Guia de Conceptos – Unidad III Finanzas a Corto Plazo

CAPITAL DE TRABAJO O FONDOS DE MANIOBRA

Guía de Conceptos
Unidad III

1
Guia de Conceptos – Unidad III

CAPITAL DE TRABAJO O FONDOS DE MANIOBRA

Definiciones y cálculo:
Es la diferencia entre los activos y pasivos corrientes de la empresa. AC:$2.700 y el
PC:$1.600, el CT neto:$1.100
La diferencia neta entre los fondos de maniobra (caja, valores negociables, cuentas por
cobrar, inventarios) y el financiamiento de corto plazo.
Es la parte de los activos corrientes de la empresa que se financian con fondos de largo
plazo.

Ejemplo:
AC 2.700 PC 1.600
AF 4.300 PLP 2.400
PN 3.000
TOTAL 7.000 TOTAL 7.000
Si el AC de 2.700 se financió con PC de 1.600 significa que el CT de 1.100 se financió
en primera instancia con el PLP.

Estructuras de Capital de Trabajo

Empresas con flujos de caja predecibles pueden operar con CT negativo. Ej: Cías
eléctricas, de telefonía, cadenas de supermercados, sin embargo, la mayoría deben
mantener niveles positivos de CT.
Lo que da origen a la necesidad de mayor o menor necesidad de CT es la estructura no
sincronizada de los flujos de caja de la empresa.
Los flujos de salida son relativamente predecibles, lo que es difícil de predecir son
las entradas futuras de caja de la empresa.
Mientras más predecible sean las entradas de caja, menor será el CT que necesita la
empresa.

Capital de Trabajo Bruto

La inversión de la empresa en activos corrientes como efectivo y valores comerciales
(bonos, acciones, dólares,etc.) cuentas por cobrar e inventarios es lo que se denomina
capital de trabajo bruto.

Relacion entre la empresa y su estructura de Activos

La relación entre operación y estructura de activos dependerá en que Industria o sector
económico nos estemos moviendo. Así analizaremos una estructura de una cadena de
supermercados y de una empresa bancaria.

2
Guia de Conceptos – Unidad III

Cadena de supermercados M$

AC 40.106.666 25,40% PC 54.032.106 34,22%

AF 73.975.458 46,85% PLP 47.430.234 30,04%
OA 43.817.238 27,75% PN 56.437.022 35,74%
Total 157.899.362 100% Total 157.899.362 100%

Entidad Bancaria Gs.

AC 491.790.241.616 95,17% PC 440.174.539.448 85,18%
AF 22.964.587.600 4,44% PLP 0 0%
OA 2.011.227.662 0,39% PN 76.591.517.430 14,82%
Total 516.766.056.878 100% Total 516.766.056.878 100%

En el caso de los supermercados, podemos apreciar que tiene un capital de trabajo

negativo, es decir, en la operación de esta industria, es frecuente hallar que la estructura
de activos corrientes es inferior a los pasivos corrientes.
Como los supermercados acuerdan con sus proveedores de mercaderías plazos
superiores a los 45/50 días en promedio, este plazo les permite manejar sus flujos de
caja de tal manera que pueden hacer cumplimiento a sus deudas corto plazo en forma
coordinada.
En el caso del Banco, podemos ver que la relación AC y PC es absolutamente distinta
de una cadena de supermercados, vemos a simple vista que el banco tiene más
disponibilidades que las necesarias para enfrentar la totalidad de su Pasivo Corriente.
Si no fuere así el banco estaría en quiebra técnica, ya que debe mantener en todo
momento un disponible equivalente a su exigible, para responder por los fondos que en
realidad pertenecen a sus clientes.

Administración en Activos Fijos

Es frecuente que, en las empresas, la inversión más importante, es en Activos

Fijos.
En el caso de las empresas industriales esto se ve con mayor precisión. Los principales
componentes de los activos fijos son: la planta industrial, el equipamiento, y los
vehículos.
El nivel de activos fijos que mantiene una empresa dependerá en parte de la naturaleza
de los procesos de producción y o servicios.
Mientras mayor sea el monto de su inversión en activos fijos, mayores serán sus costos
de fábrica. La mayor parte del costo de gasto de fábrica es atribuible a su planta y
equipamiento (por las depreciaciones y el mantenimiento preventivo y el operativo).
Las empresas que necesitan niveles altos de activos fijos y mano de obra baja se
denominan de capital intensivo, como es por ejemplo una Compañía de Electricidad o
Telefónica.
Las empresas que ocupan poco activo fijo y en sus costos, pero gasta más en mano de
obra se llaman de mano de obra intensiva.
Como regla general, mientras más alto sea el índice de activos fijos respecto a los
activos totales, más se está en la categoría de Capital Intensivo.

