Financiamiento

Mercado de Capitales 2023

Almada Agustín, Valdéz Ignacio.
Agenda

• Financiamiento: ¿Qué instrumentos alternativos pueden usar las PyME para conseguir
financiamiento?
• Cheques de pago diferido
• Facturas de crédito electrónicas
• Sociedades de garantía reciproca
• Pagares bursátil
• Fideicomisos
• Fideicomisos Financieros
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Son herramientas orientadas a las PyMES que buscan diversificar sus fuentes de financiación.
Cheque de pago diferido
Cheque de Pago Diferido (CPD):
Es una orden de pago cuyo vencimiento opera con posterioridad a la fecha de su emisión,
a la fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes depositados a su orden en cuenta
corriente o autorización para girar en descubierto.
La PyME obtiene financiamiento al librar un cheque a plazo, que es aceptado por el beneficiario
(proveedor, por ejemplo), al poder negociarlo a tasas competitivas en el Mercado, obteniendo
fondos antes de su vencimiento.
El CPD es un instrumento de deuda con un plazo máximo de emisión de 360 días de tipo cupón
cero y plazo mínimo de 20 días de vida al cheque. [20 días – 1 año]
Los CPD se negocian mediante subastas a través de sistemas electrónicos de los mercados en
los que los agentes de bolsa ingresan las tasas de descuento ofertadas por los inversores.
La Pyme necesita de una ALyC y una SGR para negociar un cheque.

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Cheque de pago diferido
Tipos de cheques:
• CPD Avalados: Para que una PyMES o persona física sea avalada tiene que conseguir el aval
de una SGR y esos avales te permiten negociar los cheques que vos recibís (de terceros o
propios) en el mercado de valores. Los CPD avalados tienen rendimientos más bajos que los
CPD patrocinados. Una empresa considerada grande con calificación de la bolsa de comercio
que negocia cheques propios no necesita aval de la SGR.
• CPD patrocinados: (orientado a grandes empresas). La empresa libradora es la que solicita la
autorización de listado y negociación de los CPD que emite, en general, a favor de sus
proveedores.
• CPD directo: aquellos ofrecidos a la negociación por el beneficiario determinado en los
mismos. Pueden ser Garantizados x los mercados/agentes/warrants/otros VN, activos
previamente autorizados por la CNV o No garantizados.

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Sociedad de garantía reciproca SGR
dd

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Pagares
• Es una promesa de pago similar al CPD en el cual entre la fecha de emisión y la fecha de
pago debe haber un mínimo de 6 meses y un máximo de 36 meses.
• La operatoria en Mercados de Valores se da cuando un tercero compra un pagaré a una
tasa de descuento dispuesta al momento de su negociación. De esta manera, quien
vende el pagaré se hace de los fondos antes de la fecha de cobro del mismo. A
diferencia del CPD, el pagaré puede no solo estar denominado en pesos, sino también
en dólares.
• Los mismos debe ser previamente
avalados por alguna entidad
autorizada (Sociedad de Garantía
Recíproca / Fondos de Garantías /
Entidades Financieras), la cual
funciona como garante en el caso de
que el librador no pueda afrontar el
pago de este. 6
Factura de credito electronica
Factura de crédito electrónica:
Es una forma de financiamiento.
Se traslada el crédito comercial a crédito financiero.
Una SGR avala y se negocia siempre por pantalla.
Emisores: PyMES que se encuentran en el registro de empresas MiPyMES
Receptores: las grandes empresas.
Su negociación es a través de sociedades de bolsa / ALyC.
El emisor monetiza una factura como si fuese un CPD: Recibe su financiamiento una vez que
ingresa las FCE al sistema de negociación y son adquiridas por los inversores que adelantan los
fondos y que, con posterioridad, cobrarán el monto adeudado.

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Fideicomiso
Figura legal que permite crear un patrimonio de afectación independiente donde pueden
transferirse todo tipos de bienes registrables: Flujo de fondos, inmuebles, prendas, derechos y
patentes. Es decir, se puede ceder activos para que el fiduciario lo administre, genere
intereses y eso sea un fondo de pensión.
Finalidades: Generar fondos que resulten de garantía para determinadas operaciones y la
posibilidad de convertir una cartera de activos poco líquidos en activos más líquidos.
El patrimonio que se genere es indemne a cualquier circunstancia crediticia que pueda afectar
al deudor o acreedor de la operación, se trata de un patrimonio exento de cualquier situación
que amenace a los deudores/acreedores. Esto va a generar unas ventajas operativas y legales
por sobre otros instrumentos de inversión y financiamiento, como la hipoteca (que es el poner
en garantía un inmueble y acceder a un financiamiento).

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Fideicomiso

Habrá fideicomiso cuando una persona

(fiduciante) transmita la propiedad fiduciaria
quien se obliga a ejercerla en beneficio de
quienes se designe en el contrato
(beneficiario) y a transmitirlo al
cumplimiento de un plazo o condición al
fiduciante, al beneficiario o al fideicomisario.
En otras palabras: alguien cede un activo
(fiduciante), alguien independiente lo
resguarda (fiduciario) y están quienes
invierten en él.
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Fideicomiso financiero
Fideicomisos financieros: Tienen oferta pública => Hay oferta pública de instrumentos de deuda a los que
pueden acceder los inversores en el mercado y es por esto que a los fideicomisos también se los conoce
como instrumentos o vehículos de inversión colectiva.
Para desempeñar sus funciones, el fiduciario es una entidad financiera o sociedad inscripta en el registro
de fiduciarios de la CNV.
El fiduciario es quien emite (en representación del fideicomiso) valores de deuda fiduciaria y certificados
de participación a favor de los beneficiarios, de los inversores que aportarán los fondos en el fideicomiso.
Los valores de deuda y certificados de participación tienen cotización en el mercado.

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Fideicomiso
• ¿Qué es lo que se negocia?
- Certificados de deuda (CD) o valores de deuda fiduciaria (VDF): Se asemeja a la emisión
de un bono porque el fideicomiso se compromete a devolver el capital prestado más
intereses con el flujo de fondos que generan los activos fideicomitidos. Es decir, los activos
cedidos por el fiduciante generan un flujo de fondos y a partir de ahí se les devuelven
capital e intereses a los inversores.
- Poseen características de renta fija y, por lo tanto, proporcionan al inversor el derecho al
cobro de los pagos periódicos de renta y amortización que efectúe el fiduciario de acuerdo
a las condiciones de emisión (es como el prospecto). El fideicomiso financiero puede
emitir más de una clase de VDF. Las clases se diferencian entre sí por el grado de prelación
en el cobro al que le dan derecho (subordinación). Es decir, va a haber clases que tengan
prioridad para el pago respecto de otras clases. Las diferentes clases tienen distinta
clasificación de riesgo crediticio, tasa de cupón y plazo de emisión (a > riesgo, >
rendimiento). 11
Fideicomiso
• Que es lo que se negocia?
Certificados de participación (CP): El beneficiario participa del negocio y riesgo de la
operatoria. El fideicomiso cumple con las obligaciones con los tenedores de los CD (si
existieran) y el flujo de fondos remanentes queda para los tenedores de CP.
Si fue un buen negocio, seguramente habrá una rentabilidad atractiva, pero si no lo fue,
en un caso extremo, los que invirtieron en CP pueden llegar a perder todo su dinero
invertido. Los CP poseen características propias de un instrumento de renta variable
(una acción) y su tenedor tiene derecho a cobrar los fondos remanentes del fideicomiso
una vez cancelados los servicios de los VDF y los gastos del fideicomiso.

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¡Muchas gracias!

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