes de inversión (ex
Sociedad Gerente), el agente de custodia de productos
de inversión colectiva de fondos comunes de inversión
(ex Sociedad Depositaria) y los cuotapartistas
(copropietarios indivisos).
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
EL REGLAMENTO DE GESTION CONTENIDOS GENERALES

i. Planes que se adoptan para la inversión del patrimonio del fondo,

especificando:

• a. los objetivos de inversión a alcanzar;

• b. las limitaciones a las inversiones por tipo de activo;
• c. de incluir créditos, la naturaleza de los mismos,
y;
• d. la existencia o no de coberturas contra el riesgo de
incumplimiento.

ii. Las normas y plazos para la recepción de suscripciones, el

rescate de cuotapartes y el procedimiento para los cálculos respectivos.
iii. Los límites de los gastos de gestión y de las comisiones y honorarios
que se percibirán en cada caso por las Sociedades Gerente y
Depositaria.
 FONDOS COMUNES DE INVERSION

Ventajas de Invertir en fondos comunes de inversión

• Diversificación:
• Administración Profesional:
• Liquidez:
• Acceso a Mercados e Instrumentos complejos:
• Información diaria:
• Montos mínimos y costos reducidos
• Regulación y control. Los fondos comunes.
• Acceso a la información.
 FONDOS COMUNES DE INVERSION
DESEMPEÑO DE UN FONDO
• Tipo de Fondo, renta variable, renta fija, mixto, de dinero o especial.

• Los objetivos son diversificar riesgos y ser eficientes en materia de

rendimientos.

• Para cumplir los objetivos el administrador debe elegir un “Benchmark” o

parámetro, que normalmente es un Índice de Mercado.
• El procedimiento consiste en comparar el rendimiento del Índice con el
rendimiento de la cuotaparte.

• Entre fondos se agrega el rendimiento del promedio de fondos de tamaño

similar de cartera.
FONDOS COMUNES DE INVERSION

Evaluación del desempeño de un

fondo
Rentabilidad ajustada = Rentabilidad / Volatilidad

Fondo Rentabilidad Volatilidad Rentabilidad ajustada

A 30% 70% 43%

B 25% 58% 43%
C 18% 33% 55%
D 15% 40% 38%
E 8% 35% 23%

En este caso la rentabilidad esta por orden alfabético pero ajustado a riesgo el mejor es el C.