3
Guia de Conceptos – Unidad III

Ejemplo de un Balance de una fábrica de Artículos de tenis

ACTIVOS M.$ PROPORC. PASIVOS M. $ PROPORC.

AC 115.200 28,71% PC 69.200 17,25%
AF 286.000 71,29% PLP 160.000 39,88%

ALP 0 0% PATRIMON 172.000 42,87%

TOTAL 401.200 100% TOTAL 401.200 100%

Comparando tenemos los siguientes AF

SUPERMERCADOS BANCO FABRICA DE TENIS
46,85% 4,44% 71,29%

Importancia de la inversión en activos fijos y su implicancia en la rentabilidad dela empresa

El rendimiento de la inversión ROI que a menudo se le llama Rendimiento de los Activos, determina
la efectividad total de los administradores de la empresa para producir utilidades con los activos
disponibles para la operación. Es mejor, mientras más altos sean los rendimientos sobre la
inversión.
El ROI se calcula como:

ROI = UTILIDAD OPERACIONAL X 100ACTIVOS TOTALES

POLITICAS DE CAPITAL DE TRABAJO

Las empresas operan buscando el equilibrio entre los activos corrientes y los pasivos corrientes y las
ventas y el 60% del tiempo de los administradores lo dedican a la administración del capital de
trabajo.

El capital de trabajo se refiere a los activos corrientes, es la inversión que una empresa hace en
activos a corto plazo (efectivo, valores negociables, inventarios y cuentas por cobrar).

El capital de trabajo neto son los activos corrientes menos los pasivos corrientes.

La razón corriente se calcula dividiendo los activos corrientes entre los pasivos corrientes y mide la
liquidez de una empresa.

La razón rápida o prueba del ácido, mide la liquidez y se obtiene restando los inventarios (menos
líquidos) de los activos corrientes y dividiendo entre los activoscorrientes.

El más amplio panorama de liquidez lo muestra el presupuesto de efectivo, ya que pronostica los
flujos de entrada y salida de efectivo, centrándose en la capacidad de la empresa de satisfacer sus
flujos de salida.

La política de capital de trabajo hace referencia a 1) los niveles fijados como meta para cada
categoría de activos corrientes y 2) la forma en que se financiaran los activos corrientes.
4
Guia de Conceptos – Unidad III

La administración del capital de trabajo es la administración de los activos y pasivos

corrientes dentro de ciertos lineamientos.

Hay tres tipos de activos corrientes: 1) Vencimientos corrientes de la deuda a largo plazo, 2)
financiamiento asociado con un programa de construcción, que será financiado con los fondos que se
obtengan de una emisión de valores a largo plazo y 3) el uso de deudas a corto plazo para financiar
los activos.

Requerimientos para el financiamiento externo del capital de trabajo

Las fluctuaciones en los requerimientos de capital de trabajo y por tanto de las necesidades de
financiamiento, ocurren durante los ciclos de los negocios, las necesidades de capital de trabajo
disminuyen durante las recesiones y aumentan en lasépocas de auge.

Ciclo de conversión del efectivo

El plazo del tiempo que corre desde que se hace el pago por la compra de materia prima hasta la
cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la venta del producto final. En este modelo se
utiliza:

El periodo de conversión del inventario, que es el plazo promedio de tiempo que se requerirá para
convertir los materiales en productos terminados y después venderlos. Se calcula dividiendo el
inventario entre las ventas diarias.

Periodo de conversión de inventario = inventario

Ventas por día

El periodo de cobranza de las cuentas por cobrar es el plazo promedio de tiempo que se requiere para
convertir en efectivo las cuentas por cobrar, es decir cobrar el efectivo resultado de las ventas,
también se conoce como días de venta pendientes de cobro (DSO) y se calcula dividiendo las
cuentas por cobrar entre el promedio de ventas a crédito por día.

El periodo de cobranza

de las cuentas por cobrar = DSO = cuentas por cobrarventas / 360

El periodo de diferimiento de las cuentas por cobrar es el plazo promedio de tiempo que trascurre
entre la compra de los materiales y la mano de obra y el pago en efectivode estos.

