ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS

MÉTODO DE ANÁLISIS
VERTICAL O ESTÁTICO

Lic. Luis A. Barahona Cuiza

19/05/2021
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Lic. Luis A. Barahona Cuiza
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MODELO ALTMAN “Z SCORE”

1. INTRODUCCIÓN.
Una evaluación financiera con una estructura definida, sustenta como base un
análisis de hechos pasados con el fin de proporcionar información relevante para
predecir su futuro. En ocasiones suele ocurrir que surgen riesgos que pueden
comprometer el futuro de la empresa entre los aspectos más recurrentes salta la
pregunta:

“La empresa presenta un riesgo de Quebrar?”

En el mundo de las finanzas se registran varios modelos destinados a medir el

riesgo de quiebra, entre los que destacan: el modelo de Edward Altman, modelo
del banco de Francia y el modelo Conan y Holder.

En lo que compete al presente tema, se orientará el análisis al modelo presentado

por el profesor de la Universidad de Nueva York: Edwar I. Altman, por ser en
muchos aspectos el más usado y con mayor registro de aceptación.

2. ORIGEN DEL MODELO

El primer planteamiento fue desarrollado sobre la base de una muestra de 66
empresas industriales, de las cuales una mitad quebró hace 20 años y la otra
mitad continuaba operando a la fecha en que se realizo dicho estudio en 1968.

El modelo Altman, se basa en el uso de ratios que contrastados mediante un

análisis discriminante múltiple, procura predecir la probabilidad de quiebra al que
esta expuesta una empresa de conformidad a la estructura financiera relevada en
el Balance General y el estado de Resultados.

El modelo consideró la aplicación de 22 razones financieras que abordaron las

siguientes categorías:

• Liquidez
• Rentabilidad.
• Apalancamiento
• Solvencia

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• Actividad

El resultado final sirvió para identificar la función discriminante final reconocido como
modelo de estimación de quiebra Altman Z-Score, siendo un algoritmo que registra 95%
de confiabilidad.
3. ELEMENTOS REQUERIDOS PARA LA VALORACIÓN DEL MODELO “Z”

• Activos Corrientes.
• Pasivos Corrientes.
• Activos Totales.
• Pasivos Totales.
• Patrimonio Neto.
• Valor de mercado del paquete accionario.
• Ventas netas
• Gastos Financieros
• Utilidad Antes de impuestos
• Resultados Acumulados.

4. MODELO “Z” ALTMAN

Z= 1.20 (X1) + 1.40 (X2) +3.30 (X3) +0.60 (X4) +1.00 (X5)

4.1. RAZONES FINANCIERAS DEL MODELO

ACTIVO CORRIENTE − PASIVO CORRIENTE

X1 =
ACTIVOS TOTALES

RESULTADOS ACUMULADOS
X2 =
ACTIVOS TOTALES

RESULTADO OPERATIVO
X3 =
ACTIVOS TOTALES

VALOR DE MERCADO CAPITAL ACCIONARIO

X4 =
VALOR EN LIBROS DEL PASIVO TOTAL

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VENTAS
X5 =
ACTIVOS TOTALES

Las razones financieras se multiplican por factores que una vez sumados producen
un factor general denominado “z”
4.2. DESCRIPCIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS APLICADAS.

Objetivo del Indicador X1

Evaluar la capacidad para generar liquidez
• El Capital de Trabajo influye en la sostenibilidad del negocio.
• Este indicador es el menos representativo (Activos con alto nivel de liquidez, respecto al total
de los activos que incorpora valores corrientes y no corrientes)

Objetivo del Indicador X2

Evaluar los resultados acumulados y la posición de la administración para gestionar
la reinversión de estos.
• Es un indicador más representativo que el X1, debido a que su análisis se sustenta en
valores a largo plazo.
• Describe la posición de la administración frente a la política de retención de utilidades.
• El indicador se halla expuesto a cambios que pueden derivaren una errónea interpretación.

Objetivo del Indicador X3

Evaluación de la capacidad operativa de generar recursos sustentables en el corto
plazo.
• Centra su atención en la generación de utilidades operativas que son la razón de ser la
empresa.
• Muestra la fortaleza financiera de la empresa.
• A la utilidad antes de impuestos se suman los costos financieros en vista de que estos no
reducen la rentabilidad de la empresa (x3, utilidad antes de impuestos +gastos financieros +
gastos no operativos).

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Objetivo del Indicador X4

Ponderar el valor comercial del capital frente a la existencia de pasivos que atentan
la solvencia de la empresa.
• Procura evaluar si la empresa sufrirá una degeneración en el valor de sus activos.
• El valor contable del patrimonio puede no tener relación con el valor de mercado de las
acciones.

Objetivo del Indicador X5

Medir la capacidad de los activos para generar ingresos (ventas)
• Pondera la inversión total de activos y la gestión hecha sobre estos para generar ingresos
por ventas.

4.3. VALORACIÓN DEL CAPITAL Y LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL

La información que requiere el modelo se extrae de:

• Balance general y estado de Resultados.
• De forma complementaria del valor de mercado de las acciones.

a) Para empresas que cotizan en la bolsa, el valor de mercado de las acciones es producto
del valor de las acciones en el mercado por el número de acciones en circulación.
b) Si la empresa no cotiza en bolsa, el valor patrimonial requerido para el análisis se obtiene
del valor en libros del patrimonio neto expuesto en el Balance General.

RANGO DEL INDICADOR INTERPRETACIÓN

MAYORES A: 3.00 *NO EXISTE PROBLEMAS DE
SOLVENCIA EN EL CORTO PLAZO
Y MEDIANO
DE: 2.70 A 2.99 *SEGURIDAD RELATIVA Y/O DE
OBSERVACIÓN
DE: 1.82 A 2.70 *CON PROBLEMAS FINANCIEROS
EN EL MEDIANO Y CORTO PLAZO
MENOR A 1.81 *ALTO RIESGO DE QUIEBRA.

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BIBLIOGRAFÍA

OMAR RIVERA CLAROS, COLEGIO DEPARTAMENTAL DE AUDITORES.

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