El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar = Cuentas por pagar / compras a crédito por
día

= Cuentas por pagar / (costo de ventas / 360)

5
Guia de Conceptos – Unidad III

Ciclo de conversión de efectivo, permite obtener una cifra neta de los tres periodos que se acabando
definir, es igual al plazo de tiempo que transcurre entre los gastos reales de efectivo de la empresa
erogados para pagar los recursos productivos (materiales y mano de obra) y las entradas de efectivo
provenientes de la venta de productos ( plazo entre el pago de mano de obra y materiales y la
cobranza de las cuentas por cobrar), el ciclo de conversión es igual al plazo promedio de tiempo
durante el cual un dólar queda invertido en activos corrientes.

Periodo de conversión del inventario + periodo de cobranza de las cuentas por cobrar - periodo de
diferimiento de las cuentas por pagar = ciclo de conversión de efectivo

El ciclo de conversión de efectivo puede ser acortado, 1)reduciendo el periodo de conversión del
inventario con ventas más rápidas y eficiencia de productos, 2) reduciendo el periodo de cobranza 3)
extendiendo el periodo de diferimiento de las cuentas por cobrar a través del retardamiento de sus
propios pagos

El periodo de cobranza y el periodo de diferimiento de las cuentas por pagar afectan al ciclo e
influyen en las necesidades de activos corrientes de la empresa y del financiamiento de dichos
activos.

Inversión del capital de trabajo y políticas financieras

Se refiere a dos aspectos básicos, 1) cuál es el nivel apropiado de los activos corrientes,en forma total
y en cuentas específicas y 2) la forma en que deberían financiarse los activos corrientes

Las políticas alternativas de inversión en activos corrientes son:

Política relajada de inversión en activos corrientes, esta política mantiene una cantidad relativamente
grande de efectivo, valores negociables e inventarios y a través de la cual las ventas se estimulan por
medio de una política liberal de crédito, dando como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar.

Política restringida de inversión en activos corrientes, el mantenimiento de efectivo, de valores

negociables, de inventarios y cuentas por cobrar se ve minimizado.

Política moderada de inversión en activos corrientes, esta se encuentra entre la política relajada y la
política restringida.

La incertidumbre influye en las decisiones anteriores

Activos corrientes permanentes, son aquellos que se encuentran disponibles en la parte final de los
ciclos de la empresa

Activos corrientes temporales, son aquellos que fluctúan con las variaciones estacionales o cíclicas
que se dan dentro de la industria de una empresa.

Enfoque de auto liquidación o de coordinación de vencimientos es la política de financiamiento que

coordina los vencimientos de los activos y los pasivos, esta esmoderada.

6
Guia de Conceptos – Unidad III

Dos factores se encargan de evitar la exacta coordinación de vencimientos: 1) existe incertidumbre acerca de la
vida de los activos, 2) se deben utilizar algunos recursos decapital contable común y dichos recursos no tienen
fecha de vencimiento.

La deuda a corto plazo es más económica que la deuda a largo plazo y algunas empresasestán dispuestas a
sacrificar seguridad para obtener utilidades más altas.

La política agresiva utiliza mayor uso de deuda a corto plazo, el uso de créditos a cortoplazo es más riesgoso
debido a: 1) si la empresa pide préstamo a largo plazo sus costospor intereses serán relativamente estables a
través del tiempo y si es a corto plazo sus gastos de intereses fluctuarán ampliamente, llegando a ser más altos,
2) si una empresasolicita préstamos a corto plazo, puede ser incapaz de rembolsar su deuda.

Un crédito a corto plazo es más fácil y rápido de conseguir, las deudas a largo plazo seevitan por:
1) los costos de flotación son generalmente altos cuando se usan deudas a largo plazo,
2) el costo por pago por anticipado, 3) siempre existen restricciones a la organización.

Las tasas de interés de las deudas a corto plazo son menores.

El capital de trabajo se refiere a los activos corrientes y el capital neto de trabajo sedefine como l
os activos corrientes menos los pasivos.

DECISIONES DE INVERSION A CORTO PLAZO

MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO

Si se maneja con eficiencia, la inversión en activos corrientes específicos puede

contribuir al objetivo global de la compañía.
Las necesidades para mantener inversión en disponible son:
Motivo de transacciones: es la necesidad de efectivo para satisfacer pagos que surgen
en el curso normal de los negocios u operaciones, pagos para compras de mercadería,
mano de obra, impuestos y dividendos.
Motivo de la precaución: tiene que ver con mantener un colchón para hacer frente a
contingencias inesperadas. Ejemplo: un incendio en un sector de la planta industrial,
una inundación, etc. Mientras más predecibles sean los flujos de efectivo del negocio,
menores serán las cantidades preventivas o provisiones de fondos que se necesita
realizar. La facilidad para pedir prestado y satisfacer necesidades de efectivo para
emergencias también reducir la necesidad de este tipo de provisiones.
Motivo de la especulación: se relaciona con la retención de efectivos a fin de
aprovechar los cambios esperados en el precio de los valores. Cuando esperamos que
suban las tasas de interés y bajen los precios de los valores, esta situación sugeriría que
la compañía retenga efectivo para sus operaciones o los depósitos a plazo, hasta que se
detenga el alza en las tasas de interés.
Cuando se espera que bajen las tasas de interés, se puede invertir el efectivo en valores
o en la operación en vez de tenerlos depositados a plazo con una baja tasa.
En su mayor parte, las empresas no retienen liquidez con el propósito de sacar ventaja
de los cambios esperados en las tasas de interés en el mercado.
Dentro de la Administración de los Activos Corrientes, debemos analizar:
• La función de la Administración del efectivo.
• La administración de las cobranzas
• El control de los desembolsos
7
Guia de Conceptos – Unidad III

• El equilibrio entre el cash y los valores negociables.

• Modelos para la determinación del nivel óptimo de efectivo.
• El nivel óptimo de inventarios
• Modelos para determinación de nivel óptimo

La administración del efectivo y los valores negociables es uno de los campos

fundamentales de la administración del capital de trabajo.
Como la caja y los valores negociables son los activos más líquidos de la empresa, ellos
suministran a ésta los medios para pagar las facturas de los proveedores (mercaderías y
servicios) a medida que vencen, también proveen un colchón de fondos para cubrir
imprevistos y reducir de esta forma el riesgo de una crisis de liquidez y de haber saldos
flotantes de caja se invierten en valores.
Como los otros activos corrientes principales: Cuentas por Cobrar y los inventarios,
finalmente se convierten en la caja a través de las cobranzas y las ventas, la caja es el
denominador común al cual pueden reducirse todos los activos líquidos o corrientes.

Administración Eficiente de Caja

Las estrategias básicas que debe utilizar la empresa en el manejo de efectivo son las
siguientes:

1. Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea posible, sin deteriorar su
reputación crediticia, pero aprovechar cualquier descuento favorable por pago
contado.
2. Rotar el inventario tan rápidamente como sea posible, previendo tres aspectos: a)
envejecimiento del stock, b) sobre-inventarios, c) quiebres o faltantes de stock,
repercutiendo gravemente en las ventas.
3. Cobrar las cuentas por cobrar tan rápidamente como sea posible sin perder
ventas futuras por el hecho de emplear técnicas de cobranza de alta presión. Los
descuentos por pago al contado, si son justificables económicamente, pueden
utilizarse para alcanzar este objetivo.
El ciclo de caja de una empresa se calcula estableciendo el número promedio de días
que transcurren entre las salidas de caja relacionadas con cuentas por pagar y las
entradas a caja relacionadas con el cobro de las cuentas por cobrar del giro.

Rotación de Caja
La rotación de caja puede calcularse como el ratio entre días comerciales dividido por el
ciclo de caja. Mientras más alta sea la rotación de caja de una empresa, menos caja
requiere. La rotación de caja de la empresa, así como también su rotación de
inventarios, deben maximizarse, pero su intención no es la de quedarse sin caja.

Definición de Valores Equivalentes y Negociables

Cando se habla de la caja en Finanzas, se está hablando en un sentido amplio de la
palabra, por lo que se debe entender que se refiere técnicamente a los fondos
disponibles en general. Los valores equivalentes a efectivo son, por ejemplo, el saldo en
cuentas corrientes o a la vista en los bancos, las monedas extranjeras o divisas como el
dólar americano, el euro, libras inglesas, etc. Y los valores negociables serán aquellos
documentos que se puedan convertir en líquido en un plazo no mayor de 24 horas, como
son los depósitos bancarios, certificados de depósitos, valores en fondos mutuos,
acciones y bonos.

8
Guia de Conceptos – Unidad III

MODELOS DE CAJAS EFICIENTES

MODELO DE BAUMOL

Es un modelo económico que determina el saldo óptimo de efectivo usando los

conceptos de la cantidad económica de la orden.
En este método, Baumol explica que los saldos de caja mínimos se pueden manejar casi
al mismo estilo de los saldos mínimos de Stock de Mercaderías (llamados LEC, lote
económico de compras). Es apropiado para empresas donde son muy predecibles sus
ingresos y egresos, es decir no hay riesgo en sus flujos.

C* = la transferencia de tamaño óptimo de efectivos.

b = Costos fijos que resultarían de hacer una operación con valores
T = Monto total del efectivo neto que se necesitará para las transacciones durante todo
el período
K = costo de oportunidad de mantener efectivo. Se determina como aquella cantidad
que es igual a la tasa de rendimiento perdida sobre los valores negociables o como el
costo de concertar (tomar) préstamos para mantener un mínimo de efectivo.

Fórmula:

2 b T
C* =

Ejemplo 1:
b = 150.- Costo Fijo para hacer una operación con valores o pedir un
crédito. (Costo de Conversión)
T = 52 semanas x 100.000 c/u= 5.200.000 Monto total anual que se
necesita.
K = 15% Costo de oportunidad de mantener dinero.

2150 5.200.000
C* = = 101.980
0,15
Esto significa que la empresa debe vender valores o conseguir créditos por 101.980
cuando su saldo de efectivo se aproxima a cero, volviendo a nivelar su efectivo a
101.980.
9
Guia de Conceptos – Unidad III

Si dividimos T entre C* obtenemos el número de transacciones por año:

5200000 51 aprox. una Transacción por semana en el año.-

101980,39

El saldo promedio de efectivo de la empresa será de:

101980,39 50990 aprox. Saldo promedio de Cajas.-
2

CUENTAS POR COBRAR

En este grupo de análisis del activo corriente, se incluyen en general, aquellas cuentas
por cobrar que tiene que ver con la operación del negocio. Es decir, con la política y
administración de las ventas a crédito. En particular, no se consideran en este análisis
las cuentas por cobrar que provengan de situaciones ajenas a la venta u operación del
negocio, como por ejemplo préstamos a los personales, ventas de camiones usados del
activo fijo, etc.

Políticas y Evaluación de Sistemas de créditos

Las empresas que venden a crédito pueden llegar a tener importantes montos de sus
activos invertidos en el saldo por cobrar, y esto implica un costo de oportunidad para su
dinero ya que podría estar siendo utilizado de otra forma en la operación del negocio.

Como una política y administración de un sistema de crédito, en forma muy abreviada

se puede decir:
a. Establecer la Política de Crédito de la empresa:
1. Estudiar la solvencia del cliente.
2. Revisar periódicamente el monto asignado al cliente, en base a su nueva situación.
3. Cuidar la estrictez de la política de venta, una política muy rígida hará perder
ventas.
4. Promocionar la venta a crédito en los periodos normalmente lentos de venta
o estacionales.
b. Establecer la Política de Facturación:
1. Ser muy puntual en envió a sus clientes de los estados de cuentas.
2. Se debe facturar y cargar en cuenta corriente del cliente simultáneamente
cada vez que se cierra una operación.
3. La factura debe entregarse junto a la salida del pedido, o bien se cierre un
negocio de servicios.
c. Establecer la Política de cobros:
1. Las cuentas corrientes de las ventas a crédito deben proporcionar
laantigüedad o atraso en la cuenta.
2. Debe existir un sistema de señales, con el primer atraso, hacer a la
acción, conel segundo, otra acción, con el tercero, suspensión de
la cuenta

10
Guia de Conceptos – Unidad III

MODELOS EFICIENTES DE INVENTARIOS

LOTE ECONOMICO DE COMPRAS (LEC)

LEC trata de minimizar el costo total de mantener

inventarios de mercaderíasCosto Total – Costo Pedido +

Costo Mantenimiento

De la función CT = b*L/q + q/2*r, derivando, haciendo que la

derivada CT/dq=0,tenemos que,

2 b  L
q* =

Donde las variables son:

b = costo pedido unitario
L = volumen planificado para un horizonte
definido de tiempoq*= cantidad óptima a
pedir
r = costo de mantenimiento unitario

Ejemplo 1:
Cóndor S.A. quiere conocer cuál es el volumen con el costo más bajo a
comprar, la cantidad de pedidos y cada cuántos días se deben hacer. Se
sabe que necesita 500 unidades del repuesto No. 123456 cada mes, que
tiene un costo por hacer compras de 40 mil guaraníes fijo y un costo de
mantenimiento unitario de 4 mil guaraníes.

2 b  L
q* = 2x40.000x500
= = 100unidadesLEC
4.000

11